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2 发 行 主 体 国 家 开 发 投 资 公 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 07 国 投 债 AAA AAA 08 国 投 债 AAA AAA 10 国 投 债 AAA AAA 10 国 投 债 AAA AAA 11 国 投 债 AAA AAA 12 国 开 投 MTN1 12 国 开 投 MTN AAA AAA AAA AAA 注 :07 国 投 债 由 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 ;08 国 投 债 由 中 国 大 唐 集 团 公 司 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 概 况 数 据 国 投 公 司 总 资 产 ( 亿 元 ) 3, , , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )( 亿 元 ) , , , 总 负 债 ( 亿 元 ) 2, , , , 总 债 务 ( 亿 元 ) 1, , , , 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) , EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 大 唐 集 团 总 资 产 ( 亿 元 ) 6, , , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )( 亿 元 ) , , 总 负 债 ( 亿 元 ) 5, , , , 总 债 务 ( 亿 元 ) 4, , , , 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 1, , , EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 维 持 国 家 开 发 投 资 公 司 ( 以 下 简 称 国 投 公 司 或 公 司 )AAA 的 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 并 维 持 07 国 投 债 08 国 投 债 10 国 投 债 1 10 国 投 债 2 11 国 投 债 1 和 12 国 开 投 MTN1 12 国 开 投 MTN2 AAA 的 债 项 信 用 等 级 2014 年 以 来, 公 司 主 要 产 业 持 续 发 展, 水 电 装 机 规 模 快 速 增 长, 在 建 拟 建 项 目 顺 利 推 进, 多 个 电 力 项 目 获 核 准, 盈 利 及 现 金 流 获 取 能 力 明 显 提 高, 综 合 抗 风 险 能 力 不 断 增 强 中 诚 信 国 际 同 时 关 注 外 部 环 境 变 化 上 网 电 价 下 调 大 规 模 投 资 使 公 司 面 临 一 定 资 本 支 出 压 力 等 因 素 对 公 司 信 用 水 平 的 影 响 此 外, 07 国 投 债 08 国 投 债 的 担 保 主 体 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 和 中 国 大 唐 集 团 公 司 继 续 保 持 了 极 强 的 担 保 实 力 优 势 水 电 装 机 规 模 快 速 增 长 2014 年, 公 司 雅 砻 江 锦 屏 水 电 站 全 面 投 产, 推 动 公 司 装 机 容 量 大 幅 增 加 截 至 2014 年 末 公 司 可 控 装 机 容 量 达 3,204.7 万 千 瓦, 较 上 年 末 大 幅 增 加 了 万 千 瓦, 其 中 水 电 装 机 容 量 增 加 了 360 万 千 瓦 在 建 及 拟 建 项 目 顺 利 推 进, 多 个 电 力 项 目 获 核 准 或 拿 到 路 条 2014 年 以 来 公 司 在 建 项 目 建 设 顺 利 推 进, 多 个 火 电 水 电 项 目 完 工 投 运 另 外, 盘 江 二 期 扩 建 工 程 钦 州 二 期 扩 建 工 程 北 疆 电 厂 扩 建 等 项 目 获 得 核 准, 两 河 口 水 电 站 于 2014 年 年 内 开 工 建 设 ; 杨 房 沟 水 电 站 项 目 获 得 批 复 未 来 随 着 在 建 和 拟 开 发 项 目 的 建 成 运 营, 公 司 竞 争 实 力 将 进 一 步 提 升 盈 利 及 现 金 获 取 能 力 明 显 提 高 受 益 于 燃 料 成 本 的 下 降 水 电 站 装 机 容 量 增 加,2014 年 公 司 电 力 业 务 毛 利 率 提 高 了 9.78 个 百 分 点,EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 增 长 至 亿 元 和 亿 元 银 企 关 系 良 好, 融 资 渠 道 畅 通 公 司 与 多 家 金 融 机 构 建 立 了 战 略 合 作 关 系, 银 行 授 信 逾 四 千 亿 元 ; 此 外, 公 司 控 股 和 参 股 多 家 上 市 公 司, 资 本 市 场 融 资 渠 道 畅 通 担 保 实 力 继 续 保 持 2014 年 以 来,07 国 投 债 和 08 国 投 债 的 担 保 主 体 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 和 中 国 大 唐 集 团 公 司 继 续 保 持 了 极 强 的 担 保 实 力 关 注 外 部 环 境 变 化 宏 观 经 济 形 势 煤 炭 价 格 化 肥 价 格 以 及 电 力 市 场 需 求 变 动 等 因 素 对 公 司 业 务 运 营 产 生 一 定 压 力 上 网 电 价 下 调 2013 年 以 来, 国 家 发 改 委 两 次 下 调 全 国 范 围 内 煤 电 上 网 电 价 ;2015 年 4 月, 国 务 院 常 务 会 议 决 定 进 一 步 下 调 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 ; 上 述 政 策 将 对 发 电 企 业 盈 利 能 力 产 生 一 定 影 响 在 建 项 目 较 多 未 来 公 司 面 临 一 定 资 本 支 出 压 力 持 续 2 国 家 开 发 投 资 公 司 2014 年 度 跟 踪 评 级 报 告

3 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 国 家 开 发 银 行 的 大 规 模 投 资 使 公 司 总 债 务 持 续 增 长 ; 未 来 电 力 港 口 煤 炭 等 板 块 投 资 项 目 较 多, 公 司 仍 面 临 一 定 资 本 支 出 压 力 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 75, , , 税 前 利 润 ( 亿 元 ) , , 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 (%) 平 均 资 本 回 报 率 (%) 不 良 贷 款 率 (%) 注 :1 本 报 告 国 投 公 司 2012 年 的 利 息 支 出 计 算 未 包 含 资 本 化 利 息 ; 2. 国 投 公 司 及 大 唐 集 团 2015 年 1 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ; 3 国 投 公 司 和 大 唐 集 团 其 他 流 动 负 债 科 目 中 的 ( 超 ) 短 期 融 资 券 已 调 至 交 易 性 金 融 负 债 科 目 ; 4 由 于 缺 乏 数 据, 国 投 公 司 和 大 唐 集 团 2015 年 一 季 度 无 法 计 算 利 息 支 出 及 其 相 关 指 标 分 析 师 项 目 负 责 人 : 葛 飞 项 目 负 责 人 : 向 岚 电 话 :(010) 传 真 :(010) 年 6 月 25 日 3

4 声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 勤 勉 尽 责 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 4

