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1 2012 年 8 亿 元 公 司 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

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4 正 面 : 受 益 于 产 能 的 扩 张 和 营 销 的 加 强, 公 司 主 要 产 品 产 销 量 逐 年 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升, 经 营 活 动 现 金 流 持 续 改 善 ; 公 司 公 告 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 股 权, 此 项 收 购 将 完 善 公 司 在 全 国 的 生 产 和 销 售 网 络 布 局, 提 升 公 司 在 华 东 地 区 的 竞 争 力 ; 公 司 成 为 首 批 符 合 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件 的 企 业, 对 公 司 未 来 发 展 提 供 了 良 好 的 条 件 关 注 : 公 司 新 增 产 能 能 否 顺 利 消 化 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ; 国 家 加 大 对 铅 酸 蓄 电 池 行 业 的 环 境 污 染 整 治, 将 增 加 公 司 环 保 成 本, 同 时 公 司 可 能 会 面 临 一 定 的 环 保 监 管 风 险 ; 原 材 料 在 总 成 本 中 占 比 很 高, 原 材 料 价 格 波 动 会 对 公 司 的 经 营 业 绩 产 生 一 定 的 影 响 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 偿 债 压 力 ; 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 将 面 临 一 定 的 资 金 压 力 分 析 师 姓 名 : 陈 浩 宇 王 一 峰 电 话 : 邮 箱 2

5 一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2012]1168 号 文 核 准, 公 司 于 2012 年 12 月 发 行 公 司 债 券 募 集 资 金 总 额 人 民 币 8 亿 元, 债 券 票 面 年 利 率 为 5.98% 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 计 划 用 于 偿 还 银 行 贷 款 优 化 公 司 债 务 结 构 和 补 充 公 司 流 动 资 金 本 期 债 券 起 息 日 为 2012 年 12 月 5 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 即 2013 年 至 2017 年 每 年 的 12 月 5 日 付 息 本 期 债 券 为 5 年 期 固 定 利 率 债 券, 附 第 3 年 末 公 司 上 调 票 面 利 率 和 投 资 者 回 售 选 择 权, 若 投 资 者 行 使 回 售 选 择 权, 则 回 售 部 分 债 券 的 付 息 日 为 2013 年 至 2015 年 每 年 的 12 月 5 日, 回 售 部 分 债 券 的 本 金 兑 付 日 为 2015 年 12 月 5 日, 未 回 售 部 分 债 券 的 本 金 兑 付 日 为 2017 年 12 月 5 日 截 至 2014 年 4 月, 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后,4.78 亿 元 已 用 于 偿 还 银 行 贷 款, 其 余 部 分 已 全 部 用 于 补 充 公 司 的 营 运 资 金 表 1 截 至 2014 年 4 月 本 期 债 券 本 息 累 计 兑 付 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 本 息 兑 付 日 期 期 初 本 金 金 额 本 金 兑 付 / 回 售 金 额 利 息 支 付 期 末 本 金 余 额 2013 年 12 月 5 日 80, ,784 80,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 股 本 和 实 际 控 制 人 未 发 生 变 化, 主 营 业 务 未 发 生 重 大 变 化 2013 年 7 月 20 日 公 司 与 扬 州 阿 波 罗 蓄 电 池 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 扬 州 阿 波 罗 ) 两 大 股 东 签 署 了 收 购 意 向 书, 公 司 拟 收 购 其 100% 股 权 2014 年 4 月 12 日 公 司 正 式 公 告, 已 与 扬 州 阿 波 罗 全 体 股 东 及 相 关 主 体 签 订 了 股 权 转 让 协 议, 各 方 同 意 由 公 司 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 的 股 权, 本 次 收 购 完 成 后, 扬 州 阿 波 罗 将 成 为 公 司 的 全 资 子 公 司 截 至 2013 年 末, 公 司 纳 入 合 并 范 围 子 公 司 14 家 2014 年 4 月 9 日 公 司 公 告, 公 司 控 股 股 东 刘 国 本 先 生 将 其 本 人 直 接 持 有 的 本 公 司 有 限 售 条 件 流 通 股 ( 高 管 锁 定 股 )59,952,040 股 ( 占 公 司 股 份 总 数 的 7.04%) 质 押 给 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司, 用 于 办 理 股 票 质 押 式 回 购 交 易 业 务, 质 押 期 限 1 年, 质 押 登 记 手 续 已 办 理 完 毕 本 次 质 押 股 份 后, 刘 国 本 先 生 累 计 质 押 股 份 64,952,040 股, 占 公 司 股 份 总 数 的 7.62% 截 至 2013 年 末, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 资 3

