申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民

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1 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 债 项 信 用 等 级 : AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 24 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 ) 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 存 续 期 间 5(3+2) 年 期 债 券 50 亿 元 人 民 币,2016 年 4 月 26 日 年 4 月 26 日 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 本 次 跟 踪 : AAA 级 稳 定 AAA 级 2016 年 6 月 前 次 评 级 : AAA 级 稳 定 AAA 级 2016 年 3 月 主 要 财 务 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 2016 年 第 一 季 度 总 资 产 ( 亿 元 ) 总 资 产 *( 亿 元 ) 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 负 债 *( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 权 益 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 平 均 资 产 回 报 率 (%) 平 均 资 本 回 报 率 (%) 跟 踪 评 级 观 点 跟 踪 期 内, 受 益 于 证 券 市 场 阶 段 性 回 暖 以 及 自 身 较 好 的 业 务 基 础, 申 万 宏 源 集 团 营 业 收 入 和 利 润 持 续 增 长 随 着 公 司 各 类 债 务 融 资 工 具 的 发 行 及 证 券 创 新 业 务 的 发 展, 公 司 债 务 规 模 增 幅 较 快, 杠 杆 经 营 程 度 逐 步 上 升 在 证 券 市 场 大 幅 波 动 环 境 下, 流 动 性 管 理 难 度 加 大, 风 险 管 理 能 力 仍 存 在 较 大 提 升 空 间 申 万 宏 源 集 团 核 心 子 公 司 申 万 宏 源 证 券 特 许 经 营 资 质 较 为 齐 全, 传 统 行 业 与 创 新 行 业 发 展 均 处 于 行 业 领 先 水 平, 各 项 业 务 发 展 全 面 均 衡, 具 有 较 高 的 品 牌 认 可 度 和 市 场 影 响 力 申 万 宏 源 集 团 核 心 子 公 司 申 万 宏 源 证 券 盈 利 能 力 在 行 业 内 居 前 列, 且 随 着 公 司 投 资 类 业 务 的 开 展, 收 入 结 构 将 有 所 改 善 申 万 宏 源 集 团 资 本 实 力 较 强, 且 资 本 补 充 渠 道 较 通 畅 注 1: 根 据 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 申 万 宏 源 集 团 2012 年 2013 年 2014 年 及 2015 年 上 半 年 连 审 审 申 万 宏 源 集 团 实 际 控 制 人 为 中 央 汇 金 投 资 有 限 计 报 告 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 和 申 万 宏 源 集 团 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算, 表 中 资 产 负 债 表 数 据 为 期 末 时 点 数 ; 责 任 公 司, 股 东 实 力 雄 厚, 能 够 为 公 司 业 务 发 注 2: 本 报 告 中 部 分 合 计 数 与 各 加 总 数 直 接 相 加 之 和 在 尾 数 上 可 能 略 有 展 提 供 有 力 支 持 差 异, 这 些 差 异 是 由 于 四 舍 五 入 造 成 注 3: 总 资 产 * 和 总 负 债 * 为 剔 除 代 理 买 卖 证 券 款 和 代 理 承 销 证 券 款 后 当 前 我 国 经 济 正 处 在 结 构 调 整 和 增 速 换 挡 的 阶 的 净 额 段, 经 济 下 行 压 力 较 大, 证 券 业 运 营 风 险 较 高 创 新 业 务 品 种 的 不 断 丰 富 与 规 模 的 不 断 扩 大, 尤 其 是 融 资 融 券 业 务 的 快 速 发 展, 对 申 万 宏 源 集 团 证 券 业 务 的 融 资 能 力 和 风 险 管 理 提 出 更 高 要 求 分 析 师 袁 轶 凡 刘 伟 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) [email protected] 国 内 证 券 公 司 同 质 化 竞 争 较 严 重, 其 他 金 融 机 构 也 在 部 分 业 务 领 域 对 证 券 公 司 构 成 竞 争, 同 时, 互 联 网 金 融 发 展 对 证 券 公 司 业 务 构 成 冲 击, 申 万 宏 源 集 团 证 券 业 务 将 持 续 面 临 激 烈 的 竞 争 压 力 业 务 管 理 及 人 员 的 梳 理 整 合 将 在 中 短 期 内 对 申 万 宏 源 集 团 的 业 务 运 营 及 人 员 稳 定 性 造 成 一 定 影 响 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 申 万 宏 源 集 团 及 其 发 行 的 本 期 债 券 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 申 万 宏 源 集 团 发 行 的 金 融 产 品 及 债 权 人 向 申 万 宏 源 集 团 授 信 放 贷 赊 销 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 申 万 宏 源 集 团 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 申 万 宏 源 集 团 负 责

3 跟 踪 评 级 报 告 按 照 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 一 期 )( 以 下 简 称 16 申 宏 01 ) 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 申 万 宏 源 集 团 或 公 司 ) 提 供 的 经 审 计 的 2015 年 和 2016 年 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 申 万 宏 源 集 团 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 一 债 券 发 行 情 况 申 万 宏 源 集 团 于 2016 年 4 月 公 开 发 行 了 50 亿 元 人 民 币 公 司 债 券, 期 限 为 5 年, 附 第 三 个 计 息 年 度 末 申 万 宏 源 集 团 调 整 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 该 笔 公 司 债 券 代 码 为 , 简 称 为 16 申 宏 01 二 跟 踪 评 级 结 论 ( 一 ) 公 司 管 理 跟 踪 期 内, 申 万 宏 源 集 团 控 股 股 东 无 变 化 截 至 2015 年 末, 申 万 宏 源 集 团 注 册 资 本 为 亿 元 中 央 汇 金 投 资 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 央 汇 金 公 司 ) 为 申 万 宏 源 集 团 的 实 际 控 制 人 中 国 投 资 有 限 责 任 公 司 所 属 中 央 汇 金 公 司 直 接 持 有 申 万 宏 源 集 团 25.03% 的 股 份 ; 中 央 汇 金 公 司 全 资 子 公 司 中 国 建 银 投 资 有 限 责 任 公 司 持 有 公 司 32.89% 的 股 份, 全 资 子 公 司 中 央 汇 金 资 产 管 理 有 限 责 任 公 司 持 有 公 司 0.98% 的 股 份 ; 中 央 汇 金 控 股 子 公 司 中 国 光 大 集 团 股 份 公 司 持 有 公 司 4.98% 的 股 份 中 央 汇 金 公 司 直 接 或 间 接 控 制 的 公 司 股 份 比 例 为 63.89%, 具 体 股 东 架 构 见 附 录 一 跟 踪 期 内, 申 万 宏 源 集 团 整 体 业 务 结 构 基 本 无 变 化 公 司 的 架 构 为 投 资 控 股 公 司 ( 上 市 公 司 )+ 证 券 子 公 司 的 双 层 架 构, 其 主 营 业 务 分 三 个 板 块 : 证 券 业 务 板 块 投 资 业 务 板 块 和 多 元 金 融 业 务 板 块 ( 投 资 业 务 和 多 元 金 融 业 务 合 称 为 投 资 类 业 务 ) 证 券 业 务 通 过 全 资 子 公 司 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 申 万 宏 源 证 券 或 证 券 子 公 司 ) 开 展 同 时, 公 司 依 托 自 身 资 源, 通 过 投 资 管 理 部 申 万 宏 源 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 申 万 宏 源 投 资 公 司 ) 及 申 万 宏 源 产 业 投 资 管 理 有 限 责 任 公 司 1

