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1 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec 1-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告持续推荐, 建议关注啤酒食品饮料行业 2016 年第 24 周周报投资摘要 : 上周市场表现和下周投资策略上周食品饮料行业指数下跌 1.27%, 跑输沪深 300 指数 0.47 个百分点食品饮料细分行业 2 个上涨,7 个下跌, 其中葡萄酒肉制品子行业上涨, 啤酒调味品子行业跌幅较大年初至 6 月 15 日收盘, 食品饮料行业指数累积下跌 10.65%, 跑赢沪深 300 指数 5.65 个百分点, 相对收益率在上周有所收窄上周涨幅前三的公司分别是 : 得利斯 (5.54%) 煌上煌(5.27%) 和好想你 (4.07%), 涨幅榜后三位分别是 : 皇氏集团 (-4.09%) 三元股份 (-4.63%) 和科迪乳业 (-4.89%) 上周末食品饮料行业静态 PE 估值为 26.6 倍, 行业 2015 年动态 PE 估值为倍, 行业静态 PE 估值对 A 股估值溢价率为 1.53 倍上周食品饮料行业录得负收益, 在中信一级行业排名中居后, 但是鉴于子行业的利润有望改善的情况下, 我们维持行业推荐的投资评级在投资策略方面, 在上周 3 个交易日食品饮料板块在子行业的领跌情况下整体下跌, 我们认为子行业的下跌主要为前期行业上涨较多, 获利盘有变现的需求我们本周的策略仍持续推荐, 虽然在今年前期的推荐逻辑为通胀预期下的估值提升, 在 4 5 月份 CPI 数据公布之后此逻辑预期下降, 对子行业形成偏利空因素, 但是在行业逐步弱复苏的背景下, 目前行业推荐的主逻辑为企业的提价带来盈利改善, 我们认为目前板块的估值仍有空间, 持续推荐子行业另外, 欧洲杯已经开幕, 我们建议关注欧洲杯带来的啤酒行情一周行业要闻和公司重要公告一周行业要闻 :1) 五粮液打击经销商窜货挺价格 ;2) 袁仁国回应没想过收购 AC 米兰茅台仍专注于酒业 ;3) 金徽酒停牌重组传收购或并购白水杜康 ;4) 继五粮液之后茅台也将涨价 ;5) 证监会核准会稽山非公开发行股票 9750 万股新股一周重要公告 :1) 金徽酒 : 重大事件停牌食品饮料投资组合回顾和本周投资组合上周投资组合指数下跌 0.04%, 跑赢行业指数 1.23 个百分点本周食品饮料投资组合维持不变, 分别为 : 古井贡酒贵州茅台泸州老窖洋河股份和好想你, 权重分别为 20% 徐昊 2016 年 06 月 13 日看好 / 维持食品饮料周度报告 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号 : 焦凯 S jiaokai@dxzq.net.cn 执业证书编号 : 重点跟踪公司周股价涨跌幅前五名好想你 4.07% 泸州老窖 2.81% 承德露露 1.99% 双塔食品 1.66% 老白干酒 1.09% 重点跟踪公司周股价涨跌幅后五名 S 青青稞酒 -3.15% 贵州茅台 -3.39% 古井贡酒 -3.55% 山西汾酒 -3.75% 燕京啤酒 -3.82% 行业指数走势图 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源 : 东兴证券研究所相关研究报告食品饮料沪深食品饮料行业报告 : 推荐弹性较大上市公司食品饮料行业报告 : 推荐, 关注黄酒食品饮料行业报告 : 维持推荐食品饮料行业报告 : 持续看好和肉制品行业

