目 录 1. 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 移 动 广 告 业 务 持 续 享 受 移 动 经 济 全 球 化 红 利 Yeahmobi 是 国 内 最 早 最 大 的 海 外 移 动 广 告 平 台 之 一 全 球

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1 / 新 三 板 公 司 互 联 网 传 媒 2016 年 3 月 11 日 易 点 天 下 (430270) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 3 月 11 日 协 议 收 盘 价 ( 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.76 市 净 率 - 总 市 值 ( 百 万 元 ) 基 础 数 据 : 2015 年 12 月 31 日 总 股 本 ( 百 万 ) 可 转 让 股 份 ( 百 万 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 股 东 总 户 数 ( 户 ) 15 挂 牌 日 期 主 办 券 商 申 万 宏 源 相 关 研 究 打 造 全 球 移 动 广 告 平 台 Yeahmobi, 助 力 企 业 国 际 化 投 资 要 点 : 公 司 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 Yeahmobi 公 司 原 名 高 曼 重 工, 主 要 从 事 高 空 作 业 平 台 业 2015 年 下 半 年, 公 司 引 入 国 际 移 动 营 销 品 牌 Yeahmobi, 并 吸 收 小 米 猎 豹 移 动 坚 果 资 本 等 作 为 战 略 投 资 人,2016 年 初 更 名 易 点 天 下 Yeahmobi2015 年 累 计 实 现 了 9 亿 人 民 币 收 入,1.16 亿 净 利 润 公 司 将 持 续 受 益 于 全 球 移 动 广 告 高 增 长, 及 移 动 经 济 全 球 化 的 趋 势 1) 随 着 移 动 设 备 用 户 数 的 上 升, 全 球 广 告 支 出 向 移 动 端 转 移 预 计 到 2019 年, 移 动 广 告 支 出 将 增 长 到 2000 亿 美 元, 年 全 球 移 动 广 告 支 出 复 合 增 长 率 为 29%;2) 中 国 互 联 网 出 海 带 来 旺 盛 的 海 外 营 销 需 求 互 联 网 出 海 沿 着 工 具 类 APP 移 动 游 戏 跨 境 电 商 进 行, 市 场 空 间 千 亿 级 别 ; 其 中, 移 动 游 戏 是 当 前 增 长 最 快 的 领 域, 未 来 跨 境 电 商 容 量 最 大 ;3) 中 国 互 联 网 出 海 类 似 于 一 带 一 路, 目 前 在 移 动 用 户 增 长 最 快 的 越 南 印 度 古 巴 等 地 表 现 突 出, 未 来 有 望 通 过 跨 国 并 购, 大 力 掘 金 用 户 质 量 最 好 的 欧 美 日 韩 市 场 ; 行 业 竞 争 格 局 明 显 优 于 国 内 移 动 营 销 业 不 同 于 国 内 行 业 的 分 散, 目 前 出 海 移 动 营 销 业 已 经 出 现 了 四 个 主 要 的 大 公 司,Yeahmobi( 易 点 天 下, 新 三 板 ) Mobvista( 汇 量 科 技, 新 三 板 ) Avazu( 艾 维 邑 动, 天 神 娱 乐 收 购 ),Papaya ( 木 瓜 移 动, 挂 牌 中 ) 我 们 认 为, 该 行 业 将 保 持 寡 头 格 局, 主 要 由 于 1) 行 业 具 备 明 显 的 先 发 优 势 和 规 模 优 势, 具 有 技 术 壁 垒 ;2) 不 会 出 现 一 家 通 吃, 主 要 由 于 媒 体 资 源 分 散 及 广 告 主 不 允 许 ; 证 券 分 析 师 刘 靖 A liujing@swsresearch.com 联 系 人 刘 靖 liujing@swsresearch.com 定 位 为 企 业 国 际 化 智 能 平 台, 打 造 企 业 国 际 化 生 态 圈 移 动 广 告 业 务 是 公 司 基 础, 公 司 具 备 全 球 媒 体 资 源 整 合 及 客 户 服 务 能 力, 渠 道 遍 布 全 球 200 多 个 国 家, 每 月 激 活 量 达 9000 万 次, 具 有 超 过 2000 个 用 户 标 签,30 组 用 户 模 式,AppsFlyer 影 响 力 排 名 全 球 前 五, 仅 次 于 Facebook Google adword 等 几 个 国 际 巨 头 但 全 球 化 不 仅 仅 是 广 告! 公 司 为 各 种 寻 找 全 球 化 的 公 司 打 造 解 决 方 案, 涉 及 游 戏 发 行 电 商 比 价 出 海 融 资 外 贸 B2B 外 汇 金 融 等 领 域 我 们 看 好 公 司 全 球 化 布 局, 市 值 剑 指 百 亿 全 球 移 动 营 销 市 场 广 阔, 有 技 术 优 势 全 球 媒 体 资 源 整 合 能 力 良 好 客 户 解 决 方 案 的 公 司 有 望 茁 壮 成 长 不 考 虑 公 司 传 统 重 工 业 务, 预 计 公 司 年 收 入 为 17.5 亿 26.2 亿 和 38.7 亿 ( 假 设 美 元 汇 率 6.5), 净 利 润 为 和 4.37 亿, 对 应 于 最 新 总 股 本 EPS 为 及 6.89 元 我 们 给 予 公 司 同 行 业 16 年 平 均 30 倍 左 右 PE 水 平, 公 司 当 前 合 理 估 值 60 亿 左 右, 未 来 公 司 市 值 剑 指 百 亿 核 心 假 设 风 险 : 全 球 经 济 风 险, 地 缘 政 治 风 险, 技 术 落 后 风 险 财 务 数 据 及 盈 利 预 测 E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 率 (%) 5.5% 626.1% % 49.7% 47.9% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 率 (%) -13.7% % 741.0% 36.5% 64.1% 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 毛 利 率 (%) 36.3% 29.4% 22.1% 18.4% 18.6% 注 : 每 股 收 益 按 最 新 总 股 本 全 面 摊 薄 算, 年 收 入 和 利 润 预 测 不 考 虑 重 工 业 务 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明