6 产 负 债 率 为 32.28% 2013 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 6.15 亿 元, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 5.78 亿 元 三 经 营 与 竞 争 随 着 公 司 经 营 规 模 的 不 断 扩 张, 公 司 营 业 收 入 稳 步 增 长,2013 年 公 司 营 业 收 入 亿 元, 较 2012 年 增 长 了 16.28% 跟 踪 期 内, 公 司 业 务 结 构 未 发 生 重 大 变 化, 汽 车 起 动 电 池 仍 然 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源,2013 年, 公 司 汽 车 起 动 电 池 收 入 占 公 司 主 营 业 务 收 入 的 94.49%, 由 于 公 司 已 停 止 生 产 电 动 助 力 车 电 池,2013 年 公 司 未 实 现 相 应 收 入 毛 利 率 方 面, 跟 踪 期 内, 汽 车 起 动 电 池 的 毛 利 率 略 有 提 升 ; 牵 引 电 池 的 毛 利 率 保 持 了 持 续 提 升 的 态 势 公 司 产 品 毛 利 率 提 高 主 要 得 益 于 公 司 生 产 规 模 扩 大 带 来 的 规 模 效 益, 以 及 国 家 对 铅 蓄 电 池 行 业 进 行 整 顿, 大 量 铅 蓄 电 池 生 产 企 业 关 闭 停 产, 产 品 供 应 减 少, 从 而 带 动 了 价 格 的 提 升 表 年 公 司 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 产 品 名 称 2013 年 2012 年 2011 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 汽 车 起 动 电 池 434, % 369, % 279, % 电 动 助 力 车 电 池 % 2, % 牵 引 电 池 14, % 13, % 7, % 其 他 10, % 7, % 8, % 合 计 460, % 390, % 298, % 资 料 来 源 : 公 司 年 报 跟 踪 期 内, 受 益 于 公 司 产 品 产 能 的 大 力 扩 张 和 营 销 的 加 强, 产 品 产 销 量 持 续 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升, 但 目 前 公 司 尚 有 多 个 在 建 项 目 还 未 投 产, 给 公 司 带 来 了 一 定 的 资 金 压 力, 未 来 新 增 的 产 能 能 否 顺 利 消 化 也 值 得 关 注 跟 踪 期 内, 公 司 上 市 募 投 项 目 和 超 募 资 金 使 用 项 目 稳 步 推 进,2013 年 公 司 在 年 产 600 万 kvah 新 型 高 性 能 低 铅 耗 免 维 护 蓄 电 池 项 目 谷 城 骆 驼 塑 胶 制 品 异 地 新 建 工 程 项 目 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 和 华 中 公 司 免 维 护 蓄 电 池 项 目 上 的 新 增 投 入 分 别 为 3, 万 元 万 元 11, 万 元 和 3, 万 元 截 至 2013 年 底, 三 个 IPO 募 投 项 目 按 照 财 务 核 算 的 建 设 进 度 分 别 为 92.97% 84.19% 和 34.37%, 根 据 公 司 2014 年 4 月 2 日 公 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 骆 驼 集 团 股 份 有 限 公 司 2013 年 度 募 集 资 金 存 放 与 使 用 情 况 的 专 项 核 查 报 告, 年 产 600 万 KVAH 新 型 高 性 能 低 铅 耗 免 维 护 蓄 电 池 项 目 截 至 2013 年 12 月 31 日, 累 计 完 成 投 资 53, 万 元, 实 际 达 到 年 产 400 万 KVAH 能 力, 预 计 2014 年 4

7 底 达 到 设 计 全 部 产 能 谷 城 骆 驼 塑 胶 制 品 有 限 公 司 异 地 新 建 工 程 项 目 截 至 2013 年 12 月 31 日, 累 计 完 成 投 资 13, 万 元, 已 经 完 成 全 部 设 备 购 置 和 基 础 建 设, 达 到 设 计 全 部 产 能, 项 目 达 到 预 定 可 使 用 状 态 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 截 至 2013 年 12 月 31 日, 累 计 完 成 投 资 12, 万 元, 尚 未 形 成 批 量 生 产 能 力, 目 前 没 有 相 关 产 品 对 外 销 售 该 项 目 因 关 键 设 备 交 期 推 迟 导 致 项 目 延 期 投 产, 现 预 计 2014 年 9 月 启 动 试 生 产,2014 年 底 具 备 年 产 100 万 只 产 能 免 维 护 蓄 电 池 项 目 截 至 2013 年 12 月 31 日, 累 计 完 成 投 资 21, 万 元, 已 经 完 成 全 部 设 备 购 置 和 基 础 建 设, 达 到 设 计 全 部 产 能, 项 目 达 到 预 定 可 使 用 状 态 表 3 截 至 2013 年 末 公 司 IPO 募 投 项 目 情 况 生 产 线 名 称 产 能 总 投 资 ( 亿 元 ) 已 投 资 ( 亿 元 ) 募 投 项 目 年 产 600 万 kvah 新 型 高 性 能 低 铅 耗 免 维 护 蓄 电 池 项 目 600 万 kvah 谷 城 骆 驼 塑 胶 制 品 异 地 新 建 工 程 项 目 15,000 吨 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 177 万 kvah 超 募 项 目 华 中 公 司 免 维 护 蓄 电 池 项 目 400 万 kvah 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2013 年 公 司 积 极 扩 大 产 能, 目 前 除 募 投 项 目 外 还 有 多 个 非 募 投 项 目 在 进 行 建 设 ( 具 体 情 况 见 表 4) 这 些 新 增 建 设 项 目 预 计 总 投 资 金 额 超 过 30 亿 元, 完 成 以 下 四 个 项 目 尚 需 亿 元, 这 些 新 建 项 目 给 公 司 带 来 了 一 定 的 资 金 压 力 表 年 度 公 司 非 募 集 资 金 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 项 目 金 额 项 目 进 度 本 年 度 投 入 金 额 累 计 实 际 投 入 金 额 楚 凯 冶 金 6 万 吨 电 解 铅 项 目 3, % , 骆 驼 华 南 高 容 量 新 结 构 密 封 型 蓄 电 池 项 目 67, % 12, , 骆 驼 华 中 200WKVAH 密 闭 蓄 电 池 及 400WKVAH 新 型 动 力 蓄 电 池 项 目 96, % , 骆 驼 东 北 年 产 600 万 KVAH 全 循 环 新 结 构 密 封 型 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 135, % 2, , 合 计 302, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 报 公 司 目 前 新 增 产 能 项 目 ( 详 见 表 5) 投 产 后 主 要 生 产 的 产 品 包 括 原 材 料 配 件 汽 车 起 动 电 池 和 混 合 动 力 电 池 公 司 2013 年 通 过 沃 尔 沃 东 风 乘 用 车 的 产 品 认 证, 并 与 东 风 汽 车 5