5 跟 踪 评 级 原 因 根 据 国 际 惯 例 和 主 管 部 门 的 要 求, 中 诚 信 国 际 将 对 公 司 存 续 期 债 券 进 行 定 期 跟 踪 评 级 或 不 定 期 跟 踪 评 级 本 次 评 级 为 定 期 跟 踪 评 级 基 本 分 析 2012 年 以 来, 在 煤 炭 价 格 回 落 的 带 动 下, 煤 电 企 业 盈 利 水 平 有 较 大 幅 度 提 升,2013 年 9 月 2014 年 9 月 以 及 2015 年 4 月 国 家 发 改 委 下 调 煤 电 机 组 上 网 电 价 对 煤 电 企 业 盈 利 能 力 的 影 响 有 限 2012 年 以 来, 煤 炭 价 格 高 位 回 落 使 得 火 电 企 业 煤 炭 成 本 压 力 减 轻, 加 之 电 价 上 调 政 策 效 果 显 现 1, 大 部 分 火 电 企 业 盈 利 水 平 有 较 大 幅 度 回 升 2012 年 12 月, 国 家 发 改 委 分 别 下 发 了 关 于 解 除 发 电 用 煤 临 时 价 格 干 预 措 施 的 通 知 和 关 于 深 化 电 煤 市 场 化 改 革 的 指 导 意 见, 主 要 内 容 包 括 : 自 2013 年 起 取 消 电 煤 重 点 合 同, 取 消 电 煤 价 格 双 轨 制, 煤 炭 企 业 和 电 力 企 业 自 主 衔 接 签 订 合 同, 自 主 协 商 确 定 价 格 ; 继 续 实 施 并 不 断 完 善 煤 电 价 格 联 动 机 制, 当 电 煤 价 格 波 动 幅 度 超 过 5% 时, 以 年 度 为 周 期, 相 应 调 整 上 网 电 价, 同 时 将 电 力 企 业 消 纳 煤 价 波 动 的 比 例 由 30% 调 整 为 10%; 另 外, 发 改 委 对 建 立 电 煤 产 运 需 衔 接 新 机 制 加 强 煤 炭 市 场 建 设 推 进 电 煤 运 输 和 电 力 市 场 化 改 革 等 方 面 均 提 出 了 指 导 性 意 见 长 期 看, 煤 电 联 动 政 策 的 出 台 将 有 力 地 促 进 电 煤 市 场 化 发 展, 使 市 场 供 需 成 为 电 煤 价 格 的 主 要 决 定 因 素, 煤 运 电 产 业 链 价 格 机 制 将 得 到 进 一 步 理 顺, 火 电 企 业 整 体 抗 风 险 能 力 将 得 到 有 效 增 强 2013 年 9 月, 国 家 发 改 委 下 发 了 关 于 调 整 发 电 企 业 上 网 电 价 有 关 事 项 的 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ) 通 知 要 求 从 9 月 25 日 起 降 低 有 关 省 ( 区 市 ) 燃 煤 发 电 企 业 脱 硫 标 杆 上 网 电 价 ; 适 当 降 低 跨 省 跨 区 域 送 电 价 格 标 准 ; 提 高 上 海 江 苏 浙 江 等 省 ( 区 市 ) 天 然 气 发 电 上 网 电 价 根 据 通 知 的 规 定, 全 国 省 级 电 网 中 除 云 南 省 和 四 川 省 未 做 调 整 外, 其 他 均 下 调 了 煤 电 机 组 上 网 电 价, 降 价 幅 度 从 元 / 千 瓦 时 ~0.025 元 / 千 瓦 时 不 等, 平 均 降 幅 为 元 / 千 瓦 时, 其 中 上 海 市 江 苏 省 和 浙 江 省 降 幅 最 大, 为 元 / 千 瓦 时 在 上 述 地 区 煤 电 上 网 电 价 下 调 的 基 础 上, 通 知 还 规 定, 对 脱 硝 达 标 并 经 环 保 部 门 验 收 合 格 的 燃 煤 发 电 企 业, 上 网 电 价 每 千 瓦 时 提 高 0.01 元 钱 ; 对 采 用 新 技 术 进 行 除 尘 达 标 并 经 环 保 部 门 验 收 合 格 的 燃 煤 发 电 企 业, 上 网 电 价 每 千 瓦 时 提 高 元 钱 2014 年 8 月, 国 家 发 展 改 革 委 印 发 关 于 疏 导 环 保 电 价 矛 盾 有 关 问 题 的 通 知 ( 发 改 价 格 [2014]1908 号 ), 决 定 自 2014 年 9 月 1 日 起, 在 保 持 销 售 电 价 总 水 平 不 变 的 情 况 下, 适 当 降 低 燃 煤 发 电 企 业 上 网 电 价, 全 国 燃 煤 发 电 企 业 标 杆 上 网 电 价 平 均 降 低 0.93 分 / 千 瓦 时, 腾 出 的 电 价 空 间 用 于 进 一 步 疏 导 环 保 电 价 矛 盾 2015 年 4 月, 国 家 发 改 委 发 布 关 于 降 低 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 工 商 业 用 电 价 格 的 通 知, 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 平 均 每 千 瓦 时 下 调 约 2 分 钱 ; 全 国 工 商 业 用 电 价 格 平 均 每 千 瓦 时 下 调 约 1.8 分 钱, 自 2015 年 4 月 20 日 起 执 行 中 诚 信 国 际 认 为,2013 年 以 来 三 次 电 价 调 整 对 煤 电 企 业 盈 利 能 力 将 造 成 一 定 影 响, 但 由 于 煤 炭 价 格 持 续 走 低, 总 体 来 看 影 响 程 度 有 限 中 诚 信 国 际 将 对 煤 炭 价 格 变 化 上 网 电 价 调 整 对 煤 电 企 业 盈 利 能 力 变 化 保 持 关 注 2014 年 以 来, 水 电 行 业 继 续 保 持 平 稳 发 展 年 5 月, 国 家 发 改 委 下 发 国 家 发 展 改 革 委 关 于 适 当 调 整 电 价 有 关 问 题 的 通 知 ( 发 改 价 格 [2011]1101 号 ), 决 定 适 当 提 高 火 电 电 价 水 平, 上 调 全 国 15 个 省 ( 区 市 ) 上 网 电 价,15 个 省 平 均 上 调 上 网 电 价 约 0.02 元 / 千 瓦 时 2011 年 12 月 1 日 发 改 委 再 次 发 布 通 知 上 调 电 价, 全 国 燃 煤 电 厂 上 网 电 价 平 均 每 千 瓦 时 提 高 约 元 钱, 将 随 销 售 电 价 征 收 的 可 再 生 能 源 电 价 附 加 标 准 由 每 千 瓦 时 元 钱 提 高 至 元 钱 ; 在 部 分 地 区 对 安 装 并 正 常 运 行 脱 硝 装 置 的 燃 煤 电 厂 试 行 脱 硝 电 价 政 策, 在 上 网 电 价 外 每 千 瓦 时 加 价 元 钱, 以 弥 补 脱 硝 成 本 增 支 5 我 国 蕴 藏 着 非 常 丰 富 的 水 能 资 源 2005 年 全 国 水 力 资 源 总 量 复 查 结 果 显 示, 全 国 水 力 资 源 理 论 蕴 藏 量 6.94 亿 千 瓦, 技 术 可 开 发 装 机 容 量 5.42 亿 千 瓦, 经 济 可 开 发 装 机 容 量 4.02 亿 千 瓦, 水 力 资 源 总 量 居 世 界 首 位, 为 水 电 行 业 发 展 提 供 了 良 好 的 支 撑 从 空 间 分 布 上 看, 全 国 水 电 资 源 总 量 的 75% 集 中 在 西 部 地 区, 其 中 云 川 藏 三 省 ( 自 治 区 ) 就 占

