目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况冠昊生物增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格

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坑常董
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2016 年 10 月 12 日医药行业行业策略报告 2016 年 10 月报评级 : 推荐关注维生素企业重点推荐公司评级投资要点 : 9 月份大盘大幅下跌, 几乎所有的板块均处于下跌, 不过跌幅都不是很大表现最好的是家用电器和建筑材料板块, 国防军工和传媒板块表现最差医药股表现不好, 处于相对股价表现近 3 个月近 6 个月近 12 个月医药行业 6.27% 9.

1 2016 年 10 月 12 日医药行业行业策略报告 2016 年 10 月报评级 : 推荐关注维生素企业重点推荐公司评级投资要点 : 9 月份大盘大幅下跌, 几乎所有的板块均处于下跌, 不过跌幅都不是很大表现最好的是家用电器和建筑材料板块, 国防军工和传媒板块表现最差医药股表现不好, 处于相对股价表现近 3 个月近 6 个月近 12 个月医药行业 6.27% 9.17% 11.56% 沪深 % 2.53% 0.53% 涨幅榜中下游, 跌 1.45% 其中, 化学制剂涨幅最大在医药子行业中, 几乎所有子板块都处于下跌, 其中化学制剂和医药商业板块涨幅最大, 医疗器械和医疗服务跌幅最大个股上来看, 涨幅靠前的是四环生物双成药业嘉事堂山东药玻在这些涨幅较大的个股中, 四环生物表现最好, 主要是受到拟股权转让涉及的新疆爱迪新能源科技有限公司股权的利好影响, 股价大涨 16.29%,, 列涨幅榜第一位同时, 双成药业也有较好的表现, 股价大涨 13.35%, 列涨幅榜第二位另外, 嘉事堂的涨幅也较大, 股价大涨 11.02%, 列涨幅榜第三位处于跌幅榜前列的是溢多利嘉应制药精华制药亚太药业从估值角度来看, 经过较大幅度的上涨, 各行业的估值有所回升采掘股的 PE 比较高, 其预测整体法为倍,TTM 整体法的 PE 为倍,TTM 整体法其他高于医药生物板块估值的分别是国防军工计算机传媒机械设备有色金属通信等板块从排行来看, 医药股的估值处于中游水平由于本次医药股小幅下跌, 其估值变化不相关研究关注血液制品企业的发展关注首仿优先审批关注国产医疗器械企业关注医药外包企业的发展关注两票制对医药行业的影响关注血液制品的生产企业傅涛 S *8682 futao@tebon.com.cn 德邦证券股份有限公司上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼大其预测整体法的 PE 为倍, 从 TTM 角度上来说, 医药板块的 PE 水平在倍, 相对全部 A 股溢价率超过 100%, 子板块估值来看, 估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械, 另外, 估值较高的还有化学原料药和生物制品估值较低的是中药和医药商业我国的维生素企业在杭州周边较为集中, 仅 A 股上市企业就包括浙江医药新和成亿帆鑫富兄弟科技等, 它们作为维生素的龙头企业上半年合计已狂赚超 10 亿元原本供求紧张的维生素市场, 会因为 G20 峰会, 部分企业停产加剧供需矛盾, 会掀起涨价风我们认为维生素行业的未来在于企业的转型, 但是企业体量很大, 转身不易另外, 维生素企业要从低附加值产品向中高端产品演进, 要加大引进新的技术和设备, 全面提升工艺水平, 在标准上与国际接轨, 在终端产品领域打造国际品牌一时的价格回升遮盖不了该行业面临的困难和问题, 企业要从长计议, 否则还是会再度陷入被动

2 目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况冠昊生物增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格走势抗生素原料药价格走势中药材价格走势六重点关注行业和公司盈利预测七风险提示图表目录图 1:2016 年 9 月申万一级行业涨跌幅... 4 图 2:2016 年 9 月申万医药子行业涨跌幅... 4 图 3: 医药板块 PE( 预测整体法,2016 年 )... 5 图 4: 医药板块 PE(TTM 整体法 )... 5 图 5:2005 年至今医药板块相对市场估值溢价 ( 市盈率, 历史 TTM, 整体法 )... 6 图 6: 医药制造业经济运行数据... 8 图 7: 医药制造业单月经济运行数据... 9 图 8: 医药子行业单月收入增速... 9 图 9: 医药子行业单月利润增速图 10: 维生素 A 价格走势图 11: 维生素 C 价格走势 : 维生素 E 价格走势图 13:7-ACA 酶法价格走势图 14:7-ADCA 价格走势图 15: 头孢氨苄价格走势图 16: 中药材价格指数图 17: 三七价格走势图 18: 太子参价格走势图 19: 党参价格走势图 20: 丹参价格走势图 21: 红参价格走势图 22: 天麻价格走势

