目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属高位震荡, 资金流出约百亿波动率 : 沪铝波动率处历史偏高水平价差结构 : 现货铜升水转贴水沪伦比 : 铜三月进口盈利转亏损... 9 二宏观动态国内宏

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笛戊
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经济需求韧性仍存, 有色维持多头判断 2017-09-04 核心逻辑 : 宏观国内宏观 :8 月制造业 PMI 显著高于市场预期, 经济需求韧性仍存利率 : 流动性有望在财政库款与货币政策的配合下维持基本稳定美元 :9 月 4 日, 美国国会复会, 若特朗普政府在推进税改等事件有所进展, 美元多头或发动最后的反击, 如若反击失败而继续下行, 牛市终结将得到进一步确认人民币 :

1 经济需求韧性仍存, 有色维持多头判断核心逻辑 : 宏观国内宏观 :8 月制造业 PMI 显著高于市场预期, 经济需求韧性仍存利率 : 流动性有望在财政库款与货币政策的配合下维持基本稳定美元 :9 月 4 日, 美国国会复会, 若特朗普政府在推进税改等事件有所进展, 美元多头或发动最后的反击, 如若反击失败而继续下行, 牛市终结将得到进一步确认人民币 : 当前购汇政策并未明显松绑, 但结汇率在未来一段时间会因人民币升值的正向反馈机制而继续上升, 年内人民币相对美元仍有升值空间整体看, 有色金属维持多头判断中观铜 : 全球铜矿产出维持低增速, 冶炼厂原料不足或影响电解铜供应铝 : 随着产能的加速去化, 库存拐点最快于 10 月份出现, 叠加 2+26 采暖季环保限产, 四季度电解铝大概率供不应求锌 : 国内锌锭社会库存维持低位, 虽进口窗口打开, 但国外库存持续去化, 锌锭亦较紧缺, 进口锌难以大量流入镍 : 菲律宾维持强硬的环保态度, 预计采取各种措施限制镍矿出口, 而不锈钢淡季不淡, 生产积极, 加之新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应, 镍价维持低位反弹态势兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站相关支持报告 1. 兴业研究利率策略周报畅想浮息 NCD 兴业研究 G7 汇率和商品月报 : 美元多头最后的反击机会? 兴业研究人民币汇率月报: 人民币升值脱钩美元锚交易策略 : 单边策略 :CU1710 AL1712 ZN1710 NI1801 多单持有套保策略 : 铜铝锌镍保持 50% 买保头寸不变更多相关报告请关注兴业研究网站兴业 E 期赢兴业研究请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属高位震荡, 资金流出约百亿波动率 : 沪铝波动率处历史偏高水平价差结构 : 现货铜升水转贴水沪伦比 : 铜三月进口盈利转亏损... 9 二宏观动态国内宏观 : 经济需求韧性仍存利率 : 流动性基本稳定汇率 : 美元贬值趋势成形三中观供需面展望铜 : 全球铜矿产出维持低增速铝 : 四季度电解铝大概率供不应求锌 : 国内外库存低位镍 : 菲律宾环保政策限制镍矿出口四策略跟踪及展望

3 图表目录图 1 有色金属高位震荡... 6 图 2 有色板块资金流出约百亿... 6 图 3 沪铜上涨 0.06%... 6 图 4 沪铝上涨 0.39%... 6 图 5 沪锌下跌 0.71%... 7 图 6 沪镍上涨 0.39%... 7 图 7 沪铜波动率偏低... 7 图 8 沪铝波动率处历史高位... 7 图 9 沪锌波动率有所下降... 7 图 10 沪镍波动率处历史低位... 7 图 11 铜现货贴水 50 元 / 吨... 8 图 12 沪铜近月贴水持平... 8 图 13 沪铝现货贴水扩大... 8 图 14 沪铝近月贴水扩大... 8 图 15 沪锌现货升水 325 元 / 吨... 8 图 16 沪锌近月升水缩小... 8 图 17 沪镍现货贴水 340 元 / 吨... 9 图 18 沪镍近月贴水扩大... 9 图 19 铜现货进口亏损缩小... 9 图 20 铜三月进口盈利转亏损... 9 图 21 铝现货进口亏损缩小

