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1 衍生品研究商品期货-3.9% 期货周报 国泰君安期货 吴泱林小春陶金峰李鹏周小球付阳胡慧谢龙董丹丹张驰金韬许勇其倪健楠胡光玮谢清鹏张鸿飞王智力吕智博联系人 : 林小春 行情与分析 黄金 : 金价调整, 等待美联储政策指引 2 白银 : 多单持有 6 铜 : 美国缩减 QE 预期升温铜价弱势震荡 9 铅 : 铅价弱势依旧 14 线材 螺纹钢 : 等待企稳信号, 短线操作 17 螺纹钢 : 一周技术分析 24 天胶 : 空单持有, 反弹进新空 27 白糖 : 多单继续持有 36 菜粕系列 : 上方压力重重 41 原油 : 淡季特征愈加明显, 短时高位震荡 46 PTA:1 月合约回归平水格局, 空单持有 54 PVC: 短线弱势震荡 6 焦炭 : 继续调整, 转入震荡格局 68 焦煤 : 临近假期, 降低仓位 72 各品种一周涨跌 国泰君安期货 1 月 IBOR 全球利率 3 月 IBOR 央行利率 一年定存 中国 5.67% 4.66% 4.66% 3.% 美国.18%.25%.25%.63% 英国.49%.5%.52%.88% 欧盟.9%.5%.15%.45% 日本.12%.1%.15%.35% 全球汇率 美元指数 % 英镑即期 % 欧元即期 % 日元即期 % 人民币 NDF1 年 % 海外指数 道琼斯 % 富时 1 香港恒生 % +.8% 日经指数 % CRB 指数 % 国内股指 上证指数 % 深证指数 % 沪深 % 期指主力 % 国内商品 沪金 % 沪铜 % 沪铝 % 沪锌 % 白银螺纹钢 % -1.7% 线材天胶 % -3.7% 大豆豆粕 % +2.5% 豆油 % 玉米白糖 % +.7% 棉花 % 早籼稻 % PTA % PVC % 菜籽油 % 棕榈油 % 玻璃 % 外盘品种 /9/13 变化量 一周变化率 国内品种 国内前周收盘 伦敦金 % -4.71% 黄金 LME 铜 % -1.7% 沪铜 5118 LME 铝 % -1.9% 上 沪铝 LME 锌 % -1.3% 海 沪锌 日胶 %-3.78% 天胶 2225 NY 取暖油 % -1.6% 燃料油 5157 NYMEX 原油 % -2.1% PTA 7886 CBOT 小麦 % -5.76% 郑 早籼稻 2495 ICE 棉花 % +1.3% 州 棉花 2315 ICE 原糖 % -2.97% 白糖 5366 CBOT 大豆 % +1.% 大豆 4785 CBOT 豆油 % -2.65% 豆油 7222 大 CBOT 玉米 % -4.27% 玉米 2463 连 CBOT 豆粕 % +3.2% 豆粕 3718 KLO 棕榈油 棕榈油 6222 第 1 页共 78 页

2 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 黄金 : 金价调整, 等待美联储政策指引 谢清鹏 Xieqingpeng9372@gtjas.com 一周行情 伦敦金 上海黄金期货 基本面 (9 月 9 日至 13 日 ) 当周, 国际现货黄金经历了 6 月底以来单周最大跌幅 4.73%, 尽管周五 (9 月 13 日 ) 纽约尾盘有所收复部分跌势, 但力度仍不能与本周的抛压盘形成较量 避险退去令黄金多头纷纷了结前期获利盘, 而下周又将迎来 多事之秋 的重头戏 美联储利率决议, 投资者需重点关注 本周叙利亚局势又有诸多消息传来, 而且都是偏向正面, 也使得前期大性的 避险效应 瞬间 来无影, 去无踪, 黄金多头黯然失色 而此前在 8 月底时, 金价曾一度升至 143 美元 / 盎司上方的三个月高位, 因担心美国为首的西方对叙利亚动武 之后, 金价已累计回落约 1% 美国总统奥巴马 (Barack Obama) 周五 (9 月 13 日 ) 称, 他希望关于销毁叙利亚化学武器的计划是成功的, 但最终所达成的协议必须要是可检验且能执行的 奥巴马与科威特国王在总统办公室进行的会议结束之后, 作出了上述表态 他并重申此前在公共场合以表态过的立场, 即最终所达成的任何协议必须都要是可检验且能执行的 针对下一周即将到来的美联储利率决议, 投行们已经开始提前唱空黄金了, 大有提前布局之嫌 高盛分析师 Jeffrey Currie 及 Damien Courvalin 周二在公布的报告中写道, 随着美国经济活动逐步加速, 美联储一定会考虑适当收紧货币政策, 预计 213 年下半年黄金的下行格局不会改变 第 2 页共 78 页

3 图 1 黄金与其他资产类别 图 2 黄金与 A 股走势 15% 伦敦金伦铜 NYMEX 原油道指 15% 沪金指数化沪深 3 指数化黄金股指 14% 13% 13% 12% 11% 11% 1% 9% 9% 8% 7% 7% 6% 212/1 213/1 213/3 213/6 213/9 5% 212/1 213/1 213/3 213/6 213/9 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 上周, 受叙利亚危机形势有所缓解影响, 原油出现下跌 受到美国经济数据提振, 美股出现上扬 黄金走势和 A 股比较来看, 黄金股指保持震荡整理, 沪金跟随外围金市, 震荡下行 在代表了市场避险情绪的指标中, 美元指数 VIX 美债收益率, 震荡走低 ; 美债 CDS, 震荡走高 显示投资者避险情绪出现一定缓解 从通胀情况来看, 美国通胀预期略升, 一定程度上支撑黄金价格上涨 图 3 避险 图 4 通胀 12% 11% 伦敦金 VIX 美元指数美债 美元 / 盎司 年 TIPS 隐含通胀实际利率 ( 负值 ) 伦敦金 3% 1% 9% 8% % % 1% 7% % 213/3 213/5 213/6 213/8 213/ /4 212/8 213/1 213/5-1% 213/9 资料来源 :Bloomberg ( 数据经过同比例变换 ) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 美国与德国 1 年期国债收益率之差上周继续高位震荡整理, 显示投资者对欧债危机的忧虑情绪仍未出现明显好转 截止上周五, 全球最大的黄金上市交易基金 (ETF)--SPDR Gold Trust 的黄金总持仓为 吨, 本周持仓减少 8.1 吨 第 3 页共 78 页

4 图 5 美国与德国 1 年期国债收益率之差 图 6 SPDR 基金持仓 % 美国 - 德国 1 年期国债收益率之差德债 美元 / 盎司 SPDR 基金持仓 ( 右轴 ) 伦敦金 ( 左轴 ) 吨 /5 211/11 212/4 212/1 213/3 213/9 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 CFTC 黄金总持仓减少 1.8 万手至 72.1 万手, 基金多头减少 1.8 万手至 16.3 万手, 基金空头减少.1 万手至 5.2 万手, 净多持仓减少 1.7 万手至 11.1 万手 基金净多持仓占比由 17.31% 减少至 15.39% 图 7 CFTC 总持仓和伦敦金价 图 8 六周来 CFTC 总持仓和伦敦金价 CFTC( 万手 ) 基金多头伦敦金 ( 右 ) 基金空头基金净多 美元 / 盎司 % 25% 2% 15% 1% 总持仓标准化伦敦金 ( 右 ) 基金净多持仓占比标准化 美元 / 盎司 % % 7 211/5211/1212/2 212/7212/12213/4 213/9 211/5211/1212/2212/7212/12213/4213/9 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 技术分析 从技术形态上看, 黄金价格高位受阻后逐渐回落 值得注意的是, 对美联储货币政策的预期仍是主导中期行情的最主要因素, 随着 9 月利率决议的临近, 美元仍可能重新走强, 强势美元有可能成为黄金中期反弹修正过程中的主要障碍 未来一周将迎来美国议息会议, 这将对美元和黄金走势提供指引 周线来看,MACD 处于零轴下方, 红色动能柱逐渐收缩 ;KDJ 自超买向下运行 ;BOLL 轨道收口, 金价在中轨受阻后掉头向下 ; 短期均线走平 日线图来看, MACD 位于零轴附近, 绿色动能柱逐渐放大 ;KDJ 指标自超卖区域反弹 BOLL 轨道走平, 金价回落至下轨 ; 短期均线向下发散 第 4 页共 78 页

5 图 9 伦敦金走势日 K 线图 /1 213/2 213/3 213/5 213/6 213/8 213/9 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 操作建议 沪金 1312 合约本周以短线操作为主, 等待美联储货币政策出台 市场预期美联储收紧量化宽松的额度在 1-2 亿 若收紧幅度超 2 亿, 建议继续做空 若收紧幅度不及 1 亿或暂不收紧, 可做多 第 5 页共 78 页

6 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 白银 : 多单持有 张鸿飞 Zhanghongfei12499@gtjas.com 一周行情 伦敦现货白银 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 伦敦银 % 上海白银期货 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 Ag % 1649 万手 49 万手 -6 万手 备注 : 考虑到内外盘的同步, 可比性, 沪银周开盘价取周一日盘开盘价, 收盘价取周五夜盘收市后的收盘价 基本面 美国 : 美国上周首次申请失业救济 29.2 万人, 创 26 年 4 月来最低水平, 预期 33 万人, 前值 32.3 万人 发布数据的美国劳工部称, 两个州升级计算机系统, 导致当地报告的申请失业救济人数减小, 所以本周数据可能无法说明劳动力市场情况 美国密歇根大学 (University of Michigan) 周五公布的数据显示, 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值为 78.6, 预期为 72.5, 创自今年 4 月以来新低, 前值为 82. 美国劳工统计局 (BLS) 周五 (9 月 13 日 ) 公布的数据显示, 美国 8 月生产者物价指数月率增长略高于预期 该数据显示, 美国 8 月生产者物价指数月率增长.3%, 预期为增长.2%, 前值为持平 点评 : 美国近期发布的就业数据 消费者信心数据欠佳, 或意在为 9 月 17 日美联储议息会议决定 QE 分步骤 暂缓退出制造舆论基础 欧洲 :Sentix 研究集团周一 (9 月 9 日 ) 公布的调查显示, 欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数两年多来首次转为正值, 因欧元区衰退结束使投资者振奋, 并对当前状况和未来前景变得愈发乐观 Sentix 公布, 欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数升至正 +6.5, 为 211 年 5 月以来最高 ; 前值为 -4.9 欧元集团主席 : 近期经济数据改善显示欧元区经济复苏良好 点评 : 欧元区数据继续显示经济复苏苗头, 并且由于其货币政策短期内继续维持宽松, 不会再对贵金属形成新的利空, 而是形成潜在利好 中国及亚洲 : 国家统计局今天发布的 8 月份居民消费价格指数 (CPI) 和工业生产者出厂价格指数 (PPI) 数据显示,CPI 环比上涨.5%, 同比上涨 2.6%;PPI 环比上涨.1%, 同比下降 1.6% 中国 8 月工业生产年率 1.4% 前值 9.7% 预估值 9.9% 第 6 页共 78 页

7 点评 : 中国月度工业生产年率保持较高增速, 对有工业需求的白银形成利好 美元指数 近 6 个交易日, 白银价格与美元指数的相关系数为 -.56, 为较显著负相关 基金持仓 CTFC 基金净多持仓占比 ( 左轴 ) 伦敦银 ( 右 ) 图表显示, 根据美国商品交易委员会 (CFTC) 公布的截止 9 月 1 日的持仓情况进行统计, 投资于白银的基金最新多头持仓 3.6 万手, 较上周减少.2 万手, 空头持仓 1.4 万手, 较上周持平, 净多头持仓 2.2 万手, 较上周增加.2 万手 ; 净多头持仓占总持仓的比例为 12.7%, 较上周下降 1.4 个百分点 从本周数据可以看出, 基金净持仓下降主要是由多头减仓, 而非空头增仓导致的, 也就是说, 基金并未主动性增加抛空, 即并未看空后市 ETF 持仓 全球最大的白银 ETF,iShares Silver Trust 最新持仓 吨, 较上周略减 吨, 但基本稳定维持在万吨以上 ishares Silver Trust 持仓量 vs 银价 持仓 行情展望 首先, 在全球金融动荡不断, 货币供应竞相宽松的大背景下, 贵金属作为一种传统的财富保值标的物, 其长期看涨的趋势不会改变 第 7 页共 78 页

8 目前 QE 退出题材的炒作已经基本完结, 在价格已经经历一轮大跌, 调整到位的情况下, 预计贵金属后市将以震荡上行为主 技术分析 伦银突破 2 美元后, 强势上涨, 在 美元附近遇阻回落, 最低回落到本轮涨幅的大约 5% 位置, 即 21.4 美元获得支撑, 预计后市可能沿图示上升通道上行 伦敦银日 K 线图 : 操作建议 9 月 18 日美联储召开议息会议, 决定 QE 去留, 并将于北京时间 9 月 19 日凌晨 2 点宣布利率决定及政策声明, 预计很可能将以分批逐步缩减购债规模的方式, 逐渐退出 QE, 这种方案已在市场预期当中, 如果如此则会发生 利空出尽 效应 前期 5 左右平仓的多单, 在近期低位回补后持有 第 8 页共 78 页

9 商品期货- 国泰君安期货 国泰君安期货 铜 : 美国缩减 QE 预期升温铜价弱势震 荡 许勇其 Xuyongqi1329@gtjas.com 证书编号 一周数据 近期报告 : 中国经济持续好转铜价维持震荡 LME 铜行情合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 库存 3 月铜 数据来源 : 伦敦金属交易所 上海期货交易所 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 持仓量 持仓变化 成交量 cu cu cu 数据来源 : 上海期货交易所 行情回顾 围绕美国对缩减经济刺激规模的担忧抵消了叙利亚紧张局势逐渐缓和带来的利好, 加之欧元区希腊 斯洛文尼亚经济状况的恶化, 欧元区经济复苏前景不甚乐观 伦铜最高点上触 7243 美元 / 吨后回落, 最低点下触 725 美元 / 吨, 试探 6 日均线支撑, 重回 75 美元附近震荡, 周跌幅 1.34% 中国数据继续亮眼, 支持沪铜进一步修复沪伦比值至 7.24 附近, 但减仓操作居多, 加之盘间短线抛盘小增, 沪铜缺乏动能, 跟随伦铜破位大跌 主力 12 月合约盘中冲高至 5242 关口, 收盘报 5129 元 / 吨, 较前周微幅下跌 1.8% 本周展望 在美国联邦储备理事会 ( 美联储 /FED) 货币政策会议前市场表现谨慎, 且数据显示欧元区经济的脆弱性 尽管对叙利亚进行军事打击的可能性降低, 但紧张局势仍令市场不安, 不过来自于中国季节性的需求支撑铜价 从美联储一系列表态看, 在年内晚些时候开始平缓退出量化宽松政策是大概率事件 目前市场主流预期观点认为, 这次美联储会首先缩减 1 亿美元的每月购债量 而由此带来的冲击 第 9 页共 78 页

