正文目录 1. 国债期货一周行情 可交割券分析 套利分析 货币市场分析 近期市场利率 央行票据发行及正逆回购... 8 图表目录 图 1 TF1603 合约理论价格与实际价格... 6 图 2 T1603 合约理

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1 2015 年 12 月 22 日证券研究报告 国债期货周报新合约上市, 国债期货顶压上行 国债期货周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍 执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :yiliping@cnhbstock.com 销售服务电话 : 相关研究报告 [table_product] 1 监管再强化, 私募基金募集征求意见 指数熔断下月实施, 期权成交再创新 高 人民币入 SDR, 期债小幅震荡 指数熔断深度点评 IPO 影响不明显, 国债期货稳步上行 行情向好, 收益凭证发行止跌回升 成交逐步回暖, 期权迎来第九个行权 日 期权希腊字母深度解读 交割月临近, 国债期货震荡上行 利空纷至, 国债期货震荡下行 投资要点 : 国债一周行情 : 本周国债期货在多空因素博弈下震荡上行 具体来看, TF1512 收盘报 元, 跌 元或 %, 成交 109 手 TF1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 21,564 手 T1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 522 手 T1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 24,427 手 可交割券分析 : 本周五合约 TF1603 对应的理论最便宜可交割券是 IB, 其对应的隐含回购率为 %,T1603 合约对应的理论最便宜可交割债券为 IB, 其对应的隐含回购率 %, 套利空间不大 套利分析 : 通过两张图可以看出本周国债期货套利空间 TF1603 在周四空间较大,T1603 在周五空间较大, 且 T1603 周五最便宜可交割券的成交量较大, 超 17 亿张 货币市场分析 : 本周, 银行间回购加权 1 天期品种报 %, 跌 0.05 个 BP;7 天期报 %, 涨 5.27 个 BP;14 天期报 %, 涨 3.86 个 BP;21 天期报 %, 涨 5.81 个 BP;1 个月期报 %, 涨 个 BP 12 月 10 日,6 个月期回购利率跃升 40 个 BP,1 个月期回购利率跃升 个 BP 21 天期回购利率本周先出现连续下跌行情, 由周一的 % 一路下跌至周四的 %, 但周五重新攀升至 % 银行间同业拆借隔夜品种报 %, 涨 0.10 个 BP;1 周报 %, 涨 0.90 个 BP;2 周报 %, 涨 1.00 个 BP;1 个月期报 %, 涨 0.10 个 BP 本周货币净回笼为 500 亿元 华宝证券 1/9

2 正文目录 1. 国债期货一周行情 可交割券分析 套利分析 货币市场分析 近期市场利率 央行票据发行及正逆回购... 8 图表目录 图 1 TF1603 合约理论价格与实际价格... 6 图 2 T1603 合约理论价格与实际价格... 6 图 3 近期银行间加权回购利率... 7 图 4 近期 SHIBOR... 7 图 5 近期货币投放情况... 8 表 1 国债期货周行情对比... 3 表 2 相关 ETF 产品行情... 4 表 3 TF1603 可交割券银行间市场一周交易数据... 4 表 4 T1603 可交割券银行间市场一周交易数据... 4 表 5 TF1603 最便宜可交割券 (2015/12/11)... 5 表 6 T1603 最便宜可交割券 (2015/12/11)... 5 华宝证券 2/9

3 1. 国债期货一周行情 国债期货新合约上市 12 月 11 日,5 年 /10 年期 12 月的国债期货合约到期 5 年期国债期货 TF1609 合约定于 2015 年 12 月 14 日上市交易,TF1609 合约的挂盘基准价为 元 10 年期国债期货 T1609 合约定于 2015 年 12 月 14 日上市交易,T1609 合约的挂盘基准价为 元 注册制或加速到来 12 月 9 日, 国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的 关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用 < 中华人民共和国证券法 > 有关规定的决定 ( 草案 ) 全国人大常委会审议通过授权决定后, 国务院将根据授权, 对拟在上海证券交易所 深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行, 调整适用 中华人民共和国证券法 关于股票公开发行核准制度的有关规定, 对具体事项作出相关制度安排 人民币贬值降低国内债券吸引力 12 月 11 日, 人民币兑美元即期早盘触及 元, 创逾四年新低, 失守 8 月 11 日一次性贬值以来的最低点 元, 收盘报 元 人民币贬值配合收益率走低, 降低了国内债券对海外投资者的吸引力 12 月 9 日, 财政部续发的 10 年期国债 中标收益率落在 2.98%, 再次跌破 3% 截至 12 月 11 日, 今年共计发行 亿元记账式附息国债 本周国债期货在多空因素博弈下震荡上行 具体来看,TF1512 收盘报 元, 跌 元或 %, 成交 109 手 TF1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 21,564 手 T1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 522 手 T1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 24,427 手 表 1 国债期货周行情对比 代码 证券简称 周前收盘价 ( 元 ) 周收盘价周持仓量周涨跌 ( 元 ) 周涨跌幅 (%) 周成交量 ( 手 ) ( 元 ) ( 手 ) TF1512.CFE TF TF1603.CFE TF ,669 21,564 TF1606.CFE TF ,408 T1512.CFE T T1603.CFE T ,892 24,427 T1606.CFE T ,468 2,425 华宝证券 3/9

