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1 期货研究 石油期货周报 2015 年 3 月 28 日 行情回顾 中银国际期货研究部张学艺 F xueyi.zhang@bocichina.com 上周国际油价上演了过山车行情 由于也门局势紧张引发市场对原油供应的担忧, 上周四国际油价出现暴涨, 之后由于美国 GDP 增长数据不及预期, 油价暴跌 NYMEX 五月原油期货价格上周累计上涨 2.30 美元, 涨幅 4.94%, 收报 美元 / 桶 ICE 布伦特五月份原油期货价格累计上涨 1.09 美元, 涨幅 1.97%, 收报 美元 / 桶 NYMEX 四月份交割的汽油期货上周累计上涨 0.02 美分 / 加仑, 收盘 美元 / 加仑, 涨幅 0.01% 四月份低硫柴油期货较前一周下跌 0.68 美分, 收盘 美元 / 加仑, 跌幅 0.39% 后市展望 基本面多空因素交织, 一方面全球原油市场供大于求的局面未发生根本性的变化 ; 另一方面美元指数从高位回落, 此外北美汽油消费将进入旺季 技术上多空分化严重, 从 WTI 原油指数的月线图看, 目前市场仍然处于下跌的趋势之中 从周线和日线图看, 市场经过两次探底之后形成明显的双重底, 但是均线系统和 MACD 出现背离 预计近期油价将横盘整理,WTI 区间 42-54, Brent 区间 52-64, 汽油和柴油区间 美元 / 加仑 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (

2 一 行情回顾 上周国际油价上演了过山车行情 由于也门局势紧张引发市场对原油供应的担忧, 上周四国际油价出现暴涨, 之后由于美国 GDP 增长数据不及预期, 油价暴跌 NYMEX 五月原油期货价格上周累计上涨 2.30 美元, 涨幅 4.94%, 收报 美元 / 桶 ICE 布伦特五月份原油期货价格累计上涨 1.09 美元, 涨幅 1.97%, 收报 美元 / 桶 ( 图一 ) NYMEX 四月份交割的汽油期货上周累计上涨 0.02 美分 / 加仑, 收盘 美元 / 加仑, 涨幅 0.01% 四月份低硫柴油期货较前一周下跌 0.68 美分, 收盘 美元 / 加仑, 跌幅 0.39% 从 WTI 原油指数的月线图看, 目前市场仍然处于下跌的趋势之中 从周线和日线图看, 市场经过两次探底之后形成明显的双重底并出现反弹, 但是均线系统和 MACD 出现背离 预计近期油价将横盘整理,WTI 区间 42-54, Brent 区间 52-64, 汽油和柴油区间 美元 / 加仑 图一 :Brent/WTI 走势及二者价差 资料来源 :NYMEX ICE WIND 中银国际期货 2

3 二 市场焦点 本周市场关注的焦点包括美国原油库存再创历史新高,WTI 原油期货持仓量略有下降, 美元指数高位震荡, 美国石油钻井数量继续下降, 也门局势紧张对国际石油市场造成冲击等 1. 美国石油库存 根据美国能源信息署 (EIA) 最新的石油库存数据, 截至 3 月 20 日的一周, 美国商业原油库存增加 817 万桶至 亿桶, 较去年同期高 8,421 万桶 当周美国日均原油产量增加至 万桶, 为 1983 年以来的最高水平 汽油库存下降 200 万桶至 亿桶 ; 馏分油库存下降 3.4 万桶至 亿桶, 炼厂开工率上升 0.9 个百分点至 89% 在过去的四个星期里, 美国成品油需求平均为 1,910 万桶 / 日, 比去年同期增长 2.9% 汽油需求平均为 880 万桶 / 日, 比去年同期增长 0.4% 馏分油需求平均为 390 万桶 / 日, 比去年同期增长 4.5% 其中, 航空煤油与去年同期相比增长 7.7% 目前美国商业原油库存远超历史同期上限 ( 图二 ), 当周美国平均日进口原油 740 万桶 ; 美国炼厂开工率目前高于历史同期平均水平 ( 图三 ), 随着部分炼厂检修结束, 预计炼厂开工率接下来将稳步回升 ; 虽然汽油库存下降, 但是目前仍然高于历史同期上限 ( 图四 )), 预计接下来库存将会继续下降 美国的馏分油库存目前正好位于历史同期平均水平 ( 图五 ), 预计接下来馏分油库存将会保持相对稳定 3

