锦泰期货研发 7 月原油期货市场展望供给端风险主导, 油市维持偏强走势摘要研究创造价值展望后市, 供需面来看,OPEC 由于剩余产能不高, 在下半年或保持缓慢增产态势, 加上夏季需求回暖美国页岩油产量接近高点, 总体看用心诚心专心贴心下半年全球原油市场的供需依然处于紧平衡状

Size: px

Start display at page:

Download "锦泰期货研发 7 月原油期货市场展望供给端风险主导, 油市维持偏强走势摘要研究创造价值展望后市, 供需面来看,OPEC 由于剩余产能不高, 在下半年或保持缓慢增产态势, 加上夏季需求回暖美国页岩油产量接近高点, 总体看用心诚心专心贴心下半年全球原油市场的供需依然处于紧平衡状"

弃莘
5 years ago
Views:

从原油需求的季节性特点来看, 下半年在驾车出行以及冬季取暖的带动下, 需求和均价一般会高于上半年, 考虑供给弹性减弱库存水平锦泰期货研发部陈捷 025-83116158

1 锦泰期货研发 7 月原油期货市场展望供给端风险主导, 油市维持偏强走势摘要研究创造价值展望后市, 供需面来看,OPEC 由于剩余产能不高, 在下半年或保持缓慢增产态势, 加上夏季需求回暖美国页岩油产量接近高点, 总体看用心诚心专心贴心下半年全球原油市场的供需依然处于紧平衡状态, 面临短期供给冲击的风险将大于增产带来的下跌风险, 价格易涨难跌从原油需求的季节性特点来看, 下半年在驾车出行以及冬季取暖的带动下, 需求和均价一般会高于上半年, 考虑供给弹性减弱库存水平锦泰期货研发部陈捷 cjie314@gmail.com 偏低, 石油价格在后市大概率将维持震荡偏强走势预计七月上海 SC 原油主力合约运行区间在元 / 桶投资咨询证号 :Z 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

供给端风险主导, 油市维持偏强走势 2018 年 7 月原油市场展望一 6 月原油行情回顾 6 月份原油价格强势上涨外盘 Brent 主力合约上涨 2.41 美元 / 桶至 79.12 美元 / 桶, 涨幅 3.14%,WTI 主力合约上涨 8.58 美元 / 桶至 74.

2 供给端风险主导, 油市维持偏强走势 2018 年 7 月原油市场展望一 6 月原油行情回顾 6 月份原油价格强势上涨外盘 Brent 主力合约上涨 2.41 美元 / 桶至美元 / 桶, 涨幅 3.14%,WTI 主力合约上涨 8.58 美元 / 桶至美元 / 桶, 涨幅 13.06%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 上涨 3 美元 / 桶至美元 / 桶,WTI 上涨 8.34 元 / 桶至美元 / 桶图上半年原油现货走势数据来源 :Wind 资讯文华财经图 2 上海 INE 原油期货走势 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 数据来源 :Wind 资讯文华财经今年 3 月中国原油期货正式上市在经过近 3 个月的运行后, 中国原油期货市场交投逐步活跃, 目前 SC 合约的日均成交已由上市初期的 5 万手左右上升至 20 万手以上, 流动性已超过全球第三大基准油种 DME Oman, 价格走势基本与国际油价同步持仓量仍处于低位,SC 全品种持仓为 3.4 万手二原油价格影响因素分析框架要讨论油价的走势, 不得不对其相关影响因素有所涉及世界石油贸易体系的复杂性以及石油与各国经济社会的有机联系, 决定了石油价格行为的复杂性这种复杂性不仅由石油的供应能力和需求数量决定, 而且与市场微观机构市场的参与主体以及复杂的社会经济关系有关我们可以将原油定义为一种政治金融商品原油本质上是一种商品, 金融属性是影响油价的主要决定因素, 而政治属性则来源于原油是一种重要的战略资源如果追溯当前原油定价体系的诞生, 那么这一定义可能更容易理解 :1975 年, 美国以提供保护为交换条件, 要求海湾合作组织以后进行原油贸易结算只能使用美元, 这里美国的安全保护是一个典型的政治交换砝码, 美元结算直接决定了它的金融属性, 原油贸易及实体工业供需表明原油的商品特征图 2 原油价格影响因素简示 : 根本在汇率供需 ( 注 : 虚线表示为间接非主要影响 ; 所有关联关系间均是如政治和经济之间的相互作用关系, 限于篇幅未以图形表示 ) 资料来源 : 锦泰期货研发如图 2 所示, 我们认为原油价格主要由供需投机汇率地缘政治突发因素储备等多种因素决定, 但最终以上因素都可以汇集到供给需求和汇率上来但对地缘冲突自然灾害等突发事件的炒作和预期变化也会加剧油价短期的波动请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

