内容目录 1 市场行情家电市场行情家电子板块的行情表现年一季度原材料价格整体平稳家电公司年报信息行业动态... 7 图表目录图 1: 申万 28 个子行业涨跌幅... 3 图 2: 申万 28 个子行

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耶亭唐
5 years ago
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1 证券研究报告行业月度报告家用电器白电进入巨头之争, 小家电仍旧享受电商红利 2018 年 04 月 09 日评级行业涨跌幅比较 37% 30% 23% 16% 9% 2% 评级变动 : 领先大市 -5% 维持 % 1M 3M 12M 家用电器沪深何晨执业证书编号 :S hechen@cfzq.com 郑祖杰分析师研究助理 zhengzj@cfzq.com 相关报告家用电器沪深家用电器 : 一月空调延续高增长, 热水器零售额达到 749 亿家用电器 : 家电月报 :2017 年空调销量超预期, 冰洗表现平稳家用电器 :2017 年空调内销量同比增长 46.81%, 龙头受益明显 A 2017E 2018E 重点股票评级 EPS PE EPS PE EPS PE 格力电器谨慎推荐华帝股份谨慎推荐老板电器谨慎推荐苏泊尔谨慎推荐小天鹅 A 推荐青岛海尔推荐美的集团推荐资料来源 : 财富证券投资要点 : 行情回顾 : 三月上证 A 股下跌 2.2%, 深证 A 股上涨 3.65%, 创业板上涨 11.77%, 全部 A 股涨幅 0.1% 申万子行业的家电板块 3 月下跌 3.6%, 在 28 个子行业中涨跌幅排第 18 位, 年初至三月, 家电板块下跌 2.2% 三月涨幅居前的公司大都是市值比较小的公司, 并且业绩成长一般, 但在此前是处于股价下行的区间这次白马蓝筹与小票之间的价值重估是市场情绪的表现, 与公司的基本面没有太大联系原材料价格稳定空调中, 钢材铜材塑料和铝的成本分别为 25% 20% 10% 和 5%; 冰箱中, 塑料钢材铜材和铝的成本分别为 25% 15% 10% 和 2%; 洗衣机中, 钢材塑料铜和铝的占比为 35% 15% 10% 和 2% 2018 年一季度, 铜铝冷轧板以及塑料价格基本上维持稳定白电竞争日益激烈, 未来产品将更加高端化品质化如今家电行业已经从大盘式成长转向侵蚀性成长, 家电寡头竞争趋势明显而家电行业的竞争将从零售渠道和制造体系双向展开, 其中, 互联网的线上渠道, 用户增长率明显放缓产品方面, 此前的低价竞争, 白电产品的功能没有实质的变化, 在日益竞争的格局下, 家电企业将不断推出品质化高端化和精品化的产品, 未来以精品新品为主的家电竞争趋于清晰和明确小家电依旧较高成长性中怡康指出 2017 年生活家电的销售量增长 6.8%, 而销售额增长 17.2% 小家电未来的发展将提现在两方面, 一方面表现在产品结构的优化, 比如吸尘器市场中手持推杆式产品类型线下市场占比与 2016 年相比增加了 11 个百分点 ; 另一方面因高端品牌竞争力加强也拉动了零售额的增长, 如美发市场外资高端品牌占比明显提升,2017 年美发市场零售额增长为 48.5%, 同样远高于零售量的增速风险提示 : 原材料价格进一步上涨 ; 汇率波动 ; 房地产销量下滑

2 内容目录 1 市场行情家电市场行情家电子板块的行情表现年一季度原材料价格整体平稳家电公司年报信息行业动态... 7 图表目录图 1: 申万 28 个子行业涨跌幅... 3 图 2: 申万 28 个子行业市盈率 ( 整体法 )... 3 图 3: 三月家电子版块涨跌幅... 4 图 4: 年初至三月家电子版块涨跌幅... 4 图 5: 长江有色铜价... 5 图 6: 长江有色铝价... 5 图 7: 冷轧板全国均价... 5 图 8:ABS 塑料出厂价... 5 图 9:2017 年生活家电各产品增长速度... 9 图 10:2017 年生活电器线上线下销售增速对比... 9 表 1: 家电个股涨跌幅... 4 表 2: 三大白电成本构成... 6