4 2 新 世 纪 评 级 ( 以 下 简 称 申 万 宏 源 产 业 公 司 ) 发 展 投 资 业 务 公 司 通 过 多 元 金 融 部 开 展 多 元 金 融 业 务, 主 要 方 向 为 布 局 银 行 保 险 信 托 和 租 赁 等 业 务 目 前, 公 司 投 资 业 务 板 块 和 多 元 金 融 业 务 板 块 业 务 正 逐 步 开 展, 但 证 券 业 务 仍 是 公 司 的 核 心 业 务 截 至 2015 年 末, 申 万 宏 源 集 团 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ) 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元,( 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 亿 元 ) ( 二 ) 业 务 运 营 从 宏 观 经 济 发 展 和 市 场 变 化 趋 势 来 看, 一 方 面, 由 于 经 济 转 型 任 务 依 旧 严 峻, 相 对 宽 松 的 货 币 政 策 和 较 为 积 极 的 财 政 政 策 依 然 会 是 未 来 一 段 时 间 的 主 旋 律, 这 将 对 债 券 市 场 形 成 一 定 支 撑 ; 另 一 方 面, 随 着 改 革 深 化, 股 票 市 场 长 期 来 看 仍 具 有 较 高 的 投 资 价 值 在 上 述 两 因 素 的 共 同 作 用 下, 我 们 认 为 短 期 内 影 响 证 券 行 业 的 外 部 环 境 依 然 向 好, 证 券 行 业 整 体 信 用 质 量 不 会 发 生 方 向 性 变 化 同 时, 我 们 也 关 注 到 近 期 外 部 经 济 环 境 复 杂 多 变, 债 券 市 场 由 于 前 期 收 益 率 下 行 速 度 较 快, 已 经 出 现 一 定 的 调 整 压 力, 且 个 券 信 用 风 险 不 断 积 聚, 证 券 公 司 面 临 的 外 部 环 境 不 确 定 性 因 素 在 增 多 从 政 策 导 向 看,2014 年 以 来, 证 券 行 业 延 续 了 前 期 创 新 的 改 革 方 向, 以 点 带 面 稳 步 推 动 创 新 业 务 制 度 建 设 逐 一 落 地 实 施 受 2015 年 6 至 7 月 股 票 二 级 市 场 断 崖 式 下 跌 的 影 响, 证 券 行 业 创 新 脚 步 有 所 中 断, 但 中 长 期 改 革 转 型 的 思 路 不 变 随 着 后 续 改 革 的 陆 续 跟 进, 证 券 公 司 业 务 范 围 将 得 到 极 大 地 扩 展, 资 本 实 力 雄 厚 和 融 资 渠 道 畅 通 的 证 券 公 司 业 务 结 构 将 持 续 改 善 证 券 行 业 创 新 带 来 业 务 扩 展 的 同 时, 创 新 业 务 的 集 中 释 放 专 业 能 力 急 需 提 升 和 杠 杆 经 营 水 平 上 升 将 持 续 考 验 证 券 公 司 的 风 险 管 理 能 力 和 人 才 补 充 压 力 从 行 业 竞 争 看, 证 券 行 业 外 部 竞 争 压 力 正 日 趋 激 烈, 通 道 类 业 务 向 资 本 中 介 业 务 转 化 虽 已 见 成 效, 但 整 体 经 营 依 然 受 制 于 股 市 和 债 市 波 动, 资 本 实 力 杠 杆 经 营 水 平 和 风 险 管 理 能 力 的 差 异 使 证 券 公 司 信 用 质 量 继 续 分 化 一 方 面, 资 本 中 介 业 务 为 证 券 公 司 业 务 结 构 转 型 带 来 契 机, 拥 有 客 户 基 础 优 势 和 资 本 实 力 雄 厚 或 者 资 本 补 充 渠 道 畅 通 的 证 券 公 司 尤 其 受 益, 此 类 证 券 公 司 在 由 通 道 类 业 务 向 资 本 中 介 业 务 转 化 过 程 中 已 走 在 行 业 前 列 另 一 方 面, 证 券 行 业 面 临 的 外 部 竞 争 压 力 增 大, 负 债 渠 道 拓 宽 和 资 本 中 介 业 务 发 展 使 证 券 公 司 拥 抱 杠 杆 经 营 和 进 行 业 务 转 型 的 同 时, 亦 对 其 杠 杆 经 营 能 力 提 出 更 高 要 求, 尤 其 是 杠

