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1 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 行业及产业 农林牧渔 行业研究 / 2019 年 06 月 11 日短暂回调不改上涨趋势, 继续看好下半年猪价 看好 申万宏源农业周报 ( ) 证券研究报告 相关研究 " 南方地区抛售接近尾声, 猪价上涨 ; 龙 头企业传达积极信心 - 申万宏源农业周 报 ( ) " 2019 年 6 月 3 日 " 南方地区抛售接近尾声, 猪价上涨日益 临近 - 申万宏源农业周报 ( ) " 2019 年 5 月 27 日 证券分析师赵金厚 A zhaojh@swsresearch.com 研究支持王承 A wangcheng2@swsresearch.com 冯新月 A fengxy@swsresearch.com 联系人朱珺逸 (8621) 转 zhujy@swsresearch.com 本期投资提示 : 本周农林牧渔板块大幅回调, 农林牧渔指数下跌 7.44%, 同期沪深 300 指数下跌 1.79%, 在申万一级行业里排名第 28 位 个股方面 : 本周行业内涨幅前 3 的个股分别为 : 苏垦农发 (5.38%) 北大荒(3.81%) 荃银高科(2.36%) 涨跌幅后 3 的个股分别为天马科技 (-18.21%) 正邦科技(-18.53%) 天康生物(-19.82%) 本周猪价先涨后跌, 东北地区再次引领猪价上涨 本周猪价先涨后跌, 在 元 / 公斤区间震荡, 下周一东北地区猪价再次率先上涨, 东北地区作为生猪传统的调出区域, 这次再次引领猪价的上涨, 可以看出原先的调出区域, 也已经出现缺猪的现象, 我们认为这波猪价上涨可以持续 从母猪的传导周期来看,18 年 11 月底至 12 月, 北方地区母猪产能由于疫情加重导致母猪产能大幅去化, 对应出栏正好是最快六个月后的生猪供给 而 19 年以来疫情加速扩散, 母猪产能继续大幅下降, 南北方去产能都非常明显, 所以我们认为 6 月之后生猪供给仍在下降, 下半年猪价将逐渐走高 由于此次母猪产能去化大幅超市场预期, 预计 19 年年末猪价高点也将超之前市场预期, 年末消费旺季将超过 20 元 / 公斤 次轮猪周期去产能幅度 恢复产能的时间均超历史上任何一轮周期, 我们预计此轮周期的高度 时间也会超预期, 继续看好生猪养殖板块 商品鸡苗 毛鸡回落明显 6 月 日山东地区鸡苗价格为 4.36 元 / 羽 ( 报价范围在 元 / 羽间 ), 周环比下跌 43% 商品代毛鸡价格为 4.35 元 / 斤, 周环比下跌 12.12% 需求端 : 随着气温炎热增多, 养殖户加速出栏意愿增强, 北方多个省份毛鸡价格有所回落 北方逐渐进入收麦季节, 养殖户出售肉鸡后短期农忙导致补栏积极性较低 ; 同时出于对夏季天气的担忧, 补栏量和密度也会下降 供给端 : 由于前期商品鸡苗处于高盈利状态, 使种禽企业想尽办法来增加供给, 叠加需求的回落, 导致短期供给高于需求, 鸡苗价格快速回落 后市判断 : 整体商品鸡苗和毛鸡供给依然偏紧, 在短期回落之后, 预计后期价格上整体仍将随着补栏需求的旺盛而逐渐上涨 价格在 7 月底至 8 月有望再次上涨 同时考虑非洲猪瘟导致的猪肉供给缺口, 下半年猪价大幅上涨之后, 也有望带动鸡肉需求替代, 价格上涨 继续看好白羽肉鸡板块 鸡周期 叠加 猪周期 带来的投资机会, 重点推荐下游环节 投资建议 : 持续推荐生猪养殖和白羽肉鸡养殖板块 生猪养殖板块推荐上市公司 : 牧原股份 温氏股份, 关注正邦科技 其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望 唐人神 大北农 新五丰 天康生物 海大集团 金新农 傲农生物 中粮肉食等 白羽肉鸡板块推荐益生股份 民和股份 圣农发展 仙坛股份 禾丰牧业 风险因素 : 生猪价格上涨幅度低于预期 ; 下半年白羽肉鸡供给增加, 价格逐步回落等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 2 1. 本周市场情况回顾 本周农林牧渔板块大幅回调, 农林牧渔指数下跌 7.44%, 同期沪深 300 指数下跌 1.79%, 在申万一级行业里排名第 28 位 图 1: 本周申万一级行业周行情一览 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% 银通家行信用电器 非银金融 房建地筑产装饰 公汽钢用车铁事业 食品饮料 有综色合金属 商业贸易 交通运输 休闲服务 建传筑媒材料 纺织服装 机采电械掘子设备 计化轻算工工机制造 电气设备 医药生物 -7.44% 国防军工 农林牧渔 资料来源 :Wind, 申万宏源研究子行业方面 : 本周农林牧渔子行业普跌, 种植本周下跌 0.44%, 其次为农产品加工 (-3.73%), 动物保健 (-4.66%) 图 2: 农林牧渔二级子行业周行情一览 0% -2% -0.44% -4% -6% -8% -% -12% -3.73% -4.66% -5.82% -7.45% -9.65% -.69% -14% % 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 个股方面 : 本周行业内涨幅前 3 的个股分别为 : 苏垦农发 (5.38%) 北大荒 (3.81%) 荃银高科 (2.36%) 涨跌幅后 3 的个股分别为天马科技 (-18.21%) 正邦科技 (-18.53%) 天康生物 (-19.82%) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 12 页简单金融成就梦想

