2006年5月10日

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济张
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1 行情回顾 CBOT 本周回顾 CBOT 大豆在本周总体表现为强势, 圣诞节后的第一个交易日就上扬将近 40 美分 / 蒲, 虽然圣诞节后的第二个交易日美盘出现了一定的调整, 这种调整对市场没有任何影响, 豆类依然维持强势目前大豆市场总体还是处于大豆面积争夺战中, 在没有明确能够解决美豆明年种植面积会大幅增加的情况下, 这场争夺战就不会结束, 除非遇到大的宏观经济问题大连市场本周回顾本周国内连豆类市场, 一改上周的颓势, 出现了大幅上扬, 并创了新高, 连豆 809 和约收盘 4726, 比上周上扬 253, 而连豆油 805 和约的上扬幅度在 654, 本周连豆类的上扬, 主要还是受国内自身基本面的影响, 首先是受豆油供应偏紧的影响, 其次, 是受豆粕需求方库存偏少的影响, 需求方库存偏少, 使市场有炒作的机会国际豆类长期依然看好的势头, 给国内连豆类提供强大的精神支持国内现货市场一周回顾本周国内豆类市场出现了繁荣得景象, 首先豆油出现了大幅得上扬, 比上周上扬 1300 元 / 吨左右, 涨幅 10% 以上, 油厂惜售心理很强, 豆油供应偏紧 ; 其次, 豆粕止跌企稳, 出现了像样得成交, 油厂得库存压力得到了一定得缓解, 但市场需求方采购意愿依然不强 ; 再次, 在豆油大幅上扬和豆粕成交放量得带动下, 油厂压榨利润大幅增加, 采购大豆积极性增加, 刺激了东北国产大豆价格稳中上扬, 贸易商得收购积极性也很强基本面要闻国际市场南美大豆产区天气昨天南美天气示意图第 1 页共 18 页

2 未来三天南美天气示意图第 2 页共 18 页

3 机构观点对冲基金继续看好农产品市场前景中粮大豆周报据一家总部设在新加坡的对冲基金称, 尽管过去一年里谷物油籽以及植物油市场屡创新高, 但是价格前景仍然十分正面据 Asling 分析公司的执行总裁迈克尔科勒曼称, 只有需求受到遏制, 而且下一年度丰产, 库存得以重建, 才能导致谷物油籽以及植物油价格下跌, 但是在这之前, 预计价格很可能进一步大幅飙升该公司管理了总计 10 亿美元的商品基金周三, 马来西亚棕榈油期货创下了历史新高本周芝加哥大豆期货不断刷新 34 年新高, 豆油期货创下合约新高, 而且也是至少 33 年来的最高水平由于世界粮食油籽库存降低, 而印度等国需求强劲, 加上全球不少国家的政府在补贴生物燃料生产, 这鼓励了食用油在生物燃料行业的应用据高盛集团公司公司称, 未来一年里, 非能源商品价格将会继续上涨, 而大豆将会成为领涨品种该行将未来 12 个月的大豆价格预测值调高了 61%, 达到每蒲式耳美元, 高于先前预估的 9 美元今年以来, 农产品是价格走势最为强劲的商品棕榈油价格累计上涨 56%, 大豆期货涨幅为 75%, 豆油涨幅为 62% 国际农业美国春播展望对于美国伊利诺斯州中部地区农户卡勒? 瑞克曼来说, 他面对一个令很多农户都感到头疼的难题, 那就是明年到底该播种玉米还是种大豆瑞克曼拥有 1800 英亩耕地, 去年玉米播种面积就占到了三分之二, 剩余的田地主要耕种大豆, 这种播种选择给他带来丰厚的收益乙醇行业的玉米需求大幅提高, 推动了玉米价格急剧上涨但是, 近期芝加哥大豆期货价格也创下了三十多年来的最高点, 这意味着明年春季许多农户可能会选择重新种上大豆, 不过瑞克曼仍未下定决心他要算一本经济帐 : 近来大豆与玉米的价差缩小, 因而大豆种植利润改善, 毕竟大豆种植成本要低于玉米成本当然, 也不能说玉米就没任何优势, 近来玉米价格涨到了 4 美元以上市场波动如此剧烈, 没有人知道会怎么只有等到春播开始的时候再做决定播种选择可能受到化肥和燃料成本等因素的影响, 这不确定性让瑞克曼感到左右为难今年秋季美国玉米产量达到了创纪录的 131 亿蒲式耳, 播种面积接近 9300 万英亩, 因为乙行业的需求第 3 页共 18 页

