2018.10.29 国债期货策略周报 宏观金融 国元期货研究咨询部 国债期货震荡上行 主要结论 : 电话 :010-84555131 货币政策还是以防范金融风险 去杠杆为主基调, 但政策基调已经从偏紧转向松紧适度 稳健中性, 资金 面趋于偏松的概率较大 利率债投资的关注点从货币是 否放松转向信用收缩能否改善 基本面来看, 经济中短 相关报告 期压力较大, 经济基本面利好债市利率定位, 但通胀指标从低位逐步攀升对债市有一定的压力 因此国债期货多空因素皆有, 后市震荡为主 国债期货在前期高点附近有一定的压力 基本面下滑 通胀预期抬升, 加之财政政策刺激加码债市情绪受压 不过由于近期股市调整, 股债跷跷板效应再现, 避险情绪提振债市走强 空头止损离场后暂时离场观望等待市场情绪缓和 多头注意前期高点的压力, 以震荡思路操作为主 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 现货市场回顾... 1 ( 三 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 市场发行... 3 ( 二 ) 资金面... 3 三 综合分析... 4 四 技术分析及建议... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图图表 1: 期货行情走势... 1 图表 2: 中债国债收益率... 1 图表 3: 国债期货 CTD 券 ( 中证估值 )... 2 图表 4: 货币市场利率... 4 图表 5: 中债国债到期收益率... 5 图表 6: 国债收益率差... 5 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 周度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾上周 (10 月 22 日至 26 日 ), 国债期货震荡上行, 本周波动幅度较小 得益于资金面宽松, 短期国债合约 10 月以来一直表现较为强势 股市波动对债市影响趋于弱化, 国债期货走势将逐步回归基本面 图表 1: 期货行情走势 主力合约 收盘价 日涨跌 (%) 周涨跌 (%) 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 T1812 95.56 0.05% 0.33% 26244 63805 329 1822 TF1812 98.2 0.04% 0.15% 3038 18903 178 949 TS1812 99.53 0.01% 0.04% 57 2990-16 -113 数据来源 :Wind 国元期货 ( 二 ) 现货市场回顾本周利率债收益率曲线整体小幅下行为主, 只有短端 3M 期限受资金面影响上行 本周国债收益率曲线整体下行 3-6BP; 短端 : 银行间国债 YTM 曲线 2 年期收益率 2.9747%, 较上日 -0.90BP, 较上周 -5.81BP; 中期 :5 年期国债收益率 3.3417%, 较上日 -0.99BP, 较上周 -1.85BP; 长端 :10 年期国债收益率 3.5410%, 较上日 +0.01BP, 较上周 -2.48BP 整体来看本周国债收益率波动较小, 收益率曲线略微向下平移, 短期下行幅度大于中长期 图表 2: 中债国债收益率 期限 利率 (%) 日涨跌 (bp) 周涨跌 (bp) 3M 2.2697-0.98 +6.74 1Y 2.8440-1.22-5.87 2Y 2.9747-0.90-5.81 3Y 3.1919 +0.06 +0.37 5Y 3.3417-0.99-1.85 7Y 3.5271-1.29-2.91 10Y 3.5410 +0.01-2.48 数据来源 :Wind 国元期货 1 / 6
图表 3: 国债期货 CTD 券 ( 中证估值 ) 主力合约 CTD 券 净价 ( 中证估值 ) 基差 期限价差 IRR(%) 净基差 T1812 18 附息国债 11 101.0433 0.1128 0.4028 2.84% -0.0277 TF1812 16 附息国债 14 97.9204-0.0636 0.4758 3.49% -0.1120 TS1812 16 附息国债 02 98.6528 0.0584 0.2951 2.12% 0.0707 数据来源 :Wind 国元期货 ( 三 ) 行业要闻央行副行长陈雨露 : 中国将坚定不移推进金融业改革实践, 不断增强金融服务实体经济的能力, 并致力于实现更大范围 更高层次的金融业双向开发 ; 央行等金融管理部门持续推进和完成了一系列金融改革, 不断完善金融宏观调控, 加强金融监管, 全面提升金融业的开发水平, 一个现代化的金融体系正在形成 证监会 : 为解决民营企业融资难, 证监会支持各类符合条件的机构发行专项公司债, 募集资金专门用于纾解民营融资困境和股权质押风险, 交易所将对该类专项审核建立绿色通道 深交所 : 专项股权投资资金将通过商业化原则吸引社会资本参与, 实现一定比例的规模放大 ; 基金管理机构通过与符合条件的实际控制人签署涉及质押风险股票的相关协议, 按市场化原则约定收益实现分配和退出机制 ; 下一步将针对纾困专项债券审核实行专人专审 绿色通道政策, 抓紧推出信用增进工具, 拓宽化解民营企业流动性风险的资金渠道 上交所 : 推出纾困专项债, 支持民营企业持续融资, 抓紧推出信用增进工具 银保监会就 国务院关于修改 中华人民共和国外资银行管理条例 的决 2 / 6
定 ( 征求意见稿 ) 公开征求意见, 增加一条 外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行, 或者同时设立中外合资银行和外国银行分行 ; 将第三十一条第二款修改为 外国银行分行可以吸收中国境内公民每笔不少于 50 万元人民币的定期存款 二 基本面分析 ( 一 ) 市场发行本周一级市场需求尚可 周三 (10 月 24 日 ), 财政部 1 年期国债中标收益率 2.82%, 全场投标倍数 2.81;10 年期中标收益率 3.5017%, 全场倍数 2.4 农发行 1 年期金融债中标收益率 2.6779%, 全场倍数 4.23;3 年期中标收益率 3.5251%, 全场倍数 3.52;5 年期中标收益率 3.8401%, 全场倍数 4.06 周四 (10 月 25 日 ), 进出口行 1 年期金融债中标收益率 2.7454%, 全场倍数 3.21;3 年期中标收益率 3.5057%, 全场倍数 3.35;5 年期中标收益率 3.7799%, 全场倍数 3.74 ( 二 ) 资金面 10 月 26 日央行暂停公开市场操作, 本周净投放 4600 亿元 下周央行公开市场将有 4900 亿元逆回购到期 货币市场利率继续走低, 同业拆放隔夜品种再跌逾 10bp 为平抑税期扰动, 央行连续五日以较大力度开展操作, 维持流动性在合理充裕水平 随着财政支出力度加大, 公开市场操作适时暂停, 下周仍有可能继续暂停 3 / 6
