发现价值创造价值成本推动,PTA 上行可期研究报告 PTA 月报报告作者作者 : 李建杰电话 :(0532) 传真 :(0532) 从业资格号 :F 报告日期 :2013 年 1 月 30

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成本推动,PTA 上行可期研究报告 PTA 月报报告作者作者 : 李建杰电话 :(0532)89092070 传真 :(0532)89092099 E-mail:jianjiehappyby@163.

3%, 原油的强势在未来一两个月内仍可能会持续, 但上涨空间仍然有限, 笔者依旧维持 77-115 区间震荡的观点原油价格的飙涨使得化工产品成本提升, 受成本推动 PTA 价格也冲破压力强势上行, 结束了自 2011 年 2 月份开始的下跌行情, 开始了新的运行周期 2013 年 2 月 PTA 的需求仍旧会维持弱势, 但成本的推动将会促使 PTA 继续上行,

1 成本推动,PTA 上行可期研究报告 PTA 月报报告作者作者 : 李建杰电话 :(0532) 传真 :(0532) jianjiehappyby@163.com 从业资格号 :F 报告日期 :2013 年 1 月 30 日摘要中国经济逐渐企稳, 美国财政悬崖问题暂时解决欧债危机也得到暂时的缓和,2013 年世界宏观经济环境逐渐向好美原油在 11 月份行情启动以来, 已经连涨 8 周, 截止 2013 年 1 月 31 日涨幅高达 15.3%, 原油的强势在未来一两个月内仍可能会持续, 但上涨空间仍然有限, 笔者依旧维持区间震荡的观点原油价格的飙涨使得化工产品成本提升, 受成本推动 PTA 价格也冲破压力强势上行, 结束了自 2011 年 2 月份开始的下跌行情, 开始了新的运行周期 2013 年 2 月 PTA 的需求仍旧会维持弱势, 但成本的推动将会促使 PTA 继续上行, 第一目标位将会在一线根据 PTA 价格历史运行规律,PTA 在 2 月构建顶部的概率达到 70% 左右, 因此我们对 PTA 2 月行情仍充满期待, 对 2 月份 PTA 操作我们采独立申明取逢低建仓波段操作的策略, 建仓点位一线, 止损价位 8500, 止盈点位一线, 资金比例 10%, 突破 8736 可以加仓作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情回顾 2012 年 11 月份 PTA 期货行情在原油的带动下开始启动, 强势上行, 经过近两个月的强势拉升,PTA 主力合约 1305 在 2013 年 1 月 7 日触及 8736 元 / 吨的高位, 随后开始震荡整理, 周成交量持仓量也随之萎缩, 价格维持在 8336,8736 区间震荡, 未有新的突破

宏观面分析 2.1 中国经济底部确认, 形势持续向好近期由经济日报社中经产业景气指数研究中心和国家统计局中国经济景气监测中心共同编制的中经工业景气指数也出现回暖, 数据显示 2012 年四季度该指数微升 0.

2 一行情回顾 2012 年 11 月份 PTA 期货行情在原油的带动下开始启动, 强势上行, 经过近两个月的强势拉升,PTA 主力合约 1305 在 2013 年 1 月 7 日触及 8736 元 / 吨的高位, 随后开始震荡整理, 周成交量持仓量也随之萎缩, 价格维持在 8336,8736 区间震荡, 未有新的突破现货方面,1 月上旬由于下游织造厂家节前备货以及 PX 价格的坚挺, 使得 PTA 现货价格也水涨船高但随着春节假日的来临以及下游纺织行业开工率的下降,PTA 现货价格强势并未能持续, 一月中旬后现货出货逐渐减少, 价格也有所回落图 1 PTA 1305 合约周线走势数据来源 : 博易大师国联期货研发部二宏观面分析 2.1 中国经济底部确认, 形势持续向好近期由经济日报社中经产业景气指数研究中心和国家统计局中国经济景气监测中心共同编制的中经工业景气指数也出现回暖, 数据显示 2012 年四季度该指数微升 0.1%, 结束了自 2011 年四季度以来的持续回落的局面国家统计局于 2013 年 1 月 28 日公布的数据显示,2012 年全国规模以上工业企业实现利润亿元, 同比增长 5.3% 2012 年 12 月当月实现利润 8952 亿元, 同比增长 17.3% 在 41 个工业大类行业中,29 个行业利润同比增长,11 个行业同比下降,1 个行业由同期亏损转为盈利期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

