行业报目录 1. 全国 :7 星级各项指标同比表现稳中有升, 星级表现略优于五星级 1.1. 全国星级酒店 7 : 三大指标同比表现稳中有升全国样本五星酒店 7 : 三大指标同比表现稳定不同管理方式酒店经营情况的比较分析不同功能类型酒店

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均矮滕
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1 638 股票研究渐飞研究报告 - 旅游业评级 : 增持星级酒店指标稳中有升经济型酒店表现平稳上次评级 : 增持行业报许娟娟 ( 分析师 ) 陈均峰 ( 分析师 ) xujuanjuan@gtjas.com chenjunfeng@gtjas.com 证书编号 S S 酒店报 7 细分行业评级餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游中性中性增持增持证券研究报告本报告导读 : 每, 全面解读星级和经济型酒店的运营情况 ( 一 ) 星级酒店, 比较维度 : 入住率房价, 成本率, 收入增速及构成四大分类 :1 全国星级酒店 \ 五星酒店 2 国内 \ 国际 \ 自行管理 3 城市综合 \ 城市商务 \ 会议会展 \ 休闲度假 4 北京 \ 上海 ( 二 ) 经济型酒店行业动态, 研究标的 : 锦江之星 \7 天 \ 如家 \ 汉庭研究指标 : 入住率 \ 房价 \ 开店数量摘要 : 酒店行业观点 :7 全国星级各项指标同比稳中有升, 五星级指标同比基本稳定京沪继续分化 : 沪三大指标同比均有较大提升, 但京房价 RevPAR 收入指标均同比下降 7 星级酒店整体呈现回升态势, 持续性仍需观察 ; 锦江有限服务型酒店出租率小幅下滑, 平均房价同比提升, 表现基本平稳维持酒店行业整体中性评级, 细分有限服务酒店业增持评级, 继续推荐锦江股份 :1 全国星级酒店出租率同比 +1.6 个点, 房价同比 +2.2%,RevPAR 同比 +6.3%, 经营情况回升 ; 五星级表现略逊星级表现, 出租率同比 +2.7 个点, 房价同比 -4.4%,RevPAR 同比 +1.1% 2 锦江有限服务型连锁酒店出租率同比 -1.8 个点, 房价同比 +1.8%,RevPAR 同比 -.2%, 整体企稳 7 全国星级酒店 : 三大指标同比稳中有升, 星级表现略优于五星级 (1) 星级 : 三大指标同比涨幅明显绝对值 ( 同比 ): 出租率 6.7% (+1.6 个点 ), 房价 374 (+2.2%),RevPAR236 (+6.3%); 餐饮收入占比 35.8% (-2.6 个点 ), 人工成本率 32.1% (+6.3 个点 ) (2) 五星级 : 房价下降明显, 另两大指标同比稳定出租率 6.4% (+2.7 个点 ), 房价 588 (-4.4%),RevPAR365 (+1.1%); 餐饮收入占比 35.75% (-1.2 个点 ), 人工成本率 31.2% (-.7 个点 ), 员工平均薪 276 (+6.7%) (3) 功能类型 : 四类酒店 RevPAR 同比上升, 城市商务和休闲度假型酒店房价微幅下降出租率 : 休闲度假型酒店 53.2% (+3.8 个点 ), 城市综合型 64.9% (+.9 个点 ), 会议会展型 51.7% (-6.1 个点 ), 城市商务型酒店 64.9%(+1.9 个点 ) 7 重点区域星级酒店 :7 各指标同比表现沪优于京 (1) 北京 : 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度环比增大 1 星级出租率 65.5% ( 持平 ), 房价 484 (-3.5%),RevPAR317 (-4.7%), 收入 21.8 亿 (-7.2%) 2 五星级出租率 66. (+3.7 个点 ), 房价 822 (-6.6%),RevPAR542 (-1.2%), 收入 9.4 亿 (-4.) (2) 上海 : 星级酒店三大指标同比提升 1 星级出租率 64.6%(+5.3 个点 ), 房价 66 (+2.8%),RevPAR426 (+11.9%) 2 五星级出租率 69.4%(+1.9 个点 ), 房价 759 (-5.3%),RevPAR527 (-2.6%) 7 有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳出租率 9.3%, 同比 -1.8 个点 ; 平均房价 186.4, 同比 +1.8%;RevPAR 为 168.3, 同比 -.2% 相关报告旅游业 : 行业再迎发展机遇免税演艺休闲景区最受益旅游业 : 走天下系列 ( 十七 ): 观海上明, 享购物之乐旅游业 : 数据看旅游 (1): 景区客流增速波动离岛免税淡季不淡旅游业 : 霍尔果斯免税店即将开业 Priceline 入股携程旅游业 : 海棠湾客流快速提升携程 Q2 收入快增请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业报目录 1. 全国 :7 星级各项指标同比表现稳中有升, 星级表现略优于五星级 1.1. 全国星级酒店 7 : 三大指标同比表现稳中有升全国样本五星酒店 7 : 三大指标同比表现稳定不同管理方式酒店经营情况的比较分析不同功能类型酒店的经营情况比较分析重点区域星级 :7 沪各指标同比表现优于京北京 :7 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度环比 6 份增大上海 :7 出租率平均房价和 RevPAR 均同比提升有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳...15 图表目录图 1:7 全国星级酒店出租率同比回升 1.6 个百分点...4 图 2:7 全国星级酒店平均房价同比上涨 2.2%...4 图 3:7 全国星级酒店 RevPAR 同比保持上涨...4 图 4:7 星级酒店餐饮收入比重同比下降, 客房提升...4 图 5:7 全国星级酒店人工成本率同比上涨 6.3 个点...5 图 6:7 全国星级酒店员工平均薪同比下降 4.8%...5 图 7:7 五星级酒店出租率同比上升 2.7 个百分点...5 图 8:7 五星级酒店平均房价同比下降 4.4%...5 图 9:7 五星级酒店 RevPAR 同比上升 1.1 个点...6 图 1:7 五星级酒店餐饮收入比重同比下降...6 图 11:7 五星级酒店人工成本率同比下降...6 图 12:7 五星级酒店员工平均薪同比增长 6.7%...6 图 13:7 不同管理方式酒店主要经营指标...7 图 14:7 自行管理酒店各项指标均同比上升...7 图 15:7 国内管理酒店出租率同比上升...7 图 16:7 国际管理酒店出租率 RevPAR 同比上升...7 图 17:7 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理...7 图 18:7 自行管理类酒店平均房价同比上升...7 图 19:7 三类酒店 RevPAR 均环比上升...8 图 2:7 自行和国际管理酒店餐饮收入比重环比上升...8 图 21:7 不同管理方式酒店收入构成...8 图 22:7 自行管理酒店客房收入占比同比上升...8 图 23:7 国内管理酒店餐饮收入占比同比下滑...9 图 24:7 国际管理酒店餐饮收入占比同比上升...9 图 25: 不同功能类型酒店样本比重 (214.7)...1 图 26:7 不同类型酒店主要经营指标...1 图 27: 城市综合酒店主要经营指标...1 图 28: 城市商务酒店主要经营指标...1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17

