一诺千金德厚载富 走势跟随宏观, 区间波动不变 产业投研部
核心逻辑从短期看, 基本面明显是好于前期的, 下游轮胎开工良好, 对后期加征关税的担忧将促进近期生产积极, 而供应方面压力尚未到来, 仓库出库多, 近期入库以及预定入库量少, 本周去库存预计持续 基本面的良好还表现在现货价格的抗跌性, 远月船货相对压力较大, 对于期货的下跌跟随幅度较小 从中长期来看, 基本面 宏观的利空明显, 套利盘的压制作用仍存在 供应的季节性高位, 轮胎出口的预期差, 国内汽车产业的颓靡等预期年底季节性的累库将大概率发生 此外近期胶涨跌节奏和商品走势一致, 受国家政策以及宏观预期影响大, 因而宏观的看空情绪也使得商品预期不好 11 月老胶仓单需集中注销, 近期现货面临的压力会有增大 综合来看, 现实较好而预期压力大, 绝对价格低位以及套利压力叠加, 胶短时间内仍难打破震荡格局 基本面要点供应 : 产区变化不大, 泰国高产, 原料产出稳定增加, 国内处高产期 进口方面,9 月我国进口天然及合成橡胶共计 6.7 万吨, 环比微降.3% 同比下降 8.%, 其中乳胶增加量较大, 干胶实际下降幅度较大,1 月目前来看到港量不大,11-12 月预计到港压力有所增大 需求 : 短期需求看, 轮胎开工率提高, 全钢胎开工率 73.58, 较上期提高.73%, 半钢胎开工 68.62%, 提高 1.69%, 预计本周开工率将持平或小幅上涨, 但轮胎企业后期订单不好, 看空情绪较重 从终端需求看, 替换胎方面依然不佳, 冬季越来越多的环保限产势必导致货源的减少 ; 而出口方面目前对美国的高出口增速, 短期利好, 中长期则是一种透支, 今年底明年初预计有较大下滑 ; 汽车产销方面, 9-1 月的传统旺季不旺, 我国车市今年有可能第一次下降, 前景堪忧 整体评估下游需求短期尚可, 预期不好 库存 : 1 月 16 日, 青岛保税区库存大幅下降 31%, 连续 2 期下降, 数据下降的原因主要来自下游工厂的提货, 保税区 A B 库的重新划分以及新老系统的数据切换等, 不考虑保税区的重新划分问题, 实际出库量也较大, 区内区外均出现了一定幅度的去库存 1 月目前来看入库量一般, 计划入库量也有限,1 月库存预计持续下降 上期所方面, 库存总量出现小幅上涨, 总库存 58.9 万吨, 增幅 1.4%, 仓单量 51.5 万吨, 周环比微降.9% 短期现货市场氛围较好, 上期所部分仓单注销,11 月底则面临老仓单的集中出库问题, 届时不移库的货物或面临高昂的仓储费用, 现货压力预期增大 持仓分析 : 191 合约持仓 33.6 万手, 增加 2.2%, 上周受整体商品氛围影响沪胶增仓下行, 但下行阻力较大, 目前的胶价向上向下幅度均有限, 投资价格不高, 难以引起大幅增仓 1911 合约持仓 2.4 万手, 到 11 合约
天然橡胶周报 交割仍将有较大幅度下降, 鉴于部分仓单今年会直接注销, 对盘面的制约作用或有限,11 合约交割沪胶上涨或者下跌会跟随市场而变 期现价差 : 目前橡胶期现价差窄幅震荡, 现货价格变动较小, 而期货价格区间波动, 可灵活操作, 适时裸露部分现货头寸 上周沪胶下跌, 而现货价格较为坚挺, 期现价差收窄至 14 左右, 短期持续收窄空间有限, 套利头寸可部分解套, 等到拉大至 18 以上重新介入 操作建议 : 单边方面, 上周沪胶主力向下探至 119 附近, 但持续向下动力不足, 可轻仓试多, 向下看 115 附近支撑, 但向上动力也显不足, 波段操作, 止盈 125 附近 ; 期现套利应灵活操作, 现货价格较为平稳, 期货可在区间内高抛低吸 ; 月间价差无操作机会 多空关注点 指标状态研判 供应 产量泰国产量增加, 国内高产利空 进口 1 月到港环比预计增加, 同比下降中性偏空 需求 短期需求轮胎开工率高 长期需求终端替换需求差, 出口无利好, 汽车产销下滑 利好 偏空 库存 青岛保税区区内外库存均下降 利好 上期所上期所库存微增, 仓单下降中性偏空 利润天然胶原料价格下跌, 加工利润持稳中性偏空 基差 1 升水混合 14 左右中性偏好 价差 天胶 - 合胶合成胶 - 混合胶价差收窄 中性 跨期 1-5 价差 -34,5-9 价差 -25 中性
1-1 1-18 2-4 2-21 3-9 3-26 4-12 4-29 5-16 6-2 6-19 7-6 7-23 8-9 8-26 9-12 9-29 1-16 11-2 11-19 12-6 12-23 泰铢 / 千克 一 供应 国内天胶供需平衡表 ( 千吨 ) ( 千吨 ) 产量进口量消费供需差进口同比产量同比消费同比 产量累计同比 进口累计同比 消费累计同比 218 年 1 月.6 555.95 45. 16.55.43 (.82).28 (.82).43.28 218 年 2 月. 281.9 384. (12.1) (.29)..3 (.82).7.15 218 年 3 月 19. 353.6 487. (114.4) (.15) 2.28 (.4) 1.15 (.9).7 218 年 4 月 55. 365.3 475. (54.97) (.2).33.3.48 (.12).6 218 年 5 月 95. 455.82 474. 76.82.1.21.7.32 (.8).6 218 年 6 月 87. 49.46 482. 14.46.5 (.11).1.13 (.6).7 218 年 7 月 93.4 386.4 476. 