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2 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面 评 级 展 望 : 正 面 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 A-1 A 年 AA AA 5 3+N 年 主 要 财 务 数 据 和 指 标 ( 人 民 币 亿 元 ) 项 目 总 资 产 所 有 者 权 益 营 业 收 入 利 润 总 额 经 营 性 净 现 金 流 资 产 负 债 率 (%) 债 务 资 本 比 率 (%) 毛 利 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) AA AA 注 :2015 年 3 月 财 务 数 据 未 经 审 计 评 级 小 组 负 责 人 : 杜 蕾 评 级 小 组 成 员 : 胡 聪 杨 欣 欣 联 系 电 话 : 客 服 电 话 : 传 真 : 跟 踪 评 级 观 点 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 广 西 或 公 司 ) 主 要 从 事 筑 安 装 市 政 基 础 设 施 等 项 目 的 施 设 以 及 筑 机 械 制 造 等 业 务 评 级 结 果 反 映 了 2014 年 以 来 广 西 壮 族 自 治 区 ( 以 下 简 称 广 西 自 治 区 ) 继 续 加 大 城 市 化 设 投 入 为 区 内 筑 企 业 提 供 良 好 的 发 展 机 遇 公 司 作 为 广 西 自 治 区 唯 一 拥 有 房 屋 筑 特 级 资 质 的 企 业 仍 具 有 明 显 区 域 竞 争 优 势 营 业 收 入 和 新 签 合 同 额 持 续 大 幅 增 长 等 有 利 因 素 ; 同 时 也 反 映 了 广 西 自 治 区 筑 行 业 竞 争 日 趋 激 烈, 公 司 资 产 负 债 率 仍 较 高 以 及 经 营 性 净 现 金 流 仍 无 法 对 债 务 及 利 息 的 偿 还 提 供 保 障 等 不 利 因 素 综 合 分 析, 大 公 对 公 司 15 桂 CP001 信 用 等 级 维 持 A-1, 对 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 信 用 等 级 维 持 AA, 主 体 信 用 等 级 维 持 AA, 评 级 展 望 维 持 正 面 有 利 因 素 广 西 自 治 区 固 定 资 产 投 资 快 速 增 长 及 城 市 化 设 投 入 不 断 加 大 继 续 为 公 司 发 展 奠 定 坚 实 基 础 ; 公 司 仍 是 广 西 自 治 区 唯 一 一 家 拥 有 房 屋 筑 施 总 承 包 特 级 资 质 的 企 业, 区 域 竞 争 优 势 明 显 ; 公 司 在 广 西 房 屋 筑 市 场 规 模 优 势 依 然 明 显, 市 场 占 有 率 仍 较 高, 新 签 合 同 金 额 继 续 大 幅 增 加 ; 公 司 项 目 储 备 仍 较 为 充 足, 为 收 入 及 利 润 的 快 速 增 长 奠 定 良 好 基 础, 可 持 续 发 展 能 力 较 强 不 利 因 素 随 着 全 国 性 筑 企 业 先 后 进 入 广 西 市 场, 公 司 市 场 竞 争 压 力 有 所 增 加 ; 公 司 负 债 率 持 续 保 持 较 高 水 平 ; 公 司 经 营 性 现 金 流 仍 为 净 流 出, 无 法 对 债 务 及 利 息 的 偿 还 提 供 保 障 大 公 保 留 对 企 业 及 相 关 债 项 信 用 状 况 跟 踪 评 估 并 公 布 信 用 等 级 变 化 之 权 利

3 大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 及 时 性 和 完 整 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 存 续 债 券 到 期 兑 付 日 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

4 跟 踪 评 级 说 明 根 据 大 公 承 做 的 广 西 存 续 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 广 西 前 身 是 广 西 自 治 区 筑 程 局,1979 年 10 月 根 据 广 西 关 于 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 筑 程 总 公 司 的 通 知 ( 桂 革 发 号 ), 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 筑 程 总 公 司, 并 于 1994 年 8 月 5 日 更 名 为 广 西 壮 族 自 治 区 集 团 公 司 1995 年 5 月 3 日, 广 西 集 团 公 司 改 为 国 有 独 资 的 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 1996 年 1 月 9 日, 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 正 式 成 立, 并 列 为 自 治 区 政 府 实 行 国 有 资 产 授 权 经 营 管 理 的 试 点 单 位, 以 及 国 家 设 部 和 自 治 区 立 现 代 企 业 制 度 的 试 点 单 位 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 实 收 资 本 5.56 亿 元, 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 广 西 国 资 委 ) 是 公 司 唯 一 的 出 资 人 和 实 际 控 制 人 ; 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 计 17 家 公 司 主 营 业 务 为 筑 安 装 施 市 政 基 础 设 施 设 及 筑 机 械 制 造 等, 为 广 西 自 治 区 唯 一 一 家 拥 有 房 屋 筑 程 施 总 承 包 特 级 资 质 的 企 业, 区 域 优 势 明 显, 被 广 西 壮 族 自 治 区 政 府 列 入 打 造 千 亿 元 企 业 程 八 家 重 点 扶 持 企 业 之 一 大 公 承 做 的 广 西 存 续 债 券 共 计 3 期 ( 详 见 表 1) 表 1 目 前 大 公 承 做 的 广 西 存 续 期 债 券 及 募 集 资 金 概 况 债 券 简 称 15 桂 CP 桂 MTN2 15 桂 MTN001 发 行 额 度 3 亿 元 3 亿 元 5 亿 元 资 料 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 发 行 期 限 募 集 资 金 用 途 进 展 情 况 已 按 照 募 集 资 金 要 ~ 全 部 用 于 补 充 流 动 资 金 求 使 用 ~ 亿 元 补 充 流 动 资 金, 已 按 照 募 集 资 金 要 求 1.5 亿 元 偿 还 银 行 借 款 使 用 ~ 在 公 司 依 据 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 时 到 期 全 部 用 于 补 充 流 动 资 金 已 按 照 募 集 资 金 要 求 使 用 3

5 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 以 来, 国 民 经 济 运 行 总 体 保 持 平 稳, 经 济 增 速 有 所 放 缓, 但 主 要 指 标 仍 在 合 理 区 间 ; 短 期 内, 我 国 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 长 期 来 看 仍 将 在 中 高 速 区 间 内 持 续 运 行 2014 年, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 636,463 亿 元, 同 比 增 长 7.4%, 增 速 同 比 回 落 0.3 个 百 分 点 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 58,332 亿 元, 比 上 年 增 长 4.1%; 第 二 产 业 增 加 值 271,392 亿 元, 增 长 7.3%, 全 国 规 模 以 上 业 增 加 值 按 可 比 价 格 计 算 同 比 增 长 8.3%, 增 速 同 比 回 落 1.4 个 百 分 点, 业 生 产 继 续 运 行 在 合 理 区 间 ; 第 三 产 业 增 加 值 306,739 亿 元, 增 长 8.1%, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 为 48.2%, 比 上 年 提 高 1.3 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 5.6 个 百 分 点, 产 业 结 构 更 趋 优 化 2015 年 一 季 度, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 140,667 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 同 比 增 长 7.0%, 增 速 同 比 回 落 0.4 个 百 分 点, 环 比 下 降 0.3 个 百 分 点, 一 季 度 国 民 经 济 运 行 总 体 仍 保 持 平 稳 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 7,770 亿 元, 同 比 增 长 3.2%; 第 二 产 业 增 加 值 60,292 亿 元, 增 长 6.4%; 第 三 产 业 增 加 值 72,605 亿 元, 增 长 7.9% 从 产 业 结 构 看, 第 三 产 业 比 重 进 一 步 提 高 整 体 来 看,2014 年 以 来, 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 指 标 仍 在 合 理 区 间, 结 构 调 整 仍 稳 步 推 进, 转 型 升 级 步 伐 势 头 良 好 从 经 济 景 气 度 看,2015 年 3 月 份 中 国 制 造 业 PMI 终 值 为 50.1%, 比 上 月 回 升 0.2 个 百 分 点, 重 回 扩 张 区 间 分 企 业 规 模 看, 大 型 企 业 表 现 依 然 稳 定,PMI 为 51.5%, 比 上 月 上 升 1.1 个 百 分 点, 稳 中 有 升, 是 制 造 业 生 产 增 长 的 有 力 支 撑 ; 中 小 型 企 业 PMI 双 双 回 落, 持 续 低 于 临 界 点, 生 产 经 营 过 程 中 的 困 难 依 然 较 大 虽 然 PMI 小 幅 回 升, 但 涨 幅 低 于 往 年 同 期 水 平, 同 时 新 订 单 指 数 和 新 出 口 订 单 指 数 均 小 幅 回 落, 国 内 外 市 场 需 求 仍 显 偏 弱, 制 造 业 存 在 一 定 下 行 压 力 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 53.7%, 虽 比 上 月 小 幅 回 落 0.2 个 百 分 点, 但 近 期 走 势 总 体 稳 健, 表 明 我 国 非 制 造 业 继 续 保 持 平 稳 增 长 态 势 从 外 部 环 境 来 看, 全 球 经 济 仍 处 于 深 刻 的 再 平 衡 调 整 期, 总 体 温 和 复 苏, 但 增 长 动 力 依 然 不 足, 主 要 经 济 体 经 济 表 现 和 宏 观 政 策 分 化 明 显, 地 缘 政 治 等 非 经 济 扰 动 因 素 增 多 具 体 来 看, 美 国 经 济 复 苏 势 头 较 为 强 劲, 欧 元 区 经 济 整 体 走 弱 且 面 临 通 缩 压 力, 日 本 经 济 受 政 策 影 响 波 动 明 显, 新 兴 市 场 经 济 体 增 长 普 遍 放 缓 针 对 经 济 下 行 压 力 增 大,2014 年 四 季 度 以 来, 国 家 加 大 货 币 政 策 定 向 调 控 在 继 续 坚 持 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 基 础 上, 央 行 通 过 下 调 人 民 币 存 贷 款 基 准 利 率 和 降 低 存 款 准 备 金 率 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 等 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构 ; 同 时 国 务 院 先 后 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 贵 融 资 难 的 问 题 4

