个关键生产岩页油地区新增油井 1267 座, 完工的有 1157 座, 建造但未完工的钻井数量 7601 座, 比 1 月份增加 110 座如果按照其中一半是油井估算, 根据 EIA 的单井产量数据, 则可以预估美国页岩油还有万桶 / 日的备用产能, 较上个月增加 6.3 万桶 /

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敕貌郝
5 years ago
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1 期货周报研究发展部原油周报师秀明 : 原油短期震荡偏弱, 中期宽松震荡为主主要观点 : 整体看, 由于美国产量快速增长, 冲抵了 OPEC 限产的利好, 扭转了之前 2018 年供应会短期的预估, 原油高位回落, 当前市场正在明显接近平衡, 供应和需求越来越接近展望后市, 美国产量仍在释放, 但全球石油需求可能快于预期, 将部分抵消美国页岩油产量增长, 并保持市场平衡原油短期震荡偏弱, 中期宽松震荡为主本周震荡偏弱, 压力为沽空为主, 仓位 20%, 布拉特原油参考沽空区域位为 66 美金区域风险点 : 地缘政治进一步恶化 ( 伊朗 ) 2017 年下半年欧佩克严格执行减产协议, 加之对供应有影响的地缘政治风险以及美元汇率疲软, 原油价格上涨了 50% 以上作为全球基准原油的布伦特原油价格在今年年初突破了每桶 70 美元, 上涨至 3 年来最高价位但是 2 月初随着全球股票下跌, 美国产量急速释放, 原油形成了一波大回调, 当前布伦特原油大约比去年同期高 20% 左右对于后市, 分析如下 : 一 OPEC 执行良好, 产量依然控制在限额额度之内 OPEC 公布月报数据显示,2 月份 OPEC 原油产量较上个月减少 7.7 万桶 / 天至万桶天其中, 最大增幅来自尼日利亚, 增加 2.49 万桶 / 天 ; 最大减幅来自委内瑞拉, 由于经济日益萎靡, 原油产量继续减少 5.2 万桶 / 天 ; 沙特产量增加 0.5 万桶 / 天目前 OPEC 参与减产国家减产执行率达 126%, 继续超额完成减产对于委内瑞拉,2 月份委内瑞拉出口到美国的原油降低到 15 年来最低, 这是因为委内瑞拉原油产量持续减少, 加之美国总统特朗普对委内瑞拉新的制裁所致路透社数据显示,2 月份委内瑞拉国有石油公司 PDVSA 出口到美国 21 船共计万桶原油, 只有最近几年来月度出口量的一半, 比 1 月份减少 21%, 比去年同期减少 43% 根据委内瑞拉提供给欧佩克的数据显示,2 月份委内瑞拉原油日产量万桶, 为二十世纪五十年代以来最低, 比 1 月份原油日产量减少了近 10% 委内瑞拉有超过 90% 的出口收入倚靠石油目前委内瑞拉外债累累, 外汇储备加速下滑, 通货膨胀达到前所未有的水平, 该国抗议活动继续肆虐, 玻利瓦尔大幅贬值加上特朗普政府 8 月开始对委内瑞拉实施制裁, 严重打击了该国对美国的石油出口由于经济萎缩国家石油公司投资不足和缺乏管理, 委内瑞拉的原油产量已经降低至近 30 年以来的最低水平前段时间的债务危机靠卖出黄金储备渡过虽然油价的阶段上行有助于委内瑞拉稳定原油产量, 但面对其国内经济形势以及美国的持续制裁, 我们认为委内瑞拉原油产量回升的机会渺茫对于沙特, 沙特阿拉伯能源部称, 沙特阿拉伯 4 月份将维持原供应量总量每日低于 700 万桶不变, 与欧佩克主导的减产协议承诺一致沙特阿拉伯国有石油公司阿美石油公司将保持原油日产量低于 1000 万桶沙特阿拉伯能源部发言人说, 沙特阿拉伯继续在产量低于协议目标方面做出表率整体看, 当前我们没有理由怀疑 OPEC 违背限产约定二美国产量过快增长, 冲抵了 OPEC 限产利好国际能源署预计今年石油供应增长主要来自非欧佩克国家, 预计 2018 年非欧佩克日均供应量增长近 180 万桶, 其中 150 万桶的增幅来自美国原油产量对于美国产量,EIA 周报显示, 美国上周原油产量万桶 / 日, 比前周日均产量增加 1.2 万桶美国本周在线钻井平台结束连续 7 周的增加,BakerHughes 公布的数据显示, 至 3 月 16 日, 美国本周石油钻井平台总数增加了 4 座, 当前为 800 座, 比去年同期增加 169 座水平井 68 座, 比前一周减少 7 座, 比去年同期增加 7 座同期美国天然气钻井数 189 座, 环比增加 1 座, 比去年同期增加了 32 座美国油气钻井平台总计 990 座, 比前一周增加 6 座, 比去年同期增加 201 座从去年油价从底部回升以来, 二叠纪 (Permain) 地区由于开采成本低, 钻井数迅猛增长, 支撑了美国的页岩油产业的蓬勃发展, 2018 年 4 月份美国关键的 7 个地区页岩油产量讲连续第 16 月增长, 并持续创历史新高 2 月份美国 7 1