4 大幅提高, 推动玉米价格大涨, 促使许多农户在 2007 年的春播季节将大豆耕地播上了玉米但是近来大豆价格飙升, 突破了 12 美元 / 蒲式耳, 创下了 70 年代初以来的最高点, 因而目前许多观察家预计明年春季农户将把万英亩耕地重新种上大豆伊利诺斯州立大学农业经济教授兰迪? 温特说,2007 年市场明显偏向玉米种植, 但是明年年情况更复杂根据农场杂志在 11 月底对大约 750 名农户进行的调查显示, 明年美国春季的玉米播种面积预计为 8800 万英亩, 比今年减少约 500 万英亩大豆播种面积预计为 6950 万英亩, 比今年增长近 600 万英亩伊利诺斯州立大学农经学家达勒尔? 古德则认为, 农户的播种决定实际上弹性很大, 往往在最后一刻做出决定现在大家也只是努力猜测农户的播种意向农户通常会轮作作物, 种一年大豆, 然后种一年玉米在同一块耕地连续种同一种农作物, 也会影响到单产但是 2007 年春季, 由于玉米价格飙升, 不少农户选择连续播种玉米, 放弃了轮作大豆不过玉米对氮肥的需求量高, 而氮肥成本已经大幅增长, 使得大豆种植更有吸引力近来伊利诺斯州立大学进行的一项研究报告显示, 考虑到种子化肥农药燃料劳动和机械等成本, 玉米种植成本约为 330 美元 / 英亩, 而大豆只有 200 美元 / 英亩目前大豆价格在美元 / 蒲式耳, 相比之下, 上年同期约为 6.50 美元到 7 美元, 因而这样的回报很难忽视尽管如此, 玉米的需求和大豆需求一样强劲, 因为中国的出口继续下滑, 因此美国玉米出口将保持强劲, 这将支持玉米价格高企市场必须通过玉米价格的上涨, 来调整玉米需求南美天气拉尼娜活跃, 南美和美国农作物面临的风险加大据私人气象机构 Planalytics 称, 太平洋赤道地区水温下降, 标志着拉尼娜天气趋强, 这可能威胁到南美和美国玉米和大豆作物该公司资深气象专家弗莱德? 格塞尔称, 拉尼娜天气可能会导致气温升高, 天气更加干燥, 与 1950 年以来发生拉尼娜天气的其它五年情况类似他说, 干旱状况可能在 1 月份从阿根廷扩大到巴西南部, 明年夏季从美国东南部扩大到中西部地区到 2008 年 1 月和 2 月, 阿根廷玉米和大豆作物将进入关键的单产形成期, 届时降雨量可能会比正常减少 30 到 50% 明年夏季美国玉米种植带天气可能炎热干燥第 4 页共 18 页

5 格塞尔对计算机模型分析后表示, 到 1 月份拉尼娜天气将会趋强美国气象预测中心 12 月 6 日表示, 未来三个月内中到强度的拉尼娜天气将会开始减弱消失格塞尔称, 虽然 1 月和 2 月巴西部分地区的降雨量可能只有正常的 30%, 但是大豆主产区的降雨量可能会高于正常水平, 这可能提高亚洲锈病的发病率这种真菌病会导致未防治的大豆单产减少超过 80% 在美国, 拉尼娜天气可能会导致 1 月到 3 月期间出现反常多雨的天气, 尤其会耽搁中西部一些地区的玉米和大豆播种随后到 6 月至 8 月天气将会逐渐变得干燥, 威胁到玉米授粉期及大豆灌浆期的生长格塞尔称, 拉尼娜天气将对全球小麦产量造成复杂影响太平洋水温下降可能给澳大利亚带来充沛降雨, 提振了土壤墒情, 有助于下季小麦作物生长干旱已经导致澳大利亚小麦连续两年欠收, 推动今年国际小麦价格大涨了 94% 今年澳大利亚小麦产量估计只有 1270 万吨, 低于早先预期的 2500 万吨在美国, 拉尼娜天气将给大平原南部地区带来正常降雨, 不足以改善土壤墒情美国农业部称, 上月约 43% 的冬小麦状况长势良好或者理想, 创下了 1986 年以来的次低水平国内市场政策导向我国将进口油脂充实国家储备财政部有关负责人昨日表示, 我国将择机进口部分食用油和大豆, 充实国家储备, 增强市场调控能力, 同时加大对明年油料作物的补贴力度, 保证油脂市场立足于国内的生产, 尽可能提高油料的自给率财政部经济建设司副司长曾晓安和财政部农业司副司长卢贵敏接受中国政府网采访, 介绍财政支持生猪油料奶业生产及保障供应相关情况时作此表示的对于最近一段时间, 国内油料市场价格大幅上涨, 曾晓安认为, 一是近年来油料生产的效益偏低, 农民种植积极性下降, 全国油料种植面积下滑, 产量徘徊不前所以造成国内食用植物油缺口扩大二是我国油脂油料供应对国际市场的依赖度较高, 前一段时间, 国际油脂油料市场价格上涨幅度很大, 拉动了国内油料价格的上涨据了解, 这几年我国油料生产萎缩, 在 2006 年, 我国油料种植面积比上年减少了 1000 多万亩,2007 年比 2006 年又减少了 1000 多万亩, 产量下降, 再加上国内的需求增长, 油料自给率低, 只有 40% 多, 所以要依赖进口第 5 页共 18 页

