幻灯片 1

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盆蒋
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:F311322 投资咨询编号 :Z1273 E-mail: jiasc@cifutures.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报沪锌震荡整理, 新单暂观望 ---- 有色金属 ( 锌 ) 策略周报 (218/7/3-8/3) 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z jiasc@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 核心观点 : 货币政策将维持中性偏宽松状态 : 上周央行暂停逆回购操作, 但进行了 52 亿 MLF 操作, 创有记录以来单日最大, 央行货币政策明显有转松迹象, 预计流动性将维持偏宽松状态美元大概率偏强运行 : 本周重点事件云集, 包括美联储日央行英央行利率决议欧央行管委会议以及美国非农数据 ; 本次美联储会议加息预期较低, 但若鲍威尔延续其国会证词的偏鹰派态度, 美元则有望再获上行动能, 而英国脱欧进程中的种种挫折以及糟糕的经济数据令卡尼压力倍增, 而近期强劲的美国经济表现也令周末的非农数据预期较为乐观, 整体而言, 美元高位有望维持沪锌震荡整理为主 : 上周国常会表示支持扩内需调结构促进实体经济发展, 基建及房地产预期好转, 此外上周五公布的 6 月规模以上工业企业利润同比表现较好, 提振沪锌但冶炼厂正常出货叠加进口锌流入, 市场货源有所增加, 且下半年锌矿供应短缺缓解已成共识, 供应缺口有望继续收窄预计本周锌价以震荡整理为主, 因此建议新单暂观望类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) / / / / / / / 第 2 页

3 1.1 行情回顾 : 价格变化 SHFE 锌 LME 锌跨期价差窄幅波动收益率曲线持续陡峭品种 218/7/2 218/7/27 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 伦锌 % 第 3 页

4 1.2 行情回顾 : 持仓变动沪锌持仓量 LME 锌机构持仓量 7 沪锌持仓 ( 万手 ) 5 LME 锌 : 机构多头持仓量 ( 万手 ) LME 锌 : 机构空头持仓量 ( 万手 ) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 品种 218/7/2 218/7/27 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 第 4 页

5 1.3 波动率 :LME 锌波动率周内小幅下降根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪锌的 3 日波动率处于 75 分位数之上, 6 日和 9 日波动率处于 5 分位与 75 分位之间, 整体无明显变化伦锌的 3 日 6 日和 9 日波动率贴近 5 分位, 周内小幅下降 SHFE 锌波动率 LME 锌波动率 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 35% 3% 25% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 2% 1% 15% 5% 1% 5% % % 第 5 页

6 1.4 价差结构 : 锌现货升水 16 元 / 吨截止 ,SMM A# 锌现货价格为 217 元 / 吨, 较上周增加 4 元 / 吨, 较近月合约升水 16 元 / 吨, 上周冶炼厂散单略有放货, 虽进口锌流通不多, 但整体市场流通货量仍显现较为宽松上周下游采买以按需采购为主, 听闻有部分进口锌直接流向下游厂家, 市场交投氛围偏弱, 成交货量较前周变化不大沪锌现升水 16 元 / 吨沪锌近月升水走扩月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 6 页

7 1.5 沪伦比 : 锌现货进口盈利, 三月进口显亏损上周沪锌进口比值区间在之间, 现货进口多处于盈利状态, 三月进口仍呈亏损人民币相对于美元仍持续走低, 进口成本增加阻碍保税区库存流入国内, 但进口显盈利, 上周已有部分进口锌流入, 因此目前不建议反套组合入场锌现货进口多盈利锌三月进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 现货实际比值沪伦比 -ZN 进口比值 /6 16/1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/ 三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 三月实际比值 8.9 沪伦比 -ZN 进口比值 /6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/ 第 7 页

8 2.1 利率 : 货币政策将维持中性偏宽松状态上周央行未开展逆回购操作, 到期 37 亿元, 净回笼 37 亿元上周央行暂停逆回购操作, 但进行了 52 亿 MLF 操作, 创有记录以来单日最大, 央行货币政策明显有转松迹象, 预计流动性将维持偏宽松状态央行上周公开市场累计净回笼 37 亿元保持稳健中性的货币政策 15 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 1 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) /7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 3.8 DR7(%) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 第 8 页

9 2.2 汇率 : 预计本周美元维持高位本周重点事件云集, 包括美联储日央行英央行利率决议欧央行管委会议以及美国非农数据 ; 本次美联储会议加息预期较低, 但若鲍威尔延续其国会证词的偏鹰派态度, 美元则有望再获上行动能, 而英国脱欧进程中的种种挫折以及糟糕的经济数据令卡尼压力倍增, 而近期强劲的美国经济表现也令周末的非农数据预期较为乐观, 整体而言, 美元高位有望维持预计美元维持高位欧元兑美元 16. 美元指数 /7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/ 欧元兑美元 /4 18/5 18/5 18/5 18/6 18/6 18/7 18/7 第 9 页

