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1 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 等 级 AA + 级 本 期 债 券 信 用 等 级 AA + 级 评 级 时 间 2011 年 5 月 19 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 (2011) 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 存 续 期 间 5 年 期 债 券 5 亿 元 人 民 币,2010 年 9 月 20 日 年 9 月 20 日 5 年 期 债 券 5 亿 元 人 民 币,2011 年 2 月 23 日 2016 年 2 月 23 日 主 体 长 期 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 跟 踪 评 级 : AA + 级 稳 定 AA + 级 2011 年 5 月 首 次 评 级 : AA + 级 稳 定 AA + 级 2010 年 5 月 主 要 财 务 数 据 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 发 行 人 : 葛 洲 坝 股 份 2011 年 前 一 季 度 总 资 产 ( 亿 元 ) 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) _ EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) _ 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 注 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 2008~2010 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 2011 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 跟 踪 评 级 观 点 2010 年 度, 葛 洲 坝 股 份 各 项 业 务 开 展 状 况 良 好, 收 入 净 利 润 较 上 年 同 期 增 幅 明 显 随 配 股 和 认 股 权 证 的 行 权, 公 司 资 本 实 力 得 到 增 强 ; 加 之 经 营 业 务 获 取 现 金 能 力 较 强, 货 币 资 金 和 可 变 现 资 产 保 持 充 裕, 保 持 了 较 强 的 债 务 偿 付 能 力 葛 洲 坝 股 份 各 项 业 务 经 营 状 况 良 好 公 司 工 程 施 工 类 业 务 合 同 签 约 量 继 续 维 持 增 长 ; 水 泥 业 务 收 入 随 新 生 产 线 投 产 而 增 幅 明 显 ; 高 速 公 路 车 流 量 增 加 ; 民 爆 业 务 产 销 量 继 续 维 持 增 长 ; 房 地 产 水 电 等 业 务 总 体 经 营 状 况 也 较 好 葛 洲 坝 股 份 资 产 质 量 尚 可, 货 币 资 金 储 备 保 持 充 裕, 所 持 有 的 长 江 电 力 等 上 市 公 司 股 权 规 模 较 大, 具 有 较 强 的 即 期 债 务 偿 付 能 力 通 过 配 股 和 认 股 权 证 的 行 权, 葛 洲 坝 股 份 募 集 资 金 规 模 较 大, 在 增 强 公 司 资 本 实 力 的 同 时 也 获 得 了 大 量 的 现 金 流 入, 短 期 内 公 司 债 务 偿 付 能 力 增 强 但 葛 洲 坝 股 份 的 水 利 水 电 工 程 水 泥 及 民 爆 房 地 产 等 主 业 周 期 性 特 征 明 显, 相 关 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 盈 利 及 现 金 流 状 况 影 响 较 大 分 析 师 覃 斌 刘 兴 堂 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) 葛 洲 坝 股 份 工 程 施 工 业 务 的 国 际 化 进 程 较 快, 所 涉 及 的 国 家 或 地 区 政 治 经 济 等 风 险 以 及 汇 率 波 动, 对 公 司 影 响 程 度 加 深 葛 洲 坝 股 份 整 体 融 资 规 模 较 大, 利 息 负 担 较 重, 且 公 司 未 来 一 段 时 间 在 高 速 公 路 及 房 地 产 业 务 等 方 面 的 资 本 性 支 出 仍 较 大 偏 高 的 财 务 杠 杆 使 公 司 经 营 业 绩 及 现 金 流 易 受 利 率 变 动 影 响 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 2010 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 信 用 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 葛 洲 坝 股 份 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 葛 洲 坝 股 份 负 责

