本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性
跟 踪 评 级 结 果 : AAA 发 行 主 体 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 担 保 主 体 发 行 规 模 债 券 余 额 债 券 期 限 概 况 数 据 交 通 银 行 南 宁 分 行 8 亿 元 6.84 亿 元 2003 年 6 月 30 日 -2008 年 6 月 29 日 公 司 简 称 2004 2005 2006 07.03 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 9.63 4.45 4.39 5.16 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 29.42 30.13 32.71 34.85 总 资 产 ( 亿 元 ) 98.80 126.44 108.01 108.40 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 46.14 55.26 49.92 48.19 总 债 务 ( 亿 元 ) 56.49 74.70 53.55 50.68 主 营 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 7.13 25.73 32.46 7.33 净 利 润 ( 亿 元 ) 2.38 2.20 3.19 0.46 EBITDA( 亿 元 ) 5.17 10.14 13.43 2.88 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 3.62 7.80 13.28 2.39 所 有 者 权 益 收 益 率 (%) 8.08 7.29 9.74 资 产 负 债 率 (%) 63.46 69.71 61.09 59.02 速 动 比 率 (X) 0.86 0.39 0.91 1.07 注 :2007 年 1 季 度 数 据 未 经 审 计 分 析 师 交 通 银 行 2004 2005 2006 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 11440.05 14234.39 17162.63 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 521.03 830.20 885.82 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 185.50 180.68 180.34 拨 备 前 利 润 ( 亿 元 ) 109.65 171.41 236.41 净 利 润 ( 亿 元 ) 16.04 92.43 126.69 平 均 资 产 收 益 率 (%) 1.06 1.34 0.81 不 良 贷 款 率 (%) 2.91 2.37 1.95 呆 坏 账 拨 备 比 率 (%) 45.53 69.74 94.94 资 本 充 足 率 (%) 9.72 11.2 10.83 王 雅 方 yfwang@ccxi.com.cn 韦 巍 wwei@ccxi.com.cn Tel :(010)66428877 Fax:(010)66426100 2007 年 6 月 5 日 基 本 观 点 2006 年 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 桂 冠 电 力 或 公 司 ) 的 区 域 市 场 地 位 保 持 稳 定, 随 着 装 机 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 主 营 业 务 收 入 稳 步 增 长, 盈 利 能 力 有 所 提 升, 财 务 状 况 良 好 同 时, 中 诚 信 国 际 也 关 注 红 水 河 流 域 的 来 水 情 况 水 资 源 费 的 征 收 引 起 发 电 成 本 的 增 加 以 及 广 西 省 电 力 供 应 出 现 富 余 等 因 素 带 来 的 不 利 影 响 担 保 主 体 中 国 交 通 银 行 继 续 保 持 了 很 强 的 担 保 实 力 综 上, 中 诚 信 国 际 维 持 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 2003 年 可 转 换 债 券 AAA 的 信 用 等 级 正 面 良 好 的 外 部 环 境 国 民 经 济 的 稳 步 发 展 有 利 拉 动 了 电 力 需 求 的 增 长, 为 电 力 行 业 提 供 了 良 好 的 发 展 空 间 2006 年 国 家 开 始 电 力 工 业 结 构 调 整, 鼓 励 发 展 清 洁 