2 目 录 1. 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 移 动 广 告 业 务 持 续 享 受 移 动 经 济 全 球 化 红 利 Yeahmobi 是 国 内 最 早 最 大 的 海 外 移 动 广 告 平 台 之 一 全 球 广 告 支 出 持 续 向 移 动 端 转 移, 移 动 广 告 业 高 增 长 中 国 互 联 网 出 海 带 来 旺 盛 的 海 外 营 销 需 求 三 个 维 度 看 趋 势 : 区 域 广 告 主 类 型 广 告 形 式 出 海 区 域 : 欧 美 为 金 矿, 新 兴 市 场 为 增 长 极 出 海 广 告 主 : 消 费 类 App 手 机 游 戏 跨 境 电 商 出 海 广 告 形 式 : 效 果 营 销 原 生 化 海 外 移 动 广 告 平 台 竞 争 格 局 优 于 国 内 市 场 行 业 集 中 度 高, 壁 垒 已 经 构 筑 游 戏 欧 美 IOS 是 短 板, 看 好 海 外 并 购 定 位 企 业 国 际 化 平 台, 构 建 企 业 To B 生 态 圈 资 源 整 合 能 力 强, 具 备 渠 道 和 客 户 优 势 四 大 引 擎 打 造 原 生 化 广 告 平 台, 技 术 实 力 雄 厚 志 存 高 远, 企 业 国 际 化 不 仅 仅 是 广 告! 估 值 与 盈 利 预 测 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 1 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

3 图 表 目 录 图 1: 高 曼 重 工 股 权 变 更 历 程... 4 图 2: 易 点 天 下 持 股 子 公 司 架 构... 4 图 3:Yeahmobi 商 业 模 式 示 意 图... 5 图 4: 全 球 移 动 设 备 用 户 持 续 增 长... 5 图 5: 全 球 广 告 支 出 (billion dollar)... 5 图 6: 全 球 移 动 广 告 占 比... 6 图 7: 各 地 区 移 动 广 告 支 出 增 速... 6 表 1:2015 年 全 球 IOS 及 Google Play 综 合 下 载 量 排 名 榜... 6 表 2:2015 各 国 下 载 前 十 App 公 司 所 属 国 家 分 布... 7 图 8: 跨 国 移 动 营 销 公 司 生 存 空 间 示 意 图... 7 表 3: 各 类 型 广 告 主 分 类... 8 图 9:2013 年 是 手 游 出 海 元 年, 近 几 年 增 长 迅 猛... 8 图 12: 全 球 移 动 游 戏 市 场 规 模 图 13:2014 全 球 移 动 游 戏 市 场 收 入 分 布 图 14: 中 国 跨 境 电 商 交 易 规 模 图 15: 中 国 跨 境 电 商 进 出 口 占 比 图 16: 预 计 跨 境 出 口 电 商 B2C 规 模 17 年 到 7400 亿 图 17: 移 动 广 告 形 式 图 18: 各 地 区 三 种 形 式 广 告 占 比 图 19: 全 球 安 卓 系 统 非 游 戏 类 影 响 力 指 数 排 名 ( ) 图 20: 四 家 公 司 前 五 大 客 户 收 入 占 比 图 21: 行 业 良 性 循 环 示 意 图 图 22: 全 球 顶 级 合 作 伙 伴 图 23:Yeahnobi 服 务 的 广 告 主 图 24:Yeahmobi 渠 道 收 入 地 域 比 例 分 布 图 25:Yeahmobi 收 入 类 型 分 布 图 26:Yeahmobi 广 告 主 所 在 地 域 分 布 图 27:Yeahmobi 原 生 广 告 平 台 架 构 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

4 表 3: 各 类 App 出 海 难 易 程 度 图 28: 构 建 企 业 国 际 化 To B 生 态 圈 表 4: 同 行 业 估 值 情 况 表 5:Yeahmobi 主 体 盈 利 预 测 表 ( 单 位 : 万 人 民 币, 假 设 美 元 汇 率 6.5) 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

5 1. 华 丽 转 身 成 为 国 际 移 动 营 销 龙 头 企 业 公 司 原 名 高 曼 重 工,2013 年 8 月 挂 牌, 主 要 从 事 高 空 作 业 平 台 的 研 发 生 产 销 售 及 代 理 2015 年 下 半 年, 经 过 一 系 列 定 增 高 管 变 更 后, 公 司 大 股 东 和 实 际 控 制 人 变 更 为 邹 小 武, 并 引 入 小 米 猎 豹 移 动 坚 果 资 本 等 机 构 作 为 战 略 投 资 人 图 1: 高 曼 重 工 股 权 变 更 历 程 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 宏 源 研 究 公 司 于 15 年 10 月 公 告 收 购 西 安 点 告, 并 成 立 香 港 全 资 子 公 司 Click Tech Limited, 用 于 运 营 海 外 Yeahmobi 移 动 广 告 业 务 2015 年,Click Tech Limited 的 营 业 收 入 为 1.16 亿 元, 净 利 润 为 2571 万 元, 主 要 由 于 公 司 年 底 才 成 立, 因 此 仅 确 认 了 Yeahmobi 一 个 多 月 的 收 入 2016 年, 随 着 Yeahmobi 全 年 业 绩 的 确 认, 公 司 将 一 跃 成 为 营 收 10 亿 量 级 的 公 司 图 2: 易 点 天 下 持 股 子 公 司 架 构 易 点 天 下 (430270) 100% 西 安 点 告 100% 点 亿 搜 等 子 公 司 Click Tech Limited( 香 港 ) 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