3 图 23: 当归价格走势图 24: 金银花价格走势表格 1:2016 年 9 月医药行业个股涨跌幅排行榜... 5 表格 2: 医药子板块 PE( 时间截止 2016/9/30 除负值 )... 6 表格 3:2016 年 9 月高管增持情况... 7 表格 5: 重点关注公司盈利预测表

4 一上月回顾和市场表现 9 月份大盘大幅下跌, 几乎所有的板块均处于下跌, 不过跌幅都不是很大表现最好的是家用电器和建筑材料板块, 国防军工和传媒板块表现最差医药股表现不好, 处于涨幅榜中下游, 跌 1.45% 其中, 化学制剂涨幅最大在医药子行业中, 几乎所有子板块都处于下跌, 其中化学制剂和医药商业板块涨幅最大, 医疗器械和医疗服务跌幅最大图 1:2016 年 9 月申万一级行业涨跌幅图 2:2016 年 9 月申万医药子行业涨跌幅资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 个股上来看, 涨幅靠前的是四环生物双成药业嘉事堂山东药玻在这些涨幅较大的个股中, 四环生物表现最好, 主要是受到拟股权转让涉及的新疆爱迪新能源科技有限公司股权的利好影响, 股 4

5 价大涨 16.29%,, 列涨幅榜第一位同时, 双成药业也有较好的表现, 股价大涨 13.35%, 列涨幅榜第二位另外, 嘉事堂的涨幅也较大, 股价大涨 11.02%, 列涨幅榜第三位处于跌幅榜前列的是溢多利嘉应制药精华制药亚太药业表格 1:2016 年 9 月医药行业个股涨跌幅排行榜区间涨跌幅证券代码证券简称证券代码证券简称区间涨跌幅 SZ 四环生物 SZ 宝莱特 SZ 双成药业 SZ 贵州百灵 SZ 嘉事堂 SZ 福瑞股份 SH 山东药玻 SZ 楚天科技 SZ 翰宇药业 SZ 九安医疗 SZ 太安堂 SZ 通化金马 SZ 千山药机 SZ 亚太药业 SH 九州通 SZ 精华制药 SZ 福安药业 SZ 嘉应制药 SH 天士力 SZ 溢多利资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日期 : 从估值角度来看, 经过较大幅度的上涨, 各行业的估值有所回升采掘股的 PE 比较高, 其预测整体法为倍,TTM 整体法的 PE 为倍,TTM 整体法其他高于医药生物板块估值的分别是国防军工计算机传媒机械设备有色金属通信等板块从排行来看, 医药股的估值处于中游水平由于本次医药股小幅下跌, 其估值变化不大其预测整体法的 PE 为倍, 从 TTM 角度上来说, 医药板块的 PE 水平在倍, 相对全部 A 股溢价率超过 100%, 子板块估值来看, 估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械, 另外, 估值较高的还有化学原料药和生物制品估值较低的是中药和医药商业图 3: 医药板块 PE( 预测整体法,2016 年 ) 图 4: 医药板块 PE(TTM 整体法 ) 5

6 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 表格 2: 医药子板块 PE( 时间截止 2016/9/30 除负值 ) 板块名称预测市盈率 ( 整体法 ) 市盈率 (TTM, 整体法 ) SW 医疗器械 Ⅲ SW 医疗服务 Ⅱ SW 生物制品 Ⅲ SW 医药生物 SW 化学制剂 SW 化学原料药 SW 中药 Ⅲ SW 医药商业 Ⅲ 资料来源 :wind, 德邦证券研究所图 5:2005 年至今医药板块相对市场估值溢价 ( 市盈率, 历史 TTM, 整体法 ) 6

