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阜云
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1 原油策略月报能源化工研究员国元期货研究咨询部伊朗制裁效果逐步显现张宇鹏主要结论 : 原油 : 电话 : 邮箱 : zhangyupeng@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题从目前各国的表态来看, 日本韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能相关报告来进一步推高产量仍需观察沙特曾表示对布伦特原油价格升至 80 美元 / 桶上方并无不满, 这也说明沙特似乎并不急于增产并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉供应也存在极强的不确定性, 四季度原油供应偏紧的概率较大我们建议前期多单持有公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 请务必参阅报告正文后的重要声明

2 目录一周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二基本面分析... 3 ( 一 ) 供应面... 3 ( 二 ) 需求面... 6 三综合分析... 8 四技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明

3 附图表 1: 原油期现货价格... 2 表 2: OPEC 各国产量... 5 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 6 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 6 图 5: 中国原油净进口... 7 图 6: 中国原油表观消费... 7 图 7: EIA 全球油品供需平衡表... 7 图 8: SC 走势... 9 请务必参阅报告正文后的重要声明

4 一月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾本月国内国际原油市场呈现单边上涨行情 SC 期货主力合约本月上涨 7.56%, 美原油本月上涨 5.27%, 布伦特原油本周上涨 6.74% 近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题从目前各国的表态来看, 日本韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险四季度原油供应偏紧的概率较大图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 WTI-Brent WTI Brent SC 价格数据来源 :Wind 资讯, 国元期货数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 10

5 表 1: 原油期现货价格单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌月涨跌 2018/10/5 2018/9/ /9/6 WTI 期货 Brent 期货 SC 期货阿联酋迪拜现货中国胜利现货数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 ( 二 ) 行业要闻 10 月 5 日, 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (10 月 5 日 ) 公布数据显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 2 座至 861 座, 连续三周录得下降, 不过自 6 月份以来一直维持在 860 座上方去年同期为 748 座贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索, 钻探平台数量减少意味着产量可能下降, 这对于油价来说通常是个正面因素外媒报道称, 沙特和俄罗斯已经在 9 月私下达成协议, 将会进一步实施增产毕竟美国总统特朗普一直呼吁主要产油国继续增产, 从而稳定油价另外沙特能源部长法利赫近期发表讲话称, 该国 10 月原油产量将增加至 1070 万桶 / 日, 11 月产量还将进一步升高, 目前沙特产量的纪录高位是 2016 年 11 月触及的 1072 万桶 / 日法利赫也指出, 沙特已经成功满足额外的原油需求 10 月 3 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 9 月 28 日当周, 美国原油库存增加万桶至 4.04 亿桶美国精炼油库存减少 175 万桶, 连续 3 周 2 / 10

6 录得增长后再度录得下滑美国汽油库存减少 45.9 万桶此外, 上周美国国内原油产量持平于 1110 万桶 / 日虽然美国对伊朗制裁的态度是非常坚决的, 但目前确实在考虑为部分国家提供进口豁免美国政府官员表示, 该国正在准备和各国一起降低从伊朗进口的原油数量, 但会根据不同国家的情况采取不同的合作方式据日本共同社消息, 由日本主要炼油商组成的石油联盟称其主要成员已经就暂停进口伊朗原油达成一致, 并将从 10 月起进口其他中东产原油作为替代据悉, 日本方面一直在就进口伊朗原油问题与美国方面协商, 但并未得到后者豁免从近期公布的数据看, 日本停止进口短期将影响伊朗原油出口约 20 万桶 / 天路透社援引两位消息人士的话说,11 月份印度将购买 900 万桶伊朗原油其中印度石油公司购买 600 万桶, 印度芒格洛尔炼油和石化公司购买 300 万桶路透社援引 5 月份印度外交部长的话说, 印度仅仅遵守联合国实施的制裁, 而不是遵守其他国家实施的制裁二基本面分析 ( 一 ) 供应面近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题美国对伊朗制裁的态度是非常坚决的, 尽管目前确实在根据实际情况考虑为部分国家提供进口豁免美国政府官员表示, 该国正在准备和各国一起降低从伊朗进口的 3 / 10

