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2 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 跟 踪 评 级 结 果 12 桂 铁 投 债 10 亿 元 2012/03/ /03/29 14 桂 铁 投 债 / 10 亿 元 2014/06/18-14 桂 铁 投 2024/06/18 跟 踪 评 级 时 间 :2015 年 6 月 29 日 财 务 数 据 上 次 评 级 结 果 AAA AA + AAA AA + 项 目 2012 年 2013 年 * 2014 年 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 :1.* 由 于 2014 年 审 计 报 告 中 涉 及 企 业 会 计 准 则 变 更 以 及 对 会 计 差 错 的 追 溯 调 整, 故 本 报 告 中 2013 年 底 财 务 数 据 及 分 析 以 审 计 报 告 中 2014 年 年 初 数 据 为 准 进 行 计 算 和 披 露 ; 2. 公 司 其 他 流 动 负 债 和 长 期 应 付 款 科 目 中 分 别 包 括 短 期 融 资 券 和 融 资 租 赁 款, 本 报 告 将 其 分 别 计 入 短 期 债 务 和 长 期 债 务 中 分 析 师 周 潇 唐 岩 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 作 为 广 西 壮 族 自 治 区 政 府 批 准 成 立 的 大 型 国 有 企 业, 承 担 了 广 西 省 区 域 内 铁 路 投 资 的 职 责 跟 踪 期 内, 公 司 资 产 规 模 进 一 步 扩 大, 收 入 规 模 持 续 增 长 ; 自 治 区 政 府 在 财 政 贴 息 和 补 助 方 面 予 以 有 力 支 持 ; 广 西 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 的 无 偿 划 入 在 一 定 程 度 上 增 强 了 公 司 在 区 域 内 的 职 能 定 位 ; 随 着 区 市 共 担 政 策 的 顺 利 执 行 以 及 铁 路 发 展 投 资 基 金 和 土 地 作 价 出 资 方 案 的 顺 利 实 施, 公 司 所 有 者 权 益 进 一 步 扩 大, 铁 路 投 资 资 金 得 以 补 充, 能 够 更 好 的 行 使 铁 路 投 融 资 职 能 但 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到 公 司 未 来 铁 路 建 设 对 资 金 需 求 较 大 贸 易 业 务 盈 利 能 力 不 稳 定 以 及 铁 路 建 设 融 资 产 生 的 利 息 费 用 对 公 司 利 润 造 成 侵 蚀 等 因 素 对 公 司 可 能 带 来 的 不 利 影 响 未 来, 在 公 司 所 投 资 的 铁 路 项 目 逐 步 完 工 且 投 入 运 营 后, 将 能 够 为 公 司 产 生 稳 定 的 现 金 流 入 ; 此 外 伴 随 着 地 产 集 团 的 合 并 以 及 未 来 即 将 收 到 的 其 他 划 拨 资 产, 公 司 的 业 务 构 成 将 更 加 多 元 化, 盈 利 能 力 和 抗 风 险 能 力 有 望 进 一 步 得 到 增 强 综 合 考 虑, 联 合 资 信 将 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 由 AA + 调 整 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 将 12 桂 铁 投 债 和 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 信 用 等 级 由 AA + 调 整 为 AAA 优 势 1. 跟 踪 期 内, 广 西 壮 族 自 治 区 经 济 发 展 稳 定 财 政 实 力 不 断 提 升 固 定 资 产 投 资 力 度 不 断 加 大, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 2. 公 司 在 中 国 铁 路 总 公 司 ( 原 铁 道 部 ) 与 广 西 合 作 铁 路 项 目 中 履 行 广 西 方 产 权 代 表 职 能, 自 治 区 政 府 出 台 了 区 市 共 担 政 策, 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 1

3 对 公 司 铁 路 投 融 资 业 务 开 展 提 供 了 有 力 支 撑, 跟 踪 期 内 政 策 执 行 情 况 良 好 3. 跟 踪 期 内, 铁 路 投 资 发 展 基 金 和 土 地 作 价 出 资 方 案 均 顺 利 实 施, 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 公 司 的 融 资 压 力 4. 跟 踪 期 内, 广 西 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 的 无 偿 划 入 增 强 了 公 司 在 区 域 内 职 能 定 位 5. 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 存 续 期 内 债 券 覆 盖 能 力 较 好 关 注 1. 公 司 未 来 投 资 规 模 大, 铁 路 项 目 完 工 结 转 后 产 生 大 量 费 用 化 利 息, 对 公 司 利 润 空 间 侵 蚀 严 重 2. 公 司 贸 易 业 务 的 快 速 扩 大 带 动 应 收 账 款 和 预 付 账 款 占 比 快 速 提 高, 对 公 司 资 金 形 成 一 定 占 用 3. 未 来 自 治 区 政 府 对 公 司 新 开 工 铁 路 项 目 的 支 持 政 策 执 行 情 况 以 及 铁 路 投 资 发 展 基 金 的 执 行 情 况 仍 然 有 待 观 察 4. 公 司 其 他 应 收 款 对 其 资 金 形 成 一 定 占 用 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 3

5 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 存 续 期 内 企 业 债 券 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 成 立 于 2008 年 10 月 31 日, 是 广 西 自 治 区 人 民 政 府 直 属 的 国 有 独 资 企 业, 受 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 国 资 委 ) 监 管, 为 国 有 资 产 授 权 经 营 单 位 公 司 初 始 注 册 资 本 为 人 民 币 亿 元 ;2010 年 6 月, 国 资 委 批 准 以 增 加 资 本 金 的 方 式 注 资, 注 资 后 注 册 资 本 维 持 不 变 为 亿 元, 实 收 资 本 为 亿 元 2011 年, 根 据 桂 财 企 函 [2011]185 号, 公 司 将 原 列 入 实 收 资 本 的 财 政 厅 2010 年 拨 付 的 铁 路 项 目 建 设 资 金 5 亿 元, 调 整 列 入 资 本 公 积, 调 整 后 公 司 实 收 资 本 为 亿 元 ;2014 年, 根 据 桂 政 函 [2014]137 号 桂 国 资 复 [2014]291 号, 国 资 委 将 广 西 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 地 产 集 团 ) 无 偿 划 转 至 公 司, 增 加 公 司 实 收 资 本 亿 元 ; 根 据 中 众 益 ( 广 西 ) 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 于 2014 年 9 月 29 日 出 具 的 中 众 益 验 [2014]1017 号 验 资 报 告, 国 资 委 向 公 司 以 土 地 使 用 权 亿 元 和 货 币 142 万 元 进 行 增 资 截 至 2014 年 底, 公 司 实 收 资 本 亿 元 公 司 职 能 定 位 为 : 作 为 自 治 区 与 中 国 铁 路 总 公 司 ( 原 铁 道 部 ) 合 资 铁 路 项 目 广 西 方 产 权 代 表, 负 责 相 关 铁 路 建 设 资 金 的 筹 集 投 资 和 相 关 铁 路 资 产 的 建 设 运 营 管 理 2009 年 以 后, 为 进 一 步 做 大 规 模 增 强 公 司 自 身 盈 利 能 力, 公 司 开 始 进 行 糖 石 化 产 品 钢 材 煤 炭 等 大 宗 贸 易 业 务 2010 年 9 月, 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 通 过 桂 国 资 发 [2010]166 号 文 件 将 公 司 主 业 明 确 为 : 铁 路 建 设 及 相 关 投 资 与 资 产 管 理 大 宗 贸 易 及 物 流 服 务 ; 铁 路 沿 线 相 关 土 地 开 发 与 经 营 截 至 2014 年 底, 公 司 本 部 拥 有 办 公 室 计 划 财 务 部 党 群 人 力 资 源 部 纪 检 监 察 审 计 部 企 业 发 展 部 建 设 工 程 部 资 产 经 营 管 理 部 土 地 开 发 利 用 部 综 合 经 营 管 理 部 法 律 事 务 部 风 险 管 理 部 和 监 事 工 作 部, 共 十 二 个 职 能 部 门 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ;2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.81 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 南 宁 市 青 秀 区 民 族 大 道 143 号 德 瑞 花 园 6 号 23 层 ; 法 定 代 表 人 : 何 国 林 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 4