7 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 二本月投资策略我国的维生素企业在杭州周边较为集中, 仅 A 股上市企业就包括浙江医药新和成亿帆鑫富兄弟科技等, 它们作为维生素的龙头企业上半年合计已狂赚超 10 亿元原本供求紧张的维生素市场, 会因为 G20 峰会, 部分企业停产加剧供需矛盾, 会掀起涨价风我们认为维生素行业的未来在于企业的转型, 但是企业体量很大, 转身不易另外, 维生素企业要从低附加值产品向中高端产品演进, 要加大引进新的技术和设备, 全面提升工艺水平, 在标准上与国际接轨, 在终端产品领域打造国际品牌一时的价格回升遮盖不了该行业面临的困难和问题, 企业要从长计议, 否则还是会再度陷入被动三高管增减持情况冠昊生物增持较多 9 月份, 上市公司高管小幅增持其中, 冠昊生物增持万股, 金额达到万同时, 北陆药业增持 13 万股, 金额达到万表格 3:2016 年 9 月高管增持情况代码名称变动金额 ( 万 ) 变动股数 ( 万 ) 冠昊生物北陆药业资料来源 : 东方财富网, 德邦证券研究所 7

8 四医药行业资讯概览 1. 主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳医药制造业主营业务利润总额累计同比在 2004 年处于历史底部, 没有大的变化但在 2006 年随着资产价格的上涨, 开始大幅上涨但是后来遇到金融危机的影响, 又开始大跌之后虽然有大幅反弹, 但其后仍出现小幅下跌, 没能重拾升势这种走势一直持续到了今天, 我们认为未来这种情况预计还会持续一段时间在医药招标和医保控费等负面政策压制下, 药品的价格出现了大面积的下跌, 而且自一些省市压价招标以后, 其他省份纷纷模仿, 因此药品价格还会下跌, 我们预计行业的低迷仍将持续一段时间图 6: 医药制造业经济运行数据资料来源 :wind, 德邦证券研究所从单月数据来看,2014 年的增速是比较低的, 但是相对也比较稳定, 没有大的变化 2015 年收入增速下滑比较快, 有四个月收入增速在 10% 左右而利润增速的变化也不大基本维持在 12% 左右震荡到了 2016 年收入增速仍然比较低迷, 只有 10% 左右而利润增速有较大的反弹, 有两个月利润增速在 20% 左右总体而言, 收入增速仍处于阴跌状态, 而利润增速处于小幅反弹状态前期美国经济复苏, 我国经济虽然还在增长, 但是已经没有以前那么快了而医药行业受到医药招标和医保控费的影响, 处于下滑状态, 我们预计后期医药行业可能仍处于阴跌的格局 8

9 图 7: 医药制造业单月经济运行数据资料来源 :wind, 德邦证券研究所子行业来看, 从单月收入增速来看, 进入前年以来, 医药制造业整体表现比较差, 各子行业的数据都表现不佳前年表现较好的是生物制品卫生材料和中药饮片, 主要还是需求比较好另外, 表现比较差的是化学原料药和化学制剂去年表现较好的是卫生材料就收入而言, 很多子行业的增速都到了 10% 以下而利润方面, 前年上半年表现较好的有化学原料药, 主要是由于经过较长时间的调整, 行业已基本调整到位, 同时需求有所回升, 因此有所表现另外, 中药饮片也表现不错去年表现较好的是中成药生物制品和卫生材料, 对于后市投资者应注意子行业数据的变化情况图 8: 医药子行业单月收入增速 9