6 总 的 来 看, 我 国 经 济 仍 处 在 增 速 放 缓 转 型 提 质 的 新 常 态 传 统 产 业 的 去 库 存 化 去 产 能 化 还 需 要 一 个 过 程, 新 生 动 力 的 成 长 和 接 续 也 需 要 一 个 过 程, 短 期 内 经 济 下 行 压 力 仍 较 大 长 期 来 看, 随 着 新 型 业 化 城 镇 化 农 业 现 代 化 和 信 息 化 协 同 推 进, 宏 观 政 策 的 调 控 方 式 的 创 新 和 完 善, 我 国 经 济 仍 将 在 中 高 速 区 间 内 持 续 运 行 行 业 及 区 域 经 济 环 境 我 国 固 定 资 产 投 资 和 筑 业 总 产 值 保 持 增 长, 国 家 宏 观 调 控 导 致 房 地 产 投 资 增 速 及 房 屋 新 开 面 积 面 临 下 行 压 力 ; 保 障 房 设 及 公 共 筑 成 为 房 屋 筑 业 发 展 的 重 要 驱 动 力 筑 业 是 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 性 产 业, 与 宏 观 经 济 形 势 具 有 高 度 的 相 关 性, 固 定 资 产 投 资 规 模 对 筑 业 发 展 的 影 响 最 为 直 接 和 突 出, 在 固 定 资 产 投 资 的 拉 动 下,2003~2014 年 我 国 筑 业 总 产 值 年 均 复 合 增 长 率 为 20.3% 随 着 我 国 国 民 经 济 增 速 放 缓, 固 定 资 产 投 资 规 模 增 长 速 度 有 所 下 降, 筑 业 发 展 速 度 也 随 之 减 缓, 其 中 2013 年 和 2014 年, 我 国 筑 业 总 产 值 增 速 同 比 分 别 下 降 0.9 个 百 分 点 和 6.7 个 百 分 点 600, , , , , ,000 0 亿 元 % 固 定 资 产 投 资 完 成 额 筑 业 产 值 固 定 资 产 投 资 完 成 额 同 比 增 速 筑 业 产 值 增 速 图 ~2014 年 我 国 固 定 资 产 投 资 完 成 额 及 筑 业 总 产 值 情 况 数 据 来 源 :Wind 资 讯 房 地 产 房 屋 筑 施 面 积 在 筑 业 房 屋 筑 施 面 积 中 的 比 重 保 持 在 55%~60% 之 间, 房 屋 筑 市 场 受 房 地 产 行 业 影 响 很 大 受 房 地 产 宏 观 调 控 及 信 贷 环 境 收 紧 等 因 素 影 响,2012~2014 年 我 国 住 宅 投 资 增 速 明 显 下 滑 2014 年, 我 国 房 地 产 投 资 完 成 额 95,036 亿 元, 同 比 增 长 10.5%, 增 速 同 比 下 降 9.3 个 百 分 点, 其 中 住 宅 办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 投 资 增 速 分 别 为 9.2% 21.3% 和 20.1%; 房 屋 新 开 面 积 为 201,208 万 平 方 米, 同 比 增 长 13.5%, 其 中 住 宅 办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 新 开 面 积 增 速 分 别 为 11.6% 15.0% 和 17.7% 2015 年 1~5 月, 全 国 房 地 产 5

7 开 发 投 资 32,292 亿 元, 同 比 增 长 5.1%, 增 速 较 2014 年 同 期 回 落 9.6 个 百 分 点 ; 房 地 产 开 发 企 业 房 屋 新 开 面 积 50,305 万 平 方 米, 同 比 下 降 16.0%, 其 中 住 宅 新 开 面 积 35,091 万 平 方 米, 同 比 下 降 17.6% 2014 年 以 来, 国 家 继 续 积 极 推 动 保 障 性 住 房 设, 十 二 五 期 间, 我 国 计 划 设 3,600 万 套 保 障 性 住 房 2014 年, 我 国 保 障 性 安 居 程 已 开 720 万 套, 基 本 成 544 万 套, 分 别 占 2014 年 全 年 目 标 的 103% 和 78% 配 套 资 金 方 面,2014 年 实 际 用 于 保 障 性 安 居 程 支 出 4, 亿 元, 同 比 增 长 11.2% 2014 年, 中 央 财 政 安 排 用 于 保 障 性 安 居 程 的 专 项 资 金 2, 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 增 长 10.9% 其 中, 补 助 城 镇 保 障 性 安 居 程 1,984.1 亿 元, 占 89.3% 2014 年, 我 国 为 保 障 性 安 居 程 设 提 供 了 1.6 万 亿 资 金 保 障 随 着 城 镇 化 进 程 不 断 加 快, 很 多 地 区 基 础 设 施 仍 需 要 进 行 设, 并 且 业 扩 大 再 生 产 和 各 地 大 型 业 企 业 退 城 进 园 等 规 划 的 实 施 也 将 带 来 大 量 厂 房 和 办 公 用 房 的 设 ; 城 市 发 展 中 的 大 型 文 体 场 馆 等 公 共 配 套 设 施 设 需 求 也 将 保 持 增 长, 同 时 市 政 程 与 城 市 基 础 设 施 设 等 相 关 产 业 仍 面 临 良 好 机 遇 钢 材 水 泥 等 原 材 料 价 格 波 动 以 及 劳 动 力 成 本 上 升, 进 一 步 加 大 筑 企 业 的 成 本 控 制 难 度 ; 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 使 筑 企 业 面 临 一 定 的 财 务 风 险 筑 业 具 有 很 强 的 产 业 关 联 性, 我 国 每 年 钢 材 的 25% 水 泥 的 70% 木 材 的 40% 和 玻 璃 的 70% 等 都 被 筑 业 所 消 费 原 材 料 成 本 在 筑 施 项 目 成 本 中 所 占 比 重 较 高, 再 加 上 大 型 筑 程 项 目 一 般 施 周 期 较 长, 因 此, 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 控 制 影 响 较 大 同 时, 筑 行 业 具 有 劳 动 力 密 集 的 特 性, 近 年 来 全 国 劳 动 力 的 地 域 性 和 产 业 性 转 移 社 会 进 入 老 年 化 出 生 率 下 降 生 活 成 本 提 高 劳 动 力 社 会 保 障 提 高 等 因 素, 增 加 了 筑 业 的 劳 动 力 成 本 筑 行 业 全 国 综 合 人 成 本 平 均 日 资 呈 不 断 增 长 趋 势, 目 前 已 从 2012 年 一 季 度 的 元 / 日 上 涨 至 2014 年 一 季 度 的 元 / 日 1 全 国 住 宅 安 成 本 持 续 上 涨, 其 中, 多 层 住 宅 已 由 2014 年 上 半 年 的 1,256 元 / 平 方 米 上 涨 至 2014 年 下 半 年 的 1,362 元 / 平 方 米, 小 高 层 住 宅 安 成 本 已 由 2014 年 上 半 年 的 1,576 元 / 平 方 米 上 涨 至 2014 年 下 半 年 的 1,654 元 / 平 方 米, 高 层 住 宅 安 成 本 已 由 2014 年 上 半 年 的 1,730 元 / 平 方 米 上 涨 至 2014 年 下 半 年 的 1,817 元 / 平 方 米 垫 资 施 是 目 前 众 多 施 企 业 承 揽 项 目 的 先 决 条 件, 同 时 在 国 家 继 续 深 入 贯 彻 楼 市 调 控 政 策 的 环 境 下, 商 品 房 楼 市 短 时 间 内 难 以 出 现 明 显 复 苏, 加 上 房 地 产 企 业 融 资 渠 道 受 限, 从 而 可 能 导 致 房 地 产 企 业 程 款 支 付 拖 延, 使 得 筑 企 业 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 债 务 规 模 扩 大 和 财 务 成 本 上 升 1 数 据 来 源 : 中 国 设 程 造 价 信 息 网 6