7 原油数量, 但会根据不同国家的情况采取不同的合作方式从目前各国的表态来看, 日本主要炼油商组成的石油联盟称其主要成员已经就暂停进口伊朗原油达成一致, 并将从 10 月起进口其他中东产原油作为替代韩国也已经完全停止对伊朗石油的进口印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险伊朗出口量年内下降 100 万桶 / 天仍是大概率事件此前美国要求其同盟国在 11 月 4 日之前将从伊朗进口原油的数量降至零如果在 11 月 4 日之后依旧购买伊朗的原油, 企业将面临二级制裁对比 2011 年末时美国及其盟友对伊朗制裁, 当时使得伊朗出口下降了 140 万桶 / 日外媒报道称, 沙特和俄罗斯已经在 9 月私下达成协议, 将会进一步实施增产沙特能源部长法利赫近期发表讲话称, 该国 10 月原油产量将增加至 1070 万桶 / 日,11 月产量还将进一步升高法利赫同时指出, 沙特已经成功满足因制裁伊朗所造成的额外的原油需求但市场对沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能来进一步推高产量抱有疑问根据 9 月 OPEC 月报, 沙特产量略有回升,6 月份以来较此前产量有较大增加, 主要是根据半年度会议提升产量以弥补未来伊朗的潜在缺口委内瑞拉伊朗产量有所下降, 伊拉克尼日利亚产量小幅增长, 利比亚结束此前因武装冲突造成的供应中断, 产量回升较多 OPEC 总产量小幅增加 27.8 万桶 / 日至万桶 / 日委内瑞拉国内形势不断恶化, 美国制裁伊朗临近, 是供应端主 4 / 10

要的不确定性 OPEC 认为非 OPEC 的供应今年会增加每日 202 万桶, 明年预期会增加每日 215 万桶表 2: OPEC 各国产量数据来源 :OPEC, 国元期货根据普氏能源的报道, 俄罗斯原油产量 9 月份达到了 1135.6 万桶 / 日, 创历史新高比 8 月增加了 14.

8 要的不确定性 OPEC 认为非 OPEC 的供应今年会增加每日 202 万桶, 明年预期会增加每日 215 万桶表 2: OPEC 各国产量数据来源 :OPEC, 国元期货根据普氏能源的报道, 俄罗斯原油产量 9 月份达到了万桶 / 日, 创历史新高比 8 月增加了 14.6 万桶 / 日 10 月 3 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 9 月 28 日当周, 美国原油库存增加万桶至 4.04 亿桶美国精炼油库存减少 175 万桶, 连续 3 周录得增长后再度录得下滑美国汽油库存减少 45.9 万桶此外, 上周美国国内原油产量持平于 1110 万桶 / 日 10 月 5 日, 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (10 月 5 日 ) 公布数据显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 2 座至 861 座, 连续三周录得下降, 不过自 6 月份以来一直维持在 860 座上方去 5 / 10

9 年同期为 748 座贝克休斯的这项数据可为美国的未来原油产量提供线索, 钻探平台数量减少意味着产量可能下降, 这对于油价来说通常是个正面因素图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 , , , , , , , , 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机数据来源 :wind 国元期货数据来源 :wind 国元期货美国及其盟友对伊朗的制裁程度, 沙特俄罗斯增产节奏, 委内瑞拉等国产量下降速度, 这三个事件是今年剩余时间供给端最重要的三个影响因素沙特俄罗斯增产节奏, 某种程度上也要随着原油价格 ( 市场对供应增量接受程度 ) 以及伊朗委内瑞拉产量受影响程度而变化我们认为近期随着沙特俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局 ( 二 ) 需求面 1-8 月中国原油表观消费万吨, 累计同比增长 4.08%, 较上月回升个 0.7 个百分点 1-8 月中国原油净进口万吨, 累计同比增长 6.5%, 较上月回升 0.4 个百分点 8 月份中国原油进口量环比回升 236 万吨, 但增速仍然偏缓 6 / 10

