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2 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AAA 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :20 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 :5 年 期 和 7 年 期 双 向 回 拨 偿 还 方 式 : 按 年 付 息, 到 期 一 次 还 本 发 行 目 的 : 偿 还 银 行 借 款 评 级 时 间 :2014 年 9 月 26 日 财 务 数 据 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 6 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 注 :2014 年 半 年 报 财 务 数 据 未 经 审 计, 融 资 租 赁 款 调 入 长 期 债 务 核 算 分 析 师 张 强 于 芷 崧 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 南 京 市 地 铁 项 目 投 资 建 设 及 运 营 管 理 的 唯 一 主 体, 在 地 铁 投 资 建 设 运 营 管 理 和 资 源 开 发 方 面 具 有 垄 断 地 位, 以 及 政 府 支 持 力 度 大 等 方 面 的 优 势 同 时, 联 合 资 信 也 关 注 到 地 铁 项 目 建 设 周 期 长 投 资 额 大 投 资 回 收 期 长 以 及 公 司 债 务 量 大 等 因 素 对 公 司 经 营 产 生 的 不 利 影 响 公 司 多 条 在 建 地 铁 线 路 即 将 投 入 运 行, 线 路 网 络 效 应 增 强, 地 铁 资 源 将 更 加 丰 富, 新 票 价 制 度 即 将 执 行, 公 司 自 身 的 收 入 能 力 将 大 幅 增 强 ; 公 司 土 地 资 源 丰 富, 未 来 预 期 收 益 良 好 ; 同 时, 考 虑 到 南 京 市 政 府 财 政 实 力 不 断 增 强 及 对 公 司 支 持 的 持 续, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 有 望 增 强 联 合 资 信 对 公 司 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 状 况 以 及 本 期 中 期 票 据 偿 付 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 极 低 优 势 1. 南 京 市 经 济 持 续 增 长 财 政 收 入 水 平 快 速 提 高, 为 公 司 的 发 展 创 造 了 良 好 的 外 部 环 境 2. 公 司 是 南 京 市 地 铁 投 资 建 设 运 营 管 理 和 资 源 开 发 的 主 体, 具 有 区 位 垄 断 优 势 3. 南 京 市 政 府 对 公 司 支 持 力 度 大, 对 各 条 地 铁 线 路 均 给 予 专 项 财 政 资 金 支 持 并 无 偿 划 拨 地 铁 沿 线 土 地 作 为 项 目 建 设 及 未 来 还 本 付 息 的 保 障 4. 公 司 在 建 地 铁 线 路 将 逐 步 投 入 运 行, 线 网 网 络 效 应 增 强, 地 铁 资 源 将 更 加 丰 富, 新 票 价 有 利 于 公 司 收 入 增 长 ; 同 时, 公 司 土 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 1

3 地 资 源 丰 富, 土 地 运 作 预 期 收 益 良 好, 亦 有 利 于 提 高 自 身 盈 利 能 力 关 注 1. 公 司 债 务 规 模 随 着 地 铁 项 目 投 资 的 持 续 增 长 而 持 续 扩 大 ; 未 来 随 着 南 京 市 轨 道 交 通 整 体 规 划 的 快 速 推 进, 公 司 未 来 一 段 时 间 内 仍 将 维 持 较 大 的 资 本 支 出 规 模, 公 司 债 务 率 将 维 持 在 较 高 水 平 2. 地 铁 项 目 具 有 前 期 投 入 大 投 资 回 报 周 期 长 定 价 机 制 非 市 场 化 等 特 点, 加 之 近 几 年 南 京 市 处 于 地 铁 建 设 高 峰 期, 所 以 在 票 价 向 上 刚 性 和 各 项 成 本 的 挤 压 下, 短 期 内 公 司 自 身 盈 利 水 平 不 高 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 等 级 自 本 期 中 期 票 据 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 3

5 一 主 体 概 况 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 前 身 为 1999 年 5 月 28 日 成 立 的 南 京 市 地 下 铁 道 工 程 建 设 指 挥 部 ( 以 下 简 称 南 京 地 铁 指 挥 部 ) 成 立 初 期, 南 京 地 铁 指 挥 部 与 南 京 市 地 下 铁 道 总 公 司 合 署, 主 要 负 责 南 京 市 地 铁 工 程 的 规 划 设 计 筹 资 建 设 运 营 及 与 地 铁 相 关 的 物 业 开 发 等 工 作, 后 于 2000 年 1 月 18 日 经 南 京 市 政 府 批 准 组 建 成 立 南 京 地 下 铁 道 有 限 责 任 公 司,2012 年 7 月 17 日 变 更 为 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 截 至 2013 年 底, 公 司 注 册 资 本 增 至 亿 元, 其 中 : 南 京 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 南 京 市 国 资 委 ) 出 资 亿 元, 占 注 册 资 本 70.12%; 厦 门 国 际 信 托 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 厦 门 信 托 ) 出 资 亿 元, 占 注 册 资 本 23.90%; 紫 金 信 托 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 紫 金 信 托 ) 出 资 7.00 亿 元, 占 注 册 资 本 5.98% 1 公 司 实 际 控 制 人 为 南 京 市 国 资 委 截 至 2013 年 底, 公 司 共 有 全 资 子 公 司 6 家, 控 股 子 公 司 1 家 公 司 总 部 下 设 办 公 室 规 划 企 划 部 财 务 部 监 察 室 人 力 资 源 部 资 产 管 理 部 组 织 宣 传 部 7 个 业 务 管 理 部 门 公 司 主 要 经 营 范 围 : 轨 道 交 通 工 程 建 设 地 下 工 程 建 设 轨 道 交 通 运 营 工 程 设 计 工 程 监 理 技 术 咨 询 ; 建 筑 材 料 五 金 交 化 销 售 ; 岩 土 工 程 路 桥 建 设 土 木 工 程 建 设 线 路 管 道 设 备 安 装 勘 察 及 测 量 防 水 工 程 ; 房 地 产 开 发 土 地 开 发 物 业 管 理 自 有 房 屋 及 设 备 租 赁 ; 设 计 制 作 代 理 发 布 国 内 各 类 广 告 ; 1 厦 门 信 托 和 紫 金 信 托 以 其 各 自 设 立 的 信 托 资 金 共 同 向 公 司 进 行 股 权 投 资 ( 以 下 简 称 本 次 投 资 ), 金 额 合 计 50 亿 元 ( 厦 门 信 托 40 亿 元, 紫 金 信 托 10 亿 元 ), 期 限 为 6 年 南 京 市 国 资 委 将 于 本 次 投 资 生 效 第 四 年 受 让 厦 门 信 托 持 有 公 司 4.78% 股 权, 紫 金 信 托 持 有 公 司 1.2% 股 权 ; 第 五 年 受 让 厦 门 信 托 持 有 公 司 9.56% 股 权, 紫 金 信 托 2.4% 股 权 ; 最 后 一 年 受 让 厦 门 信 托 9.56% 股 权, 紫 金 信 托 2.4% 股 权 同 时, 南 京 市 国 资 委 将 于 本 次 投 资 期 限 内 每 年 核 算 日 (5 月 21 日 11 月 21 日 及 届 满 之 日 ) 前 3 个 工 作 日 内 向 厦 门 信 托 和 紫 金 信 托 支 付 股 权 投 资 溢 价 款 停 车 场 服 务 截 至 2013 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.33 亿 元 ) 亿 元,2013 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.24 亿 元 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 2013 年 度 实 现 营 业 收 入 6.04 亿 元, 利 润 总 额 0.57 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 南 京 市 玄 武 区 中 山 路 228 号 地 铁 大 厦 ; 法 定 代 表 人 : 佘 才 高 二 本 期 中 期 票 据 概 况 公 司 计 划 于 2014 年 发 行 20 亿 元 中 期 票 据 ( 以 下 简 称 本 期 中 期 票 据 ) 本 期 中 期 票 据 分 为 5 年 期 和 7 年 期 两 个 品 种, 两 个 品 种 不 预 设 发 行 规 模, 实 行 双 向 回 拨 调 整 本 期 中 期 票 据 采 取 固 定 利 率 发 行 利 息 支 付 上, 本 期 中 期 票 据 两 个 品 种 每 年 付 息 一 次, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 本 期 中 期 票 据 募 集 资 金 将 全 部 用 于 偿 还 银 行 借 款 本 期 中 期 票 据 无 担 保 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 1. 宏 观 经 济 2013 年 以 来, 中 国 宏 观 经 济 整 体 运 行 平 稳, 新 一 届 政 府 注 重 经 济 增 长 的 质 量 和 效 益, 不 断 推 动 经 济 结 构 转 型 升 级 ; 中 共 十 八 届 三 中 全 会 召 开 为 中 国 经 济 持 续 健 康 发 展 产 生 积 极 影 响 ; 从 短 期 看, 全 面 深 化 改 革 的 各 项 细 则 落 实 过 程 中, 经 济 仍 将 呈 小 幅 波 动 调 整 态 势 据 初 步 核 算,2013 年 中 国 实 现 国 内 生 产 总 值 亿 元, 同 比 增 长 7.7% 2013 年, 中 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 9.7%; 同 期, 规 模 以 上 工 业 企 业 ( 年 主 营 业 务 收 入 在 2000 万 以 上 的 企 业, 下 同 ) 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 12.20% 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 4

6 从 拉 动 经 济 增 长 的 三 驾 马 车 表 现 看, 消 费 投 资 两 大 需 求 继 续 保 持 增 长 态 势, 对 外 贸 易 增 速 减 缓 具 体 而 言 : 消 费 需 求 增 长 平 稳 2013 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 亿 元, 同 比 名 义 增 长 13.1%; 投 资 保 持 较 快 增 长, 第 三 产 业 投 资 增 速 加 快 2013 年 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 同 比 增 长 19.6%; 三 次 产 业 投 资 同 比 分 别 增 长 32.5% 17.4% 21.0%; 对 外 贸 易 增 速 进 一 步 下 滑 2013 年, 中 国 进 出 口 总 额 为 亿 美 元, 同 比 增 长 7.6%; 其 中 出 口 金 额 增 长 7.9%, 进 口 金 额 增 长 7.3%, 贸 易 顺 差 2592 亿 美 元 2. 政 策 环 境 财 政 政 策 方 面, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策, 结 合 税 制 改 革 完 善 结 构 性 减 税 政 策, 促 进 经 济 结 构 调 整 ; 适 当 增 加 财 政 赤 字 和 国 债 规 模, 保 持 必 要 的 支 出 力 度 ; 进 一 步 优 化 财 政 支 出 结 构, 保 障 和 改 善 民 生 2013 年, 中 国 财 政 累 计 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 10.1%, 各 项 民 生 政 策 得 到 较 好 落 实, 医 疗 卫 生 社 会 保 障 和 就 业 城 乡 社 区 事 务 等 方 面 支 出 均 实 现 两 位 数 增 长 结 构 性 减 税 方 面, 自 8 月 1 日 起, 在 全 国 范 围 内 开 展 交 通 运 输 业 和 部 分 现 代 服 务 业 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点, 并 择 机 将 铁 路 运 输 和 邮 电 通 信 等 行 业 纳 入 营 改 增 试 点 基 础 设 施 建 设 方 面, 中 央 财 政 不 断 加 大 投 资 建 设 力 度,7 月 31 日 召 开 的 国 务 院 常 务 会 议, 研 究 推 进 政 府 向 社 会 力 量 购 买 公 共 服 务, 部 署 重 点 加 强 城 市 基 础 设 施 建 设 货 币 政 策 方 面, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 根 据 国 际 资 本 流 动 不 确 定 性 增 加 货 币 信 贷 扩 张 压 力 较 大 等 形 势 变 化 进 行 预 调 微 调 ; 灵 活 开 展 公 开 市 场 操 作, 开 展 常 备 借 贷 便 利 操 作, 促 进 银 行 体 系 流 动 性 总 体 平 衡 ; 发 挥 差 别 准 备 金 动 态 调 整 工 具 的 逆 周 期 调 节 作 用, 引 导 货 币 信 贷 平 稳 适 度 增 长, 增 强 金 融 机 构 抗 风 险 能 力 ; 进 一 步 推 进 利 率 市 场 化 改 革 10 月 25 日, 贷 款 基 础 利 率 集 中 报 价 和 发 布 机 制 正 式 运 行, 实 现 科 学 合 理 定 价 并 为 金 融 机 构 信 贷 产 品 市 场 化 定 价 提 供 参 考 截 至 2013 年 底,M2 存 量 达 万 亿, 同 比 增 长 13.6% 从 社 会 融 资 规 模 来 看,2013 年 全 社 会 融 资 规 模 为 17.3 万 亿, 比 上 年 同 期 多 1.5 万 亿 ; 其 中 人 民 币 贷 款 万 亿, 增 加 2.54 万 亿 ; 全 年 上 市 公 司 通 过 境 内 市 场 累 计 筹 资 6885 亿 元, 比 上 年 增 加 1044 亿 元 其 中,A 股 再 筹 资 ( 包 括 配 股 公 开 增 发 非 公 开 增 发 认 股 权 证 )2803 亿 元, 增 加 710 亿 元 ; 上 市 公 司 通 过 发 行 可 转 债 可 分 离 债 公 司 债 筹 资 4082 亿 元, 增 加 1369 亿 元 2013 年 发 行 公 司 信 用 类 债 券 3.67 万 亿 元, 比 上 年 减 少 667 亿 元 人 民 币 汇 率 方 面, 截 至 2013 年 底, 人 民 币 兑 美 元 汇 率 中 间 价 为 元, 比 上 年 末 升 值 3.1%; 人 民 币 汇 率 双 向 浮 动 特 征 明 显, 汇 率 弹 性 明 显 增 强, 人 民 币 汇 率 预 期 总 体 平 稳 市 场 流 动 性 方 面,2013 年 以 来 央 行 始 终 维 持 资 金 中 性 偏 紧 的 状 态, 近 期 中 长 期 国 债 收 益 率 攀 升 回 购 利 率 持 续 高 企, 资 金 面 紧 张 格 局 愈 发 明 显 产 业 政 策 方 面, 继 续 加 快 结 构 调 整 和 转 型 升 级, 继 续 严 格 控 制 两 高 和 产 能 过 剩 行 业 盲 目 扩 张, 加 快 推 进 产 业 转 型 升 级, 推 进 产 能 过 剩 行 业 兼 并 重 组 扶 优 汰 劣 房 地 产 方 面, 房 地 产 调 控 政 策 进 一 步 趋 紧,2 月 26 日, 国 务 院 办 公 厅 发 布 房 地 产 市 场 调 控 政 策 国 五 条 ; 从 房 地 产 市 场 运 行 看, 行 业 投 资 回 暖 城 市 住 宅 市 场 成 交 量 回 升 重 点 城 市 房 价 上 涨 和 土 地 市 场 量 价 齐 升 等 情 况 同 时 出 现, 其 中 第 三 季 度 一 线 城 市 房 价 上 涨 较 快 地 王 频 现, 房 地 产 调 控 政 策 面 临 较 大 挑 战 城 镇 化 建 设 方 面,6 月 26 日, 国 务 院 常 务 会 议 研 究 部 署 加 快 棚 户 区 改 造, 会 议 决 定 未 来 5 年 将 改 造 城 市 和 国 有 工 矿 林 区 垦 区 的 各 类 棚 户 区 1000 万 户 ;8 月 22 日, 发 改 委 下 发 了 发 改 办 财 金 号 文, 明 确 支 持 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 5