10 资料来源 :wind, 德邦证券研究所图 9: 医药子行业单月利润增速资料来源 :wind, 德邦证券研究所 10

11 2. 行业动态及政策发布医药电商或走下神坛, 预计交易规模同比增长降至 33.3% 都说医药电商很火, 但从中国六大终端用药市场蓝皮书来看, 此前靠补贴的药品 B2C 正在面临增速下滑的问题数据显示,2015 年, 中国网上药店总体销售规模达 110 亿元, 较 2014 年增长 52.8%. 其中药品规模达到 30 亿元, 在网上药店经营中占比仅为 %, 较年增长 57.9%. 该报告还预计 2016 年网上药店全品类交易规模将达到 160 亿元, 药品单项增长至 4 0 亿元, 同比增长将降至 33.3%. 简评 :2015 年医药电商增速相较于发展初期已经有所下滑而主要原因有三 : 一是医保控费日趋严格, 加之基层医疗机构用药水平持续提升和药品零加成政策的推广, 从某种程度上挤占了部分药品零售市场的空间, 而医药电商在整体零售市场增速放缓之下, 也会受到影响 ; 二是由于医药电商企业数量高速增长, 竞争日益加剧同时企业经营成本不断上升等原因, 使得各医药电商交易空间收窄, 增幅回落 ; 三是从已有医药电商销售结构来看, 非处方药和医疗器械等市场规模已经达到较高水平, 在处方药网售不开禁的情况下, 增速下滑是必然趋势 3.0 时代两类医药电商将被淘汰, 其中一类就是那些通过烧钱补贴换取客户扩大规模, 还自以为这些客户是朋友, 忠诚度有一天会换来盈利的公司专项规划今年发布, 国产医疗器械发展值得期待医疗器械今年以来频获政策支持继十三五规划纲要将国产医疗器械提升至国家战略位置后, 十三五医疗器械科技创新专项规划也将于今年发布国家工信部 8 月份公布了关于印发制造业创新中心等 5 大工程实施指南的通知, 其中, 高性能医疗器械为五大工程中的高端装备创新工程中 11 个重点领域之一高性能医疗器械包括数字影像设备临床检验设备先进治疗装备植介入器械及材料健康监测设备五大类该指南提出高性能医疗器械领域的目标, 即到 2020 年, 培育 10 家年销售收入超过 15 亿元, 研发投入强度在 10% 以上的领军企业, 每家企业均拥有年销售额超 3 亿元单系列品种, 各自主导产品国内市场占有率进入前 5 位, 支持 10 家国产诊疗设备企业在全国试点建设一批应用示范中心, 建设 10 个产学研医协同创新示范中心, 建成 10 个服务于技术创新与产业化的公共服务平台简评 : 今年的医疗器械, 受到了明显来自政策的支持未来国产医疗器械的增长值得期待不管是十三五规划纲要, 还是中国制造提升计划等等, 都将国产医疗器械的创新研发质量升级提升到了前所未有的高度国家战略的位置在使用方, 在医改试点省湖南试点城市山东济南以及首都北京等的医改方案中, 都提出鼓励优先采用国产设备此外, 从国家卫计委最新出台的医院控费来看, 控费措施重点之一就是优先采购国产高值耗材目前高端医疗器械领域市场主要由外资企业领导, 指南提出的五大类五类高性能医疗器械领域也正是针对高端医疗器械市场先机红利窗口即将打开, 中药配方颗粒如何抢位?2016 年作为十三五规划开局之年, 也是中药政策密集发布的一年中医药法有望在今年获批, 并且注册审批程序简化对中药发展也是强大助力中医药科技创新与国际合作也是十三五规划的重点方向以科技为核心, 推出标准规范质量可靠机理明确的中医药产品, 推动中医药产品和中医药服务走向世界其中, 中药配方颗粒作 11

