目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况常山药业增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格

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电偃雷
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2016 年 9 月 6 日医药行业行业策略报告 2016 年 9 月报评级 : 推荐关注血液制品企业的发展重点推荐公司评级投资要点 : 8 月份大盘大幅反弹, 几乎所有的板块均处于上涨, 而且涨幅都比较大表现最好的是房地产和综合板块, 食品饮料和交通运输表现最差医药股表现一般, 处于涨幅榜中相对股价表现近 3 个月近 6 个月近 12 个月医药行业 12.45% 25.

1 2016 年 9 月 6 日医药行业行业策略报告 2016 年 9 月报评级 : 推荐关注血液制品企业的发展重点推荐公司评级投资要点 : 8 月份大盘大幅反弹, 几乎所有的板块均处于上涨, 而且涨幅都比较大表现最好的是房地产和综合板块, 食品饮料和交通运输表现最差医药股表现一般, 处于涨幅榜中相对股价表现近 3 个月近 6 个月近 12 个月医药行业 12.45% 25.56% 10.94% 沪深 % 16.55% -0.85% 下游, 涨 3.21% 其中, 医疗服务涨幅最大在医药子行业中, 所有子板块都涨幅为正, 其中医疗服务和医疗器械板块涨幅最大, 医药商业和中药表现不佳, 是涨幅最小的板块个股上来看, 涨幅靠前的是永安药业贵州百灵中珠医疗新华制药在这些涨幅较大的个股中, 永安药业表现最好, 主要是受到深圳上元投资举牌的利好影响, 股价大涨 30.62%,, 列涨幅榜第一位同时, 贵州百灵受到上半年业绩增两成的消息影响, 股价大涨 25.85%, 列涨幅榜第二位另外, 中珠医疗也有较好的表现, 股价大涨 24.30%, 列涨幅榜第三位处于跌幅榜前列的是山东金泰奥瑞德江苏吴中片仔癀从估值角度来看, 经过较大幅度的上涨, 各行业的估值有所回升国防军工股的 PE 比较高, 其预测整体法为 69 倍,TTM 整体法的 PE 为倍,TTM 整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机传媒机械设备有色金属通信等板块从排行来看, 医药股的估值处于前列本次上升, 医药股上涨明显, 其估值仍然大幅提高其预测整体法的 PE 为倍, 从 TTM 角度上来说, 医药板块的 PE 水平在倍, 相关研究关注首仿优先审批关注国产医疗器械企业关注医药外包企业的发展关注两票制对医药行业的影响关注血液制品的生产企业关注维生素的生产企业傅涛 S *8682 futao@tebon.com.cn 相对全部 A 股溢价率超过 100%, 子板块估值来看, 估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械, 另外, 估值较高的还有化学原料药和生物制品估值较低的是中药和医药商业发改委在去年 5 月在关于印发推进药品价格改革意见的通知中对包括血制品的药品政府定价 ( 从 2015 年 6 月 1 日起 ) 予以取消, 同时, 新设采浆站的审批却没有放开, 直接导致血制品价格持续上涨在血制品上市公司板块中, 有上海莱士天坛生物博雅生物华兰生物等几家公司从半年报看, 这几家公司的业绩表现不俗如华兰生物上半年创下了逾 30% 的业绩增幅 ; 博雅生物的业绩增幅则近 50%, 天坛生物增速最高, 业绩同比大增 76.52% 由于血制品行业壁垒较高, 随着投资规模的扩大, 各家上市公司的产能有望逐步释放, 但因供需缺口的存在, 短期内血液制品仍将维持较高的景气度投资者可以继续关注血液制品公司德邦证券股份有限公司上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼

2 目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况常山药业增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格走势抗生素原料药价格走势中药材价格走势六重点关注行业和公司盈利预测七风险提示图表目录图 1:2016 年 8 申万一级行业涨跌幅... 4 图 2:2016 年 8 月申万医药子行业涨跌幅... 4 图 3: 医药板块 PE( 预测整体法,2016 年 )... 5 图 4: 医药板块 PE(TTM 整体法 )... 5 图 5:2005 年至今医药板块相对市场估值溢价 ( 市盈率, 历史 TTM, 整体法 )... 6 图 6: 医药制造业经济运行数据... 8 图 7: 医药制造业单月经济运行数据... 9 图 8: 医药子行业单月收入增速... 9 图 9: 医药子行业单月利润增速图 10: 维生素 A 价格走势图 11: 维生素 C 价格走势 : 维生素 E 价格走势图 13:7-ACA 酶法价格走势图 14:7-ADCA 价格走势图 15: 头孢氨苄价格走势图 16: 中药材价格指数图 17: 三七价格走势图 18: 太子参价格走势图 19: 党参价格走势图 20: 丹参价格走势图 21: 红参价格走势图 22: 天麻价格走势

3 图 23: 当归价格走势图 24: 金银花价格走势表格 1:2016 年 8 月医药行业个股涨跌幅排行榜... 5 表格 2: 医药子板块 PE( 时间截止 2016/8/31 除负值 )... 6 表格 3:2016 年 8 月高管增持情况... 7 表格 5: 重点关注公司盈利预测表

4 一上月回顾和市场表现 8 月份大盘大幅反弹, 几乎所有的板块均处于上涨, 而且涨幅都比较大表现最好的是房地产和综合板块, 食品饮料和交通运输表现最差医药股表现一般, 处于涨幅榜中下游, 涨 3.21% 其中, 医疗服务涨幅最大在医药子行业中, 所有子板块都涨幅为正, 其中医疗服务和医疗器械板块涨幅最大, 医药商业和中药表现不佳, 是涨幅最小的板块图 1:2016 年 8 申万一级行业涨跌幅图 2:2016 年 8 月申万医药子行业涨跌幅资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 个股上来看, 涨幅靠前的是永安药业贵州百灵中珠医疗新华制药在这些涨幅较大的个股中, 永安药业表现最好, 主要是受到深圳上元投资举牌的利好影响, 股价大涨 30.62%,, 列涨幅榜第 4

5 一位同时, 贵州百灵受到上半年业绩增两成的消息影响, 股价大涨 25.85%, 列涨幅榜第二位另外, 中珠医疗也有较好的表现, 股价大涨 24.30%, 列涨幅榜第三位处于跌幅榜前列的是山东金泰奥瑞德江苏吴中片仔癀表格 1:2016 年 8 月医药行业个股涨跌幅排行榜证券代码证券简称区间涨跌幅 % 证券代码证券简称区间涨跌幅 % SZ 永安药业 SH 南京医药 SZ 贵州百灵 SZ 启迪古汉 SH 中珠医疗 SZ 博雅生物 SZ 新华制药 SH 亚宝药业 SH 国药股份 SZ 仁和药业 SZ 广济药业 SH 白云山 SZ 华神集团 SH 片仔癀 SZ 和佳股份 SH 江苏吴中 SZ 益盛药业 SH 奥瑞德 SZ 诚志股份 SH 山东金泰资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日期 : 从估值角度来看, 经过较大幅度的上涨, 各行业的估值有所回升国防军工股的 PE 比较高, 其预测整体法为 69 倍,TTM 整体法的 PE 为倍,TTM 整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机传媒机械设备有色金属通信等板块从排行来看, 医药股的估值处于前列本次上升, 医药股上涨明显, 其估值仍然大幅提高其预测整体法的 PE 为倍, 从 TTM 角度上来说, 医药板块的 PE 水平在倍, 相对全部 A 股溢价率超过 100%, 子板块估值来看, 估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械, 另外, 估值较高的还有化学原料药和生物制品估值较低的是中药和医药商业图 3: 医药板块 PE( 预测整体法,2016 年 ) 图 4: 医药板块 PE(TTM 整体法 ) 5

6 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 表格 2: 医药子板块 PE( 时间截止 2016/8/31 除负值 ) 板块名称预测市盈率 ( 整体法 ) 市盈率 (TTM, 整体法 ) SW 医疗器械 Ⅲ SW 医疗服务 Ⅱ SW 生物制品 Ⅲ SW 医药生物 SW 化学制剂 SW 化学原料药 SW 中药 Ⅲ SW 医药商业 Ⅲ 资料来源 :wind, 德邦证券研究所图 5:2005 年至今医药板块相对市场估值溢价 ( 市盈率, 历史 TTM, 整体法 ) 6