5 杆 催 生 的 股 市 剧 烈 震 荡, 将 持 续 考 验 证 券 公 司 的 信 用 风 险 管 理 能 力 和 流 动 性 管 理 能 力 总 体 来 看, 伴 随 着 2014 年 下 半 年 和 2015 年 上 半 年 流 动 性 宽 松 带 来 的 一 波 股 债 双 牛, 我 国 沪 深 股 市 累 计 成 交 额 放 量 增 长, 债 券 市 场 收 益 率 快 速 下 行, 由 此 带 来 证 券 公 司 经 纪 业 务 自 营 业 务 和 资 本 中 介 业 务 的 大 幅 增 长 2014 年 6 月 IPO 再 度 重 启 后, 在 股 市 大 幅 拉 升 的 情 况 下, 股 权 再 融 资 需 求 旺 盛 ; 债 券 一 级 市 场, 证 券 公 司 投 行 业 务 量 得 到 提 升 受 益 于 各 业 务 线 的 增 长, 证 券 公 司 经 营 业 绩 大 幅 增 长 证 券 业 务 方 面, 申 万 宏 源 集 团 证 券 子 公 司 为 全 国 大 型 综 合 类 券 商, 按 业 务 条 线 划 分, 公 司 拥 有 六 大 业 务 分 部, 其 中 证 券 及 期 货 经 纪 业 务 证 券 自 营 及 其 他 投 资 业 务 以 及 信 用 业 务 对 净 利 润 的 贡 献 较 大 图 表 1. 申 万 宏 源 集 团 主 营 业 收 入 分 业 务 结 构 ( 单 位 : 亿 元,%) 营 业 收 入 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 证 券 及 期 货 经 纪 业 务 证 券 自 营 及 其 他 投 资 业 务 证 券 承 销 及 保 荐 业 务 资 产 及 基 金 管 理 业 务 信 用 业 务 境 外 业 务 其 他 抵 消 合 计 营 业 利 润 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 证 券 及 期 货 经 纪 业 务 证 券 自 营 及 其 他 投 资 业 务 证 券 承 销 及 保 荐 业 务 资 产 及 基 金 管 理 业 务 信 用 业 务 境 外 业 务 其 他 抵 消 合 计 资 料 来 源 : 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 申 万 宏 源 集 团 2012 年 2013 年 2014 年 及 2015 年 上 半 年 连 审 审 计 报 告 和 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 经 纪 业 务 为 申 万 宏 源 集 团 主 要 利 润 来 源, 截 至 2015 年 末, 证 券 子 公 司 在 全 国 范 围 内 共 设 有 21 家 分 公 司 和 308 家 证 券 营 业 部, 已 形 成 了 3

6 类 别 4 新 世 纪 评 级 覆 盖 全 国 的 业 务 网 络 此 外, 公 司 还 设 有 香 港 东 京 新 加 坡 首 尔 等 海 外 分 支 机 构 在 申 银 万 国 证 券 及 宏 源 证 券 合 并 后, 经 纪 业 务 市 场 地 位 仍 保 持 行 业 前 列, 根 据 Wind 资 讯, 公 司 2015 年 经 纪 业 务 的 交 易 额 市 场 排 名 为 第 6 位 截 至 2015 年 末, 公 司 证 券 客 户 总 资 产 为 2.34 万 亿 元, 较 2014 年 末 的 1.96 万 亿 元 增 加 0.38 万 亿 元, 升 幅 19.62% 图 表 2. 申 银 万 国 证 券 及 宏 源 证 券 经 纪 业 务 整 体 情 况 申 银 万 国 证 券 宏 源 证 券 申 万 宏 源 证 券 2012 年 2013 年 2014 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 份 额 排 名 份 额 排 名 份 额 股 票 (%) 基 金 (%) 债 券 现 货 (%) 交 易 额 合 计 (%) 股 基 交 易 额 ( 亿 元 ) 部 均 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 ( 万 元 / 家 ) 排 名 ( 合 并 后 ) 份 额 排 名 份 额 注 1: 证 券 经 纪 业 务 佣 金 率 = 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 / 股 票 基 金 交 易 量 100% 注 2: 排 名 取 自 Wind 资 讯 排 名 份 额 2493 排 名 ( 合 并 后 ) 证 券 市 场 阶 段 性 回 暖 带 来 了 交 易 量 增 长, 资 本 中 介 业 务 已 发 展 成 为 申 万 宏 源 集 团 营 业 收 入 及 营 业 利 润 的 重 要 贡 献 点 公 司 的 资 本 中 介 业 务 主 要 包 括 融 资 融 券 业 务 股 票 质 押 式 回 购 业 务 及 约 定 式 购 回 业 务 整 体 来 看,2015 年 信 用 交 易 业 务 对 公 司 的 收 入 及 利 润 的 贡 献 度 有 所 下 降, 分 别 由 2014 年 的 10.17% 和 10.45% 下 降 至 6.02% 和 7.00% 2015 年 证 券 行 业 融 资 融 券 业 务 波 动 较 大 上 半 年, 受 二 级 市 场 行 情 影 响, 券 商 融 资 融 券 业 务 增 长 明 显, 行 业 融 资 融 券 业 务 市 场 规 模 最 高 达 到 2.27 万 亿, 较 年 初 的 1.03 万 亿 元 增 长 % 下 半 年, 受 二 级 市 场 下 跌 影 响, 行 业 融 资 融 券 规 模 大 幅 下 降, 最 低 规 模 仅 为 0.91 万 亿 截 至 2015 年 末, 申 万 宏 源 集 团 融 资 融 券 余 额 为 亿 元, 市 场 份 额 为 5.95%, 行 业 排 名 第 三 名, 整 体 规 模 较 2014 年 融 资 融 券 余 额 上 升 约 20% 2015 年 公 司 融 资 融 券 新 增 开 户 98 万 余 户, 客 户 日 均 资 产 较 2014 年 末 增 幅 达 76.47% 除 融 资 融 券 业 务 外, 申 万 宏 源 集 团 约 定 式 购 回 及 股 票 质 押 式 回 购 业 务 也 受 到 市 场 行 情 影 响, 规 模 有 所 下 降 截 至 2015 年 末, 公 司 股 票 质 押 式 回 购 业 务 规 模 为 亿 元, 其 中 自 有 资 金 出 资 7.14 亿 元, 资 产 管 理 计 划 出 资 亿 元, 业 务 规 模 市 场 份 额 为 4.28%, 行 业 排 名 份 额 排 名

