<4D F736F F D20C9BDB6ABCAA1C7E0B5BACAD C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAD6D0D0A1C6F3D2B5BCAFBACFC6B1BEDDB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E62E646F63>

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2 山 东 省 青 岛 市 2013 年 度 第 一 期 中 小 企 业 集 合 票 据 跟 踪 评 级 报 告 本 期 集 合 票 据 信 用 跟 踪 评 级 结 果 上 次 评 级 结 果 本 期 集 合 票 据 要 素 集 合 票 据 简 称 发 行 额 度 发 行 时 间 期 限 主 体 长 期 信 用 集 合 票 据 发 行 人 AAA AAA 13 青 岛 SMECN 亿 元 2013 年 1 月 23 日 3 年 上 次 评 级 结 果 跟 踪 评 级 结 果 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 BB + / 稳 定 BB + / 稳 定 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 BB/ 稳 定 BB/ 稳 定 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 集 合 票 据 担 保 人 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 跟 踪 评 级 时 间 :2015 年 7 月 16 日 分 析 师 电 话 : 传 真 : 列 入 下 调 信 用 1 BB/ 负 面 评 级 观 察 名 单 主 体 长 期 信 用 等 级 AAA 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 1 在 2014 年 7 月 30 日 出 具 的 山 东 省 青 岛 市 2013 年 度 第 一 期 中 小 企 业 集 合 票 据 跟 踪 评 级 报 告 中, 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BBB-, 评 级 展 望 为 稳 定, 根 据 2015 年 3 月 23 日 出 具 的 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 将 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 的 公 告, 联 合 资 信 将 青 岛 三 特 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 评 级 观 点 受 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大, 以 及 中 小 企 业 自 身 制 约 因 素 的 影 响,2014 年 以 来, 中 小 企 业 发 展 形 势 严 峻 2015 年 国 内 经 济 下 行 压 力 将 继 续 加 大, 中 小 企 业 面 临 的 困 难 更 加 严 峻 同 时, 国 家 和 地 方 政 府 对 中 小 企 业 的 扶 持 政 策 持 续 推 出, 缓 解 中 小 企 业 发 展 困 境 跟 踪 期 内, 联 合 资 信 对 13 青 岛 SMECN1 的 3 家 发 行 人 的 主 体 长 期 信 用 进 行 了 跟 踪 分 析 ( 详 见 以 下 各 发 行 人 主 体 长 期 信 用 分 析 ) 跟 踪 期 内, 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 天 时 海 洋 ) 得 益 于 泥 浆 泵 销 量 大 幅 增 长 和 钻 井 包 集 中 完 工, 收 入 利 润 保 持 增 长, 盈 利 能 力 增 强, 整 体 抗 风 险 能 力 有 所 提 升, 联 合 资 信 维 持 天 时 海 洋 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BB +, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 集 团 ) 营 业 收 入 和 利 润 小 幅 增 长, 盈 利 能 力 有 所 提 升, 但 债 务 规 模 进 一 步 增 长, 债 务 负 担 有 所 加 重, 联 合 资 信 维 持 康 泰 集 团 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BB, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 岛 三 特 ) 受 银 行 抽 贷 供 应 商 调 整 供 货 结 算 方 式 影 响, 青 岛 三 特 营 运 资 金 压 力 凸 显, 主 要 产 品 产 销 量 下 降, 使 得 收 入 利 润 大 幅 下 降, 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 整 体 抗 风 险 能 力 下 滑, 联 合 资 信 将 青 岛 三 特 主 体 长 期 信 用 等 级 由 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 调 整 为 BB, 评 级 展 望 为 负 面 本 期 集 合 票 据 由 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 债 增 进 公 司 ) 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 联 合 资 信 评 定, 中 债 增 进 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAA, 担 保 实 力 很 强, 其 担 保 对 本 期 集 合 票 据 的 信 用 水 平 提 升 作 用 大 综 合 考 虑, 13 青 岛 SMECN1 不 能 按 期 13 SMECN1 1

3 还 本 付 息 的 风 险 极 低, 联 合 资 信 维 持 13 青 岛 SMECN1 信 用 等 级 为 AAA 优 势 1 跟 踪 期 内, 青 岛 市 经 济 仍 保 持 了 平 稳 增 长, 为 中 小 企 业 经 营 提 供 了 有 力 支 持 2 中 债 增 进 公 司 担 保 实 力 很 强, 其 担 保 对 本 期 集 合 票 据 信 用 水 平 提 升 作 用 大 关 注 1 受 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大, 以 及 中 小 企 业 自 身 制 约 因 素 的 影 响,2014 年 以 来, 中 小 企 业 发 展 形 势 严 峻 2015 年 国 内 经 济 下 行 压 力 将 继 续 加 大, 中 小 企 业 面 临 的 困 难 更 加 严 峻 2 跟 踪 期 内, 受 银 行 抽 贷 供 应 商 调 整 供 货 结 算 方 式 影 响, 青 岛 三 特 营 运 资 金 压 力 凸 显, 主 要 产 品 产 销 量 下 降, 使 得 收 入 利 润 大 幅 下 降, 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 整 体 抗 风 险 能 力 下 滑 13 SMECN1 2

4 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 山 东 省 青 岛 市 2013 年 度 第 一 期 中 小 企 业 集 合 票 据 发 行 人 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 各 发 行 人 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 各 发 行 人 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 各 发 行 人 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 至 到 期 日 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 13 SMECN1 3

5 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 山 东 省 青 岛 市 2013 年 度 第 一 期 中 小 企 业 集 合 票 据 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 本 期 集 合 票 据 基 本 情 况 13 青 岛 SMECN1 于 2013 年 1 月 25 日 发 行, 发 行 总 额 为 人 民 币 1.20 亿 元, 集 合 票 据 发 行 人 和 发 行 额 度 见 表 1 13 青 岛 SMECN1 按 照 统 一 产 品 设 计 统 一 券 种 冠 名 统 一 信 用 增 进 统 一 发 行 注 册 的 模 式 联 合 发 行 13 青 岛 SMECN1 期 限 为 3 年, 采 用 固 定 利 率 支 付 方 式 付 息 还 本 付 息 方 式 为 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 各 联 合 发 行 人 仅 负 责 偿 还 各 自 13 青 岛 SMECN1 发 行 额 度 的 本 金 利 息 以 及 可 能 由 此 产 生 的 罚 息 复 利 违 约 金 损 害 赔 偿 金 ; 对 其 他 联 合 发 行 人 13 青 岛 SMECN1 发 行 额 度 的 本 金 利 息 以 及 可 能 由 此 产 生 的 罚 息 复 利 违 约 金 损 害 赔 偿 金 不 承 担 连 带 责 任 13 青 岛 SMECN1 2014~2015 年 度 利 息 已 于 2015 年 1 月 25 日 支 付 1 13 SMECN1 债 券 发 行 人 发 债 额 度 ( 万 元 ) 1 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 青 岛 三 特 电 器 有 限 公 司 6000 合 计 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 债 增 进 公 司 ) 就 13 青 岛 SMECN1 存 续 期 限 内 发 行 人 应 偿 付 的 1.2 亿 元 本 金 及 其 相 应 票 面 利 息 提 供 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 三 宏 观 经 济 与 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 13 SMECN1 4

6 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M 2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1 中 小 微 企 业 作 为 市 场 经 济 的 主 体, 是 推 动 中 国 经 济 转 型 提 质 增 效 的 中 坚 力 量 中 小 企 业 创 造 了 我 国 80% 以 上 的 社 会 就 业,60% 的 GDP,50% 的 税 收, 专 利 申 请 数 和 发 明 专 利 拥 有 数 的 比 例 也 高 达 50% 截 至 2015 年 2 月, 全 国 登 记 注 册 的 中 小 微 企 业 已 超 过 1850 万 户 2014 年, 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大, 中 小 企 业 发 展 面 临 诸 多 困 难 和 不 确 定 因 素, 制 约 中 小 企 业 发 展 的 融 资 难 融 资 贵 税 费 负 担 重 生 产 成 本 上 升 市 场 需 求 空 间 紧 缩 招 聘 技 工 难 留 住 人 才 难 等 问 题 仍 未 改 善, 加 上 企 业 自 身 的 创 新 能 力 不 强, 管 理 水 平 不 够 高, 中 小 微 企 业 经 营 发 展 形 势 严 峻 2014 年 一 季 度, 中 国 中 小 企 业 发 展 指 数 为 95.9, 基 本 与 2013 年 底 持 平, 略 有 上 升, 此 后, 逐 季 下 行 至 四 季 度 的 年 一 季 度, 中 国 中 小 企 业 发 展 指 数 为 92.3, 较 2014 年 四 季 度 下 降 0.5 点, 延 续 下 降 趋 势 在 当 前 经 济 下 行 压 力 加 大 情 况 下, 中 小 企 业 发 展 指 数 短 期 回 升 的 难 度 不 小 图 年 以 来 中 国 中 小 企 业 发 展 指 数 总 体 看, 受 国 内 经 济 下 行 压 力 加 大, 以 及 中 小 企 业 自 身 制 约 因 素 的 影 响,2014 年 以 来, 中 小 企 业 发 展 形 势 严 峻 2015 年 国 内 经 济 下 行 压 力 将 继 续 加 大, 中 小 企 业 面 临 的 困 难 更 加 严 峻 2 中 国 政 府 历 来 高 度 重 视 中 小 及 民 营 经 济 发 展 2013 年 12 月 31 日, 工 业 和 信 息 化 部 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 财 政 部 人 力 资 源 和 社 会 保 障 部 商 务 部 海 关 总 署 国 家 税 务 总 局 国 家 工 商 行 政 管 理 总 局 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 联 合 发 布 关 于 促 进 劳 动 密 集 型 中 小 企 业 健 康 发 展 的 指 导 意 见 ( 工 信 部 联 企 业 号 ), 意 见 提 出, 把 轻 工 纺 织 机 械 电 子 批 发 和 零 售 业 住 宿 和 餐 饮 业 居 民 服 务 业 养 老 服 务 业 以 及 现 代 服 务 业 等 行 业 中 百 万 元 固 定 资 产 就 业 人 数 13 人 以 上 ( 含 13 人 ) 人 13 SMECN1 5