6 60% 从 时 间 分 布 上 看, 我 国 大 陆 多 属 季 风 气 候 区, 河 川 径 流 年 内 年 际 分 布 不 均, 丰 枯 季 节 丰 枯 时 段 流 量 相 差 悬 殊, 自 然 调 节 能 力 不 好, 稳 定 性 差 近 年 来, 受 电 力 结 构 改 革 力 度 加 大 及 电 力 需 求 增 加 的 双 重 影 响, 水 电 行 业 取 得 了 快 速 发 展, 水 电 装 机 容 量 和 发 电 量 稳 定 增 长 根 据 中 电 联 统 计 数 据 显 示, 截 至 2015 年 5 月, 全 国 6,000 千 瓦 及 以 上 电 厂 水 电 装 机 容 量 2.67 亿 千 瓦 ;2015 年 1~5 月, 水 电 设 备 平 均 利 用 小 时 1,142 小 时, 比 上 年 同 期 增 加 57 小 时 目 前, 我 国 已 基 本 形 成 十 三 大 水 电 基 地, 其 中 大 部 分 位 于 我 国 西 南 表 1: 目 前 我 国 在 开 发 十 三 大 水 电 基 地 一 览 基 地 名 称 范 围 规 划 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 金 沙 江 石 鼓 ~ 宜 宾 5,033 雅 砻 江 两 河 口 ~ 江 口 2,856 大 渡 河 双 江 口 ~ 铜 街 子 1,772 乌 江 六 冲 河 三 岔 河, 东 风 ~ 彭 水 长 江 上 游 宜 宾 ~ 宜 昌, 清 江 2,889.7 南 盘 江 红 水 河 鲁 布 革, 天 生 桥 ~ 大 藤 峡 1,239.2 澜 沧 江 布 衣 ~ 南 腊 河 口 2,225 怒 江 中 游 河 段 2,132 黄 河 上 游 龙 羊 峡 ~ 青 铜 峡 1,575.7 黄 河 中 游 河 口 镇 ~ 禹 门 口 湘 西 沅 灃 水 及 主 要 支 流 闽 浙 赣 福 建 浙 江 江 西 1,487.1 东 北 辽 宁 吉 林 黑 龙 江 1,198.3 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 行 业 数 据 库 未 来, 随 着 西 部 大 开 发 战 略 的 逐 步 实 施 和 西 电 东 送 工 程 的 推 进, 以 及 按 照 国 家 优 先 开 发 水 电, 大 力 发 展 非 石 化 等 清 洁 能 源 的 总 体 方 针, 水 电 行 业 在 一 定 时 期 内 还 将 保 持 较 快 发 展 2014 年 以 来, 公 司 电 力 装 机 规 模 大 幅 增 加, 电 源 结 构 进 一 步 优 化 ; 未 来 公 司 电 力 装 机 规 模 持 续 增 长 空 间 较 大 2014 年, 公 司 雅 砻 江 梯 级 电 站 进 入 收 获 期, 锦 屏 一 级 锦 屏 二 级 水 电 站 全 面 投 产, 装 机 容 量 大 幅 增 加 截 至 2014 年 末 公 司 可 控 装 机 容 量 达 3,204.7 万 千 瓦, 较 上 年 末 大 幅 增 加 了 万 千 瓦, 其 中 水 电 装 机 容 量 增 加 了 360 万 千 瓦 2014 年 公 司 完 成 发 电 6 量 1, 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 15.60%, 主 要 是 公 司 水 电 发 电 量 同 比 大 幅 增 长 所 致 截 至 2015 年 3 月 末, 由 于 北 京 三 吉 利 能 源 股 份 有 限 公 司 不 再 纳 入 公 司 的 合 并 范 围 2, 公 司 可 控 装 机 容 量 下 降 至 2,713.8 万 千 瓦, 公 司 主 要 电 力 资 产 见 表 2; 其 中, 火 电 可 控 装 机 容 量 为 1,041.6 万 千 瓦, 水 电 可 控 装 机 容 量 为 1,612 万 千 瓦, 风 电 光 伏 发 电 可 控 装 机 容 量 为 60.2 万 千 瓦 类 别 水 电 火 电 风 电 光 电 表 2: 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 电 力 资 产 一 览 项 目 名 称 总 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 雅 砻 江 1,410 电 厂 服 务 区 域 四 川 重 庆 权 益 占 比 控 制 性 质 52% 控 股 大 朝 山 135 云 南 50% 控 股 小 三 峡 67 甘 肃 60.45% 控 股 北 疆 200 天 津 64% 控 股 靖 远 二 电 % 控 股 张 掖 65 甘 肃 45% 参 股 嵩 屿 120 福 建 56% 控 股 湄 洲 湾 一 期 % 控 股 北 海 64 广 西 55% 控 股 钦 州 % 控 股 彭 城 二 期 % 参 股 彭 城 三 期 200 江 苏 21% 参 股 宣 城 63 51% 控 股 淮 北 二 电 64 安 徽 35% 参 股 盘 江 60 贵 州 55% 控 股 伊 犁 66 新 疆 100% 控 股 捡 财 塘 % 控 股 酒 泉 一 风 电 9.9 甘 肃 65% 控 股 酒 泉 二 风 电 % 控 股 青 海 风 电 4.95 青 海 100% 控 股 哈 密 三 塘 湖 风 电 4.95 新 疆 100% 控 股 敦 煌 2.8 甘 肃 100% 控 股 格 尔 木 5 青 海 100% 控 股 石 嘴 山 3 宁 夏 100% 控 股 资 料 来 源 : 公 司 提 供 水 电 方 面, 目 前 公 司 在 建 拟 建 水 电 项 目 主 要 以 雅 砻 江 流 域 整 体 开 发 为 主 2014 年 以 来 公 司 水 电 建 设 进 入 收 获 期, 锦 屏 一 级 锦 屏 二 级 水 电 站 全 面 投 产, 水 电 装 机 规 模 大 幅 增 加 另 外, 公 司 两 河 口 2 主 要 是 该 公 司 其 他 股 东 发 生 股 权 转 让, 导 致 公 司 不 能 对 该 公 司 实 施 控 制, 公 司 对 该 公 司 的 持 股 比 例 未 变