3 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 3 图 3: 本周农林牧渔行业个股涨跌幅一览 % 5% 0% -5% -% -15% -20% -25% 苏垦农发北大荒荃银高科海南橡胶隆平高科普莱柯生物股份中牧股份安琪酵母 *ST 南糖梅花生物亚盛集团中粮糖业好当家登海种业中粮生化温氏股份海大集团西王食品獐子岛牧原股份华英农业农发种业新希望禾丰牧业大北农圣农发展海利生物瑞普生物金河生物唐人神仙坛股份福建金森益生股份民和股份金新农雏鹰农牧天马科技正邦科技天康生物 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 表 1: 本周农林牧渔行业周涨跌幅前后 3 名及周换手率前后 3 名 证券代码 名称 周涨跌幅 周换手率 周收盘价 周涨跌幅前三名 SH 苏垦农发 5.38% 59.49% SH 北大荒 3.81% 21.99% SZ 荃银高科 2.36% 19.95% 9. 周涨跌幅后三名 SH 天马科技 % 39.81% SZ 正邦科技 % 20.32% SZ 天康生物 % 11.36% 8.13 周换手率前三名 SH 苏垦农发 5.38% 59.49% SZ 民和股份 -16.% 43.32% SH 天马科技 % 39.81% 8.94 周换手率后三名 SH 普莱柯 0.86% 2.26% SZ 海大集团 -6.62% 1.68% SH 梅花生物 -1.27% 1.63% 4.65 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 12 页简单金融成就梦想

4 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 4 2. 农业近况与重点板块个股分析 2.1 生猪养殖 : 生猪产能继续下降, 猪价大涨几成定局 截止目前, 全国 31 个省级行政单位已经全部发生过疫情, 尚未解封的省份包括云南 四川 广西 宁夏 贵州 图 4: 非洲猪瘟疫情情况一览 黑龙江 吉林 新疆西藏 疫区省份 已解禁省份 青海 四川 云南 甘肃 内蒙古 宁夏 贵州 陕西 重庆 广西 山西 河南 湖北 湖南 京 津河北 安徽 江西福建 广东 山东 辽宁 江苏 浙江 海南 资料来源 : 农业农村部, 申万宏源研究 本周猪价先涨后跌, 东北地区再次引领猪价上涨 本周猪价先涨后跌, 根据猪易通数据, 本周猪价在 元 / 公斤区间震荡 在连续上涨之后, 猪价在后半周再次出现回落趋势, 可见下游消费需求仍然不足, 猪价的上涨仍需要逐步传导至猪肉价格的上涨上 但我们从周末的报价可以看出, 下周一东北地区猪价再次率先上涨, 东北地区作为生猪传统的调出区域, 这次再次引领猪价的上涨, 可以看出原先的调出区域, 也已经出现缺猪的现象, 我们认为这波猪价上涨可以持续 从母猪的传导周期来看,18 年 11 月底至 12 月, 北方地区母猪产能由于疫情加重导致母猪产能大幅去化, 对应出栏正好是最快六个月后的生猪供给 而 19 年以来疫情加速扩散, 母猪产能继续大幅下降, 南北方去产能都非常明显, 所以我们认为 6 月之后生猪供给仍是处于下降的趋势, 所以我们认为下半年猪价将逐渐走高 我们认为由于此次母猪产能去化大幅超市场预期, 预计 19 年年末猪价高点也将超之前市场预期, 我们之前判断是年末消费旺季将超过 20 元 / 公斤 次轮猪周期去产能幅度 恢复产能的时间均超历史上任何一轮周期, 我们预计此轮周期的高度 时间也会超预期 我们继续看好后期生猪价格的上涨, 继续看好生猪养殖板块 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 12 页简单金融成就梦想

