日期 218.9.2 沪胶短期弱势震荡, 关注区外库存变化 产业投研部
基本面要点供应 : 国内今年受天气影响和割胶意愿影响, 原料供应不足 泰国天气近期恢复正常,9 月中部和南部降水偏少 北部降水可能偏多, 有利于割胶, 供应量将稳步增加, 压力增大 7 月泰国出口量环比有所下降, 我国 8 月到港量增速缓慢 8 月泰国产量和出口量往往较大, 相应我国 9 月到港量较 8 月预计有所增加 目前泰国 8 月出口量暂未得知, 近期需关注 需求 : 上周山东地区全钢胎开工率有所提升, 达到 59.55%, 环比提高 8.58%, 限电结束开工逐步恢复, 本周开工预计仍将提升 半钢胎开工率 52.96%, 环比低 1.58%, 主要是由于前期洪水灾害导致部分企业逐步恢复开工, 但受灾严重企业尚未开工, 本周检修继续, 限电结束, 开工率预计将提升 随着轮胎企业开工率的提高, 成品压力也较前期低, 此外, 目前山东小企业备库无变化, 部分中型企业备库, 加之船货达到一个月左右, 整体来看后期原料采购有望增加, 有助于天胶显性库存的消化 中长期看, 今年轮胎终端需求表现不佳, 国内替换市场旺季不旺, 秋季亦无明显驱动 ; 出口方面需关注美国对轮胎加征关税实施情况, 若在原有基础上加征 2%, 则对美市场或再一步萎缩 配套胎方面表现下滑, 乘用车以及重卡下半年表现不甚乐观 整体评价下半年需求将持稳或较上半年下降 库存 : 8 月 16 日, 保税区库存微降.8%, 烟片胶有所上升, 合成胶有所下降 由于 8 月到港情况一般, 月底数据有望下降 9 月到港预计增加, 但随着下游开工恢复, 出库有望改善, 库存预计小幅持稳或下降 区外库存上周小幅增加, 入库少, 出库受下游开工影响也较小, 后期随着开工恢复, 出库有望改善, 入库也有增加可能, 区外库存或存下降可能 8 月 31 日, 上期所库存 55.2, 环比增长.8%, 仓单 5.1 万吨, 环比增长.6% 近期由于贸易商对于现货的囤货意愿加强, 市场上云南全乳老胶较为紧缺, 部分仓单流入现货市场 持仓分析 : 191 合约持仓 35.4 万手, 环比下降.7%, 近期胶基本面未有转折, 难以走出趋势性行情, 未能吸引资金入场, 而 1 和现货价差难以拉大, 新的套保头寸介入积极性低,1 持仓较去年有较大幅度减小 9 合约持仓 5.1 万手, 环比下降 37.8%, 本周一开始 9 合约限仓 5 手, 持仓预计仍有下降,11 合约持仓 4.4 万手左右, 环比小幅增长.7% 9 和 11 单边持仓之和为 4.7 万手左右, 今年集中注销预计在 3 万手左右, 因而 9 合约持仓将继续下降 九一价差 : 上周九一价差在 185-195 区间窄幅震荡,9 合约临近交割, 贴水现货, 九一价差也一
直未能给出很好的机会, 不建议做月间操作, 而若九一价差拉大到 2, 可考虑接 9 抛 1 的非标套 期现价差 : 上周沪胶整体重心再度下降, 周五夜盘出现大幅下跌,9 合约运行区间 13-165, 1 合约区间 121-1255, 混合现货价格区间 155-175 1 合约升水混合胶仅在 16-18, 不建议介入新的期现头寸,9 月合约交割后若 1 合约迎来反弹, 期现价差拉大 2 以上, 考虑逐步建仓 总结 : 上周天胶库存仍小幅上涨,9 月供应即将迎来旺季, 而下游轮胎开工也逐渐恢复, 库存周转有望加快,9 月显性库存有望出现小幅下降 本周 9 合约进入交割月, 上周五夜盘的大幅下跌也彰显了沪胶面临的压力, 需关注现货市场是否跟随下跌, 若现货跟随, 则期货仍有下跌可能, 若现货坚挺, 期货亦将有所支撑 整体来看,9 合约交割前, 沪胶也无明显上涨驱动, 本周预计弱势震荡, 但周五的下跌幅度较大, 周一或有回调需求, 本周仍保持反弹短线抛空的操作思路 而九一价差上, 一方面 9 合约的持仓有望再度大幅下降, 仓单压力部分转移到 11 合约, 且 9 合约贴水现货, 单边接货意愿增大, 因而九一价差或难以大幅变化, 不建议再次介入月间套利 期现方面,1 合约升水混合胶在 16-18 左右, 介入非标套利收益低, 若 9 月后期库存下降,1 拉涨, 升水有望拉大至 2 以上, 届时逐步介入非标套利 多空关注点 指标状态研判 供应 产量 9 月中部 南部降雨预计减小, 产量预计增大利空 进口 8 月到港一般,9 月有望增加利空 需求 短期需求限电结束, 受灾影响恢复, 轮胎企业开工增加 长期需求终端替换需求差, 出口无利好, 汽车产销下滑 利好 利空 库存 青岛保税区保税区库存微幅下降, 区外库存增加 利空 上期所上期所库存高位微增, 老胶 3 万吨左右利空 利润天然胶原料价格低, 割胶积极性差利好 基差混合升水 9 约 2 中性 价差 天胶 - 合胶合成胶 - 混合胶价差持稳 利好 跨期九一价差 -1845 中性 策略 1 合约本周有超跌反弹预期, 周内预计弱势震荡, 重心下降, 前期空单 止盈, 等待反弹短线抛空机会 ; 九一价差窄幅震荡, 不建议操作 ; 期现