8 股 份 有 限 公 司 签 署 了 " 新 能 源 汽 车 产 业 技 术 创 新 工 程 合 作 研 究 合 同 书 ", 采 用 联 合 开 发 方 式 开 发 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池, 未 来 混 合 动 力 电 池 有 望 形 成 公 司 业 务 新 的 增 长 点 从 项 目 的 地 域 分 布 来 看, 主 要 集 中 于 华 中 地 区, 还 有 两 个 在 华 南 地 区 和 东 北 地 区 的 新 建 产 能 项 目 公 司 于 2012 年 1 月 2012 年 7 月 以 及 2013 年 3 月, 分 别 出 资 设 立 全 资 子 公 司 骆 驼 集 团 华 中 蓄 电 池 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 骆 驼 华 中 ) 骆 驼 集 团 华 南 蓄 电 池 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 骆 驼 华 南 ) 以 及 骆 驼 集 团 东 北 蓄 电 池 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 骆 驼 东 北 ) 成 立 子 公 司 后, 公 司 也 在 华 南 和 东 北 两 个 区 域 开 始 布 局 生 产 基 地 由 于 各 家 子 公 司 成 立 时 间 不 长, 对 应 的 新 建 产 能 项 目 建 设 进 度 相 对 较 慢 表 年 度 公 司 新 增 产 能 项 目 区 域 分 布 及 产 品 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 建 设 区 项 目 名 称 域 项 目 对 应 产 品 年 产 600 万 kvah 新 型 高 性 能 低 铅 耗 免 维 护 蓄 电 池 项 目 华 中 地 区 汽 车 起 动 电 池 谷 城 骆 驼 塑 胶 制 品 异 地 新 建 工 程 项 目 华 中 地 区 电 池 配 件 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 华 中 地 区 混 合 动 力 电 池 华 中 公 司 免 维 护 蓄 电 池 项 目 华 中 地 区 汽 车 起 动 电 池 楚 凯 冶 金 6 万 吨 电 解 铅 项 目 华 中 地 区 原 料 铅 骆 驼 华 南 高 容 量 新 结 构 密 封 型 蓄 电 池 项 目 华 南 地 区 汽 车 起 动 电 池 骆 驼 华 中 200WKVAH 密 闭 蓄 电 池 及 400WKVAH 新 型 动 力 蓄 电 池 项 目 骆 驼 东 北 年 产 600 万 KVAH 全 循 环 新 结 构 密 封 型 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 资 料 来 源 : 公 司 提 供 华 中 地 区 东 北 地 区 汽 车 起 动 电 池 / 混 合 动 力 电 池 混 合 动 力 电 池 自 2012 年 起, 年 产 600 万 kvah 新 型 高 性 能 低 铅 耗 免 维 护 蓄 电 池 项 目 逐 步 投 产, 公 司 主 要 产 品 产 能 增 加 较 快,2013 年 公 司 的 汽 车 起 动 电 池 的 产 能 达 1, 万 kvah, 较 上 年 增 加 了 万 kvah 表 年 公 司 主 要 产 品 的 产 能 产 销 量 情 况 ( 单 位 : 万 kvah) 产 品 2013 年 2012 年 2011 年 产 能 产 量 销 量 产 能 产 量 销 量 产 能 产 量 销 量 汽 车 起 动 电 池 1, , , , , , , 电 动 助 力 电 池 牵 引 电 池 注 : 根 据 市 场 情 况, 公 司 自 2012 年 起 停 止 生 产 电 动 助 力 电 池 并 将 产 能 转 换 为 汽 车 起 动 电 池, 因 此 该 产 品 2012 年 2013 年 产 能 及 产 销 量 均 为 0 资 料 来 源 : 公 司 提 供 销 售 方 面, 骆 驼 华 中 ( 辐 射 华 中 地 区 ) 骆 驼 华 南 ( 辐 射 华 南 地 区 ) 和 骆 驼 东 北 ( 辐 射 6

9 东 北 地 区 ),2013 年 公 司 国 内 各 大 区 域 市 场 销 售 收 入 均 呈 现 较 快 增 长, 其 中 设 立 全 资 子 公 司 的 华 南 地 区 增 速 达 36.96%, 华 中 地 区 增 速 达 25.44% 但 2013 年 3 月 新 成 立 的 骆 驼 东 北 还 未 对 公 司 的 营 业 收 入 增 速 带 来 明 显 的 提 升 除 此 之 外,2013 年 公 司 营 业 收 入 增 长 较 快 的 区 域 还 有 西 北 地 区 和 西 南 地 区, 这 两 个 区 域 营 业 收 入 增 速 都 超 过 了 20% 表 年 公 司 主 营 业 务 分 地 区 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 区 域 2013 年 2012 年 2011 年 营 业 收 入 占 比 营 业 收 入 占 比 营 业 收 入 占 比 华 北 地 区 47, % 41, % 25, % 华 东 地 区 184, % 159, % 131, % 华 南 地 区 34, % 25, % 11, % 华 中 地 区 100, % 80, % 69, % 西 南 地 区 40, % 33, % 26, % 西 北 地 区 20, % 16, % 10, % 东 北 地 区 26, % 24, % 16, % 出 口 6, % 9, % 6, % 合 计 460, % 390, % 298, % 资 料 来 源 : 公 司 年 报 我 们 注 意 到,2013 年 公 司 产 能 扩 大 为 公 司 带 来 一 定 的 规 模 效 益, 促 进 了 公 司 营 业 收 入 的 增 长, 但 后 续 新 增 产 能 项 目 资 金 需 求 较 大, 对 公 司 造 成 一 定 的 资 金 压 力, 未 来 新 增 产 能 能 否 被 顺 利 消 化 也 存 在 一 定 不 确 定 性 跟 踪 期 内, 公 司 采 购 渠 道 较 为 稳 定, 铅 价 联 动 机 制 对 减 轻 原 材 料 价 格 波 动 的 影 响 起 到 积 极 作 用 跟 踪 期 内, 公 司 对 电 解 铅 仍 然 采 用 长 单 与 散 单 相 结 合 的 采 购 方 式, 有 利 于 公 司 规 避 价 格 风 险, 减 轻 采 购 结 算 压 力 由 于 铅 价 波 动 较 大, 为 保 持 相 对 稳 定 的 整 体 利 润 水 平, 公 司 在 主 机 配 套 与 售 后 维 护 市 场 仍 然 采 用 铅 价 联 动 定 价 方 式 在 主 机 配 套 市 场 方 面, 公 司 在 与 整 车 厂 商 签 订 的 供 货 协 议 中, 一 般 会 约 定 铅 酸 蓄 电 池 产 品 的 供 货 价 格 随 铅 价 变 动 而 相 应 调 整, 公 司 通 过 与 配 套 厂 商 签 订 铅 价 联 动 协 议, 能 够 根 据 铅 价 波 动 相 应 地 上 调 或 下 调 产 品 价 格, 以 获 得 相 对 稳 定 的 利 润 水 平 ; 在 售 后 维 护 市 场 方 面, 经 销 商 根 据 需 求 向 公 司 发 送 订 单 后, 公 司 根 据 铅 价 的 变 动 进 行 毛 利 水 平 测 算, 在 铅 价 波 动 超 过 一 定 的 幅 度 时, 公 司 将 对 销 售 价 格 进 行 调 整 2013 年, 公 司 对 前 五 大 供 应 商 的 采 购 金 额 占 原 材 料 总 采 购 额 的 比 例 为 46.14%, 较 2012 年 下 降 7.01% 从 公 司 前 五 大 供 应 商 的 具 体 情 况 来 看, 公 司 对 第 一 大 供 应 商 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 的 采 购 金 额 从 2012 年 的 115, 万 元, 下 降 到 2013 年 的 65, 万 元 而 7