7 均 年 营 业 收 入 45 万 元 以 下 ( 含 45 万 元 ) 的 中 小 企 业 作 为 当 前 引 导 扶 持 的 重 点, 努 力 营 造 良 好 的 政 策 环 境 和 社 会 氛 围, 促 进 劳 动 密 集 型 中 小 企 业 转 型 升 级 和 健 康 发 展 ; 同 时 提 出 了 8 项 政 策 措 施 2014 年 4 月, 税 务 总 局 发 布 关 于 扩 大 小 型 微 利 企 业 减 半 征 收 企 业 所 得 税 范 围 有 关 问 题 的 公 告 ( 国 家 税 务 总 局 公 告 2014 年 第 23 号 ), 将 核 定 征 收 小 微 企 业 纳 入 享 受 所 得 税 优 惠 征 税 范 围, 明 确 了 小 微 企 业 减 半 征 税 管 理 方 式 预 缴 办 法 汇 算 清 缴 政 策 衔 接 等 内 容 2014 年 9 月, 财 政 部 和 税 务 总 局 印 发 关 于 进 一 步 支 持 小 微 企 业 的 增 值 税 和 营 业 税 政 策 的 通 知 ( 财 税 号 ), 规 定 自 2014 年 10 月 1 日 至 2015 年 12 月 31 日, 对 月 销 售 额 2 万 元 至 3 万 元 的 增 值 税 小 规 模 纳 税 人 和 营 业 税 纳 税 人, 暂 免 征 收 增 值 税 和 营 业 税, 政 策 范 围 涵 盖 小 微 企 业 个 体 工 商 户 和 其 他 个 人 出 台 这 一 政 策, 彰 显 了 国 务 院 在 当 前 经 济 形 势 下 稳 增 长 促 就 业 保 民 生 的 决 心 2014 年 12 月, 财 政 部 和 国 家 税 务 总 局 出 台 关 于 对 小 微 企 业 免 征 有 关 政 府 性 基 金 的 通 知 ( 财 税 [2014]122 号 ), 进 一 步 加 大 对 小 微 企 业 的 扶 持 力 度, 自 2015 年 1 月 1 日 起 至 2017 年 12 月 31 日, 对 按 月 纳 税 的 月 销 售 额 或 营 业 额 不 超 过 3 万 元 ( 含 3 万 元 ), 以 及 按 季 纳 税 的 季 度 销 售 额 或 营 业 额 不 超 过 9 万 元 ( 含 9 万 元 ) 的 缴 纳 义 务 人, 免 征 教 育 费 附 加 地 方 教 育 附 加 水 利 建 设 基 金 文 化 事 业 建 设 费 ; 自 工 商 登 记 注 册 之 日 起 3 年 内, 对 安 排 残 疾 人 就 业 未 达 到 规 定 比 例 在 职 职 工 总 数 20 人 以 下 ( 含 20 人 ) 的 小 微 企 业, 免 征 残 疾 人 就 业 保 障 金 总 体 看, 为 了 应 对 当 前 严 峻 的 经 济 环 境, 缓 解 中 小 企 业 发 展 困 境, 中 国 政 府 出 台 了 一 系 列 政 策, 保 证 中 小 企 业 健 康 发 展 3 青 岛 市 经 济 运 行 情 况 2014 年, 青 岛 市 2014 年 全 市 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 增 长 8.0% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 3.9%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 8.4%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 7.9% 三 次 产 业 比 例 为 4.2:44.6:51.2 人 均 GDP 达 到 元 民 营 经 济 增 加 值 亿 元, 增 长 8.3% 2014 年, 青 岛 市 全 年 财 政 总 收 入 实 现 亿 元, 增 长 8.5%; 一 般 公 共 预 算 收 入 亿 元, 增 长 13.5%; 一 般 公 共 预 算 支 出 亿 元, 增 长 6.0% 全 年 国 税 系 统 组 织 税 收 收 入 ( 含 海 关 代 征 ) 亿 元, 增 长 0.6%; 其 中, 国 内 税 收 亿 元, 增 长 8.3% 地 税 税 收 收 入 亿 元, 增 长 12.7% 2014 年, 青 岛 市 全 年 居 民 消 费 价 格 比 上 年 上 涨 2.6%, 其 中, 食 品 价 格 上 涨 4.4% 全 年 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 下 降 0.8%, 工 业 生 产 者 购 进 价 格 下 降 2.6% 12 月 份 市 区 新 建 住 宅 价 格 同 比 下 降 6.2%; 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降 5.2% 2014 年, 青 岛 市 全 年 全 部 工 业 完 成 增 加 值 亿 元, 增 长 8.3% 全 年 规 模 以 上 工 业 4603 家, 实 现 增 加 值 增 长 9.4% 按 轻 重 工 业 分, 重 工 业 增 长 11.3%, 轻 工 业 增 长 6.6%; 按 类 型 分, 国 有 控 股 企 业 增 长 5.1%, 集 体 企 业 增 长 10.7%, 股 份 制 企 业 增 长 9.6%, 外 商 及 港 澳 台 商 投 资 企 业 增 长 9.3% 全 年 规 模 以 上 工 业 企 业 完 成 工 业 总 产 值 亿 元, 增 长 9.6% 其 中, 高 新 技 术 产 业 产 值 增 长 16.7%, 占 比 为 40.7%, 较 年 初 提 高 0.8 个 百 分 点 ; 十 条 工 业 千 亿 级 产 业 链 产 值 增 长 10.2%, 占 比 为 75.3%; 规 模 以 上 工 业 战 略 性 新 兴 产 业 产 值 增 长 20.2% 2014 年, 青 岛 市 全 市 固 定 资 产 投 资 ( 包 括 城 镇 农 村 500 万 元 以 上 投 资 项 目 )5766 亿 元, 增 长 16.1% 其 中, 第 一 产 业 投 资 亿 元, 增 长 11.4%; 第 二 产 业 投 资 亿 元, 增 长 16%; 第 三 产 业 投 资 亿 元, 增 长 16.4% 区 域 政 策 环 境 近 年 来, 青 岛 市 在 政 策 上 对 中 小 企 业 发 展 进 行 大 力 支 持 青 岛 市 对 金 融 机 构 新 增 小 企 业 信 用 贷 款 和 质 押 贷 款, 按 2% 的 比 例 承 诺 风 险 补 13 SMECN1 6

8 偿 ; 对 保 证 贷 款 和 抵 押 贷 款 同 比 多 增 部 分, 按 1.5% 的 比 例 承 诺 风 险 补 偿 为 进 一 步 缓 解 青 岛 市 中 小 企 业 融 资 难 融 资 贵 问 题, 青 岛 市 委 市 政 府 2014 年 10 月 出 台 关 于 加 强 民 营 经 济 发 展 的 意 见 ( 青 发 号 ), 在 推 进 投 资 创 业 便 利 化 加 大 金 融 支 持 力 度 落 实 用 工 用 地 优 惠 政 策 完 善 服 务 保 障 机 制 等 方 面 提 出 指 导 意 见, 用 以 实 现 民 营 经 济 发 展 环 境 明 显 改 善, 市 场 主 体 活 力 明 显 增 强, 经 济 规 模 明 显 扩 大, 质 量 效 益 明 显 提 高, 对 转 方 式 调 结 构 形 成 重 要 推 动, 在 支 撑 增 长 促 进 创 新 扩 大 就 业 等 方 面 发 挥 重 要 作 用 到 2017 年 底, 全 市 私 营 企 业 达 到 30 万 户 以 上 年 均 增 长 15% 左 右, 个 体 和 私 营 企 业 从 业 人 员 达 到 300 万 人 以 上 年 均 增 长 8% 左 右 2014 年, 为 缓 解 中 小 企 业 融 资 难 融 资 贵 问 题, 青 岛 市 经 济 信 息 化 委 根 据 中 小 企 业 发 展 现 状, 以 解 决 企 业 抵 押 难 渠 道 少 成 本 高 等 问 题 为 突 破 口, 通 过 搭 平 台 建 体 系 拓 渠 道 出 政 策 强 服 务, 中 小 企 业 多 方 式 融 资 工 作 取 得 明 显 成 效 1-11 月 份, 担 保 还 贷 周 转 等 各 类 政 策 性 措 施 帮 助 3700 家 ( 次 ) 中 小 企 业 解 决 融 资 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 青 岛 市 经 济 稳 定 增 长, 中 小 企 业 外 部 发 展 环 境 良 好 同 时, 青 岛 市 一 系 列 中 小 企 业 发 展 促 进 措 施 及 政 策 的 颁 布 实 施, 为 中 小 企 业 健 康 发 展 提 供 了 稳 定 助 力 五 发 行 人 主 体 长 期 信 用 2 13 SMECN1 集 合 票 据 发 行 人 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 上 次 评 级 结 果 BB + / 稳 定 跟 踪 评 级 结 果 BB + / 稳 定 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 BB/ 稳 定 BB/ 稳 定 青 岛 三 特 电 器 有 限 公 司 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 BB/ 负 面 跟 踪 期 内, 联 合 资 信 对 13 青 岛 SMECN1 的 3 家 发 行 人 的 主 体 长 期 信 用 进 行 了 跟 踪 分 析 ( 详 见 以 下 各 发 行 人 主 体 长 期 信 用 分 析 ) 跟 踪 期 内, 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 得 益 于 泥 浆 泵 销 量 大 幅 增 长 和 钻 井 包 集 中 完 工, 收 入 利 润 保 持 增 长, 盈 利 能 力 增 强, 整 体 抗 风 险 能 力 有 所 提 升, 联 合 资 信 维 持 天 时 海 洋 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BB +, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司, 营 业 收 入 和 利 润 小 幅 增 长, 盈 利 能 力 有 所 提 升, 但 债 务 规 模 进 一 步 增 长, 债 务 负 担 有 所 加 重, 联 合 资 信 维 持 康 泰 集 团 主 体 长 期 信 用 等 级 为 BB, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 岛 三 特 ) 受 银 行 抽 贷 供 应 商 调 整 供 货 结 算 方 式 影 响, 青 岛 三 特 营 运 资 金 压 力 凸 显, 主 要 产 品 产 销 量 下 降, 使 得 收 入 利 润 大 幅 下 降, 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 整 体 抗 风 险 能 力 下 滑, 联 合 资 信 将 青 岛 三 特 主 体 长 期 信 用 等 级 由 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 调 整 为 BB, 评 级 展 望 为 负 面 1 1 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 系 济 南 小 鸭 家 用 冷 冻 设 备 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 济 南 小 鸭 冷 冻 ) 的 延 伸 济 南 小 鸭 冷 冻 于 2006 年 9 月 30 日 成 立 于 山 东 省 济 南 市, 系 自 然 人 修 相 鹏 重 组 和 并 购 山 东 小 鸭 集 团 有 限 责 任 公 司 下 属 的 冷 柜 设 备 制 造 业 务 后 成 立 的 由 于 济 南 小 鸭 冷 冻 于 2008 年 中 标 家 电 下 乡 及 国 内 国 外 业 务 的 拓 展, 原 有 的 厂 房 和 设 施 不 能 满 足 订 单 需 求 2009 年 11 月 4 日, 济 南 小 鸭 冷 冻 在 青 岛 即 墨 经 济 开 发 区 成 立 生 产 基 地, 即 青 岛 三 特 电 器 有 限 公 司, 2013 年 7 月 更 名 为 青 岛 三 特 电 器 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 青 岛 三 特 ) 目 前 青 岛 三 特 为 小 鸭 系 列 冷 柜 的 唯 一 生 产 制 造 商, 济 南 小 鸭 冷 冻 处 于 关 停 并 转 的 状 态 青 岛 三 特 初 始 注 册 资 金 为 300 万 元, 股 东 为 自 然 人 修 相 鹏 和 王 峰 ; 其 中, 修 相 鹏 出 资 156 万 元, 占 注 册 资 本 的 52%, 王 峰 出 资 144 万 元, 占 注 册 资 本 的 48%, 修 相 鹏 为 王 峰 的 姐 夫 2010 年 8 月 20 日, 青 岛 三 13 SMECN1 7