3 跟 踪 评 级 报 告 根 据 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 葛 洲 坝 股 份 )2010 年 度 第 一 期 中 期 票 据 及 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 葛 洲 坝 股 份 提 供 的 经 审 计 的 2010 年 度 审 计 报 告 及 2011 年 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 其 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 一 债 券 发 行 情 况 该 公 司 于 2010 年 9 月 20 日 发 行 了 待 偿 还 余 额 为 5 亿 元 人 民 币 的 2010 年 度 第 一 期 中 期 票 据, 期 限 为 5 年, 将 于 2015 年 9 月 20 日 ; 于 2011 年 2 月 23 日 发 行 了 待 偿 还 余 额 为 5 亿 元 人 民 币 的 2011 年 度 第 一 期 中 期 票 据, 期 限 为 5 年, 将 于 2016 年 2 月 23 日 二 跟 踪 评 级 结 论 ( 一 ) 公 司 管 理 2010 年 度, 该 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 40 家, 和 上 年 相 比, 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 数 未 发 生 变 化 其 中,2010 年 子 公 司 葛 洲 坝 集 团 三 峡 实 业 有 限 公 司 转 让 其 子 公 司 葛 洲 坝 集 团 湖 北 物 流 有 限 公 司 股 权 给 公 司, 转 让 完 成 后, 葛 洲 坝 集 团 湖 北 物 流 有 限 公 司 成 为 公 司 的 二 级 子 公 司, 公 司 将 其 直 接 纳 入 合 并 范 围 公 司 的 治 理 结 构 组 织 架 构 等 基 本 保 持 不 变 同 时, 公 司 的 内 部 管 理 根 据 外 部 经 营 环 境 的 变 化 和 内 部 调 整 不 断 地 加 以 完 善 ( 二 ) 经 营 环 境 随 着 我 国 国 民 经 济 持 续 快 速 的 发 展, 全 社 会 的 基 础 设 施 建 设 技 术 项 目 改 造 房 地 产 等 固 定 资 产 投 资 规 模 多 年 保 持 在 较 高 的 水 平 统 计 数 据 显 示,2002~2010 年, 我 国 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 增 速 保 持 在 20% 以 上, 同 时, 建 筑 行 业 总 产 值 的 增 速 也 一 直 在 20% 左 右 运 行 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算 数 据,2010 年 我 国 国 内 生 产 总 值 亿 元, 比 上 年 增 长 10.3%; 全 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 23.8%, 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 19.5%; 全 年 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 12.6% 近 年 我 国 对 能 源 和 环 境 污 染 问 题 的 重 视 程 度 不 断 提 高, 未 来 国 家 将 加 - 1 -

4 强 对 水 能 核 能 风 能 等 清 洁 能 源 可 再 生 能 源 的 开 发 力 度, 水 电 核 电 风 力 发 电 的 装 机 容 量 比 重 将 逐 步 提 高 我 国 是 水 电 资 源 较 为 丰 富 的 国 家, 可 开 发 储 量 5.4 亿 千 瓦, 经 济 可 开 发 储 量 4.1 亿 千 瓦 截 至 2010 年 末, 我 国 水 力 发 电 装 机 容 量 2.13 亿 千 瓦 根 据 国 家 电 力 工 业 可 再 生 能 源 中 长 期 发 展 规 划,2020 年 将 达 到 3 亿 千 瓦, 未 来 水 电 发 展 空 间 仍 然 巨 大 另 外,2011 年 中 央 一 号 文 件 中 共 中 央 国 务 院 关 于 加 快 水 利 改 革 发 展 的 决 定 提 出, 把 水 利 作 为 国 家 基 础 设 施 建 设 的 优 先 领 域, 力 争 今 后 10 年 全 社 会 水 利 年 平 均 投 入 比 2010 年 高 出 一 倍 2010 年 我 国 水 利 投 资 是 2000 亿 元, 高 出 一 倍 就 是 4000 亿 元, 未 来 10 年 的 水 利 投 资 将 达 到 4 万 亿 元 在 此 背 景 下, 预 计 未 来 水 利 基 础 设 施 建 设 工 程 承 包 市 场 将 保 持 较 快 增 长 速 度 水 泥 方 面, 年, 全 国 水 泥 