5 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 5 图 5: 全国猪价走势图 元 / 公斤 至今全国猪价走势图 2019/4/8 2019/4/ 2019/4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /5/2 2019/5/4 2019/5/6 2019/5/8 2019/5/ 2019/5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /6/1 2019/6/3 2019/6/5 2019/6/ 资料来源 : 猪易通, 申万宏源研究 图 6: 部分省份猪价走势一览 ( 元 / 公斤 ) 元 / 公斤 全国辽宁河南广东四川广西 资料来源 : 布瑞克咨询, 申万宏源研究 近期补栏以新建养殖场为主, 前期发生过非洲猪瘟疫情的养殖场复产成功率极低 虽然 5 月 24 日哈兽研公布了非洲猪瘟疫苗的进展情况, 但是预计 2-3 年内实现产业化存在一定难度 ( 如果无法做到 0% 安全及保护, 政治苗无法从根本上扭转行业产能情况 ) 综上, 去产能幅度 恢复产能的时间均超历史上任何一轮周期, 我们预计此轮周期的高度 时间也会超预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 12 页简单金融成就梦想

6 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 白羽肉鸡 : 鸡周期 叠加 猪周期,2019 年行业景 气将大超市场预期 商品鸡苗 毛鸡回落明显 6 月 日山东地区鸡苗价格为 4.36 元 / 羽 ( 报价范围在 元 / 羽间 ), 周环比下跌 43% 商品代毛鸡价格为 4.35 元 / 斤, 周环比下跌 12.12% 需求端 : 随着气温炎热增多, 养殖户加速出栏意愿增强, 北方多个省份毛鸡价格有所回落 北方逐渐进入收麦季节, 养殖户卖完鸡短期农忙导致补栏积极性较低, 同时处于对夏季天气的担忧, 补栏量和密度也会下降 供给端 : 由于前期商品鸡苗处于高盈利状态, 使得很多种禽企业想尽办法来增加供给, 叠加需求的回落, 导致短期供给多于需求, 鸡苗价格快速回落 后市判断 : 整体上商品鸡苗和毛鸡供给依然偏紧, 在短期回落之后, 预计后期价格上整体仍将随着补栏需求的旺盛而逐渐上涨 特别是进入 7 月底 8 月之后, 有望开启再次上涨 同时考虑非洲猪瘟导致的猪肉较大的供给缺口, 下半年猪价大幅上涨之后, 也有望带动鸡肉价格较为明显的上涨 继续看好白羽肉鸡板块 鸡周期 叠加 猪周期 带来的投资机会, 后期鸡肉冻品价格的上涨与否仍是关键因素, 重点推荐下游环节 图 7: 山东地区商品代鸡苗平均价格走势 图 8: 山东地区商品代毛鸡平均价格走势 元 / 羽 元 / 斤 资料来源 : 鸡病专业网, 申万宏源研究 资料来源 : 鸡病专业网, 申万宏源研究 行业高景气持续, 我们维持行业判断 : 高景气行情持续时间将超预期 商品鸡苗短期回调明显, 但中长期仍然偏紧 供给上 : 由于 18 年上半年祖代鸡更新量较少, 传导至 19 年二季度商品鸡苗供给仍然偏紧, 短期内仍难以解决 需求上 : 集团化和养殖大户新建养殖小区的增加是商品鸡苗稳定的需求增量 尽管鸡苗价格高涨, 补栏需求仍然较稳定 同时还有部分养猪场由于担忧非洲猪瘟疫情而转养鸡, 也是商品鸡苗的新增需求 综合以上几点, 我们预计二季度商品鸡苗供给紧缺仍将持续, 尽管短期回落明显, 但后期价格仍有望继续上涨 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 12 页简单金融成就梦想

