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2 晋 能 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AAA 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :5 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 : 公 司 赎 回 前 长 期 存 续 偿 还 方 式 : 在 第 5 个 和 其 后 每 个 付 息 日, 公 司 有 权 按 面 值 加 应 付 利 息 赎 回 本 期 中 期 票 据 发 行 目 的 : 置 换 银 行 借 款 评 级 时 间 :2015 年 6 月 15 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 注 :2012 年 财 务 数 据 为 经 审 计 追 溯 调 整 模 拟 财 务 报 表 ;2015 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 长 期 应 付 款 中 融 资 租 赁 款 计 入 公 司 长 期 债 务 分 析 师 张 小 平 张 钰 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 晋 能 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 晋 能 集 团 ) 由 山 西 煤 炭 运 销 集 团 有 限 公 司 和 山 西 国 际 电 力 集 团 有 限 公 司 合 并 式 重 组 成 立, 是 山 西 省 煤 炭 资 源 整 合 主 体 全 国 特 大 型 煤 炭 运 销 企 业 之 一 及 山 西 省 人 民 政 府 直 属 的 国 有 独 资 电 力 产 业 集 团 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 公 司 的 评 级 反 映 了 其 在 煤 炭 资 源 禀 赋 区 域 电 力 市 场 地 位 政 策 支 持 运 销 体 系 等 方 面 的 综 合 优 势 联 合 资 信 同 时 关 注 到 山 西 省 煤 炭 公 路 销 售 体 制 改 革 煤 炭 行 业 景 气 度 持 续 下 行 公 司 内 部 业 务 架 构 有 待 继 续 整 合 优 化 公 司 存 在 一 定 的 高 管 变 动 风 险 公 司 资 本 支 出 和 安 全 管 理 压 力 大 债 务 负 担 偏 重 等 因 素 对 其 信 用 基 本 面 的 负 面 影 响 晋 能 集 团 的 成 立 有 助 于 强 化 山 西 省 内 煤 电 产 业 链 衔 接 未 来, 随 着 自 有 煤 炭 产 能 释 放 发 电 和 燃 气 管 道 领 域 项 目 完 工 投 产, 公 司 综 合 竞 争 力 有 望 提 升, 进 而 巩 固 其 行 业 地 位 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 积 等 特 点 基 于 公 司 主 体 长 期 信 用 水 平 及 其 对 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 极 低, 安 全 性 极 高 优 势 1. 公 司 近 年 煤 炭 产 能 快 速 提 升, 随 着 整 合 矿 井 产 能 逐 步 释 放, 公 司 自 产 煤 炭 业 务 实 现 快 速 发 展 2. 公 司 煤 炭 运 销 网 络 覆 盖 山 西 全 省, 运 销 能 力 突 出, 积 累 了 丰 富 的 上 下 游 客 户 资 源 3. 公 司 在 建 火 电 装 机 规 模 大, 同 时 积 极 发 展 风 电 等 新 能 源 和 资 源 综 合 利 用 项 目, 有 利 晋 能 集 团 有 限 公 司 1

3 于 在 未 来 区 域 电 力 市 场 竞 争 中 获 取 有 利 地 位 ; 公 司 配 电 业 务 持 续 增 长, 盈 利 能 力 较 强 4. 通 过 资 产 重 组, 公 司 煤 电 联 营 产 业 链 初 步 成 型, 有 助 于 提 升 整 体 抗 风 险 能 力 5. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 及 EBITDA 对 本 期 中 期 票 据 保 障 能 力 很 强 关 注 1. 煤 炭 行 业 景 气 度 趋 势 性 下 行, 对 公 司 煤 炭 业 务 形 成 较 大 经 营 压 力,2012 年 以 来 煤 炭 业 务 收 入 和 利 润 规 模 逐 年 下 降 2. 山 西 省 2014 年 推 进 煤 炭 公 路 销 售 体 制 改 革, 对 公 司 煤 炭 贸 易 业 务 形 成 一 定 负 面 影 响 3. 公 司 煤 炭 资 源 整 合 涉 及 矿 井 多, 分 散 广, 地 质 条 件 及 生 产 环 境 多 样, 存 在 一 定 安 全 及 管 理 压 力 4. 受 电 力 需 求 减 缓 影 响, 近 年 公 司 发 电 设 备 利 用 小 时 数 呈 下 降 趋 势 5. 公 司 未 来 投 资 规 模 较 大, 债 务 规 模 快 速 增 加, 债 务 负 担 偏 重 6. 公 司 于 2015 年 5 月 27 日 发 布 公 告 称, 公 司 原 董 事 长 兼 法 人 代 表 刘 建 中 因 严 重 违 纪 问 题 被 开 除 党 籍 和 公 职 截 至 本 期 报 告 发 布 日, 公 司 法 人 代 表 及 董 事 长 尚 未 完 成 变 更, 联 合 资 信 对 后 续 发 展 保 持 关 注 7. 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 积 等 特 点 晋 能 集 团 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 晋 能 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 晋 能 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 晋 能 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 晋 能 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 晋 能 集 团 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 等 级 自 本 期 中 期 票 据 发 行 之 日 起 至 公 司 依 据 发 行 条 款 约 定 赎 回 时 到 期 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 晋 能 集 团 有 限 公 司 3

5 一 主 体 概 况 晋 能 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 晋 能 集 团 ) 是 经 山 西 省 人 民 政 府 批 准, 由 省 国 资 委 和 11 个 市 国 资 委 出 资, 于 2013 年 2 月 25 日 在 原 山 西 煤 炭 运 销 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 煤 销 集 团 ) 与 山 西 国 际 电 力 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 山 西 国 电 集 团 ) 的 基 础 上 合 并 重 组 成 立 的 现 代 综 合 能 源 公 司 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 实 收 资 本 为 亿 元 山 西 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 下 称 山 西 省 国 资 委 ) 持 有 公 司 64.06% 股 权, 为 公 司 第 一 大 股 东 和 实 际 控 制 人 公 司 经 营 范 围 : 投 资 煤 炭 企 业 ; 煤 焦 科 技 开 发 技 术 转 让 ; 自 有 房 屋 租 赁 ; 能 源 领 域 投 资 ; 提 供 煤 炭 信 息 咨 询 服 务 ; 煤 层 气 投 资 ; 发 电 输 变 电 工 程 的 技 术 咨 询 ; 建 筑 材 料 金 属 材 料 ( 除 贵 稀 金 属 ) 电 力 设 备 及 相 关 产 品 的 采 购 和 销 售 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 6.61 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年 1~3 月 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.90 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 太 原 市 迎 泽 区 开 化 寺 街 86 号 五 层 ; 法 定 代 表 人 : 刘 建 中 1 二 本 期 中 期 票 据 概 况 公 司 拟 新 注 册 50 亿 元 中 期 票 据, 本 次 计 划 发 行 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 ( 以 下 简 称 本 期 中 期 票 据 ), 额 度 5 亿 元 本 期 中 期 票 据 无 担 保 公 司 计 划 将 募 集 资 金 用 于 偿 还 银 行 借 款 本 期 中 期 票 据 在 条 款 设 置 上 区 别 于 普 通 中 期 票 据, 具 有 一 定 特 殊 性 在 赎 回 权 方 面, 本 期 中 期 票 据 于 公 司 依 照 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 前 长 期 存 续, 并 在 公 司 依 据 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 时 到 期 公 司 在 本 期 中 期 票 据 发 行 第 5 年 及 之 后 的 每 年 均 具 有 可 赎 回 权 公 司 决 定 行 使 赎 回 权 时, 需 于 赎 回 日 前 一 个 月, 由 公 司 按 照 有 关 规 定 在 主 管 部 门 制 定 的 信 息 披 露 媒 体 上 刊 登 提 前 赎 回 公 告, 并 由 上 海 清 算 所 代 理 完 成 赎 回 工 作 在 利 率 方 面, 在 本 期 中 期 票 据 第 5 个 和 其 后 每 个 付 息 日, 公 司 有 权 按 面 值 加 应 付 利 息 ( 包 括 所 有 递 延 支 付 的 利 息 ) 赎 回 本 期 中 期 票 据 本 期 中 期 票 据 采 用 固 定 利 率 计 息, 前 5 个 计 息 年 度 利 率 保 持 不 变, 自 第 6 个 计 息 年 度 起, 每 5 年 重 置 一 次 票 面 利 率 其 中 前 5 个 计 息 年 度 票 面 利 率 为 初 始 基 准 利 率 加 上 初 始 利 差 2, 如 公 司 在 第 5 年 不 行 使 赎 回 权, 从 第 6~10 个 计 息 年 度 票 面 利 率 调 整 为 当 期 基 准 利 率 加 初 始 利 差 加 300 个 基 点, 此 后 每 5 年 重 置 票 面 利 率 以 当 期 基 准 利 率 加 初 始 利 差 再 加 300 个 基 点 如 果 未 来 因 宏 观 经 济 及 政 策 变 化 等 因 素 影 响 导 致 当 期 基 准 利 率 在 利 率 重 置 日 不 可 得, 票 面 利 率 将 采 用 票 面 利 率 重 置 日 之 前 一 期 基 准 利 率 加 上 初 始 利 差 再 加 上 300 个 基 点 确 定 在 清 偿 顺 序 方 面, 本 期 中 期 票 据 在 本 金 和 利 息 在 破 产 清 算 时 的 清 偿 顺 序 等 同 于 公 司 所 有 其 他 待 偿 还 债 务 融 资 工 具 在 递 延 利 息 支 付 方 面, 本 期 中 期 票 据 每 个 付 息 日, 除 发 生 强 制 付 息 事 件, 公 司 可 自 行 选 择 将 当 期 利 息 及 按 照 本 条 款 已 经 递 延 的 所 有 利 息 及 其 孳 息 推 迟 至 下 一 个 付 息 日 支 付, 且 不 受 任 何 递 延 支 付 利 息 次 数 的 限 制 ; 利 息 递 延 不 构 成 公 司 未 能 按 照 预 定 足 额 支 付 利 息 每 笔 递 延 利 息 在 递 延 期 间 按 票 面 利 率 累 计 计 息 强 制 1 公 司 于 2015 年 5 月 27 日 发 布 公 告 称, 公 司 法 人 代 表 兼 董 事 长 刘 建 中 因 严 重 违 纪 问 题 被 开 除 党 籍 和 公 职 截 至 本 期 报 告 发 布 日, 尚 未 接 到 山 西 省 国 资 委 任 命 安 排, 公 司 法 人 代 表 尚 未 完 成 工 商 变 更 2 初 始 基 准 利 率 为 薄 记 建 档 日 前 5 个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网 公 布 的 中 债 银 行 间 固 定 利 率 国 债 收 益 率 曲 线 中, 待 偿 期 为 5 年 的 国 债 收 益 率 算 数 平 均 值 ; 初 始 利 差 为 票 面 利 率 与 初 始 基 准 利 率 之 间 的 差 值 晋 能 集 团 有 限 公 司 4

6 付 息 事 件 是 指 在 付 息 日 前 12 个 月, 如 果 公 司 向 普 通 股 股 东 分 红 或 减 少 注 册 资 本, 公 司 不 得 递 延 当 期 利 息 以 及 按 照 本 条 款 已 经 递 延 的 所 有 利 息 及 其 孳 息 且 公 司 存 在 递 延 支 付 利 息 情 形 下, 直 至 已 递 延 利 息 及 其 孳 息 全 部 清 偿 完 毕, 不 得 从 事 向 普 通 股 股 东 分 红 或 减 少 注 册 资 本 行 为 如 果 发 生 强 制 付 息 事 件 时 公 司 仍 未 付 息, 或 公 司 违 反 利 息 递 延 下 的 限 制 事 项, 本 期 中 期 票 据 主 承 销 商 将 召 集 持 有 人 会 议, 由 持 有 人 会 议 达 成 相 关 决 议 综 合 以 上 分 析, 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 积 等 特 点, 联 合 资 信 通 过 对 相 关 条 款 的 分 析, 认 为 本 期 中 期 票 据 在 清 偿 顺 序 赎 回 日 设 置 和 利 息 支 付 方 面 均 与 其 他 普 通 债 券 相 关 特 征 接 近 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 1. 宏 观 经 济 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2. 政 策 环 境 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 晋 能 集 团 有 限 公 司 5

