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1 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 行业及产业 农林牧渔 行业研究 / 证券研究报告 19 年 4 月 22 日 冻肉库存逐渐消耗, 猪价企稳回升 看好 申万宏源农业周报 ( ) 相关研究 " 生猪存栏继续下降, 禽链业绩持续超预 期 - 申万宏源农业周报 ( ) " 19 年 4 月 15 日 " 成本上升生猪养殖亏损符合预期, 白羽 肉鸡景气持续 - 农林牧渔行业 19 年 一季报前瞻 " 19 年 4 月 12 日 证券分析师赵金厚 A zhaojh@swsresearch.com 研究支持王承 A wangcheng2@swsresearch.com 冯新月 A fengxy@swsresearch.com 联系人朱珺逸 (8621) 转 zhujy@swsresearch.com 本期投资提示 : 本周申万农林牧渔板块表现优于市场 农林牧渔指数下跌.7%, 同期沪深 3 指数上涨 3.31%, 在申万一级行业里排名第 25 位 个股方面 : 本周行业内涨幅前 3 的个股分别为 : 大北农 (12.27%) 金新农 (11.93%) 海大集团 (9.99%) 涨跌幅后 3 的个股分别为民 和股份 (-6.9%) 雏鹰农牧 (-6.53%) 仙坛股份 (-7.75%) 本周海南发生非洲猪瘟疫情, 全国 31 个省级行政单位 ( 除中国香港 中国澳门 中国台 湾外 ) 全部发生过疫情 截止目前, 全国共发生非洲猪瘟疫情 127 起, 其中尚未解封的有 15 起, 尚未解封的省份包括内蒙古 广西 重庆 湖北 新疆 云南 西藏 海南 本周猪价先跌后涨, 我们预计冻肉抛售的影响逐步消化 根据猪易通数据, 本周猪价由周 一的 元 / 公斤下跌至周四的 元 / 公斤, 而后企稳回升至 元 / 公斤 此前, 受屠宰 流通环节非洲猪瘟检测的影响, 库存肉加快投放市场, 在一定程度上压制猪价 我们估计截止目前, 库存肉对猪价的影响逐步被消化 本周正邦科技公布 18 年年报及 19 年一季报, 业绩符合预期 (1)18 年生猪养 殖业务完美收官 18 年, 公司生猪出栏量 554 万头, 同比增速 62%, 其中 Q1/Q2/Q3/Q4 出栏量分别为 6/142/143/162 万头, 同比增速分别为 134%/179%/36%/16% 全年 商品猪销售均价约为 12.8 元 / 公斤, 我们测算商品猪养殖完全成本约为 12.9 元 / 公斤, 同 比 17 年显著下降 ( 下降幅度约为.4 元 / 公斤 ) 由于 18 年下半年全国发生非洲猪瘟 疫情, 我们估计公司养殖成本呈现前低后高的趋势, 如果仅从养殖效率 费用控制的角度 看, 公司养殖成本下降幅度则会更高, 验证了我们之前 降本增效 的逻辑 整体来看, 我们估计 18 年公司商品猪养殖略有亏损, 而仔猪略有盈利, 其他业务实现净利润约 2 亿元 (2) 预计 19 年生猪出栏量 65-8 万头, 成本有所上涨 在年报中, 公司预 计 19 年生猪出栏量 65-8 万头, 同比增速 17%-44% 自 18 年三季度以来, 公 司生产性生物资产连续 3 个季度环比下滑, 但截至 19 年 Q1, 生产性生物资产仍有.9 亿元, 超过可比公司牧原股份在 16 年年报中的数字 (17 年牧原股份出栏量 万头 ) 我们认为公司目标可行性较高 19 年 Q1 生猪出栏量 万头 ( 其中仔猪 出栏量接近 万头 ), 同比增速 59%, 销售均价约为 11 元 / 公斤, 养殖完全成本上升至 13.5 元 / 公斤, 则商品猪养殖实现亏损额约为 4.75 亿元, 仔猪有所盈利, 其他业务实现净 利润约为 4 万元 (3) 非洲猪瘟疫情导致全国生猪养殖去产能幅度超预期, 猪价将确 定性上涨 ( 核心假设 19/ 年生猪均价分别为 16 元 / 公斤 元 / 公斤 ), 公司将受益于 生猪养殖业务量价齐升, 预计 19/ 年归母净利润分别为 18.52/6.16 亿元 投资建议 :19- 年非洲猪瘟疫情所致产能去化将推动生猪价格大概率上涨, 持续推荐生猪养殖板块 生猪养殖板块推荐上市公司 : 牧原股份 温氏股份, 关注正邦科技 天邦股份, 其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望 唐人神 大北农 新五丰 天康生物 海大集团 金新农 傲农生物等 此外, 白羽肉鸡板块推荐益生股份 民和股份 圣农发展 仙坛股份 禾丰牧业 风险因素 : 生猪价格上涨幅度低于预期 ; 下半年白羽肉鸡供给增加, 价格逐步回落等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 2 1. 本周市场情况回顾 本周农林牧渔板块表现优于市场 农林牧渔指数下跌.7%, 同期沪深 3 指数上涨 3.31%, 在申万一级行业里排名第 25 位 图 1: 本周申万一级行业周行情一览 12.%.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 家通采用信掘电器 休汽闲车服务 非电银银子行金融 电气设备 国防军工 食品饮料 机械设备 建筑装饰 建筑材料 有化色工金属 交综传钢通合媒铁运输 轻工制造 医药生物 计纺算织机服装 -.7% 公用事业 农林牧渔 商业贸易 房地产 子行业方面 : 本周农林牧渔子行业涨跌不一, 林业本周上涨 6.%, 其次为饲料 (5.46%), 农业综合 (2.97%) 等 图 2: 农林牧渔二级子行业周行情一览 8% 6% 6.% 5.46% 4% 2.97% 2% % -2%.83%.47% -.22% -4% -6% -3.58% 林业饲料农业综合种植业渔业农产品加工畜禽养殖 个股方面 : 本周行业内涨幅前 3 的个股分别为 : 大北农 (12.27%) 金新农 (11.93%) 海大集团 (9.99%) 涨跌幅后 3 的个股分别为民和股份 (-6.9%) 雏鹰农牧 (-6.53%) 仙坛股份 (-7.75%) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 15 页简单金融成就梦想

