晨 会 纪 要 [table_news] 晨 会 视 点 宏 观 牛 播 坤 周 笑 雯 每 周 经 济 观 察 : 控 杠 杆 和 松 货 币 会 是 跷 跷 板 吗? 核 心 观 点 : 在 各 方 监 管 政 策 将 导 致 急 速 降 杠 杆 的 预 期 下, 市 场 出 现 大 幅 调 整

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1 [table_main] 晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告 2015 年 01 月 22 日 晨 会 纪 要 [table_viewstitle] 晨 会 视 点 1. 宏 观 牛 播 坤 周 笑 雯 每 周 经 济 观 察 : 控 杠 杆 和 松 货 币 会 是 跷 跷 板 吗? 2. 宏 观 牛 播 坤 余 芽 芳 周 笑 雯 涉 过 险 滩 便 是 晴 天 年 宏 观 年 度 报 告 3. 全 球 宏 观 牛 播 坤 徐 阳 加 拿 大 央 行 意 外 降 息, 警 示 美 联 储 4. 固 收 屈 庆 债 券 研 究 团 队 盘 活 财 政 存 量 资 金 或 增 加 中 小 银 行 对 国 债 需 求 债 券 市 场 日 报 机 械 何 思 源 李 佳 鲁 佩 大 冷 股 份 深 度 报 告 : 改 革 重 塑 新 大 冷 6. 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 森 远 股 份 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 小 幅 上 涨, 期 待 业 务 模 式 创 新 带 来 大 型 设 备 销 售 突 破 7. 新 三 板 李 响 金 达 莱 : 业 绩 超 预 期, 成 长 逻 辑 将 持 续 验 证 [table_dyttitle] 调 研 信 息 1. 医 药 于 洋 信 邦 制 药 调 研 观 点 2. 医 药 彭 婷 于 洋 国 际 医 学 调 研 纪 要 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 中 信 国 安 调 研 纪 要 [table_reportttile] 研 报 回 顾 1. 化 工 曹 令 蔡 春 根 华 峰 超 纤 深 度 报 告 : 短 期 受 益 油 价 下 跌, 中 长 期 公 司 拐 点 已 现 [table_finacetitle] 财 经 要 闻 1. 国 药 集 团 将 推 员 工 持 股 旗 下 上 市 公 司 将 受 益 2. 医 保 控 费 凸 显 医 疗 信 息 化 价 值 上 市 公 司 布 局 卡 位 3. 肝 素 钠 价 格 逐 步 走 高 相 关 公 司 盈 利 有 望 改 善 4. 全 国 多 地 爆 发 诺 如 病 毒 抗 病 毒 概 念 股 有 望 受 益 5. 申 万 宏 源 26 日 深 交 所 正 式 挂 牌 上 市 影 子 股 受 益 6. 浙 江 省 两 会 强 调 国 资 改 革 港 口 交 通 成 突 破 口 7. 光 热 电 价 或 在 上 半 年 出 台 发 展 空 间 比 肩 光 伏 8. 一 号 文 件 公 布 在 即 聚 焦 农 业 现 代 化 9. 农 业 部 将 建 种 子 打 假 长 效 机 制 有 利 龙 头 企 业 10. 天 津 自 贸 区 挂 牌 在 即 港 口 地 产 或 率 先 受 益 11. PC 销 量 回 暖 关 注 电 子 产 业 链 投 资 机 会 责 任 编 辑 : 吴 紫 翔 Tel: wuzixiang@hczq.com 主 要 海 外 市 场 表 现 指 数 收 盘 前 收 盘 涨 跌 幅 (%) 恒 生 指 数 道 琼 斯 数 纳 斯 达 克 标 准 普 尔 日 经 指 数 金 融 时 报 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 国 内 市 场 表 现 指 数 收 盘 前 收 盘 涨 跌 幅 (%) 上 证 指 数 沪 深 深 证 成 指 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 大 宗 商 品 指 数 收 盘 涨 跌 幅 (%) 纽 约 原 油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄 金 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 沪 深 300 走 势 图 ( 近 12 个 月 ) ~ 沪 深 300 资 料 来 源 : 港 澳 资 讯 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 未 经 许 可, 禁 止 转 载

2 晨 会 纪 要 [table_news] 晨 会 视 点 宏 观 牛 播 坤 周 笑 雯 每 周 经 济 观 察 : 控 杠 杆 和 松 货 币 会 是 跷 跷 板 吗? 核 心 观 点 : 在 各 方 监 管 政 策 将 导 致 急 速 降 杠 杆 的 预 期 下, 市 场 出 现 大 幅 调 整, 对 后 续 政 策 的 猜 想 和 期 待 也 更 加 强 烈 猜 想 一 : 政 策 意 图 发 展 的 直 接 融 资 是 债 市 而 非 股 市 猜 想 二 : 打 压 两 融 是 为 货 币 宽 松 创 造 条 件 控 杠 杆 和 松 货 币 之 间 会 是 跷 跷 板 吗? 事 实 上, 尽 管 金 融 稳 定 是 央 行 货 币 政 策 的 目 标 之 一, 但 目 前 来 看 尚 并 不 构 成 对 货 币 政 策 的 强 有 力 约 束 在 当 前 经 济 增 长 从 过 去 的 增 量 扩 张 为 主 转 向 过 剩 存 量 去 化 增 量 创 新 并 存 的 结 构 下, 央 行 走 向 降 息 降 准 较 以 往 会 更 为 慎 重, 不 能 简 单 类 比 以 往 应 对 周 期 波 动 中 货 币 政 策 宽 松 的 力 度 和 节 奏 而 从 短 期 来 看, 掣 肘 仍 然 来 自 于 经 济 基 本 面 和 更 加 丰 富 的 工 具 储 备 掣 肘 一 : 债 务 杠 杆 率 短 期 有 攀 升 迹 象 1 月 份 的 信 贷 或 社 融 规 模 仍 可 能 维 持 高 位 在 经 济 低 位 运 行 社 融 仍 可 能 超 预 期 的 情 况 下, 央 行 或 将 更 加 关 注 信 贷 的 超 常 增 长, 短 期 内 祭 出 更 为 直 接 工 具 的 可 能 性 不 高 掣 肘 二 : 降 息 降 准 之 外,MLF SLF 等 其 他 量 价 工 具 仍 可 有 进 一 步 作 为 当 然, 从 2015 年 全 年 来 看, 通 缩 压 力 不 容 小 视 外 汇 占 款 的 进 一 步 回 落, 都 会 促 使 央 行 最 终 以 降 息 降 准 予 以 应 对 如 果 要 完 成 12% 左 右 的 M2 目 标, 我 们 预 计 需 要 降 准 1.5% 宏 观 牛 播 坤 余 芽 芳 周 笑 雯 涉 过 险 滩 便 是 晴 天 年 宏 观 年 度 报 告 核 心 观 点 : 2015 年, 中 国 存 量 经 济 去 产 能 和 去 杠 杆 的 风 险 仍 然 不 可 轻 视, 风 险 能 否 有 效 重 组 切 割 是 关 键, 增 量 经 济 中 企 业 家 精 神 的 重 塑 移 动 互 联 网 对 传 统 经 济 的 改 造 正 在 从 标 准 化 的 商 品 渗 入 服 务 和 生 产 环 节, 生 产 率 有 大 幅 提 升 的 空 间 在 新 老 交 替 中, 如 果 能 够 相 对 平 稳 涉 过 险 境, 未 来 中 国 经 济 将 风 光 无 限 涉 险 滩 : 去 杠 杆 能 否 迈 入 第 三 步 去 杠 杆 三 部 曲 : 无 风 险 收 益 率 和 风 险 溢 价 高 企 无 风 险 收 益 率 下 降 风 险 溢 价 下 行 2013 年 两 次 钱 荒 是 第 一 步,2014 年 进 入 第 二 步, 政 府 及 准 政 府 部 门 的 去 杠 杆 进 程 2014 年 即 进 入 第 三 步, 而 民 企 债 券 发 行 利 率 风 险 溢 价 仍 在 上 升 通 道 中 进 入 第 三 步 积 极 的 迹 象 有 : 地 方 债 务 关 门 开 窗 中 央 和 地 方 债 务 一 定 程 度 并 表 PPP 与 混 改 均 优 化 了 地 方 政 府 资 产 负 债 表 ; 大 宗 商 品 价 格 下 跌 形 成 的 类 减 税 效 应 及 产 能 收 缩, 使 企 业 盈 利 显 现 低 位 企 稳 ;IPO 重 启, 发 展 股 权 融 资, 负 债 率 降 低 但 同 时, 地 方 政 府 企 业 2015 年 均 进 入 偿 债 高 峰 通 缩 加 剧 债 务 负 担 以 及 2015 年 不 良 率 持 续 上 升, 银 行 的 惜 贷 情 绪 进 一 步 加 剧, 上 述 因 素 的 恶 化 可 能 会 终 止 去 杠 杆 迈 入 第 三 步 闯 激 流 : 中 国 企 业 家 精 神 重 塑 企 业 家 精 神 是 驱 动 创 新 生 产 要 素 重 新 组 合 中 最 核 心 的 要 素 简 政 放 权 和 反 腐 之 下, 政 府 治 理 结 构 发 生 重 大 调 整, 从 争 权 设 租 走 向 避 险 放 权 国 有 企 业 改 革 也 将 释 放 被 抑 制 的 企 业 家 精 神 地 方 政 府 的 企 业 家 精 神 消 减, 将 为 市 场 让 渡 更 多 空 间 中 国 或 将 出 现 类 似 上 世 纪 90 年 代 的 下 海 潮 望 晴 天 : 移 动 互 联 网 正 从 商 品 层 面 向 服 务 和 生 产 层 面 渗 透 技 术 对 经 济 的 改 变 呈 现 摩 尔 定 律, 当 商 业 生 产 模 式 和 组 织 架 构 被 改 变 后, 生 产 率 将 加 速 度 提 升 目 前 移 动 互 联 网 正 在 颠 覆 非 标 准 化 的 服 务 和 生 产 行 业 投 资 筹 资 经 营 现 金 流 的 变 化 也 印 证 了 经 济 结 构 的 积 极 变 化 A 股 整 体 上 从 成 熟 期 走 向 淘 汰 期, 而 创 业 板 仍 在 成 长 期 展 望 2015 年 经 济 : 我 们 预 测,2015 年 GDP 增 速 为 7%,CPI 1.9%,M2 目 标 预 计 从 13% 下 调 到 12%, 财 政 赤 字 率 可 能 提 高 至 2.3% 左 右, 通 缩 以 及 外 汇 占 款 继 续 收 缩, 预 示 着 2015 年 会 继 续 降 息 降 准 全 球 宏 观 牛 播 坤 徐 阳 加 拿 大 央 行 意 外 降 息, 警 示 美 联 储 加 拿 大 央 行 意 外 降 息 25 个 基 点, 隔 夜 目 标 利 率 从 1% 降 到 0.75%, 预 期 为 1.0% 加 拿 大 央 行 表 示, 降 息 是 由 于 油 价 大 跌, 油 价 下 跌 对 加 拿 大 经 济 和 通 胀 都 有 负 面 影 响 华 创 观 点 1 油 价 下 挫 压 低 通 胀 数 据 显 示, 加 拿 大 11 月 CPI 年 同 比 为 2.0%, 不 及 预 期 的 2.2% 和 前 值 2.4;11 月 份 CPI 环 比 降 幅 为 0.4%, 不 及 预 期 的 降 幅 0.2%, 创 2012 年 12 月 以 来 最 大 降 幅 ;11 月 核 心 CPI 环 比 下 滑 0.2%, 创 2013 年 12 月 以 来 最 大 降 幅 而 整 体 性 CPI 恐 怕 会 在 2015 年 跌 破 目 标 区 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 2 / 18