6 对此, 卢贵敏认为, 油料种植面积减少的原因, 一是油料种植直接效益低以 2004 年为例, 种一亩油菜的毛利就是 100 多块钱, 再加上人工成本就赚不到什么钱了二是比较效益低比如在长江流域, 从 2005 年以后, 种小麦的收益远远超过油菜三是机械化水平低油菜的种收各个环节都是依靠手工操作, 劳动强度太大, 费工费时四是抗灾能力比较弱, 一遇到灾害, 减产比较多卢贵敏表示, 对于鼓励扶持油料生产的措施, 国务院在出台政策时有一个最基本的想法, 那就是要立足于国内的生产, 尽可能提高油料的自给率区别来说, 东北大豆的生产主要是扩大面积, 改良良种, 提高单产长江流域就是充分利用冬闲田, 扩大油菜的种植面积具体政策主要是, 首先是扩大大豆良种补贴规模将东北三省和内蒙古自治区的补贴面积由 1000 万亩扩大到 4000 万亩其次, 是设立油菜良种补贴从 2007 年起, 在长江流域双低油菜优势区实施油菜良种补贴, 中央财政对农民种植油菜给予每亩 10 元补贴卢贵敏表示, 要建立对油料生产大县的奖励政策从 2008 年开始, 中央财政将综合考虑粮油生产情况, 统筹研究对油料生产大县与产粮大县的奖励政策同时, 开展油料生产保险试点国家逐步将油料生产纳入农业保险范围并给予保费补贴, 加大农业科技入户项目对油料主产区的支持力度, 进一步增加农机具购置补贴资金规模, 启动油料重点产区全程机械化工作试点对于食用油价格稳定问题, 曾晓安表示, 财政部将积极参与配合有关部门做好调控工作, 比如根据国际油料市场情况, 我国择机进口了部分食用油和大豆, 充实国家储备, 增强市场调控能力 ; 同时, 针对前一段时间国内市场油料价格波动情况, 政府及时抛售了部分储备食用油, 平抑市场油价, 保障市场供应目前市场油价基本稳定, 取得了较好的调控效果政策导向大豆 1% 的进口暂定关税税率延期至 08 年 3 月底中国财政部长谢旭人表示, 中国将大豆目前 1% 的进口暂定关税税率延期至 2008 年 3 月底谢旭人在人民日报海外版周一刊登的专访中表示, 此举是为了保证国内市场食用油的供应中国此前宣布, 自 2007 年 10 月 1 日至 12 月 31 日, 对进口黄大豆实行 1% 的暂定关税税率, 以降低大豆进口成本而此前税率为 3% 中国 1-11 月进口大豆 2,789 万吨, 较上年同期增长 8.1% 11 月份, 食品价格较上年同期大幅增长 18.2%, 增速大大高于 10 月份的 17.6% 其中, 油脂价格上涨第 6 页共 18 页

