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2 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA - 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 15 南 通 二 建 MTN001 3 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2015/11/ /11/25 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 1 月 22 日 财 务 数 据 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 AA AA - 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 :2015 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 分 析 师 焦 洁 文 中 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 国 内 建 筑 施 工 行 业 内 的 领 先 企 业 之 一, 跟 踪 期 内, 公 司 收 入 工 程 承 接 数 量 及 规 模 均 有 所 提 升, 资 产 负 债 率 有 所 下 降 ; 同 时, 联 合 资 信 也 关 注 到, 建 筑 施 工 行 业 竞 争 激 烈, 公 司 应 收 款 项 规 模 大, 债 务 规 模 上 升, 所 有 者 权 益 稳 定 性 弱 和 对 外 担 保 比 率 较 高 等 不 利 因 素 可 能 对 公 司 经 营 及 信 用 水 平 造 成 的 影 响 公 司 积 极 推 进 业 务 结 构 优 化, 由 单 一 住 宅 类 工 程 承 包 向 市 政 能 源 设 施 等 综 合 建 筑 类 工 程 拓 展 延 伸 随 着 城 市 化 建 设 发 展 需 求 的 增 长, 公 司 有 望 继 续 保 持 稳 定 的 经 营, 联 合 资 信 对 公 司 评 级 展 望 为 稳 定 综 合 考 虑, 联 合 资 信 将 公 司 的 主 体 长 期 信 用 等 级 由 AA - 调 整 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定, 将 15 南 通 二 建 MTN001 的 信 用 等 级 由 AA - 调 整 为 AA 优 势 1. 公 司 收 入 持 续 稳 定 增 长, 期 间 费 用 控 制 能 力 良 好, 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 强 2. 公 司 工 程 承 接 量 持 续 增 加, 其 中 战 略 合 作 方 的 占 比 超 过 70%, 公 司 工 程 存 量 充 足, 业 务 持 续 性 较 好 3. 公 司 所 有 者 权 益 大 幅 增 长, 债 务 负 担 有 所 下 降 4. 公 司 对 所 承 接 项 目 进 行 全 过 程 管 理, 资 金 回 笼 能 力 有 所 增 强 关 注 1. 建 筑 市 场 供 需 矛 盾 突 出, 竞 争 激 烈, 行 业 利 润 受 原 材 料 价 格 波 动 影 响 较 大 2. 应 收 款 项 存 货 和 其 他 应 收 款 对 公 司 资 金 形 成 一 定 占 用, 影 响 公 司 资 金 周 转 效 率 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 1

3 3. 公 司 所 有 者 权 益 中 未 分 配 利 润 占 比 高, 所 有 者 权 益 稳 定 性 弱 4. 公 司 对 外 担 保 比 率 较 高, 行 业 集 中 度 高, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 3

5 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 15 南 通 二 建 MTN001 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ;2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 2015 年 1~9 月 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 江 苏 省 启 东 市 汇 龙 镇 人 民 中 路 683 号 法 定 代 表 人 : 杨 晓 东 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 通 二 建 或 公 司 ), 前 身 为 1955 年 9 月 成 立 的 启 东 县 汇 龙 镇 泥 木 业 建 筑 组, 后 更 名 为 南 通 市 第 二 建 筑 安 装 工 程 公 司 公 司 经 多 次 改 制, 于 1998 年 12 月 3 日 正 式 更 名 为 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司, 注 册 资 本 万 元 后 经 历 一 系 列 的 增 资 和 股 权 转 让, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 注 册 资 本 万 元, 由 江 苏 骅 东 投 资 有 限 公 司 等 47 家 股 东 共 同 持 股 公 司 属 于 民 营 企 业, 无 控 股 股 东, 股 权 较 为 分 散, 前 10 大 股 东 情 况 见 附 件 1-1, 江 苏 骅 东 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 骅 东 投 资 ) 和 江 苏 苏 东 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 苏 东 投 资 ) 分 别 持 有 公 司 股 份 27.77% 和 27.60%, 为 公 司 最 大 的 股 份 持 有 者 公 司 董 事 长 具 有 较 大 影 响 力, 是 公 司 实 际 经 营 的 最 终 决 策 者 公 司 主 营 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 ( 特 级 资 质 ) 市 政 公 用 工 程 ( 壹 级 资 质 ) 建 筑 装 修 装 饰 工 程 ( 壹 级 资 质 ) 机 电 设 备 安 装 工 程 ( 壹 级 资 质 ) 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 ( 壹 级 资 质 ) 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 ( 贰 级 资 质 ) 消 防 设 施 施 工 工 程 ( 贰 级 资 质 ) 地 基 基 础 工 程 ( 贰 级 资 质 ) 起 重 设 备 安 装 工 程 ( 贰 级 资 质 ) 绿 化 工 程 等 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 下 设 办 公 室 财 务 部 工 程 部 安 设 部 经 营 部 法 律 事 务 部 和 审 计 监 察 部 等 12 个 职 能 部 门, 上 海 北 京 天 津 等 22 个 分 公 司 及 办 事 处, 集 团 长 信 东 田 等 合 计 43 个 事 业 部 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7% ( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 4

6 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ;12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 与 区 域 环 境 分 析 公 司 所 属 行 业 为 建 筑 行 业, 主 营 业 务 为 建 筑 安 装 等 1. 行 业 现 状 建 筑 行 业 与 固 定 资 产 投 资 密 切 相 关,2010 年 以 来, 在 国 家 宏 观 经 济 调 控 背 景 下, 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓, 相 应 建 筑 业 增 速 有 所 下 降, 但 在 国 家 保 障 房 水 利 建 设 铁 路 投 资 等 基 础 设 施 建 设 投 资 的 支 持 下, 建 筑 业 增 加 值 保 持 持 续 增 长 态 势 2014 年, 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 8.9% 全 国 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包 建 筑 业 企 业 实 现 利 润 6913 亿 元, 同 比 增 长 13.7%, 其 中 国 有 及 国 有 控 股 企 业 1639 亿 元, 同 比 增 长 11.7% 图 ~2014 年 中 国 建 筑 业 增 加 值 固 定 资 产 投 资 及 二 者 的 增 长 率 ( 单 位 : 亿 元 %) 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 建 筑 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 建 筑 业 增 加 值 增 速 (%) 固 定 资 产 投 资 增 速 (%) 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 2013 年 以 来, 由 于 受 外 围 经 济 持 续 疲 软, 房 地 产 调 控 基 调 从 紧, 以 及 政 府 路 桥 铁 路 等 基 建 投 资 持 续 下 降 影 响, 全 国 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓 2014 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 15.3%, 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 14.7%, 固 定 资 产 投 资 增 长 较 快 2015 年 1~9 月 份, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.3%, 增 速 比 1~8 月 份 回 落 0.6 个 百 分 点 从 环 比 速 度 看,9 月 份 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长 0.68% 分 产 业 看, 第 三 产 业 中, 基 础 设 施 投 资 ( 不 含 电 力 )69705 亿 元, 同 比 增 长 18.1%, 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 5