3 行业报图 29: 会议会展酒店主要经营指标...1 图 3: 休闲度假酒店主要经营指标...1 图 31: 城市综合酒店收入构成图 32: 城市商务酒店收入构成图 33: 会议会展酒店收入构成图 34: 休闲度假酒店收入构成图 35:7 北京星级酒店出租率大幅上升...12 图 36:7 北京星级酒店平均房价同比下滑幅度持平...12 图 37:7 北京星级酒店 RevPAR 同比下降 4.7%...12 图 38:7 北京星级酒店收入同比下滑 5.9%...12 图 39:7 北京五星酒店出租率同比上升...13 图 4:7 北京五星酒店房价同比下滑幅度环比减少...13 图 41:7 北京五星酒店 RevPAR 同比下降 2.6%...13 图 42:7 北京五星酒店收入同比下滑 5.2%...13 图 43:7 上海星级酒店出租率同比上升 3.2 个点...14 图 44:7 上海五星酒店出租率同比上升 1.5 个点...14 图 45:7 上海星级酒店平均房价同比上升 3.4%...14 图 46:7 上海五星酒店平均房价同比上升.8%...14 图 47:7 上海星级酒店 RevPAR 同比上升 8.6%...14 图 48:7 上海五星酒店 RevPAR 同比上升 3.2%...14 图 49: 锦江经济型酒店 7 出租率同比下降 1.8 个点...15 图 5: 锦江经济型酒店 7 平均房价同比上涨 1.8%...15 图 51: 锦江经济型酒店 7 RevPAR 同比下降.2%...15 图 52: 锦江经济型酒店 7 新开门店数量较少...15 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (214/8/28)...16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17