3 晨 会 纪 要 2 加 拿 大 经 济 增 速 被 下 调 加 拿 大 央 行 将 2015 年 上 半 年 的 实 际 GDP 增 速 下 调 到 1.5%, 并 认 为 同 期 产 出 缺 口 会 扩 大 预 计 国 内 经 济 在 2015 年 下 半 年 走 强,2015 年 实 际 GDP 为 2.1%,2016 年 实 际 GDP 达 到 2.4% 2016 年 底, 加 拿 大 经 济 有 望 全 面 复 苏, 这 个 时 点 比 此 前 10 月 的 预 期 要 晚 3 经 济 前 景 存 在 不 确 定 性, 加 拿 大 央 行 或 将 采 取 更 多 措 施 降 息 能 缓 和 就 业 率 和 收 入 下 降 带 来 的 冲 击 ; 降 息 的 收 益 超 过 波 动 带 来 的 成 本 ; 降 息 可 能 会 鼓 励 借 贷, 从 而 加 剧 楼 市 的 失 衡 状 况 现 阶 段 的 困 难 是 全 球 经 济 增 速 放 缓, 如 果 全 球 经 济 形 势 再 次 改 变, 加 拿 大 央 行 可 能 采 取 更 多 的 措 施, 央 行 仍 然 有 操 作 空 间 4 加 拿 大 央 行 意 外 降 息 对 美 联 储 具 有 警 示 意 义 美 联 储 或 将 步 其 后 尘, 将 首 次 加 息 的 时 间 推 迟 固 收 屈 庆 债 券 研 究 团 队 盘 活 财 政 存 量 资 金 或 增 加 中 小 银 行 对 国 债 需 求 ---- 债 券 市 场 日 报 一 利 率 市 场 展 望 : 盘 活 财 政 存 量 资 金 或 增 加 中 小 银 行 对 国 债 需 求 周 三 资 金 面 早 盘 延 续 紧 张 态 势, 午 盘 后 稍 有 缓 解, 尾 盘 资 金 融 出 较 为 充 足, 银 行 间 回 购 利 率 出 现 全 面 上 行, 其 中 R007 加 权 利 率 升 幅 最 为 明 显, 达 到 27bp 利 率 债 市 场 受 到 7 年 期 国 债 招 标 利 率 低 于 二 级 市 场 的 影 响, 收 益 率 小 幅 下 行, 国 债 下 行 1-2bp, 金 融 债 下 行 3-4bp 本 周 国 债 和 金 融 债 招 标 结 果 均 出 现 了 低 于 市 场 预 期 的 状 况, 反 映 目 前 银 行 配 置 需 求 依 然 旺 盛, 这 也 会 导 致 近 期 收 益 率 难 以 出 现 快 速 上 行 的 压 力, 但 配 置 需 求 能 够 持 续 多 久, 以 及 随 着 利 率 债 收 益 率 继 续 下 行, 配 置 价 值 持 续 减 弱 会 不 会 影 响 一 级 市 场 配 置 需 求, 需 要 我 们 继 续 观 察 周 三 央 行 微 博 公 告 称 MLF 对 股 份 制 银 行 城 市 商 业 银 行 和 农 村 商 业 银 行 实 施, 期 限 为 三 个 月, 利 率 为 3.5% 结 合 我 们 在 昨 天 日 报 中 的 分 析, 我 们 认 为 央 行 此 举 更 多 的 是 补 充 基 础 货 币, 在 债 券 利 率 已 出 现 大 幅 度 下 降 的 目 前 这 一 时 点 继 续 保 持 利 率 持 平, 对 于 利 率 向 下 压 的 作 用 将 明 显 弱 化 考 虑 周 三 的 资 金 面, 早 盘 后 非 常 紧 张, 各 机 构 均 在 借 钱, 流 动 性 一 度 非 常 紧 张, 直 到 下 午 尾 盘 前 资 金 紧 张 才 得 到 缓 解 尽 管 盘 间 又 出 现 了 央 行 SLO 进 行 投 放 的 传 言, 我 们 无 法 判 断 真 伪, 但 值 得 警 惕 的 是, 目 前 资 金 面 已 经 从 全 面 宽 松 转 向 市 场 预 期 紧 张 + 总 量 资 金 依 然 相 对 宽 松 的 格 局, 这 也 导 致 了 早 盘 时 由 于 大 家 均 预 期 资 金 紧 张, 都 在 想 尽 办 法 融 入 资 金, 造 成 资 金 利 率 上 行, 而 到 了 午 盘 之 后, 才 有 机 构 开 始 愿 意 融 出 资 金 如 果 该 格 局 持 续, 可 能 又 会 引 发 尽 管 超 储 率 总 体 宽 裕, 但 各 机 构 由 于 预 期 资 金 会 紧 张, 主 动 提 高 备 付, 不 愿 意 主 动 融 出 资 金, 最 终 反 而 会 造 成 资 金 利 率 上 行, 资 金 面 紧 张 的 循 环, 这 一 循 环 往 往 发 生 在 钱 荒 的 第 一 阶 段 月 末 效 应 和 春 节 走 款 因 素 有 可 能 会 加 剧 上 述 循 环 中 资 金 的 波 动 因 此, 央 行 的 确 有 可 能 采 用 短 期 资 金 投 放 来 烫 平 资 金 波 动, 引 导 市 场 预 期 在 这 一 背 景 下, 我 们 不 应 过 分 关 注 央 行 究 竟 采 用 了 何 种 措 施, 而 更 应 关 注 最 终 资 金 面 是 如 何 反 应 的 如 果 最 终 资 金 利 率 继 续 下 行, 那 么 对 于 利 率 债 来 说, 收 益 率 依 然 具 有 下 行 空 间 尽 管 短 期 内 市 场 情 绪 可 能 支 持 利 率 继 续 下 探, 但 如 果 资 金 利 率 继 续 反 弹, 最 终 利 率 债 收 益 率 也 有 可 能 同 样 面 临 一 定 上 行 压 力 我 们 考 虑 目 前 资 金 利 率 与 利 率 债 估 值 的 水 平, 认 为 后 一 种 可 能 性 发 生 的 概 率 更 大 今 日 财 政 部 公 布 了 关 于 进 一 步 做 好 盘 活 财 政 存 量 资 金 工 作 的 通 知, 提 出 了 十 项 具 体 措 施 通 读 下 来, 我 们 认 为 该 通 知 的 核 心 指 导 思 想 是 要 清 理 地 方 财 政 资 金 账 户, 将 运 用 地 方 财 政 资 金 的 权 利 进 行 上 收, 并 盘 活 该 存 量 资 金, 提 高 财 政 资 金 的 使 用 效 益 对 于 央 行 财 政 存 款 而 言, 其 实 已 经 有 类 似 盘 活 财 政 存 量 资 金 的 手 法, 即 利 用 国 库 现 金 定 存 招 标 的 方 式, 将 国 库 现 金 通 过 招 标 的 方 式 存 入 商 业 银 行 来 进 行 使 用 因 此, 我 们 猜 想, 如 果 希 望 地 方 财 政 资 金 也 能 够 盘 活, 可 能 也 会 利 用 类 似 于 国 库 现 金 定 存 招 标 或 央 行 逆 回 购 的 方 式, 将 地 方 财 政 的 资 金 也 存 入 商 业 银 行 来 使 用 根 据 该 猜 想, 我 们 认 为 该 政 策 对 于 债 市 的 影 响 可 能 在 于 将 会 增 加 中 小 银 行 对 于 国 债 的 需 求 在 中 央 国 库 现 金 管 理 暂 行 办 法 中, 规 定 财 政 资 金 市 场 化 运 作 初 期 的 方 式 主 要 是 实 施 商 业 银 行 定 期 存 款 和 买 回 国 债 两 种 方 式, 而 目 前 已 经 施 行 的 国 库 现 金 定 存 招 标 采 用 的 是 前 面 一 种 方 式, 我 们 判 断 地 方 财 政 资 金 盘 活 可 能 会 采 用 国 库 现 金 定 存 招 标 一 样 的 方 式, 并 要 求 足 额 的 国 债 进 行 抵 押 由 于 财 政 存 款 具 有 量 大 的 特 点, 而 市 场 上 中 小 银 行 是 资 金 的 主 要 融 入 方, 大 行 是 资 金 的 主 要 融 出 方, 因 此 该 类 存 款 资 金 将 主 要 会 受 到 中 小 银 行 的 争 夺, 从 而 使 得 中 小 银 行 在 争 取 财 政 存 款 招 标 的 同 时, 必 然 增 加 对 于 国 债 的 配 置 需 求 ( 以 此 作 为 抵 押 ), 进 而 减 少 其 对 于 较 为 同 质 的 金 融 债 的 需 求 当 然, 以 上 只 是 我 们 提 出 的 一 个 猜 想, 其 对 债 市 的 影 响 并 不 会 马 上 生 效 但 如 果 我 们 上 述 分 析 的 假 设 最 终 都 成 为 了 现 实 的 话, 那 么 在 整 体 资 金 量 并 不 增 加 的 背 景 下, 盘 活 财 政 存 量 有 助 于 增 加 中 小 银 行 对 于 国 债 的 配 置 需 求 二 信 用 债 市 场 展 望 : 警 惕 盘 活 财 政 存 量 对 城 投 债 偿 付 能 力 的 负 面 影 响 周 三 资 金 面 较 为 紧 张, 信 用 债 利 率 波 动 不 大, 交 投 清 淡 后 期 信 用 债 市 场 关 注 : 第 一, 今 日 财 政 部 公 布 了 关 于 进 一 步 做 好 盘 活 财 政 存 量 资 金 工 作 的 通 知, 提 出 了 十 项 具 体 措 施 其 中 要 求 加 强 偿 债 准 备 金 管 理, 从 2015 年 1 月 1 日 起, 地 方 各 级 政 府 不 得 新 设 各 种 形 式 的 偿 债 准 备 金, 确 需 偿 债 的, 一 律 编 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 3 / 18