7 棚 改 企 业 申 请 发 行 企 业 债 券, 并 按 照 加 快 和 简 化 审 核 类 债 券 审 核 程 序, 优 先 办 理 核 准 手 续, 加 快 审 批 速 度 10 月 15 日, 国 务 院 发 布 关 于 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 的 指 导 意 见, 明 确 指 出 钢 铁 水 泥 电 解 铝 平 板 玻 璃 船 舶 等 行 业 产 能 严 重 过 剩, 将 通 过 坚 决 遏 制 产 能 盲 目 扩 张 清 理 整 顿 建 成 违 规 产 能 淘 汰 和 退 出 落 后 产 能 等 方 式, 争 取 通 过 五 年 时 间 实 现 产 能 规 模 基 本 合 理 发 展 质 量 明 显 改 善 长 效 机 制 初 步 建 立 的 目 标 2013 年 11 月 召 开 的 中 共 十 八 届 三 中 全 会 ( 以 下 简 称 全 会 ), 审 议 通 过 了 中 共 中 央 关 于 全 面 深 化 改 革 若 干 重 大 问 题 的 决 定, 内 容 涵 盖 15 个 领 域 60 项 具 体 任 务, 改 革 总 体 目 标 清 晰 ; 其 中 经 济 体 制 改 革 方 面, 市 场 在 资 源 配 置 中 的 作 用 由 基 础 调 整 为 决 定, 更 加 明 确 深 化 改 革 的 发 展 方 向, 将 进 一 步 激 发 市 场 经 济 的 活 力 全 会 提 出 建 立 现 代 财 政 制 度 改 进 预 算 管 理 制 度 完 善 税 收 制 度, 预 期 新 一 轮 财 税 体 制 改 革 将 全 面 展 开 全 会 提 出 建 立 城 乡 统 一 的 建 设 用 地 市 场, 预 期 将 对 土 地 供 需 市 场 产 生 重 大 影 响 同 时 全 会 提 出 加 快 房 地 产 税 立 法 并 适 时 推 进 改 革, 房 地 产 调 控 思 路 的 转 变 预 期 将 对 房 地 产 市 场 发 展 产 生 根 本 性 改 变 全 会 提 出 完 善 金 融 市 场 体 系, 预 期 汇 率 和 利 率 市 场 化 改 革 资 本 市 场 体 系 建 设 以 及 金 融 监 管 等 方 面 的 金 融 业 改 革 措 施 将 逐 步 展 开 总 体 看,2013 年 以 来 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 ; 通 过 公 共 开 支 逐 步 向 有 利 于 公 共 服 务 均 等 化 和 居 民 收 入 增 长 的 领 域 倾 斜, 扩 大 营 改 增 试 点 范 围, 继 续 推 进 基 础 设 施 建 设 等 积 极 的 财 政 政 策 实 施, 并 搭 配 稳 健 的 货 币 政 策 以 实 现 预 期 政 策 效 果 产 业 政 策 方 面, 房 地 产 政 策 调 控 仍 面 临 较 大 挑 战, 城 镇 化 建 设 将 继 续 保 持 快 速 发 展, 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 将 是 未 来 一 段 时 期 产 业 结 构 调 整 的 工 作 重 点 中 共 十 八 届 三 中 全 会 提 出 的 全 面 深 化 改 革 总 体 目 标, 将 有 利 于 推 动 经 济 持 续 健 康 稳 定 发 展 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 行 业 现 状 城 市 轨 道 交 通 建 设 城 市 轨 道 交 通 是 城 市 公 共 交 通 系 统 的 一 个 重 要 组 成 部 分, 包 括 地 下 铁 道 ( 地 铁 ) 城 市 铁 路 ( 含 市 郊 铁 路 ) 轻 轨 独 轨 及 新 交 通 系 统 等 多 种 模 式 轨 道 交 通 具 有 快 速 准 时 占 地 面 积 小 运 量 大 运 输 效 率 高 等 特 点, 能 够 有 效 的 解 决 城 市 交 通 拥 堵 问 题, 是 一 种 大 容 量 运 输 服 务 交 通 方 式, 具 有 良 好 的 社 会 效 益 未 来 中 国 整 个 城 市 轨 道 交 通 建 设 市 场 的 容 量 相 当 巨 大 (1) 行 业 需 求 分 析 城 市 化 水 平 是 一 个 国 家 现 代 化 程 度 的 重 要 标 志, 自 1998 年 以 来, 中 国 城 市 规 模 快 速 扩 大, 城 市 化 水 平 每 年 都 保 持 1.5~2.2% 的 速 度 增 长,2011 年 中 国 城 镇 化 率 首 次 超 过 了 50.00%, 预 计 到 本 世 纪 中 叶, 城 镇 化 率 将 达 到 80% 城 市 化 的 发 展 使 城 市 人 口 越 来 越 多, 根 据 2011 年 中 国 城 市 人 口 排 名, 中 国 100 万 人 口 以 上 的 大 城 市 已 发 展 到 42 个,50~100 万 人 口 之 间 的 大 城 市 也 达 到 60 个, 预 计 到 2020 年 城 镇 人 口 将 超 过 11 亿 城 市 人 口 的 增 长 使 得 大 中 城 市 的 交 通 形 势 日 趋 严 峻, 中 国 传 统 的 公 共 交 通 方 式 主 要 采 用 运 量 较 小 的 公 共 汽 车 和 无 轨 电 车, 无 法 有 效 的 缓 解 客 流 高 峰, 此 外, 大 城 市 道 路 设 计 不 合 理, 行 人 车 辆 不 遵 守 交 通 规 则 等 原 因 也 诱 发 了 交 通 阻 塞 问 题 近 年 来, 随 着 中 国 城 市 汽 车 保 有 量 的 急 剧 上 升, 特 别 是 私 家 车 拥 有 率 的 不 断 提 高, 城 市 交 通 体 系 越 来 越 难 以 承 受 庞 大 的 重 负 2004 年 与 2000 年 前 相 比, 公 共 交 通 承 担 的 运 量 从 35% 下 降 到 26.5%; 小 轿 车 承 担 的 运 量 从 6% 上 升 到 23.2%, 城 市 交 通 拥 挤 现 已 成 为 城 市 发 展 的 瓶 颈 为 了 解 决 交 通 拥 堵, 提 高 环 境 质 量, 十 五 期 间, 国 家 首 次 把 发 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 6

8 展 城 市 轨 道 交 通 列 入 计 划 发 展 纲 要, 并 作 为 拉 动 国 民 经 济, 特 别 是 大 城 市 经 济 持 续 发 展 的 重 大 战 略 十 一 五 期 间, 中 国 各 地 众 多 大 型 城 市 均 对 轨 道 交 通 的 建 设 进 行 了 规 划, 国 内 轨 道 交 通 事 业 迅 猛 发 展 北 京 上 海 广 州 三 个 特 大 城 市 轨 道 交 通 网 络 已 经 初 步 形 成, 截 至 2013 年 底, 中 国 已 有 北 京 上 海 广 州 重 庆 南 京 武 汉 深 圳 成 都 西 安 等 20 座 城 市 先 后 建 成 并 开 通 运 营 了 84 条 城 市 轨 道 交 通 线, 运 营 里 程 公 里 轨 道 交 通 建 设 方 面,2012 年, 深 圳 青 岛 成 都 长 春 等 7 个 城 市 新 开 工 轨 道 交 通 线 路 共 计 11 条 段, 里 程 252 公 里, 车 站 167 座 截 至 2012 年 底, 全 国 共 计 有 28 个 城 市 继 续 建 设 轨 道 交 通 线 路 工 程, 续 建 线 路 共 计 63 条 段, 里 程 1399 公 里, 车 站 970 座 截 至 2013 年 底 有 24 个 城 市 新 开 工 轨 道 交 通 线 路, 规 模 达 40 余 条 段 846 公 里 规 划 项 目 获 批 方 面,2012 年 获 得 国 家 与 有 关 部 门 批 准 建 设 的 轨 道 交 通 工 程 线 路 共 计 14 条 段, 批 复 建 设 里 程 共 计 公 里 车 站 308 座, 批 准 投 资 共 计 亿 元 根 据 国 家 十 二 五 规 划, 将 实 施 公 共 交 通 优 先 发 展 战 略, 大 力 发 展 城 市 公 共 交 通 系 统, 提 高 公 共 交 通 出 行 分 担 比 率 十 二 五 时 期 将 是 中 国 转 变 交 通 发 展 方 式 构 建 综 合 交 通 运 输 体 系 的 关 键 时 期 目 前 中 国 内 地 共 有 31 座 城 市 得 到 了 国 家 批 准, 计 划 至 2015 年 前 后 规 划 建 设 96 条 轨 道 交 通 线 路, 建 设 线 路 总 长 2500 多 公 里, 总 投 资 超 过 1 万 亿 元 对 于 城 市 轨 道 交 通 而 言, 面 临 着 新 的 发 展 形 势 和 要 求, 大 力 发 展 轨 道 交 通 势 在 必 行, 这 为 轨 道 交 通 建 设 提 供 了 千 载 难 逢 的 发 展 机 遇 到 2020 年, 中 国 城 市 轨 道 交 通 累 计 营 业 里 程 将 达 到 7395 公 里, 保 守 投 入 预 计 将 达 3 万 亿 元 2050 年 规 划 的 线 路 将 增 加 至 289 条, 总 里 程 数 达 公 里 未 来 30 年 将 是 中 国 城 市 轨 道 交 通 建 设 快 速 发 展 的 黄 金 时 期 (2) 行 业 竞 争 格 局 由 于 轨 道 交 通 只 能 服 务 于 所 处 特 定 的 区 域, 不 同 城 市 的 轨 道 交 通 之 间 不 存 在 市 场 竞 争, 而 目 前 同 一 城 市 轨 道 交 通 基 本 上 由 一 家 公 司 进 行 建 设 和 运 营, 具 有 自 然 的 垄 断 性, 因 此 轨 道 交 通 行 业 内 部 之 间 市 场 竞 争 程 度 很 弱, 其 竞 争 主 要 表 现 在 规 划 环 节 由 于 各 地 城 市 轨 道 交 通 需 要 先 制 定 规 划, 上 报 各 省 发 改 委 批 准, 因 此, 各 省 发 改 委 批 准 与 否 是 轨 道 交 通 项 目 能 否 投 资 运 营 的 关 键 目 前, 轨 道 交 通 企 业 规 模 基 本 取 决 于 所 在 城 市 规 模 经 济 发 展 状 况 等 综 合 实 力, 因 此 北 京 上 海 广 州 和 深 圳 轨 道 交 通 企 业 规 模 大, 发 展 也 快, 而 内 地 二 线 城 市 目 前 还 处 于 酝 酿 阶 段, 竞 争 力 相 对 较 弱 与 公 共 汽 车, 出 租 车 等 其 他 城 市 公 共 交 通 替 代 工 具 相 比, 轨 道 交 通 具 有 运 量 大 距 离 长 速 度 快 安 全 节 约 能 源 占 有 地 面 空 间 少, 环 保 等 优 点, 在 解 决 高 密 集 度 客 流 的 出 行 问 题 方 面 均 有 明 显 优 势 (3) 轨 道 交 通 相 关 行 业 分 析 轨 道 交 通 的 建 设 运 营 会 带 动 周 边 沿 线 物 业 商 贸 流 通 业 的 发 展 和 繁 荣, 并 直 接 刺 激 商 业 房 地 产 和 广 告 业 的 发 展, 形 成 地 铁 经 济 带, 产 生 明 显 的 经 济 效 益 和 社 会 效 益 据 测 算, 轨 道 交 通 建 设 投 资 对 GDP 的 直 接 贡 献 为 1:2.63, 加 上 带 动 沿 线 周 边 物 业 发 展 和 商 贸 流 通 业 的 繁 荣 等 间 接 贡 献 则 更 高 地 产 业 在 影 响 城 市 土 地 价 格 诸 多 因 素 中, 轨 道 交 通 对 地 价 的 提 升 最 为 明 显, 远 远 大 于 绿 化 以 及 其 他 相 关 的 配 套 设 施 所 带 来 的 改 变 而 地 价 的 上 涨 将 直 接 提 升 房 价, 许 多 地 铁 物 业 的 购 买 者 看 重 地 铁 带 来 的 出 行 便 利, 地 铁 沿 线 住 宅 物 业 与 非 沿 线 住 宅 物 业 的 差 价 一 般 在 25% 甚 至 更 多 广 告 业 乘 客 在 乘 坐 轨 道 交 通 的 行 程 内, 与 外 界 联 系 较 少, 比 较 容 易 接 受 广 告 信 息 位 于 地 铁 候 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 7