4 行业报 1. 全国 :7 星级各项指标同比表现稳中有升, 星级表现略优于五星级 1.1. 全国星级酒店 7 : 三大指标同比表现稳中有升 7 全国星级酒店房价出租率 RevPAR 指标同比上升, 整体经营情况保持回升平均出租率 6.7%, 同比 +1.6 个点, 环比 +6.5 个点 ; 平均房价 374, 同比 +2.2%, 环比 -2.1%; RevPAR 236, 同比 +6.3%, 环比 +8.8% 7 餐饮收入比重同比下降客房收入占比继续上升, 未有趋势性变化餐饮收入占比为 35.8%, 同比 -2.6 个点, 环比 -3.2 个点 ; 客房收入占比为 5.7%, 同比 +3.2 个点, 环比 +4.4 个点人工成本率同比提升人工成本率 32.1%, 同比 +6.3 个点, 环比 -.9 个点 ; 员工平均薪 245, 同比 -4.8% 环比 +.9% 图 1:7 全国星级酒店出租率同比回升 1.6 个百分点图 2:7 全国星级酒店平均房价同比上涨 2.2% 全国样本星级酒店平均出租率 75% % 6 55% 5 45% 全国样本星级酒店平均房价同比 14 同比图 3:7 全国星级酒店 RevPAR 同比保持上涨全国样本星级酒店 RevPAR 同比 14 同比图 4:7 星级酒店餐饮收入比重同比下降, 客房提升 12 年客房收入占比 13 年客房收入占比 14 年餐饮收入占比 12 年餐饮收入占比 1 13 年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17

5 渐飞研究报告 - 行业报图 5:7 全国星级酒店人工成本率同比上涨 6.3 个点图 6:7 全国星级酒店员工平均薪同比下降 4.8% 5 全国样本星级酒店食品成本率酒水成本率人工成本率能耗成本率 3 全国样本星级酒店员工薪同比 14 同比 15% % -5% 全国样本五星酒店 7 : 三大指标同比表现稳定 7 全国五星级酒店指标整体表现略逊于星级酒店, 出租率 RevPAR 略高于 213 年同期, 平均房价同比下降平均出租率 6.4%, 同比 +2.7 个点, 环比 +6.3 个点 ; 平均房价 588, 同比 -4.4%, 环比 -1.8%; RevPAR 365, 同比 +1.1%, 环比 +9.9% 7 全国五星级酒店客房收入上升, 餐饮收入下降, 趋势未变餐饮收入占比 35.8%, 同比 -1.2 个点, 环比 -3.9 个点客房收入占比 51.7%, 同比 +1.3 个点, 环比 +4.9 个点 7 人工成本率同比下降人工成本率 31.2%, 环比 -4.6 个点, 同比 -.7 个点 ; 员工平均薪 276, 同比 +6.7% 环比 +.9% 图 7:7 五星级酒店出租率同比上升 2.7 个百分点图 8:7 五星级酒店平均房价同比下降 4.4% 全国样本五星级酒店平均出租率 65% % 5 45% 4 35% 全国样本五星级酒店平均房价同比 14 同比 % 12% 8% 4% -4% -8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17

6 渐飞研究报告 - 行业报图 9:7 五星级酒店 RevPAR 同比上升 1.1 个点 % -15% -3 图 1:7 五星级酒店餐饮收入比重同比下降全国样本五星级酒店 RevPAR 12 年客房收入占比 13 年客房收入占比年客房收入占比 12 年餐饮收入占比 13 同比 14 同比年餐饮收入占比 14 年餐饮收入占比 45% 图 11:7 五星级酒店人工成本率同比下降图 12:7 五星级酒店员工平均薪同比增长 6.7% 全国样本五星级酒店食品成本率酒水成本率人工成本率能耗成本率全国样本五星级酒店员工薪同比 14 同比 % 2 15% 1 5% -5% 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 7, 样本星级酒店中自行管理类比重 65.6%, 国内管理类比重 27.9%, 国际管理类比重 6.4% 下面对不同管理类型酒店进行比较分析自行管理类酒店出租率同比小幅上升, 房价及 RevPAR 同比上升且增幅较大 :7 出租率 59.3%, 同比.3 个点, 环比 6.7 个点 ; 平均房价 319, 同比 +7.9%, 环比 -.3%;RevPAR2, 同比 +9.9%, 环比 +11.7% 国内管理类酒店出租率同比上升, 房价 RevPAR 下降明显 :7 出租率 62., 同比 +3.6 个点, 环比 +6.4 个点 ; 平均房价为 442, 同比 -8.9%, 环比 -4.5%;RevPAR 为 272, 同比 -5.2%, 环比 +5.4% 国际管理类酒店出租率 RevPAR 同比上升, 平均房价微降 :7 出租率 69.7%, 同比 +5.4 个点, 环比 +4.7 个点 ; 平均房价 633, 同比 -.2%, 环比 -3.7%;RevPAR 为 447, 同比 +9.6%, 环比 +3.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17