2 个关键生产岩页油地区新增油井 1267 座, 完工的有 1157 座, 建造但未完工的钻井数量 7601 座, 比 1 月份增加 110 座如果按照其中一半是油井估算, 根据 EIA 的单井产量数据, 则可以预估美国页岩油还有万桶 / 日的备用产能, 较上个月增加 6.3 万桶 / 日对于非 OPEC 中, 除美国之外, 巴西和加拿大增产, 但幅度不大根据 OPEC 统计,2017 年加拿大原油产量增加 32 万桶 / 日 ; 预计 2018 年将继续增加 25 万桶 / 日 ;2017 年巴西原油产量增加 16 万桶 / 日, 预计 2018 年将增加 20 万桶 / 日三库存再次出现累库现象 IEA 数据显示,1 月经合组织商业原油库存增至亿桶, 为 7 个月来首次增长, 全球炼油产量在第二季度将较第一季度增加 110 万桶 / 日, 并刷新纪录至 8180 万桶 / 日这是七个月来经合组织商业原油库存首次增长, 主要原因为季节性因素, 当前经合组织商业石油库存比过去五年平均水平高 5300 万桶在 OPEC 的减产带动下, 海上浮式库存今年受油价的大幅上涨而有所恢复根据 Bloomberg 的数据显示, 全球浮仓报万桶, 较上周增加万桶美国方面,EIA 数据显示, 截至 3 月 9 日当周, 美国原油进口量平均每天万桶, 比前一周下降了 41.8 万桶 / 日, 出口量万桶 / 日, 比前周下降 1.1 万桶 / 日, 净进口量万桶 / 日, 较前周下降 40.7 万桶 / 日四消费情况偏好, 但需要时间才能形成传递国际能源署在 3 月份石油市场月度报告中预计 2018 年全球石油需求日均 9930 万桶, 比 2017 年日均增加 150 万桶, 比上个月报告预测上调了 9 万桶今年发达国家需求强劲, 特别是欧洲美国和日本美国原油消费增加,EIA 周报显示, 上周炼油厂开工率 88.0%, 比前一周上升了 0.2 个百分点, 炼厂投产原油万桶 / 日, 较前周增加 5.3 万桶 / 日从成品油的产量 ( 隐含需求 ) 来看, 截至 3 月 9 日的四周, 美国成品油需求总量平均每天万桶, 比去年同期高 3.2%; 车用汽油需求四周日均量万桶, 比去年同期高 2.5%; 馏份油需求四周日均数万桶, 比去年同期低 4.2%; 煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高 11.2% 单周需求中, 美国石油需求总量日均万桶, 比前一周高 46.1 万桶 ; 其中美国汽油日需求量桶, 比前一周高 36.6 万桶 ; 馏分油日均需求量万桶, 比前一周日均低 9.4 万桶欧洲 1 月原油消费量为万桶 / 日, 环比下降 4.18%, 其中汽油和柴油消费环比走弱 10.32% 和 10.66% 尽管环比走弱, 但同比仍消费增加,1 月原油消费量同比增加 2.63%, 其中汽油消费增加 0.72%, 柴油消费下降 2.37% 考虑到, 欧洲车市有所好转, 预计后续消费仍小幅走强为主 2 月份, 整个欧洲市场的销量总计达到 1,159,039 辆, 对比去年同期增长 4% 除英国和意大利之外, 几乎所有欧洲主流国家上月的销量都出现增长英国市场连续 11 个月保持下滑, 上月的销量跌幅达到 2.8%, 而意大利上月的销量微跌 1.4%; 西班牙上月的销量增幅达到 13%, 创下历史最好成绩, 德国和法国紧随其后, 二者的增幅分别为 7.4% 和 4.3% 从今年 1-2 月份累计销量来看, 欧盟地区新车需求量同比增长 5.8%, 总计达到 2,378,965 辆主要市场的增长势头开始放缓, 尤其是英国英国 1-2 月的新车销量同比下滑 5.1%, 然而西班牙德国和法国的涨幅分别达到 16.4% 9.5% 和 3.4% 我国市场, 中国方面, 截至山东炼厂常减压开工率为 65.41%(+0.04%) 从原油进口量来看, 中国海关总署数据显示,2 月中国原油进口量为万吨或 785 万桶 / 日, 环比减少 20.6% 2 月累计进口 7290 万吨, 同比增加 10.8% 2017 年中国原油进口量已超过了美国, 成为世界最大的石油进口国由于我国处于下游加工炼化大发展和战略储备库筹建阶段, 预计我国原油需求仍能保持结论 : 整体看, 由于美国产量快速增长, 冲抵了 OPEC 限产的利好, 扭转了之前 2018 年供应会短期的预估, 当前市场正在明显接近平衡, 供应和需求越来越接近展望后市, 美国产量仍在释放, 但全球石油需求可能快于预期, 将部分抵消美国页岩油产量增长, 并保持市场平衡原油短期震荡偏弱, 中期宽松震荡为主本周布拉特连续 66 美金上方择机沽空为主, 仓位 20% 2

