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1 2013 年 6 亿 元 企 业 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

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4 正 面 : 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 ; 跟 踪 期 内, 公 司 农 资 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 湖 北 省 主 导 地 位, 具 有 一 定 的 区 域 优 势 ; 公 司 拥 有 较 强 大 的 物 流 和 销 售 网 络, 具 有 一 定 的 渠 道 优 势 ; 政 府 补 助 等 提 升 了 公 司 的 盈 利 能 力 和 利 润 水 平 ; 银 行 提 供 的 流 动 性 支 持 仍 在 有 效 期 内, 可 为 本 期 债 券 本 息 偿 付 提 供 一 定 保 障 关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 ; 随 着 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 公 司 棉 花 业 务 规 模 及 盈 利 能 力 的 不 确 定 性 加 大 ; 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 较 低, 盈 利 较 依 赖 于 非 经 营 性 收 益 ; 目 前 投 资 项 目 投 资 规 模 较 大, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 ; 公 司 债 务 规 模 较 大, 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 短 期 偿 债 负 担 较 重 分 析 师 姓 名 : 董 斌 王 一 峰 电 话 : 邮 箱 : 2

5 一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 发 改 财 金 [2013]1751 号 文 件 批 准, 公 司 于 2013 年 10 月 10 日 发 行 6 年 期 6 亿 元 公 司 债 券, 票 面 利 率 为 6.18% 本 期 债 券 的 起 息 日 为 2013 年 10 月 10 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 2013 年 至 2019 年 间 每 年 的 10 月 10 日 为 上 一 计 息 年 度 的 付 息 日 ( 如 遇 法 定 及 政 府 指 定 节 假 日 或 休 息 日, 则 顺 延 至 其 后 的 第 1 个 工 作 日, 顺 延 期 间 付 息 款 项 不 另 计 利 息 ) 本 期 债 券 的 到 期 日 为 2019 年 10 月 10 日, 到 期 支 付 本 金 及 最 后 一 期 利 息 投 资 者 有 权 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 3 年 末 选 择 是 否 将 持 有 的 全 部 或 部 分 本 期 债 券 按 面 值 回 售 给 公 司 跟 踪 期 内, 本 期 债 券 无 需 兑 付 本 息 截 至 2013 年 12 月 31 日, 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 如 下 : 表 1 截 至 2013 年 12 月 31 日 公 司 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 拟 使 用 项 目 名 称 募 集 资 金 已 使 用 募 集 资 金 湖 北 省 再 生 资 源 华 中 工 业 园 中 国 供 销 江 汉 平 原 农 产 品 物 流 中 心 湖 北 供 销 民 生 广 场 ( 胡 集 ) 项 目 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013 年 11 月 6 日 公 司 召 开 了 本 期 债 券 持 有 人 会 议, 会 议 同 意 公 司 将 本 期 债 券 发 行 时 的 募 投 项 目 之 一 咸 宁 市 新 合 作 日 用 消 费 品 及 农 产 品 物 流 配 送 中 心 变 更 为 湖 北 供 销 民 生 广 场 ( 胡 集 ) 项 目 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 名 称 注 册 资 本 及 实 际 控 制 人 无 变 化 2014 年 4 月 8 日, 根 据 湖 北 省 人 民 政 府 对 于 关 于 恳 请 变 更 湖 北 省 供 销 合 作 社 社 有 资 产 经 营 管 理 公 司 出 资 人 的 请 示 ( 鄂 合 文 [2012]56 号 ) 的 批 示, 公 司 出 资 人 由 湖 北 省 供 销 合 作 社 联 合 社 变 更 为 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 成 立 于 2007 年, 是 湖 北 省 人 民 政 府 领 导 的 直 属 事 业 单 位 公 司 实 际 控 制 人 仍 为 湖 北 省 人 民 政 府 3

6 图 1 截 至 2014 年 4 月 30 日 公 司 产 权 和 控 制 关 系 湖 北 省 人 民 政 府 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 100% 湖 北 省 供 销 合 作 社 社 有 资 产 经 营 管 理 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 跟 踪 期 内, 公 司 纳 入 报 表 合 并 范 围 的 一 级 子 公 司 无 变 化 截 至 2013 年 12 月 31 日, 公 司 总 资 产 为 1,239, 万 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 361, 万 元, 资 产 负 债 率 为 70.88%;2013 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 1,449, 万 元, 利 润 总 额 为 18, 万 元, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 -4, 万 元 三 运 营 环 境 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 国 家 对 三 农 工 作 一 直 高 度 重 视, 从 2004 年 开 始 连 续 10 年 下 发 聚 焦 三 农 的 一 号 文 件, 巩 固 和 加 强 农 业 基 础, 持 续 加 大 强 农 惠 农 政 策 力 度, 大 幅 度 增 加 三 农 投 入 十 一 五 期 间, 中 央 财 政 三 农 投 入 累 计 近 3 万 亿 元, 年 均 增 幅 超 过 23.00%;2013 年 中 央 财 政 三 农 支 出 安 排 合 计 13,499 亿 元, 同 比 增 长 11.4% 我 国 供 销 合 作 社 系 统 有 着 深 厚 的 农 村 基 础, 长 期 坚 持 为 农 服 务, 与 国 家 大 力 发 展 三 农 的 政 策 方 针 相 契 合, 得 到 了 国 家 的 高 度 重 视 和 肯 定, 享 受 到 一 系 列 政 策 和 资 金 支 持, 如 化 肥 淡 季 储 备 补 贴 等 补 贴 政 策 以 及 重 点 用 于 支 持 供 销 合 作 社 农 资 农 副 产 品 日 用 消 费 品 和 再 生 资 源 回 收 利 用 等 服 务 体 系 改 造 的 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 ( 以 下 简 称 新 网 工 程 ) 专 项 资 金, 重 点 支 持 商 贸 流 通 行 业 和 再 生 资 源 回 收 利 用 等 的 服 务 业 发 展 专 项 资 金, 以 及 支 持 农 业 生 产 资 料 连 锁 经 营 的 农 村 物 流 服 务 体 系 发 展 专 项 资 金 等 2009 年 11 月 出 台 的 国 务 院 关 于 加 快 供 销 合 作 社 改 革 发 展 的 若 干 意 见 ( 国 发 [2009]40 号 文 ) 使 供 销 合 作 社 的 发 展 迎 来 了 新 的 战 略 机 遇 其 中, 国 务 院 针 对 新 形 势 下 加 快 供 销 合 作 社 改 革 发 展 问 题 提 出 若 干 意 见, 要 求 供 销 合 作 社 发 挥 流 通 网 络 覆 盖 城 乡 的 优 势, 加 快 推 进 新 网 工 程 建 设, 具 体 包 括 农 业 生 产 资 料 农 村 日 用 消 费 品 现 代 经 营 服 务 网 络 农 副 产 品 现 代 4

