7 月份我国社会消费品零售总额同比增长 15.2% 社销额实际增速连续第五个月增长企稳, 表明消费防御性特征 : 国家统计局数据显示,7 月份我国社会消费品零售总额同比增长

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审唐
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1 J-08 A-08 S-08 O-08 N-08 D-08 J-09 F-09 M-09 A-09 M-09 J-09 J-09 批发零售业 : 关注基本面良好的公司, 为第四季度提前布局批发零售行业维持评级 : 强于大市相对沪深 300 表现 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 商业沪深 300 表现 1m 3m 12m 商业行业 4.4% 17.2% 4.0% 沪深 % 42.5% 23.2% 重点公司 6m% YTD% 评级武汉中百 22.6% -15.8% 中性百联股份 58.8% 6.4% 买入豫园商城 83.0% -26.0% 增持广州友谊 90.4% 17.3% 增持锦江股份 92.4% 66.8% 增持相关报告批发零售业 2009 年 8 月份投资策略 : 关注中报业绩好于市场预期的投资机会批发零售业 2009 年下半年投资策略 : 政策力度前所未有, 下半年仍有超预期空间批发零售业 2009 年 6 月份投资策略 : 行业逐步进入整体复苏阶段批发零售业 2009 年 5 月份投资策略报告 : 季报业绩好于预期联系人栾雪飞电话 : 邮件 :luanxf@ghzq.com.cn 分析师申明 : 分析师在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业公司或其证券的看法此外, 分析师薪酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关社销额实际增速连续第五个月增长企稳, 表明消费防御性特征,7 月份我国社会消费品零售总额同比增长 15.2%, 增速比 6 月份上升了 0.12 个百分点, 环比增长 0.2 个百分点 7 月零售额的增长主要是由于汽车及住房相关耐用品消费的持续回升, 在汽车及住房相关耐用消费品销售强劲的背景下, 短期内社会消费品零售总额有望保持稳定增长商业股相对于 A 股市场涨幅仍然落后时点上 CPI 有望由负转正投资 - 生产 - 消费传导机制因素通胀 + 复苏的基本面好转因素世博激励重组等主题性因素, 共同决定了目前正是布局商业类股票的大好时机预计商业行业第三季度收入和利润同比增速仍不明显, 环比增速将略有上升, 显著双增将体现在第四季度经济放缓带来的开店费用减少 CPI 逐渐由负转正等因素将共同导致今年 3 季度营业利润同比增长好于 2008 年 ; 环比增长预期为正 ( 不同于往年环比负值 ) 是基于我们对销售逐季回暖的预期从已经公布中报的 33 家上市公司收入利润统计情况来看,2009 年上半年, 营业收入同比增长 5.68%, 营业利润同比增长 5.06%, 归属母公司股东的净利润增长 6.15% 2009 年第二季度收入同比增长约为 9.43%, 环比增长 -15%; 营业利润同比增长约为 12.29%, 环比增长约为 %; 净利润同比增长约为 16.07%, 环比增长约为 % 截至 2009 年 8 月 24 日, 零售行业对应 2009 年动态市盈率 33.1 倍, 仍处于行业合理的估值区间内, 但目前百货和超市企业的盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去水平, 行业应该享有更高的估值水平经济复苏背景下, 居民消费意愿回升, 百货弹性大, 维持百货子行业强于大市评级 ; 超市行业在 CPI 为负的情况下, 仍然维持其中性评级 ; 家电连锁行业受益于房地产行业回暖以及家电以旧换新等政策的推动, 维持其强于大市评级根据三者的市值比例, 我们维持零售行业整体强于大市的评级零售类板块由于其防御性特征充足的现金流自有物业重估升值等因素, 相对于 A 股市场理应享有一定的整体估值溢价维持百联股份 (600631) 买入评级, 维持豫园商城 (600655) 苏宁电器 (002024) 广州友谊 (000987) 增持评级