9 车 站 台 内 的 月 台 灯 箱 位 于 乘 客 进 出 站 购 票 的 通 道 内 的 通 道 海 报 通 道 灯 箱 扶 梯 侧 墙 海 报, 位 于 轨 道 车 辆 内 部 的 装 饰 性 广 告 彩 贴 等 形 成 了 对 乘 客 全 程 覆 盖 的 广 告 环 境, 由 于 外 界 干 扰 较 少, 广 告 媒 体 引 发 的 视 觉 冲 击 力 较 强, 能 够 起 到 较 为 满 意 的 宣 传 效 果 商 品 零 售 业 随 着 轨 道 交 通 网 络 建 设 的 铺 开, 车 站 成 为 大 规 模 的 人 员 集 散 地, 也 带 来 较 强 的 购 买 力, 城 市 轨 道 交 通 附 近 交 通 便 利, 客 流 量 大, 可 以 形 成 大 规 模 的 商 业 区 2. 各 地 区 轨 道 交 通 建 设 投 融 资 模 式 分 析 相 对 于 地 面 交 通, 轨 道 交 通 建 设 成 本 高 昂, 具 有 投 资 额 巨 大 的 经 济 特 性, 且 投 资 回 收 期 比 较 长 目 前, 中 国 轨 道 交 通 项 目 的 建 设 投 资 主 要 采 取 政 府 提 供 一 定 比 例 资 本 金 由 政 府 与 企 业 共 建 的 模 式 在 项 目 资 金 的 筹 集 上, 一 般 由 政 府 投 入 部 分 资 本 金, 并 由 政 府 实 际 控 制 的 代 政 府 行 使 投 融 资 建 设 职 能 的 企 业 通 过 贷 款 发 债 等 方 式 或 运 作 政 府 给 予 的 相 关 资 源 ( 如 : 沿 线 土 地 等 ) 筹 措 另 外 部 分 资 金, 未 来 政 府 通 过 每 年 向 该 公 司 拨 付 专 项 资 金 来 偿 付 到 期 债 务 本 息 此 外, 也 有 少 部 分 地 铁 线 路 采 用 特 许 经 营 权 的 模 式, 引 进 各 方 面 投 资 主 体 目 前, 国 内 几 个 主 要 城 市 的 地 铁 投 融 资 模 式 如 表 1 所 示 广 州 上 海 北 京 表 1 中 国 主 要 城 市 地 铁 投 融 资 模 式 投 资 主 体 及 背 景 投 融 资 模 式 投 融 资 模 式 特 点 广 州 地 铁 总 公 司, 广 州 市 政 府 100% 持 股 上 海 申 通 集 团 有 限 公 司, 股 东 为 上 海 市 久 事 公 司 ( 控 股 66%) 和 上 海 市 城 市 建 设 投 资 开 发 总 公 司 ( 持 股 34%) 北 京 市 基 础 设 施 投 资 有 限 公 司 北 京 京 港 地 铁 有 限 公 司, 北 京 首 都 创 业 集 团 有 限 公 司 和 香 港 地 铁 集 团 各 占 49%, 北 京 市 基 础 投 资 有 限 公 司 占 2% 投 资 建 设 北 京 4 号 线 地 铁 资 料 来 源 : 公 开 信 息 整 理 全 部 资 金 来 自 政 府 投 入 和 以 政 府 信 用 为 担 保 的 信 贷 资 金, 其 中 政 府 投 入 占 轨 道 交 通 总 投 入 资 金 的 60%, 其 余 是 商 业 银 行 贷 款 直 接 投 资 开 发, 其 中 股 东 投 资 30%; 国 内 外 贷 款 50%; 发 行 债 券 资 产 置 换 上 市 融 资 等 直 接 融 资 方 式 20% 主 要 采 用 政 府 投 入 资 本 金, 企 业 进 行 对 外 融 资 的 模 式, 但 北 京 地 铁 奥 运 支 线 采 用 BT 模 式 PPP(public private partnership) 模 式, 即 公 共 部 门 与 私 人 企 业 合 作 模 式, 北 京 地 铁 4 号 线 是 国 内 地 铁 建 设 中 首 个 以 PPP 模 式 进 行 合 作 投 资 的 项 目, 由 京 港 地 铁 建 设, 并 获 得 30 年 的 特 许 经 营 权, 在 30 年 的 特 许 经 营 期 内 负 责 4 号 线 运 营 和 管 理, 在 特 许 经 营 期 结 束 后, 将 项 目 设 施 完 好 无 偿 移 交 给 北 京 市 政 府 广 州 市 轨 道 交 通 建 设 运 营 和 资 源 开 发 全 部 由 广 州 地 铁 总 公 司 负 责, 实 行 一 体 化 经 营, 投 融 资 由 广 州 市 发 改 委 专 设 地 铁 筹 资 办 公 室 统 筹 解 决, 投 融 资 模 式 单 一, 财 政 压 力 较 大 基 本 实 现 了 融 资 渠 道 的 多 元 化, 但 政 府 财 政 支 持 和 银 行 信 贷 资 金 仍 占 主 要 部 分, 直 接 融 资 比 重 仍 然 偏 低, 政 府 财 政 压 力 较 大, 信 贷 资 金 需 求 规 模 较 大 BT 模 式 可 以 缓 解 政 府 项 目 短 期 资 金 压 力, 拓 宽 基 础 设 施 的 融 资 渠 道, 可 以 降 低 项 目 建 设 成 本, 提 高 建 设 效 率 PPP 模 式 下, 项 目 经 营 的 直 接 收 益 和 通 过 政 府 扶 持 所 转 化 的 效 益 是 偿 还 贷 款 的 资 金 来 源, 可 以 使 民 营 资 本 更 多 地 参 与 到 项 目 中, 以 提 高 效 率, 降 低 风 险 上 表 中 列 示 了 中 国 主 要 城 市 地 铁 建 设 的 投 融 资 模 式, 其 中 按 照 由 上 至 下 的 顺 序, 其 投 融 资 的 灵 活 性 和 多 样 性 逐 步 提 高, 而 集 中 单 一 的 特 点 则 逐 步 降 低 目 前, 中 国 轨 道 交 通 的 资 金 规 模 已 成 为 轨 道 交 通 提 高 供 给 的 首 要 约 束 条 件, 其 来 源 仍 将 是 政 府 投 资 和 银 行 贷 款 由 于 地 铁 运 营 具 有 公 益 性 特 征, 外 部 效 益 不 能 直 接 体 现 在 运 营 企 业 自 身 利 益 中, 城 市 轨 道 交 通 项 目 靠 项 目 自 身 收 益 很 难 实 现 还 贷 的 责 任, 要 在 很 大 程 度 上 依 赖 政 府 的 财 政 补 贴 3. 行 业 主 要 关 注 点 (1) 规 模 经 济 约 束 城 市 轨 道 交 通 有 非 常 明 显 的 规 模 经 济 特 征, 具 体 体 现 在 轨 道 交 通 发 挥 作 用 以 路 网 规 模 为 前 提, 覆 盖 面 越 大, 交 通 效 率 越 高 目 前, 伦 敦 轨 道 交 通 占 城 市 公 共 交 通 运 量 是 40% 巴 黎 是 70% 东 京 是 80% 纽 约 是 60%, 亚 洲 的 新 加 坡 中 国 台 北 中 国 香 港 等 地 的 轨 道 交 通 也 都 承 担 着 不 低 于 40% 的 城 市 交 通 量 其 中, 巴 黎 建 有 211 公 里 的 地 铁 线 路 和 380 个 地 铁 车 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 8

10 站, 在 城 市 的 任 何 一 个 地 方,500 米 之 内 都 可 以 找 到 地 铁, 因 此 巴 黎 地 铁 承 担 着 本 市 70% 以 上 的 客 流 运 输 任 务, 平 均 每 天 运 载 乘 客 450 万 人 次, 而 中 国 这 一 指 标 不 超 过 15%, 城 市 轨 道 交 通 如 果 线 路 单 一, 不 能 形 成 覆 盖 网 络, 运 输 规 模 小, 综 合 能 力 不 配 套, 则 势 必 造 成 单 位 成 本 较 高, 影 响 到 行 业 整 体 经 济 效 益 水 平, 目 前 中 国 各 城 市 地 铁 运 营 环 节 均 处 于 亏 损 状 态, 其 主 要 原 因 就 是 地 铁 未 形 成 有 效 的 规 模 (2) 价 格 水 平 较 低, 难 以 维 持 正 常 运 营 轨 道 交 通 票 价 一 般 采 用 政 府 主 导 下 的 公 益 导 向 定 价 机 制, 由 政 府 主 持 召 开 听 证 会, 并 且 要 在 一 定 程 度 上 以 地 面 公 交 价 格 为 参 考, 因 此 各 个 城 市 地 铁 价 格 普 遍 处 于 较 低 水 平, 难 以 维 持 地 铁 正 常 运 营 的 成 本 开 销 (3) 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 影 响 大 建 筑 行 业 利 润 易 受 建 材 价 格 波 动 的 影 响 近 年 来, 钢 铁, 水 泥 玻 璃 等 建 筑 业 原 材 料 价 格 波 动 剧 烈, 建 筑 行 业 成 本 转 嫁 能 力 较 低 且 利 润 空 间 有 限, 原 材 料 价 格 波 动 加 大 了 地 铁 建 设 的 经 营 风 险 以 及 利 润 的 不 确 定 性 (4) 地 铁 设 备 国 产 化 程 度 不 够, 总 体 技 术 水 平 偏 低 中 国 轨 道 交 通 设 备 制 造 技 术 经 过 几 十 年 的 发 展, 虽 然 取 得 了 很 大 的 成 绩, 但 在 整 体 水 平 上 与 国 外 相 比 还 有 很 大 距 离 目 前, 国 产 信 号 控 制 系 统 与 国 际 水 平 差 距 较 大 ; 国 内 还 没 有 一 家 企 业 能 够 单 独 突 破 信 号 系 统 核 心 技 术, 国 内 现 有 合 资 企 业, 还 没 有 突 破 性 进 展, 此 领 域 基 本 上 是 由 外 国 公 司 领 先 同 时, 国 内 运 营 管 理 技 术 也 和 世 界 水 平 差 距 较 大, 自 动 化 信 息 化 水 平 较 低 就 整 个 系 统 的 运 营 风 险 整 体 的 运 营 安 全 列 车 的 调 度 列 车 自 动 控 制 系 统 而 言, 国 内 可 以 提 供 部 分 较 为 先 进 的 系 统 和 一 些 局 部 设 施, 但 是 整 体 效 果 得 不 到 有 效 发 挥, 高 附 加 值 的 零 部 件 仍 然 要 从 国 外 进 口, 国 产 化 程 度 不 够 目 前, 中 国 正 在 建 造 的 轨 道 交 通 线 路 基 本 上 采 取 的 是 中 外 合 作 方 式, 核 心 技 术 仍 然 掌 握 在 外 方 手 中, 难 以 实 现 真 正 的 国 产 化, 这 也 是 造 成 中 国 轨 道 交 通 产 业 建 设 和 运 行 成 本 高 的 原 因 之 一 4. 行 业 发 展 趋 势 中 国 城 镇 化 进 程 加 快 推 进 城 市 轨 道 交 通 业 的 快 速 发 展,2010~2020 年 将 是 中 国 城 市 交 通 发 展 的 关 键 时 期 在 经 济 快 速 发 展 城 镇 化 水 平 提 高 机 动 化 发 展 加 速 的 环 境 下, 公 共 交 通 运 输 压 力 日 益 增 大, 轨 道 交 通 需 求 空 间 巨 大 目 前, 中 国 轨 道 交 通 在 建 项 目 和 规 划 中 待 建 项 目 主 要 位 于 经 济 较 为 发 达 的 城 市, 其 城 市 化 水 平 均 在 不 断 提 高, 总 体 供 给 缺 口 仍 然 较 大 未 来 轨 道 交 通 需 求 和 供 给 均 处 于 增 长 状 态, 但 需 求 增 长 较 平 稳, 而 供 给 将 呈 爆 发 式 增 长 趋 势, 供 给 缺 口 将 逐 步 被 弥 补, 在 建 和 规 划 中 待 建 项 目 在 建 成 后 将 逐 步 达 到 供 求 平 衡 从 行 业 投 资 体 制 和 运 营 模 式 上 来 看, 轨 道 交 通 行 业 未 来 将 逐 步 由 单 一 的 政 府 投 资 转 变 到 投 资 主 体 的 多 元 化, 有 利 于 增 强 其 资 金 保 障 政 府 将 可 能 建 立 更 完 善 的 国 有 资 产 增 值 保 值 机 制, 同 属 于 一 个 城 市 的 轨 道 交 通 可 能 被 划 分 给 不 同 的 主 体 经 营, 实 现 其 在 管 理 效 率 经 营 水 平 等 方 面 的 竞 争 在 产 品 价 格 方 面, 政 府 将 从 社 会 的 角 度 出 发, 将 轨 道 交 通 确 定 为 公 共 产 品, 对 其 价 格 进 行 控 制 和 调 整, 各 地 轨 道 交 通 票 价 都 面 临 一 定 的 价 格 下 调 压 力 降 低 轨 道 交 通 票 价 可 以 吸 引 更 多 的 人 选 择 轨 道 交 通 出 行 方 式, 大 幅 度 减 轻 地 面 交 通 运 输 压 力, 缓 解 城 市 交 通 拥 堵, 改 善 城 市 环 保 状 况 和 减 少 由 于 交 通 堵 塞 带 来 的 效 率 和 经 济 损 失, 具 有 较 大 的 社 会 效 益, 而 现 有 的 地 铁 经 营 企 业 大 多 为 政 府 背 景 的 公 益 性 企 业, 不 追 求 经 济 效 益, 因 此 票 价 下 调 将 成 为 轨 道 交 通 行 业 发 展 的 趋 势, 未 来 轨 道 交 通 行 业 票 价 呈 下 降 趋 势 5. 区 域 经 济 环 境 公 司 主 要 从 事 南 京 市 地 铁 投 资 建 设 及 沿 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 9