12 为新型颗粒免煎饮片曾在上世纪 80 年代于亚洲国家如韩国日本和新加坡兴起, 符合中药现代化国际化的方向中药配方颗粒是对传统中药饮片的补充, 其在医院管理按饮片管理, 而饮片不占医院药占比, 因此中药配方颗粒既可享受医保报销又不占药占比, 未来增长潜力空间较大这吸引不少既有中药颗粒剂资质又有提取等生产条件的厂家准备布局市场简评 : 中药配方颗粒开发的难度主要在于三个方面 : 第一, 要确定相关饮片的有效成分部位是什么化学物质, 单一有效成分部位的含量在多少范围内对人体最优 ; 第二, 不同有效部位之间化学成分的协同作用如何 ; 第三, 多部位的有效成分与临床有效性安全性间的关联度是怎样建立的以上三点的重中之重便是中药配方颗粒质量标准的制定对于生产厂家而言, 中药材是否来源于道地产区, 或规范化规模化的种植基地, 能否保证中药材的质量优质, 将成为中药配方颗粒市场竞争获胜的关键 CFDA 日前取消了越来越形式化的 GAP 认证生产企业想要保证某个品种配方颗粒的优势地位, 必须投入该品种的基地建设, 以获得稳定可靠可追溯的中药材来源, 通过提高某个有效成分的标准制造门槛来阻击竞争对手, 以赢得竞争商业资本竞逐万亿大健康产业, 警惕资本逐利冲动随着十八届五中全会公报将建设健康中国上升为国家战略, 在政策红利的不断释放下, 与大健康相关的产业有望步入蓬勃发展期, 并将逐渐形成新的经济增长点有研究报告显示, 大健康产业已成为全球最大的新兴产业之一统计数据表明, 美国的健康产业占 GDP 比重超过 15%, 而我国的健康产业仅占 GDP 总量的 4% 至 5%, 仍处于起步阶段, 一些细分领域还是一片蓝海, 产业发展前景可期到 2020 年, 我国大健康产业总规模将超过 8 万亿元近年来, 随着卫生行业准入制度出台, 医疗行业门槛逐渐降低, 在一系列扶持政策的刺激下, 民营医院民办养老机构和民办康复机构等投资热潮涌动, 社会资本竞相进入大健康产业掘金除数百家药企外, 阿里巴巴腾讯百度苹果等巨头也纷纷抓住这一时机, 跨界抢滩布局简评 : 从产业发展趋势看, 支撑大健康产业快速发展的引擎有三个 : 第一, 人口老龄化加剧与环境污染提高了居民的医疗保健潜在需求 ; 第二, 居民健康意识提升扩大了全社会医疗保健支出 ; 第三, 政策携手资本推进健康中国建设, 推动大健康产业持续发展当前我国健康服务业仍处于探索阶段, 政府和市场的边界仍未彻底厘清, 商业资本借布局健康产业开发地产金融等项目并不鲜见当饥饿的资本直面分散而弱势的患者, 其逐利冲动尤需警惕首先, 警惕民营资本为短期暴利将治病救人做成买卖其次, 警惕民营资本借布局大健康产业开发地产金融等项目, 玩起白手套第三, 警惕披着慈善外衣的投机客此外, 谨防资本嫌贫爱富让贫困的刚需族心寒保健品注册放开!4500 亿市场, 药企大跨界今年 7 月 1 日, 保健食品注册与备案管理办法正式实施, 保健食品上市的管理模式发生变化, 由原来的单一注册制调整为注册与备案相结合的管理模式在药企相继进入保健食品领域的潮流中, 新办法的实施提供了更有力的时机药企进军保健食品行业, 在生产条件等方面有先天优势, 但营销模式仍是关键如今, 健康产业越来越成为投资界的香饽饽包括同仁堂天士力广药等在内的诸多药企也纷纷进军保健品行业, 药企跨界做保健品已经不是新鲜事相关市场调查显示, 在京沪等地,93% 的儿童 78% 的老人 50% 的中青年在消费保健品,95% 以上家庭常备有不同类型的营养保健品 12

