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2 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 7 月 10 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 注 :2015 年 1 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 长 期 应 付 款 为 有 息 债 务, 已 计 入 全 部 债 务 现 金 类 资 产 已 剔 除 受 限 货 币 资 金 分 析 师 刘 珺 轩 程 晨 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 作 为 疆 生 产 建 设 兵 团 建 筑 工 程 师 ( 以 下 简 称 兵 团 建 工 师 ) 下 属 的 建 筑 类 企 业, 在 区 域 市 场 地 位 股 东 背 景 专 业 资 质 行 业 经 验 多 元 化 经 营 以 及 项 目 储 备 等 方 面 具 有 显 著 优 势 同 时, 联 合 资 信 也 关 注 到 建 筑 施 工 行 业 竞 争 激 烈, 公 司 盈 利 能 力 较 弱, 债 务 规 模 快 速 增 长 债 务 负 担 较 重 等 因 素 给 公 司 信 用 基 本 面 带 来 的 不 利 影 响 公 司 签 合 同 额 保 持 较 大 规 模, 业 务 发 展 态 势 良 好 ; 未 来, 随 着 国 家 一 带 一 路 战 略 的 推 进 和 公 司 储 备 项 目 的 开 工 建 设, 公 司 收 入 及 盈 利 规 模 有 望 扩 大 联 合 资 信 对 公 司 评 级 展 望 为 稳 定 优 势 1. 疆 处 于 西 部 大 开 发 的 前 沿, 又 是 辐 射 中 亚 地 区 的 桥 头 堡, 地 域 优 势 突 出 ; 随 着 国 家 一 带 一 路 战 略 的 推 进, 公 司 所 属 地 域 工 程 承 包 行 业 市 场 前 景 较 好 2. 公 司 股 东 实 力 强, 在 战 略 定 位 业 务 承 揽 资 金 投 入 等 方 面 给 予 公 司 支 持 3. 公 司 经 营 涉 及 六 大 板 块, 承 包 资 质 较 齐 全, 行 业 经 验 丰 富, 签 订 单 充 足, 多 元 化 发 展 模 式 有 利 于 增 强 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 关 注 1. 建 筑 市 场 竞 争 激 烈, 行 业 利 润 水 平 低, 公 司 盈 利 能 力 偏 弱 2. 公 司 流 动 资 产 中 应 收 款 项 ( 应 收 账 款 + 其 他 应 收 款 ) 占 比 较 高, 资 产 流 动 性 受 到 影 响 3. 公 司 债 务 规 模 快 速 增 长, 债 务 负 担 较 重 4. 公 司 对 外 担 保 已 部 分 代 偿, 剩 余 部 分 仍 存 代 偿 风 险 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 1

3 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 自 2015 年 7 月 10 日 至 2016 年 7 月 9 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 2

4 一 主 体 概 况 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 兵 团 建 工 集 团 ) 2000 年 12 月 21 日 注 册 登 记 成 立, 隶 属 于 疆 生 产 建 设 兵 团 建 筑 工 程 师 ( 以 下 简 称 兵 团 建 工 师 ) 2004 年 1 月 14 日, 疆 生 产 建 设 兵 团 ( 以 下 简 称 兵 团 ) 党 委 下 发 关 于 建 工 师 体 制 改 革 有 关 问 题 的 指 导 意 见 ( 兵 团 党 发 [2004]8 号 ), 明 确 提 出 政 企 分 开, 撤 团 建 企, 精 干 行 政, 做 强 集 团 的 改 革 目 标, 公 司 与 兵 团 建 工 师 由 行 政 隶 属 关 系 转 变 为 以 资 产 为 纽 带 的 出 资 人 和 被 出 资 人 的 关 系, 并 逐 步 实 现 企 业 化 运 作 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 注 册 资 本 亿 元 公 司 经 营 范 围 包 括 : 房 屋 建 筑 工 程 施 工 壹 级 资 质 铁 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 水 利 水 电 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 ( 具 体 范 围 以 建 设 部 门 颁 发 的 资 质 证 书 为 准 ) 承 包 境 外 工 程 和 境 内 国 际 招 标 工 程, 上 述 境 外 工 程 所 需 的 设 备 材 料 出 口, 对 外 派 遣 实 施 上 述 境 外 工 程 所 需 的 劳 务 人 员 房 屋 及 设 备 租 赁 ; 仓 储 服 务 ; 项 目 投 资 ; 塑 钢 门 窗 钢 结 构 制 品 的 生 产 销 售 ; 物 业 管 理 ; 房 屋 设 备 建 材 的 租 赁 ; 建 材 销 售 ; 建 筑 技 术 工 艺 产 品 的 研 究 开 发 及 技 术 推 广 服 务 ; 桥 梁 预 制 ( 依 法 须 经 批 准 的 项 目, 经 相 关 部 门 批 准 后 方 可 开 展 经 营 活 动 ) 公 司 总 部 设 有 集 团 办 公 室 人 力 资 源 部 财 务 部 质 量 技 术 安 全 部 投 资 管 理 部 稽 核 审 计 部 企 划 发 展 部 海 外 部 纪 检 办 公 室 总 承 包 部 党 群 工 作 部 等 职 能 管 理 部 门 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 为 16 家, 包 括 1 家 上 市 公 司 ( 疆 北 路 桥 集 团 股 份 有 限 公 司, 以 下 简 称 北 路 桥, 股 票 代 码 :002307) 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 5.72 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.39 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 乌 鲁 木 齐 市 民 路 113 号 ; 法 定 代 表 人 : 朱 建 国 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 产 业 技 术 业 态 模 式 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 ) 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 3

5 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 三 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 中 国 建 筑 行 业 概 况 建 筑 行 业 与 固 定 资 产 投 资 密 切 相 关,2010 年 以 来, 在 国 家 宏 观 经 济 调 控 背 景 下, 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓, 相 应 建 筑 业 增 速 有 所 下 降, 但 在 国 家 保 障 房 水 利 建 设 铁 路 投 资 等 基 础 设 施 建 设 投 资 的 支 持 下, 建 筑 业 增 加 值 保 持 持 续 增 长 态 势 2014 年, 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 8.9% 全 国 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包 建 筑 业 企 业 实 现 利 润 6913 亿 元, 增 长 13.7%, 其 中 国 有 及 国 有 控 股 企 业 1639 亿 元, 增 长 11.7% 图 ~2014 年 中 国 建 筑 业 增 加 值 固 定 资 产 投 资 及 二 者 的 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 2013 年 以 来, 由 于 受 外 围 经 济 持 续 疲 软, 房 地 产 调 控 基 调 从 紧, 以 及 政 府 路 桥 铁 路 等 基 建 投 资 持 续 下 降 影 响, 全 国 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 放 缓 2014 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 15.3%, 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 14.7%, 固 定 资 产 投 资 增 长 较 快 同 时 2014 年 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 城 市 住 宅 市 场 成 交 量 同 比 下 降 较 快, 住 宅 办 公 楼 及 商 品 房 销 售 面 积 同 时 下 降 但 考 虑 到 水 利 建 设 规 模 持 续 增 长, 铁 路 建 设 投 资 不 断 恢 复, 以 及 政 府 保 障 房 投 资 力 度 加 大 等 利 好 因 素, 建 筑 业 发 展 环 境 仍 较 好 铁 路 建 设 方 面, 由 于 近 几 年 的 大 规 模 建 设, 中 国 铁 路 运 输 能 力 已 得 到 较 大 扩 充, 路 网 密 度 有 所 增 加, 结 构 明 显 优 化, 列 车 运 行 速 度 和 技 术 装 备 现 代 化 水 平 也 有 了 显 著 提 高 2014 年, 全 年 共 投 产 线 8427 公 里, 其 中 高 速 铁 路 5491 公 里 截 至 2014 年 末, 铁 路 路 网 密 度 公 里 / 万 平 方 公 里, 提 高 9.04 公 里 / 万 平 方 公 里 其 中, 复 线 里 程 5.7 万 公 里 增 长 17.7%, 复 线 率 50.8% 提 高 4.0 个 百 分 点 ; 电 气 化 里 程 6.5 万 公 里 增 长 16.9%, 电 化 率 58.3% 提 高 4.2 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 4

6 个 百 分 点 图 2 近 几 年 来 中 国 铁 路 基 本 建 设 投 资 规 模 中 国 将 加 快 国 高 网 主 骨 架 建 设, 预 计 到 十 二 五 末 7918 路 网 将 基 本 建 成, 届 时, 中 国 高 速 公 路 通 车 总 里 程 将 有 望 达 到 10 万 公 里, 超 越 美 国 跃 居 世 界 第 一 总 体 看, 中 国 目 前 对 公 路 的 需 求 仍 然 较 为 突 出 资 料 来 源 : 交 通 运 输 部 总 体 看,2014 年 铁 路 投 资 增 速 上 升, 铁 路 建 设 市 场 全 面 放 开, 尤 其 是 中 西 部 地 区 增 速 加 快, 铁 路 投 资 建 设 未 来 发 展 前 景 良 好 公 路 建 设 方 面,2014 年, 公 路 建 设 投 资 快 速 增 长, 全 年 投 资 额 亿 元, 比 上 年 增 长 12.9% 图 ~2014 年 全 国 公 路 建 设 投 资 额 3. 海 外 项 目 情 况 近 年 来, 中 国 建 筑 企 业 积 极 拓 展 国 际 市 场, 在 国 际 建 筑 市 场 的 影 响 力 不 断 攀 升 目 前, 中 国 具 有 对 外 承 包 工 程 资 格 的 建 筑 企 业 达 3000 多 家 2014 年, 中 国 对 外 承 包 工 程 签 合 同 额 亿 美 元, 约 合 人 民 币 1.2 万 亿 元, 同 比 增 长 11.7% 中 国 企 业 在 北 美 拉 美 欧 洲 等 地 区 接 连 签 署 重 要 项 目, 标 志 着 除 亚 非 传 统 市 场 外 市 场 开 拓 取 得 明 显 成 效 参 与 国 际 市 场 的 竞 争 首 先 必 须 遵 守 国 际 市 场 的 竞 争 规 则, 建 筑 服 务 的 国 际 规 范 将 成 为 市 场 准 入 的 技 术 壁 垒 ISO9000 ISO14000 ISO8000 和 国 际 工 程 管 理 规 范 认 证, 成 为 国 际 市 场 准 入 的 通 行 证 ; 另 外, 区 域 和 国 别 市 场 的 特 殊 规 范, 不 同 国 家 建 筑 市 场 的 运 行 机 制, 也 将 成 为 中 国 建 筑 企 业 进 入 的 障 碍 4. 建 筑 行 业 政 策 及 竞 争 格 局 资 料 来 源 : 交 通 运 输 部 根 据 交 通 部 投 资 计 划, 全 国 公 路 建 设 投 资 将 优 先 考 虑 国 家 高 速 公 路 网 国 家 区 域 发 展 战 略 确 定 的 交 通 基 础 设 施 特 大 城 市 圈 大 中 城 市 群 交 通 基 础 设 施 以 及 省 际 断 头 路 方 面 的 建 设 与 此 同 时, 交 通 运 输 部 将 修 订 国 家 高 速 公 路 网 规 划, 未 来 的 投 资 重 点 向 中 西 部 地 区 和 老 少 边 穷 地 区 倾 斜, 尤 其 是 西 部 地 区 将 继 续 是 拉 动 公 路 投 资 的 主 要 动 力 同 时 继 续 引 导 和 鼓 励 民 营 社 会 资 本 和 外 资 进 入 交 通 运 输 基 础 设 施 建 设 领 域, 规 范 民 营 和 社 会 资 本 投 资 项 目 管 理 按 照 国 务 院 公 布 的 高 速 公 路 网 发 展 规 划, 中 国 建 筑 市 场 存 在 四 类 参 与 者 : 五 大 央 企 区 域 龙 头 外 资 巨 头 以 及 众 多 中 小 建 筑 公 司 表 1 中 国 建 筑 业 市 场 企 业 竞 争 格 局 企 业 类 型 代 表 企 业 经 营 状 况 五 大 央 企 区 域 龙 头 中 国 建 筑 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 中 冶 中 国 交 通 建 设 集 团 浦 东 建 设 上 海 建 工 北 京 建 工 其 他 省 属 建 工 企 业 经 过 大 规 模 的 整 合 之 后 进 入 资 本 市 场, 是 中 国 建 筑 市 场 的 领 导 者, 规 模 上 均 达 到 世 界 500 强 的 水 平, 在 国 际 工 程 承 包 市 场 占 有 一 席 之 地 在 所 在 区 域 做 深 做 透 的 同 时, 跨 区 域 扩 张 也 取 得 一 定 成 果, 依 靠 较 好 的 管 理 和 成 本 控 制 能 力, 获 取 较 好 的 收 益 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 5

