原油 : 供需延续宽松局面呈现区间偏弱震荡一基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素美国方面, 美国 7 月零售环比增长 0.6%, 超过于预期以及上月修正后的 0.3%, 为今年以来的最大增幅 8 月密歇根大学消费者信心指数也明显回升, 初值为 97.6, 高于预期的 94 以及

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胜节石
5 years ago
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2 原油 : 供需延续宽松局面呈现区间偏弱震荡一基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1 欧美经济因素美国方面, 美国 7 月零售环比增长 0.6%, 超过于预期以及上月修正后的 0.3%, 为今年以来的最大增幅 8 月密歇根大学消费者信心指数也明显回升, 初值为 97.6, 高于预期的 94 以及上月的 93.4, 其中消费者现状指数回落 2.4 至 111, 而预期指数则由上月的 80.5 升至 89 零售销售与消费者信心指数的回升也增强了市场对于三季度美国经济维持扩张路径的信心房地产方面,7 月美国年化新屋开工万套, 环比 -4.8%, 不及预期的 0.4% 尽管数据不及预期, 但其更多由于多户型房屋开工数量的下滑所致, 而独栋住宅开工则保持稳健美国 8 月 19 日当周首次申请失业救济人数小幅回升至 23.4 万, 但仍低于预期 23.8 万, 为连续第 129 周低于 30 万的门槛, 为 20 世纪 70 年代以来最长周数表明美国就业市场基本处于充分就业强劲的劳动力市场目前仍然是美国经济改提升的主要动力, 将为下半年消费开支提供支撑欧元区 8 月制造业 PMI 初值 57.4, 高于预期的 56.3 和前值 56.6, 强劲的新增出口订单增长是推动欧元区制造业扩张的主要因素德国 8 月制造业 PMI 初值 59.4, 高于预期的 57.6 和前值 58.1, 法国 8 月制造业 PMI 初值 55.8, 高于预期的 54.5 和前值 54.9, 其中法国创出 6 年新高制造业 PMI 的强劲回升显示出欧元区经济动力不减, 增长稳健欧元区 8 月消费者信心指数初值 -1.5, 预期 -1.8, 前值 -1.7 德国 7 月 PPI 月率 0.2%, 年率 2.3%; 德国 ZEW 8 月经济景气指数从 7 月的正 17.5 下降到 10 欧元区二季度经济同比增长 2.2%, 为 6 年来最高最大经济体德国增长了 2.1%,PMI 指数维持高位, 表明三季度欧元区经济仍会持续 2% 以上的增长 2 美联储及欧洲央行货币政策杰克逊霍尔全球央行行长年会召开, 美联储主席耶伦未讨论货币政策, 欧洲央行行长德拉吉再次看多欧元区经济会议中, 美联储主席耶伦强调金融监管十分必要, 但未对美国经济和货币政策作出评价, 令市场鹰派预期落空 ; 欧央行行长德拉吉强调全球复苏增强欧元区复苏稳健以及通胀水平趋向 2% 目标, 超出预期耶伦和德拉吉发表讲话后, 美元持续下跌, 欧元呈现上涨, 美债收益率回落根据 7 月 FOMC 会议纪要, 预计美联储 9 月大概率开启缩表, 且四季度中或每月缩减 60 亿美元国债和 40 亿美元 MBS 目前, 美联储货币政策中最大的不确定性来源于 12 月份的加息选择今年上半年, 由于劳动力收入增速表现疲软, 美国私人消费未能显著增长, 进而拖累通胀走势 7 月以来, 随着美国劳动力收入增速和消费增速出现潜在加速迹象, 下半年通胀走势或较此前的预期有所提高近期, 多位美联储高官表示 12 月加息选择将由通胀走势决定随着德拉吉再次看多经济, 欧洲央行缩减或结束 QE 趋势已基本确定, 具体讨论 QE 政策时点将在 9 月或 10 月若欧元区经济数据持续改善, 欧央行退出宽松货币进程或超预期 ( 二 ) 原油供需状况 1 世界供需情况供应方面, 欧佩克 8 月份石油市场月度报告显示,7 月欧佩克原油产量增加 17.3 万桶 / 日至万桶 / 日, 环比增幅为 0.52%, 增至 2016 年 11 月以来新高产量增加是由沙特利比亚和尼日利亚推动二手资料显示, 沙特 7 月原油产量增加 3.18 万桶 / 日至万桶 / 日 ; 尼日利