4 图二 : 美国商业原油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图三 : 美国炼厂开工率 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 4

5 图四 : 美国汽油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图五 : 美国馏分油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 5

6 图六 :WTI 期货总持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图七 :WTI 期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 6

7 2. WTI 期货持仓量略有下降 根据美国 CFTC 最新的数据, 截至 3 月 24 日当周,WTI 总持仓降至 1,748,067 手 ( 图六 ), 较前一周减少 12,654 手, 说明有资金离场 非商业空头头寸达到 306,699 手, 创下历史新高 非商业净多头下降了 36,601 手至 206,887 手 ( 图七 ), 为 2013 年 1 月以来最低 这已经是非商业净多仓连续第五周下降, 基金连续减持净多仓说明基金经理对油价走势并不乐观 3. 美国石油钻井数量继续下降 美国 Baker Hughes 公司最新数据表明美国的石油钻井数量继续下滑, 目 前已经降至 813 座 ( 图八 ), 较前一周减少 12 座, 为四年来新低 美国钻井数 量急剧下降将对今年下半年以后的页岩油产量产生较大影响 图八 : 美国石油钻井数 资料来源 :Baker Hughes 中银国际期货 7

8 4. 美元指数高位震荡 上周美元指数维持高位震荡, 围绕 97 上下波动 从图形看, 美元指数在 100 附近有较强阻力, 接下来或将进一步调整, 但是在 95 上方将有支撑 ( 图九 ) 根据美国方面上周公布的经济数据, 美国去年四季度实际 GDP 终值年化季率增长 2.2%, 预期增长 2.4%, 修正值增长 2.2% 第四季度 GDP 数据终值不及预期, 更远不及第二季度的 4.6% 及第三季度的 5%, 去年第四季度中虽个人消费支出创 2006 年以来最快增速, 但企业投资却出现减速, 政府支出更是减少 1.9%, 反映出联邦国防支出大幅减少给美国经济带来放缓的影响 美国商务部认为, 最近的报告显示出对美国今年第一季度 GDP 增速或将进一步疲软的担忧 由于美国经济数据喜忧参半, 市场预期美联储 6 月加息的概率大为降低 图九 : 美元指数与 WTI 走势 资料来源 :NYMEX WIND 中银国际期货 8

9 5. 中东局势紧张引发石油供应担忧 上周也门国内局势恶化, 胡塞武装组织在也门南部地区击败了支持总统哈迪的部落武装, 受叛军攻击的也门总统哈迪昨日坐船逃离亚丁港 此后, 沙特军方对也门胡塞武装组织展开空袭, 以保护也门民众与 也门的合法政府 据外电报道, 有 10 个国家参与沙特在也门的军事行动 由于也门与产油大国沙特接壤, 也门局势紧张引发市场对原油供应的担忧 据 华尔街日报, 也门正逐渐成为世界最大石油出口国沙特阿拉伯和伊朗之间代理冲突的最新战场, 而发生长期冲突的可能性也增加了沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会 (Gulf Cooperation Council) 国家被迫卷入战斗的风险 有分析师认为也门冲突升级的实质是沙特逊尼派和什叶派伊朗之间的争端 也门位于阿拉伯半岛西南部, 西临红海, 北部和沙特阿拉伯接壤, 东与阿曼为邻, 南濒亚丁湾和阿拉伯海, 扼地中海与印度洋交通要冲, 隔曼德海峡与埃塞俄比亚和吉布提相望 也门是世界上经济最不发达的国家之一, 粮食不能自给, 约 1/2 依靠进口 也门是一个典型的资源型国家, 石油和天然气是其最主要的自然资源 其原油产量约 161 千桶 / 日, 只占世界总产量的 0.17% 尽管也门的原油产量很小, 但是其地理位置对世界石油贸易影响很大 亚丁湾和曼德海峡是油轮从波斯湾至欧洲的必经之路 根据美国能源信息署的统计, 每天约有 380 万桶石油 ( 约占全球原油总供给 4%) 经过曼德海峡, 该海峡是穿过苏伊士运河 红海通往印度洋的海上交通要道 ( 图十 ) 如果曼德海峡关闭, 亚洲和欧洲之间的海上贸易将受到巨大影响 因此也门局势紧张引发了市场对原油供应的担忧, 并导致当天油价暴涨 9