4 图 22 铝三月进口亏损缩小图 23 锌现货进口盈利缩小图 24 锌三月进口亏损缩小图 25 镍现货进口亏损缩小图 26 镍三月进口盈利缩小图 278 月中国官方制造业 PMI 图 28 PMI 分项表现图 29 上周央行净回笼 2800 亿图 30 DR 图 31SHIBOR 图 32 美元贬值趋势成形图 33 人民币相对美元仍有升值空间图 34 国内进口铜精矿加工费图 35 精铜进口增速低位图 36 LME 铜库存图 37SHFE 铜库存图 38 继续深入推进电解铝供给侧改革是大概率事件图城市分布图 40 四季度电解铝供需缺口为 68 万吨图 41 锌精矿加工费低位图 42LME 锌库存低位图 43 锌锭社会库存低位

5 图 44SHFE 锌库存低位图 45 镍矿, 镍铁进口图 46 全国七大港口镍矿库存图 47 不锈钢价格回暖图 48 不锈钢库存低位图 49 投机策略跟踪

6 一周度行情回顾 1.1 量价关系: 有色金属高位震荡, 资金流出约百亿上周有色金属高位震荡, 沪铜上涨 0.06%, 沪铝上涨 0.39%, 沪锌下跌 0.71%, 沪镍上涨 0.39% 资金流向方面, 上周有色板块资金流出约百亿, 沪铜 ( 亿 ), 沪铝 (+9.82 亿 ), 沪锌 ( 亿 ), 沪镍 ( 亿 ) 图 1 有色金属高位震荡图 2 有色板块资金流出约百亿图 3 沪铜上涨 0.06% 图 4 沪铝上涨 0.39% 6

7 图 5 沪锌下跌 0.71% 图 6 沪镍上涨 0.39% 1.2 波动率: 沪铝波动率处历史偏高水平根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日波动率与 50 分位接近,60 日 90 日波动率与 25 分位接近, 波动率偏低沪铝 30 日日波动率位于 75 分位以上, 波动率处历史偏高水平沪锌 30 日 60 日 90 日波动率位于 50 分位与 75 分位之间, 波动率偏高沪镍 30 日 60 日 90 日波动率位于 25 分位附近, 波动率处历史偏低水平图 7 沪铜波动率偏低图 8 沪铝波动率处历史高位图 9 沪锌波动率有所下降图 10 沪镍波动率处历史低位 7

8 1.3 价差结构: 现货铜升水转贴水铜 : 截止 ,1# 铜现货价格为元 / 吨, 较前周上涨 360 元 / 吨, 较近月合约贴水 50 元 / 吨, 周初尚维持贴水 130- 贴水 70 元 / 吨区间, 沪伦比持续下行, 进口供应缩减, 部分保值盘依然被套受阻, 好铜率先收窄贴水, 周内好铜在贸易商引领下成交领先, 下游保持刚需采购图 11 铜现货贴水 50 元 / 吨图 12 沪铜近月贴水持平铝 : 当日,A00# 铝现货价格为元 / 吨, 较前周下跌 40 元 / 吨, 较近月合约贴水 380 元 / 吨, 由于消费淡季买兴仍然低迷, 且月底资金压力显现, 持货商报价多出货难, 一周贴水自 200 元 / 吨逐步扩大至 240 元 / 吨, 整体成交不佳, 充分显现月末特征图 13 沪铝现货贴水扩大图 14 沪铝近月贴水扩大锌 : 当日,0# 锌现货价格为元 / 吨, 较前周下跌 400 元 / 吨, 较近月合约升水 325 元 / 吨, 周内国产品牌货源仍然偏紧, 但随进口锌不断入沪, 对国产普通品牌升水有所冲击, 炼厂及贸易商均正常出货, 但下游仅以刚需采购为主, 整体成交一般图 15 沪锌现货升水 325 元 / 吨图 16 沪锌近月升水缩小 8

9 镍 : 当日,1# 镍现货价格为元 / 吨, 较前周上涨 300 元 / 吨, 较近月合约贴水 340 元 / 吨, 金川出货积极, 金川俄镍现货价差处于低位, 贸易商拿金川积极性较高, 下游钢厂按需采购, 俄镍市场成交情况一般, 合金电镀厂适量采购, 当周金川上调镍价 400 元至元 / 吨图 17 沪镍现货贴水 340 元 / 吨图 18 沪镍近月贴水扩大 1.4 沪伦比: 铜三月进口盈利转亏损上周沪铜进口比值区间在之间, 现货进口亏损缩小, 三月进口盈利转亏损 ; 沪铝进口比值区间在之间, 进口亏损缩小 ; 沪锌进口比值波动区间在之间, 现货进口盈利缩小, 三月进口亏损缩小 ; 沪镍进口比值区间在之间, 现货进口亏损缩小, 三月进口盈利缩小图 19 铜现货进口亏损缩小图 20 铜三月进口盈利转亏损 9