10 已经在近几个月的全球金融市场上有所反映 对于 9 月份的 FOMC 会议结果, 调查显示, 在低于预期的就业报告出炉后, 经济学家们仍然预测美联储将会在这个月宣布放缓 QE 计划, 每月削减购债规模 1 亿美元至 75 亿美元, 其中国债规模将会减少至 35 亿美元, 而 MBS 购买则会维持 4 亿美元不变 除经济数据以外, 市场现在也在关注下一任联储主席的人选问题, 由于涉及到未来联储可能的政策偏向问题, 在联储利率决议之后, 市场的焦点可能将再度转向此 下周一将发布美国 8 月工业产出数据, 但料对美联储决策不会构成影响 而周三的美国营建许可和营建开工数据将有助于判断美国经济带头复苏的领域是否能延续积极势头 本周四凌晨 2: 美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 宣布利率决定, 发表政策声明 2:3 随后美联储主席伯南克主持媒体简会 在俄罗斯的斡旋下出现了突破性进展, 美国暂缓军事行动国会投票的消息令黄金 日元等避险资产受到打压, 而供应直接受该事件动向影响的石油价格也展开回落 美国对叙利亚动武的预期逐渐淡化, 使得市场的避险情绪显著弱化 美国总统奥巴马 9 月 1 日承诺, 将仔细研究俄罗斯提出的将叙利亚化学武器交由国际监督的计划 不过他对此表示怀疑, 并敦促美国民众支持他做出的, 如果需要, 将对叙动武的威胁 此番表态说明他虽然仍未最终放弃动武立场, 但动武态度已经明显趋弱, 由此战争预期也随之而减弱 受此影响, 外盘原油 黄金 铜等风险品种战争溢价显著回吐, 期货价格全线回落, 并对国内品种构成利空 国内楼市交易缩减和财政收入下降等利空因素则有所显现 地方财政收入出现持续下滑现象,8 月地方财政收入 4366 亿元同比增长 6.5%, 较 7 月的 58 亿元下降了 24.7%, 较 6 月份的 72 亿元下降了 2834 亿元, 降幅达 39.4% 其主要原因在于, 地方财政收入很大部分来自于土地交易, 在地方土地交易量收缩, 银行收紧房贷的情况下, 地方财政受到直接影响 加上前期财政部表示, 政府将扩大房产税试点范围, 由此将显著提高房地产交易成本, 抑制房地产投资投机需求, 进而对房价构成打压 现货市场, 交割前隔月价差仍存 15 元 / 左右, 持货商换现意愿强, 现铜市场供应充裕, 升水一路收窄至 3 元 / 吨 - 升水 15 元 / 吨, 进口铜占比增多, 中间商择机入市, 整体买兴下降, 下游秉持逢低按需接货原则, 虽然延续供大于求格局但供需成交时也略有拉锯之态 铜价下跌令部分保值盘涌出, 而由于隔月价差使得, 持货商交割前逢高继续换现, 市场货源充裕压低升水, 而下游因节前存备库需求买兴增加, 低端湿法铜与平水铜受亲睐, 现货市场初显节前特征 高品位铜精矿现货价格涨至 9-95 美元 / 吨, 对于一些低品位铜精矿现货 TC 涨至超过 1 美元 / 吨, 创 211 年下半年以来的新高, 冶炼厂库存持续高企 根据市场调研, 随着 TC 的持续上扬, 冶炼厂更加青睐高品位铜精矿的采购, 冶炼厂对后期现货 TC 的持续上涨仍持较为乐观的态度, 预计国际大型矿山的增扩产将维持铜精矿供大于求的格局, 此外第三季度冶炼厂的检修效应也在一定程度上推高了铜精矿现货 TC 日前, 印尼政府表示将于明年禁止持有工作合同的矿业公司出口提纯物, 但这仅仅将影响中国每年 1 万实物吨左右的铜精矿进口量, 故对 TC 的影响较小 操作建议 尽管数日来公布的美国经济数据表现不佳, 尤其是在美国 8 月零售销售逊于市场预期,8 月核心 PPI 也低于预期的情况下, 并没有打消市场对美联储退出 QE 的预期, 市场料美联储有可能宣布逐步退出货币宽松举措 本周市场将上演一场由于可能存在的风险大戏, 短期铜市行情方向不明, 操作上建议多空双方减仓 离场观望的策略 第 1 页共 78 页

11 图表与技术分析 美国 8 月零售销售月率增幅不及预期,8 月零售销售月率增长.2%, 预期增长.4% 经济的消费状况增长难尽人意 收入并没有出现实质增长, 所以也无法支持足够快速的支出增长 零售销售数据是美联储 日利率决定之后的最后一个关键经济数据 在此之后, 美联储联邦公开市场委员会 (FOMC) 的委员们将会对手头所有的经济数据进行评估, 并判断 9 月是否为削减量化宽松的何时事件, 并且削减 85 亿每月中多少是合宜的 图 1 美国 8 月零售数据不及预期 图 2 美国核心物价指数下滑, 通胀预期下降 零售销售 : 同比 零售销售 : 环比 核心 PCE 物价 : 季度 : 环比 PCE 物价指数 : 同比 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 8 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 1.4%( 以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率 ), 比 7 月份加快了.7 个百分点 从环比看,8 月份, 规模以上工业增加值比上月增长.93% 前 8 个月, 规模以上工业增加值同比增长 9.5% 213 年 1-8 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 2.3%, 增速比 1-7 月份加快.2 个百分点 从环比看,8 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 1.61% 当前宏观经济保持稳定增长的基础进一步巩固 ; 国家近期一系列稳增长 调结构 促改革 惠民生综合举措取得了实效, 国民经济企稳回升的态势渐趋明显 图 3 8 月份工业增加值继续好转 图 4 8 月房地产固定资产投资增速继续回落 工业增加值 : 当月同比 ( 左 ) 工业增加值 : 环比 : 季调 固定资产投资完成额 : 累计同比 ( 左 ) 房地产开发投资完成额 : 累计同比 资料来源 :WIND 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :WIND 国泰君安期货产业服务研究所 上周国内交易所库存增加 5464 吨至 吨 ;LME 库存本周大幅减少 2275 吨至 吨 ; comex 库存维持下降的趋势, 截至上周库存下降 2159 吨至 3.32 万吨 目前三大交易所总库存减少 吨至 万吨 中国统计局公布 8 月国内精铜产量达 56.5 万吨, 同比增长 第 11 页共 78 页

12 11.16%, 处于年内第三高位, 今年前 8 个月产量累计 万吨, 同比增长 12.26% 冶炼企业的精铜产量均完成半年期任务, 显示国内铜供应较为充足, 与下游消费不温不火相比, 铜市供需仍显偏弱 图 5 全球交易所库存再度下降 图 6 CFTC 非商业净空持仓 铜总净持仓 铜非商业空头持仓 COMEX: 铜 : 库存 总库存 :LME 铜 库存 : 阴极铜期货收盘价 :LME3 个月铜 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯 资料来源 :WIND 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 图 7 8 月精铜产量 56.5 万吨 图 8 8 月铜材产量 万吨 产量 : 精炼铜 ( 铜 ): 当月值产量 : 精炼铜 ( 铜 ): 当月同比 ( 右轴 ) 产量 : 铜材 : 当月值产量 : 铜材 : 当月同比 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯 数据来源 :Wind 资讯 资料来源 :WIND 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :wind 国泰君安期货产业服务研究所 截至 9 月 1 日当周,CFTC 公布的铜期货基金净空持仓增加 4121 手, 至 8573 手 技术形态看, 伦铜失守 72 美元暗示弱势格局, 下方支撑在 7-75 美元面临考验, 而由于风险事件不确定性及中秋国庆双节临近, 短期杀跌也受到限制, 沪铜承压跌至 52 元一线下方,6 日均线构筑一定支撑, 短线关键支撑在 72 美元, 阻力在 725 美元附近 图 9 伦铜维持弱势震荡 第 12 页共 78 页

13 资料来源 : 博弈大师 国泰君安期货产业服务研究所 第 13 页共 78 页

14 商品期货da 国泰君安期货 铅 : 铅价弱势依旧 近期报告 : 国泰君安期货 赵晓明 Zhaoxiaoming1678@gtjas.co m 一周行情 伦敦铅期货行情合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 LME3 月期铅 万 -91 数据来源 : 伦敦金属交易所 上海铅期货行情 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 PB 数据来源 : 上海期货交易所 行情回顾 上周中国及欧元区经济数据较好, 但市场依然受困于叙利亚危机及美联储 QE 退出预期的影响, 市场继续了结头寸以规避风险, 基本金属继续回落 LME 三个月期铅截至上周五报收于 美元 / 吨, 较上周下跌 6.5 美元 / 吨, 跌幅为 2.82% 国内沪铅跟随外盘变动, 主力 9 月合约截至上周五报收于 元 / 吨, 较上周下跌 155 元 / 吨, 跌幅为 1.9% 基本面要点 现货方面 : 上周上海有色网现铅成交价格集中在 元 / 吨附近, 较期铅主力合约升水降至 7-1 元 / 吨之间 炼企惜售挺价, 贸易商看跌后市积极出货, 下游拿货谨慎, 市场整体成交清淡 库存方面 :LME 期铅库存增加至 吨, 上海期货交易所库存减少至 吨 图表及技术分析 图 1: 上海期货交易所铅期货 长江有色市场铅现货日价格走势, 升贴水 ( 右 ) 上海期货交易所铅期货 ( 左 ) 长江有色市场铅现货 ( 左 ) 年 1 月 212 年 7 月 213 年 1 月 213 年 7 月 资料来源 :Wind 资讯, 国泰君安期货产业服务研究所 第 14 页共 78 页

15 图 2 :LME3M 期铅价格走势及成交量变化 图 3:SHFE 期铅价格走势及成交量变化 成交量 ( 右 ) LME 铅 (3M) 收盘价 ( 左 ) 年 1 月 212 年 7 月 213 年 1 月 213 年 7 月 成交量 ( 右 ) SHFE 铅收盘价 ( 左 ) 年 1 月 212 年 7 月 213 年 1 月 213 年 7 月 资料来源 :Wind 资讯, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Wind 资讯, 国泰君安期货产业服务研究所 图 4:LME3M 期铅价格走势及库存变化 图 5:SHFE 期铅价格走势及库存变化 库存 ( 右 ) LME 铅 (3M) 收盘价 ( 左 ) 注册仓单 ( 右 ) SHFE 铅收盘价 ( 左 ) 年 1 月 212 年 7 月 213 年 1 月 213 年 7 月 212 年 1 月 212 年 7 月 213 年 1 月 213 年 7 月 资料来源 :Wind 资讯, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Wind 资讯, 国泰君安期货产业服务研究所 图 6: 美元指数走势周 K 线图 图 7: 伦铜价格走势周 K 线图 资料来源 : 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 第 15 页共 78 页

16 图 8: 伦铅价格走势周 K 线图 图 9: 沪铅指数走势周 K 线图 资料来源 : 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 美元指数震荡下行并跌破 2 日均线支撑, 上周五报收于 伦铜 3M 上周上冲 2 日均线未果后震荡下行, 在下方 6 日均线处获得支撑企稳, 上周五报收于 764 美元 / 吨 伦铅 3M 上周受上方 1 日均线压制, 加速下行跌破 6 日均线支撑,MACD 指标加速走弱, 上周五报收于 美元 / 吨 沪铅 139 合约上周冲高回落, 并跌破下方 6 日线支撑,MACD 指标维持空头形态, 市场短期弱势依旧 操作建议 叙利亚风波逐渐平息, 市场焦点重回美联储 QE 退出, 关注本周举行的美联储 FOMC 会议的消息 国内现货市场价格较为坚挺, 炼企惜售料将持续, 下游近期采购依旧谨慎, 关注节前备货情况 预计本周沪铅 9 月合约仍将维持弱势, 上方压力 1416, 下方支撑 138 第 16 页共 78 页

17 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 错误! 未找到引用源 线材 螺纹钢 : 等待企稳信号, 短线操 近期报告 : 作 付阳 Weibo7934@gtjas.com 摘要 上周观点回顾 : 经历了接近一个月的回调, 期钢有可能再次在 6 日线附近获得支撑, 前期的回调主要是因为旺季预期推动造成期现价差过大, 随着市场逐渐恢复平静, 期现价差通过期钢下跌缩小到合理范围 基本面上, 新土改会是影响工业品价格的长期因素, 土地资源的释放无疑会加大市场土地供应, 农用集体用地会否直接与市场接轨, 增大房地产和基建投资的预期有待三中全会揭开答案 短期内, 小幅补库行为可能会展开, 需求面平稳, 期钢企稳回升概率增大 本周有可能重回反弹通道, 再次挑战 385 压力 本周摘要及观点 : 上周现货市场比较疲弱, 各地价格小幅下跌, 下游工地成交不佳, 随着期货价格下跌, 现货市场开始加大下调价格力度 上周 Myspic 国内钢材价格综合指数 , 较上周下跌.76%, 较上月下跌.8%, 较去年同期相比上涨 3.61% 上周市场集体出现下跌, 期货价格的大幅下挫打击了市场看多旺季的观点, 随着期价下跌, 现货市场也开始竞价出货 但因为库存不高, 恐慌性行情不会出现 8 月下旬粗钢日均产量 万吨, 环比持平 8 月粗钢日均产量均维持在 21 万吨以上, 没有出现明显减产迹象 9 月旺季不旺格局出现, 钢价继续回落, 可能市场会顺势减产, 但毕竟在需求面平稳的情况下, 下调的幅度有限, 预计 9 月上中旬粗钢日均产量在 万吨区间 全国主要城市螺纹钢库存为 万吨, 与前一周 ( ) 相比, 上周全国螺纹钢库存上升 1.39 万吨, 升幅为.23%; 与去年同期 ( ) 相比, 上升了 6.16 万吨, 同比升幅为 1.4% 全国库存经历了 6 个月的下降后, 开始有企稳回升的迹象, 补库行为可能展开 关注点 : 本周临近中秋, 仅三个交易日, 宏观面比较平淡, 市场仍聚焦在土地制度改革 自贸区等方面, 能否产生对工业品价格的深远影响有待观察 本周库存数据值得关注, 全国建材库存结束了 6 个月的下降, 有回升迹象, 显示出目前中间商和钢厂可能有主动补库的意愿, 与下半月假期过多有一定关系 虽然长周期而言, 整个行业处于去库存化阶段, 但不排除出现小幅补库行情 技术分析 : 上周螺纹主力合约下跌为主, 周末破 6 日线大幅下跌, 下破 37 重要支撑位后, 反弹趋势已破坏, 下一阶段向 36 寻求支撑 操作建议 : 期钢持续回调, 期现价差缩小, 目前期钢主力价格已基本和沙钢华东地区磅计价格持平, 行业利润也缩减到微利甚至亏损 下一阶段是否继续下跌, 还看铁矿石价格会否出现大的回落, 以及国内房地产市场出现系统性风险 目前来看, 十八届三中全会之前, 市场资金谨慎, 加之库存偏低, 行业逐渐出现补库迹象, 下方空间比较有限 短线看 36 附近有强支撑, 大幅杀跌概率不大 ; 中长期看,1 点幅度的涨势或跌势都将难以看到, 未来很长一段时间行情波幅可能在 5 元上下, 期现价差在正负 15 波动 操作上短线操作, 不奢望有大行情出现 第 17 页共 78 页