7 增 速 比 1~8 月 份 回 落 0.3 个 百 分 点 其 中, 水 利 管 理 业 投 资 增 长 22.5%, 增 速 提 高 2.1 个 百 分 点 ; 公 共 设 施 管 理 业 投 资 增 长 20%, 增 速 提 高 0.2 个 百 分 点 ; 道 路 运 输 业 投 资 增 长 18.1%, 增 速 回 落 0.3 个 百 分 点 ; 铁 路 运 输 业 投 资 增 长 1.8%, 增 速 回 落 8.1 个 百 分 点 分 行 业 看, 建 筑 业 固 定 资 产 投 资 ( 绝 对 量 )3635 亿 元, 同 比 增 长 4.0% 同 时 2014 年 底 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 城 市 住 宅 市 场 成 交 量 同 比 下 降 较 快, 住 宅 办 公 楼 及 商 品 房 销 售 面 积 同 时 下 降 ;2015 年 上 半 年, 多 重 政 策 利 好 刺 激 需 求 持 续 释 放, 市 场 成 交 逐 步 回 暖, 其 中 一 线 城 市 回 暖 最 为 明 显 百 城 住 宅 均 价 环 比 止 跌 转 涨, 一 线 城 市 领 涨 全 国, 深 圳 涨 势 尤 其 显 著, 但 土 地 市 场 供 求 同 比 仍 呈 下 降 趋 势, 整 体 楼 面 价 与 去 年 同 期 持 平 考 虑 到 水 利 建 设 规 模 持 续 增 长, 铁 路 建 设 投 资 不 断 恢 复, 以 及 政 府 保 障 房 投 资 力 度 加 大 等 利 好 因 素, 建 筑 业 发 展 环 境 仍 较 好 2. 建 筑 行 业 政 策 及 竞 争 格 局 企 业 资 质 建 筑 企 业 只 有 在 取 得 相 应 资 质 证 书 后, 方 可 在 资 质 许 可 的 范 围 内 从 事 建 筑 施 工 活 动, 资 质 等 级 是 建 筑 企 业 的 重 要 基 础 条 件 建 筑 企 业 资 质 等 级 划 分 为 施 工 总 承 包 专 业 承 包 劳 务 分 包 三 个 序 列 竞 争 格 局 中 国 建 筑 市 场 存 在 四 类 参 与 者 : 五 大 央 企 区 域 龙 头 外 资 巨 头 以 及 众 多 中 小 建 筑 公 司 表 1 中 国 建 筑 业 市 场 企 业 竞 争 格 局 企 业 类 型 代 表 企 业 经 营 状 况 五 大 央 企 中 国 建 筑 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 中 冶 中 国 交 通 建 设 集 团 经 过 大 规 模 的 整 合 之 后 进 入 资 本 市 场, 是 中 国 建 筑 市 场 的 领 导 者, 规 模 上 均 达 到 世 界 500 强 的 水 平, 在 国 际 工 程 承 包 市 场 占 有 一 席 之 地 区 域 龙 头 浦 东 建 设 在 所 在 区 域 做 深 做 透 的 同 时, 外 资 企 业 上 海 建 工 跨 区 域 扩 张 也 取 得 一 定 成 果, 北 京 建 工 其 他 省 属 建 工 企 业 Shimizu 日 本 清 水 Skanska 瑞 典 斯 堪 斯 卡 其 他 中 小 建 筑 企 业 -- 资 料 来 源 : 根 据 公 开 资 料 整 理 依 靠 较 好 的 管 理 和 成 本 控 制 能 力, 获 取 较 好 的 收 益 占 有 国 内 高 端 市 场, 主 要 优 势 在 设 计 和 工 程 管 理, 业 务 主 要 在 总 承 包 (EPC) 项 目 管 理 承 包 (MPC) 层 面 成 为 专 业 的 劳 务 分 包 企 业, 依 靠 中 国 巨 大 的 廉 价 劳 动 力 资 源, 故 能 够 长 久 持 续 生 存 由 于 建 筑 企 业 承 接 项 目 后 往 往 需 要 投 入 大 量 的 流 动 资 金, 加 之 EPC BT BOT 等 已 成 为 建 筑 业 企 业 主 流 的 承 包 模 式 和 获 利 模 式, 承 包 商 融 资 能 力 已 经 成 为 决 定 其 承 揽 项 目 的 核 心 因 素 3. 建 筑 行 业 风 险 关 注 行 业 竞 争 加 剧 挤 压 利 润 空 间 中 国 当 前 正 处 于 建 设 高 峰 期, 由 于 建 筑 市 场 发 育 上 不 完 善, 体 制 和 机 制 尚 未 完 全 理 顺, 大 多 数 建 筑 企 业 以 相 似 的 业 务 和 经 营 管 理 模 式 竞 争, 导 致 压 级 压 价 垫 资 施 工 拖 欠 工 程 款 索 取 回 扣 等 问 题 仍 有 发 生 尽 管 国 家 对 上 述 问 题 都 进 行 了 大 力 整 治, 但 一 个 体 系 完 备 竞 争 有 序 的 建 筑 市 场 在 中 国 尚 未 完 全 建 立, 导 致 整 个 建 筑 市 场 在 此 种 竞 争 环 境 下, 毛 利 率 空 间 受 到 挤 压 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 影 响 大 钢 材 和 水 泥 是 建 筑 施 工 行 业 主 要 原 材 料, 建 筑 行 业 利 润 易 受 建 筑 材 料 价 格 波 动 的 影 响 近 年 来, 钢 材 和 水 泥 价 格 波 动 下 降, 有 利 于 建 筑 企 业 的 成 本 控 制 资 料 来 源 : wind 资 讯 图 2 近 年 钢 材 综 合 价 格 指 数 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 6

8 2011 年 下 半 年 以 来, 欧 债 危 机 进 一 步 加 深, 紧 缩 政 策 影 响 逐 步 体 现, 主 要 用 钢 行 业 增 速 出 现 放 缓, 钢 材 总 体 需 求 呈 回 落 趋 势, 钢 价 出 现 较 大 幅 度 下 降 2012 年 3 月, 钢 材 价 格 指 数 在 低 位 短 暂 平 稳 后 呈 持 续 下 行 态 势 随 行 业 去 库 存 过 程 的 推 进, 中 国 钢 材 价 格 从 2012 年 四 季 度 初 开 始 逐 步 呈 现 企 稳 反 弹 迹 象 进 入 2013 年 初, 钢 材 价 格 基 本 维 持 了 反 弹 上 涨 态 势, 但 2013 年 3 月 份 起, 钢 铁 行 业 景 气 度 再 度 转 弱, 钢 材 价 格 出 现 波 动 下 调, 于 2013 年 7~9 月 小 幅 冲 高 后, 持 续 下 行 2014 年 至 2015 年 12 月 底, 钢 材 价 格 延 续 了 震 荡 走 低 的 态 势 总 体 看, 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 现 象 加 剧, 行 业 竞 争 更 为 激 烈, 钢 材 价 格 受 减 产 压 力 影 响 持 续 波 动 下 行 钢 铁 行 业 景 气 度 持 续 减 弱, 短 期 内 难 以 改 善 2013 年 上 半 年 全 国 水 泥 平 均 价 格 基 本 处 于 金 融 危 机 以 来 的 最 低 水 平, 整 体 表 现 出 较 好 的 抗 跌 性, 四 季 度 在 华 东 和 中 南 等 地 水 泥 价 格 的 强 势 拉 抬 之 下, 全 国 水 泥 均 价 持 续 上 行 至 全 年 最 高 价, 接 近 2009 年 末 水 平 ; 四 季 度 水 泥 在 中 国 主 要 消 费 地 区 价 格 上 涨 是 水 泥 企 业 2013 年 获 利 的 关 键 进 入 2014 年 后, 受 到 各 地 房 地 产 等 新 增 项 目 开 工 增 量 不 足 农 忙 时 节 和 雨 水 等 因 素 的 影 响, 各 地 水 泥 价 格 在 波 动 中 呈 总 体 下 行 趋 势 ; 月 度 走 势 表 现 为 前 高 后 低 形 态, 与 2013 年 走 势 相 反, 与 2012 年 走 势 相 近 根 据 数 字 水 泥 网 监 测 的 高 标 号 水 泥 市 场 价 格 来 看, 前 8 个 月 从 380 元 / 吨 的 高 位 持 续 下 降 至 8 月 底 最 低 位 的 325 元 / 吨, 四 季 度 虽 然 季 节 性 表 现 出 反 弹 行 情, 但 反 弹 力 度 明 显 弱 且 12 月 份 又 有 向 下 回 调 2015 年 1~6 月, 煤 炭 价 格 的 大 幅 下 滑, 未 能 给 水 泥 行 业 带 来 良 好 的 盈 利 能 力, 在 产 能 过 剩 和 需 求 大 幅 下 滑 的 形 势 下, 水 泥 价 格 快 速 下 行, 近 半 年, 中 国 水 泥 价 格 指 数 逐 月 不 断 下 降,2015 年 底 降 至 79.25; 同 期, 全 国 水 泥 均 价 降 至 元 / 吨, 同 比 下 降 18.91% 流 动 资 金 压 力 大 建 筑 行 业 具 有 高 负 债 运 营 的 特 点, 由 于 建 筑 市 场 目 前 尚 未 建 立 竞 争 有 序 的 市 场, 垫 资 施 工 是 中 国 建 设 工 程 施 工 领 域 长 期 以 来 存 在 的 一 种 承 包 方 式 在 这 样 的 行 业 背 景 下, 施 工 企 业 常 常 面 临 巨 大 的 流 动 资 金 压 力 和 较 重 的 债 务 负 担 4. 建 筑 行 业 发 展 趋 势 联 合 资 信 认 为, 短 期 内, 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 建 筑 行 业 与 宏 观 经 济 的 相 关 性 高, 加 之 其 举 债 经 营 的 特 性 对 抵 抗 资 金 压 力 能 力 弱, 应 保 持 对 建 筑 行 业 的 谨 慎 态 度 ; 但 从 长 期 看, 区 域 经 济 的 持 续 发 展 保 障 性 住 房 和 城 镇 化 建 设 等 都 为 建 筑 业 企 业 提 供 了 广 阔 的 市 场 空 间, 建 筑 行 业 仍 将 伴 随 着 中 国 城 市 化 发 展 需 求, 保 持 良 好 的 发 展 前 景 5. 区 域 经 济 分 析 南 通 作 为 中 国 首 批 对 外 开 放 的 沿 海 港 口 城 市, 近 年 来 南 通 的 经 济 建 设 和 社 会 发 展 取 得 了 长 足 发 展 根 据 2014 年 南 通 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 数 据 显 示, 全 市 国 民 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 10.5% 其 中 : 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 3.5%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 10.3%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.9% 产 业 结 构 持 续 优 化, 全 市 三 次 产 业 结 构 由 上 年 的 6.8:52.1:41.1 调 整 为 6.5:50.8:42.7 全 年 实 现 服 务 业 增 加 值 亿 元, 增 长 12.9%, 占 GDP 比 重 为 41.5%, 第 三 产 业 在 国 民 经 济 中 的 比 重 首 次 超 过 工 业 两 新 产 业 较 快 发 展, 完 成 高 新 技 术 产 业 产 值 亿 元, 增 长 16.7%, 占 规 模 以 上 工 业 比 重 达 到 43.6%, 同 比 提 高 1.2 个 百 分 点 新 兴 产 业 发 展 势 头 强 劲, 海 洋 工 程 装 备 新 能 源 新 材 料 生 物 技 术 和 新 医 药 智 能 装 备 和 节 能 环 保 等 六 大 新 兴 产 业 完 成 产 值 亿 元, 增 长 20.1%, 占 规 模 以 上 工 业 的 比 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 7