6 2. 移 动 广 告 业 务 持 续 享 受 移 动 经 济 全 球 化 红 利 2.1Yeahmobi 是 国 内 最 早 最 大 的 海 外 移 动 广 告 平 台 之 一 Yeahmobi 主 业 为 全 球 移 动 互 联 网 营 销, 为 广 告 主 及 开 发 者 提 供 覆 盖 全 球 移 动 端 的 营 销 解 决 方 案, 现 已 在 美 国 日 本 德 国 上 海 北 京 西 安 深 圳 等 设 立 分 支 机 构 公 司 是 Google Facebook VK Line 等 优 质 媒 体 的 全 球 合 作 伙 伴, 媒 体 资 源 位 于 全 球 200 多 个 国 家 和 地 区, 客 户 包 括 百 度 UC 久 邦 数 码 博 雅 互 动 等 中 国 及 其 他 国 家 优 质 SP 和 CP 图 3:Yeahmobi 商 业 模 式 示 意 图 广 告 网 络 广 告 主 广 告 需 求 流 量 获 取 Yeahmobi 平 台 Affiliate 媒 体 ( 用 户 ) 广 告 交 易 市 场 RTB 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 2.2 全 球 广 告 支 出 持 续 向 移 动 端 转 移, 移 动 广 告 业 高 增 长 随 着 移 动 设 备 ( 主 要 是 智 能 手 机 与 平 板 电 脑 ) 用 户 数 的 上 升, 全 球 广 告 支 出 开 始 向 移 动 端 转 移 预 计 到 2019 年, 全 球 广 告 支 出 7192 亿 美 元, 其 中 数 字 营 销 支 出 达 2832 亿 美 元, 占 比 39.4% 而 数 字 营 销 中 又 以 移 动 营 销 增 长 最 快, 移 动 广 告 支 出 将 增 长 到 2000 亿 美 元, 占 到 数 字 营 销 的 70%, 年 全 球 移 动 广 告 支 出 复 合 增 长 率 为 29% 图 4: 全 球 移 动 设 备 用 户 持 续 增 长 图 5: 全 球 广 告 支 出 (billion dollar) 资 料 来 源 :emarketer, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :emarketer, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

7 目 前, 北 美 亚 太 西 欧 的 移 动 广 告 支 出 占 96%, 其 中 北 美 占 比 最 高 未 来 五 年 拉 美 中 东 欧 由 于 基 数 低, 将 呈 现 更 快 增 长, 而 北 美 亚 太 与 西 欧 仍 然 是 主 力 市 场 图 6: 全 球 移 动 广 告 占 比 图 7: 各 地 区 移 动 广 告 支 出 增 速 资 料 来 源 :emarketer, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :emarketer, 申 万 宏 源 研 究 从 国 别 来 看, 美 英 日 德 中 等 国 移 动 支 出 体 量 快 速 上 升, 而 印 度 印 尼 阿 根 廷 巴 西 是 未 来 潜 力 市 场 2.3 中 国 互 联 网 出 海 带 来 旺 盛 的 海 外 营 销 需 求 1 中 国 互 联 网 发 展 举 世 瞩 目,2014 年 互 联 网 经 济 占 GDP 比 重 达 4.4%, 超 过 美 国 中 国 建 成 了 世 界 最 大 的 4G 网 络, 移 动 手 机 用 户 已 经 占 到 全 球 大 概 1/4, 移 动 社 交 移 动 游 戏 移 动 电 商 O2O 等 移 动 互 联 网 商 业 蓬 勃 发 展 随 着 中 国 移 动 互 联 网 ( 特 别 是 消 费 端 互 联 网 ) 慢 慢 步 入 成 熟, 中 国 企 业 纷 纷 瞄 准 海 外 市 场 我 们 认 为, 这 有 几 方 原 因 :1. 很 多 移 动 应 用 服 务 涉 及 到 的 线 下 运 营 相 对 容 易, 具 有 天 然 的 国 际 化 潜 力, 比 如 工 具 类 app(uc 浏 览 器 内 存 清 理 软 件 );2. 中 国 资 本 比 较 活 跃, 企 业 有 实 力 出 海 寻 找 增 长 点 ;3. 美 国 的 公 司 从 文 化 基 因 来 说, 本 土 化 意 愿 较 低, 而 中 国 企 业 善 长 做 微 创 新, 乐 意 本 土 化 表 1:2015 年 全 球 IOS 及 Google Play 综 合 下 载 量 排 名 榜 排 名 ( 非 游 戏 ) 公 司 总 部 排 名 ( 游 戏 ) 公 司 总 部 1 Facebook 美 国 1 Electronic Arts 美 国 2 Google 美 国 2 Gameloft 法 国 3 猎 豹 移 动 中 国 3 King 英 国 4 Apple 美 国 4 涂 鸦 移 动 中 国 5 百 度 中 国 5 Rovio 芬 兰 6 腾 讯 中 国 6 Outfit 塞 浦 路 斯 7 Microsoft 美 国 7 Ketchapp Studio 法 国 8 久 邦 数 码 中 国 8 Miniclip 瑞 士 9 阿 里 巴 巴 中 国 9 TabTale 以 色 列 10 LINE 日 本 10 Supercell 芬 兰 1 麦 肯 锡 : 中 国 数 字 转 型 : 互 联 网 对 生 产 力 与 增 长 的 影 响 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 6 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

8 资 料 来 源 :App Annie, 申 万 宏 源 研 究 从 App Annie 的 统 计 来 看,2015 年 全 球 下 载 量 最 大 的 十 家 公 司, 中 美 分 别 占 据 了 5 家 和 4 家 产 品 来 看, 中 国 的 猎 豹 清 理 大 师 360 手 机 卫 士 和 UC 浏 览 器 是 最 受 欢 迎 的 非 游 戏 类 应 用 表 2:2015 各 国 下 载 前 十 App 公 司 所 属 国 家 分 布 APP 下 载 国 家 巴 西 中 国 法 国 德 国 日 本 俄 罗 斯 韩 国 英 国 美 国 巴 西 2 APP 中 国 开 发 法 国 1 公 德 国 司 日 本 所 俄 罗 斯 2 在 韩 国 6 国 英 国 2 家 美 国 资 料 来 源 :App Annie, 申 万 宏 源 研 究 总 体 来 看, 中 国 App 在 巴 西 俄 罗 斯 比 较 受 欢 迎, 中 日 韩 美 四 国 相 对 封 闭, 本 土 App 占 主 导, 美 国 App 在 文 化 相 近 的 西 欧 比 较 受 欢 迎 值 得 注 意 的 是, 猎 豹 移 动 在 除 英 国 外 的 所 有 国 家 都 位 列 下 载 量 前 十, 而 猎 豹 是 Yeahmobi 的 战 略 投 资 者, 有 望 给 公 司 带 来 优 质 的 流 量 及 稳 定 的 销 售 收 入 我 们 看 好 中 国 互 联 网 公 司 全 球 化 扩 张, 而 这 种 扩 张 又 使 得 中 国 在 海 外 的 媒 体 资 源 得 到 丰 富, 有 利 于 中 国 出 现 全 球 化 的 互 联 网 营 销 公 司 图 8: 跨 国 移 动 营 销 公 司 生 存 空 间 示 意 图 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 2.4 三 个 维 度 看 趋 势 : 区 域 广 告 主 类 型 广 告 形 式 我 们 从 三 个 维 度 来 探 讨 未 来 出 海 移 动 互 联 网 营 销 的 趋 势 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 7 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