总 产 量 复 合 增 长 率 为 12.61% 2010 年, 在 基 础 设 施 建 设 拉 动 下, 及 在 投 资 高 速 增 长 的 带 动 下, 根 据 中 国 水 泥 协 会 数 据, 全 国 累 计 水 泥 产 量 已 达 18.7 亿 吨, 同 比 增 速 仍 保 持 在 15.5% 的 高 速 增 长 同 时 水 泥 出 口 开 始 好 转, 出 口 量 略 有 回 升, 当 年 度 水 泥 和 熟 料 出 口 共 计 1616 万 吨, 同 比 增 长 3.5%, 扭 转 了 自 2008 年 以 来 的 逐 年 下 降 的 趋 势 2010 年 上 半 年 国 内 水 泥 价 格 相 对 平 稳, 但 下 半 年 三 季 度 起 受 部 分 地 区 限 电 水 泥 供 给 下 降 以 及 旺 季 来 临 需 求 增 加 等 因 素 影 响, 水 泥 价 格 出 现 上 涨, 全 年 行 业 利 润 总 额 销 售 利 润 都 高 于 2009 年 水 平 近 年 国 家 推 行 的 淘 汰 落 后 工 艺 产 能 和 调 整 行 业 产 品 结 构, 推 动 优 势 企 业 兼 并 重 组 等 措 施 促 进 了 国 内 大 型 企 业 的 发 展, 加 强 了 市 场 的 集 中 度, 但 也 使 行 业 存 在 恶 性 竞 争 的 可 能 房 地 产 业 务 方 面,2010 年 以 来 国 家 房 地 产 调 控 政 策 密 集 出 台 国 务 院 以 及 国 土 部 住 建 部 等 都 先 后 出 台 政 策 加 以 调 控, 另 外, 各 地 也 陆 续 出 台 调 控 细 则 随 着 房 地 产 调 控 措 施 的 轮 番 出 台, 目 前 大 部 分 城 市 商 品 住 宅 销 售 量 已 出 现 同 比 下 降, 房 地 产 行 业 调 整 的 态 势 已 渐 显 ( 三 ) 经 营 状 况 在 工 程 施 工 主 业 方 面,2010 年 该 公 司 新 签 合 同 额 累 计 亿 元, 比 2009 年 增 长 32.76% 其 中 国 内 工 程 签 约 亿 元, 国 际 工 程 签 约 亿 元, 国 际 市 场 已 成 为 公 司 市 场 开 发 的 主 要 支 柱 2011 年 1-3 月, 公 司 新 签 合 同 额 累 计 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 42.27% 充 足 的 业 务 订 单 为 公 司 实 现 后 期 生 产 经 营 目 标 打 下 了 良 好 基 础 同 时, 在 非 水 电 建 筑 市 场 的 开 拓 上, 公 司 也 取 得 了 重 大 进 展, 在 高 速 公 路 风 电 塔 筒 制 造 风 电 场 基 础 工 程 电 网 建 设 工 程 房 建 工 程 市 政 环 保 等 方 面 中 标 签 约 了 大 量 项 目 2010 年 新 签 合 同 中 非 水 电 工 程 合 同 额 亿 元, 占 新 签 合 - 2 -

5 同 总 额 的 53.68% 工 程 施 工 业 务 种 类 的 不 断 拓 展 提 升 了 公 司 的 抗 风 险 能 力 2010 年 度, 公 司 累 计 完 成 施 工 业 务 产 值 亿 元, 同 比 增 长 32.30% 在 水 泥 业 务 方 面,2010 年 该 公 司 新 增 投 产 5 条 水 泥 生 产 线 截 至 2010 年 末, 公 司 产 能 已 达 到 1800 万 吨 / 年, 产 能 跻 身 全 国 前 十 强, 占 湖 北 省 水 泥 市 场 1/3 的 份 额, 产 品 种 类 涵 盖 特 种 水 泥 和 通 用 水 泥 产 能 的 增 加 也 带 动 了 公 司 合 同 承 接 产 销 量 的 增 长 2010 年 度 公 司 水 泥 产 销 量 分 别 为 万 吨 和 万 吨, 增 长 率 分 别 为 61.79% 和 65.07%; 实 现 销 售 收 入 亿 元, 较 2009 年 同 比 增 长 49.00% 在 民 爆 业 务 方 面,2010 年 从 事 该 业 务 的 子 公 司 易 普 力 公 司 获 得 行 业 主 管 部 门 批 准, 新 增 1.2 万 吨 / 年 现 场 混 装 炸 药 生 产 许 可 能 力, 工 业 炸 药 生 产 许 可 能 力 提 升 至 17.7 万 吨 / 年, 位 居 全 国 第 二 2010 年 度 该 公 司 炸 药 产 销 量 延 续 了 增 长 的 趋 势, 当 年 产 量 万 吨, 比 上 年 增 长 10.85%, 全 年 累 计 实 现 民 爆 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 34.60%, 无 重 大 安 全 与 质 量 事 故 发 生 在 高 速 公 路 和 铁 路 投 资 业 务 方 面, 地 方 公 路 部 分 路 段 整 修 促 进 了 襄 荆 高 速 公 路 车 流 量 的 增 长, 全 年 车 流 量 同 比 增 长 约 40%, 当 年 实 现 通 行 费 收 入 3.34 亿 元, 较 2009 年 增 加 万 元 大 广 北 高 速 公 路 顺 利 实 现 了 与 武 英 公 路 麻 武 公 路 鄂 东 长 江 公 路 大 桥 三 次 