9 重 达 到 33.1%, 同 比 提 高 3.1 个 百 分 点 2014 年 全 年 固 定 资 产 投 资 额 亿 元, 比 上 年 增 长 18.1%, 其 中, 民 间 投 资 亿 元, 增 长 20.2%, 占 固 定 资 产 投 资 的 比 重 达 74.3%, 提 高 1.3 个 百 分 点 ; 工 业 投 资 亿 元, 增 长 10.3%, 其 中 技 改 投 资 亿 元, 占 工 业 投 资 的 比 重 达 到 59.6%, 比 上 年 提 高 6.4 个 百 分 点 固 定 资 产 投 资 中, 第 二 产 业 投 资 亿 元, 增 长 10.3%; 第 三 产 业 投 资 亿 元, 增 长 27.6% 全 年 基 础 设 施 投 资 亿 元, 增 长 44.0% 2014 年 全 市 实 现 一 般 公 共 预 算 收 入 亿 元, 增 长 13.2%, 其 中, 税 收 收 入 亿 元, 增 长 14.4%, 税 收 占 比 达 到 83.2%, 比 上 年 同 期 提 高 0.9 个 百 分 点 地 方 公 共 财 政 预 算 收 入 占 地 区 生 产 总 值 的 比 重 达 9.8%, 比 上 年 提 高 0.2 个 百 分 点 2015 年 前 三 季 度, 全 市 实 现 生 产 总 值 亿 元, 增 长 9.5%, 增 幅 分 别 高 于 全 国 全 省 平 均 水 平 2.6 和 1 个 百 分 点, 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 2.7%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 9.8%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 10.0% 2015 年 前 三 季 度, 全 市 完 成 固 定 资 产 投 资 亿 元, 同 比 增 长 12.7%, 增 幅 比 去 年 同 期 和 今 年 上 半 年 分 别 回 落 5.5 和 0.6 百 分 点, 高 于 全 省 平 均 水 平 2.2 个 百 分 点 分 产 业 看, 完 成 工 业 投 资 亿 元, 增 长 8.8%, 同 比 回 落 3 个 百 分 点, 其 中 技 改 投 资 亿 元, 同 比 增 长 21%, 高 于 全 部 投 资 增 幅 8.3 个 百 分 点 ; 服 务 业 完 成 投 资 亿 元, 增 长 17.8%, 增 幅 快 于 固 定 资 产 投 资 平 均 增 幅 5.1 个 百 分 点, 服 务 业 投 资 占 比 达 到 46.1%, 同 比 提 高 2 个 百 分 点 分 所 有 制 看, 民 间 投 资 仍 然 是 主 要 的 投 资 力 量, 前 三 季 度, 全 市 完 成 民 间 投 资 亿 元, 同 比 增 长 16.4%, 高 于 全 部 投 资 增 幅 3.7 个 百 分 点, 民 间 投 资 占 全 部 投 资 的 比 重 达 76.9%, 同 比 提 高 2.4 个 百 分 点 ; 国 有 投 资 亿 元, 增 长 16%, 高 于 全 部 投 资 平 均 增 幅 3.3 个 百 分 点 ; 外 商 及 港 澳 台 投 资 亿 元, 下 降 28.6% 2015 年 前 三 季 度, 全 市 实 现 一 般 公 共 预 算 收 入 亿 元, 增 长 13.7%, 其 中 税 收 收 入 亿 元, 增 长 16.1%, 税 收 占 比 达 到 85.9%, 同 比 提 高 1.8 个 百 分 点, 税 收 占 比 全 省 第 1 位 整 体 看, 南 通 市 经 济 保 持 了 持 续 稳 定 的 发 展, 经 济 实 力 较 强 ; 基 础 设 施 建 设 投 资 力 度 较 大, 城 市 基 础 设 施 不 断 完 善 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 属 于 民 营 企 业, 无 控 股 股 东, 股 权 较 为 分 散 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 注 册 资 本 3.25 亿 元, 其 中 骅 东 投 资 和 苏 东 投 资 分 别 持 有 公 司 股 份 27.77% 和 27.60%, 为 公 司 最 大 的 股 份 持 有 者 ; 其 中 骅 东 投 资 公 司 高 管 持 股 40% 苏 东 投 资 全 部 为 高 管 持 股, 公 司 董 事 长 具 有 较 大 影 响 力, 是 公 司 实 际 经 营 的 最 终 决 策 者 2. 企 业 规 模 公 司 经 营 逾 60 年, 已 成 长 为 国 内 建 筑 施 工 行 业 领 先 企 业, 公 司 经 营 资 质 较 齐 全, 目 前 共 获 得 特 级 经 营 资 质 1 项 一 级 经 营 资 质 4 项 二 级 经 营 资 质 4 项 三 级 经 营 资 质 2 项, 类 别 涵 盖 房 屋 建 筑 施 工 总 承 包 资 质 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 资 质 公 路 工 程 施 工 总 承 包 资 质 铁 路 工 程 施 工 总 承 包 资 质 水 利 水 电 工 程 施 工 总 承 包 资 质 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 资 质 建 筑 装 修 装 饰 工 程 专 业 承 包 资 质 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 资 质 消 防 设 施 工 程 专 业 承 包 资 质 机 电 设 备 安 装 工 程 专 业 承 包 资 质 地 基 与 基 础 工 程 专 业 承 包 资 质 等 ( 见 表 2) 表 2 截 至 2015 年 9 月 公 司 经 营 资 质 情 况 资 质 类 别 资 质 级 别 房 屋 建 筑 施 工 总 承 包 特 级 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 一 级 建 筑 装 修 装 饰 工 程 专 业 承 包 一 级 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 一 级 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 8