6 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M 2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 铁 路 投 资 建 设 板 块 根 据 国 家 铁 路 局 发 布 的 2014 年 铁 道 统 计 公 报, 全 国 铁 路 固 定 资 产 投 资 完 成 8088 亿 元, 其 中 铁 路 建 设 投 资 6623 亿 元, 比 上 年 增 长 12.6%; 机 车 车 辆 购 置 投 资 1465 亿 元, 比 上 年 增 长 22.2% 全 年 共 投 产 新 线 8427 公 里, 其 中 高 速 铁 路 5491 公 里 路 网 规 模 方 面, 截 至 2014 年 底 全 国 铁 路 营 业 里 程 达 到 11.2 万 公 里, 比 上 年 增 长 8.4%, 其 中 高 铁 营 业 里 程 达 到 1.6 万 公 里 路 网 密 度 公 里 / 万 平 方 公 里, 比 上 年 增 加 9.04 公 里 / 万 平 方 公 里 其 中, 复 线 里 程 5.7 万 公 里, 比 上 年 增 长 17.7%, 复 线 率 50.8%, 比 上 年 提 高 4.0 个 百 分 点 ; 电 气 化 里 程 6.5 万 公 里, 比 上 年 增 长 16.9%, 电 化 率 58.3%, 比 上 年 提 高 4.2 个 百 分 点 西 部 地 区 营 业 里 程 4.4 万 公 里, 比 上 年 增 加 4020 公 里 增 长 10.2% 2. 贸 易 板 块 钢 材 价 格 2014 年, 中 钢 协 国 内 钢 材 综 合 价 格 指 数 持 续 下 滑 在 2014 年 年 初 价 格 指 数 在 100 点 左 右, 之 后 虽 有 小 幅 震 荡 但 整 体 下 滑 趋 势 猛 烈, 在 2014 年 底 跌 至 83 点 截 至 目 前, 国 内 钢 材 综 合 价 格 指 数 为 图 年 钢 材 价 格 指 数 资 料 来 源 :wind 资 讯 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 5

7 石 化 产 品 目 前 中 国 是 世 界 上 第 三 大 石 油 进 口 国, 石 油 对 外 依 存 度 超 过 55%, 国 际 经 济 形 势 和 石 化 产 品 市 场 对 国 内 石 化 产 品 消 费 有 着 较 大 影 响 石 化 产 品 价 格 与 原 油 价 格 波 动 有 较 大 关 联 性 2014 年 以 来 WTI 原 油 现 货 结 算 价 格 呈 现 前 半 年 稳 定, 后 半 年 大 幅 下 挫 的 态 势 在 2014 年 前 半 年,WTI 原 油 现 货 结 算 价 格 维 持 在 90~108 美 元 / 桶 的 区 间 内 从 下 半 年 开 始, 原 油 价 格 出 现 大 幅 下 挫, 在 年 底 达 到 全 年 最 低 点 美 元 / 桶 根 据 彭 博 社 于 2014 年 7 月 4 日 发 布 的 统 计 新 闻, 美 国 已 超 越 沙 特 阿 拉 伯 成 为 世 界 第 一 产 油 国 在 维 持 供 给 增 长 的 同 时, 以 中 国 为 主 的 金 砖 四 国 整 体 经 济 放 缓, 对 原 油 的 需 求 减 弱, 导 致 了 原 油 供 大 于 求 的 局 面 图 年 以 来 WTI 原 油 现 货 结 算 价 走 势 ( 单 位 : 美 元 / 桶 ) 资 料 来 源 :wind 资 讯 煤 炭 价 格 2014 年 以 来, 中 国 煤 炭 价 格 指 数 整 体 呈 下 滑 态 势, 其 中 2014 年 前 半 年 下 滑 幅 度 大,2014 年 7 月 开 始 维 稳, 直 至 年 底 有 小 幅 回 升 图 年 以 来 中 国 煤 炭 价 格 指 数 资 料 来 源 :wind 资 讯 总 体 看, 钢 材 煤 炭 和 原 油 价 格 均 持 续 下 行, 导 致 大 宗 商 品 流 通 环 节 经 营 风 险 上 升 3. 区 域 经 济 概 况 公 司 位 于 广 西 壮 族 自 治 区 南 宁 市, 是 东 盟 十 国 贸 易 往 来 聚 集 点, 具 有 独 特 的 区 位 优 势 2008 年 1 月 16 日, 国 务 院 批 准 实 施 广 西 北 部 湾 经 济 区 发 展 规 划 ( 以 下 简 称 规 划 ), 强 调 指 出 : 广 西 北 部 湾 经 济 区 是 中 国 西 部 大 开 发 和 面 向 东 盟 开 放 合 作 的 重 点 地 区, 对 于 国 家 实 施 区 域 发 展 总 体 战 略 和 互 利 共 赢 的 开 放 战 略 具 有 重 要 意 义 规 划 中 明 确 指 出, 给 予 北 部 湾 经 济 区 5 方 面 政 策 支 持, 包 括 : 综 合 性 配 套 改 革 方 面, 重 大 项 目 布 局 方 面, 保 税 物 流 体 系 方 面, 金 融 改 革 方 面 和 开 放 合 作 方 面 2009 年 12 月 7 日, 国 务 院 出 台 了 国 务 院 关 于 进 一 步 促 进 广 西 经 济 社 会 发 展 的 若 干 意 见 ( 国 发 [2009]42 号, 以 下 简 称 意 见 ), 明 确 指 出 : 广 西 地 处 华 南 西 南 结 合 部, 是 中 国 面 向 东 盟 的 重 要 门 户 和 前 沿 地 带, 是 西 南 地 区 最 便 捷 的 出 海 大 通 道, 在 促 进 区 域 协 调 发 展 深 化 与 东 盟 开 放 合 作 维 护 国 家 安 全 和 西 南 边 疆 稳 定 中 具 有 重 要 战 略 地 位 广 西 今 后 面 临 四 项 战 略 任 务 : 一 是 打 造 区 域 性 现 代 商 贸 物 流 基 地 先 进 制 造 业 基 地 特 色 农 业 基 地 和 信 息 交 流 中 心 ; 二 是 构 筑 国 际 区 域 经 济 合 作 新 高 地, 加 快 建 设 并 完 善 与 东 盟 合 作 平 台, 在 中 国 - 东 盟 自 由 贸 易 区 中 发 挥 更 大 作 用 ; 三 是 培 育 中 国 沿 海 经 济 发 展 新 的 增 长 极 四 是 建 设 富 裕 文 明 和 谐 的 民 族 地 区 意 见 还 特 别 指 出 要 加 快 建 设 综 合 交 通 运 输 体 系, 构 建 连 接 周 边 省 份 和 东 盟 国 家 的 铁 路 公 路 水 运 和 航 空 综 合 交 通 运 输 网 络, 增 强 跨 越 发 展 的 支 撑 能 力 2010 年 3 月 19 日, 国 家 住 房 和 城 乡 建 设 部 正 式 批 复 广 西 北 部 湾 经 济 区 城 镇 群 规 划 纲 要 ( 以 下 简 称 纲 要 ) 这 是 继 规 划 之 后, 国 家 批 准 支 持 北 部 湾 经 济 区 加 快 发 展 的 又 一 战 略 性 宏 观 规 划 纲 要 中 明 确 了 包 括 南 宁 在 内 的 北 部 湾 城 镇 群 发 展 目 标 和 定 位, 构 建 以 南 宁 为 主, 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 6