7 35.0%, 增速快于 10 月份的 34.0% 中粮大豆周报随著猪肉等食品价格的大幅上涨引发物价飞升, 中国政府已经采取了包括投放中央储备活猪小麦和食用植物油等多种措施来控制物价政策导向取消粮食产品退税调控后手锁定深加工产品出口 12 月 17 日, 财政部下发通知, 从 2007 年 12 月 20 日起取消 84 种涉粮产品的出口退税新政被认为是中国政府控制粮食价格上涨的重要举措但业内专家企业和官员对新政实施的效果并不乐观相比国内粮食总产量, 粮食出口数量较小, 且在配额严格控制之下, 粮食出口本将大幅缩减业内普遍认为, 单纯控制原粮和粗加工品出口, 心理作用大于实际效果, 调控粮食下游深加工产品的出口, 效果将更为显著据悉, 乙醇等粮食下游产品出口退税调整政策出台已无悬念, 但尚不知这另一只靴子何时落地新政 12 月 18 日, 国家粮食局人士告诉本报 : 之前一直有传闻说可能会取消出口退税, 但没想到这么突然此次调整囊括小麦玉米稻谷等几大粮食品种财政部负责人解释称, 此举是为了抑制过快增长的粮食出口, 控制国内粮价继续上涨北京大学中国经济研究中心教授卢锋说 : 取消粮食出口退税主要通过减少差价空间来控制出口数量比如玉米出口东南亚的到岸价和离岸价差价为 20%, 因为 13% 出口税率的取消, 差价就降低为 7% 出口商将结合企业实际考虑出口是否有利可图自去年 10 月份以来, 中国粮食价格步入上涨通道这一趋势在今年愈演愈烈, 并因为 CPI 屡攀新高而格外引人注目官方一直强调这次结构性通胀的罪魁便是粮价, 以 11 月份数据为例, 当月 CPI 涨幅高达 6.9%, 食品类价格上涨拉动 CPI 上涨 5.94 个百分点国内粮价上涨的同时, 国际粮价更快速上涨澳大利亚等小麦主产国受自然灾害影响产量严重下降, 美国等发达国家大力推广玉米乙醇产业消耗大量粮源进入 12 月, 芝加哥期货交易市场的小麦屡次冲破 10 美元 / 蒲式耳大关, 相当于超过 2700 元 / 吨, 同期郑州交易所强麦品种尚在 2000 元 / 吨左右, 出口更为有利可图来自海关的数字显示, 前三季度我国四大主粮 ( 小麦玉米稻谷大麦 ) 出口万吨, 同比增长第 7 页共 18 页

8 87.9%; 进口万吨, 同比下降 58.3%; 净出口万吨, 同比增长 4.2 倍其中, 出口最多的是玉米, 前三季度共出口万吨, 同比增长 97.6% 增长最快的则是小麦, 前三季度出口万吨, 同比增长 1.44 倍, 净出口增长 4.4 倍财政部财科所副所长刘尚希接受媒体采访时说 : 不鼓励出口的宏观调控是必要的而多位粮食经济专家也表示, 新政会明显降低企业的盈利, 从而影响其出口量效力不显国家粮食局政策法规司一位负责人告诉本报, 该政策我们毫不知情, 跟我们没关系按照政府职能划分, 国家粮食局是专职粮油市场调控部门, 但该局并没有参与该项政策的制定粮食局一位人士说, 该局也是从新闻上得知该政策出台该人士质疑, 中国粮食进出口数量占粮食总量的比例极小, 影响微乎其微单纯控制粮食出口数量对于国内市场不会产生实质性影响按照国家粮食局副局长曾丽瑛提供的数字, 今年我国粮食总产量将突破一万亿斤, 而今年前三季度净出口总量仅为 133 亿斤, 全年出口数量比不超过 2% 中国粮食进出口仍实行专营制度, 目前仅有中国粮油食品进出口 ( 集团 ) 有限公司 ( 中粮 ) 和吉林粮食集团 ( 吉粮 ) 有进出口资格其中, 中粮主要专注于进口和加工, 而出口业务主要由吉粮承担和其他国家一样, 中国一直通过发放配额对粮食进出口进行总量控制据悉, 自从去年年底粮食价格上涨以来, 国家就开始收紧粮食出口从今年 2 月以来, 中粮和吉粮都没有获得新的配额吉粮集团副董事长姜建华告诉本报 : 我们今年出口的粮食, 用的是去年剩下的配额如果不发放新的配额, 我们就没法再出口, 所以取消退税这项政策对我们影响不大前述国家粮食局人士认为, 这些措施对增加国内粮食供应会有一定作用, 但主要是心理作用, 给市场一个加大调控力度的心理暗示, 稳定大家对于粮食价格上涨的预期但不会有太大实际效果消息发布当日, 国内粮食期货价格出现一定波动, 但总体保持平稳吉林金昌期货经纪有限责任公司研发部经理唐民强认为 : 震荡是暂时的, 上调走强的趋势不能避免在这种情况下, 姜建华和唐民强都认为, 真正应关注的是下游产业关注下游唐民强说 : 即使控制玉米出口, 但如果不控制玉米深加工产品的出口, 效果肯定很小在他看来, 出口退税政策也要封闭粮食下游产业的出口闸门第 8 页共 18 页