11 线 土 地 综 合 开 发 等 工 作, 南 京 市 经 济 状 况 与 地 铁 综 合 开 发 规 划 对 公 司 的 发 展 有 重 要 意 义 (1) 南 京 市 区 位 状 况 南 京 是 江 苏 省 省 会, 现 辖 玄 武 鼓 楼 建 邺 秦 淮 雨 花 台 栖 霞 江 宁 六 合 浦 口 溧 水 高 淳 11 个 区 辖 区 总 面 积 6597 平 方 公 里, 市 区 面 积 4730 平 方 公 里, 城 市 化 水 准 超 过 75% 全 市 常 住 人 口 约 万 人 南 京 是 中 国 交 通 最 便 捷 的 城 市 之 一, 是 东 部 地 区 重 要 的 航 空 港, 铁 路 枢 纽 及 国 家 级 公 路 枢 纽, 拥 有 国 内 最 大 内 河 港 口, 公 共 交 通 发 达 (2) 南 京 市 经 济 状 况 2013 年, 南 京 市 国 民 经 济 保 持 稳 定 增 长 全 年 全 市 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元, 比 上 年 增 长 11.0% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 3.4%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.1%, 其 中 全 部 工 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.1%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 11.3% 三 次 产 业 结 构 为 2.3:43.3:54.4 按 常 住 人 口 算, 人 均 地 区 生 产 总 值 为 元 2013 年, 南 京 市 固 定 资 产 投 资 保 持 较 快 增 长, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 完 成 亿 元, 较 上 年 增 长 12.4%; 全 年 完 成 房 地 产 开 发 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 10.3% 2013 年, 南 京 市 全 市 实 现 财 政 总 收 入 亿 元, 比 上 年 增 长 11.5%, 其 中 公 共 预 算 收 入 亿 元, 比 上 年 增 长 13.4% 在 公 共 财 政 预 算 收 入 中, 各 项 税 收 收 入 完 成 亿 元, 比 上 年 增 长 13.5%, 占 公 共 财 政 预 算 收 入 比 重 为 82.3% 全 年 公 共 财 政 预 算 支 出 亿 元, 比 上 年 增 长 10.6% 2013 年, 南 京 市 城 乡 居 民 生 活 水 平 继 续 提 高, 城 市 居 民 人 均 可 支 配 收 入 为 元, 名 义 增 长 9.8%; 农 村 居 民 人 均 纯 收 入 元, 名 义 增 长 11.8% 总 体 来 看, 南 京 市 区 域 经 济 实 力 和 财 政 实 力 持 续 增 强, 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 ; 城 乡 居 民 收 入 水 平 的 提 高, 加 大 了 对 城 市 基 础 设 施 和 公 用 事 业 的 需 求 公 司 业 务 发 展 前 景 良 好 (3) 南 京 地 铁 项 目 建 设 背 景 根 据 南 京 市 城 市 总 体 规 划 及 南 京 城 市 轨 道 交 通 线 网 规 划, 南 京 市 确 定 了 将 建 立 以 公 共 交 通 为 主 体 以 轨 道 交 通 为 骨 干 的 客 运 交 通 体 系 的 城 市 交 通 发 展 战 略 和 轨 道 交 通 的 分 担 率 2015 年 占 公 共 交 通 客 运 总 量 的 25%, 远 景 年 为 50% 左 右 的 轨 道 交 通 规 划 目 标 其 远 期 (2020 年 ) 轨 道 交 通 建 设 规 划 线 路 8 条, 线 路 总 长 248 公 里 近 期 轨 道 交 通 建 设 以 缓 解 老 城 区 特 别 是 中 心 区 交 通 紧 张 矛 盾 为 重 点, 同 时 带 动 河 西 新 城 区 以 及 三 个 新 市 区 的 开 发 建 设, 为 疏 浚 老 城 人 口 和 提 升 功 能 提 供 必 要 的 交 通 条 件 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 于 2000 年 1 月 18 日 经 南 京 市 政 府 批 准 组 建 成 立, 截 至 2013 年 底, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 其 中 : 南 京 市 国 资 委 出 资 亿 元, 占 注 册 资 本 70.12%; 厦 门 国 际 信 托 有 限 公 司 出 资 亿 元, 占 注 册 资 本 23.90%; 紫 金 信 托 有 限 责 任 公 司 出 资 7.00 亿 元, 占 注 册 资 本 5.98% 公 司 实 际 控 制 人 为 南 京 市 国 资 委 2. 企 业 规 模 政 府 对 城 市 轨 道 交 通 行 业 具 有 主 导 作 用 自 1999 年 4 月 15 日 南 京 地 铁 南 北 线 一 期 工 程 项 目 经 国 务 院 批 准 正 式 立 项 起, 公 司 即 开 始 负 责 南 京 地 铁 建 设 的 相 关 工 作, 属 于 垄 断 行 业 公 司 的 主 要 任 务 和 经 营 范 围 为 以 下 几 项 : 1) 根 据 政 府 授 权, 履 行 地 铁 工 程 甲 方 业 主 职 能, 实 施 对 南 京 市 快 速 轨 道 交 通 建 设 全 面 管 理, 包 括 总 体 规 划, 工 程 项 目 前 期 运 作, 委 托 设 计 监 理 施 工 组 织 验 收 和 交 付 使 用 ;2) 管 理 地 铁 设 施 和 运 营 ;3) 按 市 场 经 济 运 作 方 式 进 行 筹 资 融 资 ;4) 利 用 地 铁 沿 线 地 理 优 势 和 政 府 优 惠 政 策 进 行 资 源 开 发 经 营 销 售 广 告 商 贸 服 务 等 综 合 经 营 开 发 业 务, 为 地 铁 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 10

12 建 设 筹 资 和 弥 补 运 营 经 费 公 司 在 南 京 市 地 铁 投 资 运 营 业 务 方 面 具 有 绝 对 地 位 总 体 来 看, 公 司 在 地 铁 投 资 建 设 运 营 管 理 和 资 源 开 发 方 面 具 有 绝 对 地 位, 竞 争 优 势 明 显 3. 人 员 素 质 公 司 本 部 有 董 事 长 总 经 理 副 总 经 理 总 会 计 师 等 10 名 高 管 人 员, 均 具 有 本 科 以 上 学 历 公 司 高 层 领 导 均 具 备 较 长 的 行 业 从 业 经 历 和 较 高 的 专 业 水 平 公 司 董 事 长 佘 才 高 先 生,1965 年 1 月 出 生, 硕 士 研 究 生 学 历 曾 任 南 京 市 市 政 设 计 院 助 理 工 程 师, 南 京 市 地 铁 筹 建 处 总 师 室 副 主 任, 南 京 市 建 委 城 建 处 副 处 长, 南 京 市 地 铁 筹 建 处 副 主 任, 南 京 地 下 铁 道 有 限 责 任 公 司 总 工 办 副 主 任 主 任, 公 司 副 总 经 理 总 经 理 等 职 现 任 公 司 董 事 长 职 务 公 司 总 经 理 朱 斌 先 生,1960 年 8 月 出 生, 硕 士 研 究 生 学 历 曾 任 中 建 八 局 三 公 司 技 术 员, 南 京 市 招 标 办 科 员, 南 京 市 建 委 基 建 处 副 正 主 任 科 员, 南 京 市 建 委 外 经 处 副 处 长 南 京 市 建 委 基 建 处 处 长, 南 京 地 下 铁 道 有 限 责 任 公 司 计 划 处 处 长, 公 司 副 总 经 理 党 委 副 书 记, 现 任 公 司 总 经 理 职 务 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 合 并 口 径 共 有 在 职 职 工 7416 人 其 中, 职 称 方 面, 高 级 职 称 员 工 189 人, 占 2.5%; 中 级 职 称 员 工 367 人, 占 5%; 初 级 职 称 员 工 1934 人, 占 26% 学 历 方 面, 大 专 及 以 上 7243 人, 占 比 98%; 高 中 专 及 以 下 174 人, 占 比 2% 年 龄 方 面, 公 司 35 岁 及 以 下 6633 人, 占 比 89.40%;36 至 50 岁 737 人, 占 比 10%; 51 岁 以 上 46 人, 占 比 0.6% 总 体 来 看, 公 司 高 管 人 员 具 有 较 好 的 专 业 背 景 和 丰 富 的 管 理 经 验 ; 在 职 人 员 专 业 职 称 学 历 水 平 较 高, 能 够 满 足 日 常 工 作 需 要 4. 政 府 政 策 与 支 持 由 于 城 市 轨 道 交 通 业 具 有 较 强 准 公 共 产 品 特 征, 且 建 设 投 资 额 大, 加 之 票 价 由 政 府 制 定, 因 此 投 入 运 营 后 通 常 都 会 亏 损, 以 上 因 素 决 定 政 府 需 要 通 过 相 应 的 机 制 对 地 铁 项 目 进 行 建 设 资 金 和 偿 债 支 持 (1) 项 目 建 设 资 本 金 支 持 公 司 地 铁 项 目 建 设 资 本 金 来 自 轨 道 交 通 发 展 专 项 基 金 以 及 区 政 府 征 地 拆 迁 投 入 轨 道 基 金 方 面,2004 年, 为 推 进 地 铁 建 设 顺 利 实 施, 保 证 地 铁 项 目 的 资 金 的 需 求, 南 京 市 政 府 印 发 南 京 市 轨 道 交 通 发 展 专 项 基 金 管 理 暂 行 办 法 ( 宁 政 发 号 ), 明 确 轨 道 交 通 发 展 专 项 基 金 ( 以 下 简 称 轨 道 基 金 ) 实 行 财 政 专 户 管 理, 并 全 部 作 为 市 政 府 对 地 铁 的 项 目 资 本 金 投 入 轨 道 资 金 来 源 包 括 : 财 政 预 算 安 排 的 地 铁 建 设 专 项 资 金, 土 地 出 让 金 用 于 地 铁 建 设 的 部 分, 市 土 地 储 备 中 心 运 作 划 拨 地 铁 土 地 所 取 得 的 净 收 益, 人 防 结 建 费 的 集 中 部 分, 地 铁 有 限 公 司 代 扣 代 缴 施 工 企 业 营 业 税, 地 铁 有 限 公 司 及 所 属 全 资 或 控 股 子 公 司 减 免 的 营 业 税 所 得 税, 地 铁 有 限 公 司 及 所 属 全 资 或 控 股 子 公 司 减 免 的 有 关 建 设 规 费, 国 家 部 省 补 助 的 专 项 拨 款 以 及 其 他 来 源 区 政 府 征 地 拆 迁 投 入 款 方 面, 公 司 每 条 地 铁 线 路 均 配 套 有 相 应 的 融 资 方 案 在 融 资 方 案 中, 规 定 了 相 关 的 轨 道 基 金 投 入 和 区 政 府 征 地 拆 迁 投 入 情 况 目 前 在 建 地 铁 线 路 资 本 金 筹 措 方 案 如 下 2 : 十 号 线 工 程 资 本 金 支 持 根 据 南 京 地 铁 十 号 线 工 程 建 设 融 资 方 案 ( 宁 政 办 发 号 ) 及 宁 府 办 文 号 文 件, 地 铁 十 号 线 总 投 资 亿 元, 资 本 金 为 亿 元, 来 源 为 :1 市 财 政 安 排 亿 元, 年 分 年 到 位 ;2 浦 口 区 承 担 拆 迁 资 金 4.70 亿 元 ;3 其 余 部 分 以 上 盖 物 2 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 在 建 的 地 铁 线 路 包 括 : 三 号 线 四 号 线 一 期 十 号 线 机 场 线 宁 天 城 际 一 期 及 宁 和 城 际 一 期 除 宁 和 城 际 一 期 尚 未 出 台 融 资 方 案 外, 其 余 在 建 地 铁 均 制 定 了 融 资 方 案 融 资 方 案 明 确 了 地 铁 线 路 建 设 的 资 本 金 来 源 和 对 外 筹 资 方 案 同 时, 在 建 地 铁 线 路 中, 宁 天 城 际 一 期 和 机 场 线 采 用 的 是 BOT 模 式 进 行 建 设 另 有 宁 高 二 期 及 宁 溧 城 际 工 程 进 入 筹 建 阶 段, 融 资 方 案 尚 未 出 台 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 11

