金瑞期货原油周报 2017 年 5 月 21 日金瑞网站 : 客服热线 : 原油价格 WTI Brent 限产大概率延长, 油价持续强势限产支撑, 油价持续走强

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坛詹
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金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :88888 原油价格 WTI Brent 限产大概率延长, 油价持续强势限产支撑, 油价持续走强限产会议临近, 相关产油国表态刺激市场积极预期, 油价持续走强 WTI 原油报收结算价.33 美元 / 桶, 较前周上涨 5.%,Brent 原油报收 53.61 美元 / 桶, 较前周上涨 5.79% BrentWTI 价差 3.

1 金瑞网站 : 客服热线 :88888 原油价格 WTI Brent 限产大概率延长, 油价持续强势限产支撑, 油价持续走强限产会议临近, 相关产油国表态刺激市场积极预期, 油价持续走强 WTI 原油报收结算价.33 美元 / 桶, 较前周上涨 5.%,Brent 原油报收美元 / 桶, 较前周上涨 5.79% BrentWTI 价差 3.28 美元 / 桶供需方面美国汽油需求回升我们曾在早前周报中指出, 美国汽油需求在四月底前后, 存在着季节性停滞甚至回落的现象, 故而早前出现的汽油库存持续积累并不能成为否定美国夏季汽油需求的依据虽然一季度后汽油需求强势恢复时期结束, 但是, 当前旺季背景下, 我们维持汽油需求强势预期截至目前, 汽油需求迎来了连续两周的回升, 汽油库存连续两周下降截至 5 月 12 日当周, 汽油库存减少 413 千桶至 2669 千桶而基于对于今年需求较 16 年略有增长的预期, 预计汽油需求在未来仍有一定的回升空间美国产量上升趋势并未逆转 EIA 公布数据显示, 截至 5 月 12 日当周, 全美原油产量减少 9 千桶 / 天至 95 千桶 / 天, 美国原油产量出现了意外回落, 但回落幅度仅有 9 千桶 / 天且具体来看, 本土 48 周产量依旧出现了 12 千桶 / 天的增长, 产量的下降来自于阿拉斯加地区的产量减少, 从历史数据来看, 该地区产量会在 48 月份出现季节性的大幅回落 ( 谷底较平均水平约减少 1 千桶 / 天 ), 故而一方面, 美国原油产量整体增长或在短时间内受到该地区产量波动的拖累, 出现短暂减缓 ; 但是, 另一方面, 这并不会改变美国原油产量的回升趋势数据来源 : 金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥电话 : 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z11748 后市观点及交易策略建议限产大概率延长, 油价持续强势截至目前, 包括沙特俄罗斯在内的关键限产相关国均表示了对于将限产协议延长至 18 年 3 月的支持, 故而在会议前夕, 油价仍将维持强势而对于 5 月 25 日的会议结果, 我们认为概率大到小排列的可能情况为 : 1. 协议延长至 18 年 3 月, 规模不变符合市场预期, 随将覆盖 18 年初用油淡季, 降低届时过剩幅度, 但基于美国产量增长预期, 如果限产不进一步延长,18 年仍将处于过剩, 叠加当前库存消耗速度有限, 油价上升空间受限短期油价 ( 均以 WTI 为例 ) 将继续上行, 但恐难突破 55 美元 / 桶压力, 进一步走高仍需要旺季需求带领下全球库存的进一步消耗支撑 2. 协议延长更久或规模有所扩大为市场带来更大的惊喜, 也意味着原油市场或能在未来一年均处于消耗库存状态, 且消耗能力增强, 油价或能冲破 55 美元 / 桶 3. 限产延长至今年年底或规模明显缩小无法为原油市场提供有效的库存消耗, 乐观情绪遇冷, 油价或回落至 45 美元 / 桶水平但后市仍将受到旺季需求支撑 4. 黑天鹅, 下半年不延长意味着相关国家放弃了对原油市场的调节, 参与国产量回归叠加美国产量上升, 原油市场迅速陷入严重过剩, 油价将大幅走低至美元 / 桶下方水平 WTI 支撑 / 压力 :45,47.5/51.5,54.5 美元,Brent 支撑 / 压力 :48,51/55,58.5 美元交易策略限产协议前, 油价维持强势判断限产协议结果大概率利多, 但存在变数 1