三原油市场二季度基本面分析基本面供给端 :OPEC 增产动向继续主导供给自 2016 年底 OPEC+ 达成减产协议以来, 全球供需再平衡迅速推进, 在供给面偏紧 Brent 由 55 美元涨至 80 美元, 考虑到委内瑞拉以及伊朗产量将进一步下滑, 此前市场纷纷猜测 OPEC+ 将在 6 月会议上放宽减产幅度 6 月 22 日,OPEC+ 在维也纳召开第四次部长级会议宣布, 从 7 月起将

4 三原油市场二季度基本面分析基本面供给端 :OPEC 增产动向继续主导供给自 2016 年底 OPEC+ 达成减产协议以来, 全球供需再平衡迅速推进, 在供给面偏紧 Brent 由 55 美元涨至 80 美元, 考虑到委内瑞拉以及伊朗产量将进一步下滑, 此前市场纷纷猜测 OPEC+ 将在 6 月会议上放宽减产幅度 6 月 22 日,OPEC+ 在维也纳召开第四次部长级会议宣布, 从 7 月起将 OPEC+ 减产执行率从 2018 年 5 月的 152% 调整至 100% 按照 120 万桶 / 日的减产额度, 则 OPEC 12 国 7 月开始的增产量需达到 62.4 万桶 / 日从目前 OPEC 各国产能情况看,OPEC 拥有对应增产能力的是高财政平衡油价的沙特, 阿联酋和科威特据国际能源署 (IEA) 测算, 沙特拥有约 200 万桶 / 日的未使用产能, 阿联酋大约 33 万桶 / 日, 科威特约 22 万桶 / 日但这些国家依赖于高油价带来的财政收入, 考虑到高油价对本国的财政盈余的巨大影响, 其国家内部能否完全兑现增产承诺仍有不同看法, 后续 OPEC 增产的节奏和力度仍将有待观察图 3 OPEC 与世界原油产量数据来源 :OPEC 锦泰期货研发部另一方面, 随着页岩油技术的成熟, 美国原油供给已经成为世界石油市场中一股不可忽视的力量根据 EIA 数据显示, 美月度原油产量在 17 年年底突破 1000 万桶 / 日之后,2018 年上半年美国原油产量保持了较快的增长势头, 截止 2018 年 3 月的数据, 美国原油月度产量已经达到万桶 / 日, 与产量增速相对应的是钻机数的高速增长六月美国原油产量在达到 1090 万桶 / 日的创纪录水平后, 目前产量水平保持平稳短期来看, 美国核心页岩油区块的产量受制于其管道运输能力, 出口终端能力以及资本开支力度的下降, 恐怕难以实现持续性的高增长, 大概率类似于 17 年下半年的情况, 美国原油产量的增速在下半年出现放缓, 增速或难以持续 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

年全球原油需求量为 9885 万桶 / 日, 比 2017 年需求量增加 165 万桶 / 日 ; 预计 2018 年全球对欧佩克原油需求量为 3275 万桶 / 日国际能源署 (IEA) 预计 2018 年全球原油需求为 9920 万桶 / 日, 比

5 需求端 : 三季度需求总体向好从季节性因素来看, 在正常年份下半年的原油需求将高于上半年一般来说,Q3 的驱动因素来自于驾驶旺季以及夏季发电用油需求的增长而 Q4 的需求驱动因素来自于冬季取暖用油的需求增长因此目前的情况看, Q1 与 Q2 的需求淡季已经平稳度过, 现阶段的增产会一定程度上被 Q3 与 Q4 的需求旺季所消化, 不会形成供给大幅过剩的局面图 4 各大机构 2018 下半年供需预测数据来源 :OPEC IEA EIA 锦泰期货研发部最近报告表明, 欧佩克预计 2018 年全球原油需求量为 9885 万桶 / 日, 比 2017 年需求量增加 165 万桶 / 日 ; 预计 2018 年全球对欧佩克原油需求量为 3275 万桶 / 日国际能源署 (IEA) 预计 2018 年全球原油需求为 9920 万桶 / 日, 比 2017 年增加 140 万桶 / 日国际能源署报告显示,2018 年第一季度和 2018 年第二季度初期需求强劲增长, 当时北半球气候寒冷是支撑需求增长的因素之一图 5 中国原油进口数据来源 : 海关总署锦泰期货研发部请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