9 2.4.1 出 海 区 域 : 欧 美 为 金 矿, 新 兴 市 场 为 增 长 极 欧 美 区 域 市 场 较 大, 用 户 付 费 习 惯 好, 但 竞 争 也 比 较 激 烈 ; 而 东 南 亚 拉 美 等 地 是 重 要 的 增 长 极 :1) 市 场 本 身 增 速 高 东 南 亚 拉 美 等 地 智 能 手 机 用 户 还 在 快 速 增 长, 这 带 来 了 工 具 类 app 的 需 求 增 长 ;2) 文 化 相 近 东 南 亚 有 和 中 国 类 似 的 文 化 基 因, 比 如 武 侠 文 化, 佛 道 文 化 等, 在 手 游 开 发 上 有 利 ; 因 此, 像 越 南 巴 西 印 度 等 市 场 是 中 国 互 联 网 公 司 出 海 较 早 且 较 成 功 的 地 方 中 国 的 手 游 行 业 起 步 较 晚, 竞 争 力 较 美 日 韩 有 一 定 的 差 距, 未 来 随 着 竞 争 力 的 提 升, 有 望 去 与 美 欧 争 夺 市 场 出 海 广 告 主 : 消 费 类 App 手 机 游 戏 跨 境 电 商 中 国 互 联 网 出 海 始 于 年, 最 早 是 消 费 类 App( 主 要 是 工 具 类 ), 是 移 动 游 戏 出 海 增 长 迅 速 的 年 份, 总 体 来 看, 中 国 互 联 网 出 海 仍 然 处 于 早 期, 尚 有 巨 大 空 间 表 3: 各 类 型 广 告 主 分 类 考 核 指 标 效 果 结 算 市 场 容 量 潜 力 区 域 消 费 类 APP 留 存 率 DAU/MAC CPC CPA CPI 小 全 球, 亚 非 拉 美 移 动 游 戏 ACU ARPU LTV CPA CPI CPS 中 全 球, 美 日 韩 英 市 场 大, 付 费 好, 东 南 亚 文 化 较 契 合 跨 境 电 商 转 化 率 ROI CPA CPI CPS 大 基 础 设 施 好 的 ( 物 流 支 付 ) 进 口 中 国 商 品 多 的 区 域 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 1) 消 费 类 app: 随 着 手 机 用 户 数 的 增 长 而 增 长, 因 为 这 类 应 用 是 手 机 刚 需 2) 移 动 游 戏 : App Annie 数 据 显 示,2015 年 移 动 游 戏 收 入 在 整 体 移 动 应 用 市 场 总 收 入 中 所 占 比 例 达 到 了 85% 左 右 2013 年 是 中 国 移 动 游 戏 出 海 元 年, 这 几 年 一 直 保 持 着 高 增 速 移 动 游 戏 市 场 对 于 海 外 广 告 平 台 来 说, 是 一 块 非 常 优 质 的 市 场 :1) 市 场 增 长 快, 容 量 大 ; 2) 游 戏 广 告 主 由 于 预 期 回 报 较 高, 因 此 付 费 能 力 较 强 ;3) 不 同 于 国 内 游 戏 市 场 渠 道 以 第 三 方 电 子 市 场 (91 助 手 豌 豆 荚 等 ) 推 广 为 主, 出 海 游 戏 主 要 由 广 告 平 台 来 推 广 ; 图 9:2013 年 是 手 游 出 海 元 年, 近 几 年 增 长 迅 猛 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 8 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

10 资 料 来 源 :GPC IDC and CNG, 申 万 宏 源 研 究 图 10:2014 年 中 国 出 海 移 动 游 戏 市 场 份 额 资 料 来 源 :GPC IDC and CNG, 申 万 宏 源 研 究 图 11:2014 年 全 球 移 动 游 戏 营 收 分 布 资 料 来 源 :SuperData Research, 申 万 宏 源 研 究 2014 年, 中 国 手 游 市 场 占 世 界 17%, 即 中 国 以 外 手 游 市 场 规 模 大 致 为 174 亿 美 元 ($21B*83%), 中 国 自 主 研 发 手 游 海 外 市 场 份 额 约 为 7.3% 随 着 中 国 游 戏 公 司 集 中 度 提 升, 海 外 收 购 越 来 越 频 繁, 预 计 中 国 自 主 研 发 与 非 自 主 研 发 手 游 能 达 到 海 外 20% 水 平, 推 测 三 至 五 年 后, 中 国 手 游 公 司 在 海 外 营 收 能 有 56 亿 美 元 (350 亿 美 元 全 球 市 场 *80% 中 国 以 外 市 场 份 额 *20% 中 国 手 游 公 司 市 占 率 ) 像 昆 仑 万 维 等 公 司 的 营 销 推 广 费 是 收 入 的 15% 左 右, 预 计 中 国 手 游 海 外 推 广 市 场 将 达 到 50 亿 以 上 人 民 币 的 规 模 需 要 说 明 的 是, 公 司 并 不 只 有 中 国 客 户, 整 个 手 游 市 场 的 推 广 规 模 更 大 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 9 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