7 外 资 企 业 其 他 中 小 建 筑 企 业 Shimizu( 日 本 清 水 ) Skanska( 瑞 典 斯 堪 斯 卡 ) 资 料 来 源 : 联 合 资 信 通 过 公 开 资 料 整 理 -- 占 有 国 内 高 端 市 场, 主 要 优 势 在 设 计 和 工 程 管 理, 业 务 主 要 在 总 承 包 (EPC) 项 目 管 理 承 包 (MPC) 层 面 成 为 专 业 的 劳 务 分 包 企 业, 依 靠 中 国 巨 大 的 廉 价 劳 动 力 资 源, 故 能 够 长 久 持 续 生 存 总 体 看, 由 于 建 筑 企 业 承 接 项 目 后 往 往 需 要 投 入 大 量 的 流 动 资 金, 加 之 EPC BT BOT 等 已 成 为 建 筑 业 企 业 主 流 的 承 包 模 式 和 获 利 模 式, 承 包 商 融 资 能 力 已 经 成 为 决 定 其 承 揽 项 目 的 核 心 因 素 5. 建 筑 行 业 风 险 关 注 行 业 竞 争 加 剧 挤 压 利 润 空 间 中 国 当 前 正 处 于 建 设 高 峰 期, 由 于 建 筑 市 场 发 育 尚 不 完 善, 体 制 和 机 制 尚 未 完 全 理 顺, 大 多 数 建 筑 企 业 以 相 似 的 业 务 和 经 营 管 理 模 式 竞 争, 导 致 压 级 压 价 垫 资 施 工 拖 欠 工 程 款 索 取 回 扣 等 问 题 仍 有 发 生 尽 管 国 家 对 上 述 问 题 都 进 行 了 大 力 整 治, 但 一 个 体 系 完 备 竞 争 有 序 的 建 筑 市 场 在 中 国 尚 未 完 全 建 立, 导 致 整 个 建 筑 市 场 在 此 种 竞 争 环 境 下, 毛 利 率 空 间 受 到 挤 压 流 动 资 金 压 力 大 建 筑 行 业 具 有 高 负 债 运 营 的 特 点, 由 于 建 筑 市 场 目 前 尚 未 建 立 竞 争 有 序 的 市 场, 垫 资 施 工 是 中 国 建 设 工 程 施 工 领 域 长 期 以 来 存 在 的 一 种 承 包 方 式 在 这 样 的 行 业 背 景 下, 施 工 企 业 常 常 面 临 巨 大 的 流 动 资 金 压 力 和 较 重 的 债 务 负 担 6. 建 筑 行 业 发 展 趋 势 区 域 经 济 的 发 展 中 国 城 镇 化 进 程 以 及 保 障 房 建 设 也 为 建 筑 企 业 提 供 了 市 场 商 机 : 区 域 经 济 方 面,2009 年 以 来, 全 国 范 围 内 获 批 上 升 为 国 家 发 展 战 略 的 区 域 规 划 相 继 出 台, 形 成 了 东 部 率 先 中 部 崛 起 东 北 振 兴 成 渝 经 济 圈 等 板 块 众 多 区 域 规 划 的 出 台 与 实 施, 将 迎 来 大 量 基 础 设 施 建 设 战 略 布 局 与 投 资, 为 建 筑 业 企 业 带 来 较 大 的 市 场 需 求 城 镇 化 方 面, 城 镇 化 建 设 是 建 筑 市 场 的 亮 点 根 据 中 央 关 于 加 大 统 筹 城 乡 发 展 的 力 度 进 一 步 夯 实 农 业 农 村 发 展 基 础 的 若 干 意 见, 国 家 将 把 推 进 城 镇 化 建 设 加 大 统 筹 城 乡 的 力 度 作 为 未 来 农 村 发 展 的 战 略, 城 镇 化 和 小 城 镇 建 设 将 成 为 城 乡 统 筹 工 作 的 重 点 城 镇 化 建 设 步 伐 的 加 快 将 带 来 对 房 产 和 基 础 设 施 建 设 的 大 量 需 求, 为 建 筑 业 开 拓 了 市 场 空 间 保 障 房 方 面,2010 年 以 来, 政 府 继 续 增 加 保 障 性 住 房 和 普 通 商 品 住 房 的 有 效 供 给, 加 快 推 进 保 障 性 安 居 工 程 建 设, 全 面 启 动 城 市 和 国 有 工 矿 棚 户 区 改 造 工 作 2012 年 1 月 国 家 财 政 部 公 布 关 于 切 实 做 好 2012 年 保 障 性 安 居 工 程 财 政 资 金 安 排 等 相 关 工 作 的 通 知 指 出 : 切 实 落 实 资 金 来 源, 确 保 不 留 资 金 缺 口 同 年 5 月, 住 建 部 住 房 保 障 司 副 司 长 表 示, 中 央 对 保 障 性 安 居 工 程 的 补 助 力 度 只 增 不 减, 同 时, 中 央 代 地 方 发 行 的 国 债 优 先 和 倾 斜 用 于 保 障 性 安 居 工 程 2012 年 6 月, 住 建 部 发 改 委 等 7 部 委 联 合 发 文 鼓 励 民 间 资 本 参 与 保 障 性 安 居 工 程 建 设, 此 外 银 行 信 贷 的 支 持 力 度 也 在 加 大 2013 年 6 月 26 日, 国 务 院 总 理 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 研 究 部 署 加 快 棚 户 区 改 造, 促 进 经 济 发 展 和 民 生 改 善, 未 来 5 年 将 改 造 城 市 和 国 有 工 矿 林 区 垦 区 的 各 类 棚 户 区 1000 万 户, 其 中 2013 年 改 造 304 万 户 ;8 月 22 日, 发 改 委 下 发 了 发 改 办 财 金 [2013]2050 号 文, 明 确 支 持 棚 改 企 业 申 请 发 行 企 业 债 券, 并 按 照 加 快 和 简 化 审 核 类 债 券 审 核 程 序, 优 先 办 理 核 准 手 续, 加 快 审 批 速 度 ; 鼓 励 债 贷 组 合 方 式 用 于 棚 改 债 券 ; 允 许 棚 改 债 券 规 模 由 项 目 总 投 60% 提 升 至 70% 2014 年 政 府 工 作 报 告 中 对 房 地 产 行 业 发 展 的 全 面 描 述 是 要 完 善 住 房 保 障 机 制 十 二 五 规 划 提 出, 建 设 城 镇 保 障 性 住 房 和 棚 户 区 改 造 住 房 3600 万 套 ( 户 ), 到 2015 年 全 国 保 障 性 住 房 覆 盖 面 达 到 20% 左 右, 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 6

8 重 点 发 展 公 共 租 赁 住 房, 加 快 建 设 廉 租 住 房, 加 快 实 施 各 类 棚 户 区 改 造 由 于 国 家 的 保 障 性 住 房 建 设 规 划, 建 筑 行 业 在 房 地 产 开 发 上 所 能 获 得 市 场 空 间 将 会 扩 大 联 合 资 信 认 为, 短 期 内, 宏 观 经 济 增 速 放 缓, 建 筑 行 业 与 宏 观 经 济 的 相 关 性 高, 加 之 其 举 债 经 营 的 特 性 对 抵 抗 资 金 压 力 能 力 弱, 应 保 持 对 建 筑 行 业 的 谨 慎 态 度 ; 但 从 长 期 看, 区 域 经 济 的 持 续 发 展 保 障 性 住 房 和 城 镇 化 建 设 等 都 为 建 筑 业 企 业 提 供 了 广 阔 的 市 场 空 间, 建 筑 行 业 仍 将 伴 随 着 中 国 城 市 化 发 展 需 求, 保 持 良 好 的 发 展 前 景 7. 房 地 产 开 发 行 业 概 况 房 地 产 行 业 是 受 政 策 影 响 波 动 较 大 的 行 业 2014 年 中 国 房 地 产 市 场 步 入 调 整 期, 各 地 商 品 住 宅 库 存 量 高 企, 对 市 场 预 期 的 转 变 进 一 步 影 响 开 工 节 奏, 房 地 产 投 资 增 速 明 显 下 滑 在 此 背 景 下, 中 央 政 策 以 稳 为 主, 更 关 注 民 生 保 障 和 长 效 机 制 顶 层 设 计, 通 过 货 币 政 策 调 整 户 籍 改 革 棚 户 区 改 造 等 有 效 措 施 保 障 合 理 购 房 需 求, 稳 定 住 房 消 费 各 地 则 因 时 因 地 灵 活 调 整, 加 速 房 地 产 市 场 化 转 型 ; 限 购 限 贷 手 段 逐 步 退 出, 并 通 过 信 贷 公 积 金 财 政 补 贴 等 多 轮 支 持 政 策 刺 激 住 房 需 求 加 快 库 存 去 化 图 年 以 来 房 地 产 开 发 综 合 景 气 指 数 资 料 来 源 :wind 资 讯 2014 年 中 国 房 地 产 市 场 持 续 低 迷, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 额 增 速 创 近 五 年 低 全 年 房 地 产 开 发 投 资 9.5 万 亿 元, 同 比 增 长 10.5%, 增 速 较 2013 年 回 落 9.3 个 百 分 点 其 中, 住 宅 投 资 6.4 万 亿 元, 增 长 9.2%, 增 幅 较 2013 年 回 落 10.2 个 百 分 点 ; 办 公 楼 投 资 0.6 万 亿 元, 增 长 21.3%, 增 速 较 2013 年 回 落 16.9 个 百 分 点 ; 商 业 营 业 用 房 投 资 1.4 万 亿 元, 增 长 20.1%, 增 速 较 2013 年 回 落 8.2 个 百 分 点 总 体 看,2014 年 以 来, 由 于 宏 观 经 济 增 速 低 于 预 期 货 币 政 策 趋 紧 银 行 信 贷 紧 缩 等 因 素 影 响, 全 国 房 地 产 市 场 整 体 呈 现 降 温 趋 势 在 此 背 景 下, 宏 观 调 控 政 策 导 向 促 房 地 产 市 场 化 转 型, 深 化 改 革 建 立 长 效 机 制 推 进 稳 增 长 自 2014 年 下 半 年, 连 续 的 放 松 限 购 限 贷 及 降 息 降 准 降 首 付 政 策, 使 市 场 出 现 缓 慢 回 暖 迹 象 但 由 于 前 期 大 量 刚 性 需 求 的 提 前 释 放 导 致 了 有 效 需 求 不 足, 因 此 市 场 难 以 呈 现 爆 发 式 增 长 未 来, 宏 观 调 控 将 逐 步 回 归 市 场 化, 长 效 机 制 逐 步 取 代 短 期 调 控 手 段, 不 动 产 统 一 登 记 配 套 制 度 将 进 一 步 健 全, 土 地 节 约 集 约 利 用 将 继 续 加 强, 以 保 障 房 地 产 市 场 长 期 稳 定 发 展 ; 房 地 产 供 应 步 入 调 整 阶 段, 控 规 模 调 结 构 将 成 为 破 局 库 存 难 题 的 关 键 8. 疆 地 区 建 筑 行 业 基 本 情 况 2010~2014 年, 疆 地 区 ( 兵 团 口 径 ) 建 筑 业 发 展 较 快 2011 年 以 来, 工 业 增 加 值 增 长 速 度 保 持 在 20% 以 上 2014 年, 疆 地 区 ( 兵 团 口 径 ) 全 年 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 亿 元, 比 上 年 增 长 22.3% 兵 团 资 质 以 上 建 筑 业 法 人 企 业 签 订 合 同 额 亿 元, 比 上 年 增 长 29.2% 全 年 房 屋 建 筑 施 工 面 积 万 平 方 米, 增 长 29.4% 2014 年, 兵 团 全 社 会 固 定 资 产 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 16.7%, 固 定 资 产 投 资 三 次 产 业 构 成 为 7:45:48 全 年 房 地 产 开 发 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 18.8% 商 品 房 销 售 面 积 万 平 方 米, 增 长 2.9% 其 中, 住 宅 万 平 方 米, 下 降 1.1% 商 品 房 待 售 面 积 万 平 方 米, 增 长 86.2% 商 品 房 销 售 额 亿 元, 增 长 12.7% 交 通 运 输 业 完 成 投 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 7

