天胶 : 窄幅震荡 近期报告 : 高琳琳 021-52138786 gaolinlin@gtjas.com 行情回顾 纽约原油行情 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 美原油 02 月 38.09 38.09 36.22 37.07-2.75% 1195637 442217-3.73% 数据来源 : 纽约商品交易所 日本天然橡胶行情 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 日胶 6 月 164.20 164.20 155.70 159.00-2.81% 27839 24636 168.54% 数据来源 : 日本工业品交易所 上海天然橡胶行情 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 RU1601 11510 11595 11340 11410-0.87% 32838 26936-40.29% RU1605 10625 10725 10300 10540-0.85% 2562012 243513-1.37% RU1609 10445 10515 10155 10400-0.24% 203784 84408 1.06% 数据来源 : 上海期货交易所 投资要点 截至 2015 年底, 青岛保税区橡胶库存持续上攀至 25.52 万吨, 较 12 月中旬增长 4.7% 具体品种来看, 天然 合成 复合胶库存均有增加 其中, 天胶库存增加最多 ; 但从增量幅度来说, 合成胶更快 此外, 烟 片胶库存下降, 顺丁橡胶库存增加 下游改善迹象不明显 2015 年 1-11 月商用车终端市场全国所有区域内均呈同比现下降姿态, 其中西北地区和东北地区降幅均超过 30%; 西南地区和华中地区分别下降 28.05% 28.51%, 华东地区和华北地区分别 下降 21.97% 22.87%; 华南地区降幅最小, 下降了 12.89% 据马来西亚 12 月 30 日消息, 马来西亚橡胶局总干事称, 受欧洲 美国及日本等国家轮胎需求增长的推 动, 预计明年橡胶价格或略有回升 他在接受中国橡胶信息贸易网电话采访中称, 预期明年上半年橡胶价格 将有小幅增长, 但 SMR20 橡胶 FOB 价格将不会超过 5.5RM/kg, 目前 SMR20 橡胶 FOB 价格为 4.81RM/kg 橡胶价格在明年上半年小幅上升后将会再次下行, 然后保持稳定, 这种趋势料将会持续两年 造成此价格运行格 局的原因是未来的供应格局料难有改观 这基本与我们的年报观点一致 我们认为 : 国内产区进入停割期, 产量减少, 不过当前主产区供给仍较为充足, 合艾原料市场震荡下行, 下游工厂无囤货意向, 市场交投不活跃 目前来看国内现货市场偏强, 橡胶远期贴水的格局暂时不会改变, 受到年末产业资金推动和停割期季节性因素影响, 市场情绪偏强, 但是国内下游需求持续走弱, 虽然欧美 第 50 页共 136 页
日等国的轮胎需求有望增长, 但难以与国内需求增速下滑的体量相媲美, 短期仍以区间震荡为主不宜追多 现货市场方面 : 1. 产区市场 : 国内产区停割, 东南亚仍处于高产期 泰国产区, 晴天天气为主 印尼产区, 雷雨天气为主 越南产区, 多云天气为主 中国产区, 云 南 海南西北部偶有雷雨, 国内已进入停割期 亚洲现货市场各胶种产地报价下行 截止 1 月 4 日,RSS3 泰国烟片胶 2/3 月装船买价为 1206 美金 / 吨 (-43);STR20 标准泰国橡胶 2/3 月装船买价为 1143.5 美金 / 吨 (-39.5);12 月 31 日,SMR20 标准 马来西亚橡胶 1 月装船买价为 1133.5 美金 / 吨 (-45.5) 在考虑了进口关税但不考虑增值税的情况下, RSS3 泰国烟片胶折合人民币约 9420.5 元 / 吨 (1 美元 =6.5095 人民币 ) 2. 销区市场 : 沪胶期价偏弱震荡, 国内现货价格小幅走低 ; 市场报价整理, 采购意愿不高, 观望为主 截至 1 月 4 日, 上海 青岛 江浙 衡水 天津 广东等销区国产天然橡胶现货主流报价在 9400 元 / 吨左右 ; 泰国 3# 烟片市场参考报价在 11200-11300 元 / 吨左右 (17% 票 ); 越南 3L 胶市场参考报价在 9200-9600 元 / 吨左右 (17% 票 ) 市场表现 一 市场走势 ( 一 ) 现货报价 图 1 天然橡胶期货 电子商务中心现货报价走势图 资料来源 :WIND, 国泰君安期货产业服务研究所 截止 12 月 30 日, 国内现货电子盘挂单均价上周升水期货 890 元 / 吨 现货成交均价 11500, 共成交 38 吨, 价格比上周大幅回落, 年末成交量萎缩 ( 二 ) 套利机会 第 51 页共 136 页