3 1 市场行情 1.1 家电市场行情整个三月, 上证 A 股下跌 2.2%, 深证 A 股上涨 3.65%, 创业板上涨 11.77%, 全部 A 股涨幅 0.1% 申万子行业的家电板块 3 月下跌 3.6%, 在 28 个子行业中涨跌幅排第 18 位, 年初至三月, 家电板块下跌 2.2% 整个家电板块的市盈率为 19.1 倍, 相比二月有所下降, 依旧排在申万 28 个子行业中后七位的位置图 1: 申万 28 个子行业涨跌幅图 2: 申万 28 个子行业市盈率 ( 整体法 )

4 在个股中, 大白马大龙头青岛海尔和格力电器下跌较多, 分别下跌 9.9% 和 9.3%, 二线龙头华帝老板也出现较大下跌, 下跌 12.4% 和 9.9% 这些白马蓝筹股在 2017 年都出现了较大的涨幅, 估值处于历史的高位其中, 老板电器在 2018 年年初至三月这段期间, 跌幅达到 23.3%, 十倍股的神话被终结, 主要是因为公司的增速不及预期, 并且长期来看, 公司的业绩增速大概率会回落至 20% 左右, 市场给予了悲观的预期, 导致股价处于跌跌不休的状态, 但长期来看, 公司作为油烟机甚至于是厨电的龙头, 而整个厨电市场还远未饱和, 仍具有很大的成长空间而三月涨幅居前的公司大都是市值比较小的公司, 并且业绩的成长一般, 但在此前是处于股价下行的区间这次白马蓝筹与小票之间的价值重估应该是市场情绪的表现, 与公司的基本面没有太大联系表 1: 家电个股涨跌幅三月涨幅后十位 /% 三月涨幅前十位 /% 年初至三月涨跌幅后十家公司 /% 年初至三月涨跌幅前十家公司 /% 万和电气盾安环境 10.8 顺威股份海信电器 3.0 华帝股份日出东方 11.1 莱克电气开能环保 4.2 三花智控秀强股份 11.3 天际股份惠威科技 4.7 苏泊尔四川九洲 11.8 *ST 圣莱九阳股份 4.8 青岛海尔 -9.9 星帅尔 12.3 飞科电器格力电器 6.4 老板电器 -9.9 深康佳 A 16.9 老板电器银河电子 7.8 格力电器 -9.3 立霸股份 17.1 同洲电子四川九洲 15.2 天际股份 -8.3 惠威科技 22.9 长青集团深康佳 A 15.4 TCL 集团 -7.5 开能环保 24.4 美菱电器创维数字 25.2 银河电子 -7.0 创维数字 37.6 秀强股份奥马电器家电子板块的行情表现三月下跌最多的是冰箱板块, 主要是青岛海尔领跌, 跌幅达到 9.9%, 其次是格力领跌的空调板块下跌幅度较大, 而其他视听器材小票居多, 上涨幅度较大图 3: 三月家电子版块涨跌幅图 4: 年初至三月家电子版块涨跌幅