9 事实上, 深加工是中国粮食重要用途之一尤其是玉米, 其食品和饲料之外的深加工产品多达 30 多种, 如乙醇赖氨酸 VC 人造纤维等等而中国以玉米为原料制造的衬衣西装在国际市场上就深受欢迎中国粮食行业协会副会长宋廷明等多位业内专家和官员向本报表示, 玉米深加工产业可能对国家粮食安全构成威胁而所有这些产品都没有出现在本次调整目录之中在现有政策下, 即使全面取消了玉米出口, 如果淀粉利润足够高的话, 国内企业可以消耗大量玉米来生产淀粉出口, 控制了淀粉他们还可以出口酒精, 事实上消耗的还是国内的玉米而让专家们担心的是, 这些产品的出口已开始呈现增势据国务院发展研究中心市场经济所副所长程国强提供的数字, 今年 10 月蛋白粉出口数量较 9 月增长 32%, 比去年同期增长 21% 同月, 玉米淀粉较 9 月份增长 16.8%, 比去年同期增长 110% 唐民强则介绍, 去年中国通过下游深加工产品出口消耗的玉米约有 100 万吨程国强告诉本报 : 这些产品虽然归于工业品, 但是以粮食为原料的, 它们的大规模出口仍然会影响国内粮食市场因此, 他呼吁宏观调控部门关注粮食的下游产业姜建华也认为, 调整下游产品, 影响会显著以酒精为例, 如果取消酒精出口退税, 出口利润将低于国内销售利润事实上, 从去年叫停玉米燃料乙醇开始, 国家发改委等部门一直关注粮食深加工产业的动态因此, 多位专家表示, 玉米深加工的问题在政府部门的注意之中, 如果粮食价格上涨超出容忍的限度, 控制下游产品出口的政策就势在必行机构观点海关 : 警惕进口植物油冲击国内油料产业据海关最新统计显示, 今年 1-9 月我国进口食用植物油万吨, 价值 43.5 亿美元, 分别比去年同期增长 25.6% 和 95.6% 对此, 海关统计, 当前进口植物油已占据国内市场一半左右的份额海关提醒, 食用植物油是关系到国计民生的产品, 过份依赖进口将破坏国内市场价格的稳定性另一方面, 进口食用植物油存在食品安全隐患也值得关注海关统计显示, 今年前三季度, 我国自东盟进口植物油万吨, 自阿根廷进口万吨, 而上述 2 个市场合计占同期我国进口植物油总量的 88% 海关分析, 近期植物油进口大幅增长主要有两个原因第 9 页共 18 页

10 一方面, 去年下半年以来国内生猪出栏数量大幅降低, 预计今年国内猪油产量将下降万吨目前国内猪油价格已超过 9000 元 / 吨, 高出沿海地区一级豆油价格元 / 吨, 高出棕榈油 1000 元 / 吨, 植物油对猪油的替代优势显著, 导致餐饮业化妆品行业等转向使用植物油, 从而带动我国植物油进口量的大幅攀升另外, 国内外差价促使企业扩大进口自去年 4 季度以来, 国内粮油市场出现暴涨行情, 国内油料价格居高不下, 今年大豆油国内市场上的报价, 已经从原来的 8000 元 / 吨涨到目前的元 / 吨, 而进口毛豆油到港价格仅为 7500 元 / 吨左右, 进口豆油具有较强的价格优势, 也刺激了企业大量进口植物油海关提醒, 当前植物油的大量进口给国内油料市场带来较强的冲击虽然进口植物油价格优势比较突出, 但过份依赖进口不利于国内市场价格的稳定另外, 进口食用植物油在安全方面也存在隐患据悉, 目前我国两种主要食用植物油进口品种是棕榈油和大豆油, 海关提醒, 进口棕榈油的饱和脂肪酸含量过高, 长期食用会对人体产生一定的危害另外, 进口大豆油基本为转基因食品, 是否会影响人体健康尚无定论, 值得国人注意国内政策商务部 : 元旦春节期间增加重点地区肉油市场供应商务部日前发出通知, 要求各地商务主管部门做好 2008 年元旦春节期间市场供应工作节日期间, 商务部将运用投放中央储备肉等方式, 增加重点地区猪肉食用油等重要副食品市场供应通知要求, 各地要把握市场形势, 发挥信息引导作用要认真执行生活必需品市场监测日报制度定期采集当地猪肉食用油等副食品产销及库存数据, 组织两节市场消费需求调查, 准确把握重要商品供求价格和消费变化趋势通知提出, 各地要完善应急机制, 提高市场调控能力要建立健全节日市场供应预案, 制订粮油肉禽蛋蔬菜等专项预案对地方储备及商务部应急商品数据库的重点联系企业进行检查, 确保紧急情况下调得动用得上要切实落实菜篮子市长负责制相关工作, 提高市场应急供应能力通知指出, 各地要增加市场供应, 丰富节日商品品种要确保中央储备投放工作顺利开展, 并根据本地区市场情况, 组织地方储备商品投放同时, 组织产销企业发布供求信息, 促进产销对接指导流通企业增加适销对路的商品品种进一步协调落实绿色通道政策, 促进鲜活农产品跨区域流通通知强调, 各地要规范市场秩序, 努力营造和谐环境要排查商场 ( 店 ) 饭店批发市场集贸市场第 10 页共 18 页