7 第 5 位 ; 公 司 约 定 式 购 回 及 股 票 质 押 式 回 购 业 务 融 出 资 金 余 额 分 别 为 4.97 亿 元 和 8.08 亿 元, 较 2014 年 末 分 别 下 降 18.39% 和 52.91%; 约 定 式 购 回 及 股 票 质 押 式 回 购 业 务 2015 年 实 现 利 息 收 入 0.44 亿 元 和 0.82 亿 元, 分 别 较 2014 年 下 降 56% 和 42.66% 自 营 投 资 业 务 对 申 万 宏 源 集 团 证 券 子 公 司 的 利 润 贡 献 也 较 大,2015 年 末 公 司 自 营 投 资 规 模 较 2014 年 末 增 加 个 百 分 点 至 亿 元 公 司 根 据 股 票 和 债 券 市 场 环 境 和 风 险 管 理 规 定 适 时 配 置 自 营 投 资 规 模 和 结 构 2015 年, 受 国 内 宏 观 经 济 基 本 面 疲 弱 非 标 资 产 治 理 加 之 降 息 预 期 驱 动 债 券 收 益 率 下 行 等 因 素 影 响, 债 券 市 场 呈 现 牛 市 格 局, 公 司 加 大 了 债 务 工 具 的 配 置 ; 此 外 公 司 把 握 股 票 市 场 的 波 动, 增 加 了 权 益 工 具 的 配 置, 整 体 自 营 投 资 业 务 收 益 状 况 较 为 稳 健 和 可 观 2015 年, 公 司 实 现 自 营 及 其 他 投 资 业 务 收 入 亿 元, 较 2014 年 增 加 50.18% 截 至 2015 年 末, 由 于 自 营 投 资 规 模 的 上 升, 公 司 净 资 本 对 自 营 投 资 的 覆 盖 度 下 滑 明 显 图 表 3. 申 万 宏 源 集 团 自 营 投 资 业 务 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 自 营 投 资 ( 亿 元 ) 其 中 : 债 务 工 具 (%) 权 益 工 具 (%) 其 他 (%) 净 资 本 / 自 营 投 资 规 模 (%) 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 注 : 自 营 投 资 = 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 应 收 款 项 类 投 资 股 票 主 承 销 方 面,2015 年, 申 万 宏 源 集 团 承 销 及 保 荐 业 务 实 现 营 业 收 入 亿 元, 营 业 利 润 6.51 亿 元, 对 营 业 收 入 和 营 业 利 润 的 贡 献 分 别 为 5.22% 和 3.72% 2015 年 以 来, 公 司 完 成 IPO 项 目 6 家 主 承 销 金 额 亿 元 ; 再 融 资 项 目 11 家, 主 承 销 金 额 亿 元 债 券 主 承 销 方 面,2015 年 公 司 完 成 债 券 主 承 销 项 目 家, 主 承 销 金 额 亿 元 场 外 市 场 业 务 方 面, 公 司 共 完 成 一 级 市 场 项 目 449 家, 其 中 : 推 荐 挂 牌 项 目 254 家, 定 向 增 资 项 目 195 家, 市 场 占 有 率 7.36% 2015 年 度, 受 A 股 上 半 年 牛 市 行 情 推 动 通 道 业 务 需 求 强 劲 和 资 产 证 券 化 业 务 开 展, 券 商 资 产 管 理 业 务 规 模 继 续 保 持 高 速 增 长, 截 至 2015 年 末, 券 商 行 业 管 理 的 资 管 规 模 达 万 亿 元, 较 2014 年 末 的 7.97 万 亿 元, 增 加 3.91 万 亿 元, 增 长 49.06% 面 对 国 内 经 济 形 势 和 资 本 市 场 情 况, 申 万 宏 源 集 团 加 快 资 管 业 务 转 型, 发 展 资 产 证 券 化 业 务 5

8 2015 年, 公 司 发 行 了 12 单 资 产 证 券 化 产 品, 发 行 规 模 亿 元 公 司 2015 年 实 现 资 产 管 理 业 务 净 收 入 亿 元, 同 比 增 长 96.56%;2015 年 末 公 司 资 管 业 务 规 模 6940 亿 元, 行 业 排 名 保 持 第 2 图 表 4. 申 万 宏 源 集 团 资 产 管 理 业 务 情 况 ( 单 位 : 亿 元, 个 ) 集 合 资 产 管 理 业 务 专 项 资 产 管 理 计 划 定 向 资 产 管 理 业 务 期 末 产 品 数 量 期 末 客 户 数 量 其 中 : 个 人 客 户 机 构 客 户 受 托 资 金 其 中 : 自 有 资 金 个 人 客 户 机 构 客 户 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 投 资 类 业 务 方 面, 申 万 宏 源 集 团 主 要 通 过 投 资 管 理 部 及 下 属 子 公 司 开 展 业 务 公 司 投 资 管 理 部 成 立 于 2015 年 6 月, 下 设 3 个 投 资 团 队, 分 别 是 产 业 投 资 团 队 证 券 投 资 团 队 和 资 产 配 置 团 队 产 业 投 资 团 队 拥 有 直 接 股 权 投 资 组 和 基 金 管 理 组 ; 证 券 投 资 团 队 拥 有 标 准 化 投 资 组 和 金 融 产 品 投 资 组 ; 资 产 配 置 团 队 则 主 要 配 合 公 司 管 理 资 金 目 前, 公 司 已 制 定 了 股 权 类 项 目 投 资 标 准 指 引 ( 暂 行 ) 和 非 标 类 项 目 投 资 标 准 指 引 ( 暂 行 ) 等 投 资 标 准, 并 完 成 项 目 储 备 库 建 设, 目 前 入 库 项 目 70 个, 包 括 股 权 项 目, 非 标 债 权 项 目 和 标 准 化 投 资 项 目 等 多 元 金 融 部 成 立 于 2015 年 9 月, 业 务 方 向 主 要 为 投 资 培 育 和 开 展 银 行 保 险 信 托 和 租 赁 等 传 统 金 融 业 务 ; 同 时 依 托 上 市 公 司 资 本 优 势 和 股 东 中 央 汇 金 公 司 的 金 融 资 源, 致 力 于 成 为 中 央 汇 金 公 司 金 融 资 产 证 券 化 的 重 要 平 台 ; 在 布 局 和 开 展 传 统 金 融 业 务 的 同 时, 将 积 极 参 与 互 联 网 金 融 业 务 的 投 资 布 局, 促 进 各 金 融 子 行 业 与 互 联 网 的 深 度 融 合 2016 年 1 月 28 日, 申 万 宏 源 集 团 召 开 董 事 会, 同 意 公 司 在 累 计 总 额 不 超 过 8 亿 元 ( 含 8 亿 元 ) 人 民 币 或 等 值 外 币 的 额 度 内, 委 托 证 券 子 公 司 设 立 定 向 资 产 管 理 计 划, 直 接 或 间 接 投 资 于 境 内 外 金 融 机 构 的 股 份 2016 年 3 月, 公 司 作 为 基 石 投 资 者, 利 用 自 有 资 金 1 亿 美 元 ( 等 值 人 民 币 ), 认 购 浙 商 银 行 股 份 有 限 公 司 在 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 发 行 的 H 股 股 份 申 万 宏 源 集 团 通 过 控 股 子 公 司 申 万 菱 信 和 参 股 公 司 富 国 基 金 开 展 基 金 管 理 业 务 2015 年 申 万 菱 信 基 金 资 产 管 理 规 模 达 到 亿 元, 同 比 增 长 70.48%; 全 年 实 现 净 利 润 5.03 亿 元, 全 行 业 排 名 第 年 富 国 基 金 管 理 资 产 总 规 模 合 计 亿 元, 同 比 增 长 92.67%; 公 6

