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柿拒石
5 years ago
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1 Zhaojin Industry Co., Ltd The operation performance outperform than the expectation In 2007, the group achieved sales revenue of RMB1.512 billion, representing an increase of 29.9% YoY and the net profit was RMB0.388 billion, representing a growth of 30.0% YoY. The earnings per share were RMB0.53. The group has produced A total OF 19,364kg of gold (approximately 622,600 ounces) in 2007, representing about 23.8% increase over last year. Among its gold production, mining gold was 8,378kg, representing around 15.4% growth YoY, and the smelting and processing gold was 10,986kg, representing around 30.95% growth YoY. The group s average selling price of gold was RMB per gram in 2007, representing approximately an increase of 9.6% as compared with the selling price last year. We are optimistic about the company s strong growth in both production and resources acquisition. We give one year target price at HK43.60 and rate it BUY. The company s 2007 performance outperform our expectation: With the strong gold price and the increase of gold production, the group s sales revenue amounted to RMB1.512 billion in 2007, representing 29.9% increase over last year. Also the group s net profit reached RMB0.388 billion, representing a growth of 30.0% as compared with the net profit before interest last year. The board proposed the payment of a cash dividend of RMB0.25 (before taxation) per share, and a bonus share issue of 0.25 shares per share hold. Also, the board proposed bonus share issue of 0.75 shares per share from its retained earnings. The company benefited from the surge of gold price. In 2007, the group has accomplished to produce total 19,364kg of gold (approximately 622,600 ounces), representing an increase of 23.8% YoY, including mining gold was 8,378kg, representing about 15.4% increase YoY, and the smelting and processing of gold was 10,986kg, representing about 30.95% increase YoY. The group s average selling price of gold was around RMB per gram (approximately US per ounces) in 2007, representing about 9.6% growth as compare to last year. The Sales revenue was approximately RMB1.512 billion, representing an increase of 29.9% YoY. Target price:hk$ Current price: HK$ /11/2008 Bloomberg: 1818 HK Reuters: 1818 HK Stock data Share issued(m) Total market cap(hk$bn) 2, week range(hk$) 44.9/11.4 Average daily turnover (HK$m) Major shareholders Percentage of shareholding Zhaojin Group 37.8% Industry Contact: Deng Liangsheng (852) dengls@ccs.com.cn Stock Performance Buy (maintain) Nonferrous Metal Rated as BUY : We expect the company s net profit reaching RMB0.511 billion, RMB0.617 billion and RMB0.689 billion respectively in the coming three year, translating into earnings per share of RMB0.35, RMB0.42 and RMB0.47. We are optimistic about its growth in both production and resources acquisition. We reiterate our BUY on its attractive value with one year target price at HK Source:Bloomberg 1 of 1

2 招金矿业黄金主业突出经营业绩好于预期集团于 2007 年度实现销售收入亿元人民币 ( 下同 ), 比上年增长 29.9%; 实现净利润 3.88 亿元, 比上年经营净利润上升 30.0%, 每股收益 0.53 元 07 年度, 集团共完成黄金总产量 19,364 千克, 较去年度增长约 23.8%, 其中 : 矿产黄金 8,378 千克, 增长约 15.4%; 黄金冶炼及加工 10,986 千克, 增长约 30.95%; 集团 07 年度销售的黄金平均价格约为人民币元 / 克, 较上年度上升了约 9.6% 我们看好未来的黄金价格以及公司资源储备和产量高速增长, 盈利增长速度可支撑高市盈率股价综合以上因素, 我们维持一年目标价为港元, 维持买入的评级经营业绩好于预期在黄金产量增加价格上升的条件下, 集团于 2007 年度实现销售收入亿元人民币, 比上年增长 29.9%; 实现净利润 3.88 亿元, 比上年已扣除认购股份资金产生的利息后的净利润上升 30.0%, 比去年未扣除认购股份资金产生利息的净利润上升 10.6%, 每股收益 0.53 元公司的年度分红预案为 : 向全体股东每股派送现金股利人民币 0.25 元 ( 含税 ), 每股派送股票红利 0.25 股 ( 以转增保留溢利之形式持有 ), 并建议以资本公积金每股转增股份 0.75 股派送额外红利股份产品产量价格大幅上升 2007 年度, 集团共完成黄金总产量 19,364 千克 ( 约万盎司 ), 较上年度增长约 23.8%, 其中 : 矿产黄金 8,378 千克, 比上年度相比增长约 15.4%; 黄金冶炼及加工 10,986 千克, 比上年度相比增长约 30.95%; 集团 07 年度销售的黄金平均价格约为人民币元 / 克 ( 约美元 / 盎司 ), 较上年度上升了约 9.6% 销售收入约亿元, 与上年度相比增长约 29.9% 资源整合能力提升集团全年共完成协议投资总额为人民币 9.2 亿元, 已支付投资款项为人民币 2.17 亿元 ( 现金净投入 ), 支付收购定金约 4 亿元, 收购探矿权总面积平方公里, 收购采矿权总面积平方公里, 收购黄金资源储量吨给予买入的评级. 我们预测公司年的净利润分别为 5.11 亿元 6.17 亿元和 6.89 亿元考虑公司 08 年总股本将由目前的亿股增至亿股,08-10 年每股盈利预测分别为 0.35 元,0.42 元和 0.47 元我们看好未来的黄金价格以及公司资源储备和产量高速增长, 盈利增长速度可支撑高市盈率股价综合以上因素, 我们维持一年目标价为港元, 维持买入的评级盈利预测及估值 12 月 31 日 ( 人民币百万 ) E 2008E 2009E 2010E 营业额 1,164 1,512 1,905 2,325 2,697 增长率 (%) ,094 1,232 营业毛利净利润增长率 (%) 每股收益 ( 元 ) 每股股息 ( 元 ) 市盈率 (X) 股息率 (%) RoE(%) 1,164 1,512 1,905 2,325 2,697 目标价 :HK$ 现价 :HK$ 年 3 月 11 日彭博 :1818 HK 路透 :1818. HK 股本数据总发行数 ( 百万 ) 总市值 ( 港元百万 ) 2, 周高 / 低 (HK$) 44.9/11.4 平均成交金额 ( 港元百万 ) 主要股东持股比例招金集团 37.8% 行业招商证券 ( 香港 ) 研究部研究员邓良生电话 (0852) dengls@cm-ccs.com 股价表现买入 ( 维持 ) 有色金属资料来源 : 公司资料, 招商证券 ( 香港 ) 预测 2 of 2