9 资 亿 元, 比 上 年 增 长 8.6% 建 改 扩 建 公 路 2172 公 里 图 5 疆 ( 兵 团 口 径 ) 建 筑 行 业 情 况 资 料 来 源 : 疆 生 产 建 设 兵 团 2014 年 经 济 社 会 发 展 统 计 公 报 根 据 2011 年 发 布 的 疆 维 吾 尔 自 治 区 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要, 计 划 十 二 五 期 间 疆 生 产 总 值 年 均 增 长 10% 以 上, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 将 累 计 完 成 3.6 万 亿 元 人 民 币 2013 年 12 月, 习 近 平 总 书 记 在 中 央 经 济 工 作 会 议 上 指 出 推 进 丝 绸 之 路 经 济 带 建 设, 抓 紧 制 定 战 略 规 划, 加 强 基 础 设 施 互 联 互 通 建 设 ; 建 设 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路, 加 强 海 上 通 道 互 联 互 通 建 设, 拉 紧 相 互 利 益 纽 带 一 带 一 路 这 条 世 界 上 跨 度 最 长 的 经 济 大 走 廊, 发 端 于 中 国, 贯 通 中 亚 东 南 亚 南 亚 西 亚 乃 至 欧 洲 部 分 区 域, 东 牵 亚 太 经 济 圈, 西 系 欧 洲 经 济 圈 ; 一 带 一 路 将 构 筑 一 轮 对 外 开 放 的 一 体 两 翼, 在 提 升 向 东 开 放 水 平 的 同 时 加 快 向 西 开 放 步 伐, 助 推 内 陆 沿 边 地 区 由 对 外 开 放 的 边 缘 迈 向 前 沿 2014 年 12 月 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议 中 强 调, 要 重 点 实 施 一 带 一 路 战 略, 该 战 略 的 加 快 推 进, 必 然 带 来 基 础 设 施 项 目 的 启 动, 基 建 投 资 力 度 有 望 加 大 同 时, 由 我 国 倡 议 筹 建 的 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 ( 以 下 简 称 亚 投 行 ) 侧 重 于 基 础 设 施 基 建, 亚 投 行 的 筹 建 将 对 我 家 一 带 一 路 战 略 实 施 发 挥 重 要 的 推 动 作 用 疆 作 为 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区, 必 将 从 中 受 益 此 外, 在 2014 年 5 月 召 开 的 第 二 次 中 央 疆 工 作 座 谈 会 中, 李 克 强 总 理 提 出 要 加 强 铁 路 等 基 础 设 施 建 设, 发 展 现 代 物 流, 立 足 区 位 优 势, 建 设 好 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区 的 发 展 方 向 为 落 实 中 央 加 快 发 展 疆 的 各 项 政 策 及 精 神, 推 进 落 实 十 九 个 省 市 区 对 疆 的 支 援, 预 计 疆 建 筑 行 业 将 迎 来 一 轮 发 展 机 遇 总 体 看, 疆 地 区 经 济 发 展 态 势 良 好, 建 筑 行 业 总 量 规 模 较 小, 但 近 年 来 在 一 系 列 利 好 政 策 作 用 下 发 展 速 度 较 快 四 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 系 国 有 独 资 企 业, 疆 生 产 建 设 兵 团 建 筑 工 程 师 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 为 公 司 出 资 人 和 实 际 控 制 人, 出 资 比 例 占 公 司 实 收 资 本 的 100% 疆 生 产 建 设 兵 团 兵 团 组 建 于 1954 年, 是 中 国 最 大 的 兼 具 戍 边 屯 垦 实 行 军 政 企 合 一 的 特 殊 社 会 组 织 兵 团 受 中 央 政 府 和 疆 维 吾 尔 自 治 区 政 府 的 双 重 管 辖, 享 有 省 级 权 限, 并 在 国 民 经 济 和 社 会 发 展 方 面 实 行 国 家 计 划 单 列 兵 团 的 党 务 和 税 收 事 务 由 自 治 区 分 管, 而 行 政 司 法 经 济 财 政 等 则 由 中 央 政 府 管 理 并 依 照 国 家 法 律 自 行 管 理 内 部 的 行 政 司 法 事 务 在 统 计 方 面, 兵 团 的 人 口 和 面 积 一 般 都 计 入 地 方 政 府 的 统 计 中 ( 兵 团 四 个 城 市 除 外 ), 但 国 民 生 产 总 值 等 则 单 独 列 出, 不 计 入 自 治 区 的 数 据 管 理 体 制 方 面, 兵 团 管 理 体 系 包 括 兵 团 师 团 三 级 兵 团 和 师 均 设 第 一 政 治 委 员 政 治 委 员 司 令 员 或 师 长 三 个 主 要 职 位 目 前, 兵 团 第 一 政 治 委 员 由 疆 自 治 区 党 委 书 记 张 春 贤 兼 任 兵 团 党 委 书 记 政 治 委 员 兼 任 自 治 区 的 党 委 副 书 记, 由 中 共 中 央 和 国 务 院 直 接 任 命, 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 8

10 党 内 级 别 为 中 央 委 员 整 体 看, 兵 团 管 理 体 制 带 有 浓 厚 的 计 划 性 集 中 性 和 组 织 性, 这 种 管 理 体 制 使 其 在 社 会 经 济 生 产 中 具 有 强 有 力 的 组 织 协 调 能 力 和 集 中 调 度 能 力 兵 团 总 部 设 在 乌 鲁 木 齐, 下 辖 14 个 师 ( 其 中 包 含 1 个 建 筑 工 程 师 ), 所 辖 师 团 场 分 布 在 疆 自 治 区 14 个 地 州 市 境 内 截 至 2014 年 底, 兵 团 总 人 口 万 人, 预 计 城 镇 化 率 达 到 64% 2014 年 全 年 实 现 兵 团 实 现 生 产 总 值 亿 元, 比 上 年 增 长 16.1% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 7.9%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 22.2%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 14.3% 三 次 产 业 占 生 产 总 值 比 重 为 24:45:31 三 次 产 业 对 经 济 的 贡 献 率 分 别 为 12.9% 61.7% 和 25.4%, 分 别 拉 动 经 济 增 长 和 4.1 个 百 分 点 人 均 生 产 总 值 元, 比 上 年 增 长 14.7% 图 ~2014 年 兵 团 生 产 总 值 情 况 资 料 来 源 : 疆 生 产 建 设 兵 团 2014 年 经 济 社 会 发 展 统 计 公 报 兵 团 作 为 从 军 队 整 体 转 业 而 建 立 的 党 政 军 企 合 一 的 特 殊 社 会 组 织, 是 中 国 安 全 稳 定 的 重 要 力 量, 在 西 部 经 济 建 设 中 占 有 重 要 政 治 及 经 济 地 位 兵 团 建 工 师 兵 团 建 工 师 是 1952 年 由 人 民 解 放 军 工 程 部 队 集 体 转 业 组 建 演 变 而 来 的, 是 兵 团 唯 一 一 家 以 建 筑 施 工 为 主 业, 集 建 筑 工 程 施 工 科 研 设 计 设 备 安 装 建 设 咨 询 服 务 建 材 生 产 房 地 产 开 发 商 贸 流 通 对 外 经 济 技 术 合 作 等 多 元 经 济 结 构 为 一 体 的 厅 局 级 单 位 兵 团 建 工 师 拥 有 大 中 型 企 事 业 单 位 31 个, 小 型 企 业 上 百 个, 在 上 海 海 口 北 海 晋 江 等 地 设 有 分 支 机 构 全 师 有 各 类 高 中 级 专 业 技 术 人 员 6500 人, 有 特 种 大 中 型 机 械 设 备 6477 台 2014 年 兵 团 建 工 师 建 筑 业 总 产 值 亿 元, 同 比 增 长 22.8%, 承 揽 工 程 任 务 569 亿 元, 增 长 17% 完 成 固 定 资 产 投 资 亿 元, 增 长 20.2% 施 工 业 务 承 揽 方 面, 公 司 作 为 兵 团 下 属 的 建 筑 龙 头 企 业, 资 质 较 全 声 誉 较 好, 在 业 务 承 揽, 尤 其 是 对 承 揽 疆 内 兵 团 内 部 投 资 规 模 大 施 工 质 量 要 求 高 的 建 设 项 目 时 能 够 获 得 较 大 的 政 策 倾 斜 战 略 规 划 方 面, 近 几 年, 兵 团 建 工 师 党 委 提 出 一 主 两 翼 的 发 展 战 略, 即 以 建 筑 施 工 为 主, 主 要 以 兵 团 建 工 集 团 为 依 托, 做 优 做 大 在 国 内 外 建 筑 市 场 的 份 额 ; 两 翼 分 别 为 建 设 咨 询 服 务 业 和 型 建 材 工 业 公 司 作 为 兵 团 建 工 师 发 展 战 略 的 重 要 依 托 对 象, 有 望 在 资 金 人 才 业 务 开 展 税 收 等 方 面 获 得 支 持 ; 建 工 师 战 略 对 两 翼 发 展 的 推 进 将 为 公 司 发 展 提 供 良 好 的 行 业 环 境, 从 而 产 生 共 同 增 长 的 协 同 效 应 2015 年 以 来, 为 主 动 适 应 常 态, 积 极 应 对 经 济 下 行 压 力, 兵 团 建 工 师 党 委 提 出 实 施 十 大 重 点 建 设 项 目 战 略 优 化 整 合 资 源 战 略 走 出 去 战 略, 通 过 重 点 项 目 建 设 拉 动 固 定 资 产 投 资, 优 化 整 合 建 筑 业 工 业 和 服 务 业 资 源 扩 大 外 部 发 展 空 间, 抓 住 一 带 一 路 的 战 略 机 遇 开 拓 疆 外 和 国 际 市 场 兵 团 建 工 师 的 战 略 规 划 为 公 司 的 发 展 定 位 提 供 了 明 确 的 方 向 资 金 支 持 方 面, 随 着 公 司 市 场 不 断 拓 展, 生 产 经 营 规 模 不 断 扩 大, 公 司 对 外 融 资 需 求 度 提 升 在 兵 团 建 工 师 的 支 持 下, 公 司 注 册 资 本 金 由 2007 年 的 5.35 亿 元 增 加 到 2012 年 的 亿 元, 资 本 金 的 提 升 在 一 定 程 度 上 增 强 了 公 司 银 行 融 资 能 力 及 综 合 竞 争 实 力 总 体 看, 作 为 兵 团 下 属 的 建 筑 龙 头 企 业, 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 9