11 图 12: 全 球 移 动 游 戏 市 场 规 模 图 13:2014 全 球 移 动 游 戏 市 场 收 入 分 布 全 球 移 动 游 戏 市 场 规 模 预 测 ( 十 亿 美 元 ) % 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2014 全 球 移 动 游 戏 市 场 收 入 分 布 2.71% 2.10% 2.04% 3.05% 3.93% 24.05% 6.42% 14.93% 23.73% 17.03% 日 本 北 美 中 国 西 欧 韩 国 亚 太 其 他 地 区 东 欧 大 洋 洲 中 东 及 非 洲 拉 丁 美 洲 全 球 移 动 手 机 营 收 (newzoo) 增 速 资 料 来 源 :NewZoo, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :NewZoo, 申 万 宏 源 研 究 此 外, 海 外 营 销 公 司 还 纷 纷 涉 及 游 戏 发 行 领 域, 以 求 分 得 游 戏 运 营 利 润, 这 个 市 场 将 更 加 庞 大 3) 跨 境 电 商 是 最 大 的 市 场 2014 年, 我 国 跨 境 电 商 交 易 额 已 经 达 到 4.2 万 亿, 预 计 到 17 年 达 到 8 万 亿 规 模 我 们 预 计, 到 2017 年, 中 国 跨 境 出 口 B2C 电 商 可 以 达 到 7400 亿 人 民 币 规 模, 增 速 保 持 30% 以 上 如 果 按 销 售 费 用 10% 来 推 算 ( 电 商 销 售 费 用 占 比 差 异 较 大 ), 则 广 告 费 用 空 间 有 700 亿 人 民 币 规 模 我 们 并 没 有 算 入 B2B 的 市 场 ( 广 告 费 用 占 比 会 大 幅 低 于 B2C 市 场, 但 仍 不 可 小 视 ), 此 外, 还 有 其 他 国 家 的 跨 境 电 商 营 销 需 求 图 14: 中 国 跨 境 电 商 交 易 规 模 图 15: 中 国 跨 境 电 商 进 出 口 占 比 % % 34.80% 35.5% 34.80% 35.5% 35.00% 35.00% % % 30.00% % 23.8% 25.0% 25.0% 25.00% % 25.00% % % 23.1% 80.00% % % 60.00% 15.00% 10.00% 40.00% 10.00% 5.00% 20.00% 5.00% 0.00% 0.00% E 2016E 2017E 0.00% E 2016E 2017E 中 国 跨 境 电 商 交 易 规 模 ( 万 亿 ) 增 速 中 国 跨 境 电 商 交 易 规 模 ( 万 亿 ) 增 速 跨 境 电 商 进 出 口 占 比 88.20% 86.70% 85.40% 84.40% 83.80% E 2016E 2017E 进 口 占 比 出 口 占 比 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 图 16: 预 计 跨 境 出 口 电 商 B2C 规 模 17 年 到 7400 亿 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 10 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

12 % % 70.00% % % 30.4% 60.00% 50.00% 40.00% % % % 7.60% 9.20% 10.40% 11.10% 10.00% % E 2016E 2017E 跨 境 出 口 B2C 规 模 ( 千 亿 ) 跨 境 电 商 B2C 占 比 跨 境 出 口 B2C 增 速 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 申 万 宏 源 研 究 出 海 广 告 形 式 : 效 果 营 销 原 生 化 移 动 广 告 的 类 型 分 为 以 下 几 种 : 图 17: 移 动 广 告 形 式 图 18: 各 地 区 三 种 形 式 广 告 占 比 资 料 来 源 :iresearch, 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 :IAB, 申 万 宏 源 研 究 移 动 广 告 类 型 有 明 显 从 消 息 类 向 展 示 类 和 搜 索 类 转 化 的 趋 势 目 前 业 界 公 认 的 观 点 是 : 原 生 化 的 移 动 广 告 是 精 准 营 销 的 未 来 而 所 谓 的 原 生 广 告 并 非 只 是 形 式 上 的 原 生, 更 为 关 键 的 是 意 图 原 生 和 场 景 原 生 形 式 原 生 是 指, 移 动 广 告 的 展 示 样 式 与 它 所 处 的 内 容 是 相 匹 配 的, 如 Facebook 和 微 信 朋 友 圈 的 信 息 流 广 告 就 是 以 Feed 的 形 式 穿 插 与 用 户 的 信 息 流 中 形 式 原 生 化 能 够 最 大 程 度 的 改 善 移 动 端 广 告 对 用 户 所 带 来 的 干 扰, 提 升 用 户 体 验 意 图 原 生 化 是 将 用 户 的 需 求 直 接 以 原 生 化 的 形 式 展 现 给 用 户, 比 如 移 动 端 搜 索 广 告, 强 烈 的 需 求 促 使 这 种 原 生 化 的 广 告 具 有 超 强 的 转 化 效 果 而 所 谓 的 场 景 原 生 化, 就 是 要 在 正 确 的 时 间 正 确 的 地 点 正 确 的 用 户 状 态 下 为 用 户 匹 配 最 合 理 的 广 告 其 关 键 就 是 对 用 户 场 景 的 理 解 及 对 广 告 的 匹 配 在 形 式 意 图 以 及 场 景 的 精 确 制 导 下, 原 生 广 告 这 种 广 告 形 式 能 够 实 现 精 准 营 销 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 11 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