13 业 用 地 运 作 净 收 益 解 决, 土 地 合 计 亩 按 照 轨 道 交 通 发 展 基 金 管 理 办 法, 上 述 1 3 项 纳 入 轨 道 基 金 运 作 三 号 线 工 程 资 本 金 支 持 根 据 南 京 地 铁 三 号 线 一 期 工 程 建 设 融 资 方 案 ( 宁 政 办 发 号 ) 及 宁 府 办 文 号 文 件, 地 铁 三 号 线 一 期 工 程 总 投 资 亿 元, 资 本 金 为 亿 元, 来 源 为 :1 市 财 政 安 排 40 亿 元, 年 分 年 到 位 ;2 浦 口 区 承 担 拆 迁 资 金 8.73 亿 元 ;3 其 余 部 分 以 上 盖 物 业 用 地 运 作 净 收 益 解 决, 土 地 合 计 亩 按 照 轨 道 交 通 发 展 基 金 管 理 办 法, 上 述 1 3 项 纳 入 轨 道 基 金 运 作 在 上 述 融 资 方 案 中 明 确 用 于 平 衡 项 目 建 设 和 还 本 付 息 的 土 地 原 则 上 不 进 行 一 二 期 的 划 分, 二 期 工 程 资 本 金 需 追 加 财 政 拨 款 亿 元 四 号 线 一 期 工 程 资 本 金 支 持 根 据 南 京 地 铁 四 号 线 一 期 工 程 建 设 融 资 方 案 ( 宁 政 办 发 号 ) 市 政 府 关 于 补 充 地 铁 四 号 线 一 期 工 程 融 资 土 地 的 批 复 ( 宁 政 复 号 ) 等 文 件, 地 铁 四 号 线 一 期 工 程 总 投 资 亿 元, 资 本 金 为 亿 元, 来 源 为 :1 市 财 政 安 排 亿 元, 年 分 年 到 位 ;2 其 余 部 分 以 上 盖 物 业 用 地 和 储 备 土 地 运 作 净 收 益 解 决, 其 中 上 盖 物 业 用 地 合 计 1731 亩, 储 备 土 地 合 计 亩 按 照 轨 道 交 通 发 展 基 金 管 理 办 法, 上 述 各 项 纳 入 轨 道 基 金 运 作 机 场 线 工 程 资 本 金 支 持 根 据 南 京 至 高 淳 城 际 快 速 轨 道 南 京 南 站 至 禄 口 机 场 段 工 程 建 设 融 资 方 案 ( 宁 政 办 发 号 ), 南 京 至 高 淳 城 际 快 速 轨 道 南 京 南 站 至 禄 口 机 场 段 工 程 ( 以 下 简 称 机 场 线 工 程 ) 总 投 资 亿 元, 资 本 金 为 40 亿 元, 其 来 源 为 :1 市 财 政 安 排 3 亿 元, 建 设 期 内 分 年 到 位 ;2 江 宁 区 承 担 沿 线 征 地 拆 迁 资 金 亿 元 ;3 其 余 部 分 以 上 盖 物 业 用 地 运 作 净 收 益 解 决, 土 地 合 计 亩 上 述 1 3 项 纳 入 轨 道 基 金 运 作 宁 天 城 际 一 期 工 程 资 本 金 支 持 根 据 南 京 至 天 长 城 际 轨 道 大 桥 北 路 至 金 牛 湖 段 工 程 建 设 融 资 方 案 ( 宁 政 办 发 号 ), 南 京 至 天 长 城 际 轨 道 大 桥 北 路 至 金 牛 湖 段 工 程 ( 以 下 简 称 宁 天 城 际 轨 道 一 期 工 程 ) 总 投 资 亿 元, 资 本 金 为 亿 元, 来 源 为 :1 市 财 政 安 排 3 亿 元, 于 建 设 期 内 逐 年 到 位 ;2 六 合 区 承 担 拆 迁 资 金 5 亿 元, 浦 口 区 承 担 征 地 拆 迁 资 金 0.6 亿 元 ;3 其 余 部 分 以 上 盖 物 业 用 地 运 作 净 收 益 解 决, 土 地 合 计 亩 按 照 轨 道 交 通 发 展 基 金 管 理 办 法, 上 述 1 3 项 纳 入 轨 道 基 金 运 作 2011~2013 年, 公 司 获 得 的 轨 道 基 金 划 拨 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 2014 年 1~6 月 为 亿 元 轨 道 基 金 ( 扣 除 用 于 归 还 利 息 部 分 ) 计 入 公 司 资 本 公 积 2011~2013 年, 区 政 府 拆 迁 投 入 分 别 为 9.12 亿 元 亿 元 和 4.21 亿 元, 其 中 区 政 府 实 际 资 金 投 入 为 5.95 亿 元 亿 元 和 0.95 亿 元, 资 金 差 额 由 公 司 先 行 垫 付 在 实 际 运 作 中, 为 确 保 地 铁 征 地 拆 迁 迅 速 启 动, 公 司 一 般 先 行 筹 集 一 定 的 资 金 借 予 区 政 府 实 施 统 一 拆 迁 表 ~2013 年 公 司 获 得 资 本 金 及 财 政 补 贴 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 年 份 2011 年 项 目 轨 道 基 金 财 政 拨 款 土 地 运 作 收 益 税 费 返 还 规 费 区 政 府 拆 迁 投 入 三 号 线 四 号 线 十 号 线 财 政 补 贴 一 号 线 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 12

14 二 号 线 南 延 线 小 计 一 号 线 三 号 线 四 号 线 年 2013 年 2014 年 1-6 月 资 料 来 源 : 公 司 提 供 十 号 线 宁 和 城 际 机 场 线 财 政 补 贴 宁 天 城 际 小 计 三 号 线 四 号 线 十 号 线 宁 和 城 际 机 场 线 一 号 线 二 号 线 宁 天 城 际 财 政 补 贴 小 计 一 号 线 三 号 线 四 号 线 十 号 线 机 场 线 宁 和 城 际 小 计 合 计 (2) 项 目 融 资 支 持 公 司 地 铁 建 设 项 目 资 本 金 来 源 于 轨 道 基 金 和 区 政 府 拆 迁 资 金 投 入, 资 本 金 以 外 部 分 的 资 金 需 求 主 要 依 靠 银 团 贷 款 BT BOT 模 式 等 多 种 渠 道 筹 集 为 了 加 强 公 司 筹 资 能 力, 政 府 在 地 铁 线 路 的 工 程 建 设 融 资 方 案 中 明 确 了 公 司 收 储 相 应 的 土 地 用 于 融 资 担 保 和 还 本 付 息 等 同 时, 在 地 铁 线 路 融 资 方 案 中, 明 确 了 资 本 金 出 资 来 源 和 还 本 付 息 收 益 如 有 不 足, 由 南 京 市 政 府 或 市 政 府 授 权 部 门 通 过 轨 道 交 通 发 展 专 项 基 金 或 根 据 该 基 金 管 理 办 法 中 的 来 源 筹 集 资 金, 统 筹 解 决 (3) 土 地 及 地 铁 沿 线 资 源 开 发 为 强 化 公 司 融 资 能 力 和 自 身 盈 利 能 力, 南 京 市 政 府 授 予 公 司 利 用 地 铁 设 施 提 供 客 运 运 营 服 务 经 营 的 同 时, 授 予 了 公 司 在 地 铁 设 施 范 围 内, 利 用 内 部 空 间 和 设 施 直 接 或 间 接 从 事 广 告 通 讯 商 业 等 非 运 营 服 务, 研 究 并 推 动 了 轨 道 交 通 沿 线 土 地 一 二 级 开 发 及 地 下 空 间 的 统 筹 规 划 和 集 约 利 用 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 共 获 得 批 复 土 地 亩 ( 包 括 上 盖 物 业 用 地 和 收 储 土 地 ), 实 际 已 办 理 用 地 面 积 亩, 根 据 目 前 南 京 土 地 出 让 均 价 200 万 / 亩 计 算, 公 司 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 13

15 实 际 拥 有 土 地 价 值 合 计 亿 元, 储 备 土 地 价 值 较 大 公 司 土 地 出 让 收 益 获 取 步 骤 : 先 由 公 司 对 批 复 土 地 进 行 一 级 整 理, 之 后 通 过 在 公 开 市 场 招 拍 挂 获 得 土 地 出 让 金, 扣 除 土 地 成 本 和 各 项 刚 性 计 提 后 获 得 的 收 益 再 划 拨 至 公 司 账 户, 同 时 计 入 公 司 资 本 公 积 科 目 表 3 截 至 2014 年 6 月 底 公 司 土 地 储 备 情 况 线 路 类 别 面 积 ( 亩 ) 三 号 线 十 号 线 机 场 线 四 号 线 一 期 一 号 线 南 延 线 上 盖 物 业 用 地 已 办 理 用 地 ( 亩 ) 收 储 土 地 上 盖 物 业 用 地 收 储 土 地 批 复 情 况 宁 政 办 发 (2011)59 号 宁 府 办 文 (2012) 2618 号 宁 政 办 发 (2011)56 号 宁 府 办 文 (2012) 2618 号 上 盖 物 业 宁 政 办 发 用 地 (2011) 收 储 土 地 号 上 盖 物 业 用 地 收 储 土 地 上 盖 物 业 用 地 收 储 土 地 宁 政 办 发 (2011) 132 号 宁 府 办 文 (2011) 3073 号 宁 府 办 文 (2012) 2860 号 市 政 府 办 公 厅 2013 年 第 52 号 会 议 纪 要 宁 政 复 (2013)54 号 江 宁 区 地 铁 指 挥 部 2007 年 第 38 号 会 议 纪 要 2010 年 江 宁 区 第 13 号 会 议 纪 要 宁 政 办 发 (2006) 135 号 宁 府 办 文 (2010) 1803 号 会 议 纪 要 (2007) 第 17 号 二 号 线 宁 天 城 际 上 盖 物 业 用 地 收 储 土 地 收 储 土 地 宁 政 办 发 (2005) 134 号 2009 年 第 16 号 市 长 办 公 会 议 纪 要 宁 府 办 文 (2009) 2469 号 市 长 办 公 会 议 纪 要 (2006) 35 号 宁 政 办 发 (2013) 119 号 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (3) 财 政 补 贴 公 司 下 属 全 资 子 公 司 南 京 地 铁 运 营 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 运 营 公 司 ) 全 面 负 责 南 京 市 地 铁 运 营 管 理 工 作 根 据 宁 交 公 用 (2010)1 号 和 宁 政 规 字 (2012) 号 文 件, 公 司 对 于 学 生 老 年 人 革 命 干 部 伤 残 等 实 行 打 折 和 免 费 票 价 政 策, 政 府 给 予 相 应 票 价 补 贴 2011~2013 年, 已 发 生 的 政 府 票 价 补 贴 资 金 分 别 为 万 元 万 元 万 元 ;2014 年 1~6 月 为 万 元 除 了 上 述 票 务 补 贴 外, 为 弥 补 地 铁 亏 损 和 增 强 公 司 盈 利 能 力, 政 府 近 三 年 均 给 予 公 司 一 定 财 政 补 贴 2011~2013 年, 政 府 合 计 补 贴 资 金 分 别 为 3.30 亿 元 3.22 亿 元 和 2.18 亿 元 ;2014 年 1~ 6 月 为 1.15 亿 元 政 府 补 贴 收 入 记 录 在 营 业 外 收 入 科 目 下 综 上 所 述, 在 地 铁 投 资 建 设 方 面, 南 京 市 政 府 对 公 司 的 发 展 均 给 予 了 很 大 程 度 的 资 金 支 持 与 土 地 保 障, 上 述 支 持 对 公 司 投 资 建 设 地 铁 运 营 和 偿 还 债 务 提 供 了 有 效 的 保 证 六 管 理 分 析 1. 法 人 治 理 结 构 公 司 按 照 公 司 法 等 有 关 法 律 法 规, 建 立 了 完 善 的 法 人 治 理 结 构, 制 定 了 公 司 章 程 等 有 关 规 章 制 度, 从 制 度 上 加 强 和 细 化 了 公 司 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 14