7 行业报图 13:7 不同管理方式酒店主要经营指标图 14:7 自行管理酒店各项指标均同比上升自行管理国内公司管理国际公司管理出租率 (%) 平均房价 ( ) RevPAR( ) 自行管理酒店平均房价 RevPAR 出租率图 15:7 国内管理酒店出租率同比上升图 16:7 国际管理酒店出租率 RevPAR 同比上升国内管理酒店平均房价 RevPAR 出租率国际管理酒店平均房价 RevPAR 出租率 , 三类酒店中国际管理类酒店出租率仍然最高, 国际国内管理类酒店平均房价环比下降较明显, 国内管理酒店餐饮收入比重环比下降图 17:7 出租率国际管理 > 国内管理 > 自行管理图 18:7 自行管理类酒店平均房价同比上升 8 出租率自行管理国内管理国际管理 8 平均房价自行管理国内管理国际管理请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17

8 图 19:7 三类酒店 RevPAR 均环比上升行业报图 2:7 自行和国际管理酒店餐饮收入比重环比上升 6 RevPAR 自行管理国内管理国际管理 7 餐饮收入占比自行管理国内管理国际管理收入构成对比三类酒店客房收入比重同比上升, 自行管理酒店上升幅度相对较大自行管理类酒店客房收入占比 48.8%, 同比 +5.1 个点 ; 餐饮收入占比 36.4%, 同比 -3.1 个点 ; 国内管理类酒店客房收入占比 53.5%, 同比 +1.9 个点 ; 餐饮收入占比 33.3%, 同比 -3.8 个点 ; 国际管理类酒店客房收入占比 51.8%, 同比 +.4 个点 ; 餐饮收入占比 38.5%, 同比 +1.1 个点图 21:7 不同管理方式酒店收入构成图 22:7 自行管理酒店客房收入占比同比上升自行管理国内公司管理国际公司管理客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比自行管理酒店客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17

9 行业报图 23:7 国内管理酒店餐饮收入占比同比下滑国内管理酒店客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比图 24:7 国际管理酒店餐饮收入占比同比上升国际管理酒店客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 7, 样本星级酒店中城市综合型比重 51.6%, 城市商务型比重 34.5%, 会议会展型比重 4.9%, 休闲度假型比重 9. 以下对不同功能类型的酒店进行比较分析 1. 主要经营指标对比 7 城市综合型城市商务型休闲度假型酒店的平均房价及 RevPAR 同比上升, 会议会展型酒店指标出租率 RevPAR 同比下降城市综合型酒店平均出租率 6.5%, 同比 +.9 个点 ; 平均房价 375, 同比 +3.;RevPAR 为 238, 同比 +6.3%; 城市商务型酒店平均出租率 64.9%, 同比 +1.9 个点 ; 平均房价 389, 同比 -.3%;RevPAR 为 26, 同比 +3.6%; 会议会展型酒店平均出租率 51.7%, 同比 -6.1 个点 ; 平均房价 391, 同比 +23.3%;RevPAR 为 198, 同比 +15.1%; 休闲度假型酒店平均出租率 53.2%, 同比 +3.8 个点 ; 平均房价 439, 同比 -1.8%;RevPAR 为 249, 同比 +7.3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17

