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1 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 评 级 时 间 AA 级 2011 年 12 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 本 次 债 务 人 信 用 评 级 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 以 及 评 级 分 析 员 在 履 行 尽 职 调 查 基 础 上, 按 照 中 国 人 民 银 行 颁 布 的 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见 以 及 本 评 级 机 构 债 务 人 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 本 评 级 机 构 及 本 次 债 务 人 信 用 评 级 分 析 员 与 债 务 人 之 间 不 存 在 除 本 次 信 用 评 级 事 项 委 托 关 系 以 外 的 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系, 并 在 信 用 评 级 过 程 中 恪 守 诚 信 原 则, 保 证 出 具 的 评 级 报 告 客 观 公 正 准 确 及 时 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 债 务 人 所 提 供 的 资 料, 债 务 人 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 债 务 人 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 债 务 人 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 次 债 务 人 信 用 评 级 结 论 不 是 引 导 投 资 者 买 卖 或 者 持 有 债 务 人 发 行 的 各 类 金 融 产 品, 以 及 债 权 人 向 债 务 人 授 信 放 贷 或 赊 销 的 建 议, 也 不 是 对 与 债 务 人 相 关 金 融 产 品 或 债 务 定 价 作 出 的 相 应 评 论 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2011 年 12 月 30 日 分 析 师 王 连 熙 Tel:(021) wlx@shxsj.com 廖 婧 Tel:(021) lj@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com

3 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 企 评 (2011) 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 主 要 财 务 数 据 评 级 观 点 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 前 三 季 度 母 公 司 数 据 : 总 资 产 ( 亿 元 ) 流 动 负 债 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 合 并 数 据 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 总 资 产 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 负 债 ( 倍 ) 现 金 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 优 势 : 申 通 资 产 主 要 从 事 与 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 资 源 的 开 发 和 经 营, 主 业 具 有 一 定 的 区 域 垄 断 优 势 随 着 上 海 市 轨 道 交 通 线 路 的 不 断 延 伸, 公 司 的 经 营 实 力 将 得 到 持 续 增 强 申 通 资 产 是 申 通 集 团 下 设 的 从 事 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 和 经 营 的 唯 一 主 体, 在 经 营 和 资 金 方 面 能 够 得 到 股 东 的 有 力 支 持 申 通 资 产 主 业 保 持 较 高 的 盈 利 水 平, 商 业 发 展 广 告 传 媒 和 物 业 管 理 等 业 务 能 够 为 公 司 带 来 稳 定 的 基 础 现 金 流, 为 公 司 的 债 务 偿 付 提 供 较 强 保 障 风 险 : 申 通 资 产 未 来 将 加 大 物 业 开 发 力 度, 该 项 业 务 资 金 需 求 量 较 大, 投 资 回 收 期 相 对 较 长, 公 司 未 来 的 债 务 负 担 或 将 进 一 步 加 大 申 通 资 产 从 事 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 的 资 源 开 发 和 经 营 及 盾 构 施 工 业 务, 受 申 通 集 团 及 政 府 的 相 关 规 划 影 响 较 大 申 通 资 产 盾 构 施 工 业 务 及 收 入 规 模 未 来 或 将 维 持 在 较 低 水 平 申 通 资 产 负 债 期 限 结 构 不 尽 合 理, 面 临 的 短 期 债 务 偿 付 压 力 较 大 流 动 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 净 资 产 收 益 率 (%) 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 以 及 2011 年 前 三 季 度 未 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 整 理 计 算 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 申 通 资 产 主 体 长 期 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 申 通 资 产 发 行 的 金 融 产 品 及 债 权 人 向 申 通 资 产 授 信 放 贷 赊 销 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 申 通 资 产 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 申 通 资 产 负 责

4 目 录 一 概 况...1 二 公 司 管 理...1 ( 一 ) 股 权 状 况...2 ( 二 ) 公 司 治 理 及 关 联 关 系...3 ( 三 ) 高 级 经 营 管 理 者...3 ( 四 ) 内 部 管 理...3 ( 五 ) 评 价...5 三 经 营 分 析...5 ( 一 ) 经 营 环 境...5 ( 二 ) 经 营 状 况...9 ( 三 ) 经 营 优 势 与 风 险...13 ( 四 ) 发 展 战 略...14 ( 五 ) 评 价...15 四 财 务 分 析...15 ( 一 ) 债 务 分 析...15 ( 二 ) 盈 利 性 分 析...16 ( 三 ) 现 金 流 分 析...17 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析...18 ( 五 ) 评 价...19 五 外 部 支 持...20 六 评 级 结 论...20 附 录 : 2010 年 末 申 通 资 产 控 股 子 公 司 情 况...22 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表...22 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式...23 评 级 结 果 释 义...24 跟 踪 评 级 安 排...25

5 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 释 义 申 通 资 产, 该 公 司, 或 公 司 : 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 新 世 纪 公 司, 或 本 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 一 概 况 该 公 司 由 上 海 申 通 地 铁 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 申 通 集 团 ) 和 上 海 莘 闵 轨 道 交 通 线 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 闵 轨 道 ) 于 2005 年 8 月 共 同 出 资 组 建, 初 始 注 册 资 本 为 1 亿 元 2007 年 9 月 11 日, 申 通 集 团 受 让 莘 闵 轨 道 持 有 的 4.76% 股 权, 成 为 公 司 的 唯 一 股 东 经 过 股 东 历 次 增 资, 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 14.6 亿 元 该 公 司 为 申 通 集 团 内 唯 一 的 资 产 运 营 公 司, 立 足 于 上 海 轨 道 交 通 网 络 化 发 展 的 平 台, 对 轨 道 交 通 网 络 化 资 源 进 行 统 筹 开 发 统 一 经 营 和 综 合 管 理 公 司 经 营 范 围 包 括 实 业 投 资, 资 产 经 营 及 管 理, 房 地 产 开 发 经 营 咨 询, 轨 道 交 通 工 程 设 备 通 信 设 施 租 赁, 物 业 管 理, 停 车 收 费, 地 铁 卡 的 制 作 发 行 与 销 售, 经 济 及 商 务 信 息 服 务, 营 销 策 划, 企 业 管 理, 会 展 服 务, 建 筑 装 潢 等 目 前 公 司 主 要 从 事 与 地 铁 经 营 有 关 的 物 业 商 业 传 媒 信 息 四 大 核 心 业 务, 全 资 子 公 司 上 海 地 铁 盾 构 设 备 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 盾 构 公 司 ) 为 城 市 建 设 的 地 下 施 工 提 供 盾 构 施 工 服 务 截 至 2010 年 12 月 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 权 益 为 亿 元 );2010 年 度 实 现 营 业 收 入 8.94 亿 元, 净 利 润 1.08 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 1.09 亿 元 ) 截 至 2011 年 9 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 权 益 为 亿 元 ); 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 6.02 亿 元, 净 利 润 0.75 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 0.74 亿 元 ) 1

6 二 公 司 管 理 ( 一 ) 股 权 状 况 该 公 司 股 东 为 申 通 集 团, 实 际 控 制 人 为 上 海 市 国 资 委, 如 图 表 -1 所 示 图 表 --1. 公 司 股 权 结 构 上 海 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 上 海 久 事 公 司 % % 上 海 市 城 市 建 设 开 发 总 公 司 66.37% 33.63% 上 海 地 铁 申 通 集 团 有 限 公 司 % 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 资 料 来 源 : 申 通 资 产 ( 截 至 2011 年 9 月 末 ) 申 通 集 团 由 上 海 久 事 公 司 和 上 海 城 市 建 设 投 资 开 发 总 公 司 于 2000 年 4 月 共 同 出 资 成 立, 注 册 资 本 260 亿 元, 系 上 海 市 城 市 轨 道 交 通 网 络 建 设 的 市 级 投 资 主 体, 承 担 着 市 政 府 在 城 市 轨 道 交 通 领 域 的 投 融 资 职 能, 并 负 责 城 市 轨 道 交 通 线 路 的 运 营 申 通 集 团 经 营 范 围 主 要 包 括 轨 道 交 通 投 融 资, 建 设 管 理, 土 地 储 备, 综 合 开 发 经 营 及 轨 道 交 通 设 施 设 备 的 维 护 保 养 经 营 等 目 前 申 通 集 团 旗 下 拥 有 上 海 现 代 轨 道 交 通 股 份 有 限 公 司 上 海 共 和 新 路 高 架 发 展 有 限 公 司 上 海 轨 道 交 通 长 宁 线 发 展 有 限 公 司 上 海 轨 道 交 通 杨 浦 线 发 展 有 限 公 司 上 海 轨 道 交 通 明 珠 线 ( 二 期 ) 发 展 有 限 公 司 上 海 磁 浮 发 展 有 限 公 司 上 海 申 通 地 铁 股 份 有 限 公 司 上 海 地 铁 运 营 有 限 公 司 上 海 地 铁 第 一 运 营 有 限 公 司 上 海 地 铁 第 二 运 营 有 限 公 司 上 海 地 铁 第 三 运 营 有 限 公 司 上 海 地 铁 第 四 运 营 有 限 公 司 等 多 家 企 业, 涉 及 上 海 市 轨 道 交 通 投 融 资 建 设 运 营 的 整 个 过 程 截 至 2010 年 末, 申 通 集 团 合 并 口 径 总 资 产 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ;2010 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 亏 损 亿 元 2