11 等人员密集经营场所的安全隐患, 特别是要按照专项整治工作统一部署, 确保猪肉等食品的消费安全要加强督促检查, 切实落实零售企业不得组织粮油肉蛋等生活必需品限时限量促销活动的规定国内玉米关于对玉米流拍的分析 25 日上午国储玉米抛售成交率为 7.19%, 成交均价为详细情况如下: 广西玉米交易结果 : 计划交易 7.97 万吨, 实际成交 0.71 万吨, 成交价 1780 元 / 吨, 成交率 8.91% 海南玉米交易结果: 计划交易 2 万吨, 实际成交 0.5 万吨, 成交价 1740 元 / 吨, 成交率 25% 重庆玉米交易结果: 计划销售 2.01 万吨, 实际成交 0.23 万吨, 成交价 1740 元 / 吨, 成交率 11.44% 广东玉米交易结果: 计划销售 8.04 万吨, 全部流拍目前流拍预计有 3 种原因 : 一是尽管目前国内禽肉价格飞涨, 但是由于成本上涨挤占养殖业利润, 造成养殖业日子总体不好, 除猪盈利外, 鸡鸭是微亏的, 饲料需求在下滑与此同时据笔者了解, 当前部地区的禽流感还是时有发生, 这也不利于养殖昂也加大养殖二是国内调控政策力度较大, 国家不仅拍卖玉米还降低出口退税, 从货币政策上下手, 导致市场看空情绪较浓三是, 目前大连期货价格有点贵, 从期货接盘资金并不积极买进, 而市场投机多头又遭遇政策空压的打击, 所以市场多头有点匮乏, 也是当前起家走低原因总来看, 当前玉米面临短线压力, 有继续回调等要求, 但是长线仍旧具备上涨的条件, 这与当前的糖市有点相似, 建议投资者, 等待回调, 逢低买进压榨利润一理论压榨利润第 11 页共 18 页

12 备注 : 当前显示的理论压榨利润是按南美 4 月船期巴西大豆的理论升贴水对应国内收盘时刻电子盘价格核算的大豆成本, 按盘面 5 月豆油收盘价格, 推算的豆粕成本和 M0805 的价差 ( 主观上远期汇率用 7.24) 二国内豆粕和豆油价格运费持续下跌, 油厂库存增加, 导致现货疲软, 普遍下跌昨日, 随着期货价格上涨, 成交量放大, 但是目前困扰油厂最大的是过大的未执行合同第 12 页共 18 页

13 豆油的表现和豆粕截然相反, 良好的需求下, 豆油价格大幅度上涨精炼能力不足, 更是提振了目前色拉油的价格三豆油进口报价原油价格再度上涨, 刺激油脂上涨豆油强势特征尽显国内豆类市场出现了上扬, 其中豆油的涨幅超过了 10%, 豆类表现出了强势特征大豆方面 : 本周国内大豆价格总体稳定, 个别地区出现了上扬, 上扬幅度在元 / 吨左右, 国产大豆上扬幅第 13 页共 18 页