13 3. 海 外 移 动 广 告 平 台 竞 争 格 局 优 于 国 内 市 场 3.1 行 业 集 中 度 高, 壁 垒 已 经 构 筑 国 内 移 动 广 告 市 场 较 为 分 散,2015 年 达 到 营 收 5 亿 规 模 的 不 多, 但 海 外 移 动 广 告 平 台 的 几 个 大 公 司 已 经 达 到 10 亿 规 模 量 级 目 前 中 国 海 外 移 动 广 告 平 台 已 经 出 现 了 几 个 大 公 司, 包 括 Yeahmobi( 易 点 天 下 ) Mobvista( 汇 量 科 技 ) Avazu( 艾 维 邑 动 ) Papaya( 木 瓜 移 动 ), 此 外 还 有 一 些 追 随 者, 比 如 优 蜜 移 动 的 ADXMI 等 而 Mobvista Yeahmobi 都 相 继 登 录 新 三 板,Papaya 已 经 申 请 挂 牌 新 三 板 Avazu 被 天 神 娱 乐 (002354) 收 购 当 然 这 批 公 司 还 要 和 海 外 的 移 动 广 告 平 台 公 司 有 一 定 竞 争 关 系, 包 括 Inmobi 等 图 19: 全 球 安 卓 系 统 非 游 戏 类 影 响 力 指 数 排 名 ( ) 资 料 来 源 :AppsFlyer, 申 万 宏 源 研 究 形 成 这 种 竞 争 格 局 有 几 个 原 因 :1) 海 外 媒 体 资 源 相 对 分 散, 且 开 放 程 度 高, 使 得 第 三 方 广 告 平 台 有 生 存 空 间 发 达 市 场 的 facebook Google Adword 等 的 流 量 是 开 放 的, 只 要 你 能 每 年 提 供 足 够 多 的 客 户, 就 能 成 为 一 级 代 理 ; 而 在 新 兴 市 场 ( 印 度 巴 西 等 ), 媒 体 非 常 分 散, 还 没 有 形 成 明 显 的 强 势 媒 体, 因 此 也 需 要 第 三 方 平 台 但 国 内 优 质 流 量 集 中 于 BAT 等 巨 头, 且 开 放 度 比 较 低, 第 三 方 DSP 公 司 生 存 空 间 明 显 变 小 2) 国 内 外 天 然 的 文 化 语 言 屏 障, 需 要 投 入 大 量 时 间 和 精 力 来 解 决, 因 此 需 要 专 业 化 平 台 ;3) 国 内 出 海 广 告 主 相 对 集 中 最 早 出 海 的 往 往 是 大 公 司, 比 如 猎 豹 360 等, 等 到 产 业 链 完 善 后, 再 到 小 公 司 因 此, 刚 开 始 这 几 家 广 告 平 台 的 客 户 占 比 都 相 对 集 中 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 12 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

14 图 20: 四 家 公 司 前 五 大 客 户 收 入 占 比 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 申 万 宏 源 研 究 我 们 认 为, 出 海 移 动 广 告 平 台 具 备 规 模 经 济, 有 出 现 大 公 司 的 基 因 主 要 由 于 该 行 业 需 要 几 方 面 的 积 累 : 1. 媒 体 资 源 的 积 累 : 越 多 媒 体 资 源, 越 容 易 满 足 广 告 主 需 求 海 外 新 兴 长 尾 媒 体 的 资 源 需 要 积 累, 可 以 通 过 网 盟, 以 及 Affiliate 加 入 的 方 式 来 积 累 ; 2. 投 放 数 据 的 积 累 : 数 据 越 多, 投 放 精 准 度 越 高, 成 本 越 低 另 外, 投 放 次 数 越 多, 对 于 长 尾 媒 体 适 合 分 配 什 么 类 型 的 单 子 也 更 有 利, 能 提 高 精 准 度 ; 3. 客 户 的 积 累 : 客 户 的 需 求 并 非 标 准 化, 有 些 客 户 需 要 ROI, 有 些 需 要 留 存 率, 有 些 需 要 日 活, 要 给 予 客 户 良 好 的 体 验 需 要 经 验 积 累 而 只 有 订 单 量 较 大 时, 才 能 达 到 更 好 的 折 扣, 从 而 有 了 成 本 优 势 ; 4. 技 术 的 积 累 : 精 准 投 放 涉 及 到 用 户 画 像, 重 定 向, 原 生 化 技 术 等 等, 都 需 要 积 累 图 21: 行 业 良 性 循 环 示 意 图 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 市 场 担 忧, 海 外 移 动 营 销 会 随 着 竞 争 加 剧 变 得 像 国 内 移 动 营 销 市 场 一 样 分 散 我 们 认 为, 国 内 外 市 场 有 以 下 三 点 区 别, 导 致 海 外 市 场 格 局 一 直 会 优 于 国 内 : 1. 国 内 头 部 流 量 媒 体 开 放 度 不 够, 媒 体 倾 向 于 自 建 DSP, 独 立 第 三 方 DSP 难 有 作 为, 形 成 了 分 散 的 格 局 比 如 腾 讯 就 有 自 己 的 DSP 广 点 通, 其 他 公 司 做 代 理 最 多 只 能 返 9 个 点 ; 而 海 外 头 部 流 量 媒 体 态 度 开 放, 和 第 三 方 DSP 积 极 合 作, 根 据 每 年 定 单 量 给 折 扣, 因 此 易 于 形 成 大 的 独 立 第 三 方 DSP; 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 13 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