9 特 增 加 注 册 资 本 1500 万 元, 其 中, 股 东 修 相 鹏 增 加 780 万 元 王 峰 增 加 720 万 元, 并 经 北 京 红 日 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 山 东 分 所 于 2010 年 8 月 20 日 出 具 的 鲁 红 日 内 验 字 2010 第 05-Y0413 号 验 资 报 告 验 证 变 更 后 青 岛 三 特 注 册 资 本 为 人 民 币 1800 万 元, 其 中 修 相 鹏 出 资 936 万 元, 占 注 册 资 本 的 52%, 王 峰 出 资 864 万 元, 占 注 册 资 本 的 48% 青 岛 三 特 实 际 控 制 人 为 修 相 鹏 青 岛 三 特 经 营 范 围 为 : 制 售 家 电 商 用 电 器 及 配 件, 货 物 进 出 口, 技 术 进 出 口 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 本 部 设 生 产 部 工 艺 部 财 务 部 审 计 部 综 合 部 采 购 部 品 管 部 开 发 部 售 后 服 务 部 业 务 部 物 流 储 运 部 市 场 策 划 部 成 品 仓 储 部 呼 叫 中 心 销 售 部 和 外 贸 部 等 16 个 职 能 部 门 ; 青 岛 三 特 下 设 蒸 发 器 车 间 钣 金 车 间 喷 粉 车 间 总 装 车 间 立 展 车 间 和 异 型 柜 车 间 等 6 个 生 产 部 门 ; 截 至 2015 年 3 月 底, 纳 入 青 岛 三 特 合 并 范 围 的 有 3 家 子 公 司 : 青 岛 三 特 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 三 特 科 技 ) 青 岛 冰 冰 电 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 冰 冰 电 器 ) 和 青 岛 三 瑞 特 国 际 有 限 公 司 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 5.62 亿 元 ;2013 年 青 岛 三 特 实 现 营 业 收 入 9.97 亿 元, 利 润 总 额 0.67 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 5.12 亿 元 ;2015 年 1~3 月, 青 岛 三 特 实 现 营 业 收 入 0.73 亿 元, 利 润 总 额 0.05 亿 元 青 岛 三 特 注 册 地 址 : 青 岛 即 墨 市 城 霞 路 2 号 ; 法 定 代 表 人 : 修 相 鹏 2 跟 踪 期 间, 青 岛 三 特 无 重 大 管 理 体 制 股 权 结 构 领 导 层 或 管 理 制 度 方 面 的 变 化 年, 青 岛 三 特 实 现 主 营 业 务 收 入 9.73 亿 元, 较 2013 年 下 降 15.86%, 主 要 是 自 2014 年 2 季 度 ( 尤 其 是 9 月 份 ) 以 来, 青 岛 三 特 受 多 家 银 行 抽 贷 上 游 上 游 供 应 商 对 公 司 的 信 用 政 策 发 生 变 化 ( 原 先 可 以 一 定 规 模 信 用 押 款 的, 现 在 需 要 预 付 款 或 现 货 交 易 ), 导 致 营 运 资 金 压 力 上 升, 家 用 冰 柜 产 品 产 量 下 降, 同 时 当 期 产 品 销 售 价 格 下 降 所 致 2014 年 商 用 冷 柜 产 品 实 现 收 入 2.54 亿 元, 同 比 下 降 3.05%;2014 年, 青 岛 三 特 家 用 冷 柜 产 品 实 现 收 入 5.06 亿 元, 同 比 下 降 18.12%, 从 而 导 致 青 岛 三 特 主 营 业 务 收 入 下 降 至 9.73 亿 元, 同 比 下 降 15.90%, 家 用 冷 柜 产 品 收 入 占 比 有 所 下 降, 但 仍 是 青 岛 三 特 第 一 大 收 入 来 源, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 为 51.95%; 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 产 品 收 入 同 比 下 降 22.74%, 实 现 收 入 2.14 亿 元 从 产 品 毛 利 率 来 看, 受 人 工 成 本 增 长, 产 品 价 格 下 降 等 因 素 综 合 影 响, 跟 踪 期 内 青 岛 三 特 主 营 业 务 毛 利 率 下 降,2014 年 降 至 13.83%, 同 比 下 降 1.85 个 百 分 点 其 中, 家 用 冷 柜 的 毛 利 率 受 家 电 行 业 竞 争 影 响, 水 平 依 旧 较 低, 由 2013 年 的 11.98% 下 降 至 10.42%; 商 用 冷 柜 和 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 毛 利 率 均 不 同 程 度 下 滑, 分 别 下 滑 至 17.77% 和 21.68% 2015 年 1~3 月, 公 司 营 运 资 金 压 力 进 一 步 加 大, 产 量 大 幅 下 降, 青 岛 三 特 主 营 业 务 实 现 收 入 0.73 亿 元, 同 比 大 幅 下 降 73.18%; 在 营 运 资 金 紧 缺 情 况 下, 公 司 调 整 产 品 结 构, 将 资 金 使 用 在 毛 利 率 水 平 较 高 的 商 用 冰 柜 生 产, 使 得 当 期 毛 利 率 水 平 提 升 至 16.92% ~ % 产 品 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 家 用 冷 柜 商 用 冷 柜 不 锈 钢 厨 具 冰 柜 SMECN1 8

10 合 计 原 材 料 采 购 方 面, 青 岛 三 特 生 产 成 本 构 成 量 分 别 下 降 17.78% 7.50% 8.82% 和 6.67% 中, 压 缩 机 钢 板 发 泡 料 和 铝 板 等, 合 计 约 同 期, 压 缩 机 钢 板 铝 板 等 原 材 料 价 格 均 下 占 总 成 本 60% 左 右 ; 人 工 费 能 源 ( 水 电 降,2014 年, 青 岛 三 特 采 购 的 压 缩 机 平 均 价 格 气 ) 费 用 约 占 总 成 本 10% 左 右 ; 门 衬 门 封 条 为 140 元 / 台 2015 年 1~3 月, 随 着 运 营 资 金 压 柜 口 和 电 源 线 等 约 占 总 成 本 的 30% 左 右 跟 踪 力 上 升, 公 司 原 材 料 采 购 量 进 一 步 下 降, 同 期 期 内, 原 材 料 采 购 量 较 2013 年 有 所 下 降 2014 压 缩 机 钢 板 和 铝 板 等 主 要 原 材 料 价 格 也 呈 不 年, 青 岛 三 特 采 购 压 缩 机 74 万 台, 同 比 下 降 同 程 度 下 降 7.50% 钢 板 铝 板 黑 料 和 白 料 等 原 材 料 采 购 主 要 原 材 料 采 购 量 ( 吨 万 台 ) 采 购 价 格 ( 元 / 吨 台 ) 名 称 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 压 缩 机 钢 板 铝 板 黑 料 白 料 生 产 方 面,2014 年 青 岛 三 特 生 产 家 用 冷 柜 93.55% 和 95.59% 55 万 台 商 用 冷 柜 15.5 万 台 和 不 锈 钢 厨 具 冷 2015 年 一 季 度, 青 岛 三 特 生 产 家 用 冷 柜 4 柜 6.8 万 台, 家 用 冷 柜 和 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 分 别 万 台 商 用 冷 柜 1.66 万 台 和 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 同 比 下 降 8.33% 和 17.07%, 商 用 冷 柜 小 幅 增 长 0.8 万 台, 分 别 为 2014 年 全 年 的 7.27% 10.71% 3.33% 2014 年, 青 岛 三 特 分 别 销 售 上 述 三 种 和 11.76%; 当 期 实 现 三 种 产 品 销 量 分 别 为 3.33 产 品 53 万 台 14.5 万 台 和 6.5 万 台 2014 年 万 台 1.26 万 台 和 0.63 万 台, 分 别 为 2014 年 青 岛 三 特 三 种 产 品 产 销 率 分 别 为 96.36% 全 年 的 6.28% 8.69% 和 9.69% ~ 主 要 产 品 名 称 产 量 ( 万 台 ) 销 量 ( 万 台 ) 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 家 用 冷 柜 商 用 冷 柜 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 SMECN1 9

11 销 售 价 格 方 面, 2014 年, 青 岛 三 特 三 种 产 品 销 售 平 均 价 格 较 2013 年 均 有 不 同 程 度 下 降 2015 年 1~3 月, 家 用 冰 柜 和 商 用 冰 柜 销 售 价 格 基 本 保 持 稳 定, 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 销 售 价 格 进 一 步 下 降 ( 详 见 下 表 ) ~ 年 2014 年 2015 年 1-3 月 家 用 冷 柜 商 用 冷 柜 不 锈 钢 厨 具 冷 柜 总 体 看, 跟 踪 期 内, 受 银 行 抽 贷 及 上 游 供 应 商 对 公 司 调 整 供 货 结 算 方 式 ( 由 原 来 的 具 备 一 定 提 货 授 信 到 全 款 提 货 ) 影 响, 公 司 营 运 资 金 压 力 进 一 步 加 大, 对 公 司 生 产 经 营 产 生 较 大 影 响 4 青 岛 三 特 提 供 的 2014 年 财 务 报 表 经 北 京 中 诚 恒 平 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 2014 年, 公 司 财 务 报 表 合 并 范 围 与 2013 年 相 比 无 变 化 2015 年 一 季 报 财 务 数 据 未 经 审 计 1 盈 利 能 力 2014 年, 青 岛 三 特 实 现 营 业 收 入 9.97 亿 元, 较 2013 年 下 降 13.80%, 主 要 是 自 2014 年 2 季 度 ( 尤 其 是 9 月 份 ) 以 来, 青 岛 三 特 受 多 家 银 行 抽 贷 影 响, 导 致 营 运 资 金 压 力 上 升, 家 用 冰 柜 产 品 产 量 下 降, 同 时 当 期 主 要 产 品 销 售 价 格 下 降 所 致 同 期, 青 岛 三 特 营 业 成 本 8.59 亿 元, 较 上 年 下 降 11.91%, 降 幅 小 于 营 业 收 入 同 期 降 幅 2014 年, 青 岛 三 特 期 间 费 用 为 0.69 亿 元, 同 比 下 降 21.59%, 期 间 费 用 占 营 业 收 入 的 比 重 由 上 年 的 7.57% 降 至 6.96%, 青 岛 三 特 期 间 费 用 控 制 能 力 较 好 2014 年, 青 岛 三 特 实 现 利 润 总 额 0.67 亿 元 和 净 利 润 0.50 亿 元, 分 别 同 比 下 降 28.94% 和 28.94% 从 盈 利 指 标 来 看,2014 年 青 岛 三 特 营 业 利 润 率 为 13.79%, 较 上 年 下 降 1.88 个 百 分 点 ; 受 利 润 总 额 的 大 幅 下 降 影 响, 青 岛 三 特 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 下 降 至 6.72% 和 8.90% 2015 年 1~3 月, 青 岛 三 特 实 现 营 业 收 入 0.73 亿 元, 较 上 年 同 期 大 幅 下 降 75.32%; 实 现 利 润 总 额 0.05 亿 元, 同 比 下 降 72.29%, 营 业 利 润 率 有 所 上 升, 为 16.92%, 主 要 是 公 司 调 整 产 品 结 构 所 致 总 体 看, 跟 踪 期 内, 受 产 品 产 量 下 降 以 及 销 售 价 格 下 降 影 响, 青 岛 三 特 收 入 规 模 大 幅 下 滑, 盈 利 能 力 大 幅 削 弱 2 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面,2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 元, 较 2013 年 下 降 9.33%, 同 期, 经 营 活 动 现 金 流 出 亿 元, 较 2013 年 下 降 3.96%, 其 中 公 司 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 主 要 是 往 来 拆 借 款 2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为 亿 元 收 入 实 现 质 量 方 面,2014 年 公 司 现 金 收 入 比 为 %, 较 上 年 提 高 6.13 个 百 分 点 投 资 活 动 方 面,2014 年 公 司 无 投 资 活 动 现 金 流 入, 投 资 活 动 现 金 流 出 为 0.08 亿 元, 主 要 为 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 支 付 的 现 金, 主 要 为 厂 房 及 生 产 线 建 设 支 出, 规 模 较 小 ; 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 筹 资 活 动 方 面,2014 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 和 流 出 分 别 3.45 亿 元 和 2.40 亿 元, 主 要 为 取 得 借 款 发 行 中 小 私 募 债 收 到 的 现 金 和 偿 还 债 务 支 付 的 现 金, 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 1.05 亿 元 2015 年 1~3 月, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 ; 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.01 亿 元 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.21 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 受 上 游 供 应 商 对 公 司 13 SMECN1 10

