原油 石油沥青期货原油期货月报 6 月月报 z 方正中期研究院能源化工组 观点 : 原油 沥青维持低位区间震荡 研究员 : 隋晓影 执业编号 :F0284756 投资咨询号 :Z0010956 Email:suixiaoying@foundersc.com 电话 :010-68578690 要点 : 1. 当前的情况来看, 美联储 6 月加息的可能性很小, 对于加息时间点仍需看 美国经济状况, 在此背景下, 美元指数在维持可能呈现高位震荡局面 2 5 月底美国进入夏季传统消费旺季, 至 9 月初结束, 驾车出行量的增加将直 接刺激汽油消费, 从近期美国的需求数据来看, 在最近几周, 美国油品总需求已突 破日均 2000 万桶, 明显高于前期, 而国际油价年内的最高点也有望出现在三季度 3 6 月份, 前期检修炼厂陆续恢复开工, 虽然也有中海油青岛 中海营口等炼厂计划检修, 但预计 6 月份开工率和供应水平将开始反弹 而 6 月雨季影响范围扩大至北方地区, 大多数道路项目未到沥青供货期, 下游备货相对充足, 预计 6 月份需求仍难有根本改善 后市展望与操作策略 : 综合来看, 美元指数重新走强对油价形成较强打压, 同时原油供给压力依然较大, 产油国之间的市场份额之争将使油价长期保持在相对较低的水平, 预计 6 月份 WTI 原油依然维持在 55-65 美元之间波动,Brent 原油在 60-70 美元之间波动 沥青方面, 国际油价对下游沥青的成本支撑不强, 同时 6 月份沥青装置检修相继结束, 市场供应压力将加大, 但需求仍然不温不火, 对沥青价格提振料有限, 因此预计 6 月份沥青现货市场将继续维持盘整, 个别炼厂可能小幅调整 而在现货市场相对低迷的影响下, 沥青期货主力 1509 合约整体将维持低位震荡走势, 震荡区间在 3000-3300 之间 请务必阅读最后重要事项
一 原油及沥青期货走势回顾 5 月份, 国际油价整体呈现窄幅震荡走势,WTI 原油大部分时间维持在 58-63 美元之间窄幅震荡,Brent 原油在 60-70 美元之间波动, 而在月初, 欧美原油均升至年内新高, 同时 5 月份两地原油价差基本维持在 6 美元附近 图 1:WTI 与 Brent 油价走势及价差 资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 图 2:OPEC 一揽子石油价格
资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 5 月国内沥青价格基本维持稳定, 近西北地区小幅上涨 50 元 / 吨 而沥青主力 1509 合约在 5 月份持 续走低后在 3100 上方盘整, 最低触及 3088 元 / 吨, 创近 3 个月新低 图 3: 沥青现货市场价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 : 卓创资讯, 方正中期研究院 图 4: 沥青现货价格与期价走势对比
资料来源 :Wind, 方正中期研究院 二 宏观方面 5 月份, 美国经济数据有所好转令美元指数阶段性触底并强势反弹, 最高触及 97.78, 这令原油走势受到较强的压制 5 月 20 日, 美联储公布 4 月 28-29 日召开的 FOMC 议息会议纪要, 美联储认为近期美国经济数据整体疲软, 联储加息前景因此变得更加暗淡 但美国经济也不失亮点, 比如首次申请失业金人数目前已逼近 15 年低点,4 月新屋开工户数超出预期创七年新高, 同时体现未来新屋开工趋势的营建许可户数也大反弹 因此, 市场急不可耐地等待着美联储会议纪要对加息前景的指示 但从当前的情况来看, 美联储 6 月加息的可能性很小, 对于加息时间点仍需看美国经济状况, 在此背景下, 美元指数在维持可能呈现高位震荡局面 图 5: 美元指数与 WTI 油价走势对比
资料来源 :Wind, 方正中期研究院 三 基本面因素分析 ( 一 ) 原油基本面因素分析 1. 美国钻井数量继续走低对产量影响有限 油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 5 月 29 日的一周, 美国钻探油井数量 646 座, 为 2010 年 8 月以来的最低水平, 比前周减少 13 座, 为过去 4 周降幅最大 但这对美国原油产量的存量影响比较有限, 因关停的钻井多数为成本较高且效率低的钻井, 同时随着油市的回暖, 部分钻井平台重新启动将继续推升美国原油产量, 在 5 月 22 日当周, 美国原油产量跳升至日均 956.6 万桶 图 6: 美国油品总需求与原油产量对比
资料来源 :Bloomberg 方正中期研究院 2. 美国原油库存连续下降 EIA 公布的库存数据显示, 截止 5 月 22 日当周, 美国原油库存量 4.7936 亿桶, 比前一周下降 280 万桶, 为连续第四周减少 ; 美国汽油库存总量 2.2063 亿桶, 比前一周下降 331 万桶 ; 馏分油库存量为 1.2884 亿桶, 比前一周增长 112 万桶 原油库存比去年同期高 22%; 汽油库存比去年同期高 4.3%; 馏份油库存比去年同期高 11% 原油库存为至少过去 80 年来同期最高水平 ; 汽油库存接近于五年同期平均范围上限 ; 馏分油库存量位于五年平均范围下段 美国炼油厂开工率 93.6%, 比前一周增长 1.2 个百分点 预计随着炼厂开工率的持续回升以及消费旺季的带动, 美国原油库存将继续减少 图 7: 美国 WTI 油价走势与原油库存对比