7 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日 : 二本月投资策略发改委在去年 5 月在关于印发推进药品价格改革意见的通知中对包括血制品的药品政府定价 ( 从 2015 年 6 月 1 日起 ) 予以取消, 同时, 新设采浆站的审批却没有放开, 直接导致血制品价格持续上涨在血制品上市公司板块中, 有上海莱士天坛生物博雅生物华兰生物等几家公司从半年报看, 这几家公司的业绩表现不俗如华兰生物上半年创下了逾 30% 的业绩增幅 ; 博雅生物的业绩增幅则近 50%, 天坛生物增速最高, 业绩同比大增 76.52% 由于血制品行业壁垒较高, 随着投资规模的扩大, 各家上市公司的产能有望逐步释放, 但因供需缺口的存在, 短期内血液制品仍将维持较高的景气度投资者可以继续关注血液制品公司三高管增减持情况常山药业增持较多 8 月份, 上市公司高管小幅增持其中, 常山药业增持万股, 金额达到万同时, 瑞康医药增持万股, 金额达到万另外, 华神集团也出现增持万股, 金额达到万表格 3:2016 年 8 月高管增持情况代码名称变动金额 ( 万 ) 变动股数 ( 万 ) 常山药业瑞康医药华神集团

8 莱美药业资料来源 : 东方财富网, 德邦证券研究所四医药行业资讯概览 1. 主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳医药制造业主营业务利润总额累计同比在 2004 年处于底部筑底阶段, 没有大的行情但在 2006 年开始, 利润总额累计同比开始大幅的飙升, 价格上升至接近历史的高位不过没能持续较长时间, 之后由于金融危机的影响, 主营业务利润总额累计同比出现了下跌后来虽然有大规模反弹出现, 但是其后是不断的阴跌, 这种影响一直持续到了今天在医药招标和医保控费等负面政策压制下, 药品的价格出现了大面积的下跌, 由于政策具有持续性, 因此我们预计这种低迷仍将持续一段时间图 6: 医药制造业经济运行数据资料来源 :wind, 德邦证券研究所从单月数据来看,2013 年是医药行业保持快速增长的一年 2014 年则是增速相对比较平稳, 没有出现大的波动 2015 年增速有一些下滑收入增速有 4 个月在 10% 以下而利润增速则在 12 月份降到 10% 以下进入 2016 年, 收入增速继续在 10% 左右徘徊, 而利润增速则波动较大, 有两个月在 20% 左右, 8

9 其余三个月则在 15% 左右毛利率保持稳定, 在 28% 左右前期美国经济复苏, 但近期有增长放缓的迹象我国经济虽然还在增长, 但是医药行业受到政策的影响, 药品价格出现下降, 使得增速减缓图 7: 医药制造业单月经济运行数据资料来源 :wind, 德邦证券研究所子行业来看, 从单月收入增速来看, 进入前年以来, 医药制造业整体表现比较差, 各子行业的数据都表现不佳前年表现较好的是生物制品卫生材料和中药饮片, 主要还是需求比较好另外, 表现比较差的是化学原料药和化学制剂去年表现较好的是卫生材料就收入而言, 很多子行业的增速都到了 10% 以下而利润方面, 前年上半年表现较好的有化学原料药, 主要是由于经过较长时间的调整, 行业已基本调整到位, 同时需求有所回升, 因此有所表现另外, 中药饮片也表现不错去年表现较好的是中成药生物制品和卫生材料, 对于后市投资者应注意子行业数据的变化情况图 8: 医药子行业单月收入增速 9

