目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 沪铜上周先扬后抑, 多头大量减持近月 波动率 : 沪铜波动率有所上升 价差结构 : 铜近月升水扩大 沪伦比 : 铜现货进口盈利扩大... 7 二 宏观动态 国内宏观 : 本

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1 消费季节性转淡, 但远月持仓未变 核心观点 : 国内宏观 : 因十月中秋及国庆假期重叠致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响,10 月中采制造业 PMI 如预期回落, 但相比去年同期仍高出 0.4 个百分点, 其中进出口连续 12 个月位于扩张区间, 经济继续稳健运行, 对有色金属影响呈中性 流动性 :11 月资金面大概率将继续保持紧平衡 美元 : 尽管非农数据不及预期, 但众议院版税改方案公布以及美国经济数据向好, 使得美元震荡走强, 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指数仍有进一步上行的动力 人民币 : 仍旧维持特朗普访华前人民币相对稳定, 未来两个月人民币相对美元呈现上有顶 下有底的观点 供给 : 上周铜精矿市场延续平稳, 各方静待 LME Week 进展 截止 11 月 3 日, 国内进口铜精矿现货 TC 报 美元 / 吨 需求 : 进入 11 月, 下游消费开始出现季节性转淡, 上周上期所铜库存骤增 1.94 万吨 资金 : 远月持仓布局基本未变, 但短期资金跟进有限 交易策略 : 投机策略 : 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 相关报告 1. 兴业研究宏观报告: 央行有继续提高货币市场利率的可能与必要吗? 兴业研究 G7 汇率和贵金属周度观察 : 美元反弹料将延续 兴业研究人民币汇率周度观察: 境内外掉期价差扩大可期 数仍有进一步上行的动力, 限制铜价进一步走强 下游消费虽出现季节性转淡, 但远月持仓布局基本未变, 显示市场对未来消费预期乐观, 预计铜价震荡为主, 新单暂观望 套保策略 : 铜价震荡为主, 套保头寸暂且观望 更多相关报告 请关注兴业研究网站 兴业 E 期赢 兴业研究 请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录 一 周度行情回顾 量价关系 : 沪铜上周先扬后抑, 多头大量减持近月 波动率 : 沪铜波动率有所上升 价差结构 : 铜近月升水扩大 沪伦比 : 铜现货进口盈利扩大... 7 二 宏观动态 国内宏观 : 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓 流动性 :63 天中性维稳 汇率 : 美元有望反弹... 9 三 供需面展望 供应端 需求端 库存 四 策略跟踪及展望

3 图表目录 图 1SHFE 铜... 5 图 2LME 铜... 5 图 3SHFE 铜持仓... 5 图 4LME 铜持仓... 5 图 5CFTC 铜持仓... 6 图 6SHFE 铜波动率... 6 图 7LME 铜波动率... 6 图 8 沪铜现货升水 5 元 / 吨... 7 图 9 沪铜近月升水扩大... 7 图 10 铜现货进口盈利... 7 图 11 铜三月进口盈利... 7 图 12 上周央行公开市场操作... 8 图 13 DR 图 14 SHIBOR... 8 图 15 美元指数... 9 图 16 美元兑人民币... 9 图 17 国内进口铜精矿加工费 图 18 精铜进口增速低位 图 19 废铜进口 图 20 精废价差 图 21 铜杆企业开工率

4 图 22 铜板带企业开工率 图 23SHFE 铜库存 图 24LME 铜库存 图 25 投机策略跟踪

5 一 周度行情回顾 1.1 量价关系: 铜价冲高回落, 沪铜强于伦铜上周周初伦铜缓慢修复跌幅, 周三在伦镍的疯狂攻势引领下, 一度突破 7000 美元 / 吨, 然而后续乏力, 冲高回落 沪铜走势略强于伦铜, 沪伦比值持续高位, 周三沪铜跟随期镍的涨停板上涨, 全周成交量减 39.3 万手至 万手, 持仓量减 手至 15.3 万手 图 1SHFE 铜 图 2LME 铜 图 3SHFE 铜持仓 图 4LME 铜持仓 5