5 而年初至今, 下跌最多的是小家电板块, 主要是其中莱克电气跌幅最大, 达到 34%, 而二线龙头或者细分领域的龙头飞科电器老板电器华帝股份都出现较大程度的而下跌, 分别为 25.5% 23.3% 和 12.7% 年一季度原材料价格整体平稳铝价从 2015 年十月开始走高, 随后一路攀升至 2017 年三季度的元 / 吨左右, 涨幅达到 60%,2018 年有所回落, 如今在元 / 吨左右波动铜价从 2016 年第四季度开始大幅提升, 涨至 2017 年年末达到元 / 吨, 涨幅高达 40% 以上, 如今价格在元 / 吨波动图 5: 长江有色铜价图 6: 长江有色铝价另外家电行业中重要的冷轧板的价格也从 2016 年年初开始上涨,2017 年至今整体平稳, 如今在 4500 元 / 吨左右 ;ABS 塑料的价格从 2016 年第四季度开始急剧拉升,2017 年整体价格相比 2016 年涨幅在 50-60% 区间, 但进入 2018 年, 价格平稳,2018 年一季度价格同比 2017 年涨幅比不大图 7: 冷轧板全国均价图 8: ABS 塑料出厂价

6 根据网上数据整理, 可以得知三大白电大致的成本构成空调中, 钢材铜材塑料和铝的成本分别为 25% 20% 10% 和 5%; 冰箱中, 塑料钢材铜材和铝的成本分别为 25% 15% 10% 和 2%; 洗衣机中, 钢材塑料铜和铝的占比为 35% 15% 10% 和 2% 表 2: 三大白电成本构成成本占比空调冰箱洗衣机铝材 5% 10% 2% 钢材 25% 2% 35% 塑料 10% 25% 15% 铜材 20% 15% 10% 资料来源 : 艾肯家电网中国家电网等, 财富证券 3 家电公司年报信息美的集团 :2017 年公司实现营业收入亿元, 增长 51.35%, 实现归属于上市公司股东净利润亿元, 同比增长 17.70%, 扣非净利润亿元, 同比增长 15.72%; 其中第四季度实现营业收入亿元, 同比增长 25.7%, 净利润亿元, 同比增长 21.8%, 扣非后净利润亿元, 同比增长 30.39% 海信科龙 : 公司发布 17 年年报, 实现收入规模亿元, 同比增长 25.28%, 实现归母净利润 20.0 亿元, 同比上升 83.64%, 扣非归母净利润达 10.1 亿元, 同比增长 1.49% 其中 Q4 收入达亿元, 同比增长 12.59%, 归母净利润达 2.68 亿元, 同比上升 19.40% 苏泊尔 :2017 年公司实现营业总收入亿元, 同比增长 19%, 归属于上市公司股东净利润 13.1 亿元, 同比增长 21%( 不考虑收购控股子公司浙江苏泊尔及武汉苏泊尔 25% 的少数股权股权, 净利润增长 15.33%); 其中第四季度单季实现营业收入 36.9 亿元, 同比增长 19%, 净利润 4.1 亿元, 同比增长 23% 天银机电 : 公司公告 2017 年年报, 全年实现营业收入 7.73 亿, 同比增加 18.10%, 实现归母净利润 1.91 亿, 同比增加 15.30%, 对应每股收益 0.45 元长青集团 : 公司 3 月 26 日发布 2017 年报, 公司实现营业收入万元, 同比减少 0.74%; 归属于上市公司股东的净利润万元, 同比减少 46.31% 扣非后归母净利为万, 同比减少 41.24% 兆驰股份 :2017 年公司实现营业收入亿元, 同比增长 36.8%, 实现归母净利润 6.0 亿元, 同比增长 61.0%, 对应净利润率 5.9%, 同比增长 0.9% 美菱电器 :2017 年公司实现营业收入 168 亿元, 同比增长 34%, 归母净利润 3247 万元, 同比下降 85%, 全年 EPS 为 0.03 元其中 2017Q4 单季实现营收 36 亿元, 同比增长 43%,Q4 归母净利润万元, 同比下降 260% 公司公布分红预案每 10 股派发现金 0.6 元 ( 含税 )