3 工业企业利润的提升以及企业景气度的好转, 是对我国经济向好的一个强化, 预示着我国经济已经走出去年经济的谷底, 我国宏观经济企稳回升的态势已基本确立, 这对商品期货将会有较大的促进作用 2013 年 3 月 3 日以及 3 月 5 日市场期待的两会将会召开在两会之前,2 月份市场将会以稳健为主基调, 因此 2013 年 2 月份对市场而言将会是平稳和让投资者充满期待的一个月图 2 工业企业利润总额同比 2.2 美国财政悬崖暂时缓解, 经济增长仍存在考验 2013 年 1 月 1 日, 美国国会众议院投票表决通过了协议, 结束了漫长的谈判僵局根据协议, 美国个人年收入 40 万美元家庭年收入 45 万美元以上的最富裕人群, 其对应的最高边际税率将从 2012 年的 35% 上升至 39.6% 低于上述收入水平的群体税率保持不变美国总统奥巴马 1 月 3 日签署了化解财政悬崖危机的预算协议, 美国国会同意将原本在 2013 年 1 月 1 日执行的约 1100 亿美元的政府开支削减计划延后到 3 月 1 号实施, 这标志着美国的财政悬崖问题暂告段落, 悬崖危机暂时得到缓解针对美国债务上限问题,2013 年 1 月 23 日美国众议院通过议案将债务上限到期推迟至 5 月 19 日, 该议案暂时解除了对美联邦政府总发债规模不得超过 16.4 万亿美元的限制, 允许其在 5 月 19 日前继续通过发行国债维持运营后续问题可能仍会存在波折, 但预计债务上限问题继续恶化的可能较小, 毕竟在关系到美国根本利益上, 美国两党都不敢冒天下之大不韪, 因此在美国债务 5 月份再出现问题前, 美国经济出现期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

