银河证券公司简评研究报告

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震扶
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1 基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向杠杆倍数费率以及产品的发行节奏等一 ProShares 的杠杆 ETF 产品分析 1. 资产分布截至 013 年 3 月 18 日,ProShares 旗下杠杆 ETF 净值规模达到 7. 亿美元从投资方向看, 规模指数的杠杆 ETF 净值规模最大, 达到亿元, 占杠杆 ETF 净值规模的 51.36%, 其次为固定收益类指数杠杆 ETF, 净值规模达到 47. 亿元, 占杠杆 ETF 净值规模的 0.76% 从杠杆类型看,- 倍倍和 -1 倍杠杆为杠杆 ETF 的主要类型,- 倍杠杆 ETF 净值规模 86.5 亿美元, 占杠杆 ETF 净值规模的 38.05%, 倍杠杆 ETF 净值规模 8. 亿美元, 占杠杆 ETF 净值规模的 36.19%,-1 倍杠杆 ETF 净值规模 41.1 亿美元, 占杠杆 ETF 净值规模的 18.10% 从投资方向和杠杆类型两个维度看, 规模指数杠杆 ETF 的杠杆分布比较分散, 在 3 倍倍 -1 倍 - 倍和 -3 倍杠杆上均有分布, 行业风格和商品指数的杠杆 ETF 产品资产主要分布在倍杠杆 ETF 上, 货币和固定收益指数杠杆 ETF 产品资产主要分布在 - 倍杠杆 ETF 上图 1 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按投资方向分 ) 货币 4.35% ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按投资方向分 ) 固定收益 0.76% 通胀 0.03% 波动性 1.84% 海外 3.8% 商品风格 8.14% 0.34% 行业 9.89% 规模 51.36% 数据来源 :ProShares 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日证券简评报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 图 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按杠杆类型分 ) ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按杠杆类型分 ) 3x -3x 3.35% 4.31% x 36.19% -x 38.05% -1x 18.10% 数据来源 :ProShares 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日图 3 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 : 不同投资方向的杠杆分布 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 100% 80% 60% 40% 0% 0% 3x x -1x -x -3x 数据来源 :ProShares 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日. 费率 ProShares 旗下杠杆 ETF 的费率大部分为 0.95%, 相比普通的 ETF 产品, 费率较高, 较高的费用主要反映在杠杆 ETF 的管理难度上, 为了满足每个交易日达到预先设计的杠杆, 基金投资组合通常需要每天进行仓位的调整 3. 产品发行 ProShares 从 006 年开始发行杠杆 ETF 产品,006 年发行 1 只,007 年发行 46 只,008 年发行 18 只,009 年发行 13 只,010 年发行 1 只,011 年发行 11 只,01 年发行 9 只从产品的发行组合看, 通常将正负相同倍数杠杆的 ETF 同时发行, 这样既保证了产品组合的完整性, 也保证了在不同市场行情下均有合适的杠杆型产品适合投资者的需求

3 图 4 ProShares 产品发行节奏 ProShares 杠杆 ETF 产品发行节奏 ( 年 ) ProShares 杠杆 ETF 产品发行节奏 ( 日 ) 数据来源 :ProShares 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日二 Direxion 的杠杆 ETF 产品分析 1. 资产分布截至 013 年 3 月 18 日,Direxion 旗下杠杆 ETF 资产净值规模达到 56.0 亿美元按投资方向划分, 行业指数的杠杆 ETF 净值规模最大, 达到 19.8 亿美元, 占杠杆 ETF 总资产的 35.4%, 其次为规模指数杠杆 ETF, 净值规模 18.5 亿美元, 占杠杆 ETF 总资产的 33.13% 按杠杆类型划分,Direxion 旗下杠杆 ETF 的杠杆类型主要为 3 倍杠杆和 -3 倍杠杆, 少量分布在 -1 倍杠杆上 3 倍杠杆的 ETF 资产净值规模为 3.0 亿美元, 占杠杆 ETF 总资产的 57.3%,-3 倍杠杆的 ETF 资产净值规模为 3.8 亿美元, 占杠杆 ETF 总资产的 4.5% 从投资方向和杠杆类型两个维度看, 资产净值分布最大的为 3 倍杠杆的行业指数杠杆 ETF, 占杠杆 ETF 总资产的 4.1%, 其次为 -3 倍杠杆的规模指数杠杆 ETF, 占杠杆 ETF 总资产的 19.8%,3 倍杠杆的规模指数杠杆 ETF 占杠杆 ETF 总资产的 13.3% 从单个投资方向内的不同杠杆分布看, 在行业指数商品指数和海外指数方向上 3 倍杠杆 ETF 净值规模明显超过 -3 倍杠杆 ETF 的净值规模

4 图 5 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按投资方向分 ) 商品 13.43% Direxion 杠杆 ETF 资产分布 ( 按投资方向分 ) 固定收益海外 7.66% 10.37% 规模 33.13% 数据来源 :Direxion 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日行业 35.4% 图 6 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 ( 按投资方向分 ) Direxion 杠杆 ETF 资产分布 ( 按杠杆类型分 ) 3x 57.3% -3x 4.5% 数据来源 :Direxion 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日 -1x 0.5% 图 7 ProShares 杠杆 ETF 资产分布 : 不同投资方向和杠杆下的产品分布 1,600 1,400 1,00 1, Direxion 杠杆 ETF 资产分布

5 数据来源 :Direxion 银河证券基金研究中心数据日期 :013 年 3 月 18 日. 费率 Direxion 旗下杠杆 ETF 的费率大部分为 0.95% 3. 产品发行 Direxion 从 008 年开始发行杠杆 ETF 产品,008 年发行 14 只,009 年发行 11 只,010 年发行 8 只,011 年发行 8 只,Direxion 在杠杆 ETF 的发行上保持了较快的发行速度图 8 ProShares 产品发行节奏 Direxion 杠杆 ETF 产品发行节奏数据来源 :Direxion 银河证券基金研究中心

6 执业说明 : 1. 请区分基金研究与基金评价两大业务. 我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定 3. 我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心基金评价业务遵守中国证监会的证券投资基金评价业务管理暂行办法和中国证券业协会的证券投资基金评价业务自律管理规则 ( 试行 ) 的有关规定

7 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司基金研究中心北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座电话 : 传真 : 中国银河证券网址 : 中国银河证券基金研究评价网址 :

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6 公司点评报告计算机行业 2016 年 10 月 20 日业绩平稳增长, 明年有望爆发索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司