2 7 月份我国社会消费品零售总额同比增长 15.2% 社销额实际增速连续第五个月增长企稳, 表明消费防御性特征 : 国家统计局数据显示,7 月份我国社会消费品零售总额同比增长 15.2%, 增速比 6 月份上升了 0.12 个百分点, 环比增长 0.2 个百分点其中城市消费品零售额同比增长 15.1%; 县及县以下地区零售额同比增长 15.4%, 分别环比持平和增长 0.4 个百分点扣除物价因素,7 月份社会消费品零售总额实际同比增长 17.7%, 增速比 6 月份上升了 0.3 个百分点我们认为,7 月零售额的增长主要是由于汽车及住房相关耐用品消费的持续回升, 在汽车及住房相关耐用消费品销售强劲的背景下, 短期内社会消费品零售总额有望保持稳定增长 : 限额以上批发和零售业中, 粮油类增长 11.9%, 肉禽蛋类增长 6.6%, 服装类增长 19.6%, 日用品类增长 16.3%, 分别环比增加 -0.6 个百分点 -6.4 个百分点 9 个百分点和 -6.3 个百分点另外, 汽车类增长 32.0%, 石油及制品类增长 1.1%, 分别环比增加 -1.1 个百分点和 -0.4 个百分点得益于住房销售强劲, 家具类增长 42.5% 家用电器和音像器材类增长 8.0%, 建筑及装潢材料类增长 25.8%, 分别环比增长 0.1 个百分点 1 个百分点和 1.9 个百分点图 1 社会消费品零售总额及增长从限额以上批发和零售企业零售额水平看, 吃与穿环比小幅回落, 用在汽车家具建筑及装潢材料类的带动下, 反弹明显 -1-

3 图 2 限额以上批发和零售企业零售额据国家工信部消息,7 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增长 17.49%, 增速相比去年同期下滑 4.33 个百分点, 明显低于 6 月份下滑幅度 2009 年前 7 个月零售额累计同比增长 12.36%, 比去年同期降低 9.59 个百分点, 但同上半年相比提升了 0.95 个百分点其中 7 月份服装类日用品类金银珠宝类和家用电器类同比增速均不及去年同期水平, 同比分别下滑了和个百分点, 但增速比上半年分别加快和 6.18 个百分点另据商务部新闻发言人姚坚讲话, 今年一至七月, 中国消费增长势头旺盛, 商品市场保持了平稳较快发展的良好态势, 期间内千家重点零售企业销售额同比增速比上半年加快 0.5 个百分点投资商业类股票正当时我们认为, 目前正是布局商业类股票的大好时机二级市场因素年初至今, 商业股涨幅 55.23%, 相对于上证综指 62.61% 的涨幅, 差距 7.38 个百分点无论在大盘上涨还是下降通道中, 商业股体现了其一贯稳健的防御性市场特性, 使得商业股相对于 2008 年以来跌幅更深的周期类股票反弹力度不突出 ; -2-

4 图 3 商业类股票相对于 A 股市场走势时点把握因素 2009 年 4 月下旬到 6 月底的一段时间里, 零售类股票曾经有过一次较大的行情, 原因在于商业行业的底部拐点率先确立, 而且比较明确所致 ; 同样的, 如果 2009 年 9-10 月份 CPI 可以由负转正, 能够充分分享温和通胀的商业股也应该会再有一轮较大的行情受通货膨胀影响最大的超市类企业, 同店增长有望转正, 基本面越来越好, 将面临较好的投资机会, 建议密切关注武汉中百 (000759) 步步高 (002251) 图 4 M1 M2 与 CPI 有明显的一致性 -3-

5 图 5 CPI 有望逐步转负为正投资 - 生产 - 消费传导机制因素国家 4 万亿投资刺激经济政策, 伴随着政策显效带来的收入预期回升, 其影响力度和范围正由产业链上游行业, 逐步转向由下游终端零售消费来承接和体现 ; 通胀 + 复苏的基本面因素通胀预期之下, 资金的下一个去处之一业绩弹性最大估值处于低端的百货类股票最有投资机会由于百货类公司同质化较强, 基本面差异并不显著, 可作一揽子配臵商业股 2008 年 10 月份之前一直维持高位增长, 造成了较高的基数, 因此体现在 2009 年前 10 个月的同比增速不显著, 这一现象将在第四季度得到明显扭转, 再加上四季度将迎来商业行业传统旺季, 不出大的意外, 第四季度商业类上市公司的业绩同比增速将有显著提升图 6 社销额 2008 年四季度下降明显 -4-