7 海信电器 : 公司发布 17 年年报, 实现收入规模亿元, 同比增长 3.69%, 实现归母净利润 9.4 亿元, 同比下降 %, 其中 Q4 收入达 92.6 亿元, 同比下降 5.07%, 归母净利润达 3.42 亿元, 同比下降 44.71% 盾安环境 : 公司实现营业收入亿元, 同比增长 42.00%; 归属上市公司股东的净利润万元, 同比增长 11.17% 银河电子 : 公司 2017 年实现营收亿元 ( 同比 %), 归母净利 1.87 亿元 ( 同比 %), EPS0.16 元小天鹅 A: 公司 2017 年实现营业收入亿元, 同比增长 30.91%, 其中四季度实现营业收入亿元, 同比增长 26.37%;2017 年实现归属于母公司所有者的净利润亿元, 同比增长 28.20%, 其中四季度实现 3.63 亿元, 同比增长 38.74%, 基本每股收益 2.38 元华帝股份 : 公司 2017 年全年实现营业收入亿元, 同比增长 30.4%, 实现归母净利润 5.08 亿元, 同比增长 55.2%, 实现 EPS0.87 元 ; 其中 Q4 实现营业收入亿元, 同比增长 29.1%, 实现归母净利润 1.97 亿元, 同比增长 55.7% 浙江美大 : 全年实现营业收入亿元, 同比增长 54.2%, 其中四季度实现营收 3.71 亿元, 同比增长 54.7% 2017 年全年实现归母净利润 3.05 亿元, 同比增长 50.6%, 四季度实现 1.24 亿元, 同比增长 56% 全年实现 EPS0.48 元, 同比增长 50% 三花智控 : 公司全年实现营业收入亿元, 同比 %, 其中四季度实现亿元, 同比 %; 全年实现归属净利润亿元, 同比 %, 其中四季度实现 2.54 亿元, 同比 % 4 行业动态艾肯家电网 : 博世加大在中国投入 2015 年, 博西家电在滁州家电产业园投资兴建洗碗机工厂, 总投资规模达到约 7 亿, 设计产能为 200 万台 / 年, 一期产能为 60 万台 / 年 2018 年,3 月 28 年滁州烤箱工厂在滁州奠基, 总投资额约 6 亿, 设计初期产能为 100 万台, 未来将具备 200 万台的生产能力, 计划于 2020 年正式投产此外, 博西与滁州市人民政府签订新的合作意向书, 计划在安徽滁州新建 120 万台的干衣机和 120 万台的洗衣机产能, 投资金额达到 16.9 亿中国家电网 : 格兰仕进军厨电 2018 年格兰仕主题鲜明节奏清晰的做了几个大调整, 包括经营观念组织职能产品经营价格管控等最为亮点的, 是注重行销比如格兰仕生活电器营销本部销售总监助理王新标就谈到, 厨电将依托品牌拉力, 提升产品品质性能, 以打造中国品质厨电为方向, 市场部的工作终端店会从终端转向前段, 在宣传推广场景营销等多方面给予助力

8 厨电市场近年来一直是家电业的宠儿从 2012 年至 2017 年, 中国厨电市场零售额平均每年增长 13.5%,2017 年突破 1000 亿, 尤其是像洗碗机这样的新兴厨电品类,2017 年零售额达 40 亿, 同比增长 140.8% 而根据中华厨电网数据, 截至 2017 年 12 月 31 日, 中国百户家庭厨电产品普及率目前还只有 44.5% 白电竞争压力大, 进入寡头之争局面白电上市公司美菱电器, 经营冰箱洗衣机空调,2017 年在营收大幅增长的同时, 净利大幅下滑, 年公司实现营业收入 168 亿元, 同比增长 34%, 归母净利润 3247 万元, 同比下降 85%, 公司毛利率仅 17.8%, 同比下滑 2%, 净利率只有 0.21%, 同比下滑 1.5% 在美的海尔等巨头业绩靓丽的同时, 中小规模的白电企业经营惨淡公司指出如今家电行业已经从大盘式成长转向侵蚀性成长, 家电寡头竞争趋势明显也就是说未来家电整体的行业红利消失, 将出现赢家通吃的局面而家电行业的竞争将从零售渠道和制造体系双向展开, 其中, 互联网的线上渠道, 用户增长率明显放缓, 单纯的价格战开始逐步失效, 未来的发展一定是线上线下相融合, 核心的稳定是家电企业与用户的距离必须足够近, 服务必须有及时性产品方面, 此前的低价竞争, 白电产品的功能没有实质的变化, 在日益竞争的格局下, 家电企业将不断推出品质化高端化和精品化的产品, 海尔的卡萨帝小天鹅的比佛利以及美的的凡帝罗, 都代表着这一趋势, 未来以精品新品为主的家电竞争趋于清晰和明确中怡康 : 小家电产品迭代快, 受益线上渠道扩展, 依旧有成长空间中怡康指出 2017 年生活家电的销售量增长 6.8%, 而销售额增长 17.2% 小家电未来的发展将提现在两方面, 一方面表现在产品结构的优化, 其中具有代表性的如搅拌机市场破壁产品类型的渗透率加强, 使得搅拌机均价提升明显从而拉动额增速大于量增速, 吸尘器市场中手持推杆式产品类型线下市场占比与 2016 年相比增加了 11 个百分点 ; 另一方面因高端品牌竞争力加强也拉动了零售额的增长, 如美发市场外资高端品牌占比明显提升,2017 年美发市场零售额增长为 48.5%, 同样远高于零售量的增速