7 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 ( 一 ) 煤 炭 行 业 1. 行 业 概 况 煤 炭 下 游 需 求 从 行 业 供 需 格 局 角 度 看, 国 内 煤 炭 市 场 供 需 格 局 同 时 受 主 要 耗 煤 行 业 消 费 能 源 结 构 优 化 和 能 源 消 耗 强 度 等 因 素 影 响 主 要 耗 煤 行 业 消 费 方 面, 近 年 随 着 经 济 增 速 放 缓, 主 要 耗 煤 行 业 产 品 产 量 增 速 下 降, 根 据 主 要 耗 煤 产 品 产 量 测 算, 电 力 钢 铁 建 材 三 个 行 业 耗 煤 同 比 下 降 3.4% 1.4% 和 1.1% 能 源 结 构 方 面,2014 年 非 化 石 能 源 占 一 次 能 源 消 费 比 重 从 2013 年 的 9.8% 提 升 到 11.1%, 煤 炭 比 重 从 66% 下 降 到 64.2%, 减 少 了 煤 炭 消 耗 能 源 消 耗 强 度 方 面, 随 着 科 技 进 步, 国 家 大 气 环 境 治 理 力 度 加 大, 全 国 单 位 GDP 能 耗 在 2013 年 下 降 3.7% 的 基 础 上,2014 年 又 下 降 4.8% 受 上 述 因 素 影 响, 我 国 2014 年 煤 炭 需 求 量 进 一 步 减 少 煤 炭 价 格 从 商 品 煤 下 游 用 途 来 看, 商 品 煤 大 致 可 分 为 动 力 煤 化 工 煤 ( 以 无 烟 煤 为 代 表 ) 冶 金 煤 ( 以 焦 煤 为 代 表 ) 和 喷 吹 煤, 各 品 类 价 格 因 煤 种 自 然 赋 存 差 异 及 需 求 量 不 同 呈 现 明 显 差 异, 但 煤 炭 下 游 需 求 行 业 均 为 强 周 期 行 业, 行 业 景 气 度 与 宏 观 经 济 保 持 高 度 联 动, 各 类 商 品 煤 价 格 走 势 也 趋 于 一 致 历 史 上, 中 国 煤 炭 价 格 曾 经 长 期 实 行 价 格 双 轨 制, 存 在 市 场 煤 和 计 划 煤 两 种 定 价 机 制, 并 在 一 定 程 度 上 导 致 了 20 世 纪 90 年 代 后 期 煤 炭 行 业 全 行 业 亏 损 随 着 中 国 加 入 WTO, 煤 炭 价 格 管 制 逐 步 放 开, 供 求 关 系 对 煤 炭 价 格 的 主 导 作 用 逐 步 体 现, 由 此 催 生 了 本 世 纪 初 煤 炭 价 格 持 续 上 扬 的 黄 金 十 年, 并 于 2011 年 四 季 度 达 到 历 史 高 点 随 着 国 内 煤 炭 供 需 格 局 出 现 逆 转, 在 下 游 需 求 增 速 减 缓, 新 增 产 能 持 续 维 持 高 位 的 双 重 冲 击 下, 煤 炭 价 格 在 近 三 年 出 现 深 度 调 整 图 1 近 年 国 内 主 要 煤 炭 品 种 含 税 均 价 平 均 价 : 喷 吹 煤 : 全 国 平 均 价 : 无 烟 中 块 : 全 国 资 料 来 源 :Wind 资 讯 平 均 价 ( 含 税 ): 焦 煤 : 全 国 车 板 价 ( 含 税 ): 动 力 煤 (Q 6000): 全 国 均 价 数 据 来 源 :Wind 资 讯 据 Wind 资 讯 统 计, 截 至 2015 年 3 月 13 日, 全 国 喷 吹 煤 焦 煤 无 烟 煤 ( 中 块 ) 及 动 力 煤 (Q 6000) 均 价 分 别 为 605 元 / 吨 749 元 / 吨 877 元 / 吨 和 407 元 / 吨, 同 比 分 别 下 跌 19.44% 21.98% 15.02% 和 22.03%, 较 2013 年 同 期 分 别 下 跌 34.95% 41.07% 25.30% 和 35.60%, 较 2012 年 同 期 分 别 下 跌 48.64% 51.46% 36.54% 和 45.22% 2. 行 业 政 策 2014 年 9 月 29 日, 国 务 院 常 务 会 议 公 布 实 施 煤 炭 资 源 税 改 革, 会 议 决 定, 在 做 好 清 费 工 作 的 基 础 上, 从 2014 年 12 月 1 日 起, 在 全 国 将 煤 炭 资 源 税 由 从 量 计 征 改 为 从 价 计 征, 税 率 由 省 级 政 府 在 规 定 幅 度 内 确 定 会 议 要 求, 停 止 征 收 煤 炭 价 格 调 节 基 金, 取 消 原 生 矿 产 品 生 态 补 偿 费 煤 炭 资 源 地 方 经 济 发 展 费 等, 严 肃 查 处 违 规 收 费 行 为, 确 保 不 增 加 煤 炭 企 业 总 体 负 担 在 当 前 煤 炭 下 游 需 求 低 迷 行 业 整 体 供 大 于 求 煤 炭 价 格 低 位 运 行 的 背 景 下, 煤 炭 企 业 晋 能 集 团 有 限 公 司 6

8 向 下 游 转 嫁 成 本 的 能 力 有 限, 资 源 税 改 导 致 的 新 增 税 负 很 可 能 主 要 由 煤 炭 企 业 承 担, 从 而 进 一 步 加 重 煤 企 的 成 本 压 力, 但 商 品 煤 终 端 价 格 上 升 幅 度 有 限, 预 计 对 下 游 行 业 及 整 体 物 价 水 平 的 影 响 较 小 在 前 期 大 量 集 中 清 理 地 方 规 费 后, 煤 企 的 税 费 负 担 已 经 有 所 下 降, 为 从 价 征 收 资 源 税 预 留 了 一 定 的 政 策 空 间 考 虑 到 当 前 煤 炭 行 业 已 处 于 历 史 性 低 谷 期, 业 内 企 业 出 现 持 续 大 面 积 亏 损, 大 量 企 业 出 现 减 发 欠 发 缓 发 工 资 现 象, 煤 企 内 部 成 本 控 制 空 间 已 极 为 有 限, 为 支 持 当 地 煤 企 发 展 并 保 障 经 济 平 稳 运 行, 在 完 善 清 费 工 作 的 基 础 上, 各 省 在 制 定 从 价 计 征 税 率 方 面 应 会 较 为 谨 慎 短 期 内, 资 源 税 改 对 煤 炭 企 业 的 影 响 有 限 长 期 看, 资 源 税 改 有 助 于 理 顺 煤 炭 价 格 形 成 机 制, 促 进 资 源 合 理 利 用, 对 抑 制 无 效 需 求 优 化 产 业 结 构 均 有 正 面 意 义 同 时, 清 费 立 税 也 有 利 于 政 府 对 涉 煤 税 费 的 集 中 管 理, 避 免 行 业 内 收 费 乱 象, 引 导 行 业 健 康 发 展, 税 收 调 节 的 灵 活 性 和 针 对 性 有 望 得 以 增 强 ( 二 ) 电 力 行 业 2012 年 ~2014 年 电 力 行 业 投 资 规 模 不 断 扩 大,2014 年 全 年 固 定 资 产 投 资 完 成 额 ( 不 含 农 户 ) 为 亿 元, 同 比 增 长 15.7%; 其 中, 电 力 和 热 力 的 生 产 与 供 应 业 固 定 资 产 投 资 为 亿 元, 同 比 增 长 17.1%, 占 全 中 国 城 镇 固 定 资 产 投 资 的 比 重 较 高 (4.6%) 近 年 中 国 电 源 投 资 结 构 不 断 优 化, 清 洁 能 源 投 资 占 比 明 显 提 高 2014 年, 全 国 电 源 基 本 建 设 完 成 投 资 3646 亿 元, 同 比 下 降 1.91%; 其 中, 水 电 完 成 投 资 960 亿 元, 同 比 下 降 22.95%, 所 占 比 重 为 26.33%, 与 上 年 同 期 相 比 减 少 7.19 个 百 分 点 火 电 完 成 投 资 952 亿 元, 同 比 上 升 2.59%; 所 占 比 重 为 26.11%, 与 上 年 同 期 相 比 上 升 1.14 个 百 分 点 核 电 完 成 投 资 569 亿 元, 同 比 下 降 6.57%; 所 占 比 重 为 15.61%, 与 上 年 同 期 相 比 下 降 0.77 个 个 百 分 点 风 电 完 成 投 资 993 亿 元, 同 比 上 升 57.40%; 所 占 比 重 为 27.24%, 与 上 年 同 期 相 比 上 升 个 百 分 点, 主 要 受 价 格 政 策 调 整 影 响,2014 年 下 半 年 各 地 区 均 不 同 程 度 出 现 了 风 电 抢 装 现 象, 尤 其 是 海 上 风 电 项 目, 全 国 风 电 投 资 增 长 迅 速 2014 年, 水 电 核 电 风 电 等 清 洁 能 源 完 成 投 资 占 电 源 完 成 投 资 的 69.17%, 较 上 年 增 长 0.02 个 百 分 点 2008 年 以 来, 国 内 新 增 机 组 装 机 容 量 同 比 增 速 均 保 持 在 10% 左 右, 较 前 两 年 明 显 回 落, 水 电 和 风 电 等 清 洁 能 源 装 机 容 量 增 速 明 显 高 于 火 电 近 年 来 全 国 装 机 容 量 持 续 增 长 但 增 速 有 所 放 缓, 截 至 2014 年 底, 全 国 发 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 同 比 增 长 8.7% 截 至 2014 年 底, 全 年 基 建 新 增 发 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 同 比 增 加 128 万 千 瓦, 其 中 新 增 非 化 石 能 源 发 电 装 机 容 量 5720 万 千 瓦, 占 比 55.27% 图 2 近 年 全 国 电 力 装 机 与 利 用 小 时 情 况 资 料 来 源 : 中 电 联 电 力 工 业 统 计 快 报 及 电 力 工 业 现 状 与 展 望 火 电 方 面,2014 年, 全 国 火 电 投 资 完 成 952 亿 元, 同 比 下 降 6.3%; 全 年 基 建 新 增 火 电 装 机 容 量 4729 万 千 瓦, 同 比 增 加 554 万 千 瓦, 其 中 新 增 煤 电 3555 万 千 瓦 ; 气 电 886 万 千 瓦 截 至 2014 年 底, 全 国 全 口 径 火 电 装 机 容 量 9.2 亿 千 瓦, 同 比 增 长 5.9%, 其 中 煤 电 8.3 亿 千 瓦, 同 比 增 长 5.0%; 气 电 5567 万 千 瓦, 同 比 增 长 29.2% 2014 年, 全 国 全 口 径 火 电 发 电 量 4.17 万 亿 千 瓦 时 同 比 下 降 0.7%, 受 电 力 消 费 需 求 放 缓 非 化 石 能 源 发 电 量 高 速 增 长 等 因 素 影 响, 火 电 发 电 市 场 萎 缩, 火 电 发 电 量 自 1974 年 以 来 首 次 出 现 负 增 长 总 体 上, 主 要 受 宏 观 经 济 运 行 水 平 晋 能 集 团 有 限 公 司 7