7 水 电 站 于 2014 年 年 内 开 工 建 设 ;2015 年 6 月, 公 司 杨 房 沟 水 电 站 项 目 获 得 四 川 省 发 改 委 批 复 随 着 公 司 在 建 和 拟 开 发 水 电 项 目 建 设 的 推 进, 公 司 清 洁 能 源 规 模 仍 将 显 著 增 长 表 3: 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 在 建 拟 建 水 电 项 目 一 览 项 目 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 预 计 投 产 时 间 桐 子 林 两 河 口 杨 房 沟 资 料 来 源 : 公 司 提 供 火 电 方 面,2014 年 公 司 火 电 项 目 建 设 顺 利 推 进, 贵 州 盘 江 盘 北 低 热 值 煤 发 电 厂 2 号 机 组 哈 密 电 厂 两 台 机 组 投 产 发 电, 公 司 火 电 装 机 规 模 持 续 增 长 另 外, 盘 江 二 期 扩 建 工 程 钦 州 二 期 扩 建 工 程 北 疆 电 厂 扩 建 等 项 目 获 得 核 准 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 主 要 在 建 拟 建 火 电 项 目 有 天 津 北 疆 电 厂 二 期 广 西 钦 州 电 厂 二 期 等 表 4: 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 在 建 拟 建 火 电 项 目 一 览 项 目 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 预 计 投 产 时 间 天 津 北 疆 电 厂 二 期 广 西 钦 州 电 厂 二 期 福 建 湄 洲 湾 电 厂 二 期 国 投 宣 城 电 厂 二 期 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2014 年 以 来 公 司 水 电 装 机 容 量 快 速 增 长, 电 源 结 构 进 一 步 优 化, 新 开 工 及 核 准 水 电 项 目 规 模 较 大 未 来 随 着 公 司 在 建 拟 建 项 目 的 投 产 发 电, 公 司 电 源 结 构 将 继 续 优 化, 发 电 能 力 将 有 所 提 升, 综 合 抗 风 险 能 力 将 继 续 增 强 同 时 中 诚 信 国 际 将 持 续 关 注 来 水 情 况 用 电 量 变 化 和 电 价 调 整 改 革 等 因 素 对 公 司 电 力 业 务 的 影 响 2014 年 以 来 公 司 煤 炭 产 量 及 销 售 均 价 下 降 ; 公 司 煤 炭 项 目 投 资 进 度 放 缓 2014 年, 公 司 完 成 煤 炭 产 量 2,807.1 万 吨, 同 比 下 降 15.64%; 实 现 商 品 煤 销 售 量 2,796.5 万 吨, 同 比 下 降 5.97% 受 行 业 景 气 度 下 降 影 响, 煤 炭 销 售 平 均 价 格 元 / 吨, 同 比 下 降 15.11% 2015 年 1 季 度, 公 司 煤 炭 销 售 平 均 价 格 元 / 吨, 7 同 比 下 降 20.16% 煤 矿 项 目 进 展 方 面,2014 年 以 来 公 司 主 要 煤 矿 项 目 建 设 步 伐 有 所 放 缓, 当 年 公 司 未 新 增 煤 矿 建 设 项 目 截 至 2014 年 末 公 司 煤 炭 资 源 总 储 量 达 到 亿 吨 表 5: 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 在 建 拟 建 煤 矿 项 目 一 览 项 目 生 产 能 力 ( 万 吨 / 年 ) 投 资 总 额 ( 亿 元 ) 预 计 投 产 时 间 持 股 比 例 (%) 杨 村 煤 矿 板 集 煤 矿 新 集 一 矿 改 建 宝 地 一 矿 ( 升 级 改 造 ) 大 同 塔 山 3-5 接 续 工 程 晋 城 里 必 煤 矿 皮 里 青 井 工 矿 国 投 哈 密 煤 矿 1, 宝 地 二 矿 宝 地 三 矿 王 行 庄 煤 矿 南 风 井 富 煤 一 矿 富 煤 二 矿 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 来 看, 受 行 业 环 境 影 响,2014 年 公 司 煤 炭 产 量 销 量 开 始 下 降, 煤 炭 销 售 均 价 持 续 大 幅 下 滑, 对 公 司 业 务 运 营 造 成 一 定 不 利 影 响 中 诚 信 国 际 将 持 续 关 注 煤 炭 行 业 景 气 变 化 煤 价 波 动 以 及 公 司 煤 炭 投 资 项 目 后 续 建 设 投 产 情 况 公 司 化 肥 业 务 港 口 业 务 保 持 稳 定 发 展, 金 融 及 服 务 业 务 实 现 快 速 发 展 公 司 化 肥 业 务 保 持 稳 定,2014 年 销 售 硫 酸 钾 产 品 143 万 吨, 同 比 下 降 10.63%, 实 现 化 肥 业 务 收 入 亿 元, 同 比 略 降 3.20% 未 来 罗 布 泊 钾 肥 二 期 工 程 正 式 投 产 后, 公 司 化 肥 板 块 收 入 及 盈 利 能 力 将 进 一 步 提 高 同 时 中 诚 信 国 际 将 继 续 关 注 未 来 硫 酸 钾 市 场 需 求 和 价 格 变 化 对 公 司 的 影 响 公 司 全 资 子 公 司 国 投 交 通 公 司 主 要 从 事 港 口 公 路 ( 含 桥 梁 场 站 ) 和 相 关 配 套 项 目 的 开 发 经 营 和 管 理 截 至 2014 年 末, 国 投 交 通 公 司 控 股 企 业 形 成 了 1.79 亿 吨 的 港 口 吞 吐 能 力 ( 曹 妃 甸 10,000 万 吨 京 唐 港 4,400 万 吨 洋 浦 港 760 万 吨 镇 江 港 2,694 万 吨 ), 在 建 规 模 0.59 亿 吨 ( 孚 宝 洋 浦 灌 区 码 头 2,400 万 吨 钦 州 港 1,360 万 吨 湄 洲 湾 1,500

