一行情回顾图 1 PTA 指数全年走势图资料来源 : 文华财经从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为美元 / 桶从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4

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守焉
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1 研究报告研究报告 Z.C. R&D Center 年报成本重心上移, 产业波动加剧 PTA 2016 年 12 月从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为美元 / 桶从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4 月份 PTA 行情持续上涨, 主要由于汉邦 PTA 新装置重启推迟, 大宗商品资金强势推涨等因素利好基本面, 价格上涨达到上半年最高点 ;5 月份受到政策调控,PTA 跟随大宗商品一起进入下跌调整状态, 再加上汉邦 PTA 新装置重启成功, 供给增加 ;6-10 月,PTA 价格区间震荡 ;11 月至今, 资金强势参与下, 又带来几波上涨研究员蒋铁成 (F ) Tel: jtc@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 2016 年 PTA 4613 万吨国内总产能中, 有 1000 万吨左右的产能因为各种原因处于停车状态, 实际有效产能只有 3608 万吨大部分小装置处在被淘汰的边缘, 明年小装置因为激烈的市场竞争或者忍受不了亏损的压力仍会面临退出市场的可能, 产能集中度或将继续有所提升聚酯需求方面, 2017 年聚酯产量增长估计在 3% 左右,2017 年聚酯总产量可能在 3700 万吨, 考虑到前期停车的大装置短期内难以重启, 新装置可能在 17 年年底投产, 石脑油 -PX 加工差在 2017 年有压缩的可能行情预测 : 随着 2016 年 11 月底 OPEC 达成减产协议, 原油上涨预期强烈,2017 年 PTA 上涨概率加大, 波动重心上移, 价格运行区间 4700 元至 6500 元概率偏大, 且随着成本上移与供需矛盾的短时间错位难以修正, 或者预期与现实之间存在幻想, 价格波动将加剧 2017 年或许 PTA 将走出困境, 迎来春天

一行情回顾图 1 PTA 指数全年走势图资料来源 : 文华财经从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在 4200-5400 元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为 28-53 美元 / 桶从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4 月份 PTA 行情持续上涨, 主要由于汉邦 PTA 新装置重启推迟,

2 一行情回顾图 1 PTA 指数全年走势图资料来源 : 文华财经从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为美元 / 桶从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4 月份 PTA 行情持续上涨, 主要由于汉邦 PTA 新装置重启推迟, 大宗商品资金强势推涨等因素利好基本面, 价格上涨达到上半年最高点 ;5 月份受到政策调控,PTA 跟随大宗商品一起进入下跌调整状态, 再加上汉邦 PTA 新装置重启成功, 供给增加 ;6-10 月,PTA 价格区间震荡 ;11 月至今, 资金强势参与下, 又带来几波上涨二 PTA 行业现阶段格局分析年 PX 运行情况原油价格请参考本公司的 2017 年原油年报, 我们的原油研究员认为布伦特 2017 年主要运行区间在美元 2016 年的 PX 市场与 2015 年比波动较大,PX 加工差高位运行,PX 利润波动在 260 美元 / 吨 -710 美元 / 吨之间 ( 按 300 美元 / 吨加工成本计算 ) 亚洲地区仍然是全球 PX 产能集中的地区, 占比达 80% 左右 2016 年年 PX 装置投产情况详见表 1, 目前亚洲 PX 产能 4251 万吨, 国内 PX 产能 1440 万吨由于 2016 年前三季度 PX 没有新增产能,PX 利润总体较好, 不过四季度开始有 354 万吨新装置投产, 预计会从供应端压缩 PX 的利润 2016 年 PX 产量比去年增加约 50 万吨, 估计为 990 万吨从 PX 的进出口情况看, 预计全年进口量为 1232 万吨, 较 2015 年增加 82 万吨 2016 年 PX 总供应量约在 2216 万吨, 需求估算约在 2095 万吨 2016 年年底 PX 可流通社会库存维持高位

表 1 2016-2017 年 PX 装置投产进程从表 1 可知,2017 年 PX 理论新增产能约在 290 万吨, 这些装置计划投产主要集中在明年下半年, 除了越南 70 万吨装置计划在二季度试运行, 因为装置试运行存在一定的不确定性, 所以明年 PX 的新装置对 PX 现有供求关系的总体影响估计还是会到下半年不确定性因素在于 : 腾龙芳烃 160 万吨产能在 2017 年是否可以重启,