7 购 销 网 络 再 生 资 源 回 收 利 用 网 络 的 四 大 网 络 建 设, 以 发 展 成 为 农 业 社 会 化 服 务 的 骨 干 力 量 和 农 村 现 代 流 通 的 主 导 力 量 ; 做 大 做 强 社 有 企 业, 在 农 资 棉 花 农 副 产 品 日 用 消 费 品 再 生 资 源 等 领 域 培 育 一 批 主 业 突 出 市 场 竞 争 力 强 行 业 影 响 力 大 的 企 业 集 团, 支 持 社 有 企 业 参 与 万 村 千 乡 和 双 百 市 场 工 程 以 及 农 超 对 接 家 电 下 乡 以 旧 换 新 等 工 作, 鼓 励 社 有 企 业 积 极 利 用 农 村 物 流 服 务 体 系 发 展 专 项 资 金 服 务 业 发 展 专 项 资 金 中 小 商 贸 企 业 发 展 专 项 资 金 开 拓 农 村 市 场 ; 供 销 合 作 社 使 用 的 原 国 有 划 拨 建 设 用 地, 经 批 准 可 采 取 出 让 租 赁 方 式 处 置, 收 益 实 行 收 支 两 条 线, 优 先 用 于 支 付 供 销 合 作 社 破 产 和 改 制 企 业 职 工 安 置 费 用 改 善 农 村 流 通 基 础 设 施 我 国 供 销 合 作 社 系 统 今 后 将 在 推 进 新 网 工 程 建 设, 改 善 农 村 消 费 环 境, 开 拓 农 村 市 场 中 发 挥 主 导 力 量 和 重 要 作 用 我 国 农 资 流 通 行 业 受 政 府 政 策 支 持 力 度 大, 但 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限 行 业 竞 争 不 断 加 剧 农 资 是 农 业 生 产 活 动 的 基 础, 其 生 产 和 流 通 直 接 影 响 到 农 业 增 产 和 农 民 增 收, 国 家 政 策 大 力 支 持 其 发 展 2003 年 以 来, 国 家 密 集 出 台 相 关 政 策, 加 强 农 资 现 代 物 流 设 施 建 设, 重 点 培 育 大 型 农 资 流 通 企 业, 保 障 市 场 供 应, 努 力 构 建 畅 通 高 效 诚 信 安 全 布 局 合 理 交 易 方 式 先 进 的 农 资 流 通 体 系, 以 适 应 现 代 农 业 生 产 发 展 的 需 要 ; 另 外,2005 年 起, 商 务 部 及 全 国 供 销 总 社 还 在 全 国 范 围 内 相 继 开 展 万 村 千 乡 市 场 工 程 和 新 网 工 程 建 设, 为 农 资 流 通 行 业 未 来 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 环 境 除 政 策 支 持 外, 国 家 对 三 农 的 投 入 也 逐 年 增 加 2006 年, 国 家 出 台 农 资 综 合 补 贴 政 策, 在 现 行 粮 食 直 补 制 度 基 础 上, 对 种 粮 农 民 因 化 肥 农 药 等 农 资 增 支 实 行 综 合 性 直 接 补 贴, 目 前 中 央 财 政 对 农 业 的 补 贴 共 有 四 类 : 农 资 综 合 补 贴 粮 食 直 补 良 种 补 贴 和 农 机 具 购 置 补 贴 ( 以 下 简 称 四 项 补 贴 ) 2013 年 中 央 财 政 对 四 项 补 贴 支 出 1, 亿 元, 预 计 未 来 每 年 投 入 还 将 增 加 随 着 国 家 农 资 综 合 补 贴 投 入 的 持 续 增 加, 将 有 效 促 进 农 民 的 农 资 消 费 需 求, 为 农 资 流 通 行 业 发 展 提 供 了 良 好 的 市 场 机 遇 近 年 来 在 中 央 惠 农 政 策 支 持 下,2003 年 以 来 全 国 粮 食 播 种 面 积 粮 食 产 量 均 保 持 增 长, 2013 年 全 国 粮 食 产 量 达 到 60,193.5 万 吨, 同 比 增 长 2.1% 粮 食 产 量 的 不 断 提 高 伴 随 着 我 国 农 业 生 产 资 料 主 要 是 化 肥 使 用 量 及 产 量 逐 年 增 加, 并 逐 渐 出 现 产 能 过 剩 2004 年 至 2013 年, 我 国 农 用 氮 磷 钾 化 肥 产 量 由 4, 万 吨 增 至 7, 万 吨, 产 量 与 消 费 量 的 比 率 维 持 在 100% 以 上, 行 业 整 体 供 大 于 求 的 整 体 局 面 较 为 明 显 为 了 促 进 农 业 生 产 的 发 展, 近 年 来 政 府 对 农 资 产 品 价 格 存 在 一 定 的 监 管, 要 求 农 资 经 营 5

8 单 位 规 范 明 码 标 价, 一 旦 发 现 以 价 格 串 通 等 不 正 当 手 段 提 高 农 资 价 格 的 违 法 行 为 坚 决 进 行 查 处 ; 各 地 政 府 开 展 农 资 市 场 价 格 监 测 及 信 息 发 布 工 作 当 农 资 产 品 价 格 上 涨 过 快 时, 政 府 采 取 一 定 的 干 预 措 施, 例 如 2014 年 4 月 下 旬 国 家 发 改 委 加 强 对 磷 酸 二 铵 各 环 节 价 格 的 监 管, 将 国 产 磷 酸 二 铵 出 厂 价 格 和 进 口 磷 酸 二 铵 港 口 交 货 价 格 在 3 月 底 价 格 基 础 上 每 吨 降 低 100 元 ; 对 化 肥 出 厂 价 格 实 行 上 限 控 制, 以 4 月 20 日 实 际 价 格 水 平 为 上 限, 只 许 下 降 不 得 提 高 ; 对 化 肥 批 发 零 售 环 节 一 律 实 行 进 销 差 率 和 批 零 差 率 控 制 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈, 加 上 行 业 直 接 服 务 于 三 农, 产 品 价 格 受 国 家 管 控, 以 致 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限 图 年 我 国 农 用 氮 磷 钾 化 肥 产 量 及 产 销 比 ( 单 位 : 万 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 数 据 库 同 时, 随 着 我 国 体 制 改 革 的 不 断 推 进, 我 国 农 资 流 通 体 制 也 经 历 了 从 计 划 到 市 场 的 发 展 变 化 2009 年 8 月 24 日, 国 务 院 发 布 了 关 于 进 一 步 深 化 化 肥 流 通 体 制 改 革 的 决 定 ( 国 发 [2009]31 号 ), 全 面 取 消 了 化 肥 流 通 经 营 的 身 份 限 制, 同 时 鼓 励 大 型 化 肥 生 产 流 通 企 业 整 合 网 络 资 源, 发 展 连 锁 集 约 化 经 营, 提 高 为 农 服 务 水 平, 使 得 化 肥 流 通 体 制 出 现 里 程 碑 式 的 重 大 变 革 至 此, 我 国 化 肥 流 通 领 域 的 经 营 主 体 更 加 多 元 化, 农 资 公 司 化 肥 生 产 企 业 农 业 三 站 个 体 工 商 户 及 其 他 类 型 企 业 都 可 以 从 事 化 肥 流 通 业 务, 并 取 消 了 化 肥 生 产 企 业 不 允 许 跨 省 销 售 等 对 流 通 主 体 限 制 的 规 定, 化 肥 流 通 领 域 竞 争 不 断 加 剧 在 市 场 放 开 行 业 竞 争 加 剧 的 同 时, 我 国 农 资 流 通 渠 道 也 逐 渐 实 现 多 样 化, 以 农 资 连 锁 配 送 为 主 要 经 营 形 式 的 新 型 业 态 在 全 国 范 围 内 迅 速 发 展, 基 本 形 成 了 多 种 市 场 主 体 竞 争 的 局 面, 现 代 流 通 方 式 在 农 资 领 域 得 到 广 泛 应 用 近 年 我 国 棉 花 市 场 波 动 较 大, 棉 花 临 时 收 储 政 策 的 取 消 未 来 将 对 相 关 企 业 经 营 产 生 显 6

9 著 影 响 2010 年 以 来 我 国 棉 花 市 场 价 格 整 体 波 动 较 大, 先 后 经 历 了 大 幅 上 涨 快 速 下 跌 持 续 低 迷 阶 段 从 2011 年 9 月 起, 国 家 实 行 棉 花 临 时 收 储 政 策, 即 当 棉 花 市 场 价 格 连 续 五 个 工 作 日 低 于 临 时 收 储 价 格 19,800 元 / 吨 时, 经 国 家 发 改 委 确 认 后, 由 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 启 动 收 储, 以 稳 定 棉 花 市 场 不 过 国 际 棉 价 低 于 国 内 棉 价, 棉 纱 需 求 疲 软, 中 储 棉 库 存 量 大, 财 政 补 贴 压 力 增 大, 棉 花 收 储 政 策 存 在 诸 多 弊 端 根 据 2014 年 中 央 1 号 文 件 关 于 启 动 新 疆 棉 花 目 标 价 格 改 革 试 点 的 要 求, 经 国 务 院 批 准,2014 年 4 月 国 家 发 展 改 革 委 财 政 部 农 业 部 联 合 发 布 2014 年 棉 花 目 标 价 格 ( 每 吨 19,800 元 ), 即 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 国 家 将 对 棉 农 实 施 直 补, 首 先 以 新 疆 作 为 直 补 试 点, 全 国 其 他 地 方 暂 不 实 施 补 贴 生 产 者 将 按 市 场 价 格 出 售 棉 花, 相 关 企 业 需 根 据 市 场 变 化 采 取 新 的 应 对 政 策, 加 大 了 经 营 的 难 度 不 过 在 市 场 化 竞 争 过 程 中, 行 业 内 企 业 将 出 现 分 化, 具 有 渠 道 资 源 资 金 规 模 等 方 面 优 势 的 企 业 将 具 有 更 强 的 竞 争 力 图 年 3 月 国 内 棉 花 价 格 指 数 资 料 来 源 :Wind 数 据 库 四 经 营 与 竞 争 2013 年 公 司 收 入 仍 主 要 来 自 于 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易, 经 营 状 况 尚 可 公 司 收 入 来 源 较 丰 富,2013 年 农 业 生 产 资 料 棉 花 和 商 品 贸 易 ( 即 下 表 中 的 化 肥 农 药 等 农 用 物 资, 皮 棉, 棉 花 棉 纱 化 纤, 商 品 贸 易 等 ) 仍 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源, 这 三 项 业 务 收 入 占 公 司 收 入 的 98% 以 上, 贡 献 了 公 司 70% 以 上 的 毛 利 公 司 的 其 他 业 务 目 前 规 模 较 7