4 恶化的可能性不大但是一旦 3 月份削减计划自动启动, 将可能对美国经济增长造成一定的拖累, 因此美国经济增长仍存在不确定性因素三基本面分析 3.1 PTA 供应分析装置负荷率将逐渐回升,PTA 供应压力将会增大从历史数据以及行业消费周期来看,2 月 3 月为纺织行业淡季, 产量将会有所下降进入一月份以来, 下游需求开始回落, 聚酯行业以及织造行业负荷率逐渐降低,PTA 企业也将陆续进行装置检修, 使得 PTA 整体装置开工率处于较低水平根据卓创资讯提供的信息, 佳龙石化宁波逸盛宁波三菱扬子石化中石油辽阳逸盛大连逸盛海南上海亚东石化等国内 PTA 生产厂家自一月份便开始进行设备检修, 其中有部分装置已经开始恢复生产, 但仍有部分装置依旧处于挺差检修之中据统计,1 月份停车涉及的产能达到 755 万吨, 国内各 PTA 厂家平均负荷率在 76% 左右, 相较年内其他月份仍处于较低水平虽然停车减产缓解了 PTA 的供应压力, 但新投产的产能仍不能小觑, 据卓创资讯提供的信息, 今年第一季度翔鹭石化 400 万吨产能的新装置计划投产后面还有宁波台化 150 万吨装置和仪征化纤 100 万吨装置春节长假过后, 随着停车产能的重启以及各生产厂商的陆续开工,2 月份企业负荷率将会有所回升, 届时 PTA 供应压力依然不小图 3 PTA 工厂负荷图期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 表 1: 截至 2013 年 1 月 25 日国内 PTA 装置运行状态 ( 单位 : 万吨 ) 序号企业名称产能装置运行状态 1 宁波逸盛石化月 10 日一条线 65 万吨停车, 其他稳定 2 逸盛大连石化有限公司一条 100 万吨生产线停车,12 月初 300 万吨新产能开始试车, 目前负荷 5 成 3 逸盛海南石化月试车后停车, 目前负荷 5 成 3 绍兴远东石化公司老线负荷稳定, 新线 11 月 4 日一直停车 4 翔鹭石化股份有限公司 165 装置稳定 5 珠海 BP 化工有限公司 ( 合资 ) 月 23 日 50 万吨小装置停车 6 扬子石油化工股份有限公司 135 一条 35 万吨检修 7 三房巷海伦石化 120 负荷 8 成 8 重庆蓬威石化 90 负荷 8 成 9 福建佳龙石化 60 目前稳定,1 月 4 日 -1 月 9 日停车 10 仪征化纤股份有限公司 99 目前稳定,63 万吨装置 11 月 23 日停车检修约 10 天 11 中国石油辽阳石化分公司万吨停车,53 万吨 1 月 10 日停车一周, 负荷 8 成 12 亚东石化 ( 上海 ) 有限公司 70 1 月 2 日开始故障停车,12 日重启, 目前稳定 13 宁波三菱化学公司 60 1 月 8 日停车, 计划一周, 目前重启 14 宁波台化兴业 PTA 公司 60 稳定 15 江阴汉邦石化 60 稳定 16 上海石油化工股份有限公司 40 稳定 17 中石化股份公司天津分公司 34 稳定 18 中石化股份公司洛阳分公司 32.5 稳定 19 中石油乌鲁木齐石化公司 9 稳定 20 济南正昊化纤新材料公司 8.5 停车 21 桐昆嘉兴石化成 22 恒力大连石化 440 满负荷合计 3223 停车涉及的产能月 16 日开工率月 25 日开工率 0.76 数据来源 : 卓创资讯国联期货 PTA 进口减少, 需求有待改善根据 wind 提供的数据,2012 年 12 月份我国共进口 PTA 25.2 万吨, 同比下降 47.9%, 报关单价平均为 1116 美元 / 吨,2012 年全年我国 PTA 累计进口量为万吨, 同比下降 22% 进口量的同比减少, 侧显出国内需求仍未全面展开, 但从另一个角度也可以看出我国对国外 PTA 依存度的降低期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 图 4 PTA 进出口情况 3.2 PTA 需求分析下游聚酯纺织生产淡季,PTA 消费量将处于年内低点聚酯行业决定着 PTA 的直接需求, 而纺织行业的景气程度发展状况又直接影响着聚酯市场的消费, 因此纺织行业决定着 PTA 最终需求通过研究纺织行业的季节性需求规律, 我们可以了解 PTA 需求的季节性从历年数据来看, 下游纺织行业开工率最高产量最大的时间主要集中在两个时段 : 第一个时段为每年的 7-9 月, 这一阶段主要为夏季用料阶段 ; 第二个阶段为 11 月至次年的 1 月, 这一阶段为冬季用料阶段现阶段临近春节假期, 节前备货已经渐进尾声, 并且各织造企业将面临停工放假, 因此 PTA 的需求将会在 2 月份转为淡季图 5 化纤布产销情况图 1 月上旬在 PTA 价格强势上冲的带动下, 聚酯工厂产销情况还算不错, 不过随着 PTA 的震荡回调, 加之临近春节假期, 工厂停产, 下游拿货意愿不强,1 月下旬聚酯产销重新回归弱势根据卓创资讯提供的数据,1 月底, 聚酯工厂负荷水平由月初的 83% 降至 80% 左右, 处于一年中较低水平织造工厂开工率在 1 月份也有所降低, 负荷率由月初的期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