10 机 电 设 备 安 装 工 程 专 业 承 包 一 级 公 路 工 程 施 工 总 承 包 二 级 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 二 级 地 基 与 基 础 工 程 专 业 承 包 二 级 消 防 设 施 工 程 专 业 承 包 二 级 铁 路 工 程 施 工 总 承 包 三 级 水 利 水 电 施 工 总 承 包 三 级 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 拥 有 国 家 级 工 法 6 项 专 利 45 项, 主 参 编 国 家 和 行 业 标 准 2 项 近 年 先 后 荣 获 全 国 优 秀 施 工 企 业 全 国 工 程 建 设 质 量 管 理 优 秀 企 业 全 国 建 筑 业 先 进 企 业 江 苏 省 建 筑 业 最 佳 企 业 江 苏 省 建 筑 业 竞 争 力 百 强 企 业 江 苏 省 建 筑 业 施 工 技 术 工 作 先 进 企 业 进 沪 优 秀 施 工 企 业 进 京 优 秀 施 工 企 业 进 津 优 秀 施 工 企 业 等 称 号 公 司 是 中 国 建 筑 企 业 竞 争 力 百 强 企 业,2015 年 名 列 中 国 建 筑 承 包 商 80 强 第 16 位, 中 国 民 营 企 业 500 强 第 72 位 整 体 看, 公 司 经 营 时 间 长 建 筑 安 装 资 质 优 势 突 出 行 业 经 营 丰 富 施 工 质 量 高 综 合 实 力 较 强 六 管 理 分 析 公 司 董 事 会 由 13 名 董 事 组 成, 其 中 11 名 董 事 由 股 东 会 选 举 产 生,2 名 独 立 董 事 由 政 府 委 派 ; 独 立 董 事 对 公 司 董 事 会 关 于 重 大 人 事 ( 董 事 长 总 经 理 ) 变 动, 与 其 他 董 事 享 有 同 等 表 决 权, 对 其 他 经 营 决 策 不 享 有 表 决 权 跟 踪 期 内, 公 司 章 程 第 二 十 八 条 第 三 十 三 条 发 生 变 化 : 董 事 会 成 员 中 政 府 委 派 的 独 立 董 事 由 原 来 的 2 名 变 更 为 1 名, 原 独 立 董 事 名 额 变 更 为 董 事, 董 事 会 成 员 人 数 及 相 应 权 责 未 发 生 变 化 ; 监 事 会 新 增 2 名 监 事, 由 原 来 的 5 名 变 更 为 7 名, 其 权 责 未 发 生 变 化 跟 踪 期 内, 公 司 管 理 层 发 生 较 大 变 化, 公 司 原 董 事 长 因 年 龄 和 工 作 关 系 不 再 担 任 董 事 长 一 职, 董 事 长 杨 晓 东 及 总 经 理 王 忠 履 新 上 任 杨 晓 东 先 生,48 岁, 大 专 学 历, 中 共 党 员, 高 级 工 程 师 ;2015 年 4 月 担 任 公 司 董 事 长 党 委 书 记 历 任 启 东 县 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 项 目 经 理 南 通 二 建 新 疆 分 公 司 经 理 启 东 市 建 工 局 副 局 长 南 通 二 建 副 总 经 理 党 委 委 员 董 事 王 忠 先 生,41 岁, 大 学 学 历, 中 共 党 员, 高 级 工 程 师 ;2015 年 4 月 担 任 公 司 总 经 理 党 委 副 书 记 历 任 启 东 市 建 工 局 驻 大 庆 办 事 处 副 主 任 南 通 二 建 沈 阳 分 公 司 经 理 南 通 二 建 副 总 经 理 党 委 委 员 董 事 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 拥 有 英 国 皇 家 特 许 建 造 师 26 人, 注 册 一 级 建 造 师 420 人, 二 级 建 造 师 768 人, 各 类 专 业 技 术 人 员 6558 人, 其 中 高 级 职 称 526 人, 中 级 职 称 2907 人 整 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 管 理 体 制 管 理 制 度 等 方 面 无 重 大 变 化, 公 司 高 管 变 更 属 正 常 人 事 任 命 且 连 贯 性 较 好, 新 任 主 要 领 导 整 体 素 质 高 且 行 业 经 验 丰 富, 满 足 公 司 运 营 需 求 七 经 营 分 析 公 司 是 集 土 建 装 潢 安 装 为 一 体 的 大 型 建 筑 施 工 企 业, 营 业 收 入 全 部 来 自 建 筑 施 工 与 安 装 业 务 2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 4.93%, 系 公 司 承 接 工 程 量 稳 步 增 长, 施 工 规 模 持 续 扩 大 所 致 从 收 入 构 成 看,2014 年 房 屋 建 筑 工 程 业 务 实 现 收 入 亿 元, 占 公 司 全 年 营 业 收 入 的 63.26%, 同 比 增 长 5.78%, 主 要 系 公 司 商 业 性 住 宅 和 保 障 性 住 房 工 程 规 模 增 长 所 致 ; 建 筑 安 装 和 架 线 管 道 建 筑 工 程 业 务 实 现 收 入 亿 元, 占 比 17.06%, 同 比 增 长 5.92%; 建 筑 装 饰 建 筑 工 程 业 务 实 现 收 入 亿 元, 占 比 8.17%, 同 比 增 长 5.57%; 道 路 桥 梁 水 利 港 口 建 筑 工 程 和 其 他 土 木 建 筑 工 程 ( 地 基 基 础 园 林 古 建 筑 ) 分 别 实 现 收 入 亿 元 和 亿 元, 均 较 2013 年 略 有 下 降, 分 别 占 公 司 2014 年 全 年 收 入 的 4.46% 和 7.05% 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 9

11 从 毛 利 率 来 看,2014 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 11.10%, 较 2013 年 下 降 0.89 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 房 屋 建 筑 类 工 程 市 场 竞 争 激 烈, 利 润 空 间 有 所 缩 小 所 致 ;2014 年 公 司 核 心 商 业 性 住 宅 项 目 毛 利 率 为 8.44%, 同 比 下 降 1.11 个 百 分 点 ; 建 筑 安 装 和 架 线 管 道 建 筑 工 程 项 目 毛 利 率 为 8.68%, 大 幅 下 降 5.71 个 百 分 点, 系 人 工 工 资 大 幅 增 加 所 致 2014 年, 公 司 建 筑 装 饰 建 筑 工 程 项 目 毛 利 率 为 6.99%, 同 比 下 降 1.1 个 百 分 点, 系 公 司 逐 步 完 善 专 业 团 队 加 强 品 质 管 控 相 应 产 生 的 成 本 增 加 所 致 公 司 其 他 土 木 建 筑 工 程 毛 利 率 25.76%, 同 比 增 长 5.10 个 百 分 点, 主 要 系 钢 材 等 主 要 原 材 料 价 格 大 幅 下 降 所 致 2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 比 2014 年 全 年 收 入 的 82.88%, 系 公 司 业 务 的 正 常 增 长 ; 其 中 房 屋 建 筑 工 程 业 务 实 现 营 业 收 入 亿 元, 占 比 2014 年 全 年 收 入 的 83.53%, 公 司 加 强 与 战 略 合 作 伙 伴 等 的 合 作, 对 中 小 开 发 商 等 的 资 金 实 力 与 过 往 履 行 情 况 进 行 预 评, 保 障 公 司 回 款 及 必 要 的 毛 利 率 水 平 2015 年 1~9 月, 公 司 综 合 毛 利 率 为 11.82%, 较 2014 年 增 长 0.72 个 百 分 点, 大 部 分 业 务 板 块 均 有 所 增 长, 系 公 司 承 建 工 程 总 量 稳 定 持 续 开 展 主 要 原 材 料 和 人 工 成 本 有 所 下 降 所 致 项 目 收 入 表 ~2015 年 9 月 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 ( 单 位 : 亿 元 %) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~9 月 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 房 屋 建 筑 工 程 商 业 性 住 宅 保 障 性 住 房 工 业 商 业 建 筑 公 用 设 施 建 筑 建 筑 安 装 和 架 线 管 道 建 筑 工 程 道 路 桥 梁 水 利 港 口 建 筑 工 程 毛 利 率 建 筑 装 饰 建 筑 工 程 其 他 土 木 建 筑 工 程 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 从 业 务 区 域 来 看, 公 司 业 务 主 要 集 中 在 江 苏 天 津 北 京 上 海 及 东 北 片 区, 近 三 年 上 述 五 大 区 域 合 计 占 比 均 维 持 在 当 年 项 目 收 入 的 85% 以 上 2014 年 上 述 五 大 区 域 项 目 收 入 分 别 占 全 年 收 入 的 比 重 为 36.03% 16.34% 9.21% 10.02% 和 15.87%;2015 年 前 三 季 度 收 入 有 所 增 长, 但 前 五 大 区 域 占 比 与 2014 年 所 占 比 例 基 本 相 当 表 ~2015 年 9 月 公 司 收 入 按 业 务 区 域 分 布 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 分 布 省 市 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~9 月 项 目 收 入 占 比 项 目 收 入 占 比 项 目 收 入 占 比 项 目 收 入 占 比 江 苏 片 区 天 津 片 区 东 北 片 区 上 海 片 区 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 10