2 P2 目录 1. 食品饮料行业投资策略食品饮料行情回顾食品饮料一周行情食品行业一周估值变化食品饮料行业一周要闻食品饮料行业一周重要公告食品饮料行业重点数据食品饮料行业重点公司盈利预测和估值... 9 表格目录表 1: 食品饮料上市公司涨跌幅前十名和后十名... 4 表 2: 食品饮料行业一周要闻回顾及点评... 6 表 3: 食品饮料行业一周重要公告和点评... 7 表 4: 食品饮料行业重点公司估值表... 9 插图目录图 1: 一级细分行业与沪深 300 周涨跌幅 (%)... 3 图 2: 食品饮料行业指数年初至上周最后一个交易日涨跌幅 (%)... 4 图 3: 食品饮料细分行业一周涨跌幅 (%)... 5 图 4: 近一年食品饮料行业 PE 估值和估值溢价走势... 6 图 5: 食品饮料细分行业 PE 估值水平... 6 图 6: 飞天茅台和水晶瓶五粮液电商渠道价格 ( 移动平均 )... 8 图 7: 生猪出栏价格和猪肉价格 ( 元 / 公斤 )... 8 图 8: 全球全脂奶粉拍卖成交价格 ( 美元 / 吨 )... 9 图 9: 主产区生鲜乳价格 ( 元 / 公斤 )... 9

3 P3 1. 食品饮料行业投资策略上周食品饮料行业录得负收益, 在中信一级行业排名中居后, 但是鉴于子行业的利润有望改善的情况下, 我们维持行业推荐的投资评级在投资策略方面, 在上周 3 个交易日食品饮料板块在子行业的领跌情况下整体下跌, 我们认为子行业的下跌主要为前期行业上涨较多, 获利盘有变现的需求我们本周的策略仍持续推荐, 虽然在今年前期的推荐逻辑为通胀预期下的估值提升, 在 4 5 月份 CPI 数据公布之后此逻辑预期下降, 对子行业形成偏利空因素, 但是在行业逐步弱复苏的背景下, 目前行业推荐的主逻辑为企业的提价带来盈利改善, 我们认为目前板块的估值仍有空间, 持续推荐子行业另外, 欧洲杯已经开幕, 我们建议关注欧洲杯带来的啤酒行情上周投资组合指数下跌 0.04%, 跑赢行业指数 1.23 个百分点本周食品饮料投资组合维持不变, 分别为 : 古井贡酒贵州茅台泸州老窖洋河股份和好想你, 权重分别为 20% 2. 食品饮料行情回顾 2.1 食品饮料一周行情上周食品饮料行业指数下跌 1.27%, 跑输沪深 300 指数 0.47 个百分点食品饮料细分行业 2 个上涨,7 个下跌, 其中葡萄酒肉制品子行业上涨, 啤酒调味品子行业跌幅较大公司方面, 上周涨幅前三的公司分别是 : 得利斯 (5.54%) 煌上煌 (5.27%) 和好想你 (4.07%), 涨幅榜后三位分别是 : 皇氏集团 (-4.09%) 三元股份 (-4.63%) 和科迪乳业 (-4.89%) 图 1: 一级细分行业与沪深 300 周涨跌幅 (%)

4 P 国防军机工械电力设汽备车基础化工综合通信有色金属电子元器件轻工制家造电房地产电力及公用事业计算机石油石化纺织服银装行餐饮旅游交通运钢输铁商贸零建售筑非银行金融建材煤炭医药沪深农林牧渔食品饮传料媒图 2: 食品饮料行业指数年初至上周最后一个交易日涨跌幅 (%) 0% -5% -10% -15% -20% -25% 沪深 300 食品饮料资料来源 :wind, 东兴证券研究所表 1: 食品饮料上市公司涨跌幅前十名和后十名前十名公司名称一周涨跌幅 (%) 后十名公司名称一周涨跌幅 (%) 1 得利斯口子窖煌上煌龙大肉食好想你贵州茅台佳隆股份古井贡酒 *ST 酒鬼山西汾酒 -3.75