7 ( 二 ) 公 司 治 理 及 关 联 关 系 1. 公 司 治 理 该 公 司 是 申 通 集 团 的 全 资 子 公 司, 在 重 大 经 营 决 策 人 员 和 财 务 管 理 等 方 面 受 股 东 影 响 较 大 该 公 司 不 设 股 东 会, 董 事 会 为 公 司 最 高 经 营 决 策 机 构 董 事 会 由 董 事 长 和 4 名 董 事 组 成, 董 事 长 及 其 中 3 名 董 事 由 股 东 任 命, 另 外 1 名 董 事 由 职 代 会 选 举 产 生 公 司 监 事 会 由 监 事 长 和 2 名 监 事 组 成, 监 事 长 及 其 中 1 名 监 事 由 股 东 任 命, 另 外 1 名 监 事 由 职 代 会 选 举 产 生, 监 事 列 席 董 事 会, 并 对 董 事 会 决 议 事 项 提 出 质 询 或 者 建 议 2. 关 联 交 易 该 公 司 的 关 联 交 易 主 要 是 支 付 申 通 集 团 及 其 下 属 轨 道 交 通 项 目 公 司 轨 道 交 通 资 源 使 用 费 截 至 2010 年 末, 公 司 应 付 申 通 集 团 及 其 下 属 的 的 上 海 轨 道 交 通 明 珠 线 有 限 公 司 上 海 轨 道 交 通 杨 浦 线 发 展 有 限 公 司 上 海 轨 道 交 通 申 松 线 发 展 有 限 公 司 等 12 家 项 目 公 司 的 轨 道 交 通 资 源 使 用 费 合 计 2.88 亿 元 ( 三 ) 高 级 经 营 管 理 者 该 公 司 高 级 管 理 人 员 均 来 自 申 通 集 团, 在 投 资 资 产 管 理 轨 道 交 通 建 设 方 面 具 有 多 年 从 业 经 验 公 司 建 立 有 较 完 善 的 高 级 经 营 管 理 人 员 绩 效 评 价 标 准, 高 管 人 员 薪 酬 包 括 基 本 工 资 和 考 核 工 资, 考 核 工 资 与 公 司 经 营 业 绩 挂 钩, 根 据 季 度 考 核 和 年 度 考 核 结 果, 由 董 事 会 决 定 报 酬 事 项 公 司 的 考 核 激 励 制 度 比 较 规 范 和 公 正, 有 利 于 客 观 评 价 管 理 者 绩 效 和 提 高 其 积 极 性 ( 四 ) 内 部 管 理 1. 组 织 架 构 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 的 需 要 设 置 有 9 个 职 能 部 门 为 提 高 专 业 化 管 理 水 平, 公 司 本 部 在 业 务 方 面 采 取 事 业 部 管 理 模 式, 盾 构 业 务 由 全 资 子 公 司 盾 构 公 司 负 责 3

8 图 表 --2. 公 司 组 织 结 构 图 股 东 董 事 会 监 事 会 总 经 理 董 计 人 安 信 传 商 物 盾 事 划 力 全 息 媒 业 业 构 会 财 资 质 发 策 管 开 公 办 务 源 量 展 划 理 发 司 公 部 部 部 事 事 事 事 室 业 业 业 业 部 部 部 部 资 料 来 源 : 申 通 资 产 该 公 司 本 部 定 位 于 决 策 中 心, 各 事 业 部 作 为 具 体 业 务 的 拓 展 中 心, 是 各 板 块 的 投 资 拓 展 平 台, 调 度 下 属 项 目 公 司 生 产 经 营 对 经 营 计 划 实 施 情 况 进 行 监 控, 同 时 接 受 公 司 本 部 的 考 核 截 至 2010 年 末, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 内 子 公 司 共 19 家 ( 见 附 录 一 ) 2. 人 员 管 理 截 至 2010 年 末, 该 公 司 本 部 各 事 业 部 及 盾 构 公 司 人 员 总 数 为 377 人, 其 中 大 专 以 上 学 历 占 比 68%; 中 高 级 职 称 人 员 占 比 33% 公 司 高 级 管 理 人 员 均 具 有 本 科 及 以 上 学 历 3. 业 务 管 理 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 的 需 要 制 订 了 详 细 的 投 资 管 理 制 度 财 务 管 理 制 度 资 金 管 理 制 度 内 部 审 核 制 度 安 全 管 理 制 度 及 质 量 控 制 制 度, 对 公 司 各 职 能 部 门 各 事 业 部 及 各 子 公 司 实 行 制 度 化 管 理 和 监 督, 保 障 了 各 项 业 务 规 范 安 全 运 作 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 所 属 事 业 部 及 下 属 各 公 司 依 据 其 发 展 战 略 和 规 划 编 制 年 度 投 资 计 划, 纳 入 年 度 预 算 及 经 营 计 划 中 每 个 投 资 项 目 都 要 实 施 可 行 性 研 究 和 风 险 分 析, 通 过 逐 级 上 报 逐 级 审 批 分 头 实 施 综 4

9 合 管 理 的 方 式 来 防 范 项 目 投 资 风 险 在 财 务 管 理 方 面, 该 公 司 事 业 部 子 公 司 的 财 务 主 管 由 公 司 本 部 人 力 资 源 部 会 同 计 划 财 务 部 根 据 任 职 资 格 拟 定 人 选, 报 公 司 总 经 理 批 准 同 意 后 直 接 委 派 公 司 会 定 期 或 不 定 期 地 组 织 开 展 财 产 清 查 工 作, 以 保 证 账 证 账 账 及 账 实 相 符 此 外, 公 司 还 就 对 外 担 保 进 行 严 格 的 监 管 和 控 制, 下 属 控 股 子 公 司 在 未 经 批 准 情 况 下 严 禁 对 外 担 保 在 资 金 管 理 方 面, 为 提 高 资 金 使 用 效 率, 防 范 资 金 风 险, 保 障 公 司 资 金 的 安 全 和 完 整, 该 公 司 对 各 事 业 部 和 下 属 全 资 子 公 司 实 行 资 金 集 中 化 管 理, 各 下 属 公 司 每 月 根 据 审 定 的 年 度 融 资 计 划 和 当 月 实 际 需 求 情 况 编 制 当 月 资 金 计 划 上 报, 经 公 司 分 管 领 导 批 准 后 实 施 资 金 的 使 用 在 内 部 审 计 方 面, 该 公 司 由 计 划 财 务 部 内 部 审 计 人 员 负 责 实 施 内 部 审 计 的 主 要 内 容 是 对 固 定 资 产 投 资 项 目 的 概 预 算 执 行 情 况 招 投 标 合 同 管 理 设 备 和 材 料 采 购 工 程 造 价 等, 对 公 司 各 事 业 部 及 子 公 司 的 财 务 状 况 经 营 成 果 现 金 流 量 等 经 济 管 理 效 益 情 况, 对 公 司 所 属 子 公 司 主 要 负 责 人 在 任 期 内 所 在 企 业 ( 部 门 ) 资 产 负 债 损 益 的 真 实 合 法 和 效 益 情 况 进 行 内 部 审 查 和 评 价, 保 证 公 司 的 规 范 运 作 在 安 全 管 理 方 面, 该 公 司 制 订 了 安 全 消 防 管 理 办 法, 实 行 行 政 主 要 领 导 负 责 制, 各 级 领 导 实 行 管 生 产 必 须 管 安 全 的 原 则, 分 级 管 理 责 任 到 人 的 原 则 在 质 量 控 制 方 面, 公 司 结 合 自 身 实 际, 编 制 了 质 量 管 理 规 范, 以 确 保 公 司 质 量 管 理 体 系 有 效 运 行 ( 五 ) 评 价 该 公 司 作 为 申 通 集 团 的 全 资 子 公 司, 在 重 大 经 营 决 策 人 员 和 财 务 管 理 等 方 面 受 股 东 影 响 较 大 公 司 高 级 管 理 人 员 均 来 自 申 通 集 团, 具 有 多 年 的 从 业 经 验, 且 稳 定 性 较 高 公 司 建 立 了 较 为 完 备 的 内 部 管 理 制 度, 有 助 于 控 制 经 营 及 财 务 环 节 的 主 要 风 险 三 经 营 分 析 该 公 司 本 部 主 要 从 事 与 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 有 关 的 传 媒 物 业 商 业 信 息 四 大 核 心 业 务, 全 资 子 公 司 盾 构 公 司 为 城 市 建 设 的 地 下 施 工 提 供 盾 构 施 工 服 务 公 司 经 营 会 受 到 相 关 经 营 环 境 的 影 响 5