资料来源 :Bloomberg 方正中期研究院 3. 美国进入夏季消费旺季需求好转 5 月底美国进入夏季传统消费旺季, 至 9 月初结束, 驾车出行量的增加将直接刺激汽油消费, 从近期 美国的需求数据来看, 在最近几周, 美国油品总需求已突破日均 2000 万桶, 明显高于前期, 而国际油价 年内的最高点也有望出现在三季度 图 8: 美国油品总需求及周变化
资料来源 :Bloomberg, 方正中期研究院 4.OPEC 产量稳中有升 近两个月,OPEC 原油产量升至 3100 万桶 / 日左右, 为近两年多来新高, 伊拉克及沙特产量增长推动 OPEC 整体产量的攀升, 尤其沙特近两个月原油产量均超过日均 1000 万桶 而 OPEC 方面即使在低油价时期也维持较高的产量水平是基于战略考虑, 即抢占市场份额, 因随着美国页岩油等非常规能源的兴起, OPEC 的市场份额逐渐下降, 而以美国为代表的非 OPEC 市场份额出现增长 6 月初,OPEC 将召开产量政策会议, 市场普遍预期该组织不会减产, 甚至在前期石油策略初见成效后, 沙特等产油国不排除进一步增供的可能性 图 9:OPEC 成员国石油供应量
资料来源 :Bloomberg 方正中期研究院 ( 二 ) 沥青基本面因素分析 1. 沥青装置检修陆续结束供应有望反弹 5 月份沥青装置平均开工率为 51.23%, 较 4 月份环比下跌 8.2%, 资源供应较上月继续回落 5 月份国内炼厂检修检修高峰期, 先后有中油兴能 中海沥青滨州 中海油气泰州 中油秦皇岛 中海沥青泰州 克拉玛依炼厂 中海四川等三大集团主力炼厂停产检修, 直接导致供应水平明显回落 另外,5 月份下游需求启动不足, 部分炼厂在出货压力增大的情况下开工负荷也有所降低, 供应量的缩减对市场构成提振, 缓和了供需矛盾 6 月份, 前期检修炼厂陆续恢复开工, 虽然也有中海油青岛 中海营口等炼厂计划检修, 但预计 6 月份开工率和供应水平将开始反弹 2. 需求依然不佳以消化库存为主 5 月份需求较 4 月份继续回落, 呈现不温不火的状况 5 月份南方进入雨季, 尤其是华南和长江中下游地区降雨量和范围较大, 对公路施工以及沥青运输构成较大影响, 沥青刚性需求启动不足 而北方地区公路建设也未集中开启, 沥青需求仍处于相对淡季, 且下游目前以消化库存为主, 补货量不大, 按需采购 6 月份雨季影响范围扩大至北方地区, 大多数道路项目未到沥青供货期, 下游备货相对充足, 预计 6 月份需求仍难有根本改善 3. 进口与国产沥青价格相当对国内市场冲击小
国内主要进口来源国韩国的 SK 以及双龙等主要沥青品牌价格近一个月以来均未有大幅波动, 到华东 和北方地区的到岸价格基本在 3050-3100 元 / 吨, 与国产沥青价格相当, 虽然从新加坡 泰国进口的沥青 价格较高, 但国内采购量不大, 因此对国内沥青市场没有造成较大压力 四 基金持仓 从 CFTC 持仓数据来看, 在近几周, 基金在纽约原油期货上的总持仓 多头持仓以及空头持仓均在减少, 而净多头持仓出现增减反复的情况, 而基金在布伦特原油期货上的总持仓 多头持仓 空头持仓以及净多头持仓均出现下降 结合令一则消息, 美国原油基金持有者在四月和五月累计撤资 10 亿美元, 创近 6 年来新高, 而上一次超出这一规模要追溯到 2009 年 6 月底, 当时赎回的资金量达 14 亿美元 结合以上因素来看, 基金看涨热情较前期已经明显减弱, 部分多头在 60 美元附近获利了结离场, 同时空头资金也比较谨慎, 大幅减持空头仓位 在当前价位上, 多空资金均不敢贸然增仓并离场观望 图 10: 基金净多头持仓及 WTI 油价走势对比 资料来源 :Wind, 方正中期研究院 五 后市展望与操作策略 美元指数高位震荡对油价形成一定打压, 同时原油供给压力依然较大,OPEC 产量依然维持较高水平, 虽然目前为原油消费旺季, 但市场整体供应依然是过剩的局面, 产油国之间的市场份额之争将使油价长期
保持在相对较低的水平 预计 6 月份 WTI 原油依然维持在 55-65 美元之间波动,Brent 原油在 60-70 美元 之间波动 沥青方面, 国际油价对下游沥青的成本支撑不强, 同时 6 月份沥青装置检修相继结束, 市场供应压力将加大, 但需求仍然不温不火, 对沥青价格提振料有限, 因此预计 6 月份沥青现货市场将继续维持盘整, 个别炼厂可能小幅调整 而在现货市场相对低迷的影响下, 沥青期货主力 1509 合约整体将维持低位震荡走势, 震荡区间在 3000-3300 之间 方正金融, 正在你身边
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