5 P5 6 泸州老窖燕京啤酒兰州黄河中炬高新承德露露皇氏集团双塔食品三元股份加加食品科迪乳业资料来源 :wind 东兴证券研究所年初至 6 月 15 日收盘, 食品饮料行业指数累积下跌 10.65%, 跑赢沪深 300 指数 5.65 个百分点, 相对收益率在上周有所收窄前 23 周行业出现了同步市场连续下跌的趋势, 虽然行业涨跌幅处于 29 个细分行业靠前的位臵图 3: 食品饮料细分行业一周涨跌幅 (%) 葡萄酒肉制品饮料黄酒乳品食品综合调味品啤酒资料来源 :wind 东兴证券研究所 2.2 食品行业一周估值变化上周末食品饮料行业静态 PE 估值为 26.6 倍, 行业 2015 年动态 PE 估值为倍, 行业静态 PE 估值对 A 股估值溢价率为 1.53 倍细分行业来看, 行业和肉制品行业 2015 年动态 PE 估值在 20 倍至 25 倍区间, 葡萄酒和乳制品行业 2015 年动态 PE 估值在 25 倍到 30 倍区间, 其他细分行业 2015 年动态 PE 估值高于 30 倍

6 P6 图 4: 近一年食品饮料行业 PE 估值和估值溢价走势图 5: 食品饮料细分行业 PE 估值水平静态 PE(ttm) 估值溢价 ( 右 ) 静态 PE(ttm) 动态 PE 啤酒葡萄酒黄酒饮料肉制品调味品乳制品食品资料来源 :wind 东兴证券研究所资料来源 :wind 东兴证券研究所 3. 食品饮料行业一周要闻表 2: 食品饮料行业一周要闻回顾及点评行业新闻来源新闻标题内容概要继茅台铁腕处罚经销商后, 五粮液也开始清理经销商团队据媒体日前曝光的一份五粮液内部文件显示,5 月 15 日 -6 月 1 日期间, 华东营销中心共收到五粮液打击经销商窜货挺价格外区窜货 20 次 195 件, 涉及华东区域外商家 15 家在违约商家名单中不乏朝批商贸华致酒行建发国际等大商, 五粮液最大的经销商之一银基贸易也赫然在列业内人士认为, 酒业进入深冰期以来, 普五终端价一度跌破出厂价, 陷入价格倒挂的窘境, 五粮液此番着力打击窜货行为, 根本原因是为了保护产品价格体系, 改善价格倒挂情况对新生代消费者而言, 不是没有市场, 而是市场非常巨大 6 月 3 日瞄准酒吧消费五粮液带领川酒试水下午, 四川新生代酒品战略启动仪式在成都举行, 四川省经信委副主任王万锟说近日, 以五粮液为代表的川酒瞄准酒吧等夜场渠道, 抢占后新生代消费群体有数据显示, 国内夜场酒类市场容量已超 3000 亿元川酒吹响攻占夜场酒市场的集结号, 五粮液已打响头炮会上, 五粮液将旗下果露酒预调酒等 30 余款产品集中作了展示前, 国内媒体转述来自米兰新闻网的消息称, 以贵州茅台集团为首的财袁仁国回应没想团, 正在洽谈收购 AC 米兰, 并可能买入 70% 的股份多年以后的世界杯会不过收购 AC 米兰会就是恒大茅台苏宁等清一色中资企业在玩? 这一消息引来网友关注茅台仍专注于酒业昨日晚间, 贵州茅台集团董事长袁仁国通过媒体回应, 直接否认此事, 表示根本没想过 ( 收购 AC 米兰 ) 继五粮液之后茅台也将涨价为了让市场价格达到预期, 厂方对市场执行更加严格的检查价格正在缓慢复苏, 继五粮液连续上调明星产品的出厂价后, 贵州茅台也在推动