能 源 的 政 策 导 向 将 为 水 电 行 业 带 来 良 好 的 机 遇 强 有 力 的 股 东 支 持 2006 年 6 月 9 日, 公 司 原 控 股 股 东 广 西 电 力 有 限 公 司 ( 现 广 西 电 网 公 司 ) 将 持 有 公 司 53.68% 的 股 份 过 户 至 中 国 大 唐 集 团 公 司, 大 唐 集 团 成 为 公 司 控 股 股 东, 计 划 以 桂 冠 电 力 为 运 作 平 台 整 合 其 在 广 西 境 内 的 水 电 资 源, 桂 冠 电 力 在 未 来 发 展 过 程 有 望 得 到 大 唐 集 团 的 有 力 支 持 火 电 上 网 电 价 上 调 自 2006 年 6 月 30 日 起, 公 司 控 股 的 大 唐 桂 冠 合 山 发 电 有 限 公 司 电 厂 的 上 网 电 价 平 均 上 调 0.024 元 / 千 瓦 时, 致 使 售 电 收 入 有 所 增 加 火 电 上 网 电 价 的 上 调 为 2006 年 公 司 主 营 业 务 收 入 和 净 利 润 的 提 高 提 供 了 有 力 保 障 发 电 量 进 一 步 提 高, 经 营 状 况 良 好 2006 年 度 桂 冠 电 力 实 际 完 成 发 电 量 132.10 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 22.33% 2006 年 上 网 电 量 为 124.21 亿 千 瓦 时, 比 去 年 同 期 增 长 22.21% 本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性
盈 利 能 力 有 所 提 升, 债 务 压 力 降 低 2006 年 公 司 主 营 业 务 收 入 32.46 亿 元, 同 比 增 长 26.19%, 盈 利 能 力 稳 定 增 强 此 外 公 司 短 期 债 务 下 降 较 快, 短 期 偿 债 压 力 有 所 减 少 发 电 业 务 区 域 逐 步 拓 展 目 前 公 司 已 经 实 施 了 对 四 川 天 龙 湖 金 龙 潭 水 电 站 的 收 购, 随 着 对 福 建 安 丰 水 电 站 的 收 购 以 及 嘉 陵 江 水 电 项 目 前 期 工 作 的 开 展, 公 司 业 务 区 域 逐 步 拓 展, 资 产 规 模 以 及 整 体 抗 风 险 能 力 有 所 提 高 关 注 发 电 来 水 的 不 确 定 性 由 于 公 司 水 力 发 电 业 务 受 红 水 河 流 域 来 水 情 况 的 影 响 较 大, 公 司 主 业 经 营 存 在 一 定 风 险 政 策 风 险 2006 年 2 月, 国 务 院 颁 布 了 取 水 许 可 和 水 资 源 费 征 收 管 理 条 例, 明 确 规 定 了 取 用 水 资 源 的 申 请 许 可 和 水 资 源 费 的 缴 纳 问 题, 水 资 源 费 的 征 收, 使 得 公 司 发 电 成 本 有 所 增 加 电 煤 供 应 广 西 地 区 煤 炭 资 源 匮 乏, 需 要 从 外 省 调 入, 煤 炭 供 应 的 稳 定 性 和 电 煤 价 格 的 波 动 都 将 影 响 公 司 火 电 机 组 的 运 营 情 况 广 西 省 电 力 省 电 力 供 需 形 势 出 现 缓 和 2006 年 广 西 省 电 力 供 应 相 对 偏 紧, 为 公 司 所 发 电 量 的 销 纳 提 供 了 良 好 的 市 场 空 间 但 是 2006 年 底 至 2007 年 广 西 省 新 增 装 机 容 量 较 多, 电 力 供 需 形 势 出 现 缓 和, 发 电 侧 竞 争 的 加 剧 为 公 司 经 营 带 来 一 定 压 力 募 集 资 金 投 资 项 目 进 展 情 况 桂 冠 电 力 于 2003 年 6 月 发 行 了 可 转 换 债 券 募 集 资 金 8 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后 实 际 募 集 资 金 7.85 亿 元, 主 要 用 于 乐 滩 水 电 站 工 程 合 山 火 电 改 扩 建 工 程 以 及 平 班 水 电 站 工 程 项 目 这 三 个 项 目 已 于 2005 年 底 全 部 投 产 发 电, 资 金 使 用 情 况 良 好 并 且 投 资 项 目 效 益 优 良, 并 且 公 司 没 有 改 变 募 集 资 金 投 向 的 行 为 截 至 2006 年 末, 已 累 计 使 用 募 集 资 金 7.85 亿 元 ( 其 中 承 诺 项 目 使 用 7.56 亿 元, 累 计 回 售 转 债 2898.20 万 元 ), 募 集 资 金 已 使 用 完 毕 表 1: 募 集 资 金 投 向 项 目 2006 年 效 益 概 况 公 司 名 称 主 营 业 务 收 入 净 利 润 大 唐 桂 冠 