10 图 21 铝现货进口亏损缩小图 22 铝三月进口亏损缩小图 23 锌现货进口盈利缩小图 24 锌三月进口亏损缩小图 25 镍现货进口亏损缩小图 26 镍三月进口盈利缩小 10

11 11

2 利率: 流动性基本稳定上周央行一周回笼 2800 亿, 维持紧平衡资金面在周一周二异常紧张, 回购利率悉数上涨, 存单发行利率大幅上调, 但从周三开始,

12 二宏观动态 2.1 国内宏观: 经济需求韧性仍存 2017 年 8 月中国官方制造业 PMI 51.7, 预期 51.3, 前值 51.4 官方非制造业 PMI53.4, 前值月制造业 PMI 显著高于市场预期, 经济需求韧性仍存图 278 月中国官方制造业 PMI 51.7 图 28 PMI 分项表现 2.2 利率: 流动性基本稳定上周央行一周回笼 2800 亿, 维持紧平衡资金面在周一周二异常紧张, 回购利率悉数上涨, 存单发行利率大幅上调, 但从周三开始, 或因财政投放等因素, 资金面逐步改善, 大行融出意愿显著增强总体来看, 流动性有望在财政库款与货币政策的配合下维持基本稳定图 29 上周央行净回笼 2800 亿图 30 DR007 图 31SHIBOR 12

13 2.3 汇率: 美元贬值趋势成形美元 : 美元在 8 月再度创下年内新低, 一度触及 91.6 年初至今美元指数贬值趋势成形 9 月 4 日, 美国国会复会, 若特朗普政府在推进税改等事件有所进展, 美元多头或发动最后的反击, 如若反击失败而继续下行, 牛市终结将得到进一步确认人民币 : 当前购汇政策并未明显松绑, 但结汇率在未来一段时间会因人民币升值的正向反馈机制而继续上升, 年内人民币相对美元仍有升值空间图 32 美元贬值趋势成形图 33 人民币相对美元仍有升值空间 13

14 三中观供需面展望 3.1 铜: 全球铜矿产出维持低增速上周国内进口铜精矿现货 TC 水平持稳, 报美元 / 吨铜精矿市场成交清淡, 冶炼厂采购意愿仍偏弱, 进口铜精矿市场供需僵持局面未有改观据 SMM, 结束罢工后, 二季度铜矿产出呈现恢复性增长, 前十大主要矿企同比降幅虽收窄至 8.3%, 但上半年累计产量仍同比下滑约 11.7% 国内严格的环保检查延缓了部分中小型矿山的复产进度, 主要增量来源于一些扩建项目, 如紫金山铜矿甲玛铜矿等, 预计 2017 年国内铜精矿供应增速在 5.5% 左右, 但考虑到国内铜矿供应在冶炼厂原料中占比较少, 该部分增量仍是杯水车薪整体看, 全球铜矿产出维持低增速, 冶炼厂存原料不足或影响电解铜供应库存方面, 上周 LME 铜库存为万吨, 较前周减少 1.73 万吨 ; 上期所铜库存万吨, 较前周减少 3862 吨综合看, 全球铜矿产出维持低增速, 冶炼厂原料不足或影响电解铜供应图 34 国内进口铜精矿加工费图 35 精铜进口增速低位图 36 LME 铜库存图 37SHFE 铜库存 14

