上游原料 : 亚洲负荷不低,PX 总体供应充裕 10 月国际原油高位整理在 9 月底产油国冻产协议初案达成等消息提振下冲上 50 美金后,10 月国际油价一直在高位盘整, 尽管有冬季取暖油季节性需求以及汽油利润好转的支撑, 但限于 OPEC 多个成员国都在寻求获得减产协议的豁免, 原油价格高位承压

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眠莘
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华泰期货 PTA 月报 PTA 反弹空间有限, 关注 1-5 价差 2016 年 10 月 31 日孙宏园华泰期货研究所 021-68755929 sunny@gwf.com 本期摘要更多资讯请关注 :www.htgwf.

1 华泰期货 PTA 月报 PTA 反弹空间有限, 关注 1-5 价差 2016 年 10 月 31 日孙宏园华泰期货研究所本期摘要更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 1 OPEC 冻产协议的不确定性使得国际油价高位承压同时考虑到 11 月亚洲 PX 重启计划较多且有印度信赖 220 万装置投产预期, 预计 11 月 PX 负荷继续维持高位, 成本端对 PTA 支撑偏弱 2 11 月 PTA 装置检修计划不多, 开机负荷有望回升不过此前市场担忧的两家阶段性隐退装置的年底复产或推迟至明年, 使得 PTA1 月供给压力后移 3 考虑到目前内需依然强劲终端库存偏低而长丝利润比较可观, 因此聚酯负荷在 11 月中上旬扔有望保持在 80% 相对高位, 倒推 11 月 PTA 需求大约 276 万, 相比 11 月 PTA 产量缺 7 万 4 目前 PTA 日线上冲受阻, 短期仍有下探可能 PTA 指数月线维持在历史低位盘整, 预计月继续保持 1701 图形来看, 支撑位置为 4800 和 4650, 压力位置 5000 和月行情展望整体来看,11 月 PTA 检修计划不多, 供给紧张局面将有所缓解, 但阶段性隐退装置复产或推迟到明年,1 月供给压力后移需求端虽然库存偏低, 但金九银十已过, 聚酯负荷 11 月下旬有走弱预期短期来看, 聚酯需求尚好, 但加工差低位回升后套保压力增加,PTA 反弹空间有限, 关注 1-5 价差的扩大 2016 年 10 月 31 日 1 / 9

上游原料 : 亚洲负荷不低,PX 总体供应充裕 10 月国际原油高位整理在 9 月底产油国冻产协议初案达成等消息提振下冲上 50 美金后,10 月国际油价一直在高位盘整, 尽管有冬季取暖油季节性需求以及汽油利润好转的支撑, 但限于 OPEC 多个成员国都在寻求获得减产协议的豁免, 原油价格高位承压装置负荷方面, 亚洲 PX 负荷维持高位,10 月平均负荷大约 75% 国内 PX10

2 上游原料 : 亚洲负荷不低,PX 总体供应充裕 10 月国际原油高位整理在 9 月底产油国冻产协议初案达成等消息提振下冲上 50 美金后,10 月国际油价一直在高位盘整, 尽管有冬季取暖油季节性需求以及汽油利润好转的支撑, 但限于 OPEC 多个成员国都在寻求获得减产协议的豁免, 原油价格高位承压装置负荷方面, 亚洲 PX 负荷维持高位,10 月平均负荷大约 75% 国内 PX10 月月均负荷 70%, 小幅回升 11 月 PX 装置检修计划不多, 但重启或新装置投产量较大, 负荷有望继续维持高位装置动态方面, 科威特 83 万装置 11 月计划检修 3 周, 亚洲韩国 SKGC130 万装置预计 11 月初重启, 印度 Reliance220 万新装置预计 11 月开车 ; 国内金陵石化 70 万装置因重整故障, 延迟重启 ; 中石化正式介入腾龙芳烃修复工作, 有消息称可能 2017 年上半年重启虽然 10 月石脑油价格震荡走高, 但受累于下游国内 PTA10 月集中检修,PX 需求不振, 致使 PX 石脑油价差延续 9 月跌势, 目前已经压缩到不足 330 美金的年内低位然而考虑到 11 月亚洲 PX 重启计划较多, 且有印度信赖 220 万装置投产预期, 预计 11 月 PX 利润反弹动能不足, 成本端对 PTA 支撑偏弱 PX 与石脑油价差上游原料价格 PX 价格亚洲 PX 负荷 2016 年 7 月 31 日 2 / 9