8 万 吨 ) 2014 年, 公 司 主 要 港 口 吞 吐 量 为 2.05 亿 吨, 同 比 略 降 约 3% 公 司 金 融 及 服 务 业 务 快 速 发 展 2014 年 以 来, 公 司 启 动 安 信 证 券 与 中 纺 投 资 的 重 大 资 产 重 组, 成 功 实 现 了 安 信 证 券 的 整 体 上 市 ; 国 投 信 托 成 功 引 入 泰 康 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 等 战 略 投 资 者, 壮 大 了 资 金 实 力, 拓 宽 了 业 务 空 间, 实 现 了 股 权 结 构 的 多 元 化 ;2014 年 末 国 投 信 托 管 理 的 信 托 资 产 规 模 达 1,463 亿 元, 引 入 战 略 投 资 者 后, 公 司 可 支 持 的 信 托 资 产 规 模 将 达 到 3,500 亿 元 基 金 业 务 方 面,2013 年 末 公 司 下 属 股 权 基 金 公 司 管 理 资 产 规 模 为 345 亿 元, 证 券 基 金 公 司 管 理 资 产 规 模 为 1,403 亿 元 ;2014 年 末, 公 司 下 属 财 务 公 司 向 成 员 企 业 发 放 贷 款 余 额 为 135 亿 元, 较 上 年 末 提 高 5.5% 投 资 担 保 方 面, 下 属 担 保 公 司 2014 年 年 末 担 保 余 额 1,139 亿 元, 当 年 公 司 新 增 担 保 额 467 亿 元 2014 年, 公 司 金 融 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 239% 财 务 分 析 本 报 告 关 于 公 司 财 务 实 力 的 分 析 基 于 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 公 司 2012~2014 年 财 务 报 告 以 及 公 司 提 供 的 未 经 审 计 的 2015 年 一 季 度 财 务 报 表 相 关 财 务 报 表 均 按 新 会 计 准 则 编 制 公 司 其 他 流 动 负 债 科 目 中 的 ( 超 ) 短 期 融 资 券 已 调 至 交 易 性 金 融 负 债 科 目 盈 利 能 力 在 电 力 和 贸 易 板 块 业 务 规 模 持 续 扩 张 的 带 动 下,2014 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 1, 亿 元, 同 比 增 长 14.16% 其 中, 电 力 和 贸 易 业 务 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 12.41% 和 9.91%; 受 煤 炭 销 量 及 价 格 下 降 影 响,2014 年 公 司 煤 炭 业 务 收 入 为 亿 元, 较 2013 年 下 降 了 11.26% 2015 年 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元 近 两 年, 煤 炭 价 格 的 高 位 回 落 使 得 公 司 燃 料 成 本 持 续 降 低, 加 之 水 电 站 投 运 规 模 提 升, 使 得 公 司 盈 利 能 力 不 断 增 强 2014 年 公 司 营 业 毛 利 率 为 %, 较 上 年 提 高 了 1.07 个 百 分 点 ; 其 中 电 力 业 务 毛 利 率 达 47.00%, 较 上 年 提 高 了 9.78 个 百 分 点 2015 年 一 季 度, 公 司 营 业 毛 利 率 为 29.79% 费 用 方 面, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大 以 及 在 建 项 目 建 设 逐 步 推 进, 公 司 的 三 项 费 用 逐 年 增 长 2014 年 公 司 三 费 合 计 达 亿 元, 同 比 增 长 35.99%; 其 中 财 务 费 用 大 幅 增 长 29.74% 至 亿 元, 主 要 为 债 务 规 模 增 加 和 融 资 成 本 上 升 所 致 ; 销 售 费 用 为 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 主 要 为 本 年 度 控 股 安 信 证 券, 导 致 职 工 薪 酬 大 幅 增 长 所 致 2014 年, 公 司 三 费 收 入 比 为 20.11%, 较 上 年 上 升 了 3.23 个 百 分 点 利 润 方 面,2014 年 得 益 于 电 力 等 业 务 收 入 增 长 毛 利 率 提 升, 公 司 利 润 总 额 和 净 利 润 均 有 所 增 长 2014 年, 公 司 实 现 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 较 上 年 分 别 增 长 26.22% 和 25.00%; 其 中, 经 常 性 业 务 利 润 亿 元, 同 比 增 长 9.67% 投 资 收 益 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 63.32%, 主 要 系 转 让 国 投 曲 靖 发 电 有 限 公 司 等 公 司 股 权 产 生 收 益 及 持 有 金 融 资 产 公 允 价 值 提 升 所 致 公 司 在 2014 年 计 提 了 亿 元 的 资 产 减 值 损 失, 主 要 包 括 固 定 资 产 在 建 工 程 长 期 股 权 投 资 和 商 誉 损 失 2015 年 一 季 度, 公 司 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 90.59% 和 96.36% 表 6: 公 司 2012~2014 年 及 2015 年 一 季 度 主 要 盈 利 指 标 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) , 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) 注 : 由 于 缺 乏 数 据,2015 年 一 季 度 无 法 计 算 EBITDA 及 相 关 指 标 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 国 际 整 理 公 司 盈 利 提 升,EBITDA 继 续 保 持 增 长,2014 年 达 亿 元, 同 比 增 长 32.16%; 实 现 经 营 活 动 净 现 金 流 达 到 亿 元, 同 比 大 幅 上 升 91.56% 未 来, 随 着 新 建 项 目 的 陆 续 投 产, 收 入 和 盈 利 的 提 升 有 望 带 动 公 司 EBITDA 继 续 保 持 增 长