10 资料来源 :wind, 德邦证券研究所图 9: 医药子行业单月利润增速资料来源 :wind, 德邦证券研究所 10

11 2. 行业动态及政策发布医保控费剑指辅助用药, 中药注射制剂成重灾区近日, 内蒙古自治区卫计委下发关于进一步规范医疗机构辅助用药管理的通知, 列出了第一批 50 个重点管理的辅助用药目录, 并将对重点监控类和限制使用类辅助用药实施分级管理, 医师不得越权开具使用除内蒙古自治区外, 包括北京云南等在内的地区都公布了辅助用药目录重点药品监控目录从内蒙古公布的严控辅助用药方案看, 较之其他地方更为严苛且更为细化, 若监管继续趋严, 多家医药上市公司业绩或将受到影响医院受到的影响并不比药企小, 据悉, 很多医院销售排名前十位的大多为辅助用药, 销售金额占比惊人简评 : 目前辅助用药主要集中在中药注射剂中药口服药, 以及一些维生素注射剂等在宏观政策背景下, 控制辅助用药将在国内全面铺开医院收入将下降, 在以药养医的体制下, 辅助用药是医生生存的根本, 因为其属于万金油性质, 医生的回扣也较多目前辅助用药的市场非常庞大, 很多医院销售量排前十的大都是辅助用药辅助用药占医院用药的比例有的甚至高达 60% 至 70% 从目前公布的辅助用药目录看, 大部分是注射液如 2015 年北京列出的辅助用药名单则全部为注射液, 而且为临床使用量较大的大品种, 如丽珠集团参芪扶正注射液, 誉衡药业的注射用磷酸肌酸钠等而在内蒙古的辅助用药目录中, 誉衡药业磷酸肌酸钠被列入临床重点监控类磷酸肌酸钠用于心脏手术医疗器械市场扩大, 耗材国产化进程提速 2016 年美国国际医疗器械及设备展览会将于 8 月 2 日至 4 日在佛罗里达迈阿密海滩展览中心举行, 产品涵盖医疗设备仪器诊断治疗设备医院综合信息技术及服务等领域作为美国最大的医疗设备及器械展览会, 展会将整合资源为医疗器械厂商提供专业的展示平台, 有效开拓全球市场, 为医疗器械产业发展起到重要的推动作用机构预计, 到 2018 年, 全球医疗器械市场规模将达到 4400 亿美元医疗器械行业主要涉及医药机械电子等多个技术领域, 其核心技术涵盖医用高分子材料检验医学血液学生命科学等, 是多学科交叉资金密集型的高技术产业而高新技术医疗设备的基本特征是数字化和计算机化, 其产品技术含量高利润也相对较高, 成为全球各大企业竞相争夺的焦点, 也成为衡量一个国家综合实力与科学技术发展水平的重要标志简评 : 去年, 我国医疗器械市场规模约为 3080 亿元, 比上一年增长了 524 亿元, 年均增长率约为 20% 左右随着我国人口老龄化的加剧以及扶持政策力度加大, 医疗器械市场规模正不断扩张其中, 作为骨科和心血管所需的介入器材植入器材和人工器官等高附加值消耗医疗材料, 将迎来快速增长机遇机构预计, 到 2018 年, 我国骨科植入耗材和心血管支架耗材市场规模将分别达到 212 亿元和 388 亿元另外, 国家食药监局出台了冠状动脉药物洗脱支架临床试验指导原则, 大幅提升支架产品准入门槛近年来, 我国支架市场规模增速在 20% 左右, 预计未来几年, 我国支架市场年复合增长率将达到 25% 以上目前, 我国支架市场基本实现了国产化替代, 占比达到了 80% 左右另外, 中国外科植入物专委会数据显示, 到 2050 年, 我国骨质疏松患者人数将增加至 2.12 亿骨质疏松是骨折骨坏死残疾等病症主要原因, 未来骨科植入耗材需求将大幅增长近年来, 我国骨科植入物市场规模不断扩大, 年复合增长率达到 18% 左右 11