大 联 通, 并 在 联 通 后 升 级 了 收 费 系 统, 车 流 量 及 收 费 额 得 到 了 较 大 提 升 2010 年 度 公 司 高 速 公 路 业 务 实 现 收 入 4.52 亿 元, 较 上 年 度 增 加 37.17% 对 沪 汉 蓉 铁 路 湖 北 有 限 责 任 公 司 投 资 方 面, 公 司 已 完 成 全 部 出 资, 汉 宜 铁 路 预 计 2011 年 底 建 成 通 车 在 水 力 发 电 业 务 方 面, 该 公 司 新 建 的 鱼 泉 和 恩 施 云 龙 河 水 电 站 投 产 发 电 2010 年 公 司 部 分 水 电 站 受 干 旱 影 响 上 游 来 水 减 少, 发 电 量 下 降, 当 年 公 司 总 发 电 量 为 5.96 亿 千 瓦, 同 比 下 降 10.11%; 售 电 量 5.56 亿 千 瓦, 同 比 增 长 23.83%; 实 现 营 业 收 入 1.71 亿 元, 较 上 年 增 长 23.34% 在 房 地 产 业 务 方 面, 截 至 2010 末, 该 公 司 锦 绣 天 下 项 目 二 期 已 累 计 完 成 投 资 4.90 亿 元, 占 该 期 总 投 资 的 47.32%; 三 期 正 进 行 基 础 施 工, 累 计 完 成 投 资 1.32 亿 元, 占 该 期 总 投 资 的 25.57%; 葛 洲 坝 国 际 广 场 项 目 已 累 计 投 入 资 金 亿 元, 占 总 投 资 的 54.03%; 葛 洲 坝 世 纪 花 园 项 目 已 投 入 资 金 亿 元, 占 总 投 资 的 74.26% 2010 年, 公 司 还 新 开 工 了 宜 昌 锦 绣 星 城 武 汉 葛 洲 坝 商 务 大 厦 两 项 目, 预 计 将 分 别 投 入 资 金 7.12 亿 元 和 3.50 亿 元 - 3 -

6 2010 年 该 公 司 房 地 产 业 务 扩 展 至 海 南 及 北 京 等 地, 形 成 了 新 的 战 略 布 局 公 司 竞 拍 获 得 海 南 省 陵 水 黎 族 自 治 县 号 宗 地 项 目 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 该 地 块 土 地 总 面 积 约 亩, 土 地 用 途 为 产 权 式 酒 店 和 酒 店 用 地, 土 地 使 用 权 出 让 价 款 亿 元 公 司 还 与 绿 城 集 团 合 作 共 同 开 发 北 京 通 州 区 的 一 地 块 随 锦 绣 天 下 一 期 葛 洲 坝 世 纪 花 园 项 目 一 期 销 售 的 逐 步 结 转,2010 年 度 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 %, 主 要 是 因 为 武 汉 及 宜 昌 的 部 分 已 售 房 地 产 项 目 实 现 交 房 并 结 转 收 入 ( 四 ) 财 务 状 况 2010 年, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 37.53% 工 程 施 工 水 泥 生 产 民 用 爆 破 高 速 公 路 运 营 水 力 发 电 房 地 产 各 项 业 务 占 营 业 收 入 的 比 率 分 别 为 76.40% 9.55% 3.95% 1.24% 0.47% 和 3.05% 其 中, 工 程 施 工 水 泥 生 产 和 民 用 爆 破 三 项 业 务 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 约 90%, 仍 为 公 司 营 业 收 入 最 主 要 组 成 部 分 公 司 各 类 业 务 中, 高 速 公 路 业 务 的 毛 利 率 虽 有 所 下 滑, 但 依 然 达 到 55.57%; 水 力 发 电 毛 利 率 上 升 至 59.15%; 民 用 爆 破 毛 利 率 为 40.02%; 工 程 施 工 业 务 毛 利 率 为 10.44%, 比 上 年 略 有 下 滑, 主 要 原 因 为 施 工 原 材 料 价 格 上 涨 及 人 工 成 本 上 升 压 缩 了 盈 利 空 间 ; 当 期 房 地 产 业 务 毛 利 率 较 2009 年 下 滑 明 显, 主 要 受 各 年 度 间 结 转 项 目 盈 利 差 异 较 大 影 响 受 工 程 施 工 业 务 和 房 地 产 开 发 业 务 毛 利 率 下 降 影 响, 当 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 14.16%, 较 2009 年 度 下 滑 0.90 个 百 分 点 2011 年 1-3 月, 该 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 28.92%; 实 现 净 利 润 4.73 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 30.18% 2010 年 该 公 司 销 售 费 用 管 理 费 用 及 财 务 费 用 均 较 上 年 同 期 有 小 幅 增 长, 投 资 收 益 受 当 期 出 售 其 他 上 市 公 司 股 权 减 少 影 响 而 下 降, 但 受 益 于 产 业 