9 募 基 金 总 资 产 ( 剔 除 联 接 基 金 ) 市 场 排 名 上 升 至 第 13 名 此 外, 申 万 宏 源 集 团 设 立 申 万 宏 源 产 业 公 司 进 行 产 业 基 金 投 资 管 理 等 业 务 该 公 司 2015 年 1 月 成 立, 注 册 资 本 1 亿 元 该 公 司 致 力 于 构 建 自 有 资 金 投 资 和 基 金 管 理 并 重 的 业 务 运 营 模 式 在 资 金 募 集 方 面, 将 统 筹 发 展 自 有 资 金 投 资 和 基 金 平 台 融 资 在 业 务 与 投 资 领 域 方 面, 将 发 挥 集 团 公 司 整 体 品 牌 优 势, 主 动 融 入 国 家 一 带 一 路 等 发 展 战 略, 重 点 关 注 国 家 扶 持 的 战 略 新 兴 产 业 ( 三 ) 风 险 管 理 自 合 并 成 立 以 来, 申 万 宏 源 集 团 不 断 健 全 公 司 治 理 制 度, 提 高 经 营 管 理 水 平 公 司 设 有 股 东 大 会 董 事 会 和 监 事 会 目 前 公 司 董 事 会 由 9 名 董 事 组 成, 其 中 3 名 为 独 立 董 事 监 事 会 由 9 名 监 事 组 成, 其 中 4 名 为 职 工 监 事 公 司 的 组 织 架 构 见 附 录 二 1. 市 场 与 信 用 风 险 目 前 申 万 宏 源 集 团 投 资 类 业 务 的 风 险 管 理 重 点 为 信 用 风 险 年 公 司 计 划 的 非 标 债 权 项 目 投 资 总 额 较 高, 对 公 司 的 信 用 风 险 管 理 能 力 提 出 了 一 定 的 要 求 申 万 宏 源 集 团 证 券 业 务 市 场 风 险 主 要 源 自 权 益 类 投 资 固 定 收 益 类 投 资 衍 生 品 投 资 以 及 在 集 合 资 产 管 理 计 划 中 的 自 有 资 金 投 资 信 用 风 险 主 要 源 自 银 行 间 及 交 易 所 债 券 市 场 开 展 固 定 收 益 业 务 所 带 来 的 交 易 对 手 履 约 风 险 和 交 易 品 种 不 能 兑 付 本 息 的 风 险, 以 及 融 资 融 券 业 务 约 定 购 回 式 证 券 交 易 业 务 和 股 票 质 押 式 回 购 交 易 业 务 客 户 违 约 风 险 证 券 子 公 司 主 要 从 市 场 信 用 两 大 风 险 类 型 出 发, 自 主 开 发 建 立 了 相 应 的 量 化 风 险 评 估 模 型, 涵 盖 了 股 票 承 销 债 券 承 销 新 债 申 购 证 券 投 资 和 股 指 期 货 投 资 五 个 方 面 证 券 子 公 司 开 展 的 自 营 债 券 投 顾 业 务 的 债 项 评 级 大 部 分 处 于 AA (A-1) 级 以 上, 创 新 类 固 收 自 营 投 资 项 目 的 融 资 主 体 或 担 保 人 信 用 评 级 保 持 在 AA 级 以 上 对 于 融 资 业 务 所 产 生 的 信 用 风 险, 证 券 子 公 司 制 定 了 融 资 融 券 约 定 购 回 式 证 券 以 及 股 票 质 押 式 回 购 业 务 的 授 信 审 批 维 持 担 保 比 例 和 履 约 保 障 比 例 等 一 系 列 制 度 证 券 子 公 司 采 用 分 级 授 权 审 批 的 方 式, 严 格 对 融 资 融 券 约 定 购 回 式 证 券 以 及 股 票 质 押 式 回 购 客 户 进 行 授 信 额 度 审 1 为 非 公 开 信 息, 本 报 告 未 作 披 露 7

10 批 ; 同 时 建 立 两 级 动 态 监 控 机 制, 对 客 户 维 持 担 保 比 例 履 约 保 障 比 例 等 指 标 进 行 盯 市 监 控, 必 要 时 将 采 取 强 制 平 仓 违 约 处 置 等 措 施 截 至 2015 年 末, 证 券 子 公 司 自 营 投 资 业 务 规 模 占 净 资 本 的 比 重 为 %, 其 中, 自 营 固 定 收 益 类 证 券 占 净 资 本 的 比 重 和 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 占 净 资 本 的 比 重 分 别 为 % 和 90.09% 图 表 5. 申 万 宏 源 证 券 监 管 指 标 情 况 ( 单 位 :%) 类 别 2013 年 2014 年 2015 年 自 营 固 定 收 益 类 证 券 / 净 资 本 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 / 净 资 本 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 2016 年 第 一 季 度 预 警 标 准 监 管 标 准 <400 < <80 <100 申 万 宏 源 集 团 建 立 了 符 合 自 身 特 点 的 市 场 与 信 用 风 险 管 理 制 度 体 系, 证 券 投 资 业 务 风 险 和 信 用 风 险 得 到 较 好 控 制 2014 年 以 来, 随 着 信 用 交 易 业 务 及 自 营 投 资 业 务 规 模 的 放 大, 公 司 资 产 负 债 错 配 程 度 有 所 上 升, 面 临 的 市 场 风 险 有 所 加 大 此 外, 融 资 融 券 业 务 的 增 长 也 对 公 司 的 信 用 风 险 管 理 能 力 提 出 了 更 高 要 求 2. 流 动 性 风 险 截 至 2016 年 2 月 末, 申 万 宏 源 集 团 获 得 3 家 银 行 共 计 135 亿 元 授 信, 其 中 最 长 还 款 期 限 为 2 年 随 着 公 司 股 权 投 资 的 增 加, 资 产 和 负 债 的 期 限 错 配 情 况 会 愈 加 明 显 2016 年 集 团 公 司 计 划 通 过 股 票 定 向 增 发 及 发 行 债 券 来 增 加 融 资 渠 道, 缓 解 流 动 性 管 理 压 力 定 向 增 发 计 划 发 行 总 额 不 超 过 140 亿 元, 其 中 不 超 过 110 亿 元 用 于 对 证 券 子 公 司 增 资, 补 充 其 资 本 金 ; 剩 余 资 金 补 充 申 万 宏 源 产 业 公 司 申 万 宏 源 投 资 公 司 资 本 金 及 申 万 宏 源 集 团 的 运 营 资 金 根 据 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 股 票 申 请 获 得 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 的 公 告 ( 公 告 编 号 : 临 ),2016 年 3 月 30 日, 中 国 证 监 会 发 行 与 审 核 委 员 会 审 核 通 过 了 公 司 非 本 次 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 申 万 宏 源 集 团 资 产 以 自 营 投 资 业 务 与 融 资 融 券 业 务 资 产 为 主 2015 年 末 公 司 融 出 资 金 股 票 质 押 式 回 购 和 约 定 式 购 回 融 出 资 金 分 别 为 亿 元 8.08 亿 元 和 4.91 亿 元, 占 总 资 产 * 的 比 重 合 计 36.22% 2015 年 以 来, 公 司 融 出 资 金 规 模 随 证 券 市 场 波 动 而 先 增 后 降, 截 至 2015 年 末 融 出 资 金 净 额 为 亿 元, 占 总 资 产 * 的 比 重 为 35.57%, 公 司 货 币 资 金 * 及 自 营 投 资 业 务 规 模 增 长 较 多, 资 产 流 动 性 状 况 有 所 好 转 8