15 3.2 铝: 四季度电解铝大概率供不应求国内电解铝运行产能超过 3800 万吨, 而下游淡季消费不佳, 加之铝价高位出货意愿不高, 铝库存一直呈现上升趋势, 但 6 月以来, 魏桥信发等铝企开始实质性减产, 随着产能的加速去化, 库存拐点最快于 10 月份出现叠加 2+26 采暖季环保限产影响产量 41 万吨, 四季度电解铝大概率供不应求综合看, 随着产能的加速去化, 库存拐点最快于 10 月份出现, 叠加 2+26 采暖季环保限产, 四季度电解铝大概率供不应求图 38 继续深入推进电解铝供给侧改革是大概率事件时间政策 2013 年 7 月 18 日铝行业规范条件 (2013 年第 36 号文 ) 对符合规范的电解铝产能进行核准, 明确了行业门槛 2013 年 10 月 6 日国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 ( 国发号 ) 对电解铝产能过剩优惠电价等问题做出了规制 2016 年 6 月 5 日 2017 年 4 月 12 日 2017 年 4 月 14 日 2017 年 4 月 26 日 2017 年 4 月 27 日 2017 年 5 月 4 日 2017 年 5 月 10 日 2017 年 6 月 19 日国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见 ( 国办发号 ) 再次重申严控新增产能加快退出过剩产能, 鼓励电冶联营, 并要求电解铝产能利用率保持在 80% 以上根据发改委工信部四部委发布的清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案 ( 发改办产业号 ), 清理整顿专项行动要在 6 个月内完成,5 月 15 日前完成企业自查,6 月 30 日前完成地方核查,9 月 15 日之前完成专向抽查,10 月 15 日前完成督促整改新疆昌吉州人民政府发布通知称, 决定停止新疆东方希望有色金属有限公司等 3 家企业违规在建电解铝产能项目建设三家企业合计电解铝产能为 200 万吨河南省政府印发文件, 要求对钢铁电解铝水泥平板玻璃船舶等产能严重过剩行业的项目, 不得备案新增产能项目, 不得办理土地供应能评环评审批和新增授信支持等相关业务内蒙古出台整改方案, 通辽市政府已经责令创源金属锦联铝材未取得产能置换指标的违规项目停产停建, 落实产能置换指标, 在办理产能置换手续前, 不得复产复建山东省政府办公厅发文并表示要修订并发布安全环保能耗限额等领域的地方标准, 倒逼钢铁煤炭水泥平板玻璃电解铝船舶炼油轮胎化工等重点行业过剩产能退出山东滨州市发改委为落实国家和省清理整顿电解铝违法违规项目专项行动工作部署在其官网上公布清理整顿电解铝违法违规项目专项行动举报电话新疆发改委出台关于印发自治区清理整顿电解铝行业违法违规项目专项督查方案的通知督查时间为 6 月 20 日 -25 日, 督查地区为昌吉州及塔城地区, 清理整顿范围为 2013 年 5 月之后新建的违规项目以及未落实 1494 号文处理意见的项目 2017 年 7 月 5 日河南省人民政府发布关于印发河南省化解过剩产能攻坚方案等五个方案的通知资料来源 : 公开资料整理, 兴业期货研究咨询部 15

2017 年 3 月 23 日, 环保部发展改革委财政部能源局和北京天津河北河南山东山西 6 省市公布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案, 明确了 2+26 城市今年的大气污染治理任务 2+26 城市城市是指京津冀大气污染传输通道包括北京市, 天津市, 河北省石家庄唐山廊坊保定沧州衡水邢台邯郸市, 山西省太原阳泉长治晋城市, 山东省济南淄博

16 2017 年 3 月 23 日, 环保部发展改革委财政部能源局和北京天津河北河南山东山西 6 省市公布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案, 明确了 2+26 城市今年的大气污染治理任务 2+26 城市城市是指京津冀大气污染传输通道包括北京市, 天津市, 河北省石家庄唐山廊坊保定沧州衡水邢台邯郸市, 山西省太原阳泉长治晋城市, 山东省济南淄博济宁德州聊城滨州菏泽市, 河南省郑州开封安阳鹤壁新乡焦作濮阳市方案规定, 在冬季采暖季, 电解铝厂限产 30% 以上, 以停产的电解槽数量计 ; 氧化铝企业限产 30% 左右, 以生产线计 ; 炭素企业达不到特别排放限值的, 全部停产, 达到特别排放限值的, 限产 50% 以上, 以生产线计 2017 年 2 月 13 日, 河南省发布关于科学编制一市一策实施方案精准打好大气污染防治攻坚战的通知, 该通知中, 除了提到京津冀大气污染传输通道的 2+26 城市, 还加上了河南省洛阳平顶山和三门峡市, 即城市图城市分布资料来源 : 公开资料整理, 兴业期货研究咨询部 2017 年 2 月 13 日, 河南省发布关于科学编制一市一策实施方案精准打好大气污染防治攻坚战的通知, 该通知中, 除了提到京津冀大气污染传输通道的 2+26 城市, 还加上了河南省洛阳平顶山和三门峡市, 即城市按照 30% 停槽要求, 下一采暖季理论上影响产量万吨, 折合 2017 年产量约 41 万吨我们预计 2017 年电解铝整体的需求为 3475 万吨假设 2017Q4 的新增有效产能为 16