盈 利 的 增 长, 当 年 公 司 实 现 净 利 润 亿 元, 较 上 年 增 长 9.68% 经 过 2009 年 11 月 和 2010 年 1 月 的 配 股 和 认 股 权 证 行 权, 该 公 司 共 募 集 资 金 亿 元, 在 增 强 公 司 资 本 实 力 的 同 时 也 获 得 了 大 量 的 现 金 流 入, 短 期 内 公 司 债 务 偿 付 能 力 增 强 公 司 负 债 经 营 程 度 也 随 之 略 有 下 降, 但 2010 年 末 和 2011 年 3 月 末 资 产 负 债 率 仍 分 别 达 76.02% 和 76.41%, 处 于 偏 高 水 平 从 负 债 构 成 看, 该 公 司 负 债 仍 主 要 由 银 行 借 款 和 与 工 程 施 工 业 务 有 关 的 应 付 款 项 以 及 应 付 债 券 构 成 2010 年 末 公 司 银 行 借 款 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 48.50% 而 银 行 借 款 主 要 为 长 期 借 款, 年 末 余 额 为 - 4 -

7 亿 元, 占 负 债 总 额 的 38.70%; 短 期 借 款 ( 含 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 年 末 余 额 为 亿 元, 占 负 债 总 额 的 9.80%, 短 期 借 款 偿 付 压 力 相 对 较 小 应 付 账 款 和 其 他 应 付 款 等 主 要 由 应 付 工 程 材 料 款 分 包 项 目 的 质 保 金 等 构 成, 大 多 具 有 一 定 的 支 付 弹 性 预 收 账 款 为 已 收 但 尚 未 办 理 竣 工 结 算 的 款 项 预 收 的 房 地 产 项 目 销 售 款, 将 随 着 工 程 和 商 品 房 的 交 付 使 用 而 结 转 为 收 入 其 他 流 动 负 债 主 要 为 公 司 待 偿 还 已 发 行 的 短 期 融 资 券 和 接 受 的 委 托 贷 款 构 成 总 体 来 看, 公 司 短 期 偿 付 压 力 一 般 2011 年 3 月 末, 该 公 司 的 负 债 规 模 增 至 亿 元, 资 产 负 债 率 为 76.41%, 与 年 初 基 本 持 平 变 化 较 大 的 科 目 为 预 收 账 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 和 应 付 债 券 预 收 账 款 比 年 初 增 加 了 亿 元, 主 要 是 预 收 的 工 程 款 增 加 所 致 ; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 比 年 初 增 加 了 7.95 亿 元 ; 应 付 债 券 比 年 初 增 加 了 5.26 亿 元, 公 司 于 2011 年 2 月 发 行 了 5 亿 元 的 中 期 票 据, 期 限 为 5 年 2010 年 末, 该 公 司 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 占 资 产 总 额 的 55.46% 和 44.54% 从 流 动 资 产 的 构 成 看, 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 货 币 资 金 其 他 应 收 款 ( 主 要 是 应 收 质 保 金 等 ) 预 付 账 款 以 及 应 收 账 款 构 成 2010 年 末 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 分 别 为 % 和 54.82%, 资 产 流 动 性 一 般, 但 当 年 末 货 币 资 金 余 额 为 亿 元, 现 金 比 率 为 26.14%, 具 有 较 强 的 即 期 支 付 能 力 此 外, 公 司 还 持 有 较 大 数 额 长 江 电 力 股 韶 能 股 份 交 通 银 行 长 江 证 券 等 上 市 公 司 股 权, 以 及 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 宜 昌 商 业 银 行 等 非 上 市 金 融 企 业 股 权 充 裕 的 货 币 资 金 及 变 现 力 较 强 的 股 权 投 资 类 资 产 能 够 对 公 司 债 务 的 偿 付 提 供 进 一 步 的 保 障 2011 年 3 月 末, 该 公 司 总 资 产 增 至 亿 元, 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 56.73% 和 43.27%, 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 55.55% 增 长 较 大 的 科 目 主 要 有 货 币 资 金 预 付 账 款 及 开 发 支 出, 其 中, 货 币 资 金 比 年 初 增 长 19.73%; 预 付 账 款 比 年 初 增 长 23.20%, 主 要 为 预 付 的 劳 务 分 包 款 项 增 加 ; 开 发 支 出 比 年 初 增 长 34.29%, 主 要 为 内 遂 高 速 公 路 投 资 增 加 