2 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场限产会议临近, 相关产油国表态刺激市场积极预期, 油价持续走强 WTI 原油报收结算价.33 美元 / 桶, 较前周上涨 2.49 美元 / 桶 (5.%), Brent 原油报收美元 / 桶, 较前周上涨 2.77 美元 / 桶 (5.79%) BrentWTI 价差 3.28 美元 / 桶图 1:WTI/Brent/BrentWTI BrentWTI( 右轴 ) WTI Brent 表 1: 原油期货价格回顾上周本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一周二周三周四周五图 2:WTI 季节性 1 与我们早前提出的需求回升观点一致, 汽油库存出现回落, 汽油需求有所回升, 旺季需求不振的担忧有所缓解 8 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年价格范围 17 年 16 年 2

3 图 3:WTI 非商业持仓单位 : 张 8, 7, 截至 5 月 16 日 CFTC 商业净多头增加 1 张至张 ; 非商业多头持仓减少 9155 张至 6441 张 ; 非商业空头持仓减少 9356 张至 31789,,,,,, WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 WTI 近远月价差回落至 1.11 美元 / 桶如我们在 5 月月报中指出, 目前市场预期的限产延长至 18 年 3 月, 能够一定程度缓解一季度淡季的供应过剩, 但在美国原油产量增长预期下, 限产如果至 3 月停止, 原油市场在 18 年总体仍将呈现过剩故而油价将继续呈现近强远弱格局图 4:WTI 131 月间价差美元 / 桶美元 / 桶价差 13th month front month 图 5:WTI/ 天然气 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 ( 右 ) 3

4 图 6: 裂解价差 3:2:1 裂解价差回升至 17.8 美元 / 桶 /9 16/ 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ICE 取暖油 (USD/ 桶 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子油价阿曼 OPEC 一揽子表 3: 原油价格回顾迪拜塔皮斯辛塔阿曼 OPEC 一揽子周五周一周二周三周四周均价上周均价 #N/A #N/A #N/A #N/A 周涨跌 #N/A #N/A #N/A #N/A 4.53% 4

5 图 8:WTI/LLS/LLSWTI 截至 5 月 12 日当周, 墨西哥湾 (PADD3) 地区商业库存下降 5511 千桶至千桶 ; 美国中部 (PADD 2) 商业库上升 1197 千桶至 1974 千桶 ; 库欣商业库存上升 35 千桶至 668 千桶 LLSWTI 价差 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 图 9: 各地炼厂利润西北欧和墨西哥湾的炼厂利润略有恢复亚洲 /6/19 15/6/19 16/6/19 墨西哥湾欧洲西北 /6/ 15/6/ 16/6/ /7/1 15/7/1 16/7/1 2 宏观经济影响因素特朗普风波引发避险情绪陡增, 黄金价格上升, 但由于临近限产会议, 油价上涨更为强烈, 黄金 / 原油比价有所回落图 :COMEX 黄金 /WTI 单位 : 美元 / 盎司 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 5

6 图 11:COMEX 黄金 /Brent 7 单位 : 美元 / 盎司 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 图 12: 美元指数 5 特朗普政治风波导致美元持续走弱 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 图 13: 标普 2, 2, 2, 2, 2, 2, 1,9 1,8 1,7 1, 1, WTI( 左轴 ) 标普 6