10 行业报图 25: 不同功能类型酒店样本比重 (214.7) 图 26:7 不同类型酒店主要经营指标 5% 34% 9% 52% 城市综合城市商务会议会展休闲度假不同功能类型酒店三大指标平均房价 ( 右轴 ) RevPAR( 右轴 ) 出租率 ( 左轴 ) 城市综合城市商务会议会展休闲度假图 27: 城市综合酒店主要经营指标 6 城市综合平均房价 RevPAR 出租率 8 图 28: 城市商务酒店主要经营指标 6 城市商务平均房价 RevPAR 出租率图 29: 会议会展酒店主要经营指标 6 会议会展平均房价 RevPAR 出租率 8 图 3: 休闲度假酒店主要经营指标 8 休闲度假平均房价 RevPAR 出租率收入构成对比 7 除会议会展型酒店外, 其他三类酒店客房收入比重同比不同程度提升, 餐饮收入比重相应同比下降城市综合型酒店客房收入占比 5.5%, 同比 +3.7 个点 ; 餐饮收入占请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 17

11 行业报比 34.4%, 同比 -3.8 个点 ; 城市商务型酒店客房收入占比 51., 同比 +2.1 个点 ; 餐饮收入占比 36.7%, 同比 -1.2 个点 ; 会议会展型酒店客房收入占比 42., 同比 -4.7 个点 ; 餐饮收入占比 44.4%, 同比 +.1 个点 ; 休闲度假型酒店客房收入占比 6.5%, 同比 +9.6 个点 ; 餐饮收入占比 3., 同比 -6.3 个点图 31: 城市综合酒店收入构成城市综合客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比图 32: 城市商务酒店收入构成城市商务客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比图 33: 会议会展酒店收入构成图 34: 休闲度假酒店收入构成 1 会议会展客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比 1 休闲度假客房收入占比餐饮收入占比其他收入占比请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17

12 2. 重点区域星级 :7 沪各指标同比表现优于京行业报 2.1. 北京 :7 平均房价 RevPAR 及收入同比继续下滑, 下滑幅度环比 6 份增大 7 北京市星级酒店出租率平均房价和 RevPAR 同比均下降平均出租率 65.5%, 同比 -.8 个点, 环比 +7.2 个点 ; 平均房价 484, 同比 -3.5%, 同比下滑幅度持平, 环比 -6.; RevPAR 317, 同比 -4.7%, 同比下滑幅度上升, 环比 5.7% 7 北京市星级酒店收入继续同比下滑 7 北京星级酒店的总收入 21.8 亿同比 -7.2%, 降幅较 214 年 6 略上升, 环比 2.6% 图 35:7 北京星级酒店出租率大幅上升图 36:7 北京星级酒店平均房价同比下滑幅度持平北京星级酒店平均出租率 75% % 6 55% 5 45% 4 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究北京星级酒店平均房价年同比 14 年同比 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究 12% 9% 6% 3% -3% -6% 图 37:7 北京星级酒店 RevPAR 同比下降 4.7% 图 38:7 北京星级酒店收入同比下滑 5.9% 北京星级酒店 RevPAR 年同比 14 年同比 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究 4 34% 28% 22% 16% 1 4% -2% -8% -14% -2 亿北京星级酒店收入年同比 14 年同比 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究北京市五星级酒店出租率同比上升, 平均房价 RevPAR 同比下滑平均出租率 69.4%, 同比 +1.9 个点, 环比 +3.4 个点 ; 平均房价 759, 同比 -5.3%, 环比 -7.7%; RevPAR 527, 同比 -2.6%, 环比 -2.8% 7 北京市五星级酒店收入同比继续下滑, 幅度持平 7 北京五星级酒店的总收入 9.1 亿, 同比 -5.2%, 环比 -3.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17

13 行业报图 39:7 北京五星酒店出租率同比上升图 4:7 北京五星酒店房价同比下滑幅度环比减少 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 35% 北京五星级酒店平均出租率 & 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究北京五星级酒店平均房价年同比 14 年同比 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究 3 23% 15% 8% -8% -15% 图 41:7 北京五星酒店 RevPAR 同比下降 2.6% 图 42:7 北京五星酒店收入同比下滑 5.2% 75% 7 65% 6 55% 5 45% 4 35% 北京五星级酒店平均出租率 & 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究亿北京五星级酒店收入年同比 14 年同比 1& 数据来源 : 北京市统计局国泰君安证券研究上海 :7 出租率平均房价和 RevPAR 均同比提升 7 上海星级酒店出租率平均房价和 RevPAR 同比上升, 保持高景气出租率 66.7%, 同比 +3.2 个点, 环比 +2.1 个点 ; 平均房价 63, 同比 +3.4%, 环比 -8.6%; RevPAR 42, 同比 +8.6%, 环比 -5.6 % 7 上海五星酒店出租率平均房价和 RevPAR 同比上升, 但幅度小于星级酒店出租率 63.5%, 同比 +1.5 个点, 环比 -.7 个点 ; 平均房价 88, 同比 +.8%, 环比 -1.6%; RevPAR 559, 同比 +3.2%, 环比 -11.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17