18 一周市场回顾 期货市场 : 上周螺纹 141 主力合约震荡下跌, 中期向上形态走坏, 周 K 线收出长阴线 全周螺纹 141 主力合约收于 3657 元, 下跌 66 元, 成交 672 万手, 持仓 155 万手, 增仓 1 万手 线材合约成交不活跃 期现价差分析 : 上周期货价格下跌, 现货市场各地价格均跟跌为主 期现价差回落, 目前螺纹期货主力合约价格比华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价 ( 按磅计 ) 基本处于平水状态 图 1 螺纹钢主力合约期现价差走势图 6 4 螺纹期现价差 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 国内现货 : 上周现货市场比较疲弱, 各地价格小幅下跌, 下游工地成交不佳, 随着期货价格下跌, 现货市场开始加大下调价格力度 上周 Myspic 国内钢材价格综合指数 , 较上周下跌.76%, 较上月下跌.8%, 较去年同期相比上涨 3.61%; 国内长材指数为 , 较上周下跌.63%, 较上月下跌.7%, 较去年同期上涨.1% 螺纹钢指数为 , 较上周下跌.83%, 较上月下跌 1.25%, 较去年同期下跌.42% 图 2 西本钢材指数图 3 上海地区线螺销售量指数 5,7. 钢材指数 : 西本新干线 5,2. 4,7. 4,2. 3,7. 3, 螺纹钢上海地区销售指数 资料来源 : 西本新干线 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 国泰君安期货产业服务研究所 市场情绪 : 上周市场集体出现下跌, 期货价格的大幅下挫打击了市场看多旺季的观点, 随着期价下跌, 现货市场也开始竞价出货 但因为库存不高, 恐慌性行情不会出现 钢厂调价 : 虽然板材市场主流钢企小幅提价, 但上周建筑钢材主流钢厂出厂价以下调为主,9 月 15 日山西晋钢集团螺纹价格下调 3 元 / 吨 : 现 HRB335Φ12mm 螺纹钢出厂价格为 375 元 / 吨,Φ14mm 螺纹钢出厂价 第 18 页共 78 页

19 格为 372 元 / 吨,Φ16mm 螺纹钢出厂价格为 363 元 / 吨,Φ18-25mm 螺纹钢出厂价格为 36 元 / 吨, 线材 盘螺价格下调 3 元 / 吨, 现 HPB3Φ6.5-12mm 高线出厂价格为 359 元 / 吨,HRB4Φ8-1mm 盘螺出厂价格为 368 元 / 吨 表 1: 螺纹价格一周变动 螺纹钢 标的 单位 本周末 上周末 变动金额 变动幅度 期货价格 螺纹主力合约 元 / 吨 3,657 3, % 国内现货 上海地区 2mm HRB4 元 / 吨 % 北京地区 2mm HRB4 元 / 吨 % 美国 (CIF) 螺纹钢 美元 / 吨 % 国际价格 独联体 (FOB) 螺纹钢 美元 / 吨 % 土耳其市场 (FOB) 螺纹钢 美元 / 吨 % 资料来源 :Mysteel 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 表 2 线材价格一周变动 线材 标的 单位 本周末 上周末 变动金额 变动幅度 期货价格 线材主力合约 元 / 吨 3,696 3, % 国内现货 上海地区价格 6.5mm 高线元 / 吨 % 北京地区价格 6.5mm 高线元 / 吨 % 美国 (CIF) 网用线材 美元 / 吨 % 国际价格 独联体 (FOB) 网用线材 美元 / 吨 % 土耳其市场 (FOB) 网用线材 美元 / 吨 % 资料来源 :Mysteel 文华财经 国泰君安期货产业服务研究所 图 4 HRB4 螺纹钢价格图 5 Q235 高线价格 价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 天津价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 广州 价格 : 线材 :6.5 高线 : 上海价格 : 线材 :6.5 高线 : 天津价格 : 线材 :6.5 高线 : 广州 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 联合钢铁网 国泰君安期货产业服务研究所 图 6 我国其它主要钢材品种价格 图 7 国际螺纹钢价格 第 19 页共 78 页

20 价格 : 冷轧板卷 :1.mm: 上海价格 : 热轧板卷 :3.mm: 上海价格 : 中板 : 普 2mm: 上海价格 : 型材 :16# 槽钢 : 上海价格 : 涂镀 :1.mm 镀锌 : 上海 螺纹钢 : 独联体 : 最高价 (FOB): 周 72. 螺纹钢 : 土耳其 : 最高价 (FOB): 周 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :steelhome 国泰君安期货产业服务研究所 钢材供给 :8 月下旬粗钢日均产量 万吨, 环比持平 8 月粗钢日均产量均维持在 21 万吨以上, 没有出现明显减产迹象 9 月旺季不旺格局出现, 钢价继续回落, 可能市场会顺势减产, 但毕竟在需求面平稳的情况下, 下调的幅度有限, 预计 9 月上中旬粗钢日均产量在 万吨区间 库存 : 全国主要城市螺纹钢库存为 万吨, 与前一周 ( ) 相比, 上周全国螺纹钢库存上升 1.39 万吨, 升幅为.23%; 与去年同期 ( ) 相比, 上升了 6.16 万吨, 同比升幅为 1.4% 全国库存经历了 6 个月的下降后, 开始有企稳回升的迹象, 补库行为可能展开 上海地区建筑钢材主要仓库库存目前螺纹钢 万吨, 较前一周统计 (213 年 9 月 6 日 ) 减.58 万吨 ; 线材 8.87 万吨, 较前周统计增.38 万吨 ; 盘螺 3.54 万吨, 较上周统计增.5 万吨 图 8 上海螺纹钢 线材社会库存 ( 万吨 ) 图 9 全国各品种钢材社会库存 ( 万吨 ) 库存 : 螺纹钢 : 上海 (58 家仓库 ) 库存 : 线材 : 上海 (58 家仓库 ) 库存 : 螺纹钢库存 : 线材库存 : 热卷 ( 板 ) 库存 : 中板库存 : 冷轧 资料来源 :Wind 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Wind 国泰君安期货产业服务研究所 钢铁原材料 : 上周国产矿铁精粉市场走弱, 华北铁精粉市场弱势下跌, 目前唐山遵化地区 66% 铁精粉湿基不含税出厂价 元 / 吨, 较上周降 5 元 / 吨 ; 邯邢局 66% 碱性铁精粉干基不含税价 175 元 / 吨 ; 武安 64% 碱性铁精粉湿基不含税出厂 9-92 元 / 吨, 较上周跌 5 元 / 吨 上周进口矿市场价格以盘整为主, 招标量下滑, 周初招标价格与上周持平, 后半周招标小幅探涨 临近假日, 市场询盘增多, 现货市场成交回暖 目前主流 63.5% 印粉 美元 / 吨,PB 粉 美元 / 吨,63% 巴粗 137 美元 / 吨,Yandi 粉 125 美元 / 吨 现货方面, 本周现货市场活跃度好于上周, 成交增量 Mysteel 本周统计全国 3 个主要港口铁矿石库存总量 7255 万吨, 环比上周降 17 万吨, 库存下跌与假期临近, 钢厂提货速度增加有关 国内焦炭市场延续涨势, 市场气氛升温 华北地区钢厂对焦炭涨价范围接受程度进一步扩大, 上周继续小幅上涨, 市场成交情况良好 ; 华东地区受到焦煤价格持续反弹支撑上周上涨幅度较大, 但部分钢厂对涨价开始有所抵制, 局部市场成交情况略有回落 现二级冶金焦邯郸 元 / 吨, 唐山 元 / 吨, 均为到厂含税价 ; 邢台地区准一级冶金焦邯邢到厂价 131 元 / 吨, 唐山准一级到厂价 元 / 吨 第 2 页共 78 页

21 表 3 钢铁原材料价格变动 原材料 单位 本周末 上周末 变动金额 变动幅度 普式铁矿石进口价 CFR(62%, 美元 / 干 元 / 吨 % 吨 ) 唐山二级冶金焦 元 / 吨 1,35. 1, % 唐山方坯 元 / 吨 3,26. 3, % 唐山废钢 元 / 吨 2,35. 2, % 图巴朗 - 青岛港 美元 / 吨 % 澳西 - 青岛港 美元 / 吨 % 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 图 1 国内现货矿价格 ( 元 / 吨 ) 图 11 铁矿石库存统计 ( 万吨 ) 铁精粉价格 :66% 干基含税 : 迁安铁精粉价格 :66% 湿基不含税 : 唐山 库存 : 铁矿石 : 巴西库存 : 铁矿石 : 澳洲库存 : 铁矿石 : 港口合计 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :steelhome 国泰君安期货产业服务研究所 图 12 海运费 ( 美元 / 吨 ) 图 13 焦炭市场价格 ( 元 / 吨 ) 铁矿石海运费 : 巴西图巴朗 北仑 / 宝山 (BCI C3) 铁矿石海运费 : 西澳 北仑 / 宝山 (BCI C5) 二级冶金焦价格 : 唐山 资料来源 : 中华商务网 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 图 14 废钢价格 ( 元 / 吨 ) 图 15 生铁价格 ( 元 / 吨 ) 第 21 页共 78 页

22 含税价 : 废钢 :6-8mm: 张家港 3,8. 3,6. 3,4. 价格 : 炼钢生铁 :L8-1: 唐山价格 : 炼钢生铁 :L8-1: 马鞍山 28 3, , ,8. 2,6. 2, 资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所资料来源 :Mysteel 国泰君安期货产业服务研究所 本周关注 本周临近中秋, 仅三个交易日, 宏观面比较平淡, 市场仍聚焦在土地制度改革 自贸区等方面, 能否产生对工业品价格的深远影响有待观察 本周库存数据值得关注, 全国建材库存结束了 6 个月的下降, 有回升迹象, 显示出目前中间商和钢厂可能有主动补库的意愿, 与下半月假期过多有一定关系 虽然长周期而言, 整个行业处于去库存化阶段, 但不排除出现小幅补库行情 技术分析 上周螺纹主力合约下跌为主, 周末破 6 日线大幅下跌, 下破 37 重要支撑位后, 反弹趋势已破坏, 下一阶段向 36 寻求支撑 图 16 螺纹钢 141 合约日 K 线走势图 资料来源 : 博易大师国泰君安期货产业服务研究所 操作建议 期钢持续回调, 期现价差缩小, 目前期钢主力价格已基本和沙钢华东地区磅计价格持平, 行业利润也缩减到微利甚至亏损 下一阶段是否继续下跌, 还看铁矿石价格会否出现大的回落, 以及国内房地产市场出现系统性风险 目前来看, 十八届三中全会之前, 市场资金谨慎, 加之库存偏低, 行业逐渐出现补库迹象, 下方空间比较有限 短线看 36 附近有强支撑, 大幅杀跌概率不大 ; 中长期看,1 点幅度的涨势或跌势都将难以看到, 未来很长一段时间行情波幅可能在 5 元上下, 期现价差在正负 15 波动 操作上短线操作, 第 22 页共 78 页

23 不奢望有大行情出现 第 23 页共 78 页

24 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 螺纹钢 : 一周技术分析近期报告 : 胡光玮 huguangwei@gtjas.com 一周摘要 短线支撑位 :36 短线阻力位 :37 中线支撑位 :36 中线阻力位 :4 长线支撑位 :34 长线阻力位 :4 短线大幅调整, 均线系统空头信号, 短期下行趋势, 波浪理论暂保持新周期观点, 本周建议多单持有 K 线组合与形态 从短线上看, 上周的行情连续下跌并且破位, 整体价格重心大幅下降 回顾来看, 上半周周一冲高之后开始连续的下行调整, 并且在周五跌破了短期支撑 37, 而且加速调整, 进一步下行, 创自 3837 反弹高点以来的下跌新低 从日 K 线来看, 破位走势同样明显, 跌破 3686 前期的高点形成的支撑位, 并且本次破位是长阴下行, 走势非常的疲软, 下方支撑需要下移, 由此我们认为, 短期支撑位 36, 短期阻力位 37 第 24 页共 78 页

25 道氏与均线趋势 在均线趋势分析当中, 首先从日均线来看,K 线上周跌破了 6 日均线, 目前 K 线已经连续跌破 3 日和 6 日均线, 由此转而形成了空头信号 从通道来看, 通道趋势也已经被打破, 有 3391 的低点形成的通道已经难以恢复, 而且目前存在一个下行通道开始运行 周 K 线来看, 上周周 K 线走出阴线, 周均线于日均线系统类似,K 线跌破两根主要均线转为空头信号, 而且均线也形成了死叉, 但另一方面,36 前期的重要支撑仍需要关注 由此我们维持观点, 中期支撑 36, 中期阻力 4 第 25 页共 78 页

26 波浪理论 从波浪理论看分析, 上周行情继续调整, 并且大幅下跌已经跌破短期支撑, 中期趋势也已经开始转变, 但我们目前还是维持新周期上升周期开始的判定, 对于证伪的依据, 从波浪理论看, 如果我们此前的判断正确的话, 那么目前的 3 浪是不能跌破 2 浪的低点的, 也就是 36 附近, 如果跌破则我们的判断和假设需要重新修正, 但在此之前仍维持观点不变, 即新周期的开端将会是一个上升小周期, 时间大体上会维持 4-6 个月左右, 幅度会有 8 1 元左右 分析目前的走势看, 我们先大致将目前的浪型分析为 浪 因此, 对于后市我们基本上持震荡偏多的思路, 未来的涨势将还会保持 2 4 个月, 涨幅可能会有 3 4 长期支撑 32, 长期阻力 4 操作策略 短期市场继续调整, 中期出现空头信号, 通道形成一个下行趋势线, 形式不乐观, 波浪理论暂时还维持观点 由此, 多单暂时继续持有 第 26 页共 78 页

27 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 天胶 : 空单持有, 反弹进新空 近期报告 : 胡慧 Huhui9997@gtjas.com 一周行情 纽约原油行情合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 纽原油 1 月 % ,543 数据来源 : 纽约商品交易所 日本天然橡胶行情 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 日胶 2 月 % ,325 数据来源 : 日本工业品交易所 上海天然橡胶行情 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化 RU % RU % RU % ,492 数据来源 : 上海期货交易所 行情回顾 原油上周五回落, 再度接近 美元 / 桶整数关口 截至周五, 纽约轻质低硫原油主力合约收盘价为 美元 / 桶, 下跌 2.1%, 交投活跃, 持仓剧减 胶价上周回落 截至周五, 日胶主力合约收盘价为 272 日元 / 公斤, 下跌 3.78%, 交投活跃, 持仓增加 沪胶主力合约收盘价为 213 元 / 吨, 下跌 2.96%, 交投活跃, 持仓大减 第 27 页共 78 页