11 公 司 能 够 获 得 兵 团 及 建 工 师 在 战 略 规 划 业 务 承 揽 以 及 资 金 等 方 面 有 力 支 持 2. 企 业 规 模 及 竞 争 力 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 ( 含 下 属 子 公 司 ) 拥 有 公 路 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 铁 路 工 程 施 工 总 承 包 一 级 资 质 水 利 水 电 工 程 施 工 总 承 包 一 级 资 质 和 市 政 工 程 施 工 总 承 包 一 级 资 质, 以 及 多 项 专 业 施 工 资 质, 营 业 范 围 广, 资 质 水 平 较 高 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 纳 入 合 并 报 表 的 子 公 司 16 家, 其 中 北 路 桥 为 上 市 公 司 公 司 先 后 获 得 多 项 建 筑 行 业 荣 誉 公 司 青 藏 铁 路 工 程 被 国 务 院 授 予 中 国 成 立 60 周 年 百 项 经 典 暨 精 品 工 程 ; 北 路 桥 获 得 全 国 文 明 单 位 的 称 号 ;4 项 工 程 被 评 为 天 山 杯,9 项 工 程 被 评 为 昆 仑 杯,2 项 工 程 被 评 为 亚 心 杯, 18 项 工 程 被 评 为 建 工 杯,4 项 工 程 被 评 为 明 珠 杯,2 项 工 程 获 得 天 山 奖,3 项 工 程 获 得 市 政 金 杯 奖 ; 阿 尔 及 利 亚 东 西 高 速 公 路 的 提 前 通 车 为 公 司 在 国 内 外 赢 得 良 好 声 誉 3. 人 员 素 质 公 司 现 有 包 括 董 事 长 党 委 副 书 记 总 经 理 副 总 经 理 在 内 的 高 层 管 理 人 员 7 人, 均 具 有 大 专 以 上 学 历, 综 合 素 质 较 高 公 司 董 事 长 党 委 书 记 雷 毅 先 生, 现 年 58 岁, 一 级 建 造 师, 曾 任 工 一 师 二 团 副 团 长 兼 总 工, 建 工 师 党 委 委 员 常 委 副 师 长, 公 司 董 事 副 董 事 长 副 总 经 理 公 司 总 经 理 朱 建 国 先 生, 现 年 57 岁, 一 级 建 造 师, 曾 任 兵 团 建 设 集 团 特 种 机 械 工 程 公 司 经 理, 疆 北 路 桥 集 团 股 份 有 限 公 司 任 董 事 长 兼 总 经 理, 公 司 副 总 经 理 董 事 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 在 职 员 工 人, 从 职 称 结 构 来 看, 高 级 职 称 的 员 工 占 4.05%, 中 级 职 称 的 占 14.88%, 初 级 职 称 的 占 21.36%; 从 学 历 构 成 来 看, 高 中 及 以 下 学 历 占 34.85%, 大 专 学 历 的 占 39.19%, 本 科 及 以 上 占 25.96% 总 体 看, 公 司 现 有 高 层 管 理 人 员 大 多 具 有 丰 富 的 行 业 经 验 深 厚 的 专 业 技 术 背 景 以 及 丰 富 的 大 型 国 有 企 业 管 理 经 验, 管 理 能 力 和 管 理 水 平 较 高 公 司 职 工 学 历 及 职 称 分 布 符 合 行 业 特 点 4. 地 缘 优 势 及 国 家 政 策 支 持 (1) 地 缘 优 势 疆 处 于 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区, 又 是 辐 射 中 亚 地 区 的 桥 头 堡,2014 年 12 月 召 开 的 中 央 经 济 工 作 会 议 中 强 调, 要 重 点 实 施 一 带 一 路 战 略, 因 此 公 司 拥 有 得 天 独 厚 的 地 理 优 势 (2) 国 家 政 策 支 持 2014 年 5 月 召 开 的 第 二 次 中 央 疆 工 作 座 谈 会 会 议 中, 习 近 平 主 席 强 调 要 加 强 铁 路 等 基 础 设 施 建 设, 发 展 现 代 物 流, 立 足 区 位 优 势, 建 设 好 丝 绸 之 路 经 济 带 核 心 区 采 取 特 殊 的 财 政 投 资 金 融 人 才 等 政 策, 加 大 扶 贫 攻 坚 和 民 生 改 善 力 度, 促 进 南 疆 加 快 发 展 同 时, 会 议 强 调 要 举 全 国 之 力, 深 入 推 进 对 口 援 疆 工 作 从 会 议 传 递 的 政 策 思 路 来 看, 基 建 高 效 节 水 优 势 资 源 转 化 劳 动 密 集 型 产 业 支 持 疆 生 产 建 设 兵 团 发 展 壮 大 等 都 将 成 为 今 后 支 持 疆 发 展 方 面 的 亮 点 税 收 优 惠 方 面, 公 司 执 行 中 华 人 民 共 和 国 所 得 税 暂 行 条 例, 根 据 财 政 部 国 家 税 务 总 局 海 关 总 署 关 于 西 部 大 开 发 税 收 优 惠 政 策 问 题 的 通 知 ( 财 税 号 ) 关 于 深 入 实 施 西 部 大 开 发 战 略 有 关 税 收 政 策 问 题 的 通 知 ( 财 税 [2011]58 号 ) 疆 乌 鲁 木 齐 自 治 区 地 方 税 务 局 关 于 贯 彻 落 实 西 部 大 开 发 企 业 所 得 税 优 惠 政 策 问 题 的 通 知 ( 地 税 发 [2012]134 号 ) 的 有 关 规 定, 经 乌 鲁 木 齐 市 国 家 税 务 局 乌 国 税 办 [2006]244 号 文 件 批 复, 本 公 司 自 2005 年 至 2012 年 期 间 按 15% 税 率 缴 纳 企 业 所 得 税 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 10

12 五 管 理 分 析 1. 管 理 体 制 公 司 是 由 兵 团 建 工 师 出 资 并 按 公 司 法 组 建 的 国 有 独 资 公 司 兵 团 建 工 师 以 其 全 部 出 资 额 为 限, 对 公 司 承 担 责 任, 并 依 法 行 使 重 大 投 资 决 策 权 选 择 经 营 者 和 收 益 分 配 权 公 司 不 设 股 东 会, 由 兵 团 建 工 师 行 使 股 东 会 职 权 1: 对 外 投 资 及 担 保 管 理 方 面, 兵 团 建 工 师 审 议 批 准 公 司 对 外 股 权 投 资 或 转 让 金 额 在 500 万 ( 不 含 ) 人 民 币 以 上 重 大 投 资 项 目, 对 外 担 保 1000( 不 含 ) 万 元 以 上 事 项, 以 及 对 外 大 额 捐 助 50 万 元 ( 不 含 ) 万 元 以 上 事 项 ;2: 人 事 任 免 方 面, 任 免 公 司 董 事 长 副 董 事 长 董 事 监 事 会 主 席 监 事 等, 并 向 董 事 会 提 出 总 经 理 副 总 经 理 三 总 师 ( 总 会 计 师 总 经 济 师 总 工 程 师 ) 总 经 理 助 理 等 任 免 建 议, 并 决 定 其 报 酬 事 项 公 司 设 董 事 会, 为 公 司 最 高 决 策 机 构, 对 兵 团 建 工 师 负 责 公 司 董 事 会 由 7 名 董 事 组 成, 其 中 董 事 长 1 人, 副 董 事 长 1 人 公 司 设 监 事 会, 由 5 名 监 事 组 成, 对 公 司 财 务 情 况 法 律 执 行 情 况 经 营 情 况 等 进 行 检 查 监 督 总 体 看, 兵 团 建 工 师 在 人 事 任 免 及 投 资 权 限 方 面 具 有 较 强 的 控 制 权, 公 司 法 人 治 理 结 构 有 待 进 一 步 完 善 2. 管 理 水 平 对 子 公 司 管 理 方 面,1: 人 事 任 免 方 面, 2006~2009 年, 下 属 子 公 司 高 管 由 公 司 任 命, 2010 年 1 月 起, 依 据 兵 团 建 工 师 党 委 关 于 进 一 步 完 善 师 各 集 团 ( 公 司 ) 人 事 管 理 办 法 实 施 意 见 ( 试 行 ) ( 师 党 发 [2010]1 号 ), 公 司 下 属 子 公 司 中 建 筑 行 业 二 类 二 级 以 上 企 业 和 工 业 商 贸 服 务 业 一 类 一 级 单 位 企 业 高 管 由 建 工 师 任 命, 人 事 任 免 权 进 一 步 上 收 ;2: 经 营 方 面, 由 于 天 气 因 素, 疆 地 区 的 建 设 施 工 主 要 集 中 在 每 年 的 5~10 月, 在 此 阶 段, 公 司 以 大 干 180 天 劳 动 竞 赛 为 契 机, 每 月 召 开 经 营 生 产 工 作 例 会, 及 时 解 决 问 题, 并 对 当 月 完 成 情 况 奖 罚 兑 现 ; 公 司 开 展 分 阶 段 不 定 期 的 专 业 方 面 检 查, 包 括 经 营 生 产 质 量 安 全 财 务 审 计 和 党 政 工 团 等 方 面 ;3: 资 金 管 控 方 面, 公 司 收 到 业 主 预 付 款 后, 按 照 直 属 项 目 部 或 下 属 公 司 正 常 的 进 度 报 公 司 审 批 拨 付 工 程 款, 在 扣 除 税 金 和 2-3% 的 管 理 费 5% 的 尾 工 款 5% 的 质 保 金 后 拨 付 款 项, 严 格 控 制 资 金 流 向 安 全 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 安 全 生 产 责 任 制, 对 安 全 生 产 责 任 进 行 逐 一 规 定, 明 确 公 司 法 定 代 表 人 为 公 司 安 全 生 产 的 第 一 责 任 者, 对 公 司 安 全 生 产 负 全 面 领 导 责 任, 并 对 总 经 理 主 管 生 产 的 副 总 经 理 总 工 程 师 及 下 属 企 业 管 理 层 应 承 担 的 安 全 责 任 进 行 了 明 确 规 定 ; 同 时 公 司 施 工 现 场 总 分 包 单 位 安 全 管 理 规 定 对 施 工 现 场 总 分 包 单 位 的 安 全 管 理 进 行 了 具 体 明 确 的 规 定, 并 规 范 了 施 工 现 场 安 全 生 产 管 理 协 议 书 施 工 现 场 临 时 用 电 安 全 管 理 协 议 书 施 工 现 场 消 防 安 全 管 理 协 议 书 等 法 律 文 本 公 司 自 成 立 来 没 有 出 现 过 安 全 责 任 事 故 投 资 管 理 方 面,200 万 元 ( 不 含 ) 以 下 的 项 目, 由 总 经 理 审 议 批 准 ;200 万 元 至 500 万 元 ( 含 ) 由 董 事 会 审 议 批 准 ;500 万 元 ( 不 含 ) 以 上 由 建 工 师 审 议 批 准 财 务 管 理 方 面, 公 司 通 过 逐 步 完 善 考 核 制 度 以 及 激 励 约 束 机 制 加 强 人 员 管 理 激 励 机 制 方 面, 公 司 通 过 制 定 工 程 投 标 中 标 奖 励 办 法, 对 招 投 标 工 作 中 表 现 突 出 和 提 供 协 助 的 部 门 和 个 人 进 行 奖 励 ; 公 司 提 高 建 造 师 证 书 使 用 费 ( 兵 建 集 发 [2009]120 号 ), 按 以 下 标 准 发 放 证 书 使 用 费, 即 房 建 铁 路 公 路 等 专 业 6000 元 / 人 / 年, 水 利 专 业 7000 元 / 人 / 年, 双 证 以 上 8000 元 / 人 / 年 ; 公 司 内 部 员 工 考 核 取 得 一 级 建 造 师 证 书 的 按 3600 元 / 人 / 年 发 放 约 束 机 制 方 面, 公 司 主 要 通 过 规 定 各 级 各 类 岗 位 待 遇 标 准 及 晋 升 程 序 进 行 管 理 总 体 看, 公 司 管 理 水 平 较 高, 可 以 满 足 公 司 的 日 常 运 转 需 要 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 11