9 以 及 行 业 政 策 导 向 的 影 响, 火 电 投 资 增 速 放 缓, 结 构 有 所 改 善, 发 电 量 同 比 减 少, 机 组 平 均 利 用 小 时 水 平 创 新 低 水 电 方 面,2014 年, 水 电 投 资 完 成 960 亿 元, 同 比 下 降 21.5% 基 建 新 增 水 电 装 机 容 量 2185 万 千 瓦, 同 比 减 少 911 万 千 瓦, 其 中 云 南 和 四 川 合 计 新 增 1684 万 千 瓦, 占 全 国 水 电 新 增 装 机 容 量 的 77.1% 截 至 2014 年 底, 全 国 全 口 径 水 电 装 机 容 量 3.0 亿 千 瓦 ( 其 中 抽 水 蓄 能 2183 万 千 瓦 ), 同 比 增 长 7.9% 2014 年, 全 国 水 电 设 备 利 用 小 时 3653 小 时, 为 1996 年 以 来 的 年 度 次 高 值 ( 最 高 值 为 2005 年 的 3664 小 时 ), 同 比 提 高 293 小 时 2014 年, 主 要 受 水 电 生 产 地 区 汛 期 来 水 情 况 较 好 而 2013 年 汛 期 来 水 偏 枯 导 致 基 数 低 影 响, 全 国 水 电 发 电 量 1.07 万 亿 千 瓦 时, 首 次 超 过 1 万 亿 千 瓦 时 同 比 增 长 19.7% 总 体 上, 随 着 水 利 资 源 的 不 断 开 发, 水 电 投 资 规 模 有 所 缩 减, 水 电 开 发 地 域 集 中,2014 年 水 电 利 用 水 平 受 来 水 量 的 影 响 处 于 良 好 水 平 2014 年, 主 要 受 风 电 上 网 电 价 政 策 调 整 预 期 影 响, 风 电 投 资 完 成 993 亿 元, 首 次 超 过 水 电 火 电 核 电 投 资, 成 为 电 源 建 设 中 完 成 投 资 最 多 的 一 类, 同 比 大 幅 增 长 52.8% 基 建 新 增 并 网 风 电 装 机 容 量 2072 万 千 瓦, 年 度 新 增 规 模 首 次 超 过 2000 万 千 瓦, 同 比 增 加 585 万 千 瓦 截 至 2014 年 底, 全 国 并 网 风 电 装 机 容 量 9581 万 千 瓦, 同 比 增 长 25.6%, 增 速 保 持 较 快 水 平 2014 年, 全 国 并 网 风 电 发 电 量 1563 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 12.2%;2014 年 全 国 风 况 同 比 有 所 劣 化, 来 风 少 风 速 低, 风 电 设 备 利 用 小 时 1905 小 时, 同 比 降 低 120 小 时 同 时, 往 年 弃 风 较 多 的 地 区 在 2014 年 弃 风 率 有 所 下 降 总 体 上, 主 要 受 政 策 预 期 影 响, 风 电 投 资 快 速 增 长, 新 增 并 网 保 持 较 快 水 平, 受 风 况 条 件 影 响 2014 年 利 用 小 时 有 所 下 降, 但 处 于 正 常 水 平, 弃 风 现 象 有 所 改 善 太 阳 能 发 电 方 面, 截 至 2014 年 底, 全 国 并 网 太 阳 能 发 电 装 机 容 量 2652 万 千 瓦 ( 绝 大 部 分 为 光 伏 发 电 ), 同 比 增 长 67.0%, 其 中 甘 肃 青 海 和 新 疆 分 别 达 到 和 376 万 千 瓦, 内 蒙 古 和 江 苏 超 过 200 万 千 瓦, 宁 夏 和 河 北 超 过 100 万 千 瓦 2014 年, 全 国 并 网 太 阳 能 发 电 量 231 亿 千 瓦 时 同 比 增 长 170.8% 总 体 上,2014 年 太 阳 能 发 电 并 网 装 机 容 量 以 及 发 电 量 规 模 大 幅 扩 张 核 电 方 面,2014 年, 核 电 投 资 完 成 569 亿 元, 同 比 下 降 13.8%; 全 年 新 增 5 台 核 电 机 组, 装 机 容 量 547 万 千 瓦, 是 投 产 核 电 机 组 最 多 的 一 年, 分 别 是 3 月 投 产 的 广 东 阳 江 核 电 站 1 号 机 组 5 月 投 产 的 福 建 宁 德 核 电 站 一 期 2 号 机 组 和 辽 宁 红 沿 河 核 电 站 一 期 2 号 机 组 11 月 投 产 的 福 建 福 清 核 电 站 1 号 机 组 和 12 月 投 产 的 浙 江 秦 山 核 电 站 一 期 扩 建 工 程 1 号 机 组 截 至 2014 年 底, 全 国 核 电 装 机 容 量 1988 万 千 瓦, 同 比 增 长 36.1%, 核 电 在 建 规 模 2590 万 千 瓦 2014 年, 全 国 核 电 发 电 量 1262 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 13.2%, 核 电 设 备 利 用 小 时 7489 小 时, 同 比 降 低 385 小 时 总 体 上, 核 电 投 资 有 所 放 缓, 随 着 项 目 建 设 完 毕 核 电 装 机 规 模 快 速 扩 张, 利 用 小 时 有 所 下 降 2014 年 中 国 全 口 径 发 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.6% 全 国 发 电 设 备 利 用 小 时 4286 小 时 ( 以 6000 千 瓦 及 以 上 电 厂 口 径, 下 同 ), 为 1978 年 以 来 的 年 度 最 低 水 平, 同 比 降 低 235 小 时 2014 年 以 来 电 力 工 业 装 机 总 量 及 发 电 量 进 一 步 增 长, 能 源 结 构 进 一 步 优 化, 调 整 成 果 逐 步 显 现 2014 年, 新 常 态 宏 观 形 势 下, 全 国 电 力 消 费 增 速 放 缓, 全 社 会 用 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 3.80%, 增 速 比 上 年 回 落 3.8 个 百 分 点 其 中, 第 一 产 业 用 电 量 994 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 0.2%; 第 二 产 业 用 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 加 3.7%; 第 三 产 业 市 场 消 费 活 跃, 用 电 量 6600 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 6.4% 2015 年 一 季 度 全 国 全 社 会 用 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 0.8%, 增 速 比 去 年 同 期 回 落 4.6 个 百 分 点 结 合 2014 年 和 2015 年 一 季 度 数 据 来 看, 用 电 量 增 速 低 迷 且 出 现 负 增 长, 显 示 工 晋 能 集 团 有 限 公 司 8

10 业 经 济 下 行 压 力 加 大 用 电 增 速 的 回 落 主 要 由 两 个 原 因 所 致 : 一 是 经 济 环 境 持 续 低 迷 与 国 家 宏 观 调 控 的 共 同 作 用 ; 二 是 中 国 经 济 正 在 转 入 工 业 化 中 后 期 发 展 阶 段 的 经 济 周 期 影 响 整 体 来 看, 经 济 增 速 从 高 速 增 长 转 为 中 高 速 增 长, 受 社 会 用 电 量 增 长 乏 力 及 装 机 容 量 总 量 上 升 等 因 素 影 响, 全 国 电 力 供 需 总 体 宽 松, 行 业 发 展 面 临 诸 多 困 难 与 挑 战 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 由 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团 重 组 成 立, 重 组 后 山 西 省 国 资 委 占 64.06% 股 权, 为 公 司 第 一 大 股 东 和 实 际 控 制 人 2. 企 业 规 模 公 司 由 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团 重 组 成 立 煤 销 集 团 为 中 国 最 大 的 煤 炭 运 销 企 业, 山 西 国 电 集 团 为 山 西 省 政 府 直 属 的 国 有 独 资 电 力 产 业 集 团, 公 司 整 合 两 家 企 业, 业 务 规 模 大, 竞 争 优 势 明 显 在 煤 炭 生 产 和 运 销 方 面, 公 司 拥 有 近 3 亿 吨 / 年 煤 炭 储 装 运 销 售 能 力, 煤 炭 年 生 产 能 力 1.39 亿 吨, 为 中 国 最 大 的 煤 炭 运 销 企 业, 通 过 建 立 储 煤 场 煤 炭 发 运 站, 将 煤 炭 收 购 及 销 售 发 运 网 络 覆 盖 山 西 全 省 公 司 拥 有 144 个 铁 路 煤 炭 发 运 站 ( 其 中 大 列 发 运 站 22 个 ), 储 配 煤 厂 82 个 公 司 目 前 已 经 形 成 覆 盖 全 国 26 个 主 要 省 市 的 煤 炭 销 售 网 络 ; 铁 路 运 销 方 面, 拥 有 31 条 铁 路 专 用 线 135 个 铁 路 发 运 站, 总 发 运 能 力 超 过 2 亿 吨 / 年 每 年 公 司 可 得 到 铁 道 部 分 配 给 山 西 省 的 煤 炭 铁 路 运 量 的 13% 左 右 公 司 是 山 西 省 煤 炭 资 源 整 合 的 主 要 主 体 之 一, 通 过 山 西 煤 销 集 团 兼 并 重 组 拥 有 矿 井 448 座, 占 地 方 被 整 合 矿 井 总 数 的 15%; 经 省 煤 矿 企 业 兼 并 重 组 整 合 工 作 领 导 组 办 公 室 批 复 整 合 后 拥 有 矿 井 共 165 座, 占 整 合 后 山 西 省 内 七 大 整 合 主 体 矿 井 总 数 的 约 30% 在 发 电 及 输 配 电 方 面, 公 司 通 过 山 西 国 电 集 团 获 得 运 营 的 控 股 和 参 股 电 厂 权 益 装 机 容 量 万 千 瓦 公 司 持 有 山 西 阳 光 发 电 有 限 责 任 公 司 等 22 家 发 电 企 业 的 股 权 其 中 控 股 电 厂 为 山 西 通 宝 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 通 宝 能 源, 通 宝 能 源 为 上 市 公 司, 下 设 发 电 企 业 山 西 阳 光 发 电 有 限 责 任 公 司, 配 电 企 业 山 西 地 方 电 力 有 限 公 司 ) 公 司 通 过 山 西 国 电 集 团 对 山 西 省 内 12 家 县 级 电 业 局 兼 并 重 组, 拥 有 了 配 电 资 产, 并 经 营 配 电 业 务 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 拥 有 220KV 变 电 站 6 座, 容 量 1830MVA, 220KV 线 路 248KM;110KV 变 电 站 44 座, 容 量 3472MVA,110 线 路 1429KM;35KV 变 电 站 65 座, 容 量 MVA, 35KV 线 路 1485KM 表 1 公 司 控 股 和 参 股 电 厂 生 产 能 力 ( 单 位 : 万 千 瓦 ) 企 业 名 称 持 股 权 益 装 发 电 比 例 机 容 量 类 型 山 西 阳 光 发 电 有 限 责 任 公 司 火 力 山 西 耀 光 煤 电 有 限 责 任 公 司 火 力 国 电 长 治 热 电 有 限 公 司 火 力 山 西 天 桥 水 电 有 限 公 司 水 电 晋 能 清 洁 能 源 风 力 发 电 有 限 责 任 公 司 风 电 山 西 国 际 电 力 光 伏 发 电 有 限 公 司 太 阳 能 山 西 国 益 生 物 发 电 有 限 公 司 生 物 质 山 西 国 锦 煤 电 有 限 公 司 火 力 晋 能 电 力 集 团 有 限 公 司 嘉 节 燃 气 热 电 分 公 司 火 力 晋 能 清 洁 能 源 风 力 发 电 有 限 责 任 公 司 ( 扩 容 在 建 ) 风 电 山 西 国 际 电 力 光 伏 发 电 有 限 公 司 ( 扩 容 在 建 ) 太 阳 能 长 治 欣 隆 煤 矸 石 发 电 有 限 公 司 ( 在 建 ) 火 力 山 西 国 峰 煤 电 有 限 公 司 ( 在 建 ) 火 力 山 西 国 金 电 力 有 限 公 司 ( 在 建 ) 火 力 山 西 国 锦 煤 电 有 限 公 司 ( 在 建 ) 火 力 国 电 太 一 发 电 有 限 责 任 公 司 火 力 浙 江 浙 能 镇 海 发 电 有 限 责 任 公 司 火 力 浙 江 浙 能 嘉 兴 发 电 有 限 责 任 公 司 火 力 山 西 漳 泽 电 力 股 份 有 限 公 司 火 力 华 能 左 权 煤 电 有 限 责 任 公 司 火 力 北 京 京 能 热 电 股 份 有 限 公 司 火 力 山 西 鲁 能 河 曲 发 电 有 限 公 司 火 力 山 西 鲁 能 河 曲 能 源 有 限 公 司 火 力 国 电 榆 次 热 电 有 限 公 司 水 电 晋 能 集 团 有 限 公 司 9