10 ( 一 ) 经 营 环 境 1. 上 海 市 轨 道 交 通 发 展 情 况 近 年 来 随 着 城 市 建 设 的 不 断 推 进, 上 海 市 轨 道 交 通 发 展 迅 速, 轨 道 交 通 网 络 不 断 完 善, 客 运 量 不 断 攀 升 随 着 城 市 建 设 的 不 断 推 进, 近 年 来 上 海 市 轨 道 交 通 发 展 迅 速, 轨 道 交 通 网 络 不 断 完 善 截 至 2010 年 底, 全 市 开 通 运 营 的 轨 道 交 通 线 共 12 条, 覆 盖 徐 汇 长 宁 静 安 黄 浦 虹 口 杨 浦 闸 北 普 陀 卢 湾 9 个 上 海 中 心 城 区 和 宝 山 闵 行 松 江 嘉 定 青 浦 等 郊 区 以 及 浦 东 新 区 15 个 行 政 区 域, 运 营 里 程 达 425 公 里 根 据 上 海 市 城 市 快 速 轨 道 交 通 近 期 建 设 规 划 ( 年 ), 十 二 五 期 间 上 海 将 继 续 加 大 公 共 交 通 建 设 力 度, 规 划 建 成 轨 交 5 号 线 南 延 伸 段 ( 奉 贤 段 ) 轨 交 16 号 线 轨 交 17 号 线 轨 交 12 号 线 轨 交 13 号 线 一 期 和 轨 交 22 号 线, 届 时 全 市 轨 道 交 通 运 营 总 里 程 将 达 到 650 公 里 左 右, 实 现 除 崇 明 县 外 区 区 通 轨 交 上 海 市 轨 道 交 通 网 络 的 不 断 完 善 推 动 了 其 输 运 能 力 的 不 断 提 升 及 客 运 量 的 不 断 攀 升 2010 年 全 年 客 流 量 亿 人 次, 同 比 增 长 达 42.9%, 部 分 原 因 是 得 益 于 世 博 会 的 成 功 举 办, 世 博 会 期 间 轨 道 交 通 运 送 乘 客 超 过 10.5 亿 人 次, 日 均 客 运 量 万 人 次, 较 世 博 前 的 平 均 客 流 量 增 长 17% 据 公 开 信 息,2011 年 上 半 年 上 海 轨 道 交 通 日 平 均 客 运 量 达 到 万 人 次, 同 比 增 加 21.6%, 预 计 2011 年 轨 道 交 通 客 运 量 仍 会 出 现 一 定 的 增 长 图 表 --3. 上 海 市 轨 道 交 通 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) % 40% 30% 20% 10% 0% 资 料 来 源 : 申 通 资 产 6

11 图 表 --4. 上 海 市 轨 道 交 通 运 营 线 路 长 度 ( 公 里 ) 运 营 线 路 长 度 ( 公 里 ) % 60% 40% 20% 0% 资 料 来 源 : 申 通 资 产 2. 轨 道 交 通 传 媒 轨 道 交 通 环 境 作 为 一 个 相 对 封 闭 的 空 间, 受 众 群 体 稳 定, 人 流 较 为 集 中, 其 广 告 效 果 远 远 超 过 其 它 媒 体, 客 流 量 的 多 少 直 接 决 定 了 广 告 价 值 的 高 低 近 年 来 上 海 市 轨 道 交 通 网 络 不 断 完 善, 客 流 量 不 断 攀 升, 对 轨 道 交 通 广 告 价 值 的 提 升 起 到 了 直 接 的 推 动 作 用 轨 道 交 通 作 为 一 个 现 代 和 特 殊 的 交 通 类 广 告 载 体, 兼 有 普 通 户 外 交 通 媒 体 与 室 内 POP 灯 箱 媒 体 的 传 播 特 性 地 铁 传 媒 拥 有 包 括 视 频 音 频 平 面 户 外 互 联 网 等 综 合 性 的 传 媒 资 源, 具 有 立 体 化 的 网 络 优 势, 具 有 地 铁 电 视 地 铁 广 播 户 外 广 告 报 刊 杂 志 互 联 网 车 厢 内 海 报 月 台 灯 箱 通 道 海 报 通 道 灯 箱 通 道 灯 箱 长 廊 月 台 灯 箱 长 廊 扶 梯 侧 墙 海 报 大 型 墙 贴 新 车 品 牌 专 列 等 多 种 广 告 表 现 形 式 轨 道 交 通 环 境 作 为 一 个 相 对 封 闭 的 空 间, 受 众 群 体 稳 定, 人 流 较 为 集 中, 其 广 告 效 果 远 远 超 过 其 它 媒 体, 客 流 量 的 多 少 直 接 决 定 了 其 广 告 价 值 高 地 此 外, 轨 道 交 通 广 告 还 能 促 进 城 市 文 明 的 发 展 和 成 型, 影 响 城 市 价 值 形 成 和 文 明 传 承, 具 有 很 强 的 社 会 效 益 近 年 来 上 海 市 轨 道 交 通 网 络 不 断 完 善, 客 流 量 不 断 攀 升, 对 轨 道 交 通 广 告 价 值 的 提 升 起 到 了 直 接 的 推 动 作 用 3. 轨 道 交 通 商 业 和 物 业 轨 道 交 通 客 流 量 相 对 集 中 且 稳 定, 决 定 了 其 沿 线 商 铺 和 物 业 的 价 值 高 于 周 边 伴 随 轨 道 交 通 网 络 的 扩 张, 上 海 市 沿 线 商 铺 和 物 业 的 可 用 商 业 面 积 和 可 开 发 物 业 面 积 会 不 断 增 加, 为 申 通 资 产 的 商 业 发 展 和 物 业 开 7

12 发 业 务 提 供 了 进 一 步 发 展 的 空 间 轨 道 交 通 商 业 主 要 有 站 厅 通 道 站 点 三 种 不 同 的 位 置 分 布 站 厅 商 业 以 满 足 地 铁 人 流 的 便 捷 需 求 消 费 为 目 的, 以 便 利 店 书 报 店 音 像 店 冲 洗 店 干 洗 店 西 饼 店 和 饮 品 店 等 为 主 ; 通 道 商 业 融 休 闲 娱 乐 观 光 为 一 体, 包 含 中 西 特 色 餐 饮 名 店 街 特 色 服 装 或 皮 具 城 等 ; 站 点 商 业 用 以 满 足 地 铁 沿 线 住 宅 区 商 务 区 的 消 费, 主 要 为 大 型 百 货 商 场 大 型 超 市 及 其 他 休 闲 服 务 设 施 等 轨 道 交 通 周 边 人 流 密 集 流 动 速 度 快, 轨 道 交 通 物 业 类 型 多 样 物 业 形 态 涉 及 酒 店 公 寓 写 字 楼 商 业 街 购 物 中 心 等 多 种 商 务 商 业 形 态 轨 道 交 通 的 开 通 通 常 会 使 沿 线 物 业 大 幅 升 值 在 广 州 上 海 等 城 市, 轨 道 交 通 沿 线 的 楼 盘 因 地 铁 的 开 通 价 值 呈 数 倍 的 增 长, 在 站 点 的 商 业 物 业 是 最 大 的 受 益 点 轨 道 交 通 客 流 量 相 对 集 中 且 稳 定, 决 定 了 其 沿 线 商 铺 和 物 业 的 价 值 高 于 周 边 伴 随 轨 道 交 通 网 络 的 扩 张, 上 海 市 沿 线 商 铺 和 物 业 的 可 用 商 业 面 积 和 可 开 发 面 积 会 不 断 增 加, 为 申 通 资 产 的 商 业 发 展 和 物 业 开 发 业 务 提 供 了 进 一 步 发 展 的 空 间 截 至 2010 年 末, 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 可 出 租 商 业 面 积 4.97 万 平 方 米, 并 随 着 轨 道 交 通 网 络 的 扩 张 在 不 断 增 加 4. 轨 道 交 通 通 信 资 源 开 发 轨 道 交 通 稳 定 的 客 流 量 提 升 了 沿 线 通 信 资 源 的 价 值,3G 网 络 的 铺 开, 为 沿 线 通 信 资 源 的 开 发 提 供 了 进 一 步 发 展 的 空 间 轨 道 交 通 沿 线 通 信 资 源 的 价 值 同 样 受 益 于 相 对 集 中 且 稳 定 的 客 流 量, 客 流 量 的 多 少 直 接 决 定 了 其 价 值 的 高 低 轨 道 交 通 沿 线 通 信 的 发 展 同 样 也 是 依 托 于 逐 步 扩 大 的 轨 道 交 通 网 络, 轨 道 交 通 沿 线 通 信 发 展 将 融 合 移 动 通 信 覆 盖 光 纤 网 无 线 宽 带 地 铁 电 视 银 行 ATM 机 等 多 种 信 息 渠 道 于 一 体, 未 来 将 逐 步 涉 及 光 纤 租 赁 数 据 中 心 信 息 增 值 IPTV 虚 拟 运 营 等 业 务 创 新 种 类 我 国 已 经 全 面 启 动 了 3G 建 设, 这 将 对 电 信 运 营 业 电 信 设 备 业 移 动 增 值 服 务 业 及 电 信 IT 服 务 业 产 生 深 远 的 影 响 3G 启 动 后, 终 端 用 户 的 增 值 业 务 需 求 将 显 著 提 升, 运 营 商 由 于 其 业 务 量 增 加 将 不 断 提 高 对 服 务 网 络 的 要 求, 并 规 模 化 地 建 立 和 完 善 其 通 信 网 络 打 造 3G 通 信 及 其 网 络, 需 要 产 业 链 的 各 个 环 节 数 千 亿 的 巨 额 投 资, 有 利 的 外 部 环 境 将 为 轨 道 交 通 沿 线 通 信 资 源 的 开 发 经 营 和 管 理 提 供 进 一 步 发 展 的 空 间 8