当 期 末 公 司 现 金 比 率 为 27.92%, 货 币 资 金 存 量 较 充 裕 该 公 司 工 程 施 工 业 务 承 接 的 大 多 为 大 型 水 利 水 电 项 目, 业 主 支 付 能 力 较 强, 一 般 能 够 按 照 合 同 根 据 施 工 进 度 支 付 工 程 款 ; 高 速 公 路 基 本 为 现 金 收 入 ; 而 公 司 的 特 种 水 泥 和 民 爆 产 品 销 售 现 金 回 笼 情 况 也 较 好 2010 年 度 和 2011 年 1-3 月 公 司 营 业 收 入 现 金 率 为 % 和 % 但 因 工 程 施 工 业 务 资 金 投 入 量 大 款 项 收 付 存 在 预 收 质 保 金 收 回 时 间 长 等 特 点, 公 司 经 营 性 现 金 净 流 入 存 在 一 定 的 波 动, 同 期 净 流 入 分 别 为 6.19 亿 元 和 - 5 -

8 7.10 亿 元 随 公 司 对 外 投 资 力 度 的 增 加 ( 包 括 房 地 产 高 速 公 路 等 的 投 资 ), 公 司 投 资 活 动 流 出 规 模 一 直 较 大, 同 期 净 流 出 分 别 为 亿 元 和 5.37 亿 元 公 司 主 要 通 过 外 部 融 资 来 弥 补 资 金 缺 口, 同 期 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 分 别 为 亿 元 和 9.54 亿 元 截 止 2010 年 末, 该 公 司 从 各 家 商 业 银 行 获 得 的 授 信 总 额 为 1300 亿 元, 已 使 用 额 度 为 亿 元 畅 通 的 外 部 融 资 渠 道 能 够 对 公 司 营 运 资 金 正 常 周 转 提 供 一 定 保 障, 降 低 集 中 偿 付 风 险 综 上,2010 年 度 该 公 司 各 项 业 务 发 展 状 况 良 好, 收 入 净 利 润 也 较 上 年 同 期 明 显 增 长 而 随 配 股 和 认 股 权 证 的 行 权, 公 司 资 本 实 力 增 强 加 之, 公 司 经 营 业 务 获 取 现 金 能 力 较 强, 货 币 资 金 和 可 变 现 资 产 充 裕, 保 持 了 较 强 的 债 务 偿 付 能 力 本 评 级 机 构 后 期 将 持 续 关 注 : 该 公 司 工 程 施 工 业 务 新 签 约 及 合 同 完 成 情 况 水 泥 业 务 的 并 购 情 况 高 速 公 路 建 设 进 展 房 地 产 项 目 开 发 及 销 售 资 金 回 笼 情 况 等 ; 并 重 点 关 注 货 币 政 策 调 整 ( 加 息 ) 及 人 民 币 汇 率 ( 升 值 ) 对 公 司 经 营 业 绩 及 现 金 流 的 影 响 此 外, 按 照 国 家 深 化 电 力 体 制 改 革 和 中 央 企 业 布 局 结 构 调 整 的 要 求, 该 公 司 的 控 股 股 东 中 国 葛 洲 坝 集 团 公 司 将 与 中 国 电 力 工 程 顾 问 集 团 公 司, 以 及 国 家 电 网 公 司 和 南 方 电 网 公 司 所 属 部 分 省 ( 区 市 ) 公 司 勘 测 设 计 企 业 火 电 施 工 企 业 水 电 施 工 企 业 和 修 造 企 业 重 组, 组 建 以 项 目 总 承 包 工 程 管 理 设 计 施 工 修 造 业 务 为 主 的 综 合 性 电 力 建 设 集 团 公 司 重 组 将 赋 予 中 国 葛 洲 坝 集 团 公 司 获 得 新 的 发 展 空 间 和 资 源, 葛 洲 坝 股 份 或 将 因 此 受 益 但 该 重 组 事 项 涉 及 面 广, 尚 需 相 关 监 管 机 构 和 政 府 部 门 ( 如 需 ) 批 准, 且 时 间 跨 度 大, 整 合 压 力 大, 尚 存 在 不 确 定 性 因 此, 本 评 级 机 构 将 密 切 关 注 该 重 组 事 项 的 进 展 情 况 经 我 公 司 信 用 评 级 委 员 会 评 审, 决 定 维 持 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA + 级, 展 望 为 稳 定, 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 信 用 等 级 为 AA + 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2011 年 5 月 19 日 - 6 -

9 附 录 一 主 要 财 务 指 标 表 主 要 财 务 数 据 或 指 标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 前 一 季 度 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 负 债 总 额 ( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 投 资 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 长 短 期 债 务 比 (%) 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 有 形 净 值 债 务 率 (%) , , 担 保 比 率 (%) 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 总 资 产 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 注 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 2008~2010 年 审 计 报 告 及 未 经 审 计 2011 年 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 - 7 -