14 度在 20 元 / 吨左右, 也是个别地区上扬, 而国产大豆个别港口也只上扬 50 元 / 吨左右, 并没有随着美盘的大幅上扬而上扬由于本周国内豆油价格出现了大幅上扬, 油厂的收购积极性大幅增加, 但是农民惜售心理依然较强, 主要还是受今年黑龙江大豆大幅减产的影响国产大豆市场在经历了近两个月的冷清之后, 近期再次出现了活跃的气氛东北地区的大型油厂纷纷开始再次大举的收购行动, 但是由于市场价格与豆农以及贸易商心理价位不符, 油厂收购进展并不顺利在黑龙江黑河北安齐齐哈尔绥化一带, 各油厂的收购带动当地大豆价格在两周之内上涨 80 元 / 吨部分地区的贸易商也开始积极到产区囤豆, 据从部分产区农户了解, 目前大部豆农存粮不到四分之一, 贸易商当地收购称有多少要多少, 看好后市存豆不留钱本周港口进口大豆价格也基本稳定, 虽然本周美盘出现了大幅上扬, 主要是受豆粕需求差油厂生产不积极和大豆到港量大的打压目前港口大豆一般依然维持在元 / 吨, 主要受港口大豆供应充足影响本周市场贸易商收购积极性增加, 国产大豆价格稳中上扬的原因是 : 1 今年国产大豆大幅减产 ; 2 南方市场的商品豆需求以及油厂大豆库存偏少将再次引起豆源的争夺 ; 3 在双节的需求带动之后, 新季大豆种植天气并不理想 ( 南美拉尼娜现象 ), 从目前天气预报显示, 今年 11 月至 12 月中旬, 黑龙江为高温少雪天气, 使得当地土壤墒情偏旱以当前市场的需求潜力以及国产大豆库存水平, 后市价格有望再次走高当前黑龙江地区大豆价格在元 / 吨左右, 而 1 月中旬当地市场的销售心理价位达到 4500 元 / 吨 4 本周国内期货市场出现大幅上扬, 油厂利润大幅增加, 油厂的收购积极性增长快在豆油大幅上扬和豆粕止跌的情况下, 油厂压榨利润好转, 油厂收购积极性提高, 很可能对大豆价格构成支持地区类别 12 月 21 日 12 月 28 日涨跌佳木斯国产哈尔滨国产沈阳市国产大连港进口秦皇岛进口博兴国产上海港进口青岛港进口第 14 页共 18 页

15 张家港进口黄埔港进口豆油方面 : 本周国内豆油价格出现了大幅上扬, 一级豆油上扬幅度在元 / 吨, 涨幅超过 10%, 创本年涨幅最大, 四级豆油价格也到了元 / 吨, 虽然本周豆油价格出现了大幅上扬, 但是并没有出现任何放量的成交, 主因是油厂对豆油惜售心理强, 油厂普遍认为目前豆油供应偏紧, 而贸易商对当前高昂的价格也是心怀芥蒂, 不敢大量入市一级豆油四级豆油主要港口 12 月 21 日 12 月 28 日涨跌 12 月 21 日 12 月 28 日涨跌大连港天津港日照港张家港广州港防城港本周国内豆油市场出现大幅上扬具体原因如下 : 1 从基本面看, 国内豆油供应偏紧是豆油强劲上扬的基础, 随着春节的到来, 市场需求转旺, 而且小包装市场也走俏, 市场散油供应减少, 更是加重了市场紧张的气氛 ; 2 随着油厂豆粕库存的增加, 油厂产生了停机或者限产的行为, 这同样限制了豆油的产量, 对豆油价格也构成支持, 而且小品种油如花生油和棉油生产也不积极, 主要是缺少原材料, 再有冬季到来棕榈油的使用量减少, 那么国内油脂的供应就集中到了豆油身上, 这对豆油形成潜在的支持 ; 3 由于豆油处于高价位, 贸易商采购缓慢, 对价格不利, 但是另外一个方面也导致贸易商手中库存不大, 不得不随时小批量的买进豆油, 这种持续的成交对豆油价格也形成潜在的支持 ; 4 由于本周是圣诞节, 在美盘休市期间, 市场传国内有一批资金入市要主推豆油, 从豆油期货周三和周四的大幅波动看, 这个传闻很可能属实本周国内豆油上扬超过 10%, 这样大的涨幅需要市场消耗一段时间, 预计下周豆油现货以稳定为主, 依然处于强势状态豆粕方面 : 第 15 页共 18 页