17 35 万吨, 而供给侧改革带来减产为 100 万吨, 加上采暖季环保限产影响产量 41 万吨, 四季度电解铝供需缺口为 68 万吨, 将出现供不应求图 40 四季度电解铝供需缺口为 68 万吨 Q1 2017Q2 2017Q3E 2017Q4E 产量 ( 万吨 ) 净进口 ( 万吨 ) 消费量 ( 万吨 ) 供需平衡 ( 万吨 ) 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 17

18 3.3 锌: 国内外库存低位海外显隐性库存持续去化, 截止 9 月 1 日,LME 锌库存 24.4 万吨, 较上周下降 2500 吨同期, 上期所库存 7.82 万吨, 较上周下降 7812 吨, 沪粤津鲁甬五地库存万吨, 较上周下降 0.16 万吨综合看, 国内锌锭社会库存维持低位, 虽进口窗口打开, 但国外库存持续去化, 锌锭亦较紧缺, 进口锌难以大量流入图 41 锌精矿加工费低位图 42LME 锌库存低位图 43 锌锭社会库存低位图 44SHFE 锌库存低位 18

原料备货积极同时, 新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应综合看, 菲律宾维持强硬的环保态度, 预计采取各种措施限制镍矿出口, 而不锈钢淡季不淡,

19 3.4 镍: 菲律宾环保政策限制镍矿出口供给方面, 菲律宾议员上周提交了一项法案, 拟禁止流域地区采矿以及原矿出口政策, 并要求矿商需在获得立法批准后才可运营从 2016 年下半年开始的矿业整顿, 可以明显感知当界领导对环保的重视程度, 预计菲律宾将采取各种措施限制镍矿出口需求方面, 不锈钢库存低位, 终端需求推涨不锈钢价格, 钢厂利润改善下增加产能利用率, 原料备货积极同时, 新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应综合看, 菲律宾维持强硬的环保态度, 预计采取各种措施限制镍矿出口, 而不锈钢淡季不淡, 生产积极, 加之新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应, 镍价维持低位反弹态势图 45 镍矿, 镍铁进口图 46 全国七大港口镍矿库存图 47 不锈钢价格回暖图 48 不锈钢库存低位 19