10 图十 : 全球石油贸易流向 资料来源 : 美国 EIA 中银国际期货 三 后市展望 基本面多空因素交织, 价格走势不明朗 一方面全球原油市场供大于求的局面并未发生根本性的变化 石油输出国组织 ( 欧佩克 ) 国家上周重申不减产, 而美国的商业原油库存再创历史新高, 油价下行压力较大 另一方面美元指数从高位回落, 目前处于调整和震荡格局, 给大宗商品价格一丝喘息的机会 此外由于北美即将进入汽油消费旺季, 或将为油价提供一些支持 技术上多空分化严重, 方向不明确 从 WTI 原油指数的月线图看, 目前市场仍然处于下跌的趋势之中 从周线图看, 均线系统呈现空头排列, 但是 MACD 的向上穿越表明市场有上行的动量, 而且市场经过两次探底之后形成了明显的双重底, 并出现较大反弹 从日线图看, 价格形成了三重底的形态,MACD 向上穿越, 但是均线系统相互缠结, 说明当前多空分化, 方向不明确 10

11 由于基本面多空因素交织, 技术面部分指标相互背离, 当前油价不具备大 幅上涨的条件, 但是下跌空间有限 预计近期油价将横盘整理,WTI 区间 42-54, Brent 区间 52-64, 汽油和柴油期货震荡区间 美元 / 加仑 根据市场状况和风险收益比, 短线操作风险较大, 建议以观望为主 从油价季节性波动和中长期投资的角度看, 建议以做多为宜, 借调整的机会逢低买入, 分次建仓 由于中长期而言油价将回归价值, 在当前低位以平均价建仓的价值投资策略将会产生不错的回报 11

12 免责声明 中银国际期货有限责任公司 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请 此报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称 中银国际 ) 不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但 中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 客服热线 : 中银国际不能担保其准确性或完整性, 而中银国际不对因使用此 报告而引起的损失负任何责任 阁下不能依赖此报告以取代自己的独立判断 本报告仅反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 本报告所载的观点不代表中银国际的立场 中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保 本报告所载的资料 意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改 本报告所指的期货品种的价格 价值及投资收入可能会波动 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与 相关关联机构 : 客户之间的利害冲突 若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下 此报告不构成投资 法律 会计或 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼

13 税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 此报 邮编 告不构成给予阁下私人咨询建议 电话 : (8621) 此报告并非针对或意图派发给或为任何就派发 发布 可得到或 传真 : (8621) 使用此报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民 此报告的版权属中银国际, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属中银国际 未经中银国际事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传 中银国际证券有限公司中国香港花园道 1 号中银大厦 20 楼电话 :(852) 传真 :(852) 媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其 它任何用途 如引用 刊发, 需注明出处为中银国际期货有限责 任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 所 有于此报告中使用的商标 服务标记及标识均为中银国际的商标 服务标记及标识 中银国际可在法律许可下于发表材料前使用此报告中所载资料或 意见或所根据的研究和分析

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