8 全 国 性 筑 企 业 先 后 进 入 广 西 市 场 导 致 区 域 筑 企 业 竞 争 压 力 逐 年 加 大 ; 广 西 自 治 区 固 定 资 产 投 资 持 续 较 快 增 长 以 及 区 域 专 有 政 策 的 引 导 支 持 为 区 域 内 筑 企 业 的 持 续 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 近 年 来, 随 着 广 西 筑 市 场 的 逐 渐 开 放, 部 分 全 国 性 筑 企 业 及 区 域 性 龙 头 公 司 开 始 进 入 广 西 市 场, 市 场 竞 争 压 力 主 要 来 自 于 进 入 广 西 市 场 的 中 国 筑 总 公 司 中 国 铁 路 程 总 公 司 等 全 国 性 筑 企 业 以 及 上 海 集 团 股 份 有 限 公 司 等 区 域 性 龙 头 企 业 未 来 随 着 进 入 广 西 市 场 的 外 埠 筑 施 类 企 业 的 增 多, 区 域 内 筑 市 场 竞 争 压 力 将 增 大 2014 年, 广 西 自 治 区 固 定 资 产 投 资 累 计 完 成 额 13, 亿 元, 同 比 增 长 16.70%, 其 中 筑 安 装 程 投 资 累 计 完 成 额 8, 亿 元, 同 比 增 长 20.60% 伴 随 着 高 速 增 长 的 投 资 带 动 效 应,2014 年 广 西 自 治 区 筑 业 总 产 值 约 2,609 亿 元, 同 比 增 长 14.86%; 区 内 筑 业 新 签 合 同 额 约 3,063 亿 元, 同 比 增 长 12.48%; 区 内 房 屋 筑 竣 面 积 6, 万 平 方 米, 同 比 增 长 15.79% 固 定 资 产 投 资 的 持 续 较 快 增 长, 为 区 内 筑 业 企 业 持 续 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 2015 年 1~4 月, 广 西 自 治 区 固 定 资 产 投 资 累 计 完 成 额 和 筑 安 装 程 投 资 累 计 完 成 额 同 比 分 别 增 长 18.5% 和 20.3% 2014 年 以 来, 随 着 国 家 全 面 深 入 改 革 并 扩 大 开 放, 中 国 东 盟 合 作 随 之 步 入 崭 新 发 展 阶 段 其 中, 设 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 与 设 珠 江 西 江 经 济 带 已 上 升 至 国 家 战 略 层 面, 而 沿 边 开 发 开 放 程 度 的 进 一 步 加 大 也 为 广 西 区 内 经 济 发 展 带 来 一 系 列 重 大 机 遇 目 前, 广 西 自 治 区 已 被 定 位 为 中 国 西 南 与 中 南 地 区 开 放 发 展 新 战 略 支 点, 并 将 围 绕 构 现 代 综 合 交 通 运 输 现 代 产 业 金 融 服 务 开 放 合 作 城 镇 体 系 和 绿 色 生 态 安 全 六 大 支 撑 体 系, 从 而 使 广 西 的 区 位 优 势 红 利 和 改 革 红 利 进 一 步 得 到 释 放, 为 广 西 区 域 经 济 增 添 新 的 发 展 动 力 在 广 西 国 民 经 济 和 社 会 发 展 十 二 五 规 划 纲 要 国 务 院 关 于 进 一 步 促 进 广 西 经 济 社 会 发 展 的 若 干 意 见 关 于 深 入 实 施 西 部 大 开 发 战 略 的 若 干 意 见 以 及 广 西 北 部 湾 经 济 区 发 展 规 划 等 一 系 列 专 有 政 策 引 导 支 持 下, 广 西 自 治 区 的 城 市 基 础 设 施 设 保 障 性 安 居 程 业 基 础 设 施 港 口 及 城 乡 统 筹 规 划 等 领 域 将 持 续 面 临 广 阔 发 展 空 间, 同 时 也 为 区 域 内 筑 企 业 的 持 续 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 经 营 与 竞 争 公 司 主 营 业 务 仍 以 筑 安 装 施 和 市 政 基 础 设 施 设 为 主,2014 年 以 来, 筑 安 装 施 业 务 仍 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源, 并 保 持 较 快 增 长 公 司 主 营 业 务 包 括 筑 安 装 施 市 政 基 础 设 施 设 以 及 筑 机 械 制 造 等 其 中, 筑 安 装 施 包 括 土 程 和 设 备 安 装, 市 政 基 础 设 施 设 包 括 市 政 程 和 路 桥 水 利 程, 其 他 业 务 包 括 筑 机 械 制 造 混 凝 土 生 产 与 销 售 装 饰 装 修 与 幕 墙 程 以 及 钢 构 件 生 产 销 售 等 7

9 2014 年 以 来, 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 润 保 持 增 长, 毛 利 率 同 比 有 所 上 升 2014 年, 公 司 营 业 收 入 仍 主 要 来 自 于 筑 安 装 施 业 务, 同 比 增 长 14.93%, 在 营 业 收 入 中 占 比 86.73%, 得 益 于 战 略 性 区 域 规 划 与 投 资 的 带 动 效 应, 传 统 优 势 业 务 收 入 持 续 增 长 市 政 基 础 设 施 设 业 务 营 业 收 入 亦 有 所 增 长, 同 比 增 加 1.96 亿 元 其 他 业 务 营 业 收 入 增 幅 较 大, 同 比 增 长 亿 元, 主 要 是 公 司 重 视 上 下 游 产 业 链 整 合 开 发 与 协 同 发 展, 服 务 于 施 主 业 的 配 套 体 系 得 以 立 并 发 展, 营 业 收 入 继 续 保 持 增 长 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 营 业 收 入 毛 利 润 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 筑 安 装 施 土 程 设 备 安 装 市 政 基 础 设 施 设 市 政 程 路 桥 水 利 程 其 他 筑 机 械 制 造 毛 利 润 筑 安 装 施 土 程 设 备 安 装 市 政 基 础 设 施 设 市 政 程 路 桥 水 利 程 其 他 筑 机 械 制 造 综 合 毛 利 率 筑 安 装 施 土 程 设 备 安 装 市 政 基 础 设 施 设 市 政 程 路 桥 水 利 程 其 他 筑 机 械 制 造 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 8

10 从 毛 利 润 来 看,2014 年, 筑 安 装 施 业 务 仍 是 公 司 毛 利 润 的 重 要 来 源, 同 比 增 长 23.32%, 其 中 土 程 增 幅 较 大, 贡 献 亿 元 毛 利 润 市 政 基 础 设 施 设 毛 利 润 保 持 稳 步 增 长, 其 他 业 务 毛 利 润 水 平 同 比 增 加 1.53 亿 元 从 毛 利 率 水 平 来 看, 公 司 2014 年 综 合 毛 利 率 稳 步 提 高 其 中, 筑 安 装 施 毛 利 率 同 比 提 高 0.41 个 百 分 点, 主 要 是 土 程 业 务 毛 利 率 水 平 有 所 提 高 市 政 基 础 设 施 设 毛 利 率 水 平 同 比 提 高 0.32 个 百 分 点, 其 他 业 务 毛 利 率 略 有 下 降 2015 年 1~3 月, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 同 比 分 别 增 长 5.78% 和 15.96%, 经 营 规 模 持 续 快 速 提 升, 综 合 毛 利 率 同 比 有 所 提 高 综 合 来 看,2014 年 以 来, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 均 保 持 较 快 增 长, 但 主 营 业 务 盈 利 水 平 仍 较 低 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 经 营 规 模 和 业 绩 仍 将 保 持 较 快 增 长 公 司 仍 是 广 西 地 区 唯 一 拥 有 房 屋 筑 施 总 承 包 特 级 资 质 的 筑 企 业, 区 域 品 牌 优 势 依 然 明 显 ; 公 司 继 续 保 持 较 强 技 术 优 势, 质 量 管 控 水 平 较 好 在 广 西 筑 市 场 中, 公 司 是 唯 一 拥 有 特 级 资 质 的 筑 企 业, 区 域 品 牌 优 势 明 显 公 司 除 特 级 资 质 外, 同 时 具 备 市 政 公 用 程 筑 程 装 饰 装 修 和 筑 幕 墙 等 一 系 列 总 承 包 和 专 业 承 包 壹 级 或 贰 级 资 质, 为 公 司 在 取 得 总 承 包 业 务 后 减 少 相 关 专 业 分 包, 独 立 完 成 施 作 业, 保 证 项 目 利 润 率 奠 定 了 核 心 竞 争 基 础 2014 年, 公 司 继 续 拓 展 相 关 产 业 链 条 并 不 断 培 育 新 的 竞 争 优 势, 其 中, 广 西 集 团 第 一 筑 程 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 广 西 一 ) 房 总 承 包 特 级 资 质 获 住 部 审 批 通 过, 成 为 公 司 旗 下 广 西 集 团 第 五 筑 程 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 广 西 五 ) 之 后 第 二 家 拥 有 特 级 资 质 的 施 单 位 ; 同 期, 公 司 新 增 城 市 园 林 绿 化 专 业 承 包 资 质, 为 相 关 业 务 拓 展 奠 定 基 础 ; 其 他 增 项 申 请 作 正 在 进 行 当 中 且 部 分 申 请 已 进 入 审 核 阶 段 总 体 来 看, 公 司 施 总 承 包 资 质 及 专 业 承 包 资 质 较 为 齐 全, 特 别 是 在 广 西 一 获 得 特 级 资 质 以 后, 公 司 在 高 耸 筑 领 域 钢 结 构 程 和 高 难 度 项 目 招 投 标 过 程 中 的 竞 争 优 势 更 加 明 显 技 术 研 发 与 创 新 方 面, 公 司 总 部 立 了 省 部 级 技 术 中 心, 成 立 专 门 技 术 委 员 会 以 加 强 技 术 创 新 规 划 和 资 源 配 置 计 划, 组 织 开 展 科 技 攻 关 并 推 广 节 能 降 耗 和 环 境 保 护 技 术, 此 外, 公 司 下 属 子 公 司 均 配 备 有 各 自 的 科 技 研 发 中 心 截 至 2014 年 末, 公 司 拥 有 注 册 造 师 4,371 人, 二 级 造 师 3,333 人, 累 计 获 得 国 家 级 法 13 项, 国 家 级 标 准 11 项, 省 部 级 法 409 项, 部 分 取 得 的 科 研 成 果 已 经 成 功 应 用 于 程 项 目 中, 科 研 成 果 转 化 效 果 显 著 2014 年, 公 司 竣 项 目 数 量 及 竣 面 积 同 比 均 保 持 较 快 增 长, 一 次 交 验 合 格 率 和 施 现 场 安 全 达 标 率 均 维 持 100%; 同 期, 公 司 荣 获 多 项 国 优 程 自 治 区 筑 施 安 全 文 明 标 准 化 示 范 地 区 安 全 文 明 9