8 北 海 等 5 市 为 副 的 多 中 心 大 都 市 区 区 域 经 济 及 财 政 实 力 2014 年 广 西 自 治 区 全 区 生 产 总 值 亿 元, 较 2013 年 增 长 8.5% 2014 年 广 西 自 治 区 财 政 收 入 完 成 亿 元, 比 上 年 增 长 8.1%, 其 中 公 共 财 政 预 算 收 入 亿 元, 增 长 7.9%, 其 中, 税 收 收 入 亿 元, 增 长 11.7%; 公 共 财 政 预 算 支 出 亿 元, 增 长 8.3% 随 着 财 政 支 出 规 模 的 迅 速 扩 大, 财 政 支 持 经 济 社 会 各 项 事 业 发 展 的 力 度 不 断 加 大, 经 济 支 持 力 度 和 基 础 设 施 建 设 投 入 力 度 不 断 加 大 2014 年 广 西 自 治 区 全 社 会 固 定 资 产 投 资 达 到 亿 元, 较 上 年 增 长 16.3% 整 体 来 看, 公 司 所 处 广 西 自 治 区, 区 位 优 势 突 出, 近 年 来 区 域 经 济 发 展 水 平 持 续 增 长, 财 政 实 力 逐 年 增 强, 固 定 资 产 投 资 力 度 不 断 加 大, 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 系 国 有 独 资 企 业, 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 为 公 司 出 资 人 代 表 和 实 际 控 制 人, 出 资 比 例 占 公 司 实 收 资 本 的 100% 2. 企 业 规 模 公 司 是 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 直 属 的 国 有 大 型 企 业 之 一, 目 前 已 形 成 铁 路 建 设 投 资 管 理 大 宗 贸 易 及 物 流 服 务 等 核 心 板 块, 公 司 是 广 西 铁 路 建 设 投 资 的 责 任 主 体 之 一, 履 行 原 铁 道 部 和 广 西 铁 路 合 作 项 目 中 广 西 方 产 权 代 表 的 职 能, 参 与 新 建 铁 路 项 目 的 建 设 和 竣 工 项 目 的 经 营 管 理 (1) 铁 路 投 资 建 设 公 司 是 广 西 九 大 国 有 大 型 集 团 公 司 之 一, 另 八 家 公 司 为 : 广 西 投 资 集 团 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 广 西 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 广 西 林 业 集 团 有 限 公 司 广 西 宏 桂 资 产 经 营 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 广 西 金 融 投 资 集 团 有 限 公 司 广 西 有 色 金 属 集 团 有 限 公 司 除 公 司 外 其 余 八 个 主 体 皆 为 专 业 性 公 共 运 营 主 体, 与 公 司 铁 路 投 资 建 设 业 务 交 叉 较 少, 公 司 铁 路 投 资 建 设 业 务 区 域 垄 断 优 势 突 出 (2) 大 宗 贸 易 和 物 流 服 务 公 司 是 广 西 壮 族 自 治 区 重 要 的 贸 易 公 司 之 一, 通 过 下 属 全 资 子 公 司 广 西 铁 投 冠 信 贸 易 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 冠 信 公 司 ) 及 其 所 属 子 公 司 开 展 大 宗 贸 易 与 物 流 服 务 业 务, 冠 信 公 司 依 靠 集 团 资 金 充 足 和 信 誉 度 较 高 的 优 势, 立 足 资 源 性 产 品 和 广 西 优 势 品 牌, 开 展 门 槛 较 高 的 贸 易 业 务 石 化 产 品 是 资 源 型 稀 缺 型 的 贸 易 品 种, 公 司 具 有 雄 厚 资 金 实 力 及 有 利 的 销 售 渠 道, 石 化 产 品 经 营 快 速 发 展,2010 年 公 司 开 始 成 为 广 西 重 要 的 石 化 产 品 贸 易 商 随 着 国 民 经 济 特 别 是 工 业 生 产 的 发 展, 广 西 对 煤 炭 的 需 求 迅 速 增 加, 广 西 自 产 煤 炭 远 远 不 能 满 足 本 地 经 济 发 展 的 需 要, 必 须 大 量 从 区 外 采 购 煤 炭 作 为 广 西 紧 缺 的 资 源 性 物 资, 市 场 需 求 大, 前 景 广 阔 3. 政 府 支 持 资 产 划 拨 根 据 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 在 2014 年 7 月 28 日 下 达 的 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 关 于 广 西 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 整 体 并 入 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 的 批 复 ( 桂 政 函 [2014]137 号 ), 同 意 广 西 壮 族 自 治 区 国 资 委 将 地 产 集 团 无 偿 划 转 至 公 司 该 次 划 转 以 地 产 集 团 在 2014 年 6 月 30 日 的 净 资 产 亿 元 和 合 并 前 公 司 注 册 资 本 之 和 作 为 合 并 后 公 司 的 注 册 资 本 地 产 集 团 的 划 转 扩 大 了 公 司 的 整 体 规 模 由 于 地 产 集 团 具 有 土 地 储 备 和 开 发 职 能, 此 次 划 转 进 一 步 提 升 了 公 司 在 土 地 相 关 业 务 方 面 的 竞 争 实 力 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 7

9 资 产 注 入 2014 年 自 治 区 国 资 委 向 公 司 以 土 地 使 用 权 方 式 增 资 亿 元, 以 货 币 形 式 增 资 万 元, 已 经 中 众 益 ( 广 西 ) 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 于 2014 年 9 月 29 日 出 具 中 众 益 验 [2014]1017 号 验 资 报 告 此 次 增 资 所 使 用 的 土 地 使 用 权 系 自 治 区 政 府 将 原 先 划 拨 给 公 司 的 大 岭 地 块 资 产 进 行 宗 地 用 途 调 整, 调 整 后 的 土 地 评 估 价 值 计 作 资 本 金 投 入 公 司, 并 登 记 至 公 司 原 全 资 子 公 司 广 西 铁 投 大 岭 投 资 有 限 公 司 名 下, 公 司 通 过 转 让 广 西 铁 投 大 岭 投 资 有 限 公 司 股 权 进 行 土 地 变 现 区 市 共 担 经 广 西 自 治 区 人 民 政 府 第 十 一 届 72 次 常 务 会 议 审 议 通 过, 并 由 自 治 区 财 政 厅 自 治 区 铁 路 建 设 办 公 室 自 治 区 国 土 资 源 厅 联 合 出 台 了 桂 财 [2011]9 号 文 件, 按 照 谁 受 益 谁 负 担 的 原 则, 由 自 治 区 和 铁 路 沿 线 各 市 共 同 分 担 筹 措 铁 路 建 设 项 目 资 本 金 其 中, 自 治 区 负 责 60%( 约 339 亿 元 ), 各 市 负 责 40%( 合 计 约 226 亿 元 ) 实 际 操 作 上, 先 由 自 治 区 投 入 资 本 金 和 公 司 通 过 银 行 授 信 资 金 解 决 铁 路 建 设 资 金 需 求, 而 后 通 过 各 市 现 金 投 入 和 土 地 投 入 ( 开 发 收 益 ) 平 衡 铁 路 借 款 截 至 2014 底, 公 司 已 累 计 拨 付 铁 路 项 目 资 金 约 亿 元, 其 中 2014 年 拨 付 亿 元 铁 路 发 展 投 资 基 金 根 据 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 关 于 设 立 广 西 铁 路 发 展 投 资 基 金 的 批 复 ( 桂 政 函 [2014]34 号 ) 文 件,2014 年 广 西 自 治 区 成 立 铁 路 发 展 投 资 基 金 主 要 投 资 于 十 二 五 期 间 新 开 工 铁 路 建 设 等 项 目, 该 项 基 金 成 立 的 目 的 在 于 发 挥 政 府 性 资 金 杠 杆 效 应 解 决 铁 路 建 设 地 方 配 套 资 金 不 足 的 问 题 化 解 铁 路 建 设 还 本 付 息 的 压 力 提 高 广 西 铁 路 建 设 再 融 资 的 能 力 和 引 进 社 会 资 本 2014 年 铁 路 发 展 基 金 顺 利 成 立 并 成 功 募 集 首 期 资 金 共 50 亿 元 ( 其 中 政 府 引 导 基 金 15 亿 元, 社 会 资 金 35 亿 元 ), 并 于 年 内 完 成 新 开 工 柳 南 电 气 化 改 造 南 百 二 线 工 程 征 地 拆 迁 项 目 出 资 6500 万 元 铁 路 发 展 投 资 基 金 在 一 定 程 度 上 弥 补 铁 路 建 设 资 金 短 缺 的 情 况 并 缓 解 公 司 融 资 压 力 同 时 该 项 基 金 作 为 铁 路 项 目 建 设 专 用 资 金, 也 是 2011 年 区 市 共 担 政 策 的 有 力 补 充 六 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 组 织 架 构 有 所 调 整, 内 部 各 职 能 部 门 由 原 先 的 九 个 调 整 为 十 二 个 跟 踪 期 内, 公 司 在 管 理 制 度 和 管 理 人 员 方 面 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 仍 保 持 以 铁 路 建 设 投 资 管 理 和 大 宗 贸 易 及 物 流 服 务 为 核 心 板 块 的 业 务 构 成, 履 行 原 铁 道 部 和 广 西 区 政 府 铁 路 合 作 项 目 中 广 西 方 产 权 代 表 的 职 能, 参 与 新 建 铁 路 项 目 的 建 设 和 竣 工 项 目 的 经 营 管 理 铁 路 投 资 业 务 资 产 规 模 占 比 较 大, 但 由 于 运 作 模 式 的 特 殊 性, 其 收 益 并 不 在 营 业 收 入 中 体 现 公 司 营 业 收 入 主 要 由 大 宗 贸 易 物 流 服 务 业 务 及 短 期 投 资 业 务 产 生 1. 铁 路 投 资 建 设 业 务 2014 年, 自 治 区 财 政 拨 入 铁 路 建 设 资 本 金 约 亿 元, 其 中 收 到 区 本 级 拨 入 资 金 亿 元, 区 本 级 土 地 资 产 变 现 到 位 8 亿 元 ; 收 到 铁 路 沿 线 各 地 市 配 套 资 金 共 亿 元 ( 体 现 在 资 本 公 积 中 ) 跟 踪 期 内, 公 司 成 功 设 立 铁 路 发 展 投 资 基 金, 并 收 到 来 自 广 西 区 政 府 拨 付 的 5.00 亿 元 基 金 引 导 资 金 ( 计 入 资 本 公 积 科 目 ) 2014 年, 公 司 参 股 的 广 西 沿 海 铁 路 股 份 有 限 公 司 等 7 家 合 资 铁 路 项 目 公 司 作 为 铁 路 建 设 项 目 业 主 负 责 铁 路 项 目 的 建 设 与 运 营 跟 踪 期 内, 公 司 新 开 通 运 营 并 结 转 的 铁 路 项 目 合 计 8 个, 完 成 投 资 尚 未 开 通 的 铁 路 项 目 1 个 ; 尚 在 续 建 的 铁 路 项 目 9 个, 合 计 计 划 总 投 资 亿 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 8