7 P7 市场价格上浮据多名经销商向记者透露, 茅台厂方要求明星产品 53 度飞天茅台下月的批发价统一上调至 860 元 / 瓶, 团购价调至 900 元 / 瓶不过上述均为指导价据了解, 目前 53 度飞天茅台的市场批发价为 835 元, 距离厂方的希望值有一段距离, 但从市场走向看, 均有微弱复苏迹象, 春节期间茅台的团购价尚为 860 元, 目前的报价已经涨至 880 元日前, 茅台集团与郎酒集团就如何扩大酱香酒消费群体做大酱香酒市场等茅台携手郎酒共同推动产业健康发展内容进行磋商交流, 双方表示今后将继续增进沟通, 加强合作, 协力打造中国金三角, 共同推动产业健康发展茅台集团公司党委书记总经理李保芳与郎酒集团董事长汪俊林在茅台多功能会议中心亲切交流茅台集团公司副总经理总工程师吕云怀, 总法律顾问刘汉林, 郎酒集团副总裁李明政等参加会议金徽酒停牌重组传收购或并购白水杜康有业内人士认为, 首先, 目前酒业处于调整期, 此时收购时机较为合适其次, 白水杜康在陕西具有极高的品牌价值, 并且拥有消费基础, 若收购白水杜康, 而且金徽酒能够借助收购的方式借势本土优秀品牌的渠道切入西北市场, 也符合金徽酒的布局, 所以此次收购具有一定的可行性厂家否认飞天茅台要涨价记者和茅台酒厂求证涨价一事, 有关工作人表示消息不属实不过有经销商认为, 此次涨价的传闻并非没有根据, 厂家之所以不肯承认, 是忌惮政府部门查处证监会核准会稽山 6 月 7 日晚间, 会稽山 (601579) 发布公告称, 公司当日收到中国证券监督管理葡萄酒非公开发行股票委员会 ( 以下简称中国证监会 ) 出具的关于核准会稽山绍兴酒股份有限 9750 万股新股公司非公开发行股票的批复 ( 证监许可 [2016]856 号 ) 葡萄酒原歌酒庄 6 月 8 日正式挂牌新三板 6 月 7 日, 新三板公布了宁夏原歌葡萄酒庄股份有限公司 ( 以下简称原歌酒庄, 股票代码 ) 发布公告称公司股票挂牌公开转让申请已经全国股转公司同意, 公司股票将于 6 月 8 日起在全国股转系统股票公开转让百威英博收购 SABMiller Plc 的交易接近获得中国商务部的批准报道称, 中国商务部批准百在同意剥离部分资产后, 百威英博以逾 1000 亿美元收购 SABMiller Plc 的交啤酒威英博收购南非米易接近获得中国商务部的批准这将使这笔史上最大的啤酒业收购交易向着勒完成更近一步 ; 尽管中国政府可能对这笔交易附加一些条件, 但是监管部门不认为有重大障碍资料来源 : 网络公开资料, 东兴证券研究所 4. 食品饮料行业一周重要公告表 3: 食品饮料行业一周重要公告和点评行业公司简称公告内容肉制品双汇发展双汇发展为做大做强外贸业务, 经与周峰等 23 个自然人股东协商,2016 年 6 月 5 日, 公司召开第六届董事会第七次会议审议通过了关于公司收购漯河双汇进出口贸易有限责任公司少数股权议案, 拟收购周峰等 23 个自然人股东持有的漯河双汇进出口贸易有限责任公司 ( 下称进出口公司 ) 合计 25% 的股权