28 投资要点 基本面方面, 纵使青岛保税区上周出库情况较好, 但据悉货物流向一般贸易区仓库 目前从现货商处了解的情况是现货买卖情况依旧不好, 呈现出现货难卖的情况 由于前期贸易商补库基本完毕, 所以本轮反弹行情基本就告一段落 然后, 目前市场的意外之处仍然在于国储收储 ; 除此之外, 从橡胶基本面来看目前没有利多的地方 另外, 本周美联储的会议是重头戏, 世界各大投行都作出各种各样的预测, 普遍预期可能每个月缩减买量 1-15 亿美元, 我们认为市场上周可能已经提前反应, 加之本周有中秋假期, 不宜重仓过夜 操作上来讲, 已有的 141 空单于 196 附近止盈, 不再加空, 下周也只宜轻仓短线交投 国庆节后再继续策划 库存方面 : 上期所天胶库存小计增加 期货库存增加 沪胶库存小计周五报 吨, 周增加 1778 吨 ; 期货库存报 9397 吨, 周增加 124 吨 现货市场方面 : 亚洲现货市场下跌 截止上周五,RSS3 泰国烟片胶 1/11 月装船买价为 265 美分 / 公斤 (-1.12%);STR2 标准泰国橡胶 1/11 月装船买价为 247 美分 / 公斤 (-1.98%);SIR2 标准印尼橡胶 1/11 月装船买价为 242 美分 / 公斤 (-1.63%);SMR2 标准马来西亚橡胶 1/11 月装船买价为 248 美分 / 公斤 (-1.2%) 在考虑了进口关税和增值税的情况下,RSS3 泰国烟片胶折合人民币约 2373 元 / 吨 (1 美元 = 人民币 ) 市场表现 一 市场走势图 1 天然橡胶期货 电子商务中心现货报价走势图 期现价差 ( 右 ) 沪胶主力合约天然橡胶 WF 注 :29 年 9 月 25 日之前为天然橡胶 5# 报价 ;29 年 9 月 25 日起为天然橡胶 WF 报价 资料来源 : 中橡网, 国泰君安期货产业服务研究所 中橡网现货电子盘价格于 之间波动 全乳胶上周总共成交 2315 吨, 挂单成交比为.5, 交投较活跃 ; 期现价差缩窄, 周五转负 第 28 页共 78 页

29 图 2 泰国原材料生胶片均价 图 3 泰国各原材料天然橡胶价格 泰铢 / 公斤. 生胶片 泰铢 / 公斤 生胶片均价烟片胶碗胶田间胶水 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 泰国天然橡胶原料价格上周下跌 泰国生胶片均价为 泰铢 / 公斤 (-3.43), 烟片胶 83.7 泰铢 / 公斤 (-3.43), 碗胶 69 泰铢 / 公斤 (-7), 田间胶水 77 泰铢 / 公斤 () 图 4 沪胶合约近三个月期限结构对比 图 5 沪胶合约近四年的期限结构对比 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 当 的价差达到 54 左右时, 做买 1 抛 5 的套利 图 6 沪胶主力合约价格走势与成交量 图 7 沪胶主力合约价格走势与持仓量 成交量 ( 右 ) 沪胶主力合约 CNY/MT 持仓量 ( 右 ) 沪胶主力合约 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 上周沪胶主力成交量减少, 持仓量减少 上周沪胶主力总成交量为 手, 总持仓为 手, 周五持仓为 手, 较上上周减少 手 第 29 页共 78 页

30 图 8 沪胶主力合约价格走势与上期所库存 图 9 日胶主力合约价格走势与日胶库存 CNY/MT 上期所库存小计 ( 右 ) 沪胶主力合约 Tonnes 日本东京工业品橡胶库存 ( 吨 ) 日胶主力合约价格 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 上期所天胶库存小计增加 期货库存增加 沪胶库存小计周五报 吨, 周增加 1778 吨 ; 期货库存报 9397 吨, 周增加 124 吨 图 1 日本生胶库存 图 11 日本乳胶库存 3. 日本合成固体胶库存 ( 吨 ) 6. 日本乳胶库存 ( 吨 ) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 213 年 9 月 16 日, 日本生胶库存为 5244 吨, 日本乳胶库存为 45 吨 图 12 沪胶与日胶比价关系 图 13 日胶主力与日元汇率走势 15. 沪胶 / 日胶 剔除汇率影响 ( 右 ) JPY/KG 日胶主力合约 美元兑日元 ( 右 ) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 日胶与沪胶比值目前适合做多沪胶空日胶的跨市场套利 第 3 页共 78 页

31 图 14 沪胶主力与原油主力价格走势 图 15 沪胶主力与伦敦铜价格走势 CNY/MT 沪胶主力合约原油主力合约 ( 右 ) USD/bbl CNY/MT 沪胶主力合约 伦敦铜 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 原油上周五大幅上涨, 但接近强阻力 11 我们倾向于认为原油上涨的动力已经不足, 接下来走弱的可能性较大 而伦铜上周继续调整, 目前 6 日均线构成支撑 图 16 日本丁二烯 FOB 与美原油价格走势 美元 / 吨. 45 日本丁二烯 FOB 报价 美国轻质低硫原油 美元 / 桶 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 图 17 美国丁二烯与美原油价格走势 美元 / 磅. 美国丁二烯报价 美国轻质低硫原油 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 美国丁二烯报价持平, 日本丁二烯报价上涨 日本丁二烯 FOB 报价为 125 美元 / 吨, 周涨跌幅为 4.17%; 美国丁二烯报价为 65 美元 / 磅, 周涨跌幅为.% 图 18 沪胶主力与丁苯胶价格走势 图 19 沪胶主力与顺丁胶价格走势 沪胶主力齐鲁石化丁苯橡胶 (152) 华东报价 沪胶主力齐鲁石化顺丁橡胶 (BR9) 华东报价 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 合成橡胶价格持平 齐鲁石化顺丁橡胶 (BR9) 华东报价为 133 元 / 吨, 齐鲁石化丁苯橡胶 (152) 华东报价 128 元 / 吨 第 31 页共 78 页

32 图 2 泰国远期 2 月 RSS3 FOB 价格与泰铢走势 图 21 泰国远期 2 月 STR2 FOB 价格与泰铢走势 美分 / 公斤 泰国 RSS3( 美分 / 公斤 ) 美元兑泰铢 ( 右 ) 泰国 STR2( 美分 / 公斤 ) 美元兑泰铢 ( 右 ) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 图 22 美元兑泰铢历史走势 图 23 美元兑泰铢长期走势 37 美元兑泰铢 58 美元兑泰铢 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 美元兑泰铢下跌 周五美元兑泰铢报收于 31.85, 较上上周下跌 1.21% 泰国 RSS3 胶价格下跌, 泰国 STR2 胶价格下跌 RSS3 号胶报收于 265 美分 / 公斤, 周跌幅为 1.12%; 泰国 STR2 胶报收于 247 美分 / 公斤, 较上上周下跌 1.98% 图 24 印尼远期 2 月 SIR2 FOB 价格与印尼盾走势 图 25 美元兑印尼盾长期走势 印尼 SIR2( 美分 / 公斤 ) 美元兑印尼盾 ( 右 ) 美元兑印尼盾 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 上周美元兑印尼盾上涨, 印标胶下跌, 周五美元兑印尼盾报收于 11232, 较上上周上涨.5%; 印尼 SIR2 胶 9/1 月 FOB 价格本周下跌, 报收于 242 美分 / 公斤, 周涨跌幅为 -1.63% 第 32 页共 78 页

33 图 26 远期 2 月 SMR2 FOB 价格与林吉特走势 图 27 美元兑马来西亚林吉特长期走势 6 马来西亚 SMR2( 美分 / 公斤 ) 美元兑马来西亚林吉特 ( 右 ) 美元兑马来西亚林吉特 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 上周马来西亚 SMR2 胶 1 月 /11 月 FOB 报价下跌, 报收于 248 美分 / 公斤, 较上上周五下跌 1.2%; 本周美元兑马来西亚林吉特上涨, 周五报收于 3.29, 上涨.4% 二 持仓情况 图 28 近四周上期所成交排名前 2 位天然橡胶多头 空头持仓情况 净多持仓 ( 右 ) 沪胶主力合约 注 : 上海期货交易所, 国泰君安期货产业服务研究所 上周上期所成交排名前 2 席位的天胶整体呈现净空持仓, 但净空持仓略微增加, 不利于前期反弹趋势 周五净空持仓为 827 手, 较上周增加 314 手 图 29 TOCOM 天胶交易会员 - 自营净多头寸 图 3 TOCOM 经纪会员 - 自营净多头寸 交易会员 - 自营净多头寸 日胶价格 经纪会员 - 自营净多头寸 日胶价格 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 经纪会员 - 自营席位呈现净空持仓, 净空持仓为 55 手 第 33 页共 78 页

34 图 31 TOCOM 天胶商业会员 - 客户净多头寸 图 32 TOCOM 非商业会员 - 客户净多头寸 商业会员 - 客户净多头寸 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 日胶价格 非商业会员 - 客户净多头寸 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 日胶价格 商业会员 - 客户席位呈现净空持仓, 净空持仓为 1312 手 非商业会员 - 客户席位呈现净多持仓, 净多持仓为 7739 手 图 33 TOCOM 天胶交易会员 - 客户净多头寸 交易会员 - 客户净多头寸 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 日胶价格 图 34 TOCOM 附属 / 准会员 - 客户净多头寸 附属 / 准会员 - 客户净多头寸 资料来源 :Bloomberg 国泰君安期货产业服务研究所 日胶价格 交易会员 - 客户席位呈现净空持仓, 净空持仓为 565 手 附属 / 准会员 - 客户席位呈现净空持仓, 净空持仓为 541 手 三 技术分析 第 34 页共 78 页

35 图 35 沪胶主力合约日 K 线走势 资料来源 : 博易大师, 国泰君安期货产业服务研究所 沪胶上周跌破 1 日和 2 日均线, 目前 3 日均线构成支撑, 主力合约增仓下行, 目前支撑位 2 195, 阻力位 操作建议 操作上来讲, 已有的 141 空单于 196 附近止盈, 不再加空, 下周也只宜轻仓短线交投 国庆节后再继续策划 第 35 页共 78 页

36 商品期货4 国泰君安期货 白糖 : 多单继续持有 国泰君安期货 周小球 zhouxiaoqiu@gtjas.com 一周数据 表 1 NYBOT #11 原糖期货价格合约 收盘 涨跌 成交量 持仓量 131 合约 万 24.3 万 143 合约 万 38. 万 资料来源 : 国泰君安 表 2 郑商所白砂糖期货价格 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 持仓量 持仓变化 SR1311 5,36 5,399 5,311 5, ,51-21 SR141 5,164 5,27 5,124 5, ,58-83,464 SR145 5,3 5,116 5,2 5, ,684 13,978 资料来源 : 郑州商品交易所 国泰君安 图表与技术分析 图 1 郑糖近月与 ICE 原糖短期走势 图 2 ICE 原糖进口盈亏情况 元 / 吨 郑糖 美糖 11 号 美分 / 磅 元 / 吨 郑糖 - 美糖 郑糖 元 / 吨 资料来源 : 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 国泰君安期货产业服务研究所 内外盘情况 : 国际糖价有所回落, 成交相对活跃 ; 国内白糖现货价格基本平稳, 短时间内盘期价依然维持较高水平 第 36 页共 78 页

37 原糖进口情况 : 目前, 进口原糖 (ICE) 折合成白砂糖的成本为 4347 元 / 吨, 郑糖近月收盘价 536 元 / 吨 图 3 南宁地区白糖现货均价走势 元 / 吨 图 4 南宁与广州白糖现货价差 元 / 吨 资料来源 : 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 国泰君安期货产业服务研究所 产区现货情况 : 截止到上周末, 南宁新糖主流现货报 538 元 / 吨, 较上周上跌 7 元 / 吨 销区现货情况 : 截至到上周末, 广州地区的白糖现货价格报 546 元 / 吨, 较上周同期下跌 1 元 / 吨 ; 目前两地的价差为 8 元 / 吨 期现价差情况 : 历史经验显示, 当前的期现价差处于相对合理水平, 不存在期现套利机会 图 5 南宁现货与郑州白糖期货基差图 图 6 郑州白糖库存与价格 元 / 吨 张 白糖仓单 ( 左轴 ) 白糖指数 ( 右轴 ) 元 / 吨 资料来源 : 郑州商品交易所 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 文华财经 郑州商品交易所 国泰君安期货产业服务研究所 郑州白砂糖仓单情况 : 截至到上周末, 郑州白砂糖仓单为 241 张, 有效预报为 张 第 37 页共 78 页

38 图 7 我国食糖累计产量 图 8 我国食糖月度产量 万吨 /11 榨季累计产量 11/12 榨季累计产量 12/13 榨季累计产量 万吨 /11 榨季月度产量 11/12 榨季月度产量 12/13 榨季月度产量 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 产销数据 :212/13 年制糖期食糖生产已全部结束 本制糖期全国共生产食糖 万吨 ( 上制糖期同期产糖 万吨 ), 比上一制糖期多产糖 万吨, 其中, 产甘蔗糖 万吨 ( 上制糖期同期产甘蔗糖 万吨 ); 产甜菜糖 18.5 万吨 ( 上制糖期同期产甜菜糖 万吨 ) 截至 213 年 8 月底, 本制糖期全国累计销售食糖 万吨 ( 上制糖期同期 万吨 ), 累计销糖率 91.41%( 上制糖期同期 85.28%), 其中, 销售甘蔗糖 万吨 ( 上制糖期同期 万吨 ), 销糖率 91.66%( 上制糖期同期 85.3%), 销售甜菜糖 万吨 ( 上制糖期同期 万吨 ), 销糖率 88.69%( 上制糖期同期 87.84%) 图 9 我国食糖累计销量 图 1 我国食糖月度销量 万吨 /11 榨季累计销量 11/12 榨季累计销量 12/13 榨季累计销量 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 万吨 /11 榨季月度销量 11/12 榨季月度销量 12/13 榨季月度销量 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 图 11 我国食糖月度产销率 图 12 我国食糖月度工业库存 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 1/11 榨季产销率 11/12 榨季产销率 12/13 榨季产销率 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 万吨 月 1/11 榨季工业库存 11/12 榨季工业库存 12/13 榨季工业库存 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 第 38 页共 78 页

39 图 13 中国食糖产销情况 图 14 中国食糖期末库存 万吨 产量 国内消费 /6 26/7 27/8 28/9 29/1 21/11 211/12 212/13 万吨 /6 年末库存库存消费比 26/7 27/8 28/9 29/1 21/11 211/12 212/13 45.% 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 中国糖业协会 国泰君安期货产业服务研究所 图 15 CFTC 原糖基金总持仓 图 16 CFTC 原糖基金净多持仓 张 总持仓 ( 左轴 ) 原糖价格 美分 / 磅 张 基金净多 ( 左轴 ) 原糖价格 美分 / 磅 资料来源 :CFTC 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :CFTC 国泰君安期货产业服务研究所 第 39 页共 78 页