12 调 整 供 货 回 款 政 策 影 响, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 公 司 运 营 资 金 压 力 凸 显 3 资 本 及 债 务 结 构 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 资 产 总 额 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 16.16%, 其 中, 流 动 资 产 占 64.57%, 非 流 动 资 产 占 35.43% 青 岛 三 特 资 产 总 额 的 增 长 主 要 来 自 于 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 的 增 长 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 应 收 账 款 2.05 亿 元, 同 比 增 长 26.12% 欠 款 集 中 度 方 面, 前 五 名 合 计 欠 款 0.31 亿 元, 占 应 收 账 款 总 额 的 14.79% 账 龄 方 面, 账 龄 一 年 以 内 1.91 亿 元, 占 93.48%;1-2 年 0.13 亿 元, 占 6.52% 由 于 账 龄 较 短, 青 岛 三 特 未 计 提 坏 账 准 备 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 其 他 应 收 款 3.51 亿 元, 同 比 增 长 77.41%, 主 要 由 于 青 岛 三 特 往 来 款 项 增 加 所 致 其 中 青 岛 三 湖 鞋 业 有 限 公 司 ( 为 同 一 股 东 控 制 的 关 联 方 ) 应 收 款 1.11 亿 元, 占 比 31.50% 账 龄 方 面, 账 龄 1 年 以 内 占 比 53.45%,1 年 以 上 占 比 46.55%, 青 岛 三 特 未 计 提 坏 账 准 备 其 他 应 收 款 金 额 较 大, 对 青 岛 三 特 货 币 资 金 形 成 较 大 占 用 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 存 货 账 面 余 额 1.66 亿 元, 同 比 下 降 7.12%, 主 要 由 原 材 料 库 存 商 品 和 在 产 品 构 成 青 岛 三 特 未 计 提 存 货 跌 价 准 备, 存 在 一 定 跌 价 风 险 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 固 定 资 产 账 面 原 值 1.86 亿 元, 主 要 为 房 屋 建 筑 和 机 器 设 备, 累 计 折 旧 0.48 亿 元, 账 面 净 值 1.39 亿 元 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 投 资 性 房 地 产 2.80 亿 元, 与 上 年 保 持 一 致 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 13.79%, 主 要 由 于 青 岛 三 特 预 付 款 项 及 其 他 应 收 款 减 少 所 致 其 中 流 动 资 产 占 59.35%, 非 流 动 资 产 占 40.65% 资 产 构 成 变 化 不 大 跟 踪 期 内, 青 岛 三 特 资 产 规 模 有 所 波 动, 流 动 资 产 中 应 收 账 款 存 货 及 其 他 应 收 款 占 比 较 高, 对 青 岛 三 特 流 动 性 形 成 一 定 影 响 总 体 看, 青 岛 三 特 资 产 质 量 一 般, 流 动 性 一 般 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 所 有 者 权 益 合 计 为 5.62 亿 元, 同 比 增 长 9.77%, 主 要 是 未 分 配 利 润 增 长 所 致 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 主 要 构 成 为 实 收 资 本 ( 占 3.55%) 资 本 公 积 ( 占 45.75%) 和 未 分 配 利 润 ( 占 50.71%) 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 所 有 者 权 益 合 计 5.12 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 8.89%, 主 要 是 少 数 股 东 权 益 下 降 所 致 总 体 看, 青 岛 三 特 所 有 者 权 益 稳 定 性 一 般 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 负 债 总 额 为 6.61 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 22.21%, 主 要 是 当 期 发 行 中 小 私 募 募 集 资 金 1.30 亿 元 所 致, 其 中 流 动 负 债 占 71.25%, 非 流 动 负 债 占 28.75% 流 动 负 债 方 面, 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 流 动 负 债 4.71 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 38.44%) 应 付 票 据 ( 占 6.16%) 应 付 账 款 ( 占 35.25%) 及 其 他 应 付 款 ( 占 6.59%) 构 成 非 流 动 负 债 方 面, 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 非 流 动 负 债 1.90 亿 元, 为 2013 年 发 行 的 中 小 企 业 集 合 票 据 (0.60 亿 元 ) 和 2014 年 发 行 的 中 小 私 募 债 (1.30 亿 元 ) 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 全 部 债 务 总 额 为 4.00 亿 元, 同 比 增 长 43.37% 其 中 短 期 债 务 为 2.10 亿 元, 长 期 债 务 1.90 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 有 息 债 务 4.21 亿 元, 其 中 短 期 负 债 2.31 亿 元, 长 期 债 务 1.90 亿 元 从 债 务 指 标 看, 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 均 有 所 增 长, 分 别 由 2013 年 的 51.35% 和 35.26% 上 升 至 2014 年 的 54.03% 和 41.56% 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 资 产 负 债 率 有 所 下 降, 降 至 51.41% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 较 上 年 底 有 所 增 长, 升 至 45.10% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 青 岛 三 特 有 息 债 务 规 模 保 持 增 长, 债 务 负 担 有 所 上 升 13 SMECN1 11

13 4 偿 债 能 力 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 %, 与 2013 年 底 相 比 两 项 指 标 均 有 小 幅 上 升 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 两 项 指 标 进 一 步 提 升 至 % 和 % 2014 年 青 岛 三 特 经 营 现 金 流 动 负 债 比 为 % 总 体 看, 青 岛 三 特 短 期 偿 债 能 力 较 弱 从 长 期 偿 债 能 力 看, 青 岛 三 特 2014 年 EBITDA 为 0.94 亿 元, 较 上 年 下 降 22.06%, 主 要 是 由 于 利 润 总 额 下 降 所 致 2014 年,EBITDA 利 息 倍 数 和 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 6.45 倍 和 4.23 倍 总 体 看, 青 岛 三 特 长 期 偿 债 能 力 一 般 存 续 期 债 券 保 障 能 力 分 析 青 岛 三 特 于 2013 年 1 月 23 日 参 与 发 行 了 总 金 额 为 1.20 亿 元, 期 限 为 3 年 的 中 小 企 业 集 合 票 据 ( 13 青 岛 SMECN1 ), 其 中 青 岛 三 特 发 行 6000 万 元 ( 以 下 简 称 存 续 债 券 ) 截 至 2014 年 底, 青 岛 三 特 现 金 类 资 产 为 0.12 亿 元, 为 存 续 债 券 的 0.20 倍 ; 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 现 金 类 资 产 为 万 元, 对 存 续 债 券 不 具 保 障 能 力 ; 现 金 类 资 产 对 存 续 债 券 的 保 障 能 力 差 2014 年 青 岛 三 特 实 现 EBITDA 0.94 亿 元, 为 存 续 债 券 的 1.57 倍,EBITDA 对 存 续 债 券 的 保 障 能 力 一 般 ;2014 年 青 岛 三 特 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 亿 元, 为 存 续 债 券 的 倍, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 存 续 债 券 的 保 障 能 力 好 2014 年 青 岛 三 特 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 万 元, 对 存 续 债 券 不 具 保 障 能 力 根 据 公 司 2014 年 度 审 计 报 告, 截 至 2014 年 底, 公 司 无 对 外 担 保 等 重 大 或 有 事 项 截 至 2015 年 3 月 底, 青 岛 三 特 共 获 得 银 行 授 信 额 度 2.01 亿 元, 额 度 已 全 部 使 用, 青 岛 三 特 间 接 融 资 渠 道 有 待 拓 宽 5 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 报 告 编 号 为 :B ), 截 至 2015 年 5 月 28 日, 青 岛 三 特 已 结 清 信 贷 信 息 中 有 8 笔 为 垫 款 ( 规 模 万 元 ),1 笔 为 关 注 类 贷 款 ; 未 结 清 信 贷 信 息 中 有 1 笔 为 关 注 类 贷 款 ( 余 额 万 元 ), 欠 息 贷 款 1 笔 ( 余 额 万 元 ) 6 抗 风 险 能 力 跟 踪 期 内, 受 银 行 抽 贷 供 应 商 调 整 供 货 结 算 方 式 影 响, 青 岛 三 特 营 运 资 金 压 力 凸 显, 主 要 产 品 产 销 量 下 降, 使 得 收 入 和 利 润 大 幅 下 降 基 于 以 上 分 析, 联 合 资 信 认 为, 青 岛 三 特 整 体 抗 风 险 能 力 下 降 5 综 合 考 虑, 联 合 资 信 将 青 岛 三 特 主 体 长 期 信 用 等 级 由 列 入 下 调 信 用 评 级 观 察 名 单 调 整 为 BB, 评 级 展 望 为 负 面 2 1 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 集 团 ) 前 身 为 青 岛 康 泰 实 业 有 限 公 司, 成 立 于 1998 年, 注 册 资 本 300 万 元, 由 史 贵 礼 和 史 贵 强 各 出 资 150 万 元, 经 即 墨 市 工 商 行 政 管 理 局 批 准 成 立 2005 年, 康 泰 集 团 名 称 变 更 为 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 注 册 资 本 为 7000 万 元, 史 贵 礼 和 史 贵 强 分 别 投 资 3500 万 元, 各 占 50% 康 泰 集 团 经 营 范 围 为 以 自 有 资 金 对 外 投 资 康 泰 集 团 下 设 行 政 中 心 财 务 中 心 人 力 资 源 部 营 销 中 心 研 发 中 心 发 展 规 划 部 共 6 个 职 能 部 门 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 拥 有 4 家 子 公 司, 分 别 为 青 岛 康 泰 重 工 机 械 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 重 工, 注 册 资 本 2000 万 元 ) 青 岛 康 泰 集 团 铝 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 铝 业, 注 册 资 本 1000 万 元 ) 青 岛 康 泰 门 窗 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 门 窗, 注 册 资 本 200 万 元 ) 青 岛 康 泰 机 械 设 备 制 造 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 泰 机 械, 注 册 资 本 500 万 元 ) 康 泰 集 团 注 册 地 址 : 山 东 省 青 岛 市 即 墨 市 通 济 办 事 处 天 山 一 路 168 号 ; 康 泰 集 团 法 定 代 表 人 : 史 贵 礼 13 SMECN1 12

14 2 跟 踪 期 间, 康 泰 集 团 无 重 大 管 理 体 制 股 权 结 构 领 导 层 及 管 理 制 度 方 面 的 变 化 3 1 经 营 概 况 康 泰 集 团 的 主 营 业 务 为 生 产 和 销 售 压 力 容 器 和 铝 型 材 以 及 门 窗 销 售 2014 年, 康 泰 集 团 实 现 营 业 收 入 1.63 亿 元, 由 于 铝 型 材 销 量 大 幅 提 升, 公 司 营 业 收 入 较 2013 年 有 所 增 长 从 收 入 构 成 上 看, 跟 踪 期 内, 压 力 容 器 及 铝 型 材 仍 是 康 泰 集 团 销 售 收 入 的 主 要 来 源, 2014 年 由 于 压 力 容 器 产 品 需 求 下 降 以 及 产 品 结 构 调 整, 收 入 有 所 下 降, 压 力 容 器 收 入 占 比 下 降 至 32.82%, 由 于 铝 型 材 新 厂 产 能 逐 步 释 放, 销 量 大 幅 提 升, 其 收 入 大 幅 提 升, 铝 型 材 收 入 占 比 大 幅 提 升 至 53.38% 从 毛 利 率 上 看, 由 于 行 业 准 入 的 原 因, 康 泰 集 团 压 力 容 器 的 毛 利 率 较 高, 由 于 只 生 产 中 高 档 铝 型 材, 因 此 铝 型 材 板 块 的 毛 利 率 也 较 高 2014 年 由 于 公 司 主 要 生 产 毛 利 相 对 较 高 的 大 型 压 力 容 器 设 备, 压 力 容 器 业 务 毛 利 率 上 升 至 30.26%, 同 期, 由 于 产 品 价 格 下 跌, 铝 型 材 的 毛 利 率 有 所 下 降,2014 年 为 24.37% 门 窗 销 售 方 面, 由 于 公 司 调 整 产 品 结 构, 主 要 生 产 中 高 档 门 窗, 因 此 其 收 入 较 上 年 大 幅 下 降, 但 毛 利 率 大 幅 提 升 2015 年 1~3 月, 康 泰 集 团 实 现 营 业 收 入 万 元, 为 2014 年 的 26.27%, 同 比 增 长 18.75%, 铝 型 材 的 营 业 收 入 占 比 为 55.35%, 占 比 进 一 步 增 大, 所 以 其 在 主 营 业 务 收 入 占 比 上 升 至 9.70% 毛 利 率 上 看, 压 力 容 器 和 铝 型 材 毛 利 率 有 所 波 动, 分 别 为 32.02% 和 20.02% 7 % 主 营 业 务 收 入 占 比 毛 利 率 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 压 力 容 器 铝 型 材 门 窗 销 售 其 他 合 计 压 力 容 器 业 务 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 压 力 容 器 业 务 主 要 受 需 求 下 降 以 及 产 品 结 构 调 整 的 影 响, 收 入 下 降, 2014 年 为 万 元, 较 上 年 下 降 15.33%, 康 泰 集 团 采 取 以 销 定 产 的 方 式 进 行 生 产, 康 泰 集 团 一 般 在 每 年 5 月 份 前 就 已 经 将 全 年 订 单 接 满 ( 由 于 客 户 收 货 时 间 延 时, 因 此 2014 年 销 量 小 于 产 量 ) 2013 年 开 始 由 于 统 计 口 径 的 变 化 ( 康 泰 集 团 自 2013 年 起 按 台 统 计, 之 前 是 按 套 统 计 ), 2014 年 康 泰 集 团 产 品 结 构 进 行 调 整, 大 型 产 品 增 加, 全 年 压 力 容 器 的 产 量 为 189 台 2015 年 1~3 月, 生 产 和 销 售 量 分 别 为 41 台 和 30 台 8 15 年 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 1-3 月 产 量 82 套 299 台 189 台 41 台 销 量 82 套 299 台 164 台 30 台 康 泰 集 团 采 取 以 销 定 产 的 方 式 进 行 生 产, 压 力 容 器 销 售 货 款 的 结 算 方 式 一 般 为 , 即 签 合 同 时 客 户 预 付 30% 的 定 金, 康 泰 集 团 将 主 料 采 购 回 来 后 客 户 支 付 30% 进 度 款, 客 户 提 13 SMECN1 13