20 四策略跟踪及展望国内宏观 :8 月制造业 PMI 显著高于市场预期, 经济需求韧性仍存利率 : 流动性有望在财政库款与货币政策的配合下维持基本稳定上周央行一周回笼 2800 亿, 维持紧平衡资金面在周一周二异常紧张, 回购利率悉数上涨, 存单发行利率大幅上调, 但从周三开始, 或因财政投放等因素, 资金面逐步改善, 大行融出意愿显著增强美元 :9 月 4 日, 美国国会复会, 若特朗普政府在推进税改等事件有所进展, 美元多头或发动最后的反击, 如若反击失败而继续下行, 牛市终结将得到进一步确认美元在 8 月再度创下年内新低, 一度触及 91.6 年初至今美元指数贬值趋势成形 9 月 4 日, 美国国会复会, 若特朗普政府在推进税改等事件有所进展, 美元多头或发动最后的反击, 如若反击失败而继续下行, 牛市终结将得到进一步确认人民币 : 当前购汇政策并未明显松绑, 但结汇率在未来一段时间会因人民币升值的正向反馈机制而继续上升, 年内人民币相对美元仍有升值空间铜 : 全球铜矿产出维持低增速, 冶炼厂原料不足或影响电解铜供应结束罢工后, 二季度铜矿产出呈现恢复性增长, 前十大主要矿企同比降幅虽收窄至 8.3%, 但上半年累计产量仍同比下滑约 11.7% 国内严格的环保检查延缓了部分中小型矿山的复产进度, 主要增量来源于一些扩建项目, 如紫金山铜矿甲玛铜矿等, 预计 2017 年国内铜精矿供应增速在 5.5% 左右, 但考虑到国内铜矿供应在冶炼厂原料中占比较少, 该部分增量仍是杯水车薪整体看, 全球铜矿产出维持低增速, 冶炼厂存原料不足或影响电解铜供应铝 : 随着产能的加速去化, 库存拐点最快于 10 月份出现, 叠加 2+26 采暖季环保限产, 四季度电解铝大概率供不应求国内电解铝运行产能超过 3800 万吨, 而下游淡季消费不佳, 加之铝价高位出货意愿不高, 铝库存一直呈现上升趋势, 但 6 月以来, 魏桥信发等铝企开始实质性减产, 随着产能的加速去化, 库存拐点最快于 10 月份出现叠加 2+26 采暖季环保限产影响产量 41 万吨, 四季度电解铝大概率供不应求锌 : 国内锌锭社会库存维持低位, 虽进口窗口打开, 但国外库存持续去化, 锌锭亦较紧缺, 进口锌难以大量流入海外显隐性库存持续去化, 截止 9 月 1 日,LME 锌库存 24.4 万吨, 较上周下降 2500 吨同期, 上期所库存 7.82 万吨, 较上周下降 7812 吨, 沪粤津鲁甬五地库存万吨, 较上周下降 0.16 万吨镍 : 菲律宾维持强硬的环保态度, 预计采取各种措施限制镍矿出口, 而不锈钢淡季不淡, 生产积极, 加之新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应, 镍价维持低位反弹态势供给方面, 菲律宾议员上周提交了一项法案, 拟禁止流域地区采矿以及原矿出口政策, 并要求矿商需在获得立法批准后才可运营从 2016 年下半年开始的矿业整顿, 可以明显感知当界领导对环保的重视程度, 预计菲律宾将采取各种措施限制镍矿出口需求方面, 不锈钢库存低位, 终端需求推涨不锈钢价格, 钢厂利润改善下增加产能 20

21 利用率, 原料备货积极同时, 新能源汽车消费旺季, 硫酸镍需求旺盛, 生产商转产硫酸镍, 影响电解镍供应图 49 投机策略跟踪类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) 单边 CU1710 多星单边 AL1712 多星单边 ZN1710 多星单边 NI1801 多星评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 21

22 免责条款负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 联系电话 : 上海分公司上海市浦电路 500 号上海期货大厦 1501A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层, 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 路兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 1504 室联系电话 : 请务阅读正文之后的免责条款部分 22

23 广州营业部广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室南京营业部江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼联系电话 : 联系电话 : 济南营业部济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元联系电话 : 成都营业部成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼联系电话 :

目录一周度行情回顾量价关系 : 镍价震荡上行波动率 : 波动率处历史偏高水平价差结构 : 近月帖水扩大沪伦比 : 现货进口盈利扩大, 三月进口盈利缩小... 6 二宏观动态国内宏观 :11 月生

目录一周度行情回顾量价关系 : 镍价震荡上行波动率 : 波动率处历史偏高水平价差结构 : 近月帖水扩大沪伦比 : 现货进口盈利扩大, 三月进口盈利缩小... 6 二宏观动态国内宏观 :11 月生经济数据回落, 镍价上行遇阻 2017-11-27 核心观点 : 国内宏观 :11 月 6 大发电集团日均耗煤量出现超季节性下滑, 折射出在限产政策影响下 11 月生产活动可能出现放缓流动性 : 上周资金面先紧后松, 周四央行净投放 1000 亿, 资金面紧张得以缓解 12 月资金面整体可能都将处于相对紧张的态势美元 : 参议院本周或就税改方案进行表决, 但能否支撑美元反弹存疑, 对有色金属暂缺乏指引

目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 有色金属高位震荡, 资金流出约百亿 波动率 : 沪铝波动率处历史偏高水平 价差结构 : 现货铜升水转贴水 沪伦比 : 铜三月进口盈利转亏损... 9 二 宏观动态 国内宏

目录一周度行情回顾量价关系 : 有色金属高位震荡, 资金流出约百亿波动率 : 沪铝波动率处历史偏高水平价差结构 : 现货铜升水转贴水沪伦比 : 铜三月进口盈利转亏损... 9 二宏观动态国内宏