3 甲醇周报蒯三可 : 需求增涨空间有限, 近期反弹空间有限供应端, 西北地区部分甲醇装置停车, 影响整体甲醇开工大幅下降 ; 需求端, 传统需求改善不明显, 甲醇制醋酸开工进一步上升空间有限, 甲醇制烯烃利润收窄, 开工大幅下降 7%, 整体下游需求减弱, 甲醇社会库存压力减轻, 港口库存微增,3 月下旬至 4 月初, 甲醇制烯烃装置部分检修, 将减少甲醇采购, 中期基本面偏空短期受社会库存压力减小影响, 郑醇反弹, 反弹空间有限,2800 一线压力较大一甲醇开工增加截至 03 月 15 日, 国内甲醇整体装置开工负荷为 68.28%, 环比下降 3%, 如图 1 所示 ; 西北地区的开工负荷为 77.04%, 环比下跌 3.85% 由于西北地区部分装置停车, 导致西北地区开工率下降, 及山东山西地区部分装置停车, 导致国内开工率较大幅度下降图 1 甲醇装置开工率数据来源 : 卓创资讯南证期货二需求增加空间有限以甲醛醋酸为代表的传统需求逐步复工, 前期主要以消化库存为主, 近期, 随着开工进一步增加, 及甲醇价格走低, 传统需求对甲醇采购增加, 甲醇制醋酸开工约 8.5 成, 进一步增涨空间有限, 甲醛二甲醚受需求低迷影响, 开工低位运行近期下游烯烃持续下跌, 外采型 MTO/P 利润改善幅度收窄, 甲醇制烯烃装置开工 76.3%, 大幅下降 7.0% 下游开工数据如图 2 所示表 1 为甲醇制烯烃装置近期检修汇总表, 由表可知,3-4 月甲醇制烯烃装置检修将减少 360 万吨 / 年甲醇产能采购总体来说, 甲醇生产供应增加以及下游市场的需求量降低, 预计 3-4 月份的整体市场依旧偏空为主图 2 下游开工变化 3

4 数据来源 : 卓创资讯南证期货表 1 甲醇制烯烃装置检修汇总表企业名称外采甲醇量 ( 万吨 / 年 ) 检修日期江苏盛虹月份计划检修神华榆林月 2 号计划检修 25 天合计 360 数据来源 : 隆众资讯南证期货三港口社会库存分析国内甲醇整体社会库存在万吨, 较上周减少了 8.28 万吨, 如图 3 所示本周, 甲醇整体市场库存压力减缓西北地区本周出货情况较好, 内蒙古国泰在本周初开始检修, 预计检修半个月, 加上内蒙古久泰计划月底的检修, 或将对大西北地区供应有些许影响关中地区本周成交量较大, 咸阳化学宝鸡长青等厂家纷纷调价, 库存压力逐渐减少山东地区整体库存居于低位图 3 社会库存变化数据来源 : 隆众资讯南证期货华东港口甲醇库存 32.4 万吨, 增加 1.3 万吨 ; 华南港口甲醇库存 9.4 万吨, 下降 0.85 万吨, 如图 4 所示港口受到大雾影响, 仍有封航现象, 进口船货抵港稍有推迟, 目前仍有排队卸货现象, 部分买涨心态下, 市场少数集中采买, 因此江苏地区甲醇库存窄幅增量图 4 港口库存变化 4

5 数据来源 :wind 南证期货四成本端影响近期无烟煤价格较稳定, 以山西晋城 (A15-20%,V7-10%,0.6%S,Q5600) 无烟煤为例, 年后价格维持约 715 元 / 吨 ( 如图 5 所示 ), 山西各地煤企库存均维持较高水平, 无烟块煤滞销情况明显, 整体供求趋于宽松图 5 无烟煤价格变化数据来源 :wind 南证期货五结论供应端, 西北地区部分甲醇装置停车, 影响整体甲醇开工大幅下降, 需求端, 传统需求改善不明显, 甲醇制醋酸开工进一步上升空间有限, 甲醇制烯烃利润收窄, 开工大幅下降 7%, 整体需求减弱, 甲醇社会库存压力减轻, 港口库存微增,3 月下旬至 4 月初, 甲醇制烯烃装置部分检修, 将减少甲醇采购, 中期基本面偏空短期受社会库存压力减小影响, 郑醇反弹, 反弹空间有限,2800 一线压力较大 5

6 铜周报程立新 : 加息确定性大铜价或将迎来底部核心观点 : 上周公布的国内宏观经济数据向好, 中国 2 月规模以上工业增加值, 城镇固定资产投资, 房地产数据, 发电量等均表现超预期, 市场对于中国需求态度转向乐观, 支撑铜价反弹本周即将公布美国加息结果, 市场对加息预期一致性很强, 美元利好兑现后将会继续走弱, 也会利好铜价, 预计后市期铜将会先试探前低, 再企稳上行行情回顾及行业动态宏观方面, 美国特朗普正式签署钢铝进口关税政策, 美元持续强劲, 重回 90 关口上方, 人民币表现相对稳健 ; 朝美达成会面决定, 全球风险偏好由降转升, 欧美股市大幅反弹雅加达 3 月 5 日消息, 印尼一名内阁部长周一表示, 总统 JokoWidodo 已经下达指示, 要求在 4 月底之前完成收购美国自由港麦克默伦铜金矿公司 (Freeport-McMoRanInc) 旗下印尼事业多数股权的协商印尼能源与矿产资源部长 IgnasiusJonan 向记者表示 : 根据总统指示, 谈判应在 4 月底前完成, 包括估值等等所有事项全国人大代表, 铜陵有色集团股份有限公司党委委员副总经理丁士启向今年的全国两会提交了关于加大供给侧改革, 限制国内铜冶炼产能无序过快增长的建议在原材料严重依赖进口的情况下, 目前我国铜精矿原料需求增长过快, 原料供应出现严重不足, 同时, 铜冶炼产能还出现盲目扩张的态势, 已呈现出过剩的局面, 威胁着我国铜行业的整体利益和发展丁士启说赞比亚央行周三称, 赞比亚 2017 年铜产量增长 1.6% 至吨赞比亚央行经济部主管表示 : 由于电力供应改善, 我们预计在 2018 年产量将进一步增加上周沪铜指数开盘元, 周收盘元, 涨 1.13%, 成交 120 万手, 较上周增加 18 万手 ; 持仓万手, 较上周减少 5224 手表一 : 铜市主要数据变化指标 3 月 16 号 3 月 9 号涨跌期货价格现货升贴水沪铜主力 ( 元 ) 伦铜三月 ( 美元 ) LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 上海金属升贴水 ( 元 / 吨 ) 洋山铜溢价 ( 美元 / 吨 ) LME( 万吨 ) 库存 SHFE( 万吨 ) COMEX( 万吨 ) 价差精废铜价差 ( 元 / 吨 ) 沪铜连三 - 连续 ( 元 / 吨 ) 市场情绪 CFTC 净多头持仓资料来源 :WIND, 南证期货一国内铜供给呈现正增长趋势 2017 年 12 月, 国内精炼铜产量为 86.5 万吨, 较 11 月大 7.9 万吨 1-12 月, 累计生产万吨, 6