6 世博激励重组等主题性因素世博回顾奥运概念股行情, 由于当年市场仍处于牛市, 而奥运相关的商业上市公司王府井西单商场北京城乡最高估值达到 70~80 倍目前上海本地股估值在 33~35 倍左右, 随着 2010 年世博会召开日期的临近及迪斯尼落户问题的明朗及上海国资整合预期的加强, 上海本地优秀商业企业未来股价将会走出较好的走势, 建议关注百联股份新世界豫园商城上海九百及益民商业等 ; 激励激励机制好的公司, 公司业绩成长动能强, 成长空间有保障王府井 (600859) 高管实行年薪 (30 万元 )+ 效益收入 ( 净利润 5%) 制度, 激励充分, 是公司业绩增长的重要驱动力 ; 大商股份 (600694) 的管理层激励也在稳步落实 ; 重组上海 ( 百联股份 ) 山东 ( 银座股份 ) 武汉 ( 鄂武商 A 武汉中百 ) 重庆 ( 重庆百货 ) 三季度同比增速仍不明显, 环比增速略有上升, 显著双增在四季度从已经公布中报的 33 家上市公司收入利润统计情况来看,2009 年上半年, 营业收入同比增长 5.68%, 营业利润同比增长 5.06%, 归属母公司股东的净利润增长 6.15% 表 1 已公布 2009 年半年报的 33 家商业类上市公司的财务状况证券代码证券简称营业收入 09H1, 亿元营业收入 08H1, 亿元营业收入同比增长营业利润 09H1, 亿元营业利润 08H1, 亿元营业利润同比增长归属母公司股东的净利润 09H1, 亿元归属母公司股东净利润 08H1, 亿元归属母公司股东的净利润同比增长 SH 大商股份 SZ 天音控股 SZ 武汉中百 SH 华联综超 SH 豫园商城 SZ 鄂武商 A SH 重庆百货 SZ 合肥百货 SH 大厦股份 SH 银座股份 SH 南京中商

7 SH 欧亚集团 SZ 广百股份 SZ 武汉中商 SZ 新华都 SZ 广州友谊 SZ 家润多 SH 新世界 SZ 中兴商业 SZ 大连友谊 SH 小商品城 SH 西单商场 SH 友好集团 SH 杭州解百 SH 成商集团 SH 商业城 SH 益民商业 SH 南宁百货 SH 南京新百 SZ 西安民生 SH 百大集团 SH 汉商集团 SH 长百集团合计 % % % 按照单个季度来看,2009 年第二季度收入同比增长约为 9.43%, 环比增长 -15%; 营业利润同比增长约为 12.29%, 环比增长约为 %; 净利润同比增长约为 16.07%, 环比增长约为 % 我们预计, 随着销售的逐步回暖, 第三季度营业收入同比增长 10-15% 左右, 环比增长 0-5%; 营业利润同比增长约为 10%, 环比增长约为 0-5%; 净利润同比增长约为 10%, 环比增长约为 0-5% 同比增长预期为 10% 左右, 原因在于, 事实上,2009 年第三季度行业的销售收入虽然获得了 24% 的平稳高速增长, 但是大力度的打折促销和开店速率明显加快带来的成本和费用明显增加, 使得在剔除大商股份 (600694) 和豫园商城 (600655) 之后, 营业利润仍然为 0.52% 的同比增长水平, 基于此我们认为, 经济放缓带来的开店费用减少 CPI 逐渐由负转正等因素, 将共同导致今年 3 季度的营业利润同比增长好于 2008 年 ; 环比增长之所以预期为正 ( 不同于往年的环比负值 ), 是基于我们对销售逐 -6-

8 季回暖的预期图 7 单季度收入利润增长变化情况图年第一季度开始, 行业 V 型反转明显另外, 从 7 月份的限额以上企业数据推断第三季度情况, 预计第三季度超市类企业随食品饮料烟酒的涨价, 销售环比将略有增长, 销售同比增速在 18%-22% 的水平 ; 百货类企业销售收入在化妆品和金银珠宝的销售带动下, 环比增长明显 ; 家电连锁类企业家电部分 14.2% 的销售增速比 6 月份略有回落, 但是显著高于第一季度 4.9% 的增速, 也高于第二季度 12.7% 的增速 -7-