16 的 管 理, 并 按 现 代 企 业 制 度 要 求 设 有 出 资 人 董 事 会 监 事 会 经 营 管 理 层 公 司 不 设 股 东 会, 由 作 为 出 资 人 的 市 国 资 委 代 替 行 使 股 东 职 权 公 司 董 事 会 对 出 资 人 负 责, 成 员 为 5-7 人, 其 中 职 工 代 表 董 事 一 名, 由 公 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生, 股 东 方 厦 门 国 际 信 托 有 限 公 司 和 紫 金 信 托 有 限 责 任 公 司 共 同 委 派 或 聘 任 董 事 一 名, 其 余 董 事 由 市 国 资 委 委 派 或 聘 任 董 事 任 期 3 年, 任 期 届 满 可 经 原 委 派 机 构 批 准 后 连 任 公 司 董 事 长 设 一 名, 根 据 工 作 需 要 设 有 副 董 事 长 一 名 公 司 设 监 事 会, 监 事 会 不 少 于 5 人, 其 中 职 工 代 表 不 少 于 三 分 之 一, 由 公 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 监 事 会 设 主 席 一 人, 监 事 会 主 席 按 规 定 程 序 委 派 监 事 任 期 每 届 3 年, 任 期 届 满 由 国 资 委 委 派 或 者 聘 任, 监 事 会 成 员 中 的 职 工 代 表 由 职 工 代 表 大 会 连 选 可 以 连 任 公 司 设 总 经 理 1 名, 副 总 经 理 若 干 名, 由 董 事 会 聘 任 或 者 解 聘, 总 经 理 对 董 事 会 负 责, 并 依 据 公 司 法 和 公 司 章 程 行 使 职 权 总 经 理 每 届 任 期 三 年, 总 经 理 连 聘 可 以 连 任 总 体 看, 公 司 形 成 了 较 为 完 善 的 法 人 治 理 结 构 2. 管 理 水 平 公 司 总 部 下 设 办 公 室 规 划 企 划 部 财 务 部 监 察 室 人 力 资 源 部 资 产 管 理 部 组 织 宣 传 部 7 个 业 务 管 理 部 门 根 据 经 营 管 理 的 特 点, 公 司 建 立 了 一 整 套 较 详 细 的 管 理 制 度 在 财 务 管 理 上, 公 司 实 行 会 计 委 派 制, 对 下 属 公 司 派 遣 会 计 人 员, 保 证 帐 务 的 准 确 透 明 ; 公 司 在 总 公 司 层 面 推 动 全 民 预 算 管 理, 成 立 预 算 管 理 委 员 会, 建 立 预 算 管 理 体 系, 严 控 预 算 编 制 和 流 程 ; 形 成 了 以 资 金 管 理 为 核 心, 以 资 产 管 理 为 重 点, 以 预 算 管 理 为 手 段, 以 审 计 监 督 为 保 障 的 财 务 管 理 体 系 在 人 力 资 源 管 理 上, 公 司 关 键 专 业 人 员 正 规 化, 操 作 服 务 型 员 工 劳 务 化, 有 效 控 制 人 力 成 本 地 铁 每 公 里 人 数 控 制 在 36 人 以 下, 低 于 市 场 平 均 水 平 工 程 管 理 上, 公 司 实 施 公 开 透 明 的 招 投 标 制 度, 设 置 造 价 管 理 团 队, 测 算 合 理 价 格 进 行 成 本 管 理 工 程 制 度 化 评 审, 启 用 远 程 监 控 系 统, 第 三 方 检 测 结 合 现 场 检 查 运 营 管 理 上, 公 司 对 车 辆 管 理 提 出 降 本 增 效, 在 保 证 安 全 前 提 下 提 升 维 修 效 果, 隔 日 检 查, 有 效 避 免 过 度 维 修 和 维 修 不 足 的 问 题 实 施 节 能 责 任 制, 启 用 能 源 监 管 系 统, 对 各 站 耗 能 下 达 指 标,2013 年 能 源 节 约 约 826 万 元 总 体 看, 公 司 管 理 制 度 较 为 健 全, 能 够 保 障 日 常 经 营 工 作 的 正 常 运 行 七 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 是 南 京 地 铁 投 资 建 设 运 营 管 理 和 资 源 开 发 的 实 施 主 体 2011~2013 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 分 别 为 亿 元,19.41 亿 元 和 亿 元 2012 年, 公 司 地 铁 运 营, 资 源 开 发 和 施 工 业 务 快 速 增 长, 带 动 公 司 业 务 收 入 快 速 增 长 近 两 年 公 司 下 属 子 公 司 整 合 力 度 较 大,2012 年 新 设 立 子 公 司 南 京 地 铁 资 源 开 发 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 资 源 公 司 ) 运 营 公 司 南 京 地 铁 建 设 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 建 设 公 司 ) 南 京 捷 运 房 地 产 投 资 有 限 责 任 公 司 和 南 京 铁 隧 轨 道 交 通 配 套 工 程 有 限 公 司 ;2013 年 注 销 了 南 京 城 市 风 行 地 铁 广 告 有 限 公 司 南 京 城 市 地 铁 实 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 实 业 集 团 ) 南 京 地 铁 科 技 咨 询 有 限 公 司, 股 权 转 让 南 京 绿 之 星 花 卉 园 艺 有 限 公 司 南 京 地 铁 时 光 文 化 传 媒 有 限 公 司 南 京 新 时 光 旅 行 社 有 限 公 司 南 京 铁 隧 轨 道 交 通 配 套 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铁 隧 公 司 ) 南 京 捷 运 房 地 产 投 资 有 限 责 任 公 司 通 过 对 下 属 子 公 司 深 入 整 合, 公 司 更 加 聚 焦 于 地 铁 建 设 运 营 和 资 源 开 发 业 务 的 发 展 2013 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 同 比 下 降 12.42%, 主 要 系 货 物 销 售 收 入 和 施 工 工 程 收 入 下 降 所 致 铁 隧 公 司 盾 构 管 片 销 售 收 入 对 货 物 销 售 业 务 收 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 15

17 入 贡 献 大,2013 年 铁 隧 公 司 股 权 转 让 后 导 致 货 物 销 售 收 入 规 模 下 降 ;2013 年 实 业 集 团 注 销 后, 相 关 业 务 由 资 源 公 司 承 接 并 重 新 进 行 整 合, 加 之 由 其 实 施 的 配 套 工 程 也 存 在 一 定 周 期 性, 致 2013 年 收 入 有 所 下 降 收 入 构 成 方 面,2011~2013 年, 公 司 地 铁 运 营 票 务 收 入 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为 56.49% 40.97% 和 47.71% 公 司 现 有 正 式 运 营 地 铁 线 路 分 别 于 2005 年 9 月 和 2010 年 5 月 建 成 通 车, 其 中 二 号 线 一 期 及 其 东 延 线, 一 号 线 南 延 线 均 为 2010 年 5 月 建 成 公 司 根 据 基 建 会 计 准 则, 将 通 车 后 一 年 试 运 行 净 损 益 冲 减 在 建 工 程, 这 导 致 2011 年 地 铁 运 行 收 入 较 正 常 运 行 偏 低 2012 年, 随 着 试 运 行 结 束 和 线 网 培 育 更 趋 成 熟, 公 司 地 铁 运 营 收 入 同 比 大 幅 增 长 39.23% 2013 年, 随 着 客 运 量 增 长, 公 司 地 铁 运 营 收 入 同 比 增 长 2.01% 地 铁 业 务 受 折 旧 金 额 大 和 票 价 限 制 影 响, 运 营 往 往 处 于 亏 损, 为 弥 补 运 营 亏 损, 公 司 积 极 发 展 资 源 开 发, 服 务 施 工 工 程 等 业 务 其 中, 资 源 开 发 主 要 系 依 托 地 铁 既 有 资 源, 发 展 货 物 销 售 广 告 租 赁 物 业 管 理 等 业 务 ; 服 务 业 务 主 要 系 公 司 地 铁 建 设 经 验 丰 富, 为 其 他 城 市 地 铁 建 设 提 供 技 术 服 务 ; 施 工 工 程 业 务 主 要 系 工 程 设 备 租 赁 土 方 外 运 钢 支 撑 钢 围 挡 建 设 市 政 建 设 设 施 设 备 维 保 等 工 程 服 务 盈 利 能 力 方 面,2011~2013 年, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 分 别 为 9.61% 7.82% 和 10.36% 2013 年 主 营 业 务 毛 利 率 提 升 主 要 系 公 司 深 入 整 合 后, 各 项 成 本 控 制 良 好 所 致 地 铁 运 营 业 务 方 面, 受 试 运 行 影 响, 公 司 2011 年 运 营 毛 利 率 高 于 正 常 运 营 年 份 ;2012 年 随 着 地 铁 在 建 线 路 转 固, 折 旧 增 加 导 致 运 营 毛 利 率 下 降 至 %;2013 年, 随 着 地 铁 出 行 习 惯 强 化, 客 运 量 稳 定 增 长 带 动 地 铁 运 营 毛 利 率 略 有 提 升 资 源 开 发 方 面, 公 司 自 有 资 源 用 于 广 告 租 赁 等 业 务, 毛 利 率 维 持 在 很 高 水 平 工 程 施 工 方 面,2013 年 受 业 务 整 合 和 成 本 控 制 影 响, 该 业 务 毛 利 率 有 所 增 长 2014 年 1~6 月, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 5.87 亿 元, 占 2013 年 全 年 的 34.53%, 主 要 系 施 工 工 程 收 入 下 降 所 致 公 司 施 工 工 程 业 务 主 要 系 地 铁 建 设 前 期 工 程 服 务, 目 前 在 建 项 目 基 本 都 进 入 建 设 中 后 期, 导 致 该 业 务 收 入 下 降 施 工 工 程 业 务 毛 利 率 较 高, 受 其 业 务 规 模 下 降 影 响, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 下 降 至 0.05% 表 4 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 业 务 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1-6 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 运 营 收 入 货 物 销 售 收 入 广 告 收 入 租 赁 收 入 服 务 收 入 物 业 管 理 收 入 施 工 工 程 收 入 主 营 业 务 收 入 合 计 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2. 地 铁 运 营 及 投 资 建 设 (1) 地 铁 运 营 1 运 营 概 况 目 前, 公 司 正 式 运 营 及 试 运 行 里 程 180 公 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 16

18 里 ( 正 式 运 营 里 程 85 公 里, 试 运 营 95 公 里 ), 其 中 正 式 运 营 2 条 线 路 为 1 号 线 ( 含 南 延 线 ) 及 2 号 线 ( 含 东 延 线 ), 另 有 3 条 线 路 进 入 试 运 营 ( 仍 为 基 建 期 ), 分 别 为 10 号 线 机 场 线, 于 2014 年 7 月 1 日 试 运 营, 宁 天 城 际 线 于 2014 年 8 月 1 日 试 运 营 运 营 收 入 方 面, 随 着 线 网 培 育 日 趋 成 熟, 公 司 客 运 总 量 逐 步 增 长 2011~2013 年, 客 运 总 量 分 别 为 2.92 亿 人 次 4.01 亿 人 次 和 4.52 亿 人 次 ;2014 年 1~6 月 为 2.33 亿 人 同 时 运 营 收 入 ( 不 包 含 票 价 补 贴 收 入 ) 分 别 为 5.71 亿 元 7.95 亿 元 8.11 亿 元 和 4.43 亿 元 运 营 成 本 方 面, 为 维 持 老 线 正 常 运 营 以 及 承 接 将 要 竣 工 新 线 运 营, 运 营 公 司 员 工 快 速 增 长,2011~2013 年 运 营 公 司 正 式 员 工 分 别 为 3362 人 ( 含 新 线 储 备 551 人 ),4294 人 ( 含 新 线 储 备 人 员 1543 人 ) 和 6832 人 ( 含 新 线 储 备 人 员 4153 人 ) 为 管 理 现 有 人 员, 并 降 低 运 营 人 工 成 本, 公 司 对 组 织 构 架 进 行 优 化 调 整 调 整 后 结 合 新 架 构, 坚 持 管 理 岗 不 突 破 12%, 生 产 岗 不 低 于 88% 的 配 比 原 则, 按 照 33 人 / 公 里 标 注 进 行 配 置 服 务 质 量 方 面, 公 司 根 据 客 流 增 长 态 势, 灵 活 调 整 列 车 运 行 图, 调 整 后, 一 号 线 高 峰 上 线 列 车 达 41 列, 共 线 区 段 最 小 间 隔 维 持 2 分 20 秒 南 延 线 最 小 间 隔 压 缩 至 2 分 34 秒 ; 二 号 线 最 高 上 线 列 车 达 32 列, 最 小 列 车 间 隔 3 分 钟 同 时 公 司 坚 持 准 点 运 营, 近 三 年 列 车 正 点 率 一 直 在 99.7% 以 上, 在 2013 年 亚 青 会 期 间, 公 司 首 次 将 首 班 车 提 前 到 5:30 发 车, 并 延 长 早 高 峰 运 行 时 间 表 5 公 司 各 线 运 营 指 标 线 路 运 营 指 标 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 1~6 月 票 务 收 入 ( 万 元 ) 客 运 总 量 ( 万 人 次 ) 号 线 平 均 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) 列 车 正 点 率 运 营 里 程 ( 万 车 公 里 ) 运 营 收 入 ( 万 元 ) 客 运 总 量 ( 万 人 次 ) 号 线 南 延 线 平 均 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) 列 车 正 点 率 运 营 里 程 ( 万 车 公 里 ) 运 营 收 入 ( 万 元 ) 客 运 总 量 ( 万 人 次 ) 号 线 平 均 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) 列 车 正 点 率 运 营 里 程 ( 万 车 公 里 ) 运 营 收 入 ( 万 元 ) 合 计 客 运 总 量 ( 万 人 次 ) 平 均 日 客 运 量 ( 万 人 次 ) 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 17