4 晨 会 纪 要 制 三 年 滚 动 预 算 并 分 年 度 纳 入 预 算 安 排 对 已 经 设 立 的 各 类 偿 债 准 备 金, 要 纳 入 预 算 管 理, 优 先 用 于 偿 还 到 期 政 府 存 量 债 务 我 们 认 为, 过 去 偿 债 准 备 金 作 为 城 投 债 很 重 要 的 偿 付 资 金 来 源, 对 过 去 的 城 投 债 的 资 质 起 到 了 很 好 的 增 信 作 用, 也 是 导 致 城 投 债 利 率 被 压 低 的 重 要 原 因 之 一 而 本 次 通 知 要 求 未 来 不 能 新 增 各 式 偿 债 准 备 金, 意 味 着 未 来 地 方 融 资 平 台 如 果 再 融 资 将 失 去 政 府 的 隐 性 的 担 保, 无 疑 将 明 显 提 高 后 期 城 投 平 台 作 为 单 个 企 业 的 发 债 成 本 当 然, 对 存 量 的 城 投 债, 如 果 在 地 方 政 府 认 定 的 债 务 之 中, 那 么 自 然 不 用 担 心 偿 付 的 问 题 如 果 存 量 的 城 投 债 不 再 地 方 认 定 的 债 务 之 中, 那 么 此 前 建 立 的 偿 债 准 备 金 的 实 际 用 途 能 否 依 然 用 于 本 期 城 投 债 的 偿 付, 就 存 在 非 常 大 的 不 确 定 性 因 此 问 题 的 核 心 还 是 持 有 的 城 投 债 到 底 在 不 在 政 府 认 定 的 债 务 之 中 第 二, 当 天 央 行 公 布 续 作 并 增 量 MLF, 对 利 率 的 边 际 效 应 递 减 我 们 一 直 强 调, 我 们 不 能 只 是 看 央 行 的 行 为, 更 需 要 看 这 个 行 为 的 效 果 尽 管 这 次 多 放 了 500 亿 基 础 货 币, 但 是 很 明 显 这 个 量 对 改 善 流 动 性 的 紧 张 并 不 够 用 因 此 资 金 利 率 能 否 就 此 回 落, 我 们 并 不 乐 观 实 际 上, 当 天 回 购 利 率 继 续 反 弹 一 旦 资 金 利 率 无 非 明 显 下 降, 目 前 的 收 益 率 缺 乏 继 续 下 行 的 空 间 第 三, 当 天 股 票 市 场 强 劲 反 弹, 自 从 周 一 大 跌 后, 周 二 三 连 续 两 天 大 幅 反 弹, 市 场 人 气 回 暖, 这 可 能 会 引 发 IPO 的 发 行 加 速, 因 此 股 市 的 持 续 反 弹 对 信 用 债 并 不 利 因 此, 尽 管 短 期 内 情 绪 上 支 持 信 用 债 利 率 特 别 是 高 等 级 品 种 利 率 的 继 续 下 探, 但 是 需 要 警 惕 资 金 面 持 续 收 紧 和 基 本 面 的 对 信 用 债 的 压 力 三 理 财 收 益 : 年 初 以 来 短 端 理 财 收 益 大 幅 下 行, 预 计 本 周 理 财 短 端 继 续 下 行, 中 长 端 延 续 上 升 趋 势 上 周 1 个 月 理 财 收 益 明 显 回 落,3 个 月 理 财 收 益 持 平,6 个 月 和 1 年 期 理 财 收 益 有 所 上 行 具 体 来 看, 全 市 场 人 民 币 理 财 产 品 中,1 个 月 理 财 产 品 收 益 下 13BP 至 4.89%,3 个 月 理 财 产 品 收 益 稳 定 在 5.25%,6 个 月 理 财 产 品 收 益 上 12BP 至 5.36%,1 年 期 理 财 产 品 收 益 上 4BP 上 周 3 个 月 理 财 产 品 收 益 总 体 变 动 不 大, 国 有 行 有 所 下 行, 股 份 行 略 有 上 行 具 体 来 看, 工 商 银 行 理 财 产 品 收 益 下 7BP 至 4.78%, 招 商 银 行 理 财 产 品 收 益 维 持 在 5.29%, 南 京 银 行 理 财 产 品 收 益 上 2BP 至 5.50% 上 周 资 金 面 整 体 较 为 宽 松, 短 期 理 财 收 益 继 续 回 落, 中 长 端 理 财 收 益 稳 中 略 有 上 升 从 2015 年 初 开 始, 短 端 下 行 非 常 明 显,1 个 月 理 财 收 益 下 行 接 近 50BP( 主 要 体 现 了 对 去 年 12 月 份 快 速 上 行 的 修 正 ), 中 长 端 先 下 后 上, 目 前 延 续 向 上 趋 势 本 周 资 金 面 仍 处 在 宽 松 格 局, 但 受 缴 税 影 响 资 金 利 率 下 行 空 间 也 比 较 有 限, 预 计 短 端 理 财 可 能 继 续 小 幅 下 行, 中 长 端 延 续 上 升 趋 势 机 械 何 思 源 李 佳 鲁 佩 大 冷 股 份 深 度 报 告 : 改 革 重 塑 新 大 冷 独 到 见 解 : 公 司 是 具 有 安 全 边 际 的 国 企 改 革 标 的, 老 国 企 改 善 空 间 大, 管 理 层 动 力 十 足 投 资 要 点 1 借 力 国 企 改 革 东 风, 公 司 治 理 理 顺, 长 期 向 上 趋 势 确 立 限 制 性 股 票 方 案 推 出 后, 日 方 国 资 委 管 理 层 的 利 益 协 调 一 致, 公 司 治 理 问 题 破 局 管 理 层 转 向 专 注 公 司 经 营 和 发 展 大 股 东 层 面, 松 下 收 购 三 洋 的 磨 合 期 已 过, 对 于 冰 山 集 团 和 大 冷 股 份 的 定 位 已 经 清 晰, 战 略 方 向 明 确, 与 大 股 东 的 合 作 将 逐 步 强 化 2 公 司 行 业 龙 头 地 位 稳 固, 改 善 空 间 大 大 冷 股 份 仍 然 是 冷 链 行 业 的 龙 头 企 业, 市 场 份 额 品 牌 技 术 产 业 链 布 局 仍 处 于 行 业 前 列, 地 位 稳 固 公 司 参 股 控 股 公 司 众 多, 存 在 整 合 的 可 能 性 ; 公 司 资 产 负 债 率 较 低, 存 在 加 杠 杆 的 空 间, 管 理 理 顺 后, 经 营 效 率 提 升 空 间 较 大 3 冷 链 行 业 受 益 消 费 升 级 有 望 持 续 稳 健 成 长 我 们 判 断 冷 链 行 业 有 望 保 持 10-15% 增 速 持 续 稳 健 增 长 10 年 以 上 消 费 升 级 是 行 业 增 长 的 核 心 驱 动 力 社 会 对 于 食 品 安 全 的 日 益 重 视 有 利 于 具 有 品 牌 技 术 和 产 业 链 整 合 能 力 的 龙 头 企 业, 大 冷 股 份 有 望 持 续 受 益 4 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2014 年 2015 年 和 2016 年 的 净 利 润 分 别 为 1.16 亿 元 1.52 亿 元 和 2.61 亿 元,EPS 分 别 为 0.33 元 0.43 元 和 0.75 元, 对 应 估 值 分 别 为 37 倍 28 倍 和 16 倍 给 予 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级, 目 标 价 元, 对 应 60 亿 元 市 值 风 险 提 示 : 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 4 / 18

5 晨 会 纪 要 1 国 企 改 革 政 策 进 展 不 及 预 期 ; 2 2 投 资 收 益 不 确 定 性 的 风 险 机 械 李 佳 何 思 源 鲁 佩 森 远 股 份 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 小 幅 上 涨, 期 待 业 务 模 式 创 新 带 来 大 型 设 备 销 售 突 破 事 件 : 公 司 发 布 2014 年 年 度 业 绩 预 告, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 约 1.03 亿 亿 元, 同 比 上 涨 0-10% 主 要 观 点 : 1. 受 2014 年 地 方 政 府 反 腐 以 及 财 政 政 策 收 缩 的 影 响, 公 司 除 雪 设 备 预 防 性 养 护 设 备 等 传 统 产 品 销 售 低 于 预 期, 公 司 全 年 净 利 润 仅 收 获 小 幅 上 涨 2. 公 司 2014 年 探 索 业 务 模 式 创 新, 多 种 业 务 模 式 共 拓 公 司 大 型 设 备 销 售, 大 型 热 再 生 养 护 设 备 销 售 势 头 良 好 公 司 积 极 探 索 多 种 销 售 模 式, 以 拓 展 热 再 生 养 护 设 备 市 场, 业 务 模 式 包 括 直 接 销 售 分 期 付 款 以 租 代 购 以 设 备 作 价 入 股 和 当 地 业 主 成 立 合 资 养 护 公 司 等 模 式 自 新 型 业 务 模 式 推 广 以 来, 公 司 大 型 设 备 销 售 不 断 获 得 突 破, 仅 2014 年 下 半 年 成 立 合 资 公 司 5 家, 销 售 大 型 设 备 5 套 3. 公 路 养 护 行 业 景 气 向 上, 公 司 作 为 龙 头 直 接 受 益 投 资 增 长 以 及 十 二 五 国 检 临 近 催 生 公 路 养 护 需 求, 养 护 设 备 行 业 将 受 益 大 发 展 ; 公 司 在 再 生 养 护 市 场 上 积 累 的 多 年 技 术 和 经 验 不 断 得 到 市 场 认 可, 设 备 销 售 将 直 接 受 益 行 业 发 展 获 得 突 破 4. 公 司 积 极 布 局 外 延 发 展, 明 年 有 望 取 得 突 破 公 司 将 拓 展 外 延 发 展,2015 年 在 城 市 智 能 管 网 机 器 人 检 测 服 务 公 路 养 护 整 体 方 案 服 务 等 方 面 将 取 得 突 破 进 展 5. 盈 利 预 测 : 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 对 应 PE 为 倍, 维 持 推 荐 评 级 新 三 板 李 响 金 达 莱 : 业 绩 超 预 期, 成 长 逻 辑 将 持 续 验 证 事 件 : 金 达 莱 发 布 2014 年 年 度 业 绩 预 增 公 告 近 日, 公 司 发 布 2014 年 年 度 业 绩 预 增 公 告, 预 计 公 司 2014 年 全 年 可 实 现 归 属 于 公 司 股 东 净 利 润 较 上 年 同 期 增 长 90%-110% 之 间, 略 超 我 们 之 前 的 预 期 按 照 公 司 预 增 的 净 利 润 增 速, 公 司 2014 年 归 属 于 公 司 股 东 净 利 润 为 百 万 元, 实 现 基 本 每 股 收 益 为 元 / 股 我 们 的 点 评 与 分 析 1 业 绩 略 超 预 期, 技 术 驱 动 下 的 竞 争 优 势 持 续 体 现 公 司 公 告 的 业 绩 预 增 略 超 我 们 之 前 预 期, 实 现 了 更 加 快 速 的 成 长 公 司 在 以 农 村 环 保 为 代 表 的 分 散 式 水 处 理 市 场 大 发 展 之 际, 利 用 具 备 颠 覆 潜 力 的 核 心 技 术 逐 步 取 得 了 市 场 的 接 受 和 认 可, 实 现 了 营 收 和 利 润 的 大 幅 增 长 我 们 之 前 对 于 公 司 核 心 优 势 的 论 述 是 具 备 高 壁 垒 的 强 复 制 性, 企 业 的 高 成 长 也 在 逐 步 验 证 我 们 的 投 资 逻 辑 构 建 的 核 心 技 术 体 系 具 备 极 深 的 护 城 河 : 兼 氧 FMBR 技 术 以 公 司 自 行 研 发 的 特 性 菌 膜 生 物 反 应 器 工 艺 为 核 心, 通 过 引 入 自 主 培 养 筛 选 的 特 性 菌 群, 建 立 兼 氧 MBR, 实 现 在 污 水 处 理 过 程 中 有 机 污 泥 近 零 排 放 气 化 除 磷 同 步 脱 氮 该 技 术 是 对 常 规 MBR 技 术 的 重 大 突 破, 处 于 国 际 领 先 水 平 能 够 提 供 高 性 价 比 的 解 决 方 案, 复 制 性 强 : 公 司 自 主 研 发 的 兼 氧 FMBR 技 术 在 能 耗 除 磷 脱 氮 效 果 管 理 便 捷 方 面 具 有 显 著 优 势, 依 托 该 技 术 所 生 产 小 型 化 集 成 化 的 污 水 处 理 成 套 设 备, 具 备 可 集 中 可 分 散 就 地 安 装 就 地 回 用 占 地 面 积 小 建 设 周 期 短 等 优 点, 高 度 契 合 了 分 散 式 生 活 污 水 治 理 所 需 达 到 的 要 求, 便 于 广 泛 推 广 2 更 新 盈 利 预 测, 持 续 看 好 企 业 投 资 机 会 我 们 根 据 公 司 2014 年 业 绩 预 增 公 告, 略 上 调 了 公 司 业 绩, 预 测 公 司 年 归 属 于 母 公 司 净 利 润 分 别 为 百 万 元 百 万 元 和 百 万 元, 同 比 分 别 增 长 为 98.84% 80.46% 和 80.30%, 按 照 增 发 后 8000 万 股 测 算, 实 现 基 本 每 股 收 益 分 别 为 1.41 元 2.55 元 和 4.60 元 目 前 公 司 股 价 元, 对 应 估 值 分 别 为 26 14PE 和 14 15PE, 考 虑 到 公 司 本 身 规 模 已 经 和 创 业 板 中 小 板 企 业 无 疑, 我 们 认 为 伴 随 新 三 板 未 来 政 策 红 利 和 流 动 性 红 利 的 持 续 释 放, 公 司 是 有 能 力 跻 身 新 三 板 顶 层 优 质 企 业 范 畴 的, 因 此 估 值 会 逐 渐 向 竞 价 交 易 的 二 级 市 场 看 齐 参 考 目 前 二 级 市 场 给 予 环 保 行 业 的 平 均 估 值, 并 且 考 虑 到 公 司 未 来 的 高 成 长 性, 我 们 给 予 公 司 25 15PE 和 20 16PE( 较 目 前 二 级 市 场 给 与 了 一 定 的 流 动 性 折 价 ), 目 标 价 格 元 [table_dynemo] 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 5 / 18