9 表 2 限额以上企业零售额增速 (%) 超市百货家电时间总体食品饮料体育娱乐日常用品服装鞋帽化妆品金银珠宝烟酒用品家用电器通讯产品 2008Q Q Q Q Q Q Q 说明 - 较 6 月份较 6 月份 7 月份相 7 月份相 7 月份环 7 月份环略有回落, 增长 8.1 个对于 6 月对于 6 月 7 月份上 7 月份上比略有下比上升 3.5 增速仍明点, 销售增份提升 3.1 份回落 4.6 升 5.1 个点升 4.7 个点降个点显高于第速提升明个点个点一季度显投资机会 - 超市业有所回升百货业弹性相对最大连锁家电业销售回升资料来源 CEIC 表 3 已公布中报的部分商业零售公司情况公司中报业绩重要说明公司上半年新开 5 家门店, 一季度和二季度营业收入分别同比增长 21.8% 26.6%, 区域龙头地位进一步巩固公司未来有望跻身一线零售商行列, 估值和市值将有效提升公司首次在中报营业收入亿元, 同比增长中披露了大股东解决同业竞争的承诺 : 山东省商业集团总公司未来商品零售业 23.89%; 营业利润亿元, 同银座股份务的发展规划将以本公司为主导, 并将本公司作为未来整合山东省商业集团公司比增长 9.93%; 归属于母公司的净 (600858) 所控制的零售业务资源的唯一主体, 在各方面条件成熟的情况下, 将山东省商业利润 8570 万元, 同比增长 1.34%; 集团总公司控制的本公司之外的零售业务全部纳入上市公司, 以从根本上消除潜每股收益元,ROE7.13% 在同业竞争的可能性可见, 公司已将整体零售资产纳入上市公司作了书面承诺, 预期资产注入将在未来两年内提速, 整体上市后的银座股份估计收入规模能达 200 亿元, 考虑外延发展, 三年销售规模 300 亿元可期 2009 上半年公司营业收入同比增长了 6.35%, 其中广州区域的三家门店实现营业收入亿元, 同比增长亿的收入, 同比增长 5.25%; 正在度过培育期的南宁店实现了 7786 万的收入, 6.35%, 其中二季度营业收入同比同比增幅 42% 增幅 15.03%, 大大超过一季度公司 2009 年 8 月 4 日还与广州国际金融中心签订合作意向书, 计划租赁其裙楼广州友谊 0.34% 的增幅 ; 实现归属于上市公商场负一层至五层合计建筑面积近 4 万平米以开设新门店, 租期为 15 年据了 (000987) 司股东的净利润 1.42 亿元, 同比解, 广州国际金融中心 ( 投资额 75 亿元的世界第六高楼, 可能 2010 年亚运会前增长 8.86%, 其中二季度同比增长正式开业 ) 位于珠江新城, 即俗称的广州西塔项目地处广州新城市中轴线, 地 17.32%, 也大大超过一季度 2.94% 铁 3 5 号线交汇点及与公共交通集运系统中心相连目前珠江新城 CBD 以写字的增幅, 呈现较明显的环比提升楼为主力, 商业零售项目只是配套, 广友进驻后可能需一定培育期 -8-