9 图 9: 2017 年生活家电各产品增长速度资料来源 : 中怡康, 财富证券此外, 小家电充分受益于线上渠道的拓展 2017 年只有搅拌机咖啡机吸尘器和美发产品双渠道皆正增长, 其余产品皆是电商扩充而线下市场萎靡, 其中具有代表性的如厨房烹饪类小家电, 作为最为传统的小家也从传统渠道回归了电商图 10:2017 年生活电器线上线下销售增速对比资料来源 : 中怡康, 财富证券

10 投资评级系统说明以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票 / 行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明股票投资评级行业投资评级推荐谨慎推荐中性回避领先大市同步大市落后大市投资收益率超越沪深 300 指数 15% 以上投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%-15% 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 -10%-5% 投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5% 以上行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为 -5%-5% 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5% 以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发送, 概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料, 本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务, 若报告中所含信息发生变化, 本公司可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人 ( 包括本公司客户及员工 ) 不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送, 任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 对外散发本报告的, 则该机构和个人独自为此发送行为负责, 本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财富证券研究发展中心网址 : 地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层邮编 : 电话 : 传真 :

内容目录 1 六月行情回顾个股市场表现原材料及汇率变化行业动态重点公司情况... 9 图表目录图 1: 六月板块涨跌幅... 3 图 2: 上半年板块涨跌幅... 3 图 3: 板块市盈率... 4 图 4: 家电子版块涨跌幅...

内容目录 1 六月行情回顾个股市场表现原材料及汇率变化行业动态重点公司情况... 9 图表目录图 1: 六月板块涨跌幅... 3 图 2: 上半年板块涨跌幅... 3 图 3: 板块市盈率... 4 图 4: 家电子版块涨跌幅... 证券研究报告行业月度报告家用电器上半年家电板块跑赢市场, 依旧看好空调和小家电 2018 年 07 月 03 日评级行业涨跌幅比较 23% 18% 13% 8% 3% -2% 评级变动 : 同步大市调低 -7% 2017-07 2017-11 2018-03 2018-0 % 1M 3M 12M 家用电器 -7.84-8.06-0.90 沪深 300-9.58-11.73-6.62 何晨执业证书编号

内容目录 1 市场行情 家电市场行情 家电子板块的行情表现 年一季度原材料价格整体平稳 家电公司年报信息 行业动态... 7 图表目录 图 1: 申万 28 个子行业涨跌幅... 3 图 2: 申万 28 个子行

内容目录 1 市场行情家电市场行情家电子板块的行情表现年一季度原材料价格整体平稳家电公司年报信息行业动态... 7 图表目录图 1: 申万 28 个子行业涨跌幅... 3 图 2: 申万 28 个子行