15 货 时 再 付 30% 货 款, 剩 下 10% 作 为 质 保 金 以 目 前 的 结 算 方 式 看, 康 泰 集 团 压 力 容 器 业 务 资 金 回 笼 较 快, 资 金 压 力 较 小 压 力 容 器 的 主 要 客 户 集 中 在 钢 铁 行 业 康 泰 集 团 与 上 海 宝 钢 集 团 公 司 北 京 首 钢 股 份 有 限 公 司 山 西 太 钢 不 锈 钢 钢 管 有 限 公 司 等 大 型 钢 铁 公 司 保 持 着 良 好 的 合 作 关 系 康 泰 集 团 压 力 容 器 产 品 曾 在 宝 钢 二 期 工 程 首 钢 曹 妃 甸 300 吨 转 炉 汽 化 蒸 汽 系 统 山 东 鲁 西 化 工 吨 项 目 等 一 些 重 大 项 目 中 得 以 应 用 康 泰 集 团 下 属 子 公 司 所 需 原 材 料 区 别 较 大, 因 此, 原 材 料 采 购 工 作 由 子 公 司 独 立 完 成 钢 材 的 采 购 工 作 由 子 公 司 康 泰 重 工 进 行 在 采 购 中, 一 般 选 择 不 低 于 三 家 的 供 货 商, 对 于 供 应 商 提 供 的 原 材 料 质 量 价 格 送 货 及 时 性 及 服 务 质 量 进 行 评 价 筛 选 后 选 择 一 家 供 应 商 进 行 采 购 与 供 应 商 的 结 款 方 式 为 预 付 款 订 货 ( 约 10%), 余 款 货 到 付 款 跟 踪 期 内, 钢 材 的 采 购 单 价 较 2013 年 有 所 下 降,2014 年 采 购 价 格 为 5000 元 / 吨 同 时 受 公 司 产 品 结 构 调 整 的 影 响, 采 购 量 有 所 下 降 2015 年 1~3 月, 采 购 价 格 保 持 5000 元 / 吨, 由 于 清 库 存, 采 购 量 仅 为 600 吨 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 采 购 量 ( 吨 ) 价 格 ( 元 / 吨 ) 总 金 额 ( 万 元 ) 康 泰 集 团 钢 材 的 前 五 大 供 应 商 分 别 为 青 岛 康 泰 金 属 材 料 有 限 公 司 山 西 太 钢 不 锈 股 份 有 限 公 司 山 西 太 钢 不 锈 钢 钢 管 有 限 公 司 河 南 宏 德 钢 铁 有 限 公 司 河 南 舞 阳 钢 铁 有 限 公 司, 前 五 大 钢 材 供 应 商 的 供 应 量 占 全 部 钢 材 采 购 量 的 90% 3 铝 型 材 业 务 康 泰 集 团 铝 型 材 业 务 主 要 由 其 下 属 子 公 司 康 泰 铝 业 经 营 跟 踪 期 内, 由 于 铝 型 材 销 量 提 升, 康 泰 集 团 的 铝 型 材 业 务 销 售 额 大 幅 增 长, 其 销 售 收 入 在 营 业 收 入 中 占 比 也 大 幅 上 升 2014 年 康 泰 集 团 铝 型 材 业 务 实 现 收 入 万 元, 占 主 营 收 入 比 重 为 53.38% 2015 年 1~3 月 实 现 铝 型 材 业 务 收 入 万 元, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 55.35% 从 销 售 方 式 看, 铝 型 材 直 销 比 例 为 60%, 其 余 为 经 销 商 代 理 销 售, 且 代 理 销 售 比 例 逐 年 扩 大 在 经 销 商 管 理 方 面, 康 泰 集 团 通 常 选 择 销 量 大 信 誉 好 的 代 理 商 进 行 销 售, 且 给 予 经 销 商 一 定 的 优 惠 政 策 : 首 次 销 售 时 赊 销 吨 ( 价 值 30 万 元 左 右 ) 铝 型 材 ; 销 售 价 格 比 直 销 价 格 平 均 低 300 元 ; 每 季 度 康 泰 集 团 依 据 各 代 理 商 销 售 量 情 况 进 行 返 利, 返 利 金 额 计 入 当 期 销 售 费 用 年 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 1~3 月 产 能 ( 吨 ) 产 量 ( 吨 ) 平 均 售 价 ( 万 元 / 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 销 售 额 ( 万 元 ) 中 国 铝 型 材 行 业 规 模 近 年 来 不 断 扩 大, 康 泰 集 团 因 此 扩 大 了 产 能 跟 踪 期 内, 随 着 康 泰 集 团 铝 型 材 新 建 产 能 的 逐 步 释 放, 产 量 大 幅 提 升 康 泰 集 团 采 取 以 销 定 产 的 生 产 方 式, 有 效 的 降 低 了 经 营 风 险 由 于 原 材 料 价 格 下 降, 康 泰 集 团 铝 型 材 产 品 跟 踪 期 内 售 价 较 2013 年 有 所 下 降, 为 2 万 元 / 吨 康 泰 集 团 铝 型 材 销 售 货 款 结 算 方 面, 签 订 合 同 后 预 先 收 取 客 户 15% 的 订 金, 生 产 结 束 后 收 取 其 余 费 用, 款 到 发 货 康 泰 集 团 销 售 货 款 的 结 算 方 式 有 益 于 资 金 回 笼 康 泰 集 团 与 茌 平 县 国 信 铝 业 有 限 公 司 恒 通 铝 业 有 限 公 司 深 圳 市 方 正 铝 业 有 限 公 司 等 一 些 规 模 较 大 的 铝 材 企 业 保 持 着 良 好 的 合 作 关 13 SMECN1 14

16 系 康 泰 集 团 铝 型 材 产 品 在 青 岛 宝 龙 城 市 广 场 青 岛 绿 城 青 岛 崂 山 一 中 城 阳 百 通 香 溪 等 几 十 个 标 志 性 项 目 工 程 中 得 以 应 用 由 于 铝 型 材 重 量 轻, 在 长 距 离 运 输 的 情 况 下, 运 输 费 用 在 成 本 中 占 比 较 大 因 此 康 泰 集 团 的 铝 型 材 主 要 销 售 区 域 为 山 东 省 内, 在 区 域 内 较 具 优 势 康 泰 集 团 铝 型 材 生 产 的 主 要 原 材 料 为 铝 棒, 铝 棒 支 出 占 铝 型 材 成 本 的 70% 2014 年 康 泰 集 团 铝 棒 采 购 价 格 有 所 下 降, 为 元 / 吨, 采 购 量 随 着 铝 型 材 业 务 规 模 的 扩 大 而 大 幅 增 长 2015 年 1~3 月, 铝 棒 采 购 保 持 元 / 吨, 受 清 库 存 以 及 春 季 休 假 影 响, 铝 棒 的 采 购 量 下 滑 11 / 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 采 购 量 价 格 总 金 额 年, 康 泰 集 团 铝 棒 的 前 五 大 供 应 商 分 别 为 青 岛 聚 元 铝 业 茌 平 县 国 信 铝 业 茌 平 恒 通 铝 业 茌 平 方 正 铝 业 茌 平 新 大 地 铝 业, 前 五 大 供 应 商 的 供 应 量 占 全 部 铝 棒 采 购 量 的 85%, 供 应 商 集 中 度 较 高 4 门 窗 销 售 业 务 康 泰 集 团 门 窗 销 售 业 务 占 比 较 少, 毛 利 率 较 低, 业 务 就 是 门 窗 玻 璃 幕 墙 的 制 作 安 装 主 要 原 材 料 是 铝 合 金 型 材, 玻 璃 等 其 中 主 材 中 中 高 档 铝 材 料 由 康 泰 铝 业 有 限 公 司 提 供, 其 占 主 材 供 应 的 50%, 淄 博 裕 如 中 空 玻 璃 厂 山 东 国 强 五 金 科 技 有 限 公 司 诺 托 弗 朗 克 建 筑 五 金 ( 北 京 ) 有 限 公 司 青 岛 沃 飞 腾 钢 管 有 限 公 司 占 30% 5 在 建 工 程 康 泰 集 团 目 前 在 建 工 程 主 要 为 青 岛 康 泰 产 业 园 项 目, 主 要 为 了 扩 大 压 力 容 器 业 务 及 铝 型 材 业 务 的 产 能 该 项 目 一 期 工 程 主 要 为 扩 张 康 泰 铝 型 材 业 务 产 能, 已 于 2012 年 3 月 竣 工 ( 其 中 仓 库 大 棚 仍 在 建 设 中 ), 现 已 正 式 投 产, 康 泰 铝 业 已 正 式 迁 入, 新 设 备 也 已 安 装 调 试 结 束, 目 前 产 能 已 经 逐 步 释 放 在 建 工 程 方 面, 康 泰 产 业 园 二 期 项 目 总 投 资 1.00 亿 元, 已 投 资 0.48 亿 元, 二 期 项 目 主 要 用 于 扩 张 康 泰 集 团 压 力 容 器 产 能 康 泰 集 团 建 2 个 重 型 车 间, 包 括 厂 房 平 方 米, 办 公 楼 8000 平 方 米, 以 及 职 工 宿 舍 等 配 套 设 施 现 已 建 成 厂 房 平 方 米, 办 公 楼 3000 平 方 米 (4) 2013 年 1 月 25 日, 康 泰 集 团 参 与 发 行 13 青 岛 SMECN1 募 集 资 金 2000 万 元, 主 要 用 于 补 充 下 属 企 业 流 动 资 金, 目 前 已 经 按 照 计 划 使 用 完 毕 (5) 康 泰 集 团 提 供 的 2014 年 度 合 并 财 务 报 表 已 经 北 京 中 瑞 诚 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 2015 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 以 下 分 析 以 2014 年 审 计 报 告 为 主,2015 年 一 季 度 财 务 数 据 为 补 充 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 合 并 资 产 总 额 为 万 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 万 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 万 元 ) 2014 年, 康 泰 集 团 实 现 营 业 收 入 万 元, 利 润 总 额 万 元 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 合 并 资 产 总 额 为 万 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 万 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 万 元 ) 2015 年 1~3 月, 康 泰 集 团 实 现 营 业 收 入 万 元, 利 润 总 额 万 元 1 盈 利 能 力 2014 年 由 于 公 司 铝 型 材 产 品 产 能 释 放, 铝 型 材 收 入 大 幅 增 长, 受 此 影 响, 公 司 实 现 营 业 收 入 万 元, 较 上 年 增 长 16.12%; 由 于 公 司 产 品 结 构 调 整, 营 业 利 润 率 较 上 年 有 所 提 升, 为 26.84%,2014 年 康 泰 集 团 实 现 营 业 利 润 万 元, 较 上 年 增 长 18.01%, 营 业 外 收 入 为 万 元, 全 年 实 现 净 利 润 万 元, 较 上 年 增 长 19.57% 13 SMECN1 15