13 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 目 前, 公 司 拥 有 两 项 特 级 总 承 包 资 质 三 项 一 级 总 承 包 资 质, 现 已 形 成 基 建 建 设 公 路 施 工 铁 路 施 工 水 利 工 程 房 建 工 程 和 房 地 产 开 发 六 大 板 块, 是 一 个 综 合 发 展 的 建 筑 企 业 集 团 2012~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 年 均 增 长 18.43%;2014 年 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.51%, 其 中 基 建 建 设 房 建 工 程 和 水 利 板 块 业 务 收 入 合 计 占 比 86.47%, 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 占 2014 年 主 营 业 务 收 入 的 8.87% 公 司 2015 年 一 季 度 的 主 营 业 务 收 入 偏 低, 主 要 系 疆 地 区 冬 春 季 节 寒 冷, 工 程 开 工 率 低 导 致 2012~2014 年, 公 司 基 建 建 设 板 块 收 入 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 15.99%, 收 入 占 比 波 动 下 降,2014 年 基 建 板 块 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 为 44.80%;2012~2014 年, 公 路 建 设 收 入 规 模 和 占 比 均 呈 波 动 下 降 趋 势,2014 年 实 现 收 入 6.82 亿 元, 受 处 于 工 程 前 期 准 备 阶 段 和 工 程 收 尾 阶 段 的 项 目 较 为 集 中 影 响 较 上 年 度 有 所 下 滑, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 下 降 至 3.32%;2012~2014 年, 公 司 水 利 板 块 收 入 规 模 波 动 增 长,2014 年 实 现 收 入 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 为 13.36%; 公 司 2013 年 设 立 房 建 工 程 板 块, 房 建 工 程 板 块 收 入 规 模 和 占 比 均 快 速 上 升, 成 为 的 主 要 收 入 来 源,2014 年 实 现 收 入 亿 元, 占 公 司 主 营 业 务 收 入 的 比 重 为 28.31%; 房 地 产 开 发 板 块 的 收 入 持 续 增 长,2014 年 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 为 3.97%; 铁 路 板 块 的 业 务 量 较 小, 近 三 年 收 入 波 动 减 少,2014 年 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 为 1.08%; 公 司 其 他 工 程 业 务 板 块, 主 要 是 地 下 商 业 仓 储 及 沿 街 门 面 乌 拉 泊 钢 结 构 厂 以 及 北 路 桥 承 接 的 一 些 国 外 工 程 项 目, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 较 小 从 毛 利 率 情 况 来 看, 受 原 来 毛 利 率 较 高 的 部 分 市 政 板 块 项 目 划 入 了 基 建 板 块 影 响, 近 三 年 基 建 建 设 板 块 的 毛 利 率 持 续 上 升,2014 年 提 升 至 7.56%; 公 路 建 设 板 块 毛 利 率 持 续 下 滑, 2014 年 为 9.09%, 主 要 系 施 工 成 本 增 加 所 致 ; 水 利 建 设 毛 利 率 近 三 年 有 所 波 动,2014 年 为 7.29%; 房 地 产 板 块 毛 利 率 波 动 增 长,2014 年 为 21.01%;2014 年, 房 建 工 程 板 块 的 毛 利 率 为 7.21%, 同 比 略 有 增 长 近 三 年 公 司 主 营 业 务 的 综 合 毛 利 率 水 平 波 动 增 长,2014 年 为 8.04% 2015 年 1~3 月, 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 为 16.90%, 较 2014 年 同 期 变 化 不 大 表 ~2015 年 3 月 公 司 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 项 目 收 入 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 收 入 占 比 毛 利 率 基 建 建 设 房 建 工 程 市 政 工 程 水 利 公 路 铁 路 房 地 产 其 他 工 程 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 12

14 (1) 经 营 主 体 公 司 工 程 承 包 业 务 以 公 司 本 部 和 公 司 下 属 建 筑 类 子 公 司 为 经 营 主 体 公 司 本 部 设 有 总 承 包 部 和 海 外 部 公 司 总 承 包 部 负 责 国 内 外 市 场 开 发, 项 目 投 标 及 项 目 分 包 工 作 ( 主 要 分 包 给 下 属 子 公 司 ); 海 外 部 负 责 公 司 国 际 工 程 市 场 开 发 项 目 承 揽 以 及 项 目 实 施 及 管 理 (2) 项 目 承 揽 作 为 疆 地 区 规 模 最 大 的 国 有 建 筑 施 工 企 业, 公 司 着 力 做 强 六 大 业 务 板 块, 拓 展 疆 内 疆 外 ( 国 内 ) 海 外 三 大 市 场 2012~2014 年, 公 司 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 公 司 签 重 大 合 同 有 内 蒙 古 呼 和 浩 特 市 林 江 广 场 项 目 工 程 委 内 瑞 拉 社 会 住 房 项 目 经 济 报 系 大 厦 ( 中 瑞 国 际 中 心 ) 等 2014 年, 公 司 签 合 同 613 个, 其 中 境 内 591 个, 境 外 22 个, 签 1 亿 元 以 上 的 合 同 58 个, 签 合 同 总 价 亿 元,1 亿 元 以 上 的 合 同 总 价 亿 元 由 于 建 筑 行 业 周 期 性 明 显, 一 季 度 为 建 筑 行 业 传 统 淡 季,2015 年 一 季 度 签 合 同 数 不 大 公 司 整 体 发 展 较 好, 项 目 储 备 充 足, 为 公 司 的 未 来 发 展 提 供 的 较 好 的 保 障 表 ~2015 年 1~3 月 公 司 项 目 承 揽 情 况 ( 单 位 : 个, 亿 元 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 签 合 同 个 数 境 内 境 外 亿 元 以 上 签 合 同 个 数 签 合 同 总 价 境 内 境 外 亿 元 以 上 签 合 同 总 价 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (3) 项 目 分 布 1 板 块 分 布 基 建 建 设 项 目 方 面,2012~2014 年, 公 司 基 建 建 设 板 块 业 务 收 入 年 均 增 长 率 达 15.99%; 2014 年 该 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 87.08%, 主 要 系 疆 内 基 建 项 目 增 多 且 当 期 处 于 施 工 阶 段 项 目 较 多 所 致, 占 主 营 业 务 收 入 比 例 为 44.80%, 是 公 司 最 大 的 收 入 来 源 基 建 建 设 板 块 业 务 流 程 为 公 司 在 参 与 项 目 业 主 有 关 工 程 项 目 招 标 中 标 后 签 署 工 程 施 工 合 同, 依 照 国 家 对 于 各 类 型 基 建 项 目 建 设 的 行 业 标 准 和 要 求 以 及 施 工 合 同 的 相 关 约 定 进 行 工 程 建 设 施 工, 按 照 合 同 约 定 的 施 工 进 度 进 行 工 程 验 收 结 算, 项 目 业 主 在 留 存 一 定 比 例 的 质 量 保 证 金 ( 一 般 为 10%) 后 将 剩 余 部 分 的 工 程 款 支 付 给 公 司 公 司 的 盈 利 主 要 为 该 工 程 款 扣 除 原 材 料 支 出 人 力 成 本 各 项 费 用 后 的 部 分 公 司 近 年 来 也 逐 步 开 展 收 益 率 较 高 的 BT( 建 设 - 转 让 ) 项 目 建 设 模 式,BT 项 目 前 期 垫 资 比 例 较 高 目 前, 公 司 基 建 板 块 签 订 的 BT 项 目 有 重 庆 合 川 草 街 工 业 园 BT 项 目 重 庆 市 黔 江 区 正 阳 中 学 项 目 等 2014 年, 公 司 完 成 建 设 的 主 要 项 目 有 北 社 区 保 障 性 安 居 小 区 基 础 配 套 改, 扩 建 道 路 改 造 建 设 项 目 禾 润 科 技 厂 区 道 路 建 设 及 配 套 管 网 建 设 项 目 等 公 司 目 前 在 建 基 建 板 块 项 目 有 云 南 富 源 县 竹 园 镇 乐 乌 村 委 会 滑 坡 及 地 面 塌 陷 治 理 二 期 工 程 都 匀 机 构 及 开 发 区 高 铁 城 基 础 设 施 工 程 建 设 项 目 等 公 司 2013 年 设 立 房 建 工 程 板 块 2014 年, 公 司 房 建 工 程 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 % 2014 年 该 板 块 完 成 的 有 安 哥 拉 及 委 内 瑞 拉 保 障 性 住 房 兵 团 三 师 保 障 性 住 房 乌 市 卡 湾 公 务 员 小 区 石 河 子 34 小 区 住 宅 楼 等 项 目 ; 公 司 目 前 在 建 的 房 建 工 程 项 目 有 : 安 哥 拉 赞 沽 RED 项 目 吞 米 岭. 藏 艺 文 化 博 览 园 等 随 着 援 疆 工 作 的 逐 步 开 展, 疆 兵 团 要 加 大 城 市 化 的 建 设, 届 时 疆 的 主 要 兵 团 城 市 如 石 河 子 五 家 渠 阿 拉 尔 北 屯 等 市 的 市 政 建 设 都 将 由 兵 团 建 工 集 团 负 责, 公 司 此 类 业 务 将 迎 来 较 大 的 发 展 机 遇 水 利 项 目 方 面,2012~2014 年, 公 司 水 利 板 块 业 务 收 入 波 动 增 长,2014 年 该 板 块 实 现 收 入 亿 元 中 央 援 疆 工 作 的 开 展 对 疆 的 水 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 13

15 利 工 程 提 出 了 很 高 的 要 求, 尤 其 是 对 兵 团 的 水 利 灌 溉 工 程, 近 年 来 水 利 工 程 的 施 工 量 稳 步 提 升,2014 年 水 利 板 块 实 现 营 业 收 入 有 所 减 少, 主 要 系 2014 年 水 利 工 程 主 要 集 中 前 期 准 备 阶 段 和 收 尾 阶 段 所 致 公 司 2014 年 建 成 的 水 利 项 目 有 塔 城 白 杨 河 大 坝 伊 犁 特 克 斯 县 巴 喀 勒 克 水 库 工 程 沙 湾 县 宁 家 河 水 库 工 程 克 孜 加 尔 水 利 枢 纽 发 电 机 灌 溉 引 水 工 程, 目 前 在 建 的 主 要 项 目 有 肯 斯 瓦 特 水 利 枢 纽 大 坝 工 程 肯 斯 瓦 特 泄 洪 发 电 洞 工 程 布 尔 津 西 水 东 引 输 水 干 渠 工 程 布 尔 津 西 水 东 引 拦 河 水 利 枢 纽 工 程 可 可 托 海 水 电 站 工 程 巴 里 坤 二 道 白 杨 沟 工 程 若 羌 县 米 兰 河 山 口 水 利 枢 纽 大 坝 工 程 农 十 三 师 八 大 石 水 库 工 程 农 二 师 38 团 水 源 工 程 ( 石 门 工 程 ) 农 十 三 师 巴 木 墩 水 库 工 程 青 川 县 曲 河 水 库 枢 纽 工 程 38 团 且 末 垦 区 苏 塘 灌 区 水 利 工 程 一 期 大 坝 工 程 等 公 路 项 目 方 面,2012~2014 年, 公 司 公 路 板 块 业 务 收 入 波 动 下 降, 年 均 复 合 变 动 率 %;2014 年 该 板 块 实 现 收 入 6.82 亿 元, 同 比 大 幅 减 少, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 降 至 3.32%, 毛 利 率 为 9.09%, 较 2013 年 有 所 下 降 2014 年 公 路 板 块 收 入 较 2013 年 减 少 的 原 因 是 公 司 承 接 的 公 路 项 目 工 期 一 般 在 3~4 年, 第 一 年 为 工 程 前 期 准 备 阶 段, 收 入 较 少 ; 第 二 年 第 三 年 为 公 路 工 程 施 工 阶 段, 收 入 较 高 ; 最 后 一 年 为 公 路 工 程 收 尾 阶 段, 收 入 较 少 ;2014 年 公 司 公 路 板 块 中 处 于 工 程 前 期 准 备 阶 段 和 工 程 收 尾 阶 段 的 项 目 较 为 集 中, 使 得 公 司 此 板 块 的 收 入 和 毛 利 率 较 上 年 度 有 所 下 滑 2014 年 完 工 决 算 的 主 要 公 路 项 目 有 8 个, 在 建 的 主 要 项 目 有 30 个 2014 年 公 路 建 设 板 块 完 工 决 算 的 主 要 公 路 项 目 有 : 兰 秦 快 速 路 忠 和 至 水 阜 段 道 路 工 程 ZSLJ5 标 吉 尔 吉 斯 南 北 第 二 条 公 路 建 设 项 目 ( 一 期 工 程 )3 标 段 B 段 吉 尔 吉 斯 南 北 第 二 条 公 路 建 设 项 目 ( 二 期 工 程 ) 第 八 标 段 塔 吉 克 杜 - 乌 三 号 公 路 走 廊 项 目 塔 吉 克 艾 - 乌 边 境 公 路 修 复 项 目 阿 富 汗 喀 布 尔 至 贾 拉 拉 巴 德 高 速 公 路 等 该 板 块 主 要 的 建 设 流 程 为 : 先 由 公 司 作 为 施 工 方 参 与 项 目 业 主 的 项 目 投 标, 中 标 后 与 项 目 业 主 签 署 工 程 施 工 合 同, 依 照 国 家 对 于 公 路 项 目 建 设 的 行 业 标 准 和 要 求 以 及 施 工 合 同 的 相 关 约 定 进 行 工 程 建 设 施 工, 建 设 期 间 一 般 会 发 生 部 分 垫 资, 包 括 质 量 保 证 金 原 材 料 采 购 人 工 成 本 等, 合 同 约 定 按 工 程 进 度 进 行 工 程 验 收 的, 按 照 施 工 进 度 进 行 工 程 款 结 算, 并 留 存 一 定 比 例 的 质 量 保 修 金, 其 余 款 项 由 项 目 业 主 支 付 给 公 司 工 程 的 盈 利 主 要 为 该 工 程 款 扣 除 原 材 料 支 出 人 工 成 本 各 项 费 用 后 的 部 分 铁 路 项 目 方 面,2013 年 公 司 减 少 了 铁 路 投 资 建 设 项 目, 实 现 收 入 大 幅 减 少 ;2014 年 铁 路 完 工 项 目 较 多, 回 款 情 况 较 好, 铁 路 板 块 收 入 有 所 增 加 但 总 量 仍 较 小,2014 年 实 现 2.22 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 比 例 仅 为 1.08% 公 司 承 建 的 有 代 表 性 的 铁 路 工 程 有 : 中 国 兰 州 - 疆 复 线 工 程 (254.5 公 里 ) 中 国 疆 吐 鲁 番 - 喀 什 段 (1500 公 里 ) 中 国 青 海 - 西 藏 高 原 铁 路 等, 铁 路 通 车 里 程 2579 公 里, 铁 路 车 站 10 余 座, 铁 路 桥 涵 500 余 座 2014 年 公 司 铁 路 建 设 板 块 完 工 项 目 有 建 铁 路 喀 什 至 和 田 线 S3 标 工 程 建 喀 什 和 田 铁 路 SZF 标 段 疏 勒 莎 车 墨 玉 等 八 处 车 站 站 房 工 程 目 前 处 于 验 收 阶 段 项 目 的 有 兰 铁 路 第 二 双 线 LXTJ9 标 工 程 吐 库 铁 路 二 线 S3 标 工 程, 在 建 的 铁 路 项 目 有 疆 铁 路 克 拉 玛 依 至 铁 厂 沟 镇 线 TJ-B 标 段 石 河 子 天 业 铁 路 专 用 线 改 建 工 程 第 一 标 段 铁 路 板 块 是 未 来 公 司 发 展 的 重 点 板 块, 公 司 是 疆 本 地 的 为 数 不 多 拥 有 铁 路 施 工 总 承 包 资 质 的 企 业, 有 一 定 的 资 质 优 势, 铁 路 项 目 按 照 招 投 标 流 程 进 行 相 关 工 作, 中 标 后 签 署 施 工 合 同, 依 照 国 家 对 于 铁 路 工 程 项 目 建 设 的 行 业 标 准 和 要 求 以 及 施 工 合 同 的 相 关 约 定 进 行 建 设 施 工, 由 于 铁 道 部 的 资 金 问 题 对 工 程 款 的 支 付 较 为 缓 慢, 一 般 铁 路 工 程 项 目 的 运 作 都 由 公 司 前 期 垫 款 完 成, 项 目 验 收 竣 工 后 留 存 一 定 质 量 保 证 金, 其 余 款 项 作 为 工 程 款 支 付 给 公 司 工 程 的 盈 利 主 要 为 工 程 款 扣 除 原 材 料 支 出 人 力 成 本 各 项 费 用 后 的 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 14

