广发期货月刊 2014 年 5 月石化产业链月度报告 供需面利好难觅, 石化弱势运行 电话 :020-81861353,020-81861476 email: jcj@futures.gf.com.cn,hzl@futures.gf.com.cn 蒋婵杰胡振龙研究员 沪胶走势 PTA 走势 要点 : 天胶 : 沪胶 4 月份再次出现下跌行情, 且创出新低 基本面上仍是供大于求的弱势特点, 保税区库存持续走高, 而新年度的天胶开割也逐渐到来, 新年度供应压力开始体现在盘面上 尽管下游需求表现给力, 但难敌货源供应充足的利空打压 若按前期策略, 在 3 月 28 日到 4 月 1 日期现价差超过 500 点时抛空 1409 合约, 可获得很好的收益 经过这几周的行情演绎, 沪胶市场上持仓量大幅增加与期价持续下跌有着密切关系, 在沪胶创历史新高的持仓量面前, 后市任何操作都需密切关注持仓量的增减 简而言之, 在目前期现价差正向排列, 持仓稳步走高情况下, 目前持有空单仍是最佳选择 若后市出现持仓大幅回落 期现价差大幅缩水, 则可考虑空单离场 另外 5 月份面临上个主力合约 1405 的摘牌, 其退市时多空如何布局或对后期走势影响密切 PTA:PTA 在前期开工率降低的情况下出现止跌回升情况, 但 4 月之后随着开工率回升及新产能的进一步投放, 预计货物的供应情况将继续恶化 鉴于目前市场持仓稳定,PTA 近期的波动很大程度上受周围化工与黑色商品的影响 未来关注是否有新增资金入场或供需面上多空力量的进一步改变 操作上我们建议仍保持空头思路,1409 合约目标位 6000 仍值得期待 而 60 日均线作为市场牛熊的判断标准 55
广发期货月刊 橡胶基本面状况橡胶供应状况分析 WIND 数据显示 2014 年 3 月全球主要橡胶产地天然橡胶产量分别为 : 泰国 410 千吨 ; 印尼 271.00 千吨 ; 马来西亚 65.00 千吨 ; 印度 58.00 千吨 ; 越南 30.00 千吨, 整体上主要产胶国产胶量环比下降 中国海关总署最新公布的数据显示, 中国 2014 年 3 月天然橡胶进口量为 270,571 吨, 较去年同期增长 15.6%; 合成橡胶进口量为 138,495 吨, 较去年同期降 6.2%;2 月合成橡胶出口量为 20,041 吨, 同比增长 0.2% 截至 4 月 15 日, 青岛保税区库存增至 36.02 万吨, 其中天胶库存增长到 25.59 万吨, 合成胶和复合胶则出现了一定程度的下降 图 1 中国橡胶月度进口量 图 2 青岛保税区橡胶库存 56
广发期货月刊 橡胶需求分析中汽协发布的数据显示 :2014 年 3 月, 汽车产销形势较好, 月度产销创新高 1-3 月, 汽车产销保持稳定增长, 乘用车增幅较上年略缓, 商用车增幅高于上年 产销总体概述 :3 月, 汽车生产 220.17 万辆, 环比增长 34.41%, 同比增长 5.59%; 销售 216.91 万辆, 环比增长 35.84%, 同比增长 6.58% 其中: 乘用车生产 174.83 万辆, 环比增长 30.53%, 同比增长 5.51%; 销售 171.01 万辆, 环比增长 30.29%, 同比增长 7.86% 商用车生产 45.34 万辆, 环比增长 51.79%, 同比增长 5.89%; 销售 45.90 万辆, 环比增长 61.50%, 同比增长 2.09% 1-3 月, 汽车产销 589.17 万辆和 592.23 万辆, 同比增长 9.16% 和 9.18%, 增幅较上年同期略有减缓 其中乘用车产销 479.87 万辆和 486.95 万辆, 同比增长 9.48% 和 10.09%; 商用车产销 109.30 万辆和 105.28 万辆, 同比增长 7.80% 和 5.13% 图 3 中国商用车月度产量 图 4 全球汽车月度产量 57
广发期货月刊 PTA 基本面状况 PTA 供应分析 4 月初, 受 PTA 装置检修影响, 国内 PTA 开工率最低降至 58% 左右, 随后国内一些 PTA 装置重新开工,PTA 开工率回升, 月底 PTA 装置开工率回升在 70% 一线 另外, 翔鹭石化一条 150 万吨 PTA 生产线已经投产, 另一条 150 万吨生产线也在积极试产中 二季度国内可能会迎来 600-800 万吨 PTA 新产能投产 此外, 从二季度开始亚洲将逐渐迎来原料 PX 的密集投产期 : 新加坡一条 80 万吨的生产线可能在 6 月投产, 印度 92 万吨生产线可能在 5 月投产 三季度亚洲地区可能有 330 万吨 PX 装置投产 2012 年至今国内 PTA 生产持续亏损, 受产能扩产的影响, 合约货难以达成结算的频率明显增加, 且合约货亏损加大 图 5 聚酯产业链开工状况 图 6 PTA 毛利状况 58
广发期货月刊 PTA 需求分析春节后, 国内聚酯企业逐步小幅提高装置开工率, 同时受原料价格下跌以及旺季因素影响, 4 月份聚酯产品毛利相对较好, 多数产品正盈利 终端方面 :2014 年 3 月, 我国出口纺织品服装约 186.38 亿美元, 同比增加 11.46%, 增幅较上月扩大 45.46 个百分点, 较去年同期扩大 22.47 个百分点 ; 环比增加 71.38%, 增幅较上月扩大 133.38 个百分点, 较去年同期扩大 69.89 个百分点 2014 年 (1 月 -3 月 ), 我国纺织品服装累计出口 581.3 亿美元, 较去年同期扩大 2.41 亿美元 同比增加 0.42%, 增幅较去年同期缩减 15.31 个百分点 图 7 我国纺织品月度累计出口金额状况 图 8 我国服装月度累计出口金额状况 59
广发期货月刊 操作策略沪胶策略建议沪胶 4 月份再次出现下跌行情, 且创出新低 基本面上仍是供大于求的弱势特点, 保税区库存持续走高, 而新年度的天胶开割也逐渐到来, 新年度供应压力开始体现在盘面上 尽管下游需求表现给力, 但难敌货源供应充足的利空打压 若按前期策略, 在 3 月 28 日到 4 月 1 日期现价差超过 500 点时抛空 1409 合约, 可获得很好的收益 经过这几周的行情演绎, 沪胶市场上持仓量大幅增加与期价持续下跌有着密切关系, 在沪胶创历史新高的持仓量面前, 后市任何操作都需密切关注持仓量的增减 简而言之, 在目前期现价差正向排列, 持仓稳步走高情况下, 目前持有空单仍是最佳选择 若后市出现持仓大幅回落 期现价差大幅缩水, 则可考虑空单离场 另外 5 月份面临上个主力合约 1405 的摘牌, 其退市时多空如何布局或对后期走势影响密切 图 9 天胶期现价格走势 PTA 策略建议 PTA 在前期开工率降低的情况下出现止跌回升情况, 但 4 月之后随着开工率回升及新产能的进一步投放, 预计货物的供应情况将继续恶化 鉴于目前市场持仓稳定,PTA 近期的波动很大程度上受周围化工与黑色商品的影响 未来关注是否有新增资金入场或供需面上多空力量的进一步改变 操作上我们建议仍保持空头思路,1409 合约目标位 6000 仍值得期待 而 60 日均线作为市场牛熊的判断标准 60