11 大 同 煤 矿 集 团 同 华 发 电 有 限 公 司 火 力 山 西 鲁 能 王 曲 发 电 有 限 责 任 公 司 火 力 华 能 左 权 煤 电 有 限 公 司 火 力 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 重 组 完 成 后, 公 司 同 时 具 备 煤 炭 生 产 和 运 销 及 电 力 行 业 的 双 重 优 势, 内 部 产 业 链 衔 接 较 为 完 善, 未 来 在 煤 炭 和 电 力 方 面 的 业 务 整 合 有 望 提 升 公 司 综 合 竞 争 力, 为 公 司 可 持 续 发 展 提 供 了 可 靠 的 保 障 3. 人 员 素 质 目 前, 公 司 应 有 董 事 13 人, 实 存 9 人, 缺 位 4 人, 应 有 监 事 11 人 ( 其 中 职 工 监 事 2 人, 省 国 资 委 派 5 名, 大 同 市 国 资 委 太 原 市 国 资 委 临 汾 市 国 资 委 吕 梁 市 国 资 委 各 派 1 名 监 事 ), 实 存 9 人, 缺 位 2 人, 应 有 高 级 经 理 层 15 人, 实 存 13 人, 缺 位 2 人 公 司 原 董 事 长 党 委 书 记 刘 建 中, 56 岁, 全 国 人 大 代 表, 中 国 矿 业 大 学 管 理 科 学 与 工 程 博 士, 高 级 工 程 师,1974 年 参 加 工 作, 历 任 霍 州 矿 务 局 矿 办 主 任 白 龙 矿 党 委 书 记 矿 长 霍 州 矿 务 局 副 局 长 山 西 焦 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 副 总 经 理 山 西 煤 炭 运 销 集 团 有 限 公 司 董 事 长 山 西 国 电 集 团 有 限 公 司 董 事 长 2013 年 4 月 25 日 公 司 成 立 后 出 任 公 司 董 事 长 党 委 书 记 晋 能 集 团 于 2014 年 9 月 2 日 发 布 公 告 称, 公 司 法 人 代 表 兼 董 事 长 刘 建 中 正 在 配 合 调 查 2015 年 5 月 27 日, 晋 能 集 团 发 布 公 告 称, 依 据 经 山 西 省 委 批 准, 山 西 省 纪 委 对 晋 能 集 团 有 限 责 任 公 司 原 董 事 长 党 委 书 记 刘 建 中 严 重 违 纪 问 题 进 行 立 案 审 查 依 据 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 参 照 行 政 机 关 公 务 员 处 分 条 例 的 有 关 规 定, 经 山 西 省 纪 委 常 委 会 议 研 究 并 报 省 委 批 准, 决 定 给 予 刘 建 中 开 除 党 籍 处 分 ; 经 山 西 省 监 察 厅 报 请 山 西 省 政 府 批 准, 决 定 给 予 刘 建 中 开 除 公 职 处 分 截 至 本 期 报 告 发 布 日, 公 司 尚 未 接 到 山 西 省 国 资 委 对 法 人 代 表 及 董 事 长 的 任 命 安 排 公 司 存 在 一 定 的 高 管 变 动 风 险, 联 合 资 信 将 持 续 关 注 上 述 事 件 的 进 展 情 况 及 其 对 公 司 信 用 水 平 可 能 带 来 的 影 响 公 司 总 会 计 师 蔚 振 廷 先 生, 男, 现 年 50 岁, 研 究 生 学 历, 高 级 会 计 师 曾 任 霍 州 煤 电 集 团 公 司 董 事 总 会 计 师 党 委 委 员 ; 汾 西 矿 业 集 团 公 司 董 事 总 会 计 师 党 委 委 员 山 西 煤 炭 运 销 集 团 总 会 计 师 公 司 董 事 及 高 管 大 部 分 来 自 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团, 在 所 属 业 务 领 域 工 作 多 年, 行 业 经 验 丰 富 公 司 员 工 全 部 来 自 重 组 的 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团, 员 工 大 约 万 人, 其 中 专 科 及 专 科 以 上 学 历 的 员 工 占 60% 员 工 的 岗 位 构 成 素 质 符 合 煤 炭 贸 易 行 业 和 电 力 行 业 的 特 点 整 体 看, 公 司 主 要 领 导 行 业 经 验 丰 富, 管 理 水 平 高, 员 工 整 体 素 质 能 够 满 足 公 司 正 常 生 产 经 营 需 要, 但 公 司 原 董 事 长 刘 建 中 开 除 公 职 处 分, 公 司 存 在 一 定 的 高 管 变 动 风 险, 可 能 对 公 司 内 部 管 理 带 来 一 定 负 面 影 响 4. 政 府 支 持 煤 炭 生 产 中 国 政 府 治 理 小 煤 矿 的 政 策 有 利 于 公 司 在 山 西 省 内 煤 炭 资 源 的 整 合 ; 山 西 省 政 府 为 加 强 省 内 煤 炭 资 源 的 管 理 和 煤 炭 资 源 税 费 的 征 收, 也 出 台 了 一 系 列 文 件 外 部 政 策 有 助 于 公 司 在 煤 炭 销 售 体 系 竞 争 力 的 加 强 和 资 源 整 合 领 域 的 快 速 扩 张 2009 年 4 月 15 日, 山 西 省 人 民 政 府 关 于 进 一 步 加 快 推 进 煤 矿 企 业 兼 并 重 组 整 合 有 关 问 题 的 通 知 ( 晋 政 发 [2009]10 号 ) 明 确, 大 力 支 持 大 型 煤 炭 生 产 企 业 作 为 主 体, 兼 并 重 组 整 合 中 小 煤 矿 控 股 办 大 矿, 建 立 煤 炭 旗 舰 企 业, 实 现 规 模 经 营 同 时, 允 许 山 西 煤 炭 运 销 集 团 公 司 山 西 煤 炭 进 出 口 集 团 公 司 等 省 属 煤 炭 生 产 经 营 企 业 作 为 主 体 兼 并 重 组 整 合 地 方 中 小 煤 矿, 建 立 煤 源 基 地 煤 炭 运 销 2007 年, 山 西 省 人 民 政 府 出 具 山 西 省 晋 能 集 团 有 限 公 司 10

12 人 民 政 府 办 公 厅 关 于 开 展 清 理 非 法 储 ( 售 ) 煤 场 专 项 整 治 工 作 的 通 知 ( 晋 政 办 发 [2007]4 号 ), 禁 止 了 非 法 违 法 收 购 经 销 煤 炭 行 为, 维 护 了 山 西 煤 炭 经 营 秩 序, 为 山 西 地 方 煤 炭 公 路 出 省 统 一 销 售 打 下 良 好 的 基 础 2008 年 6 月 19 日, 山 西 省 经 济 委 员 会 以 关 于 进 一 步 加 强 全 省 煤 炭 运 销 宏 观 调 控 的 通 知 ( 晋 经 能 源 字 [2008]314 号 ), 确 定 了 公 司 山 西 省 内 重 点 工 业 企 业 电 煤 主 体 供 应 和 在 全 省 对 除 国 有 重 点 煤 炭 企 业 和 中 外 合 资 煤 矿 以 外 的 其 他 煤 矿 通 过 公 路 出 省 销 售 的 煤 炭 实 施 双 向 合 同 统 一 经 销 的 政 策 进 一 步 确 立 煤 销 集 团 在 山 西 省 煤 炭 销 售 的 主 渠 道 作 用, 促 进 其 构 建 现 代 煤 炭 物 流 体 系 2014 年 11 月 26 日, 山 西 省 人 民 政 府 下 发 山 西 省 人 民 政 府 关 于 印 发 山 西 省 煤 炭 焦 炭 公 路 销 售 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 晋 政 发 [2014]37 号 )( 以 下 简 称 通 知 ), 内 容 包 括 : (1) 全 部 取 消 相 关 企 业 代 行 的 煤 炭 焦 炭 公 路 运 销 管 理 行 政 授 权, 即 自 2014 年 12 月 1 日 起, 山 西 省 各 级 政 府 及 相 关 职 能 部 门 取 消 对 晋 能 集 团 及 其 市 县 分 支 机 构 基 层 站 点 的 行 政 授 权 或 委 托, 停 止 履 行 煤 炭 焦 炭 运 销 管 理 查 验 票 据 及 代 征 焦 炭 生 产 排 污 费 等 行 政 职 能 ;(2) 全 部 取 消 煤 炭 焦 炭 公 路 运 销 票 据, 即 自 2014 年 12 月 1 日 起, 取 消 山 西 省 煤 炭 销 售 票 煤 炭 可 持 续 发 展 基 已 缴 证 明 单 山 西 省 煤 炭 公 路 运 销 统 一 调 运 单 山 西 省 公 路 煤 炭 运 销 省 内 用 煤 统 一 调 运 单 山 西 省 公 路 煤 炭 运 销 省 内 电 厂 用 煤 统 一 调 运 单 外 省 公 路 煤 炭 入 过 境 统 一 调 运 单 山 西 省 焦 炭 公 路 出 省 定 额 附 票 山 西 省 焦 炭 公 路 地 销 专 用 定 额 票 山 西 省 焦 炭 公 路 上 站 定 额 调 拨 单 等 ;(3) 全 部 撤 销 省 内 煤 炭 焦 炭 公 路 检 查 点 稽 查 点, 即 自 2014 年 12 月 1 日 起, 撤 销 各 类 公 路 煤 炭 焦 炭 管 理 站 ( 含 稽 查 点 ), 煤 炭 焦 炭 营 业 站 ( 含 分 站 ), 企 业 电 厂 用 煤 管 理 站, 大 矿 收 购 小 窑 管 理 站, 铁 路 上 站 煤 管 理 站, 驻 矿 ( 场 ) 开 票 点, 焦 炭 驻 厂 站, 2014 年 12 月 31 日 前, 省 内 各 类 公 路 煤 炭 焦 炭 检 查 站 稽 查 站 的 岗 楼 挡 杆 等 设 施 要 全 部 拆 除 为 顺 利 完 成 山 西 省 煤 炭 焦 炭 公 路 销 售 体 制 改 革, 通 知 还 规 定 相 关 支 持 政 策, 包 括 :(1) 为 晋 能 集 团 补 充 资 本 金, 即 利 用 煤 炭 资 源 价 款 省 级 留 成 省 属 企 业 国 有 资 本 收 益 金 等, 适 当 补 充 晋 能 集 团 国 有 资 本 金 ;(2) 适 当 给 予 资 金 支 持, 即 在 三 年 改 革 过 渡 期 内 安 排 适 当 资 金, 支 持 晋 能 集 团 内 部 改 革 重 组, 资 金 由 企 业 统 筹 安 排 使 用 ;(3) 落 实 其 他 相 关 优 惠 政 策, 即 山 西 省 人 力 资 源 社 会 保 障 厅 省 财 政 厅 省 民 政 厅 等 相 关 部 门 加 大 对 企 业 职 工 就 业 再 就 业 等 政 策 支 持 力 度, 指 导 帮 助 相 关 市 县 落 实 好 各 项 资 金 补 贴 免 费 服 务 社 会 救 助 等 相 关 优 惠 政 策 2014 年 12 月 19 日, 山 西 省 财 政 厅 出 具 山 西 省 财 政 厅 关 于 预 拨 晋 能 集 团 山 西 焦 煤 集 团 国 有 资 本 金 的 通 知 ( 晋 财 企 [2014]141 号 ),2014 年 由 山 西 省 财 政 预 拨 17 亿 元 补 充 晋 能 集 团 资 本 金, 此 项 资 金 列 省 级 2014 年 矿 产 资 源 专 项 收 入 安 排 的 支 出 预 算 科 目, 经 济 科 目 列 304 对 企 事 业 单 位 的 补 贴, 实 行 财 政 直 接 支 付 2014 年 12 月 18 日, 山 西 省 财 政 厅 出 具 山 西 省 财 政 厅 关 于 预 拨 晋 能 集 团 山 西 焦 煤 集 团 改 革 重 组 补 助 资 金 的 通 知 ( 晋 财 企 [2014]142 号 ), 由 山 西 省 财 政 预 拨 18 亿 元 补 充 晋 能 集 团 转 岗 职 工 第 一 年 过 渡 期 (2014 年 12 月 1 日 ~2015 年 11 月 30 日 ) 补 助, 此 项 资 金 列 省 级 2014 年 矿 产 资 源 专 项 收 入 安 排 的 支 出 预 算 科 目, 经 济 科 目 列 304 对 企 事 业 单 位 的 补 贴, 实 行 财 政 直 接 支 付 资 金 使 用 采 取 按 季 度 审 批, 按 月 拨 付 的 方 式 电 力 电 力 产 业 是 山 西 省 人 民 政 府 确 定 的 八 大 支 柱 产 业 之 一, 并 且 处 于 战 略 中 心 地 位 山 西 国 电 集 团 代 表 省 政 府 行 使 电 力 建 设 电 力 资 产 管 理 的 职 能, 肩 负 着 建 设 山 西 新 型 能 源 基 地 的 重 任, 从 成 立 以 来 一 直 得 到 山 西 省 政 府 的 大 力 支 持 晋 能 集 团 有 限 公 司 11