66% 锐降至月底的 35% 图 6 聚酯织造企业负荷图在国内聚酯工厂负荷率维持低位的同时, 聚酯切片的进口量也出现萎缩, 据相关统计,2012 年全年共进口聚酯切片 18.3 万吨, 累计同比减少 7.3%,2012 年 12 月当月进口数量 1.3 万吨, 比上月减少 0.2 万吨图 7 聚酯切片进口数量 3.2.2 纺织出口根据国家统计局公布的数据,2012 年 12 月份纺织品服装出口总额为 241 亿美元, 同比增长 10.

7 66% 锐降至月底的 35% 图 6 聚酯织造企业负荷图在国内聚酯工厂负荷率维持低位的同时, 聚酯切片的进口量也出现萎缩, 据相关统计,2012 年全年共进口聚酯切片 18.3 万吨, 累计同比减少 7.3%,2012 年 12 月当月进口数量 1.3 万吨, 比上月减少 0.2 万吨图 7 聚酯切片进口数量纺织出口根据国家统计局公布的数据,2012 年 12 月份纺织品服装出口总额为 241 亿美元, 同比增长 10.83%, 环比增加 14.93% 纺织品服装出口增速较去年有所好转, 在一定程度上改善了有关今年终端需求的预期图 8 纺织业服装服饰业出口货值及同比期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

3.3 原材料 PX 价格分析 3.3.1 原油强势上涨, PX 价格坚挺伴随着美国财政悬崖问题的暂时性解决欧债危机的缓解以及我国经济的企稳回升, 投资者对全球经济逐渐由悲观转向乐观, 原油需求也开始回暖在季节性取暖用油高峰的刺激下美原油价格一路高歌猛进, 连涨 8 周, 截止 2013 年 1 月 31 日涨幅高达 15.

8 3.3 原材料 PX 价格分析原油强势上涨, PX 价格坚挺伴随着美国财政悬崖问题的暂时性解决欧债危机的缓解以及我国经济的企稳回升, 投资者对全球经济逐渐由悲观转向乐观, 原油需求也开始回暖在季节性取暖用油高峰的刺激下美原油价格一路高歌猛进, 连涨 8 周, 截止 2013 年 1 月 31 日涨幅高达 15.3% 原油价格的强势上行也带动了石化产品价格的坚挺,PX 现货价格表现亮眼, 月均价达到 1648 美元 / 吨合同价方面, 根据卓创资讯提供的信息, 埃克森美孚吉坤日矿日石能源和韩国 S-oil 公司 1 月 PX 亚洲合同执行价为 1625 美元 / 吨,2 月份 PX 合同倡导价在美元 / 吨, 中石化化销公司出台的 2 月份 PX 合约货挂牌价执行元 / 吨, 与 1 月份合约货结算价持平 2 月份, 在量化宽松政策以及季节性用油的刺激下, 原油价格的涨势可能还会持续, 但宽裕的供应将会限制其上涨空间, 笔者对美原油价格走势依旧维持前期区间震荡的观点, 并且 115 价格极可能会在 2 月份达到鉴于 PX 与石脑油以及原油的高相关性,PX 价格也将会跟随原油走势, 走出一波较强的行情, 促使 PTA 成本提升图 9 美原油连周线价格运行图数据来源 : 博易大师国联期货研发部 PX 装置检修陆续进行,2 月份供应将略显紧张伴随着 PTA 以及下游聚酯织造行业负荷率的降低,PX 装置负荷率也随之降低, 并且企业每年一度的检修也随之进行据不完全统计, 韩国丽水 GS 135 万吨 PX 装置计划在 2013 年 2 月进行维持 1 个月的停车检修 ; 韩国乐天 (Lotte Chemical) 可能会将其 60 万吨 / 年 3 号 PTA 期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