13 5. 盾 构 施 工 随 着 我 国 城 市 化 建 设 的 进 一 步 加 快, 地 铁 及 地 下 隧 道 建 设 对 盾 构 施 工 的 需 求 将 稳 步 增 长 但 上 海 市 对 盾 构 施 工 的 需 求 将 可 能 随 着 地 下 施 工 建 设 的 减 速 而 维 持 在 较 低 水 平 随 着 我 国 城 市 化 建 设 的 进 一 步 推 进, 城 市 轨 道 交 通 将 快 速 发 展, 并 推 动 盾 构 施 工 需 求 的 增 长 我 国 已 经 批 复 了 29 个 城 市 的 96 条 轨 道 交 通 线 路, 共 计 2200 公 里 另 外 还 有 18 个 城 市 正 在 规 划, 合 计 共 有 47 个 城 市 正 在 建 设 或 准 备 建 设 300 条 城 市 轨 道 交 通 预 计 十 二 五 期 间 我 国 城 市 轨 道 交 通 里 程 将 达 到 3000 公 里 就 上 海 市 而 言, 随 着 城 市 化 进 程 的 逐 步 推 进 及 轨 道 交 通 网 络 的 日 益 完 善, 轨 道 交 通 及 地 下 隧 道 等 的 地 下 施 工 建 设 将 减 速, 盾 构 施 工 需 求 将 可 能 维 持 在 较 低 水 平 而 上 海 周 边 的 宁 波 杭 州 苏 州 无 锡 南 京 等 城 市 未 来 将 步 入 城 市 轨 道 交 通 快 速 建 设 阶 段 ( 二 ) 经 营 状 况 在 申 通 集 团 的 整 体 规 划 下, 上 海 地 铁 广 告 有 限 公 司 上 海 地 铁 通 信 有 限 公 司 上 海 地 铁 东 方 置 业 发 展 有 限 公 司 盾 构 公 司 等 10 多 家 子 公 司 并 入 了 申 通 资 产, 进 一 步 扩 大 了 该 公 司 的 经 营 范 围, 较 好 地 整 合 了 涉 及 上 海 地 区 轨 道 交 通 资 产 经 营 管 理 的 各 有 关 公 司 公 司 目 前 主 要 对 上 海 市 轨 道 交 通 传 媒 物 业 商 业 信 息 等 核 心 资 源 资 产 进 行 统 筹 开 发 经 营 和 管 理, 盾 构 公 司 为 城 市 建 设 的 地 下 施 工 提 供 盾 构 施 工 服 务 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 如 图 标 -5 所 示 图 表 --5. 公 司 年 主 营 业 收 入 构 成 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2008 年 2009 年 2010 年 资 料 来 源 : 申 通 资 产 物 业 开 发 传 媒 策 划 商 业 管 理 信 息 发 展 盾 构 其 他 9

14 1. 传 媒 业 务 该 公 司 传 媒 事 业 部 主 要 负 责 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 传 媒 资 源 的 开 发 和 经 营 为 实 现 传 媒 资 源 价 值 最 大 化, 公 司 主 要 采 用 与 国 际 知 名 广 告 商 合 作 的 方 式, 共 同 开 发 轨 道 交 通 沿 线 传 媒 资 源 公 司 与 德 高 广 告 有 限 公 司 共 同 成 立 了 上 海 申 通 德 高 广 告 有 限 公 司 进 行 地 铁 灯 箱 开 发 ; 与 上 海 东 方 明 珠 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 共 同 出 资 组 建 了 上 海 地 铁 电 视 有 限 公 司, 进 行 站 台 及 车 内 的 PDP 开 发 和 广 告 的 投 放 ; 与 上 海 高 翔 广 告 传 播 有 限 公 司 合 作 开 发 LED 广 告 屏 公 司 还 与 多 家 媒 体 集 团 合 作 开 发 平 面 广 告, 与 东 上 海 集 团 合 作 创 办 地 铁 周 刊, 与 解 放 日 报 社 合 作 创 办 e 时 代 报 等 此 外, 该 公 司 也 在 进 行 旅 游 纪 念 磁 卡 地 铁 纪 念 票 等 的 开 发 与 发 行 等 其 他 业 务 公 司 2010 年 开 发 了 地 铁 运 营 400 公 里 纪 念 册 畅 畅 个 性 纪 念 卡 世 博 场 馆 定 位 册 长 宁 老 建 筑 定 位 册 等 纪 念 品, 同 时 还 根 据 上 海 市 600 天 迎 世 博 的 总 体 部 署, 发 布 了 公 益 广 告 灯 箱 1000 多 块, 并 运 用 地 图 背 面 空 间 进 行 广 告 发 布 以 补 贴 发 布 公 益 广 告 的 成 本 随 着 上 海 市 轨 道 交 通 网 络 的 不 断 拓 展, 该 公 司 控 制 的 广 告 传 媒 资 源 不 断 增 加, 传 媒 板 块 业 务 收 入 不 断 增 长 年, 公 司 广 告 传 媒 业 务 收 入 分 别 为 6431 万 元 万 元 和 万 元, 年 均 复 合 增 长 率 达 70.20% 2. 信 息 发 展 业 务 该 公 司 信 息 发 展 事 业 部 主 要 负 责 轨 道 交 通 沿 线 通 信 资 源 的 开 发 经 营 和 管 理 目 前 主 要 从 事 轨 道 交 通 范 围 内 民 用 通 信 系 统 资 源 的 建 设 与 租 赁, 其 中 包 括 电 信 运 营 商 的 公 众 无 线 通 信 信 号 引 入 系 统 民 用 通 信 传 输 系 统 内 部 民 用 电 话 系 统 综 合 设 备 监 控 警 告 系 统 乘 客 信 息 系 统 宽 带 LAN 系 统 宽 带 WLAN 系 统 IDC 系 统 电 源 及 接 地 系 统 以 及 配 套 系 统 等 公 司 目 前 的 经 营 模 式 是 与 科 研 机 构 展 开 合 作 调 研, 设 计 合 理 的 建 设 方 案, 再 通 过 向 华 为 阿 尔 卡 特 等 通 讯 设 备 集 成 商 进 行 公 开 化 市 场 招 标, 实 现 包 括 光 缆 传 输 系 统 电 信 基 站 的 配 套 设 施 等 在 内 的 通 讯 设 备 的 建 设 与 维 护 公 网 建 成 后, 公 司 与 中 国 联 通 中 国 移 动 中 国 电 信 三 大 电 信 运 营 商 签 订 长 期 的 租 赁 协 议, 并 向 运 营 商 收 取 一 次 性 补 偿 费, 每 年 收 取 设 备 租 赁 费 用 该 公 司 2010 年 完 成 了 轨 道 交 通 部 分 线 路 上 海 电 信 及 上 海 联 通 扩 扇 区 及 三 家 运 营 商 3G 改 造 的 前 期 工 作 ; 协 助 运 营 商 进 行 了 2M 新 业 务 开 通 工 作 ; 完 成 了 61 个 车 站 夜 间 金 库 7 家 银 行 商 业 网 点 400 多 台 ATM 机 的 配 套 实 施 工 作 ; 在 已 签 订 的 8 号 线 二 期 商 务 合 同 基 础 上, 与 移 动 联 通 电 信 三 家 运 营 商 签 约 了 新 线 公 众 移 动 通 信 设 施 使 用 合 同 ; 完 成 了 虹 桥 机 场 至 浦 东 机 10