13 公 司 成 立 后, 承 接 了 煤 销 集 团 及 山 西 国 电 集 团 享 受 的 相 关 政 策 支 持, 是 公 司 未 来 发 展 的 重 要 支 撑 六 管 理 分 析 1. 法 人 治 理 结 构 公 司 根 据 晋 能 集 团 有 限 公 司 章 程, 设 立 了 股 东 会 董 事 会 监 事 会, 聘 任 了 经 营 管 理 层 晋 能 集 团 是 由 山 西 省 政 府 出 资 设 立 的 国 有 独 资 公 司, 授 权 山 西 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 履 行 出 资 人 职 责 的 有 限 责 任 公 司 股 东 会 由 全 体 股 东 组 成, 股 东 会 是 公 司 的 权 利 机 构 公 司 董 事 会 是 公 司 的 决 策 机 构, 由 13 名 董 事 组 成 董 事 长 副 董 事 长 由 山 西 省 国 资 委 委 派, 董 事 长 负 责 召 集 股 东 会 董 事 会, 代 表 公 司 签 署 文 件 董 事 由 山 西 省 国 资 委 委 派 8 名, 由 晋 城 市 国 资 委 委 派 1 名, 由 长 治 市 国 资 委 委 派 1 名, 由 阳 泉 市 国 资 委 委 派 1 名, 由 晋 中 市 国 资 委 派 1 名, 职 工 代 表 1 名 董 事 会 对 股 东 会 负 责, 负 责 履 行 召 集 股 东 会 会 议 并 执 行 股 东 会 决 议 制 定 公 司 的 经 营 计 划 和 投 资 方 案 等 职 责 公 司 监 事 会 由 11 名 监 事 组 成, 由 山 西 省 国 资 委 委 派 5 名 监 事, 由 大 同 市 国 资 委 委 派 1 名 监 事, 由 太 原 市 国 资 委 委 派 1 名 监 事, 由 临 汾 市 国 资 委 派 1 名 监 事, 由 吕 梁 市 国 资 委 派 1 名 监 事, 职 工 代 表 大 会 选 举 2 名 职 工 代 表 担 任 监 事 监 事 会 设 主 席 1 名, 由 全 体 监 事 过 半 数 选 举 产 生 监 事 会 负 责 履 行 检 查 公 司 的 财 务 ; 对 董 事 总 经 理 和 其 他 高 级 管 理 人 员 执 行 公 司 职 务 的 行 为 进 行 监 督, 对 违 反 法 律 行 政 法 规 公 司 章 程 或 者 股 东 会 决 议 的 董 事 高 级 管 理 人 员 提 出 罢 免 的 建 议 等 职 责 2. 管 理 水 平 公 司 重 视 内 控 制 度 的 建 设, 建 章 建 制, 把 内 部 控 制 全 面 完 善 覆 盖 到 企 业 经 营 管 理 活 动 各 个 领 域 预 算 管 理 制 度 方 面, 公 司 制 定 了 全 面 预 算 管 理 办 法, 对 集 团 本 部 和 所 属 单 位 在 筹 资 预 算 投 资 预 算 大 额 资 金 支 付 预 算 成 本 预 算 费 用 预 算 财 务 预 算 煤 炭 产 销 量 预 算 应 收 账 款 货 款 回 收 预 算 库 存 煤 管 理 预 算 和 其 他 预 算 等 十 个 方 面 进 行 了 规 范, 并 对 预 算 编 制 程 序 预 算 调 整 和 预 算 分 析 考 核 提 出 了 明 确 要 求 财 务 管 理 制 度 方 面, 公 司 制 定 了 财 务 管 理 相 关 制 度, 包 括 会 计 基 础 工 作 资 产 运 营 成 本 控 制 收 入 管 理 基 本 建 设 财 务 财 务 会 计 报 告 重 组 清 算 等 方 面 其 中, 公 司 为 加 强 资 金 集 中 管 理, 控 制 财 务 风 险, 充 分 发 挥 集 团 整 体 优 势, 实 现 资 金 的 优 化 配 置, 盘 活 集 团 内 部 沉 淀 资 金, 最 大 限 度 地 提 高 资 金 的 使 用 效 率, 规 范 和 提 升 集 团 资 金 管 理 水 平, 结 合 集 团 实 际, 特 制 定 了 资 金 管 理 办 法 加 强 货 币 资 金 ( 有 价 证 券 ) 管 理 的 补 充 规 定 资 金 管 理 指 导 意 见 企 业 借 款 管 理 办 法 等 相 关 制 度 文 件 对 外 投 资 管 理 制 度 方 面, 为 加 强 集 团 对 外 投 资 活 动 的 管 理, 规 范 公 司 投 资 行 为, 降 低 投 资 风 险, 提 高 资 金 运 作 效 率, 使 投 资 管 理 真 正 做 到 科 学 化 规 范 化, 公 司 制 定 了 对 外 投 资 管 理 办 法 该 办 法 对 投 资 管 理 的 原 则 对 外 投 资 审 批 权 限 对 外 投 资 管 理 组 织 与 职 责 对 外 投 资 决 策 管 理 投 资 项 目 的 监 督 管 理 等 方 面 做 了 明 确 规 定 融 资 管 理 制 度 方 面, 为 规 范 集 团 公 司 融 资 行 为, 加 强 融 资 管 理, 降 低 资 金 成 本, 防 范 和 控 制 财 务 风 险, 保 证 集 团 资 金 安 全 合 理 有 效 的 使 用, 结 合 集 团 目 前 实 际, 公 司 相 继 制 定 了 筹 资 管 理 制 度 内 部 贷 款 担 保 委 托 贷 款 管 理 办 法 等 制 度 各 下 属 公 司 的 对 外 融 资 必 须 经 集 团 公 司 审 批, 报 批 的 内 容 包 括 贷 款 的 利 率 期 限 额 度 及 担 保 方 式 等 所 有 下 属 公 司 一 律 不 准 为 晋 能 集 团 管 理 范 围 外 单 位 或 个 人 提 供 担 保 下 属 公 司 间 资 金 拆 借 应 报 集 团 公 晋 能 集 团 有 限 公 司 12

14 司 批 准, 统 一 委 托 相 关 金 融 机 构 发 放 担 保 管 理 制 度 方 面, 为 规 范 集 团 的 担 保 行 为, 控 制 公 司 资 产 运 营 风 险, 促 进 公 司 健 康 稳 定 地 发 展, 公 司 制 定 了 担 保 管 理 制 度, 从 担 保 范 围 被 担 保 对 象 担 保 原 则 担 保 方 式 担 保 办 理 程 序 担 保 的 期 限 合 同 管 理 后 续 管 理 等 方 面 进 行 了 详 细 规 定, 被 担 保 人 资 格 资 信 状 况 项 目 的 真 实 性 及 可 行 性 反 担 保 措 施 等 内 容, 经 董 事 会 股 东 会 和 山 西 省 国 资 委 审 批 同 意 后, 方 可 签 订 担 保 合 同 公 司 为 外 部 企 业 提 供 担 保 经 过 严 格 的 审 查, 被 担 保 主 体 原 则 上 要 求 是 与 集 团 公 司 经 济 利 益 有 密 切 关 系 的 企 业, 同 时 规 定 不 为 股 本 投 资 性 质 借 贷 业 务 注 册 资 金 提 供 担 保 关 联 交 易 制 度 方 面, 为 了 规 范 关 联 交 易 行 为, 公 司 制 定 了 关 联 交 易 的 相 关 规 定, 对 关 联 交 易 所 涵 盖 的 事 项 关 联 方 的 定 义 公 司 与 关 联 方 发 生 关 联 交 易 应 当 遵 循 的 原 则 关 联 交 易 的 定 价 原 则 审 批 权 限 合 同 执 行 信 息 披 露 等 事 项 作 出 了 明 确 的 规 定 对 下 属 子 公 司 管 理 方 面, 公 司 严 格 按 照 有 关 法 律 法 规 和 相 关 规 定 对 控 股 子 公 司 进 行 管 理 控 股 子 公 司 根 据 公 司 法 的 要 求 建 立 公 司 治 理 结 构, 并 结 合 实 际 情 况 建 立 健 全 经 营 和 财 务 管 理 制 度 集 团 公 司 通 过 行 使 股 东 权 利 决 定 控 股 子 公 司 的 董 事 会 及 主 要 领 导 的 任 免 和 重 要 决 策, 使 得 集 团 各 项 制 度 和 决 策 能 够 有 效 快 速 地 在 子 公 司 贯 彻 执 行 公 司 对 下 属 子 公 司 的 管 理 是 委 托 两 个 二 级 子 公 司 ( 煤 销 集 团 及 山 西 国 电 集 团 ) 实 现, 子 公 司 的 经 营 活 动 要 纳 入 晋 能 集 团 确 定 的 经 营 计 划 和 发 展 规 划, 完 成 晋 能 集 团 要 求 的 目 标 任 务 ; 全 资 子 公 司 在 晋 能 集 团 授 权 范 围 内, 对 日 常 生 产 经 营 活 动 实 行 自 主 经 营 独 立 核 算 自 负 盈 亏 ; 全 资 子 公 司 对 经 营 的 资 产 负 有 保 值 增 值 的 责 任 公 司 严 格 控 制 对 外 投 资, 二 级 三 级 公 司 投 资 均 需 要 公 司 本 部 批 准 ; 通 过 全 面 预 算 监 控 公 司 本 部 二 级 三 级 企 业 的 经 营 活 动, 对 二 三 级 企 业 年 度 预 算 进 行 审 批, 对 重 大 经 营 决 策 进 行 审 批, 对 年 度 经 营 结 果 进 行 考 核 公 司 成 立 后, 正 在 对 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团 现 有 业 务 重 新 归 类 对 接, 并 建 立 相 应 的 组 织 体 系 和 管 理 制 度, 以 适 应 大 集 团 化 整 合 需 要 目 前 相 关 管 理 制 度 已 逐 步 建 立, 组 织 机 构 和 业 务 条 块 重 组 正 在 有 序 推 进, 未 来 实 际 整 合 成 效 有 待 进 一 步 检 验 七 重 大 事 项 2015 年 1 月 4 日, 山 西 省 人 民 检 察 院 官 方 网 站 发 布 新 闻 日 前, 山 西 省 人 民 检 察 院 决 定, 依 法 对 山 西 晋 能 集 团 长 治 煤 销 公 司 原 党 委 书 记 晋 能 集 团 三 元 煤 业 股 份 有 限 公 司 原 党 委 书 记 长 治 市 煤 气 化 总 公 司 原 党 委 书 记 总 经 理 方 志 有 ( 副 厅 级 ) 涉 嫌 受 贿 犯 罪 决 定 逮 捕 案 件 侦 查 工 作 正 在 进 行 中 方 志 有 系 晋 能 集 团 有 限 公 司 董 事 据 山 西 省 纪 委 监 察 厅 网 站 2015 年 5 月 6 日 消 息, 经 省 委 批 准, 山 西 省 纪 委 对 山 西 省 晋 能 集 团 有 限 公 司 原 副 董 事 长 党 委 副 书 记 总 经 理 曹 耀 丰 严 重 违 纪 问 题 进 行 了 立 案 审 查 依 据 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 有 关 规 定, 参 照 行 政 机 关 公 务 员 处 分 条 例 有 关 规 定, 经 省 纪 委 常 委 会 议 研 究 并 报 省 委 批 准, 决 定 给 予 曹 耀 丰 开 除 党 籍 处 分 ; 经 省 监 察 厅 报 请 省 政 府 批 准, 决 定 给 予 其 开 除 公 职 处 分 据 山 西 省 纪 委 监 察 厅 网 站 2015 年 5 月 26 日 消 息, 经 山 西 省 委 批 准, 山 西 省 纪 委 对 晋 能 集 团 有 限 公 司 原 董 事 长 党 委 书 记 刘 建 中 严 重 违 纪 问 题 进 行 立 案 审 查 依 据 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 参 照 行 政 机 关 公 务 员 处 分 条 例 的 有 关 规 定, 经 山 西 省 纪 委 常 委 会 议 研 究 并 报 省 委 批 准, 决 定 给 予 刘 建 中 开 除 党 籍 处 分 ; 经 山 西 省 监 察 厅 报 请 山 西 省 政 府 批 准, 决 定 给 予 刘 建 中 开 除 公 职 处 分 晋 能 集 团 于 2015 年 6 月 4 日 发 布 公 告 称, 经 山 西 省 人 民 检 察 院 决 定, 依 法 对 晋 能 集 团 原 董 事 长 党 委 书 记 刘 建 中 ( 正 厅 级 ) 以 涉 嫌 受 贿 犯 罪 决 定 逮 捕 ; 案 晋 能 集 团 有 限 公 司 13

15 件 侦 查 工 作 正 在 进 行 中 截 至 本 期 报 告 发 布 日, 集 团 公 司 治 理 结 构 未 发 生 变 化, 暂 由 控 股 股 东 省 国 资 委 主 任 朱 晓 明 同 志 负 责 主 持 集 团 公 司 工 作, 监 事 会 主 席 党 委 副 书 记 主 持 日 常 工 作 集 团 公 司 党 政 联 席 会 董 事 会 正 常 规 范 召 开 议 事 规 则 : 由 分 管 业 务 的 副 总 经 理 或 总 会 计 师 或 总 工 程 师 召 集 相 关 业 务 部 门 召 开 专 题 会 议, 形 成 意 见 报 集 团 公 司 监 事 会 主 席 党 委 副 书 记 审 批, 经 负 责 主 持 集 团 公 司 工 作 的 朱 晓 明 同 志 批 准 后 上 会 由 监 事 会 主 席 党 委 副 书 记 召 集 集 团 公 司 班 子 成 员 总 法 律 顾 问 相 关 业 务 部 门 参 加 召 开 晋 能 集 团 党 政 联 席 会, 对 每 项 事 项 进 行 审 议 表 决 党 政 联 席 会 审 议 通 过 的 事 项, 根 据 公 司 章 程 规 定, 需 董 事 会 或 股 东 会 决 议 的, 由 董 事 会 或 股 东 会 进 行 审 议 公 司 存 在 一 定 的 高 管 变 动 风 险, 联 合 资 信 将 持 续 关 注 上 述 事 件 的 进 展 情 况 及 其 对 公 司 信 用 水 平 可 能 带 来 的 影 响 八 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 合 并 重 组 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团, 业 务 类 型 主 要 为 上 述 两 家 公 司 原 有 业 务 体 系, 公 司 成 立 后, 对 煤 销 集 团 及 山 西 国 电 集 团 存 续 业 务 进 行 优 化 重 组, 形 成 煤 炭 产 业 电 力 产 业 贸 易 物 流 产 业 燃 气 产 业 新 能 源 产 业 及 多 元 业 务 产 业 2012~2014 年 公 司 营 业 收 入 年 均 下 降 1.23%,2014 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 15.37%, 主 要 是 由 于 煤 炭 行 业 方 面 价 格 持 续 下 滑, 且 公 司 下 游 客 户 的 需 求 大 量 缩 减 所 致 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 仅 占 2014 年 全 年 的 8.83%, 主 要 是 受 公 路 销 售 体 制 改 革 影 响 导 致 煤 炭 贸 易 物 流 板 块 收 入 大 幅 下 降 所 致 收 入 构 成 方 面, 贸 易 物 流 板 块 占 主 导 地 位,2014 年 实 现 板 块 营 业 收 入 亿 元, 主 要 由 煤 炭 运 销 业 务 构 成 同 期, 自 产 原 煤 产 销 规 模 逐 年 下 降,2014 年 煤 炭 产 业 收 入 为 亿 元 公 司 电 力 板 块 收 入 规 模 相 对 较 小, 主 要 从 事 发 电 和 配 电 业 务,2014 年 电 力 板 块 实 现 营 业 收 入 亿 元 燃 气 业 务 为 公 司 未 来 重 点 发 展 板 块, 近 年 收 入 规 模 逐 年 提 升, 2014 年 燃 气 实 现 营 业 收 入 亿 元 公 司 多 元 产 业 板 块 包 含 焦 炭 经 营 多 元 投 资 及 各 类 生 产 辅 助 产 业, 收 入 规 模 占 营 业 收 入 比 例 波 动 中 有 所 增 长,2014 年 多 元 产 业 实 现 营 业 收 入 亿 元 根 据 山 西 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 晋 国 资 发 (2013)24 号 关 于 山 西 焦 煤 集 团 有 限 责 任 公 司 整 合 重 组 山 西 煤 炭 运 销 集 团 有 限 公 司 所 属 山 西 焦 炭 ( 集 团 ) 有 限 公 司 有 关 事 宜 的 通 知, 以 2013 年 5 月 31 日 为 划 拨 基 准 日 将 焦 炭 公 司 资 产 无 偿 划 拨 给 山 西 焦 煤 集 团 ; 公 司 2014 年 已 无 焦 炭 经 营 业 务 盈 利 能 力 方 面, 公 司 贸 易 物 流 业 务 毛 利 率 水 平 较 低, 但 由 于 该 板 块 收 入 占 比 较 大, 仍 是 公 司 利 润 的 主 要 来 源 受 煤 炭 行 业 景 气 下 行 影 响, 公 司 自 产 煤 炭 销 售 价 格 持 续 下 滑, 煤 炭 生 产 板 块 毛 利 率 持 续 下 降 电 力 板 块 受 益 于 煤 炭 价 格 下 行 及 配 电 能 力 增 强, 板 块 毛 利 率 持 续 小 幅 提 升 多 元 板 块 整 体 盈 利 能 力 偏 低 但 2014 年 以 来 呈 增 长 趋 势 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 整 体 毛 利 率 较 2014 年 有 较 大 增 长, 主 要 是 由 于 毛 利 率 水 平 较 低 的 贸 易 物 流 板 块 收 入 大 幅 下 降 所 致 表 2 公 司 分 板 块 经 营 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 板 块 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 煤 炭 生 产 贸 易 物 流 晋 能 集 团 有 限 公 司 14