图 2 沪胶合约跨期套利机会 图 3 沪胶合约内外盘套利机会 从跨期价差来看, 01-05 合约跨期价差上周在 1000-1350 区间, 截止 31 日价差 1035 上周日胶走弱, 进入 6 月以来沪胶与日胶的相关性增强 ( 三 ) 期货表现 图 4 沪胶主力合约价格走势与成交量 图 5 沪胶主力合约价格走势与持仓量 沪胶主力 1605 合约平均成交量减少, 平均持仓减少 本周 RU1605 平均成交量为 640503 手, 较上周减少 91245.4 手 ; 平均持仓量为 243513 手, 周五持仓量为 246392 手, 较上周减少 3418 手 ( 四 ) 库存情况 第 52 页共 136 页
图 6 沪胶主力合约价格走势与上期所库存 图 7 青岛保税区天胶和橡胶合计库存 上期所天胶库存小计增加, 期货库存增加 沪胶库存小计上周报 249307 吨, 周增加 9118 吨 ; 期货库存 报 158900 吨, 周增加 8870 吨 天然橡胶青岛保税区库存上升 2.62% 截止到 12 月 14 日, 中国橡胶合计保 税区库存为 24.38 万吨 ( 五 ) 外围库存 图 8 日本生胶库存 图 9 日本乳胶库存 日本橡胶贸易协会的数据显示, 截止到 2015 年 11 月 30 日, 日本生胶库存为 9088 吨, 日本乳胶库存为 297 吨 生胶库存下降, 乳胶库存回升 图 10 ANRPC 成员国库存合计当月值及同比图 11 日元汇率走势 截止到 11 月 30 日,ANRPC 成员国库存合计当月值为 102 万吨, 库存同比上升 2.36% 美元兑日元上周 第 53 页共 136 页
冲高后回落, 日胶贬值对日胶的支撑效果退化 ( 六 ) 相关市场走势 图 12 沪胶主力与原油主力价格走势 图 13 沪胶主力与 CRB 商品指数走势 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 原油价格与沪胶相关性自 6 月开始增强, 国际油价弱势震荡打压大宗商品价格 ;CRB 商品指数走平与沪胶走势的相关性减弱 图 14 泰国 RSS3 与 STR20 期货价格走势 图 15 美元兑泰铢走势 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 美元兑泰铢汇率走强 截止 12 月 30 日美元兑泰铢报收于 36.077, 较上周回升 0.019% 本周泰国 RSS 胶期货价格与上周相比, 下降 0.5 铢 / 千克 RSS3 号胶 30 日报收于 42 铢 / 千克 图 16 SMR20 现货卖价与林吉特走势 图 17 美元兑马来西亚林吉特长期走势 第 54 页共 136 页
本周马来西亚 SMR20 胶现货卖价走弱,30 日报收于 113.8 美分 / 公斤, 较上周下降了 3.48%; 本周美元 兑马来西亚林吉特走弱,31 日报收于 4.2920, 较上周相比回落了 0.38%. 图 18 印尼 SIR20 CIF 青岛主港价格与印尼卢比走势 图 19 美元兑印尼卢比长期走势 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 本周美元兑印尼卢比小幅走强,31 日美元兑印尼卢比报收于 13795, 较上周上升了 1.11%; 印尼 SIR20 胶 CIF 价格走弱,12 月 31 日报收于 1155 美元 / 吨, 与上周相比下降了 35 美元 / 吨 ( 七 ) 下游表现 图 20 中国汽车产销月度供求状况 图 21 乘用车 商用车 汽车销量环比增速 资料来源 :Wind 国泰君安期货产业服务研究所资料来源 :Wind 国泰君安期货产业服务研究所 11 月汽车销量转弱, 处于供过于求的局面, 产量与销量之差为 35400 从各类车型的销量环比增速来看, 11 月乘用车 商用车 汽车分别较 10 月份环比回升了 12.93% 9.6% 13.42% 二 持仓情况 第 55 页共 136 页
图 22 近一年上期所主力合约成交排名前 20 位天然橡胶多头 空头持仓情况 资料来源 : 上海期货交易所 国泰君安期货产业服务研究所 截止 12 月 31 日, 上期所成交排名前 20 位的天胶仍呈现净空持仓, 净空持仓为 17445 手, 较上周增加 1005 手 三 技术分析 年前最后一个交易日 1605 是一个窄幅震荡的走势 从 60 分钟 K 线图看,k 线尾盘收出下引线较长的阴线下穿均线系统, 中短期平均线延续向上的走势, 技术指标转弱 ; 日线图看, k 线重回短期均线上方, 受到 六十日均线压制明显, 中短期均线走平, 技术指标继续多头走势, 成交量 持仓量与上一日相比均缩小 图 23 沪胶主力走势日 K 线图 操作建议 我们认为 : 国内产区进入停割期, 产量减少, 不过当前主产区供给仍较为充足, 合艾原料市场震荡下行, 下游工厂无囤货意向, 市场交投不活跃 目前来看国内现货市场偏强, 橡胶远期贴水的格局暂时不会改变, 受到年末产业资金推动和停割期季节性因素影响, 市场情绪偏强, 但是国内下游需求持续走弱, 虽然欧美 日等国的轮胎需求有望增长, 但难以与国内需求增速下滑的体量相媲美, 短期仍以区间震荡为主不宜追多 第 56 页共 136 页