9 表 2: 国内 PX 供求平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 装置的检修时间从 3 月提前至 1 月, 预计将关停 7 天左右 ; 日本吉坤日矿日石 (JX Nippon Oil and Energy) 计划关停在西日本水岛的 35 万吨 / 年 PX 装置, 检修时间计划为 1 月底至 3 月初 2 月份春节假期过后, 部分 PTA 检修装置将会重启,PX 的需求也会有提升, 部分亚洲 PX 生产商 2 月份报价大幅提高至 1700 美元 / 吨之上, 中石化出台的 2 月份 PX 合约货挂牌价执行也在元 / 吨,PX 价格的坚挺将会对 PTA 价格有所支撑根据海关提供的数据,2012 年 12 月份 PX 进口量为 63.5 万吨, 同比增加 56.04%, 环比增加 16.76%, 平均进口价格为 1579 美元 / 吨 2012 年 PX 全年进口量为 620 万吨 2012 年 12 月份 PX 出口量为 0.49 万吨, 同比减少 67.33%, 目前国内 PX 自给率 61.75% 从以上数据我们可以看出国内 PX 供需仍然较紧张年份产量进口出口表观消费量自给率进口依赖度产能数据来源 :wind 国联期货 3.4 技术分析 PTA 在 2012 年 11 月以后已经突破了自 2011 年 2 月 18 日以来的下降趋势线, 并且放量有效突破颈线价位 7930 元 / 吨, 下降趋势已经被排除从均线系统来看,PTA 指数周线级别的短期均线持续向上发散, 并且价格已经越过中长期的季线和年线压制, 但半年线的阻力依旧不小, 因此 PTA 后市仍将会有一波上升走势, 但空间会有限, 极大可能会止步于半年附近 ;MACD 指标方面,DIFF 依旧在 0 轴上方运行, 并向上延伸, 预示 PTA 价格趋势运行依旧较好根据前期走势波动率计算,PTA 的第一目标位将会达到一线期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

图 10 PTA 指数周线运行图数据来源 : 文华财经国联期货研发部四行情展望与操作建议 4.

10 图 10 PTA 指数周线运行图数据来源 : 文华财经国联期货研发部四行情展望与操作建议年 2 月 PTA 行情展望 2 月份为 PTA 消费淡季, 今年也不例外, 需求在 2 月份仍难以有较大的提升但原油价格走高, 将会促使 PX 价格坚挺, 进而带动 PTA 价格提升, 即成本的支撑将会使得 PTA 价格在 2 月份易涨难跌另外, 春节前后下游补货也会在一定程度促进 PTA 的消费, 对现货价格构成一定的支撑再一方面,3 月份的两会也将会给 2 月份的行情增添一些预期另外, 笔者通过统计 6 年间 PTA 价格的运行数据, 发现 PTA 期货合约在 2 月份创建局部顶部的次数为 4 次, 概率达到 70% 左右一季度为冬季取暖用油的高峰期, 原油价格一般在此期间比较坚挺, 化工产品会跟随原油的价格走势因此, 在原油价格的带动下, 笔者认为 2 月份 PTA 价格依然存在上行的动力, 但是实际需求将会限制 PTA 价格上行的空间根据 1 月份 PX 现货的均价测算,PTA 的成本价格将会在 8900 附近, 因此 2 月份 PTA 在此价位构建顶部的可能性较大年 2 月 PTA 操作建议及策略根据以上分析, 我们对 2013 年 2 月份 PTA 的操作采取逢低建仓波段操作的策略, 建仓点位可以设在一线, 止损价位 8500, 资金比例 10%, 突破 8736 可以加仓目标价位在一线, 严格止损期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 9 -

11 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : 传真 : yinsy2008@hotmail.com 免责声明何保证本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

发现价值 创造价值 成本推动,PTA 上行可期 研究报告 PTA 月报报告作者作者 : 李建杰电话 :(0532) 传真 :(0532) 从业资格号 :F 报告日期 :2013 年 1 月 30

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