15 场 光 缆 敷 设 方 案 及 4 号 线 测 试 段 ( 上 体 馆 站 至 东 安 路 站 ) 站 厅 站 台 及 隧 道 区 间 WLAN 覆 盖 ; 完 成 了 1-9 号 线 220 列 列 车 LCD 显 示 系 统 安 装 工 作 ; 完 成 了 对 车 辆 厂 LCD 显 示 系 统 的 培 训 和 维 护 移 交 工 作 2010 年 末, 公 司 民 用 通 信 覆 盖 系 统 覆 盖 199 站, 公 里 ; 有 线 通 信 通 信 覆 盖 系 统 307 台 2010 年 公 司 信 息 发 展 业 务 实 现 收 入 2.62 亿 元, 同 比 增 长 87.88% 3. 商 业 管 理 业 务 该 公 司 商 业 管 理 事 业 部 主 要 负 责 轨 道 交 通 沿 线 站 点 地 下 空 间 及 站 厅 内 的 商 业 租 赁 经 营 和 管 理 工 作 站 厅 商 业 包 括 提 供 各 类 自 主 服 务 如 自 动 售 货 机 自 动 拍 照 机 银 行 ATM 的 自 助 服 务 区 ; 提 供 日 常 消 费 的 消 费 服 务 区 ; 提 供 书 报 的 文 化 服 务 区 ; 提 供 旅 游 咨 询 票 务 服 务 的 专 业 服 务 区 等 地 下 空 间 商 业 主 要 是 形 成 包 括 主 题 商 场 大 型 超 市 餐 饮 停 车 场 及 图 书 馆 等 文 化 网 络 的 地 下 综 合 商 业 圈 该 公 司 2010 年 通 过 整 合 轨 道 交 通 网 络 资 源, 进 一 步 增 强 了 网 络 资 源 的 经 营 能 力, 逐 步 实 现 了 从 单 线 分 散 经 营 向 立 足 网 络 的 集 中 统 筹 模 式 转 变, 实 施 了 提 前 介 入 新 建 规 划 轨 道 交 通 线 路 商 业 资 源 的 开 发 方 式 在 具 体 运 营 中, 公 司 不 断 完 善 招 商 管 理 机 制, 对 各 板 块 商 业 资 源 进 行 统 筹 布 局 2011 年 6 月 末, 该 公 司 拥 有 已 开 通 轨 道 交 通 线 路 商 业 面 积 4.10 万 平 方 米, 商 铺 的 出 租 率 达 82.83%, 各 线 路 自 动 售 货 机 1921 台,ATM 机 641 台 其 中 自 动 售 货 机 平 均 租 金 每 月 元 / 台,ATM 机 平 均 租 金 每 月 元 / 每 台 公 司 2010 年 实 现 商 业 管 理 收 入 9012 万 元, 较 2009 年 的 4807 万 元 大 幅 增 长 87.48% 公 司 2009 年 商 业 管 理 收 入 较 2008 年 略 有 下 滑, 主 要 原 因 是 受 迎 世 博 600 天 整 治 的 影 响, 部 分 商 铺 被 拆 除 4. 物 业 开 发 与 管 理 业 务 该 公 司 近 年 来 较 为 注 重 轨 道 交 通 沿 线 物 业 的 开 发, 投 资 项 目 多, 投 资 资 金 较 大 为 避 免 因 资 金 支 出 压 力 过 大 及 自 身 开 发 经 验 不 足 而 带 来 的 项 目 开 发 风 险, 部 分 投 资 资 金 较 大 的 项 目 与 其 他 公 司 合 作 开 发 公 司 的 物 业 开 发 项 目 全 部 集 中 在 轨 道 交 通 沿 线 附 近, 商 业 价 值 相 对 较 高, 项 目 建 成 之 后 不 管 是 出 租 还 是 出 售 均 能 给 公 司 带 来 较 大 的 收 益 截 至 2010 年 末, 该 公 司 在 建 的 物 业 项 目 主 要 是 耀 华 路 综 合 项 目 吴 中 路 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 项 目 衡 山 路 12 号 线 酒 店 项 目 和 汉 中 路 车 站 项 目 其 中 耀 华 路 综 合 项 目 由 公 司 与 上 海 环 江 投 资 发 展 有 限 公 司 合 资 成 立 的 上 海 环 通 建 设 开 发 有 限 公 司 开 发, 双 方 各 持 股 50%; 吴 中 路 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 项 目 由 子 公 司 上 海 通 益 置 业 有 限 公 司 开 发 ; 衡 山 路 12 号 线 酒 店 项 11

16 目 由 公 司 与 上 海 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 合 资 成 立 的 子 公 司 上 海 至 尊 山 酒 店 投 资 有 限 公 司 开 发, 双 方 各 持 股 50%; 汉 中 路 车 站 项 目 由 全 资 子 公 司 上 海 广 川 置 业 有 限 公 司 开 发 图 表 --6. 公 司 主 要 在 建 或 拟 建 项 目 情 况 ( 截 至 2011 年 9 月 末 ) 项 目 名 称 公 司 持 有 权 益 计 划 投 资 总 额 ( 亿 元 ) 已 投 资 金 额 ( 亿 元 ) ( 计 划 ) 开 工 时 间 计 划 完 工 时 间 吴 中 路 站 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 耀 华 路 站 综 合 开 发 项 目 衡 山 路 12 号 线 项 目 汉 中 路 车 站 项 目 江 湾 体 育 场 地 下 空 间 开 发 金 桥 停 车 场 项 目 江 杨 北 路 停 车 场 100% 年 2012 年 50% 年 2013 年 50% 年 2011 年 100% 年 2016 年 100% 年 2012 年 未 定 未 定 未 定 未 定 未 定 未 定 资 料 来 源 : 申 通 资 产 该 公 司 目 前 在 建 和 已 确 定 计 划 开 工 时 间 的 物 业 开 发 项 目 投 资 数 额 总 计 超 过 了 100 亿 元, 资 金 需 求 量 巨 大, 公 司 未 来 的 外 部 筹 资 压 力 明 显 为 缓 解 资 金 压 力, 公 司 把 上 海 通 益 置 业 有 限 公 司 50% 股 权 转 让 给 了 BIG LEAP GROUP LIMITED( 华 润 置 地 下 属 三 级 子 公 司 ), 转 让 价 格 为 亿 元, 该 项 交 易 已 经 于 2010 年 7 月 办 理 了 产 权 交 割 手 续, 但 尚 未 得 到 商 务 部 批 复, 一 旦 交 易 程 序 全 部 完 成, 公 司 将 获 得 较 大 的 现 金 流 入, 可 在 一 定 程 度 上 缓 解 公 司 的 资 金 需 求 压 力 该 公 司 目 前 拥 有 的 物 业 资 源 主 要 是 虹 梅 商 务 大 厦 恒 通 大 厦 雅 洲 商 务 楼 龙 阳 商 务 楼 及 其 他 轨 道 交 通 沿 线 较 为 零 星 的 物 业 公 司 之 前 还 拥 有 东 华 大 学 闵 行 校 区, 上 海 交 通 大 学 校 区, 上 海 外 贸 学 院 上 海 外 国 语 大 学 松 江 校 区, 上 海 中 医 药 大 学 浦 东 张 江 校 区, 松 江 区 税 务 局 等 社 会 化 物 业, 2010 年 开 始 逐 步 了 退 出 社 会 化 物 业, 目 前 仅 剩 上 海 中 医 药 大 学 浦 东 张 江 校 区 和 浦 东 机 场 AOC 大 楼 2 个 物 业 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 物 业 租 赁 总 面 积 达 万 平 方 米 ( 其 中 自 行 管 理 物 业 面 积 9.89 万 平 方 米 ) 公 司 近 年 来 的 12

17 物 业 管 理 收 入 平 稳 增 长, 年 分 别 实 现 收 入 7942 万 元 8643 万 元 和 9090 万 元, 年 均 增 长 6.98% 5. 盾 构 施 工 业 务 该 公 司 盾 构 施 工 业 务 的 承 载 主 体 为 盾 构 公 司 盾 构 公 司 主 要 从 事 地 下 隧 道 施 工, 盾 构 及 相 关 设 备 的 管 理 维 修 咨 询 和 技 术 开 发 等 盾 构 公 司 是 国 内 最 早 将 盾 构 技 术 引 入 城 市 轨 道 交 通 区 间 隧 道 的 公 司, 成 立 至 今 已 参 与 上 海 轨 道 交 通 1 号 线 2 号 线 7 号 线 8 号 线 延 伸 线 9 号 线 主 线 10 号 线 主 线 和 11 号 线 主 线 等 区 间 隧 道 建 设, 积 累 了 较 丰 富 的 盾 构 项 目 管 理 经 验, 公 司 通 过 ISO9001 质 量 体 系 认 证, 具 有 一 套 健 全 的 质 量 管 理 体 系 目 前 盾 构 公 司 拥 有 15 台 盾 构, 除 承 担 地 铁 建 设 中 地 下 盾 构 施 工 管 理 外, 公 司 还 受 托 管 理 所 有 参 加 上 海 地 铁 建 设 的 盾 构 设 备 2010 年 盾 构 公 司 完 成 了 石 龙 路 基 地 清 理 工 作, 完 成 了 上 海 市 轨 道 交 通 12 号 线 及 苏 州 轨 道 交 通 一 号 线 项 目, 并 承 接 了 杭 州 轨 道 交 通 一 号 线 项 目, 盾 构 施 工 走 出 去 的 战 略 取 得 关 键 性 进 展 盾 构 公 司 在 科 研 创 新 方 面 也 取 得 较 大 进 展,2010 年 获 得 使 用 新 型 专 利 2 项, 结 合 科 研 项 目 申 请 发 明 及 实 用 新 型 项 目 16 项, 盾 构 信 息 化 施 工 管 理 系 统 通 过 上 海 市 高 新 技 术 成 果 转 化 项 目 认 定, 盾 构 公 司 计 划 下 一 步 申 请 上 海 市 高 新 技 术 企 业 盾 构 业 务 的 结 算 是 按 照 盾 构 设 备 的 实 际 推 进 距 离 进 行 计 算, 不 同 的 项 目 其 推 进 价 格 也 有 所 差 异 2008 年 为 世 博 会 前 期 轨 道 交 通 建 设 的 高 峰 期, 公 司 盾 构 业 务 增 长 较 快, 当 年 盾 构 推 进 ( 单 线 )139 公 里 ; 实 现 工 程 收 入 3.43 亿 元, 较 上 年 增 长 64.11% 受 上 海 市 地 下 施 工 建 设 减 速 盾 构 进 入 大 修 保 养 期 及 申 通 集 团 规 划 等 多 种 因 素 的 影 响,2009 年 和 2010 年 盾 构 公 司 业 务 量 连 续 下 降 2009 年 其 推 进 ( 单 线 ) 量 仅 公 里, 同 比 大 幅 下 降 76.98%; 实 现 工 程 收 入 1.65 亿 元, 同 比 下 降 52% 2010 年 盾 构 推 进 ( 单 线 ) 量 公 里, 远 低 于 2009 年 的 公 里 ; 当 年 实 现 业 务 收 入 1.17 亿 元, 同 比 下 滑 29.03% ( 三 ) 主 要 经 营 优 势 与 风 险 1. 经 营 优 势 (1) 股 东 支 持 该 公 司 是 申 通 集 团 下 设 的 从 事 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 和 经 营 的 唯 一 主 体, 在 经 营 和 资 金 方 面 能 够 得 到 股 东 的 有 力 支 持 公 司 自 成 立 以 来 获 得 了 股 东 的 多 次 增 资, 资 本 实 力 不 断 增 强 13