从发展中国家看, 中国以及印度需求依然旺盛, 今年 1-4 月, 印度原油需求增速近 30 万桶 / 日,OPEC 预计全年印度需求建信期货研究中心半年度报告请阅读正文后的声明 11 增速将达 28.5 万桶 / 日, 在废除纸币等一系列拖累需求的事件影响逐渐淡化后, 印度依然是全球需求的主要增长点中国方面,1 季度国内原油需求增速 46 万桶 / 日,4 月增速 49.

6 从发展中国家看, 中国以及印度需求依然旺盛, 今年 1-4 月, 印度原油需求增速近 30 万桶 / 日,OPEC 预计全年印度需求建信期货研究中心半年度报告请阅读正文后的声明 11 增速将达 28.5 万桶 / 日, 在废除纸币等一系列拖累需求的事件影响逐渐淡化后, 印度依然是全球需求的主要增长点中国方面,1 季度国内原油需求增速 46 万桶 / 日,4 月增速 49.5 万桶 / 日今年国内有包括华北石化 500 万吨大榭石化 600 万吨恒力 2000 万吨等一些列大型炼化项目相继建成投产, 新增炼化产能近 3500 万吨, 继续支撑国内原油需求从各大机构的需求预测来看, 多数认为受到油价上涨影响 2018 年下半年需求增长将会开始放缓但从历史上年度原油均价与需求增量的关系可以看出, 实际上当油价涨至 100 美元 / 桶以上的高位时, 原油价格对于需求的抑制作用才会显现在当前油价区间内 (70-80 美元 / 桶 ), 原油价格对于需求的抑制作用不显著, 油价在目前水平不会对原油市场的紧平衡格局造成太多冲击库存和持仓 : 多头氛围占据主流根据美国能源信息署统计, 截止 2018 年 6 月 29 日当周, 美国原油库存量亿桶, 比前一周增长 125 万桶 ; 美国汽油库存总量亿桶, 比前一周下降 151 万桶 ; 馏分油库存量为亿桶, 比前一周增长 13 万桶原油库存比去年同期低 16.9%; 比过去五年同期平均水平低 2%; 汽油库存比去年同期高 1% 图 6 CFCT 非商业净持仓与 WTI 油价走势数据来源 :wind 锦泰期货研发部截至 6 月 19 日当周,NYMEX 轻质原油原油期货商业性多头持仓为万手, 较上年同期增加 6384 手, 商业性空头持仓为万手, 较上年同期增加万手, 商业性净空持仓为万手, 较上年同期增加手, 增幅为 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 72.38% 非商业性多头持仓为万手, 较上年同期增加 6.59 万手, 非商业性空头持仓为万手, 较上年同期减少万手, 非商业性净多持仓为万手, 较上月底增加手, 增幅为 76.71% 随着油价不断走高, 商业空头持仓增幅表明上游套保头寸的增加, 但当前非商业性多空持仓比例 6:1 左右, 基金净多持仓仍表明投机资金仍中长期看多油价四 7 月原油市场走势展望展望后市, 从供需面来看,OPEC 由于剩余产能不高, 在下半年或保持缓慢增产态势, 加上夏季需求回暖美国页岩油产量接近高点, 总体看下半年全球原油市场的供需依然处于紧平衡状态, 面临短期供给冲击的风险将大于增产带来的下跌风险, 价格易涨难跌且从原油需求的季节性特点来看, 下半年在驾车出行以及冬季取暖的带动下, 需求和均价一般会高于上半年, 考虑供给弹性减弱库存水平偏低, 石油价格在后市大概率将维持震荡偏强走势预计七月上海 SC 原油主力合约运行区间在元 / 桶免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 锦泰期货研发部力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告仅向特定客户传送, 未经锦泰期货研发部授权许可, 任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事