一 一周市场综述 上周初, 佛罗里达飓风的影响加之中美贸易战现缓和迹象, 油价大幅上涨, 布伦特最高涨至 80 美元 / 桶以上, 但之后受 OPEC 月报发布,OPEC 产量上升, 且下调了原油需求增长预期, 油价回落 截止周末美原油期货收涨 美元 / 桶, 周涨幅 1.65%, 最高

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1 原油周报 报告日期 :2018 年 9 月 16 日 美伊问题支撑较强, 油价维持震荡走势 观点 : 上周初, 佛罗里达飓风的影响加之中美贸易战现缓和迹象, 油价大幅上涨, 布伦特最高涨至 80 美元 / 桶以上, 但之后受 OPEC 月报发布,OPEC 产量上升, 且下调了原油需求增长预期, 油价回落 截止周末美原油期货收涨 美元 / 桶, 周涨幅 1.65%;BRENT 原油期货收涨 美元 / 桶, 周涨幅 1.28% 国内原油期货主力合约收涨 元 / 桶, 周涨幅 0.11% 长期来看 OPEC 产量上升, 且俄罗斯和沙特增产意愿较强, 伊朗受制裁出口受阻对原油供给端的影响或被弱化, 而需求端由于强美元周期以及贸易危机的影响, 需求增长预期下调, 油价中枢或将下调 短期来看, 美国成品油进入需求淡季, 将会导致原油库存上升, 但伊朗出口下滑仍是短期油价的主要支撑, 油价维持震荡走势 建议 : 长期油价中枢下移, 短期仍维持震荡走势, 建议投资者逢高做空 研发 & 投资咨询刘聃从业资格号 :T : :liudan@cafut.cn 地址 : 西安市浐灞大道 1 号浐灞商务中心二期四层电话 : 网址 : 相关研究 : OPEC 增产概率大, 油价偏弱震荡 需求不振, 油价偏弱运行 美原油供需两弱, 油价偏弱运行 新兴国家风险上升, 拖累全球经济, 油价短期仍将下滑 风险提示 : 叙利亚局势升级

2 一 一周市场综述 上周初, 佛罗里达飓风的影响加之中美贸易战现缓和迹象, 油价大幅上涨, 布伦特最高涨至 80 美元 / 桶以上, 但之后受 OPEC 月报发布,OPEC 产量上升, 且下调了原油需求增长预期, 油价回落 截止周末美原油期货收涨 美元 / 桶, 周涨幅 1.65%, 最高价 美元 / 桶 ;BRENT 原油期货收涨 美元 / 桶, 周涨幅 1.28%, 最高价 美元 / 桶 国内原油期货主力合约收涨 元 / 桶, 周涨幅 0.11%, 最高价 元 / 桶 图 1: 三大基准原油价格走势单位 : 美元 / 桶图 2: INE 原油期货主力合约日 K 图单位 : 元 / 桶 资料来源 :WIND, 长安期货 资料来源 : 文华财经, 长安期货 二 宏观因素 由于原油价格, 服装价格大幅下滑的影响,8 月美国核心 CPI 较去年同期上涨 2.2%, 低于预期的 2.4%, 通胀水平不及预期, 导致美元指数跌破 95 另外目前的贸易纠纷, 也会对美国的通胀上行产生压力 欧洲央行公布 9 月利率决议, 维持三大利率和购债规模不变, 且认为目前通胀趋近于 2% 的目标, 核心通胀将明显走强, 并表示将于 12 月底结束本轮 QE 通胀走强加之宽松货币政策将结束, 对欧元汇率提振明显 由于美元指数中欧元占权重较大 (57.6%), 欧元走强对美元的压制作用明显 图 3: 美元指数与欧元汇率 图 4: 美国核心 CPI