17 2014 年, 受 管 理 费 用 和 财 务 费 用 增 长 的 影 响, 康 泰 集 团 的 期 间 费 用 占 营 业 收 入 的 比 重 为 20.10%, 较 上 年 提 升 2.18 个 百 分 点, 期 间 费 用 占 比 较 高 从 盈 利 指 标 上 看, 受 利 润 增 长 的 影 响, 康 泰 集 团 的 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 为 4.83% 和 5.16%, 较 上 年 分 别 提 升 0.27 个 和 0.61 个 百 分 点 2015 年 1~3 月, 随 着 铝 型 材 业 务 继 续 扩 张, 康 泰 集 团 的 营 业 收 入 万 元, 同 比 增 长 18.75%; 营 业 利 润 率 有 所 下 降, 为 22.19% 同 期, 康 泰 集 团 实 现 净 利 润 万 元, 与 上 年 同 期 基 本 持 平 总 体 看, 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 主 营 业 务 收 入 增 长, 期 间 费 用 对 康 泰 集 团 利 润 影 响 较 大, 康 泰 集 团 整 体 盈 利 能 力 一 般 2 现 金 流 及 保 障 从 经 营 活 动 上 看, 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 为 万 元, 其 中 收 到 与 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 主 要 是 往 来 款 的 收 付 从 投 资 活 动 上 看, 康 泰 集 团 投 资 活 动 现 金 流 仍 较 小,2014 年 无 投 资 活 动 流 入, 随 着 新 厂 区 二 期 建 设 的 逐 步 完 成, 投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 大 幅 下 降, 为 万 元, 较 上 年 大 幅 下 降 从 筹 资 活 动 上 看, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 和 流 出 规 模 均 大 幅 下 降,2014 年, 筹 资 活 动 现 金 流 入 为 万 元, 较 上 年 下 降 56.35%, 全 部 为 银 行 借 款 收 到 的 现 金 ; 筹 资 活 动 现 金 流 出 为 万 元, 较 上 年 下 降 82.85%, 主 要 是 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 从 收 入 实 现 质 量 上 看,2014 年 康 泰 集 团 现 金 收 入 比 为 %, 较 上 年 提 升 5.12 个 百 分 点, 收 入 实 现 质 量 有 所 提 升 2015 年 1~3 月, 康 泰 集 团 经 营 性 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为 万 元, 现 金 收 入 比 提 升 至 % 无 投 资 活 动 现 金 流 动, 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 元 总 体 看,2014 年 康 泰 集 团 经 营 活 动 现 金 流 表 现 为 净 流 出, 随 着 新 厂 区 建 设 投 入 的 减 少, 未 来 外 部 筹 资 压 力 降 低 3 资 本 及 债 务 结 构 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 资 产 总 额 为 万 元, 较 上 年 增 长 12.66%, 其 中 流 动 资 产 占 62.26%, 非 流 动 资 产 占 37.74%, 流 动 资 产 占 比 有 所 增 长 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 流 动 资 产 为 万 元, 较 上 年 增 长 18.83%, 其 中 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 12.84% ) 应 收 账 款 ( 占 26.36%) 预 付 款 项 ( 占 9.08%) 其 他 应 收 款 ( 占 22.01%) 和 存 货 ( 占 29.24%) 构 成 图 年 底 康 泰 集 团 流 动 资 产 构 成 情 况 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 货 币 资 金 为 万 元, 较 上 年 下 降 8.97%, 主 要 为 银 行 存 款 ( 占 70.12%) 和 其 他 货 币 资 金 ( 占 26.14%, 主 要 为 承 兑 汇 票 保 证 金 ) 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 应 收 账 款 为 万 元, 较 上 年 增 长 30.08%, 从 账 龄 上 看,1 年 内 占 72.61%,1~2 年 占 19.79%,2~3 年 占 6.82%,3 年 以 上 占 0.78%, 康 泰 集 团 应 收 账 款 账 龄 有 明 显 改 善 应 收 账 款 前 5 名 单 位 账 龄 均 为 1 年 内, 占 应 收 账 款 总 额 的 28.21% 康 泰 集 团 未 对 应 收 账 款 计 提 坏 账 准 备, 应 收 账 款 存 在 一 定 的 收 回 风 险 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 预 付 款 项 为 万 元, 较 上 年 增 长 39.44%, 主 要 为 预 13 SMECN1 16

18 付 原 材 料 采 购 货 款 从 账 龄 上 看 1 年 以 内 占 61.77%,1~2 年 占 6.37%,2~3 年 的 占 12.74%, 3 年 以 上 的 占 19.12% 预 付 账 款 的 前 5 家 单 位 均 为 康 泰 集 团 的 供 应 商, 账 龄 均 为 1 年 以 内, 占 所 有 预 付 款 项 的 54.22% 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 其 他 应 收 款 为 万 元, 较 上 年 增 长 62.04%, 主 要 为 往 来 款 增 长 所 致 从 账 龄 上 看,1 年 以 内 占 81.20%,1~2 年 的 占 15.48%,2 年 以 上 占 比 3.32% 其 他 应 收 款 前 5 名 都 是 1 年 内 应 收 款 项, 前 5 名 占 所 有 其 他 应 收 款 的 27.30% 总 体 看, 其 他 应 收 款 账 龄 较 短, 康 泰 集 团 未 对 其 计 提 坏 账 准 备, 存 在 一 定 坏 账 风 险 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 存 货 为 万 元, 较 上 年 增 长 3.23%, 存 货 主 要 由 原 材 料 ( 占 52.15%) 库 存 商 品 ( 占 13.39%) 和 库 存 商 品 ( 占 28.19) 构 成, 康 泰 集 团 存 货 未 计 提 跌 价 准 备 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 非 流 动 资 产 为 万 元, 较 上 年 大 幅 增 长 3.77%, 主 要 由 固 定 资 产 ( 占 19.05%) 在 建 工 程 ( 占 53.37%) 和 无 形 资 产 ( 占 27.58%) 构 成 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 固 定 资 产 为 万 元, 较 上 年 下 降 12.69%, 主 要 是 原 有 一 些 机 器 设 备 报 废 所 致 康 泰 集 团 在 建 工 程 为 万 元, 较 上 年 下 降 15.34%, 主 要 是 原 仓 库 大 棚 项 目 做 了 报 废 处 理 康 泰 集 团 无 形 资 产 为 万 元, 较 上 年 增 长 %, 主 要 源 于 土 地 使 用 权 的 增 长 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 资 产 总 额 为 万 元, 基 本 与 2014 年 底 持 平, 其 中 流 动 资 产 占 61.80%, 非 流 动 资 产 占 38.20% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 资 产 稳 定 增 长, 流 动 资 产 占 比 有 所 增 长, 流 动 资 产 中 应 收 款 项 其 他 应 收 款 未 计 提 坏 账 准 备, 存 在 一 定 的 坏 账 风 险, 存 货 未 计 提 跌 价 准 备, 资 产 质 量 较 好 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 所 有 者 权 益 为 万 元, 较 上 年 增 长 5.44%, 股 本 占 49.82% 未 分 配 利 润 占 50.18%, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 86.32%, 少 数 股 东 权 益 占 13.68% 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 所 有 者 权 益 为 万 元, 较 2014 年 变 化 不 大, 股 本 占 49.36% 未 分 配 利 润 占 50.64%, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 86.43%, 少 数 股 东 权 益 占 13.57% 总 体 上 看, 公 司 所 有 者 权 益 结 构 的 稳 定 性 较 弱 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 负 债 总 额 为 万 元, 其 中 流 动 负 债 占 68.38%, 非 流 动 负 债 占 31.62% 流 动 负 债 方 面, 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 流 动 负 债 万 元, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 47.31%) 应 付 票 据 ( 占 19.42%) 应 付 账 款 ( 占 19.33%) 预 收 款 项 ( 占 5.16%) 和 其 他 应 付 款 ( 占 6.46%) 构 成 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 短 期 借 款 为 万 元, 较 上 年 下 降 13.54%, 全 部 为 保 证 借 款 ; 应 付 票 据 为 万 元, 较 上 年 下 降 9.58%, 主 要 是 由 于 银 行 承 兑 汇 票 的 下 降 ; 应 付 账 款 为 万 元, 较 上 年 增 长 75.85%, 主 要 为 应 付 材 料 款 和 工 程 款 ; 预 收 款 项 为 万 元, 较 上 年 增 长 69.48%; 其 他 应 付 款 为 万 元, 较 上 年 下 降 61.07%, 公 司 其 他 应 付 款 为 股 东 和 关 联 公 司 的 暂 借 款 截 至 2014 年 底, 非 流 动 负 债 为 万 元, 较 上 年 增 长 %, 由 长 期 借 款 ( 占 80.00%) 和 应 付 债 券 ( 占 20.00%) 构 成, 长 期 借 款 为 抵 押 借 款, 为 子 公 司 康 泰 重 工 由 城 阳 合 作 银 行 环 海 支 行 借 入, 由 康 泰 集 团 厂 房 土 地 抵 押 ; 公 司 应 付 债 券 为 山 东 省 青 岛 市 2013 年 度 第 一 期 中 小 企 业 集 合 票 据 中 康 泰 集 团 所 属 的 万 元 额 度 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 负 债 总 额 合 计 万 元, 其 中 流 动 负 债 占 65.00%, 非 流 动 负 债 占 35.00% 13 SMECN1 17

19 有 息 债 务 方 面, 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 全 部 债 务 为 万 元, 较 上 年 增 长 20.48%, 短 期 债 务 占 59.07%, 长 期 债 务 占 40.93% 其 中 短 期 债 务 为 万 元, 较 上 年 下 降 12.42%, 长 期 债 务 为 万 元, 较 上 年 增 长 % 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 全 部 债 务 为 万 元, 较 2014 年 底 增 长 3.27%, 其 中 短 期 债 务 占 56.40%, 长 期 债 务 占 43.60% 债 务 指 标 上 看, 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 的 资 产 负 债 率 为 66.02%, 较 上 年 提 升 2.32 个 百 分 点, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 60.02% 和 38.06%, 较 上 年 分 别 上 涨 3.24 和 个 百 分 点, 康 泰 集 团 债 务 负 担 加 重 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 资 产 负 债 率 为 65.70%, 较 2014 年 下 降 0.32 个 百 分 点, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 60.59% 和 40.13%, 较 2014 年 提 升 0.57 和 2.07 个 百 分 点 总 体 看, 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 负 债 主 要 以 短 期 借 款 和 长 期 借 款 为 主, 债 务 负 担 加 重 4 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 看, 截 至 2014 年 底, 康 泰 集 团 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 97.58%, 较 上 年 分 别 提 升 和 个 百 分 点, 康 泰 集 团 资 产 流 动 性 提 升 经 营 活 动 表 现 为 现 金 净 流 出 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 %, 较 2014 年 进 一 步 提 升 总 体 看, 康 泰 集 团 仍 存 在 一 定 短 期 支 付 压 力 从 长 期 偿 债 能 力 看,2014 年 康 泰 集 团 EBITDA 为 万 元, 较 上 年 增 长 11.30%, EBITDA 利 息 倍 数 为 2.23 倍, 较 上 年 有 所 提 升, 全 部 债 务 /EBITDA 倍 数 为 9.72 倍, 较 上 年 的 8.98 倍 上 升, 康 泰 集 团 整 体 偿 债 能 力 有 所 增 强 2014 年 康 泰 集 团 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 万 元 和 万 元, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 13 青 岛 SMECN1 中 康 泰 集 团 发 行 额 度 的 保 障 倍 数 为 倍, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 13 青 岛 SMECN1 中 康 泰 集 团 发 行 额 度 保 障 能 力 强 2014 年 EBITDA 对 13 青 岛 SMECN1 中 康 泰 集 团 发 行 额 度 的 保 障 倍 数 为 1.26 倍,EBITDA 对 发 行 额 度 的 保 障 能 力 一 般 截 至 2015 年 3 月 底, 康 泰 集 团 对 外 担 保 1000 万 元, 为 对 青 岛 金 属 材 料 公 司 的 担 保, 被 担 保 公 司 的 经 营 情 况 正 常, 康 泰 集 团 或 有 负 债 风 险 低 截 至 2015 年 3 月 底, 银 行 对 康 泰 集 团 授 信 额 度 为 2.00 亿 元, 已 使 用 1.70 亿 元, 康 泰 集 团 间 接 融 资 渠 道 有 待 拓 宽 5 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 康 泰 集 团 提 供 的 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 开 具 的 企 业 信 用 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 : G P), 截 至 2015 年 3 月 26 日, 康 泰 集 团 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 6 抗 风 险 能 力 未 来 随 着 中 国 铝 型 材 行 业 人 力 成 本 上 升, 产 能 过 剩 风 险 越 发 明 显, 行 业 整 体 利 润 及 企 业 竞 争 力 下 降 等 问 题 将 逐 渐 显 现, 会 对 康 泰 集 团 的 营 业 收 入 产 生 一 定 影 响, 但 随 着 产 能 进 一 步 释 放 和 工 业 型 材 的 比 重 增 加, 铝 型 材 及 零 部 件 的 收 入 及 利 润 会 有 较 大 增 长 跟 踪 期 内, 康 泰 集 团 营 业 收 入 增 长, 资 产 质 量 较 好 ; 债 务 规 模 持 续 上 升, 债 务 负 担 较 高 ; 盈 利 能 力 一 般 康 泰 集 团 对 短 期 债 务 和 债 务 整 体 保 护 能 力 有 所 增 强 总 体 看, 康 泰 集 团 抗 风 险 能 力 (5) 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 青 岛 康 泰 集 团 有 限 公 司 BB 的 主 体 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 3 1 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 天 时 海 洋 ) 成 立 于 2006 年 11 月, 注 册 资 本 1100 万 美 元 ( 合 人 民 币 7984 万 元 ) 天 时 海 洋 是 TSC 集 团 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 TSC 13 SMECN1 18