16 电 力 燃 气 新 能 源 多 元 业 务 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2. 贸 易 物 流 板 块 公 司 贸 易 物 流 板 块 主 要 为 煤 炭 运 销 业 务, 为 煤 销 集 团 核 心 业 务 截 至 2014 年 底, 物 流 基 础 设 施 建 设 方 面, 公 司 已 逐 步 完 善 物 流 节 点, 建 设 和 运 营 28 座 煤 炭 超 市 煤 炭 储 配 中 心, 总 占 地 面 积 6721 亩, 吞 吐 规 模 达 7850 万 吨 其 中 黄 河 沿 线 省 内 集 矿 型 煤 炭 储 配 中 心 19 座, 占 地 面 积 2950 亩, 吞 吐 规 模 达 4150 万 吨, 形 成 了 均 质 化 数 字 化 仓 储 及 配 煤 能 力, 可 满 足 省 内 电 厂 洗 选 焦 化 企 业 发 煤 站 需 求 ; 省 际 间 及 省 外 消 费 地 煤 炭 超 市 9 座, 占 地 面 积 3771 亩, 吞 吐 规 模 达 3700 万 吨 公 司 依 靠 其 市 场 垄 断 优 势, 在 山 西 省 内 煤 炭 运 销 市 场 中 居 主 导 地 位 作 为 传 统 业 务 板 块, 煤 炭 物 流 提 供 了 公 司 近 年 来 大 部 分 收 入 和 现 金 流 2012~2014 年, 公 司 煤 炭 物 流 业 务 收 入 呈 波 动 下 降 趋 势, 年 均 复 合 下 降 6.08%, 主 要 是 由 于 2014 年 山 西 省 实 施 了 公 路 销 售 体 制 改 革 所 致 2014 年, 煤 炭 物 流 业 务 实 现 收 入 亿 元, 同 比 下 降 15.32% 2015 年 1~3 月, 煤 炭 物 流 业 务 实 现 收 入 亿 元, 仅 占 2014 年 全 年 的 8.73%, 主 要 是 受 公 路 销 售 体 制 改 革 影 响 公 路 销 售 体 制 改 革 后, 预 计 公 司 全 年 煤 炭 公 路 贸 易 量 同 比 下 降 约 1.3 亿 吨 ~1.5 亿 吨, 年 收 入 减 少 约 700 亿 元, 但 由 于 公 路 煤 炭 贸 易 物 流 业 务 毛 利 率 较 低, 公 路 销 售 体 制 改 革 对 公 司 利 润 侵 蚀 较 小 表 3 公 司 近 年 煤 炭 运 销 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 公 路 铁 路 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 路 物 流 在 公 路 煤 炭 贸 易 方 面, 根 据 山 西 省 经 济 委 员 会 关 于 进 一 步 加 强 全 省 煤 炭 运 销 宏 观 调 控 的 通 知 ( 晋 经 能 源 字 [2008]314 号 ) 的 精 神, 在 山 西 全 省 范 围 内 除 国 有 重 点 煤 炭 企 业 和 中 外 合 资 煤 矿 以 外 的 其 他 煤 矿 通 过 公 路 出 省 销 售 的 煤 炭 实 施 双 向 合 同 统 一 经 销 政 策, 统 一 由 煤 销 集 团 及 所 属 市 县 公 司 与 省 外 用 户 和 煤 矿 分 别 签 订 公 路 煤 炭 购 销 合 同, 凡 未 与 山 西 煤 销 集 团 及 所 属 市 县 公 司 签 订 购 销 合 同 的 煤 炭, 不 得 通 过 公 路 出 省 销 售 根 据 上 述 文 件 精 神, 公 司 在 山 西 全 省 公 路 设 有 48 家 出 省 管 理 站 ; 省 内 各 大 用 煤 客 户 厂 外 设 企 业 用 煤 管 理 站, 公 路 运 输 煤 炭 没 有 公 司 的 运 票 不 得 出 省, 省 内 不 得 入 厂 除 铁 路 运 输 以 外, 公 司 可 以 控 制 全 省 公 路 煤 炭 运 输 网 络, 其 公 路 运 输 具 备 突 出 的 规 模 优 势 公 司 煤 炭 运 输 主 要 通 过 自 有 的 18 支 车 队 和 社 会 联 营 的 36 支 车 队 共 计 余 辆 车 实 现 公 路 煤 炭 销 售 出 省 流 向 主 要 为 河 北 ( 占 55%) 山 东 ( 占 25%) 和 河 南 ( 占 10%) 等 地 公 路 煤 炭 贸 易 是 公 司 近 年 来 收 入 的 主 要 来 源 在 省 内, 晋 能 集 团 经 营 的 除 五 大 省 属 煤 炭 集 团 以 外 的 其 他 地 方 煤 矿 的 公 路 煤 炭 运 量 每 年 超 过 1 亿 吨, 在 省 外, 公 司 的 资 源 采 购 基 地 和 客 户 遍 布 内 蒙 古 陕 西 甘 肃 青 海 宁 夏 等 中 国 主 要 的 产 煤 地, 资 源 优 势 明 显 经 过 30 年 的 发 展, 公 司 贸 易 物 流 品 牌 已 经 形 成, 在 资 源 整 合 资 源 采 购 煤 炭 销 售 煤 炭 运 输 资 金 筹 集 等 方 面 有 极 大 的 优 势, 在 通 道 占 有 车 辆 整 合 清 洁 能 源 通 道 建 设 等 方 面 处 于 行 业 领 先 地 位 晋 能 集 团 在 十 二 五 末 将 基 本 建 成 以 物 晋 能 集 团 有 限 公 司 15

17 联 网 技 术 应 用 为 核 心 的 物 流 信 息 平 台 ; 建 成 22 个 黄 河 沿 线 煤 炭 储 配 中 心 省 内 煤 炭 储 配 中 心 和 东 部 省 界 煤 炭 超 市, 实 现 吞 吐 能 力 1 亿 吨 ; 自 购 和 整 合 车 辆 达 到 辆, 年 运 输 能 力 达 到 2 亿 吨 2014 年 11 月, 山 西 省 人 民 政 府 下 发 山 西 省 人 民 政 府 关 于 印 发 山 西 省 煤 炭 焦 炭 公 路 销 售 体 制 改 革 方 案 的 通 知, 自 2014 年 12 月 1 日 起, 取 消 对 公 司 及 其 市 县 分 支 机 构 基 层 站 点 的 行 政 授 权 或 委 托, 停 止 履 行 煤 炭 焦 炭 运 销 管 理 查 验 票 据 及 代 征 焦 炭 生 产 排 污 费 等 行 政 职 能 ; 取 消 公 司 监 制 的 山 西 省 公 路 煤 炭 运 销 省 内 用 煤 统 一 调 运 单 山 西 省 公 路 煤 炭 运 销 省 内 电 厂 用 煤 统 一 调 运 单 外 省 公 路 煤 炭 入 过 境 统 一 调 运 单 ; 撤 销 公 司 在 省 内 的 煤 炭 公 路 检 查 点 稽 查 点 此 次 煤 炭 公 路 销 售 体 制 改 革, 理 论 上 年 减 少 煤 炭 公 路 运 销 量 1.3 亿 吨 ~1.5 亿 吨, 年 收 入 减 少 约 700 亿 元 同 时, 煤 炭 公 路 销 售 体 制 改 革 涉 及 到 公 司 转 岗 人 员 人, 通 知 中 规 定 对 公 司 一 线 职 工 要 做 到 不 下 岗 不 减 薪 不 减 收 不 断 保 2014 年 12 月 18 日, 山 西 省 财 政 厅 出 具 山 西 省 财 政 厅 关 于 预 拨 晋 能 集 团 山 西 焦 煤 集 团 改 革 重 组 补 助 资 金 的 通 知 ( 晋 财 企 [2014]142 号 ), 由 山 西 省 财 政 预 拨 18 亿 元 补 充 晋 能 集 团 转 岗 职 工 第 一 年 过 渡 期 (2014 年 12 月 1 日 ~2015 年 11 月 30 日 ) 补 助, 实 行 财 政 直 接 支 付, 从 而 缓 解 公 司 承 担 社 会 责 任 的 压 力 资 金 使 用 采 取 按 季 度 审 批, 按 月 拨 付 的 方 式 截 至 目 前,2015 年 1 月 公 司 收 到 4.5 亿 元,2015 年 4 月 收 到 13.5 亿 元, 共 计 18 亿 元 2015 年 2 月 公 司 支 付 工 资 社 保 补 贴 3 亿 元,2015 年 5 月 支 付 工 资 社 保 补 贴 1.5 亿 元 2014 年 12 月 19 日, 山 西 省 财 政 厅 出 具 山 西 省 财 政 厅 关 于 预 拨 晋 能 集 团 山 西 焦 煤 集 团 国 有 资 本 金 的 通 知 ( 晋 财 企 [2014]141 号 ), 2014 年 由 山 西 省 财 政 预 拨 17 亿 元 补 充 晋 能 集 团 资 本 金, 此 项 资 金 列 省 级 2014 年 矿 产 资 源 专 项 收 入 安 排 的 支 出 预 算 科 目, 经 济 科 目 列 304 对 企 事 业 单 位 的 补 贴, 实 行 财 政 直 接 支 付 2015 年 3 月 底, 公 司 收 到 财 政 厅 支 付 17 亿 元 3, 尚 未 使 用 铁 路 物 流 在 铁 路 煤 炭 贸 易 方 面, 铁 路 煤 炭 运 输 量 由 铁 道 部 统 一 分 配, 从 以 往 历 史 看, 由 于 山 西 省 铁 路 运 力 紧 张, 公 司 获 取 铁 路 运 输 计 划 量 一 般, 与 省 内 各 大 省 属 煤 企 相 比 不 具 备 比 较 优 势 山 西 省 煤 矿 铁 路 煤 炭 发 运 站 共 计 530 个, 其 中, 公 司 拥 有 140 多 个, 主 要 分 布 在 石 太 线 太 焦 线 侯 月 线 南 同 蒲 线 上, 可 通 过 铁 路 及 港 口 将 煤 炭 运 往 全 国 26 个 省 市, 与 山 西 省 内 其 他 煤 炭 运 输 企 业 相 比, 公 司 铁 路 煤 运 设 施 优 势 较 为 明 显 公 司 铁 路 煤 炭 运 输 通 过 石 太 线 石 德 线 京 九 线 京 浦 线 可 以 辐 射 京 津 塘 等 华 北 华 东 东 北 地 区 ; 通 过 太 焦 线 侯 月 线 南 同 蒲 线 可 以 运 往 华 中 华 西 地 区, 并 通 过 连 云 港 日 照 港 邳 州 港 等 港 口 下 水 运 往 华 南 地 区 公 司 通 过 太 原 煤 炭 交 易 市 场 ( 公 司 子 公 司 ) 将 铁 路 运 力 计 划 上 报 铁 路 局, 由 铁 路 局 统 一 调 配 运 力, 公 司 根 据 运 力 情 况 在 各 煤 矿 之 间 进 行 分 配 晋 能 集 团 在 十 二 五 末 铁 路 物 流 发 展 规 划 包 括 发 煤 站 点 布 局 及 通 道 建 设 规 划 站 点 布 局 方 面, 各 子 公 司 经 营 管 理 的 发 煤 站 总 数 控 制 在 85 座, 形 成 北 部 中 部 中 南 部 南 部 四 条 铁 路 煤 炭 物 流 运 输 通 道, 年 发 运 能 力 达 到 2.3 亿 吨 的 铁 路 煤 炭 物 流 通 道, 新 增 铁 路 运 力 1.18 亿 吨 / 年 铁 路 通 道 建 设 方 面 : 一 是 北 部 铁 路 煤 炭 物 流 通 道 : 忻 州 朔 州 大 同 三 市 区 域 内 的 煤 炭 集 运 站 及 铁 路 专 用 线, 年 运 能 达 3500 万 吨, 新 增 铁 路 运 力 2300 万 吨 / 年 ; 二 是 中 部 铁 路 煤 炭 物 流 通 道 : 吕 梁 太 原 晋 中 阳 泉 四 市 区 域 内 的 煤 炭 集 运 站 及 铁 路 专 用 线, 年 运 能 达 3000 万 吨, 新 增 铁 路 运 力 1000 万 吨 / 年 ; 三 是 中 南 部 铁 路 煤 炭 物 流 通 道 : 忻 州 吕 梁 临 汾 长 治 四 市 区 域 内 的 煤 炭 集 运 站 及 铁 路 专 3 公 司 于 2015 年 3 月 31 日 收 到 省 财 政 厅 支 付 的 国 有 资 本 金, 账 务 处 理 没 有 体 现 在 2015 年 一 季 报 中 晋 能 集 团 有 限 公 司 16