12 网上售药监管趋严, 传统医药流通企业将受益 8 月 1 日起, 天猫医药馆停止网上售药此外, 其他多家著名医药网络平台也将暂停相关业务天猫医药馆在对外声明中表示, 将按照河北药监局通知, 积极配合停止第三方平台药品网上零售业务, 其他业务维持正常运营事实上, 网络售药平台已被集体叫停 7 月底, 国家食药总局宣布第三方网上售药平台试点工作已经结束第三方平台售药试点期间暴露的诸多问题, 尤其是线上销售处方药的问题, 可能是监管部门下决心紧急叫停的根本原因另外, 安全应该是网络售药的最主要问题, 从严监管也能理解, 但从购药方便性来看, 网络售药仍有较大优势简评 : 天猫医药馆被叫停药品在线交易功能之后, 也可能会采取类似 1 号店的方式, 只提供药品信息展示, 消费者选中需要的商品后, 页面自动跳转到相应医药商的官方网站上完成交易不过这也将给商家带来额外的负担, 比如人力成本的增加交易效率的降低, 最终将会影响总体的销售额网上售药业务遇冷, 有望向线下零售业务回流, 传统医药流通企业将获得更多发展机遇移动医疗投资热潮渐退, 资本进入观望期就医 160 今年 1 月份在新三板挂牌, 是为移动医疗第一股在互联网 + 概念席卷各行业的大潮中, 移动医疗也成为了医疗领域这两年最火热的一个板块, 相关数据显示,2015 年移动医疗共获得 18 亿美元投入垂直行业, 目前移动医疗 App 数量已超过 2000 款然而外热之下, 就医 160 的裁员也向外界展示了移动医疗内虚的冰山一角, 具体体现就是资本已进入观望期近年来, 我国移动医疗市场年均增速达 20% 以上 ; 另据艾媒咨询预计, 到 2016 年底我国移动医疗健康市场规模将达到 68.2 亿元,2017 年, 市场规模达到亿元虽有资本青睐, 但移动医疗也依然面临着烧钱盈利能力差等问题的困扰以此次裁员的就医 160 为例, 登陆新三板后发布的 2015 年年报显示, 当年其实现营业收入万元, 亏损达到了万元简评 : 截至目前, 还没有一家互联网医疗公司获得高额的现金收入, 也没有一家互联网医疗公司探索出了一个可以实现爆发式发展的商业模式变现难已经成为移动医疗行业面临的一大困境, 即使是人们平日熟知的几个大型的移动医疗平台, 也很少有完成变现计划的相比前两年资本快速涌入互联网医疗的领地, 目前的移动医疗产品已经趋于稳定, 进入高度同质化阶段, 资本更多是在观望一些更有前景和突破性的项目, 谋求抢占先机国内移动医疗目前还没有探索出一个好的模式, 并且太过于注重前端市场, 对于后端市场例如诊后的数据追踪却少有人做, 另外, 移动医疗还是会走向线下, 最好是能够与医保相结合中国高端医疗耗材产业发展趋势分析 2015 年, 我国医疗器械市场总体规模达到 3080 亿元, 比上一年增长 524 亿元, 年均增长率达 20% 虽然我国医疗器械市场已成为继美国和欧盟之后的世界第三大医疗器械市场, 但是这也无法掩盖我国在国际市场上相对竞争力较低的缺陷国内医疗器械企业以中小企业为主, 集中度低目前国内医疗器械生产厂家有近万家, 其中 90% 以上为中小型企业, 市场竞争力相对薄弱这样的现状之下结果是, 在高端医疗器械市场, 国外产品在大部分市场处于垄断地位, 我国本土企业与欧美竞争对手之间仍存在巨大的差距, 国内医疗器械生产企业的集中度亟待提高我国高值耗材市场除了支架类产品实现国产化外, 大部分被进口产品垄断, 导致高值耗材市场整体价格偏高行业内大部分企业的研发投入不足, 技术水平低大部分企业由于技术资 12