11 地 全 国 质 量 QC 成 果 奖 以 及 全 区 质 量 QC 成 果 等, 整 体 质 量 管 控 水 平 进 一 步 得 到 提 高 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 累 计 获 得 18 项 鲁 班 奖 及 全 国 筑 业 先 进 企 业 全 国 优 秀 施 企 业 中 国 企 业 500 强 等 多 项 荣 誉 2014 年, 广 西 位 列 中 国 企 业 500 强 第 220 位, 较 2013 年 提 升 18 位, 名 列 该 榜 单 省 级 集 团 第 2 位 西 部 行 业 第 1 位 广 西 企 业 第 1 位 ; 名 列 中 国 筑 业 企 业 竞 争 力 百 强 第 10 位 中 国 承 包 商 60 强 第 6 位 ; 荣 获 中 国 筑 金 砖 奖 十 佳 最 具 竞 争 力 筑 企 业 等 荣 誉 表 3 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 施 资 质 情 况 施 总 承 包 资 质 专 业 承 包 资 质 房 屋 筑 程 特 级 筑 程 装 饰 装 修 壹 级 园 林 古 筑 壹 级 市 政 公 用 程 壹 级 筑 幕 墙 壹 级 环 保 程 壹 级 机 电 安 装 程 壹 级 消 防 设 施 壹 级 体 育 场 地 设 施 壹 级 冶 炼 程 壹 级 钢 结 构 壹 级 锅 炉 安 装 维 修 壹 级 化 石 油 程 贰 级 金 属 门 窗 壹 级 附 着 升 降 脚 手 架 壹 级 电 力 程 贰 级 地 基 与 基 础 程 壹 级 管 道 程 壹 级 公 路 程 贰 级 土 石 方 程 壹 级 机 场 场 道 筑 智 能 化 贰 级 水 利 水 电 程 叁 级 城 市 园 林 绿 化 乙 级 - 资 料 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2014 年 以 来, 公 司 新 签 合 同 金 额 和 重 大 程 数 量 均 得 到 大 幅 提 升, 可 持 续 发 展 能 力 较 强 ; 公 司 的 广 西 自 治 区 内 业 务 迅 速 扩 张, 国 内 区 外 地 区 及 海 外 业 务 拓 展 步 伐 加 快 公 司 业 务 目 前 仍 主 要 集 中 在 广 西 地 区,2014 年 广 西 地 区 业 务 量 同 比 增 长 14.33%; 随 着 业 务 规 模 不 断 扩 大, 公 司 经 营 地 域 也 逐 步 向 广 西 以 外 的 其 他 地 区 扩 张 2015 年 1~3 月, 公 司 广 西 地 区 业 务 继 续 增 强, 其 他 地 区 业 务 规 模 同 比 增 长 24.46% 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 业 务 市 场 区 域 分 布 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 市 场 区 域 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 广 西 地 区 其 他 地 区 合 计 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2014 年 以 来, 公 司 仍 以 目 标 利 润 为 导 向 以 风 险 规 避 为 原 则 选 择 性 承 接 项 目, 通 过 准 入 评 审 制 对 业 主 的 付 款 能 力 及 时 间 节 点 进 行 综 合 评 估, 主 动 退 出 了 一 些 需 要 前 期 垫 付 大 量 资 金 的 高 风 险 竞 标 项 目 2014 年 全 年, 公 司 承 接 程 项 目 数 量 共 计 1,732 个 其 中, 广 西 地 区 项 目 1,369 个, 程 造 价 亿 元, 同 比 增 长 约 14.60%; 广 西 区 外 承 接 项 目 344 个, 程 造 价 亿 元, 同 比 增 长 约 19.50% 10

12 2 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 新 签 合 同 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 类 别 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 筑 安 装 施 , 土 程 设 备 安 装 市 政 基 础 设 施 设 市 政 程 路 桥 水 利 程 其 他 筑 机 械 制 造 合 计 , , 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 海 外 项 目 仍 主 要 集 中 在 越 南 泰 国 柬 埔 寨 马 来 西 亚 和 印 度 尼 西 亚 等 东 盟 国 家, 地 缘 性 设 备 安 装 合 作 项 目 较 频 繁, 区 位 优 势 红 利 在 国 家 专 有 政 策 引 导 下 得 以 有 效 释 放 ; 而 非 洲 市 场 虽 然 整 体 需 求 量 较 大, 但 地 缘 政 治 与 程 款 拖 欠 等 不 确 定 因 素 较 多, 且 公 司 主 要 以 经 外 合 作 形 式 承 接 程, 采 取 信 用 证 单 据 模 式 进 行 结 算, 与 援 外 项 目 相 比 缺 乏 政 府 层 面 的 相 关 利 益 保 障, 因 此 公 司 非 洲 区 域 程 量 相 对 较 少 2014 年 全 年, 公 司 承 接 境 外 项 目 共 计 19 个, 程 造 价 亿 元, 同 比 增 长 % 2015 年 1~3 月, 公 司 承 接 程 项 目 共 计 424 个 其 中, 广 西 地 区 项 目 338 个, 程 造 价 亿 元, 同 比 减 少 约 17.60%; 广 西 区 外 承 接 项 目 82 个, 程 造 价 亿 元, 同 比 增 长 约 1.80%; 境 外 项 目 承 接 4 个, 程 造 价 2.26 亿 元, 同 比 减 少 8.90% 作 为 广 西 筑 业 龙 头 企 业, 公 司 始 终 以 大 市 场 大 项 目 大 业 主 为 主 导 方 向, 以 承 揽 具 有 影 响 力 和 代 表 性 程 为 切 入 点 2014 年, 公 司 新 签 合 同 额 1, 亿 元, 同 比 增 长 17.12%; 其 中, 新 承 接 5,000 万 以 上 的 重 大 项 目 数 量 亦 有 所 增 加, 且 单 体 项 目 规 模 不 断 扩 大, 因 此 新 承 接 重 大 程 总 金 额 同 比 增 长 10.53% 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 承 接 5,000 万 元 以 上 重 大 项 目 情 况 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 重 大 程 数 量 ( 个 ) 重 大 程 金 额 ( 亿 元 ) 新 承 接 程 总 金 额 ( 亿 元 ) , , 重 大 程 金 额 占 总 金 额 比 (%) 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 从 承 接 业 务 构 成 来 看, 公 司 仍 以 土 程 施 业 务 为 主, 其 中 刚 2 公 司 新 签 合 同 金 额 除 筑 施 程 合 同 外, 还 包 括 筑 机 械 制 造 混 凝 土 产 销 和 钢 材 产 销 等 其 他 类 型 合 同 11

13 需 型 住 房 体 量 占 比 很 大, 合 理 的 市 场 定 位 为 公 司 收 入 稳 定 增 长 奠 定 良 好 基 础 总 体 来 看, 公 司 新 承 接 订 单 稳 步 提 升, 可 持 续 发 展 能 力 较 强 公 司 继 续 实 行 集 团 范 围 内 集 中 采 购 供 应, 在 一 定 程 度 上 提 升 了 公 司 对 外 采 购 物 资 的 议 价 能 力 并 降 低 采 购 成 本, 同 时 较 好 的 规 避 了 经 营 管 理 风 险 2011 年 8 月, 公 司 下 属 控 股 子 公 司 广 西 大 都 物 流 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 都 物 流 ) 正 式 成 立,2011 年 11 月, 公 司 大 宗 材 料 集 中 采 购 正 式 启 动 由 于 钢 材 混 凝 土 和 筑 机 械 设 备 等 核 心 物 资 在 筑 施 过 程 中 需 求 量 大 价 格 波 动 频 繁 且 对 程 质 量 安 全 影 响 较 大, 因 此 公 司 将 大 宗 物 资 纳 入 集 中 采 购 范 围, 以 广 西 大 都 混 凝 土 集 团 有 限 公 司 广 西 大 都 机 械 设 备 租 赁 有 限 责 任 公 司 和 大 都 物 流 3 家 控 股 子 公 司 为 平 台 进 行 集 中 采 购 供 应, 不 仅 较 好 的 实 现 了 对 筑 用 材 的 质 量 把 控, 而 且 提 升 了 公 司 对 外 采 购 物 资 的 议 价 能 力, 从 而 在 一 定 程 度 上 降 低 了 采 购 成 本 此 外, 集 中 采 购 可 以 较 好 的 规 避 贪 污 腐 败 等 经 营 管 理 风 险 2014 年, 公 司 内 部 集 中 采 购 混 凝 土 约 万 立 方 米 钢 材 约 万 吨 设 备 租 赁 421 台 同 期, 公 司 下 属 供 应 单 位 对 外 销 售 实 现 利 润 约 1.53 亿 元, 占 公 司 利 润 总 额 的 25.14% 左 右 筑 安 装 施 公 司 房 屋 筑 施 业 务 区 域 市 场 占 有 率 仍 然 较 高, 设 备 安 装 专 业 施 能 力 较 强 2014 年 以 来, 公 司 房 屋 筑 施 业 务 量 占 广 西 自 治 区 房 市 场 总 体 量 的 比 重 保 持 在 25% 左 右, 仍 处 区 域 性 龙 头 地 位, 具 有 一 定 规 模 优 势 表 7 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 房 屋 筑 已 完 代 表 性 程 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 合 同 额 业 主 防 城 港 市 中 央 商 务 区 南 区 明 珠 园 1-3 及 5-8 号 楼 35,706 广 西 富 乐 华 房 地 产 开 发 有 限 公 司 柳 州 风 情 港 旧 城 改 造 项 目 20,417 柳 州 市 城 市 投 资 设 发 展 有 限 公 司 柬 埔 寨 黄 田 日 榨 5,000 吨 甘 蔗 糖 厂 项 目 14,500 中 国 盛 田 ( 柬 埔 寨 ) 国 际 有 限 公 司 崇 左 市 宁 明 花 山 新 城 限 价 商 品 房 住 宅 区 1 号 楼 14,055 崇 左 市 嘉 豪 房 地 产 开 发 有 限 公 司 彰 泰 春 天 一 期 14,368 桂 林 华 夏 经 纬 实 业 有 限 公 司 云 南 西 双 版 纳 喜 来 登 度 假 酒 店 19,287 云 南 景 洪 云 旅 投 旅 游 开 发 有 限 公 司 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2014 年 以 来, 公 司 继 续 通 过 品 牌 与 技 术 优 势 拓 展 项 目 资 源, 新 签 程 仍 以 产 业 政 策 为 导 向, 积 极 稳 妥 的 推 进 刚 需 性 住 宅 项 目, 保 障 房 程 比 重 同 比 明 显 增 加, 同 时 商 品 房 设 以 大 型 房 地 产 企 业 为 主, 公 司 业 务 整 体 稳 定 性 得 到 提 升 12