合 山 发 电 有 限 公 司 大 唐 桂 冠 开 投 电 力 有 限 公 司 广 西 平 班 水 电 开 发 有 限 公 司 基 本 分 析 基 本 概 况 19.98 0.56 4.57 1.37 2.93 1.25 桂 冠 电 力 是 广 西 重 要 的 发 电 企 业, 其 经 营 的 主 要 发 电 厂 都 在 广 西 区 内 截 至 2006 年 底, 公 司 在 广 西 区 域 装 机 容 量 达 到 277.3 万 千 瓦, 占 广 西 统 调 电 厂 的 31% 左 右 2006 年 6 月 9 日, 公 司 原 控 股 股 东 广 西 电 力 有 限 公 司 ( 现 广 西 电 网 公 司 ) 将 持 有 公 司 53.68% 的 股 份 过 户 至 中 国 大 唐 集 团 公 司, 使 其 成 为 公 司 的 控 股 股 东, 大 唐 集 团 公 司 承 诺 把 桂 冠 电 力 定 位 为 大 唐 集 团 在 广 西 红 水 河 流 域 的 唯 一 水 电 运 作 平 台, 并 且 将 岩 滩 龙 滩 发 电 资 产 逐 步 注 入 桂 冠 电 力, 公 司 整 体 规 模 有 望 大 幅 提 升 煤 电 二 次 联 动 出 台, 火 电 上 网 电 价 上 调 2006 年 6 月 28 日, 国 家 发 改 委 发 布 公 告, 自 2006 年 6 月 30 日 起 上 调 全 国 电 价, 第 二 次 煤 电 联 动 正 式 启 动 因 此 广 西 壮 族 自 治 区 物 价 局 的 文 件 关 于 调 整 广 西 电 价 有 关 问 题 的 通 知 对 广 西 目 前 的 部 分 发 电 企 业 上 网 电 价 做 了 调 整, 桂 冠 电 力 控 股 的 大 唐 桂 冠 合 山 发 电 有 限 公 司 电 厂 也 在 调 整 范 围 之 列 2
合 山 电 厂 上 网 电 价 的 提 升 为 2006 年 公 司 主 营 业 务 收 入 和 净 利 润 的 提 高 提 供 了 有 力 保 障 表 2:2006 年 公 司 下 属 火 电 厂 电 价 调 整 情 况 电 厂 名 称 装 机 容 量 持 股 比 例 万 千 瓦, 元 / 千 瓦 时 调 整 前 电 价 调 整 后 电 价 合 山 新 厂 66 60% 0.3543 0.3771 合 山 老 厂 46 100% 0.317 0.3427 装 机 容 量 不 断 扩 充, 公 司 发 电 量 稳 步 增 长 2006 年 广 西 电 力 供 需 总 体 处 于 偏 紧 状 况, 特 别 是 在 枯 水 期, 水 电 来 水 较 枯 导 致 电 力 供 应 较 为 紧 张, 从 而 为 公 司 增 加 发 电 量 创 造 了 很 好 的 条 件 并 且, 合 山 火 电 公 司 设 备 运 行 稳 定, 而 且 煤 炭 采 购 管 理 进 一 步 加 强, 电 煤 供 应 充 足, 致 使 发 电 量 提 升 另 外, 水 电 发 电 量 也 比 去 年 增 加, 虽 然 红 水 河 流 域 来 水 情 况 不 佳, 但 由 于 公 司 2005 年 新 增 了 水 电 机 组, 致 使 2006 年 公 司 全 年 运 营 水 电 装 机 容 量 同 比 增 加 2006 年 度 桂 冠 电 力 实 际 完 成 发 电 量 132.10 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 22.33% 2006 年 上 网 电 量 为 124.21 亿 千 瓦 时, 比 去 年 同 期 增 长 22.21% 其 中 火 电 66.32 亿 千 瓦 时, 水 电 58.09 千 瓦 时 公 司 在 2007 年 2 月 与 广 西 电 网 公 司 先 后 签 定 了 一 系 列 年 度 购 售 电 合 同, 从 而 为 2007 年 上 网 电 量 的 增 加 奠 定 了 基 础 积 极 开 展 资 产 收 购, 公 司 业 务 区 域 逐 步 拓 展 桂 冠 电 力 正 在 逐 步 推 进 主 营 业 务 的 区 外 拓 展 公 司 已 经 出 资 对 四 川 岷 江 流 域 的 天 龙 湖 和 金 龙 滩 水 电 项 目 展 开 收 购 ;2007 年 3 月 公 司 以 4000 万 元 受 让 福 建 安 丰 水 电 站 有 限 公 司 100% 股 权 ;2007 年 公 司 还 开 始 嘉 陵 江 梯 级 水 电 项 目 的 前 期 工 作 公 司 水 电 资 产 从 红 水 河 岷 江 流 域 扩 展 到 闽 江 流 域, 业 务 区 域 的 拓 展 将 使 公 司 的 资 产 规 模 以 及 抗 风 险 能 力 有 所 提 升 财 务 分 析 2006 年 末, 公 司 资 产 总 额 为 108.01 亿 元, 同 比 减 少 14.58%; 总 债 务 为 53.55 亿 元, 较 上 