10 对 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 关 联 公 司 河 南 豫 光 合 金 有 限 公 司 的 采 购 金 额 从 2012 年 的 15, 万 元 大 幅 上 升 至 49, 万 元, 造 成 采 购 金 额 大 幅 变 化 的 主 要 原 因 是 2013 年 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 将 部 分 业 务 转 移 至 其 关 联 公 司 河 南 豫 光 合 金 有 限 公 司 近 年 来 公 司 对 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 公 司 河 南 豫 光 合 金 有 限 公 司 的 采 购 总 额 并 未 发 生 大 幅 变 化 表 年 公 司 前 五 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2012 年 供 应 商 采 购 额 占 总 采 购 成 本 比 供 应 商 采 购 额 占 总 采 购 成 本 比 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 65, % 河 南 豫 光 合 金 有 限 公 司 49, % 河 南 豫 光 金 铅 股 份 有 限 公 司 115, % 湖 北 金 洋 冶 金 股 份 有 限 公 司 24, % 汕 头 市 东 盈 塑 胶 实 业 有 限 公 司 16, % 济 源 市 万 洋 冶 炼 ( 集 团 ) 有 限 公 司 16, % 安 阳 市 豫 北 金 铅 有 限 责 任 公 司 14, % 中 国 石 油 天 然 气 股 份 有 限 公 司 华 北 化 工 销 售 分 公 司 10, % 河 南 豫 光 合 金 有 限 公 司 15, % 汕 头 市 东 盈 塑 胶 实 业 有 限 公 司 15, % 合 计 156, % 合 计 188, % 资 料 来 源 : 公 司 年 报 跟 踪 期 内, 公 司 完 成 对 扬 州 阿 波 罗 的 收 购, 此 项 收 购 将 完 善 公 司 在 全 国 的 生 产 和 销 售 网 络 布 局, 提 升 公 司 在 华 东 地 区 的 竞 争 力 2014 年 4 月 15 日 公 司 对 外 公 告 收 购 扬 州 阿 波 罗 100% 股 权 根 据 公 司 公 告, 经 审 计, 扬 州 阿 波 罗 截 至 2013 年 8 月 31 日 的 账 面 净 资 产 值 人 民 币 10, 万 元, 综 合 考 虑 其 资 产 结 构 生 产 能 力 及 经 营 业 绩, 经 股 权 转 受 让 双 方 协 商, 以 人 民 币 22,000 万 元 作 为 本 次 收 购 的 计 价 基 数 本 次 收 购 价 款 采 取 分 期 支 付 ( 共 三 期 ) 的 方 式 :(1) 本 公 司 已 向 股 权 转 让 方 支 付 人 民 币 1,000 万 元 收 购 保 证 金, 该 款 项 转 作 收 购 价 款 的 第 一 笔 付 款 (2) 股 权 转 受 让 双 方 的 董 事 会 批 准 股 权 转 让 协 议 后, 本 公 司 将 向 股 权 转 让 方 支 付 人 民 币 14,000 万 元 作 为 收 购 价 款 的 第 二 笔 付 款 (3) 本 次 收 购 完 成 工 商 变 更 登 记 后, 本 公 司 将 向 股 权 转 让 方 支 付 第 三 笔 收 购 价 款, 其 数 额 为 收 购 价 款 总 金 额 与 已 付 的 收 购 价 款 15,000 万 元 的 差 额 截 至 目 前, 本 次 收 购 还 未 完 成 工 商 变 更 登 记, 公 司 也 未 披 露 扬 州 阿 波 罗 的 经 营 情 况 通 8