6 晨 会 纪 要 调 研 信 息 医 药 于 洋 信 邦 制 药 调 研 观 点 调 研 观 点 : 1 15 年 看 点 一 : 互 联 网 医 疗 的 进 展 我 们 认 为 互 联 网 医 疗 行 业 处 于 快 速 爆 发 期, 想 进 入 该 领 域 的 公 司 很 多, 切 入 点 也 多 种 多 样 但 我 们 互 联 网 医 疗 的 核 心 在 于 解 决 目 前 医 疗 环 节 链 条 中 ( 患 者 医 生 医 院 药 企 险 企 ) 各 角 色 的 诉 求, 需 求 越 刚 性, 越 容 易 产 生 合 理 的 商 业 模 式 信 邦 制 药 从 医 院 的 角 度 能 够 了 解 各 利 益 链 条 的 利 益 诉 求, 从 而 设 计 出 更 合 理 的 产 品 及 商 业 模 式 ; 另 一 方 面, 医 院 品 牌 及 医 生 资 源 是 产 业 链 链 条 的 上 游 且 为 最 稀 缺 资 源, 信 邦 在 贵 州 省 内 拥 有 最 优 质 的 医 生 及 医 院 品 牌, 区 域 优 势 明 显 2 15 年 看 点 二 : 医 院 衍 生 价 值 的 体 现 医 院 重 资 产 周 期 长 的 缺 点 无 法 回 避, 我 们 看 好 医 院 的 最 核 心 的 因 素 在 于 医 院 的 平 台 价 值, 除 了 医 院 自 身 的 盈 利 外, 医 院 的 平 台 价 值 如 药 品 销 售 平 台 病 人 健 康 数 据 管 理 等 都 是 能 够 产 生 巨 大 衍 生 价 值 的 盈 利 点 此 次 调 研 经 过 与 管 理 层 沟 通, 我 们 认 为 公 司 对 于 互 联 网 医 疗 一 直 在 学 习 及 积 极 推 进 过 程 中, 而 公 司 现 有 医 院 资 源 的 优 势 极 为 明 显, 长 期 来 看, 信 邦 有 可 能 打 造 贵 州 省 近 4000 万 人 口 的 健 康 闭 环 管 理 平 台 维 持 公 司 年 EPS 0.6 元 0.9 元 的 盈 利 预 测, 维 持 强 烈 推 荐 投 资 评 级 医 药 彭 婷 于 洋 国 际 医 学 调 研 纪 要 战 略 上 转 型 医 疗 和 高 端 生 命 科 学, 零 售 业 务 提 供 现 金 流 公 司 零 售 业 务 将 维 持 现 有 门 店 数 量, 产 生 的 丰 厚 现 金 流 将 对 拓 展 投 资 领 域 提 供 有 力 支 持 目 前 医 疗 服 务 正 成 为 拉 动 其 未 来 业 务 发 展 与 业 绩 提 升 的 主 要 引 擎 近 期 与 汉 氏 联 合 的 合 作 进 入 干 细 胞 领 域 也 是 公 司 未 来 的 拓 展 重 点 2 高 新 医 院 的 高 增 长 成 为 拉 动 医 疗 服 务 业 务 的 引 擎, 国 际 医 学 中 心 作 为 储 备 项 目 带 来 想 象 空 间 高 新 医 院 继 续 通 过 提 高 特 需 服 务 的 比 重 带 来 利 润 率 的 提 升, 预 计 15 年 能 保 持 20% 30% 的 较 高 增 长 高 新 医 院 作 为 全 国 第 一 家 民 营 三 甲 医 院, 我 们 预 计 14 年 收 入 达 到 5 亿 元, 净 利 润 达 到 亿 元, 单 床 位 收 入 达 到 66 万 元, 净 利 率 达 到 17% 18% 高 新 医 院 的 崛 起 经 历 了 07 年 纳 入 医 保 09 年 获 得 三 甲 评 级 14 年 结 构 性 调 整 特 需 服 务 比 例 的 几 个 重 要 阶 段 未 来 高 新 医 院 的 增 长 主 要 来 源 于 继 续 提 升 特 需 医 疗 服 务 的 比 例 ( 目 前 占 比 20% 左 右 ), 我 们 预 计 高 新 医 院 14 年 利 润 增 速 高 达 50% 左 右,15 年 仍 能 保 持 20% 30% 的 较 高 增 速 国 际 医 学 中 心 建 设 周 期 为 四 年, 预 计 17 年 底 开 业, 规 划 1500 个 床 位, 预 计 2020 年 达 到 盈 亏 平 衡 3 百 货 业 务 经 过 改 造 后 收 入 恢 复 性 增 长, 品 牌 的 提 升 带 来 利 润 率 的 提 升, 我 们 预 计 14 年 可 实 现 60% 左 右 的 增 长, 15 年 可 达 25% 30% 的 增 长 公 司 百 货 业 务 13 年 进 行 品 牌 结 构 的 调 整,14 年 在 13 年 低 基 数 的 基 础 上 有 望 实 现 60% 左 右 的 增 长 考 虑 到 公 司 采 用 毛 利 额 的 考 核 机 制 以 及 6 个 点 左 右 的 净 利 率 目 标, 我 们 预 计 15 年 百 货 仍 可 实 现 25% 30% 的 增 长 4 通 过 与 汉 氏 联 合 合 作 进 入 干 细 胞 领 域 也 是 公 司 未 来 的 拓 展 重 点 汉 氏 联 合 是 我 国 首 家 攻 克 胎 盘 造 血 干 细 胞 提 取 并 存 储 的 公 司, 团 队 学 科 带 头 人 韩 忠 朝 是 中 国 医 学 科 学 院 北 京 协 和 医 学 院 血 液 病 医 院 ( 血 液 学 研 究 所 ) 教 授, 国 家 干 细 胞 工 程 技 术 研 究 中 心 主 任 未 来 随 着 政 策 放 开, 有 望 应 用 于 糖 尿 病 肝 纤 维 化 骨 关 节 炎 等 大 空 间 领 域 5 投 资 建 议 : 公 司 是 一 家 转 型 医 疗 和 高 端 生 命 科 学 通 过 百 货 零 售 业 务 提 供 稳 定 现 金 流 的 企 业 年 处 于 业 绩 释 放 期, 我 们 预 计 公 司 年 的 EPS 为 元, 对 应 PE 为 44X 35X, 给 予 推 荐 评 级 通 信 马 军 束 海 峰 樊 鹏 中 信 国 安 调 研 纪 要 调 研 时 间 : 调 研 对 象 : 总 经 理 - 孙 总 ; 董 秘 - 廖 总 ; 广 视 网 络 - 司 总, 张 鹏 主 要 内 容 : 公 司 未 来 将 DVB+OTT 的 运 营 做 为 重 要 战 略 方 向, 现 在 是 7 个 省 13 个 地 市 有 线 用 户 股 东, 覆 盖 用 户 3210 万 户, 未 来 广 视 网 络 将 在 此 用 户 规 模 上 提 供 完 整 的 技 术 和 服 务 平 台, 实 现 用 户 的 拓 展. 今 年 目 标 是 100 万 用 户, 三 年 是 1000 万 用 户 我 们 认 为 未 来 大 屏 的 价 值 将 被 逐 步 发 掘,OTT+DVB 方 式 的 将 是 有 线 运 营 商 提 高 ARPU 值 的 重 要 手 段, 公 司 具 备 跨 区 域 终 端 平 台 网 络 的 整 合 能 力, 有 望 成 为 平 台 与 数 据 的 运 营 主 体, 实 现 价 值 重 估 广 视 网 络 情 况 介 绍 (2014 年 4 月 21 日 召 开 的 公 司 第 五 届 董 事 会 第 三 十 八 次 会 议 审 议 通 过, 公 司 出 资 16,000 万 元 人 民 币 与 湖 北 省 广 播 电 视 信 息 网 络 股 份 有 限 公 司 等 5 家 单 位 共 同 发 起 设 立 中 信 国 安 广 视 网 络 有 限 公 司, 该 公 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 6 / 18