10 小, 但 对 收 入 也 有 一 定 贡 献 表 2 公 司 年 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 度 2012 年 度 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 化 肥 农 药 等 农 用 物 资 457, % 404, % 皮 棉 836, % 517, % 棉 花 棉 纱 化 纤 等 75, % 68, % 商 品 贸 易 37, % 50, % 其 他 11, % 10, % 合 计 1,419, % 1,051, % 注 : 其 他 包 含 房 费 收 入, 食 物 饮 料 烟 酒 收 入, 服 务 收 入, 场 租 收 入, 仓 储 及 租 赁 服 务 收 入 托 管 及 经 济 业 务 收 入 典 当 管 理 费 利 息 等 收 入, 运 保 费 收 入, 电 子 商 务 贸 易 服 务 收 入 等 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 作 为 湖 北 省 供 销 社 直 属 企 业 资 产 运 营 和 管 理 主 体, 在 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 领 域 保 持 主 导 地 位,2013 年 棉 花 贸 易 收 入 大 幅 增 长 农 资 和 棉 花 均 属 关 系 农 业 民 生 的 重 要 物 资, 均 由 国 家 授 权 供 销 社 系 统 进 行 专 营, 自 20 世 纪 90 年 代 后 才 开 始 对 农 资 和 棉 花 流 通 体 制 进 行 市 场 化 改 革, 市 场 逐 步 放 开, 目 前 农 资 和 棉 花 流 通 均 已 实 行 市 场 化 由 于 多 年 的 专 营 体 制, 在 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 领 域, 公 司 已 建 立 了 相 对 完 善 的 销 售 网 络 体 系 及 稳 定 的 供 销 渠 道, 在 湖 北 区 域 市 场 上 均 处 于 主 导 地 位 1 农 资 流 转 和 再 生 资 源 业 务 公 司 农 资 业 务 由 下 属 子 公 司 湖 北 省 农 业 生 产 资 料 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 农 资 公 司 ) 经 营 农 资 公 司 是 湖 北 省 农 资 流 通 行 业 的 大 型 龙 头 企 业, 是 省 政 府 确 定 的 重 点 培 育 类 上 市 后 备 企 业, 公 司 农 资 业 务 在 湖 北 省 区 域 市 场 内 具 有 多 渠 道 和 政 府 支 持 等 优 势, 但 由 于 行 业 原 因, 公 司 毛 利 率 水 平 不 高 50 年 的 区 域 经 营 经 验 以 及 广 泛 的 供 销 渠 道 使 得 农 资 公 司 具 有 较 强 的 区 域 垄 断 优 势 在 供 应 方 面, 农 资 公 司 已 与 山 西 阳 煤 丰 喜 肥 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 华 强 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 北 京 晋 煤 太 阳 石 化 工 有 限 公 司 金 华 分 公 司 等 20 多 家 化 肥 生 产 企 业 建 立 了 长 期 稳 固 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系,2013 年 前 五 大 供 应 商 采 购 额 合 计 占 采 购 总 额 的 44.55%; 农 资 业 务 基 本 采 用 预 付 款 方 式 ( 其 中 80% 现 金 20% 承 兑 汇 票 ), 并 在 一 个 月 内 提 货, 形 成 了 良 好 的 商 业 信 誉, 为 连 锁 配 送 网 络 建 设 建 立 了 稳 定 的 货 源 支 撑 表 年 公 司 农 资 流 转 业 务 前 五 位 供 应 商 名 单 及 采 购 金 额 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 金 额 占 采 购 占 采 购 2012 年 金 额 额 比 重 额 比 重 8

11 山 西 阳 煤 丰 喜 肥 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 66, % 湖 北 潜 江 金 华 润 化 肥 有 限 公 司 44, % 华 强 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 46, % 华 强 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 43, % 北 京 晋 煤 太 阳 石 化 工 有 限 公 司 金 华 润 分 公 司 43, % 山 西 阳 煤 丰 喜 国 际 贸 易 有 限 公 司 39, % 濮 阳 国 龙 物 流 有 限 公 司 37, % 四 川 省 农 业 生 产 资 料 总 公 司 19, % 山 西 丰 喜 国 际 贸 易 有 限 公 司 23, % 八 一 六 农 资 有 限 公 司 18, % 合 计 217, % 合 计 166, % 资 料 来 源 : 公 司 提 供 在 销 售 方 面, 近 年 来 公 司 大 力 推 进 现 代 流 通 方 式, 发 展 农 资 连 锁 经 营, 截 至 2013 年 末 在 湖 北 省 13 个 州 市 建 立 了 29 个 配 送 中 心 170 家 农 资 专 业 合 作 社 685 家 直 营 店 1,597 家 加 盟 店 和 153 家 庄 稼 医 院 农 资 公 司 以 县 域 为 基 本 单 位 和 目 标 市 场, 深 入 乡 镇, 积 极 调 整 经 营 模 式, 实 行 区 域 界 定 规 模 量 化, 采 取 一 个 区 域 主 打 1-2 个 品 牌 的 策 略, 形 成 了 具 有 一 定 竞 争 力 的 区 域 骨 干 品 种 表 年 公 司 农 资 流 转 业 务 零 售 终 端 情 况 统 计 ( 单 位 : 家 ) 项 目 2013 年 末 2012 年 末 配 送 中 心 直 营 加 盟 1,597 1,597 农 资 合 作 社 庄 稼 医 院 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 在 湖 北 农 资 流 通 领 域 的 主 导 地 位 及 地 方 支 持, 保 障 了 公 司 农 资 业 务 收 益 的 持 续 与 稳 定 由 于 农 资 市 场 整 体 供 过 于 求, 以 化 肥 作 为 核 心 农 资 商 品 价 格 受 到 一 定 管 控 的 情 况 下, 行 业 整 体 利 润 空 间 有 限, 毛 利 率 水 平 较 低,2013 年 公 司 农 资 业 务 毛 利 率 为 1.74%, 较 2012 年 的 1.13% 有 所 回 升 表 年 公 司 农 资 销 售 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 产 品 名 称 2013 年 2012 年 化 肥 其 中 : 自 产 农 药 合 计 注 : 公 司 两 家 下 属 企 业 从 事 化 肥 生 产, 其 中 富 来 地 复 合 肥 年 产 能 5 万 元 吨 德 福 隆 复 合 肥 年 产 能 18 万 元 吨, 合 计 产 能 23 万 吨 年 公 司 化 肥 采 购 量 分 别 为 193 万 吨 225 万 吨 ( 含 自 产 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 9

