正文目录 1. 国债期货一周行情 可交割券分析 套利分析 货币市场分析 近期市场利率 央行票据发行及正逆回购... 8 图表目录 图 1 TF1512 合约理论价格与实际价格... 6 图 2 T1512 合约理

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1 2015 年 11 月 29 日证券研究报告 国债期货周报 IPO 影响不明显, 国债期货稳步上行 国债期货周报 ( ) 分析师 : 奕丽萍 执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :yiliping@cnhbstock.com 销售服务电话 : 相关研究报告 [table_product] 1 行情向好, 收益凭证发行止跌回升 成交逐步回暖, 期权迎来第九个行权 日 期权希腊字母深度解读 交割月临近, 国债期货震荡上行 利空纷至, 国债期货震荡下行 成交量创历史新高, 看涨期权波动率 跃进式上升 市场观望, 收益凭证发行持续萎缩 期权迎来第八个行权日, 成交量大幅 攀升 从债市负信用利差, 看报价系统质押 的巨大空间 期权成交缩水, 节日效应显著 报告导读 : 国债一周行情 : 本周国债期货总体上行 具体来看,TF1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 86,672 手 T1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 22,388 手 临近 12 月, 受调仓换月影响,TF1603 周持仓量为 18,102 手超过 TF1512 的 766 手,T1603 周持仓量为 22,640 手超过 T1512 的 856 手 可交割券分析 : 本周五合约 TF1512 对应的理论最便宜可交割券是 IB, 其对应的隐含回购率为 % T1512 合约对应的理论最便宜可交割债券为 IB, 其对应的隐含回购率 % 套利分析 : 通过两张图可以看出本周国债期货套利空间在周二和周三较大 周二 TF1512 对应的最便宜可交割券交易量较大, 可容纳套利空间较大 ;T1512 周一和周四理论价格和实际价格有差距, 但是最便宜可交割券交易量较少, 可容纳的套利单元微薄 货币市场分析 : 本周, 银行间回购加权 1 天期品种报 %, 跌 0.13 个 BP;7 天期报 %, 涨 9.56 个 BP;14 天期报 %, 涨 9.95 个 BP; 21 天期报 %, 涨 1.57 个 BP;1 个月期报 %, 涨 0.05 个 BP 银行间同业拆借隔夜品种报 %, 涨 0.20 个 BP;1 周报 %, 涨 1.10 个 BP;2 周报 %, 涨 1.50 个 BP;1 个月期报 %, 与上周持平 本周货币净投放为 0 华宝证券 1/9

2 正文目录 1. 国债期货一周行情 可交割券分析 套利分析 货币市场分析 近期市场利率 央行票据发行及正逆回购... 8 图表目录 图 1 TF1512 合约理论价格与实际价格... 6 图 2 T1512 合约理论价格与实际价格... 6 图 3 近期银行间加权回购利率... 7 图 4 近期 SHIBOR... 8 图 5 近期货币投放情况... 8 表 1 国债期货周行情对比... 3 表 2 相关 ETF 产品行情... 3 表 3 TF1512 可交割券银行间市场一周交易数据... 4 表 4 T1512 可交割券银行间市场一周交易数据... 4 表 5 TF1512 最便宜可交割券 (2015/11/27)... 5 表 6 T1512 最便宜可交割券 (2015/11/27)... 5 华宝证券 2/9

3 1. 国债期货一周行情 11 月 25 日, 中国结算公告将依据现有规则综合考虑回购债券的集中度 流动性和信用情况等相关因素, 对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整, 并逐步完善质押券差别化动态管理机制 这或许意味着监管对债市高杠杆的警觉 11 月 25 日, 首批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案, 正式进入中国银行间外汇市场 这些境外央行类机构包括 : 香港金融管理局 澳大利亚储备银行 匈牙利国家银行 国际复兴开发银行 国际开发协会 世界银行信托基金和新加坡政府投资公司, 涵盖了境外央行 ( 货币当局 ) 和其他官方储备管理机构 国际金融组织 主权财富基金三种机构类别 本周国债期货总体上行 具体来看,TF1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 86,672 手 TF1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 159,105 手 T1512 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 22,388 手 T1603 收盘报 元, 涨 元或 %, 成交 90,508 手 临近 12 月, 受调仓换月影响,TF1603 周持仓量为 18,102 手超过 TF1512 的 766 手,T1603 周持仓量为 22,640 手超过 T1512 的 856 手 表 1 国债期货周行情对比 代码 证券简称 周前收盘价 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 (%) 周成交量 ( 手 ) 周持仓量 ( 手 ) TF1512.CFE TF , TF1603.CFE TF , , TF1606.CFE TF , , T1512.CFE T , T1603.CFE T , , T1606.CFE T , 国泰上证 5 年期上周成交金额为 亿元, 本周成交金额为 亿元, 较上周有 略微上升, 周均贴水为 元 嘉实中证中期国债上周成交金额为 7.68 万元, 本周成 交金额为 万元, 成交量明显上升, 周均贴水为 元 表 2 相关 ETF 产品行情 证券代码 证券简称 周前收盘价 周收盘价 周涨跌 周成交额 周换手率 (%) 周均贴水 SZ 嘉实中证中 , 期国债 ETF SH 国泰上证 5 年期国债 ETF ,082,253, 华宝证券 3/9