亚产量增加 3.43 万桶 / 日至 174.8 万桶 / 日 ; 利比亚产量增加 15.43 万桶 / 日至 100.1 万桶 / 日需要实施减产的 11 个欧佩克成员国 7 月产量增至 2996.3 万桶 / 日, 高于目标 2980.

3 亚产量增加 3.43 万桶 / 日至万桶 / 日 ; 利比亚产量增加万桶 / 日至万桶 / 日需要实施减产的 11 个欧佩克成员国 7 月产量增至万桶 / 日, 高于目标万桶 / 日水平, 并已连续三个月增加产量欧佩克月报预计 2017 年非欧佩克原油产量 5777 万桶 / 日, 比 2016 年增加 78 万桶 / 日, 较 7 月预测值下调 2.8 万桶 / 日预计 2018 年非欧佩克原油产量 5887 万桶 / 日, 比 2017 年增加 110 万桶 / 日, 比上次预测下调 4.2 万桶预计美国巴西和加拿大是石油供应增长主要动力 ; 抵消了墨西哥中国哥伦比亚和其他地区石油供应下降的影响国际能源署 (IEA) 月报数据显示,7 月份全球石油供应日均 9816 万桶, 比 6 月份日均增加 52 万桶, 比去年同期增加 50 万桶尽管欧佩克致力于履行减产协议, 但是 7 月份欧佩克原油日产量创年内以来新高, 达到 3284 万桶, 比 6 月份日均增加 23 万桶需求方面, 欧佩克报告显示,2017 年全球原油市场对欧佩克原油需求为 3240 万桶 / 日, 比 2016 年需求增加 40 万桶 / 日预计 2018 年全球原油市场对欧佩克原油需求维持至 3240 万桶 / 日国际能源署上调了 2017 年全球石油需求增长预测, 预计 2017 年全球石油日均需求 9760 万桶, 比 2016 年日均需求增加 150 万桶预计 2018 年全球石油日均需求 9900 万桶, 比 2017 年日均增长 140 万桶预计 2018 年第四季度, 全球石油日均需求将达到亿桶库存方面, 欧佩克统计的初步数据显示,6 月经合组织商业石油库存下降至亿桶, 比过去五年同期高 2.52 亿桶其中原油和成品油库存分别比正常年份同期高约 1.42 亿桶和 1.1 亿桶 6 月份经合组织库存可满足 63.8 天需求, 比五年均值高 4.1 天

的数据显示, 截止 8 月 18 日当周的美国原油日均产量 952.8 万桶, 比上年同期日均产量增加 98 万桶, 增幅为 11.46% 截止 8 月 18 日的四周, 美国原油日均产量 947.

4 2 美国供应情况美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 公布数据显示, 截至 8 月 25 日当周美国石油活跃钻井数为 759 座, 较 7 月底减少 7 座, 较去年同期增加 353 座美国天然气活跃钻井数增至 180 座, 比去年同期增加 99 座美国石油和天然气活跃钻井总数为 940 座, 较 7 月底减少 18 座, 较去年同期增加 451 座美国能源情报署 (EIA) 的数据显示, 截止 8 月 18 日当周的美国原油日均产量万桶, 比上年同期日均产量增加 98 万桶, 增幅为 11.46% 截止 8 月 18 日的四周, 美国原油日均产量万桶, 比去年同期增长 11.3% 美国成品油需求总量平均万桶 / 日, 比去年同期增长 1.4%; 汽油需求四周日均量万桶, 比去年同期下降 0.4%; 馏份油需求四周日均数万桶, 比去

7 万桶 / 日至 615 万桶 / 日, 为连续第九个月增加该预期纳入了阿纳达科 (Anadarko) 地区的数据, 未纳入这些地区之前,9 月产量原本预计为增加 10.