18 (2) 区 域 垄 断 优 势 该 公 司 主 要 从 事 与 上 海 市 轨 道 交 通 沿 线 资 源 的 开 发 和 经 营, 主 业 具 有 一 定 的 区 域 垄 断 优 势 (3) 轨 道 交 通 网 路 日 趋 完 善 上 海 市 轨 道 交 通 建 设 的 不 断 推 进, 轨 道 交 通 网 络 的 不 断 扩 张, 为 该 公 司 各 项 业 务 的 发 展 创 造 了 有 利 的 外 部 环 境, 为 公 司 各 项 业 务 的 扩 张 提 供 了 必 要 的 支 持 随 着 上 海 是 轨 道 交 通 线 路 的 不 断 延 伸, 公 司 的 经 营 实 力 将 得 到 持 续 增 强 2. 经 营 风 险 (1) 规 划 与 政 策 变 动 风 险 该 公 司 从 事 轨 道 交 通 沿 线 的 资 源 开 发 和 经 营, 在 业 务 上 受 申 通 资 集 团 及 政 府 的 相 关 规 划 影 响 较 大 为 配 合 上 海 轨 道 交 通 迎 世 博 600 天 文 明 行 动 计 划, 公 司 在 2009 年 拆 除 了 部 分 商 铺, 商 业 发 展 业 务 的 开 展 受 到 了 一 定 影 响 盾 构 公 司 业 务 受 上 海 市 地 下 施 工 建 设 的 减 速 及 申 通 集 团 规 划 等 多 种 因 素 的 影 响, 业 务 量 连 续 下 滑, 未 来 有 可 能 维 持 在 低 位 (3) 资 金 需 求 压 力 加 大 该 公 司 未 来 将 加 大 物 业 开 发 力 度, 该 项 业 务 资 金 需 求 量 较 大, 且 投 资 回 收 期 相 对 较 长 公 司 在 建 吴 中 路 站 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 耀 华 路 站 综 合 开 发 项 目 衡 山 路 12 号 线 项 目 汉 中 路 车 站 项 目 等 项 目 尚 需 投 入 的 资 金 总 额 将 达 60 多 亿 元, 项 目 投 资 规 模 大, 公 司 面 临 的 资 金 需 求 压 力 较 大, 未 来 的 债 务 负 担 或 将 进 一 步 加 大 ( 四 ) 发 展 战 略 该 公 司 所 从 事 的 业 务 板 块 带 有 明 显 的 区 域 性 垄 断 优 势, 通 过 整 合 整 个 地 铁 相 关 商 业 资 产, 将 会 形 成 一 个 以 物 业 开 发 为 龙 头, 契 合 相 关 多 元 化 业 务 的 网 络 布 局 未 来 一 段 时 间, 公 司 的 目 标 是 进 一 步 提 高 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 水 平, 成 为 国 际 领 先 的 地 铁 资 源 开 发 企 业, 使 资 源 开 发 收 入 成 为 支 撑 地 铁 发 展 的 重 要 力 量 就 各 板 块 业 务 发 展 而 言 : 在 物 业 经 营 方 面, 将 强 化 物 业 开 发 的 协 调 统 筹 能 力, 确 保 与 地 铁 工 程 项 目 建 设 的 同 步 实 施 同 步 建 成 及 同 步 运 营 ; 强 化 物 业 管 理 项 目 的 整 合 经 营 力 度, 探 索 适 合 轨 道 交 通 物 业 发 展 的 精 品 物 业 高 端 物 业 的 管 理 手 段 及 管 理 模 式 14

19 在 传 媒 业 务 方 面, 将 会 对 地 铁 广 告 类 资 源 进 行 统 筹 管 理 开 发, 与 其 他 名 广 告 商 合 作, 拓 展 广 告 形 式, 媒 体 形 式, 经 营 形 式 等 在 商 业 板 块, 将 通 过 重 点 做 好 商 业 开 发 规 划 招 商 及 商 场 管 理 三 个 环 节, 形 成 品 牌 整 合 系 统, 最 终 实 现 三 个 环 节 与 品 牌 整 合 系 统 的 价 值 良 性 互 动 将 全 面 实 施 现 有 商 业 资 源 的 优 化 调 整, 并 结 合 轨 道 交 通 客 流 组 织 的 需 要, 进 一 步 合 理 匹 配 运 营 线 路 站 台 站 厅 通 道 商 业 的 设 置 规 模 和 管 理 模 式 在 信 息 通 讯 方 面, 该 公 司 将 充 分 利 用 地 铁 线 路 的 资 源, 与 各 大 商 业 银 行 合 作, 为 其 提 供 设 备 租 赁 服 务 并 将 进 一 步 提 供 无 线 宽 带 服 务, 同 时 向 数 据 中 心 固 定 电 话 固 定 宽 带 等 领 域 进 一 步 拓 展 在 盾 构 施 工 业 务 方 面, 盾 构 公 司 将 继 续 承 担 地 铁 建 设 中 地 下 盾 构 施 工 管 理, 受 托 管 理 所 有 参 加 上 海 地 铁 建 设 的 盾 构 设 备, 积 极 参 与 上 海 的 轨 道 交 通 建 设 和 越 江 隧 道 建 设 为 了 拓 展 盾 构 市 场, 盾 构 公 司 将 继 续 开 拓 上 海 周 边 市 场, 服 务 周 边 城 市 的 建 设 ( 五 ) 评 价 该 公 司 通 过 资 产 重 组 控 股 参 股 等 方 式 已 逐 步 形 成 轨 道 交 通 物 业 传 媒 商 业 和 信 息 发 展 四 大 业 务 板 块 及 盾 构 施 工 业 务 板 块 与 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 相 关 的 四 大 业 务 板 块 保 持 良 好 的 经 营 趋 势, 盾 构 公 司 业 务 受 上 海 市 地 下 施 工 建 设 的 减 速 及 申 通 集 团 统 筹 分 配 等 多 种 因 素 的 影 响, 业 务 量 连 续 下 滑, 未 来 有 可 能 维 持 在 低 位 同 时 公 司 物 业 开 发 的 投 资 项 目 多, 投 资 规 模 大, 未 来 的 资 金 需 求 力 明 显 四 财 务 分 析 ( 一 ) 债 务 分 析 1. 债 务 结 构 该 公 司 年 末 负 债 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 资 产 负 债 率 分 别 为 49.67% 37.59% 和 56.22% 公 司 2009 年 末 资 产 负 债 率 同 比 有 较 大 下 降, 主 要 是 股 东 申 通 集 团 的 注 资 增 强 了 公 司 的 自 有 资 本 实 力 而 2010 年 物 业 开 发 通 信 设 施 建 设 及 改 造 商 铺 改 造 等 资 金 支 出 较 大, 公 司 的 外 部 筹 资 规 模 明 显 增 加, 期 末 资 产 负 债 率 大 幅 上 升 随 着 投 入 项 目 资 金 需 求 的 增 加, 公 司 未 来 的 债 务 规 模 有 可 能 进 一 步 扩 大, 债 15

20 务 负 担 或 将 进 一 步 加 大 该 公 司 2010 年 末 的 负 债 全 部 为 流 动 负 债 公 司 流 动 负 债 主 要 是 短 期 借 款 应 付 账 款 预 收 账 款 和 其 他 应 付 款, 年 末 余 额 分 别 为 9.48 亿 元 1.38 元 3.06 和 亿 元, 合 计 占 流 动 负 债 总 额 的 97.36% 其 中 应 付 账 款 主 要 是 公 司 应 付 上 海 欣 民 通 信 技 术 有 限 公 司 武 汉 虹 信 通 信 技 术 有 限 公 司 等 的 通 信 工 程 款 ; 预 收 账 款 主 要 是 预 收 的 通 信 租 赁 费 盾 构 施 工 款 及 预 收 北 京 英 龙 公 司 的 租 赁 费 ; 其 他 应 付 款 主 要 是 应 付 申 通 集 团 及 其 下 属 轨 道 交 通 项 目 公 司 的 资 产 使 用 费 和 应 付 闵 行 区 土 地 规 划 局 吴 中 路 大 平 台 建 设 费 图 表 --7. 公 司 近 三 年 期 末 债 务 结 构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 年 末 2009 年 末 2010 年 末 短 期 借 款 应 收 账 款 预 收 账 款 其 他 应 付 款 其 他 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 绘 制 2. 公 司 借 款 情 况 截 至 2010 年 12 月 末, 该 公 司 银 行 借 款 余 额 为 4.48 亿 元, 应 付 短 期 融 资 券 余 额 为 4.00 亿 元, 全 部 为 短 期 融 资 3. 或 有 负 债 截 至 2010 年 12 月 末, 该 公 司 未 披 露 有 外 担 保 等 或 有 负 债 ( 二 ) 盈 利 性 分 析 除 盾 构 施 工 业 务 外, 其 他 业 务 板 块 收 入 规 模 年 整 体 上 呈 增 长 趋 势 受 上 海 市 地 下 施 工 建 设 的 减 速 盾 构 进 入 大 修 保 养 期 及 申 通 集 团 规 划 等 多 种 因 素 的 影 响,2009 年 和 2010 年 盾 构 公 司 业 务 量 连 续 下 降, 业 务 收 入 不 断 下 滑 年, 公 司 盾 构 施 工 业 务 收 入 分 别 为 3.43 亿 元 16