13 简评 : 保健品的市场规模也在吸引着外部力量的进入根据统计,2015 年保健食品行业产值达到亿元规模政策层面, 保健品的利好消息也不断国家十二五规划首次将营养和保健食品纳入规划, 要形成 10 家产值在 100 亿以上的企业 2013 年, 国务院相继出台的关于加快发展老年服务业若干意见关于促进健康服务业发展若干意见, 其中的五大支撑产业就涵盖保健用品保健食品健身器材等产业, 预计到 2020 年, 总产值达到 8 万亿元随着人们健康意识的加强, 对保健品需求也在提高, 相应的投入也随之增加, 这也给保健品的增长带来了好的时机但国内保健品行业的混乱一直存在, 行业内大企业的市场占比不高便是表现之一另外, 保健品门槛低, 可能很快做出一个爆品, 但是生命周期也相对比较短恩替卡韦九年市场增 40 倍, 本土企业蓄势待发医院作为药品销售最大终端, 引导着药品使用的结构和方向,2015 年较同期增长 6.6% 从大环境来讲, 整个医药产业的增长速度是放缓的, 之前十多年都是两位数的增长, 到 2015 年首次降到 10% 以下受药品降价医保控费成本增加以及医药环境等各种因素影响, 样本医院购药金额整体增长放缓 2015 年有 2300 多个药品被纳入样本医院用药统计范畴 2006 年, 恩替卡韦销售额为 3615 万元,2015 年销售额为 14.7 亿元,9 年市场增长倍年复合增长率为 50.9% 在 CFDA 网站,2010 年, 海南中和药业的恩替卡韦胶囊 ( 商品名 : 和定 ) 及江苏正大天晴药业的恩替卡韦分散片 ( 商品名 : 润众 ) 两家国内制药企业的产品先后获得生产批文 2012 年, 江苏正大天晴药业的恩替卡韦胶囊剂和马来酸恩替卡韦片剂也成功上市简评 : 恩替卡韦是百时美施贵宝研发的较新抗乙肝病毒核苷酸类药物,2005 年 3 月美国 FDA 批准恩替卡韦以商品名 Baraclude 上市, 属于目前抗病毒能力最强变异几率最低的低耐药性药物年 11 月, 上海施贵宝公司的恩替卡韦获得生产批文, 商品名为博路定自该产品进入中国市场后,2009 年迅速取代早期核苷类药物阿德福韦的地位, 一直排名第 1 位目前国内共有 10 家企业参与竞争, 涉及剂型有普通片剂胶囊和分散片 2015 年, 恩替卡韦市场销售额排名前 5 位的企业分别是 : 中美上海施贵宝正大天晴药业苏州东瑞制药江西青峰药业福建广生堂药业, 销售额分别为 8.4 亿元 4.6 亿元 6844 万元 4311 万元和 4293 万元其中, 中美上海施贵宝的博路定市场占比为 57.4%, 正大天晴药业的润众天丁占 31.5%, 苏州东瑞制药的产品占 4.7%, 其它企业占 6.5% 移动医疗行业陷入高流量低收益困局对于移动医疗行业来说, 今年可能是移不动的一年多家公司互联网医疗项目难逃高流量低盈利窘境, 同时一线创业公司纷纷收缩战线勒紧荷包 8 月中旬, 两家老牌移动医疗企业陷入裁员风波 ; 新三板企业就医 160 宣布对公司组织架构和部分业务团队进行优化 ; 随后, 在互联网医疗领域扎根 5 年的寻医问药网被爆出裁员比例超过 50% 此前各路资本在互联网医疗领域跑马圈地, 随着互联网医疗问题日益凸显, 投资热潮逐渐退去, 市场进入了理性发展阶段尽管移动医疗市场空间大, 但由于互联网用户和医药主流用户存在脱节, 移动医疗红利爆发至少需要五年时间中报数据显示, 上市公司互联网医疗业务尚未形成规模化盈利, 部分甚至拖累整体业绩在此背景下, 不少企业抓紧构建可实现流量变现的闭环, 因互联网 + 保险契合了多方需求, 成为探索盈利模式的重要方向 13

14 简评 : 在行业广阔前景的刺激下, 移动医疗成为众多资本的掘金地, 前两年不少 A 股上市公司因布局互联网医疗受到二级市场的追捧据不完全统计,A 股有超过 50 家上市公司涉足互联网医疗领域但从今年中报的情况来看, 互联网医疗行业尚未形成规模化盈利模式, 移动医疗业务对上市公司业绩贡献有限背靠上市公司这棵大树的移动医疗项目尚且如此, 一线的移动医疗创业公司就更要精打细算过日子了 8 月中旬, 来自就医 160 信息, 公司计划对组织架构和部分业务团队进行优化, 实施末位淘汰制, 需优化的人员占全公司总人数的三分之一左右 8 月 22 日, 就医 160 发布的半年报显示, 报告期内公司实现营业总收入约 2770 万元, 较去年同期增长 247% 虽然营收增长迅速, 但公司尚未实现盈利就医 160 在半年报中指出, 公司仍处战略亏损期, 报告期内, 公司累计亏损 5000 多万元分级诊疗成医改第一要务, 互联网 + 医疗成重要途径医院处于战时状态, 医务人员长期保持高负荷的劳动状态, 与此同时, 基层医疗机构门可罗雀为扭转这一格局, 分级诊疗已被确立为本轮医改第一要务和重中之重卫计委近日密集推介多地分级诊疗经验, 各地在限制大医院过度扩张提升基层卫生服务能力等方面推出一系列措施, 并将进一步推广卫计委近日召开新闻发布会, 介绍多地医改经验发布会内容显示, 分级诊疗已成为本轮医改第一要务和重中之重, 并在实践探索中涌现一批典型和亮点延安市以延安大学附属医院为总医院, 吸纳市县公立医院为分院, 组建了延安医疗集团与 2014 年相比,2015 年总医院的门诊人次出院人次和手术例数分别降低了 12. 9% 6.52% 和 10.3% 2016 年第一季度, 门诊人次比上年同期降低了 9.8% 简评 : 分级诊疗一般是指按照疾病的轻重缓急及治疗的难易程度进行分级, 不同级别的医疗机构承担不同疾病的治疗以基层首诊双向转诊急慢分治上下联动模式, 让一部分常见病慢性病的诊疗分流在基层医院, 从而提高优质稀缺医疗资源的配置效率分级诊疗目前已经在事实上被确定为本轮医改的第一要务和重中之重根据近日举行的全国卫生与健康大会上确定的医改工作思路, 医改要建成五个制度, 排在第一的是分级诊疗制度, 第二是现代医药管理制度, 第三是全民医保制度, 第四是药品供应保障制度, 第五是综合监管制度长期以来, 我国许多大医院快速扩张, 对于医疗资源的虹吸效应日趋明显如何强化基层, 同时做到消减过度膨胀的大医院体量, 引导优质医疗人才和患者向基层的双回归, 仍有很多难题待解下沉强基层方案成共识基层能力不强仍是一大短板, 下一步将更大力度地补短板 260 亿元肺癌市场 : 靶向药群雄逐鹿, 埃克替尼年均增长 122% 据 2015 年中国肿瘤登记年报数据披露, 近年来, 我国肿瘤发病呈现持续上升的态势从全国来看, 居于恶性肿瘤发病第一位的是肺癌, 其次为胃癌结直肠癌肝癌和食管癌前 10 位恶性肿瘤占了全部的 76.39%, 这一现象已广受关注在刚性需求下, 推动抗肿瘤用药市场本土化已是大趋势肺癌的治疗有外科治疗放射治疗化学疗法和免疫疗法等肺癌早期确诊意味着相当部分患者可以治愈及提高生存率, 综合性差异化治疗可以达到较好的治疗效果目前, 非小细胞肺癌一线化疗方案为卡铂或顺铂与紫杉系列药物或吉西他滨联合用药小分子靶向药物问世以来, 吉非替尼厄洛替尼埃克替尼和培美曲塞二钠作为二线治疗方案, 可使中老年肺癌患者在治疗中获益当前替尼类药物已是肺癌治疗药物的支柱品种 14