7 晨 会 纪 要 司 注 册 资 本 2.15 亿 元 ): 1 发 展 用 户 和 网 络 规 模 是 广 视 公 司 前 三 年 的 战 略 重 心 : 把 广 电 的 网 络 联 起 来, 把 增 值 业 务 通 下 去 ; 智 能 机 顶 盒 (DVB+OTT) 是 实 现 网 络 用 户 数 量 快 速 增 长 的 有 效 途 径 ;DVB+OTT 模 式 是 公 司 战 略 主 线, 近 期 主 要 工 作 将 围 绕 它 展 开 2 DVB+OTTT 盒 子 : 单 盒 成 本 350 元 ( 市 场 上 盒 子 价 格 + 有 线 信 号 集 成 硬 件 ), 每 一 百 万 用 户 转 换 成 本 3.5 亿 元 同 时 加 载 无 线 wifi 覆 盖 功 能, 可 实 现 多 屏 分 发, 用 户 观 看 有 线 信 号 时 的 行 业 进 行 采 集, 通 过 互 联 网 模 式 进 行 数 据 挖 掘 与 广 告 营 销 3 未 来 业 务 方 向 : 开 机 EPG 资 源 ;OTT 大 数 据 精 准 广 告 ; 广 告 或 计 费 节 目 ; 电 商 APP, 客 厅 电 视 购 物 ; 电 视 游 戏 等 要 确 保 广 电 网 络 既 有 利 益 格 局 ; 足 够 大 的 用 户 规 模 和 成 熟 的 盒 子 技 术 ; 提 升 用 户 体 验, 建 设 或 并 购 自 主 平 台 4 平 台 搭 建 : 招 标 方 式, 大 洋 新 奥 特 捷 成 世 纪 已 有 方 案 5 内 容 引 进 : 华 视 网 聚 盛 世 骄 阳 中 录 集 团 华 录 百 纳 等 正 在 洽 谈 6 牌 照 : 与 国 广 东 方 百 视 通 正 在 沟 通 7 增 值 业 务 : 游 戏, 与 网 易 金 亚 科 技 成 成 初 步 合 作 意 向 ; 电 商 - 京 东, 一 号 店, 糯 米 网, 大 众 点 评 网 8 大 数 据 分 析 : 与 秒 针 易 观 国 际 艾 瑞 咨 询 Admaster 建 立 了 合 作 9 网 络 互 联 互 通 规 划 : 以 北 京 武 汉 ( 湖 北 ) 南 京 ( 江 苏 ) 三 个 城 市 为 中 心 节 点, 与 河 南 河 北 湖 北 安 徽 重 庆 等 省 本 地 网 建 立 互 联 互 通 的 基 础 网 络 平 台, 实 现 全 网 资 源 管 理 调 度, 以 平 台 为 基 础 开 展 各 项 增 值 业 务 Q: 公 司 开 展 DVB+OTT 优 势? A:181 号 文 的 背 景, 广 电 行 业 的 特 殊 地 位 将 长 期 保 持, 目 前 是 资 源 整 合 的 最 佳 时 机, 成 立 广 视 网 络 有 限 公 司, 拥 抱 互 联 网,DVB+OTT 业 务 是 未 来 公 司 战 略 重 心 广 电 四 大 优 势 : 时 效 性 权 威 性 用 户 习 惯 高 清 直 播, 相 比 较 互 DVB+OTT 的 盒 子, 也 在 与 广 电 方 沟 通 交 流, 从 前 年 开 始 广 电 合 作 方 提 出 希 望 国 安 来 做, 小 网 变 大 网, 拥 抱 互 联 网, 增 值 业 务 是 区 域 网 不 能 做 的, 歌 华 这 种, 只 能 在 北 京 这 个 区 域 做, 我 们 来 进 行 整 合, 如 湖 北 省 网 与 腾 讯 来 谈 过, 市 场 规 模 比 较 小, 不 愿 开 发 应 用, 各 省 之 间 联 合 是 比 较 困 难 的,1000 多 万 的 数 据 用 户, 未 来 是 是 用 户 数 据 的 聚 合, 更 多 的 用 户 数 据 的 统 计 与 分 析, 空 间 较 大 Q: 与 各 地 有 线 的 商 务 模 式 是 什 么? A: 本 电 的 运 营 商 原 有 的 收 入 是 不 动 的, 主 要 是 新 的 增 量 进 行 分 成, 内 容 与 媒 资 如 歌 华 也 可 来 对 接, 大 家 是 合 作 关 系 有 些 业 务 是 运 营 分 成 的, 国 安 自 主 在 做, 以 我 们 主 导 来 做, 大 家 都 在 谈 大 数 据, 有 的 数 据 规 模 达 不 到, 抽 样 调 查 不 一 样, 地 级 市 省 意 义 不 是 很 大 Q: 集 团 国 企 改 革, 引 入 了 几 个 股 东 情 况? A: 不 是 属 于 上 市 公 司 Q:OTT CDN 投 资 情 况? A: 三 年 内 我 有 几 十 亿 的 心 理 准 备, 股 份 公 司 的 钱 不 能 集 团 来 给 广 电 DVB 以 省 运 营, 跨 省 以 我 们 来 运 营 ( 固 定 资 产 投 资, 网 络 级 投 入 不 大, 主 要 是 在 终 端 级 ), 机 顶 盒 是 大 头, 终 端 基 本 以 类 免 费 发 放 下 去 乐 视 花 在 CDN 上 全 国 也 只 有 2 个 亿, 骨 干 网 是 在 招 标 ( 中 信 网 络 ) Q: 国 网 公 司 未 来 有 什 么 作 法? 与 华 数 相 比 我 们 的 优 势? A: 国 网 公 司 是 去 年 4 月 二 十 几 号 挂 牌 的, 我 们 成 立 了 国 安 广 视, 上 游 资 源, 中 游 CDN, 下 游 OTT, 将 碎 片 化 整 合 成 华 数 也 在 想, 我 也 有 比 华 数 有 优 势 的 地 方, 经 营 理 念 上 我 们 与 华 数 有 一 些 不 同, 我 们 优 势 是 我 们 是 股 东, 华 数 有 一 些 业 务 是 不 能 落 地 Q: 今 年 发 展 100 万 用 户 投 入, 主 要 集 中 于 哪 些 地 区? A: 今 年 投 入 5-6 个 亿, 地 区 还 不 确 定, 先 做 试 点 城 市 盒 子 最 终 配 置 与 地 方 原 来 DVB 衔 接, 与 不 同 厂 家 的 适 配, 我 们 是 要 干 运 营 的 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 7 / 18

8 晨 会 纪 要 Q: 与 互 联 网 盒 子 产 品 ( 参 考 小 米 4) 相 比 较 优 势? A:DVB+OTT 是 我 们 的 优 势 Q: 我 们 是 否 存 在 运 营 经 验 不 足 的 总 理? A: 孙 总 : 明 确 公 司 发 展 方 向, 运 营 的 问 题, 在 股 份 公 司 未 来 3 个 层 面, 股 份 公 司 未 来 主 要 是 资 本 运 作, 广 视 公 司 以 用 户 聚 合 为 主, 业 务 运 营 通 过 合 作 方 式, 未 来 要 有 互 联 网 经 营 的 一 个 实 体 这 两 年 主 要 是 用 户, 我 要 聚 合 到 1000 万 用 户, 如 果 要 做 定 向 增 发, 我 选 一 家 最 好 的, 我 们 搭 建 好 这 个 平 台, 互 未 来 这 个 公 司 以 数 据 金 融 ( 家 庭 为 主 ) Q: 投 资 回 报 情 况? A: 市 场 非 常 难 做 的, 模 式 是 一 样 的, 我 现 在 做 的 是 开 放 平 台, 国 安 在 行 业 内 保 持 了 长 期 的 优 势, 这 么 多 年 在 业 界 有 较 好 的 投 资 的 口 碑, 比 较 其 它 公 司 我 们 容 易 落 地 Q: 地 市 级 用 户 的 开 机 率 40%-50%, 现 有 的 用 户 数 据 情 况? A: 我 们 大 数 据 的 工 作 都 在 做 了,1000 万 的 用 户 数 据 已 经 有 了, 大 数 据 的 模 型 也 经 在 做 义 庄 是 独 立 的 有 线 电 视 网, 前 期 的 媒 资 在 义 庄 的 用 户 在 运 营, 都 在 义 庄 平 台 上 先 推, 义 庄 是 合 理 合 法 的 网, 义 庄 有 独 立 的 小 区 Q: 团 队 会 引 入 互 联 网 的 人 才? A: 我 们 公 司 过 去 不 不 过 10 个 人, 大 部 分 是 引 进 的 外 部 人 才, 未 来 也 有 同 外 部 合 作 的 可 能 Q: 未 来 国 安 足 球 俱 乐 部 可 能 会 装 入 上 市 公 司? A: 国 安 俱 乐 部 现 归 中 信 集 团 来 管 理, 投 入 很 大, 一 年 3-4 个 亿 的 投 入, 放 入 上 市 公 司 来 说 对 业 绩 影 响 很 大, 未 必 是 好 事 未 来 我 们 收 费 内 容 的 体 育 的 可 能 会 有 NBA 的 全 套, 英 超 的 全 套, 自 己 的 一 个 版 块 包 括 国 安 足 球 [table_report] 研 报 回 顾 化 工 曹 令 蔡 春 根 华 峰 超 纤 深 度 报 告 : 短 期 受 益 油 价 下 跌, 中 长 期 公 司 拐 点 已 现 1 行 业 拐 点 叠 加 公 司 产 品 结 构 调 整 拐 点 : 超 纤 行 业 处 在 替 代 PVC PU 和 真 皮 的 趋 势 起 点, 行 业 增 速 15% 左 右, 而 受 环 保 整 治 产 品 结 构 集 中 于 低 端 运 动 鞋 等 因 素 的 影 响, 未 来 行 业 扩 产 动 力 不 足, 供 需 好 转 ; 公 司 集 中 度 不 断 提 升, 同 时 产 品 结 构 调 整 成 效 显 现, 高 毛 利 产 品 占 比 不 断 提 升 ( 出 口 革 汽 车 革 等 ), 为 公 司 高 速 增 长 打 开 空 间 2 超 纤 革 界 的 万 华 化 学 雏 形 初 显 : 公 司 扼 住 产 业 链 高 毛 利 的 关 键 点, 面 对 真 皮 PU 合 成 革 国 外 高 端 市 场 三 方 面 替 代 的 历 史 机 遇, 随 着 未 来 江 苏 启 东 逐 步 投 产 投 产, 公 司 将 一 跃 变 成 全 球 最 大 的 超 纤 材 料 生 产 企 业, 伴 随 着 公 司 产 品 结 构 的 不 断 优 化 ( 高 毛 利 产 品 占 比 不 断 提 升 ), 公 司 有 望 成 为 超 纤 革 界 的 万 华 化 学 3 受 益 于 油 价 下 跌, 公 司 盈 利 能 力 进 一 步 提 升 : 超 纤 革 毛 利 率 与 原 油 价 格 有 较 强 ( 负 ) 相 关, 价 格 与 原 油 弱 相 关 ; 超 纤 革 的 主 要 原 材 料 中, 尼 龙 6 和 聚 乙 烯 价 格 最 近 半 年 均 出 现 了 大 幅 回 调, 假 设 超 纤 售 价 不 变 且 不 考 虑 存 货 损 失, 以 14 年 下 半 年 的 原 材 料 降 幅, 公 司 EPS 可 增 厚 0.24 元 4 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 : 元, 对 应 EPS 分 别 为 30X 20X 14X, 首 次 覆 盖 给 予 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级 详 见 新 发 布 的 华 峰 超 纤 深 度 报 告 [table_finace] 财 经 要 闻 一 行 业 掘 金 1 国 药 集 团 将 推 员 工 持 股 旗 下 上 市 公 司 将 受 益 据 悉, 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 多 家 上 市 公 司, 有 可 能 在 央 企 改 革 中 率 先 推 出 员 工 持 股 方 案 相 关 公 司 已 经 在 管 理 层 小 范 围 摸 底 员 工 持 股 设 想, 一 旦 国 资 改 革 总 体 方 案 确 定 后, 将 立 即 着 手 设 计 员 工 持 股 方 案 目 前 国 企 改 革 总 方 案 正 上 报 国 务 院 审 批, 并 最 终 报 中 央 全 面 深 化 改 革 领 导 小 组 讨 论, 预 计 春 节 前 有 望 正 式 出 炉 今 年 7 月 国 资 委 宣 布 证 监 会 审 核 华 创 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 批 文 号 : 证 监 许 可 (2009)1210 号 8 / 18