10 元, 广 西 方 出 资 亿 元, 截 至 2014 年 底 累 计 投 资 亿 元 截 至 2014 年 底, 柳 南 客 运 专 线 沿 海 铁 路 扩 能 南 宁 至 钦 州 北 段 和 德 靖 铁 路 等 已 建 成 通 车, 出 资 股 权 反 映 在 相 应 合 营 铁 路 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 项 目 公 司 投 资 的 铁 路 建 设 费 用 在 铁 路 未 完 工 结 转 时 计 入 在 建 工 程, 相 关 的 融 资 成 本 在 资 本 化 之 后 并 未 反 映 在 公 司 利 润 表 中 ; 而 当 相 关 铁 路 项 目 完 工 结 转 后, 公 司 融 资 所 产 生 的 利 息 费 用 无 法 资 本 化, 需 体 现 在 财 务 费 用 中 由 于 跟 踪 期 内 公 司 所 结 转 的 项 目 总 投 资 规 模 大, 公 司 2014 年 产 生 大 量 利 息 费 用, 导 致 其 财 务 费 用 快 速 增 长 截 至 目 前, 公 司 为 在 建 铁 路 项 目 已 经 组 建 了 三 期 银 团 贷 款, 共 获 得 国 开 行 农 行 中 行 等 各 大 国 有 及 股 份 制 银 行 15 年 期 及 以 上 的 项 目 贷 款 亿 元 的 总 授 信 额 度 公 司 累 计 提 款 约 亿 元, 累 计 归 还 亿 元, 贷 款 余 额 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 项 目 中 沿 海 铁 路 扩 能 南 宁 至 钦 州 北 段 沿 海 铁 路 扩 能 钦 州 北 至 北 海 段 沿 海 铁 路 扩 能 钦 州 北 至 防 城 港 段 和 柳 州 至 南 宁 客 运 专 线 等 铁 路 项 目 完 工 南 广 铁 路 贵 广 铁 路 全 线 开 通 运 营, 南 宁 东 站 投 入 使 用 ;2014 年 末 黎 湛 铁 路 电 气 化 改 造 工 程 和 南 昆 铁 路 南 宁 至 百 色 段 二 线 增 建 工 程 开 工 建 设 表 1 截 至 2014 年 底 公 司 在 建 铁 路 建 设 项 目 投 资 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 序 号 铁 路 项 目 名 称 项 目 总 投 资 广 西 方 出 资 至 2014 年 底 累 计 出 资 建 设 状 态 1 南 宁 至 广 州 铁 路 黎 塘 至 广 州 段 已 开 通 并 结 转 2 贵 阳 至 广 州 铁 路 已 开 通 并 结 转 3 北 海 铁 山 港 铁 路 支 线 未 开 通, 建 设 中 4 湘 桂 扩 能 衡 阳 至 柳 州 段 已 开 通 5 柳 州 至 南 宁 客 运 专 线 已 开 通 并 结 转 6 沿 海 铁 路 扩 能 南 宁 至 钦 州 北 段 已 开 通 并 结 转 7 钦 州 大 榄 坪 至 保 税 区 铁 路 支 线 未 开 通, 建 设 中 8 德 保 至 靖 西 铁 路 已 开 通 并 结 转 9 沿 海 铁 路 扩 能 钦 州 北 至 北 海 段 已 开 通 并 结 转 10 沿 海 铁 路 扩 能 钦 州 北 至 防 城 港 段 已 开 通 并 结 转 11 南 宁 至 黎 塘 铁 路 ( 含 南 宁 东 站 ) 已 开 通 并 结 转 12 新 云 桂 铁 路 未 开 通, 建 设 中 13 沿 海 铁 路 扩 能 黎 塘 至 钦 州 段 未 开 通, 建 设 中 14 玉 林 至 铁 山 港 铁 路 完 成 投 资 尚 未 开 通 15 梧 州 赤 水 铁 路 专 用 线 未 开 通, 建 设 中 16 黎 湛 电 气 化 项 目 未 开 通, 建 设 中 17 柳 州 至 南 宁 铁 路 电 化 改 造 未 开 通, 建 设 中 18 南 昆 增 二 线 南 那 段 和 那 百 段 未 开 通, 建 设 中 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 累 计 出 资 指 广 西 方 的 累 计 出 资 额 拟 建 项 目 上,2015 年 至 2018 年, 公 司 计 划 新 建 铁 路 项 目 13 个, 项 目 投 资 总 额 亿 元, 其 中 广 西 方 出 资 亿 元 根 据 公 司 的 项 目 建 设 出 资 计 划,2015~2018 年 出 资 分 别 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 9

11 为 :12.00 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 公 司 拟 建 铁 路 项 目 计 划 出 资 如 下 : 表 2 公 司 拟 建 铁 路 建 设 项 目 投 资 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 序 号 项 目 名 称 计 划 总 投 资 广 西 方 出 资 拟 建 期 限 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 合 计 1 合 浦 至 湛 江 铁 路 柳 州 火 车 站 扩 建 工 程 北 海 铁 山 港 站 第 二 货 场 贵 阳 经 河 池 至 南 宁 客 专 焦 柳 线 怀 化 至 柳 州 电 化 南 昆 线 百 色 至 威 舍 增 建 二 线 湘 桂 铁 路 既 有 线 衡 阳 至 柳 州 电 化 北 部 湾 集 装 箱 办 理 站 湘 桂 铁 路 南 宁 至 凭 祥 段 扩 能 改 造 洛 湛 铁 路 永 州 至 玉 林 扩 能 防 城 港 至 东 兴 铁 路 黔 桂 铁 路 增 二 线 新 建 柳 肇 铁 路 柳 州 至 梧 州 段 工 程 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 整 体 来 看, 跟 踪 期 内 公 司 作 为 履 行 自 治 区 出 资 人 职 责 的 区 内 铁 路 项 目 投 资 建 设 广 西 方 代 表, 铁 路 项 目 较 多, 铁 路 投 资 额 度 大 于 2011 年 初 出 台 区 市 共 担 政 策, 政 策 方 案 明 确 执 行 力 和 可 操 作 性 较 强, 对 公 司 铁 路 建 设 资 金 筹 集 起 到 有 效 保 障 作 用 截 至 目 前, 区 市 共 担 政 策 贯 彻 力 度 大, 执 行 效 果 良 好, 对 广 西 区 内 的 铁 路 建 设 投 资 起 到 积 极 的 推 动 作 用 新 设 立 的 铁 路 发 展 投 资 和 土 地 作 价 出 资 方 案 在 跟 踪 期 内 顺 利 实 施, 在 一 定 程 度 上 弥 补 公 司 投 资 的 资 金 缺 口 2. 大 宗 贸 易 业 务 公 司 抓 住 广 西 临 海 的 区 位 优 势 和 糖 业 有 色 金 属 产 业 发 达 的 资 源 优 势, 开 展 白 糖 钢 材 石 化 产 品 煤 炭 水 泥 等 大 宗 贸 易 业 务 2009 年 从 事 大 宗 贸 易 以 来, 公 司 依 靠 大 型 国 有 企 业 良 好 的 信 誉 度 和 相 对 充 足 的 资 金 规 模, 贸 易 业 务 收 入 实 现 快 速 增 长,2012~2014 年, 分 别 实 现 亿 元 亿 元 和 亿 元,2014 年 整 体 贸 易 业 务 毛 利 率 2.05%, 其 中 钢 材 和 石 化 产 品 毛 利 率 有 所 下 降 从 产 品 结 构 上 来 看,2012~2014 年 公 司 贸 易 产 品 中 煤 炭 和 石 化 产 品 始 终 占 据 较 大 比 例 2014 年 公 司 贸 易 业 务 结 构 方 面, 是 以 石 化 产 品 为 主 ( 占 比 44.45%, 较 2013 年 下 滑 4.15 个 百 分 点 ), 其 次 为 煤 炭 ( 占 比 36.00%, 较 2013 年 上 升 7.42 个 百 分 点 ), 第 三 是 钢 材 ( 占 比 11.17%, 较 2013 年 下 滑 4.28 个 百 分 点 ) 表 3 公 司 贸 易 业 务 运 营 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 钢 材 石 化 产 品 水 泥 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 10

12 白 糖 煤 炭 铟 锭 电 解 铝 锭 硅 锰 合 金 铁 矿 石 大 米 化 肥 锌 矿 铜 精 粉 铁 精 粉 松 节 油 生 铁 复 合 橡 胶 进 口 锰 矿 石 油 焦 燃 料 油 卷 筒 纸 纸 浆 电 解 金 属 锰 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 广 西 铁 投 冠 信 贸 易 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 冠 信 公 司 ) 销 售 以 内 销 为 主, 销 售 渠 道 主 要 集 中 在 国 内 下 游 批 发 商, 水 泥 和 钢 材 主 要 提 供 给 自 治 区 内 用 于 区 内 交 通 项 目 建 设 销 售 方 式 主 要 为 现 货 交 易 其 中, 钢 材 主 要 在 广 西 自 治 区 内 实 现 销 售, 石 化 产 品 主 要 销 往 东 北 和 华 南 地 区, 煤 炭 主 要 销 往 四 川 广 西 产 品 名 称 采 购 量 表 4 公 司 贸 易 业 务 开 展 情 况 ( 单 位 : 吨, 元 / 吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 采 购 销 售 采 购 销 售 采 购 销 售 量 采 购 量 销 售 量 采 购 量 销 售 量 均 价 均 价 均 价 均 价 均 价 钢 材 石 化 产 品 水 泥 白 糖 煤 炭 铟 锭 电 解 铝 锭 硅 锰 合 金 铁 矿 石 大 米 销 售 均 价 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 11