18 用 线, 年 运 能 达 8000 万 吨, 新 增 铁 路 运 力 7000 万 吨 / 年 ; 四 是 南 部 铁 路 煤 炭 物 流 通 道 : 吕 梁 晋 中 临 汾 运 城 长 治 晋 城 六 市 区 域 内 的 煤 炭 集 运 站 及 铁 路 专 用 线, 年 运 能 达 8500 万 吨, 新 增 铁 路 运 力 1500 万 吨 / 年 联 合 资 信 关 注 到, 公 司 利 用 统 一 合 同 优 势, 签 订 贸 易 合 同, 收 取 差 价, 具 有 一 定 行 政 强 制 属 性 随 着 山 西 省 资 源 整 合 的 推 进, 省 内 其 他 整 合 主 体 ( 国 有 重 点 煤 矿 ) 煤 炭 资 源 整 合 工 作 逐 步 完 成, 且 山 西 省 2014 年 推 进 煤 炭 公 路 销 售 体 制 改 革 对 公 司 煤 炭 贸 易 业 务 形 成 一 定 负 面 影 响, 通 过 公 司 公 路 渠 道 和 铁 路 渠 道 的 煤 炭 贸 易 总 量 长 期 来 看 将 呈 下 降 趋 势, 但 考 虑 到 政 府 对 员 工 转 岗 等 支 持 逐 步 到 位, 以 及 公 司 既 有 的 庞 大 物 流 配 送 网 络 和 配 套 基 础 设 施, 经 营 规 模 优 势 明 显, 对 运 销 渠 道 的 控 制 力 较 强, 公 司 依 托 成 熟 的 运 销 体 系, 仍 有 望 保 持 较 高 的 市 场 占 有 率 3. 煤 炭 板 块 煤 销 集 团 作 为 山 西 省 煤 炭 资 源 整 合 七 大 主 体 之 一, 在 煤 炭 资 源 整 合 进 程 中, 获 取 了 大 量 较 优 质 的 煤 炭 资 源, 煤 炭 生 产 业 务 保 持 较 快 发 展, 煤 炭 产 运 销 一 体 化 水 平 不 断 提 高 近 年 随 部 分 整 合 矿 井 的 投 产, 该 板 块 逐 渐 成 为 公 司 利 润 的 重 要 来 源 公 司 拟 整 合 矿 区 井 田 规 划 总 面 积 1313 平 方 公 里, 保 有 储 量 亿 吨, 矿 井 165 座 目 前 公 司 煤 矿 分 布 范 围 广, 煤 种 齐 全, 拥 有 中 国 煤 炭 分 类 国 家 标 准 (GB ) 中 的 14 类, 包 括 无 烟 煤 贫 煤 气 煤 1/3 主 焦 煤 等 煤 炭 客 户 覆 盖 电 力 化 工 冶 金 建 材 四 大 行 业 的 多 个 消 费 领 域 和 细 分 市 场 依 托 于 庞 大 且 完 善 的 销 售 网 络, 公 司 煤 炭 产 销 协 同 效 应 有 望 进 一 步 增 强 抗 风 险 能 力 表 4 截 至 2014 年 底 公 司 煤 炭 资 源 储 备 情 况 矿 井 数 量 ( 座 ) 设 计 / 核 定 产 能 ( 万 吨 / 年 ) 保 有 储 量 ( 亿 吨 ) 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012~2014 年, 随 着 整 合 矿 井 改 扩 建 的 推 进, 公 司 原 煤 产 能 大 幅 增 长, 三 年 原 煤 产 量 分 别 为 5041 万 吨 6027 万 吨 和 7031 万 吨 但 由 于 近 年 煤 炭 市 场 需 求 的 疲 软 及 价 格 低 位 运 行 的 情 况 下, 截 至 2015 年 3 月 底 公 司 煤 炭 产 量 为 1171 万 吨, 其 产 量 较 往 年 有 所 控 制 另 外, 公 司 2012 年 ~2014 年 煤 炭 生 产 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 煤 炭 生 产 毛 利 率 分 别 为 49.80% 38.64% 和 36.83%, 公 司 煤 炭 生 产 的 主 营 业 务 收 入 及 毛 利 率 均 呈 逐 年 递 减 态 势 近 期 由 于 相 关 煤 炭 政 策 的 出 台 及 国 家 对 房 地 产 行 业 的 政 策 放 宽, 煤 炭 市 场 需 求 显 现 回 暖 态 势, 煤 炭 价 格 降 幅 相 应 收 窄 2015 年 1~3 月, 公 司 生 产 原 煤 1171 万 吨, 煤 炭 生 产 板 块 实 现 收 入 亿 元, 毛 利 率 为 41.20%, 较 2014 年 水 平 有 所 回 升 考 虑 到 公 司 资 源 整 合 获 取 资 源 丰 富, 在 建 及 规 划 煤 炭 产 能 大, 随 着 在 建 矿 井 的 陆 续 投 产, 公 司 煤 炭 生 产 业 务 运 营 实 力 有 望 持 续 增 强 但 受 煤 炭 行 业 景 气 下 行 影 响, 公 司 自 产 煤 炭 销 售 价 格 持 续 下 滑, 煤 炭 产 业 板 块 收 入 呈 逐 年 下 滑 趋 势 公 司 利 用 资 源 整 合 的 契 机, 对 原 有 矿 井 和 新 并 购 矿 井 进 行 技 术 改 造 提 升 矿 井 的 综 合 机 械 化 水 平 近 年 来, 公 司 综 合 机 械 化 程 度 和 掘 进 机 械 化 程 度 持 续 上 升, 截 至 2014 年 底, 以 上 两 项 指 标 分 别 为 100% 和 98% 联 合 资 信 同 时 关 注 到, 煤 炭 生 产 作 为 高 危 行 业, 面 临 透 水 瓦 斯 爆 炸 等 多 重 安 全 隐 患, 且 公 司 整 合 矿 井 多, 分 散 广, 地 质 条 件 及 生 产 环 境 多 样, 安 全 管 理 压 力 较 大 4. 电 力 板 块 公 司 电 力 板 块 运 营 主 体 为 山 西 国 电 集 团, 业 务 类 型 包 括 发 电 及 售 电 发 电 业 务 公 司 发 电 业 务 涉 及 火 电 水 电 风 电 及 光 伏 发 电 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 运 营 的 控 股 和 参 股 电 厂 权 益 装 机 容 量 万 千 瓦, 其 晋 能 集 团 有 限 公 司 17

19 中, 已 投 产 控 股 装 机 容 量 万 千 瓦, 在 建 控 股 装 机 容 量 万 千 瓦 公 司 发 电 业 务 板 块 以 火 电 为 主 公 司 火 电 的 经 营 主 体 为 全 资 子 公 司 山 西 阳 光 发 电 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 阳 光 发 电 ) 晋 能 电 力 集 团 有 限 公 司 的 控 股 子 公 司 山 西 耀 光 煤 电 有 限 责 任 公 司 和 晋 能 长 治 热 电 有 限 公 司 山 西 国 锦 煤 电 有 限 公 司 表 5 阳 光 发 电 经 营 指 标 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 上 网 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 售 电 收 入 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 阳 光 发 电 2014 年 上 网 电 量 为 亿 千 瓦 时, 较 2013 年 减 少 4.07%, 主 要 原 因 是 受 经 济 下 行 影 响, 用 电 需 求 不 足 导 致 上 网 电 量 下 降 2014 年, 阳 光 发 电 的 平 均 上 网 电 价 为 元 / 千 千 瓦 时, 较 2013 年 下 降 9.72%, 上 网 电 量 以 及 平 均 上 网 电 价 的 下 降 对 公 司 发 电 业 务 收 入 有 一 定 的 侵 蚀 阳 光 发 电 所 发 电 量 全 部 省 内 销 售, 电 价 高 于 山 西 省 发 电 机 组 平 均 水 平 表 6 阳 光 发 电 经 济 技 术 指 标 指 标 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1~3 月 平 均 上 网 电 价 ( 元 / 千 千 瓦 时 ) ( 含 税 ) 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 ( 时 ) 供 电 标 准 煤 耗 ( 克 / 千 瓦 时 ) 综 合 厂 用 电 率 (%) 等 效 可 用 系 数 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 机 组 运 行 来 看, 阳 光 发 电 大 容 量 机 组 煤 耗 低 效 率 高, 机 组 平 均 利 用 小 时 普 遍 高 于 山 西 省 平 均 水 平, 但 受 电 力 需 求 减 缓 影 响, 近 年 机 组 运 行 小 时 数 呈 逐 年 下 降 趋 势,2014 年 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 为 4531 小 时 在 巩 固 现 有 电 源 优 势 的 前 提 下, 公 司 未 来 将 重 点 发 展 风 电 光 伏 发 电 等 新 能 源 领 域 售 电 业 务 公 司 售 电 收 入 大 部 分 来 自 配 电 收 入, 所 属 的 配 电 企 业 由 山 西 地 方 电 力 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 地 方 电 力 ) 统 一 管 理 地 方 电 力 已 于 2011 年 6 月 并 入 通 宝 能 源, 为 通 宝 能 源 的 全 资 子 公 司 表 7 公 司 配 电 业 务 经 营 数 据 项 目 年 年 年 年 1~3 月 配 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 平 均 售 电 价 ( 元 / 千 千 瓦 时 ) 配 电 设 施 完 成 投 资 ( 亿 元 ) 变 电 站 个 数 线 路 长 度 ( 公 里 ) 变 电 总 容 ( 万 千 伏 安 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 近 三 年 配 电 量 波 动 中 有 所 增 长,2014 年 完 成 配 电 量 亿 千 瓦 时, 平 均 售 电 价 格 呈 下 降 趋 势, 在 煤 炭 价 格 下 行 物 流 贸 易 业 务 盈 利 能 力 偏 弱 的 情 况 下, 配 电 业 务 成 为 公 司 重 要 的 利 润 来 源 5. 燃 气 板 块 公 司 燃 气 业 务 经 营 主 体 主 要 是 山 西 燃 气 产 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 山 西 燃 气 ) 及 通 宝 能 源 旗 下 子 公 司 山 西 国 兴 煤 层 气 输 配 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 兴 煤 层 气 ) 山 西 燃 气 是 山 西 国 电 集 团 控 股 子 公 司, 主 要 进 行 燃 气 项 目 投 资 建 设 和 运 营 管 理 司, 产 业 涉 及 长 输 管 网 城 市 燃 气 加 气 站 煤 层 气 液 化, 煤 气 制 天 然 气 等 2012 年 公 司 燃 气 业 务 进 入 正 常 运 营 阶 段, 毛 利 率 维 持 在 11.07% 左 右 ;2013 年 晋 能 集 团 有 限 公 司 18