20 集 团 ) 的 控 股 子 公 司 2014 年,TSC 集 团 向 天 时 海 洋 增 加 注 册 资 本 400 万 美 元 ( 合 人 民 币 2461 万 元 ), 截 至 2015 年 3 月 底, 天 时 海 洋 注 册 资 本 为 2700 万 美 元 ( 合 人 民 币 万 元 ) TSC 集 团 为 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 ( 香 港 联 交 所 ) 上 市 公 司, 股 票 代 码 为 0206.HK TSC 集 团 集 研 发 生 产 制 造 销 售 及 安 装 与 陆 上 及 海 洋 钻 探 行 业 有 关 的 多 种 产 品 及 相 关 服 务 于 一 体, 向 全 球 客 户 提 供 各 种 钻 机 总 包 方 案, 并 于 2005 年 11 月 在 香 港 联 交 所 创 业 板 上 市 ; 2007 年 ~2008 年,TSC 集 团 并 购 英 国 GME 公 司 及 国 内 两 家 专 业 公 司, 形 成 了 具 备 提 供 各 类 钻 井 平 台 设 备 能 力 的 制 造 商 和 总 包 商,2009 年 6 月 由 创 业 板 转 往 主 板 TSC 集 团 原 名 TSC 海 洋 集 团 有 限 公 司 (TSC Offshore Group Limited), 自 2011 年 3 月 4 日 起 更 名 为 TSC 集 团 控 股 有 限 公 司 (TSC Group Holdings Limited), 英 文 股 票 简 称 为 TSC GROUP, 中 文 股 票 简 称 为 TSC 集 团 天 时 海 洋 经 营 范 围 包 括 : 海 洋 石 油 平 台 工 程 模 块 和 海 洋 平 台 用 吊 机 的 制 造 和 安 装 ; 海 洋 和 陆 地 用 石 油 钻 采 机 械 设 备 及 配 件 的 开 发 制 造 ; 油 田 压 裂 设 备 的 生 产 制 造 ; 钻 井 排 管 及 吊 装 设 备 的 制 造 及 安 装 ; 海 洋 平 台 升 降 及 锁 定 装 置 的 制 造 及 安 装 ; 石 油 工 业 及 其 他 工 业 用 控 制 驱 动 设 备 的 生 产 制 造 ; 及 以 上 产 品 相 关 的 维 修 和 服 务 产 品 40% 外 销 ( 以 上 范 围 需 经 许 可 经 营 的, 须 凭 许 可 证 经 营 ) 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 资 产 总 额 为 万 元, 所 有 者 权 益 合 计 万 元 ; 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 万 元, 利 润 总 额 万 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 额 万 元, 所 有 者 权 益 合 计 万 元 ; 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 万 元, 利 润 总 额 万 元 天 时 海 洋 注 册 地 址 : 青 岛 市 城 阳 区 流 亭 街 道 王 家 女 姑 社 区 ; 法 定 代 表 人 : 王 复 东 2 天 时 海 洋 具 有 较 强 的 生 产 制 造 安 装 能 力, 目 前 有 铆 焊 机 加 工 装 配 三 个 生 产 车 间, 拥 有 各 种 进 口 设 备 20 余 台, 如, 等 离 子 切 割 机 数 控 剪 板 机, 埋 弧 自 动 焊, 各 种 型 号 的 加 工 中 心 等 天 时 海 洋 产 品 中 关 键 零 部 件 90% 实 现 自 产, 关 键 工 序 100% 实 现 自 产, 以 保 证 应 用 于 各 型 设 备 上 的 核 心 零 部 件 质 量 目 前, 天 时 海 洋 具 备 年 产 各 种 型 号 泥 浆 泵 60 余 台, 绞 车 10 余 台 转 盘 20 余 台 吊 机 6 台 的 生 产 能 力 天 时 海 洋 各 类 产 品 均 以 服 务 于 海 洋 石 油 钻 井 平 台 为 设 计 出 发 点, 严 格 按 照 API( 美 国 石 油 协 会 ) ABS( 美 国 船 级 社 ) DNV( 挪 威 船 级 社 ) CCS ( 中 国 船 级 社 ) 等 国 际 性 组 织 的 要 求 进 行 设 计 制 造 质 量 监 控 天 时 海 洋 作 为 TSC 集 团 在 中 国 区 最 大 的 加 工 制 造 中 心, 业 务 来 源 较 为 稳 定, 目 前 中 国 涉 足 钻 井 平 台 制 造 的 企 业 包 括 青 岛 天 时 海 洋 大 连 船 舶 重 工 上 海 外 高 桥 青 岛 北 海 船 舶 重 工 以 及 烟 台 中 集 来 福 士 总 体 看, 天 时 海 洋 生 产 已 初 具 规 模, 生 产 设 备 较 为 先 进, 产 品 竞 争 力 较 强 3 跟 踪 期 间, 天 时 海 洋 高 层 管 理 人 员 进 行 了 调 整, 王 复 东 先 生 不 再 担 任 天 时 海 洋 公 司 总 经 理 职 务 陈 胜 广 先 生 现 任 天 时 海 洋 公 司 总 经 理 职 务 陈 胜 广, 男,1984 年 生, 本 科 学 历, 助 理 工 程 师, 历 任 大 连 机 床 集 团 自 动 化 装 备 研 究 所 设 计 员, 大 连 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 副 总 经 理,2015 年 3 月 起, 任 青 岛 天 时 海 洋 石 油 装 备 有 限 公 司 总 经 理 天 时 海 洋 在 管 理 体 制 管 理 制 度 等 其 他 方 面 无 重 大 变 化 4 1 经 营 概 况 天 时 海 洋 主 要 从 事 海 上 石 油 钻 采 设 备 的 制 造 与 销 售, 包 括 陆 上 及 海 洋 钻 井 平 台 用 泥 浆 泵 吊 机 钻 井 包 和 排 管 设 备 等 大 型 装 备 等 产 品 2014 年, 天 时 海 洋 实 现 主 营 业 务 收 入 为 13 SMECN1 19

21 万 元, 同 比 增 长 39.55%, 主 要 系 钻 井 包 和 排 管 设 备 收 入 大 幅 增 长 所 致 从 毛 利 率 看, 由 于 钻 井 包 收 入 占 比 增 加 且 2014 年 毛 利 率 较 高, 天 时 海 洋 毛 利 率 上 升 至 25.92% 12 主 营 业 务 收 入 ( 万 元 ) 主 营 业 收 入 占 比 (%) 毛 利 率 (%) 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-3 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-3 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1-3 月 泥 浆 泵 吊 机 钻 井 包 排 管 设 备 其 他 合 计 收 入 及 利 润 构 成 方 面, 钻 井 包 产 品 对 销 售 收 入 的 贡 献 高,2014 年 在 营 业 收 入 中 的 占 比 为 50.27%, 同 比 增 长 9.05 个 百 分 点 2014 年, 天 时 海 洋 钻 井 包 销 售 收 入 为 万 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 系 钻 井 包 为 跨 年 度 完 工,2014 年 完 工 量 较 多 所 致 ;2014 年, 天 时 海 洋 吊 机 产 品 收 入 为 万 元, 较 2013 年 大 幅 下 降, 毛 利 率 为 16.90%, 主 要 系 当 年 吊 机 销 量 较 少, 同 时 让 利 促 销, 天 时 海 洋 吊 机 收 入 和 毛 利 率 均 有 所 下 降 ; 泥 浆 泵 是 天 时 海 洋 的 传 统 基 础 类 产 品, 由 于 该 产 品 市 场 竞 争 逐 渐 充 分, 天 时 海 洋 生 产 此 类 产 品 主 要 是 处 于 维 持 客 户 关 系 的 需 求,2014 年 天 时 海 洋 泥 浆 泵 收 入 万 元, 毛 利 率 为 21.11%%;2014 年, 天 时 海 洋 排 管 设 备 实 现 收 入 万 元, 收 入 占 比 提 升 至 17.59%, 毛 利 率 为 24.84% 天 时 海 洋 其 他 业 务 收 入 主 要 为 配 件 材 料 销 售 收 入 受 天 时 海 洋 主 要 产 品 单 体 价 格 差 别 较 大 影 响, 天 时 海 洋 毛 利 率 变 动 较 大 2015 年 一 季 度, 天 时 海 洋 主 营 业 务 收 入 合 计 万 元, 占 2014 年 全 年 的 15.52%, 但 天 时 海 洋 一 季 度 整 体 毛 利 率 为 27.61% 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 钻 井 包 收 入 增 长 拉 动 营 业 收 入 大 幅 增 长, 整 体 毛 利 率 有 所 上 升, 天 时 海 洋 收 入 结 构 和 毛 利 率 稳 定 性 较 弱 2 产 品 生 产 及 销 售 天 时 海 洋 作 为 TSC 集 团 的 制 造 中 心, 生 产 计 划 主 要 依 赖 于 TSC 集 团 的 订 单, 即 以 单 定 产, 并 通 过 TSC 集 团 统 一 销 售 天 时 海 洋 生 产 流 程 为 TSC 集 团 获 得 订 单 后, 经 技 术 研 发 中 心 与 客 户 签 订 技 术 协 议, 确 定 产 品 方 案 后, 下 发 到 TSC 集 团 中 国 区 的 几 大 生 产 中 心, 开 始 安 排 生 产 天 时 海 洋 生 产 的 产 品 主 要 为 泥 浆 泵 吊 机 钻 井 包 钻 井 包 属 于 天 时 海 洋 组 装 的 大 型 设 备, 其 中 约 50% 的 零 部 件 天 时 海 洋 可 自 行 生 产 ( 如 泥 浆 泵 等 ), 其 余 所 需 零 部 件 则 通 过 外 购 方 式 取 得 外 购 零 部 件 主 要 包 括 悬 臂 梁 结 构 BOP 及 分 流 器 井 架 等 天 时 海 洋 生 产 的 泥 浆 泵 按 功 率 分 不 同 的 型 号, 不 同 型 号 产 品 售 价 存 在 较 大 差 别, 因 此 平 均 售 价 波 动 较 大 2012~2014 年, 天 时 海 洋 泥 浆 泵 产 品 产 量 分 别 为 28 台 41 台 和 73 台 天 时 海 洋 生 产 的 泥 浆 泵 的 销 售 分 为 单 体 销 售 及 钻 井 包 打 包 销 售 两 种 方 式 2014 年 天 时 海 洋 泥 浆 泵 单 体 销 售 65 台 2015 年 1~3 月, 天 时 海 洋 泥 浆 泵 产 量 16 台, 单 体 销 售 8 台 天 时 海 洋 生 产 的 吊 机 为 非 标 准 化 产 品, 产 品 价 格 根 据 每 台 产 品 参 数 的 不 同 而 有 较 大 差 异, 因 此 平 均 价 格 在 不 同 的 年 份 有 所 变 化 吊 机 产 品 2014 年 生 产 13 台, 销 售 5 台, 因 天 时 海 洋 当 年 让 利 销 售, 吊 机 价 格 有 所 下 降 ; SMECN1 20