11 图 表 6. 申 万 宏 源 集 团 资 产 构 成 占 比 情 况 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 货 币 资 金 *(%) 自 营 投 资 (%) 买 入 返 售 金 融 资 产 (%) 其 中 : 股 票 质 押 式 回 购 (%) 约 定 式 购 回 (%) 融 出 资 金 (%) 小 计 (%) 总 资 产 *(%) 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 注 1: 本 表 货 币 资 金 已 扣 除 客 户 资 金 存 款, 比 例 计 算 已 扣 除 代 理 买 卖 和 承 销 证 券 款. 注 2: 自 营 投 资 = 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 应 收 款 项 类 投 资 负 债 端 来 看, 申 万 宏 源 集 团 证 券 子 公 司 主 要 通 过 发 行 长 期 限 债 券 两 融 收 益 权 转 让 等 中 长 期 负 债 手 段, 以 及 同 业 拆 借 转 融 资 卖 出 回 购 债 券 持 有 分 级 产 品 次 级 份 额 发 行 短 期 限 债 券 等 短 期 负 债 手 段 支 持 信 用 交 易 业 务 及 自 营 投 资 业 务 开 展 2015 年 申 万 宏 源 证 券 发 行 了 100 亿 元 证 券 公 司 公 司 债 券, 债 务 期 限 结 构 得 到 了 一 定 的 改 善 2016 年 申 万 宏 源 证 券 进 一 步 加 大 融 资 力 度, 发 行 了 100 亿 元 公 司 债 券 2015 年 上 半 年 融 资 融 券 业 务 呈 爆 发 式 增 长 的 背 景 下, 证 券 子 公 司 进 一 步 加 大 了 融 资 力 度, 短 期 债 务 及 有 息 债 务 规 模 显 著 上 升 截 至 2015 年 末, 证 券 子 公 司 短 期 债 务 规 模 达 亿 元, 占 有 息 债 务 的 比 重 为 77.51% 整 体 来 看,2015 年 以 来, 我 国 股 票 市 场 的 波 动 对 申 万 宏 源 集 团 的 流 动 性 状 况 造 成 了 显 著 影 响 2015 年 上 半 年 证 券 子 公 司 融 入 资 金 较 多, 股 票 市 场 走 势 回 落 后, 信 用 交 易 业 务 的 收 缩 造 成 了 较 大 规 模 的 资 金 富 余, 同 时 随 着 短 期 债 务 的 到 期, 证 券 子 公 司 短 期 债 务 占 有 息 债 务 的 比 重 有 所 下 降, 流 动 性 压 力 有 所 缓 解 图 表 7. 申 万 宏 源 集 团 债 务 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 短 期 债 务 有 息 债 务 短 期 债 务 / 有 息 债 务 货 币 资 金 */ 短 期 债 务 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 注 1: 短 期 债 务 = 期 末 短 期 借 款 + 期 末 衍 生 金 融 负 债 + 期 末 交 易 性 金 融 负 债 + 期 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 + 期 末 拆 入 资 金 + 期 末 应 付 短 期 融 资 券 + 期 末 应 付 合 并 结 构 性 主 体 权 益 持 有 者 款 项 ; 注 2: 有 息 债 务 = 期 末 短 期 借 款 + 期 末 交 易 性 金 融 负 债 + 期 末 拆 入 资 金 + 期 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 + 期 末 应 付 短 期 融 资 券 + 期 末 应 付 债 券 + 期 末 长 期 借 款 + 期 末 应 付 合 并 结 构 性 主 体 权 益 持 有 者 款 项 9

12 ( 四 ) 盈 利 能 力 由 于 申 万 宏 源 集 团 的 各 业 务 部 门 成 立 时 间 较 短, 公 司 利 润 主 要 来 自 证 券 子 公 司 2014 年 和 2015 年, 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 和 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 和 亿 元 图 表 8. 申 万 宏 源 集 团 收 入 与 利 润 情 况 类 别 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 行 业 排 名 ( 位 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 申 银 万 国 证 券 宏 源 证 券 申 万 宏 源 集 团 2011 年 2012 年 2013 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 净 利 润 行 业 排 名 ( 位 ) 资 料 来 源 : 年 数 据 来 源 中 国 证 券 业 协 会,2014 年 年 数 据 取 自 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 从 各 业 务 线 的 盈 利 能 力 来 看,2015 年 经 纪 业 务 自 营 业 务 资 管 业 务 和 信 用 业 务 对 公 司 营 业 收 入 贡 献 度 较 高, 分 别 为 57.04% 15.24% 11.68% 和 6.02% 从 变 化 方 面 来 看, 公 司 的 经 纪 业 务 和 基 金 业 务 对 营 业 收 入 的 贡 献 度 有 所 提 升, 信 用 业 务 和 自 营 业 务 对 营 业 收 入 下 降 较 为 明 显 从 成 本 及 费 用 结 构 看, 近 年 来, 申 万 宏 源 集 团 业 务 及 管 理 费 占 营 业 收 入 的 比 重 呈 下 降 趋 势 2015 年 公 司 推 行 市 场 化 薪 酬 和 激 励 机 制, 人 力 费 用 上 升 较 快, 职 工 薪 酬 占 业 务 及 管 理 费 比 重 较 2014 年 增 加 11.81% 至 81.03% 未 来 受 同 业 竞 争 加 剧 创 新 业 务 需 求 等 因 素 影 响, 公 司 人 员 成 本 将 面 临 上 升 压 力 图 表 9. 申 万 宏 源 集 团 成 本 费 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 类 别 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 业 务 及 管 理 费 职 工 薪 酬 业 务 及 管 理 费 / 营 业 收 入 职 工 薪 酬 / 业 务 及 管 理 费 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 综 合 而 言, 目 前 申 万 宏 源 集 团 盈 利 主 要 来 自 证 券 业 务, 申 万 宏 源 证 券 盈 利 水 平 在 行 业 内 居 前 列, 综 合 竞 争 力 较 强 此 外, 随 着 申 万 宏 源 集 10