14 表 8 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 房 屋 筑 在 代 表 性 程 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 竣 日 期 合 同 额 投 资 方 ( 设 单 位 ) 海 尔 青 啤 ( 东 盟 ) 联 合 广 场 1 号 楼 4 号 楼 广 西 新 宝 通 投 资 控 股 有 限 公 司 柳 州 地 王 国 际 财 富 中 心 二 期 A B C 栋 广 西 地 王 投 资 集 团 柳 州 房 地 产 开 发 有 限 公 司 林 里 桥 拆 迁 安 置 回 小 区 一 期 程 广 西 中 房 惠 明 程 投 资 有 限 公 司 宁 钢 恒 祥 国 际 程 宁 夏 宁 钢 房 地 产 开 发 有 限 公 司 重 庆 朝 天 门 国 际 商 贸 城 一 组 团 一 期 程 ( 三 重 庆 朝 天 门 国 际 商 贸 城 股 份 有 标 段 ) 限 公 司 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 在 锅 炉 发 电 糖 业 制 浆 造 纸 冶 金 及 油 化 等 项 目 方 面 具 有 较 强 的 专 业 施 实 力, 特 别 是 糖 业 项 目 的 施 艺 和 程 规 模 均 处 于 全 国 前 列 公 司 先 后 完 成 了 多 项 代 表 性 设 备 安 装 程, 其 中 包 括 泰 国 友 农 实 业 有 限 公 司 的 乌 泰 他 尼 府 日 榨 甘 蔗 12,000 吨 及 日 回 熔 糖 700 吨 新 糖 厂 设 备 安 装 程, 以 及 海 南 天 能 电 力 有 限 公 司 投 资 的 海 南 省 金 海 浆 纸 业 37MW 屋 顶 光 伏 电 站 EPC 示 范 程 三 标 段 等 表 9 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 设 备 安 装 已 完 代 表 性 程 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 合 同 额 业 主 泰 国 乌 泰 他 尼 府 新 糖 厂 EPC 总 承 包 项 目 5.23 泰 国 友 农 实 业 有 限 公 司 广 西 玉 柴 机 器 集 团 厂 区 连 片 并 网 发 电 项 目 3.65 广 西 玉 柴 新 能 源 有 限 公 司 广 西 华 银 铝 业 有 限 公 司 氧 化 铝 程 三 期 热 电 厂 3.53 广 西 华 银 铝 业 有 限 公 司 中 国 铝 业 广 西 分 公 司 氧 化 铝 三 期 程 1.60 中 国 铝 业 股 份 有 限 公 司 广 西 分 公 司 泰 国 武 里 南 糖 厂 制 安 程 0.73 泰 国 武 里 南 能 源 公 司 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 市 政 基 础 设 施 设 合 作 性 开 发 投 资 有 效 拓 展 了 公 司 市 政 基 础 设 施 设 项 目 的 运 作 模 式, 但 BT 项 目 垫 资 运 作 导 致 公 司 未 来 仍 将 面 临 一 定 的 融 资 压 力 2014 年 以 来, 公 司 市 政 基 础 设 施 设 项 目 仍 以 EPC 总 承 包 和 专 业 总 承 包 为 主, 部 分 项 目 以 BT 方 式 运 作, 市 政 项 目 营 业 收 入 继 续 提 高 BT 项 目 运 作 方 面, 公 司 继 续 尝 试 利 用 合 作 性 开 发 投 资 模 式 代 替 传 统 的 单 一 垫 资 模 式, 以 投 资 带 动 施, 在 产 业 链 得 到 延 伸 的 同 时 提 高 了 施 业 务 的 综 合 收 益, 但 由 于 合 作 BT 项 目 通 常 需 要 垫 资 施, 因 此 需 要 大 量 的 流 动 性 支 持, 未 来 公 司 仍 将 面 临 一 定 的 融 资 压 力 从 市 场 区 域 来 看, 公 司 市 政 基 础 设 施 项 目 仍 主 要 集 中 在 广 西 自 治 区 内 南 宁 柳 州 桂 林 钦 州 及 玉 林 等 市 县 地 区 13

15 表 10 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 市 政 基 础 设 施 已 完 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 合 同 额 业 主 柳 州 风 情 港 - 明 城 墙 广 场 铺 装 程 1.18 柳 州 市 城 市 投 资 设 发 展 有 限 公 司 玉 林 市 五 金 机 电 产 品 加 及 物 流 中 心 一 期 程 0.80 广 西 玉 林 市 瑞 安 五 金 机 电 贸 有 限 责 任 公 司 钦 州 港 一 号 路 南 段 二 期 道 路 程 0.70 广 西 钦 州 临 海 业 投 资 有 限 责 任 公 司 防 城 港 市 桃 中 路 西 湾 排 水 主 涵 管 程 BT 项 目 0.62 防 城 港 市 市 政 管 理 局 南 宁 市 河 南 水 厂 改 造 扩 一 期 程 ( 净 水 厂 ) 1.52 南 宁 市 河 南 水 厂 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 共 有 26 个 在 BT 项 目, 回 购 期 一 般 在 1~3 年 左 右, 包 括 现 金 息 随 本 付 和 土 地 出 让 补 偿 等 多 种 回 购 方 式, 回 款 情 况 基 本 正 常, 但 BT 项 目 的 垫 资 运 作 模 式 对 施 方 的 资 金 流 动 性 要 求 较 高, 公 司 外 部 融 资 需 求 较 强 烈 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 市 政 基 础 设 施 项 目 设 板 块 营 业 收 入 将 继 续 提 升 表 11 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 主 要 BT 项 目 设 情 况 ( 单 位 : 月 亿 元 ) 项 目 名 称 开 日 期 设 周 期 程 造 价 回 购 安 排 竣 后 第 一 年 第 二 年 第 三 年 贵 港 体 育 中 心 % 30% 30% 10% 0.00 广 西 设 职 业 技 术 学 院 % 30% 30% 0.73 山 东 枣 庄 市 薛 城 区 城 中 村 改 造 以 土 地 出 让 补 偿 方 式 支 付 回 购 款 3.39 崇 左 至 渠 旧 公 路 二 期 程 % 25% 25% 1.41 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 累 计 回 款 公 司 治 理 与 管 理 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 实 收 资 本 为 5.56 亿 元, 广 西 国 资 委 是 公 司 唯 一 的 出 资 人 和 实 际 控 制 人 公 司 自 成 立 以 来, 按 照 公 司 法 要 求, 制 定 了 公 司 章 程, 不 断 完 善 法 人 治 理 结 构, 规 范 公 司 运 作 为 适 应 管 理 需 要, 公 司 立 了 一 套 较 完 整 的 内 部 管 理 制 度 体 系, 董 事 会 及 各 专 门 委 员 会 实 施 细 则 独 立 董 事 作 制 度 内 部 审 计 管 理 制 度 控 股 子 公 司 管 理 办 法 等, 为 公 司 健 康 发 展 奠 定 了 良 好 基 础 2014 年 以 来, 公 司 新 承 接 合 同 金 额 保 持 较 快 增 速, 营 业 收 入 随 之 增 加 公 司 规 模 扩 张 迅 速, 一 方 面 过 往 承 揽 施 业 绩 有 利 于 公 司 增 项 资 质 的 申 请, 增 强 竞 标 能 力, 巩 固 和 扩 大 市 场 占 有 率, 提 高 品 牌 形 象, 提 升 公 司 内 生 性 发 展 动 力 ; 另 一 方 面, 业 务 规 模 迅 速 扩 张 也 会 带 来 管 理 幅 度 和 深 度 上 的 困 难, 增 加 公 司 在 人 员 储 备 资 金 筹 集 项 目 管 理 等 方 面 的 压 力 公 司 设 立 了 财 务 资 产 部 劳 动 人 事 部 市 场 经 营 部 投 资 发 展 部 法 律 事 务 部 国 际 业 务 部 和 审 计 部 等 职 能 部 门 在 会 计 管 理 方 面, 公 司 根 据 相 关 要 求 制 定 了 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 会 计 核 算 制 度 14

16 并 严 格 执 行 为 加 强 规 范 垫 资 行 为 和 控 制 风 险, 公 司 于 2014 年 7 月 出 台 了 控 制 设 程 项 目 垫 资 风 险 暂 行 办 法, 进 一 步 明 确 了 集 团 公 司 和 子 公 司 各 自 的 权 利 和 审 核 责 任, 明 确 了 设 程 项 目 垫 资 行 为 规 范 标 准 为 规 范 筑 程 质 量 管 理 作, 加 强 安 全 生 产 和 文 明 施, 公 司 始 终 按 照 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 安 全 生 产 管 理 办 法 以 及 其 他 现 场 施 管 理 办 法 等 严 格 执 行, 以 规 范 程 项 目 的 全 过 程 管 理, 对 程 项 目 的 施 进 度 程 质 量 成 本 费 用 分 包 管 理 安 全 生 产 及 程 风 险 等 进 行 控 制, 防 范 经 营 风 险, 提 高 在 项 目 的 管 理 水 平 公 司 在 抵 御 市 场 风 险 和 规 模 化 方 面 具 有 相 对 优 势, 先 进 的 管 理 施 办 法 成 熟 的 项 目 艺 流 程 良 好 的 品 牌 形 象 以 及 扎 实 的 技 术 研 发 能 力 为 公 司 稳 定 经 营 提 供 了 重 要 保 证 同 时, 新 签 合 同 金 额 和 程 完 成 量 逐 年 大 幅 增 加, 为 公 司 提 供 了 可 持 续 发 展 基 础 公 司 是 广 西 地 区 唯 一 拥 有 房 屋 筑 施 总 承 包 特 级 资 质 的 筑 企 业, 同 时 拥 有 多 项 施 总 承 包 和 专 业 承 包 资 质, 在 广 西 地 区 处 于 行 业 龙 头 地 位, 具 有 较 为 明 显 的 规 模 优 势 总 体 而 言, 公 司 抗 风 险 能 力 很 强 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2014 年 和 2015 年 1~3 月 的 财 务 报 表, 北 京 永 拓 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 广 西 分 所 对 公 司 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2015 年 1~3 月 财 务 报 表 未 经 审 计 资 产 质 量 公 司 资 产 规 模 继 续 增 长, 流 动 资 产 仍 为 主 要 组 成 部 分 ; 伴 随 施 作 业 量 的 不 断 增 加 以 及 经 营 规 模 的 持 续 扩 大, 公 司 资 产 运 转 效 率 整 体 有 所 放 缓 2014 年 以 来, 公 司 资 产 规 模 继 续 增 长, 仍 以 流 动 资 产 为 主 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 流 动 资 产 占 比 为 89.38% 亿 元 % 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 图 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 资 产 构 成 情 况 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 应 收 账 款 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 15