9 在 六 家 央 企 中 推 行 四 项 改 革, 目 前 四 项 改 革 试 点 方 案 已 下 发 至 相 关 企 业 部 署 实 施 由 于 员 工 持 股 本 身 属 于 混 合 所 有 制 的 一 种 形 式, 而 中 国 医 药 集 团 中 国 建 筑 材 料 集 团 在 四 项 改 革 中 开 展 混 合 所 有 制 经 济 试 点, 因 此 这 两 家 试 点 企 业 有 望 率 先 推 行 员 工 持 股 目 前 中 国 医 药 集 团 已 万 事 俱 备 只 欠 东 风, 集 团 有 意 成 为 首 家 推 出 员 工 持 股 计 划 的 央 企 国 药 一 致 (000027) 国 药 股 份 (600511) 现 代 制 药 ( ) 天 坛 生 物 (600161) 2 医 保 控 费 凸 显 医 疗 信 息 化 价 值 上 市 公 司 布 局 卡 位 从 多 家 券 商 的 医 药 策 略 会 上 了 解 到, 机 构 一 致 认 为, 在 医 保 控 费 的 大 趋 势 下, 医 疗 信 息 化 将 发 挥 出 巨 大 作 用, 因 其 能 提 高 服 务 质 量 挖 掘 医 疗 潜 能, 又 能 方 便 调 配 资 源, 更 对 保 障 医 疗 安 全 具 有 重 要 意 义 另 外, 十 三 五 时 期, 医 疗 卫 生 行 业 将 是 国 家 信 息 化 发 展 的 重 点, 其 已 纳 入 国 家 网 络 安 全 和 信 息 化 建 设 重 点 规 划 上 市 公 司 也 纷 纷 布 局 医 疗 信 息 化, 打 造 卡 位 优 势 海 虹 控 股 (000503) 已 形 成 强 大 的 医 疗 数 据 分 析 能 力, 医 疗 信 息 化 试 点 范 围 覆 盖 全 国 20 个 省 / 直 辖 市 的 100 余 地 市, 覆 盖 参 保 人 群 约 为 4 亿, 监 管 4000 亿 基 金, 处 理 30 亿 单 据 / 年 东 华 软 件 (002065) 推 出 健 康 乐 移 动 医 疗 产 品, 已 签 约 6 7 家 医 院, 并 规 划 3 月 推 出 第 三 版 健 康 乐, 下 一 步 将 从 200 余 家 保 持 合 作 关 系 的 三 甲 医 院 着 手 推 广, 并 探 索 与 BAT 三 巨 头 开 展 更 深 更 广 的 合 作 东 软 集 团 (600718) 多 年 以 来 重 点 开 拓 县 医 院 医 疗 信 息 化 业 务, 今 年 将 进 入 收 获 期 其 他 关 注 : 卫 宁 软 件 (300253) 3 肝 素 钠 价 格 逐 步 走 高 相 关 公 司 盈 利 有 望 改 善 今 年 以 来, 肝 素 钠 市 场 继 续 回 暖, 价 格 已 由 去 年 12 月 的 9500 元 / 亿 单 位 上 涨 至 1 月 份 的 11000/ 亿 单 位, 涨 幅 为 15% 较 去 年 年 中 6000 元 / 亿 单 位 的 低 谷, 反 弹 幅 度 高 达 80% 肝 素 钠 市 场 已 经 萎 靡 五 年, 研 究 机 构 认 为 该 市 场 应 不 会 更 差, 价 格 回 暖 有 助 于 相 关 上 市 公 司 盈 利 逐 步 改 善 海 普 瑞 (002399) 去 年 完 成 收 购 美 国 SPL 公 司, 成 为 全 球 第 一 大 肝 素 原 料 药 供 应 商, 公 司 手 握 46 亿 现 金, 并 购 动 能 充 足 千 红 制 药 (002550) 肝 素 系 列 产 品 占 公 司 销 售 收 入 60% 以 上, 毛 利 更 高 的 依 诺 肝 素 钠 注 射 液 现 场 检 查 已 经 结 束 常 山 药 业 (300255) 低 分 子 肝 素 钙 未 来 有 望 保 持 较 高 销 售 增 速, 达 肝 素 原 研 产 品 也 有 望 逐 步 放 量 4 全 国 多 地 爆 发 诺 如 病 毒 抗 病 毒 概 念 股 有 望 受 益 近 来 我 国 部 分 省 份 相 继 出 现 诺 如 病 毒 暴 发 疫 情 中 国 疾 病 预 防 控 制 中 心 20 日 召 开 媒 体 沟 通 会 称, 已 有 的 研 究 和 数 据 表 明, 诺 如 病 毒 是 引 起 腹 泻 暴 发 疫 情 的 主 要 病 源, 每 年 10 月 到 次 年 3 月 是 诺 如 病 毒 暴 发 流 行 的 高 发 季 节, 应 注 意 防 范 今 年 的 诺 如 病 毒 与 往 年 不 同, 因 此 传 播 快 传 播 范 围 广 诺 如 病 毒 主 要 以 肠 道 传 播, 可 通 过 污 染 的 水 源 食 物 物 品 空 气 等 传 播 生 产 抗 病 毒 药 物 的 公 司 有 望 受 益 鲁 抗 医 药 (600789) 莱 茵 生 物 (002166) 华 北 制 药 (600812) 浙 江 震 元 (000705) 5 申 万 宏 源 26 日 深 交 所 正 式 挂 牌 上 市 影 子 股 受 益 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 将 于 本 月 26 日 在 深 交 所 正 式 挂 牌 上 市, 至 此, 申 银 万 国 与 宏 源 证 券 这 场 证 券 行 业 迄 今 为 止 规 模 最 大 的 市 场 化 并 购 案 完 成 截 至 目 前, 申 万 宏 源 总 市 值 已 超 过 2200 亿 元, 成 为 深 圳 证 券 交 易 所 市 值 最 大 的 上 市 公 司 之 一 申 万 宏 源 集 团 上 市, 不 仅 股 价 有 望 复 制 国 信 证 券 上 市 神 话 外, 一 批 影 子 股 也 有 望 被 传 导 利 好 根 据 公 开 信 息 显 示, 申 万 宏 源 的 股 东 中, 小 商 品 城 持 有 万 股, 占 比 1.38%; 东 方 明 珠 持 有 6260 万 股, 占 比 0.93%; 陆 家 嘴 持 有 万 股, 占 比 0.9%; 大 江 股 份 持 有 5176 万 股, 占 比 0.77% 此 外, 上

10 汽 集 团 子 公 司 持 有 万 股, 占 比 0.83% 大 江 股 份 (600695) 小 商 品 城 (600415) 陆 家 嘴 (600663) 东 方 明 珠 (600832) 上 汽 集 团 (600104) 6 浙 江 省 两 会 强 调 国 资 改 革 港 口 交 通 成 突 破 口 21 日 召 开 的 浙 江 省 人 大 会 议 上, 省 长 李 强 透 露, 今 年 要 积 极 推 进 国 资 国 企 改 革, 以 港 口 交 通 等 投 资 营 运 平 台 建 设 为 突 破 口, 推 进 国 有 企 业 国 有 资 产 整 合 重 组 改 革 有 助 于 提 升 国 企 内 在 经 营 效 率, 打 开 外 延 式 发 展 空 间 今 年 多 个 省 市 的 地 方 两 会 均 把 国 资 改 革 作 为 工 作 重 点,A 股 也 有 多 家 国 资 公 司 引 入 社 会 资 本 或 实 现 业 务 转 型 : 天 健 集 团 引 入 硅 谷 天 堂, 广 州 友 谊 变 身 地 方 金 控 股, 赤 天 化 引 入 徐 翔,*ST 派 神 划 转 至 省 国 资 管 理 平 台 旗 下, 股 价 均 在 复 牌 后 大 涨 浙 江 国 资 方 面, 物 产 中 大 已 停 牌 筹 划 重 大 资 产 整 合 ; 宁 波 海 运 获 得 浙 能 集 团 承 诺, 注 入 沿 海 货 物 运 输 资 产 ; 宁 波 港 有 望 成 为 一 带 一 路 海 铁 联 运 桥 头 堡 宁 波 海 运 (600798) 宁 波 港 (601018) 7 光 热 电 价 或 在 上 半 年 出 台 发 展 空 间 比 肩 光 伏 据 悉, 发 改 委 或 在 今 年 上 半 年 出 台 首 批 光 热 发 电 示 范 项 目 的 电 价 实 施 方 案, 预 计 电 价 在 每 度 1.2 元 至 1.25 元 之 间 此 外, 正 在 制 定 的 十 三 五 能 源 规 划 也 将 重 点 提 及 光 热 发 电, 今 年 核 准 项 目 规 模 有 望 达 1GW 与 光 伏 发 电 相 比, 光 热 发 电 具 有 储 热 连 续 发 电 稳 定 的 优 势 电 价 政 策 出 台 后 可 破 解 行 业 发 展 瓶 颈, 机 构 看 好 光 热 发 电 复 制 光 伏 风 电 刚 启 动 时 的 凌 厉 升 势 首 航 节 能 (002665) 同 时 掌 握 槽 式 和 塔 式 电 站 核 心 技 术, 有 意 积 极 参 与 项 目 招 标 杭 锅 股 份 (002534) 参 股 的 中 控 太 阳 能 投 建 了 国 内 首 家 商 业 化 运 营 的 光 热 电 站 其 他 关 注 : 金 晶 科 技 (600586) 巨 星 科 技 (002444) 8 一 号 文 件 公 布 在 即 聚 焦 农 业 现 代 化 据 悉,2015 年 中 央 一 号 文 件 有 望 在 本 月 底 对 外 公 布, 预 计 文 件 主 题 为 深 化 农 村 改 革 和 农 业 现 代 化, 主 要 内 容 包 含 土 地 改 革 城 乡 一 体 化 农 业 现 代 化 农 垦 改 革 等 此 次 一 号 文 件 的 主 题 在 2014 年 基 础 上, 强 调 进 一 步 推 进 农 业 现 代 化, 改 革 与 发 展 的 道 路 设 计 将 更 为 具 体 农 业 现 代 化 具 体 包 括 农 业 规 模 化 农 业 信 息 化 等, 其 中 规 模 化 经 营 有 助 于 提 高 农 业 生 产 效 率, 农 业 信 息 化 则 促 进 农 村 产 业 结 构 优 化 升 级 可 从 以 下 两 条 思 路 布 局 一 号 文 投 资 机 会 : 一 是 农 业 规 模 化 将 拉 动 对 农 机 的 需 求, 利 好 吉 峰 农 机 一 拖 股 份 ; 二 是 在 农 业 信 息 化 拥 有 丰 富 经 验 的 企 业 将 受 益, 如 神 州 信 息 旗 下 的 中 农 信 达 江 淮 动 力 旗 下 的 上 农 信 等 神 州 信 息 (000555) 江 淮 动 力 (000816) 一 拖 股 份 (601038) 吉 峰 农 机 (300022) 9 农 业 部 将 建 种 子 打 假 长 效 机 制 有 利 龙 头 企 业 农 业 部 副 部 长 余 欣 荣 21 日 在 打 击 侵 犯 品 种 权 和 制 售 假 劣 种 子 行 为 专 项 行 动 视 频 会 议 上 透 露, 今 年 将 继 续 开 展 种 子 打 假 专 项 行 动, 并 突 出 监 管 机 制 的 创 新, 建 立 长 效 机 制, 扩 大 种 子 质 量 可 追 溯 试 点 范 围, 推 进 电 商 平 台 应 用, 引 导 企 业 实 行 委 托 经 营 研 究 机 构 认 为, 中 国 种 业 正 在 经 历 产 业 转 型 企 业 转 型 行 业 景 气 回 升 的 三 大 利 好 重 叠 期, 未 来 赢 家 通 吃 的 概 率 很 大, 打 击 侵 权 和 售 假 有 助 于 龙 头 企 业 扩 大 销 售 登 海 种 业 (002041) 是 玉 米 种 子 龙 头, 现 有 主 力 品 种 的 潜 在 推 广 面 积 仍 有 翻 倍 空 间 农 发 种 业 (600313) 背 靠 央 企 中 国 农 发 集 团, 通 过 外 延 式 并 购 已 成 为 国 内 小 麦 种 子 最 大 的 生 产 商