12 农 资 公 司 除 经 营 化 肥 和 农 药 的 流 转 外, 还 通 过 二 级 子 公 司 湖 北 省 再 生 资 源 有 限 公 司 ( 简 称 再 生 公 司 ) 积 极 拓 展 再 生 资 源 业 务, 目 前 已 具 备 国 家 废 旧 家 电 回 收 废 旧 家 电 拆 解 处 理 和 废 旧 汽 车 回 收 拆 解 3 个 资 质 再 生 公 司 努 力 拓 展 市 场, 先 后 与 格 林 美 和 韩 国 SK 公 司 等 多 家 企 业 建 立 了 良 好 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系 2013 年 再 生 公 司 实 现 商 品 销 售 收 入 总 额 2.5 亿 元 ( 计 入 化 肥 农 药 等 农 用 物 资 收 入 ), 实 现 净 利 润 1,811 万 元 废 旧 家 电 回 收 方 面, 截 至 2013 年 末 已 建 成 家 电 回 收 点 116 个, 其 中 自 营 网 点 3 个,2013 年 全 年 共 回 收 废 旧 家 电 89 万 台 拆 解 各 类 废 旧 家 电 65 万 台 废 旧 汽 车 回 收 方 面,2013 年 全 年 共 回 收 报 废 汽 车 4,325 台, 同 比 增 长 12.4%, 占 武 汉 市 回 收 总 量 的 63% 废 旧 物 资 回 收 方 面,2013 年 销 售 废 钢 5,200 吨 电 解 铜 4,000 多 吨, 废 塑 料 近 千 吨, 实 现 销 售 收 入 1.95 亿 公 司 规 划 未 来 将 大 力 发 展 再 生 资 源 业 务, 投 资 建 设 鄂 西 北 再 生 资 源 回 收 交 易 加 工 中 心 项 目 和 鄂 西 北 报 废 汽 车 拆 解 中 心 项 目 作 为 一 家 区 域 供 销 组 织, 公 司 获 得 了 地 方 政 策 的 大 力 扶 持 多 年 来, 农 资 公 司 承 担 国 家 化 肥 淡 季 商 业 储 备 及 救 灾 农 药 储 备 等 政 策 性 项 目, 肩 负 着 农 资 流 转 的 调 控 职 能,2013 年 公 司 继 续 承 担 了 25 万 吨 国 家 储 备 40 万 吨 省 级 化 肥 储 备 及 中 农 集 团 公 司 湖 南 区 域 5 万 吨 国 家 储 备, 共 计 70 万 吨 的 化 肥 储 备 任 务, 每 年 均 获 得 相 应 的 政 府 补 贴 资 金,2013 年 获 得 农 资 储 备 费 用 补 贴 2, 万 元 随 着 国 家 关 于 建 设 社 会 主 义 新 农 村 和 服 务 三 农 等 相 关 政 策 的 出 台 与 落 实, 农 资 公 司 将 继 续 受 益 于 国 家 在 财 政 税 收 等 方 面 的 优 惠 政 策, 获 得 更 多 的 政 策 支 持 2 棉 花 业 务 公 司 棉 花 业 务 主 营 品 种 分 为 皮 棉 棉 花 和 棉 纱 化 纤 三 类, 由 子 公 司 湖 北 银 丰 实 业 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 银 丰 公 司 ) 经 营 银 丰 公 司 集 棉 花 收 购 加 工 和 流 通 纺 织 加 工 仓 储 物 流 为 一 体, 具 有 稳 定 的 棉 花 收 购 渠 道 和 销 售 网 络, 是 全 国 大 型 棉 花 交 易 商 之 一, 但 盈 利 能 力 较 弱 籽 棉 采 购 是 公 司 获 得 棉 花 资 源 的 主 要 途 径, 为 保 证 籽 棉 采 购 的 质 量 和 数 量, 获 得 更 可 靠 稳 定 的 棉 花 供 应, 银 丰 公 司 以 各 收 购 加 工 基 地 为 依 托, 主 导 成 立 棉 花 专 业 合 作 社, 形 成 以 公 司 + 基 地 + 合 作 社 + 棉 农 与 期 现 结 合 相 结 合 的 经 营 模 式, 采 购 货 款 的 支 付 以 现 款 现 货 为 主 公 司 采 购 的 籽 棉 来 自 新 疆 和 湖 北, 银 丰 公 司 负 责 收 购 加 工 的 子 公 司 分 布 在 湖 北 省 的 仙 桃 市 松 滋 市 黄 梅 县 监 利 县 京 山 县 江 西 省 九 江 县 以 及 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 的 托 克 逊 县 尉 犁 县 伽 师 县 等 主 要 产 棉 区, 均 拥 有 加 工 资 格 并 配 备 400 型 棉 花 加 工 设 备 2013 年 由 于 国 家 加 大 了 对 棉 花 收 储 的 力 度, 相 应 地 公 司 的 皮 棉 收 储 量 和 销 售 量 增 加 较 多, 该 项 业 务 收 入 规 模 显 著 增 长 10

13 表 年 公 司 籽 棉 采 购 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 区 域 2013 年 2012 年 新 疆 湖 北 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 棉 花 及 棉 纱 化 纤 销 售 方 面, 银 丰 公 司 作 为 我 国 主 要 的 棉 花 专 业 供 应 链 运 营 商, 通 过 自 主 收 购 加 工 合 作 购 销 和 皮 棉 购 销 等 多 种 形 式 获 取 棉 花 货 源, 为 下 游 企 业 提 供 棉 花 及 棉 纱 化 纤 等 产 品 的 供 应, 其 中 棉 纱 化 纤 产 品 主 要 有 密 纺 环 锭 纺 和 气 流 纺 等, 目 前 银 枫 牌 棉 纱 已 出 口 到 印 尼 香 港 等 国 家 和 地 区 表 年 公 司 棉 花 及 棉 纱 化 纤 销 售 情 况 统 计 ( 单 位 : 万 吨 ) 区 域 2013 年 2012 年 棉 花 棉 纱 化 纤 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 为 防 范 价 格 波 动 引 起 未 来 利 润 大 幅 波 动 的 风 险, 公 司 以 郑 州 商 品 交 易 所 的 棉 花 期 货 合 约 或 全 国 棉 花 交 易 市 场 的 远 期 撮 合 合 约 为 套 期 工 具 对 未 来 预 期 销 售 / 采 购 而 产 生 的 现 金 流 入 / 流 出 进 行 套 期 保 值, 从 而 锁 定 未 来 预 期 的 经 营 利 润,2013 年 公 司 实 现 期 货 投 资 收 益 1, 万 元 现 货 销 售 方 面, 公 司 拥 有 稳 定 的 客 户 群, 主 要 客 户 有 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 和 多 家 棉 花 贸 易 及 棉 纺 织 企 业,2013 年 以 前 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 支 付 结 算 方 式 为 棉 花 收 储 开 结 算 单 后 即 支 付 货 款 的 70%, 从 2013 年 起 变 成 棉 花 检 验 合 格 后 再 付 款 2013 年 公 司 棉 花 业 务 前 五 大 销 售 客 户 销 售 金 额 占 总 销 售 收 入 的 比 重 为 78.25%, 较 2012 年 进 一 步 提 高 另 外, 除 原 来 固 有 的 客 户 群 外, 公 司 不 断 开 拓 业 务, 对 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 的 销 售 收 入 大 幅 增 加 表 年 公 司 棉 花 业 务 前 五 大 销 售 客 户 情 况 统 计 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 金 额 占 销 售 额 比 重 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 715, % 莎 车 县 新 龙 棉 业 有 限 责 任 公 司 7, % 保 定 银 祥 棉 业 有 限 公 司 5, % 中 华 棉 花 集 团 张 家 港 保 税 区 物 流 园 区 国 际 贸 易 有 限 公 司 3, % 巴 楚 县 银 鹿 纺 织 品 原 料 有 限 公 司 3, % 合 计 735, % 2012 年 金 额 占 销 售 额 比 重 11