17 预 付 款 项 等 构 成 其 他 2.79% 货 币 资 金 16.71% 存 货 35.58% 应 收 账 款 23.71% 其 他 应 收 款 12.37% 图 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 情 况 预 付 款 项 8.85% 2014 年 末, 公 司 存 货 亿 元, 仍 主 要 由 已 完 未 结 算 程 款 房 地 产 开 发 及 筑 机 械 制 造 成 本 和 原 材 料 等 构 成, 同 比 增 长 30.89%, 主 要 是 由 于 房 地 产 企 业 开 发 成 本 大 幅 增 加 所 致 ; 应 收 账 款 亿 元, 同 比 增 加 23.91%, 主 要 是 公 司 新 承 接 程 的 增 加 带 动 应 收 账 款 增 长, 其 中 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 的 应 收 账 款 余 额 为 亿 元, 占 应 收 账 款 余 额 的 68.52%, 已 计 提 坏 账 准 备 0.31 亿 元 从 计 提 坏 账 的 账 龄 结 构 来 看, 应 收 账 款 主 要 集 中 在 一 年 以 内, 占 计 提 坏 账 的 应 收 账 款 账 面 余 额 的 88.06%; 货 币 资 金 亿 元, 同 比 增 长 21.39%, 主 要 为 银 行 存 款, 占 货 币 资 金 的 比 例 为 90.81%; 其 他 应 收 款 亿 元, 同 比 增 长 7.99%, 主 要 是 投 标 履 约 保 证 金 以 及 竣 项 目 质 量 保 证 金 的 增 长 所 致 ; 预 付 款 项 亿 元, 同 比 增 长 8.58%, 主 要 是 为 确 保 程 进 度 预 付 给 供 应 商 的 材 料 款 和 分 包 商 的 程 款 公 司 其 他 流 动 资 产 科 目 无 重 大 变 化 表 12 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 应 收 账 款 前 五 名 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 序 号 公 司 名 称 金 额 占 比 账 龄 款 项 性 质 1 广 西 富 乐 华 房 地 产 开 发 有 限 公 司 27, 一 年 以 内 程 款 2 黄 田 ( 柬 埔 寨 ) 国 际 有 限 公 司 22, 一 年 以 内 程 款 3 来 宾 市 嘉 城 房 地 产 开 发 有 限 公 司 13, 一 年 以 内 程 款 4 桂 林 博 道 投 资 有 限 公 司 9, 一 年 以 内 程 款 5 柳 州 市 城 市 投 资 设 发 展 有 限 公 司 9, 一 年 以 内 程 款 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 合 计 81, 年 3 月 末, 公 司 存 货 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 4.02 亿 元, 主 要 为 未 结 算 程 成 本 房 地 产 开 发 成 本 增 加 所 致 ; 货 币 资 金 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 6.28 亿 元 ; 其 他 应 收 款 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 亿 元, 增 幅 为 31.34%, 主 要 是 随 着 承 接 程 数 量 16

18 的 增 加, 投 标 过 程 中 需 支 付 的 程 履 约 保 证 金 增 加 所 致 ; 应 收 账 款 和 预 付 款 项 金 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 增 幅 分 别 为 6.28% 和 15.37% 公 司 其 他 流 动 资 产 科 目 无 重 大 变 化 表 13 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 其 他 应 收 款 前 五 名 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 序 号 公 司 名 称 金 额 占 比 账 龄 款 项 性 质 1 百 色 柏 隆 地 产 开 发 投 资 有 限 公 司 8, 一 年 以 内 履 约 保 证 金 2 湛 江 甘 饴 糖 业 公 司 5, 一 年 以 内 往 来 款 3 广 西 柳 州 中 新 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 5, 一 年 以 内 履 约 保 证 金 4 二 分 桂 林 大 学 城 百 花 园 项 目 4, 一 年 以 内 往 来 款 5 广 西 翔 业 投 资 有 限 公 司 4, 一 年 以 内 履 约 保 证 金 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 的 资 料 整 理 合 计 27, 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 在 程 长 期 应 收 款 投 资 性 房 地 产 和 无 形 资 产 构 成 2014 年 末, 公 司 固 定 资 产 亿 元, 包 括 土 地 资 产 机 器 设 备 房 屋 筑 物 及 运 输 具 等, 同 比 增 加 2.03 亿 元, 主 要 是 在 程 转 入 ; 在 程 5.54 亿 元, 同 比 增 加 1.06 亿 元, 主 要 是 总 部 基 地 大 楼 广 西 五 综 合 楼 及 广 西 五 大 厦 等 在 项 目 本 期 增 加 投 入 所 致 ; 长 期 应 收 款 4.60 亿 元, 同 比 减 少 7.52%, 主 要 为 对 BT 项 目 的 投 资 ; 投 资 性 房 地 产 3.40 亿 元, 主 要 是 由 房 屋 筑 物 和 土 地 所 有 权 构 成, 同 比 减 少 3.46%, 主 要 是 本 期 计 提 折 旧 摊 销 所 致 ; 无 形 资 产 2.50 亿 元, 其 中 土 地 使 用 权 2.42 亿 元, 计 提 摊 销 导 致 无 形 资 产 同 比 减 少 1.99% 在 程 15.18% 无 形 资 产 6.85% 其 他 5.93% 长 期 应 收 款 12.60% 投 资 性 房 地 产 9.32% 固 定 资 产 50.13% 图 年 末 公 司 非 流 动 资 产 构 成 情 况 2015 年 3 月 末, 公 司 固 定 资 产 在 程 和 投 资 性 房 地 产 金 额 分 别 为 亿 元 5.37 亿 元 和 3.73 亿 元 ; 无 形 资 产 2.48 亿 元, 较 2014 年 末 减 少 0.81% 非 流 动 资 产 其 他 科 目 无 较 大 变 动 从 资 产 的 运 转 效 率 来 看,2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 存 货 周 转 17

19 天 数 分 别 为 天 和 天, 存 货 周 转 效 率 逐 年 下 降 ; 应 收 账 款 周 转 天 数 为 天 和 天 随 着 施 作 业 量 的 不 断 增 加 以 及 经 营 规 模 的 持 续 扩 大, 公 司 资 产 运 转 效 率 有 所 下 降 截 至 2014 年 末, 公 司 所 有 权 受 到 限 制 的 资 产 ( 评 估 价 值 或 账 面 价 值 ) 合 计 亿 元, 融 资 额 合 计 8.26 亿 元 其 中 用 于 抵 押 的 土 地 及 房 屋 筑 物 评 估 价 值 合 计 7.09 亿 元, 融 资 4.10 亿 元 ; 用 于 质 押 的 定 期 存 单 及 应 收 账 款 账 面 价 值 4.49 亿 元, 融 资 4.16 亿 元 综 合 来 看, 公 司 资 产 规 模 持 续 增 长, 仍 以 流 动 资 产 为 主 伴 随 施 作 业 量 的 不 断 增 加 以 及 经 营 规 模 的 持 续 扩 大, 公 司 资 产 运 转 效 率 整 体 有 所 放 缓 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 公 司 项 目 程 量 的 扩 展, 资 产 规 模 将 进 一 步 增 长 资 本 结 构 公 司 负 债 规 模 继 续 增 长, 资 产 负 债 率 仍 较 高, 负 债 结 构 仍 以 流 动 负 债 为 主, 总 有 息 债 务 规 模 继 续 增 加, 未 来 仍 将 保 持 一 定 融 资 需 求 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 总 负 债 规 模 继 续 增 长, 资 产 负 债 率 仍 较 高 ; 由 于 筑 程 需 要 大 量 流 动 资 金 支 持, 公 司 需 保 持 较 高 的 流 动 性 以 维 持 项 目 正 常 运 转, 负 债 结 构 仍 以 流 动 负 债 为 主, 占 总 负 债 比 重 分 别 为 85.16% 和 84.01% 亿 元 图 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 负 债 构 成 年 末 2013 年 末 2014 年 末 2015 年 3 月 末 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 应 付 账 款 其 他 应 付 款 应 付 票 据 和 应 付 账 款 等 项 目 构 成 2014 年 末, 短 期 借 款 仍 以 信 用 借 款 和 保 证 借 款 为 主, 金 额 为 亿 元, 同 比 增 加 29.97%, 主 要 出 于 营 运 需 要 公 司 扩 大 信 贷 规 模 所 致 ; 应 付 账 款 亿 元, 同 比 增 加 12.85%, 主 要 是 由 于 随 着 施 规 模 迅 速 扩 大 导 致 程 结 算 的 劳 务 分 包 款 及 应 付 材 料 款 随 之 增 加, 其 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 应 付 账 款 占 比 88.79%; 其 他 应 付 款 亿 元, 同 比 减 少 亿 元, 主 要 为 在 程 项 目 分 包 商 交 存 的 履 约 保 证 金 和 程 往 来 款 等, 随 着 项 目 的 增 多 其 他 应 付 款 随 之 增 加 ; 应 付 票 据 亿 元, 同 比 增 长 18.86%, 主 要 是 结 算 方 式 中 银 行 承 兑 汇 票 量 增 加 所 致 ; 应 付 账 款 亿 元, 同 比 增 加 12.85% 公 %