同比增长 7.7% 2 月份由于春节因素, 产量有所下降,3 月份来看, 企业检修计划较少, 产量将维持在稳定水平 1 月, 精炼铜净进口量为 27.61 吨, 环比下降 1.1 万吨, 同比增长 5.95%,2017 年我国全年累计净进口 290.6 万吨, 同比减少 9.

43 元 / 吨, 处于历史同期低位水平, 环比 2 月略有提升上周现货成交开始逐渐活跃, 下游开始正常采购, 随着需求旺季到来, 升贴水将进一步回升据 SMM 调研数据显示,2 月份铜杆企业开工率为 47.67%, 同比下降 6.56 个百分比, 环比下降 23.56 个百分比预计 3 月铜杆企业开工率为 71.58%, 同比增加 2.

7 同比增长 7.7% 2 月份由于春节因素, 产量有所下降,3 月份来看, 企业检修计划较少, 产量将维持在稳定水平 1 月, 精炼铜净进口量为吨, 环比下降 1.1 万吨, 同比增长 5.95%,2017 年我国全年累计净进口万吨, 同比减少 9.28% 2 月来看, 尽管春节因素影响较大, 但进口盈利窗口时常打开, 进口料将下降有限 3 月来看, 进口依旧受进口窗口打开有明显增长, 补充国内精铜供应图 1: 中国精炼铜产量图 2: 中国精炼铜进口量数据来源 :WIND, 南证期货二下游铜材开工率上海金属现货升贴水数据显示,3 月资金升贴水均值为元 / 吨, 处于历史同期低位水平, 环比 2 月略有提升上周现货成交开始逐渐活跃, 下游开始正常采购, 随着需求旺季到来, 升贴水将进一步回升据 SMM 调研数据显示,2 月份铜杆企业开工率为 47.67%, 同比下降 6.56 个百分比, 环比下降个百分比预计 3 月铜杆企业开工率为 71.58%, 同比增加 2.23 个百分比而铜管行业, 开工率创新高, 大型铜管企业维持满负荷生产图六 : 全国主要铜杆企业开工率图七 : 上海金属 1# 铜升贴水 : 季节性走势资料来源 : 我的有色网南证期货三库存至 3 月 9 日全球显现库存为万吨, 较上周增加 4.04 万吨其中 LME 全球库存增加 1.04 万吨至万吨, 上期所增加 2.89 万吨至万吨,COMEX 库存微增 0.1 万吨至万吨上周国内保税区库存增加 2.6 万吨至万吨本周进口继续维持倒挂, 亏损幅度略有缩小, 出入库较少, 库存季节性累库图七 : 全球库存图八 : 保税区库存 7

400000 400000 万吨万吨 350000 350000 72 72 300000 300000 66 66 250000 250000 60 60 200000 200000 54 54 150000 150000 48 48 100000 100000 42 42 50000 50000 36 36 0 0 15-03-31 15-09-30 16-03-31 16-09-30

8 万吨万吨库存小计 : 阴极铜 : 总计 COMEX: 铜 : 库存总库存 :LME 铜数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :Wind 库存 : 铜 : 上海保税区数据来源 :Wind 四市场情绪截止 3 月 13 日数据,CFTC 净多头持仓减少 2285 张至张, 自今年年初净多头持仓创下新高后, 已经连续回调 11 周, 并未有企稳迹象, 注意防范短期下跌风险图九 :CFTC 铜非商业净多头持仓及占比数据来源 :WIND, 南证期货 8