4 2. 可交割券分析 表 3 TF1512 可交割券银行间市场一周交易数据 代码 简称 周前收盘价 周收盘价 周涨跌 周涨跌 周成交量 ( 股 ) 周成交额 幅 (%) IB 15 附息国债 ,890,000, ,299,833, IB 15 附息国债 ,520,000, ,661,905, IB 15 附息国债 ,390,000, ,564,602, IB 14 附息国债 IB 13 附息国债 ,000, ,059, IB 11 附息国债 ,000, ,092, IB 10 附息国债 IB 05 国债 IB 13 附息国债 ,000, ,597, IB 10 附息国债 IB 13 附息国债 IB 10 附息国债 IB 10 附息国债 IB 10 附息国债 IB 13 附息国债 IB 10 附息国债 表 4 T1512 可交割券银行间市场一周交易数据 代码 简称 周前收盘价 周收盘价 周涨跌 周涨跌 周成交量 ( 股 ) 周成交额 幅 (%) IB 14 附息国债 ,000, ,550, IB 13 附息国债 ,000, ,289, IB 15 附息国债 ,510,000, ,991,352, IB 15 附息国债 ,590,000, ,781,965, IB 15 附息国债 ,260,000, ,923,405, IB 15 附息国债 ,770,000, ,705,601, IB 15 附息国债 ,770,000, ,846,473, IB 14 附息国债 ,000, ,918, IB 05 国债 IB 08 国债 IB 08 国债 IB 13 附息国债 IB 13 附息国债 IB 12 附息国债 华宝证券 4/9

5 本周五合约 TF1512 对应的理论最便宜可交割券是 IB, 其对应的隐含回购率为 %, 正向套利空间狭小 T1512 合约对应的理论最便宜可交割债券为 IB, 其对应的隐含回购率 %, 套利机会较大 表 5 TF1512 最便宜可交割券 (2015/11/27) 表 6 T1512 最便宜可交割券 (2015/11/27) 3. 套利分析 通过比较标准券期货的理论价格与实际价格之差, 我们观察本周国债期货的期现套利情况 其中标准券期货的理论价格通过计算每个交易日最便宜可交割券期货的理论价格换算得到 通过两张图可以看出本周国债期货套利空间在周二和周三较大 周二 TF1512 对应的最便宜可交割券交易量较大, 可容纳套利空间较大 ;T1512 周一和周四理论价格和实际价格有差距, 但是最便宜可交割券交易量较少, 可容纳的套利单元微薄 华宝证券 5/9

6 图 1 TF1512 合约理论价格与实际价格 TF1512 套利分析 CTD 交易量 ( 亿元 ) 标准券期货理论报价国债期货结算价 资料来源 : 华宝证券研究所 图 2 T1512 合约理论价格与实际价格 T1512 套利分析 CTD 交易量 ( 亿元 ) 标准券期货理论报价国债期货结算价 资料来源 : 华宝证券研究所 4. 货币市场分析 4.1. 近期市场利率 华宝证券 6/9

7 本周, 银行间回购加权 1 天期品种报 %, 跌 0.13 个 BP;7 天期报 %, 涨 9.56 个 BP;14 天期报 %, 涨 9.95 个 BP;21 天期报 %, 涨 1.57 个 BP; 1 个月期报 %, 涨 0.05 个 BP 银行间同业拆借隔夜品种报 %, 涨 0.20 个 BP;1 周报 %, 涨 1.10 个 BP;2 周报 %, 涨 1.50 个 BP;1 个月期报 %, 与上周持平 本周, 货币市场利率波动相对较大的品种是 :21 天的银行间回购加权利率 25 日涨至 %, 较上日涨 1.31 个 BP,26 日下跌至 %, 较上日跌 个 BP 本周货币市场利率总体变化不大, 除 21 天的银行间回购加权利率波动相对来说较大之外, 其余主要货币市场利率表现平稳 图 3 近期银行间加权回购利率 % % 银行间回购加权利率 :1 天银行间回购加权利率 :7 天银行间回购加权利率 :14 天银行间回购加权利率 :21 天 银行间回购加权利率 :1 个月银行间回购加权利率 :3 个月银行间回购加权利率 :6 个月银行间回购加权利率 :1 年 数据来源 :Wind 资讯 华宝证券 7/9

8 图 4 近期 SHIBOR % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月 SHIBOR:6 个月 SHIBOR:9 个月 SHIBOR:1 年 资料来源 :wind, 华宝证券研究所 数据来源 :Wind 资讯 4.2. 央行票据发行及正逆回购 本周央行无央票发行和到期 正逆回购方面, 央行 24 号开展了 100 亿元 7 天逆回购 操作, 对冲当天到期的 100 亿元逆回购 ;26 号, 开展了 200 亿元 7 天逆回购操作, 与到 期的 200 亿对冲后, 本周货币净投放为 0 图 5 近期货币投放情况 资料来源 :wind, 华宝证券研究所 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿 ) 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿 ) 华宝证券 8/9

9 投资评级的说明 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况 风险提示及免责声明 : 市场有风险, 投资须谨慎 本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的任何建议 意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议 意见及推测不会发生变化 在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议 意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保 本报告版权归本公司所有 未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布 转载 复制 如合法引用 刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 华宝证券 9/9