20 司 其 他 流 动 负 债 科 目 无 重 大 变 化 2015 年 3 月 末, 公 司 短 期 借 款 应 付 账 款 和 应 付 票 据 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 其 他 应 付 款 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 6.91 亿 元, 增 幅 为 43.81%, 主 要 是 在 程 项 目 分 包 商 交 存 的 履 约 保 证 金 程 垫 资 款 以 及 其 他 往 来 款 项 等 增 加 所 致 应 交 税 费 5.17% 其 他 应 付 款 6.80% 预 收 款 项 13.75% 应 付 票 据 17.10% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 9.77% 短 期 借 款 27.65% 应 付 账 款 19.76% 图 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 公 司 的 非 流 动 负 债 主 要 为 应 付 债 券 和 长 期 借 款 2014 年 末, 公 司 应 付 债 券 亿 元, 主 要 包 括 公 司 年 发 行 的 非 定 向 债 务 融 资 具 亿 元 北 京 银 行 理 财 直 接 融 资 具 5.00 亿 元 和 一 期 国 际 公 司 美 元 债 6.14 亿 元 等 ; 长 期 借 款 5.51 亿 元, 同 比 减 少 亿 元, 主 要 是 公 司 有 意 减 少 长 期 借 款 规 模, 调 整 融 资 结 构 所 致 2015 年 3 月 末, 公 司 应 付 债 券 亿 元, 较 2014 年 末 增 加 5.53 亿 元, 主 要 是 新 增 一 期 浦 发 银 行 非 定 向 债 7.00 亿 元 ; 长 期 借 款 9.13 亿 元, 较 2014 年 末 有 所 增 加 ; 其 他 非 流 动 负 债 科 目 变 动 不 大 2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 总 有 息 债 务 继 续 较 大 幅 度 增 长, 占 总 负 债 的 比 重 有 所 波 动, 有 息 债 务 的 构 成 以 短 期 有 息 债 务 为 主, 符 合 筑 企 业 对 流 动 资 金 需 求 较 强 烈 的 行 业 特 征 表 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 有 息 债 务 及 占 比 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 短 期 有 息 债 务 长 期 有 息 债 务 总 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 占 总 有 息 债 务 比 重 总 有 息 债 务 占 总 负 债 比 重 近 年 来 随 着 新 签 合 同 量 逐 年 递 增 以 及 施 规 模 的 迅 速 扩 张, 公 司 各 项 目 配 套 流 动 资 金 略 显 紧 张, 外 部 融 资 需 求 强 烈 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 有 息 债 务 期 限 绝 大 部 分 集 中 在 三 年 以 内, 其 中 一 年 内 到 期 的 19

21 短 期 有 息 债 务 占 比 为 74.46%, 短 期 偿 债 压 力 大 整 体 来 看, 公 司 短 期 有 息 债 务 和 长 期 有 息 债 务 均 存 在 一 定 的 集 中 偿 付 压 力, 债 务 结 构 有 待 改 善 表 15 截 至 2015 年 3 月 末 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (4,5] 年 合 计 金 额 占 比 年 末 及 2015 年 3 月 末, 结 合 筑 施 行 业 流 动 负 债 及 存 货 占 比 普 遍 较 高 的 行 业 特 征, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 整 体 水 平 表 现 尚 可 2014 年 以 来 公 司 资 产 负 债 率 有 所 提 高, 整 体 处 于 较 高 水 平, 长 期 资 产 适 合 率 保 持 较 好 水 平, 长 期 资 本 对 长 期 资 产 的 保 障 程 度 较 高 表 ~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 公 司 部 分 财 务 指 标 ( 单 位 : 倍 %) 项 目 2015 年 3 月 末 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 流 动 比 率 速 动 比 率 资 产 负 债 率 长 期 资 产 适 合 率 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 其 中 公 司 实 收 资 本 5.56 亿 元 保 持 不 变, 资 本 公 积 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 未 分 配 利 润 分 别 为 4.60 亿 元 和 5.46 亿 元, 主 要 是 净 利 润 增 长 所 致 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 无 对 外 担 保 事 项 截 至 2014 年 末, 公 司 涉 及 诉 讼 案 件 147 个, 涉 及 诉 讼 案 件 金 额 约 5.80 亿 元, 其 中 被 诉 案 件 116 个, 被 诉 案 件 涉 案 金 额 1.50 亿 元, 主 要 由 于 公 司 的 客 户 拖 欠 程 款 或 租 赁 款 而 产 生 公 司 被 诉 案 件 主 要 为 材 料 购 销 合 同 纠 纷 人 费 纠 纷 和 劳 动 争 议 等 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大 及 BT 项 目 比 例 的 增 加, 公 司 仍 将 保 持 较 高 的 融 资 需 求, 负 债 规 模 将 继 续 增 长 盈 利 能 力 2014 年 以 来, 基 于 施 作 业 量 持 续 快 速 增 长, 公 司 营 业 收 入 随 之 大 幅 提 升, 毛 利 率 水 平 保 持 稳 定 2014 年, 公 司 施 作 业 量 持 续 快 速 增 长, 营 业 收 入 随 之 大 幅 提 升, 毛 利 率 水 平 较 为 稳 定 2014 年 以 来, 公 司 继 续 坚 持 以 稳 定 房 屋 筑 拓 展 专 项 程 品 类 以 提 高 程 产 品 附 加 值 为 主, 以 装 备 和 混 凝 土 为 辅 的 经 营 方 向, 作 为 广 西 自 治 区 内 重 要 的 筑 企 业 之 一, 通 过 不 断 扩 展 经 营 范 围 增 加 市 场 份 额, 规 模 优 势 得 到 凸 显 20

22 亿 元 % 年 2013 年 2014 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 图 ~2014 年 公 司 收 入 及 盈 利 情 况 年, 公 司 销 售 费 用 管 理 费 用 和 财 务 费 用 分 别 为 1.79 亿 元 和 6.21 亿 元, 同 比 分 别 增 加 0.28 亿 元 1.23 亿 元 和 2.37 亿 元, 项 目 程 量 的 快 速 增 加 导 致 期 间 费 用 同 步 增 长, 期 间 费 用 率 逐 渐 提 高, 公 司 管 控 力 度 有 待 提 高 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 期 间 费 用 率 指 标 ( 单 位 : %) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 销 售 费 用 / 营 业 收 入 管 理 费 用 / 营 业 收 入 财 务 费 用 / 营 业 收 入 期 间 费 用 / 营 业 收 入 年, 公 司 营 业 利 润 利 润 总 额 和 净 利 润 分 别 为 5.92 亿 元 6.08 亿 元 和 4.50 亿 元, 同 比 分 别 增 长 47.94% 50.32% 和 57.91% 同 期, 公 司 总 资 产 报 酬 率 为 1.83%, 同 比 上 升 0.36 个 百 分 点 ; 净 资 产 收 益 率 为 8.79%, 同 比 上 升 2.07 个 百 分 点, 公 司 盈 利 能 力 增 强 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.78%; 利 润 总 额 1.08 亿 元, 同 比 增 长 30.07%; 净 利 润 1.04 亿 元, 同 比 增 长 25.02% 预 计 未 来 1~2 年, 基 于 公 司 新 签 合 同 额 逐 年 大 幅 增 加 为 将 来 程 结 转 收 入 的 增 长 打 下 坚 实 基 础, 预 计 未 来 公 司 营 业 收 入 仍 将 保 持 快 速 增 长 现 金 流 2014 年 以 来, 由 于 程 量 不 断 增 加 且 设 与 结 算 期 限 错 配 等 因 素 影 响, 公 司 经 营 性 现 金 流 仍 为 净 流 出, 无 法 对 债 务 及 利 息 的 偿 还 提 供 保 障 目 前 公 司 仍 处 于 快 速 扩 张 阶 段 2014 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 延 续 着 2013 年 以 来 的 净 流 出 态 势, 主 要 是 由 于 程 量 不 断 增 加 且 程 设 期 与 资 金 回 收 期 存 在 一 定 程 度 的 期 限 错 配 现 象 2014 年, 随 着 公 司 整 体 搬 迁 续 项 目 稳 步 推 进, 公 司 继 续 保 持 一 定 规 模 的 资 本 支 出, 投 资 活 动 产 生 的 现 金 维 持 净 流 出 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 仍 较 大, 21

23 主 要 是 BT 项 目 对 资 金 投 入 要 求 较 高 导 致 公 司 保 持 高 强 度 的 外 部 融 资 需 求, 资 本 化 利 息 支 出 随 之 大 幅 增 加 亿 元 图 ~2014 年 公 司 现 金 流 情 况 年 2013 年 2014 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 2015 年 1~3 月, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 为 亿 元 ; 投 资 性 净 现 金 流 为 亿 元 ; 筹 资 性 净 现 金 流 为 亿 元 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 承 接 及 在 程 量 的 持 续 增 加, 公 司 仍 将 保 持 适 量 的 外 部 融 资 需 求, 而 由 于 程 设 期 与 资 金 回 收 期 的 错 配 矛 盾 现 象 属 于 行 业 特 征 且 将 长 期 存 在, 因 此 公 司 经 营 性 净 现 金 流 仍 将 维 持 一 定 幅 度 的 波 动 偿 债 能 力 公 司 经 过 多 年 的 发 展 和 战 略 运 作, 在 项 目 设 及 管 理 等 方 面 形 成 了 一 套 行 之 有 效 的 运 作 体 系 广 西 地 区 较 大 的 房 市 场 需 求, 以 及 地 方 政 府 鼓 励 政 策 也 为 公 司 盈 利 创 造 了 空 间 从 资 产 构 成 来 看, 公 司 资 产 规 模 继 续 增 加, 仍 以 流 动 资 产 为 主, 资 产 结 构 较 为 稳 定, 资 产 质 量 较 好 在 债 务 方 面, 公 司 项 目 设 资 本 支 出 较 大, 大 规 模 融 资 导 致 公 司 负 债 继 续 增 加, 资 产 负 债 率 仍 处 于 较 高 水 平 ; 总 有 息 债 务 规 模 继 续 增 加, 长 期 有 息 债 务 比 例 较 小 但 存 在 一 定 的 集 中 偿 付 压 力, 未 来 仍 将 保 持 较 高 的 融 资 需 求 从 经 营 角 度 看,2014 年, 公 司 利 润 总 额 和 净 利 润 均 保 持 增 长 相 比 其 他 行 业, 筑 行 业 的 利 润 水 平 偏 低 公 司 在 保 持 传 统 筑 安 装 施 的 基 础 上, 继 续 拓 展 市 政 程 及 BT 项 目 设 等 领 域, 同 时 进 一 步 加 大 力 度 发 展 利 润 率 较 高 的 筑 机 械 制 造 产 业 现 金 流 方 面, 由 于 程 进 度 确 认 和 总 体 程 量 的 分 布 波 动 较 大, 且 程 设 期 与 资 金 回 收 期 存 在 一 定 程 度 的 期 限 错 配, 因 此 2014 年 以 来, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 依 然 无 法 对 债 务 及 利 息 的 偿 还 提 供 保 障, 但 EBIT 能 够 为 利 息 提 供 保 障 22