3 资料来源 :WIND, 长安期货 资料来源 :WIND, 长安期货 三 基本面概况 1 OPEC 产量持续增长, 需求预期下调 OPEC 月报显示据二手信源资料,OPEC8 月份原油产量大幅增加 27.8 万桶 / 天至 3256 万桶 / 天, 连续 3 个月保持增长, 增至 11 个月以来的高位 主要受到利比亚和伊拉克产量增加的影响, 利比亚原油产出大幅增加 25.6 万桶 / 天, 伊拉克原油产出增加 9 万桶 / 天 美国对伊朗原油出口制裁逐渐临近, 受此影响 8 月伊朗原油产出减少 15 万桶 / 天至 万桶 / 天, 为近 3 年以来的最低位 非 OPEC 方面,OPEC 下调了 2018 年非欧佩克石油供应增速预期至 202 万桶 / 天, 此前为 208 万桶 / 天, 上调 2019 年预期至 215 万桶 / 天, 此前为 213 万桶 / 天 虽然伊朗和委内瑞拉原油产出下滑, 但总体供给未受影响, 反而有所上升 此外, 近期俄罗斯和沙特正考虑增加产量, 以应对伊朗因受制裁原油出口下滑的影响, 另外, 美国总统特朗普也表示将在 11 月释放战略储备原油以应对伊朗出口下滑的影响, 总体来看, 原油供给短缺的风险逐渐较小 需求端, 由于美元的走强新兴国家能源进口成本攀升, 此外全球贸易纠纷风险上升, 经济增长或受拖累, 影响原油需求 OPEC9 月下调今明两年全球原油需求增速, 预计 2018 年全球原油需求增速为 162 万桶 / 天, 此前预期为 164 万桶 / 天, 预计 2019 年全球原油需求增速为 141 万桶 / 天, 此前预期为 143 万桶 / 天 综合来看, 全球原油供需相对平衡, 但长期来

4 看, 随着美国管输设施的完工加之部分国家增加产量, 预计明年原油供给将超过需求 图 5: OPEC 原油产量单位 : 千桶 / 天图 6: 伊朗原油产量单位 : 千桶 / 天 资料来源 :OPEC, 长安期货 资料来源 :OPEC, 长安期货 2 美成品油需求进入淡季, 后期原油库存或将转跌为升 管道运力限制美国产量增加, 近期美国原油产量维持在 1090 万桶 / 天左右运行, 而出口端由于目前布伦特和 WTI 原油价差接近 10 美元 / 桶, 出口利润较好, 美国原油出口增加, 另外下游炼厂持续高位运行, 导致近期美原油库存持续下滑, 截止 9 月 7 日当周, 美商业原油库存 ( 不含战略储备 ) 在经历了连续四周下滑后, 自 2015 年 3 月以来首次跌破 4 亿桶至 亿桶 展望后市, 我们认为美原油库存持续下滑的概率不大 前期高裂解价差刺激炼厂开工率持续高位运行, 今年 3 月至今美炼厂开工率维持在 90% 以上, 最高触及 98.1% 近于满负荷运转, 但随着检修季来临叠加美国飓风的影响, 预计高开工率难以持续, 后期开工率或将下滑, 届时原油库存将上升 此外, 美国成品油需求进入淡季, 成品油需求持续下滑, 截止 9 月 7 日当周, 美国汽油需求下滑 8.5 万桶 / 天至 万桶 / 天, 馏分油库存下滑 万桶 / 天至 万桶 / 天 炼厂高开工率叠加成品油需求的下滑导致成品油库存开始累库, 汽油库存已升至近五年来的最高位, 馏分油库存在低位运行一段时间后, 近期已连续上升至去年同期的水平, 接近近五年均

5 长安研究 原油周报 值附近 成品油需求进入淡季 成品油库存开始积累 均会对原油油价产生一定的利空影响 图 7 美国原油产量及钻机数 单位 千桶/天 资料来源 EIA Baker Hughes 长安期货 图 9 布伦特与 WTI 原油期货价差 图 8 美国商业原油库存 单位 美元/桶 图 10 美国原油出口量 图 11 美国炼厂开工率 图 12 美国汽油需求 图 13 美国汽油库存 请务必阅读正文后的免责声明部分 单位 千桶 单位 千桶 图 14 美国馏分油库存 单位 千桶/ 单位 千桶/ 单位 千桶 放心的选择 贴心的服务