40 CFTC 公布的持仓报告 : 最新持仓报告显示, 基金在纽约 ICE#11 原糖上增持 186 手多单, 同时减持 手空单, 基金净多单为 手 基本面概述 29/1 榨季, 中国食糖总供给量为 1568 万吨 ( 产量为 174 万吨 ) 总消费量为 145 万吨 期末库存 121 万吨 ; 即 29/1 榨季的产需缺口 (376 万吨 ) 主要由期初库存弥补 21/11 榨季, 中国食糖产量为 万吨, 其中云南产糖 万吨, 广西产糖 万吨 ; 进口量突破 2 万吨, 达到 27 万吨 211/12 榨季, 中国食糖产量为 1152 万吨 ; 消费量为 132 万吨 (212 年 8 月预测数据, 其中 7 万吨由统计外的市场弥补 ), 依然存在产需缺口, 但是不存在供需缺口 本榨季最终进口 426 万吨食糖 212/13 榨季, 中国食糖产量为 137 万吨, 消费量预计为 137 万吨 (212 年 11 月预测数据, 至今仍未作调整 ) 操作建议 部分止盈后的多单继续持有, 全部止盈参考 513 元 / 吨, 目标 元 / 吨 ;SR141 合约支撑 元 / 吨, 阻力 元 / 吨 第 4 页共 78 页

41 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 近期报告 : 菜粕系列 : 上方压力重重 王智力 Wangzhilii12564@gtjas.com 投资要点 首先看看现货市场, 在国内植物蛋白原料供应紧张局面有望改善与市场成交开始转淡的大背景下, 国内菜粕现货市场在上上周继续结束了长达 9 1 个月的连续上涨 而上周, 价格继续则有所下探, 其中个别地区变化较大 截止至本周五, 国内国产菜粕现货价格区间集中在 元 / 吨之间, 较上周下调 5 元 / 吨 不过, 总体而言, 目前国内油厂挺价意愿仍然较强, 因此跌幅也非常有限 外盘方面, 上周, 美国农业部月度供需报告公布之前, 资金面已非常明显不愿进行方向选择 尽管临近收割, 盘面对于美国主产区天气变化已不太敏感, 但此次 USDA 下调单产的比重还是成为市场瞩目的焦点, 而此次报告数据基本落在市场预期的区间之内,213/14 年度美豆单产为 41.2 蒲式耳 / 英亩 ( 周四,CBOT 大豆期价劲升 2.8%, 因 USDA 下调 213/14 年度美豆库存的幅度大于预期 ) 之前虽然市场多方均预估美国农业部报告利多, 但由于国内豆粕现货已处高位风险区, 买家也不敢过分追涨, 对于国内油厂而言, 进口大豆近月到港量明显下降 豆粕并无太大出货压力加上国内饲料需求总体向好, 因而挺价豆粕意愿仍将持续, 值得关注的是, 由于 8 月份天气因素在当前美豆期价走势中已有所体现, 因而后续是否仍具有向上突破动力仍需关注, 尤其是美国中西部地区是否会出现早霜题材 而国际市场菜粕的基本面来看, 全球第一大油菜籽主产国加拿大已经开始了新季的收割工作 根据加拿大萨斯喀彻温州农业厅发布的最新报告显示,8 月底当地农业产区天气高温干燥, 加快了农作物生长, 也使得一些农户开始收获农作物 当时全州农作物收割工作已经完成了 5%, 而备收工作完成了 14% 其中, 油菜籽收割工作完成了 26% 这也预示了后期加拿大油菜籽将集中涌入我国部分港口地区 在本年度全球油菜籽增产的大背景下, 也在加拿大油菜籽逐步上市之际, 我国后期的油菜籽进口量预计保持在较高水平, 继而给我国国内菜籽类产品后期走势造成较大压力, 令目前处于历史高位的国内菜籽类产品行情降温 回到期货盘面上来看, 我们发现上周菜粕的出现探底回升的走势, 技术上看转弱已经确认, 而 255 基本上很可能成为本轮上涨行情的高点, 前期认为 1 月合约 26 的终极上涨目标或将得到修正, 近期投资者可继续等待 1311 和 141 合约的逢高沽空机会, 多单建议离场为主 行情展望 展望后期走势, 11 月合约在上周继续妖艳, 多空双方继续增仓, 剑拔弩张, 而波动比其它的合约都大, 因此从风险的角度考虑, 建议投资者站队仍需谨慎 最好的方式是观望为主, 但是从盘面的走势来看, 空方又看到了获胜的曙光 建议投资者后期可关注 141 合约的做空机会, 在 245 上方可选择分批建空, 止损 25. 在跨期套利方面则可考虑 1311 合约和 141 合约的反套机会, 合理价差预计在 1 至 15 之间, 因此投资者可考虑适当持有该套利 菜油的基本面仍然偏弱, 不建议投资者盲目抄底, 而粕强油弱的格局仍然会贯穿整个年度 第 41 页共 78 页

42 一 菜籽走势 ( 一 ) 菜籽内外盘价差走势图 1 近期内外盘出现回落的走势, 而国内主力合约 9 月份进入交割月, 价格下行 图 2 我国近期菜籽到港量相对于 6 月份出现了明显的回升 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 ( 二 ) 菜籽进口完税成本估计 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 表 1 近期内外价差有所缩小 外盘价格海运费 CNF 价格到岸成本菜籽期价船期价差 ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) (9 月 ) 11 月 资料来源 : 中国汇易网 国泰君安所 ( 三 ) 菜籽压榨利润表 2 菜籽压榨利润地区 油菜籽价格 菜粕价格 菜油价格 加工费 压榨利润 江苏 ( 国产 ) 湖北 ( 国产 ) 广东 ( 进口 ) 资料来源 : 中国汇易网 国泰君安所 ( 三 ) 郑州主力合约期价图 3 菜粕 1 月走势近期依旧较弱 图 4 菜籽主力合约走势 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 第 42 页共 78 页

43 二 菜籽粕走势 国泰君安期货 ( 一 ) 菜粕基本面图 5 目前新菜籽基本上收购完毕 图 6 水产养殖的旺季, 消费量继续处于上升周期 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 ( 二 ) 菜粕现货期货以及基差走势图 7 菜粕基差再度上行, 主要受到期货价格回落的幅度大于现货所致 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 ( 三 ) 国内现货价格表 4 菜粕主产区价格出现一定程度的调整菜粕现货价格 9 月 9 日 9 月 16 日 变化 湖北荆门 江苏南京 广东东莞 ( 加籽 ) 广西城防 ( 加籽 ) 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 第 43 页共 78 页

44 三 菜籽油走势 ( 一 ) 郑州菜籽油期现价格走势图 7 菜油基差有所反弹, 主要得益于现货市场价格企稳 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 图 9 菜籽油供需平衡表 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 ( 二 ) 菜籽油现货价格图 1 国内四级菜籽油现货报价 图 11 国内 37% 含油率油菜籽现货报价 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 资料来源 :Bloomberg 国泰君安所 第 44 页共 78 页

45 操作建议 短期菜粕策略而言,141 合约近期出现走弱, 投资者可逢高进行沽空操作, 在 245 点上方将是不错的分批建仓机会, 以 25 为止损 而 11 月合约建议关注强阻力位 275, 可考虑轻仓抛空操作, 主要以在 275 附近短线抛空为主 菜籽 139 合约短线支撑 51, 压力 52; 菜粕 1311 合约短线支撑 27, 压力 275, 中线压力 285; 菜粕 141 合约短线支撑 238, 压力 242, 中线压力 25; 菜籽油 141 合约短线支撑 75, 压力 765 套利的策略方面可以选择菜粕的跨期套利, 比如买 1 抛 11, 和买 5 抛 1 的操作, 值得注意的是买 5 抛 1 的周期性可能比较久,11 月和 1 月的价差我们重点推荐, 预计获利空间在 1 点以上, 在目前价位可继续持有 第 45 页共 78 页

46 星期一商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 原油 : 淡季特征愈加明显, 短时高位震荡 董丹丹 Dongdandan13178@gtjas.com 后市展望原油市场消费淡季的特征愈加明显, 利比亚的供应短缺暂时支撑市场 全球运行中的炼厂产能已经出现趋势性拐头, 浮式仓储和欧佩克船运量拐头之后略有反复 ; 美国的汽油消费从峰值的 93 万桶 / 日已经降至 86 万桶, 馏分油需求也略有下降, 导致该国的油品总需求从 195 万桶 / 日的旺季均值降至 185 万桶 / 日下方 市场的淡季特征越来越明显, 另一方面因利比亚产量大幅下滑, 沙特将产能提升至 34 年高位, 导致欧佩克剩余产能寥寥无几, 供应端依旧支撑期价 短期市场将维持高位震荡, 中期将震荡下跌 一 原油价格 图 1 NYMEX 和 ICE 近月合约走势图 ( 美元 / 桶 ) 图 2 欧美两地原油差价 ( ) Brent 近月 WTI 近月 28 两地期货差 两地现货差 单位 : 美元 / 桶 单位 : 美元 / 桶 料来源 : 文华财经, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 截止上周五, ICE1 月布兰特原油合约周五到期, 该合约上涨.15 美元, 结算价报每桶 美元, 日低为 美元 11 月布兰特原油期货收高 17 美分, 或.2%, 报每桶 美元 NYMEX 1 月原油期货收跌 39 美分, 或.4%, 结算价报每桶 美元 上周表现为 7 月 26 日止当周以来最差 布兰特原油较美国原油溢价上涨至 4.57 美元, 盘中低见 3.93 美元 第 46 页共 78 页

47 二 原油生产和库存 1 欧佩克船运量和浮式库存趋势性下滑 图 3 欧佩克船运量走势图 ( 万桶 / 日 ) 图 4 全球浮式原油和精炼油 ( ) 资料来源 : 汤姆森路透, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg, 国泰君安期货产业服务研究所 英国咨询机构 Oil Movements 表示, 在截至 9 月 28 日的四周内, 未计入安哥拉和厄瓜多尔的石油输出国组织 (OPEC) 日均海运石油出口料将增加 36 万桶 根据 Oil Movements 提供的最新数据, 截至 9 月 28 日的四周, 平均每日海运原油出口料为 2,387 万桶, 截至 8 月 31 日止四周每日原油出口量为 2,351 万桶 OPEC 的石油产量占全球总产量的逾三分之一 2 美国原油生产 进口及库存 库欣库存过去 1 周连续下滑美国能源资料协会周三公布的报告显示, 截至 9 月 6 日当周, 美国原油库存减少 21.9 万桶, 至 亿桶 此前分析师预计为减少 15 万桶 当周美国炼厂产能利用率上升.8%, 至 92.5% EIA 公布的数据显示, 截至 9 月 6 日当周, 美国汽油库存增加 万桶, 至 亿桶 当周包括柴油及取暖油在内的馏分油库存增加 万桶, 至 亿桶 俄克拉荷马州库欣的原油库存连降第十周, 累计减少 155 万桶, 至 212 年 2 月以来最低位 EIA 公布的数据显示, 截至 9 月 6 日当周, 库欣的原油库存为 341 万桶, 之前一周为 3476 万桶 美国原油日进口量减少 23.8 万桶至 81.7 万桶 美国汽油日需求量减少 48.9 万桶至 86.5 万桶 图 5 美国油品总库存走势图 ( ) 图 6 美国馏分油库存走势图 ( ) 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 第 47 页共 78 页

48 图 7 美国原油库存走势图 ( ) 图 8 美国汽油库存走势 ( ) 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 图 9 WTI 交割地库欣库存 ( ) 图 1 美国原油产量 ( ) 单位 : 千桶 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 图 11 美国原油进口走势 ( ) 图 12 美国成品油进口走势 ( ) 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 2 北海原油 1 月上升, 亚洲油品库存接近区间高位 第 48 页共 78 页

49 图 13 北海原油卸载量 ( ) 图 14 新加坡市场油品库存走势 ( ) 重质馏分油中质馏分油轻质馏分油 资料来源 :Bloomberg, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :Bloomberg, 国泰君安期货产业服务研究所 据彭博的最新数据显示,1 月北海原油供应量增加, 当月北海原油卸载量环比增加 8%, 同比亦小幅增加 2% 新加坡国际企业发展局 (IE) 公布的数据显示, 截至 9 月 11 日当周, 新加坡轻质馏分油库存减少 49.4 万桶, 至 1,76.7 万桶 三 原油需求 1 美国汽油消费高位企稳美国能源信息署最新统计显示, 截止 9 月 6 日的一周, 美国成品油需求总量日均 184 万桶, 较前周下降 5 万桶 ; 其中美国汽油日需求量 86 万桶, 较前周下滑 4 万桶 ; 馏分油日均需求量 35 万桶, 较前周下滑 3 万桶 美国能源部下属的能源情报署统计和分析部发布的该数据, 不计算汽油销售加仑总数 相反, 它在其每周报告中提供产品供应或暗示需求数据 产品供应代表从炼油厂 管道 调配厂和终端输送至零售供应站的汽油总量 图 15 美国油品总需求走势图 ( ) 图 16 美国汽油需求走势图 ( ) 单位 : 千桶 / 日 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 第 49 页共 78 页

50 图 17 美国馏分油需求走势 ( ) 图 18 美国炼厂开工率走势 ( ) 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 2 全球运行中的炼厂拐头下滑, 裂解价差下滑 图 19 全球三大油品裂解价差 ( ) 图 2 全球运行中的炼厂 ( ) WTI 近月 321 裂解价差 Brent 近月 321 裂解价差 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :EIA, 国泰君安期货产业服务研究所 全球油品裂解价差逐步下滑 随着淡季的来临, 全球运行中的炼厂产能也出现趋势性下滑, 根据彭博系统对该数据的最新调整看, 运行中的炼厂产能在 8 月初达到峰值 942 万桶 / 日, 目前该值已经回落至 928 万桶 / 日 9 月 6 日当周美国炼厂开工率为 92.5%, 依旧处于年度高位 第 5 页共 78 页