一 年 减 少 28.31%, 其 中 短 期 债 务 下 降 较 快, 较 2005 年 降 低 81.33%, 短 期 债 务 压 力 较 低 2006 年 公 司 债 务 规 模 降 幅 高 于 资 产 降 幅, 因 此 资 产 负 债 率 有 所 降 低, 截 至 2006 年 底 该 比 率 为 61.09% 由 于 上 网 电 量 增 加 以 及 火 电 上 网 电 价 的 提 高,2006 年 公 司 主 营 业 务 收 入 及 利 润 指 标 实 现 稳 步 增 长 2006 年 公 司 完 成 主 营 业 务 收 入 32.46 亿 元, 同 比 增 长 26.19%, 完 成 利 润 总 额 5.08 亿 元, 同 比 增 加 53.42%; 实 现 净 利 润 3.19 亿 元, 同 比 增 长 45.12% 2006 年 公 司 主 营 收 入 增 幅 超 过 主 营 成 本 的 增 长, 表 明 公 司 在 投 产 容 量 扩 大 后 取 得 了 相 应 的 成 本 规 模 效 应 在 上 述 因 素 带 动 下,2006 年 公 司 毛 利 率 所 有 者 权 益 收 益 率 均 有 不 同 程 度 提 高, 盈 利 能 力 稳 定 增 长 表 3: 桂 冠 电 力 2005~2006 年 盈 利 及 现 金 流 指 标 2005 2006 主 营 业 务 收 入 ( 亿 元 ) 25.73 32.46 主 营 业 务 成 本 ( 亿 元 ) 19.13 23.47 主 营 业 务 利 润 ( 亿 元 ) 6.32 8.65 净 利 润 ( 亿 元 ) 2.2 3.19 EBITDA( 亿 元 ) 10.14 13.43 经 营 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 7.80 13.28 毛 利 率 (%) 25.63 27.71 所 有 者 权 益 收 益 率 (%) 7.29 9.74 EBITDA/ 主 营 业 务 收 入 (%) 39.40 41.36 2006 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 进 一 步 增 长, 实 现 EBITDA 13.43 亿 元, 较 上 年 增 长 32.49%; 实 现 经 营 净 现 金 流 13.28 亿 元, 同 比 增 长 70.23% 公 司 总 债 务 规 模 在 2006 年 有 所 降 低, 从 2005 年 的 74.70 亿 元 下 降 到 2006 年 的 53.55 亿 元 在 债 务 规 模 下 降 以 及 现 金 流 大 幅 增 加 的 情 况 下,2006 年 公 司 偿 债 能 力 明 显 增 强 3
表 4: 桂 冠 电 力 2005~2006 年 偿 债 能 力 一 览 2005 2006 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 19.44 3.63 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 4.45 4.39 经 营 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 7.80 13.28 EBITDA( 亿 元 ) 10.14 13.43 经 营 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 3.87 4.76 EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.79 4.81 总 债 务 /EBITDA(X) 7.37 3.99 经 营 净 现 金 / 总 债 务 (X) 0.10 0.25 流 动 比 率 (X) 0.45 1.00 速 动 比 率 (X) 0.39 0.91 担 保 情 况 本 期 债 券 由 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 提 供 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 交 行 ) 是 中 国 第 五 大 商 业 银 行, 拥 有 整 个 银 行 体 系 资 产 约 4% 左 右 的 市 场 份 额 截 至 2006 年 末, 交 行 资 产 总 额 存 款 总 额 和 贷 款 总 额 分 别 达 到 1.72 万 亿 元 1.41 万 亿 元 和 0.93 万 亿 元 交 行 于 2004 年 实 施 了 以 财 务 重 组 引 进 外 资 公 开 上 市 为 核 心 内 容 的 深 化 股 份 制 改 革 财 政 部 中 央 汇 金 投 资 有 限 责 任 公 司 全 国 社 会 保 障 基 金 理 事 会 合 计 共 向 交 行 