9 总 体 来 看, 公 司 业 务 互 补 协 同 发 展, 较 好 地 抵 御 了 煤 炭 市 场 变 化 等 市 场 风 险 在 电 力 和 贸 易 等 业 务 推 动 下,2014 年 公 司 收 入 保 持 增 长, 电 力 业 务 为 公 司 业 绩 稳 定 增 长 发 挥 了 重 要 支 撑 作 用 未 来 随 着 多 个 在 建 项 目 的 陆 续 投 产, 新 投 运 水 电 经 济 效 益 得 以 充 分 体 现, 各 业 务 板 块 协 同 效 应 将 更 为 明 显 偿 债 能 力 2014 年 以 来 公 司 在 建 项 目 顺 利 推 进 投 资 规 模 较 大, 债 务 规 模 相 应 继 续 保 持 增 长, 但 得 益 于 良 好 的 盈 利 和 经 营 性 现 金 获 取 能 力, 总 债 务 规 模 增 速 有 所 放 缓 截 至 2014 年 末, 公 司 总 债 务 2, 亿 元, 较 上 年 末 增 长 12.89%, 其 中 长 期 债 务 1, 亿 元, 占 总 债 务 的 79.00% 以 长 期 债 务 为 主 的 债 务 结 构 有 利 于 公 司 在 大 规 模 投 资 阶 段 资 金 调 配 的 稳 定 性 由 于 公 司 于 2014 年 控 股 安 信 证 券, 公 司 代 理 买 卖 证 券 款 大 幅 增 长, 当 年 资 产 负 债 率 由 上 年 的 71.13% 上 升 至 74.09% 随 着 经 营 获 现 水 平 的 不 断 提 高, 公 司 总 资 本 化 比 率 呈 逐 年 下 降 态 势, 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 已 降 至 62.01% 从 偿 债 能 力 指 标 来 看, 受 益 于 盈 利 能 力 增 强, 2014 年 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 和 EBITDA 均 较 上 年 明 显 增 加 经 营 活 动 净 现 金 流 和 EBITDA 对 总 债 务 和 利 息 支 出 的 保 障 能 力 明 显 提 高 表 7:2012 年 ~2014 年 公 司 长 期 偿 债 能 力 指 标 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 1, , , 总 债 务 ( 亿 元 ) 1, , , EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) 注 : 2012 年 利 息 支 出 不 包 括 资 本 化 利 息 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 中 诚 信 国 际 整 理 或 有 债 务 方 面, 截 至 2014 年 末, 公 司 对 外 担 保 余 额 亿 元 ( 其 中 为 中 国 大 唐 集 团 公 司 25 亿 元 15 年 期 限 企 业 债 券 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 ); 另 外, 公 司 子 公 司 中 国 投 融 资 担 9 保 有 限 公 司 作 为 专 业 担 保 机 构, 对 外 提 供 担 保 余 额 1,139 亿 元 未 决 诉 讼 方 面, 由 于 公 司 资 产 规 模 庞 大, 子 公 司 众 多, 截 至 2014 年 末, 公 司 及 子 公 司 有 数 笔 未 决 诉 讼 事 项 3, 目 前 并 未 发 生 因 败 诉 及 仲 裁 结 果 不 利 导 致 公 司 遭 受 重 大 经 济 利 益 损 失 的 情 况 作 为 大 型 中 央 企 业, 公 司 拥 有 极 强 的 政 府 支 持 及 良 好 的 银 企 关 系, 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 获 得 主 要 银 行 授 信 额 度 4,332 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 授 信 额 度 2,874 亿 元 此 外, 公 司 拥 有 多 家 上 市 公 司, 资 本 市 场 融 资 渠 道 较 为 畅 通 ; 加 之 近 年 来 持 续 活 跃 在 债 券 市 场, 更 加 丰 富 了 公 司 的 融 资 渠 道 中 诚 信 国 际 认 为 公 司 融 资 能 力 极 强 融 资 渠 道 丰 富, 可 在 未 来 为 公 司 发 展 和 资 金 需 求 提 供 良 好 支 持 担 保 实 力 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 07 国 投 债 由 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 提 供 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 开 行 ) 是 财 政 部 和 中 央 汇 金 公 司 共 同 发 起 设 立 的 股 份 制 商 业 银 行, 注 册 资 本 为 3, 亿 元 该 行 是 由 原 国 家 开 发 银 行 根 据 国 务 院 批 准 经 股 份 制 改 革 后 成 立 国 开 行 主 要 通 过 开 展 中 长 期 信 贷 与 投 资 等 金 融 业 务, 为 国 民 经 济 重 大 中 长 期 发 展 战 略 服 务 截 至 2014 年 末, 国 开 行 的 资 产 总 额 和 贷 款 总 额 分 别 达 到 万 亿 元 和 7.94 万 亿 元, 仅 次 于 四 大 国 有 银 行 由 于 国 开 行 融 资 方 式 不 以 吸 收 居 民 存 款 为 主, 国 开 行 主 要 通 过 在 国 内 外 资 本 市 场 发 行 债 券 进 行 融 资, 从 而 获 得 了 相 对 低 成 本 且 长 期 的 资 金 国 开 行 逐 步 开 始 尝 试 拓 展 稳 定 和 多 元 化 的 融 资 渠 道, 如 吸 收 特 定 企 业 的 大 额 存 款 收 购 中 小 银 行 资 产 证 券 化 等 等 由 于 融 资 方 式 与 其 他 商 业 银 行 的 差 别, 营 业 费 用 支 出 相 对 较 低, 成 本 收 入 比 仅 为 17.58% 左 右 2014 年 国 开 行 实 现 拨 备 前 利 润 1, 亿 元, 净 利 润 亿 元, 其 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 为 3 详 情 参 见 公 司 2014 年 度 审 计 报 告

10 1.98%, 平 均 资 产 回 报 率 和 平 均 资 本 回 报 率 分 别 为 1.06% 和 15.63%, 盈 利 指 标 保 持 在 合 理 的 水 平 基 于 债 券 类 中 长 期 批 发 性 的 银 行 定 位, 2014 年, 该 行 紧 密 围 绕 国 家 城 镇 化 发 展 战 略, 重 点 支 持 棚 户 区 改 造, 推 动 铁 路 公 路 及 水 电 气 管 网 等 领 域 发 展, 完 善 城 镇 基 础 设 施, 提 升 城 市 服 务 功 能 ; 继 续 推 动 水 利 电 力 等 重 点 领 域 重 大 工 程 建 设, 促 进 经 济 结 构 调 整 和 产 业 转 型 升 级, 支 持 区 域 协 调 发 展 和 民 生 领 域 建 设 该 行 全 年 发 放 城 镇 化 贷 款 1.11 万 亿 元, 占 当 年 人 民 币 贷 款 发 放 的 60% 2014 年, 该 行 积 极 适 应 经 济 新 常 态 下 风 险 挑 战, 全 面 深 化 风 险 管 理, 进 一 步 完 善 风 险 管 理 制 度 和 方 法 标 准, 强 化 评 级 质 量 管 理, 加 强 重 点 行 业 及 客 户 风 险 防 控, 努 力 将 贷 款 质 量 保 持 在 较 好 水 平 截 至 2014 年 末, 其 不 良 贷 款 率 仅 为 0.65%, 拨 备 覆 盖 率 达 到 % 但 是 未 来 大 量 融 资 平 台 贷 款 对 该 行 的 风 险 管 理 能 力 仍 将 形 成 考 验 2014 年, 该 行 继 续 加 强 资 本 管 理, 提 高 资 本 内 生 能 力, 强 化 资 本 约 束, 并 通 过 发 行 120 亿 元 二 级 资 本 债 券 补 充 资 本, 按 照 中 国 银 监 会 商 业 银 行 资 本 管 理 办 法 ( 试 行 ) 等 相 关 规 定 计 算 的 年 末 的 资 本 充 足 率 为 9.06% 2015 年 4 月 12 日, 国 务 院 关 于 同 意 国 家 开 发 银 行 深 化 改 革 方 案 的 批 复 ( 国 函 [2015]55 号 ) 明 确 了 国 开 行 开 发 性 金 融 机 构 的 定 位, 要 求 该 行 充 分 利 用 服 务 国 家 战 略 依 托 信 用 支 持 市 场 运 作 保 本 微 利 的 优 势, 进 一 步 完 善 开 发 性 金 融 运 作 模 式, 积 极 发 挥 在 稳 增 长 调 结 构 等 方 面 的 重 要 作 用 截 至 2014 年 末, 财 政 部 和 中 央 汇 金 公 司 分 别 持 有 该 行 50.18% 和 47.63% 的 股 份, 社 保 基 金 理 事 会 持 有 2.19% 的 股 份 鉴 于 目 前 中 央 政 府 在 国 开 行 的 控 股 地 位 仍 将 不 变 以 及 国 开 行 在 国 家 经 济 体 系 中 的 重 要 地 位 和 自 身 良 好 的 财 务 素 质, 中 诚 信 国 际 认 为, 国 开 行 综 合 财 务 实 力 极 强, 能 够 为 07 国 投 债 的 偿 还 提 供 强 有 力 的 保 障 中 国 大 唐 集 团 公 司 08 国 投 债 由 中 国 大 唐 集 团 公 司 ( 简 称 大 唐 集 团 ) 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 大 唐 集 团 于 2002 年 12 月 29 日 挂 牌 成 立, 是 经 国 务 院 批 准, 在 原 国 家 电 力 公 司 部 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 国 有 企 业, 经 国 务 院 同 意 进 行 国 家 授 权 投 资 的 机 构 和 国 家 控 股 公 司 试 点, 在 国 家 财 政 及 相 关 计 划 中 实 行 单 列 大 唐 集 团 主 要 从 事 电 源 及 与 电 力 相 关 产 业 的 开 发 投 资 建 设 经 营 和 管 理, 组 织 电 力 ( 热 力 ) 生 产 和 销 售, 以 及 国 内 外 工 程 承 包 设 备 制 造 国 内 外 投 融 资 业 务 国 际 合 作 等 国 家 批 准 或 允 许 的 其 他 业 务 截 至 2014 年 末, 公 司 总 装 机 容 量 达 12, 万 千 瓦, 2014 年 公 司 发 电 量 4,968 亿 千 瓦 时, 规 模 优 势 明 显 随 着 在 建 机 组 的 逐 步 投 产, 截 至 2014 年 底, 大 唐 集 团 总 资 产 达 到 7, 亿 元 ;2014 年 实 现 营 业 总 收 入 1, 亿 元 ; 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 中 诚 信 国 际 评 定 大 唐 集 团 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 认 为 其 综 合 实 力 极 强, 能 够 为 08 国 投 债 的 偿 还 提 供 有 力 保 障 结 论 综 上, 中 诚 信 国 际 维 持 国 家 开 发 投 资 公 司 AAA 的 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 并 维 持 07 国 投 债 08 国 投 债 10 国 投 债 1 10 国 投 债 2 11 国 投 债 1 和 12 国 开 投 MTN1 12 国 开 投 MTN2 AAA 的 债 项 信 用 等 级 10