10 3.1 供应端精炼锌产量 ( 万吨 ) 8 月国内铅锌加工费谈判在即, 据 SMM 了解, 国内冶炼厂及矿山间谈判较为僵持且目前国内受环保影响锌矿供给仍处短缺, 预计锌冶炼厂加工费难有明显增加, 锌矿价格仍处于较高位置而国外锌矿增长正逐步兑现, 进口锌精矿加工费有回暖迹象预计后期锌矿进口量增加以缓解国内锌矿紧张国产锌矿加工费持续低位锌矿价格整体呈回落 11 9 进口锌精矿加工费 ( 美元 / 干吨 ) 国产锌精矿加工费 ( 元 / 金属吨, 右轴 ) 锌矿价格 ( 元 / 吨 ) /7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 9 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 第 1 页

11 3.1 供应端精炼锌产量 ( 万吨 ) 由于国内锌矿供应短缺, 锌冶炼厂加工费难有明显增加, 使得国内冶炼厂利润收窄甚至出现亏损 7 月份因冶炼利润不乐观仍有部分企业处于检修, 其中包括驰宏锌锗罗平锌电等, 此外冶炼厂亦有所惜售, 导致市场供应紧张, 多头借机施压但考虑到冶炼厂利润修复后复产仍积极且出货有改善, 预计影响有限锌冶炼厂开工率下滑锌产量同比下滑月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 11 页

12 3.2 需求端据 SMM 调研了解, 华北镀锌企业目前因环保影响, 已限产 3% 同时镀锌钢管行业成本倒挂, 加之淡季销售订单不景气, 镀锌钢管企业成品库存居高不下, 已有主动减产意向锌下游整体需求偏弱镀锌板 ( 带 ) 产量 ( 万吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 销量 ( 万吨 ) 25 镀锌板 ( 带 ) 累计产量 ( 万吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 产量累计同比 (%, 右轴 ) /5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 25 镀锌板 ( 带 ) 累计销售量 ( 万吨 ) 25 镀锌板 ( 带 ) 销量累计同比 (%, 右轴 ) /5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 第 12 页

13 3.2 需求端氧化锌价格走低 26 氧化锌价格 ( 元 / 吨 ) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 镀锌板价格指数上升压铸锌价格小幅下降 29 压铸锌合金平均价 ( 元 / 吨 ) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 镀锌板带库存有回升迹象 ( 万吨 ) 15 镀锌板价格指数 65 6 镀锌板 ( 带 ) 库存 ( 万吨 ) /1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 3 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 第 13 页

14 3.3 国内库存有所回升 LME 锌库存及注销仓单 ( 万吨 ) SHFE 锌库存及注册仓单 ( 万吨 ) LME 锌库存 ( 万吨 ) 上期所锌库存 ( 万吨 ) /5 16/8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 LME 锌注销仓单 ( 万吨 ) 注销仓单在总库存中占比 (%) /5 17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 国内锌锭社会库存 ( 万吨 ) 上海锌锭库存 ( 万吨 ) 广东锌锭库存 ( 万吨 ) 天津锌锭库存 ( 万吨 ) 山东锌锭库存 ( 万吨 ) 据 SMM, 截止 7 月 27 日, 国内主要地区锌锭库存合计 1.33 万吨, 较上周五增加.34 万吨 ; LME 锌库存万吨, 较上周增加.99 万吨 ; 上期所锌库存小计 4.81 万吨, 较前周减少.59 万吨 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 第 14 页

15 同业观点 : 同业观点多头核心逻辑加工费抬升幅度依然有限, 矿端和冶炼端利润分化严重, 锌冶炼企业利润持续收缩甚至 7 月中下旬亏损, 因此冶炼厂开工积极性整体不高, 表现形式则为 6-7 月多数企业仍有较多企业检修, 锌产出维持低迷虽然锌国内加工费小幅上调, 但由于锌精矿新增较难, 并且矿山锌精矿品味有所下滑, 矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心 ; 今年以来国内精矿是减产的, 加工费上调还需时间传导, 因此, 锌价短期下行空间有限空头核心逻辑市场对锌锭供应增加预期逐渐加强, 下半年随着国内外矿山逐渐复产, 锌矿加工费企稳回升, 冶炼厂原料库存天数增加, 锌锭短缺现状有望扭转 ; 需求方面环保高压叠加下游需求进入淡季, 下游开工率逐步走低, 锌价短期继续承压 ; 终端镀锌市场库存较高, 加上高温天气影响需求向上动力不足 ; 锌冶炼企业开工率将在下半年逐渐增加, 尤其是三季度冶炼厂开工率达到全年峰值, 随着矿供给的释放, 预计锌冶炼利润将继续增加, 开工率也将回升, 后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端第 15 页

16 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 16 页

17 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 17 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

18 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 18 页第 18 页

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