22 年 一 季 度, 天 时 海 洋 吊 机 在 产 11 台, 无 吊 机 销 售 钻 井 包 属 于 生 产 周 期 较 长 的 大 型 设 备, 包 含 泥 浆 泵 转 盘 绞 车 钻 杆 等 多 个 部 件 其 中, 部 分 泥 浆 泵 转 盘 及 绞 车 由 天 时 海 洋 自 行 生 产, 其 余 部 件 为 外 购, 天 时 海 洋 进 行 组 装 钻 井 包 产 品 按 完 工 百 分 比 确 认 成 本, 按 预 报 关 数 据 确 认 收 入 2012~2014 年 天 时 海 洋 钻 井 包 销 售 额 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元,2015 年 一 季 度 销 售 额 为 万 元 13 产 品 2013 年 2014 年 15 年 1-3 月 产 量 泥 浆 泵 销 量 ( 单 体 ) 平 均 价 格 ( 含 税 ) 销 售 额 产 量 吊 机 销 量 ( 单 体 ) 平 均 价 格 ( 含 税 ) 销 售 额 钻 井 包 销 售 额 销 售 结 算 模 式 方 面, 天 时 海 洋 一 般 收 取 20%~30% 预 付 款, 至 完 工 之 前 按 照 工 程 进 度 结 算 60%~70%, 预 留 5%-10% 质 保 金 待 质 保 期 结 束 后 收 取, 单 体 设 备 周 期 通 常 在 1 年 以 内, 质 保 期 最 长 可 达 18 个 月 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 生 产 销 售 受 市 场 影 响 大, 泥 浆 泵 销 量 大 幅 增 加, 吊 机 销 量 下 降,2014 年 钻 井 包 集 中 完 工, 确 认 销 售 收 入 大 幅 增 长, 天 时 海 洋 经 营 状 况 稳 定 性 较 弱 3 原 材 料 采 购 天 时 海 洋 生 产 钻 井 包 所 需 设 备 部 分 通 过 外 购 方 式 取 得, 部 分 通 过 自 行 采 购 原 材 料 进 行 生 产 而 取 得 天 时 海 洋 生 产 的 其 余 设 备, 如 泥 浆 泵 吊 机 排 管 设 备 等 则 主 要 是 通 过 采 购 原 材 料 自 行 生 产 天 时 海 洋 外 购 设 备 类 型 较 多, 价 格 差 异 较 大 天 时 海 洋 生 产 其 他 产 品 所 需 原 材 料 主 要 为 钢 材 电 气 液 压, 在 原 材 料 采 购 中 的 成 本 占 比 约 为 13% 21% 24%, 其 余 42% 主 要 为 工 具 及 其 他 低 值 易 耗 品 天 时 海 洋 电 气 液 压 为 非 标 准 化 采 购 件, 采 购 型 号 价 格 差 别 较 大, 近 三 年 采 购 金 额 见 下 表 其 中,2012 年, 天 时 海 洋 采 购 金 额 较 大 的 主 要 原 因 是 H211 H212 钻 井 平 台 项 目 2012 年 投 入 较 大 所 致 2014 年, 天 时 海 洋 电 气 采 购 金 额 为 1872 万 元, 液 压 采 购 金 额 为 2962 万 元 2015 年 1~3 月, 天 时 海 洋 电 气 采 购 金 额 为 355 万 元, 液 压 采 购 金 额 为 658 万 元 14 年 份 电 气 采 购 金 额 ( 万 元 ) 液 压 采 购 金 额 ( 万 元 ) 2012 年 年 年 年 1-3 月 钢 材 是 天 时 海 洋 的 主 要 原 材 料 之 一, 2012~2014 年 采 购 价 格 分 别 为 7002 元 / 吨 6540 元 / 吨 和 5480 元 / 吨, 呈 下 降 趋 势 天 时 海 洋 所 采 购 的 钢 材 主 要 是 为 生 产 吊 机 准 备, 对 钢 材 的 要 求 较 高, 因 此 采 购 单 价 较 高 从 采 购 量 看, 2014 年, 天 时 海 洋 钢 材 采 购 量 为 2862 吨, 采 购 金 额 为 1649 万 元 15 年 份 采 购 量 采 购 价 格 采 购 金 额 ( 吨 ) ( 元 / 吨 ) ( 万 元 ) 2012 年 年 年 年 1-3 月 从 付 款 方 式 看, 由 于 天 时 海 洋 对 原 材 料 质 量 要 求 严 格, 但 批 量 较 小, 因 此 一 般 先 预 付 30% 货 款, 到 货 后 即 付 清 货 款 13 SMECN1 21

23 总 体 看, 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 电 气 采 购 额 有 所 上 升, 液 压 采 购 额 基 本 保 持 稳 定, 钢 材 受 前 期 库 存 影 响, 采 购 量 有 所 下 降, 同 时 钢 材 价 格 持 续 走 低, 天 时 海 洋 的 采 购 成 本 有 所 下 降 (5) 天 时 海 洋 提 供 的 2014 年 财 务 报 表 经 北 京 中 瑞 诚 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 2015 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 1 盈 利 能 力 受 钻 井 包 泥 浆 泵 和 排 管 设 备 业 务 收 入 大 幅 上 升 影 响,2014 年 天 时 海 洋 营 业 收 入 大 幅 上 升, 为 万 元, 同 比 增 长 39.55%; 营 业 成 本 合 计 万 元, 同 比 增 长 26.02% 期 间 费 用 方 面,2014 年 天 时 海 洋 发 生 期 间 费 用 合 计 万 元, 同 比 增 长 40.47%, 期 间 费 用 率 小 幅 增 长 至 15.09%, 整 体 期 间 费 用 控 制 能 力 尚 可 2013 年 天 时 海 洋 期 间 费 用 的 上 升 主 要 来 自 管 理 费 用 中 研 究 开 发 费 用 的 增 长 受 公 司 营 业 收 入 大 幅 增 长, 同 时 期 间 费 用 费 用 率 控 制 较 好,2014 年 天 时 海 洋 营 业 利 润 增 长 至 万 元 2014 年, 天 时 海 洋 实 现 利 润 总 额 万 元, 实 现 净 利 润 万 元 天 时 海 洋 营 业 外 收 入 与 支 出 对 天 时 海 洋 的 营 业 利 润 影 响 小 盈 利 指 标 方 面, 天 时 海 洋 营 业 利 润 率 大 幅 增 长,2014 年 为 25.65% 受 净 利 润 大 幅 增 长 影 响, 天 时 海 洋 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 增 长 至 9.15% 和 12.32% 2015 年 1~3 月, 天 时 海 洋 实 现 营 业 收 入 万 元, 营 业 利 润 率 上 升 至 27.55% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 收 入 及 利 润 规 模 大 幅 增 长, 盈 利 能 力 有 所 提 升 2 现 金 流 及 保 障 从 经 营 活 动 看,2014 年 天 时 海 洋 经 营 活 动 现 金 流 入 万 元, 经 营 活 动 现 金 流 出 万 元, 分 别 同 比 下 降 8.48% 和 14.95%; 2014 年 天 时 海 洋 收 到 和 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 分 别 为 万 元 和 万 元, 主 要 是 暂 收 及 暂 付 款, 天 时 海 洋 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 万 元 2014 年 天 时 海 洋 现 金 收 入 比 为 95.46%, 较 2013 年 增 长 9.59 个 百 分 点, 整 体 收 入 实 现 质 量 一 般 从 投 资 活 动 及 筹 资 活 动 看,2014 年 投 资 支 出 规 模 有 所 增 加, 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 合 计 万 元, 主 要 为 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 天 时 海 洋 筹 资 活 动 渠 道 主 要 为 对 外 借 款,2014 年 筹 资 活 动 现 金 流 入 合 计 万 元, 包 括 取 得 借 款 收 到 的 现 金 万 元 和 发 行 债 券 收 到 的 现 金 万 元, 筹 资 活 动 现 金 流 出 合 计 万 元, 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 万 元 2015 年 1~3 月, 天 时 海 洋 经 营 活 动 现 金 流 入 量 为 万 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 量 为 万 元 受 销 售 商 品 收 到 的 现 金 大 幅 增 加 影 响, 现 金 收 入 比 大 幅 增 长 至 % 同 期, 天 时 海 洋 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 万 元, 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 万 元 总 体 看,2014 年 及 2015 年 一 季 度, 天 时 海 洋 经 营 活 动 净 现 金 流 转 负 为 正, 获 现 能 力 有 所 增 强, 投 资 规 模 有 所 上 升, 筹 资 活 动 净 现 金 流 有 所 增 加 3 资 本 及 债 务 结 构 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 资 产 总 额 为 万 元, 同 比 增 长 19.12%, 其 中 流 动 资 产 占 81.92%, 非 流 动 资 产 占 18.08% 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 流 动 资 产 总 额 为 万 元, 同 比 增 长 14.78%, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 8.05%) 应 收 账 款 ( 占 33.80%) 预 付 款 项 ( 占 11.86%) 其 它 应 收 款 ( 占 10.47%) 和 存 货 ( 占 34.31%) 构 成 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 货 币 资 金 大 幅 增 长, 为 万 元, 主 要 是 银 行 存 款, 其 中 保 证 金 万 元 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 应 收 账 款 净 额 13 SMECN1 22

24 万 元, 同 比 增 长 12.18%, 账 龄 全 部 为 1 年 以 内 天 时 海 洋 应 收 账 款 账 龄 较 短, 未 计 提 坏 账 准 备 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 预 付 款 项 为 万 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 为 预 付 货 款, 天 时 海 洋 预 付 账 款 主 要 为 预 付 货 款, 账 龄 1 年 以 内 的 占 99.51% 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 其 他 应 收 款 合 计 万 元, 同 比 下 降 54.25%, 主 要 为 与 相 关 公 司 的 往 来 款, 其 中,1 年 以 内 的 占 67.06%,1~2 年 的 占 32.94% 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 存 货 账 面 价 值 合 计 万 元, 同 比 增 长 14.17% 存 货 中 原 材 料 占 36.80%, 在 产 品 占 41.49%, 在 途 物 资 占 13.20%, 天 时 海 洋 未 计 提 存 货 跌 价 准 备 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 非 流 动 资 产 总 额 万 元, 同 比 增 长 43.74%, 主 要 由 固 定 资 产 ( 占 56.36%) 在 建 工 程 ( 占 21.02%) 和 无 形 资 产 ( 占 21.21%) 构 成 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 固 定 资 产 合 计 万 元, 同 比 增 长 25.82%, 主 要 为 房 屋 建 筑 物 ( 自 用 楼 宇 ) 和 机 器 设 备 ( 厂 房 及 设 备 ) 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 在 建 工 程 万 元, 同 比 大 幅 增 长, 主 要 系 天 时 海 洋 新 购 入 土 地 建 设 厂 房 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 无 形 资 产 为 万 元, 同 比 增 长 1.26%, 主 要 为 土 地 使 用 权 截 至 2015 年 3 月 底, 天 时 海 洋 流 动 资 产 总 计 万 元, 较 上 年 底 增 长 11.44%, 主 要 是 预 付 款 项 和 存 货 增 长 所 致, 其 中 流 动 资 产 占 83.11%, 非 流 动 资 产 占 16.89% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 资 产 规 模 快 速 增 长, 流 动 资 产 中 应 收 账 款 预 付 款 项 和 存 货 占 比 较 高, 资 产 流 动 性 一 般, 整 体 资 产 质 量 尚 可 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 负 债 合 计 万 元, 同 比 增 长 13.56%, 其 中 流 动 负 债 占 77.68%, 非 流 动 负 债 占 22.32% 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 流 动 负 债 为 万 元, 同 比 增 长 1.91%, 其 中 应 付 账 款 同 比 大 幅 增 长 74.57%, 为 万 元, 主 要 为 应 付 货 款, 应 付 账 款 账 龄 集 中 在 1 年 以 内 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 非 流 动 负 债 合 计 万 元, 同 比 增 长 88.60%, 其 中 长 期 借 款 占 46.98%, 应 付 债 券 占 53.02% 有 息 债 务 方 面, 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 全 部 债 务 为 万 元, 其 中 短 期 债 务 为 万 元, 同 比 增 长 32.37%, 长 期 债 务 万 元, 同 比 增 长 88.60% 债 务 期 限 结 构 有 所 改 善 债 务 指 标 方 面, 截 至 2014 年 底, 受 债 务 规 模 上 升 影 响, 天 时 海 洋 长 期 债 务 资 本 化 比 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 上 升 至 19.60% 和 39.83%, 天 时 海 洋 资 产 负 债 率 为 52.21% 截 至 2015 年 3 月 底, 天 时 海 洋 负 债 合 计 万 元, 较 上 年 底 增 长 19.20%, 增 长 主 要 来 自 应 付 账 款, 其 中 流 动 负 债 占 81.28%, 非 流 动 负 债 占 18.72% 天 时 海 洋 全 部 债 务 上 升 至 万 元, 增 长 全 部 来 自 短 期 债 务, 天 时 海 洋 长 期 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 资 产 负 债 率 分 别 为 19.14% 41.53% 和 55.84% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 天 时 海 洋 债 务 规 模 有 所 上 升, 增 长 主 要 来 自 长 期 借 款, 公 司 整 体 债 务 负 担 适 宜 2014 年,TSC 集 团 向 天 时 海 洋 追 加 资 本 投 入 截 至 2014 年 底, 天 时 海 洋 所 有 者 权 益 合 计 万 元, 同 比 增 长 25.85%, 增 长 主 要 来 自 实 收 资 本 和 未 分 配 利 润, 所 有 者 权 益 中, 实 收 资 本 占 53.26% 截 至 2015 年 3 月 底, 天 时 海 洋 所 有 者 权 益 合 计 万 元, 较 上 年 底 未 发 生 较 大 变 化 总 体 看, 天 时 海 洋 所 有 者 权 益 稳 定 性 较 好 4 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看, 截 至 2014 年 底, 受 公 司 流 动 资 产 增 长 影 响, 天 时 海 洋 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 有 所 上 升, 分 别 为 % 和 13 SMECN1 23