3 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 3 图 3: 本周农林牧渔行业个股涨跌幅一览 15% % 5% % -5% -% 大北农金新农海大集团唐人神瑞普生物天康生物海利生物福建金森天邦股份登海种业 *ST 南糖金河生物安琪酵母中粮糖业苏垦农发獐子岛北大荒隆平高科农发种业荃银高科亚盛集团好当家西王食品禾丰牧业正邦科技海南橡胶普莱柯牧原股份华英农业益生股份中牧股份温氏股份梅花生物新希望天马科技生物股份圣农发展中粮生化民和股份雏鹰农牧仙坛股份 表 1: 本周农林牧渔行业周涨跌幅前后 3 名及周换手率前后 3 名 证券代码 名称 周涨跌幅 周换手率 周收盘价 周涨跌幅前三名 2385.SZ 大北农 12.27% 25.69% SZ 金新农 11.93% 35.64% SZ 海大集团 9.99% 2.97% 3.5 周涨跌幅后三名 2234.SZ 民和股份 -6.9% 88.21% SZ 雏鹰农牧 -6.53% 49.28% SZ 仙坛股份 -7.75% 33.2% 24.4 周换手率前三名 2234.SZ 民和股份 -6.9% 88.21% SZ 益生股份 -3.18% 72.5% SZ 雏鹰农牧 -6.53% 49.28% 2.72 周换手率后三名 2688.SZ 金河生物 1.73% 2.99% SZ 海大集团 9.99% 2.97% SH 普莱柯 -2.12% 2.45% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 15 页简单金融成就梦想