11 过 扬 州 阿 波 罗 网 站 查 询, 扬 州 阿 波 罗 主 要 生 产 汽 车 和 船 舶 两 大 类 起 动 用 铅 酸 蓄 电 池, 年 设 计 产 能 300 万 只, 主 要 出 口 市 场 包 括 欧 洲 澳 洲 北 美 中 东 非 洲 等 此 次 收 购 使 得 公 司 完 成 对 华 东 地 区 生 产 基 地 布 局, 未 来 将 形 成 华 中 华 南 东 北 以 及 华 东 四 个 生 产 基 地, 完 善 公 司 在 全 国 的 生 产 网 络, 从 而 进 一 步 节 省 物 流 运 输 成 本 另 外, 从 2013 年 的 销 售 情 况 来 看, 华 东 地 区 是 公 司 销 售 占 比 最 高 的 区 域, 公 司 完 成 收 购 扬 州 阿 波 罗 后, 将 在 华 东 地 区 形 成 新 的 销 售 力 量, 对 公 司 在 全 国 的 销 售 网 络 起 到 积 极 的 作 用, 也 将 进 一 步 提 升 公 司 在 华 东 地 区 的 竞 争 力 跟 踪 期 内, 公 司 进 入 国 家 首 批 符 合 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件 企 业 名 单, 但 国 家 加 大 对 铅 酸 蓄 电 池 行 业 的 环 境 污 染 整 治, 依 然 会 增 加 公 司 环 保 成 本, 同 时 公 司 可 能 会 面 临 一 定 的 环 保 监 管 风 险 2013 年, 公 司 进 入 了 国 家 首 批 符 合 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 企 业 名 单, 国 家 出 台 这 一 行 业 准 入 标 准, 进 一 步 提 高 了 行 业 的 进 入 门 槛, 促 使 一 批 生 产 标 准 不 达 标 的 企 业 被 淘 汰, 而 对 公 司 这 类 铅 蓄 电 池 领 域 龙 头 企 业 能 起 到 一 定 的 正 面 影 响 但 是, 近 年 来, 为 规 范 铅 酸 行 业 发 展, 淘 汰 落 后 产 能, 国 家 出 台 了 多 项 整 治 措 施 特 别 是,2011 年 国 家 对 铅 酸 蓄 电 池 行 业 实 施 环 保 整 治 以 来,2012 年 7 月 工 业 和 信 息 化 部 环 境 保 护 部 联 合 发 布 的 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件, 对 蓄 电 池 企 业 从 总 量 控 制 产 业 布 局 技 术 装 备 环 境 保 护 以 及 安 全 与 职 业 卫 生 等 方 面 提 出 了 明 确 要 求, 对 现 有 企 业 的 环 保 能 力 职 业 卫 生 管 理 水 平 工 艺 技 术 装 备 能 力 亦 提 出 了 更 高 要 求 这 些 整 治 措 施 依 然 增 加 了 公 司 的 环 保 成 本, 同 时, 国 家 监 管 力 度 加 强 也 使 得 公 司 可 能 会 面 临 一 定 的 环 保 监 管 风 险 表 9 近 期 铅 酸 电 池 行 业 整 治 措 施 政 策 名 称 铅 酸 蓄 电 池 生 产 及 再 生 污 染 防 治 技 术 政 策 征 求 意 见 稿 主 要 内 容 2012 年 1 月 : 达 到 清 洁 生 产 二 级 水 平 的 电 池 生 产 再 生 铅 企 业 分 别 占 企 业 总 数 60% 70% 以 上,2020 年 达 到 80% 85% 以 上 ; 废 铅 渣 全 部 无 害 化 处 臵, 再 生 铅 熔 炼 金 属 回 收 率 大 于 97% 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件 2012 年 5 月 出 台 : 新 建 改 扩 建 产 能 需 高 于 50 万 kvah, 现 有 电 池 产 能 高 于 20 万 kvah, 现 有 极 板 产 能 高 于 100 万 kvah, 现 有 开 口 式 普 通 铅 蓄 电 池 生 产 能 力 应 予 以 淘 汰 其 他 工 艺 设 备 和 环 保 要 求 公 布 铅 酸 电 池 落 后 企 业 淘 汰 名 单 公 示 符 合 要 求 企 业 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理 2012 年 7 月 和 10 月 分 别 公 布 了 两 批 铅 蓄 电 池 落 后 企 业 淘 汰 名 单 2013 年 1 月, 关 于 第 一 批 符 合 环 保 法 律 法 规 要 求 的 铅 蓄 电 池 和 再 生 铅 企 业 环 保 核 查 情 况 的 公 示,12 家 公 司 包 括 天 能 超 威 骆 驼 9

12 四 财 务 分 析 ( 一 ) 财 务 分 析 基 础 说 明 本 部 分 财 务 分 析 采 用 的 报 表 数 据 为 公 司 提 供 的 经 众 环 海 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2011 年 年 审 计 报 告, 公 司 报 表 按 新 会 计 准 则 编 制 年 公 司 报 表 合 并 范 围 变 化 情 况 详 见 下 表 所 示 公 司 2013 年 新 增 合 并 的 公 司 是 骆 驼 集 团 东 北 蓄 电 池 有 限 公 司 和 襄 阳 楚 祥 再 生 资 源 有 限 公 司 表 年 公 司 报 表 合 并 范 围 变 化 情 况 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 增 加 家 数 减 少 家 数 合 并 家 数 资 料 来 源 : 公 司 提 供 ( 二 ) 财 务 状 况 跟 踪 期 内, 公 司 资 产 和 收 入 规 模 稳 步 增 长, 毛 利 率 水 平 略 有 提 升, 经 营 活 动 现 金 流 有 所 改 善 ; 但 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 将 面 临 较 大 的 资 金 压 力 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 债 务 压 力 跟 踪 期 内, 随 着 业 务 规 模 的 扩 张, 公 司 资 产 规 模 增 长 幅 度 较 大 截 至 2013 年 末, 公 司 资 产 总 额 达 亿 元 从 结 构 看, 公 司 流 动 资 产 占 比 较 大, 截 至 2013 年 底 流 动 资 产 占 比 为 64.20% 表 年 公 司 主 要 资 产 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 流 动 资 产 合 计 339, % 334, % 284, % 货 币 资 金 73, % 137, % 112, % 应 收 票 据 61, % 43, % 43, % 应 收 账 款 44, % 37, % 34, % 预 付 款 项 26, % 25, % 31, % 存 货 63, % 78, % 60, % 其 他 流 动 资 产 64, % 10, % - - 非 流 动 资 产 合 计 189, % 151, % 106, % 10