11 隆 平 高 科 (000998) 积 极 贯 彻 打 造 全 能 型 种 业 企 业 的 战 略, 近 期 通 过 收 购 黄 瓜 种 子 龙 头 企 业 进 军 蔬 菜 种 业 其 他 关 注 : 敦 煌 种 业 (600354) 10 天 津 自 贸 区 挂 牌 在 即 港 口 地 产 或 率 先 受 益 自 从 天 津 广 东 福 建 等 第 二 批 自 贸 区 正 式 获 批 以 来, 天 津 市 委 市 政 府 多 次 召 开 相 关 工 作 会 议 从 多 个 渠 道 了 解 到, 三 地 自 贸 区 具 体 方 案 有 望 在 春 节 前 落 定,3 月 正 式 挂 牌 作 为 北 方 唯 一 一 个 自 贸 区 试 验 田, 天 津 自 贸 区 的 特 色 是, 将 力 求 在 服 务 于 京 津 冀 协 同 发 展 和 一 带 一 路 壮 大 融 资 租 赁 业 等 方 面 实 现 更 大 突 破 据 了 解, 天 津 自 贸 区 的 天 津 港 片 区 主 要 包 括 东 疆 港 保 税 区 天 津 港 (600717) 在 东 疆 港 目 前 拥 有 六 个 泊 位 的 集 装 箱 码 头 公 司 太 平 洋 国 际, 以 及 两 个 物 流 公 司 天 保 基 建 (000965) 目 前 办 公 地 点 就 坐 落 于 自 贸 区 范 围 之 内, 其 在 自 贸 区 内 及 周 边 拥 有 大 量 土 地 储 备, 在 售 及 待 建 的 面 积 不 低 于 100 万 方 公 司 目 前 土 地 储 备 主 要 集 中 于 天 津 开 发 区 空 港 经 济 区 其 他 关 注 : 天 津 松 江 (600225) 天 津 海 运 (600751) 11 PC 销 量 回 暖 关 注 电 子 产 业 链 投 资 机 会 根 据 国 际 市 调 机 构 Gartner 的 统 计 数 据,2014 年 全 球 第 四 季 度 PC 出 货 量 达 到 8370 万 台, 较 2013 年 同 期 增 长 1%, 结 束 了 PC 行 业 长 达 数 年 的 销 售 下 滑 受 平 板 电 脑 智 能 手 机 等 产 品 冲 击, 近 年 来 PC 销 量 持 续 下 滑 2014 年 四 季 度 销 量 实 现 首 次 正 增 长, 预 示 着 PC 行 业 将 迎 来 底 部 复 苏 展 望 2015 年,windows 10 推 出 PC 性 价 比 提 高 等 因 素 将 提 升 换 机 率, 带 动 2015 年 PC 出 货 量 小 幅 增 长, 利 好 PC 产 业 链 从 估 值 上 来 看, 由 于 市 场 风 格 的 变 化, 近 几 个 月 以 来 电 子 板 块 调 整 幅 度 较 大, 申 万 电 子 系 统 组 装 行 业 估 值 更 是 创 下 近 三 年 新 低 PC 销 量 回 暖 以 及 苹 果 watch 开 售 等 系 列 性 事 件 将 有 助 于 提 升 电 子 板 块 的 投 资 情 绪, 板 块 有 望 取 得 超 额 收 益 可 关 注 受 益 于 PC 复 苏 的 胜 利 精 密 莱 宝 高 科 超 声 电 子 等, 以 及 苹 果 产 业 链 公 司 如 金 龙 机 电 德 赛 电 池 立 讯 精 密 歌 尔 声 学 等 PC 产 业 链 : 胜 利 精 密 (002426) 莱 宝 高 科 (002106) 超 声 电 子 (000823) 苹 果 产 业 链 : 金 龙 机 电 (300032) 德 赛 电 池 (000049) 立 讯 精 密 (002475) 歌 尔 声 学 (002241) 二 公 司 动 态 并 购 及 合 作 美 达 股 份 与 威 高 集 团 战 略 合 作 云 医 疗 布 局 渐 次 展 开 亿 利 能 源 1.77 亿 控 股 三 明 新 能 源 推 进 微 煤 雾 化 业 务 落 地 信 邦 制 药 子 公 司 7912 万 增 资 盛 远 医 药 海 南 海 药 拟 3000 万 增 资 重 庆 亚 德 布 局 互 联 网 医 疗 电 广 传 媒 与 湖 南 卫 生 计 生 委 签 署 信 息 化 建 设 合 作 协 议 华 业 地 产 对 重 大 资 产 购 买 预 案 进 行 补 充 22 日 复 牌 通 源 石 油 资 产 收 购 方 案 获 无 条 件 通 过 22 日 复 牌 威 华 股 份 并 购 重 组 申 请 被 否 22 日 复 牌 融 资 定 增 西 水 股 份 拟 定 增 募 资 61 亿 增 资 天 安 财 险 22 日 起 复 牌 泰 格 医 药 定 增 募 资 5 亿 收 购 北 医 仁 智 推 进 行 业 整 合 22 日 复 牌 华 发 股 份 拟 定 增 募 资 59 亿 元 加 码 房 地 产 大 股 东 参 与 认 购 22 日 复 牌 司 尔 特 定 增 募 资 亿 加 码 主 业 构 建 电 商 平 台 22 日 复 牌

12 万 鸿 集 团 定 增 3.2 亿 补 血 新 东 家 曹 飞 全 额 认 购 22 日 复 牌 南 洋 科 技 拟 定 增 亿 实 控 人 之 子 携 员 工 计 划 认 购 22 日 复 牌 西 藏 天 路 审 议 通 过 定 增 修 订 稿 22 日 复 牌 国 兴 地 产 调 整 非 公 开 发 行 股 票 方 案 22 日 起 复 牌 奥 马 电 器 终 止 非 公 开 发 行 方 案 重 大 事 项 泰 禾 集 团 40 亿 元 投 地 产 参 股 东 兴 证 券 22 日 复 牌 华 峰 氨 纶 出 资 4 亿 参 与 发 起 设 立 温 州 民 商 银 行 奥 康 国 际 拟 出 资 近 2 亿 参 设 温 州 民 商 银 行 积 成 电 子 出 资 9000 万 认 购 军 工 产 业 并 购 基 金 牵 手 立 敦 科 技 东 阳 光 科 拟 在 韶 关 建 腐 蚀 箔 生 产 线 百 联 股 份 拟 4.5 亿 向 集 团 公 司 出 售 好 美 家 90% 股 权 亿 纬 锂 能 剥 离 麦 克 韦 尔 遭 否 电 子 烟 市 场 或 被 看 好 华 夏 幸 福 拟 斥 资 1.5 亿 新 设 两 子 公 司 东 风 科 技 携 手 安 通 林 拟 新 设 两 汽 车 饰 件 公 司 业 绩 预 告 尤 夫 股 份 上 调 业 绩 预 期 净 利 同 比 增 幅 超 4 倍 北 京 文 化 预 计 2014 年 净 利 超 8300 万 同 增 1.5 倍 青 岛 双 星 2014 年 净 利 超 5500 万 同 比 翻 番 核 心 产 品 效 益 提 升 抚 顺 特 钢 2014 年 净 利 望 翻 番 成 本 下 降 上 峰 水 泥 2014 年 净 利 预 增 超 四 成 通 裕 重 工 2014 年 度 业 绩 预 增 30% 至 45% 新 时 达 2014 年 实 现 净 利 2.08 亿 同 比 增 长 25% 减 收 不 减 利 金 钼 股 份 2014 年 净 利 同 比 增 长 逾 2 成 安 凯 客 车 预 计 2014 年 扭 亏 净 利 约 万 鑫 科 材 料 净 利 望 扭 亏 收 购 影 视 公 司 仍 在 进 行 中 科 新 机 电 2014 年 实 现 扭 亏 为 盈 *ST 新 材 2014 年 净 利 或 扭 亏 拟 申 请 撤 销 退 市 风 险 警 示 东 晶 电 子 下 调 业 绩 预 期 2014 年 亏 损 1.6 亿 亿 祥 龙 电 业 2014 年 净 利 预 降 逾 99.7% 产 品 量 价 齐 跌 湖 南 天 雁 2014 年 净 利 预 降 75% 左 右 行 业 产 能 过 剩 江 苏 索 普 2014 年 净 利 预 降 5 成 以 上 苏 大 维 格 2014 年 净 利 预 降 30%-60% 甘 肃 电 投 2014 年 实 现 净 利 1.98 亿 同 比 降 近 4 成 银 泰 资 源 2014 年 净 利 预 降 约 4 成 公 司 参 考 *ST 中 富 股 权 转 让 近 期 有 望 获 批 光 迅 科 技 高 端 芯 片 有 望 年 内 量 产

13 万 丰 奥 威 : 迈 瑞 丁 注 入 时 间 临 近 中 青 旅 有 望 结 盟 大 互 联 网 公 司 宏 达 高 科 巩 固 主 业, 力 拓 医 疗 和 金 融 产 业 日 照 港 新 增 10 个 泊 位 投 产, 新 增 产 能 约 1600 万 吨 腾 邦 国 际 2014 年 金 融 占 比 将 加 大, 前 海 梧 桐 总 裁 看 好 消 费 冠 昊 生 物 乳 房 组 织 补 片 进 入 主 审 审 评, 获 批 进 入 倒 计 时 比 亚 迪 驶 入 542 战 略 时 代, 唐 21 日 起 预 售 并 开 启 SUV 年 停 复 牌 东 方 财 富 无 未 披 露 重 大 事 项 22 日 复 牌 御 银 股 份 推 员 工 持 股 计 划 控 股 股 东 提 供 借 款 支 持 22 日 复 牌 多 氟 多 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 22 日 起 停 牌 泛 海 控 股 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 22 日 起 停 牌 众 信 旅 游 重 大 资 产 重 组 近 日 上 会 22 日 起 停 牌 茂 硕 电 源 发 行 股 份 购 买 资 产 近 日 上 会 22 日 起 停 牌 汉 威 电 子 筹 划 员 工 持 股 计 划 22 日 起 停 牌 华 天 科 技 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 22 日 起 停 牌 博 元 投 资 拟 收 购 农 业 类 资 产 继 续 停 牌 不 超 过 1 个 月 增 减 持 海 思 科 遭 实 际 控 制 人 之 一 减 持 2090 万 股 其 配 偶 接 盘 *ST 中 富 控 股 股 东 半 年 内 或 减 持 超 过 5% 股 份 东 方 电 热 遭 实 际 控 制 人 减 持 1975 万 股 罗 莱 家 纺 遭 第 三 大 股 东 减 持 1000 万 股 恒 华 科 技 股 东 智 汇 创 投 拟 减 持 不 超 291 万 股 高 送 转 雅 化 集 团 年 度 分 配 拟 10 股 转 增 10 股 派 1 元 美 亚 柏 科 年 度 分 配 拟 10 股 转 增 10 股 并 派 现 10% 新 天 科 技 实 控 人 提 议 高 送 转 拟 10 转 7 派 1 新 时 达 2014 年 净 利 增 长 25% 拟 10 转 5 派 1.7 元 新 股 美 康 生 物 等 4 公 司 预 先 披 露 更 新 全 筑 装 饰 鼎 力 机 械 首 发 申 请 过 会 三 机 构 和 游 资 龙 虎 榜 五 矿 稀 土 (000831): 两 家 机 构 席 位 买 入 8751 万 高 能 环 境 (603588): 两 家 机 构 席 位 买 入 5732 万 合 锻 股 份 (603011): 一 家 机 构 席 位 买 入 2116 万 宝 硕 股 份 ( ): 一 家 机 构 席 位 买 入 1767 万 国 信 证 券 (002736): 两 家 机 构 席 位 买 入 1.06 亿, 一 机 构 卖 8858 万