24 表 ~2014 年 及 2015 年 1~3 月 公 司 部 分 偿 债 指 标 情 况 ( 单 位 :% 倍 ) 项 目 2015 年 1~3 月 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 经 营 性 现 金 净 流 / 总 负 债 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 EBIT 利 息 保 障 倍 数 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 总 体 来 看,2014 年 以 来, 随 着 新 增 和 在 项 目 的 持 续 增 加, 公 司 整 体 保 持 良 好 经 营 情 况 和 发 展 势 头 公 司 在 规 模 化 生 产 方 面 具 有 相 对 优 势, 先 进 成 熟 的 管 理 办 法 与 体 系 以 及 扎 实 的 项 目 拓 展 能 力 为 公 司 稳 定 经 营 提 供 了 重 要 保 证 随 着 公 司 产 业 结 构 发 展 格 局 逐 步 磨 合, 公 司 经 营 规 模 将 持 续 扩 大, 整 体 收 入 及 利 润 水 平 将 继 续 提 高 综 合 分 析, 公 司 的 偿 债 能 力 很 强 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 企 业 信 用 报 告, 截 至 2015 年 5 月 20 日, 公 司 本 部 未 曾 发 生 信 贷 违 约 事 件 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 在 债 券 市 场 发 行 的 债 务 融 资 具 到 期 本 息 均 已 按 时 兑 付 结 论 2014 年 以 来, 我 国 固 定 资 产 投 资 和 筑 业 总 产 值 保 持 增 长, 筑 行 业 发 展 前 景 依 然 广 阔 ; 广 西 自 治 区 固 定 资 产 投 资 持 续 较 快 增 长 以 及 专 有 政 策 为 区 内 筑 业 企 业 的 持 续 发 展 奠 定 了 坚 实 的 基 础 公 司 是 广 西 地 区 唯 一 一 家 拥 有 房 屋 筑 施 总 承 包 特 级 资 质 的 筑 企 业, 同 时 拥 有 多 个 施 总 承 包 和 专 业 承 包 一 级 资 质, 累 计 获 得 18 项 鲁 班 奖, 在 广 西 地 区 仍 处 于 行 业 龙 头 地 位, 区 域 竞 争 优 势 明 显, 但 近 年 来 随 着 全 国 范 围 内 筑 企 业 先 后 进 入 广 西 市 场, 公 司 面 临 的 区 域 竞 争 压 力 逐 年 加 大 公 司 业 务 主 要 集 中 在 广 西 地 区, 近 年 来 利 用 地 缘 性 优 势 逐 渐 向 外 省 及 境 外 市 场 扩 张, 在 筑 施 行 业 拥 有 一 定 的 规 模 优 势 公 司 承 了 多 项 国 内 外 代 表 性 程, 与 大 型 优 质 业 主 保 持 了 长 期 良 好 的 合 作 关 系, 具 有 较 好 的 品 牌 形 象 与 社 会 影 响 力 公 司 新 签 合 同 金 额 逐 年 大 幅 增 加, 项 目 储 备 充 足 且 施 规 模 不 断 扩 大, 为 未 来 收 入 及 利 润 的 增 长 奠 定 了 良 好 基 础, 可 持 续 发 展 能 力 较 强 综 合 分 析, 大 公 对 公 司 15 桂 CP001 的 信 用 等 级 维 持 A-1, 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 的 信 用 等 级 维 持 AA, 主 体 信 用 等 级 维 持 AA, 评 级 展 望 维 持 正 面 23

25 24 附 件 1 截 至 2015 年 3 月 末 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 股 权 结 构 图 62.50% 90.86% 广 西 壮 族 自 治 区 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 广 西 集 团 第 一 筑 程 有 限 责 任 公 司 93.11% 广 西 集 团 第 二 筑 程 有 限 责 任 公 司 100% 广 西 集 团 第 三 筑 程 有 限 责 任 公 司 100% 广 西 集 团 第 四 筑 程 有 限 责 任 公 司 100% 广 西 集 团 第 五 筑 程 有 限 责 任 公 司 91.60% 广 西 集 团 第 一 安 装 有 限 公 司 100% 广 西 集 团 第 二 安 装 有 限 公 司 100% 广 西 集 团 筑 机 械 制 造 有 限 责 任 公 司 广 西 集 团 联 合 设 有 限 公 司 100% 广 西 集 团 筑 程 总 承 包 有 限 公 司 100% 广 西 集 团 基 础 设 有 限 公 司 100% 广 西 大 都 投 资 有 限 公 司 其 他 子 公 司 100%

26 25 附 件 2 截 至 2015 年 3 月 末 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 组 织 结 构 图 党 委 会 董 事 会 监 事 会 经 营 班 子 办 公 室 信 息 中 心 企 业 管 理 部 投 资 发 展 部 市 场 经 营 部 财 务 资 产 部 审 计 部 劳 动 人 事 部 法 律 事 务 部 党 群 作 部 会 控 股 公 司 全 资 子 公 司 参 股 公 司 监 察 室 资 金 管 理 中 心 技 术 中 心

27 附 件 3 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 年 份 资 产 类 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 货 币 资 金 524, , , ,181 应 收 票 据 44,771 14,143 8,394 8,668 应 收 账 款 720, , , ,036 预 付 款 项 301, , , ,867 其 他 应 收 款 479, , , ,749 存 货 1,160,911 1,051, , ,693 流 动 资 产 合 计 3,297,551 2,954,998 2,423,113 1,632,549 长 期 股 权 投 资 9,273 2,273 2,241 4,805 固 定 资 产 197, , , ,249 在 程 53,724 55,397 44,792 10,184 无 形 资 产 24,784 24,988 25,494 16,710 非 流 动 资 产 合 计 391, , , ,896 总 资 产 3,689,334 3,320,016 2,756,291 1,793,445 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 预 付 款 项 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 程 无 形 资 产 非 流 动 资 产 合 计

28 附 件 3 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 年 份 负 债 类 跟 踪 评 级 报 告 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 短 期 借 款 660, , , ,130 应 付 票 据 437, , , ,578 应 付 账 款 438, , , ,813 预 收 款 项 390, , , ,400 其 他 应 付 款 226, , , ,336 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 210, ,500 15,050 66,000 流 动 负 债 合 计 2,658,320 2,391,543 2,001,955 1,483,479 长 期 借 款 91,262 55, ,786 43,500 应 付 债 券 381, , ,000 50,000 专 项 应 付 款 3,412 3,412 1, 非 流 动 负 债 合 计 506, , , ,303 负 债 合 计 3,164,340 2,808,442 2,332,384 1,588,782 占 负 债 总 额 比 (%) 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 应 付 债 券 专 项 应 付 款 非 流 动 负 债 合 计 权 益 类 实 收 资 本 ( 股 本 ) 55,644 55,644 55,644 55,644 资 本 公 积 196, , ,045 44,690 盈 余 公 积 75,543 75,543 65,655 59,219 未 分 配 利 润 54,563 45,962 22,736 7,411 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 386, , , ,200 少 数 股 东 权 益 138, ,431 68,234 18,463 所 有 者 权 益 合 计 524, , , ,663 27

29 附 件 3 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 年 份 损 益 类 跟 踪 评 级 报 告 单 位 : 万 元 2015 年 3 月 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 收 入 1,407,449 6,260,024 5,411,966 4,386,972 营 业 成 本 1,301,371 5,823,662 5,059,720 4,106,074 销 售 费 用 3,718 17,898 15,103 15,257 管 理 费 用 28, ,711 99,439 83,172 财 务 费 用 19,696 62,064 38,365 22,433 投 资 收 益 , 营 业 利 润 13,671 59,225 40,035 29,969 利 润 总 额 14,045 60,844 40,477 30,204 所 得 税 费 用 3,661 15,887 12,007 7,986 净 利 润 10,385 44,957 28,470 22,218 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 8,702 38,070 23,827 18,282 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 营 业 利 润 利 润 总 额 净 利 润 现 金 流 类 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -111,718-45,686-85,198-99,621 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -22,457-73,566-56, ,066 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 173, , , ,481 财 务 指 标 EBIT 33, ,637 77,900 53,948 EBITDA 37, ,525 86,887 60,903 总 有 息 债 务 1,957,943 1,715,474 1,196, ,426 28

30 附 件 3 广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 3) 跟 踪 评 级 报 告 2015 年 3 月 年 份 ( 未 经 审 计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 债 务 资 本 比 率 (%) 长 期 资 产 适 合 率 (%) 流 动 比 率 ( 倍 ) 速 动 比 率 ( 倍 ) 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 比 率 (%) 现 金 回 笼 率 (%) 担 保 比 率 (%)

31 附 件 4 各 项 指 标 的 计 算 公 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT / 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 存 货 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 3 4 一 季 度 取 90 天 一 季 度 取 90 天 30

32 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT / 利 息 支 出 = EBIT /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 22. EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBITDA / 利 息 支 出 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 23. 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 24. 担 保 比 率 (%)= 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 25. 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 26. 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% 31

33 附 件 5 中 长 期 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 大 公 中 长 期 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 相 同 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 : 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 大 公 评 级 展 望 定 义 : 正 面 : 存 在 有 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 上 调 的 可 能 性 较 大 稳 定 : 信 用 状 况 稳 定, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 调 整 的 可 能 性 不 大 负 面 : 存 在 不 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 下 调 的 可 能 性 较 大 32

34 附 件 6 短 期 债 券 信 用 等 级 符 号 和 定 义 A-1 级 : 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 级 : 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 级 : 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B 级 : 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 级 : 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 级 : 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 33

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