19 列 车 正 点 率 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 :1. 本 表 中 运 营 收 入 包 含 地 铁 运 营 收 入 和 票 价 补 贴 收 入 ; 2.1 号 线 南 延 线 2014 年 无 单 独 收 入, 原 因 是 1 号 线 安 德 门 至 奥 体 中 心 已 经 并 入 十 号 线, 并 于 2014 年 7 月 开 通 运 营 2 地 铁 票 价 情 况 公 司 运 营 票 价 实 行 政 府 定 价 机 制, 由 政 府 物 价 主 管 部 门 举 行 票 价 听 证 以 确 定 票 价 方 案, 并 报 政 府 批 准 后 实 施 1 号 线 建 成 时, 公 司 采 用 分 段 收 费 方 式, 规 定 相 邻 两 站 之 间 为 一 区 间,1 号 线 全 程 共 15 个 区 间, 起 步 价 2 元 ( 可 乘 坐 七 个 区 间 ), 之 后 每 4 个 区 间 为 一 段, 每 进 入 下 一 段 增 加 1 元, 全 程 收 费 4 元 1 号 线 南 延 线 及 2 号 线 通 车 后, 公 司 在 运 路 线 全 程 55 个 区 间, 仍 沿 用 2 元 起 价, 4 元 封 顶 的 收 费 方 式 2013 年 10 月, 南 京 市 物 价 局 召 开 了 关 于 南 京 地 铁 线 网 票 价 听 证 会 2014 年 3 月, 南 京 新 地 铁 票 价 方 案 公 布, 新 票 制 改 变 了 目 前 按 站 点 分 段 计 费 的 票 制, 实 行 按 里 程 计 价 ; 起 步 价 2 元 可 乘 10 公 里,10 公 里 以 上 部 分, 每 1 元 晋 级 里 程 为 公 里 ; 这 一 价 格 为 南 京 地 铁 线 网 价 格, 以 后 老 线 和 新 开 线 路 均 按 此 价 格 执 行 新 票 价 将 于 2014 年 7 月 1 日 开 始 实 现, 其 对 老 线 运 营 收 入 影 响 较 小, 新 线 由 于 运 营 里 程 较 长, 新 票 价 将 有 利 于 新 线 运 营 收 入 增 长 表 6 南 京 地 铁 新 票 价 - 乘 坐 里 程 表 分 段 乘 坐 里 程 跨 度 单 程 票 票 价 1 0 里 程 公 里 2 元 2 10< 里 程 16 6 公 里 3 元 3 16< 里 程 22 6 公 里 4 元 4 22< 里 程 30 8 公 里 5 元 5 30< 里 程 38 8 公 里 6 元 6 38< 里 程 公 里 7 元 7 48< 里 程 公 里 8 元 8 58< 里 程 公 里 9 元 9 70< 里 程 每 14 公 里 增 加 1 元 资 料 来 源 : 南 京 市 物 价 局 (2) 新 线 地 铁 投 资 建 设 地 铁 项 目 具 有 建 设 周 期 长 投 资 规 模 大 资 金 回 收 周 期 长 等 行 业 特 性, 公 司 地 铁 建 设 投 资 主 要 依 靠 政 府 专 项 资 金 拨 付 以 及 银 行 贷 款 满 足 项 目 建 设 资 金 需 求 地 铁 新 线 项 目 建 设 获 批 后, 由 南 京 市 政 府 拨 付 专 项 资 金 用 于 项 目 资 本 金, 南 京 市 政 府 的 出 资 比 例 为 30%( 国 务 院 规 定 25% 的 出 资 比 例 ), 资 本 金 较 为 充 足, 可 以 较 好 的 保 障 工 程 项 目 的 顺 利 进 展, 并 缓 解 公 司 的 融 资 压 力 同 时 无 偿 划 入 线 路 沿 线 土 地 供 公 司 开 发, 土 地 出 让 金 作 为 公 司 后 续 项 目 建 设 资 金 以 及 银 团 贷 款 本 息 的 资 金 偿 还 来 源 目 前 公 司 在 建 的 地 铁 线 路 ( 包 含 试 运 营 线 路 ) 包 括 : 三 号 线 四 号 线 一 期 十 号 线 一 期 机 场 线 宁 天 城 际 一 期 宁 及 城 际 一 期 其 中 十 号 线 机 场 线 已 于 2014 年 7 月 1 日 通 车 试 运 营, 宁 天 城 际 线 已 于 2014 年 8 月 1 日 通 车 试 运 营 ; 按 照 公 司 工 程 建 设 工 期 筹 划, 三 号 线 计 划 于 2015 年 3 月 开 通 未 来, 随 着 新 地 铁 线 路 陆 续 开 通, 公 司 线 网 规 模 效 应 将 不 断 加 强, 同 时 地 铁 新 票 价 执 行 将 有 助 于 公 司 地 铁 运 营 收 入 增 长 3. 资 源 开 发 板 块 资 源 公 司 是 公 司 资 源 开 发 板 块 运 营 主 体 资 源 公 司 依 托 地 铁 车 站, 列 车 等 地 铁 资 源 开 展 广 告 经 营 店 面 租 赁 等 非 票 务 业 务 ; 并 经 营 地 铁 工 程 建 设 相 关 配 套 业 务, 主 要 包 括 工 程 设 备 租 赁 土 方 外 运 钢 支 撑 钢 围 挡 建 设 市 政 建 设 设 施 设 备 维 保 等 工 程 服 务, 以 及 地 铁 建 材 等 辅 助 业 务 ; 同 时, 通 过 对 地 铁 沿 线 批 复 土 地 一 二 级 开 发, 上 盖 物 业 开 发 与 管 理 以 及 工 程 来 增 加 经 营 收 入, 增 强 公 司 还 本 付 息 能 力 广 告 经 营 店 面 租 赁 方 面, 截 至 2014 年 6 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 18

20 月 底, 公 司 拥 有 地 铁 站 厅 车 厢 等 广 告 视 讯 通 信 冠 名 权 商 铺 出 租 等 核 心 资 源, 可 租 赁 房 产 资 源 14.4 万 平 米 2011~2013 年, 广 告 业 务 分 别 实 现 收 入 0.79 亿 元 0.86 亿 元 和 1.24 亿 元 ; 租 赁 业 务 实 现 收 入 0.50 亿 元 0.25 亿 元 和 0.77 亿 元 地 铁 建 设 建 材 供 应 方 面,2011~2013 年, 该 业 务 分 别 实 现 收 入 0.34 亿 元 2.01 亿 元 和 0.35 亿 元 2012 年 铁 隧 公 司 成 立, 生 产 盾 构 管 片 产 量 较 大, 收 入 增 长 幅 度 大 ;2013 年 铁 隧 公 司 转 让 导 致 该 板 块 收 入 下 降 地 铁 配 套 工 程 方 面,2011~2013 年, 该 业 务 分 别 实 现 收 入 1.63 亿 元 7.12 亿 元 和 5.42 亿 元 2012 年 因 多 条 线 路 全 面 建 设, 实 业 集 团 承 担 的 地 铁 配 套 工 程 进 入 施 工 高 峰, 收 入 增 长 较 大 ;2013 年 实 业 集 团 注 销 后, 相 关 业 务 由 资 源 公 司 承 接, 并 重 新 进 行 整 合, 加 之 由 其 实 施 的 配 套 工 程 也 存 在 一 定 周 期 性, 致 2013 年 收 入 有 所 下 降 公 司 一 级 土 地 开 发 方 面, 土 地 开 发 模 式 为 : 先 由 公 司 对 批 复 土 地 进 行 一 级 整 理, 之 后 通 过 在 公 开 市 场 招 拍 挂 获 得 土 地 出 让 金, 扣 除 土 地 成 本 和 各 项 刚 性 计 提 获 得 的 收 益 全 额 划 拨 至 公 司 账 户, 同 时 计 入 公 司 资 本 公 积 科 目 截 至 2014 年 6 月, 公 司 共 获 得 批 复 土 地 亩 ( 包 括 上 盖 物 业 用 地 和 收 储 土 地 ), 实 际 已 办 理 用 地 面 积 亩 2011~2013 年 期 间, 公 司 土 地 出 让 面 积 分 别 为 4.80 万 平 方 米 4.62 万 平 方 米 和 万 平 方 米,2013 年 土 地 出 让 面 积 大 幅 增 长 主 要 系 土 地 市 场 回 暖 上 市 土 地 增 多 所 致 ; 土 地 出 让 金 额 分 别 为 3.67 亿 元 2.20 亿 元 和 亿 元 根 据 公 司 土 地 出 让 计 划, 未 来 三 年 公 司 预 计 土 地 出 让 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 土 地 出 让 收 入 是 公 司 地 铁 建 设 还 本 付 息 的 重 要 来 源 之 一 表 7 公 司 土 地 出 让 情 况 ( 单 位 : 平 方 米 元 / 平 方 米 万 元 ) 年 份 出 让 面 积 出 让 均 价 出 让 金 额 2011 年 年 年 年 1-6 月 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 8 公 司 土 地 出 让 计 划 ( 单 位 : 平 方 米 万 元 ) 项 目 2014E 2015E 2016E 出 让 面 积 出 让 金 额 资 料 来 源 : 公 司 提 供 4. 经 营 效 率 2011~2013 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 分 别 为 8.86 次 5.11 次 和 3.68 次 同 期 公 司 存 货 周 转 次 数 分 别 为 次 和 次 近 三 年, 公 司 总 资 产 周 转 次 数 分 别 为 0.06 次 0.04 次 和 0.03 次 总 体 看, 基 于 公 司 投 资 项 目 准 公 益 性 的 特 点, 呈 现 出 整 体 经 营 效 率 较 弱 的 城 市 轨 道 交 通 行 业 性 特 征 5. 未 来 投 资 规 划 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 在 建 地 铁 项 目 主 要 包 括 : 三 号 线 四 号 线 一 期 十 号 线 一 期 机 场 线 宁 天 城 际 一 期 和 宁 和 城 际 一 期 其 中 十 号 线 机 场 线 已 于 7 月 1 日 宁 天 城 际 线 已 于 8 月 1 日 通 车 试 运 营 ( 开 通 后 一 年 内 仍 属 于 基 建 期, 运 营 收 入 冲 抵 在 建 工 程, 不 作 为 营 业 收 入 ) 在 建 线 路 计 划 投 资 额 合 计 亿 元, 目 前 已 累 计 投 资 亿 元, 未 来 投 资 规 模 将 维 持 在 较 高 水 平 公 司 对 外 融 资 需 求 将 进 一 步 加 大 项 目 工 可 投 资 估 算 表 9 截 至 2014 年 6 月 底 公 司 在 建 地 铁 项 目 概 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 资 本 金 建 设 期 截 至 2014 年 6 月 底 累 计 投 资 2014 年 7-12 月 计 划 投 资 2015 年 2016 年 三 号 线 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 19