12 北 京 片 区 山 东 片 区 其 他 片 区 西 南 片 区 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 公 司 承 接 项 目 情 况 来 看, 近 年 省 外 承 接 2014 年 公 司 承 接 项 目 金 额 1 亿 元 以 上 的 项 目 个 数 金 额 明 显 增 加, 省 外 业 务 占 比 也 逐 项 目 合 计 137 个, 金 额 合 计 410 亿 元 ;2015 年 提 高 2014 年, 公 司 承 接 项 目 315 个, 其 中 年 1~9 月, 公 司 承 接 项 目 金 额 1 亿 元 以 上 的 项 江 苏 省 外 项 目 205 个, 占 比 较 2013 年 的 60.63% 目 合 计 90 个, 金 额 合 计 259 亿 元 增 长 至 65.08%;2015 年 1~9 月 省 外 承 接 项 目 总 体 来 看, 公 司 在 手 合 同 充 足, 省 内 省 外 占 比 进 一 步 增 长 至 68.45%, 总 承 接 项 目 187 发 展 并 重, 对 未 来 持 续 发 展 提 供 了 保 障 个 表 ~2015 年 9 月 公 司 工 程 项 目 承 接 情 况 ( 单 位 : 个 亿 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~9 月 当 年 新 承 接 项 目 个 数 其 中 : 省 内 省 外 一 亿 元 以 上 项 目 个 数 当 年 新 承 接 项 目 金 额 其 中 : 省 内 省 外 一 亿 元 以 上 项 目 金 额 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 目 前 主 要 业 务 模 式 为 施 工 总 承 包, 获 得 项 目 的 途 径 主 要 有 两 种, 一 是 建 立 长 期 的 战 略 合 作 关 系, 通 过 多 个 战 略 合 作 伙 伴 获 得, 主 要 是 与 万 科 碧 桂 园 阳 光 壹 百 恒 大 郦 城 绿 地 中 远 等 知 名 房 地 产 开 发 公 司 等 合 作, 此 种 方 式 占 公 司 总 业 务 量 的 70% 以 上 ; 二 是 公 司 与 政 府 签 订 BT 协 议, 承 建 市 政 项 目 保 障 房 项 目 等 一 般 而 言, 公 司 施 工 总 承 业 务 与 业 主 单 位 签 订 工 程 合 同 后, 业 主 先 预 付 公 司 5~10% 左 右 的 预 付 款 项 ; 工 程 完 工 决 算 后, 业 主 向 公 司 支 付 80% 左 右 的 工 程 款 项, 剩 下 10~15% 的 工 程 款 项 作 为 工 程 质 保 金, 质 量 保 证 期 度 过 后 无 重 大 施 工 质 量 问 题 出 现 业 主 将 质 保 金 等 返 还 给 公 司 为 完 善 现 有 经 营 模 式, 提 升 工 程 承 揽 承 接 能 力, 做 大 做 强 房 屋 工 程 建 筑 施 工 主 业, 增 强 可 持 续 发 展 的 能 力, 公 司 积 极 尝 试 融 资 建 造 项 目 (BT) 回 购 均 由 项 目 所 属 管 委 会 提 供 回 购 担 保, 在 项 目 竣 工 验 收 合 格 并 投 入 使 用 后 15 日 开 始 支 付 回 购 款 项 ; 项 目 竣 工 验 收 合 格 后 15 日 内 付 工 程 进 度 款 ( 含 借 给 甲 方 用 于 支 付 土 地 拆 迁 费 用 及 管 线 迁 移 等 费 用 ) 的 60%, 余 款 经 政 府 认 可 的 审 计 部 门 确 认 完 毕 ( 出 具 审 计 结 算 报 告 ) 之 日 起 15 日 内, 付 至 审 计 价 的 95%, 项 目 竣 工 验 收 合 格 之 日 起 满 2 年 付 审 计 价 的 4%, 满 3 年 付 清 1% 的 审 计 价 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 参 与 的 BT 项 目 主 要 包 括 U 湖 未 来 网 络 中 心 科 技 创 业 孵 化 器 及 U 湖 未 来 网 络 科 技 体 验 酒 店 和 仙 林 软 件 与 服 务 外 包 产 业 园 一 期 D 地 块 项 目 ; 业 主 单 位 分 别 为 南 京 紫 金 科 创 物 别 社 区 建 设 发 展 有 限 公 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 11

13 司 和 南 京 紫 金 ( 仙 林 ) 科 技 创 业 特 别 社 区 建 设 发 展 有 限 公 司 项 目 总 投 资 分 别 为 亿 元 资 亿 元 和 1.50 亿 元, 工 程 进 度 分 别 为 91% 和 75%, 预 计 2016 年 内 竣 工 和 5.80 亿 元 ; 截 至 2015 年 9 月 已 分 别 完 成 投 表 6 截 至 2015 年 9 月 底 前 10 大 在 建 项 目 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 名 称 业 主 单 位 合 同 金 额 工 程 进 度 U 湖 未 来 网 络 中 心 科 技 创 业 孵 化 器 及 U 湖 未 来 网 络 科 技 体 验 酒 店 南 京 紫 金 科 创 物 别 社 区 建 设 发 展 有 限 公 司 天 津 天 狮 学 院 天 狮 国 际 大 学 一 期 一 标 段 天 津 天 狮 学 院 天 狮 国 际 大 学 大 连 信 托 证 券 大 厦 保 华 地 产 大 连 公 司 人 才 公 寓 财 富 中 心 停 车 楼 地 下 车 库 及 室 外 附 属 南 京 紫 金 ( 江 宁 ) 科 技 创 业 特 别 社 区 建 设 发 展 有 限 公 司 金 源 时 代 购 物 中 心 金 源 博 大 置 业 有 限 公 司 青 岛 即 墨 市 王 村 新 城 工 程 一 期 青 岛 蓝 色 硅 谷 产 业 区 投 资 有 限 公 司 无 锡 分 行 银 华 金 融 大 厦 江 苏 华 西 集 团 公 司 江 苏 银 行 股 分 有 限 公 司 青 州 泰 华 城 一 期 青 州 泰 华 房 地 产 开 发 经 营 有 限 公 司 门 道 口 存 还 迁 房 ( 景 栏 嘉 苑 美 澜 佳 苑 ) 天 津 银 石 建 设 投 资 咨 询 有 限 公 司 太 平 洋 广 场 1-1 地 块 佛 山 市 顺 德 区 太 平 洋 商 业 房 地 产 开 发 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 原 材 料 主 要 包 括 钢 材 水 泥 砂 石 和 木 材 原 材 料 采 购 方 面, 区 域 公 司 与 原 材 料 供 应 商 及 钢 铁 生 产 企 业 均 签 有 长 期 供 应 合 作 协 议, 公 司 总 部 定 期 发 布 各 项 原 料 参 考 采 购 价 格 项 目 公 司 根 据 自 身 需 要 制 定 采 购 计 划, 依 照 总 部 发 布 的 参 考 采 购 价 格 自 行 制 定 采 购 计 划 近 年 来, 人 工 成 本 增 加 成 为 推 动 公 司 整 体 成 本 增 长 的 主 要 因 素, 人 力 成 本 增 幅 约 占 公 司 总 成 本 增 幅 的 70% 左 右 对 于 原 材 料 价 格 的 波 动, 公 司 采 取 两 种 策 略, 一 是 与 项 目 业 主 签 订 施 工 合 同 时, 根 据 政 府 对 每 种 原 材 料 的 指 导 价 制 定 总 概 算, 在 施 工 期 间 如 原 材 料 价 格 在 指 导 价 基 础 上 波 动 幅 度 超 过 5%, 公 司 将 调 整 总 概 算, 由 业 主 承 担 风 险 另 一 方 面, 公 司 基 于 自 己 对 市 场 的 判 断, 对 于 部 分 原 材 料 在 价 格 低 位 的 时 候 适 当 超 额 买 入, 仓 储 备 用 表 ~2015 年 9 月 原 材 料 采 购 情 况 ( 单 位 : 万 吨 元 / 吨 亿 元 ) 项 目 采 购 量 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~9 月 平 均 价 格 金 额 采 购 量 平 均 价 格 金 额 采 购 量 平 均 价 格 金 额 采 购 量 平 均 价 格 金 额 钢 材 水 泥 混 凝 土 木 材 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 目 前 正 积 极 筹 备 钢 材 水 泥 等 大 宗 原 材 料 的 统 一 采 购 工 作, 预 计 未 来 公 司 统 一 集 中 采 购 模 式 将 有 效 地 提 高 公 司 议 价 能 力, 大 宗 原 材 料 采 购 成 本 有 望 得 到 降 低 总 体 来 看, 近 年 来 公 司 经 营 规 模 稳 步 扩 大, 项 目 储 备 充 足, 对 公 司 未 来 持 续 发 展 提 供 了 保 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 12