3 表年 PX 装置投产进程从表 1 可知,2017 年 PX 理论新增产能约在 290 万吨, 这些装置计划投产主要集中在明年下半年, 除了越南 70 万吨装置计划在二季度试运行, 因为装置试运行存在一定的不确定性, 所以明年 PX 的新装置对 PX 现有供求关系的总体影响估计还是会到下半年不确定性因素在于 : 腾龙芳烃 160 万吨产能在 2017 年是否可以重启, 印度信赖 220 万吨装置是否如期投产以及 2017 年 290 万吨新增产能是否可以投入使用若均投产, 将会对 PX 供应造成不小的冲击, 但好在 PX 过剩并不严重, 下游需求放缓是一个中长期都需要担心的问题, 预计 2017 年 PX 年度平均加工利润与今年相比可能小幅下降年乙二醇 (MEG) 运行情况国内乙二醇产能正经历着高速发展的阶段, 其中煤制乙二醇扩张飞速 2016 年乙二醇总产能万吨, 煤制乙二醇 187 万吨, 占到总产能的 25% 预计 2016 年国内乙二醇总产量在 520 万吨左右, 进口量在 800 万吨左右,2016 年国内乙二醇总供应量增加 7 万吨左右据统计, 未来三年乙二醇有 389 万吨新增产能投产, 其中煤制乙二醇增量在 349 万吨, 在新增产能中占比达到了 90% 表 2 是 2016 年四季度和 2017 年将投产的 MEG 产能情况, 从表中我们可以看出 2017 年国内将有 180 万吨的新装置投产, 加上印度信赖的 75 万吨,2017 年总计新增产能 225 万吨, 增长量占今年产能的 29%

4 表年 MEG 新增产能情况年 PTA 运行情况 PTA 行业处于亏损的状态 ( 按 720 元 / 吨加工费算 ) 已经持续到了第 5 年, 平均年度亏损在元 / 吨之间市场间的激烈竞争使远东石化等厂家破产重组, 也有部分小旧装置处于停车或半停产的状态从表 3 可以看到, 目前国内 PTA 总产能约为 4613 万吨 ( 加入汉邦 220 万吨新装置 ), 但除掉翔鹭因为爆炸事故停产的 615 万吨装置, 远东石化因为破产停车的 320 万吨装置, 扬子石化长期停车的 70 万吨装置, 总的实际有效产能只有 3608 万吨今年估计国内产量约在 3251 万吨, 较 2015 年增加 143 万吨, 产量增速 4.6%, 较去年下降 6% 左右全年 PTA 开工率预计在 71%, 开工负荷与 2015 年相比上升 4% 左右随着国内 PTA 产能进一步扩张, 进口量进一步缩小, 出口量扩大明显, 我国从去年净进口 10 万吨 PTA 变成今年预计净出口 20 万吨 PTA 表年 PTA 产能情况从 2016 年年底来看, 目前停产的装置合计约在 24%, 包括翔鹭 615 万吨 / 年装置, 远东

5 石化 320 万吨 / 年装置, 扬子石化 70 万吨 / 年装置以及珠海 BP110 万吨 / 年装置 (11 月底 12 月初有检修 ) 从 PTA 产能变化情况来看, 今年新增了汉邦二期 220 万吨装置, 预计 2017 年, 翔鹭石化可能会重启其中的 150 万吨, 远东石化可能在明年二三月份重启其中的 140 万吨, 蓬威 90 万吨装置在明年也不排除有重启的打算若均重启, 则 PTA 产能将会增加 380 万吨, 占现有产能的 8%, 但是否真的会投产, 还是存在一定的疑问年聚酯运行情况分析聚酯是 PTA 的下游产品, 从表 4 我们可以看到, 今年切片利润和瓶片利润有小幅上涨, 瓶片利润转亏为盈, 切片利润虽有上涨但还是为负,FDY 利润增长最显著, 上涨了近 300 元, 其余主流聚酯产品运行情况均不及去年 FDY 效益较好是因为今年下半年, 涤丝装置开工率维持高位, 需求表现较好, 金九银十的良好需求一直延续到 11 月份, 涤丝库存持续下降, 对于某些规格涤丝品种供不应求, 所以利润增长明显表年聚酯利润情况 2016 年, 聚酯产能增长进一步放缓, 预计从 2016 年年底到 2017 年, 新投产聚酯装置 12 套, 新增产能 443 万吨, 其中瓶片 195 万吨, 长丝 248 万吨 2015 年年底名义上聚酯产能为 4718 万吨,2016 年名义上聚酯产能在 4885 万吨, 考虑到部分装置长期未开车生产, 有效产能约为 4750 万吨左右, 实际产能增长约在 4%, 实际产量约在 3600 万吨, 比去年增长约 2% 从聚酯的下游需求看,2016 年上半年聚酯产量增速在 1% 偏下水平, 但 6 7 月加上 10 月, 高位的聚酯负荷拉涨聚酯产量, 估计今年聚酯产量增速在 2% 附近, 但长期来看, 下游聚酯需求放缓是一个值得考虑的问题, 以织造为例, 年末的库存较前一年相比都会偏高, 等第二年的 1 2 月份, 织造终端会有一个明显的下降, 去库存压力较大, 对聚酯的需求会显著下降