3 毛利及毛利率集团于 07 年度的毛利及毛利率分别为人民币 7.55 亿元及 49.9%(06 年度 :53.5%), 分别较上年毛利增长 21.1% 及毛利率下降 3.6 个百分点毛利上升主要由于黄金销售量及金价的上升, 而毛利率下降则是由于成本相对较高的外购金销售量比 06 年大幅增加所致地质勘查业绩显着 2007 年, 集团通过创新探矿理论, 加大探矿投入, 使集团的资源量进一步增加年度内, 集团新增加黄金资源储量吨截至 2007 年 12 月 31 日止, 集团共拥有探矿权 48 个, 探矿权面积达 1, 平方公里, 拥有采矿权 17 个, 面积达平方公里按澳大利亚联合矿石储量委员会 (JORC) 之标准, 公司拥有黄金资源总量约 211 吨, 黄金储量 150 吨, 按现有的黄金可采储量可支持公司开采约 19 年 2008 年主要计划 08 年, 集团计划投资人民币 11.2 亿元, 新购置采矿权及探矿权面积约 320 平方公里, 收购黄金资源金属量 53 吨, 收购黄金矿山生产能力 3,750 公斤 / 年 ( 约 120,565 盎司 / 年 ) 08 年, 集团计划完成黄金总产量 21,229 千克, 较 07 年度增长约 6.1%, 其中 : 矿产黄金 10,336 千克, 比 07 年度相比增长约 19.3%; 黄金冶炼及加工 10,892 千克, 比 07 年度相比下降约 4.1%; 估值与评级我们根据对未来三年的黄金价格走势及公司的产量计划预测, 公司年的净利润分别为 5.11 亿元 6.17 亿元和 6.89 亿元考虑公司 08 年每股送股票红利 0.25 股以及以资本公积金每股转增股份 0.75 股后, 总股本将由目前的亿股增至亿股年每股盈利预测分别为 0.35 元,0.42 元和 0.47 元公司将仍有强大的收购能力我们看好未来的黄金价格以及公司资源储备和产量高速增长, 盈利增长速度可支撑高市盈率股价综合以上因素, 我们维持 NAV 值 45.0 港元的估值一年目标价为港元, 维持买入的评级 3 of 3

4 招金矿业简略损益预测表截至 12 月底 ( 人民币百万元 ) E 2008E 2009E 2010E 营业额经营成本营业毛利其它收入营业费用管理费用其它经营开支经营盈利财务成本应占联营公司溢利 (1.94) 税前利润税项少数股东权益 (1.54) (12.52) (14.28) (16.28) (18.55) 净利润每股收益 ( 元 ) 每股股息 ( 元 ) 资料来源 : 公司, 招商证券 ( 香港 ) 研究 4 of 4

5 投资评级定义和免责条款投资评级买入优于大市中性逊于大市卖出定义预期股价在未来 12 个月较市场指数上升 20% 以上预期股价在未来 12 个月较市场指数上升 10-20% 之间预期股价在未来 12 个月较市场指数上升或下跌 10% 以内预期股价在未来 12 个月较市场指数下跌 10-20% 之间预期股价在未来 12 个月较市场指数下跌 20% 以上免责条款 : 本报告由招商证券 ( 香港 ) 有限公司提供招商证券 ( 香港 ) 现持有香港证券及期货事务监察委员会 (SFC) 所发的营业牌照, 并由 SFC 按照证券及期货条例进行监管招商证券 ( 香港 ) 目前的经营范围包括第 1 类 ( 证券交易 ) 第 2 类 ( 期货合约交易 ) 第 4 类 ( 就证券提供意见 ) 第 6 类 ( 就机构融资提供意见 ) 和第 9 类 ( 提供资产管理 ) 本报告中的内容和意见仅供参考, 其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议出价询价邀请广告及推荐等本报告的信息来源于招商证券 ( 香港 ) 认为可靠的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性有效性和完整性均不作任何保证招商证券 ( 香港 ) 可随时更改报告中的内容意见和估计等, 且并不承诺提供任何有关变更的通知我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险, 且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策招商证券 ( 香港 ) 或关联机构在过去 12 个月内为本报告中所提到的公司提供投资银行业务服务 ( 包括但不限于配售代理保荐人牵头经办人独立财务顾问等 ), 并可能在未来继续提供相关投资银行业务服务或其它规管活动的服务招商证券 ( 香港 ) 或关联机构亦可能持有本报告中所提到公司的证券头寸并进行交易本报告版权归招商证券 ( 香港 ) 所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和刊登作者声明 : 本人邓良生未持有该公司股票及其相关的衍生证券招商证券 ( 香港 ) 有限公司香港中环交易广场一期 48 楼公司网址 : 电话 :(852) 传真 :(852) of 5

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) : China Zhongwang (01333 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇公司报告 : 中国忠旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先进铝材制造商, 维