9 焦煤周报 : 殷鹏 : 焦煤震荡偏空核心观点 : 进入 3 月下旬, 受下游需求端继续疲软的影响和华北地区环保限产的政策, 下游焦化企业和钢厂的生产以消耗原有库存为主, 补库意愿较弱, 因此, 国内独立焦化企业和钢厂的焦煤库存下降另外, 虽然部分地区钢厂开始复产, 但是由于钢材库存压力较大, 钢厂产量增加缓慢, 将促使钢铁企业执行按需采购另一方面, 由于受恶劣天气影响, 焦煤进口量下降, 对焦煤价格有一定的支撑, 预计短期内焦煤价格震荡偏空, 谨慎观望一行情回顾上周焦煤期货价格整体处于震荡波动的行情,3 月 12 日 -3 月 16 日, 周开盘价为 :1302, 最高 :1311, 最低 :1243, 周收盘价为 :1288.5, 整体来看, 上周焦煤期价下跌趋势减缓, 有逐步企稳的迹象现货方面, 由于下游需求疲软, 钢厂和焦企补库意愿不强, 但是整体焦煤价格维持平稳, 山西吕梁的主焦煤价格为 1660 元 / 吨, 河北邯郸的主焦煤价格为 1530 元 / 吨二行业动态河北省唐山市于 3 月 16 日至 11 月 14 日继续限产措施, 各钢企限产比例在 10%-15% 之间, 期间限产总量为万吨另外,2 月 24 日 12 时至 28 日 24 时, 启动重度污染天气二级预警, 绩效评价为黄色的钢企烧结停 48 小时, 开 12 小时为周期限产, 红色钢企停 60 个小时, 开 12 小时为周期限产, 焦化出焦延长至 48 小时以上 2018 年 3 月 5 日, 政府工作报告提出中国将在 2018 年削减无效钢铁产能 3000 万吨和煤炭产能 1.5 亿吨统计局公布最新煤炭产量数据 :1-2 月全国原煤产量 5.2 亿吨, 同比增长 5.7%;1-2 月煤炭产量同比增加 6% 1-2 月全国原煤产量 5.2 亿吨, 同比增长 5.7% 日均产量万吨, 较 12 月份的 1015 万吨有所下降, 但主要是由于春节煤矿停产 / 减产所致三基本面分析 1 供应端 (1) 港口库存图一 : 焦煤港口库存万吨万吨炼焦煤库存 : 京唐港炼焦煤库存 : 日照港炼焦煤库存 : 连云港数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货由于受恶劣天气影响, 澳洲焦煤进口量下降, 导致节后焦煤港口库存的减少, 截至 2018 年 3 月 16 日, 焦煤的港口库存为 94 万吨, 较前一周减少 12.5 万吨另外, 港口库存的下降, 缓解了受下游需求疲软导致的供应压力 (2) 焦煤产量图二 : 焦煤产量 9

10 万吨万吨产量 : 炼焦煤 ( 炼焦精煤 ): 当月值数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货由于数据更新较慢, 截至 2017 年 12 月, 焦煤月产量为万吨进入 2018 年一季度, 受采暖季环保限产和两会的影响, 焦煤现货成交量较低, 大部分煤企处于停产限产状态, 焦煤产量较低 2 需求端 (1) 钢厂和焦化企业库存图三 : 钢厂和焦化企业焦煤库存图四 : 钢厂和焦化企业焦煤库存可用天数万吨万吨天天炼焦煤库存 : 国内样本钢厂 (110 家 ) 炼焦煤总库存 : 国内独立焦化厂 (100 家 ): 合计数据来源 :Wind 炼焦煤平均可用天数 : 国内独立焦化厂 (100 家 ): 合计炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂数据来源 :Wind, 南证期货 2018 年 3 月 16 日, 国内独立焦化厂 (100 家 ) 的焦煤库存合计为万吨, 较前一周下降 7.54 万吨, 平均可用天数为天, 较前一周上涨 0.45 天国内样本钢厂 (100 家 ) 的焦煤库存合计为 , 较前一周下降 2.54 万吨, 平均可用天数为 13.5 天, 较前一周持平受下游需求疲软的影响, 再加上北方环保限产的政策频繁出台, 钢厂和焦化企业以消耗原有库存为主, 实行按需补库 (2) 钢厂和焦化企业开工率图五 : 焦化企业开工率图六 : 钢厂高炉开工率数据来源 :Wind 10

% % 88 88 84 84 % % 78 78 76 76 74 74 80 80 76 76 72 72 70 70 72 72 68 68 68 68 66 66 64 64 64 64 17-04-30 17-05-31 17-06-30 17-07-31 17-08-31 17-09-30 17-10-31 17-11-30 17-12-31 18-01-31 18-02-28 62

11 % % % % 开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 <100 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 >200 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能万吨数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货截至 2018 年 3 月 16 日, 焦化企业开工率为 : 产能 <100 万吨 :78.32%, 产能万吨 :77.15%, 产能 >200 万吨 :75.73%, 与前一周有所下降另外, 钢厂的高炉开工率为 62.02%, 较上一周下降 0.55% 由于全国两会的召开和北方天气污染的影响, 河北唐山邯郸和天津等地区执行环保限产, 导致钢厂和焦化企业的开工率有所下降四后期展望进入 3 月下旬, 受下游需求端继续疲软的影响和华北地区环保限产的政策, 下游焦化企业和钢厂的生产以消耗原有库存为主, 补库意愿较弱, 因此, 国内独立焦化企业和钢厂的焦煤库存下降另外, 虽然部分地区钢厂开始复产, 但是由于钢材库存压力较大, 钢厂产量增加缓慢, 将促使钢铁企业执行按需采购另一方面, 由于受恶劣天气影响, 焦煤进口量下降, 对焦煤价格有一定的支撑, 预计短期内焦煤价格震荡偏空, 谨慎观望高炉开工率 : 全国数据来源 :Wind 11