15 简评 : 截至 2016 年 6 月, 美国 FDA 共计批准了 72 种靶向药,24 个小分子靶向替尼类药物中用于治疗肺癌的有 11 个, 在数量上占据 46% 已在中国上市的治疗肺癌的小分子靶向替尼类药物有 6 个据米内网 HDM 系统数据,2015 年我国重点城市公立医院肺癌小分子靶向药物用药金额达 8.16 亿元, 同比上一年增长 12.02%, 而 2014 年增长率高达 47.76% TOP 5 药物按用药金额排序是吉非替尼埃克替尼索拉非尼厄洛替尼和阿帕替尼随着新一代国产替尼类药物的上市, 小分子靶向药物市场份额逐年上升 2015 年国内样本医院市场统计数据显示, 国产替尼类用药市场占据替尼类总体市场 20%, 国产小分子靶向药物已成为市场中新的亮点埃克替尼拥有中国美国和国际专利, 在化学结构分子作用机理疗效等方面与吉非替尼厄洛替尼类似, 但具有更好的安全性, 从而获得了国际临床肿瘤专家的高度评价, 逐渐打破了进口药物垄断市场的局面五行业相关数据跟踪 1. 主要维生素价格走势维生素 A 的价格在 2013 年曾经有过一波行情, 但是很快再次下跌, 在 2015 年年中爆发反弹行情, 价格从 100 元 /KG 涨到 300 元 /KG, 目前处于上涨后的小幅回落后市我们预计将维持高位运行维生素 C 价格维持横盘震荡走势价格没有上攻或下行的迹象后市预计维持强势震荡维生素 E 的价格在长时间下跌后, 爆发反弹, 未来能否持续走强还有待观察总体而言, 在三种维生素中, 维生素 A 的反弹幅度最大, 维生素 E 也爆发了反弹, 维生素 C 的表现比较稳定总体而言, 维生素 A 是领头羊, 未来整个维生素的走势都要看维生素 A 的走势建议投资者关注维生素 A 的行情图 10: 维生素 A 价格走势图 11: 维生素 C 价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 15