21 1.65 亿 元 和 1.17 亿 元, 其 他 四 个 业 务 板 块 业 务 收 入 合 计 分 别 为 2.98 亿 元 4.07 亿 元 和 6.29 亿 元 该 公 司 各 业 务 板 块 盈 利 能 力 均 较 强, 综 合 毛 利 率 维 持 在 较 高 水 平 年 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 36.62% 43.23% 和 42.91% 图 表 --8. 公 司 各 项 业 务 年 的 毛 利 率 变 动 情 况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 年 2009 年 2010 年 物 业 管 理 传 媒 策 划 商 业 管 理 信 息 发 展 盾 构 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 绘 制 该 公 司 年 期 间 费 用 分 别 为 1.76 亿 元 1.74 亿 元 和 1.83 亿 元, 保 持 相 对 稳 定 营 业 利 润 率 随 公 司 盈 利 能 力 提 升 而 呈 现 增 长 趋 势 公 司 2010 年 度 实 现 利 润 总 额 1.65 亿 元, 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 为 4.88% 和 5.77% 图 表 --9. 公 司 主 要 盈 利 指 标 年 度 2008 年 2009 年 2010 年 综 合 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 计 算 ( 三 ) 现 金 流 分 析 该 公 司 近 几 年 经 营 性 现 金 流 波 动 性 较 大 公 司 年 经 营 性 现 金 净 流 入 分 别 为 3.32 亿 元 亿 元 和 亿 元 公 司 2009 年 预 付 10 号 线 吴 中 路 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 项 目 3.60 亿 元 的 土 地 款 计 入 了 经 营 性 现 17

22 金 流 出,2010 年 吴 中 路 站 停 车 场 上 盖 项 目 开 发 投 入 的 8.98 亿 元 及 汉 中 路 车 站 项 目 开 发 投 入 的 2.90 亿 元 计 入 了 经 营 性 现 金 流 出, 导 致 公 司 2009 年 和 2010 年 经 营 性 现 金 流 处 于 净 流 出 状 态 如 果 剔 除 公 司 物 业 开 发 投 入, 公 司 的 经 营 性 现 金 流 表 现 将 明 显 改 善 公 司 其 他 业 务 板 块 的 现 金 流 状 况 保 持 稳 定 因 此, 公 司 总 体 的 经 营 性 现 金 流 的 表 现 主 要 取 决 于 物 业 开 发 业 务 的 资 金 投 入 进 度 图 表 公 司 经 营 性 现 金 流 对 债 务 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2008 年 2009 年 2010 年 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 计 算 该 公 司 近 年 来 有 持 续 性 的 投 资 性 现 金 支 出, 年 其 投 资 性 现 金 流 净 流 出 分 别 为 5.19 亿 元 0.35 亿 元 和 1.88 亿 元 公 司 的 通 信 设 施 铺 设 PIS 系 统 工 程 建 设 商 铺 搭 建 等 也 随 着 轨 道 交 通 建 设 的 不 断 推 进 而 需 要 持 续 性 的 资 本 投 入, 但 投 资 规 模 相 对 较 小 如 果 公 司 通 信 发 展 业 务 模 式 变 更, 公 司 投 资 性 支 出 可 能 会 更 少 年, 该 公 司 EBITDA 分 别 为 2.46 亿 元 1.78 亿 元 和 2.57 亿 元, 对 刚 性 债 务 和 利 息 支 出 覆 盖 程 度 尚 可 图 表 公 司 EBITDA 对 债 务 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 计 算 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析 该 公 司 资 产 规 模 随 经 营 规 模 的 不 断 扩 大 而 快 速 增 长 年 末, 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 39.90% 该 公 司 2010 年 末 流 动 资 产 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 账 款 存 货 和 其 他 流 动 资 产 构 成, 合 计 占 流 动 资 产 总 额 的 97.60% 其 中 应 收 账 款 1.08 亿 元, 主 要 是 应 收 的 盾 构 工 程 款 和 通 信 设 施 资 产 使 用 18

23 费 ; 预 付 账 款 2.50 亿 元, 主 要 是 预 付 的 通 信 工 程 款 及 预 付 普 陀 区 建 委 关 于 汇 聚 广 场 的 拆 迁 费 ; 存 货 亿 元, 主 要 是 吴 中 路 站 停 车 场 上 盖 综 合 开 发 项 目 和 汉 中 路 车 站 项 目 的 开 发 成 本 ; 其 他 流 动 资 产 3.16 亿 元, 为 公 司 对 合 营 企 业 上 海 环 通 建 设 开 发 有 限 公 司 的 委 托 贷 款 该 公 司 2010 年 末 非 流 动 资 产 亿 元, 主 要 是 长 期 股 权 投 资 和 固 定 资 产 其 中 长 期 股 权 投 资 4.39 亿 元, 较 大 的 股 权 投 资 有 上 海 地 铁 传 媒 时 代 发 展 有 限 公 司 ( 持 股 35%) 上 海 申 通 德 高 地 铁 广 告 有 限 公 司 ( 持 股 49%) 上 海 环 通 建 设 开 发 有 限 公 司 ( 持 股 50%) 和 上 海 至 尊 山 酒 店 有 限 公 司 ( 持 股 50%) 等 固 定 资 产 净 额 4.19 亿 元, 主 要 是 通 信 机 械 设 备 房 屋 建 筑 物 和 运 输 工 具 等 图 表 公 司 近 三 年 期 末 主 要 资 产 构 成 注 : 根 据 申 通 资 产 年 审 计 报 告 整 理 绘 制 该 公 司 年 末 流 动 比 率 % % 和 %, 速 动 比 率 分 别 为 % % 和 39.65% 流 动 比 率 保 持 较 高 水 平, 但 因 公 司 存 货 规 模 较 大, 且 存 货 主 要 是 物 业 开 发 成 本, 物 业 开 发 的 周 期 通 常 在 一 年 以 上, 因 此, 公 司 实 质 上 的 资 产 流 动 性 水 平 并 不 高 此 外, 公 司 的 物 业 开 发 项 目 持 续 时 间 较 长, 而 目 前 的 刚 性 债 务 期 限 全 部 是 短 期, 债 务 期 限 结 构 不 尽 合 理, 面 临 的 短 期 债 务 偿 付 压 力 较 大 ( 五 ) 评 价 该 公 司 资 产 规 模 近 年 来 扩 张 较 快,2010 年 末 资 产 负 债 率 大 幅 上 升, 随 着 投 入 项 目 资 金 需 求 的 增 加, 公 司 未 来 的 债 务 规 模 有 可 能 进 一 步 扩 大, 债 务 负 担 或 将 进 一 步 加 大 公 司 整 体 盈 利 能 力 保 持 在 较 高 水 平, 传 媒 19