4 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 4 2. 农业近况与重点板块个股分析 2.1 生猪养殖 : 生猪产能继续下降, 猪价大涨几成定局 海南发生疫情, 非洲猪瘟遍布中国大陆 本周海南发生非洲猪瘟疫情, 全国 31 个省级行政单位 ( 除中国香港 中国澳门 中国台湾外 ) 全部发生过疫情 截止目前, 全国共发生非洲猪瘟疫情 127 起, 其中尚未解封的有 15 起, 尚未解封的省份包括内蒙古 广西 重庆 湖北 新疆 云南 西藏 海南 图 4: 非洲猪瘟疫情情况一览 黑龙江 吉林 新疆西藏 疫区省份 已解禁省份 青海 四川 云南 甘肃 内蒙古 宁夏 贵州 陕西 重庆 广西 山西 河南 湖北 湖南 京 津河北 广东 山东 安徽 江西福建 辽宁 江苏 浙江 海南 资料来源 : 农业农村部, 申万宏源研究 本周猪价先跌后涨, 我们预计冻肉抛售的影响逐步消化 根据猪易通数据, 本周猪价由周一的 元 / 公斤下跌至周四的 元 / 公斤, 而后企稳回升至 元 / 公斤 此前, 受屠宰 流通环节非洲猪瘟检测的影响, 库存肉加快投放市场, 在一定程度上压制猪价 我们估计截止目前, 库存肉对猪价的影响逐步被消化 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 15 页简单金融成就梦想

5 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 5 图 5:22 个省市生猪 猪肉价格 ( 元 / 公斤 ) 图 6: 仔猪 二元母猪价格 ( 元 / 公斤 ) 生猪 - 猪肉价差 ( 右轴 ) 生猪价格猪肉价格 二元母猪价格 仔猪价格 图 7: 部分省份猪价走势一览 ( 元 / 公斤 ) 21. 元 / 公斤 全国辽宁河南广东吉林四川黑龙江 资料来源 : 布瑞克咨询, 申万宏源研究 屠宰 流通环节开展非洲猪瘟检测仍是压制短期重要因素 从目前文件的要求来看, 我们预计 5 月份之前屠宰 流通环节检测将会全部到位, 库存肉风险释放 3 月初快速上涨后, 猪价进入盘整阶段 本周的冷库冻肉销售量有所减少, 我们预计冷库冻肉抛压逐渐缓解之后, 后期猪价将重启快速上涨 19 年下半年由于存在供需缺口, 猪价有望摸高 元 / 公斤 表 2: 屠宰流通环节检测非洲猪瘟相关文件 时间 发文部门 文件名称 主要要求 农业农村部 关于加强屠宰跨省销售生猪产品和年屠宰 万头以上的屠宰企业以及生猪屠宰 加工一体化企环节非洲猪瘟检业最迟于 4 月 1 日前开展非洲猪瘟自检 ; 年屠宰 5 万头以上的屠宰企业最迟于 5 测工作的通知 月 1 日前开展自检 ; 其他屠宰企业最迟于 7 月 1 日前开展自检 屠宰企业检出非 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 15 页简单金融成就梦想