51 四 资金因素 1 宏观经济 : 联储出招欧股聚财 陶冬 图 21 美元指数与 WTI 油价走势图 ( ) 9 美元指数 WTI 资料来源 : 文华财经, 国泰君安期货产业服务研究所 全球静待 QE tapering 的决定 上周, 叙利亚局势出现了戏剧性变化, 中国经济数据超出预期, 但是市场的焦点完全放在联储 9 月 日的会议上, 等待联储在是否减少国债购买以及减少多少的决定 市场似乎认为联储本周出手减少放水的机会颇大, 但是减码力度十分温和 在这个大判断下, 美国国债得到支持, 美元得到支持 股市审慎向好, 商品稳中有升, 石油价格因叙利亚危机缓和而回落 联储温和退出的最大受害者是黄金, 上周下挫 5.5% 本周最大事件, 无疑是联储关于退市的决定 联储的政策走向以及言语导向, 对于市场及经济可谓意义重大 政策决定很难有完美的时机, 但是现在启动退市 ( 或曰 tapering) 应该是相对最佳的 从经济数据来看, 现时出招的确有商榷之处, 但是 tapering 更多是伯南克个人的需要和意志, 其他公开市场委员会成员顺势认同, 借此向执掌联储帅印十年的伯南克致以敬意 目前联储每月购买 4 亿美元的 MBS 和 45 亿国债 笔者认为最有可能出现的结果是 MBS 和国债各减 1 亿 ; 第二可能出现的结果是 MBS 减 5 亿, 国债减少 1 亿美元 美国按揭重组浪潮已过,MBS 发行量已大幅下降 ; 财政赤字下降, 预计美国国债发行数量也将明显减少, 因此此时联储减码, 对市场的影响中心理因素, 大过资金供求因素 在过去两周, 约 65 亿美元资金由美股转向欧股, 欧洲股市跑赢其它市场 欧洲债务危机并未真正结束, 但是当地经济有所复苏, 银行流动性有所改善, 政府发债成本有所下降 撇开主权债务危机不谈, 欧洲上市公司的估值地区比美国的更有吸引力 那些公司总部在欧洲 上市地点在欧洲, 但是销售面向全世界的跨国集团中, 不少盈利受债务危机的影响并不大, 估值却大受影响 法国公司 Total 的市值相当于探明储量的 1.7 倍, 而美国公司 Chevron 的市值相当于探明储量价值的 2.8 倍 换言之, 同等能量的石油,Total 的石油只值 Chevron 石油的一半, 显然股票价格之间出现了错位 本周焦点, 在联储关于 tapering 的决定以及市场反应 在美国, 八月工业生产可能升上六个月来新高 ; ISM 数据也较强劲 同时八月通胀依然不兴 在欧洲, 英格兰银行公布上次例会会议纪要 ; 英国 CPI 横行在同比 2.8% 左右 三巨头对葡萄牙实施考核 周末德国大选 在亚太区, 日本八月贸易逆差 1.17 万亿日元 第 51 页共 78 页

52 图 22 美元三月期 LIBOR 走势 ( ) 图 23 三月期 SHIBOR 走势 ( ) 资料来源 : 汤姆森路透, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 : 汤姆森路透, 国泰君安期货产业服务研究所 图 24 欧元三月期 LIBOR 走势 ( ) 资料来源 : 汤姆森路透, 国泰君安期货产业服务研究所 2 投机因素: 净多持仓拐头之势已成, 净多缓慢下滑据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示, 截止 9 月 13 日的一周, 非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货合同多头空头都有减少, 净多持仓从 33.9 万手略降至 33.4 万手,CFTC 净多持仓拐头之势已成 图 25 WTI 原油投机资金持仓 ( ) 图 26 净多持仓和油价比较图 ( ) 多头空头净多 ( 左 ) 单位 : 美元 / 吨 净多 ( 左 ) 原油指数 资料来源 :CFTC, 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :CFTC, 国泰君安期货产业服务研究所 第 52 页共 78 页

53 五 原油后市展望 : 淡季特征愈加明显, 短时高位震荡 原油市场消费淡季的特征愈加明显, 利比亚的供应短缺暂时支撑市场 全球运行中的炼厂产能已经出现趋势性拐头, 浮式仓储和欧佩克船运量拐头之后略有反复 ; 美国的汽油消费从峰值的 93 万桶 / 日已经降至 86 万桶, 馏分油需求也略有下降, 导致该国的油品总需求从 195 万桶 / 日的旺季均值降至 185 万桶 / 日下方 市场的淡季特征越来越明显, 另一方面因利比亚产量大幅下滑, 沙特将产能提升至 34 年高位, 导致欧佩克剩余产能寥寥无几, 供应端依旧支撑期价 短期市场将维持高位震荡, 中期将震荡下跌 第 53 页共 78 页

54 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 PTA:1 月合约回归平水格局, 空单持有近期报告 : 倪健楠 nijiannan@gtjas.com 行情回顾 上周 PTA9 月合约以贴水进入交割, 显示市场买盘人气不足 1 月合约期价因期现货价差较大, 继续向下收窄升水幅度 产业基本面, 美原油因叙利亚局势有所缓解, 下行风险开始上升 亚洲 PX9 月 ACP 谈判未果 9 1 月份 MX PX 现货供给端增加承压现货价格 PTA 下游需求一般, 旺季特征表现平淡 下游资金压力较大情况下, 库存可能性下降 PTA 现货疲弱,141 合约继续向下收窄升水幅度 重要信息 第一部分上游产业链情况 图 1: 亚洲石脑油 Brent 原油价差走势 (27.6~213.9) 石脑油 /Brent 原油 单位 : 美元 / 吨 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 2: 亚洲 PX 石脑油价差走势 (27.6~213.9) 单位 : 美元 / 吨 PX/ 石脑油价差 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 第 54 页共 78 页

55 第二部分 PTA 基本面情况 图 3:PTA 库存消费比与 PTA 期货指数对比 (28.1~213.8) PTA 期货指数 库存消费比 Jan-8 May-8 Sep-8 Jan-9 May-9 Sep-9 Jan-1 May-1 Sep-1 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 4:PTA 注册仓单 有效预报 (28.3~213.9) 仓单数量 有效预报 + 注册仓单 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 5: 国内 PTA 负荷指数 (29.6~213.9) PTA 负荷指数 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 第 55 页共 78 页

56 图 6:PTA 内盘生产利润情况 (27.11~213.9) 3 PTA 内盘毛利 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 第三部分下游聚酯产品行情 图 7: 涤纶长丝 POY15D 生产利润走势 (26.1~213.9) 单位 : 元 / 吨 涤纶 POY15D 毛利 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 8: 涤纶长丝 FDY15D 生产利润走势 (26.1~213.9) 涤纶 FDY15D 毛利 单位 : 元 / 吨 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 第 56 页共 78 页

57 图 9: 涤纶长丝 DTY15D 生产利润走势 (26.1~213.9) 单位 : 元 / 吨 涤纶 DTY15D 毛利 涤纶 DTY15D 毛利 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 1: 直纺涤短 1.4D 生产利润走势 (26.1~213.9) 单位 : 元 / 吨 直纺涤短毛利 直纺涤短毛利 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 11: 涤纶长丝库存变化 (29.6~213.9) 涤纶长丝 FDY 库存指数涤纶长丝 POY 库存指数 涤纶长丝 DTY 库存指数 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 第 57 页共 78 页

58 图 12: 聚酯负荷指数 (29.6~213.9) 聚酯负荷指数 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 图 13: 江浙织机开工率走势 (29.4~213.9) 江浙织机负荷指数 盛泽织机负荷指数 资料来源 :CCF, 国泰君安期货 本周展望 从原料 PX 情况来看, 亚洲市场上, 合同货方面, 亚洲 PX9 月 ACP 谈判未达成一致 9 1 月份, 亚洲 MX PX 供应端增加将对 PX 产生一定下行压力 其中国内辽化 75 万吨 / 年 乌石化 1 万吨 / 年 扬子石化 8 万吨 / 年 9 月份陆续重启 ; 新装置方面,9 月份腾龙芳烃 8 万吨 PX 装置已经投入生产,11 月份中石化海南 6 万吨 PX 装置计划将投入生产 ; 而 MX 装置方面, 日韩大量异构 MX 装置将在 9 月底 -1 月中旬重启,MX 供应紧张状况将有所改善 上周, 下游织造工厂开机率小幅回升至 73.5% 织造工厂谨慎观望, 涤丝产销做平附近,POY 库存升至 13.6 天, 涤纶 DTY 库存下降至 26.7 天, 涤纶 FDY 库存升至 18.9 天 上周 CCF 涤纶长丝负荷小幅下滑至 74.8%, 宁波华鑫一套 25 万吨聚酯装置定于周五起例行检修, 该装置主要配套 POY 和少量切片, 预定大概检修一周 江浙地区各主要织造地区开机率维持, 加弹机开机率在 8 成, 慈溪地区加弹机开机率在 6 成, 萧绍地区加弹机开机率在 8 成, 常熟太仓地区加弹机开机率在 8-9 成 盛泽地区喷水织机在 7 成 ; 海宁经编机开机率在 7-8 成 ; 绍兴圆机在 6-7 成 ; 江浙切片纺整体在 6 成水平, 萧山 7 成, 绍兴 6 成偏上, 诸暨 5 成, 慈溪 4 成, 常熟 5 成略上, 太仓 7 成偏上 叙利亚局势缓解, 原油下行压力渐增 9 1 月份, 亚洲 MX PX 供给端增加, 供需格局有所改善,PTA 成本支撑力度弱化 PTA 因经营状况不善, 亏损幅度超过 2 元 / 吨, 负荷维持在均衡开工率水平 不过下游旺季特征平淡, 终端需求在资金压力下, 补库可能性下降, 聚酯负荷下调, 对 PTA 支撑力度减弱 PTA 现货 第 58 页共 78 页

59 继续表现疲弱,141 合约下行收窄升水幅度 装置开工动态 : 1. 蓬威石化一套 9 万吨 PTA 装置 6 月 25 日左右停车, 重启时间待定 2. 逸盛海南 2 万吨装置 8 月 2 日左右重启, 目前开工负荷 8 成左右 ; 逸盛大化 8 月 28 日开始全部装置降负荷运行, 目前负荷 6.5 成左右 ; 逸盛宁波 2 号线 65 万吨 PTA 装置 8 月 27 日晚停车, 重启时间待定 3. 翔鹭石化一套 16 万吨 PTA 装置 8 月 13 日左右因故障停车, 预计停车 5 天左右, 实际已于 8 月 17 日左右重启开车, 目前正常运行 4. 恒力石化 1 号线 22 万吨装置 8 月 13 日左右开始停车检修, 计划检修两周左右, 目前已于 8 月 22 日重启, 目前开工正常, 产品库存低位 5. 珠海 BP 一条小线 6 万吨装置 7 月 1 日开始停车检修, 计划检修一个月, 目前已于 7 月 24 日左右重启开车, 目前开工正常 6. 汉邦石化 6 万吨装置 7 月 1 日左右停车检修, 已于 7 月 17 日左右重启开车, 目前装置正常运行 7. 远东石化 14 万吨 PTA 装置 7 月 1 日左右重启, 目前负荷已开满, 但其 3 号线 6 万吨装置 7 月 19 日左右停车检修, 重启时间待定 其 2 号线 6 万吨 PTA 装置也于 8 月 5 日停车检修, 重启时间待定 8. 海伦石化 12 万吨 PTA 装置正常运行 9. 宁波三菱 6 万吨 PTA 装置 8 月 25 日下午因地区电力系统故障停车, 目前电力系统已经修复, 但该 PTA 装置仍在停车, 近期计划重启 1. 宁波台化 12 万吨 PTA 装 8 月 2 日左右正式重启, 目前负荷在 8 成左右 11. 天津石化 32 万吨 PTA 装置 7 月 2 日左右开始停车检修, 预计 8 月初重启开车, 目前已按计划重启, 开工负荷低位 12. 辽阳石化两条线总计 8 万吨 PTA 装置 6 月初开始全线停车检修, 重启时间待定 13. 佳龙石化 6 万吨 PTA 装置 8 月 7 日凌晨开始停车设备改造, 计划检修 2 天左右, 目前装置仍在停车, 重启时间可能推迟至 9 月中旬左右, 目前产品库存低位 14. 桐昆石化 15 万吨 PTA 装置原计划 8 月初停车检修一个月, 目前因个别零部件未到, 检修推迟至 8 月中旬进行, 目前装置仍在正常开车 15. 台湾亚东一套 45 万吨 PTA 装置计划 6 月中旬左右停车检修, 时间约半个月, 目前已经重启开车 操作建议 PTA141 合约开始进入下行趋势, 操作上空单持有, 空仓者反弹沽空思路, 反弹阻力位 795 一线 第 59 页共 78 页

60 商品期货Xixi129 国泰君安期货 PVC: 短线弱势震荡 近期报告 : 国泰君安期货 张曦 xixi129@vip.sina.com 摘要 全球石油供应状况正在改善, 缓解了市场供应紧张的局面 若中东冲突升级, 叙利亚问题可能会继续支撑油价, 另一方面全球石油供求平衡正在趋于宽松, 近期公布的美国经济数据相对疲软, 及预计美联储将在 9 月缩减 QE 规模 美指弱势走低 82 下方, 美元或进一步走低, 技术上美原油依然在 2 均线上方,1-11 区间内震荡, 但短期技术指标走弱,11 附近压力较大, 短线多单关注 2 日均线, 跌破后可短空 中线不跌破 6 日均线, 维持中线多单 国内制造业数据不佳, 经济环境欠佳, 国内商品宏观压力不减 而上游电石厂库存压力增加, 但短期电石价格下跌步伐略放缓, 主要因运输受限所致, 运费上涨, 车辆难寻 前期检修 PVC 企业逐步恢复, 后期检修企业较少影响, 供应压力仍将增加 乙烯法 PVC 企业整体库存量偏少, 下游制品订单量仍然不足, 制品滞销, 开工欠佳 技术上再次出现冲高回落 68 短期压力明显, 日线行情走势基本沿 2 日均线压力位走低, 成交量低迷, 市场缺乏热情, 仓量小幅好转, 但依然处在低位 短期行情难以回到 67 一线, MACD 粘合, 弱势震荡格局, 不向上突破 67 不多, 不下破 66 不空, 短期延续震荡思路为主 第 6 页共 78 页

61 一周数据 大连商品交易所 合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 变化 141 6,68 6,69 6,615 6, ,188 25, ,76 6,765 6,72 6, (1) 价格 : 元 / 吨 (2) 成交量 持仓量 : 手 ( 按双边计算 ) (3) 涨跌 = 周收盘价 - 上周结算价 行情回顾 本周电石法企业报价持稳, 然而企业多让利于大单客户, 部分对大单老客户实盘成交较低, 目前内蒙地区主流出厂承兑报价在 元 / 吨, 山东企业当地主流现汇出厂在 元 / 吨, 乙烯料 PVC 企业报价维持前期, 天津大沽装置检修不影响报价, 继续稳价报盘 截止周末, 电石料集中报价在 元 / 吨左右, 乙烯料 1 型主流 元 / 吨 乙烯报价 数据来源 : 国泰君安期货截至周五,CFR 东北亚乙烯市场收盘 美元 / 吨,CFR 东南亚市场收于 美元 / 吨, 东北亚市场交投气氛平淡, 多数商家多持观望心态, 入市积极性不强 东南亚市场供应面依然偏紧, 持货商低端出货意向不强, 价格走坚 但需要进一步考虑, 受中国长假将来临影响, 需求将减弱,1 月份价格难以明显波动 电石报价 第 61 页共 78 页