14 障 未 来 发 展 为 了 应 对 愈 加 激 烈 的 行 业 竞 争, 公 司 未 来 将 进 一 步 规 范 企 业 制 度, 继 续 推 进 标 准 化 管 理, 贯 彻 实 施 大 市 场 大 品 牌 大 建 筑 三 大 经 营 战 略 公 司 大 力 推 进 4 零 目 标 ( 零 缺 陷 零 修 补 零 偏 差 零 投 诉 ) 及 智 能 化 交 付 ( 通 过 二 维 码 的 方 式 提 供 项 目 整 体 情 况 施 工 过 程 详 情 等 资 讯 并 可 根 据 业 主 要 求 定 制 更 加 细 化 信 息 ), 坚 持 以 增 加 核 心 竞 争 力 为 公 司 首 要 的 发 展 目 标 公 司 积 极 拓 展 多 元 化 施 工 能 力, 目 前 正 积 极 扩 大 工 程 总 承 包 施 工 范 围, 计 划 纳 入 周 边 道 路 及 绿 化 工 程 业 务, 进 一 步 提 高 总 承 包 能 力 ; 公 司 目 前 已 与 内 蒙 古 亿 利 集 团 达 成 战 略 合 作 伙 伴 意 向, 约 定 其 未 来 所 投 资 建 设 的 光 伏 项 目 均 由 公 司 进 行 施 工 八 募 集 资 金 使 用 情 况 15 南 通 二 建 MTN001 于 2015 年 11 月 24 日 正 式 发 行, 期 限 3 年, 募 集 资 金 3 亿 元, 全 部 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 截 至 2015 年 底, 募 集 资 金 已 按 计 划 使 用 完 毕 九 财 务 分 析 江 苏 苏 亚 金 诚 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 已 对 公 司 2014 年 度 财 务 报 表 进 行 审 计, 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 ; 公 司 提 供 的 2015 年 1~9 月 财 务 数 据 未 经 审 计 从 公 司 财 务 报 表 合 并 范 围 看,2014 年 公 司 新 纳 入 合 并 范 围 子 公 司 苏 州 相 元 建 筑 劳 务 服 务 有 限 公 司, 无 注 销 转 让 或 不 再 控 制 的 子 公 司 ; 2015 年 1~9 月 合 并 报 表 范 围 无 变 化 总 体 看, 合 并 范 围 变 化 对 公 司 整 体 影 响 较 小, 财 务 数 据 可 比 性 强 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ;2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 1. 盈 利 能 力 2014 年, 公 司 全 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 4.93%, 系 公 司 工 程 施 工 规 模 扩 大, 收 入 增 长 所 致 ; 营 业 利 润 和 利 润 总 额 较 2013 年 同 比 分 别 增 长 4.28% 和 4.56%, 金 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元 期 间 费 用 方 面,2014 年 公 司 拆 借 资 金 和 开 具 保 函 的 质 保 金 产 生 的 利 息 收 入 为 4.18 亿 元, 较 2013 年 增 长 13.59%, 受 此 影 响,2014 年 公 司 财 务 费 用 较 2013 年 减 少 0.50 亿 元, 为 亿 元 ; 公 司 管 理 费 用 为 1.05 亿 元, 较 2013 年 减 少 0.30 亿 元, 系 公 司 实 行 集 团 项 目 二 级 管 理, 原 子 公 司 管 理 费 用 在 工 程 施 工 科 目 列 支 所 致 公 司 期 间 费 用 控 制 力 较 强, 主 要 是 公 司 拆 借 资 金 和 开 具 保 函 的 质 保 金 等 均 能 产 生 利 息 收 入 由 于 公 司 取 得 借 款 后 转 借 参 股 子 公 司 及 关 联 方 使 用, 受 此 影 响 公 司 产 生 了 一 定 规 模 的 利 息 收 入, 2012~2014 年 分 别 为 1.81 亿 元 3.68 亿 元 和 4.18 亿 元 公 司 近 三 年 收 到 的 利 息 收 入 均 大 于 公 司 利 息 支 出, 且 利 息 支 出 规 模 较 小, 公 司 财 务 费 用 为 负, 公 司 期 间 费 用 控 制 力 较 强 2015 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 1.37%, 占 2014 年 营 业 收 入 82.88%; 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 1.05%, 占 2014 年 利 润 总 额 的 90.80%; 同 期 管 理 费 用 略 有 上 升, 但 受 利 息 收 入 增 幅 较 大 影 响, 期 间 费 用 仍 为 负 数, 公 司 对 期 间 费 用 控 制 较 好 从 盈 利 指 标 看,2014 年, 公 司 营 业 利 润 率 为 7.63%, 较 2013 年 下 降 0.84 个 百 分 点, 主 要 系 房 建 市 场 竞 争 激 烈, 利 润 空 间 有 所 减 少 所 致 ; 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 均 较 2013 年 有 所 下 降, 分 别 为 12.43% 和 19.69% 2015 年 1~9 月, 公 司 营 业 利 润 率 为 8.47%, 较 2014 年 上 升 0.84 个 百 分 点 总 体 看, 跟 踪 期 内, 随 着 公 司 建 筑 施 工 工 程 业 务 的 发 展, 公 司 整 体 收 入 水 平 有 所 提 升, 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 13