资金面偏宽松, 银存间质押式回购利率小幅上行 货币市场利率方面, 周五 7 天回购定盘利率 2.65%, 较上日 +1BP, 较上周 +4BP;SHIBOR7 天报 2.6180%, 较上日 -1.20BP, 较上周 -0.40BP; 银行间 7 天质押式回购加权平均利率 2.6557%, 较上日 -6.16BP, 较上周 +4.76BP 资金利率处于较为偏低水平 图表 4: 货币市场利率 期限 利率 (%) 日涨跌 (bp) 周涨跌 (bp) FR001 2.0800-15.00-37.00 FR007 2.6500 +1.00 +4.00 FR014 2.8000 +0.00 +10.00 Shibor O/N 2.0670-14.80-37.80 Shibor 1W 2.6180-1.20-0.40 Shibor 2W 2.6500-0.10 +0.20 r007( 日加权 ) 2.6557-6.16 +4.76 数据来源 :Wind 国元期货 三 综合分析央行本周大额净投放 4600 亿元, 资金面整体偏宽松 本周国债收益率曲线以下行为主, 各期限下行幅度都不大, 国债期货偏多震荡 从货币政策上来看, 还是以防范金融风险 去杠杆为主基调, 但政策基调已经从偏紧转向松紧适度 稳健中性, 削峰填谷 将是今年的主要操作, 资金面趋于偏松的概率较大 外部环境来看, 美联储 18 年继续加息缩表, 全球债券市场均有一定压力 下半年利率债投资的关注点从货币是否放松转向信用收缩能否改善 基本面来看, 经济中短期压力较大, 经济基本面利好债市利率定位 但地方债发行放量引供给担忧, 且通胀指标从低位逐步攀升对债市有一定的压力 因此内部环境来看国债期货多空因素皆有, 以震荡走势消化这些因素为主的行情 4 / 6
四 技术分析及建议国债期货在前期高点附近有一定的压力 基本面下滑 通胀预期抬升, 加之财政政策刺激加码债市情绪受压 不过由于近期股市调整, 股债跷跷板效应再现, 避险情绪提振债市走强 空头止损离场后暂时离场观望等待市场情绪缓和 多头注意前期高点的压力, 以震荡思路操作为主 图表 5: 中债国债到期收益率 图表 6: 国债收益率差 数据来源 :Wind 国元期货 数据来源 :Wind 国元期货 5 / 6
重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 合肥分公司 联系我们全国统一客服电话 :400-8888-218 网址 :www.guoyuanqh.com 国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层邮编 :100027 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层邮编 :230001 电话 :010-84555000 传真 :010-84555009 电话 :0551-68115888 传真 :0551-68115897 国统一客服电话 :400-8888-218 网址 : www.guoyuanqh.com 地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 合肥金寨路营业部 地址 : 合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼 电话 :0551-68115908 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 :0592-5312522 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 邮编 :028000 电话 :0475-6380818 传真 :0475-6380827 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 2407 2406B 邮编 :116023 电话 :0411-84807140 0411-84807540 传真 :0411-84807340-803 青岛营业部 邮编 :230001 电话 :0551-62890051 传真 :0551-62890051 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新四路 13 号朗臣大厦 11701 室邮编 :710075 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 邮编 :400020 厦门营业部地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号磐基中心商务楼 1707-1708 室邮编 :361012 电话 :0592-5312922 5312906 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼 地址 : 青岛市崂山区苗岭路 28 号金岭广场 1502 室邮编 :266000 邮编 :518028 唐山营业部 电话 :0755-36934588 电话 :0532-80936887 传真 :0532-80933683 郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室邮编 :450000 地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层 2003-2005 室龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元 电话 :0371-53386809/53386892 上海营业部 邮编 :361012 杭州营业部 传真 :0592-5312958 地址 : 上海市浦东松林路 300 号期货大厦 3101 室邮编 :200122 电话 :021-68401608 传真 :021-68400856 地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号网新双城大厦 4 幢 2201-3 室联系电话 :0571-87686300 6 / 6