14 潍 柴 重 机 (000880): 两 家 机 构 席 位 买 入 2774 万, 一 机 构 卖 507 万 易 联 众 (300096): 两 家 机 构 席 位 买 入 5223 万, 两 机 构 卖 7225 万 陕 国 投 A(000563): 华 泰 南 通 姚 港 路 游 资 封 板, 一 机 构 买 571 万 金 盾 股 份 (300411): 兴 业 西 安 朱 雀 大 街 游 资 封 板, 一 机 构 买 738 万 生 意 宝 (002095): 广 发 江 门 江 华 路 及 中 信 上 海 溧 阳 路 游 资 封 板, 一 机 构 买 2665 万, 一 机 构 卖 1948 万 久 立 特 材 (002318): 东 方 上 海 肇 嘉 浜 路 游 资 封 板, 两 机 构 买 4202 万, 一 机 构 卖 2189 万 华 侨 城 A(000069): 国 信 深 圳 红 岭 中 游 资 封 板, 四 机 构 买 1.88 亿, 五 机 构 卖 3.26 亿 探 路 者 (300005): 方 正 台 州 解 放 路 游 资 封 板, 两 机 构 买 6852 万, 两 机 构 卖 3363 万 安 诺 其 (300067): 海 通 上 海 福 州 路 游 资 封 板, 两 机 构 买 2904 万, 一 机 构 卖 1233 万 云 意 电 气 (300304): 中 信 上 海 溧 阳 路 财 通 温 岭 东 辉 北 及 华 泰 上 海 天 钥 桥 游 资 封 板 怡 亚 通 (002183): 广 发 江 门 江 华 路 及 中 信 杭 州 四 季 路 游 资 封 板 光 线 传 媒 (300251): 兴 业 武 汉 青 年 路 及 上 海 民 生 路 游 资 封 板 东 北 电 气 (000585): 财 通 金 华 兰 溪 街 及 杭 州 解 放 路 游 资 封 板 四 财 经 要 闻 宏 观 1 月 21~24 日, 国 务 院 总 理 李 克 强 带 领 豪 华 政 商 代 表 团, 赴 瑞 士 达 沃 斯 出 席 世 界 经 济 论 坛 年 会 市 场 预 期 我 国 将 再 一 次 主 动 推 销 走 出 去 战 略 李 克 强 : 中 国 不 会 发 生 系 统 性 金 融 风 险 李 克 强 定 调 今 年 货 币 政 策 : 基 本 面 未 变 既 不 松 也 不 紧 央 行 : 续 做 2695 亿 元 中 期 借 贷 便 利, 新 增 500 亿 元 周 小 川 : 中 国 央 行 无 意 向 市 场 注 入 过 多 流 动 性 商 务 部 : 一 带 一 路 战 略 构 想 加 快 推 进 国 务 院 : 水 利 环 保 等 领 域 项 目 开 展 三 年 滚 动 预 算 试 点 汪 洋 在 浙 江 调 研 外 贸 工 作 时 强 调 : 努 力 保 持 对 外 贸 易 持 续 健 康 发 展 IMF 预 计 中 国 经 济 今 明 两 年 增 速 为 6.8% 和 6.3% 中 国 批 准 瑞 士 500 亿 元 RQFII 额 度 市 场 下 一 批 新 股 最 快 有 望 本 月 底 下 发, 或 达 20 家 上 周 银 证 转 账 资 金 净 流 入 4487 亿 元, 保 证 金 余 额 升 至 亿 泰 康 资 管 坚 持 只 唯 价 值, 不 分 大 小 绩 优 基 金 行 业 配 置 趋 于 均 衡 央 行 官 员 :2015 年 债 市 违 约 风 险 加 大 出 台 宽 松 政 策 的 时 机 逐 渐 成 熟 量 化 宽 松 环 境 下 高 杠 杆 公 司 受 益 明 显 天 津 松 江 (600225) 鲁 商 置 业 (600223) 震 荡 行 情 中 紧 盯 定 增 破 发 股 投 资 机 会 天 通 股 份 (600330) 华 闻 传 媒 (000793) 新 纶 科 技 (002341) 襄 阳 轴 承 (000678) 四 方 达 (300179) 金 融 股 票 期 权 开 户 工 作 有 望 于 下 周 正 式 启 动

15 保 险 监 管 工 作 会 议 下 周 一 召 开, 有 利 于 行 业 发 展 的 第 二 代 偿 付 能 力 监 管 制 度 有 望 近 期 发 布 交 易 所 停 止 中 小 企 业 私 募 债 备 案, 进 入 公 司 债 大 框 架 宜 信 发 布 互 联 网 金 融 谷 雨 战 略 开 放 农 村 金 融 云 平 台 P2P 平 台 打 响 促 销 战 改 革 上 海 国 资 委 : 上 市 国 企 业 务 均 属 竞 争 类 业 务 中 国 邮 政 集 团 将 推 进 混 改 新 电 改 方 案 有 望 3 月 份 后 推 出 发 售 电 主 体 将 多 元 化 区 域 商 务 部 续 推 自 贸 区 建 设, 重 点 扩 大 开 放 金 融 等 服 务 业 试 点 京 津 冀 一 体 化 仍 将 突 出 北 京 中 心 作 用 首 钢 旧 址 确 定 建 转 型 升 级 示 范 区, 首 钢 二 期 由 京 冀 共 推 新 疆 固 定 资 产 投 资 将 在 万 亿 之 上 再 增 两 成 房 地 产 中 指 院 :2014 年 全 国 商 品 房 销 售 12.1 亿 平 米 降 7.6% 易 居 预 测 :2015 年 一 线 城 市 限 购 可 能 局 部 松 绑 四 川 将 全 面 取 消 住 房 限 购 限 价 江 西 明 年 底 全 面 实 行 不 动 产 统 一 登 记 不 动 产 抵 扣 改 革 有 望 年 内 启 动 或 将 减 税 逾 8000 亿 市 场 预 期 刺 激 政 策 利 好 房 地 产 有 机 构 分 析 预 测,2015 年 度 政 策 基 调 整 体 趋 暖, 地 产 限 购 等 措 施 或 将 逐 步 取 消, 以 刺 激 整 体 消 费 可 关 注 地 产 龙 头 万 科 (000002) 招 商 地 产 (000024) 保 利 地 产 (600048) 金 地 集 团 (600383) 石 油 机 构 料 国 内 成 品 油 价 下 周 一 再 跌 约 400 元 / 吨 必 和 必 拓 将 关 闭 40% 的 美 国 页 岩 油 井 化 工 轮 胎 : 石 油 和 橡 胶 价 格 下 降 双 重 受 益 赛 轮 金 宇 (601058) 黔 轮 胎 A(000589) 煤 炭 煤 价 有 望 再 度 企 稳 : 四 大 煤 企 预 定 价 520 元 / 吨 有 色 商 务 部 : 稀 土 出 口 关 税 5 月 2 日 后 取 消 未 来 5 年 将 建 设 80 个 有 色 企 业 能 管 中 心 钢 铁

16 保 障 房 建 设 提 速 钢 结 构 有 望 加 快 推 广 建 材 工 信 部 发 布 第 2 批 符 合 玻 璃 纤 维 行 业 准 入 条 件 企 业 名 单 TMT 工 信 部 :2014 移 动 互 联 网 接 入 流 量 消 费 同 比 增 62.9% 全 息 手 机 启 动 全 球 招 商, 业 内 人 士 预 料 产 业 链 放 量 在 即 苹 果 成 首 个 愿 接 受 中 国 网 络 安 全 审 查 的 外 国 公 司 谷 歌 眼 镜 停 售 研 发 升 级 助 推 智 能 穿 戴 新 时 代 互 联 网 彩 票 行 业 掀 起 第 5 次 整 顿 文 化 部 确 定 10 个 现 代 公 共 文 化 服 务 试 点 地 区 航 天 军 工 中 国 首 次 向 俄 罗 斯 出 口 国 产 飞 机 节 能 环 保 安 徽 省 PPP 项 目 再 加 码, 环 保 类 投 资 总 额 近 300 亿 元 国 祯 环 保 (300388) 盛 运 股 份 (300090) 碧 水 源 (300070) 新 能 源 与 电 力 设 备 动 力 蓄 电 池 行 业 规 范 条 件 已 经 进 入 审 批 阶 段 汽 车 2015 年 新 能 源 汽 车 产 销 量 将 达 到 20 万 辆 以 上 医 药 台 湾 禽 流 感 疫 情 已 至 最 严 重 等 级, 规 模 为 近 十 年 最 大 医 药 : 禽 流 感 疫 情 来 袭 关 注 度 再 升 温 莱 茵 生 物 (002166) 华 兰 生 物 (002007) 食 品 白 酒 : 板 块 估 值 回 升 值 得 期 待 贵 州 茅 台 (600519) 五 粮 液 (000858) 山 西 汾 酒 (600809) 古 井 贡 酒 (000596) 旅 游 国 务 院 印 发 促 进 旅 游 业 改 革 发 展 任 务 分 解 表, 多 项 扶 持 政 策 将 在 上 半 年 落 地 农 业 上 海 酝 酿 农 村 土 地 经 营 权 抵 押 贷 款 试 点 2015 新 疆 棉 花 直 补 价 可 能 4 月 出 台, 下 调 为 大 概 率 事 件

17 国 际 市 场 期 待 欧 央 行 QE 美 股 连 续 第 三 个 交 易 日 收 高 欧 股 指 数 周 三 涨 0.61% 等 待 欧 版 QE 推 出 欧 央 行 有 望 出 台 刺 激 政 策 支 持 经 济 油 价 反 弹 2.8% 金 价 周 三 微 跌 50 美 分 结 束 七 连 涨 走 势 消 息 称 欧 央 行 已 提 出 总 额 1.1 万 亿 欧 元 QE 计 划 欧 佩 克 秘 书 长 : 油 价 一 个 月 后 将 反 弹 加 拿 大 央 行 意 外 降 息 25 基 点 日 本 股 市 : 获 利 了 结 打 压 日 经 指 数 收 低, 日 本 央 行 决 议 的 影 响 有 限

18 华 创 行 业 公 司 投 资 评 级 体 系 ( 基 准 指 数 沪 深 300) 公 司 投 资 评 级 说 明 : 强 推 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 20% 以 上 ; 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 10%-20%; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 变 动 幅 度 在 -10%-10% 之 间 ; 回 避 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 跌 幅 在 10%-20% 之 间 行 业 投 资 评 级 说 明 : 推 荐 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 涨 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 -5%-5%; 回 避 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 跌 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 分 析 师 声 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 撰 写 本 报 告 是 基 于 可 靠 的 已 公 开 信 息, 准 确 表 述 了 分 析 师 的 个 人 观 点 ; 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 对 任 何 其 他 券 商 发 布 的 所 有 可 能 存 在 雷 同 的 研 究 报 告 不 负 有 任 何 直 接 或 者 间 接 的 可 能 责 任 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 华 创 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 本 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 本 报 告 所 载 信 息 均 为 个 人 观 点, 并 不 构 成 对 所 涉 及 证 券 的 个 人 投 资 建 议, 也 未 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 文 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 预 期 收 入 可 能 会 波 动 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 创 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场, 请 您 务 必 对 盈 亏 风 险 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 北 京 总 部 深 圳 分 部 上 海 分 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 26 号 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4001 号 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 福 山 路 450 号 恒 奥 中 心 C 座 3A 时 代 金 融 大 厦 6 楼 A 单 元 新 天 国 际 大 厦 22 楼 A 座 邮 编 : 邮 编 : 邮 编 : 传 真 : 传 真 : 传 真 :