10 附 录 二 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 总 额 / 期 末 资 产 总 额 100% 长 短 期 债 务 比 期 末 长 期 负 债 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 ( 期 末 总 资 产 - 期 末 流 动 资 产 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 流 动 负 债 ) 100% 有 形 净 值 债 务 率 期 末 负 债 总 额 /( 期 末 股 东 权 益 + 期 末 少 数 股 东 权 益 - 期 末 无 形 资 产 净 值 - 长 期 待 摊 费 用 - 待 摊 费 用 - 待 处 理 财 产 损 失 ) 100% 担 保 比 率 期 末 未 清 担 保 余 额 /( 期 末 股 东 权 益 + 期 末 少 数 股 东 权 益 ) 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 净 额 + 期 末 固 定 资 产 净 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 毛 利 率 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 利 息 保 障 倍 数 ( 报 告 期 税 前 利 润 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 利 息 支 出 )/ 报 告 期 利 息 支 出 100% 总 资 产 利 润 率 ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 报 告 期 税 后 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2] 100% 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 总 额 / 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 ( 期 末 流 动 资 产 总 额 - 存 货 净 额 - 预 付 账 款 - 待 摊 费 用 - 待 处 理 流 动 资 产 损 益 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% ( 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 营 业 收 入 现 金 率 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% =EBITDA/ 报 告 期 利 息 支 出 EBITDA/ 刚 性 债 务 =EBITDA/(( 期 初 刚 性 债 务 + 期 末 刚 性 债 务 )/2) 注 :(1) 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 (2)EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 支 出 ( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )+ 折 旧 + 摊 销 (3)EBITDA/ 利 息 支 出 =EBITDA/( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) (4) 报 告 期 利 息 支 出 = 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 (5) 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 + 投 资 性 现 金 流 量 净 额. (6) 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券

11 附 录 三 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 含 义 AAA 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 - 9 -

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