6 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 6 时间 发文部门 文件名称 主要要求洲猪瘟病毒核酸阳性的, 停止生产至少 48 小时, 对扑杀的生猪 ( 包括已屠宰的同批次生猪 ) 予以补贴 ; 如果检测不到位导致阳性产品流出, 产品应召回 销毁, 不予以补贴, 停止生产至少 15 日 市场监管总局 关于在加工流猪肉制品加工企业开展非洲猪瘟病毒检测自 5 月 1 日起执行 严禁采购来自非定 农业农村部 工通环节开展非洲点屠宰厂 ( 场 ) 或者来源不明的生猪产品 ; 猪肉制品加工企业原料检出非洲猪瘟病 业和信息化部 猪瘟病毒检测的毒核酸阳性的, 将同批次原料无害化处理并将场所彻底消毒 ; 相关部门加强对食用 公告 农产品集中交易市场 销售企业和餐饮企业检查, 防止带病生猪产品流入市场 湖南省防治重 关于加强冷冻抽检对象为屠宰企业 生猪产品交易市场和冷库在 18 年 1 月以来入库的冷冻猪 大动物疫病指猪肉非洲猪瘟专肉, 特别是从省外高风险区调入的生猪产品, 时间为 4 月 日之前 检测结果送 挥部办公室 项抽检的紧急通达前, 暂停销售 18 年 1 月 -19 年 3 月 31 日入库的库存肉 ; 对检测合格的产 知 品, 应限期出库销售, 清空库存, 并彻底消毒 ; 检测为阳性的产品, 果断无害化处 理, 并争取当地财政予以补贴 ; 对违规调运产品不予补贴 资料来源 : 农业农村部, 申万宏源研究 一季度业绩符合预期, 静待猪价上涨到来 整体来看, 上市公司一季度出栏量符合预期, 我们维持 19 年出栏量预测 预计温 氏股份 牧原股份 正邦科技 天邦股份 19 年出栏量有望达到 24 万头 万头 7 万头 3-35 万头 表 3:19 年 1-3 月主要生猪上市公司销售数据一览 19 年 销售生猪 ( 万头 ) 销售收入 ( 亿元 ) 头均体重 ( 公斤 ) 均价 ( 元 / 公斤 ) 牧原股份 1 月 月 3 月 Q1 累计 同比 38.92%.37% % -5.25% 温氏股份 1 月 月 月 Q1 累计 同比 19.65% 8.38% -4.65% -5.88% 天邦股份 1 月 月 3 月 Q1 累计 同比 78.93% 6.49% -1.26% -8.53% 正邦科技 1 月 月 月 Q1 累计 同比 58.88% 33.8% 唐人神 1 月 月 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 15 页简单金融成就梦想

7 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 7 3 月 9..9 Q1 累计 同比 95.% 52.% 天康生物 1 月 月 月 Q1 累计 同比 32.87% 22.74% 新希望 1 月 月 月 Q1 累计 同比 -.% 15.% 32.% 金新农 1 月 月 3 月 Q1 累计 同比 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 本周正邦科技公布 18 年年报及 19 年一季报, 业绩符合预期 (1)18 年生猪养殖业务完美收官 18 年, 公司生猪出栏量 554 万头, 同比增速 62%, 其中 Q1/Q2/Q3/Q4 出栏量分别为 6/142/143/162 万头, 同比增速分别为 134%/179%/36%/16% 全年商品猪销售均价约为 12.8 元 / 公斤, 我们测算商品猪养殖完全成本约为 12.9 元 / 公斤, 同比 17 年显著下降 ( 下降幅度约为.4 元 / 公斤 ) 由于 18 年下半年全国发生非洲猪瘟疫情, 我们估计公司养殖成本呈现前低后高的趋势, 如果仅从养殖效率 费用控制的角度看, 公司养殖成本下降幅度则会更高, 验证了我们之前 降本增效 的逻辑 整体来看, 我们估计 18 年公司商品猪养殖略有亏损, 而仔猪略有盈利, 其他业务实现净利润约 2 亿元 (2) 预计 19 年生猪出栏量 65-8 万头, 成本有所上涨 在年报中, 公司预计 19 年生猪出栏量 65-8 万头, 同比增速 17%-44% 自 18 年三季度以来, 公司生产性生物资产连续 3 个季度环比下滑, 但截至 19 年 Q1, 生产性生物资产仍有.9 亿元, 超过可比公司牧原股份在 16 年年报中的数字 (17 年牧原股份出栏量 万头 ) 我们认为公司目标可行性较高 19 年 Q1 生猪出栏量 万头 ( 其中仔猪出栏量接近 万头 ), 同比增速 59%, 销售均价约为 11 元 / 公斤, 养殖完全成本上升至 13.5 元 / 公斤, 则商品猪养殖实现亏损额约为 4.75 亿元, 仔猪有所盈利, 其他业务实现净利润约为 4 万元 (3) 非洲猪瘟疫情导致全国生猪养殖去产能幅度超预期, 猪价将确定性上涨 ( 核心假设 19/ 年生猪均价分别为 16 元 / 公斤 元 / 公斤 ), 公司将受益于生猪养殖业务量价齐升, 预计 19/ 年归母净利润分别为 18.52/6.16 亿元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 15 页简单金融成就梦想