5 年同期增长 14.4% 美国原油日均进口量万桶, 美国原油日均出口量 84 万桶美国能源信息署 (EIA) 发布的月度钻探生产报告显示, 包括纳入的新地区数据在内, 预计美国 9 月页岩油产量将增加 11.7 万桶 / 日至 615 万桶 / 日, 为连续第九个月增加该预期纳入了阿纳达科 (Anadarko) 地区的数据, 未纳入这些地区之前,9 月产量原本预计为增加 10.6 万桶 / 日至 569 万桶 / 日 3 中国供需状况中国统计局数据显示,7 月份国内原油产量为 1625 万吨, 同比下降 2.9%;1-7 月份国内原油产量为万吨, 同比下降 4.8%, 延续了 2016 年以来的下降趋势 7 月中国原油加工量为万吨, 较上月环比减少 58.2 万吨, 与去年同期相比增长 0.4%;1-7 月中国原油加工量为 3.21 亿吨, 同比增长 2.9%

6 中国海关数据显示,7 月份中国原油进口量为 3474 万吨, 较上月环比减少 137 万吨, 同比增长 12%;1-7 月份中国原油累计进口量为 2.47 亿吨, 同比增长 13.6% 7 月日均原油进口大约为 818 万桶 / 日俄罗斯继续成为中国最大原油进口国, 安哥拉沙特位居二三位受部分大型石化企业停产检修影响, 原油加工量环比回落由于炼厂季节性维修的增加,7 月原油进口环比出现回落, 同比仍保持较快增长, 中国原油进口需求仍较为旺盛

4 欧佩克及非欧佩克减产情况据欧佩克月报显示,7 月欧佩克减产履约率为 86%, 降至纪录低位, 主要因沙特伊拉克在内的产油国带头增产同时 IEA 月报也显示,7 月欧佩克减产执行率已经下降至 75%, 为 1 月以来最低水平, 因阿尔及利亚伊拉克和阿联酋的执行率疲软此外, 利比亚原油产量也在大幅攀升追踪石油输出国组织 (OPEC) 出口情况的公司 PetroLogistics

7 4 欧佩克及非欧佩克减产情况据欧佩克月报显示,7 月欧佩克减产履约率为 86%, 降至纪录低位, 主要因沙特伊拉克在内的产油国带头增产同时 IEA 月报也显示,7 月欧佩克减产执行率已经下降至 75%, 为 1 月以来最低水平, 因阿尔及利亚伊拉克和阿联酋的执行率疲软此外, 利比亚原油产量也在大幅攀升追踪石油输出国组织 (OPEC) 出口情况的公司 PetroLogistics 预计,8 月欧佩克原油日供应量料将减少 41.9 万桶, 受沙特减少出口及其他产油国减产计划影响 8 月 24 日由欧佩克和非欧佩克国家官员组成的联合部长级监督委员会 (JMMC) 发表声明称, 坚信油市将朝向正确的方向迈进, 但为了确保市场稳定, 所有的选项都开放, 包括延长减产行动至 2018 年 3 月之后 JMMC 在声明中称,7 月原油库存下降, 从年初开始最新的五年均值一直在下降受到正价差缩窄的支撑, 浮式存储量自 6 月来也处于下降态势产油国监督委员会将继续监控油市的其他因素, 以及它们对油市恢复平衡进程的影响所有选项, 包括将减产协议延长到 2018 年第一季以后, 都在考虑范围之内, 以确保我们采取一切措施恢复市场平衡此外, 据该声明称, 下次联合部长级监督委员会 (JMMC) 会议将于 9 月 22 日在维也纳召开同时委员会计划邀请利比亚和尼日利亚参加下次的部长级会议或技术委员会会议 5 美国原油库存状况美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至 8 月 18 日当周美国全国商业原油库存为 4.63 亿桶, 同比下降 6.04%, 较 7 月份减少万桶, 环比降幅为 3.89%;WTI 原油交割地库欣地区库存为万桶, 同比下降 12.88%, 较 7 月份增加 74.4 万桶, 环比增长 1.33% 美国 EIA 精炼厂设备利用率为 95.4%, 较 7 月份的 94.5% 提升了 0.9 个百分点, 较上年同期上升了 2.9 个百分点 8 月份美国炼油厂开工率创出 2015 年 7 月以来的高位水平, 美国原油库存延续季节性下降态势, 库欣地区原油库存则出现小幅回升 ; 随着夏季出行高峰进入尾声, 同时美国炼油厂开始进入检修季节, 预计美国原油库存下降趋势将放缓