15 期 间 费 用 控 制 较 好, 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 强 2. 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面,2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 亿 元, 同 比 增 长 17.24%, 整 体 规 模 大, 以 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 为 主 2014 年, 公 司 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 亿 元, 同 比 下 降 29.58%, 主 要 系 往 来 款 较 2013 年 大 幅 下 降 所 致 同 时, 受 承 接 工 程 量 增 长 的 影 响, 公 司 存 货 占 用 资 金 增 加 以 及 人 工 成 本 上 升,2014 年 经 营 活 动 现 金 流 出 同 比 增 长 23.06%, 至 亿 元, 增 速 高 于 经 营 活 动 现 金 流 入 增 长, 导 致 经 营 活 动 净 现 金 流 入 规 模 减 少 亿 元 2014 年 公 司 支 付 其 他 与 经 营 活 动 的 现 金 6.91 亿 元, 同 比 增 长 8.18%, 主 要 是 用 于 支 付 经 营 活 动 中 的 各 类 保 证 金 2014 年 公 司 现 金 收 入 比 %, 收 入 实 现 质 量 较 好 投 资 活 动 方 面, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 小 2014 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 为 0.54 亿 元, 系 公 司 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 ( 主 要 为 购 建 机 器 设 备 等 固 定 资 产 支 出 ) 2014 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 筹 资 活 动 方 面,2014 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 亿 元, 同 比 增 长 24.94%; 主 要 为 公 司 取 得 借 款 收 到 的 现 金 亿 元 和 2014 年 7 月 10 日 发 行 的 7.50 亿 元 的 企 业 债 ; 受 偿 还 债 务 规 模 下 降 影 响,2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 出 亿 元 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 2015 年 1~9 月, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 为 亿 元, 同 期 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 为 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 额 为 0.76 亿 元 ; 投 资 活 动 仅 有 现 金 净 流 出, 为 0.43 亿 元 ; 筹 资 活 动 现 金 流 量 流 入 亿 元, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 流 出 额 亿 元, 同 期 筹 资 活 动 净 现 金 流 0.08 亿 元 整 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 大 幅 下 降, 投 资 性 支 出 规 模 较 小, 随 着 公 司 有 息 债 务 的 偿 付, 公 司 筹 资 活 动 净 流 量 由 正 转 负 3. 资 本 及 债 务 结 构 资 产 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 同 比 增 长 25.81%, 主 要 来 自 存 货 其 他 应 收 款 等 流 动 资 产 的 增 加 受 此 影 响, 流 动 资 产 占 比 由 2013 年 底 的 97.20% 进 一 步 上 升 至 97.82%, 非 流 动 资 产 占 2.18%, 公 司 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 流 动 资 产 以 货 币 资 金 ( 占 4.24%) 应 收 账 款 ( 占 15.97%) 存 货 ( 占 60.23%) 和 其 他 应 收 款 ( 占 19.43%) 为 主 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 构 成 以 银 行 存 款 ( 占 44.17%) 及 其 他 货 币 资 金 ( 占 55.36%) 为 主 ; 其 他 货 币 资 金 为 公 司 办 理 各 类 票 据 保 函 信 用 证 等 的 保 证 金 2014 年 底 公 司 货 币 资 金 中 受 限 资 金 5.34 亿 元, 占 比 较 大, 为 47.72% 公 司 货 币 资 金 是 现 金 类 资 产 的 主 要 来 源,2014 年 底 公 司 现 金 类 资 产 亿 元, 占 流 动 资 产 的 4.49% 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 工 程 款,2014 年 底 账 面 余 额 为 亿 元, 其 中 账 龄 1 年 以 内 占 78.63%;1~2 年 的 占 16.82%;2~3 年 的 占 2.81%,3~4 年 占 0.54%,4~5 年 占 0.75%,5 年 以 上 占 0.45% 2014 年 底 公 司 计 提 坏 账 准 备 2.22 亿 元, 坏 账 计 提 比 例 为 5.00% 公 司 应 收 账 款 欠 款 金 额 前 五 名 客 户 欠 款 合 计 金 额 为 亿 元, 占 应 收 账 款 总 额 的 比 例 为 32.75%, 均 为 应 收 业 主 单 位 的 工 程 款, 集 中 度 略 高 但 账 龄 均 在 一 年 以 内 ; 总 体 看, 公 司 应 收 账 款 规 模 持 续 增 长, 对 公 司 资 金 周 转 造 成 一 定 影 响 表 年 底 公 司 应 收 账 款 前 五 名 单 位 ( 单 位 : 亿 元 %) 单 位 名 称 金 额 占 比 与 公 司 关 系 南 京 紫 金 ( 江 宁 ) 科 技 特 别 社 区 发 展 有 限 公 司 非 关 联 方 聊 城 润 泰 投 资 开 发 有 限 公 司 非 关 联 方 阳 光 一 百 置 业 ( 辽 宁 ) 有 限 公 司 非 关 联 方 金 威 建 设 集 团 有 限 公 司 非 关 联 方 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 14

16 南 京 商 贸 房 产 有 限 公 司 非 关 联 方 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 合 计 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 24.14%, 主 要 是 由 于 工 程 项 目 履 约 保 证 金 和 投 标 保 证 金 增 加, 以 及 公 司 与 股 东 公 司 之 间 资 金 拆 借 往 来 款 有 所 增 加 所 致 从 集 中 度 看, 其 他 应 收 款 余 额 前 五 名 的 占 比 46.54%, 集 中 度 高 ; 从 账 龄 看,1 年 以 内 的 占 比 91.00%,1~2 年 的 占 比 7.20%,2~3 年 的 占 比 1.80%, 公 司 其 他 应 收 款 账 龄 偏 短 截 至 2014 年 底, 公 司 累 计 对 其 他 应 收 款 计 提 坏 账 准 备 2.97 亿 元 公 司 应 收 款 项 ( 应 收 账 款 + 其 他 应 收 款 ) 规 模 较 大, 对 公 司 资 金 有 一 定 占 用, 资 金 周 转 压 力 有 所 增 长 表 年 底 公 司 其 他 应 收 款 前 五 名 单 位 ( 单 位 : 亿 元 %) 单 位 名 称 金 额 占 比 性 质 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 凯 兴 建 设 工 程 有 限 公 司 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 佳 建 设 工 程 有 限 公 司 启 东 市 城 市 投 资 经 营 中 心 江 苏 骅 东 投 资 有 限 公 司 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 四 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 关 联 方 借 款 本 金 利 息 及 未 往 来 关 联 方 借 款 本 金 利 息 及 未 往 来 非 关 联 方 保 证 金 及 利 息 股 东 借 款 本 金 利 息 及 往 来 关 联 方 借 款 本 金 利 息 及 往 来 合 计 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 凯 兴 建 设 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 东 凯 兴 公 司 ) 是 公 司 的 股 东 之 一, 同 时 公 司 持 有 东 凯 兴 公 司 12.00% 的 股 份 因 东 凯 兴 公 司 不 具 有 施 工 特 级 资 质, 故 由 公 司 承 接 项 目 并 进 行 融 资, 通 过 东 凯 兴 公 司 投 入 项 目 资 金 并 进 行 监 督 因 东 凯 兴 公 司 启 隆 乡 新 村 沙 工 程 项 目 前 期 投 资 金 额 较 大, 公 司 为 支 持 该 项 目 致 使 与 东 凯 兴 公 司 的 其 他 应 收 款 项 较 大 截 至 目 前, 该 项 目 经 营 一 切 正 常, 未 发 现 对 公 司 不 利 影 响 因 素 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 亿 元, 同 比 增 长 44.78%, 主 要 系 施 工 规 模 扩 大 导 致 未 结 算 施 工 工 程 款 大 幅 增 加 所 致 ;2014 年 公 司 未 结 算 工 程 款 项 约 占 存 货 总 额 的 40% 由 于 公 司 存 货 主 要 为 施 工 项 目,2014 年 底 未 计 提 跌 价 准 备 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 5.88 亿 元, 主 要 是 固 定 资 产 可 供 出 售 的 金 融 资 产 递 延 所 得 税 资 产, 分 别 占 非 流 动 资 产 总 额 的 40.89% 32.60% 和 22.05% 截 至 2014 年 底, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 1.92 亿 元, 主 要 系 会 计 准 则 调 整, 部 分 长 期 股 权 投 资 科 目 调 整 所 致 ; 固 定 资 产 2.40 亿 元, 同 比 下 降 11.21%, 主 要 系 电 子 及 办 公 设 备 处 置 或 报 废 较 多 所 致 ; 递 延 所 得 税 资 产 1.30 亿 元, 系 公 司 本 期 计 提 资 产 减 值 准 备 增 长 所 致 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 0.71%, 主 要 是 由 于 公 司 短 期 借 款 增 加 及 新 发 债 券 导 致 货 币 资 金 增 长, 同 时 随 着 工 程 建 设 投 资 加 大 建 设 项 目 的 逐 步 结 算, 公 司 应 收 款 项 增 加 所 致 资 产 结 构 中 流 动 资 产 的 占 比 上 升 至 97.72%, 与 上 年 底 基 本 一 致 总 体 看, 公 司 资 产 行 业 特 点 显 著, 结 构 偏 重 流 动 资 产 应 收 账 款 其 他 应 收 款 及 存 货 占 比 较 大, 对 公 司 资 金 形 成 一 定 的 占 用, 资 产 流 动 性 一 般, 整 体 资 产 质 量 一 般 所 有 者 权 益 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 其 中 归 属 母 公 司 的 所 有 者 权 益 为 亿 元 ; 从 所 有 者 权 益 构 成 看, 公 司 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 主 要 由 实 收 资 本 资 本 公 积 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 构 成 公 司 所 有 者 权 益 中 未 分 配 利 润 占 比 高, 稳 定 性 弱 图 年 公 司 所 有 者 权 益 构 成 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 15