13 金及规模的限制, 不具备核心技术, 行业内企业研发力量的薄弱将不利于行业整体技术水平的提升和发展简评 : 随着我国人口老龄化的加剧以及扶持政策力度加大, 医疗器械市场规模正不断扩张重点产品如影像免疫疫苗生化血透监护高端耗材与植入及家庭康复用品等, 研发与投入有望突破瓶颈制约其中, 作为骨科和心血管所需的介入器材植入器材和人工器官等高附加值消耗医疗材料, 将迎来快速增长机遇医疗器械行业在我国是一个朝阳产业, 企业如能从未来的医学发展方向国际市场环境国内市场政策及自身发展战略三者联动过程中抢占先机, 在系列政策加速落地以及市场需求不断提升的推动下, 我国高值耗材产业将迎来新一轮国产化浪潮药品行政定价成历史, 药价改革触及管理体制我国就药品的定价曾探索过不同的方法, 但长期以来主要还是以成本定价和成本加成定价方法为基础药品的价格由国家发改委管理制定最高零售价格, 每种药品零售时不能超过规定的最高零售价格但是由于医院的以药养医制度, 药品加成制度, 以及药品注册的失控, 使得初衷是控制药品价格上涨的药品价格管制, 结果却变成药品费用的高速增长药品价格管制的 17 年中, 药品市场年平均增长 19.9%, 由 1997 年的 607 亿增长到 2014 年的亿简评 :2015 年 5 月国家发改委等七部门共同发布了关于药品价格改革的意见, 决定自 2015 年 6 月 1 日起取消绝大部分药品政府定价, 同步完善药品采购机制, 强化医保控费作用, 强化医疗行为和价格行为监管, 建立以市场为主导的药品价格形成机制这意味着存在二十年的药品行政定价将被市场定价所取代, 这次药品改革如果成功, 药品采购机制和医疗保险将代替政府扮演决定药品价格的重要角色医药工业增速整体下滑, 药企日子不好过! 近日, 在 149 家医药上市公司披露的半年度业绩预告中, 5 家公司净利润增长,48 家则有所下滑, 剩下 6 家为不确定从细分领域看, 医药工业近三年来行业增长持续放缓, 行业增速下滑趋势未来数年内或难有改观据数据统计, 在上述 149 家医药公司中, 预计净利润同比增幅 50% 以上的公司有 36 家净利润同比下滑的共有 48 家其中, 下滑幅度超过 100% 的有 7 家对于业绩下滑的原因, 这些公司多称, 加大科研投入力度, 科研经费支出增加 ; 引进高层次人才, 公司费用维持在较高水平或者是上一年的非经常性损益增加, 今年没有这些收入, 导致业绩下滑简评 : 中国医药工业信息中心发布的 2015 年中国医药行业经济运行指数报告显示, 自 2011 年起, 医药工业增加值增速从 17.7% 15.2% 13.3% 12.1%, 降到 2015 年的 10% 左右随着新医改的推进, 医药市场格局随之巨变, 行业面临空前挑战经济增速放缓医保控费越来越严医院药占比越来越小药品招标降价和辅助用药抗生素大输液等限制力度加大等, 特别是随着医保控费的全面展开, 打破了医药行业依赖医保扩张的传统增长模式, 整个医药行业进入艰难转型期今年上 13