11 附 一 : 国 家 开 发 投 资 公 司 股 权 结 构 图 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 国 家 开 发 投 资 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 11 国 家 开 发 投 资 公 司 2014 年 度 跟 踪 评 级 报 告

12 附 二 : 国 家 开 发 投 资 公 司 组 织 结 构 图 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 12

13 附 三 : 国 家 开 发 投 资 公 司 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 货 币 资 金 1,906, ,737, ,356, ,908, 短 期 投 资 ( 交 易 性 金 融 资 产 ) 96, , ,252, ,484, 应 收 账 款 净 额 765, , , , 存 货 净 额 1,156, ,244, ,255, ,203, 其 他 应 收 款 618, , , , 长 期 投 资 3,236, ,663, ,961, ,080, 固 定 资 产 ( 合 计 ) 20,330, ,529, ,751, ,155, 总 资 产 31,152, ,812, ,172, ,230, 其 他 应 付 款 874, ,003, ,564, , 短 期 债 务 3,694, ,661, ,688, ,965, 长 期 债 务 14,118, ,109, ,630, ,272, 总 债 务 17,813, ,770, ,318, ,237, 净 债 务 15,906, ,033, ,962, ,328, 总 负 债 22,163, ,761, ,208, ,220, 财 务 性 利 息 支 出 703, , ,109, 资 本 化 利 息 支 出 , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 8,988, ,050, ,964, ,009, 营 业 总 收 入 8,465, ,864, ,262, ,558, 三 费 前 利 润 2,132, ,522, ,205, , 投 资 收 益 365, , , , EBIT 1,824, ,024, ,563, EBITDA 2,609, ,929, ,871, 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 1,686, ,126, ,073, , 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -3,212, ,549, , , 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 1,670, ,274, ,095, , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 144, , ,485, ,170, 资 本 支 出 2,935, ,574, ,437, , 财 务 指 标 营 业 毛 利 率 (%) 三 费 收 入 比 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 存 货 周 转 率 (X) * 应 收 帐 款 周 转 率 (X) * 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 公 司 财 务 报 表 均 按 新 会 计 准 则 编 制 ; 2012 年 利 息 支 出 相 关 指 标 未 包 含 资 本 化 利 息 支 出 ;2015 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ; 其 他 流 动 负 债 科 目 中 的 ( 超 ) 短 期 融 资 券 已 调 至 交 易 性 金 融 负 债 科 目 ; 带 * 指 标 已 年 化 ; 由 于 缺 乏 数 据,2015 年 一 季 度 无 法 计 算 利 息 支 出 及 相 关 指 标 13

14 附 四 : 中 国 大 唐 集 团 公 司 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 货 币 资 金 879, , ,081, ,616, 短 期 投 资 ( 交 易 性 金 融 资 产 ) 51, , , , 应 收 账 款 净 额 2,981, ,012, ,117, ,090, 存 货 净 额 1,373, ,340, ,551, ,440, 其 他 应 收 款 1,359, ,259, , ,055, 长 期 投 资 2,467, ,487, ,801, ,847, 固 定 资 产 ( 合 计 ) 52,661, ,489, ,523, ,333, 总 资 产 65,593, ,799, ,036, ,715, 其 他 应 付 款 1,627, ,634, ,496, ,020, 短 期 债 务 11,105, ,450, ,617, ,525, 长 期 债 务 38,686, ,630, ,349, ,422, 总 债 务 49,792, ,081, ,967, ,948, 净 债 务 48,913, ,125, ,886, ,331, 总 负 债 57,292, ,633, ,032, ,443, 财 务 性 利 息 支 出 2,418, ,350, ,467, 资 本 化 利 息 支 出 635, , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 8,300, ,166, ,003, ,271, 营 业 总 收 入 19,179, ,047, ,611, ,423, 三 费 前 利 润 2,571, ,735, ,167, ,142, 投 资 收 益 421, , , , EBIT 3,021, ,446, ,673, EBITDA 5,532, ,249, ,503, 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 4,218, ,081, ,523, ,864, 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -6,261, ,159, ,539, , 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 1,472, , , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -569, , , , 资 本 支 出 6,088, ,185, ,499, , 财 务 指 标 营 业 毛 利 率 (%) 三 费 收 入 比 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 存 货 周 转 率 (X) * 应 收 账 款 周 转 率 (X) * 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 流 / 短 期 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 公 司 财 务 报 表 均 依 照 新 会 计 准 则 编 制 ;2015 年 一 季 度 报 表 未 经 审 计 ; 其 他 流 动 负 债 科 目 中 的 ( 超 ) 短 期 融 资 券 已 调 至 交 易 性 金 融 负 债 科 目 ; 带 * 指 标 经 过 年 化 处 理 由 于 缺 乏 数 据,2015 年 一 季 度 无 法 计 算 利 息 支 出 及 相 关 指 标 14