1-1 1-18 2-4 2-21 3-9 3-26 4-12 4-29 5-16 6-2 6-19 7-6 7-23 8-9 8-26 9-12 9-29 1-16 11-2 11-19 12-6 12-23 泰铢 / 千克 方面若 1 合约升水拉大至 2 以上逐步建仓 一 供应 国内天胶供需平衡表 ( 千吨 ) ( 千吨 ) 产量进口量消费供需差进口同比产量同比消费同比 产量累计同比 进口累计同比 消费累计同比 218 年 1 月 3.3 555.9 419.7 139.5.431..19..431.19 218 年 2 月. 281.9 294.6 (12.7) -.292. -.21..65 -.16 218 年 3 月 3. 353.6 52.4 (118.8) -.15 4.172 -.1 2.659 -.93 -.13 218 年 4 月 42. 365. 483.6-76.5 -.2.2.5.497 -.121.4 218 年 5 月 81. 489. 467.3 12.7.18.3.5.212 -.64.14 218 年 6 月 1.6 448.5 46.6 88.5.15.3.5.134 -.31.2 218 年 7 月 15. 44.4 476. 33.4.1.2.5.93 -.15.24 218 年 8 月 18.4 469.7 511.5 66.6.3.2.3.76 -.9.25 218 年 9 月 114.6 539.3 565.2 88.7..2.2.64 -.8.24 1.2 泰国产区降雨减少 国内原料价格 ( 元 / 千克 ) 泰国原料价格 ( 泰铢 / 千克 ) 泰国午盘报价 ( 泰铢 / 千克 ) 原料种类 218/8/31 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 云南胶水 9.7. -.1 -.1 海南鲜乳胶 1.8..3.29 合艾 USS 43.1. -.2 -.5 烟片 43.8 -.9-1.59 -.35 杯胶 37.... 胶乳 41.5. -1.5 -.35 宋卡烟片 48.8 -.55 -.85 -.17 宋卡标胶 45. -.2 -.5 -.11 泰国原料价格 1. 8. 6. 4. 2.. 215-1-1 216-1-1 217-1-1 218-1-1 杯胶 胶乳 泰国胶乳 - 杯胶价差季节图 25 2 15 1 5-5 -1 213 214 215 216 217 218 上周泰国南部产区降雨下降, 产出有所增加, 收购价格下降, 9 月中旬, 厄尔尼诺现象有可能形成, 短期利好割胶, 本月预计产量将会稳定增加 近期关注泰国产量释放后胶水价格是否继续下跌 云南降雨仍较大, 原料供应少, 国内价格低位, 进口原料也较少, 预计全年产量将出现下滑
1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 1-14 1-28 2-11 2-25 3-1 3-24 4-7 4-21 5-5 5-19 6-2 6-16 6-3 7-14 7-28 8-11 8-25 9-8 9-22 1-6 1-2 11-3 11-17 12-1 12-15 12-29 辆 万辆 二 轮胎企业逐步恢复, 成品压力较小 2.1 开工下调, 成品去库存 山东企业供电逐步恢复, 开工有所提升, 而此前受暴雨灾害影响的部分企业恢复开工, 本周预计开工率提高 成品库存压力较小, 原料备库目前尚未有变化, 但后期预计有增加需 求 9 全钢胎开工率 9 半钢胎开工率 8 7 6 5 4 3 2 8 7 6 5 4 3 1 2 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 2.2 汽车产销下滑 今年 7 月份, 我国重卡市场累计销售 7.7 万辆, 环比下降 31%, 比去年同期的 9.2 万辆 下滑 15% 上半年拉动强劲的工程车需求也进入淡季, 而物流牵引车一直不佳 7 月乘用车 销售 156.7 万万辆, 同比下滑 5.5%, 同时环比下滑 7.1 % 14 我国重卡销量 3 中国乘用车月度销量.12 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 218 25.1 2.8 15.6 1.4 5.2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 218 同比 2.3 物流运价指数下降 8 月 29 日物流运价指数 951.77, 环比微降, 但较去年同期低 7 % 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 公路物流运价指数 65 物流业景气度指数 LPI 6 55 5 45 212 213 214 215 216 217 218 212 213 214 215 216 217 218
吨 吨 1-2 1-18 2-3 2-19 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 万吨 万吨 三 库存持续增加 3.1 区内外库存增加, 区内微幅下降 青岛保税区总库存 4 35 3 25 2 15 1 5 213 214 215 216 217 218 3 青岛保税区天胶库存 25 2 15 1 5 212 213 214 215 216 217 218 3.2 上期所库存微增 上期所天胶总库存 6 5 4 3 2 1 6 上期所天胶仓单 5 4 3 2 1 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 3.4 合成橡胶库存下降隆众消息,8 月 29 日, 丁苯橡胶库存统计较上周期小幅减少 3.68% 开工负荷依旧不高, 产量不多 ; 市场上来看, 销售公司限制部分开单, 场内可流通现货较少, 而且终端市场及贸易商市场采购, 商家小单出货, 库存减少 顺丁胶库存下降 6.78%, 中石化库存有所增量, 中石油库存减少, 民营企业库存低位 45, 丁苯橡胶社会库存 26, 顺丁橡胶社会库存 4, 24, 35, 3, 25, 2, 22, 2, 18, 16, 14, 15, 12, 四 价格 / 价差 周度市场价格