14 半年医药制造业收入增速创了 15 年来新低, 增速仅为 8.76% 行业收入增速跌破 10% 的情况, 仅仅在 2000 年之前出现过在老龄化需求不断释放的当下, 增速跌破两位数的情况极为罕见国内首个宫颈癌疫苗, 国外市场却持续萎缩近日, 葛兰素史克旗下的宫颈癌疫苗希瑞适 (Cervari x) 获得了国家食品药品监督管理总局的上市许可, 成为国内首个获批的预防宫颈癌的 HPV 疫苗, 一时引起国内医药界的广泛关注, 甚至也带动了普通大众接受了一次 HPV 疫苗的洗礼因为这是目前唯一可以预防癌症的疫苗, 而且市场规模据推测可以达到百亿, 不过令人尴尬的是葛兰素史克这款宫颈癌疫苗希瑞适全球销售额正持续萎缩, 根据葛兰素史克 7 月 27 日发布的 2016Q2 季报显示, 2016 上半年销售额仅为 4460 万美元 (3400 万英镑 ), 下跌 26%, 其中美国市场只有 130 万美元 (1 00 万英镑 ), 欧洲市场 1970 万美元 (1500 万英镑 ), 其他国际市场 2360 万美元 (1800 万英镑 ) 而根据默沙东发布的 2016Q2 季报看,Cervarix 的竞争对手 Gardasil/Gardasil 9 今年上半年销售收入 7.7 亿美元, 两者相差超过 17 倍简评 : 葛兰素史克生产的 Cervarix 仅为 2 价疫苗, 即只可以防止 HPV16 18 两种亚型, 而同为竞争对手的默沙东的佳达修 (Gardasil) 则是一款 4 价疫苗, 可以防止 HPV 和 18 四种亚型, 其 2014 年最新上市的 HPV 疫苗 Gardasil 9 则为 9 阶, 不仅可以预防亚型 HPV 的感染 (4 价疫苗预防种类 ), 还预防和 58 亚型 HPV 感染, 在同样的情况下, 显然大家更愿意接种预防种类更多的疫苗默沙东也已完成了佳达修 4 阶疫苗临床试验数据的汇总与分析, 并已将相关资料经递交国家食药监总局药品审评中心进行审评由厦门大学团队与厦门万泰沧海生物技术有限公司合作研发的 HPV 二价疫苗已进入 III 期临床试验尾声, 若顺利将于 1-2 年后上市跨国药企业二季度业绩虽回暖, 中国市场依旧临考多家跨国药企巨无霸发布二季度财报, 显示业务有起色受中国打击药企违规推广, 以及市场控费药占比管理等措施的影响, 预计跨国药企在华业绩能否跑赢 2015 年依旧待考全球排名第一的辉瑞制药发布的第二财季业绩报告显示, 季净利 20.2 亿美元 2015 年全球排第三的罗氏 2016 年上半年总销售额为 250 亿瑞士法郎, 同比上升 6% 据罗氏财报透露, 此次优秀销售业绩主要来源 : 药物部门上半年销售为 195 亿瑞士法郎, 同比上升了 4%, 主要拉动力来自抗肿瘤药物和免疫药物排名全球第七强生, 其 2016 年第二季度的报表也向好简评 : 在中国经济增速放缓医保投入高增长难以为继的大背景下, 包括国家药品谈判药占比和医保支付价等因素, 都将在未来很长一段时间影响外企的业绩而 2018 年需要完成的国家首轮一致性评价, 更将动摇外企的核心利润源原研药以诺华为例, 其在中国的重磅产品治疗湿性年龄相关性黄斑变性 (w AM D ) 眼底疾病用药雷珠单抗 ( 诺适得 ) 医院终端价格近日已正式从 9800 元 / 支调低至 7200 元 / 支, 降幅达 26% 据了解, 诺适得 2012 年在中国上市距离专利到期还有 10 年时间, 这或与国家目前倡导的药价谈判有关 14

15 五行业相关数据跟踪 1. 主要维生素价格走势维生素 A 的价格在 2013 年到达底部, 之后就出现了上攻行情, 但是很快出现下跌, 不久之后出现大规模的反弹行情不过, 在近期价格大幅飙升之后, 价格出现小幅回落维生素 C 价格维持横盘震荡走势, 价格上攻和下跌的可能都不大维生素 E 的价格在长期下跌后, 爆发强劲反弹, 后市我们认为仍有反弹的可能总体而言, 在三种维生素中, 维生素 A 的反弹幅度最大, 维生素 E 也爆发了反弹, 但是力度相对于维生素 A 要弱, 而维生素 C 价格则处于震荡中后市投资者可以继续关注维生素 A 和, 维生素 E 的生产厂商图 10: 维生素 A 价格走势图 11: 维生素 C 价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 12: 维生素 E 价格走势 15

16 资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 2. 抗生素原料药价格走势 7-ACA 酶法价格在 2011 年开始下跌, 其后开始处于底部震荡, 在 2014 年年中出现大幅反弹, 但是没能持续多长时间, 价格很快重回跌势 7-ADCA 价格基本处于横盘震荡态势, 价格仍处于底部运行未来预计走势会偏弱头孢氨苄价格是剧烈反复震荡, 价格走势比较弱, 后市预计还有下跌的可能抗生素的限抗令虽然已经出台很久, 但市场上抗生素厂家仍很多, 再加上近期的门诊限制输液, 未来抗生素仍有下跌的空间图 13:7-ACA 酶法价格走势图 14:7-ADCA 价格走势资料来源 :Wind, 德邦证券研究所资料来源 :Wind, 德邦证券研究所图 15: 头孢氨苄价格走势 16