21 十 号 线 四 号 线 一 期 宁 天 城 际 一 期 机 场 线 宁 和 城 际 一 期 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 :1. 受 实 际 施 工 影 响, 本 表 中 各 地 铁 线 路 工 可 投 资 估 算 与 融 资 方 案 中 概 算 额 存 在 一 定 差 异 ; 2. 宁 天 城 际 一 期 和 机 场 线 工 程 相 关 BT 项 目 投 入 也 记 录 在 本 表 中 总 体 上, 随 着 地 铁 新 线 投 入 运 营, 公 司 地 铁 资 源 将 更 加 丰 富, 公 司 广 告 租 赁 等 业 务 将 得 到 稳 步 发 展 未 来 地 铁 建 设 工 程 逐 步 完 工, 地 铁 配 套 工 程 业 务 和 建 材 供 应 等 将 逐 步 退 出 同 时, 公 司 收 储 土 地 和 上 盖 物 业 规 模 较 大, 将 为 公 司 地 铁 建 设 和 持 续 发 展 提 供 重 要 保 障 八 财 务 分 析 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2011 年 ~2013 年 度 三 年 连 审 财 务 报 表 由 天 衡 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 公 司 提 供 的 2014 年 半 年 报 财 务 数 据 未 经 审 计 合 并 范 围 上, 公 司 近 年 来 为 剥 离 其 他 业 务, 更 加 聚 焦 于 地 铁 建 设 运 营 和 资 源 开 发, 下 属 子 公 司 整 合 力 度 较 大 2012 年, 公 司 合 并 范 围 子 公 司 新 增 5 家 子 公 司 ;2013 年, 公 司 合 并 范 围 新 增 2 家 子 公 司, 同 时 减 少 8 家 子 公 司 合 并 范 围 变 更 对 公 司 资 产 影 响 较 小, 但 对 营 业 收 入 造 成 一 定 波 动 截 至 2013 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元,2013 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.24 亿 元 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 2013 年 度 实 现 营 业 收 入 6.04 亿 元, 利 润 总 额 0.57 亿 元 2. 资 产 质 量 2011~2013 年, 公 司 资 产 总 额 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 幅 43.27%, 主 要 系 货 币 资 金 其 他 应 收 款 固 定 资 产 和 在 建 工 程 增 长 所 致 截 至 2013 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 同 比 增 长 41.37%, 主 要 系 货 币 资 金 固 定 资 产 和 在 建 工 程 增 长 所 致 从 资 产 结 构 来 看, 非 流 动 资 产 占 80.21%, 流 动 资 产 占 19.79%, 符 合 公 司 所 处 行 业 特 征 2011~2013 年, 公 司 流 动 资 产 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 56.40%, 主 要 系 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款 增 长 所 致 截 至 2013 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 同 比 增 长 3.50% 构 成 上, 主 要 以 货 币 资 金 (49.24%) 和 其 他 应 收 款 (46.61%) 为 主 2011~2013 年, 公 司 货 币 资 金 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 % 截 至 2013 年 底, 公 司 货 币 资 金 为 亿 元, 同 比 增 长 33.03% 货 币 资 金 主 要 以 银 行 存 款 ( 占 比 91.77%) 与 其 他 货 币 资 金 ( 占 比 8.23%) 为 主, 公 司 货 币 资 金 不 存 在 抵 押 或 冻 结 等 队 使 用 有 限 制 存 放 在 境 外 有 潜 在 回 收 风 险 的 款 项 公 司 货 币 资 金 量 规 模 大, 占 资 产 比 例 较 高, 主 要 系 公 司 目 前 在 建 地 铁 线 路 较 多, 平 均 每 条 线 路 投 资 额 均 在 百 亿 元 以 上, 且 工 程 款 均 采 取 现 款 按 月 计 量 支 付 方 式, 必 须 储 备 一 定 量 的 货 币 资 金, 符 合 行 业 特 征 2011~2013 年, 公 司 应 收 账 款 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 幅 31.53% 截 至 2013 年 底, 公 司 应 收 账 款 为 4.04 亿 元, 同 比 下 降 25.99% 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 地 铁 施 工 企 业 工 程 配 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 20

22 套 款 和 建 材 供 应 款 等 账 龄 上,1 年 以 内 占 56.80%,1~2 年 占 23.33%,2~3 年 占 17.27%, 3 年 以 上 占 2.60 整 体 看, 公 司 应 收 账 款 欠 款 客 户 多 为 地 铁 施 工 企 业, 其 经 营 实 力 强, 且 公 司 应 收 账 款 综 合 账 龄 适 宜, 公 司 应 收 账 款 回 收 风 险 较 小 2011~2013 年, 公 司 其 他 应 收 款 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 16.20% 截 至 2013 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 余 额 为 亿 元, 构 成 上, 政 府 及 下 属 机 构 暂 借 款 亿 元, 其 他 业 务 往 来 款 亿 元, 其 他 机 构 欠 款 9.44 亿 元 账 龄 占 比 情 况 如 下 :1 年 以 内 的 其 他 应 收 款 占 比 56.34%,1~2 年 内 的 其 他 应 收 款 占 比 32.99%, 账 龄 在 2 年 以 上 的 其 他 应 收 款 占 比 10.67% 从 欠 款 单 位 来 看, 前 五 名 欠 款 单 位 合 计 占 比 为 80.89%, 主 要 为 南 京 市 财 政 局 玄 武 区 土 地 储 备 中 心 和 浦 口 区 人 民 政 府 等, 其 他 应 收 款 质 量 较 高 由 于 坏 账 风 险 较 小, 公 司 计 提 坏 账 准 备 金 额 较 小, 占 其 他 应 收 款 总 额 的 0.003% 表 10 公 司 其 他 应 收 账 款 前 5 名 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 单 位 名 称 金 额 占 比 账 龄 南 京 市 财 政 局 年 以 内 玄 武 区 土 地 储 备 中 心 年 以 内 浦 口 区 人 民 政 府 年 江 宁 区 协 调 服 务 领 导 小 组 年 以 内 江 宁 区 人 民 政 府 年 以 内 合 计 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2011~2013 年, 公 司 存 货 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 41.05% 截 至 2013 年 底, 公 司 存 货 余 额 为 1.50 亿 元, 其 中 原 材 料 占 比 77.63%, 库 存 商 品 占 比 为 12.83%, 工 程 施 工 及 在 产 品 及 自 制 半 成 品 占 比 9.44%, 另 有 部 分 包 装 物 与 低 值 易 耗 品 2011~2013 年, 公 司 非 流 动 资 产 迅 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 38.36%, 随 着 南 京 地 铁 建 设 的 不 断 推 进, 在 建 工 程 占 比 呈 现 上 升 趋 势, 截 至 2013 年 底, 在 建 工 程 占 非 流 动 资 产 总 额 的 57.18%, 固 定 资 产 占 41.31%, 长 期 股 权 投 资 占 0.86%, 无 形 资 产 占 0.45%, 其 他 占 比 合 计 0.19% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 以 固 定 资 产 和 在 建 工 程 为 主 2011~2013 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 幅 31.55% 截 至 2013 年 底, 长 期 股 权 投 资 为 5.25 亿 元, 长 期 股 权 投 资 主 要 体 现 为 对 联 营 企 业 及 子 公 司 联 营 企 业 的 投 资 2011~2013 年, 公 司 固 定 资 产 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 幅 89.39% 截 至 2013 年 底, 公 司 固 定 资 产 原 值 为 亿 元, 累 计 折 旧 亿 元, 固 定 资 产 净 值 为 亿 元, 固 定 资 产 成 新 率 为 94.25% 固 定 资 产 原 值 构 成 上, 主 要 以 房 屋 及 建 筑 物 ( 占 比 63.10%) 和 相 关 设 备 ( 合 计 占 比 36.90%) 为 主 2011~2013 年, 随 着 地 铁 建 设 投 资 增 长, 公 司 在 建 工 程 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 幅 为 22.78% 截 至 2013 年 底, 公 司 在 建 工 程 为 亿 元, 其 中 三 号 线 工 程 占 比 44.01%, 十 号 线 工 程 占 比 18.47%, 四 号 线 一 期 工 程 占 比 8.54%, 宁 天 城 际 一 期 工 程 占 比 6.70%, 十 二 号 线 地 铁 占 比 5.43%, 机 场 线 工 程 占 比 5.36%, 一 号 线 南 延 线 工 程 占 比 5.29%, 二 号 线 工 程 占 比 2.47%, 其 他 工 程 合 计 占 比 3.73% 宁 天 城 际 一 期 和 机 场 线 工 程 主 要 通 过 BOT 模 式 建 设, 公 司 在 建 科 目 下 宁 天 城 际 一 期 和 机 场 线 投 入 主 要 为 两 条 线 路 非 BOT 的 部 分 工 程 由 公 司 负 责 实 施, 主 要 包 括 项 目 的 前 期 费 用 勘 察 设 计 征 地 拆 迁 等 2011~2013 年, 公 司 无 形 资 产 波 动 幅 度 较 大, 年 均 复 合 增 幅 1.10% 截 至 2012 年 底, 无 形 资 产 为 5.53 亿 元, 同 比 增 长 %, 主 要 系 土 地 使 用 权 增 长 所 致 截 至 2013 年 底, 无 形 资 产 为 2.78 亿 元, 同 比 下 降 49.71%, 主 要 系 土 地 使 用 权 转 让 所 致 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 11.83%, 主 要 系 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 存 货 增 长 所 致 构 成 上, 流 动 资 产 受 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款 增 长 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 21

23 影 响, 其 占 资 产 总 额 比 重 为 21.76%, 较 2013 年 底 增 长 1.97 个 百 分 点 ; 非 流 动 资 产 中, 在 建 工 程 规 模 保 持 快 速 增 长 总 体 看, 随 着 地 铁 线 路 的 投 资 增 长, 公 司 近 年 来 资 产 总 额 快 速 增 长 流 动 资 产 中 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款 占 比 高, 其 中 其 他 应 收 款 中 应 收 政 府 款 项 较 多 ; 非 流 动 资 产 以 地 铁 资 产 和 在 建 工 程 为 主 总 体 看, 公 司 资 产 流 动 性 较 弱, 但 总 体 资 产 结 构 合 理, 符 合 行 业 特 征 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 所 有 者 权 益 2011~2013 年, 公 司 所 有 者 权 益 增 长 较 快, 年 均 复 合 增 幅 45.13% 截 至 2013 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 同 比 增 长 32.51%, 主 要 系 实 收 资 本 和 资 本 公 积 增 长 所 致 公 司 2012 年 引 入 厦 门 信 托 和 紫 金 信 托 股 权 投 资 款 50 亿 元, 资 金 于 当 年 到 账, 并 将 其 记 录 在 资 本 公 积 科 目 2013 年, 上 述 股 权 投 资 验 资 完 成, 公 司 将 其 中 35 亿 元 由 资 本 公 积 调 入 实 收 资 本,15 亿 元 继 续 作 为 资 本 公 积 2013 年 资 本 公 积 实 际 增 加 亿 元, 其 中 亿 元 来 自 轨 道 基 金 拨 款 27 亿 元 来 自 区 政 府 拆 迁 投 入 公 司 所 有 者 权 益 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 构 成 上, 主 要 以 实 收 资 本 ( 占 48.82%) 资 本 公 积 ( 占 46.39%) 和 未 分 配 利 润 ( 占 4.39%) 为 主 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 7.30%, 主 要 系 资 本 公 积 增 长 所 致 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 构 成 稳 定 性 较 好 负 债 2011~2013 年, 公 司 负 债 总 额 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 幅 42.45%, 主 要 系 应 付 账 款 长 期 借 款 和 长 期 应 付 款 增 长 所 致 截 至 2013 年 底, 公 司 负 债 总 额 亿 元, 同 比 增 长 45.84%, 其 中 流 动 负 债 占 比 13.23%, 非 流 动 负 债 占 比 86.77%, 公 司 债 务 以 非 流 动 负 债 为 主, 符 合 公 司 地 铁 建 设 项 目 建 设 周 期 较 长 的 特 点, 债 务 结 构 较 为 合 理 2011~2013 年, 公 司 流 动 负 债 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 幅 18.36% 截 至 2013 年 底, 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 下 降 6.20% 其 中, 占 比 较 大 的 科 目 分 别 为 : 其 他 应 付 款 ( 占 比 19.52%) 短 期 借 款 ( 占 比 32.49%) 和 应 付 账 款 ( 占 比 47.43%) 2011~2013 年, 公 司 短 期 借 款 波 动 中 有 所 增 长, 年 均 复 合 增 幅 为 8.18% 截 至 2013 年 底, 公 司 短 期 借 款 为 亿 元, 全 部 为 信 用 借 款 2011~2013 年, 公 司 应 付 账 款 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 60.12% 截 至 2013 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 亿 元, 同 比 增 长 76.53%, 公 司 多 条 线 路 进 入 施 工 高 峰, 工 程 量 增 长 导 致 应 付 账 款 大 幅 增 长 构 成 上, 应 付 账 款 主 要 为 应 付 地 铁 设 备 款 及 地 铁 建 设 工 程 款 从 账 龄 看, 1 年 以 内 占 74.6%,1~2 年 占 19.7%,2~3 年 占 3.2%,3 年 以 上 占 2.5% 2011~2013 年, 公 司 预 收 款 项 快 速 下 降, 年 均 复 合 变 化 率 为 % 截 至 2013 年 底, 预 收 款 项 为 1.76 亿 元, 主 要 为 预 收 的 物 业 租 赁 广 告 等 款 项 2011~2013 年, 公 司 其 他 应 付 款 波 动 中 有 所 增 长, 年 均 复 合 增 幅 4.74% 截 至 2013 年 底, 公 司 其 他 应 付 款 亿 元, 同 比 下 降 9.67% 构 成 上, 其 他 应 付 款 主 要 为 一 号 线 东 延 线 未 完 工 工 程 工 程 款 和 投 标 保 证 金 等 账 龄 上 看, 1 年 以 内 的 占 比 65.43%,1~2 年 的 占 比 6.39%, 2 年 以 上 的 占 比 28.18%, 前 五 名 金 额 为 亿 元, 占 其 他 应 付 款 总 额 的 60.94%, 集 中 度 较 高, 主 要 为 一 号 线 东 延 线 与 未 完 工 工 程 等 应 付 款 2011~2013 年, 公 司 非 流 动 负 债 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 幅 47.58% 截 至 2013 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 余 额 为 亿 元, 同 比 增 长 59.31%, 主 要 系 长 期 借 款 和 长 期 应 付 款 增 长 所 致 其 中, 长 期 借 款 占 比 为 88.94%, 长 期 应 付 款 占 比 为 11.05% 南 京 地 铁 集 团 有 限 公 司 22