13 固 定 资 产 115, % 106, % 86, % 在 建 工 程 22, % 13, % 4, % 无 形 资 产 24, % 14, % 10, % 资 产 总 计 528, % 486, % 391, % 资 料 来 源 : 公 司 年 报 公 司 流 动 资 产 主 要 包 括 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 预 付 账 款 和 存 货 2013 年, 货 币 资 金 规 模 较 2012 年 下 降 较 多, 主 要 由 于 公 司 购 买 了 理 财 产 品,2013 年 末 尚 有 60, 万 元 的 理 财 产 品 未 到 期 2013 年 末 货 币 资 金 占 总 资 产 比 重 还 保 持 在 13.96% 的 水 平, 其 中 绝 大 部 分 为 非 受 限 的 银 行 存 款 应 收 票 据 主 要 是 六 个 月 期 的 银 行 承 兑 汇 票, 票 据 未 贴 现, 同 时 各 大 汽 车 厂 商 增 加 了 票 据 的 结 算, 使 得 2013 年 末 应 收 票 据 的 规 模 有 所 增 加 随 着 公 司 业 务 销 售 规 模 的 扩 大, 应 收 账 款 也 逐 年 增 长, 截 至 2013 年 末 底 为 44, 万 元, 应 收 账 款 前 五 大 应 收 单 位 为 重 庆 长 安 汽 车 股 份 有 限 公 司 浙 江 远 景 汽 配 有 限 公 司 上 汽 通 用 五 菱 汽 车 股 份 有 限 公 司 神 龙 汽 车 有 限 公 司 和 重 庆 欣 溢 物 资 有 限 公 司, 公 司 对 以 上 五 大 单 位 的 应 收 账 款 占 比 均 未 超 过 6%, 应 收 账 款 较 为 分 散 从 账 龄 看, 应 收 账 款 账 龄 较 短, 账 龄 在 1 年 以 内 的 应 收 账 款 占 比 为 96.72% 预 付 账 款 主 要 系 预 付 尚 未 结 算 项 目 设 备 工 程 款 以 及 原 材 料 采 购 款 存 货 主 要 为 原 材 料 库 存 商 品 以 及 在 产 品, 公 司 根 据 销 售 需 求 情 况 制 定 生 产 计 划, 需 保 持 一 定 的 库 存 商 品 以 及 原 材 料 储 备 2013 年, 得 益 于 规 模 效 益 提 升, 公 司 存 货 周 转 速 度 加 快, 使 得 存 货 余 额 较 2012 年 末 有 所 下 降 2013 年, 公 司 其 他 流 动 资 产 增 幅 较 大, 主 要 为 尚 未 到 期 的 理 财 产 品, 其 中, 公 司 购 买 非 保 本 浮 动 收 益 型 理 财 产 品 的 金 额 为 49, 万 元 非 流 动 资 产 主 要 是 固 定 资 产 和 在 建 工 程, 固 定 资 产 主 要 为 房 屋 建 筑 物 及 生 产 设 备 等, 2013 年, 随 着 募 投 项 目 的 陆 续 投 入, 固 定 资 产 将 进 一 步 增 加 公 司 固 定 资 产 中 深 圳 工 业 园 厂 房 办 公 楼 宿 舍 和 塑 胶 生 产 车 间 尚 未 办 妥 产 权 证 书, 账 面 价 值 为 23, 万 元 2013 年, 在 建 工 程 增 幅 较 大 的 项 目 包 括 : 混 合 动 力 车 用 蓄 电 池 项 目 骆 驼 华 南 高 容 量 新 结 构 密 封 型 蓄 电 池 项 目 骆 驼 电 池 深 圳 工 业 园 配 套 设 施 建 设 项 目 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 增 长 较 快, 但 公 司 资 产 中 存 货 和 固 定 资 产 占 比 相 对 较 高, 整 体 资 产 流 动 性 一 般 由 于 整 车 生 产 企 业 处 于 强 势 地 位, 公 司 与 整 车 生 产 企 业 的 议 价 能 力 不 强, 结 算 周 期 较 长, 给 公 司 带 来 较 大 的 资 金 压 力, 尽 管 下 游 客 户 结 算 周 期 较 长, 但 由 于 整 车 生 产 企 业 采 用 票 据 结 算 方 式 增 加, 因 此 整 体 来 看, 应 收 账 款 周 转 天 数 并 不 长, 保 持 在 1 个 月 左 右 2013 年, 由 于 产 能 扩 张 较 快, 规 模 效 益 加 速 了 公 司 存 货 的 周 转 速 度, 存 货 周 转 效 率 有 所 提 升, 但 仍 然 保 持 较 低 水 平 得 益 于 公 司 存 货 周 转 效 率 提 升,2013 年 公 司 净 营 业 周 期 有 所 下 降, 资 金 运 营 11

14 效 率 较 2012 年 略 有 提 升 此 外,2013 年 以 来, 虽 然 公 司 应 收 票 据 增 加 较 多, 加 大 了 对 营 运 资 金 的 占 用, 并 且 公 司 预 付 项 目 设 备 工 程 款 的 增 加 对 资 金 形 成 一 定 占 用, 但 规 模 效 益 提 升, 使 得 存 货 周 转 天 数 下 降,2013 年 公 司 流 动 资 产 周 转 天 数 为 天, 较 2012 年 减 少 天 2013 年, 虽 然 公 司 固 定 资 产 规 模 增 长 较 快, 但 公 司 营 业 收 入 也 实 现 了 增 长, 使 得 公 司 固 定 资 产 周 转 天 数 并 未 出 现 大 幅 增 加 得 益 于 公 司 营 业 收 入 规 模 的 增 长, 公 司 总 资 产 周 转 天 数 也 并 未 出 现 明 显 增 加 表 年 公 司 资 产 运 营 效 率 情 况 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 应 付 账 款 周 转 天 数 净 营 业 周 期 流 动 资 产 周 转 天 数 固 定 资 产 周 转 天 数 总 资 产 周 转 天 数 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2013 年 以 来, 公 司 产 能 提 高, 产 销 量 持 续 增 长, 从 而 带 动 收 入 稳 步 增 长 2013 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 461, 万 元, 较 2012 年 同 期 增 长 了 16.28% 2013 年 公 司 人 工 成 本 增 加 较 快, 占 公 司 营 业 成 本 的 5.68%, 人 工 成 本 较 2012 年 同 期 提 高 了 2.25% 销 售 规 模 增 加 增 强 了 公 司 的 采 购 议 价 能 力, 公 司 原 材 料 总 成 本 较 2012 年 下 降 了 5.34% 以 上 几 类 成 本 的 变 动, 使 得 公 司 综 合 毛 利 率 提 高 了 1.39 个 百 分 点 2013 年, 政 府 在 污 染 防 治 技 改 等 方 面 给 予 公 司 补 助, 政 府 补 助 资 金 一 定 程 度 上 提 升 了 公 司 的 利 润 水 平 2013 年 公 司 支 付 债 券 利 息, 导 致 财 务 费 用 较 2012 年 增 加 了 1, 万 元, 同 比 增 长 41.22%, 使 得 公 司 期 间 费 用 率 较 2012 年 增 长 了 0.22%,2013 年 末, 公 司 期 间 费 用 率 为 9.08%, 依 然 处 于 相 对 较 高 水 平 表 年 公 司 主 要 盈 利 能 力 指 标 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 461, , , 营 业 利 润 ( 万 元 ) 56, , , 营 业 外 收 入 ( 万 元 ) 5, , , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 61, , ,