14 行业报图 43:7 上海星级酒店出租率同比上升 3.2 个点图 44:7 上海五星酒店出租率同比上升 1.5 个点 75% 7 65% 6 55% 5 上海星级酒店平均出租率 % 7 65% 6 55% 5 上海五星级酒店平均出租率 % 45% 4 1& & 数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究图 45:7 上海星级酒店平均房价同比上升 3.4% 图 46:7 上海五星酒店平均房价同比上升.8% 8 6 上海星级酒店平均房价年同比 14 年同比 12% 9% 12 9 上海五星级酒店平均房价年同比 14 年同比 2 15% 4 6% % 3 5% & % -6% & % -1 数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究图 47:7 上海星级酒店 RevPAR 同比上升 8.6% 图 48:7 上海五星酒店 RevPAR 同比上升 3.2% 6 45 上海星级酒店 RevPAR 年同比 14 年同比 2 15% 8 6 上海五星级酒店 RevPAR 年同比 14 年同比 2 15% & % -5% & % -5% -1 数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究数据来源 : 上海市旅游局国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17

15 渐飞研究报告 - 行业报 3. 有限服务酒店 :7 锦江出租率同比有所下降, 平均房价 RevPAR 小幅波动, 经营整体平稳锦江经济型酒店平均房价同比上升,RevPAR 出租率同比有所下降出租率 9.3%, 较 213 年个点, 上升幅度较 6 增加 6.6 个百分点 ; 平均房价 186.4, 同比 +1.8%; RevPAR 为 168.3, 同比 -.2%; 7 无新开直营店, 新开加盟店 6 家 ; 新签约直营店 3 家加盟店 1 家 ; 共运营直营店 249 家加盟店 65 家图 49: 锦江经济型酒店 7 出租率同比下降 1.8 个点图 5: 锦江经济型酒店 7 平均房价同比上涨 1.8% 锦江经济型酒店平均出租率锦江经济型酒店平均房价同比增速 % % 2% 8 1% 7-1% % % -4% 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究图 51: 锦江经济型酒店 7 RevPAR 同比下降.2% 图 52: 锦江经济型酒店 7 新开门店数量较少 3 锦江经济型酒店 RevPAR 同比增速锦江经济型酒店度新开门店数新开直营新开加盟数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 -1 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17

16 行业报表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (214/8/28) 股总市本收盘值 EPS PE PB ROE 投资亿价亿 12A 13A 14E 15E 12A 13A 14E 15E 13A 13A 评级首旅股份 % 增持华天酒店 % 金陵饭店 % 增持锦江股份 % 增持如家 N.A % 汉庭 % 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研究注 : 红底色业绩预测值为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17

17 行业报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 3 指数涨幅 15% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层邮编电话 (21) (755) (1) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17

行业报目录 1. 全国 :9 星级酒店整体下滑趋势减缓全国星级酒店 9 : 出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升, 整体表现依旧欠佳全国样本五星酒店 9 : 出租率同比上升环比下降 ; 房价同比下降环比上升 ;RevPAR 同比下降...5

行业报目录 1. 全国 :9 星级酒店整体下滑趋势减缓全国星级酒店 9 : 出租率 RevPAR 同比下降, 平均房价同比微升, 整体表现依旧欠佳全国样本五星酒店 9 : 出租率同比上升环比下降 ; 房价同比下降环比上升 ;RevPAR 同比下降...5 股票研究渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 旅游业 216.11.8 评级 : 增持行业报高星级酒店降幅收窄京沪缓慢回升酒店报 9 刘越男 ( 分析师 ) 王毅成 ( 研究助理 ) 刘文正 ( 研究助理 ) 21-3867776 21-3867672 21-383225 liuyuenan@gtjas.com wangyicheng@gtjas.com liuwenzheng1126@163.com