注 入 了 180 亿 元 资 本 金, 汇 丰 银 行 作 为 国 际 战 略 投 资 者, 入 股 交 行 19.9% 的 股 份, 成 为 仅 次 于 财 政 部 的 第 二 大 股 东 2005 年 6 月 23 日 交 行 在 香 港 联 合 交 易 所 上 市, 成 为 中 国 内 地 首 家 赴 境 外 发 行 上 市 的 商 业 银 行 经 过 财 务 重 组 和 海 外 上 市 后, 交 行 的 资 本 实 力 盈 利 能 力 和 资 产 质 量 显 著 改 善, 财 务 素 质 明 显 提 升 同 时, 在 深 化 股 份 制 改 革 以 及 引 入 外 资 后, 交 行 的 公 司 治 理 内 部 控 制 和 风 险 管 理 水 平 也 有 望 得 到 进 一 步 的 改 进 和 提 高 2006 年 末, 其 资 本 充 足 率 为 10.83%, 核 心 资 本 充 足 率 为 8.52%, 达 到 同 业 较 好 水 平 2006 年 交 行 实 现 拨 备 前 利 润 236.41 亿 元, 净 利 润 126.69 亿 元, 均 比 上 年 增 长 30% 以 上, 净 利 差 达 到 2.64%, 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 和 平 均 资 产 回 报 率 分 别 达 到 1.51% 和 0.81%, 在 同 业 中 处 于 领 先 水 平 2006 年 末 交 行 的 不 良 贷 款 率 已 降 至 1.95%, 拨 备 覆 盖 率 达 到 94.94%, 处 于 同 业 较 好 水 平 不 过 与 四 大 国 有 银 行 类 似, 交 行 8.0% 的 关 注 类 贷 款 占 比 仍 然 明 显 高 于 其 他 股 份 制 商 业 银 行 虽 然 财 政 部 作 为 交 行 第 一 大 股 东 仅 持 有 其 21.78% 的 股 份, 但 该 行 在 财 务 重 组 中 所 获 得 的 政 府 支 持 以 及 被 纳 入 国 有 银 行 监 管 范 畴, 在 一 定 程 度 上 显 示 了 政 府 对 该 行 的 支 持 意 愿, 其 综 合 财 务 实 力 将 因 此 获 得 一 定 的 提 升 中 诚 信 国 际 认 为, 交 行 拥 有 较 强 的 综 合 财 务 实 力, 能 够 为 本 期 债 券 的 偿 还 提 供 强 有 力 的 保 障 结 论 综 合 考 虑 以 上 因 素, 桂 冠 电 力 作 为 国 内 第 二 大 水 电 类 上 市 公 司, 盈 利 能 力 较 强, 整 体 财 务 状 况 良 好 伴 随 有 利 的 宏 观 环 境 以 及 公 司 装 机 规 模 的 增 加 以 及 业 务 区 域 的 拓 展, 公 司 未 来 具 有 较 大 的 发 展 空 间 同 时, 我 们 也 关 注 到 公 司 水 电 机 组 的 运 营 依 然 受 到 所 处 流 域 来 水 影 响 较 大 广 西 地 区 电 力 市 场 竞 争 加 剧 等 风 险 因 素 对 公 司 业 务 发 展 所 造 成 的 不 利 影 响 综 合 考 虑, 中 诚 信 国 际 维 持 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 2003 年 可 转 换 债 券 AAA 的 信 用 等 级 4
附 一 : 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 2004 年 2005 年 2006 年 2007.03 货 币 资 金 96,269.24 44,526.40 43,860.77 51,610.14 应 收 账 款 净 额 26,146.64 46,152.02 43,694.01 46,082.67 存 货 净 额 4,154.14 15,805.93 10,224.07 12,357.25 流 动 资 产 140,833.47 124,027.09 113,872.68 132,139.81 长 期 投 资 19,621.13 23,264.35 32,192.13 27,135.07 固 定 资 产 706,040.05 863,935.47 875,203.53 863,642.74 总 资 产 987,989.06 1,264,388.36 1,080,062.11 1,084,039.27 短 期 债 务 103,523.33 194,404.92 36,286.12 24,892.67 长 期 债 务 461,369.56 552,600.76 499,209.08 481,879.94 总 债 务 ( 短 期 债 务 + 长 期 债 务 ) 564,892.88 747,005.69 535,495.20 506,772.60 总 负 债 626,970.20 881,344.92 659,820.79 