13 化 肥 松 节 油 锌 精 矿 铁 精 粉 铜 精 粉 进 口 锰 矿 生 铁 复 合 橡 胶 卷 筒 纸 纸 浆 电 解 金 属 锰 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 采 购 及 销 售 均 价 采 用 将 各 单 笔 业 务 均 价 加 权 平 均 方 式 进 行 计 算 2014 年 冠 信 公 司 前 五 大 销 售 客 户 合 计 亿 元, 占 销 售 总 额 的 42.47%, 客 户 集 中 度 有 所 提 升 冠 信 公 司 对 合 作 伙 伴 的 选 择 坚 持 审 慎 态 度, 在 正 式 建 立 合 作 关 系 前, 均 对 供 应 商 的 资 信 及 经 营 实 力 做 出 全 面 评 估 及 实 地 考 察 公 司 在 煤 炭 氧 化 铁 皮 等 品 种 均 与 客 户 建 立 了 良 好 的 战 略 合 作 关 系, 通 过 与 主 要 合 作 客 户 签 订 长 期 合 作 协 议 ( 一 般 3 年 左 右 ), 保 障 公 司 未 来 的 较 大 业 务 量 得 以 持 续 表 5 公 司 2014 年 贸 易 业 务 主 要 客 户 情 况 客 户 名 称 销 售 金 额 ( 万 元 ) 占 比 (%) 广 西 物 资 储 备 有 限 公 司 珠 海 华 城 环 保 科 技 有 限 公 大 连 万 鸿 石 油 化 工 有 限 公 司 珠 海 市 华 峰 石 化 有 限 公 司 贵 州 省 息 烽 宏 达 矿 业 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 整 体 来 看, 公 司 借 助 于 大 型 国 有 企 业 背 景 和 充 足 资 金 量 支 撑, 贸 易 业 务 收 入 实 现 快 速 增 长, 整 体 盈 利 能 力 有 所 提 升, 公 司 已 与 部 分 合 作 伙 伴 建 立 了 长 久 的 战 略 合 作 关 系, 未 来 随 着 贸 易 经 验 的 积 累 和 市 场 影 响 力 的 提 高, 公 司 贸 易 业 务 规 模 有 望 进 一 步 扩 大 但 同 时 联 合 资 信 也 关 注 到, 公 司 主 营 大 宗 贸 易 产 品 中 石 化 水 泥 煤 炭 等 产 品 短 期 内 价 格 波 动 较 大, 将 对 公 司 贸 易 盈 利 稳 定 性 带 来 一 定 影 响 3. 土 地 开 发 与 经 营 业 务 根 据 公 司 铁 路 项 目 建 设 资 本 金 来 源 的 相 关 安 排, 部 分 铁 路 项 目 投 资 的 资 金 来 源 将 由 自 治 区 及 各 市 政 府 通 过 土 地 出 资 方 式 注 入 到 公 司, 并 由 公 司 进 行 土 地 资 产 变 现 公 司 将 收 到 的 土 地 办 理 至 广 西 铁 投 大 岭 投 资 有 限 公 司 ( 原 先 为 公 司 全 资 子 公 司, 而 后 股 权 被 公 司 协 议 转 让, 以 下 简 称 大 岭 投 资 ) 名 下, 截 至 2014 年 底, 已 办 理 区 本 级 注 入 的 亩 土 地 为 有 效 运 作 该 部 分 土 地, 尽 可 能 的 行 使 公 司 的 铁 路 建 设 融 资 职 能, 自 治 区 政 府 同 意 以 作 价 出 资 的 方 式 将 土 地 资 产 注 入 公 司, 并 由 公 司 对 该 部 分 土 地 进 行 变 现 ( 目 前, 公 司 通 过 将 首 批 土 地 办 理 至 其 原 全 资 子 公 司 大 岭 投 资 名 下, 并 以 不 低 于 广 西 自 治 区 人 民 政 府 批 复 的 相 关 土 地 作 价 金 额, 协 议 转 让 大 岭 投 资 的 股 权 以 实 现 土 地 资 产 变 现 ) 截 至 2014 年 底 公 司 已 转 让 大 岭 投 资 90% 的 股 权, 根 据 相 关 文 件, 公 司 以 土 地 作 价 出 资 形 式 收 到 土 地 资 产 变 现 资 金 28 亿 元 ( 其 中 2013 年 收 到 20 亿 元,2014 年 收 到 8 亿 元 ), 最 终 体 现 在 收 到 的 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 现 金 科 目 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 12

14 4. 其 他 业 务 除 在 大 宗 贸 易 之 外, 冠 信 公 司 还 通 过 全 资 子 公 司 桂 林 市 冠 信 房 地 产 有 限 公 司 进 行 房 地 产 开 发 业 务 桂 林 市 冠 信 房 地 产 有 限 公 司 具 有 房 地 产 开 发 二 级 资 质 截 至 2014 年 底 除 正 在 开 发 的 远 辰. 国 际 文 化 新 城 项 目 三 个 组 团 外, 没 有 其 他 已 开 发 完 成 的 房 地 产 项 目 远 辰 国 际 文 化 新 城 项 目 地 处 桂 林 市 未 来 的 新 行 政 经 济 文 化 中 心 临 桂 新 区, 新 机 场 路 与 临 桂 新 区 西 城 北 路 交 汇 处, 该 项 目 占 地 面 积 为 约 458 亩, 规 划 总 建 筑 面 积 约 80 万 平 方 米, 其 中 住 宅 69 万 平 方 米, 国 际 公 寓 6 万 平 方 米, 商 业 3 万 平 方 米, 小 学 0.85 万 平 方 米, 幼 儿 园 0.24 万 平 方 米 居 住 户 数 为 6029 户, 停 车 位 为 4711 个, 容 积 率 2.91, 绿 化 率 39.25% 计 划 总 投 资 约 20 亿 元 人 民 币, 计 划 开 发 时 间 从 2007 年 11 月 至 2015 年 11 月, 分 三 组 团 开 发 完 成, 第 一 组 团 开 发 约 15 万 平 方 米, 第 二 组 团 开 发 约 30 万 平 方 米, 第 三 期 组 团 开 发 约 35 万 平 方 米, 项 目 建 成 后 将 成 为 桂 林 乃 至 整 个 广 西 最 大 的 以 文 化 为 主 题 的 一 座 桂 林 新 派 旅 游 文 化 新 城 截 至 2014 年 底, 桂 林 冠 信 公 司 第 一 组 团 第 二 组 团 已 经 开 发 完 毕, 第 三 组 团 正 在 开 发, 桂 林 冠 信 公 司 已 完 成 房 地 产 开 发 投 资 7.58 亿 元 2014 年 冠 信 公 司 实 现 房 地 产 开 发 收 入 2.25 亿 元 总 体 来 看, 房 地 产 业 务 在 公 司 营 业 收 入 中 占 比 较 小 未 来 随 着 地 产 项 目 建 设 进 度 的 推 进 和 陆 续 竣 工 实 现 销 售, 公 司 房 地 产 业 务 收 入 将 有 所 增 加 5. 未 来 发 展 未 来 几 年, 根 据 自 治 区 政 府 的 要 求, 公 司 将 建 设 成 为 一 个 以 铁 路 建 设 投 资 为 主 业, 相 关 投 资 与 资 产 管 理 为 辅 业 的 综 合 性 经 营 平 台 1 继 续 做 好 集 团 的 主 业 铁 路 建 设 投 资 和 管 理 2015~2017 年 公 司 铁 路 项 目 计 划 投 资 约 133 亿 元 十 二 五 期 间 将 是 广 西 铁 路 建 设 大 发 展 的 几 年, 铁 路 客 运 专 线 区 际 干 线 北 部 湾 沿 海 城 际 干 线 和 通 向 东 盟 的 国 际 通 道 建 设 将 使 公 司 获 得 更 大 的 发 展 空 间 2 做 大 做 强 综 合 性 经 营 业 务 为 实 现 可 持 续 发 展, 在 做 好 铁 路 建 设 投 资 管 理 主 业 的 同 时, 公 司 将 加 大 力 度 做 好 综 合 性 经 营, 以 冠 信 公 司 作 为 经 营 平 台, 力 争 扩 大 大 宗 贸 易 业 务 规 模 和 影 响 力 ; 同 时, 争 取 在 土 地 开 发 领 域 尽 快 取 得 突 破 八 募 集 资 金 使 用 情 况 12 桂 铁 投 债 公 司 于 2012 年 所 发 行 的 额 度 为 10 亿 元 的 12 桂 铁 投 债 目 前 仍 在 存 续 期 内, 该 期 债 券 募 集 资 金 中 有 6 亿 元 用 于 新 建 云 桂 铁 路,2 亿 元 用 于 新 建 玉 林 至 铁 山 港 铁 路, 剩 余 2 亿 元 用 于 补 充 营 运 资 金 12 桂 铁 投 债 的 募 集 资 金 已 按 用 途 分 别 投 入 募 集 项 目 新 云 桂 铁 路 和 玉 林 至 铁 山 港 铁 路 的 建 设 截 至 2014 年 底 公 司 分 别 对 新 云 桂 铁 路 和 玉 林 至 铁 山 港 铁 路 累 计 投 资 亿 元 和 亿 元, 分 别 完 成 建 设 进 度 86% 和 100% 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 公 司 于 2014 年 所 发 行 的 额 度 为 10 亿 元 的 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 目 前 仍 在 存 续 期 内, 该 期 债 券 募 集 资 金 全 部 用 于 南 宁 至 黎 塘 铁 路 项 目 建 设 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 的 募 集 资 金 已 经 全 部 投 入 至 募 集 项 目 南 宁 至 黎 塘 铁 路 的 建 设, 截 至 2014 年 底 公 司 对 南 宁 至 黎 塘 铁 路 项 目 累 计 投 资 亿 元, 完 成 建 设 进 度 100%, 该 项 目 已 于 2013 年 正 式 开 通 运 营 九 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2011~2013 年 财 务 报 表 已 经 中 审 亚 太 会 计 师 事 务 所 审 计, 并 均 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 提 供 的 2014 年 财 务 报 表 经 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 由 于 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 以 公 司 本 部 2013 年 所 收 红 利 等 9 项 会 计 差 错 为 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 13