12 豆粕周报 : 杨芡芡 : 多空博弈豆粕进入横盘整理一行情回顾外盘 : 本周美豆呈现高位整理态势, 目前外盘主要关注两个因素, 一方面是阿根廷产量问题,USDA3 月供需报告下调阿根廷产量 700 万吨至 4700 万吨, 布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷产量下调 200 万吨至 4200 万吨,USDA 预估与其他机构预估间的差距支撑价格, 不过 3 月底 4 月初阿根廷收割季的来临, 阿根廷产量对市场的支撑作用随着时间的推移在减弱 ; 另一方面就是美豆新作的种植面积,3 月底美国农业部将公布新一年度意向种植面积报告, 目前市场预期美豆种植面积或达到 9200 万英亩, 超过 2 月预测 9000 万英亩, 同时也高于去年 9010 万英亩, 不过意向种植面积报告主要来自于民意调查, 与实际有差距很正常, 该报告对于市场的利空有限, 最终种植面积更多关注 4-6 月天气变化以及大豆玉米比价情况, 基于天气的不确定性下, 暂时对美豆维持区间判断二国外市场分析 1 美国出口进度截止 3 月 8 日, 美豆 2017/18 年度累计出口销售量为 4927 万吨, 销售进度 87.68%, 上周为 85.42%, 去年同期为 96.89%, 累计装船量为 3967 万吨, 装船进度为 70.58%, 上周为 68.98%, 去年同期为 82.13%; 截止 3 月 8 日, 美豆粕 2017/18 年度累计出口销售量为 832 万吨, 销售进度为 73.92%, 上周为 72.3%, 去年同期 77.49%, 累计装船量为 508 万吨, 装船进度为 45.2%, 上周为 42.8%, 去年同期为 45.41%; 截止 3 月 8 日, 美豆油 2017/18 年度累计出口销售量为 57.8 万吨, 销售进度为 67.25%, 上周为 63.57%, 去年同期为 70.77%, 累计装船量为 36.9 万吨, 装船进度为 42.92%, 上周为 40.53%, 去年同期为 54.01% 目前美豆粕的出口装船进度基本持平于去年同期, 出口销售进度略低于去年同期, 美豆和美豆油的出口销售和装船进度仍落后于去年同期, 幅度略有收窄 2 南美销售进度巴西收获进度 : 据咨询机构 AgRural 称, 截至上周末, 巴西 2017/18 年度大豆收割完成 58%, 收割率不及上年同期的 62%, 但高于五年均值 55% 马托格罗索州农业经济研究所 (Imea) 公布, 该州大豆收割工作完成 83% 在马托格罗索州西部, 大豆收割率达到 98%, 中 - 北部和西北部收割完成 95% 收割进度最慢的地区是该州东北部, 收割率仅为 55% 巴西 2017/18 年度大豆产量预期将达到亿吨, 因单产料提高, 之前预估为亿吨巴西预售进度 : 巴西马托格罗索州农场研究所 (IMEA) 周一发布的数据显示, 截至 2 月底, 马托格罗索州农户销售了 62% 的 2017/18 年度大豆, 比去年同期落后了 9 个百分点马托格罗索州占到全国大豆产量的 30% 左右 3 阿根廷天气情况 12

图 1: 未来一周阿根廷天气图 2: 未来两周阿根廷天气数据来源 :NOAA 从图中可以看出, 未来一周科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯有 25-55mm 的降雨量, 圣菲省降雨量偏少, 在 15-25mm, 未来两周北部地区降雨量增大, 但是主产区的降雨量仍偏少总体看, 经过一周的降雨, 阿根廷天气对盘面的影响力度开始下降, 但是未来不排除继续炒作的可能三国内市场分析 1

13 图 1: 未来一周阿根廷天气图 2: 未来两周阿根廷天气数据来源 :NOAA 从图中可以看出, 未来一周科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯有 25-55mm 的降雨量, 圣菲省降雨量偏少, 在 15-25mm, 未来两周北部地区降雨量增大, 但是主产区的降雨量仍偏少总体看, 经过一周的降雨, 阿根廷天气对盘面的影响力度开始下降, 但是未来不排除继续炒作的可能三国内市场分析 1 国内大豆进口及压榨情况 2018 年第 10 周 ( ) 国内主要地区的油厂大豆到港约 12 船, 约 76 万吨大豆其中华东 4 船, 山东及河南 4 船, 华北 1 船, 东北 2 船, 两广 2 船, 福建 0 船 2018 年 3 月份国内各港口进口大豆预报到港 95 船 605 万吨, 较 2 月份的 556 万吨增长 8.8%, 低于之前预期的 670 万吨, 较去年同期的 627 万吨下降 3.5% 因巴西运输速度慢,4 月份大豆到港最新预期 830 万吨, 低于上周预期的 870 万吨,5 月份最新预期维持 930 万吨,6 月份最新预期维持 1000 万吨上周 ( 3 月 10-3 月 16 日 ), 本周国内油厂开机继续小幅回升, 全国各地油厂大豆压榨总量吨 ( 出粕吨, 出油吨 ), 较上周的压榨量吨增加吨, 增幅 0.082%, 当周大豆压榨产能利用率为 53.27%, 较上周的 52.83% 增 0.44 百分点根据我的农产品网对全国 106 家主要油厂的调查, 由于缺豆胀库, 以及环保等综合因素的影响, 2018 年第 12 周 (3 月 19 日至 3 月 25 日 ) 国内大豆压榨有所回落, 预计为万吨, 开机率为 59.78% 第 11 周 106 家油厂大豆实际压榨量为万吨, 较预估低 9.02 万吨, 开机率为 61.78% 图 3: 进口大豆预期压榨利润图 4: 油厂开机率 13

2 国内大豆及豆粕库存情况国内大豆油厂库存 : 截止 3 月 16 日, 国内进口大豆库存总量 601.8 万吨, 较上周的 634.3 万吨下降 32.5 万吨, 降幅 5.12%, 较去年同期的 597.16 万吨增 0.77% 国内豆粕库存 : 截止 3 月 9 日, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 70.79 万吨, 较上周的 66.39 万吨增加 4.4 万吨, 增幅 6.