639,836.24 所 有 者 权 益 ( 不 含 少 数 股 东 权 益 ) 294,248.72 301,346.02 327,143.27 348,500.83 主 营 业 务 收 入 净 额 71,338.20 257,265.68 324,631.42 73,289.71 主 营 业 务 利 润 35,617.35 63,198.39 86,454.11 15,683.07 投 资 收 益 1,707.54 899.67 5,897.40 294.49 净 利 润 23,775.65 21,954.60 31,860.29 4,591.46 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 EBITDA 51,731.90 101,351.96 134,280.92 28,831.14 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 36,196.00 78,031.20 132,834.76 23,851.62 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -324,192.68-262,222.59 123,043.49-4,994.72 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 247,935.43 132,509.72-256,220.79-7,462.17 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 值 -40,061.24-51,681.66-342.54 11,394.73 财 务 指 标 主 营 业 务 毛 利 率 (%) 51.34 25.63 27.71 22.53 所 有 者 权 益 收 益 率 (%) 8.08 7.29 9.74 EBITDA/ 主 营 业 务 收 入 (%) 72.52 39.40 41.36 39.34 速 动 比 率 (X) 0.86 0.39 0.91 1.07 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) 0.06 0.10 0.25 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) 0.35 0.40 3.66 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 2.21 2.92 4.76 2.80 EBITDA/ 利 息 倍 数 (X) 3.15 3.79 4.81 3.38 总 债 务 /EBITDA (X) 10.92 7.37 3.99 资 产 负 债 率 (%) 63.46 69.71 61.09 59.02 总 债 务 / 总 资 本 (%) 61.01 66.10 56.03 53.29 长 期 资 本 化 比 率 (%) 56.10 59.06 54.29 52.03 注 :2007 年 1 季 度 数 据 未 经 审 计 5
附 二 : 交 通 银 行 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 财 务 数 据 ( 单 位 : 亿 元 ) 2004 年 2005 年 2006 年 贷 款 总 额 6,414.33 7,785.40 9,262.04 贷 款 损 失 准 备 85.91 126.60 171.21 关 注 贷 款 983.39 924.73 723.03 不 良 贷 款 ( 五 级 分 类 ) 185.50 180.68 180.34 总 资 产 11,417.33 14,211.32 17,162.63 风 险 加 权 资 产 6,864.92 8,125.80 8,485.96 存 款 总 额 10,248.98 12,144.65 14,135.67 总 负 债 10,900.74 13,392.36 16,276.81 总 资 本 516.59 818.96 885.82 净 利 息 收 入 265.44 313.42 397.24 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 16.26 20.25 27.56 汇 兑 净 损 益 5.74 3.38 6.30 证 券 交 易 净 收 入 (2.56) 4.28 (1.55) 投 资 净 收 益 1.96 9.01 1.35 其 他 净 收 入 1.49 0.56 1.35 非 利 息 净 收 入 22.89 37.48 35.01 净 营 业 收 入 合 计 288.33 350.90 432.25 业 务 及 管 理 费 用 ( 含 折 旧 ) 118.59 129.79 156.51 