3.44.5 (.11).5.6 (.5).6 218 年 8 月 17. 46.61 474. 93.61.1.1 (.5).5 (.4).5 218 年 9 月 112.4 496.11 581.79 26.73 (.8)..5.4 (.4).5 218 年 1 月 17.3 412.24 458.73 6.82...2.3 (.4).5 218 年 11 月 114.23 552.94 55.13 162.4.2.1.1.3 (.3).4 218 年 12 月 38.38 699.94 517.1 221.31.1.1.1.3 (.3).4 短期 供需压力小, 去库存, 但 12 月大概率会季节性累库存 1.2 泰国产区降雨减少, 供应稳步增加 国内原料价格 ( 元 / 千克 ) 泰国原料价格 ( 泰铢 / 千克 ) 泰国午盘报价 ( 泰铢 / 千克 ) 原料种类 218/1/19 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 云南胶水 9.6. -.2 -.2 海南鲜乳胶 1.1 -.2 -.4 -.38 合艾 USS 4.5.41 -.11 -.3 烟片 42.6 -.12 -.19 -.4 杯胶 35.5. -1. -.27 胶乳 4.5 -.5 -.5 -.12 宋卡烟片 47. -.1 -.3 -.6 宋卡标胶 44. -.2 -.85 -.19 泰国原料价格 1. 8. 6. 4. 2.. 215-1-1 216-1-1 217-1-1 218-1-1 杯胶 胶乳 泰国胶乳 - 杯胶价差季节图 25 2 15 1 5-5 -1 213 214 215 216 217 218 降 泰国产区天气正常, 供应增加, 原料价格下调, 胶水杯胶价差持稳 ; 国内处高产期, 原料价格小幅下 二 开工已回升, 节后稳定备货 2.1 开工逐恢复 轮胎开工率恢复至前期正常水平, 全钢胎开工率 73.58, 较上期提高.73%, 半钢胎开工 68.62%, 提高
1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 1-14 1-28 2-11 2-25 3-1 3-24 4-7 4-21 5-5 5-19 6-2 6-16 6-3 7-14 7-28 8-11 8-25 9-8 9-22 1-6 1-2 11-3 11-17 12-1 12-15 12-29 辆 万辆 天然橡胶周报 1.69% 目前轮胎企业开工良好, 但鉴于后期对出口的预期差, 预计 11 月后开工会有下降 9 全钢胎开工率 9 半钢胎开工率 8 7 6 5 4 3 2 8 7 6 5 4 3 1 2 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 2.2 汽车产销下调 9 月乘用车总销量 193.5 万台, 同比下降 13.1%,1 月成交萎缩加剧,1-12 日成交 42.6 万台, 同比降 幅 26%, 我国车市的寒冬或已来临 我国重卡销量 14 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 218 3 中国乘用车月度销量.12 25.1 2.8 15.6 1.4 5.2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 218 同比 2.3 物流运价指数下降 1 月 17 日公路物流运价指数为 953.36, 环比持平 9 月公路物流景气度指数为 53.1, 受双节影响物 流业小幅提升, 而 1 月及 11 月数据预计不容乐观, 天气变冷引发的环保限产预计使得货源再度减少 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 公路物流运价指数 65 6 55 5 45 物流业景气度指数 LPI 212 213 214 215 216 217 218 212 213 214 215 216 217 218 2.4 出口美国提前透支 可以看到今年美国自我国进口的卡客车胎大增, 而总进口以及其他进口数据偏弱, 主要是对于加征关 税的预期较差, 提前透支了进口需求,12 月以后预计出口会有较大幅度下降
1-2 1-18 2-3 2-19 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 万吨 万吨 21-1 21-5 21-9 211-1 211-5 211-9 212-1 212-5 212-9 213-1 213-5 213-9 214-1 214-5 214-9 215-1 215-5 215-9 216-1 216-5 216-9 217-1 217-5 217-9 218-1 218-5 天然橡胶周报 2 1.5 美国轮胎进口 1.5 -.5-1 自中国 : 总计自中国 : 客或货车总计客或货车胎 三 库存持续下降 3.1 区内外库存双降 4 35 3 25 2 15 1 5 青岛保税区总库存 213 214 215 216 217 218 3 25 2 15 1 5 青岛保税区天胶库存 212 213 214 215 216 217 218 区内库存连续两期下降, 主要原因有下游提货, 还有海关系统的更新以及保税区重新划分等原因, 但 整体来看无论区内以及区外, 近期库存都有所下降, 预定入库的量也较少 3.2 上期所仓单下降 7 6 5 4 3 2 1 上期所天胶总库存 6 5 4 3 2 1 上期所天胶仓单 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 上期所总库存仍在增加, 但仓单出现下降, 部分仓单注销成现货, 今年 11 月 3 日以后老仓单需集中 出库, 届时仓储压力会增大 四 价格 / 价差 周度市场价格