受消费税影响, 二季度地炼利润大幅下滑, 地炼及主营炼厂开工率持续下滑, 因此进口动力不足然而近期随着终端产品走高, 利润有所恢复, 开工出现提升, 下半年成品油消费预期并不悲观前期召开的国常会以部署更好发挥财政金融政策作用为主题, 要求积极财政政策更加积极, 保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕而且明确指出加快地方政府专项债发行, 在推动在建基础设施项目上早见成效

10 受消费税影响, 二季度地炼利润大幅下滑, 地炼及主营炼厂开工率持续下滑, 因此进口动力不足然而近期随着终端产品走高, 利润有所恢复, 开工出现提升, 下半年成品油消费预期并不悲观前期召开的国常会以部署更好发挥财政金融政策作用为主题, 要求积极财政政策更加积极, 保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕而且明确指出加快地方政府专项债发行, 在推动在建基础设施项目上早见成效下半年基建的增速恢复值得期待, 同时利多成品油消费图 5: 中国原油净进口图 6: 中国原油表观消费数据来源 :wind 国元期货数据来源 :wind 国元期货图 7: EIA 全球油品供需平衡表数据来源 :EIA 国元期货 7 / 10

11 目前全球经济仍处复苏之中, 尤其美国经济数据一枝独秀, 美国第二季度 GDP 表现强劲, 年化季环比初值 4.1%, 创近 4 年新高美国炼厂开工近期高位回落, 北美与欧洲 10 月都将进入季节性检修高峰此外要警惕中美贸易战对世界经济与贸易的潜在影响三综合分析近期原油市场表现强势, 制裁伊朗的影响是当下的核心问题从目前各国的表态来看, 日本韩国预计将完全停止对伊朗石油的进口印度则将在 11 月份继续购买 900 万桶伊朗原油, 较前期仍有下降欧盟虽然反对美国制裁伊朗, 但欧洲的石油公司未必愿意去承担被美国制裁的风险沙特和俄罗斯是否有足够的闲置产能来进一步推高产量仍需观察沙特曾表示对布伦特原油价格升至 80 美元 / 桶上方并无不满, 这也说明沙特似乎并不急于增产并且美国产量也存在继续调减可能, 委内瑞拉供应也存在极强的不确定性, 四季度原油供应偏紧的概率较大我们建议前期多单持有四技术分析及建议前期报告中始终强调国内 SC 1812 合约多头头寸可耐心持有让利润奔跑国庆长假期间外盘继续向上突破,Brent 最高至 86 美元上方, 短期略有回落国内 SC 目前价格上升趋势良好, 依托均线上行,MACD 红柱也呈逐步放大态势我们仍然认为多头头寸可继续持有, 设好浮动止盈, 耐心持有让利润奔跑 8 / 10

12 图 8: SC 走势数据来源 : 文华财经国元期货 9 / 10

13 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们全国统一客服电话 : 网址 : 国元期货总部合肥营业部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层地址 : 安徽省合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层邮编 : 邮编 : 电话 : 传真 : 合肥分公司国统一客服电话 : 网址 : 地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) com 电话 : 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 : 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 邮编 : 电话 : 传真 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 B 邮编 : 电话 : 传真 : 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区苗岭路 28 号金岭广场 1502 室邮编 : 电话 : 传真 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室邮编 : 电话 : / 上海营业部地址 : 上海市浦东松林路 300 号期货大厦 3101 室邮编 : 电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 合肥金寨路营业部地址 : 合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼邮编 : 电话 : 传真 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新四路 13 号朗臣大厦室邮编 : 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 邮编 : 厦门营业部地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号磐基中心商务楼室邮编 : 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼邮编 : 电话 : 唐山营业部地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层室龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元邮编 : 传真 : 杭州营业部地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号网新双城大厦 4 幢室联系电话 : / 10

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债券定期报告模板 2018.9.3 原油策略月报能源化工研究员国元期货研究咨询部需求大国正减少伊朗进口张宇鹏主要结论 : 原油 : 国际市场面临 OPEC 与俄罗斯增产困扰, 但主要需电话 :010-84555291 邮箱 : zhangyupeng@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3029289 求大国因伊朗受到制裁而正在减少对其进口, 这将会支撑市场, 并且美国产量也存在继续调减可能,