62 国内电石主流报价 单位 : 元 / 吨 地区 价格类型 9 月 6 日 9 月 13 日 最高涨跌 西北 送到价 华北 送到价 华中 送到价 东北 送到价 西南 送到价 数据来源 : 国泰君安期货, 广塑网 电石价格跟跌与新的下跌现象并存 跟跌主要体现在华北 东北及华中部分地区, 新的 5 元 / 吨降价则主要体现在陕西地区 各地 PVC 企业均在根据自身的到货及库存情况灵活调整接收价格, 整体价格重心下移 5 元 / 吨, 市场价环比上周五下跌 1.5%, 同比去年同期下跌 8.49% 电石开工逐渐提升, 下游需求未变, 电石供需关系仍在发生转变 原盐报价 国内原盐主流报价 单位 : 元 / 吨 地区 价格类型 9 月 6 日 9 月 13 日 9 月 13 日 西北 出厂价 西南 出厂价 华北 出厂价 华中 送到价 东北 出厂价 华东 送到价 数据来源 : 国泰君安期货, 广塑网 厂家动态 国内 PVC 厂家报价 品种生产厂家型号 9 月 6 日 9 月 13 日涨跌备注 单位 : 元 / 吨 电石法 PVC 新疆天业 SG 华南出库价 山东信发 SG 现汇价 河北盛华 SG 承兑 德州实华 SG 承兑价 山西榆社 SG 出厂价 ( 现汇 ) 昊华宇航 SG 省外出厂承兑 第 62 页共 78 页

63 内蒙君正 SG 出厂价 ( 承兑 ) 四川金路 SG 川内送到价 云南盐化 SG 省内出厂价 陕西北元 SG 出厂承兑 乙烯法 PVC 泰州联成 us 周边送到 齐鲁石化 S 定价 天津大沽 DG 出厂价 ( 现汇 ) 数据来源 : 国泰君安期货, 广塑网 市场动态 市场报价 国内电石法 PVC 市场报价 单位 : 元 / 吨 地区 价格类型 9 月 6 日 9 月 13 日 最高涨跌 华北 市场价 华东 市场价 华南 市场价 数据来源 : 国泰君安期货, 卓创网 国内乙烯法 PVC 市场价 单位 : 元 / 吨 地区 价格类型 9 月 6 日 9 月 13 日 最高涨跌 华北 市场价 华东 市场价 华南 市场价 数据来源 : 国泰君安期货, 卓创网 市场行情华北 PVC 市场维持稳定, 终端需求欠佳, 商家维持稳价出货 齐鲁化工城齐鲁 S7 报 699, S1 报 71,1F 报 688 自提 电石料信发料 66 厂自提 北元料 663 出库 河北电石料在 天津地区大沽料 7 在 自提,1 13 型略高 华东 PVC 市场主流持稳, 部分商家仍有让利出货, 低位报价时有听闻 现 5 型电石料主流 自提 上海天能 天业 中泰 667 自提, 宜化 665 自提, 常州库更低也有听闻 杭州天辰 天能 5 型至 675,8 型 685 出库,3 型 75 大单优惠 3 乙烯料大沽 7 1 型 送到华东 第 63 页共 78 页

64 华南 PVC 市场交投清淡, 商家报价仍有微调, 实盘多有让利 主流报 自提, 新宜 内宜在 自提, 东兴 三联 671 左右自提, 君正 676 左右自提, 中泰 5 型 677 左右自提, 天能 天辰 天业 左右自提 乙烯料金牛报 712, 大沽各型报 自提 重要信息 A. 原油价格周一小幅下跌 B. 中国统计局周一公布的数据显示,213 年 8 月份, 全国居民消费价格总水平同比上涨 2.6% 其中, 城市上涨 2.5%, 农村上涨 2.9%; 食品价格上涨 4.7%, 非食品价格上涨 1.5%; 消费品价格上涨 2.5%, 服务价格上涨 2.7% 1-8 月平均, 全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.5% 中国 CPI 上涨有助于提振原油需求 C. 美国谘商会 (Conference Board) 周一发布报告称, 美国 8 月谘商会就业趋势指数上升 4.5% 至 , 前值为 D. 利比亚国会能源委员会 (energy committee) 议员 Sliman Qajam 周一表示, 该国原油产量恢复至 6 万桶 / 日, 同时此前被关闭的输出中断将在下周中旬全部重开 E.. 据外媒计算, 目前 1 位参议员当中对奥巴军事打击叙利亚的提案表示支持的有 25 人, 持反对态度的有 2 人, 在有 435 个席位的众议院赞成的仅有 24 人, 而反对的则多达 123 人 F. 俄罗斯外长 Sergei Lavrov 周一称叙利亚应当采取一些措施, 如放弃化学武器的库存, 以避免美国的军事打击 同时叙利亚外长 Walid al-muallem 对此作出回应, 其称叙利亚政府愿意接受俄罗斯的提议 G. 原油价格周二大跌 H. 美国能源信息署 (EIA) 周二表示, 将 213 年全球原油日需求增长预估上调 2 万桶, 至 111 万桶 I. 据国际传真社 (Interfax) 周二报导, 叙利亚外交部长 Walid al-muallem 日内在俄罗斯与俄国政府发言人 Sergei Naryshkin 交谈时表示, 叙利亚欢迎俄罗斯所给出的建议, 同意将该国的化学武器交由国际社会控制 J. 美国总统奥巴马 (Barack Obama) 周二表示, 如果叙利亚总统阿萨德 (Bashar al-assad) 放弃对化学武器的控制, 那么他 " 完全 " 能够停止对叙利亚进行军事打击的计划 但美国国务卿克里 (John Kerry) 随后敦促俄罗斯拿出清除叙利亚化武的具体计划, 称其不接受拖延战术 K. 石油输出国组织 (OPEC) 周二在月报中小幅下修了 214 年 OPEC 石油供给至 296 万桶 / 天 ; 同时,OPEC 再度上调了非 OPEC 国家原油产出增长预期 7 万桶至 122 万桶 / 天, 并预计 214 年, 非 OPEC 成员国的石油产量将增加 12 万桶 / 天, 总量至 552 万桶 / 天 这暗示全球石油市场供应充足, 同时因为非 OPEC 成员国的石油参量增加 第 64 页共 78 页

65 L. 原油价格周三小涨 M. 国能源信息署 (EIA) 周三发布的数据显示, 美国 9 月 5 日当周原油库存减少 21.9 万桶, 至 亿桶, 预估为减少 15 万桶 精炼厂设备利用率上升.8%, 至 92.5%, 为 26 年来的最高水平 另外美国上周库欣原油库存减少 63.9 万桶, 至 3412 万桶 N. 美国总统奥巴马请求美国国会推迟就叙利亚动武一事进行投票, 他表示将首先争取通过外交手段来解决冲突 他表示, 驻在地中海的美国海军和其他驻在叙利亚周边武装力量已经就绪, 以随时可以应对外交和解失败的可能 O. 国际能源署 (IEA) 总干事范德胡芬 (Maria van der Hoeven) 称,IEA 对目前的高油价很关心, 但并不认为有任何必要发放战略储备, 尽管利比亚的原油生产受到影响, 但市场目前供应良好 P. 伊拉克石油部长 Abdul Kareem Luaibi 表示,1 美元 / 桶左右对消费者而言才是一个合理的价格, 目前 OPEC 成员国的石油产量为 325 万桶 / 天, 并于 9 月底再增 17.5 万桶 Q. 原油价格周四小涨 R. 国际能源署 (IEA) 周四在月报中称, 因供应增长, 全球石油基本面于未来数月趋于松弛 预计 OPEC 将会在 214 年呼吁维持 292 万桶 / 天的产量 214 年全球石油需求增长 112 万桶 / 天, 基本与上次预估持平 OPEC 8 月石油供应下降 26 万桶 / 天至 351 万桶 / 天 S. 利比亚国家石油公司周四宣布, 因该国 Mellitah, Hariga 及 Zawiya 港口遭遇不可抗力, 利比亚原油产量再次下滑 T. 美国务卿克里 (John Kerry) 和俄罗斯外长拉夫罗夫周四将在日内瓦会面, 力图在清除叙利亚化学武器方面达成共同策略 U. 美国劳工部 (DOL) 周四公布的数据显示, 美国 9 月 7 日当周初请失业金人数为 29.2 万人, 预期为 33 万, 与此同时, 此前一周初请失业金人数未修正 美国 9 月 7 日当周初请失业金人数四周均值下降.8 万, 至 32.1 万人 V. 原油价格周五小幅下跌 W. 美国经济周期研究所 (ECRI) 周五称, 美国 9 月 6 日止当周领先指标 (WLI) 上升至 132.3, 为 21 年 4 月 3 日该周来最高水平, 之前一周为 X. 美国商务部 (DOC) 周五发布报告称,, 美国 7 月商业库存月率增长.4%, 至 万亿美元, 预期为增长.2% 7 月份商业销售额月率增加.6%,6 月份销售额为上升.2% Y. 美国密歇根大学 (University of Michigan) 周五公布的数据显示, 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值为 78.6, 预期为 72.5, 创自今年 4 月以来新低 前值为 82. Z. 美国商务部 (DOC) 周五公布的数据显示, 美国 8 月零售销售月率增长.2%, 预期增长.4% 第 65 页共 78 页

66 图表与技术分析 原油连续日线图 数据来源 : 国泰君安期货博弈大师全球石油供应状况正在改善, 缓解了市场供应紧张的局面 然而如果中东冲突升级, 叙利亚问题可能会继续支撑油价, 另一方面全球石油供求平衡正在趋于宽松, 近期公布的美国经济数据相对疲软, 及预计美联储将在 9 月缩减 QE 规模 美指弱势走低 82 下方, 美元或进一步走低, 技术上美原油依然在 2 均线上方,1-11 区间内震荡, 但短期技术指标走弱,11 附近压力较大, 短线多单关注 2 日均线, 上多下空, 中线不跌破 6 日均线, 维持中线多单 PVC141 合约日 K 线图 第 66 页共 78 页

67 数据来源 : 国泰君安期货博弈大师国内制造业数据不佳, 经济环境欠佳, 国内商品宏观压力不减 而上游电石厂库存压力增加, 但短期电石价格下跌步伐略放缓, 主要因运输受限所致, 运费上涨, 车辆难寻 前期检修 PVC 企业逐步恢复, 后期检修企业较少影响, 供应压力仍将增加 乙烯法 PVC 企业整体库存量偏少, 下游制品订单量仍然不足, 制品滞销, 开工欠佳 技术上再次出现冲高回落 68 短期压力明显, 日线行情走势基本沿 2 日均线压力位走低, 成交量低迷, 市场缺乏热情, 仓量小幅好转, 但依然处在低位 短期行情难以回到 67 一线, MACD 粘合, 弱势震荡格局, 不向上突破 67 不多, 不下破 66 不空, 短期延续震荡思路为主 操作建议 短期弱势震荡 第 67 页共 78 页

68 商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 焦炭 : 继续调整, 转入震荡格局 近期报告 : 胡光玮 huguangwei@gtjas.com 一周行情 大连焦炭行情合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌 成交量 持仓量 持仓量变化 焦炭指数 万 31.7 万 4296 J 万 29.8 万 4181 数据来源 : 大连商品交易所 行情回顾 大连商品交易所焦炭期货主力合约 141 合约大幅下跌, 调整的势头愈加明显, 价格重心下移, 从成交量来看, 上周的成交量继续下滑, 市场交易显得有些清单, 但持仓量则进一步上升, 反映了多空分歧依然较大, 但多方力量稍显薄弱, 空头资金则占据主动 从上周的整体走势来看, 主力合约大幅调整, 短期走势偏弱, 继续调整格局, 可能转为震荡格局 综合来看, 上周的走势继续调整,16 整数跌破, 短期看调整格局明显, 但目前仍处于 15 上方, 均线系统形态尚好, 中期焦炭后市展开震荡上升的趋势可能性仍存 截至周五, 大连商品交易所焦炭期货合约 141 收盘报 1574, 周跌幅 2.24%, 持仓量增加, 成交量环比减少, 周 K 线收出阴线 投资要点 美元指数持续走低 上周美国经济数据比较平淡, 其中首申失业救济人数降至 29.2 万, 创 6 年来最低, 较为乐观, 另外叙利亚问题有了比较好的解决方案, 市场情绪缓和, 美元指数受此持续走低 美元走势偏弱, 商品继续调整 在美元指数走势偏弱的情况下, 大部分商品并没有响应的有较好表现, 继续保持调整格局, 农产品相对较为强势, 原油和贵金属震荡调整 库存方面 : 大商所焦炭库存小计为, 期货库存较上周没有变化 现货市场方面 : 1. 上游 : 维持稳定上周炼焦煤市场主流持稳, 多数地区延续月初小幅上涨态势, 整体涨幅在 2 3 元 / 吨, 成交逐步回暖 大矿方面 : 云南玉溪炼焦煤价格普涨 2 元 / 吨, 山东枣庄地区炼焦煤价格上调 2 元 / 吨 分区域看, 山西自月初大矿调价以来, 山西炼焦煤市场价格普遍上调, 该次调价幅度仅围绕在 2 3 元 / 吨 青海炼焦煤继续持稳, 主要以销量为主 虽然近期中东部地区炼焦煤价格持续上涨 3 5 元 / 吨, 但青海地区炼焦煤价格依旧平稳 邯郸地区炼焦煤价格普涨, 大矿方面上月调价基础上部分煤种继续作出调整, 整体上涨 2 3 元, 是自八月初至今两次调价累积幅度为 5 元 山东地区炼焦煤市场总体持稳, 部分地区领涨 2 3 元 / 吨 综合来 第 68 页共 78 页