16 部 分 房 地 产 开 发 项 目 方 面, 公 司 房 地 产 开 发 业 务 开 展 于 2007 年,2014 年 实 现 收 入 8.14 亿 元, 同 比 增 长 % 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 累 计 开 发 房 地 产 项 目 6 个, 其 中 乌 鲁 木 齐 北 佳 境 小 区 石 河 子 41# 北 佳 境 小 区 项 目 已 开 发 完 成 ; 石 河 子 43# 北 佳 境 小 区 项 目 和 天 津 武 清 玉 龙 湾 项 目 为 正 在 开 发 的 商 业 楼 盘 ; 五 家 渠 北 佳 境 小 区 吐 鲁 番 北 佳 境 小 区 为 正 在 开 发 的 棚 户 区 改 造 项 目, 由 政 府 出 资 建 设, 不 存 在 销 售 问 题, 由 业 主 按 照 工 程 进 度 支 付 开 发 成 本 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 房 地 产 在 开 发 项 目 总 投 资 亿 元, 累 计 已 投 资 8.91 亿 元, 存 在 一 定 后 续 投 资 压 力 公 司 具 体 房 地 产 开 发 情 况 见 表 4: 表 4 截 至 2015 年 3 月 底 公 司 房 地 产 在 开 发 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米, 万 元, 元 / 平 方 米 ) 项 目 名 称 类 型 开 发 时 间 建 筑 面 积 总 投 资 累 计 已 投 资 累 计 已 销 售 目 前 销 售 单 价 石 河 子 43 小 区 北 佳 苑 商 业 楼 盘 2013 年 天 津 武 清 玉 龙 湾 项 目 商 业 楼 盘 2014 年 未 定 五 家 渠 北 佳 境 小 区 代 建 2011 年 吐 鲁 番 北 佳 境 小 区 代 建 2013 年 未 定 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 的 其 他 工 程 业 务 主 要 是 地 下 商 业 仓 储 及 沿 街 门 面 工 程 乌 拉 泊 钢 结 构 厂 房 和 北 路 桥 下 属 的 一 些 国 外 零 散 项 目 等 2 区 域 分 布 2012~2014 年, 公 司 在 建 项 目 的 区 域 分 布 中 疆 外 项 目 占 比 波 动 上 升, 疆 内 仍 是 公 司 的 主 要 业 务 区 域 表 ~2015 年 3 月 公 司 在 建 项 目 市 场 区 域 分 布 项 目 海 外 疆 外 ( 国 内 ) 疆 内 2012 年 25% 17% 58% 2013 年 29% 12% 59% 2014 年 18% 28% 54% 2015 年 1~3 月 42% 21% 37% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 疆 内 市 场 方 面, 随 着 一 路 一 带 政 策 的 推 进, 疆 内 工 程 承 包 市 场 前 景 广 阔 疆 外 市 场 方 面, 公 司 已 进 入 西 藏 陕 西 河 南 江 西 内 蒙 云 南 广 东 湖 北 重 庆 湖 南 甘 肃 河 北 宁 夏 山 西 15 个 省 区 的 建 筑 市 场 公 司 同 时 在 国 外 参 与 了 巴 基 斯 坦 吉 尔 吉 斯 阿 尔 及 利 亚 委 内 瑞 拉 安 哥 拉 等 多 个 国 家 设 立 了 项 目 部 2009 年 公 司 通 过 商 务 部 2008 年 度 对 外 援 助 成 套 项 目 施 工 任 务 实 施 企 业 (A 级 ) 资 格, 是 疆 自 治 区 范 围 内 最 早 获 得 A 级 的 施 工 企 业, 为 公 司 进 一 步 开 拓 海 外 市 场 奠 定 了 良 好 基 础 公 司 的 大 型 海 外 项 目 工 期 一 般 在 3 年 左 右, 项 目 回 款 按 工 程 进 度 拨 付 ; 由 于 涉 及 国 家 较 多, 公 司 针 对 当 地 货 币 情 况 灵 活 采 取 保 理 当 地 结 算 等 多 种 方 式 控 制 汇 率 风 险 3 经 营 模 式 公 司 目 前 以 工 程 总 承 包 为 主 近 年 来 公 司 除 了 传 统 建 筑 施 工 合 同, 还 签 订 了 一 些 BT 项 目 合 同, 综 合 施 工 模 式 和 BT 模 式, 公 司 的 垫 资 比 例 在 30%~40% 左 右 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 未 完 成 回 购 BT 项 目 4 个, 累 计 到 期 回 购 款 亿 元, 实 际 收 到 亿 元, 回 款 略 有 滞 后 表 6 公 司 截 至 2015 年 3 月 底 BT 项 目 情 况 总 投 资 截 至 2015 年 3 月 累 计 到 期 回 累 计 实 际 收 到 ( 预 计 ) 开 始 实 现 项 目 名 称 合 同 签 订 时 间 ( 亿 元 ) 底 完 工 进 度 (%) 购 款 回 购 款 回 购 收 入 时 间 重 庆 合 川 草 街 工 业 园 BT 项 目 年 年 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 15

17 乌 鲁 木 齐 市 外 环 路 河 滩 路 工 2016 年 年 程 项 目 博 乐 市 团 结 大 桥 年 年 兰 州 区 政 道 路 工 程 年 年 重 庆 市 黔 江 区 正 阳 中 学 年 年 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (4) 物 资 采 购 随 着 公 司 项 目 承 揽 量 的 增 多, 为 控 制 机 械 设 备 及 建 材 物 资 采 购 成 本, 依 关 于 成 立 集 团 大 型 设 备 和 大 宗 材 料 采 购 招 标 委 员 会 的 通 知 ( 兵 建 集 发 号 ),2009 年 起 公 司 规 定 超 过 100 万 元 一 次 性 采 购 需 通 过 采 购 招 标 委 员 会 审 议 通 过, 并 逐 步 推 进 重 点 大 项 目 集 中 采 购 大 型 机 械 设 备 采 购 方 面, 目 前 公 司 与 沃 尔 沃 三 一 重 工 等 大 型 设 备 供 应 商 均 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 在 采 购 价 格 和 结 算 方 式 方 面 均 有 一 定 程 度 的 优 惠 建 材 物 资 采 购 方 面, 公 司 通 过 与 建 材 经 销 商 建 立 长 期 合 作 关 系, 在 价 格 及 结 算 方 式 等 方 面 争 取 优 惠 条 件, 比 如 一 次 性 大 批 量 采 购 时, 钢 材 在 出 厂 价 基 础 上 优 惠 200 元, 一 次 性 付 款 情 况 下, 之 后 价 格 遇 涨 不 涨, 遇 跌 随 跌 ; 此 外, 公 司 加 强 建 材 市 场 价 格 信 息 整 理 及 预 测, 预 期 价 格 上 涨 时, 提 前 集 中 采 购, 进 而 控 制 成 本 (4) 在 建 项 目 及 合 同 情 况 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 同 额 在 2 亿 元 以 上 的 在 建 重 大 项 目 43 个, 总 合 同 额 亿 元 前 十 大 在 建 重 大 项 目 ( 见 表 7) 总 合 同 额 亿 元, 主 要 为 房 建 项 目 2014~2015 年 3 月, 公 司 签 2 亿 元 以 上 的 重 大 合 同 项 目 金 额 亿 元, 前 十 大 签 合 同 ( 见 表 8) 的 合 同 总 价 亿 元, 主 要 为 房 建 项 目 表 7 截 至 2015 年 3 月 底 公 司 前 十 大 在 建 重 大 项 目 签 订 单 位 合 同 名 称 合 同 造 价 ( 亿 元 ) 开 工 日 期 所 属 板 块 中 信 建 设 有 限 责 任 公 司 赞 沽 项 目 房 建 西 藏 岗 地 文 化 产 业 集 团 吞 米 岭. 藏 艺 文 化 博 览 园 房 建 河 南 禹 亳 铁 路 发 展 有 限 公 司 河 南 禹 亳 总 承 包 部 铁 路 岳 阳 市 交 通 建 设 投 资 有 限 公 司 岳 阳 市 临 湘 至 湖 滨 公 路 工 程 项 目 公 路 云 南 富 源 县 竹 园 镇 乐 乌 村 委 会 阿 富 汗 伊 斯 兰 共 和 国 公 共 事 业 部 云 南 富 源 县 竹 园 镇 乐 乌 村 委 会 滑 坡 及 地 面 塌 陷 治 理 二 期 工 程 阿 富 汗 喀 布 尔 至 贾 拉 拉 巴 德 高 速 公 路 基 建 公 路 中 信 建 设 南 部 非 洲 区 赞 谷 RED 项 目 部 安 哥 拉 十 万 套 赞 沽 RED 项 目 房 建 阜 康 市 柏 峰 房 地 产 开 发 有 限 公 司 疆 万 邦 欣 和 房 地 产 开 发 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 阜 康 市 柏 峰 房 地 产 开 发 有 限 公 司 工 程 君 悦 康 缘 ( 一 二 标 南 北 区 ) 乌 市 米 东 区 三 道 坝 南 路 棚 户 区 改 造 项 目 ( 一 期 ) 房 建 房 建 蓬 莱 市 人 民 政 府 山 东 蓬 莱 诸 谷 社 区 建 设 工 程 一 期 房 建 合 计 表 ~2015 年 3 月 公 司 前 十 大 签 重 大 合 同 签 订 单 位 合 同 名 称 合 同 造 价 ( 亿 元 ) 所 属 板 块 内 蒙 古 林 江 实 业 有 限 责 任 公 司 内 蒙 古 呼 和 浩 特 市 林 江 广 场 项 目 工 程 基 建 云 南 富 源 县 竹 园 镇 乐 乌 村 委 会 云 南 富 源 县 竹 园 镇 乐 乌 村 委 会 滑 坡 及 地 面 塌 陷 治 理 二 期 工 程 7.20 基 建 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 16