15 2. 国 外 长 尾 流 量 很 分 散, 存 在 大 量 个 人 代 理 方 (affiliate), 将 这 些 资 源 整 合 起 来 的 难 度 更 大 而 且 需 要 时 间 去 积 累 这 些 媒 体 资 源 的 数 据, 以 便 更 精 准 地 投 放 ; 3. 历 史 原 因 : 从 一 开 始 这 个 市 场 的 竞 争 就 没 那 么 激 烈, 行 业 先 行 者 已 经 积 累 了 好 几 年, 无 论 成 本 资 源 技 术 上 都 有 优 势 除 非 几 个 大 的 广 告 主 牺 牲 几 年 的 利 益, 去 扶 持 几 个 自 有 的 广 告 平 台 事 实 上, 我 们 确 实 看 出 来 有 一 些 这 样 的 苗 头, 但 是 本 身 有 实 力 这 么 做 的 广 告 主 数 量 就 不 多, 何 况 目 前 几 个 广 告 平 台 均 有 大 广 告 主 持 股, 比 如 Yeahmobi 就 有 猎 豹 作 为 股 东 因 此, 未 来 几 年 一 定 会 有 新 的 竞 争 者 进 入, 但 是 数 量 不 会 像 国 内 一 样 多, 而 且 竞 争 力 很 难 超 越 这 些 领 先 者 3.2 游 戏 欧 美 IOS 是 短 板, 看 好 海 外 并 购 第 三 方 监 测 机 构 AppsFlyer 发 布 的 AppsFlyer Performance Index MWC 2016 对 全 球 移 动 广 告 商 进 行 了 评 测,AppsFlyer 选 取 了 月 超 过 25 亿 次 的 游 戏 和 非 游 戏 类 App 用 户 安 装 进 行 跟 踪, 使 用 用 户 留 存 和 安 装 总 量 进 行 评 估 我 们 可 以 提 取 出 以 下 几 点 信 息 : 1) 中 国 移 动 广 告 平 台 在 游 戏 市 场 上 以 及 IOS 市 场 上 影 响 力 排 名 靠 后, 这 也 和 我 们 之 前 提 到 的, 我 国 移 动 游 戏 不 如 非 游 戏 类 成 功 有 关, 随 着 几 大 移 动 游 戏 巨 头 均 开 启 国 际 化 战 略, 我 们 认 为 这 种 情 况 将 会 改 变 ; 2) 北 美 和 欧 洲 难 以 介 入, 新 兴 市 场 是 我 国 移 动 广 告 平 台 的 强 项 而 在 新 兴 市 场, Yeahmobi 在 亚 太 和 拉 美 安 卓 平 台 上 排 第 四, 而 在 欧 美 市 场, 我 国 几 大 广 告 平 台 排 名 靠 后 ; 随 着 几 家 公 司 登 陆 资 本 市 场, 海 外 并 购 有 望 兴 起 这 有 利 于 这 类 企 业 快 速 接 入 境 外 媒 体 资 源 并 获 得 用 户 数 据 4. 定 位 企 业 国 际 化 平 台, 构 建 企 业 To B 生 态 圈 4.1 资 源 整 合 能 力 强, 具 备 渠 道 和 客 户 优 势 公 司 具 有 丰 富 的 媒 体 资 源, 超 10 万 个 渠 道 遍 布 全 球 200 多 个 国 家 公 司 的 媒 体 资 源 包 括 头 部 媒 体 和 长 尾 媒 体, 头 部 媒 体 方 面, 公 司 是 Google Facebook 等 媒 体 的 顶 级 代 理 商, 也 是 VK 在 中 国 大 陆 地 区 唯 一 指 定 的 战 略 合 作 伙 伴 曾 获 得 2015 年 google 年 度 最 佳 移 动 核 心 合 作 伙 伴 和 最 快 成 长 核 心 合 作 伙 伴 双 项 大 奖, 国 有 国 际 知 名 度 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 14 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

16 图 22: 全 球 顶 级 合 作 伙 伴 图 23:Yeahnobi 服 务 的 广 告 主 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 公 司 目 前 在 全 球 服 务 2000 多 家 客 户, 客 户 包 括 猎 豹 百 度 阿 里 博 雅 互 动 金 山 久 邦 Flipkart Snapdeal PayTm Lazada Uber 等 巨 联 网 巨 头, 覆 盖 移 动 应 用 手 游 电 商 等 多 个 行 业 广 告 主 分 布 在 全 球, 来 自 中 国 的 广 告 主 占 到 51%, 此 外, 欧 洲 印 度 北 美 的 广 告 主 也 占 比 较 高 公 司 每 月 激 活 量 达 9000 万 次, 具 有 超 过 2000 个 用 户 标 签,30 组 用 户 模 式, 为 单 客 户 每 日 带 来 90 万 的 用 户 图 24:Yeahmobi 渠 道 收 入 地 域 比 例 分 布 渠 道 收 入 地 域 比 例 分 布 3% 1% 4% 6% 图 25:Yeahmobi 收 入 类 型 分 布 收 入 类 型 分 布 0.32% 10.00% 8% 40% 34.60% 13% 33.00% 27% 15.46% 6.61% 中 国 欧 洲 北 美 东 南 亚 中 东 其 他 印 度 南 美 应 用 游 戏 电 商 订 阅 联 盟 其 他 资 料 来 源 : 易 点 天 下, 申 万 宏 源 研 究 图 26:Yeahmobi 广 告 主 所 在 地 域 分 布 资 料 来 源 : 易 点 天 下, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 15 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

17 广 告 主 收 入 地 域 比 例 分 布 1% 1% 5% 5% 8% 13% 51% 15% 中 国 欧 洲 印 度 东 南 亚 北 美 南 美 其 他 中 东 资 料 来 源 : 易 点 天 下, 申 万 宏 源 研 究 4.2 四 大 引 擎 打 造 原 生 化 广 告 平 台, 技 术 实 力 雄 厚 图 27:Yeahmobi 原 生 广 告 平 台 架 构 原 生 广 告 在 精 准 性 上 是 最 好 的, 是 未 来 广 告 的 发 展 方 向 公 司 定 位 原 生 化, 提 供 两 大 产 品 线 :Y-Native 和 Y-Premium 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 Y Native: 聚 合 深 度 原 生 化 广 告 平 台, 为 广 告 主 提 供 以 效 果 为 导 向 的 用 户 获 取 服 务, 同 时 为 开 发 者 提 供 原 生 化 流 量 变 现 接 入 方 式 可 分 为 : 创 意 直 连 智 能 API 深 度 原 生 SDK Y-Premium 对 接 Facebook Google VK Twitter Yandex 等 大 型 原 生 流 量, 可 一 站 式 触 达 规 模 化 的 优 质 原 生 化 移 动 流 量, 并 具 备 针 对 电 商 手 游 在 移 动 场 景 下 的 用 户 重 定 向, 及 跨 屏 效 果 追 踪 跨 媒 体 预 算 管 理 智 能 投 放 优 化 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 16 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