16 本周国内豆粕价格企稳后出现反弹截至到 27 日, 国内豆粕价格大多比上周末上扬元 / 吨, 目前全国豆粕价格基本处于同一价位水平, 说明全国豆粕普遍受到了较大的压力, 而且豆粕价格可能下跌的空间已经不大本周国内豆粕出现了大量成交, 集中成交出现在 26 日和 27 日, 虽然需求方入市采购, 但对后市依然吃怀疑态度, 因为需求毕竟没有明显好转, 据调查, 国内饲料销售 12 月份比 11 月份下降 20 %-50% 不等本周国内豆粕价格企稳成交放量的原因是 : 1 期货市场的反弹是主要因素由于上周油厂豆粕库存积压严重, 油厂在上周末突然大幅下调豆粕价格以刺激成交, 但是效果并不明显, 这导致虽然上周末美盘出现了中幅上扬, 但是对价格刺激的作用很小, 只是使豆粕价格开始企稳, 这样在美盘周二休市的情况下, 国内连粕出现了大幅反弹, 使市场产生对周三晚间美盘继续走强的预期, 市场担心美盘上扬后对国内豆粕价格涨价而失去备货机会, 因此先于美盘的大幅上扬而备货, 在美盘果然出现近 40 美分 / 蒲上扬的情况下, 需求方继续补充一定库存 2 美盘能够刺激豆粕成交, 最重要的还是因为国内需求方手中库存偏低, 不然期货的上扬对成交刺激作用也不会有这样大据调查在 11 月份大量成交后, 经过一个月的消耗, 本周初养殖饲料企业及中间商的库存一般在 5-10 天左右, 也就是说又到了备货周期, 这使市场炒作成为可能 3 豆粕库存大幅增加后, 油厂开机率降低, 对缓解豆粕库存压力也有一定的帮助 4 据传周二时, 市场出现了一批资金欲暴炒豆类, 从周二到周四的盘面情况看, 很可能这个传言属实本周豆粕价格变化如下 : 辽宁京津山东河南江苏浙江广东广西月份国内需求明显下降, 我们分析需求下降的原因无非有如下两点 : 一是需求真实的下降, 即养殖存栏的减少, 这主要表现在禽类上 ; 二是需求的隐性下降, 即 12 月份的大多时间都是消耗的 11 月份的备货, 这应该是 12 月份需求大幅下降的主要因素, 也就是说 12 月份真正的需求并不会下降 20-50% 这样 1 月份市场会进入正常的市场状态, 需求比 12 月份要上升, 同时 1 月份还面临着饲料企业的春节备货,1 月份豆粕价格很可能受到支持在豆类长期看好的情况下, 已经不宜继续大幅看空豆粕, 暂时保持观望, 期货逢低点依然买入为主第 16 页共 18 页

17 市场结构分析 CFTC 持仓报告万手中粮期货图表 :CBOT 大豆基金持仓净头寸基金净部位结算价美分 / 蒲式耳万手中粮期货图表 :CBOT 豆粕基金持仓净头寸基金净部位结算价美元 / 短吨万手中粮期货图表 :CBOT 豆油基金持仓净头寸基金净部位结算价美分 / 磅第 17 页共 18 页

18 行情展望及操作建议上涨, 巨大多数人都认为农产品还具有很大的上涨空间, 普通基金, 指数基金再度进入农产品市场大豆更是受到大家的青睐全球油脂供应不足, 本年度库存低, 这些因素给大豆构成了牛市的基调在可以炒作的题材没有挖掘之前, 在期价没有出现连续疯狂上涨之前, 市场表现总体就是强势就美盘大豆的观点, 个人觉得南美上市前, 美国播种前, 就是一个振荡走高为主的行情, 南美天气好期价可能会在高位振荡, 大幅度波动, 有问题了, 期价会急速上涨我们不要去预测美盘大豆能到什么位置, 个人一直保持着, 真正大的回调应该出现在明年一季度末, 二季度初之前沽空都需要格外谨慎国内市场受到运费汇率和国内豆粕需求以及国家调控政策的影响近期相对弱于美盘但无法脱离国家市场大连玉米市场还是处于窄幅盘整中, 期现价差已经给抹平了, 月差结构制约了国内做多的热情, 现货市场很难再出现大的下跌, 起稳后会逐步走高目前大连玉米市场应该处于一个蓄势阶段 ( 以上观点仅供参考 ) 第 18 页共 18 页

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<4D F736F F D20B4F3B6B9D1B9D5A5C0FBC8F3D6DCB1A E646F63> 豆类快速上扬压榨利润继续上升一现货方面 : 大豆 : 本周黑龙江地区国产大豆市场总体依然处于节日的氛围中, 市场购销不积极, 但是价格却是出现了大幅的上扬, 比上周上扬 200 以上, 据市场反映, 目前黑龙江地区农民手中大豆已经销售了 90%, 本地大豆供应略有紧张气氛和国产大豆价格上扬相同, 本周港口进口大豆价格出现了大幅的上扬, 目前港口大豆一般在 5000-5100, 比上周上扬