16 12: 维生素 E 价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 2. 抗生素原料药价格走势 7-ACA 酶法价格在 2012 年处于横盘震荡态势, 在震荡数年后, 价格再次上扬不过, 好景不长, 价格很快开始再次下跌, 目前的价格已经再次创下数年来的新低 7-ADCA 价格几年来一直维持横盘震荡态势, 但是近期价格再次出现下跌, 我们认为该品种走势还是偏弱头孢氨苄价格与 7-ADCA 价格走势比较类似, 价格偏弱, 还有下跌的可能抗生素的限抗令虽然已经出台很久, 但近期的门诊限制输液, 未来抗生素的需求将进一步减少, 我们预计未来抗生素仍有下跌的空间图 13:7-ACA 酶法价格走势图 14:7-ADCA 价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 16

17 图 15: 头孢氨苄价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 3. 中药材价格走势中药材价格指数在 2008 年的走势比较平淡, 行情变化不大但到 2009 年行情出现大的变化中药材价格指数从 1000 点涨到了 3000 点, 涨幅相当的大但在 2012 年价格指数出现了回落, 之后行情转变为横盘震荡但在价格横盘接近 4 年后, 价格开始再次发力我们认为价格在充分调整之后, 有再次上攻的可能, 投资者可以密切关注近期, 三七花上市量陆续明朗, 由于上市量较少, 流通商普遍认为春七较少, 同时认为中小型企业存货少, 但价格持续上涨后, 人气重新复燃, 流通商普遍开始采购, 价格开始上涨党参行情受天气影响可能有限, 但从目前市场的库存量今年的种植面积以及可预期的产量来看, 目前应该是涨跌周期后的反弹行情, 能否有大牛市, 还得继续关注天气等外在因素的影响丹参, 近日去产地购货商家增多, 但因精品货不易组织, 使其行情有小幅上涨, 市场正值新陈不接之际, 加之逐渐进入用季, 货源走畅行情一路看好红参, 产新中, 近日小批量走势正常, 行情稳中上升, 目前亳州市场销售以无糖货源为主近期天麻正值产新之际, 新货已大量上市, 但由于今年产量不多, 价格有所上涨, 货源走动尚可金银花市场走货平稳, 市场缺乏利好提振, 预计短期内金银花价格或将以盘整为主图 16: 中药材价格指数 17

18 资料来源 : 中药材天地网, 德邦证券研究所图 17: 三七价格走势图 18: 太子参价格走势资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 19: 党参价格走势图 20: 丹参价格走势 18

19 资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 21: 红参价格走势图 22: 天麻价格走势资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 23: 当归价格走势图 24: 金银花价格走势 19

20 资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所六重点关注行业和公司盈利预测表格 4: 重点关注公司盈利预测表重点公司 EPS( 最新 ) PE 2013A 2014A 2015A 2013A 2014A 2015A 收盘价利德曼东富龙嘉事堂中恒集团瑞康医药云南白药东阿阿胶华润三九上海凯宝凯利泰恒瑞医药迪安诊断天坛生物华东医药泰格医药智飞生物华兰生物上海医药科华生物益佰制药恩华药业华润双鹤

21 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日期 : 七风险提示估值大幅溢价的风险 : 市场现在是将医药股作为成长股来看待, 因此医药板块可以有较高的估值, 和对大盘很高溢价但一旦医药股的业绩增长不达预期, 就不能再享受这种高估值了, 高估值将成为风险, 资金会从医药股中出逃, 引起医药股出现调整反商业贿赂的风险 : 这次反商业贿赂行动, 使得不仅 GSK 受到了影响, 而且使得整个外资药企都受到了打击另外, 反商业贿赂有可能会扩展到国内的企业, 这就影响国内药企的营销活动, 使得药企的收入受到的影响招标政策不确定的风险 : 今年是招标大年, 各省市将开展新一轮的基药和非基药招标,5 月份广东药品招标的征求意见稿的出台, 对市场影响很大, 有可能影响其他省市的政策走向未来招标政策还具有很大的不确定性, 对行业的收入和利润增速也将产生很大的影响 21

22 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级一行业评级推荐 Attractive: 预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 300 指数中性 In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 300 指数持平回避 Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 300 指数二股票评级买入 Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅 20% 增持 Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 10%-20% 中性 Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为 -10%-+10% 减持 Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅 >10% 特别声明本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告版权归德邦证券股份有限公司所有未获得德邦证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为德邦证券股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 22

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02

目录 一 上月回顾和市场表现... 4 二 本月投资策略... 7 三 高管增减持情况 冠昊生物增持较多... 7 四 医药行业资讯概览 主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳 行业动态及政策发布 五 行业相关数据跟踪 主要维生素价格

目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况冠昊生物增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格