8 P8 食品肉制品黄酒双塔食品金徽酒上海梅林会稽山老白干酒烟台双塔食品股份有限公司于 2016 年 1 月 28 日披露了关于董事监事高级管理人员计划增持公司股份的公告, 公司杨君敏李玉林隋君美张代敏王美荣马殿云马菊萍上述董事监事高级管理人员计划自 2016 年 1 月 28 日起 12 个月内, 通过深圳证券交易所交易系统允许的方式 ( 包括但不限于集中竞价和大宗交易 ) 增持公司股份, 合计增持股份数不低于 1100 万股截至本公告日, 上述增持计划已实施完毕金徽酒股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 正在筹划重大事项, 可能构成重大资产重组鉴于该事项尚存在重大不确定性, 为保证公平信息披露, 避免造成公司股价异常波动, 维护投资者利益, 根据上海证券交易所上市规则等有关规定, 经向上海证券交易所申请, 公司股票自 2016 年 6 月 7 日 ( 星期二 ) 开市起停牌在准备股权转让事项的同时, 为减少经营亏损, 经重庆梅林股东协商一致于 2016 年 6 月 6 日临时股东会决议同意重庆梅林缩减现有经营业务, 并于 2016 年 6 月 30 日前进入全面停产歇业 ; 同意重庆梅林控股子公司重庆梅林今普食品有限公司缩减现有经营业务, 并于 2016 年 6 月 30 日前进入全面停产歇业会稽山绍兴酒股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 于 2016 年 6 月 7 日收到中国证券监督管理委员会 ( 以下简称中国证监会 ) 出具的关于核准会稽山绍兴酒股份有限公司非公开发行股票的批复本次老白干集团股权划转后, 老白干集团持有上市公司老白干酒 50,548,139 股, 持有老白干酒 28.85% 的股权, 建投集团持有老白干集团 100% 的股权, 衡水市财政局持有建投集团 100% 的股权, 衡水市财政局成为老白干酒的实际控制人资料来源 : 上市公司公告, 东兴证券研究所 5. 食品饮料行业重点数据图 6: 飞天茅台和水晶瓶五粮液电商渠道价格 ( 移动平均 ) 图 7: 生猪出栏价格和猪肉价格 ( 元 / 公斤 ) 飞天茅台五粮液水晶瓶 ( 右 ) 生猪 ( 元 / 公斤 ) 猪肉 ( 元 / 公斤 ) 资料来源 :1 号店东兴证券研究所资料来源 : 中国政府网东兴证券研究所

9 Jul-08 Feb-09 Sep-09 Apr-10 Nov-10 Jun-11 Jan-12 Aug-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dec-14 Jul-15 Feb-16 P9 图 8: 全球全脂奶粉拍卖成交价格 ( 美元 / 吨 ) 图 9: 主产区生鲜乳价格 ( 元 / 公斤 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 全脂奶粉国际拍卖中标价格 ( 美元 / 吨 ) 生鲜乳主产区平均价 ( 元 / 公斤 ) 资料来源 : 恒天然东兴证券研究所资料来源 : 农业部东兴证券研究所 6. 食品饮料行业重点公司盈利预测和估值表 4: 食品饮料行业重点公司估值表公司名称投资评级盈利预测 PE 估值 2014A 2015A 2016E 贵州茅台强烈推荐五粮液强烈推荐泸州老窖推荐山西汾酒推荐洋河股份强烈推荐古井贡酒强烈推荐老白干酒强烈推荐沱牌舍得强烈推荐青青稞酒强烈推荐今世缘强烈推荐伊利股份强烈推荐光明乳业强烈推荐双汇发展强烈推荐海天味业强烈推荐中炬高新推荐青岛啤酒推荐燕京啤酒推荐古越龙山推荐承德露露强烈推荐

10 P10 双塔食品强烈推荐洽洽食品强烈推荐三全食品强烈推荐张裕 A 推荐涪陵榨菜推荐汤臣倍健强烈推荐百润股份强烈推荐黑芝麻强烈推荐安琪酵母强烈推荐克明面业强烈推荐好想你强烈推荐资料来源 :wind 东兴证券研究所

11 P11 分析师简介徐昊会计学硕士,2008 年加入国都证券从事农业和食品饮料行业研究 2011 年加入安信证券从事食品饮料行业研究 2013 年加入东兴证券从事食品饮料行业研究,7 年食品饮料行业研究经验焦凯 2010 年进入天相投资顾问有限公司, 从事煤炭行业研究 ;2012 年加盟东兴证券研究所, 从事食品饮料行业研究,4 年食品饮料行业研究经验联系人简介分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

12 P12 免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上

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目录一日本零售业在 7 年代进入高速发展期, 消费升级显著二对比日本, 我国已进入消费升级阶段三消费升级大背景下, 购物中心及奢侈品进入成长快车道四 212 投资策略 : 看消费升级趋势下的零售业机遇零售行业 212 年投资策略主要观点 1 日本零售业在上世纪 7 年代取得了高速的发展, 行业增速高于同时期的大多其他行业且该时期由于居民收入的提升, 日本的消费升级现象已十分明显 2 与日本对比, 我

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