24 商 业 和 物 业 管 理 等 业 务 能 够 为 公 司 带 来 稳 定 的 基 础 现 金 流, 为 公 司 的 债 务 偿 付 提 供 有 力 支 撑 盾 构 施 工 业 务 收 入 下 滑 明 显, 未 来 可 能 维 持 在 较 低 水 平 作 为 申 通 集 团 全 资 子 公 司, 公 司 能 够 获 得 股 东 给 予 的 必 要 支 持, 财 务 风 险 可 控 五 外 部 支 持 该 公 司 作 为 申 通 集 团 的 全 资 子 公 司, 在 融 资 业 务 拓 展 方 面 均 受 到 了 集 团 的 支 持 公 司 具 有 较 好 的 银 行 信 用, 与 多 家 银 行 建 立 了 良 好 合 作 关 系, 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 获 得 的 授 信 额 度 为 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 的 额 度 为 亿 元 公 司 目 前 经 营 状 况 较 好, 能 够 在 授 信 额 度 内 以 银 行 借 款 的 方 式 保 证 营 运 资 金 的 正 常 周 转 六 评 级 结 论 该 公 司 作 为 申 通 集 团 的 全 资 子 公 司, 在 重 大 经 营 决 策 人 员 和 财 务 管 理 等 方 面 受 股 东 影 响 较 大 公 司 高 级 管 理 人 员 均 来 自 申 通 集 团, 具 有 多 年 的 从 业 经 验, 且 稳 定 性 较 高 公 司 建 立 了 较 为 完 备 的 内 部 管 理 制 度, 有 助 于 控 制 经 营 及 财 务 环 节 的 主 要 风 险 该 公 司 通 过 资 产 重 组 控 股 参 股 等 方 式 已 逐 步 形 成 轨 道 交 通 物 业 传 媒 商 业 和 信 息 发 展 四 大 业 务 板 块 及 盾 构 施 工 业 务 板 块 与 轨 道 交 通 沿 线 资 源 开 发 相 关 的 四 大 业 务 板 块 保 持 良 好 的 经 营 趋 势, 盾 构 公 司 业 务 受 上 海 市 地 下 施 工 建 设 的 减 速 及 申 通 集 团 规 划 等 多 种 因 素 的 影 响, 业 务 量 连 续 下 滑, 未 来 有 可 能 维 持 在 低 位 同 时 公 司 物 业 开 发 的 投 资 项 目 多, 投 资 规 模 大, 未 来 的 资 金 需 求 压 力 明 显 该 公 司 资 产 规 模 近 年 来 扩 张 较 快,2010 年 末 资 产 负 债 率 大 幅 上 升, 随 着 投 入 项 目 资 金 需 求 的 增 加, 公 司 未 来 的 债 务 规 模 有 可 能 进 一 步 扩 大, 债 务 负 担 或 将 进 一 步 加 大 公 司 整 体 盈 利 能 力 保 持 在 较 高 水 平, 传 媒 商 业 和 物 业 管 理 等 业 务 能 够 为 公 司 带 来 稳 定 的 基 础 现 金 流, 为 公 司 的 债 务 偿 付 提 供 有 力 支 撑 盾 构 施 工 业 务 收 入 下 滑 明 显, 未 来 可 能 维 持 在 较 低 水 平 作 为 申 通 集 团 全 资 子 公 司, 公 司 能 够 获 得 股 东 给 予 的 必 要 支 持, 财 务 风 险 可 控 经 本 评 级 机 构 信 用 评 级 委 员 会 评 审, 评 定 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA 级, 评 级 展 望 为 稳 定 20

25 附 录 一 2010 年 末 申 通 资 产 控 股 子 公 司 情 况 序 号 企 业 名 称 业 务 性 质 注 册 资 本 ( 万 元 ) 合 计 持 股 比 例 1 上 海 地 铁 盾 构 设 备 工 程 有 限 公 司 盾 构 施 工 4, % 2 上 海 地 铁 商 贸 有 限 公 司 销 售 服 务 1, % 3 上 海 地 铁 旅 游 文 化 发 展 有 限 公 司 旅 游 服 务 % 4 上 海 地 铁 广 告 有 限 公 司 广 告 % 5 上 海 地 铁 电 视 有 限 公 司 传 媒 5, % 6 上 海 地 铁 运 营 科 技 发 展 有 限 公 司 城 市 轨 道 交 通 % 7 上 海 地 铁 通 信 传 输 有 限 公 司 通 信 % 8 上 海 汇 泉 建 设 开 发 有 限 公 司 工 程 建 设 % 9 上 海 地 铁 房 地 产 开 发 经 营 有 限 公 司 房 地 产 1, % 10 上 海 地 铁 东 方 置 业 发 展 有 限 公 司 房 地 产 1, % 11 上 海 地 铁 敬 业 水 电 安 装 有 限 责 任 公 司 水 电 安 装 % 12 上 海 谢 尔 德 构 件 配 套 有 限 公 司 钢 模 销 售 % 13 上 海 地 铁 建 筑 工 程 有 限 公 司 市 政 建 设 5, % 14 上 海 宏 禧 苗 木 种 植 有 限 公 司 绿 化 苗 木 种 植 % 15 上 海 地 铁 清 洁 工 程 有 限 公 司 市 政 服 务 % 16 上 海 地 铁 机 械 清 扬 有 限 公 司 市 政 服 务 % 17 上 海 地 铁 物 资 有 限 公 司 施 工 机 具 租 赁 1, % 18 上 海 通 益 置 业 有 限 公 司 房 地 产 开 发 122, % 19 上 海 广 川 置 业 有 限 公 司 房 地 产 开 发 % 资 料 来 源 : 申 通 资 产 2010 年 审 计 报 告 21

26 附 录 二 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 前 三 季 度 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 负 债 总 额 ( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 投 资 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 股 东 权 益 比 率 (%) 长 期 负 债 比 率 (%) 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) 担 保 比 率 (%) 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 注 : 表 中 数 据 依 据 申 通 资 产 年 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 及 2011 年 前 三 季 度 未 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表, 整 理 计 算 22

27 附 录 三 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 股 东 权 益 比 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 长 期 负 债 比 率 (%) ( 期 末 资 产 总 计 - 期 末 流 动 资 产 合 计 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 资 本 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 负 债 合 计 /( 期 末 非 流 动 负 债 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 ) 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% (%) 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 净 资 产 收 益 率 (%) 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 营 业 收 入 现 金 率 (%) 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 负 债 比 率 (%) 计 )/2] 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 总 额 比 率 (%) 额 )/2] 100% 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 动 负 债 比 率 (%) 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 债 总 额 比 率 (%) 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 23

28 附 录 四 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 债 务 人 长 期 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 等 级 含 义 投 资 级 投 机 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 具 有 最 大 保 障 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 最 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 很 强 ; 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 不 确 定 因 素 对 经 营 与 发 展 的 影 响 很 小 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 较 强 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 易 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 产 生 波 动 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 一 般, 目 前 对 本 息 的 保 障 尚 属 适 当 ; 企 业 经 营 处 于 良 性 循 环 状 态, 未 来 经 营 与 发 展 受 企 业 内 外 部 不 确 定 因 素 的 影 响, 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 会 有 较 大 波 动, 约 定 的 条 件 可 能 不 足 以 保 障 本 息 的 安 全 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 弱 ; 企 业 经 营 与 发 展 状 况 不 佳, 支 付 能 力 不 稳 定, 有 一 定 风 险 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 较 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 较 困 难, 支 付 能 力 具 有 较 大 的 不 确 定 性, 风 险 较 大 短 期 债 务 支 付 能 力 和 长 期 债 务 偿 还 能 力 很 差 ; 受 内 外 不 确 定 因 素 的 影 响, 企 业 经 营 困 难, 支 付 能 力 很 困 难, 风 险 很 大 短 期 债 务 的 支 付 能 力 和 长 期 债 务 的 偿 还 能 力 严 重 不 足 ; 经 营 状 况 差, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 很 少, 风 险 极 大 短 期 债 务 支 付 困 难, 长 期 债 务 偿 还 能 力 极 差 ; 企 业 经 营 状 况 一 直 不 好, 基 本 处 于 恶 性 循 环 状 态, 促 使 企 业 经 营 及 发 展 走 向 良 性 循 环 状 态 的 内 外 部 因 素 极 少, 企 业 濒 临 破 产 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 24

29 附 录 五 : 跟 踪 评 级 安 排 根 据 政 府 主 管 部 门 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 上 海 申 通 地 铁 资 产 经 营 管 理 有 限 公 司 2012 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 持 续 跟 踪 评 级, 包 括 持 续 定 期 跟 踪 评 级 与 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 本 评 级 机 构 将 持 续 关 注 申 通 资 产 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 申 通 资 产 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 件 申 通 资 产 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 以 动 态 地 反 映 申 通 资 产 的 信 用 状 况 ( 一 ) 跟 踪 评 级 时 间 和 内 容 本 评 级 机 构 对 申 通 资 产 的 跟 踪 评 级 的 期 限 为 本 评 级 报 告 出 具 日 至 失 效 日 定 期 跟 踪 评 级 将 在 本 次 信 用 评 级 报 告 出 具 后 每 1 年 出 具 一 次 正 式 的 定 期 跟 踪 评 级 报 告 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 首 次 评 级 报 告 保 持 衔 接, 如 定 期 跟 踪 评 级 报 告 与 上 次 评 级 报 告 在 结 论 或 重 大 事 项 出 现 差 异 的, 本 评 级 机 构 将 作 特 别 说 明, 并 分 析 原 因 不 定 期 跟 踪 评 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 进 行 在 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 申 通 资 产 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 本 评 级 机 构 及 评 级 人 员 将 密 切 关 注 与 申 通 资 产 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 安 排 不 定 期 跟 踪 评 级 并 调 整 或 维 持 原 有 信 用 级 别 不 定 期 跟 踪 评 级 报 告 在 本 评 级 机 构 向 申 通 资 产 发 出 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 后 10 个 工 作 日 内 提 出 ( 二 ) 跟 踪 评 级 程 序 定 期 跟 踪 评 级 前 向 申 通 资 产 发 送 常 规 跟 踪 评 级 告 知 书, 不 定 期 跟 踪 评 级 前 向 申 通 资 产 发 送 重 大 事 项 跟 踪 评 级 告 知 书 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 调 研 评 级 分 析 评 级 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 债 务 人 债 务 人 所 发 行 金 融 产 品 的 投 资 人 债 权 代 理 人 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 在 持 续 跟 踪 评 级 报 告 出 具 之 日 后 10 个 工 作 日 内, 申 通 资 产 和 本 评 级 机 构 应 在 监 管 部 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2011 年 12 月 30 日 25