8 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 8 图 8:22 个省市仔猪平均价格 图 9: 二元母猪平均价 元 / 千克 元 / 公斤 图 : 淘汰母猪屠宰量 图 11: 养猪场户亏损比例 25 万头 % 资料来源 : 农业农村部, 申万宏源研究 注 : 数据样本为农村农业部监测的山东临沂 河南商丘 江西上高 湖南湘潭等 4 个淘汰母猪集中屠宰地 资料来源 : 农业农村部, 申万宏源研究 注 : 样本为农村农业部定点监测的 8 养猪户数据 19- 年年因非洲猪瘟疫情所致产能去化将推动生猪价格大概率上涨, 持续推荐生猪养殖板块 生猪养殖板块推荐上市公司 : 牧原股份 温氏股份, 关注正邦科技 天邦股份, 其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望 唐人神 大北农 新五丰 天康生物 海大集团 金新农 傲农生物等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 15 页简单金融成就梦想

9 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 白羽肉鸡 : 鸡周期 叠加 猪周期,19 年行业景 气将大超市场预期 商品鸡苗维持高价 毛鸡价格小幅上涨 4 月 21 日山东地区鸡苗价格为 9.59 元 / 羽 ( 报价范围在 元 / 羽间 ), 同比上涨 3.79% 商品代毛鸡价格为 5.35 元 / 斤, 同比上涨 1.71% 目前阶段商品鸡苗和毛鸡供给依然偏紧, 本周鸡肉价格也有小幅的上涨, 由于屠宰企业现阶段处于亏损中, 屠宰企业和毛鸡养殖仍以博弈为主 图 12: 山东地区商品代鸡苗平均价格走势 图 13: 山东地区商品代毛鸡平均价格走势 元 / 羽 元 / 斤 资料来源 : 鸡病专业网, 申万宏源研究 资料来源 : 鸡病专业网, 申万宏源研究 供给偏紧格局不变 : 祖代鸡引种连续四年低于 75 万套,18 年前三季度引种偏少, 前三季度 4 万套, 四季度为 35 万套, 对应 19 年上半年商品鸡苗和商品毛鸡供给量相对较少 ; 从白羽肉鸡协会公布的引种数据来看,19 年 3 月更新祖代鸡为.93 万套, 一季度一共更新 25.4 万套, 较 18 年一季度同比增长 164%, 较 18 四季度环比减少 27.4% 预计 19 年引种量较 18 年会增加, 从传导周期来看, 供给的增多会在 年逐步体现 图 14: 祖代种鸡引种量月度数据一览 万套 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 月 11 月 12 月 14 年 15 年 16 年 17 年 18 年 19 年 资料来源 : 禽业分会, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 15 页简单金融成就梦想

10 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 对于二季度的判断 : 从现阶段来看, 商品肉鸡养殖还有盈利, 养殖户和养殖场补栏积极性尚可, 预计商品鸡苗供给紧缺依然要维持一段时间, 二季度商品鸡苗价格仍将维持比较高的价格 由于非瘟疫情对生猪去产能明显, 预计后期生猪价格上涨幅度会更大, 随着生猪价格向猪肉价格的传导, 鸡肉价格也有望受带动作用进一步上涨, 所以我们认为鸡肉综合售价还能上涨, 也将带动毛鸡价格上涨 无论是价格上涨高度还是行业景气持续时间上, 都有望大超市场预期 白羽肉鸡行业这次属于 鸡的大周期 叠加 猪的超大周期, 持续时间会非常长, 价格弹性也会比之前大的多 从投资标的来看, 目前受益最为明显的是上游, 商品鸡苗价格达到 元 / 羽, 单羽盈利达到 7 元 / 羽, 上游益生股份和民和股份业绩有望继续超预期 ;19 年一季度鸡肉价格处于近年来较高的位置, 对于下游盈利改善也较为明显 目前圣农发展单羽盈利也达到 6 元, 随着鸡肉价格的继续上涨, 以及养殖成本的下降, 后期盈利空间有望更多的提升 预计 19 年下半年鸡肉综合售价有望达到 15 元 / 吨, 单羽盈利将超过 元, 下游也有望大幅超预期 重点关注益生股份 民和股份 圣农发展 仙坛股份和禾丰牧业, 禾丰牧业 : 预计 18 年屠宰 4.55 亿羽 ( 禾丰权益 5%) 养殖 3.5 亿羽 ( 禾丰权益 38%),19 年公司目标为屠宰 5 亿羽 养殖 亿羽 3. 主要农产品价格走势 3.1 国内农产品现货价格 图 15: 生猪价格走势 ( 元 / 千克 ) 图 16: 仔猪价格走势 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 生猪 个省市 : 平均价 : 仔猪 图 17: 白羽鸡价格走势 ( 元 / 千克 ) 图 18: 肉鸡苗价格走势 ( 元 / 羽 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 页共 15 页简单金融成就梦想