17 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 18.22%, 主 要 是 未 分 配 利 润 的 增 加 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 中 未 分 配 利 润 占 比 高, 所 有 者 权 益 稳 定 性 弱 负 债 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 总 额 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 28.07%, 主 要 是 随 着 公 司 承 包 工 程 量 的 不 断 增 多, 公 司 应 付 货 款 和 分 包 商 款 项 等 相 应 大 幅 增 长 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 占 负 债 总 额 比 重 较 2013 年 底 的 94.33% 小 幅 下 降 至 91.42% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 24.12%, 以 短 期 借 款 ( 占 14.56%) 应 付 票 据 ( 占 12.97%) 应 付 账 款 ( 占 43.28%) 和 其 他 应 付 款 ( 占 11.52%) 为 主 截 至 2014 年 底, 公 司 短 期 借 款 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 42.48%, 主 要 是 信 用 借 款 (4.50 亿 元 ) 和 保 证 借 款 (19.55 亿 元 ) 增 加 ;2014 年, 公 司 在 银 行 间 市 场 发 行 5 亿 元 私 募 债 ( 14 南 通 二 建 PPN001 ), 计 入 短 期 借 款 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 票 据 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 23.66%, 主 要 系 公 司 为 支 付 货 款 及 劳 务 款, 增 加 银 行 及 商 业 承 兑 汇 票 签 发 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 账 款 亿 元, 较 2013 年 底 大 幅 增 长 51.66%, 主 要 系 新 签 工 程 合 同 额 大 幅 度 上 升, 应 付 货 款 和 分 包 商 工 程 款 相 应 大 幅 增 加 所 致 从 账 龄 看,1 年 以 内 占 85.68%, 1~2 年 占 13.48%,2~3 年 占 0.64%,3 年 以 上 占 0.20%, 应 付 账 款 账 龄 较 短 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 付 款 为 亿 元, 较 2013 年 底 大 幅 下 降 41.42%, 主 要 是 公 司 严 格 控 制 垫 资 项 目 数 量, 代 建 项 目 往 来 款 ( 公 司 与 承 包 商 的 项 目 垫 资 款 ) 大 幅 下 降 所 致 从 账 龄 看,1 年 以 内 占 83.93%,1~2 年 占 6.55%,2~3 年 占 5.08%,3 年 以 上 占 4.44%, 账 龄 较 短 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 93.75%, 主 要 系 公 司 新 发 7.50 亿 元 企 业 债 致 使 应 付 债 券 大 幅 增 长 所 致 公 司 非 流 动 负 债 以 长 期 借 款 和 应 付 债 券 为 主, 其 中 长 期 借 款 8.00 亿 元, 全 部 为 保 证 借 款 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 负 债 总 额 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 7.92%, 系 应 付 票 据 和 长 期 借 款 下 降 所 致 ; 应 付 票 据 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 9.61%, 主 要 系 公 司 将 收 回 的 银 行 承 兑 汇 票 用 于 支 付 货 款 及 劳 务 款, 减 少 了 签 发 银 行 承 兑 汇 票, 及 部 分 银 行 承 兑 汇 票 到 期 支 付 所 致 从 负 债 结 构 上 看, 流 动 负 债 亿 元, 占 总 负 债 的 93.69%, 非 流 动 负 债 亿 元, 占 6.31% 负 债 结 构 与 规 模 与 上 年 底 相 比 均 变 化 不 大 从 债 务 水 平 来 看, 截 至 2014 年 底, 公 司 全 部 债 务 合 计 亿 元, 同 比 增 长 44.47%, 主 要 系 公 司 新 发 5 亿 元 私 募 债 ( 14 南 通 二 建 PPN001 ) 和 7.5 亿 元 企 业 债 ( 14 南 通 二 建 债 ) 所 致 ; 债 务 结 构 以 短 期 债 务 为 主, 占 比 74.58% 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 有 息 债 务 规 模 为 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 4.68%, 主 要 系 上 海 国 际 信 托 的 长 期 借 款 兑 付 减 少 5.00 亿 元 所 致 ; 债 务 结 构 仍 以 短 期 债 务 为 主, 占 比 81.93% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 66.98% 40.63% 14.82%, 同 比 均 有 所 上 升 ; 截 至 2015 年 9 月 底, 上 述 指 标 分 别 为 61.23% 35.56% 和 9.06%, 债 务 负 担 较 2014 年 底 有 所 下 降 整 体 看, 跟 踪 期 内, 债 务 规 模 有 所 上 升, 债 务 负 担 处 于 较 为 适 宜 水 平 有 息 债 务 以 短 期 债 务 为 主, 符 合 一 般 建 筑 类 企 业 特 点 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 看, 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 63.54%; 截 至 2015 年 9 月 底, 上 述 指 标 分 别 为 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 16

18 170.33% 和 69.40%, 较 2014 年 底 有 所 上 升 2014 年 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 为 0.30%, 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 对 债 务 的 保 障 程 度 较 差 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 有 所 提 高, 经 营 现 金 流 动 负 债 比 有 所 下 降, 公 司 短 期 偿 付 能 力 一 般 从 长 期 偿 债 能 力 看,2014 年 公 司 EBITDA 利 息 倍 数 为 9.66 倍, 全 部 债 务 /EBITDA 为 2.41 倍 总 体 看, 公 司 整 体 偿 债 能 力 较 强 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 对 外 担 保 额 度 合 计 亿 元, 被 担 保 企 业 均 为 公 司 项 目 施 工 单 位 并 正 常 经 营 未 产 生 逾 期, 但 行 业 集 中 度 高 ; 担 保 比 率 29.18%, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 表 年 9 月 底 公 司 对 外 担 保 前 五 名 单 位 ( 单 位 : 亿 元 ) 目 前 公 司 待 偿 还 的 中 期 票 据 为 15 南 通 二 建 MTN001, 发 行 额 度 3 亿 元 2014 年 公 司 EBITDA 为 亿 元, 为 本 期 待 偿 还 中 期 票 据 的 8.45 倍 ; 同 期 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 公 司 待 偿 还 中 期 票 据 的 倍 ; 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 待 偿 还 债 券 的 0.17 倍 公 司 EBITDA 和 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 15 南 通 二 建 MTN001 保 障 能 力 强 十 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 将 公 司 的 主 体 长 期 信 用 等 级 由 AA - 调 整 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定, 将 15 南 通 二 建 MTN001 的 信 用 等 级 由 AA - 调 整 为 AA 被 担 保 单 位 名 称 担 保 金 额 江 苏 启 安 建 设 集 团 有 限 公 司 3.80 启 东 建 筑 集 团 有 限 公 司 2.30 江 苏 南 通 二 建 集 团 凯 兴 建 设 工 程 有 限 公 司 2.20 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 裕 建 设 工 程 有 限 公 司 1.76 南 通 启 益 建 设 集 团 有 限 公 司 1.30 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 与 银 行 等 金 融 机 构 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 共 获 得 授 信 额 度 总 量 为 亿 元, 已 使 用 亿 元, 未 使 用 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 较 为 畅 通 5. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 信 用 机 构 代 码 :G R), 截 至 2015 年 11 月 16 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 6. 抗 风 险 能 力 基 于 对 公 司 自 身 经 营 和 财 务 状 况 的 综 合 分 析, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 7. 存 续 债 券 偿 还 能 力 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 17

19 附 件 1-1 截 至 2015 年 9 月 底 公 司 前 10 大 股 东 情 况 股 东 名 称 出 资 金 额 ( 万 元 ) 出 资 比 例 江 苏 骅 东 投 资 有 限 公 司 % 江 苏 苏 东 投 资 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 一 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 六 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 八 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 凯 兴 建 设 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 七 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 第 九 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 联 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 东 佳 建 筑 安 装 工 程 有 限 公 司 % 合 计 % 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 18

20 附 件 1-2 公 司 组 织 结 构 图 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 19

21 附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 9 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 注 :2015 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 20

22 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 21

23 附 件 4 中 长 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 银 行 间 债 券 市 场 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 三 等 九 级, 符 号 表 示 为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 含 义 同 中 长 期 债 券 江 苏 南 通 二 建 集 团 有 限 公 司 25

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B1F8CDC5BDA8B9A4D6F7CCE52E646F63> 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 7 月 10 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 104.64 138.08

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