6 CFTC 基金持仓美国商品期货交易委员会 (CFTC) 公布的数据显示, 截至 8 月 22 日当周,NYMEX 轻质原油原油期货商业性多头持仓为 78.16 万手, 较 7 月份减少 13555 手, 商业性空头持仓为 120.

8 6 CFTC 基金持仓美国商品期货交易委员会 (CFTC) 公布的数据显示, 截至 8 月 22 日当周,NYMEX 轻质原油原油期货商业性多头持仓为万手, 较 7 月份减少手, 商业性空头持仓为万手, 较 7 月份增加手, 商业性净空持仓为万手, 较 7 月份增加手, 增幅为 8% 非商业性多头持仓为万手, 较 7 月底增加手, 非商业性空头持仓为万手, 较 7 月减少 4331 手, 非商业性净多持仓为万手, 较 7 月底增加手, 增幅为 5.2%

8 月份对冲基金在内的基金经理增持美国原油期货和期权的多头仓位, 空头仓位出现减持, 非商业性净多持仓回升 ; 商业性持仓方面, 商业性多头出现减仓, 商业性空头增仓, 商业性净空持仓增加二观点总结综上所述, 欧美经济延续回升态势, 中国经济稳中趋缓 ; 美联储 9 月加息概率较低, 但概率开启缩表进程需求端,7 月份中国原油进口增速有所放缓, 美国进口量环比回升 ;

9 8 月份对冲基金在内的基金经理增持美国原油期货和期权的多头仓位, 空头仓位出现减持, 非商业性净多持仓回升 ; 商业性持仓方面, 商业性多头出现减仓, 商业性空头增仓, 商业性净空持仓增加二观点总结综上所述, 欧美经济延续回升态势, 中国经济稳中趋缓 ; 美联储 9 月加息概率较低, 但概率开启缩表进程需求端,7 月份中国原油进口增速有所放缓, 美国进口量环比回升 ; 由于北美夏季驾驶季接近尾声,9 月北美炼油厂即将进入检修期, 需求趋于季节性回落供给端, 欧佩克产油国产量连续增加, 整体减产执行率降至低位, 由于沙特科威特阿联酋等欧佩克国家承诺减少 8 月原油出口量, 预计 8 9 月产量有望出现回落 ; 8 月美国活跃钻井平台数量增势有所放缓,EIA 预计 9 月美国页岩油产量继续增长美国原油库存呈现季节性回落, 随着炼厂检修增加, 原油库存下降趋势可能放缓欧佩克与非欧佩克监督委员会 (JMMC) 会议将于 9 月 22 日在维也纳召开, 据称沙特阿拉伯和俄罗斯正推动延长原油限产协议三个月整体上, 美国页岩油产量增速及欧佩克与非欧佩克减产执行率仍是当前油价的主要影响因素,9 月美国夏季出行高峰进入尾声, 下游需求趋于放缓, 美国原油库存的下降趋势面临趋缓当前供需仍处于宽松局面, 若欧佩克再度延长减产协议将对原油期价构成一定支撑, 预计国际原油价格将呈现区间偏弱震荡走势,WTI 原油价格处于 40 美元 / 桶至 49 美元 / 桶区间波动, 布伦特原油价格处于 45 美元 / 桶至 54 美元 / 桶区间运行, 美国原油与布伦特原油价差处于 3-6 美元区间波动

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