18 阿 富 汗 伊 斯 兰 共 和 国 公 共 事 业 部 疆 万 邦 欣 和 房 地 产 开 发 有 限 公 司 中 信 国 华 国 际 工 程 承 包 有 限 责 任 公 司 委 内 瑞 拉 分 公 司 阿 富 汗 修 复 重 建 喀 布 尔 至 贾 拉 拉 巴 德 公 路 项 目 - 萨 帕 里 (Km ) 至 舒 尔 和 路 (Km ) 项 目 6.75 公 路 乌 市 米 东 区 三 道 坝 南 路 棚 户 区 改 造 项 目 ( 一 期 ) 6.00 房 建 委 内 瑞 拉 社 会 住 房 项 目 阿 拉 瓜 州 马 拉 盖 市 卡 尼 亚 地 块 住 宅 小 区 工 程 5.58 房 建 蓬 莱 市 人 民 政 府 山 东 蓬 莱 诸 谷 社 区 建 设 工 程 一 期 5.50 房 建 疆 亿 和 兴 达 投 资 有 限 公 司 经 济 报 系 大 厦 ( 中 瑞 国 际 中 心 ) 5.00 房 建 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 司 阿 尔 及 利 亚 贝 加 亚 省 2650 套 中 2250 套 公 租 房 的 设 计 与 施 工 4.41 房 建 都 匀 经 济 开 发 区 管 委 会 都 匀 机 构 及 开 发 区 高 铁 城 基 础 设 施 工 程 建 设 项 目 4.39 基 建 天 全 县 古 树 苗 农 业 投 资 有 限 公 司 天 全 县 茶 叶 产 业 园 项 目 4.38 基 建 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 其 他 业 务 公 司 其 他 业 务 收 入 包 括 北 路 桥 的 运 输 收 入 商 品 销 售 收 入 试 验 收 入 等 销 售 收 入 和 一 部 分 设 备 租 赁 以 及 汽 车 租 赁 收 入 等 3. 经 营 效 率 2012~2014 年, 公 司 经 营 规 模 扩 大, 公 司 经 营 效 率 水 平 仍 保 持 行 业 较 好 水 平,2014 年 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 存 货 周 转 次 数 总 资 产 周 转 次 数 均 较 上 年 比 有 所 下 降, 但 仍 保 持 较 好 水 平 2014 年 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 总 资 产 周 转 次 数 存 货 周 转 次 数 分 别 为 8.26 次 1.44 次 和 8.42 次 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 较 高 4. 未 来 发 展 十 二 五 时 期, 公 司 发 展 战 略 定 位 是 : 致 力 于 公 司 五 大 业 务 板 块 建 设, 以 疆 内 疆 外 海 外 建 筑 市 场 为 支 撑, 立 足 疆, 拓 展 疆 外, 辐 射 海 外, 积 极 主 动 寻 求 与 国 内 外 大 型 知 名 企 业 体 制 性 合 作, 提 升 管 理 水 平, 拓 展 市 场 空 间, 十 二 五 期 末 争 取 成 为 中 国 西 北 部 建 筑 业 领 先 企 业 ; 公 司 战 略 目 标 是 :1 以 建 筑 施 工 为 依 托, 努 力 开 拓 建 筑 高 端 市 场, 使 兵 团 建 工 集 团 发 展 为 包 含 建 筑 项 目 投 资 设 计 施 工 与 项 目 管 理 一 体 化 的 建 筑 企 业 ;2 通 过 创 造 优 质 的 工 程 和 提 供 全 方 位 的 客 户 服 务, 实 现 客 户 满 意 并 取 得 相 应 的 回 报 七 财 务 分 析 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 利 安 达 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 公 司 提 供 的 2012~2014 年 度 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 的 审 计 意 见 公 司 提 供 的 2015 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 2012~2014 年 公 司 合 并 范 围 变 化 不 大, 财 务 数 据 的 可 比 性 强 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 5.72 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.39 亿 元 2. 资 产 质 量 随 着 公 司 经 营 规 模 的 扩 大,2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 34.22% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 同 比 增 长 36.53%, 其 中 流 动 资 产 占 比 67.43%, 非 流 动 资 产 占 比 32.57%, 公 司 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 47.92%, 主 要 来 自 于 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 的 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 合 计 亿 元, 较 上 年 底 增 长 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 17

19 52.98%, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 26.19%) 应 收 账 款 ( 占 26.62%) 其 他 应 收 款 ( 占 18.73%) 和 存 货 ( 占 23.03%) 构 成 图 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 11.75%;2013 年 公 司 货 币 资 金 有 所 下 降, 主 要 系 公 司 加 强 资 金 管 理 里, 减 少 闲 散 资 金 所 致 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 同 比 增 加 80.74%, 公 司 货 币 资 金 增 加 主 要 系 公 司 融 资 力 度 加 大 所 致 公 司 的 货 币 资 金 主 要 为 库 存 现 金 0.49 亿 元 和 银 行 存 款 亿 元, 以 及 其 他 货 币 资 金 0.38 亿 元 ( 主 要 为 保 函 和 汇 票 保 证 金 ) 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 79.41%, 主 要 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 合 计 亿 元 从 集 中 度 来 看, 公 司 前 五 大 欠 款 客 户 合 计 欠 款 7.46 亿 元, 占 应 收 账 款 的 比 重 为 21.58% 从 账 龄 分 析 组 合 应 收 账 款 的 账 龄 结 构 来 看, 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 85.06%; 账 龄 在 1~2 年 的 占 8.54%; 账 龄 在 2~3 年 的 占 4.29%; 账 龄 在 3 年 以 上 的 占 2.11%, 账 龄 较 短 公 司 的 应 收 账 款 主 要 按 照 组 合 计 提 坏 账 准 备, 截 至 2014 年 底, 已 计 提 坏 账 准 备 0.71 亿 元 2012~2014 年, 公 司 其 他 应 收 款 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 %; 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 亿 元, 同 比 增 长 25.42%, 主 要 是 公 司 缴 纳 的 投 标 保 证 金 履 约 保 证 金 以 及 往 来 款 项 截 至 2014 年 底, 欠 款 的 前 五 名 单 位 合 计 占 款 6.93 亿 元, 占 其 他 应 收 款 的 比 重 为 28.47% 从 账 龄 分 析 组 合 其 他 应 收 款 的 账 龄 结 构 来 看, 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 比 81.90%; 账 龄 在 1~2 年 的 占 比 10.43%; 账 龄 在 2~3 年 的 占 比 5.69%; 账 龄 在 3 年 以 上 的 占 比 1.98%, 公 司 其 他 应 收 款 主 要 按 照 组 合 计 提 坏 账 准 备, 截 至 2014 年 共 计 提 坏 账 准 备 0.51 亿 元 2012~2014 年, 公 司 存 货 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 45.89%; 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 合 计 亿 元, 同 比 增 长 39.13%, 主 要 系 建 造 合 同 形 成 的 已 完 工 未 结 算 资 产 增 加 4.61 亿 元 和 原 材 料 增 加 2.82 亿 元 所 致 公 司 的 存 货 构 成 主 要 为 原 材 料 ( 占 比 15.73%) 开 发 成 本 ( 主 要 为 房 地 产 开 发 招 拍 挂 取 得 土 地 成 本, 占 比 31.15%) 和 建 造 合 同 形 成 的 已 完 工 未 结 算 资 产 ( 占 比 45.98%),2014 年 底, 公 司 存 货 计 提 跌 价 准 备 万 元 非 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 14.84%, 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 合 计 亿 元, 同 比 增 长 11.66%, 增 长 主 要 系 公 司 长 期 应 收 款 和 固 定 资 产 的 增 加 公 司 非 流 动 资 产 的 构 成 主 要 为 : 长 期 应 收 款 ( 占 32.84%) 长 期 股 权 投 资 ( 占 6.70%) 和 固 定 资 产 ( 占 43.23%) 2012~2014 年, 公 司 长 期 应 收 款 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 19.58%; 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 应 收 款 亿 元, 同 比 增 长 14.64%, 其 中 BT 项 目 房 地 产 合 作 开 发 项 目 支 付 的 前 期 费 用 以 及 工 程 款 亿 元, 另 有 7.97 亿 元 的 融 资 租 赁 款, 主 要 为 应 收 北 路 桥 子 公 司 疆 鼎 源 设 备 租 赁 有 限 公 司 分 期 收 款 销 售 商 品 形 成 的 长 期 应 收 款 2012~2014 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 66.39%, 主 要 系 增 加 对 联 营 企 业 河 南 禹 亳 铁 路 发 展 有 限 公 司 等 的 投 资 所 致 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 4.11 亿 元, 同 比 减 少 18.67%, 系 2014 年 公 司 子 公 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 18

20 司 北 路 桥 对 收 购 疆 北 型 建 材 有 限 公 司 其 他 股 东 的 44% 股 权, 使 其 成 为 公 司 控 股 孙 公 司 不 再 计 入 长 期 股 权 投 资 所 致 2012~2014 年, 公 司 固 定 资 产 有 所 波 动, 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 原 值 亿 元, 同 比 增 加 6.49 亿 元, 增 加 主 要 来 源 于 购 置 的 机 器 设 备 固 定 资 产 构 成 主 要 机 器 设 备 土 地 资 产 房 屋 建 筑 物 运 输 设 备 以 及 其 他 设 备 截 至 2014 年 底, 固 定 资 产 累 计 折 旧 亿 元, 减 值 准 备 合 计 万 元, 固 定 资 产 净 额 合 计 亿 元 2012~2014 年, 公 司 在 建 工 程 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 91.24%, 截 至 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 3.92 亿 元, 同 比 增 长 45.01%, 在 建 工 程 主 要 是 委 内 瑞 拉 安 哥 拉 等 国 外 在 建 项 目 型 建 材 厂 房 和 友 谊 路 商 业 街 等 项 目 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 13.83%, 增 长 主 要 系 应 收 账 款 存 货 和 固 定 资 产 的 增 加 从 资 产 结 构 来 看, 流 动 资 产 占 比 70.21%, 非 流 动 资 产 占 比 29.79%, 流 动 资 产 占 比 进 一 步 增 加 2015 年 1~3 月, 公 司 应 收 账 款 和 存 货 分 别 增 长 亿 元 和 5.37 亿 元, 主 要 系 公 司 收 入 确 认 和 业 务 规 模 增 长 所 致 综 合 来 看, 近 年 来 公 司 资 产 规 模 快 速 增 长, 资 产 结 构 以 流 动 资 产 为 主 由 于 建 筑 企 业 的 特 性, 流 动 资 产 中 应 收 类 款 项 ( 应 收 账 款 + 其 他 应 收 款 ) 占 比 较 高, 公 司 的 资 产 流 动 性 受 到 影 响 ; BT 项 目 的 实 施 和 融 资 租 赁 业 务 的 增 加 使 得 长 期 应 收 款 有 所 提 高 整 体 看, 公 司 资 产 质 量 一 般 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 所 有 者 权 益 2012~2014 年, 公 司 所 有 者 权 益 持 续 增 长, 年 均 复 合 增 长 11.03%, 增 长 主 要 来 源 于 未 分 配 利 润, 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 ) 合 计 亿 元, 构 成 主 要 为 : 实 收 资 本 ( 占 22.33%) 资 本 公 积 ( 占 23.89%) 未 分 配 利 润 ( 占 23.57%) 和 少 数 股 东 权 益 ( 占 25.65%) 截 至 2014 年 底, 公 司 资 本 公 积 亿 元, 较 2013 年 底 减 少 9.39%, 主 要 系 公 司 子 公 司 北 路 桥 资 本 公 积 溢 价 因 当 期 资 本 公 积 转 增 股 本 减 少 1.29 亿 元 所 致 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 2014 年 底 略 有 增 长, 所 有 者 权 益 结 构 较 2014 年 底 变 化 不 大 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 稳 定 性 较 好 负 债 2012~2014 年, 公 司 负 债 合 计 年 均 复 合 增 长 45.34%, 高 于 资 产 总 额 增 幅 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 同 比 增 长 48.16%, 其 中 流 动 负 债 占 67.61%, 非 流 动 负 债 占 32.39%, 公 司 债 务 结 构 以 流 动 负 债 为 主 2012~2014 年, 公 司 流 动 负 债 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 49.97%; 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 亿 元, 同 比 增 长 87.77%, 增 长 主 要 来 源 于 短 期 借 款 应 付 账 款 和 一 年 到 期 非 流 动 负 债 的 增 加 2012~2014 年, 公 司 短 期 借 款 年 均 复 合 增 长 94.48%, 截 至 2014 年 底, 公 司 短 期 借 款 亿 元, 主 要 信 用 借 款 和 担 保 保 证 借 款 ;2012~2014 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 增 长, 公 司 应 付 账 款 年 均 复 合 增 长 66.43%, 截 至 2014 年 底 为 亿 元, 主 要 为 应 付 材 料 款 和 工 程 款 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 预 收 款 项 亿 元, 同 比 增 长 %, 主 要 系 公 司 施 工 量 增 加 和 公 司 为 抵 御 外 部 风 险, 提 高 了 预 收 工 程 款 比 例 所 致 2012~2014 年, 公 司 其 他 应 付 款 年 均 复 合 增 长 75.57%, 主 要 系 往 来 款 增 加 所 致, 截 至 2014 年 底 为 亿 元, 主 要 系 保 证 金 和 往 来 款 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 亿 元, 同 比 增 长 %, 全 部 为 1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 2012~2014 年, 随 着 公 司 融 资 力 度 加 大, 公 司 非 流 动 负 债 年 均 复 合 增 长 36.93%; 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 合 计 亿 元, 同 比 增 长 2.86%, 增 长 主 要 系 长 期 借 款 的 增 加 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 亿 元, 同 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 19