7 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 7 受非洲猪瘟疫情的提振, 鸡肉价格二季度或将进一步上涨 由于非瘟疫情对生猪去产能明显, 预计后期生猪价格上涨幅度会更大, 随着生猪向猪肉的价格传导, 鸡肉价格也有望受带动作用进一步上涨, 所以我们认为鸡肉综合售价仍有上涨空间, 也将带动毛鸡价格向上 持续推荐白羽肉鸡养殖板块, 无论在价格上涨高度还是行业景气持续时间上, 都有望大超市场预期 重点关注益生股份 民和股份 圣农发展 仙坛股份和禾丰牧业 3. 主要农产品价格走势 3.1 国内农产品现货价格 图 9: 生猪价格走势 ( 元 / 千克 ) 图 : 仔猪价格走势 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 生猪 个省市 : 平均价 : 仔猪 图 11: 白羽鸡价格走势 ( 元 / 千克 ) 图 12: 肉鸡苗价格走势 ( 元 / 羽 ) 主产区平均价 : 白羽肉鸡 12 主产区平均价 : 肉鸡苗 图 13: 玉米现货均价 ( 元 / 吨 ) 图 14: 小麦现货均价 ( 元 / 吨 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 12 页简单金融成就梦想

8 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 8 2,600 现货价 : 玉米 : 平均价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 2,700 现货价 : 平均价 : 小麦 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,0 图 15: 大豆现货均价 ( 元 / 吨 ) 图 16: 高粱现货均价 ( 元 / 吨 ) 现货价 : 大豆 市场价 : 高粱 : 内蒙古 图 17: 商品棉现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 18: 豆粕现货价格 ( 元 / 吨 ) 全国棉花交易市场商品棉 : 平均价 : 活跃 3800 现货价 : 豆粕 图 19: 白糖现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 20: 淀粉糖现货价格 ( 元 / 吨 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 12 页简单金融成就梦想

9 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 现货价 : 白砂糖 : 南宁 出厂价 : 玉米淀粉糖 : 山东 : 诸城 图 21: 豆油现货价格 ( 元 / 吨 ) 图 22: 菜籽油现货价格 ( 元 / 吨 ) 平均价 : 豆油 8000 平均价 : 菜油 国外农产品期货价格 图 23:CBOT 稻谷期货收盘价 ( 美分 / 英担 ) 图 24:CBOT 小麦期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) 14 CBOT 稻谷 CBOT 稻谷 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 12 页简单金融成就梦想

10 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 图 25:CBOT 玉米期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) 图 26:CBOT 大豆期货收盘价 ( 美分 / 蒲式耳 ) CBOT 玉米 1200 CBOT 大豆 图 27:NYBOT 11 号糖期货结算价 ( 美分 / 磅 ) 图 28:NYBOT 2 号棉花期货结算价 ( 美分 / 磅 ) NYBOT 11 号糖 0 NYBOT 2 号棉花 表 2: 农林牧渔行业重点公司估值表 证券代码证券简称投资评级 2019/6/ 申万预测 EPS PE 收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 种植业 北大荒 中性 亚盛集团 海南橡胶 中性 苏垦农发 增持 种业 登海种业 增持 隆平高科 增持 农发种业 海洋养殖 獐子岛 好当家 禽养殖 益生股份 增持 民和股份 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 页共 12 页简单金融成就梦想

11 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 圣农发展 买入 仙坛股份 增持 华英农业 增持 生猪养殖 牧原股份 买入 温氏股份 买入 正邦科技 买入 饲料业 海大集团 买入 新希望 买入 唐人神 增持 禾丰牧业 金新农 (0.68) (19) 天马科技 动物保健 中牧股份 增持 生物股份 增持 天康生物 瑞普生物 增持 普莱柯 农产品加工 中粮糖业 西王食品 南宁糖业 中性 (4.21) (1) 梅花生物 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 12 页简单金融成就梦想

12 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 12 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 华东 陈陶 华北 李丹 华南 谢文霓 海外 胡馨文 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 12 页简单金融成就梦想