14 2 国内大豆及豆粕库存情况国内大豆油厂库存 : 截止 3 月 16 日, 国内进口大豆库存总量万吨, 较上周的万吨下降 32.5 万吨, 降幅 5.12%, 较去年同期的万吨增 0.77% 国内豆粕库存 : 截止 3 月 9 日, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量万吨, 较上周的万吨增加 4.4 万吨, 增幅 6.62%, 较去年同期万吨减少 3.00% 国内豆粕未执行合同 : 截止 3 月 9 日, 当周豆粕未执行合同万吨, 较第 8 周的 ( 截止 2 月 23 日 ) 万吨大增万吨, 增幅 33.77%, 较去年同期万吨增幅 38.93% 图 5: 大豆进口情况图 6: 港口大豆库存变化 3 国内豆油库存情况国内豆油商业库存 : 截止 3 月 15 日, 国内豆油商业库存总量 140 万吨, 较上周同期的 139 万吨增 1 万吨, 增幅为 0.72%, 上个月同期为春节, 较去年同期的 111 万吨增 29 万吨幅增 26.13%, 五年均值则是在万吨 14

15 图 7: 油厂豆粕库存图 8: 豆油商业库存四行情展望因市场开始关注美国新作播种面积, 上周咨询机构调查农户后预估面积将达到纪录新高 9210 万英亩导致美豆明显下跌而美国农民种植大豆收益更高, 目前也没有迹象显示美豆关键生长期将出现拉尼娜导致干旱, 供给庞大的背景下, 豆价缺乏持续大涨的依据短期而言, 豆粕维持高位震荡, 重点关注月底 USDA 公布的种植意向报告 15

国债周报 2018.03.19 曹宝琴 :3 月美联储加息临近, 国债震荡偏空核心观点 :2 月经济数据公布, 其中固定资产投资增速从 2017 年末的 7.2% 上行至 7.90%, 工业增加值累计同比回升至 7.

16 国债周报曹宝琴 :3 月美联储加息临近, 国债震荡偏空核心观点 :2 月经济数据公布, 其中固定资产投资增速从 2017 年末的 7.2% 上行至 7.90%, 工业增加值累计同比回升至 7.2%, 在一定程度上动摇了市场对于经济数据偏低的悲观展望, 加之停止了 2 个星期的公开市场操作再度进行净投放, 市场对做空表现相对谨慎, 但是在美联储加息背景下, 国债目前仍是震荡偏空格局市场等待经济数据对经济悲观预期的进一步证伪行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 从周线图上看, 国债期货 T1806 合约已经连续两周较大幅度上涨, 上周开始小幅下跌, 目前上涨动能乏力, 从基本面来看, 并无明显上涨动能因素, 临近美联储加息时点, 国债下跌压力正在加大 10 年期国债 T1806 合约周 K 线图上周国内外重要消息概览 : 1. 银监会就银行业金融机构数据治理指引公开征求意见, 着重从多方面引领银行业金融机构开展数据治理, 要求银行业金融机构将数据治理纳入公司治理范畴, 明确鼓励银行业金融机构开展制度性探索 2. 据中债登上清所的 2 月债券托管数据显示,2018 年 2 月同业存单合计发行 1.56 万亿元, 净增 2191 亿元, 净增量为 2017 年 8 月以来最高其中, 城商行发行同业存单净增 2135 亿元, 往年对同业存单零依赖的国有银行也净增 54 亿元在补充负债端粮草的压力下, 城商行和国有大行借助同业存单的融资需求明显增加 3. 央行进行 3270 亿 MLF 操作, 暂停逆回购操作央行上周五不进行逆回购操作, 开展 1 年期 3270 亿 MLF 操作, 中标利率 3.25% 较上次持平当日无逆回购到期, 有 1895 亿 1 年期 MLF 到期 Wind 数据显示, 上周央行开展 2400 亿逆回购, 无逆回购到期, 因此上周考虑 MLF 的全口径净投放 3775 亿 4. 上周五, 货币市场利率涨跌不一银行间同业拆借 1 天期品种报 %, 跌 5.21 个基点 ;7 天期报 %, 涨 1.28 个基点 ; 银行间质押式回购 1 天期品种报 %, 跌 5.3 个基点 ;7 天期报 %, 16