20 公 司 燃 气 板 块 实 现 收 入 亿 元, 板 块 毛 利 率 11.06%;2014 年 公 司 燃 气 板 块 实 现 收 入 亿 元, 板 块 毛 利 率 12.93% 未 来 燃 气 板 块 将 成 为 公 司 重 点 发 展 的 新 兴 战 略 板 块, 公 司 将 在 煤 层 气 开 发 燃 气 液 化 管 道 输 送 工 业 及 城 市 燃 气 销 售 LEG CNG 加 气 站 建 设 等 方 面 形 成 完 整 产 业 链 6. 新 能 源 业 务 在 巩 固 现 有 电 源 优 势 的 前 提 下, 依 托 山 西 北 部 的 风 场 及 光 照 资 源, 公 司 重 点 在 风 电 光 伏 发 电 等 新 能 源 领 域 布 局 风 电 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 风 电 运 营 产 能 合 计 28.5 万 千 瓦, 预 计 2015 年 新 投 产 60 万 千 瓦 光 伏 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 光 伏 发 电 运 营 产 能 万 千 瓦, 预 计 2015 年 新 增 60 万 千 瓦 产 能 投 产 2012~2014 年, 公 司 新 能 源 板 块 分 别 实 现 收 入 0.77 亿 元 0.61 亿 元 和 1.95 亿 元, 板 块 毛 利 率 分 别 为 % % 和 23.59% 总 体 上, 新 能 源 业 务 拓 展 了 公 司 发 电 业 务 的 电 源 来 源, 有 助 于 提 升 整 体 抗 风 险 能 力 2015 年 1~3 月, 该 板 块 实 现 营 业 收 入 1.03 亿 元, 毛 利 率 66.02% 年, 公 司 新 能 源 板 块 机 组 小 上 网 率 不 高 利 用 小 时 数 少, 自 2014 年 开 始, 公 司 新 能 源 板 块 上 网 率 大 幅 提 升, 且 当 年 天 气 条 件 较 好, 故 当 年 毛 利 率 提 升 较 大 同 时, 风 电 及 光 伏 上 网 电 价 用 电 结 构 受 行 业 政 策 影 响 大, 公 司 相 关 板 块 尚 处 于 培 育 阶 段, 盈 利 能 力 对 政 府 补 贴 依 赖 程 度 大 7. 多 元 产 业 板 块 公 司 多 元 产 业 目 前 分 为 七 个 板 块 : 贸 易 板 块 房 地 产 装 备 产 业 旅 游 酒 店 有 色 金 属 后 勤 服 务 和 其 它 板 块 其 中, 贸 易 板 块 房 地 产 和 装 备 产 业 业 务 是 近 年 多 元 产 业 的 主 要 收 入 来 源 截 至 2014 年 底, 多 元 板 块 实 现 收 入 亿 元 其 中, 贸 易 板 块 房 地 产 装 备 产 业 收 入 占 整 个 多 元 产 业 90% 以 上 房 地 产 板 块 实 现 较 大 盈 利 公 司 多 元 产 业 的 经 营 主 体 主 要 包 括 山 西 煤 炭 运 销 集 团 港 口 贸 易 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 港 口 公 司 ) 山 西 万 景 源 房 地 产 开 发 有 限 责 任 公 司 山 西 晋 能 装 备 产 业 有 限 公 司 和 山 西 金 融 租 赁 有 限 公 司 等 企 业 总 体 上, 公 司 多 元 业 务 盈 利 能 力 一 般, 2013 年 焦 炭 集 团 划 转 后,2014 年 公 司 多 元 业 务 板 块 收 入 同 比 快 速 下 降 8. 经 营 效 率 2012~2014 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 波 动 上 升 存 货 周 转 次 数 持 续 下 降 总 资 产 周 转 次 数 小 幅 下 降, 上 述 指 标 三 年 平 均 值 分 别 为 次 次 和 1.13 次,2014 年 分 别 为 次 次 和 0.95 次 受 贸 易 类 业 务 收 入 占 比 较 高 影 响, 公 司 各 项 指 标 表 现 较 好, 整 体 运 营 效 率 较 高 9. 在 建 工 程 公 司 在 建 工 程 主 要 集 中 在 煤 矿 建 设 电 力 清 洁 能 源 等 方 面 2015 年, 公 司 计 划 投 资 项 目 54 个, 概 算 总 投 资 亿 元, 其 中 2015 年 计 划 投 资 亿 元, 按 股 比 计 划 投 资 亿 元, 全 年 计 划 建 成 项 目 29 个 其 中, 续 建 项 目 42 个, 按 股 比 计 划 投 资 亿 元 ; 新 建 前 期 及 收 购 项 目 12 个, 按 股 比 计 划 投 资 2.52 亿 元 表 8 公 司 2015 年 投 资 计 划 汇 总 表 ( 单 位 : 万 元 ) 板 块 和 产 业 分 类 计 划 项 目 2014 年 底 已 完 2015 年 投 资 计 划 计 划 建 设 规 模 概 算 总 投 资 数 量 成 投 资 计 划 投 资 股 比 投 资 资 金 来 源 煤 炭 板 煤 矿 建 设 项 目 万 吨 自 筹 + 贷 款 块 洗 煤 建 设 项 目 万 吨 自 筹 + 贷 款 晋 能 集 团 有 限 公 司 19

21 小 计 电 力 板 发 电 项 目 万 千 瓦 自 筹 + 贷 款 块 小 计 万 千 瓦 风 电 项 目 万 千 瓦 自 筹 + 贷 款 清 洁 能 光 电 项 目 1 7 万 千 瓦 自 筹 + 贷 款 源 板 块 收 购 项 目 ( 风 电 ) 1 20 万 千 瓦 自 筹 + 贷 款 小 计 万 千 瓦 信 息 化 建 设 项 目 自 筹 单 列 计 安 全 管 理 项 目 自 筹 划 其 他 项 目 自 筹 小 计 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 煤 炭 板 块 方 面 2015 年 公 司 在 建 煤 矿 20 座, 设 计 产 能 合 计 2210 万 吨, 概 算 总 投 资 亿 元, 截 至 2014 年 底 累 计 完 成 投 资 亿 元 2015 年 公 司 计 划 投 资 亿 元 年 投 资 计 划 完 成 后, 计 划 基 建 矿 井 转 联 合 试 运 转 矿 井 11 座, 新 增 产 能 930 吨 2015 年 1~3 月 完 成 投 资 额 3.32 亿 元 2015 年 公 司 在 建 洗 煤 厂 5 座, 设 计 入 洗 能 力 1690 万 吨, 概 算 总 投 资 9.60 亿 元, 截 至 2014 年 底 累 计 完 成 投 资 3.33 亿 元 2015 年 公 司 计 划 投 资 2.92 亿 元 年 投 资 计 划 完 成 后, 洗 煤 厂 计 划 投 产 3 座, 新 增 入 洗 能 力 510 万 吨 / 年 2015 年 1~3 月 完 成 投 资 额 0.06 亿 元 电 力 板 块 2014 年 公 司 投 资 项 目 12 个, 建 设 规 模 742 万 千 瓦, 概 算 总 投 资 亿 元, 截 至 2014 年 底 累 计 完 成 投 资 亿 元 2015 年 公 司 计 划 投 资 25 亿 元 年 投 资 计 划 完 成 后, 发 电 项 目 建 成 2 项 ( 汾 阳 国 峰 文 水 国 金 1 台 机 组 ), 装 机 95 万 千 瓦 2015 年 1~3 月 完 成 投 资 额 7.41 亿 元 清 洁 能 源 板 块 2015 年 投 资 项 目 5 个, 其 中 风 电 项 目 4 个, 光 伏 发 电 项 目 1 个 建 设 规 模 万 千 瓦, 概 算 总 投 资 亿 元 截 至 2014 年 底 累 计 完 成 2.45 亿 元 2015 年 计 划 投 资 13 亿 元 年 投 资 计 划 完 成 后, 建 成 平 鲁 高 家 堰 二 期 风 电 项 目 和 阳 高 光 伏 项 目, 新 增 装 机 27 万 千 瓦 2015 年 1~3 月 完 成 投 资 额 7.60 亿 元 总 体 上, 针 对 宏 观 经 济 增 速 减 缓, 煤 炭 电 力 下 需 求 不 振, 公 司 适 度 缩 减 了 投 资 规 模, 目 前 投 资 支 出 主 要 集 中 在 在 建 项 目 的 续 建 方 面, 未 来 三 年 仍 将 维 持 每 年 30~40 亿 元 的 资 本 支 出 规 模, 考 虑 到 目 前 公 司 盈 利 能 力 弱 化, 公 司 对 外 部 筹 资 渠 道 依 赖 程 度 短 期 内 可 能 上 升 10. 未 来 发 展 公 司 将 重 点 突 出 以 煤 电 气 为 核 心 的 板 块 优 势, 提 升 产 业 板 块 的 核 心 竞 争 力 煤 炭 板 块, 以 一 井 一 面 用 人 少 系 统 简 单 装 备 精 良 为 核 心, 建 设 现 代 化 矿 井 年 内 王 家 岭 三 元 中 能 吕 梁 锦 瑞 等 15 个 矿 实 现 联 合 试 运 转, 新 增 产 能 1700 万 吨 / 年 电 力 板 块, 加 快 落 实 1920 获 批 电 厂 建 设 项 目, 建 设 综 合 实 力 和 竞 争 能 力 强 的 一 流 电 厂 燃 气 板 块, 强 调 气 源 管 线 加 气 站 和 市 场 的 三 并 重 三 落 实 三 促 进, 以 工 业 用 气 重 型 运 输 车 辆 用 气 为 重 点, 扩 大 市 场 份 额 和 市 场 话 语 权 贸 易 物 流 板 块, 改 造 传 统 的 煤 炭 经 销 产 业, 促 进 现 有 煤 炭 运 销 业 务 向 供 应 链 管 理 和 现 代 服 务 业 转 型 新 能 源 板 块, 发 展 光 伏 风 力 为 主 的 新 能 晋 能 集 团 有 限 公 司 20

22 源 电 厂, 到 十 二 五 末, 新 能 源 装 机 容 量 达 到 150 万 千 瓦, 占 到 集 团 全 部 发 电 装 机 的 10% 多 元 板 块, 合 并 整 合 原 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团 下 属 多 元 产 业, 实 现 多 元 产 业 聚 集 发 展 整 体 看, 公 司 重 组 煤 销 集 团 及 山 西 国 电 集 团 之 后, 对 煤 销 集 团 及 山 西 国 电 集 团 原 有 业 务 板 块 进 行 重 新 梳 理, 并 确 立 了 煤 炭 电 力 燃 气 贸 易 物 流 新 能 源 及 多 元 产 业 六 大 板 块, 板 块 重 组 有 助 于 增 强 各 板 块 的 业 务 规 模 优 势, 重 组 后 各 板 块 的 协 同 效 应 还 有 待 进 一 步 检 验 虽 然 2013 年 和 2014 年 公 司 主 动 缩 减 了 投 资 规 模, 但 在 建 项 目 续 建 投 资 支 出 仍 将 维 持 较 高 水 平, 考 虑 到 公 司 近 年 经 营 活 动 净 现 金 流 持 续 流 出, 且 盈 利 能 力 持 续 弱 化, 公 司 短 期 内 仍 需 通 过 对 外 债 务 融 资 以 满 足 投 资 需 求, 公 司 债 务 负 担 仍 将 保 持 较 高 水 平 九 财 务 分 析 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 公 司 将 煤 销 集 团 和 山 西 国 电 集 团 报 表 汇 总 并 抵 销 内 部 交 易 往 来 后, 编 制 了 公 司 2011~2012 年 模 拟 财 务 报 表 ( 以 下 简 称 模 拟 报 表 ) 依 据 相 关 会 计 准 则, 山 西 中 盛 审 计 事 务 所 对 公 司 2011 年 度 模 拟 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 ; 山 西 晋 明 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 对 公 司 2012 年 度 模 拟 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 提 供 的 2013 年 和 2014 年 审 计 报 告 经 利 安 达 会 计 师 事 务 所 ( 有 限 公 司 ) 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 提 供 的 2015 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 6.61 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年 1~3 月 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.90 亿 元 2. 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 稳 步 增 长, 年 复 合 增 长 率 16.35% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 同 比 增 长 21.29%, 其 中, 流 动 资 产 占 31.84%, 非 流 动 资 产 占 比 68.16%, 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主 2012~2014 年 公 司 流 动 资 产 年 均 复 合 减 少 3.85%, 主 要 是 货 币 资 金 和 预 付 款 项 减 少 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 预 付 账 款 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 存 货 构 成 其 他 应 收 款 24.63% 图 3 公 司 2014 年 底 流 动 资 产 构 成 情 况 存 货 15.57% 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 其 他 2.99% 预 付 款 项 14.54% 货 币 资 金 25.43% 应 收 票 据 5.09% 应 收 账 款 11.75% 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 规 模 有 所 下 降, 年 均 复 合 下 降 10.38% 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 其 中 现 金 及 银 行 存 款 占 比 87.99%, 其 他 货 币 资 金 占 比 12.01% 2012~2014 年, 公 司 应 收 票 据 年 均 复 合 下 降 4.11%, 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 票 据 合 计 亿 元, 以 银 行 承 兑 汇 票 为 主, 规 模 较 2014 年 减 少 2.42%, 主 要 是 由 于 公 司 减 少 了 银 行 承 兑 汇 票 结 算 比 例 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 波 动 幅 度 较 大 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 账 面 余 额 为 亿 元 公 司 应 收 账 款 中 亿 元 采 用 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备,1 年 以 内 的 占 比 48.15%, 晋 能 集 团 有 限 公 司 21