69 看, 焦煤市场近期维持稳定, 采购和价格都较好, 但是受到近期钢价持续走软的影响后期压力渐渐增大, 短期进一步上涨动力趋弱, 但在宏观经济较平稳, 冬储需求等因素下, 预计中期价格受需求提振趋势逐步回升 2. 现货市场 : 延续涨势上周国内焦炭市场延续涨势, 市场气氛不断升温 分区域来看, 北方市场, 河北唐山地区冶金焦主流价格延续平稳运行走势, 部分本地焦企价格小幅补涨, 将唐山地区焦炭平均价格推高 15 元 / 吨 河北地区自九月初一轮价格调整过后, 近一周以来处于相对平稳状态 河北南部焦炭市场延续涨势, 继上周邢台地区个别钢厂率先接受焦价上涨 3 元 / 吨后, 周末邯郸地区部分钢厂也同意了焦价上涨要求, 幅度在 4 元 / 吨左右 东北地区营口地区二级冶金焦上涨 3 元 / 吨, 黑龙江七台河地区焦炭上涨 3 元 / 吨 华东地区, 山东淄博焦炭市场普涨 6 元, 部分焦企上涨 3 左右, 据普遍反映, 市场出货相当顺畅, 基本不留库存, 销售情况好转使得焦企方面开工率较上周又有小幅上调, 现整体维持 8-9% 港口方面, 天津港 254 万吨, 增加 5 万吨, 连云港 2 万吨, 增加 2 万吨, 日照港 15.2 万吨, 减少.8 万吨 综合来看, 目前市场整体状况仍持续向好, 但钢材价格近期的持续回落也使得市场对未来两周走势预期变得较为谨慎, 局部地区焦炭市场不排除有小幅回落可能, 如果钢材价格能够企稳, 需求释放, 中期可继续保持谨慎偏多思路 3. 下游钢材市场 : 弱势回调上周下游钢材市场市场弱势回调, 成交不畅是价格无法坚挺的主要原因 9 月 13 日 Myspic 综合指数 点, 周环比下跌.76%; 扁平材指数 点, 周环比下跌.92%; 长材指数 点, 周环比下跌.63% 分品种看, 建筑钢材连续下跌, 商家出货艰难, 唯有竞价销售, 截止周五收盘, 全国 24 个城市 HRB4 材质 2mm 规格螺纹钢平均价格为 363 元 / 吨, 较 9 月 6 日下跌 27 元 / 吨 ; 全国 24 个主要城市 HPB3 材质 8mm 规格高线平均价格为 365 元 / 吨, 较 9 月 6 日下跌 22 元 / 吨 热轧卷板市场价格弱势状态, 目前国内各大热轧生产厂家订单仍然较为饱和, 下月期货价继续上调的可能性较大, 截止本周五收盘, 全国 24 个主要市场 3.mm 热轧板卷价格均价为 3737 元 / 吨, 较 9 月 6 日价格下跌 34 元 / 吨 ;4.75mm 热轧板卷均价为 3655 元 / 吨, 较 9 月 6 日下跌 35 元 / 吨 需求成为制约价格主要因素, 需求是否会回暖目前难以确定, 短期可能继续弱势调整, 中期对采购需求回暖持一定信心, 保持谨慎乐观 重要信息 行业方面 : 1 海关总署在 9 月 8 日发布的钢材进出口数据显示,8 月我国钢材出口 614 万吨, 为近 5 年来首次突破 6 万吨 2 1 日来自中国汽车工业协会的统计分析显示,213 年 8 月, 中汽车产销总体呈稳定增长, 乘用车增幅略高于商用车 今年 1-8 月, 中国汽车产销增幅较前 7 月继续趋缓, 但总体依然保持两位数增长 3 太原煤气化股份有限公司焦化一厂 二厂焦炉, 太原化工股份有限公司焦化厂焦炉被列入太原市落后产能名单, 将在年底前完成淘汰拆除 市场表现 第 69 页共 78 页

70 一 市场走势图 1 焦炭期货走势图 成交量 ( 手 ) 收盘价 ( 元 ) 资料来源 :WIND, 国泰君安期货产业服务研究所 主力合约期货价格下挫, 价格出现明显调整, 整体看上升趋势目前仍然保持, 后期走势震荡上升可能性仍存 图 2 焦炭现货市场价格走势图 3 炼焦煤价格走势 平均价 ( 含税 ): 气煤 : 全国周 平均价 ( 含税 ): 肥煤 : 全国周 二级冶金焦价格 : 唐山 二级冶金焦价格 : 河津 二级冶金焦价格 : 邯郸 平均价 ( 含税 ): 瘦煤 : 全国周 平均价 ( 含税 ): 焦煤 : 全国周 平均价 ( 含税 ):1/3 焦煤 : 全国周 资料来源 :wind 国泰君安期货产业服务研究所 资料来源 :WIND 国泰君安期货产业服务研究所 上游焦煤价格出现反弹, 焦炭价格同样企稳反弹, 虽然钢材价格疲软, 不过焦炭和焦煤价格保持回暖 图 4 焦炭月产量数据图 5 焦炭出口数据 焦炭产量 资料来源 :wind 国泰君安期货产业服务研究所 出口数量 : 焦炭及半焦炭 : 累计同比月 资料来源 :wind 国泰君安期货产业服务研究所 8 月最新焦炭产量月数据环比与同比增速有所回升, 受需求好转而增加 8 月出口数据同比有所攀升, 受到出口政策的利好, 但相比整体供需来讲难有大的影响 第 7 页共 78 页

71 二 技术分析图 6 焦炭期货走势图 资料来源 :WIND, 国泰君安期货产业服务研究所 技术上看焦炭期货指数上周继续震荡调整, 已经跌破了上升通道上沿, 目前处于 3 周和 6 周均线之间, 暂时多头格局仍在, 在 15 上方,6 日均线支撑下, 预计后市展开震荡上行的可能性较高 操作建议 141 合约多单持有 第 71 页共 78 页

72 期货研 星期一究商品期货国泰君安期货 国泰君安期货 焦煤 : 临近假期, 降低仓位 金韬 jintao@gtjas.com 摘要 上周观点回顾 : 近期报告 : 21385: 反弹仍可持续 : 让多单再飞一会儿 : 前期多单继续持有 : 远月上涨仍有想象空间 21392: 跌停是调整, 不是反弹终结 21399: 多单逐步止盈 进入 9 月, 市场逐渐接受经济企稳的预期, 而经济从企稳向强复苏调整的概率较低, 从宏观而言, 继续向上推动的动能已经衰减 下周公布的 8 月经济数据将继续利好, 但这仅仅能维持其在目前位置做徘徊, 因为企稳预期已经被消化 市场期盼已久的旺季需求成色如何? 从近期的草根调研情况看, 出货并不乐观, 但市场对于旺季的乐观预期仍需要时间证伪 我们认为, 继续向上的逻辑正在破坏, 建议多单逐步获利了结 本周摘要及观点 : 上周最后两个交易日, 焦煤突破原有震荡区间, 有向下突破的迹象, 市场逐步认同我们对于旺季悲观的判断 尽管上周宏观数据仍然利好, 但大宗商品市场对其反映平淡 我们之前提出, 市场对于宏观企稳的信息已经消化, 而对于旺季过于乐观的预期必然在进入 9 月份之后失望 操作上, 我们建议临近假期, 降低仓位 现货市场, 焦煤价格继续向上反弹 截止 9 月 13 日, 产地报价 : 山西临汾地区主焦煤车板价 元 / 吨, 平遥焦精煤车板价 96 元 / 吨, 古交 2 号主焦煤车板价 115 元 / 吨, 柳林 4 号焦煤车板价 元 / 吨 港口报价 : 京唐港内贸山西灰八主焦煤库提价 111 元 / 吨, 天津港美国灰八主焦煤库提价 12 元 / 吨, 青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 11 元 / 吨, 连云港澳洲灰八主焦煤 15 元 / 吨, 日照港澳洲主焦煤港口提货价 15 元 / 吨 钢厂采购 : 邯钢焦精煤报价 11 元 / 吨 ( 到厂含税 ); 首钢主焦煤报价 19 元 / 吨 关注点 : 自贸区概念引发的城镇化落地, 将会改善焦煤需求预期 技术分析 :JM141 合约上周收阴线, 短期调整仍将延续 操作建议 : 焦煤调整正在进行, 或将继续向下探底 操作上, 临近假期, 建议降低仓位, 规避风险 第 72 页共 78 页

73 一周市场回顾 期货市场 : 上周焦煤主力 141 合约延续调整, 周 K 线收阴 焦煤 141 主力合约收于 1,133 元, 结算价 1,138 元, 成交 1,565,496 手, 持仓 255,26 手, 持仓量较上周增加 13,332 手 基差分析 : 上周期货价格调整, 港口价格上涨 截止 9 月 13 日, 京唐港库山西灰八主焦煤库提价 111 元 / 吨, 基差 ( 与 JM141 相比较 )-23 元 / 吨 价差分析 : 上周焦炭主力 141 合约击穿 16 压力位, 周收盘价 1,574 元, 焦炭 - 焦煤价差为 441 元 / 吨 国内现货 : 山西临汾地区主焦煤车板价 元 / 吨, 平遥焦精煤车板价 96 元 / 吨, 古交 2 号主焦煤车板价 115 元 / 吨, 柳林 4 号焦煤车板价 元 / 吨 图 1 山西古交焦煤坑口含税价 ( 元 / 吨 ) 图 2 山西焦煤坑口含税价 ( 元 / 吨 ) 1,8. 1,6. 1,4. 1,2. 1, 古交地区 2 号焦煤 ( 坑口含税价 ) 柳林 4 号焦煤 孝义焦煤 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 图 3 河南平顶山炼焦煤出厂含税价 ( 元 / 吨 ) 图 4 河北焦煤出厂含税价 ( 元 / 吨 ) 河南平顶山主焦煤 河南平顶山 1/3 焦精煤 邢台主焦煤 开滦十级焦煤 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 钢厂调价 : 上周钢厂炼焦煤采购价上调 邯钢焦精煤报价 11 元 / 吨 ( 到厂含税 ); 首钢主焦煤报价 19 元 / 吨 ( 到厂含税 ); 莱钢焦精煤报价 117 元 / 吨 ( 到厂含税 ); 济钢焦精煤报价 115 元 / 吨 ( 到厂含税 ) 图 5 莱钢焦精煤到厂价 ( 元 / 吨 ) 图 6 济钢焦精煤采购价 ( 元 / 吨 ) 第 73 页共 78 页

74 莱钢焦精煤到厂价 济钢焦精煤到厂价 28/6/3 29/6/3 21/6/3 211/6/3 212/6/3 213/6/3 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 图 7 邯钢焦精煤到厂价 ( 元 / 吨 ) 图 8 首钢主焦煤采购价 ( 元 / 吨 ) 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5.. 邯钢主焦煤到厂价 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1,. 5. 首钢焦精煤到厂价. 28/6/3 29/6/3 21/6/3 211/6/3 212/6/3 213/6/3 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 港口库存与报价 : 截止 9 月 13 日, 秦皇岛港煤炭总库存为 万吨, 较上周减少 万吨 ; 曹妃甸港煤炭总库存为 43 万吨, 较上周减少 45 万吨 ; 国投京唐港煤炭库存量为 147 万吨, 较上周减少 33 万吨 ; 广州港煤炭库存为 万吨, 较上周减少 2.3 万吨 基准交割库报价 : 截止 9 月 13 日, 京唐港内贸山西灰八主焦煤库提价 111 元 / 吨, 天津港美国灰八主焦煤库提价 12 元 / 吨, 青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 11 元 / 吨, 连云港澳洲灰八主焦煤 15 元 / 吨, 日照港澳洲主焦煤港口提货价 15 元 / 吨 图 9 秦皇岛煤炭库存 ( 万吨 ) 图 1 基准交割地主焦煤报价 ( 元 / 吨 ) 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 京唐港库提价天津港库提价青岛港库提价连云港库提价日照港库提价 15 5 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 运价波动 : 国内沿海煤炭运价指数继续回暖 截至 213 年 9 月 13 日, 中国沿海煤炭运价指数 CBCFI925.57, 第 74 页共 78 页

75 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT)46.9 元 / 吨, 秦皇岛 - 宁波 (1.5-2 万 DWT)44.8 元 / 吨, 秦皇岛 - 上海 (4-5 万 DWT)41.4 元 / 吨, 京唐港 - 宁波 (4-5 万 DWT):42.8 元 / 吨 图 11 港口运费 ( 元 / 吨 ) 图 12 航运指数 天津 上海京唐 / 曹妃甸 宁波秦皇岛 广州 巴拿马型运费指数 (BPI) 好望角型运费指数 (BCI) 秦皇岛 宁波 秦皇岛 上海 超级大灵便型运费指数 (BSI) 小灵便型运费指数 (BHSI) /2/28 212/3/28 212/4/28 212/5/28 212/6/28 212/7/28 212/8/28 212/9/28 212/1/28 212/11/28 212/12/28 213/1/28 213/2/28 213/3/28 213/4/28 213/5/28 213/6/28 213/7/28 213/8/ 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 下游行业 : 焦炭市场跌幅缩窄 : 上周焦炭期货 J141 合约回调, 山东日照钢铁二级冶金焦采购价 ( 到厂含税 )128 元 / 吨, 济南钢铁一级冶金焦采购价 ( 到厂含税 )132 元 / 吨 ; 唐山钢铁一级冶金焦采购价 ( 到厂含税 )145 元 / 吨, 天津钢铁一级冶金焦采购价 ( 到厂含税 )144 元 / 吨 图 13 唐山二级冶金焦 ( 元 / 吨 ) 图 14 钢厂焦炭采购价 25 唐山二级冶金焦 35 日钢二级冶金焦到厂价 /1 211/5 211/9 212/1 212/5 212/9 213/1 213/5 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 资料来源 : 中国煤炭资源网 国泰君安所 钢材库存继续下降 : 截止 9 月 13 日, 上海螺纹钢库存为 万吨, 与上周 ( ) 相比, 下降.58 万吨, 降幅为 1.93%, 降幅较上周有所扩大 ; 而与去年同期 ( ) 相比, 螺纹钢同比增加.39 万吨, 同比增幅为 1.34%, 增幅较上周有所收窄 线材 8.87 万吨, 较上周统计增.38 万吨 ; 盘螺 3.54 万吨, 较上周统计增.5 万吨 本周国内螺纹钢库存较上周有所回升 从环比数据来看, 各地区变化情况如下 : 华东减量为 5.37 万吨, 华中增量为 4.25 万吨, 华南增量为 1.41 万吨, 西南增量为 3.3 万吨, 华北增量为 1.64 万吨, 西北减量为 1.6 万吨, 东北减量为 1.98 万吨 各主要城市来看, 本周国内主要城市螺纹钢库存增减互现 库存量变化较为明显的城市具体如下 : 杭州 库存下降最多, 为 4.27 万吨, 哈尔滨减量为 1.7 万吨, 西安减量为 1.2 万吨 ; 武汉库存增加最多, 为 3.35 万吨, 昆明增量为 2.3 万吨, 天津增量为 1.4 万吨 第 75 页共 78 页

76 本周国内螺纹钢库存总量同比去年同期增量为 6.16 万吨, 其中华东地区上升 14.3 万吨, 华中地区上 升 万吨, 华南地区增量为 6.47 万吨, 西南地区增加 万吨, 华北地区上升 2.5 万吨, 西北地区 减量为 23.4 万吨, 东北地区减量 万吨 本周期螺连续下跌, 市场观望气氛浓厚, 商家成交低迷, 本周上海螺纹钢价格小幅下跌 图 15 HRB4 螺纹钢价格图 mm 高线价格 北京广州上海沈阳武汉 上海广州北京天津沈阳 资料来源 :Mysteel 国泰君安所 资料来源 :Mysteel 国泰君安所 图 17 热轧 冷轧 中板上海库存 ( 万吨 ) 图 18 螺纹 线材上海库存 ( 万吨 ) 冷轧库存热轧库存中板库存 上海线材库存 上海螺纹库存 资料来源 :Mysteel 国泰君安所 资料来源 :Mysteel 国泰君安所 本周关注 关注点 : 自贸区概念引发的城镇化落地, 将会改善焦煤需求预期 技术分析 技术分析 :JM141 合约上周收阴线, 短期调整仍将延续 第 76 页共 78 页

77 图 19 焦煤 141 合约日 K 线走势图 资料来源 : 文华财经 操作建议 焦煤调整正在进行, 或将继续向下探底 操作上, 临近假期, 建议降低仓位, 规避风险 第 77 页共 78 页