6 图 5CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率有所下降根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日 60 日波动率位于 50 分位附近, 90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率有所下降 伦铜的 30 日 60 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间,90 日波动率与 25 分位接近 图 6SHFE 铜波动率 图 7LME 铜波动率 1.3 价差结构: 铜近月升水缩小截止 ,SMM 1# 电解铜现货价格为 元 / 吨, 较前周下跌 95 元 / 吨, 较近月合约升水 75 元 / 吨, 周初适逢跨月, 贸易商多受阻于月末资金的限制, 抛货多, 接货寥寥, 多为月底结算所需的票据需求, 成交略显僵持, 周二起, 完成月度结算且有资金能力的企业开始率先挺价, 好铜升水抬升至百元以上, 周三跨月后, 市场资金充沛, 好铜受到市场青睐, 报盘询价都很活跃, 但平水铜供应充裕, 有压价空间, 升水主动调降, 周内整体活跃度下降, 下游更驻足观望, 仅维持刚需采购 6

7 图 8 沪铜现货升水 75 元 / 吨 图 9 沪铜近月升水缩小 1.4 沪伦比 : 铜现货进口盈利缩小, 三月进口亏损扩大 上周沪铜进口比值区间在 之间, 现货进口盈利缩小, 三月进口亏损扩大 图 10 铜现货进口盈利 图 11 铜三月进口盈利 7

8 二 宏观动态 2.1 国内宏观:10 月中采制造业 PMI 如预期回落因十月中秋及国庆假期重叠致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响,10 月中采制造业 PMI 如预期回落, 但相比去年同期仍高出 0.4 个百分点, 其中进出口连续 12 个月位于扩张区间, 经济继续稳健运行 图 月中采制造业 PMI 如预期回落 图 13 PMI 分项 2.2 流动性 : 保持紧平衡 维持 11 月资金面大概率将继续保持紧平衡, 月末超储率在 1.3% 左右 中上旬到期量 较为集中, 中下旬起 3 个月资金开始跨春节 图 14 上周央行公开市场操作 图 15 DR007 图 16 SHIBOR 8

9 2.3 汇率: 美元有望反弹美元 : 尽管非农数据不及预期, 但众议院版税改方案公布以及美国经济数据向好, 使得美元震荡走强, 英央行鸽派加息标志着逆转全球货币分化的政策暂时消退, 美元指数仍有进一步上行的动力 人民币 : 仍旧维持特朗普访华前人民币相对稳定, 未来两个月人民币相对美元呈现上有顶 下有底的观点 图 17 美元指数 图 18 美元兑人民币 9

10 三 供需面展望 3.1 供应端 图 19 国内进口铜精矿加工费 图 20 精铜进口增速低位 图 21 废铜进口 图 22 精废价差 3.2 需求端 图 23 铜杆企业开工率 图 24 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 10

11 3.3 库存 图 25SHFE 铜库存 图 26LME 铜库存 11

12 四 策略跟踪及展望宏观 : 受十月中秋及国庆假期致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响, 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓 去杠杆 作为牛鼻子的环境下, 央行操作将继续围绕 一个中心 ( 维持流动性基本稳定 ) 与 两个基本点 ( 经济基本面与杠杆水平 ) 开展稳健中性的操作 第四季度美元在税改 加息 缩表的共同作用下有望延续反弹升值, 但考虑到美元处于长周期牛市尾端, 中长期不再具备趋势性上涨的动力 供给 : 中国 9 月精炼铜产量 77.4 万吨, 同比增长 6.8% 需求 : 长单交付结束, 现货商挺价意愿下降, 现货升水存在进一步下降的可能 资金 : 多头大量减持近月头寸 投机策略 : 受十月中秋及国庆假期致工作天数减少, 叠加十月重大会议影响, 本周公布的 PMI 数据或较 9 月出现明显放缓, 同时, 短期美元在税改 加息 缩表的共同作用下有望延续反弹, 此外, 长单交付结束, 现货商挺价意愿下降, 现货升水存在进一步下降的可能, 因此短期铜价将以调整为主, 沪铜新空入场 套保策略 : 短期铜价陷入调整, 因此建议卖保头寸可适当介入 图 27 投机策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) 单边 CU1801 空 星 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 12

13 免责条款负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 公司总部及分支机构 总部 地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 联系电话 : 上海分公司 上海市浦电路 500 号上海期货大厦 1501A 室 联系电话 : 浙江分公司 宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼 联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层, 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 台州营业部浙江省台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 1504 室联系电话 : 请务阅读正文之后的免责条款部分 13

14 广州营业部 广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室 南京营业部 江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼 联系电话 : 联系电话 : 济南营业部 济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层 单元 联系电话 : 成都营业部 成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼 联系电话 :

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