15 依 据, 对 公 司 2014 年 初 数 据 进 行 追 溯 调 整, 对 公 司 相 应 时 点 的 所 有 者 权 益 造 成 如 下 影 响 : 表 6 公 司 2014 年 度 审 计 报 告 追 溯 调 整 影 响 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 初 追 溯 调 整 会 计 政 策 会 计 差 错 更 追 溯 调 整 前 余 额 追 溯 调 整 正 追 溯 调 整 后 余 额 盈 余 公 积 未 分 配 利 润 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 公 司 2014 年 合 并 报 表 范 围 内 新 增 7 家 公 司, 新 增 公 司 中 有 6 家 为 公 司 自 身 或 子 公 司 所 新 成 立 的 公 司 以 及 由 政 府 注 入 的 地 产 集 团, 此 外 还 有 1 家 子 公 司 不 再 纳 入 合 并 范 围 系 股 权 被 协 议 转 让 90% 的 大 岭 投 资 公 司 合 并 范 围 的 变 化 对 财 务 报 表 可 比 性 有 一 定 影 响 由 于 公 司 本 期 更 换 了 财 务 报 告 的 审 计 机 构, 同 时 对 财 务 报 告 中 2014 年 初 数 据 进 行 追 溯 调 整, 调 整 后 的 数 据 相 较 于 中 审 亚 太 会 计 师 事 务 所 所 审 计 的 2013 年 底 财 务 数 据 有 较 大 变 化 为 增 强 财 务 数 据 的 可 比 性, 本 期 跟 踪 评 级 以 致 同 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 追 溯 调 整 过 后 的 2014 年 年 初 数 据 替 换 中 审 亚 太 会 计 师 事 务 所 所 审 计 的 2013 年 底 财 务 数 据 进 行 分 析 1. 盈 利 能 力 2009 年 起 公 司 逐 步 加 快 贸 易 业 务 的 发 展, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.11%, 主 要 来 自 商 品 购 销 业 务 的 增 长 从 利 润 规 模 角 度 看, 公 司 商 品 购 销 业 务 提 供 的 利 润 规 模 薄, 目 前 主 要 来 源 于 公 司 其 他 业 务 ( 主 要 是 资 金 占 用 费 和 委 托 贷 款 利 息 ), 这 部 分 业 务 成 本 反 映 在 财 务 费 用 中 由 于 公 司 将 其 长 期 股 权 投 资 科 目 中 对 合 资 铁 路 公 司 的 投 资 调 整 至 可 供 出 售 的 金 融 资 产 中, 且 以 成 本 法 入 账, 故 公 司 2014 年 投 资 收 益 构 成 不 再 包 含 相 关 铁 路 公 司 运 营 收 益 2014 年, 公 司 投 资 收 益 为 0.07 亿 元, 较 2013 年 同 比 大 幅 下 滑 2014 年 公 司 投 资 收 益 同 比 下 降 89.14%, 主 要 原 因 包 括 :1 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 万 元, 较 2013 年 的 万 元 有 大 幅 减 少 ;2 处 置 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 万 元, 较 2013 年 的 万 元 有 所 减 少 2014 年, 公 司 期 间 费 用 呈 快 速 增 长 态 势, 其 中 财 务 费 用 大 幅 增 长,2014 年 为 亿 元, 较 2013 年 增 长 % 2012~2014 年, 公 司 期 间 费 用 率 分 别 为 4.41% 5.65% 和 10.33% 跟 踪 期 内, 由 于 公 司 大 量 铁 路 工 程 完 工 由 在 建 工 程 科 目 结 转 至 可 供 出 售 金 融 资 产, 其 建 设 期 间 融 资 产 生 的 利 息 支 出 无 法 资 本 化, 全 部 体 现 在 财 务 费 用 中, 导 致 公 司 2014 年 财 务 费 用 大 幅 增 长, 营 业 利 润 大 幅 减 少 2014 年 为 亿 元, 相 较 于 以 前 年 度 首 次 出 现 营 业 利 润 亏 损 利 润 总 额 方 面, 来 自 政 府 的 8.11 亿 元 补 助 有 效 弥 补 了 公 司 营 业 利 润 方 面 的 亏 损 补 助 中 包 含 5.40 亿 元 铁 路 建 设 政 府 贴 息 和 2.69 亿 元 土 地 合 作 开 发 政 府 补 贴, 其 中 铁 路 建 设 政 府 贴 息 是 用 于 弥 补 公 司 融 资 进 行 铁 路 建 设 而 产 生 的 高 额 利 息 公 司 2014 年 利 润 总 额 为 4.81 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内 公 司 收 入 规 模 在 贸 易 规 模 扩 大 带 动 下 实 现 快 速 增 长, 但 公 司 整 体 的 盈 利 能 力 仍 较 弱 受 到 财 务 费 用 大 幅 增 长 的 影 响, 公 司 利 润 空 间 被 严 重 侵 蚀 政 府 补 贴 收 入 对 公 司 利 润 总 额 形 成 良 好 支 撑 2. 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面, 随 着 2009 年 起 大 宗 贸 易 业 务 的 开 展 和 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 及 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 近 年 来 增 长 明 显 ; 此 外, 经 营 活 动 现 金 流 中, 公 司 与 相 关 政 府 部 门 及 其 他 关 联 公 司 往 来 款 较 大 ( 体 现 在 收 到 及 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 中 ) 2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 为 亿 元, 同 比 增 长 14.42% 公 司 现 金 收 入 比 为 96.59%, 较 2013 年 略 有 下 滑 同 期, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 量 为 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 量 为 2.20 亿 元 受 公 司 贸 易 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 14