14 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 376, % 福 建 省 长 乐 市 华 亚 纺 织 有 限 公 司 9, % 新 疆 建 咨 棉 业 有 限 公 司 6, % 阿 克 苏 建 光 棉 业 有 限 责 任 公 司 5, % 厦 门 象 屿 物 流 集 团 有 限 责 任 公 司 4, % 合 计 403, % 注 : 以 上 棉 花 业 务 包 括 皮 棉 棉 花 棉 纱 化 纤 等 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2013 年 公 司 盈 利 能 力 较 低 的 皮 棉 业 务 规 模 增 加, 加 上 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 棉 花 业 务 毛 利 率 下 降 至 1.67% 总 体 来 看, 公 司 棉 花 业 务 发 展 较 快, 棉 花 经 营 量 居 湖 北 省 领 先 地 位, 对 上 游 棉 花 控 制 能 力 较 强, 在 湖 北 地 区 具 有 很 强 的 市 场 地 位 2014 年 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 国 内 棉 花 产 品 价 格 将 随 行 就 市, 未 来 公 司 需 要 根 据 市 场 变 化 采 取 新 的 应 对 政 策, 棉 花 业 务 规 模 及 盈 利 能 力 的 不 确 定 性 加 大 商 品 贸 易 收 入 是 公 司 收 入 的 重 要 来 源, 依 托 多 元 合 作 建 设 模 式, 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 公 司 商 贸 业 务 以 日 用 消 费 品 连 锁 经 营 为 主, 业 务 主 要 由 湖 北 新 合 作 商 贸 连 锁 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 合 作 商 贸 ) 负 责, 新 合 作 商 贸 已 成 立 石 首 新 合 作 商 贸 有 限 公 司 嘉 鱼 新 合 作 绿 丰 食 品 有 限 公 司 咸 宁 市 新 合 作 商 贸 连 锁 有 限 公 司 等 7 家 区 域 子 公 司 目 前, 新 合 作 商 贸 以 日 用 消 费 品 连 锁 超 市 为 主 业, 打 造 品 牌 专 业 市 场, 依 托 市 场 影 响 力 发 展 商 品 总 代 理 和 总 经 销, 逐 渐 形 成 城 乡 互 补 以 城 带 乡 的 连 锁 经 营 体 系 2011 年, 湖 北 省 经 济 和 社 会 发 展 十 二 五 发 展 规 划 明 确 指 出 : 鼓 励 新 合 作 等 商 贸 企 业 扩 大 规 模 ; 同 时, 为 落 实 社 供 销 社 2131 工 程, 公 司 顺 应 农 超 对 接 政 策 导 向, 积 极 扩 大 生 鲜 农 产 品 供 应 ; 新 合 作 商 贸 也 是 湖 北 省 商 务 厅 万 村 千 乡 市 场 工 程 建 设 支 持 的 两 家 省 直 企 业 之 一, 为 公 司 商 品 贸 易 业 务 发 展 营 造 了 良 好 的 外 围 环 境 新 合 作 商 贸 运 用 现 代 流 通 理 念, 采 用 多 元 合 作 建 设 模 式, 整 合 改 造 优 化 提 升 供 销 社 传 统 经 营 网 点 和 社 会 零 散 经 营 门 店, 建 设 湖 北 省 商 品 联 合 采 购 县 级 物 流 配 送 服 务 和 县 乡 村 连 锁 经 营 网 络 体 系 截 至 2013 年 末, 新 合 作 商 贸 已 建 有 配 送 中 心 8 个 直 营 超 市 74 家, 加 盟 店 1,392 家, 配 送 服 务 网 点 2,182 个, 是 湖 北 农 村 日 用 消 费 品 市 场 较 有 影 响 力 的 企 业 新 合 作 商 贸 武 汉 下 属 的 万 丰 食 品 批 发 交 易 中 心, 位 于 汉 正 街 商 圈 腹 地, 是 汉 正 街 二 次 创 业 的 示 范 市 场, 经 营 面 积 万 余 平 方 米, 目 前 已 有 100 多 家 总 经 销 和 分 销 商 入 驻, 经 营 烟 酒 副 食 日 化 办 公 用 品 和 小 家 电 等 400 多 个 品 牌 3 万 多 种 商 品, 是 新 合 作 商 贸 商 品 联 合 采 购 配 送 服 12

15 务 和 农 村 流 通 网 络 的 基 地 与 枢 纽 2013 年 商 贸 业 务 实 现 销 售 收 入 37, 万 元 同 比 下 降 24.31%,2013 年 收 入 规 模 下 滑 主 要 是 有 两 家 企 业 不 再 纳 入 合 并, 当 年 毛 利 率 显 著 提 高 主 要 是 商 贸 产 品 结 构 调 整 所 致 未 来 商 贸 业 务 按 照 直 营 带 加 盟 的 方 式, 强 化 集 中 采 购 连 锁 配 送 信 息 管 理 等 关 键 环 节, 加 快 建 设 县 级 配 送 中 心 连 锁 经 营 网 点, 大 力 提 高 网 络 覆 盖 面 和 商 品 配 送 率, 加 大 县 域 网 络 整 合 力 度, 逐 步 对 村 级 综 合 服 务 社 等 基 层 经 营 网 点 进 行 超 市 化 改 造, 该 项 收 入 是 公 司 收 入 的 重 要 来 源 近 年 来 公 司 不 断 扩 张 业 务, 目 前 公 司 规 划 投 资 鄂 西 北 再 生 资 源 回 收 交 易 加 工 中 心 项 目 鄂 西 北 报 废 汽 车 拆 解 中 心 项 目 湖 北 供 销 嘉 鱼 农 产 品 大 市 场 项 目 华 西 ( 天 门 ) 农 商 城 项 目, 规 划 总 投 资 亿 元, 公 司 按 持 股 比 例 确 认 的 总 投 资 额 亿 元 未 来 需 投 入 超 过 10 亿 元, 公 司 面 临 一 定 的 资 金 压 力 公 司 承 担 了 湖 北 省 化 肥 农 药 和 棉 花 储 备 任 务 及 新 网 工 程 建 设 等 政 策 性 项 目, 每 年 获 得 的 政 府 补 贴 成 为 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 化 肥 及 农 药 淡 季 储 备 是 我 国 化 肥 市 场 一 项 重 要 的 宏 观 调 控 政 策, 主 要 作 用 是 缓 解 化 肥 及 农 药 生 产 与 季 节 性 消 费 之 间 的 矛 盾, 实 现 农 资 保 供 稳 价 的 目 标 由 国 家 发 改 委 和 财 政 部 通 过 招 标 的 方 式 选 择 实 力 强 的 化 肥 生 产 或 流 通 企 业 承 担 淡 季 储 备 任 务, 由 国 家 补 贴 淡 季 储 备 的 利 息 公 司 在 湖 北 省 多 个 州 市 县 建 立 了 化 肥 代 储 点, 同 时 加 大 了 建 设 仓 储 点 的 力 度, 具 备 一 定 的 储 备 能 力 公 司 多 年 来 一 直 承 担 着 湖 北 省 及 部 分 国 家 级 化 肥 农 药 储 备 任 务, 并 获 得 相 应 的 储 备 费 用 收 入 和 贴 息 收 入 2013 年 公 司 获 得 农 资 储 备 费 用 收 入 2, 万 元, 成 为 公 司 利 润 的 重 要 来 源 根 据 国 务 院 要 求 供 销 合 作 社 发 挥 流 通 网 络 覆 盖 城 乡 的 优 势, 加 快 推 进 新 农 村 现 代 流 通 服 务 网 络 工 程 建 设 的 要 求, 湖 北 省 政 府 确 定 湖 北 省 新 网 工 程 建 设 由 省 供 销 社 负 责, 具 体 由 公 司 进 行 实 施 湖 北 省 政 府 将 新 网 工 程 建 设 纳 入 全 省 经 济 社 会 发 展 规 划, 由 省 级 财 政 对 新 网 工 程 建 设 进 行 专 项 资 金 支 持 2013 年 公 司 获 得 新 网 工 程 补 贴 收 入 2, 万 元 公 司 所 采 购 的 棉 花 主 要 来 自 新 疆 产 地, 按 照 国 家 出 疆 棉 移 库 费 用 补 贴 管 理 暂 行 办 法 规 定 : 符 合 国 家 标 准 的 出 疆 棉, 不 分 品 级 和 长 度, 中 央 财 政 每 吨 定 额 补 贴 400 元 2013 年 公 司 获 得 出 疆 棉 运 费 补 贴 1, 万 元 表 年 公 司 获 得 的 补 贴 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 度 2012 年 度 农 资 储 备 费 用 2,