17 跌 6.34 个基点 5. 上周五美国国债收益率小幅上扬, 两年期美国国债收益率在下周联邦公开市场委员会会议前触及 9 年高点人们普遍预计美联储将在月度会议上加息 6. 美元指数上涨 0.07%, 报 , 市场焦点转向本周的美联储会议上周美元指数涨 0.07%, 连续四周上涨美元兑日元跌 0.31%, 报 , 上周跌 0.75% 欧元兑美元跌 0.11%, 报 , 连跌三日, 上周跌 0.14%; 英镑兑美元涨 0.06%, 报 , 上周涨 0.69%; 澳元兑美元跌 1.09%, 报 , 上周跌 1.68% 7. 国开行三期债中标收益率均低于中债估值, 需求旺盛国开行 2 年期固息债中标收益率 %, 全场倍数 7.51, 边际倍数 2.30;5 年期固息债中标收益率 %, 全场倍数 3.85, 边际倍数 1.49;7 年期固息债中标收益率 %, 全场倍数 3.26, 边际倍数进出口行三期债中标收益率均低于中债估值,1 年期需求旺盛进出口行 1 年期固息增发债中标收益率 %, 全场倍数 5.98, 边际倍数 1.37;3 年期固息增发债中标收益率 %, 全场倍数 3.02, 边际倍数 1.22;5 年期固息增发债中标收益率 %, 全场倍数 2.25, 边际倍数 1 9. 在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 , 较上一交易日跌 59 点人民币兑美元中间价调升 64 个基点, 报 , 连续四日调升, 且创 2 月 12 日以来最高交易员称, 全球贸易战疑虑升温明显抑制风险偏好, 美元指数持续偏弱重要影响因素分析 : 1. 资金面略宽松, 国债下跌动能不足周一 (3 月 19 日 ), 资金面维持宽松,Shibor 多数下跌, 隔夜 Shibor 跌 2.50bp 报 %,7 天 Shibor 跌 0.2bp 报 %,14 天 Shibor 跌 0.2bp 报 %,1 个月期 Shibor 涨 0.20bp 报 % 央行进行 3270 亿 MLF 操作, 暂停逆回购操作央行上周五不进行逆回购操作, 开展 1 年期 3270 亿 MLF 操作, 中标利率 3.25% 较上次持平当日无逆回购到期, 有 1895 亿 1 年期 MLF 到期 Wind 数据显示, 上周央行开展 2400 亿逆回购, 无逆回购到期, 因此上周考虑 MLF 的全口径净投放 3775 亿公开市场操作亿元亿元公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较从公开市场操作情况来看, 在 2 月 24 日之后, 公开市场回笼量有所增加, 并在最近两周, 回笼量已经大于投放量但是上周开始, 资金投放量有所增加, 资金面的略有缓和刺激了国债震荡反弹, 并使得国债的下跌并不顺畅 17

18 2018 年 2 月 14 日发布的货币政策执行报告 (2017 年第 4 季度 ) 披露, 人民银行已于 2017 年第三季度起, 将绿色金融纳入宏观审慎评估 (MPA) 此外, 还提出将优先接受符合标准的小微企业贷款绿色贷款, 作为货币政策担保品这预示着绿色信贷的实质性鼓励政策有望加快落地除此之外, 并没有太多货币政策指引信息, 但是市场对于央行跟随美联储进行提高 MLF 操作利率的预期有所增加, 整体来看, 未来利率仍是上升走势, 利空国债 2. 美国经济数据强劲, 加息预期增加美联储最近一次会议纪要, 几乎所有美联储委员预计通胀将升至 2% 的目标水平, 强劲的经济增速增加了进一步加息的可能, 渐进加息道路依然合适, 近期数据表明短期经济前景较之 12 月的预期略有增强, 几位委员认为减税给经济带来了上行风险受通胀及薪资水平等数据影响, 加之美联储主席鲍威尔是一个偏鹰派主席, 所以市场普遍预期美联储加息节奏有加快的趋势美国 2 月非农就业数据公布非农就业人口 31.3 万, 远高于预期 20.5 万失业率持平于前值 4.1%, 略低于预期 4% 劳动参与率 63%, 较前值 62.7% 有所上升薪资增速 2.6%, 弱于预期 2.8%, 前值由 2.9% 下修至 2.8% 3 月非农整体稳健薪资和失业率不及预期或与劳动参与率超预期上行有关但结合美国经济复苏势头完好, 美联储褐皮书反映劳动力市场紧缺严重, 同时, 叠加减税政策利好, 给予美国强劲加息支持上周五发布数据显示, 美国 2 月工业产出环比增 1.1%, 预期增 0.4%, 前值由降 0.1% 修正为降 0.3%; 2 月制造业产出环比增 1.2%, 预期增 0.5%, 前值由持平修正为降 0.2%;2 月设备使用率 78.1%, 预期 77.7%, 前值由 77.5% 修正为 77.4% 美国 2 月工业产出环比创四个月来最大增幅, 主要是天气原因带来的建筑业回温, 以及原油及天然气田产出增加制造业产出月率为 1.2%, 是去年十月以来最大增幅美联储新主席鲍威尔多次向市场传达将延续耶伦制定的渐进式加息计划, 但是, 美国亚特兰大联储称, 投资者预计, 在下周公布的利率决议时, 美联储有 11% 的可能将加息 50 个基点, 这是基于地区联储的模型得出的结论美联储上次加息 50 基点是在 2000 年 5 月, 当时政策制定者将联邦基金利率上调至 6.5% 3. 经济数据好坏参半, 市场谨慎对待中国 2 月 CPI 同比增 2.9%, 创 2013 年 11 月以来新高, 预期 2.5%, 前值 1.5% 2 月 PPI 同比增 3.7%, 创 15 个月新低, 预期增 3.7%, 前值增 4.3% 统计局解读称,2 月 CPI 环比涨幅比上月扩大 0.6 个百分点, 主要是受春节因素和气温偏低双重影响, 同比涨幅扩大主要受春节错月影响但是受全球经济持续回暖影响,CPI 未来仍然有上升空间, 并将成为未来债市上涨的一个牵制力量固定资产投资增速从 2017 年末的 7.2% 上行至 7.90%; 工业增加值累计同比回升至 7.2%, 在一定程度上动摇了市场对于经济数据偏低的悲观展望传统上 3 月 4 月是开工旺季, 而今年至目前为止有不少微观领域的数据显示目前开工进度不快, 引发了关于今年春节后开工节奏是否明显偏缓的争论, 并进而影响到债市投资者对基本面的预期结论 : 2 月经济数据公布, 动摇了市场对于经济数据偏低的悲观展望, 加之停止了 2 个星期的公开市场操作再度进行净投放, 市场对做空表现相对谨慎, 但是在美联储加息背景下, 国债目前仍是震荡偏空格局市场等待经济数据对经济悲观预期的进一步证伪 18

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)