16 业 务 中 主 要 产 品 价 格 大 幅 下 滑 因 素 影 响, 公 司 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 流 出 规 模 较 2013 年 有 所 下 滑, 对 经 营 活 动 现 金 净 流 量 有 一 定 影 响 2014 年 公 司 收 到 和 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 流 量 均 有 显 著 增 长, 公 司 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 流 入 亿 元, 主 要 系 公 司 存 款 利 息 收 入 和 子 公 司 存 款 利 息 收 入 合 作 单 位 转 入 保 证 金 和 往 来 款 项 ; 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 亿 元, 主 要 是 公 司 子 公 司 支 付 的 日 常 管 理 费 用 销 售 费 用 保 证 金 和 其 他 业 务 的 往 来 款 等 投 资 活 动 现 金 流 方 面,2014 年 仍 表 现 为 净 流 出 现 金 流 入 方 面, 公 司 2014 年 投 资 活 动 有 关 现 金 流 入 主 要 为 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 亿 元, 其 中 包 含 铁 路 发 展 基 金 15 亿 元, 子 公 司 冠 信 公 司 收 到 的 37 亿 元 现 金 流 出 方 面 :12014 年, 公 司 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 为 亿 元, 同 比 减 少 12.80%, 主 要 系 2014 年 公 司 在 建 铁 路 出 资 高 峰 期 已 过, 部 分 已 经 进 入 收 尾 阶 段 ;2 投 资 支 付 的 现 金 亿 元, 规 模 较 2013 年 略 有 扩 大 ;3 公 司 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 现 金 亿 元, 主 要 系 支 出 的 铁 路 投 资 基 金 53 亿 元 子 公 司 冠 信 公 司 支 出 的 41 亿 元 以 及 和 对 广 西 有 色 集 团 的 借 款 8 亿 元 等 同 期 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元, 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 不 足 以 满 足 大 规 模 铁 路 项 目 建 设 资 金 需 求, 公 司 对 筹 融 活 动 的 现 金 流 入 依 赖 程 度 高 公 司 主 要 依 靠 银 行 借 款 和 政 府 资 本 金 投 入 来 满 足 投 资 活 动 产 生 的 资 金 需 求,2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 2014 年 公 司 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 现 金 和 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 现 金 大 幅 减 少, 较 上 年 同 期 分 别 减 少 了 71.97% 和 49.70% 公 司 将 持 续 进 行 大 规 模 铁 路 建 设 资 金 投 入, 公 司 未 来 仍 将 面 临 较 大 的 筹 资 压 力 3. 资 本 及 债 务 结 构 近 年 来, 随 着 广 西 自 治 区 财 政 持 续 增 资 以 及 公 司 投 资 力 度 的 加 大, 公 司 资 产 总 额 实 现 快 速 增 长, 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 26.24%, 主 要 源 自 流 动 资 产 中 预 付 账 款 其 他 应 收 款 存 货 其 他 流 动 资 产 以 及 非 流 动 资 产 中 可 供 出 售 金 融 资 产 和 其 他 非 流 动 资 产 的 增 长 从 资 产 结 构 看, 公 司 流 动 资 产 占 比 增 长 但 整 体 结 构 仍 以 非 流 动 资 产 为 主,2014 年 底 公 司 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 占 41.94% 和 58.06% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 53.04%, 占 资 产 总 额 比 重 有 所 上 升 公 司 流 动 资 产 增 长 主 要 源 自 预 付 账 款 其 他 应 收 款 存 货 和 其 他 流 动 资 产 的 增 加 2014 年 公 司 货 币 资 金 略 有 减 少, 同 比 减 少 8.88% 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 为 亿 元 公 司 货 币 资 金 构 成 上 主 要 以 银 行 存 款 为 主 (52.31 亿 元 ), 其 余 有 亿 元 亿 元 受 限 资 金 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 为 亿 元 由 于 公 司 近 几 年 贸 易 规 模 扩 大, 钢 材 和 化 工 油 品 等 贸 易 金 额 增 长, 以 及 公 司 房 地 产 开 发 业 务 增 长, 公 司 存 货 整 体 快 速 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 中 原 材 料 库 存 商 品 亿 元, 房 地 产 开 发 成 本 亿 元 图 4 截 至 2014 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 存 货 23.80% 资 料 来 源 : 审 计 报 告 其 他 11.77% 其 他 应 收 款 16.49% 货 币 资 金 应 收 票 20.42% 据 0.05% 预 付 款 项 19.49% 应 收 账 款 7.98% 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 15

17 公 司 应 收 账 款 主 要 为 大 宗 贸 易 产 生 的 应 收 货 款 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 账 面 余 额 为 亿 元 按 账 龄 组 合 计 提 坏 账 准 备 中, 非 逾 期 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 99.24%, 账 龄 在 1~2 年 的 占 0.76%; 公 司 逾 期 账 龄 组 合 金 额 0.65 亿 元 ( 以 逾 期 一 年 以 内 账 龄 为 主 ) 2014 年, 公 司 计 提 坏 账 准 备 0.51 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 账 款 账 面 余 额 亿 元, 较 2013 年 有 大 幅 增 长, 其 中 有 少 量 征 地 拆 迁 预 付 款, 剩 余 全 部 为 公 司 开 展 贸 易 活 动 所 预 付 的 款 项, 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 77.13%, 在 1~2 年 的 占 12.97%, 在 2 年 及 以 上 的 占 9.90% 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 为 亿 元, 同 比 增 长 77.90%, 新 增 款 项 类 型 为 单 项 金 额 重 大 并 单 项 计 提 坏 账 准 备 的 其 他 应 收 款 亿 元 账 龄 在 一 年 以 内 其 他 应 收 款 4.43 亿 元 以 及 对 关 联 方 和 财 政 的 其 他 应 收 款 6.33 亿 元 整 体 看, 公 司 其 他 应 收 款 中 应 收 关 联 方 及 财 政 类 组 合 款 项 亿 元 ( 未 计 提 坏 账 准 备 ), 按 账 龄 组 合 计 提 坏 账 准 备 的 款 项 亿 元 ( 计 提 坏 账 准 备 0.73 亿 元 ), 单 项 金 额 重 大 并 单 项 计 提 坏 账 准 备 的 亿 元 ( 计 提 0.10 亿 元 ) 按 账 龄 组 合 计 提 坏 账 准 备 的 款 项 中, 非 逾 期 账 龄 组 合 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 亿 元, 占 92.27%, 逾 期 款 项 1.59 亿 元, 占 比 较 小 ; 公 司 单 项 金 额 重 大 的 其 他 应 收 款 以 对 外 借 款 和 资 金 占 用 费 为 主 ( 其 中 包 含 对 广 西 有 色 金 属 集 团 有 限 公 司 借 款 5.20 亿 元, 根 据 相 关 公 告 该 部 分 款 项 的 回 收 存 在 不 确 定 因 素, 公 司 已 针 对 该 借 款 要 求 追 加 担 保 ), 该 部 分 款 项 有 抵 押 物, 预 计 能 够 收 回 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 流 动 资 产 亿 元, 较 2013 年 底 大 幅 增 长, 系 新 增 亿 元 的 委 托 贷 款 所 致 铁 路 工 程 投 入 的 大 幅 增 加, 带 动 了 公 司 非 流 动 资 产 的 增 长 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 亿 元, 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 持 有 至 到 期 投 资 和 在 建 工 程 构 成 截 至 2014 年 底, 公 司 新 增 可 供 出 售 金 融 资 产 亿 元, 系 2014 年 会 计 准 则 调 整, 公 司 将 长 期 股 权 投 资 科 目 中 的 对 合 营 铁 路 公 司 投 资 调 整 至 可 供 出 售 金 融 资 产 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 持 有 至 到 期 投 资 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 6.31%, 主 要 由 亿 元 交 银 国 际 信 托 和 5.07 亿 元 创 民 2 号 定 向 资 管 计 划 构 成 截 至 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 为 亿 元, 同 比 减 少 48.99%, 其 中 包 含 10 个 在 建 铁 路 工 程 项 目 截 至 2014 年 底, 公 司 新 增 其 他 非 流 动 资 产 亿 元, 为 公 司 新 增 的 委 托 贷 款 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 快 速 增 长, 以 铁 路 项 目 为 主 的 非 流 动 资 产 占 比 大 ; 流 动 资 产 则 以 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货 为 主 公 司 资 产 结 构 符 合 其 业 务 特 性, 整 体 资 产 质 量 较 好, 资 产 流 动 性 偏 弱 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 主 要 源 自 资 本 公 积 的 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 资 本 公 积 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 加 亿 元, 其 中 收 到 土 地 变 现 出 资 亿 元, 铁 路 发 展 投 资 基 金 引 导 资 金 5.00 亿 元 2014 年, 广 西 壮 族 自 治 区 国 资 委 向 公 司 以 土 地 使 用 权 方 式 增 资 亿 元, 以 货 币 形 式 增 资 万 元, 已 经 中 众 益 ( 广 西 ) 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 于 2014 年 9 月 29 日 出 具 中 众 益 验 [2014]1017 号 验 资 报 告 ; 根 据 桂 政 函 (2014)137 号, 桂 国 资 复 (2014)291 号, 广 西 壮 族 自 治 区 国 资 委 将 广 西 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 无 偿 划 转 至 公 司, 增 加 公 司 实 收 资 本 亿 元 政 府 持 续 的 资 本 注 入 和 公 司 收 到 的 铁 路 建 设 融 资 土 地 变 现 资 金 带 动 了 公 司 所 有 者 权 益 的 增 长 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 16