18 而 实 现 这 两 大 产 品 线 的 前 提 是 技 术, 公 司 自 主 开 发 了 四 大 引 擎 : 1) 可 以 深 度 定 制 的 原 生 广 告 投 放 引 擎 2015 年 底 推 出, 开 发 者 只 需 要 嵌 入 一 套 简 单 的 SDK, 就 可 以 随 时 灵 活 的 定 制 自 己 想 要 的 广 告 样 式, 甚 至 在 产 品 已 经 推 送 给 用 户 使 用 之 后, 也 可 以 灵 活 地 进 行 样 式 上 的 调 整 ; 2) 智 能 场 景 理 解 与 匹 配 引 擎 该 引 擎 与 传 统 的 基 于 用 户 历 史 行 为 的 受 众 定 向 不 同 的 关 键 点, 是 着 重 理 解 用 户 当 前 的 场 景 状 态 和 需 求 意 图, 并 以 此 来 指 导 意 图 上 更 加 原 生 的 广 告 投 放 ; 3) 跨 平 台 流 量 整 合 引 擎 通 过 该 引 擎, 广 告 主 可 以 非 常 一 站 式 地 触 达 海 量 规 模 的 优 质 原 生 广 告 资 源 ; 4) 个 性 化 重 定 向 技 术 引 擎 基 于 精 准 的 用 户 画 像 以 及 动 态 创 意 (Dynamic Personal Creative - DPC) 技 术, 为 电 商 游 戏 等 在 移 动 场 景 下 的 再 营 销 提 供 了 全 面 且 高 回 报 的 产 品 支 持 4.3 志 存 高 远, 企 业 国 际 化 不 仅 仅 是 广 告! 公 司 志 存 高 远, 将 自 身 核 心 价 值 定 位 于 :Flatten the world with technology 未 来 定 位 是 企 业 国 际 化 智 能 平 台 而 非 移 动 广 告 平 台 不 同 类 型 的 互 联 网 企 业 出 海 面 临 着 各 种 问 题 : 法 律 语 言 产 品 本 土 化 运 营 本 地 化 营 销 本 土 化 打 通 支 付 渠 道 打 通 物 流 渠 道 等 等 表 3: 各 类 App 出 海 难 易 程 度 出 海 难 度 问 题 工 具 类 App 易 产 品 营 销 移 动 游 戏 中 产 品 营 销 支 付 运 营 电 商 难 营 销 支 付 物 流 供 应 链 O2O 最 难 产 品 线 上 推 广 线 下 运 营 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 公 司 将 针 对 各 种 客 户 类 型 打 造 企 业 国 际 化 解 决 方 案 : 1) 游 戏 类 客 户 : 介 入 发 行 环 节, 帮 助 研 发 团 队 更 好 出 海 公 司 未 来 将 涉 足 游 戏 发 行, 拓 宽 产 品 国 际 化 产 业 链 ; 2) 电 商 方 面 : 介 入 比 价 模 式, 提 高 电 商 转 化 在 发 展 快 速 的 印 度 电 商 市 场, Yeahmobi 已 经 打 造 一 个 便 捷 的 比 价 工 具, 通 过 该 工 具,Yeahmobi 可 以 更 好 的 服 务 电 商 客 户, 让 他 们 有 更 多 的 精 确 流 量 及 用 户 ; 3) 消 费 类 app: 助 力 本 土 化 设 计, 提 供 融 资 便 利 Yeahmobi 采 用 提 供 用 户 及 现 金 投 资 的 方 式, 辅 助 优 秀 的 创 业 公 司 或 者 产 品 走 向 全 世 界 ; 4) 外 贸 B2B 领 域 :Yeahmobi 尝 试 去 解 决 全 球 贸 易 产 业 链 中 利 润 主 要 被 贸 易 商 获 取 的 问 题, 让 产 业 链 上 真 正 创 造 价 值 的 制 造 商 及 零 售 商 获 取 应 有 的 价 值, 从 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 17 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

19 而 更 好 的 优 化 产 业 链 结 构, 除 此 之 外, 还 要 让 全 球 的 用 户 能 够 便 捷 的 买 到 世 界 各 地 的 产 品 ; 此 外, 公 司 积 累 全 球 客 户 之 后, 可 以 拓 展 客 户 需 求, 延 伸 到 金 融 服 务 领 域 : 比 如 为 全 球 化 的 客 户 提 供 投 融 资 外 汇 等 服 务 图 28: 构 建 企 业 国 际 化 To B 生 态 圈 资 料 来 源 : 易 点 天 下, 申 万 宏 源 研 究 5. 估 值 与 盈 利 预 测 我 们 看 好 移 动 经 济 全 球 化 带 来 的 国 际 化 移 动 营 销 行 业 投 资 机 会, 有 技 术 优 势 全 球 媒 体 资 源 整 合 能 力 良 好 客 户 解 决 方 案 的 公 司 有 望 成 长 为 大 型 公 司 我 们 不 考 虑 公 司 传 统 重 工 业 务, 预 计 公 司 年 收 入 为 17.5 亿 26.2 亿 和 38.7 亿 ( 假 设 美 元 汇 率 6.5), 净 利 润 为 和 4.37 亿, 对 应 于 最 新 总 股 本 EPS 为 及 6.89 元 我 们 给 予 公 司 同 行 业 16 年 平 均 30 倍 PE 水 平, 公 司 当 前 合 理 估 值 60 亿 左 右, 未 来 公 司 市 值 剑 指 百 亿 表 4: 同 行 业 估 值 情 况 代 码 简 称 总 市 值 ( 亿 ) 市 盈 率 TTM 市 盈 率 15 年 市 盈 率 16 年 汇 量 科 技 天 神 娱 乐 资 料 来 源 :wind, 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 18 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

20 表 5:Yeahmobi 主 体 盈 利 预 测 表 ( 单 位 : 万 人 民 币, 假 设 美 元 汇 率 6.5) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 收 入 增 长 % 311.7% 37.9% 89.4% 49.7% 47.9% 营 业 成 本 毛 利 率 15.5% 23.7% 22.1% 18.4% 18.6% 营 业 税 金 及 附 加 营 业 税 金 及 附 加 比 例 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 销 售 费 用 销 售 费 用 率 4.2% 5.8% 5.5% 4.4% 3.6% 管 理 费 用 管 理 费 用 率 5.3% 5.5% 1.5% 1.2% 1.0% 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 利 润 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 利 润 总 额 减 : 所 得 税 净 利 润 净 利 润 增 长 率 4.0% 261.2% 68.1% 36.5% 64.1% 最 新 股 本 摊 薄 EPS 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 研 究 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 19 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想

21 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 lidan@swsresearch.com 深 圳 谢 文 霓 xiewn@swsresearch.com 综 合 朱 芳 zhufang@swsresearch.com 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 20 页 共 21 页 简 单 金 融 成 就 梦 想