3 国内 PX 装置动态企业名称产能地址负荷备注镇海炼化 75 浙江宁波 90.0% 扬子石化 85 江苏南京 100.0% 天津石化 39 天津 0.0% 9 月底重启计划金陵石化 70 江苏南京 0.0% 8 月 20 日起检修 45 天洛阳石化 23 河南洛阳 85.0% 上海石化 100 上海 65.0% 齐鲁石化 6.5 山东淄博 100.0% 海南炼化 66 海南洋浦 90.0% 据悉二期 PX 投产继续推迟至 2017 年 3-4 季度福建炼化 80 福建泉州 95.0% 乌鲁木齐石化新疆乌鲁木齐 40.0% 辽阳石化 70 辽宁辽阳 70.0% 已重启彭州石化 65 四川彭州 90.0% 青岛丽东 100 山东青岛 80.0% 中海油惠州 94 广东惠州 97.5% 福佳大化 140 大连大孤山 92.5% 腾龙芳烃 160 福建漳州 0.0% 仍在修复准备阶段中金石化 160 浙江宁波 95.0% 合计 % PTA 自身供求 :11 月紧平衡 12 月略微宽松 10 月份,PTA 装置计划依旧较多 : 恒力大连 220 万吨的 PTA 装置因干燥机问题停车时间在 20 天左右 ; 逸盛大连一套 225 万吨的装置检修 10 天三房港江阴一 120 万吨装置停车检修两周 ; 致使 PTA 装置月均负荷不足 65%, 而聚酯负荷维持高位, 供给严重不足目前来看 11 月 PTA 装置检修计划不多, 开机负荷有望回升不过此前市场担忧的两家阶段性隐退装置的年底复产或推迟至明年, 使得 PTA1 月供给压力后移 : 一是翔鹭 2015 年 4 月因事故停产的装置目前正在争取开车, 预计明年重开其中 150 万 ; 二是远东 2015 年 3 月破产重组的装置, 目前已与华彬达成收购方案, 据悉招工工作落实中, 预计明年二三月重启其中 140 万装置预计 11 月 PTA 装置负荷 69%,12 月 73% 而需求方面, 纺织行业金九银十接近尾声, 但由于聚酯产品库存偏低, 目前 82% 的高负荷估计还会维持一段时间, 预计 11 月中旬左右开始季节性走弱月聚酯负荷分别为 80% 和 78% 因此整体来看,11 月 PTA 供需呈现紧平衡状态, 到 12 月份才会略微宽松加工费方面,10 月份 PTA 加工费探底回升, 重心有所上移,10 月 2016 年 7 月 31 日 3 / 9

3057 13 3070 3068 138 16 2016 年 1 季度 760-2 758 717 180 21 2016 年 2 季度 813-10 803 841 142 17 2016 年 3 季度 810-6 804 814 132 16

4 PTA 平衡表加工费运行区间 386,550 元 / 吨目前全国加工费最低的逸盛大连 375 万装置, 加工费在 450 左右, 恒力三套 220 万装置平均加工费 500 左右可以看出 550 元的加工费水平, 至少 40% 的装置都是有利可图的, 因此需要警惕加工费回升对 PTA 价格的压制单位 : 万吨 PTA 产量 PTA 净进口 PTA 供应量 PTA 消费量期末库存库存天数 2014 年年年 1 季度年 2 季度年 3 季度年 10 月年 11 月年 12 月 PTA 生产利润 PX PTA 库存 2016 年 7 月 31 日 4 / 9

5 PTA 装置观察中国大陆企业名称设计产能地点备注虹港石化 150 连云港目前正常运行翔鹭石化 165 福建厦门据闻目前争取开车中, 可能明年重启其中 150 万吨 150 福建漳州扬子石化 35 江苏南京长停 35 长停 60 正常运行仪征化纤 35 江苏仪征市正常运行 65 正常运行远东 60 浙江绍兴据悉可能在明年二三月份重启其中 140 万吨台化兴业 120 浙江宁波停车检修, 目前正常运行宁波三菱 70 浙江宁波停车检修, 目前正常运行逸盛 ( 宁波 ) 65 浙江宁波因故停车, 可能停车时间较长, 重启时间待定 200 正常运行 220 正常运行逸盛 ( 大连 ) 600 辽宁大连 10.8 其中 225 万吨停车,10.18 日重启 ;375 暂无详细检修计划亚东石化 75 上海市正常运行上海金山石化 40 上海市检修, 目前正常运行珠海 BP 石化 110 珠海正常运行 125 正常运行中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳目前负荷在 7 成左右天津石化公司 34 天津市停车检修, 目前正常运行中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐检修, 目前正常福建佳龙 60 福建石狮 8.29 开车, 目前正常运行汉邦石化 70 江苏江阴 9.13 停车检修, 具体重启计划待定 220 江苏江阴满负运行三房巷 120 江苏江阴正常运行 120 江苏江阴日停车检修, 计划本周末重启桐昆 150 嘉兴目前基本正常运行恒力 220 大连目前三条线均正常运行逸盛海南 200 海南停车检修, 目前正常运行总负荷 ( 产能 4613 万吨 ) 73.12% 2016 年 7 月 31 日 5 / 9

Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15

6 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 华泰期货 PTA 11 月月报下游消费 : 金九银十已过聚酯负荷趋弱金秋 10 月是丰收的季节, 对于今年的涤丝工厂也不例外虽然瓶片和涤短需求一般, 但是由于长丝需求季节性走高库存偏低, 利润丰厚导致聚酯 10 月开机率一直维持在 82% 左右的高位水平究其原因, G20 期间萧绍地区乃至周边, 从聚酯到终端的大面积停产, 使得市场产量急跌, 而金九银十刚需仍在, 导致 G20 过后聚酯负荷迅速跳升且一直维持在高位, 处在赶工补缺口的状态目前虽然金九银十已过, 但从终端市场反馈情况来看, 内销市场依旧火爆, 由于终端库存低下, 而冬季面料的订单充足, 部分下游工厂订单甚至排到 11 月的中下旬外销方面, 考虑到船运周期等因素, 欧美圣诞节订单大多都集中在 10 月底之前发货, 长丝出口后继乏力因此整体来看, 考虑到目前内需依然强劲终端库存偏低而长丝利润比较可观, 因此聚酯负荷在 11 月中上旬扔有望保持在相对高位初步预计,11 月聚酯月均负荷 80%,12 月 78% 大概推算聚酯 11 月产量在 309 万吨附近, 倒推 11 月 PTA 需求大约 276 万, 相比 11 月 PTA 产量大约缺 7 万 PTA 聚酯负荷织造负荷 PTA 负荷聚酯换算为对应 PTA 负荷聚酯负荷 PTA 期货江浙织造负荷 J F M A M J J A S O N D 聚酯 / 涤短利润长丝利润 1200 DTY 利润 FDY 利润 POY 利润年 7 月 31 日 6 / 9

聚酯利润方面,10 月份聚酯利润分化较为严重聚酯瓶片利润最差切片和涤短利润一般但重心下移, 好在本来就在高位的长丝利润震荡攀升,

月聚酯负荷保持在相对高位, 明显的季节性回落估计要到 12 月才会看到涤纶库存天数聚酯织造库存天数纺织服装出口累计限额纺织服装零售额累计

我国纺织品服装累计出口额为 1986 亿美元, 同比下降 5.96%, 其中纺织品累计出口额为 788 亿美元, 同比下降 3.

7 聚酯利润方面,10 月份聚酯利润分化较为严重聚酯瓶片利润最差切片和涤短利润一般但重心下移, 好在本来就在高位的长丝利润震荡攀升, 带动整个聚酯行业利润 10 月景气度回升预计乐观情绪会持续到 11 月中旬左右,12 月季节性回落库存方面,10 月整个聚酯都在去库存目前库存水平普遍偏低, 涤短库存 6.6 天, 长丝 DTY14 天, 终端织造库存亦是低至 33 天因此但从库存角度来看, 聚酯乃至终端的低库存水平有望支撑 11 月聚酯负荷保持在相对高位, 明显的季节性回落估计要到 12 月才会看到涤纶库存天数聚酯织造库存天数纺织服装出口累计限额纺织服装零售额累计数据来源 : 中国海关总署华泰期货数据来源 : 国家统计局华泰期货据海关总署发布的数据, 按美元计价 2016 年 1-9 月, 我国纺织品服装累计出口额为 1986 亿美元, 同比下降 5.96%, 其中纺织品累计出口额为 788 亿美元, 同比下降 3.59%; 服装累计出口额为亿美元, 同比下降 7.46% 国家统计局公布的数据显示,2016 年 1-9 月份, 我国限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额达亿元, 同比增长 7.2%, 较 2015 年 9.8% 有明显下降, 增速维持近年新低总体来看, 出口情况一般, 内销增速下滑, 行业景气度低迷依旧 2016 年 7 月 31 日 7 / 9

8 期货及价差图形目前 PTA 日线上冲受阻, 短期仍有下探可能 PTA 指数月线维持在历史低位盘整, 预计月继续保持 1701 图形来看, 支撑位置为 4800 和 4650, 压力位置 5000 和价差历史低位, 关注季节性走高的机会 PTA1701 合约日线图 PTA 指数月线图数据来源 : 文华财经华泰期货数据来源 : 文华财经华泰期货 PTA1705 合约日线图 1-5 价差数据来源 : 文华财经华泰期货数据来源 : 文华财经华泰期货 2016 年 7 月 31 日 8 / 9

9 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2016 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 年 7 月 31 日 9 / 9

PTA 装置观察中国大陆企业名称设计产能地点备注虹港石化 15 连云港停车检修, 目前已恢复正常翔鹭石化 165 福建厦门据闻目前争取开车中, 可能年底重启开一条线 15 福建漳州扬子石化 35 江苏南京长停 35 长停 6 正常运行仪征化纤 35

PTA 装置观察中国大陆企业名称设计产能地点备注虹港石化 15 连云港停车检修, 目前已恢复正常翔鹭石化 165 福建厦门据闻目前争取开车中, 可能年底重启开一条线 15 福建漳州扬子石化 35 江苏南京长停 35 长停 6 正常运行仪征化纤 35 上有压力下有支撑,PTA 窄区间震荡市场概述及操作建议 216 年 9 月 26 日受 PTA 装置重启以及聚酯负荷双双提升影响, 上周 PTA 盘面窄幅震荡, 主力 1 月合约当周累计上涨.42% 至 4776 现货加工费震荡走高至 4-45, 套保商逢高出货积极, 但聚酯工厂买盘力度有限, 市场成交偏弱周五现货与 1 期货基差多数时候在 16-165,1 新仓单商谈在 135-14 457-4581