15 附 五 : 国 家 开 发 银 行 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 ( 担 保 主 体 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 百 万 元 ) 贷 款 总 额 6,417, ,148, ,941, 减 : 贷 款 损 失 准 备 -180, , , 不 良 贷 款 ( 五 级 分 类 ) 19, , , 总 资 产 7,534, ,197, ,317, 风 险 加 权 资 产 n.p. n.p. n.p. 存 款 总 额 608, , ,087, 借 款 及 应 付 债 券 5,728, ,295, ,804, 总 负 债 7,025, ,627, ,636, 总 资 本 509, , , 净 利 息 收 入 154, , , 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 9, , , 汇 兑 净 损 益 , , 证 券 交 易 净 收 入 -7, , , 投 资 净 收 益 14, , , 其 他 净 收 入 , , 非 利 息 净 收 入 16, , , 净 营 业 收 入 合 计 171, , , 业 务 及 管 理 费 用 ( 含 折 旧 ) -9, , , 拨 备 前 利 润 141, , , 贷 款 损 失 准 备 支 出 -58, , , 税 前 利 润 83, , , 净 利 润 63, , , 财 务 指 标 (%) 核 心 资 本 充 足 率 资 本 充 足 率 不 良 贷 款 率 ( 不 良 贷 款 / 总 贷 款 ) 拨 备 覆 盖 率 ( 贷 款 损 失 准 备 / 不 良 贷 款 ) 不 良 贷 款 /( 资 本 + 贷 款 损 失 准 备 ) 净 息 差 ( 净 利 息 收 入 / 平 均 盈 利 资 产 ) 拨 备 前 利 润 / 平 均 总 资 产 平 均 资 本 回 报 率 ( 净 利 润 / 平 均 总 资 本 ) 平 均 资 产 回 报 率 ( 净 利 润 / 平 均 总 资 产 ) 非 利 息 净 收 入 占 比 ( 非 利 息 净 收 入 / 净 营 业 收 入 ) 成 本 收 入 比 ( 非 利 息 费 用 / 净 营 业 收 入 ) 净 贷 款 / 总 资 产

16 附 六 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 长 期 投 资 = 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 = 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 三 费 前 利 润 = 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 利 息 支 出 - 手 续 费 及 佣 金 收 入 - 退 保 金 - 赔 付 支 出 净 额 - 提 取 保 险 合 同 准 备 金 净 额 - 保 单 红 利 支 出 - 分 保 费 用 - 营 业 税 金 及 附 加 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 营 业 毛 利 率 =( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 三 费 收 入 比 =( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 总 资 产 收 益 率 = EBIT / 总 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 ) / 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 ( 营 业 成 本 ) / 存 货 平 均 余 额 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 ( 营 业 总 收 入 净 额 )/ 应 收 账 款 平 均 余 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 16

17 附 七 : 担 保 银 行 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 拨 备 前 利 润 = 税 前 利 润 + 贷 款 损 失 准 备 - 营 业 外 收 支 净 额 - 以 前 年 度 损 失 调 整 非 利 息 净 收 入 = 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 + 汇 兑 净 收 益 + 公 允 价 值 变 动 收 益 + 投 资 净 收 益 + 其 他 净 收 入 净 营 业 收 入 = 利 息 净 收 入 + 非 利 息 净 收 入 资 本 资 产 比 率 =( 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 )/ 资 产 总 额 不 良 贷 款 率 = 五 级 分 类 不 良 贷 款 余 额 / 贷 款 总 额 拨 备 覆 盖 率 = 贷 款 损 失 准 备 / 不 良 贷 款 余 额 净 息 差 = 净 利 息 收 入 / 平 均 盈 利 资 产 =( 利 息 收 入 - 利 息 支 出 )/ ( 当 期 末 盈 利 资 产 + 上 期 末 盈 利 资 产 )/2 盈 利 资 产 = 现 金 + 贵 金 属 + 存 放 中 央 银 行 款 项 + 存 放 同 业 款 项 + 拆 放 同 业 款 项 + 买 入 返 售 资 产 + 贷 款 及 垫 款 + 证 券 投 资 ( 含 交 易 性 可 供 出 售 持 有 到 期 和 应 收 款 项 类 投 资 ) 平 均 资 本 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 净 资 产 + 上 期 末 净 资 产 )/2] 平 均 资 产 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 资 产 总 额 + 上 期 末 资 产 总 额 )/2] 平 均 风 险 加 权 资 产 回 报 率 = 净 利 润 /[( 当 期 末 风 险 加 权 资 产 总 额 + 上 期 末 风 险 加 权 资 产 总 额 )/2] 非 利 息 收 入 占 比 = 非 利 息 净 收 入 / 净 营 业 收 入 成 本 收 入 比 = 非 利 息 费 用 / 净 营 业 收 入 资 产 费 用 率 = 非 利 息 费 用 /[( 当 期 末 资 产 总 额 + 上 期 末 资 产 总 额 )/2] 非 利 息 费 用 = 营 业 费 用 ( 含 折 旧 )+ 营 业 税 金 及 附 加 + 资 产 减 值 损 失 准 备 支 出 - 贷 款 损 失 准 备 支 出 市 场 资 金 = 中 央 银 行 借 款 + 同 业 存 款 + 同 业 拆 入 + 票 据 融 资 + 卖 出 回 购 + 短 期 借 款 及 债 券 + 长 期 借 款 及 债 券 17

18 附 八 : 主 体 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 18 国 家 开 发 投 资 公 司 2014 年 度 跟 踪 评 级 报 告

19 附 九 : 中 期 票 据 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 票 据 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 极 低 AA 票 据 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 信 用 风 险 很 低 A 票 据 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 信 用 风 险 较 低 BBB 票 据 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 信 用 风 险 一 般 BB 票 据 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 信 用 风 险 B 票 据 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 很 高 CCC 票 据 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 信 用 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 票 据 C 不 能 偿 还 票 据 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 19 国 家 开 发 投 资 公 司 2014 年 度 跟 踪 评 级 报 告

20 附 十 : 企 业 债 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 债 券 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 债 券 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 债 券 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 券 C 不 能 偿 还 债 券 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 20 国 家 开 发 投 资 公 司 2014 年 度 跟 踪 评 级 报 告

关 注 造 纸 行 业 属 于 强 周 期 行 业 造 纸 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 具 有 较 强 的 正 相 关 性, 对 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 经 营 的 影 响 应 保 持 关 注 为 追 求 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 实 行 多 元 化 产 业 投 资, 行 业 领 域 涉 及 能 源 金 融 房 地 产 等, 均 为 资 金 密 集 型 行 业,

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