1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 天然橡胶周报 国内市场价 ( 元 / 吨 ) 合成胶市场价 ( 元 / 吨 ) 标胶船货 ( 美元 / 吨 ) 期货市场价 原料种类 218/1/19 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 16 年云南国营全乳 175-1 -15 -.14 越南 3L 17-1 -15 -.14 泰国 3# 烟片 123-1 -3 -.24 STR2 混合 ( 老货 ) 16-5 -15 -.14 顺丁橡胶 133-1 -3 -.22 丁苯 152 橡胶 122 1. RSS3 1,53-1 -.6 STR2 1,355-2 -.15 SMR2 1,335-2 -.15 SIR2 1,355-2 -.15 SVR3L 1,335-1 -.7 RU195 1233-315 -.25 RU189 1258 2-32 -.25 RU191 1215 25-29 -.24 上周沪胶下跌, 现货市场跟随下行, 现货普遍跌幅 15-3/ 吨, 船货下降 1-2 美元 / 吨 相对于期货 市场的大幅变化, 现货抗跌性较强, 再次突破 1 的可能性小 合成胶方面, 顺丁橡胶下跌 3 元左右, 丁苯胶坚挺 混合胶 - 全乳胶价差收窄 老全乳升水混合约 15-25, 有所收窄 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 全乳胶 - 混合胶价差 214 215 216 217 218 全乳胶 越南 3L 丁苯橡胶价差 全乳升水越南 3L 5 左右, 目前处价差高位, 可进行现货头寸买 3L 卖全乳的替代 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 老全乳 - 越南 3L 越南 3L- 丁苯 ( 右轴 ) 泰国价格利润
9-18 1-4 1-2 11-5 11-21 12-7 12-23 1-9 1-25 2-1 2-26 3-13 3-29 4-14 4-3 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-2 9-5 9-16 1-1 1-16 1-31 11-15 11-3 12-15 12-3 1-14 1-29 2-13 2-28 3-14 3-29 4-13 4-28 5-13 5-28 6-12 6-27 7-12 7-27 8-11 8-26 9-1 天然橡胶周报 8 烟片加工利润 6 4 2-2 -4 3 标胶加工利润 2 1-1 -2 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 泰国原料价格下调, 成品价格跟随下调, 加工利润持稳, 尤其标胶利润回升较多 内外价差 近期沪胶主力 - 日本烟片价差处较高水平, 可关注买入日本烟片近月抛沪胶主力的套利机会 5, 4, 3, 2, 1, 沪胶主力 - 日本烟片近月价差 1,5 1, 5-5 -1, 沪胶主力 - 日本烟片近月沪胶主力日本烟片近月 期现基差收窄 1-1 -2-3 -4-5 全乳胶 - 沪胶 9 基差 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, STR2 混合 - 沪胶 9 基差 价差及持仓 159 169 179 189 199 159 169 179 189 2 15 一五价差 7 五九价差 1 5 2-3 -5-1 5-18 6-18 7-18 8-18 9-18 1-18 11-18 12-18 141-145 151-155 161-165 171-175 181-185 191-195 -8 145-149 155-159 165-169 175-179 185-189
1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-3 5-15 5-3 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 1-12 1-27 11-11 11-26 12-11 12-26 1-16 2-1 2-17 3-4 3-2 4-5 4-21 5-7 5-23 6-8 6-24 7-1 7-26 8-11 8-27 9-12 9-28 1-14 1-3 11-15 12-1 12-17 手 天然橡胶周报 5 4 沪胶 1 合约持仓 5 4 沪胶 11 合约持仓 3 3 2 2 1 1 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218
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