18 图 5 截 至 2014 年 底 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 构 成 资 本 公 积 44.64% 资 料 来 源 : 审 计 报 告 盈 余 公 积 0.11% 未 分 配 利 润 3.73% 实 收 资 本 ( 或 股 本 ) 51.51% 截 至 2014 年 底 公 司 负 债 合 计 亿 元 收 应 付 债 券 增 长 的 推 动 较 2013 年 底 增 长 15.88%, 其 中 非 流 动 负 债 占 比 72.88% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 减 少 0.22%, 主 要 科 目 构 成 变 化 小 截 至 2014 年 底, 公 司 短 期 借 款 亿 元, 较 2013 年 底 减 少 8.11%, 其 中 保 证 借 款 亿 元, 信 用 借 款 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 票 据 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 56.38%, 以 银 行 承 兑 汇 票 为 主 (14.84 亿 元 ); 同 时 点 公 司 其 他 应 付 款 亿 元, 同 比 下 滑 24.03%, 构 成 为 单 位 往 来 款 和 工 程 质 保 金 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 大 幅 增 长, 主 要 为 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 到 期 所 致, 为 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 流 动 负 债 0.11 亿 元, 较 2013 年 有 大 幅 减 少, 系 公 司 短 期 融 资 券 兑 付 所 致, 增 加 系 新 增 公 司 未 到 期 责 任 准 备 金 ( 万 元 ) 和 担 保 赔 偿 准 备 金 ( 万 元 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 亿 元, 同 比 增 长 23.28%, 主 要 源 自 应 付 债 券 的 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 亿 元, 应 付 债 券 亿 元 较 2013 年 增 加 亿 元, 系 2014 年 发 行 10 亿 元 企 业 债, 合 计 金 额 22 亿 元 的 两 期 中 期 票 据 和 10 亿 元 定 向 债 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 新 增 长 期 应 付 款 8.99 亿 元, 为 新 增 的 融 资 租 赁 款 同 时 点 公 司 专 项 应 付 款 为 8.25 亿 元, 主 要 为 铁 路 项 目 的 中 央 资 金 (7.59 亿 元 ) 有 息 债 务 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 尚 在 存 续 期 内 的 债 券 共 计 6 支, 合 计 面 值 亿 元 上 述 直 接 融 资 工 具 的 发 行 带 动 公 司 债 务 规 模 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 全 部 债 务 为 亿 元, 其 中 长 期 债 务 占 比 78.61% 跟 踪 期 内 公 司 持 续 进 行 大 规 模 投 资, 但 同 时 受 土 地 变 现 资 金 注 入 以 及 增 资 等 事 项 的 影 响, 公 司 负 债 水 平 有 所 下 降, 债 务 负 担 有 所 缓 解 2014 底, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 60.16%, 较 2013 年 底 下 降 5.38 个 百 分 点, 公 司 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 57.71%, 较 2013 年 底 下 降 4.57 个 百 分 点 总 体 看, 跟 踪 期 内 公 司 受 项 目 投 资 推 动, 外 部 筹 资 规 模 持 续 增 长, 公 司 债 务 规 模 快 速 增 加 ; 同 时 由 于 所 有 者 权 益 的 大 幅 增 长, 债 务 负 担 有 所 缓 解 4. 偿 债 能 力 2014 年, 公 司 短 期 债 务 略 有 增 长, 但 公 司 整 体 债 务 结 构 维 持 了 以 长 期 债 务 为 主 的 格 局 受 公 司 流 动 资 产 快 速 增 长 的 影 响, 截 至 2014 年 底 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 % 2014 年 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 为 1.79 整 体 看, 公 司 短 期 债 务 偿 还 能 力 尚 可 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看, 公 司 现 有 债 务 结 构 以 长 期 债 务 为 主 2014 年 公 司 长 期 债 务 规 模 快 速 扩 张 2014 年 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 倍 公 司 融 资 用 于 合 营 铁 路 公 司 建 设 铁 路, 盈 利 能 力 对 债 务 的 偿 还 能 力 较 弱 未 来 几 年 公 司 持 续 面 临 铁 路 建 设 支 出, 债 务 规 模 有 望 继 续 扩 大 考 虑 到 自 治 区 政 府 所 采 用 的 区 市 共 担 政 策 以 及 2014 年 新 设 立 的 铁 路 发 展 基 金, 公 司 项 目 建 设 资 金 来 源 保 障 程 度 高 公 司 借 款 以 长 期 借 款 为 主, 借 款 期 限 较 长, 其 整 体 偿 债 能 力 仍 处 于 适 宜 范 围 内 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 17

19 公 司 所 发 行 的 仍 在 存 续 期 内 的 企 业 债 券 为 10 亿 元 的 12 桂 铁 投 债 和 10 亿 元 的 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 由 于 该 两 期 债 券 到 期 时 间 不 同, 以 下 以 单 支 10 亿 元 债 券 额 度 进 行 分 析 2012~2014 年, 公 司 EBITDA 对 10 亿 元 债 券 的 加 权 平 均 覆 盖 倍 数 为 1.25 倍,2014 年 公 司 EBITDA 对 10 亿 元 债 券 的 覆 盖 倍 数 为 1.96 倍 公 司 EBITDA 对 10 亿 元 债 券 的 保 障 能 力 较 好 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 10 亿 元 债 券 的 加 权 平 均 覆 盖 倍 数 为 倍, 公 司 2014 年 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 10 亿 元 债 券 的 倍, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 10 亿 元 债 券 的 覆 盖 程 度 高,2014 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 为 10 亿 元 债 券 的 0.22 倍 公 司 EBITDA 对 待 偿 还 债 券 的 保 障 程 度 较 高, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 保 障 倍 数 高 公 司 对 其 存 续 期 内 债 券 的 偿 还 能 力 较 强 截 至 2014 年 底, 公 司 对 外 担 保 总 额 合 计 45 亿 元, 公 司 对 外 担 保 比 率 为 14.99% 被 担 保 方 为 广 西 民 族 经 济 发 展 资 金 管 理 局, 系 直 属 于 广 西 自 治 区 财 政 厅 的 全 民 所 有 制 事 业 单 位, 信 誉 度 较 高, 或 有 风 险 较 低 公 司 与 国 内 多 家 银 行 建 立 了 稳 固 的 合 作 关 系, 截 至 2014 年 底, 公 司 共 获 得 各 银 行 授 信 额 度 共 计 人 民 币 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 额 度 为 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 通 畅 十 结 论 跟 踪 期 内, 公 司 整 体 运 营 情 况 良 好, 地 产 集 团 的 无 偿 划 入 在 一 定 程 度 上 增 强 了 公 司 在 区 域 内 的 职 能 定 位 随 着 相 关 政 策 的 顺 利 执 行 以 及 铁 路 发 展 投 资 基 金 和 土 地 作 价 出 资 方 案 的 顺 利 实 施, 公 司 所 有 者 权 益 得 到 进 一 步 扩 大, 铁 路 投 资 资 金 得 以 补 充 未 来 公 司 所 投 资 的 铁 路 项 目 将 能 够 为 公 司 产 生 较 稳 定 的 现 金 流 入 ; 地 产 集 团 的 合 并 以 及 未 来 即 将 收 到 的 其 他 划 拨 资 产 将 使 公 司 的 业 务 构 成 更 加 多 元 化, 公 司 的 盈 利 能 力 和 抗 风 险 能 力 有 望 得 到 进 一 步 增 强 综 合 考 虑, 联 合 资 信 将 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 由 AA + 调 整 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 将 12 桂 铁 投 债 和 14 桂 铁 投 债 /14 桂 铁 投 的 信 用 等 级 由 AA + 调 整 为 AAA 5. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 :G W), 截 至 2015 年 5 月 20 日, 公 司 无 债 务 违 约 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 6. 抗 风 险 能 力 基 于 对 公 司 自 身 经 营 和 财 务 特 点, 广 西 自 治 区 区 域 及 财 力 状 况, 及 广 西 自 治 区 对 于 公 司 的 各 项 支 持 的 综 合 判 断, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 强 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 18

20 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 19 附 件 1-1 公 司 股 权 结 构 附 件 1-2 公 司 组 织 结 构 图 广 西 壮 族 自 治 区 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 100% 董 事 会 党 委 监 事 会 经 营 班 子 投 资 与 战 略 咨 询 委 员 会 办 公 室 党 群 人 力 资 源 部 计 划 财 务 部 建 设 工 程 部 资 产 经 营 管 理 部 土 地 开 发 利 用 部 纪 检 监 察 审 计 部 企 业 发 展 部 法 律 事 务 部 综 合 经 营 管 理 部 风 险 管 理 部 监 事 工 作 部

21 附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 * 2014 年 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 注 :1.* 由 于 2014 年 审 计 报 告 中 涉 及 企 业 会 计 准 则 变 更 以 及 对 会 计 差 错 的 追 溯 调 整, 故 本 报 告 中 2013 年 底 财 务 数 据 及 分 析 以 审 计 报 告 中 2014 年 年 初 数 据 为 准 进 行 计 算 和 披 露 ;2. 公 司 其 他 流 动 负 债 和 长 期 应 付 款 科 目 中 分 别 包 括 短 期 融 资 券 和 融 资 租 赁 款, 本 报 告 将 其 分 别 计 入 短 期 债 务 和 长 期 债 务 中 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 20

22 附 件 3 有 关 指 标 计 算 公 式 ( 新 准 则 ) 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 21

23 附 件 4 中 长 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 同 中 长 期 债 券 信 用 等 级 广 西 铁 路 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 22

发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型

发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型 大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构

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