17 资料来源 :Wind, 德邦证券研究所 3. 中药材价格走势中药材价格指数在 2008 年之前走势一般, 处于横盘震荡的阶段但是到 2009 年末行情开始爆发, 中药材价格指数从 1000 点涨到了 3000 点之后出现了较大的回落, 并在 2000 点附近震荡价格在横盘几年之后, 价格指数有再次向上发力的迹象未来我们看好中药材价格指数的走势, 各品种会有一定的涨幅近期, 三七经历了两次涨价第一次涨价从新角色的进入带动大资金流介入三七采购开始, 随后人气进一步刺激流通商的采购, 从而爆发第二次涨价, 经过第一二次涨价后, 人气依旧不减再次刺激中型企业的紧张感随着天气转热, 党参前期涨幅比较大, 但保存问题或将迫使持货方出货, 鉴于第三季度也是党参消费淡季, 购销将持续迟缓党参第三季度行情将有会有小幅下滑态势丹参作为常用大宗品种, 年消耗量在吨以上, 去年主产区受干旱影响, 产量下滑, 但行情并未见明显波动今年行情基本面比较好, 预计能有上冲的行情红参, 市场有含糖与无糖货, 近期, 由于处于红参的淡季, 市场货源走销一般, 行情在平稳中运行天麻, 市场可供货源有量, 近期走动一般, 价格与前期变化不大金银花由于今年产量不大, 近期产区库存不丰, 加之多市场供应商前来采购, 货源走动畅快, 价格开始上涨图 16: 中药材价格指数 17

18 资料来源 : 中药材天地网, 德邦证券研究所图 17: 三七价格走势图 18: 太子参价格走势资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 19: 党参价格走势图 20: 丹参价格走势 18

19 资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 21: 红参价格走势图 22: 天麻价格走势资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所图 23: 当归价格走势图 24: 金银花价格走势 19

20 资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所资料来源 : 东方中药材网, 德邦证券研究所六重点关注行业和公司盈利预测表格 4: 重点关注公司盈利预测表重点公司 EPS( 最新 ) PE 2013A 2014A 2015A 2013A 2014A 2015A 收盘价利德曼东富龙嘉事堂中恒集团瑞康医药云南白药东阿阿胶华润三九上海凯宝凯利泰恒瑞医药迪安诊断天坛生物华东医药泰格医药智飞生物华兰生物上海医药科华生物益佰制药恩华药业华润双鹤

21 资料来源 :wind, 德邦证券研究所截止日期 : 七风险提示估值大幅溢价的风险 : 市场现在是将医药股作为成长股来看待, 因此医药板块可以有较高的估值, 和对大盘很高溢价但一旦医药股的业绩增长不达预期, 就不能再享受这种高估值了, 高估值将成为风险, 资金会从医药股中出逃, 引起医药股出现调整反商业贿赂的风险 : 这次反商业贿赂行动, 使得不仅 GSK 受到了影响, 而且使得整个外资药企都受到了打击另外, 反商业贿赂有可能会扩展到国内的企业, 这就影响国内药企的营销活动, 使得药企的收入受到的影响招标政策不确定的风险 : 今年是招标大年, 各省市将开展新一轮的基药和非基药招标,5 月份广东药品招标的征求意见稿的出台, 对市场影响很大, 有可能影响其他省市的政策走向未来招标政策还具有很大的不确定性, 对行业的收入和利润增速也将产生很大的影响 21

22 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级一行业评级推荐 Attractive: 预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 300 指数中性 In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 300 指数持平回避 Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 300 指数二股票评级买入 Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅 20% 增持 Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 10%-20% 中性 Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为 -10%-+10% 减持 Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅 >10% 特别声明本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告版权归德邦证券股份有限公司所有未获得德邦证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为德邦证券股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 22

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02

目录 一 上月回顾和市场表现... 4 二 本月投资策略... 7 三 高管增减持情况 常山药业增持较多... 7 四 医药行业资讯概览 主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳 行业动态及政策发布 五 行业相关数据跟踪 主要维生素价格

目录一上月回顾和市场表现... 4 二本月投资策略... 7 三高管增减持情况常山药业增持较多... 7 四医药行业资讯概览主营业务收入增速下滑较快, 毛利率表现平稳行业动态及政策发布五行业相关数据跟踪主要维生素价格