7 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/ 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/ 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 EIA 公布数据显示, 截至 5 月 12 日当周, 全美原油产量减少 9 千桶 / 天至 95 千桶 / 天 ; 进口量增加 97 千桶至 859 千桶 ; 全美原油商业库存减少 1753 千桶至 5.77 亿桶其中, 美国原油产量出现了意外回落, 但回落幅度仅有 9 千桶 / 天且具体来看, 本土 48 周产量依旧出现了 12 千桶 / 天的增长, 产量的下降来自于阿拉斯加地区的产量减少, 从历史数据来看, 该地区产量会在 48 月份出现季节性的大幅回落 ( 谷底较平均水平约减少 1 千桶 / 天 ), 故而一方面, 美国原油产量整体增长或在短时间内受到该地区产量波动的拖累, 出现短暂减缓 ; 但是, 另一方面, 这并不会改变美国原油产量的回升趋势图 14: 全美商业原油进口及产量图 15: 全美商业原油库存周度变化 3 原油市场供需情况 9 千千桶全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油进口 : 原油 7 千图 16: 美国原油进出口情况, 千桶 / 天 8, 6, 4, 2, 2, 15/1 15/4 15/7 15/ 16/1 16/4 16/7 16/ 17/1 17/4 进口出口 7

8 图 17: 全美商业原油库存 5, 千桶, 炼厂开工率回升美国原油产量受达拉斯加地区拖累出现增长停滞, 美国原油库存得以维持下降, 进一步接近去年同期水平 4,, 3,, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年范围 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年图 18: 库欣商业原油库存 8, 千桶 7,,, 截至 5 月 12 日当周, 库欣地区商业库存增加 35 千桶至 668 千桶,,,, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年范围 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年贝克休斯数据显示, 截至 5 月 19 日当周, 全美在线钻井平台数增加 8 座至 7 座其中 Cana Woodford 地区保持 53 座不变 ;Eagle Ford 地区增加 2 座至 77 座 ;Permian 地区增加 4 座至 361 座 ;Williston 地区保持 44 座不变油价在限产支撑下回升至美元 / 桶上方区间运行, 使得以 Permian 为代表的开采经济效益较高地区的钻井平台数出现了明显回升钻井数的稳步增长背景下, 原油产量回升也将延续图 19: 美国原油钻机数座千 8 Cana Woodford( 左轴 ) Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 9,8 9, 9, 9, 9, 8,8 8, 8, 8, 8, 7,8 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 8

9 图 : 区域原油产量及钻机数 1 图 21: 区域原油产量及钻机数 2 Bakken Region Eagle Ford Region EIA 月度数据显示,17 年 3 月七大主要页岩油产区钻机数, 除 Niobrara 地区维持不变外, 其他产区全面增长 Bakken 地区外, 其他产区产量出现全面回升 Permian 地区作为经济效益最高地区, 该继续引领全美产量回升, 钻井数持续增长的同时, 产量增幅预计在未来还将扩大美国原油产量的增长预期依旧强烈 1,, 1,, 1,, 8,,,, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 22: 区域原油产量及钻机数 3 7,,,,,,, Haynesville Region 2 1 2,, 1,, 1,,, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 23: 区域原油产量及钻机数 4 Marcellus Region,,,,, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 24: 区域原油产量及钻机数 5 图 25: 区域原油产量及钻机数 6 Niobrara Region Permian Region,,,,,, 1 8 3,, 2,, 2,, 1,, 1,,, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 26: 区域原油产量及钻机数 7 Utica Region, 8,,,, 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 9

10 图 27: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 11, 千, 9, 截至 5 月 12 日当周, 全美原油产量下降 9 千桶至 95 千桶汽油产量下降 32 千桶至千桶馏分油产量增加 86 千桶至 42 千桶 8, 7, 6, 5, 4, 产量 : 馏分燃料油产量 : 原油产量 : 汽油图 28: 炼厂数据 17 千 % 截至 5 月 12 日当周, 美国炼厂开工率上升 1.9% 至 93.4% 炼厂输入增加 363 千至千当前炼厂开工率处于高位水平, 炼厂输入较于 16 年同比增长高达 4.59% 高位的炼厂开工率意味着汽油产量也升至年内高位, 不过如我们早前指出, 在汽油需求回升作用下, 汽油库存有所下降炼厂输入 ( 左轴 ) 产能利用率数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所图 29: 汽油需求截至 5 月 12 日当周, 美国汽油需求下降 17 千桶至 96 千桶正如我们在早前周报 (17 年 5 月 8 日 ) 中指出, 虽然一季度后汽油需求强势恢复时期结束, 但是, 当前旺季背景下, 我们认为并不具备长期处于当前水平的基础, 汽油需求迎来了连续两周的回升, 基于对于今年需求较 16 年略有增长的预期, 预计汽油需求在未来仍有一定的回升空间千桶 / 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年范围