21 比 增 长 3.22%, 主 要 为 信 用 借 款 和 抵 押 保 证 借 款 ; 应 付 债 券 亿 元, 系 子 公 司 北 路 桥 发 行 的 12 北 债 和 公 司 2013 年 发 行 的 13 兵 团 建 工 MTN001 ; 长 期 应 付 款 2.85 亿 元, 全 部 为 融 资 租 赁 款, 为 有 息 债 务, 已 计 入 全 部 债 务 中 图 ~2015 年 3 月 底 公 司 债 务 情 况 资 料 来 源 : 联 合 资 信 根 据 公 司 财 务 数 据 整 理 从 有 息 债 务 来 看,2012~2014 年, 公 司 有 息 债 务 年 均 复 合 增 长 35.05%, 截 至 2014 年 底, 公 司 全 部 债 务 合 计 亿 元, 同 比 增 长 45.62%, 债 务 负 担 快 速 增 长 从 债 务 结 构 来 看, 短 期 债 务 占 比 46.82%, 长 期 债 务 占 比 53.18%, 公 司 有 息 债 务 以 长 期 债 务 为 主 从 债 务 指 标 来 看,2012~2014 年, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 持 续 上 升, 三 年 加 权 平 均 值 分 别 71.80% 和 60.19%,2014 年 底 分 别 为 75.81% 和 64.10%; 长 期 债 务 资 本 化 比 率 波 动 上 升, 三 年 均 值 为 46.87%,2014 年 底 为 48.71% 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 18.00%, 主 要 来 源 于 短 期 借 款 应 付 账 款 和 长 期 借 款 的 增 加 ; 公 司 负 债 中 流 动 负 债 占 比 68.04%, 非 流 动 负 债 占 比 31.96%, 负 债 结 构 较 2014 年 底 变 化 不 大 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 有 息 债 务 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 19.49%, 短 期 债 务 占 比 进 一 步 上 升 至 47.92%; 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 78.59% 67.93% 和 52.45%, 公 司 有 息 债 务 负 担 进 一 步 加 重 整 体 看, 近 年 来 债 务 规 模 快 速 增 长, 债 务 负 担 较 重 4. 盈 利 能 力 2012~2014 年, 公 司 合 并 口 径 营 业 收 入 快 速 增 长, 近 三 年 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 19.15%, 公 司 的 营 业 收 入 主 要 来 源 于 基 建 建 设 房 建 公 路 水 利 以 及 房 地 产 等 板 块 的 收 入 2012~2014 年, 公 司 营 业 成 本 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 19.16%, 与 营 业 收 入 变 动 幅 度 相 差 不 大 从 期 间 费 用 来 看, 公 司 的 期 间 费 用 支 出 主 要 是 管 理 费 用 和 财 务 费 用 支 出, 公 司 的 期 间 费 用 率 逐 年 上 升,2014 年 为 5.07%, 但 仍 处 于 较 低 水 平, 公 司 的 期 间 费 用 控 制 能 力 较 好 公 司 营 业 外 收 入 主 要 为 政 府 补 贴 收 入 和 出 口 退 税 收 入,2012~2014 年 分 别 为 0.61 亿 元 0.59 亿 元 和 0.99 亿 元 2012~2014 年, 公 司 利 润 总 额 分 别 为 3.99 亿 元 4.97 亿 元 和 5.72 亿 元 图 ~2014 年 公 司 盈 利 情 况 资 料 来 源 : 联 合 资 信 根 据 公 司 财 务 数 据 整 理 从 盈 利 指 标 来 看,2012~2014 年 公 司 的 营 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 20

22 业 利 润 率 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 逐 年 上 升, 三 年 均 值 分 别 为 7.15% 7.90% 和 10.75%, 2014 年 分 别 为 7.25% 8.10% 和 11.60%, 总 体 看, 公 司 盈 利 能 力 偏 弱 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.39 亿 元, 营 业 利 润 率 为 14.40% 公 司 2015 年 一 季 度 营 业 收 入 偏 低, 主 要 系 疆 所 处 的 地 域 限 制, 冬 春 季 节 项 目 的 开 工 率 底 所 致,2015 年 一 季 度 的 收 入 和 利 润 规 模 均 较 2014 年 同 期 略 有 增 长, 营 业 利 润 率 有 所 提 高 总 体 看, 公 司 近 年 营 业 收 入 持 续 增 长, 盈 利 能 力 整 体 偏 弱 未 来, 随 着 疆 对 口 援 建 项 目 的 深 入 推 进 一 路 一 带 战 略 对 疆 内 基 础 设 施 建 设 的 带 动, 公 司 业 务 规 模 有 望 进 一 步 提 升 5. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2012~2014 年, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 呈 波 动 下 降 趋 势, 三 年 均 值 分 别 为 % 和 %,2014 年 底 分 别 为 % 和 %; 截 至 2015 年 3 月 底 分 别 为 % 和 %, 较 2014 年 底 均 有 所 下 降 ;2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 动 负 债 比 为 13.04% 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 剔 除 受 限 货 币 资 金 现 金 类 资 产 为 亿 元, 是 公 司 短 期 债 务 的 0.88 倍, 考 虑 到 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 较 大, 公 司 短 期 偿 债 能 力 尚 可 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看,2012~2014 年 公 司 EBITDA 快 速 增 加,2014 年 为 亿 元, 同 比 增 长 13.82%, 其 增 速 低 于 同 期 债 务 规 模 的 增 速 ; 公 司 全 部 债 务 /EBITDA 波 动 上 升, 三 年 平 均 值 及 2014 年 分 别 为 5.28 倍 和 5.89 倍, EBITDA 利 息 倍 数 2012~2014 年 分 别 为 4.05 倍 3.14 倍 和 2.76 倍, 公 司 整 体 偿 债 能 力 适 宜 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 对 外 担 保 合 计 1.20 亿 元, 全 部 为 对 疆 中 基 番 茄 制 品 有 限 公 司 和 疆 中 基 实 业 股 份 有 限 公 司 的 贷 款 ( 均 已 逾 期 ) 提 供 的 担 保 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 已 对 疆 中 基 蕃 茄 制 品 有 限 公 司 贷 款 0.26 亿 元 进 行 代 偿, 同 时 疆 中 基 蕃 茄 制 品 有 限 公 司 归 还 部 分 借 款, 公 司 剩 余 对 外 担 保 金 额 合 计 0.88 亿 元 总 体 看, 公 司 对 外 担 保 比 率 低, 但 存 在 代 偿 风 险 表 9 截 至 2015 年 6 月 底 对 公 司 对 外 担 保 明 细 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 单 位 名 称 到 期 日 金 额 疆 中 基 蕃 茄 制 品 有 限 公 司 疆 中 基 蕃 茄 制 品 有 限 公 司 中 基 实 业 股 份 有 限 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 共 获 得 银 行 授 信 亿 元, 已 使 用 额 度 亿 元, 尚 未 使 用 额 度 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 此 外, 公 司 子 公 司 北 路 桥 为 A 股 上 市 公 司, 具 备 直 接 融 资 渠 道 总 体 看, 公 司 融 资 渠 道 畅 通 6. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 企 业 信 用 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 证 : G T), 截 至 2015 年 7 月 8 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 7. 抗 风 险 能 力 基 于 对 公 司 自 身 经 营 和 财 务 风 险, 以 及 疆 自 治 区 区 域 及 财 力 状 况 疆 生 产 建 设 兵 团 对 于 公 司 的 各 项 支 持 的 综 合 判 断, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 强 八 结 论 公 司 作 为 兵 团 建 工 师 下 属 的 建 筑 类 企 业, 在 区 域 位 置 政 策 支 持 股 东 背 景 专 业 资 质 行 业 经 验 多 元 化 经 营 以 及 项 目 储 备 等 方 面 具 有 显 著 优 势 但 建 筑 施 工 行 业 竞 争 激 烈 公 司 盈 利 能 力 较 弱, 债 务 规 模 快 速 增 长 债 务 负 担 较 重 等 因 素 给 公 司 信 用 基 本 面 带 来 不 利 影 响 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 21

23 公 司 经 营 效 率 较 高, 整 体 资 产 质 量 一 般 ; 公 司 有 息 债 务 负 担 较 重 ; 公 司 营 业 收 入 持 续 增 长, 主 营 业 务 盈 利 能 力 保 持 稳 定 ; 短 期 偿 债 能 力 尚 可, 整 体 偿 债 能 力 适 宜 未 来 随 着 疆 对 口 援 建 项 目 的 深 入 推 进 一 路 一 带 战 略 对 疆 内 基 础 设 施 建 设 的 带 动, 公 司 整 体 收 入 水 平 有 望 得 到 提 升 总 体 看, 主 体 信 用 风 险 低 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 22

24 附 件 1-1 截 至 2015 年 3 月 底 公 司 股 权 结 构 图 100% 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 23

25 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 24 附 件 1-2 截 至 2015 年 3 月 底 公 司 组 织 结 构 图 董 事 会 董 事 长 总 经 理 监 事 会 副 总 经 理 总 会 计 师 总 经 济 师 总 工 程 师 投 资 管 理 部 企 划 发 展 部 财 务 部 集 团 办 公 室 纪 检 办 公 室 总 承 包 部 人 力 资 源 部 海 外 部 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 集 团 第 一 建 筑 安 装 工 程 有 限 责 任 公 司 疆 生 产 建 设 兵 团 第 五 建 筑 安 装 工 程 公 司 疆 兵 团 第 六 建 筑 安 装 工 程 公 司 疆 宏 强 房 地 产 开 发 公 司 疆 北 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 疆 生 产 建 设 兵 团 建 筑 安 装 工 程 集 团 工 程 机 械 租 赁 维 修 有 限 责 任 公 司 疆 生 产 建 设 兵 团 西 源 建 筑 安 装 有 限 责 任 公 司 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 工 程 集 团 石 油 物 资 有 限 责 任 公 司 疆 北 商 贸 有 限 公 司 疆 生 产 建 设 兵 团 建 筑 工 程 科 学 技 术 研 究 院 有 限 责 任 公 司 北 京 办 事 处 上 海 办 事 处 成 都 办 事 处 党 委 会 质 量 技 术 安 全 部 稽 核 审 计 部 疆 北 路 桥 集 团 股 份 有 限 公 司 疆 北 基 础 工 程 有 限 责 任 公 司 党 群 工 作 部

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