6 资料来源 :EIA, 长安期货 资料来源 :EIA, 长安期货 3 飓风影响有限, 美原油期货多头大幅减仓 受美国飓风 佛罗里达 的影响, 市场担心原油生产及炼厂会受到影响, 油价攀升 但据 NOAA 消息此次飓风将在南卡洛琳娜州和北卡洛琳娜州沿岸登陆, 之后沿阿巴拉契亚山行至纽约 费城一带退出 该飓风侵袭路径炼厂及油井较少, 对美国原油开采及炼厂影响较小 由于飓风对油市的影响远不及预期,WTI 原油期货多头大幅减仓 截止 9 月 11 日当周, 纽约商品交易所原油期货持仓量非商业净多持仓 手, 较之前一周减少 手, 其中多头减仓 手, 空头增仓 1393 手 图 15: 佛罗里达飓风路径及美国炼厂分布图 资料来源 :EIA, 长安期货 由于临近 11 月美国对伊朗原油出口制裁的最后截止日, 伊朗为欧洲原油进口的重要来源, 加之北海油田产量下降, 丹麦 24 年来首次恢复原油进口, 欧洲原油供给偏紧的预计升温, 布伦特原油多头持仓持续大幅增加, 预计后期布伦特 -WTI 两油价差或将持续走阔 ICE 的布

7 伦特原油期货投机性净多持仓较前一周增加 手, 连续三周大幅上升, 升至 7 月中旬以 来的最高值 手, 其中多头仓位增加 手, 空头仓位减少 4017 手 图 16: NYMEX-WTI 原油期货非商业持仓量 图 17: ICE- 布伦特原油期货管理基金持仓量 资料来源 :CFTC, 长安期货 资料来源 :ICE, 长安期货 四 行情展望 综合来看, 长期来看 OPEC 产量上升, 且俄罗斯和沙特增产意愿较强, 伊朗受制裁出口受阻对原油供给端的影响或被弱化, 而需求端由于强美元周期以及贸易危机的影响, 需求增长预期下调, 油价中枢或将下调 短期来看, 美国成品油进入需求淡季, 将会导致原油库存上升, 但伊朗出口下滑仍是短期油价的主要支撑, 油价维持震荡走势

8 长安期货各分支机构 上海营业部 地址 : 上海市杨浦区大连路宝地广场 A 座 1605 电话 : 传真 : 成都营业部 地址 : 成都市布鲁明顿广场 2 栋 20 层 07 号电话 : 传真 : 西安和平路营业部 地址 : 西安市和平路 99 号金鑫国际大厦七层电话 : 传真 : 汉中营业部 地址 : 汉中市汉台区东一环路北段康桥枫景一期三层电话 : 传真 : 福建分公司 地址 : 福建省厦门市思明区嘉禾路 23 号新景中心 B 栋 室电话 : 传真 : 郑州营业部 地址 : 郑州市郑东新区商务外环 30 号期货大厦 1302 室电话 : 传真 : 西安凤城一路营业部 地址 : 西安市凤城一路利君 V 时代 A 座 1904 电话 : 传真 : 宝鸡营业部 地址 : 宝鸡市渭滨区经二路 155 号国恒金贸大酒店 21 层电话 : 传真 : 韩城营业部 地址 : 韩城市新城区太史大街中段泰山新天地 1 号楼 5 楼电话 : 传真 : 延安营业部 地址 : 延安市宝塔区中心街治平商务大厦 10 层 1002 室电话 : 传真 : 金融事业部 地址 : 西安市和平路 99 号金鑫国际大厦七层电话 : 传真 : 农产品事业部 地址 : 西安市和平路 99 号金鑫国际大厦七层电话 : 传真 : 能源化工事业部 地址 : 西安市和平路 99 号金鑫国际大厦七层电话 : 传真 :

9 免责声明 此报告中版权属长安期货有限公司 未经长安期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送 复印此报告的材料 内容或其复印本予任何其它人 所有于此报告中使用的商标 服务标记及标记均为长安期货有限公司的商标 服务标记及标记 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作参考之用 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用 长安期货力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证 此报告并不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 长安期货有限公司不就报告中的内容或对最终操作建议做出任何担保, 投资者若依据本报告做出的投资决策及结果由其本人承担, 长安期货有限公司及本报告作者不就投资者的投资决策或是结果承担任何责任 投资者对于本报告中的投资建议需要做独立审慎的判断, 期市有风险, 投资需谨慎

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