10 营业收入亿元, 同比增长 12.15%; 营业利润 1.07 亿元, 同广百股份比下降 14.78%; 净利润 7936 万元, (002187) 同比下降 12.50%; 每股收益 0.50 元, 同比下降 12.28% 实现营业收入亿元, 同比增长 3.51%; 实现营业利润 3.56 亿元, 同比增长 47.81%; 实现利润总额 3.69 亿元, 同比增长 17.44%; 豫园商城实现归属于母公司的净利润 3.01 (600655) 亿元, 同比增长 29.41%; 实现扣除非经常性损益后的净利润 2.57 亿元, 同比增长 55.9%; 实现每股收益 0.38 元 1) 实现营业收入亿元, 同比增长 15.89%; 2) 实现归属于上市公司股东的净利润 1.36 亿元, 同比增长 48.76%, 鄂武商每股收益元 ; (000501) 3) 实现经营性净利润 9906 万元, 同比增长 13.67%, 扣除非经常性损益的后 EPS 为元 ( 上年同期元 ) 实现营业收入 2.94 亿元, 同比下汉商集团降 2.40%; 实现归属于母公司的净 (600774) 利润 56 万元, 同比下降 35.86%, 每股收益元资料来源国海证券研究所公司公告随着三季度公司营业收入同比增幅加大, 利润相应增长, 预计前三季度归属于母公司的净利润同比增幅在 30% 之内 1) 公司主业中, 黄金饰品和饮食连锁仍是主要利润来源黄金饰品零售主业营业收入亿元, 比去年同期增长 8.89%; 主营业务利润 5.67 亿元, 同比增长 2.48%; 饮食连锁主营业务收入同比下降 3.84%, 营业利润同比上升 6.52%; 2) 营业利润增长主要得益于三费下降和投资收益大幅增加公司期间费用水平 3.74 亿元, 同比下降 6.7%, 期间费用率从 2008 年的 9.24% 下降到 8.33%; 3) 公司上半年实现投资收益 1.64 亿元, 同比增长 99.09%, 其中对德邦证券和招金矿业 ( 新增招金矿业 10.91% 的股权 ) 的投资收益比去年同期大幅增加了 83.2% 和 158.6%, 分别贡献投资收益 0.48 亿元和 0.87 亿元, 占公司净利润比重分别为 15.53% 和 28.78%( 共计占比 44.31%), 且公司处臵可供出售金融资产 - 海通证券获得 5029 万元的收益, 使得投资收益大幅增加从单季度数据看, 公司一季度收入增长率 12.57%, 在所有零售板块中增速较快, 二季度收入增速 20.4%, 高于大多零售上市公司的增长速度分业态来看, 百货业务增长 9.87%, 其中 5% 位老门店的内生增长所致, 超市销售增长 21.92%, 内生增长为 0 汉商集团将地产作为业务突破口, 利用自身土地资源和汉阳区政府的扶植政策, 大力发展商业地产公司正积极在汉阳商场和 21 购物中心的基础上扩建两个新的购物中心, 总建筑面积 40 万平米, 已强化公司在钟家村鹤王家湾两个汉阳主要商圈的商业地位公司期间费用率 30.19%, 远高于行业水平, 是公司一直亏损的重要原因维持行业整体强于大市评级截至 2009 年 8 月 24 日, 零售行业对应 2009 年动态市盈率 33.1 倍, 仍处于行业合理的估值区间内, 但目前百货和超市企业的盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去水平, 行业应该享有更高的估值水平经济复苏背景下, 居民消费意愿回升, 百货弹性大, 维持百货子行业强于大市评级 ; 超市行业在 CPI 为负的情况下, 仍然维持其中性评级 ; 家电连锁行业受益于房地产行业回暖以及家电以旧换新等政策的推动, 维持其强于大市评级根据三者的市值比例, 我们维持零 -9-

11 售行业整体强于大市的评级零售类板块由于其防御性特征充足的现金流自有物业重估升值等因素, 相对于 A 股市场理应享有一定的整体估值溢价维持百联股份 (600631) 买入评级, 维持豫园商城 (600655) 苏宁电器 (002024) 广州友谊 (000987) 增持评级表 4 重点跟踪公司市场估值比较股价总市值流通市值 EPS2008 EPS2009 EPS2010 EPS2011 CAGR PE2008 PE2009 PE2010 PE2011 PEG PS2008 PB 最新 ROE2008 广州友谊苏宁电器百联股份豫园商城 ,387,357,842 7,376,377, % ,400,377,600 46,510,031, % ,313,354,835 14,313,354, % ,023,734,129 13,023,734, % 表 5 全球商业行业重点公司估值 best eps BEST_PE_RATIO BEST_PX_SALES_RATIO PX_T PX_LA O_BO NAME CUR_MKT_CAP ST OK_R -0fy 1fy 2fy -0fy 1fy 2fy -0fy 1fy 2fy ATIO 百联股份王府井 EV_TO_ T12M_E BITDA PX_TO_ CASH_F LOW 大商股份 A 股算数 ###### SEARS HOLDINGS CORP Macy's INC JC PENNEY Co Inc Kohl's CORP Saks