16 物 流 专 项 资 金 补 贴 购 买 资 产 递 延 收 益 转 入 出 疆 棉 运 费 补 贴 1, , 财 政 贴 息 - 1, 技 术 改 造 费 财 政 税 收 等 奖 励 款 新 网 建 设 费 2, , 退 税 政 府 奖 励 财 政 专 项 资 金 著 名 商 标 政 府 补 助 扶 持 发 展 基 金 1, 合 计 7, , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 总 的 看 来, 公 司 作 为 湖 北 省 农 资 流 通 领 域 的 龙 头 企 业, 承 担 着 湖 北 省 化 肥 农 药 和 食 盐 储 备 任 务 及 新 网 工 程 建 设 等 政 策 性 项 目, 每 年 均 获 得 一 定 的 政 府 补 贴 收 入 2013 年 公 司 获 得 政 府 补 贴 收 入 7, 万 元, 补 贴 收 入 与 利 润 总 额 的 比 率 为 40.45%, 是 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 随 着 国 家 对 三 农 行 业 的 持 续 政 策 支 持, 公 司 在 未 来 发 展 中 预 计 仍 将 获 得 稳 定 的 财 政 补 贴 收 入, 有 助 于 保 证 公 司 的 利 润 水 平 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 大 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 出 具 的 标 准 无 保 留 意 见 的 年 审 计 报 告, 公 司 财 务 报 表 采 用 新 会 计 准 则 编 制 2013 年 公 司 审 计 报 告 合 并 的 一 级 子 公 司 无 变 动, 见 附 录 四 资 产 构 成 与 质 量 公 司 资 产 规 模 保 持 增 长, 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 整 体 资 产 质 量 尚 可 2013 年 公 司 总 资 产 规 模 明 显 增 加, 从 资 产 结 构 来 看, 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主 表 年 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 14

17 金 额 占 比 金 额 占 比 流 动 资 产 合 计 838, % 598, % 其 中 : 货 币 资 金 147, % 78, % 应 收 账 款 122, % 24, % 预 付 款 项 228, % 177, % 其 他 应 收 款 104, % 68, % 存 货 230, % 216, % 非 流 动 资 产 合 计 401, % 222, % 其 中 : 投 资 性 房 地 产 260, % 95, % 固 定 资 产 67, % 68, % 资 产 总 计 1,239, % 821, % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 公 司 的 流 动 资 产 主 要 是 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货,2013 年 年 末 五 项 合 计 占 公 司 总 资 产 的 67.19% 2013 年 末 货 币 资 金 中 银 行 存 款 亿 元, 其 他 货 币 资 金 ( 保 证 金 )3.03 亿 元 2013 年 末 应 收 账 款 较 年 初 大 幅 上 升, 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 99.90%, 当 年 棉 花 业 务 增 长, 同 时 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 支 付 结 算 方 式 在 2013 年 发 生 了 变 化, 由 棉 花 收 储 开 结 算 单 后 即 支 付 货 款 的 70% 变 成 棉 花 检 验 合 格 后 再 付 款, 导 致 年 末 应 收 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 达 到 亿 元, 考 虑 到 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 系 行 使 国 家 棉 花 收 储 职 能 的 单 位, 应 收 账 款 不 能 回 收 的 可 能 性 较 小, 其 回 收 期 一 般 在 2 个 月 以 内 预 付 款 项 主 要 是 公 司 预 付 给 化 肥 厂 商 和 棉 商 的 采 购 款,2013 年 末 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 99.70, 债 务 人 较 分 散 前 五 大 债 务 人 合 计 占 预 付 账 款 总 额 的 17.51%, 发 生 大 量 坏 账 的 可 能 性 不 大 其 他 应 收 款 以 合 作 保 证 金 和 相 关 单 位 的 垫 付 款 为 主,2013 年 末 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 96.02%, 包 括 湖 北 中 和 农 产 品 大 市 场 有 限 责 任 公 司 ( 公 司 持 股 40%)3.22 亿 元 北 京 全 国 棉 花 交 易 市 场 有 限 责 任 公 司 0.62 亿 元 武 汉 黄 陂 区 财 政 局 土 地 保 证 金 0.46 亿 元 等 公 司 其 他 应 收 款 金 额 较 大, 部 分 款 项 回 收 期 存 在 不 确 定 性 公 司 存 货 主 要 是 库 存 商 品 发 出 商 品 和 原 材 料, 2013 年 末 存 货 中 库 存 商 品 达 到 亿 元, 其 中 包 括 农 资 类 存 货 亿 元 棉 花 类 存 货 2.42 亿 元, 近 年 来 公 司 存 货 余 额 有 所 波 动, 主 要 系 原 材 料 和 库 存 商 品 的 增 减 所 致 公 司 非 流 动 资 产 主 要 是 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 投 资 性 房 地 产 为 公 司 的 房 屋 建 筑 物 ( 包 括 房 屋 所 在 的 土 地 使 用 权,2013 年 投 资 性 房 地 产 增 加 亿 元, 其 中 房 产 转 入 中 成 本 合 计 2.58 亿 元 公 允 价 值 变 动 合 计 亿 元, 另 外 还 包 括 确 认 原 有 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 变 动 收 益 1.44 亿 元 截 至 2013 年 末, 公 司 投 资 性 房 地 产 建 筑 面 积 合 计 万 平 方 米 固 定 资 产 主 要 是 公 司 的 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备,2013 年 末 计 提 的 折 旧 额 为 32, 万 元 截 至

18 年 末, 公 司 已 经 抵 押 的 房 屋 建 筑 物 建 筑 面 积 合 计 4.77 万 平 方 米, 多 数 房 屋 建 筑 物 未 抵 押 总 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 不 断 增 长, 结 构 以 流 动 资 产 为 主, 货 币 资 金 和 商 品 类 存 货 等 占 比 较 高, 资 产 质 量 尚 可 运 营 效 率 公 司 近 年 资 产 运 营 效 率 有 所 提 高, 但 随 着 业 务 规 模 的 扩 大 和 项 目 建 设 的 不 断 投 入, 运 营 效 率 存 在 下 降 的 可 能 从 资 产 运 营 效 率 来 看, 公 司 在 农 资 业 务 中 采 取 连 锁 + 加 盟 的 经 营 模 式, 棉 花 业 务 多 以 现 款 现 货 进 行 结 算 的 方 式, 应 收 账 款 周 转 情 况 较 好 ; 但 由 于 公 司 主 营 化 肥 和 棉 花 等 储 备 类 产 品, 该 类 产 品 季 节 性 因 素 较 为 明 显, 因 此 公 司 存 货 水 平 较 高, 预 付 的 棉 花 采 购 款 较 多, 使 得 存 货 和 预 付 账 款 周 转 率 较 低 ; 公 司 流 动 资 产 规 模 较 大, 且 存 货 和 预 付 款 项 的 占 比 较 高, 使 得 流 动 资 产 周 转 情 况 一 般 2013 年 公 司 销 售 给 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 的 储 备 棉 大 量 增 加, 应 收 账 款 增 加 较 多, 致 使 应 收 账 款 周 转 效 率 有 所 下 降 ; 另 一 方 面, 籽 棉 收 储 力 度 的 加 大, 使 得 公 司 皮 棉 销 售 情 况 转 好, 库 存 商 品 减 少, 存 货 周 转 率 有 所 提 升, 带 动 流 动 资 产 周 转 率 的 提 高 由 于 未 来 政 府 将 取 消 棉 花 收 储, 公 司 棉 花 业 务 经 营 难 度 加 大 规 模 可 能 收 缩 另 一 方 面, 公 司 目 前 主 要 投 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 将 对 公 司 的 资 金 形 成 较 大 的 占 用, 运 营 效 率 存 在 下 降 的 可 能 表 年 公 司 资 产 运 营 情 况 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2013 年 2012 年 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 流 动 资 产 周 转 天 数 总 资 产 周 转 天 数 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 盈 利 能 力 目 前 公 司 收 入 主 要 来 自 农 资 和 棉 花 相 关 产 品 销 售 收 入, 整 体 业 务 毛 利 率 水 平 较 低, 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 及 政 府 补 助 是 公 司 利 润 的 重 要 补 充 公 司 营 业 收 入 主 要 来 自 农 资 销 售 业 务 棉 花 业 务 和 商 业 贸 易 业 务, 由 于 农 资 和 棉 花 流 16