15 净 利 润 ( 万 元 ) 53, , , 综 合 毛 利 率 21.83% 20.44% 21.79% 期 间 费 用 率 9.08% 8.86% 10.10% 总 资 产 回 报 率 13.44% 13.59% 13.79% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2013 年 以 来, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 收 入 稳 步 提 升, 净 利 润 稳 步 增 长, 公 司 FFO 增 长 较 快, 经 营 活 动 现 金 生 成 能 力 表 现 较 好 公 司 经 营 现 金 流 有 所 改 善, 实 现 净 流 入 57, 万 元 2013 年, 公 司 为 扩 张 产 能, 加 大 了 生 产 设 备 等 固 定 资 产 的 投 资 力 度, 公 司 在 扩 张 产 能 方 面 的 投 资 除 了 3 个 IPO 募 投 项 目 及 1 个 超 募 项 目 外, 还 有 多 个 在 建 项 目, 在 建 项 目 未 来 仍 需 要 约 28 亿 元 的 资 金 投 入 公 司 近 年 来 一 直 积 极 扩 张, 投 资 活 动 净 流 出 规 模 有 所 加 大, 资 金 面 较 为 紧 张, 考 虑 到 在 建 项 目 较 多, 公 司 未 来 仍 面 临 较 大 规 模 的 投 资 支 出 表 年 公 司 主 要 现 金 流 量 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 净 利 润 53, , , 非 付 现 费 用 16, , , 非 经 营 损 益 3, , , FFO 73, , , 营 运 资 本 变 化 -17, , , 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) 13, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -36, , , 经 营 性 应 付 项 目 增 加 ( 减 : 减 少 ) 5, , , 其 他 1, 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 57, , , 投 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 -98, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -23, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -64, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 报 受 益 于 公 司 利 润 的 积 累, 公 司 股 东 权 益 有 所 增 加 公 司 2013 年 并 未 大 规 模 融 资, 负 债 规 模 较 2012 年 增 长 1.06%,2013 年 公 司 的 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 为 47.67%, 较 2012 年 底 有 所 下 降, 净 资 产 对 总 负 债 的 保 障 程 度 提 升 表 年 公 司 的 资 本 构 成 情 况 资 本 构 成 2013 年 2012 年 2011 年 负 债 总 额 ( 万 元 ) 170, , , 流 动 负 债 ( 万 元 ) 81, , ,

16 非 流 动 负 债 ( 万 元 ) 88, , , 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 357, , , 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 47.67% 53.13% 41.27% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 截 至 2013 年 末, 公 司 负 债 总 额 170, 万 元, 其 中 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 应 付 账 款 和 预 收 款 项 构 成 2013 年, 公 司 短 期 借 款 规 模 并 未 发 生 明 显 变 化 应 付 账 款 主 要 是 应 付 采 购 款 ; 预 收 款 项 主 要 系 公 司 为 了 维 护 市 场, 对 部 分 资 质 较 低 的 经 销 商 采 用 预 收 结 算 方 式 所 形 成, 无 实 际 支 付 压 力 公 司 非 流 动 负 债 主 要 为 长 期 借 款 应 付 债 券 和 其 他 非 流 动 负 债, 其 中 长 期 借 款 规 模 较 小, 系 抵 押 借 款 ; 应 付 债 券 即 本 期 债 券, 票 面 利 率 为 5.98%, 期 限 自 2012 年 12 月 5 日 至 2017 年 12 月 5 日 其 他 非 流 动 负 债 为 公 司 收 到 的 深 圳 工 业 园 投 资 项 目 补 贴 重 金 属 污 染 防 治 专 项 资 金 等 各 项 补 贴, 由 于 还 未 结 转 为 补 贴 收 入 而 形 成 的 递 延 收 益, 无 实 际 支 付 压 力 表 年 公 司 负 债 主 要 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 流 动 负 债 合 计 81, % 78, % 105, % 短 期 借 款 31, % 32, % 67, % 应 付 账 款 29, % 25, % 26, % 预 收 款 项 10, % 12, % 11, % 非 流 动 负 债 合 计 88, % 90, % 8, % 长 期 借 款 2, % 3, % 4, % 应 付 债 券 80, % 80, % - - 其 他 非 流 动 负 债 6, % 6, % 4, % 有 息 负 债 113, % 115, % 71, % 负 债 总 额 170, % 168, % 114, % 资 料 来 源 : 公 司 年 报 得 益 于 IPO 的 成 功, 公 司 整 体 负 债 水 平 近 三 年 来 一 直 保 持 较 低 水 平, 截 至 2013 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 为 32.28% 但 公 司 有 息 负 债 规 模 较 大, 截 至 2013 年 末 公 司 有 息 负 债 规 模 达 亿 元, 占 公 司 总 负 债 规 模 的 66.52%, 公 司 存 在 一 定 的 有 息 负 债 压 力 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 表 现 尚 可 ; 公 司 EBITDA 随 着 净 利 润 的 提 高 而 增 加 表 年 公 司 主 要 偿 债 能 力 指 标 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 资 产 负 债 率 32.28% 34.69% 29.21% 流 动 比 率

17 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 82, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 资 料 来 源 : 公 司 年 报 五 评 级 结 论 跟 踪 期 内 受 益 于 公 司 产 品 产 能 的 扩 张 和 营 销 的 加 强, 产 品 产 销 量 持 续 增 长, 营 业 收 入 稳 步 提 升 ; 公 司 进 入 首 批 符 合 铅 蓄 电 池 行 业 准 入 条 件 的 企 业, 对 公 司 未 来 发 展 提 供 了 良 好 的 条 件 ; 另 外 公 司 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 仍 维 持 在 较 高 水 平, 偿 债 能 力 较 有 保 障 同 时 鹏 元 关 注 到, 公 司 新 增 产 能 较 多, 未 来 能 否 顺 利 消 化 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ; 公 司 在 建 项 目 较 多, 未 来 将 面 临 较 大 的 资 金 压 力 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 偿 债 压 力 ; 公 司 还 可 能 会 面 临 一 定 的 环 保 监 管 风 险 基 于 以 上 分 析, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 AA, 本 期 债 券 信 用 等 级 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 15