11 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 主产区平均价 : 白羽肉鸡 12 主产区平均价 : 肉鸡苗 图 19: 玉米现货均价 ( 元 / 吨 ) 图 : 小麦现货均价 ( 元 / 吨 ) 2,6 现货价 : 玉米 : 平均价 2,4 2, 2, 1,8 1,6 1,4 2,7 现货价 : 平均价 : 小麦 2,6 2,5 2,4 2,3 2, 2, 图 21: 大豆现货均价 ( 元 / 吨 ) 图 22: 高粱现货均价 ( 元 / 吨 ) 现货价 : 大豆 3 市场价 : 高粱 : 内蒙古 图 23: 商品棉现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 24: 豆粕现货价格 ( 元 / 吨 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 15 页简单金融成就梦想

12 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 全国棉花交易市场商品棉 : 平均价 : 活跃 38 现货价 : 豆粕 图 25: 白糖现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 26: 淀粉糖现货价格 ( 元 / 吨 ) 75 现货价 : 白砂糖 : 南宁 出厂价 : 玉米淀粉糖 : 山东 : 诸城 图 27: 豆油现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 菜籽油现货价格 ( 元 / 吨 ) 8 平均价 : 豆油 平均价 : 菜油 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 15 页简单金融成就梦想

13 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 国外农产品期货价格 图 29:CBOT 稻谷期货收盘价 ( 美分 / 英担 ) 图 3:CBOT 小麦期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) CBOT 稻谷 CBOT 小麦 图 31:CBOT 玉米期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) 图 32:CBOT 大豆期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) CBOT 玉米 CBOT 大豆 图 33:NYBOT 11 号糖期货结算价 ( 美分 / 磅 ) 图 34:NYBOT 2 号棉花期货结算价 ( 美分 / 磅 ) NYBOT 11 号糖 NYBOT 2 号棉花 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 15 页简单金融成就梦想

14 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 14 表 4: 农林牧渔行业重点公司估值表 证券代码证券简称投资评级 19/4/22 申万预测 EPS PE 收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 18E 19E E 18E 19E E 种植业 6598 北大荒 中性 亚盛集团 海南橡胶 中性 苏垦农发 增持 种业 41 登海种业 增持 隆平高科 增持 农发种业 海洋养殖 69 獐子岛 好当家 禽养殖 2458 益生股份 增持 民和股份 圣农发展 买入 仙坛股份 增持 华英农业 增持 生猪养殖 2714 牧原股份 买入 温氏股份 买入 正邦科技 买入 天邦股份 买入 (.48) (45) 饲料业 2311 海大集团 买入 新希望 买入 唐人神 增持 禾丰牧业 金新农 (.64) (25) 天马科技 动物保健 6195 中牧股份 增持 生物股份 增持 天康生物 瑞普生物 增持 普莱柯 农产品加工 6737 中粮糖业 西王食品 南宁糖业 中性 (4.4) (2) 梅花生物 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 14 页共 15 页简单金融成就梦想

15 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 15 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 华东 陈陶 华北 李丹 华南 谢文霓 海外 胡馨文 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 % 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 15 页共 15 页简单金融成就梦想