19 通 流 域 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 且 国 家 对 其 价 格 实 行 一 定 程 度 管 控, 上 述 两 项 业 务 毛 利 率 水 平 较 低 ; 虽 然 公 司 商 品 贸 易 业 务 和 其 他 业 务 盈 利 能 力 要 好 于 农 资 和 棉 花 业 务, 但 其 收 入 占 比 远 小 于 农 资 和 棉 花 业 务 总 体 来 看, 由 于 农 资 流 转 和 棉 花 业 务 收 入 占 比 较 大, 导 致 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 不 高 表 年 公 司 主 要 盈 利 能 力 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 盈 利 能 力 2013 年 2012 年 营 业 收 入 1,449, ,073, 营 业 利 润 10, , 公 允 价 值 变 动 收 益 14, , 投 资 收 益 2, , 政 府 补 助 7, , 利 润 总 额 18, , 净 利 润 10, , 综 合 毛 利 率 3.01% 3.98% 期 间 费 用 率 3.33% 3.61% 总 资 产 报 酬 率 2.95% 4.02% 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 在 公 司 营 业 收 入 稳 步 增 长 的 同 时, 公 司 的 期 间 费 用 率 保 持 在 较 低 的 水 平 且 较 为 稳 定, 有 助 于 公 司 利 润 的 实 现 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 和 补 贴 收 入 是 公 司 利 润 来 源 的 重 要 补 充 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 主 要 来 源 于 按 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 ; 受 房 地 产 市 场 的 影 响, 未 来 公 允 价 值 变 动 收 益 存 在 一 定 不 确 定 性 公 司 投 资 收 益 主 要 来 自 于 与 棉 花 相 关 的 金 融 资 产 投 资,2013 年 实 现 期 货 投 资 收 益 1, 万 元 ;2013 年 公 司 获 得 各 类 政 府 补 助 较 多, 主 要 是 湖 北 省 财 政 厅 对 公 司 农 资 储 备 补 贴 和 建 设 新 网 工 程 的 财 政 补 贴, 以 及 中 央 财 政 对 公 司 运 往 内 地 销 区 的 新 疆 棉 花 的 移 库 费 用 补 贴 总 体 上 看, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 水 平 较 低, 整 体 盈 利 能 力 不 强, 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 和 政 府 补 助 是 公 司 利 润 总 额 的 重 要 补 充 由 于 政 府 取 消 棉 花 收 储, 未 来 棉 花 业 务 的 经 营 难 度 将 加 大, 增 加 了 公 司 该 业 务 规 模 及 盈 利 的 不 确 定 性 现 金 流 公 司 投 资 项 目 较 多, 未 来 存 在 一 定 的 资 金 压 力 公 司 近 年 来 净 利 润 水 平 表 现 较 好, 主 营 业 务 现 金 流 获 取 能 力 较 好 但 经 营 性 应 收 项 目 较 多 使 公 司 营 运 资 本 有 较 大 波 动, 且 存 货 规 模 较 大, 整 体 上 削 弱 了 公 司 经 营 活 动 现 金 流 的 17

20 表 现 2013 年 经 营 性 活 动 净 现 金 流 显 著 下 降, 一 方 面 由 于 公 司 棉 花 收 购 及 加 工 规 模 进 一 步 扩 大, 但 销 售 回 款 未 能 同 比 增 长, 另 一 方 面, 棉 花 业 务 主 要 客 户 中 国 储 备 棉 管 理 总 公 司 支 付 结 算 方 式 在 2013 年 发 生 了 变 化, 由 棉 花 收 储 开 结 算 单 后 即 支 付 货 款 的 70% 变 成 棉 花 检 验 合 格 后 再 付 款, 导 致 公 司 应 收 账 款 出 现 大 幅 增 长 2013 年 投 资 支 出 较 多 是 的 投 资 现 金 净 流 出 金 额 较 大 公 司 规 划 投 资 鄂 西 北 再 生 资 源 回 收 交 易 加 工 中 心 项 目 ( 公 司 按 持 股 比 例 投 资 额 为 34, 万 元 ) 鄂 西 北 报 废 汽 车 拆 解 中 心 项 目 ( 公 司 按 持 股 比 例 投 资 额 为 11, 万 元 ) 湖 北 供 销 嘉 鱼 农 产 品 大 市 场 项 目 ( 公 司 按 持 股 比 例 投 资 额 为 17, 万 元 ) 天 门 供 销 华 西 农 商 城 项 目 ( 公 司 按 持 股 比 例 投 资 额 为 79, 万 元 ) 等 项 目, 这 些 项 目 投 资 规 模 较 大 未 来 公 司 需 投 资 超 过 10 亿 元, 未 来 投 资 支 出 及 外 部 融 资 需 求 将 显 著 增 加, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 2013 年 公 司 债 券 的 成 功 发 行 使 得 筹 资 现 金 净 流 入 较 多, 有 效 缓 解 了 资 金 压 力 表 年 公 司 现 金 流 量 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 净 利 润 10, , 非 付 现 费 用 6, , 非 经 营 损 益 -4, , FFO 13, , 营 运 资 本 变 化 -18, , 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -13, , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -114, , 经 营 性 应 付 项 目 增 加 ( 减 : 减 少 ) 110, , 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 -4, , 投 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 -52, , 筹 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 125, , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 67, , 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 财 务 安 全 性 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 短 期 偿 债 负 担 较 重 近 年 公 司 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 上 升, 加 上 业 务 规 模 的 扩 大 及 自 身 利 润 的 累 积, 2013 年 末 所 有 者 权 益 同 比 增 长 57.25% 虽 然 公 司 负 债 总 额 也 所 增 加, 但 资 产 负 债 率 逐 年 小 幅 下 降 截 至 2013 年 末, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 近 三 年 来 公 司 流 动 负 债 占 比 均 在 85% 以 上, 短 期 偿 债 负 担 较 重, 同 时 存 在 一 定 的 流 动 性 风 险 18

21 表 年 公 司 资 本 结 构 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 负 债 总 额 878, , 其 中 : 流 动 负 债 752, , 非 流 动 负 债 125, , 所 有 者 权 益 361, , 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 从 负 债 结 构 来 看, 流 动 负 债 主 要 是 短 期 借 款 预 收 款 项 和 其 他 应 付 款 短 期 借 款 主 要 为 子 公 司 的 取 得 的 保 证 借 款, 截 至 2013 年 末 保 证 借 款 在 短 期 借 款 中 占 比 为 76.24% 预 收 款 项 主 要 是 公 司 预 收 的 农 资 和 棉 花 购 货 款 其 他 应 付 款 主 要 是 应 付 农 资 和 棉 花 业 务 合 作 方 的 保 证 金, 近 年 来 棉 花 业 务 量 增 加, 相 应 的 应 付 保 证 金 增 加,2013 年 末 前 五 大 债 权 人 合 计 占 其 他 应 付 款 总 额 的 17.51% 表 年 公 司 主 要 负 债 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 金 额 占 比 金 额 占 比 流 动 负 债 合 计 752, % 563, % 其 中 : 短 期 借 款 392, % 312, % 应 付 票 据 50, % 43, % 预 收 款 项 115, % 123, % 其 他 应 付 款 158, % 67, % 非 流 动 负 债 合 计 125, % 28, % 其 中 : 长 期 借 款 3, % 5, % 应 付 债 券 60, % % 负 债 总 额 878, % 591, % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 由 于 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2013 年 末 短 期 有 息 债 务 余 额 为 442, 万 元, 规 模 较 大, 且 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 较 低, 存 在 一 定 的 短 期 债 务 压 力 年 公 司 利 息 支 出 规 模 较 大, 公 司 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 偏 低, 存 在 一 定 的 债 务 压 力 表 年 公 司 偿 债 能 力 指 标 项 目 2013 年 2012 年 资 产 负 债 率 70.88% 72.05% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 37, ,