18 附 录 一 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 货 币 资 金 73, , , 应 收 票 据 61, , , 应 收 账 款 44, , , 预 付 款 项 26, , , 其 他 应 收 款 4, , 存 货 63, , , 其 他 流 动 资 产 64, , 流 动 资 产 合 计 339, , , 长 期 股 权 投 资 3, , , 固 定 资 产 115, , , 在 建 工 程 22, , , 固 定 资 产 清 理 无 形 资 产 24, , , 商 誉 递 延 所 得 税 资 产 6, , , 其 他 非 流 动 资 产 16, , 非 流 动 资 产 合 计 189, , , 资 产 总 计 528, , , 短 期 借 款 31, , , 应 付 账 款 29, , , 预 收 款 项 10, , , 应 付 职 工 薪 酬 1, , , 应 交 税 费 2, , , 应 付 利 息 应 付 股 利 其 他 应 付 款 5, , , 其 他 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 81, , , 长 期 借 款 2, , , 应 付 债 券 80, , 其 他 非 流 动 负 债 6, , , 非 流 动 负 债 合 计 88, , , 负 债 合 计 170, , , 实 收 资 本 ( 股 本 ) 85, , ,

19 资 本 公 积 103, , , 减 : 库 存 股 盈 余 公 积 11, , , 未 分 配 利 润 147, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 347, , , 少 数 股 东 权 益 9, , , 所 有 者 权 益 合 计 357, , , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 528, , ,

20 附 录 二 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 一 营 业 总 收 入 461, , , 其 中 : 营 业 收 入 461, , , 二 营 业 总 成 本 407, , , 其 中 : 营 业 成 本 361, , , 营 业 税 金 及 附 加 1, , , 销 售 费 用 21, , , 管 理 费 用 16, , , 财 务 费 用 4, , , 资 产 减 值 损 失 2, , 加 : 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 1, 三 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 56, , , 加 : 营 业 外 收 入 5, , , 减 : 营 业 外 支 出 , , 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 61, , , 减 : 所 得 税 费 用 8, , , 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 53, , , 减 : 少 数 股 东 损 益 六 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 52, , ,

21 附 录 三 -1 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 453, , , 收 到 的 税 费 返 还 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 7, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 462, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 322, , , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 25, , , 支 付 的 各 项 税 费 29, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 27, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 404, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 57, , , 收 回 投 资 收 到 的 现 金 - 4, 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 1, 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 2, , , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 4, , , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 34, , , 投 资 支 付 的 现 金 67, , , 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 1, 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 102, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -98, , , 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 - 9, , 取 得 借 款 收 到 的 现 金 27, , , 发 行 债 券 收 到 的 现 金 - 79, 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 27, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 29, , , 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 21, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 50, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -23, , , 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -64, , ,

22 附 录 三 -2 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 净 利 润 53, , , 加 : 资 产 减 值 准 备 2, , 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 13, , , 无 形 资 产 摊 销 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 , 固 定 资 产 报 废 损 失 财 务 费 用 6, , , 投 资 损 失 -1, 递 延 所 得 税 资 产 减 少 -1, , 存 货 的 减 少 13, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -36, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 5, , , 其 他 1, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 57, , ,

23 附 录 四 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 营 业 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 期 间 费 用 率 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% ( 销 售 费 用 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)]/( 报 告 期 营 业 收 入 /360) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2]/( 报 告 期 营 业 成 本 /360) 营 运 效 率 应 付 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2]/( 营 业 成 本 /360) 营 业 收 入 / 营 运 资 金 营 业 收 入 /( 流 动 资 产 - 流 动 负 债 ) 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 总 资 本 化 比 率 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 长 期 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 100% 长 期 债 务 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 有 息 债 务 长 期 债 务 + 短 期 债 务 流 动 比 率 速 动 比 率 EBIT EBITDA 自 由 现 金 流 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 净 额 )/ 流 动 负 债 合 计 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 经 营 活 动 净 现 金 流 - 资 本 支 出 - 当 期 应 发 放 的 股 利 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 现 金 流 动 负 债 比 收 现 比 经 营 活 动 净 现 金 流 / 流 动 负 债 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 21

24 附 录 五 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 券 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 券 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 券 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 券 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 券 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 22

25 跟 踪 评 级 安 排 根 据 监 管 部 门 规 定 及 本 评 级 机 构 跟 踪 评 级 制 度, 本 评 级 机 构 在 初 次 评 级 结 束 后, 将 在 本 期 债 券 存 续 期 间 对 发 行 主 体 开 展 定 期 以 及 不 定 期 跟 踪 评 级 在 跟 踪 评 级 过 程 中, 本 评 级 机 构 将 维 持 评 级 标 准 的 一 致 性 定 期 跟 踪 评 级 每 年 进 行 一 次, 在 受 评 债 券 存 续 期 内 发 行 主 体 发 布 年 度 报 告 后 两 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 届 时, 发 行 主 体 须 向 本 评 级 机 构 提 供 最 新 的 财 务 报 告 及 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 依 据 发 行 主 体 信 用 状 况 的 变 化 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 当 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 主 体 应 及 时 告 知 本 评 级 机 构 并 提 供 评 级 所 需 相 关 资 料 本 评 级 机 构 亦 将 持 续 关 注 与 发 行 主 体 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 本 评 级 机 构 将 对 相 关 事 项 进 行 分 析, 并 决 定 是 否 调 整 发 行 主 体 信 用 等 级 如 发 行 主 体 不 配 合 完 成 跟 踪 评 级 尽 职 调 查 工 作 或 不 提 供 跟 踪 评 级 资 料, 本 评 级 机 构 有 权 根 据 发 行 主 体 公 开 信 息 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 必 要 时, 可 公 布 信 用 等 级 暂 时 失 效 或 终 止 评 级 23

26 本 评 级 机 构 将 及 时 在 网 站 ( 公 布 跟 踪 评 级 结 果 与 跟 踪 评 级 报 告 24

鹏元:已经到帐

鹏元:已经到帐 2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建

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