12 The TJX Compaies Dillard' s 海外算数 PARKSON 新世界广州友谊广百股份合肥百货新华百货银座股份欧亚集团鄂武商 A 成商集团重庆百货家润多南京中商 A 股算数 ###### 金鹰商贸茂业国际银泰百货新世界百货利福国际 H 股算数

13 武汉中百步步高新华都华联综超 A 股算数 WAL-MART STORS INC CARREFOU R SA Metro Group E TESCO PLC TARGET CORP 海外算数联华超市物美商业京客隆时代零售 H 股算数豫园商城老凤祥 A 股算数 ###### 周生生谢瑞麟李宁百丽国际 H 股算数

14 苏宁电器宏图高科天音控股 A 股算数 ###### BEST BUY 国美电器资料来源 Bloomberg 重点跟踪上市公司推荐表 6 重点跟踪上市公司点评上市公司投资机会说明公司市值低于重估价值, 资产注入将进一步提升估值公司资产注入主要有三个途径 : 友谊股份旗下百货公司和购物中心的注入八佰伴剩余 36% 的股权注入百联集团孵化储备项目注入如果把这三种注入全部考虑在内, 最乐观的估计是, 公司重估溢价也至少在元 ; 百联股份 (600631) 世博会效应提升估值从以往世博会的举办经验看, 世博会举办当年, 客流量上升带来的消费对零售业有显著影响初步判断, 相对于奥运效应对北京板块的影响, 世博会效应对商业股受益更大行情提前 8-12 个月启动 ; 即便不考虑资产注入并购重组等相对不确定的因素, 仅考虑内生增长, 存量门店通过提高自营比例毛利率提升空间大 ; 用 RNAV 法计算, 综合考虑存量资产增量资产股权部分, 每股溢价区间在到元之间预计公司年 EPS 分别为 0.47/0.59, 市盈率 27.7/22 倍, 维持公司买入评级基本面扎实, 催化剂众多, 防守兼备 ; 公司拥有的资产价值近 140 亿元其中招金矿业占比 26%, 资产价值亿元 ; 德邦证券占比 33%, 资产价值 4.96 亿元 ; 投资性物业资产价值 60.8 亿元 ; 开发性物业 31.8 亿元 ; 上海银行 2.39 亿元 ; 其他法人股 1.78 亿元 ; 友谊复星股权 7 亿元特别值得一提的是, 在上海国资委强力推进百联集团重组的背景下, 必将会有一个豫园商城 (600655) 待价而沽的溢价结果 ; 预计年每股收益 0.64/0.91, 市盈率 25.5/17.9 倍公司拥有众多股权投资和商业地产, 折合 RNAV18.52 元综合考虑到金价上涨的预期和公司黄金零售每年 150 家门店的开店速度, 经济低谷时期餐饮海外市场和国内市场稳步推进豫园商城持有的友谊复星股权的溢价转让, 维持公司增持评级上半年招金矿业和黄金零售盈利超过预期, 随着股市的持续放量德邦证券净利润趋势良好, 而房地产市场的升温也促使公司的武汉项目盈利情况超过之前判断资料来源国海证券研究所 -13-

15 国海证券投资评级标准行业投资评级强于大市 : 相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国海证券所有 -14-

长江精工（600496）

长江精工（600496）公司简评伊利股份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日盈利能力大幅提升推荐维持评级分析师 : 董俊峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事件公司 21 日发布业绩预告公告,2009 年度扭亏为盈 2. 我们的分析与判断乳

7 月 份 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 15.2% 社 销 额 实 际 增 速 连 续 第 五 个 月 增 长 企 稳, 表 明 消 费 防 御 性 特 征 : 国 家 统 计 局 数 据 显 示,7 月 份 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长

7 月份我国社会消费品零售总额同比增长 15.2% 社销额实际增速连续第五个月增长企稳, 表明消费防御性特征 : 国家统计局数据显示,7 月份我国社会消费品零售总额同比增长