图 2 2014-2016 年织造库存和开工率中财期货研究院 2016 年, 从产能上来看,PX 产能增速 25%,PTA 产能增速 8%, 聚酯产能增速在 3% 略偏上水平, 与 2015 年相比,PX

年预计将有 9 套左右新聚酯装置投产, 涉及产能大约 368 万吨, 产能增速预计在 8% 左右, 但考虑到部分装置存在延期的可能性, 以及部分现有装置因为效益问题退出市场, 2017 年产能增速达不到 8% 在

6 图年织造库存和开工率中财期货研究院 2016 年, 从产能上来看,PX 产能增速 25%,PTA 产能增速 8%, 聚酯产能增速在 3% 略偏上水平, 与 2015 年相比,PX 产能增速增加 12%,PTA 聚酯的产能增速有所下降从整体上看, 后期 PX PTA 的产能增速均有所减缓 2017 年, 聚酯产业新投产的装置主要集中在聚酯瓶片和涤纶长丝, 按照目前的预报和规划, 2017 年预计将有 9 套左右新聚酯装置投产, 涉及产能大约 368 万吨, 产能增速预计在 8% 左右, 但考虑到部分装置存在延期的可能性, 以及部分现有装置因为效益问题退出市场, 2017 年产能增速达不到 8% 在 2017 年新投产的聚酯装置中, 直纺长丝将投产 6 套装置总计 203 万吨, 聚酯瓶片投产 3 套约 165 万吨, 但是否真的能够投入使用, 还是存在一定的不确定性表年聚酯新增产能情况中财期货研究院

7 三 2017 年 PTA 行业展望年 PTA 市场供求关系的展望 2016 年 PTA 4613 万吨国内总产能中, 有 1000 万吨左右的产能因为各种原因处于停车状态, 实际有效产能只有 3608 万吨大部分小装置处在被淘汰的边缘, 明年小装置因为激烈的市场竞争或者忍受不了亏损的压力会面临退出市场的可能, 产能集中度将继续有所提升聚酯需求方面,2017 年聚酯产量增长估计在 3% 左右,2017 年聚酯总产量可能在 3700 万吨, 考虑到前期停车的大装置短期内难以重启, 新装置可能在 17 年年底投产, 石脑油 -PX 加工差在 2017 年有压缩的可能年乙二醇 (MEG) 的展望虽然国内乙二醇价格大多数时间处于倒挂, 但由于乙二醇具有属性稳定仓储终端贸易市场地域性高度集中高度依赖进口以及下游组成单一等特点, 使乙二醇成为广受融资商青睐的产品, 今年乙二醇获批立项之后或将成为一个期货品种未来, 若 MEG 期货上市之后, 将吸引更多行业内外的资金进入, 市场参与度将进一步提升, 对于市场定价企业操作市场格局等都将产生新的影响, 也为聚酯产业链提供了更多的操作模式年操作思路探讨 2017 年,PTA 上涨概率加大, 波动重心上移基于原油上涨的判断和人民币贬值的影响, 我们认为明年 PTA 价格波动的区间为元 / 吨 2017 年 PTA 或许将走出困境, 迎来春天

擦品种观点及操作建议分析师联系电话股指弱势震荡延续, 新单暂时观望周四 (1 月 28 日 ),A 股早盘低开后震荡幵数次转涨, 午后市场走低, 中石油中石化一度崛起拉抬指数,

擦品种观点及操作建议分析师联系电话股指弱势震荡延续, 新单暂时观望周四 (1 月 28 日 ),A 股早盘低开后震荡幵数次转涨, 午后市场走低, 中石油中石化一度崛起拉抬指数, 兴业期货 2016.01.29 操盘建议金融期货斱面 : 因悲观预期主导市场, 股指弱势难改, 但短线跌幅过大, 新空盈亏比丌佳, 宜观望商品斱面 : 主要品种有小幅回调, 但基本面仍有潜在向上驱动, 有色金属贵金属及能化品仍可持多头思路 ;

一 行情回顾 图 1 PTA 指数全年走势图 资料来源 : 文华财经 从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在 元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为 美元 / 桶 从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4

一行情回顾图 1 PTA 指数全年走势图资料来源 : 文华财经从价格区间来看,2015 年 12 月至 2016 年 11 月,PTA 指数波动区间在元 / 吨之间, 布伦特原油指数运行区间为美元 / 桶从今年的走势看,PTA 大概分为四个阶段 :1-4