1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-3 5-15 5-3 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 1-12 1-27 11-11 11-26 12-11 12-26 国内市场价 ( 元 / 吨 ) 合成胶市场价 ( 元 / 吨 ) 标胶船货 ( 美元 / 吨 ) 期货市场价 原料种类 218/8/31 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 16 年云南国营全乳 14-3 -.28 越南 3L 18-1 -5 -.5 泰国 3# 烟片 127 1-1 -.8 STR2 混合 ( 老货 ) 155-15 -.14 顺丁橡胶 151-1 8.56 丁苯 152 橡胶 129-1 1.8 RSS3 1,525-15 -15 -.1 STR2 1,38-1 -25 -.18 SMR2 1,365-1 -3 -.22 SIR2 1,375-2 -25 -.18 SVR3L 1,335-15 -.11 RU195 1273-15 -.8 RU189 147-65 -125 -.12 RU191 1236-95 -12 -.1 上周沪胶重心整体下降, 现货市场也跟随小幅下跌, 周五夜盘沪胶再度跳水, 本周一现 货有下调可能, 但下方空间有限, 目前贸易商囤货意愿也较强, 建议终端企业根据资金情况, 适量加大备库 合成胶方面, 外盘丁二烯价格走高, 厂家压力大, 原料价格企稳, 但厂家生产压力依然 较大, 顺丁胶价格再度大幅走高, 丁苯胶小幅上涨 混合胶 - 全乳胶价差拉大 混合胶升水老全乳胶 15 左右, 目前 16 云南全乳货源少,17 老仓单流入现货市场较 少, 买盘活跃 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 全乳胶 - 混合胶价差 214 215 216 217 218 全乳胶 越南 3L 丁苯橡胶价差 越南 3L- 全乳胶价差收窄至 15 元, 丁苯胶 - 全乳胶价差有所收窄, 在 21 元附近
9-18 1-4 1-2 11-5 11-21 12-7 12-23 1-9 1-25 2-1 2-26 3-13 3-29 4-14 4-3 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-2 9-5 9-16 1-1 1-16 1-31 11-15 11-3 12-15 12-3 1-14 1-29 2-13 2-28 3-14 3-29 4-13 4-28 5-13 5-28 6-12 6-27 7-12 7-27 8-11 8-26 9-1 1-15 1-3 2-14 218/2/29 3-15 3-3 4-14 4-29 5-14 5-29 6-13 6-28 7-13 7-28 8-12 8-27 9-11 9-26 1-11 1-26 11-1 11-25 12-1 12-25 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 老全乳 - 越南 3L 越南 3L- 丁苯 ( 右轴 ) 印尼船货价格坚挺 2 15 STR2-SIR2 价差季节图 1 5-5 -1 213 214 215 216 217 218 由于印尼主产区提前落叶, 导致现在成品较少, 船货价格坚挺, 和泰标平水, 印尼全年 产量预计将出现下滑 现货升水 9 全乳胶和混合胶升水 9 合约 2 左右, 贴水 1 合约 16-188 左右, 建议贴水达到 2 以上介入期现套利 1-1 -2-3 -4-5 全乳胶 - 沪胶 9 基差 159 169 179 189 199 STR2 混合 - 沪胶 9 基差 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, 159 169 179 189 199 九一价差及持仓 九一价差在 185-195 震荡,9 合约本周一开始限仓 5 手, 不建议再介入月间套利, 若拉大到 2 以上则正套接现货, 一五价差关注拉大至 5 以上的正套机会
1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-3 5-15 5-3 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 1-12 1-27 11-11 11-26 12-11 12-26 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 手 手 2 一五价差 15 1 5-5 -1 5-18 6-18 131-135 7-18 8-18 9-18 141-145 1-18 11-18 151-155 12-18 161-165 171-175 181-185 191-195 1 九一价差 -1-2 -3-4 129-131 139-141 149-151 159-161 169-171 179-181 189-191 5 4 沪胶 1 合约持仓 6 5 沪胶 9 合约持仓 3 4 2 3 2 1 1 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218
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