13 类 别 团 投 资 类 业 务 的 开 展, 公 司 盈 利 结 构 将 有 所 改 善 ( 五 ) 资 本 与 杠 杆 截 至 2015 年 末, 申 万 宏 源 集 团 合 并 口 径 股 东 权 益 构 成 中, 股 本 一 般 风 险 准 备 和 未 分 配 利 润 占 比 分 别 为 28.64% 14.83% 和 39.03% 整 体 来 看, 公 司 股 东 权 益 结 构 较 稳 定, 但 仍 需 关 注 未 来 分 红 政 策 的 变 化 及 对 公 司 股 东 权 益 结 构 稳 定 性 的 影 响 图 表 10. 申 万 宏 源 集 团 净 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 :%) 类 别 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 2016 年 第 一 季 度 股 本 资 本 公 积 盈 余 公 积 一 般 风 险 准 备 未 分 配 利 润 其 他 综 合 收 益 少 数 股 东 权 益 股 东 权 益 合 计 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 定 期 报 告 申 万 宏 源 证 券 为 申 万 宏 源 集 团 的 核 心 子 公 司, 申 万 宏 源 证 券 在 行 业 内 具 有 较 突 出 的 市 场 地 位, 申 万 宏 源 集 团 目 前 资 产 和 负 债 主 要 体 现 为 证 券 子 公 司 的 资 产 和 负 债 合 并 重 组 完 成 前 申 银 万 国 证 券 及 宏 源 证 券 净 资 产 及 净 资 本 排 名 均 位 于 行 业 前 列 合 并 重 组 完 成 后, 申 万 宏 源 证 券 承 继 和 承 接 了 申 银 万 国 和 宏 源 证 券 的 全 部 证 券 类 资 产 负 债 业 务 和 人 员 等, 资 产 规 模 和 净 资 本 指 标 排 名 大 幅 提 升 图 表 11. 申 万 宏 源 证 券 资 本 实 力 ( 单 位 : 亿 元, 位 ) 申 银 万 国 证 券 宏 源 证 券 申 万 宏 源 证 券 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2011 年 末 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 净 资 产 行 业 排 名 净 资 本 行 业 排 名 资 料 来 源 : 中 国 证 券 业 协 会 2014 年 四 季 度 及 2015 年 上 半 年, 我 国 股 票 市 场 有 所 回 暖, 带 动 证 券 公 司 信 用 交 易 业 务 的 快 速 发 展 证 券 子 公 司 通 过 多 种 方 式 融 入 资 金 支 持 业 务 发 展, 负 债 经 营 程 度 和 资 产 负 债 率 上 升 较 快 至 2015 年 末, 资 产 负 债 率 为 73.97%, 较 2014 年 末 上 升 6.34 个 百 分 点, 净 资 本 / 负 债 为 26.51%, 较 2014 年 末 下 降 个 百 分 点 2015 年 下 半 年, 受 股 票 二 级 市 场 断 崖 11

14 式 下 跌 影 响, 证 券 子 公 司 融 资 融 券 等 资 本 中 介 业 务 规 模 显 著 缩 减, 前 期 为 资 本 中 介 业 务 融 入 的 部 分 资 金 面 临 一 定 的 闲 置 风 险, 亦 为 公 司 带 来 一 定 的 去 杠 杆 压 力 图 表 12. 申 万 宏 源 证 券 监 管 指 标 情 况 ( 单 位 :%) 类 别 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 预 警 标 准 监 管 标 准 净 资 本 / 净 资 产 >48% >40% 净 资 本 / 负 债 >9.6% >8% 净 资 产 / 负 债 >24% >20% 净 资 本 / 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 数 据 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 >120% >100% 整 体 上, 申 万 宏 源 证 券 资 本 实 力 较 强, 杠 杆 处 于 行 业 平 均 水 平 申 万 宏 源 集 团 股 票 定 向 增 发 如 若 完 成, 将 在 一 定 程 度 上 提 升 公 司 的 资 本 实 力 ( 六 ) 外 部 支 持 跟 踪 期 内, 中 央 汇 金 公 司 仍 为 申 万 宏 源 集 团 实 际 控 制 人, 截 至 2015 年 末, 直 接 及 间 接 持 有 公 司 63.89% 的 股 份 公 司 可 在 业 务 发 展 业 务 协 同 经 营 管 理 及 资 本 补 充 等 方 面 得 到 中 央 汇 金 公 司 的 大 力 支 持 综 上 所 述, 跟 踪 期 内, 受 益 于 证 券 市 场 阶 段 性 回 暖 以 及 自 身 较 好 的 业 务 基 础, 申 万 宏 源 集 团 营 业 收 入 和 利 润 持 续 增 长 随 着 公 司 各 类 债 务 融 资 工 具 的 发 行 及 证 券 创 新 业 务 的 发 展, 公 司 债 务 规 模 增 幅 较 快, 杠 杆 经 营 程 度 逐 步 上 升 在 证 券 市 场 大 幅 波 动 环 境 下, 流 动 性 管 理 难 度 加 大, 风 险 管 理 能 力 仍 存 在 较 大 提 升 空 间 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 (1) 国 内 外 经 济 形 势 变 化 及 其 对 证 券 行 业 的 影 响 ;(2) 金 融 市 场 监 管 环 境 与 政 策 导 向 变 化, 对 证 券 行 业 竞 争 格 局 与 业 务 模 式 构 成 的 影 响 ;(3) 申 万 宏 源 集 团 杠 杆 经 营 程 度 上 升 对 公 司 流 动 性 管 理 能 力 提 出 的 挑 战 ;(4) 申 万 宏 源 集 团 创 新 业 务 发 展 所 带 来 的 风 险 管 理 压 力 ;(5) 申 万 宏 源 证 券 内 部 整 合 的 进 展 对 业 务 及 人 员 稳 定 性 的 影 响 12