4 国泰上证 5 年期上周成交金额为 6.70 亿元, 本周成交金额为 亿元, 较上周放 量明显, 周均贴水 元 嘉实中证中期国债上周成交金额为 万元, 本周成交 金额为 103 万元, 成交量也有所放大, 周均贴水 元 表 2 相关 ETF 产品行情 证券代码 SH SZ 证券简称国泰上证 5 年期国债 ETF 嘉实中证中期国债 ETF 周前收盘价周收盘价周涨跌周均贴水周成交额 ( 元 ) 周换手率 (%) ( 元 ) ( 元 ) ( 元 ) ( 元 ) ,036,999, ,029, 可交割券分析 表 3 TF1603 可交割券银行间市场一周交易数据 代码 简称 周前收盘价周收盘价周涨跌周涨跌幅 ( 元 ) ( 元 ) ( 元 ) (%) 周成交量 ( 股 ) 周成交额 ( 元 ) IB 13 附息国债 ,400,000, ,526,622, IB 14 附息国债 ,000, ,983, IB 14 附息国债 ,000, ,012,331, IB 13 附息国债 ,390,000, ,533,120, IB 15 附息国债 ,350,000, ,454,930, IB 15 附息国债 ,230,000, ,051,182, IB 11 附息国债 IB 10 附息国债 IB 10 附息国债 IB 05 国债 IB 10 附息国债 IB 10 附息国债 IB 13 附息国债 IB 10 附息国债 表 4 T1603 可交割券银行间市场一周交易数据 代码 简称 周前收盘价周收盘价周涨跌周涨跌幅 ( 元 ) ( 元 ) ( 元 ) (%) 周成交量 ( 股 ) 周成交额 ( 元 ) IB 15 附息国债 ,100,000, ,794,256, IB 13 附息国债 ,000,000, ,161,567, IB 14 附息国债 ,000, ,028, 华宝证券 4/9

5 IB 14 附息国债 ,000, ,676, IB 15 附息国债 ,690,000, ,006,986, IB 15 附息国债 ,200,000, ,213,671, IB 15 附息国债 ,270,000, ,226,302, IB 05 国债 IB 08 国债 IB 09 附息国债 IB 08 国债 IB 12 附息国债 IB 13 附息国债 IB 13 附息国债 本周五合约 TF1603 对应的理论最便宜可交割券是 IB, 其对应的隐含回购率 为 %,T1603 合约对应的理论最便宜可交割债券为 IB, 其对应的隐含回购 率 %, 套利空间不大 表 5 TF1603 最便宜可交割券 (2015/12/11) 表 6 T1603 最便宜可交割券 (2015/12/11) 3. 套利分析 通过比较标准券期货的理论价格与实际价格之差, 我们观察本周国债期货的期现套利情况 其中标准券期货的理论价格通过计算每个交易日最便宜可交割券期货的理论价格换算得到 通过两张图可以看出本周国债期货套利空间 TF1603 在周四空间较大,T1603 在周五空间较大, 且 T1603 周五最便宜可交割券的成交量较大, 超 17 亿张 华宝证券 5/9

6 图 1 TF1603 合约理论价格与实际价格 TF1603 套利分析 CTD 交易量 ( 亿元 ) 标准券期货理论报价国债期货结算价 资料来源 : 华宝证券研究所 图 2 T1603 合约理论价格与实际价格 T1603 套利分析 CTD 交易量 ( 亿元 ) 标准券期货理论报价国债期货结算价 资料来源 : 华宝证券研究所 4. 货币市场分析 4.1. 近期市场利率 本周, 银行间回购加权 1 天期品种报 %, 跌 0.05 个 BP;7 天期报 %, 涨 5.27 个 BP;14 天期报 %, 涨 3.86 个 BP;21 天期报 %, 涨 5.81 个 BP; 1 个月期报 %, 涨 个 BP 12 月 10 日,6 个月期回购利率跃升 40 个 BP,1 华宝证券 6/9

7 个月期回购利率跃升 个 BP 21 天期回购利率本周先出现连续下跌行情, 由周一的 % 一路下跌至周四的 %, 但周五重新攀升至 % 银行间同业拆借隔夜品种报 %, 涨 0.10 个 BP;1 周报 %, 涨 0.90 个 BP;2 周报 %, 涨 1.00 个 BP;1 个月期报 %, 涨 0.10 个 BP 本周, 货币市场利率变动相对较大的品种是 :1 个月期的银行间回购加权利率本周上涨至 %, 较上周涨 个 BP 银行间同业拆借依然保持基本不变 图 3 近期银行间加权回购利率 3.9 % % 银行间回购加权利率 :1 天 银行间回购加权利率 :7 天 银行间回购加权利率 :14 天 银行间回购加权利率 :21 天 银行间回购加权利率 :1 个月 银行间回购加权利率 :3 个月 银行间回购加权利率 :6 个月 银行间回购加权利率 :1 年 数据来源 :Wind 资讯 图 4 近期 SHIBOR % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:6 个月 SHIBOR:1 年 数据来源 :Wind 资讯 华宝证券 7/9

8 4.2. 央行票据发行及正逆回购 本周央行无央票发行和到期 正逆回购方面, 央行 12 月 8 日和 10 日分别开展了 100 亿和 200 亿元的 7 天逆回购操作, 部分对冲到期的 500 亿元和 300 亿元 7 天逆回购, 最 终本周货币净回笼 500 亿元, 这是近一个月来的首次货币净回笼 图 5 近期货币投放情况 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿 ) 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿 ) 资料来源 :wind, 华宝证券研究所 华宝证券 8/9

9 投资评级的说明 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况 风险提示及免责声明 : 市场有风险, 投资须谨慎 本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的任何建议 意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议 意见及推测不会发生变化 在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议 意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保 本报告版权归本公司所有 未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布 转载 复制 如合法引用 刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 华宝证券 9/9