拨 备 前 利 润 135.18 181.91 236.41 贷 款 损 失 准 备 支 出 44.73 50.46 61.77 税 前 利 润 73.33 132.97 176.60 净 利 润 11.98 95.09 126.69 财 务 指 标 2004 2005 2006 核 心 资 本 充 足 率 (%) 6.77 8.78 8.52 资 本 充 足 率 (%) 9.72 11.20 10.83 不 良 贷 款 率 ( 不 良 贷 款 / 总 贷 款 )(%) 2.89 2.32 1.95 ( 不 良 贷 款 + 关 注 贷 款 )/ 总 贷 款 (%) 18.22 14.20 9.75 拨 备 覆 盖 率 ( 贷 款 损 失 准 备 / 不 良 贷 款 )(%) 46.31 70.07 94.94 不 良 贷 款 /( 资 本 + 贷 款 损 失 准 备 )(%) 30.79 19.11 17.06 净 利 差 ( 净 利 息 收 入 / 平 均 盈 利 资 产 )(%) - 2.57 2.64 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 (%) - 1.42 1.51 平 均 资 本 回 报 率 ( 净 利 润 / 平 均 总 资 本 )(%) - 14.24 14.86 平 均 资 产 回 报 率 ( 净 利 润 / 平 均 总 资 产 )(%) - 0.74 0.81 非 利 息 收 入 占 比 ( 非 利 息 收 入 / 净 营 业 收 入 )(%) 7.94 10.68 8.10 成 本 收 入 比 ( 非 利 息 费 用 / 净 营 业 收 入 )(%) 53.12 48.16 45.31 总 贷 款 / 总 存 款 (%) 62.59 64.11 65.52 6
附 三 : 评 级 报 告 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 主 营 业 务 毛 利 率 =( 主 营 业 务 收 入 净 额 - 主 营 业 务 成 本 ) / 主 营 业 务 收 入 净 额 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 成 本 费 用 率 =( 主 营 业 务 成 本 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 + 营 业 费 用 )/ 主 营 业 务 收 入 净 额 净 资 产 收 益 率 = 净 利 润 / 所 有 者 权 益 总 资 本 回 报 率 = EBIT / ( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 收 现 比 = 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 净 额 盈 利 现 金 比 率 = 经 营 活 动 净 现 金 流 / 净 利 润 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 / 应 收 账 款 平 均 余 额 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 / 存 货 平 均 余 额 流 动 资 产 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 / 流 动 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 ) / 流 动 负 债 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 短 期 投 资 ) / 流 动 负 债 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 总 资 本 = 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 长 期 资 本 化 比 率 = 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 现 金 流 动 负 债 比 = 经 营 活 动 净 现 金 流 / 流 动 负 债 到 期 债 务 本 息 偿 付 率 = 经 营 活 动 净 现 金 流 /( 本 期 到 期 债 务 本 金 + 现 金 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 倍 数 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 7
附 四 : 长 期 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 8