15 附 录 一 : 截 至 2015 年 末 申 万 宏 源 集 团 股 东 架 构 新 世 纪 评 级 中 央 汇 金 投 资 有 限 责 任 公 司 100% 25.03% 100% 55.67% 中 国 建 银 投 资 有 限 责 任 公 司 中 央 汇 金 资 产 管 理 有 限 责 任 公 司 中 国 光 大 集 团 股 份 公 司 32.89% 0.98% 4.98% 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 附 录 二 : 申 万 宏 源 集 团 组 织 结 构 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 13

16 附 录 三 : 主 要 数 据 与 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 总 资 产 ( 亿 元 ) 总 资 产 *( 亿 元 ) 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 权 益 负 债 率 (%) 货 币 资 金 比 率 (%) 货 币 资 金 / 总 负 债 *(%) 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 / 营 业 收 入 (%) 流 动 性 比 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 平 均 资 产 回 报 率 (%) 平 均 资 本 回 报 率 (%) 新 世 纪 评 级 2016 年 第 一 季 度 注 : 根 据 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 申 万 宏 源 集 团 2012 年 2013 年 2014 年 及 2015 年 上 半 年 连 审 审 计 报 告 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 和 申 万 宏 源 集 团 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 其 中, 货 币 资 金 * 和 结 算 备 付 金 * 已 分 别 剔 除 客 户 资 金 存 款 和 客 户 备 付 金, 总 资 产 * 和 总 负 债 * 为 剔 除 代 理 买 卖 证 券 款 和 代 理 承 销 证 券 款 后 的 净 额 14

17 附 录 四 : 新 世 纪 评 级 申 万 宏 源 集 团 调 整 后 资 产 负 债 简 表 财 务 数 据 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 末 2016 年 第 一 季 度 总 资 产 *( 亿 元 ) 其 中 : 货 币 资 金 *( 亿 元 ) 结 算 备 付 金 *( 亿 元 ) 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 买 入 返 售 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 亿 元 ) 融 出 资 金 ( 亿 元 ) 总 负 债 *( 亿 元 ) 其 中 : 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 ( 亿 元 ) 应 付 短 期 融 资 券 ( 亿 元 ) 应 付 债 券 ( 亿 元 ) 其 他 负 债 ( 亿 元 ) 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 其 中 : 股 本 ( 亿 元 ) 负 债 * 和 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 注 : 根 据 毕 马 威 华 振 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 申 万 宏 源 集 团 2012 年 2013 年 2014 年 及 2015 年 上 半 年 连 审 审 计 报 告 申 万 宏 源 集 团 2015 年 年 度 报 告 和 申 万 宏 源 集 团 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 其 中, 货 币 资 金 * 和 结 算 备 付 金 * 已 分 别 剔 除 客 户 资 金 存 款 和 客 户 备 付 金, 总 资 产 * 和 总 负 债 * 为 剔 除 代 理 买 卖 证 券 款 和 代 理 承 销 证 券 款 后 的 净 额 15

18 附 录 五 : 新 世 纪 评 级 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 总 资 产 * 总 负 债 * 货 币 资 金 * 结 算 备 付 金 * 有 息 债 务 计 算 公 式 期 末 资 产 总 额 - 期 末 代 理 买 卖 证 券 款 - 期 末 代 理 承 销 证 券 款 期 末 负 债 总 额 - 期 末 代 理 买 卖 证 券 款 - 期 末 代 理 承 销 证 券 款 期 末 货 币 资 金 - 期 末 客 户 存 款 期 末 结 算 备 付 金 - 期 末 客 户 备 付 金 期 末 短 期 借 款 + 期 末 交 易 性 金 融 负 债 + 期 末 拆 入 资 金 + 期 末 卖 出 回 购 金 融 资 产 + 期 末 应 付 债 券 + 期 末 长 期 借 款 + 期 末 长 期 应 付 款 中 应 计 入 部 分 + 期 末 其 他 负 债 中 融 入 资 金 资 产 负 债 率 期 末 总 负 债 */ 期 末 总 资 产 * 100% 权 益 负 债 率 期 末 总 负 债 */ 期 末 所 有 者 权 益 100% 净 资 本 / 总 负 债 * 期 末 净 资 本 / 期 末 总 负 债 * 100% 货 币 资 金 比 率 ( 货 币 资 金 - 客 户 资 金 存 款 )/ 总 资 产 * 100% 流 动 比 率 ( 流 动 资 产 - 代 理 买 卖 证 券 款 - 代 理 承 销 证 券 款 )/( 流 动 负 债 - 代 理 买 卖 证 券 款 - 代 理 承 销 证 券 款 ) 100% 员 工 费 用 率 报 告 期 职 工 工 资 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 平 均 资 产 回 报 率 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 总 资 产 *+ 期 末 总 资 产 *)/2] 100% 平 均 资 本 回 报 率 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 股 东 权 益 + 期 末 股 东 权 益 ) /2] 100% 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 注 4. 流 动 资 产 = 货 币 资 金 + 结 算 备 付 金 + 拆 出 资 金 + 融 出 资 金 + 融 出 证 券 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 + 衍 生 金 融 资 产 + 买 入 返 售 金 融 资 产 + 应 收 利 息 注 5. 流 动 负 债 = 短 期 负 债 + 拆 入 资 金 + 衍 生 金 融 负 债 + 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 负 债 + 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 + 代 理 买 卖 证 券 款 + 代 理 承 销 证 券 款 + 应 付 职 工 薪 酬 + 应 交 税 金 + 应 付 利 息 16

19 附 录 六 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 债 务 人 长 期 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 债 务 人 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 债 务 人 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 债 务 人 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 债 务 人 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 债 务 人 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 债 务 人 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 债 务 人 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 债 务 人 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 债 务 人 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 等 级 含 义 投 资 级 投 机 级 AAA 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 17