11 图 : 汽油库存 27, 千桶 2, 2, 2, 2, 汽油库存连续两周下降截至 5 月 12 日当周, 汽油库存减少 413 千桶至 2669 千桶 2, 2,, 19, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年范围 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年图 31: 馏分油燃料油库存 18, 千桶 17, 1, 1, 截至 5 月 12 日当周, 馏分油库存减少 1944 千桶至千桶, 低于 16 年同期水平 1, 1, 1, 1,, 9, 8, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月月 11 月 12 月近 5 年范围 min 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年截至 5 月 12 日当周, 原油产量下降 9 千桶 / 天至 95 千桶 / 天炼厂输入增加 363 千桶 / 天至千桶 / 天 ; 原油商业库存减少 1753 千桶 / 天至 5772 千桶 / 天 2347 千桶至亿桶 ; 原油进口量增加 97 千桶 / 天至 859 千桶 / 天 ; 原油出口量增加 393 千桶 / 天至 86 千桶 / 天 ; 炼厂开工率上升 1.9% 至 93.4% 表 4: 美国原油供需平衡表商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 千至数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 11

12 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/ 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/ 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 15/4 15/5 15/6 15/7 15/8 15/9 15/ 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/ 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 图 32: 中国原油进口数据海关总署公布数据显示, 我国 4 月原油进口量 3439 万吨, 较 3 月回落 456 万吨早前公布的 3 月的原油加工量为 1119 万, 仅略低于 12 月的纪录高位, 较去年同期同比增长 5.9%, 显示出我国原油进口数据的强劲增长在反应了我国原油需求维持增势的同时, 我国将原油转换为成品油的能力增强, 原油库存向成品油库存转换 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 万吨美元 / 吨中国原油进口 : 当月值中国进口平均单价图 33: 中国成品油出口数据万吨海关总署公布数据显示, 我国 4 月成品油出口回落 117 万吨至 3 万吨 12/4 12/ 13/4 13/ 14/4 14/ 15/4 15/ 16/4 16/ 17/4 汽油柴油航空煤油和灯用煤油燃料油其他图 34: 中国制造业 PMI 数据显示,4 月份中国官方制造业 PMI 下降.6 至 51.2, 财新中国制造业 PMI 回落.9 至.3 虽然本次制造业 PMI 双双下滑, 但仍处于枯荣线上方截至目前, 制造业 PMI 已连续 9 个月处于枯荣线上方财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 12

13 分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :88888 传真 :

217 年 11 月 5 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场减产协议预期强烈, 美国市场好转迹象显现, 油价继续走强 WTI 原油报收结算价美元 / 桶, 较前周上涨 1.74 美元 / 桶 (3.23%),Brent 原油报收 62.7 美元 / 桶, 较前周上涨 1.63

217 年 11 月 5 日 1 原油相关价格走势 1.1 期货市场减产协议预期强烈, 美国市场好转迹象显现, 油价继续走强 WTI 原油报收结算价美元 / 桶, 较前周上涨 1.74 美元 / 桶 (3.23%),Brent 原油报收 62.7 美元 / 桶, 较前周上涨 1.63 217 年 11 月 5 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 6 55 WTI 油价限制逻辑尚未触发, 油价维持强势原油市场重平衡预期强烈, 油价创两年新高减产协议预期强烈, 美国市场好转迹象显现, 油价继续走强 WTI 原油报收结算价 55.64 美元 / 桶, 较前周上涨 3.23%,Brent 原油报收 62.7 美元 / 桶, 较前周上涨

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