22 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 六 本 期 债 券 偿 还 保 障 银 行 提 供 的 流 动 性 支 持 仍 在 有 效 期 内, 可 为 本 期 债 券 本 息 偿 付 提 供 一 定 保 障 公 司 同 华 夏 银 行 股 份 有 限 公 司 武 汉 分 行 ( 以 下 简 称 华 夏 银 行 武 汉 分 行 ) 签 订 了 流 动 性 贷 款 支 持 协 议, 双 方 约 定 : 本 期 债 券 存 续 期 内, 当 公 司 对 本 期 债 券 付 息 和 本 金 兑 付 发 生 临 时 资 金 流 动 性 不 足 时, 华 夏 银 行 武 汉 分 行 承 诺 在 每 次 付 息 和 本 金 兑 付 日 前 5 个 工 作 日 给 予 公 司 不 超 过 本 期 债 券 本 息 偿 还 金 额 的 流 动 性 支 持 贷 款 ( 具 体 金 额 依 据 每 次 付 息 和 本 金 兑 付 的 偿 债 资 金 缺 口 为 准 ), 该 流 动 性 支 持 贷 款 仅 用 于 为 本 期 债 券 偿 付 本 息, 以 解 决 公 司 本 期 债 券 本 息 偿 付 困 难 华 夏 银 行 武 汉 分 行 提 供 的 流 动 性 支 持 能 对 本 期 债 券 的 偿 付 起 到 一 定 的 保 障 七 评 级 结 论 公 司 经 营 板 块 较 多, 跟 踪 期 内 收 入 仍 主 要 来 自 于 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 公 司 作 为 湖 北 省 供 销 合 作 总 社 直 属 企 业 资 产 运 营 和 管 理 主 体, 在 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 主 导 地 位 跟 踪 期 内, 公 司 继 续 获 得 大 量 政 府 补 贴, 成 为 公 司 利 润 的 重 要 组 成 部 分 同 时 我 们 也 注 意 到, 近 年 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 应 对 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 由 于 政 府 取 消 棉 花 临 时 收 储 政 策, 未 来 棉 花 业 务 的 经 营 难 度 将 加 大, 增 加 了 公 司 该 业 务 规 模 及 盈 利 的 不 确 定 性 公 司 近 年 农 资 流 转 和 棉 花 贸 易 业 务 毛 利 率 较 低, 盈 利 对 政 府 补 助 存 在 一 定 依 赖 公 司 债 务 规 模 较 大, 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 短 期 偿 债 负 担 较 重 基 于 以 上 情 况, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 AA 和 本 期 债 券 信 用 等 级 AA+, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 20

23 附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 流 动 资 产 : 货 币 资 金 147, , , 交 易 性 金 融 资 产 2, , , 应 收 票 据 3, , , 应 收 账 款 122, , , 预 付 款 项 228, , , 应 收 股 利 其 他 应 收 款 104, , , 存 货 230, , , 其 他 流 动 资 产 , 流 动 资 产 合 计 838, , , 非 流 动 资 产 : 可 供 出 售 金 融 资 产 4, , , 持 有 至 到 期 投 资 长 期 股 权 投 资 31, , , 投 资 性 房 地 产 260, , , 固 定 资 产 67, , , 工 程 物 资 在 建 工 程 14, , , 生 产 性 生 物 资 产 无 形 资 产 20, , , 商 誉 长 期 待 摊 费 用 1, 递 延 所 得 税 资 产 , 非 流 动 资 产 合 计 401, , , 资 产 总 计 1,239, , , 流 动 负 债 : 短 期 借 款 392, , , 应 付 票 据 50, , , 应 付 账 款 33, , , 预 收 款 项 115, , , 应 付 职 工 薪 酬 3, , , 应 交 税 费 -2, , , 应 付 利 息 应 付 股 利

24 其 他 应 付 款 158, , , 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 - - 5, 其 他 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 752, , , 非 流 动 负 债 : 长 期 借 款 3, , 应 付 债 券 60, 长 期 应 付 款 1, 专 项 应 付 款 2, 递 延 所 得 税 负 债 53, , , 其 他 非 流 动 负 债 4, , , 非 流 动 负 债 合 计 125, , , 负 债 合 计 878, , , 所 有 者 权 益 ( 或 股 东 权 益 ): 实 收 资 本 ( 股 本 ) 28, , , 资 本 公 积 195, , , 盈 余 公 积 1, 未 分 配 利 润 76, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 301, , , 少 数 股 东 权 益 59, , , 所 有 者 权 益 合 计 361, , , 所 有 者 权 益 合 计 ( 剔 除 未 处 理 资 产 损 失 后 的 金 额 ) 361, , , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 1,239, , ,

25 附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 一 营 业 收 入 1,449, ,073, , 减 : 营 业 成 本 1,405, ,030, , 营 业 税 金 及 附 加 1, , , 销 售 费 用 14, , , 管 理 费 用 25, , , 财 务 费 用 9, , , 资 产 减 值 损 失 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 14, , , 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 2, , , 二 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 10, , , 加 : 营 业 外 收 入 9, , , 减 : 营 业 外 支 出 三 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 18, , , 减 : 所 得 税 费 用 8, , , 四 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 10, , , 减 :* 少 数 股 东 损 益 2, , , 五 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 7, , ,

26 附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 及 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 1,421, ,148, , 收 到 的 税 费 返 还 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 130, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 1,551, ,209, , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 1,479, ,103, , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 12, , , 支 付 的 各 项 税 费 9, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 54, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 1,556, ,176, , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -4, , , 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 26, , , 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 4, , 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 7, , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 38, , , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 27, , , 投 资 支 付 的 现 金 64, , , 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 91, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -52, , , 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 64, 取 得 借 款 收 到 的 现 金 664, , , 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 1, , 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 730, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 592, , , 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 11, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 , , 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 604, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 125, , , 四 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 67, , ,

27 附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 及 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2012 年 2011 年 净 利 润 10, , , 加 : 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 5, , , 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 公 允 价 值 变 动 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -14, , , 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 11, , , 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -2, , , 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 递 延 所 得 税 负 债 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 1, , , 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -13, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -114, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 少 以 - 号 填 列 ) 110, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -4, , , 现 金 的 期 末 余 额 143, , , 减 : 现 金 的 期 初 余 额 75, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 67, , ,

28 附 录 四 截 至 2013 年 12 月 31 日 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 的 一 级 子 公 司 情 况 子 公 司 名 称 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 湖 北 银 丰 实 业 集 团 有 限 责 任 公 司 15, % 湖 北 省 棉 花 有 限 责 任 公 司 2, % 湖 北 供 销 惠 侬 实 业 集 团 有 限 公 司 6, % 湖 北 循 礼 门 饭 店 有 限 责 任 公 司 4, % 湖 北 合 作 投 资 公 司 有 限 公 司 16, % 湖 北 省 农 业 生 产 资 料 集 团 有 限 公 司 10, % 武 汉 城 市 圈 合 作 农 产 品 交 易 市 场 股 份 有 限 责 任 公 司 2, % 湖 北 创 新 置 业 有 限 公 司 2, % 湖 北 供 销 裕 农 电 子 商 务 股 份 有 限 公 司 3, % 宜 红 茶 叶 股 份 有 限 公 司 5, % 26

29 附 录 五 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 盈 利 能 力 总 资 产 回 报 率 成 本 费 用 率 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% ( 营 业 成 本 + 营 业 费 用 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)]/( 报 告 期 营 业 收 入 /360) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2]/( 报 告 期 营 业 成 本 /360) 营 运 效 率 应 付 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2]/( 营 业 成 本 /360) 营 业 收 入 / 营 运 资 金 营 业 收 入 /( 流 动 资 产 - 流 动 负 债 ) 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 扣 除 预 收 款 项 后 的 资 产 负 债 率 ( 总 负 债 - 预 收 款 项 )/( 总 资 产 - 预 收 款 项 ) 100% 负 债 产 权 比 率 总 负 债 / 所 有 者 权 益 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 总 资 本 化 比 率 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 总 债 务 流 动 比 率 速 动 比 率 EBIT EBITDA 自 由 现 金 流 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 债 务 + 短 期 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 经 营 活 动 净 现 金 流 - 资 本 支 出 - 当 期 应 发 放 的 股 利 现 金 流 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 现 金 流 动 负 债 比 收 现 比 FFO 经 营 活 动 净 现 金 流 / 流 动 负 债 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 净 利 润 + 非 付 现 费 用 - 非 经 营 收 益 27

30 附 录 六 公 司 债 券 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 券 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 券 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 券 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 券 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 券 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 28

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