公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
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- 衣 张
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1 China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version xiangyuhao@gtjas.com Weaker Demand and Bleak Industry Outlook, Neutral 更 弱 的 需 求 和 暗 淡 的 行 业 前 景, 中 性 Poor downstream demand will continue to put pressure on cement price. Although infrastructure investment growth in the majority of CRC's operating regions are expected to remain strong and outperform the national infrastructure growth rate, declining property investment growth implies that the cement demand will continue to be weak in the coming years. As an aggregate new capacity of 12.15Mt/6.20Mt will come into operation in 2016/2017 in the two provinces of Guangdong and Guangxi, up 4.8%/2.4% YoY, we think that cement price in these regions will be under pressure in FY16. Consolidation in Yunnan is complete. CRC has injected RMB2.2 billion into Kunming Iron & Steel Building Material to acquire 5 of its equity. The new entity is expected to have an annual production capacity of 30Mt, and will become the largest producer in Yunnan. The top three cement producers now account for nearly 5 of the market share in Yunnan, leading to a favorable industry competition environment in Yunnan. Our estimates indicate that approximately HKD542 million in foreign exchange loss will be recorded for a 3% depreciation in RMB to USD in FY16, which brings huge uncertainty to CRC's earnings. As such, we rate CRC "Neutral" and our TP is HKD2.30, which represents 8.0x/7.0x/6.4x 2015/2016/2017 PER. 疲 弱 的 下 游 需 求 将 继 续 对 水 泥 价 格 施 压 虽 然 华 润 运 营 地 区 的 基 建 投 资 增 速 预 计 将 继 续 保 持 强 劲 并 超 过 全 国 平 均 水 平, 但 是 下 滑 的 房 地 产 开 发 投 资 增 速 显 示 水 泥 需 求 在 未 来 几 年 继 续 维 持 疲 弱 而 2016/2017 年 两 省 将 会 有 合 计 百 万 吨 /6.20 百 万 吨 的 新 产 能 投 产, 同 比 增 长 4.8% 和 2.4%, 我 们 认 为 这 些 地 区 的 水 泥 价 格 将 会 受 到 打 压 云 南 省 的 整 合 已 完 成 华 润 水 泥 通 过 向 昆 钢 水 泥 注 入 22 亿 元 人 民 币 资 本 获 取 其 5 的 权 益 因 此 由 昆 钢 和 华 润 所 设 立 的 新 水 泥 生 产 单 位 预 计 将 达 到 年 产 能 3 千 万 吨, 成 为 云 南 最 大 的 水 泥 生 产 商 由 此 前 三 大 水 泥 生 产 商 现 在 占 有 云 南 省 近 5 的 市 场 份 额, 有 利 于 云 南 省 的 水 泥 行 业 竞 争 环 境 Rating: 评 级 : Neutral 中 性 6-18m TP 目 标 价 : HK$2.30 Share price 股 价 : Stock performance 股 价 表 现 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) (50.0) (60.0) % of return Change in Share Price 股 价 变 动 1 M 1 个 月 3 M 3 个 月 HK$2.030 (70.0) Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 HSI Index CRC 1 Y 1 年 Abs. % 绝 对 变 动 % 8.6 (22.2) (54.6) Rel. % to HS index 相 对 恒 指 变 动 % (39.8) Avg. share price(hk$) 平 均 股 价 ( 港 元 ) Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 我 们 预 计 如 果 明 年 人 民 币 对 美 元 贬 值 3%, 大 约 为 5.42 亿 港 元 的 汇 兑 损 失 将 被 录 得 汇 率 的 变 动 为 华 润 水 泥 的 报 告 盈 利 带 来 了 非 常 大 的 不 确 定 性 我 们 对 华 润 水 泥 的 评 级 为 中 性, 目 标 价 为 2.30 港 元, 相 当 于 8.0 倍 /7.0 倍 /6.4 倍 的 2015/2016/2017 年 市 盈 率 Year End 年 结 12/31 Turnover 收 入 (HKD m) Net Profit 股 东 净 利 (HKD m) EPS 每 股 净 利 (HKD) EPS 每 股 净 利 变 动 ( %) PER 市 盈 率 (x) BPS 每 股 净 资 产 (HKD) PBR 市 净 率 (x) DPS 每 股 股 息 (HKD) Yield 股 息 率 (%) ROE 净 资 产 收 益 率 (%) 2013A 29,341 3, A 32,669 4, F 28,119 1, (55.3) F 27,805 2, F 28,691 2, Shares in issue (m) 总 股 数 (m) 6,533.0 Major shareholder 大 股 东 CRNC 73.3% Market cap. (HK$ m) 市 值 (HKD m) 13,261.9 Free float (%) 自 由 流 通 比 率 (%) month average vol. 3 个 月 平 均 成 交 股 数 ( 000) 16,179.0 FY16 Net gearing (%) FY16 净 负 债 / 股 东 资 金 (%) Weeks high/low (HKD) 52 周 高 / 低 / FY16 Est. NAV (HK$) FY16 每 股 估 值 ( 港 元 ) 3.2 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 9
2 公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非 人 民 币 计 价 借 款 产 生 的 汇 兑 损 失 我 们 认 为 在 2015 财 年 行 业 环 境 恶 化 及 美 元 / 人 民 币 汇 率 下 行 的 环 境 下, 该 业 绩 表 现 并 不 意 外 云 南 省 的 整 合 已 完 成 华 润 水 泥 与 昆 明 钢 铁 控 股 有 限 公 司 ( 昆 钢 ) 达 成 协 议, 通 过 向 昆 钢 水 泥 建 材 集 团 ( 昆 钢 水 泥 ) 注 入 22 亿 元 人 民 币 资 本 获 取 其 5 的 权 益 目 标 公 司 拥 有 8 条 年 产 能 15.8 百 万 吨 的 熟 料 生 产 线 加 上 另 外 4 个 正 在 建 设 中 的 水 泥 粉 磨 厂 及 生 产 线, 昆 钢 水 泥 水 泥 产 量 总 计 约 达 24.3 百 万 吨, 位 列 云 南 省 首 位 并 入 华 润 在 云 南 省 5.1 百 万 吨 的 产 能 后, 华 润 水 泥 与 昆 钢 在 云 南 省 共 同 运 营 的 新 水 泥 生 产 单 位 年 产 能 预 计 达 到 约 30 百 万 吨, 云 南 前 三 大 水 泥 生 产 商 的 集 中 度 约 将 上 升 至 5, 有 利 于 云 南 省 的 水 泥 行 业 竞 争 环 境 此 外, 华 润 水 泥 还 同 意 向 目 标 公 司 提 供 不 超 过 13.8 亿 港 元 的 股 东 贷 款 整 合 完 成 之 后, 目 标 公 司 将 成 为 华 润 水 泥 的 附 属 公 司 2014 财 年 税 后 净 利 及 来 自 目 标 集 团 的 非 经 常 性 项 目 为 1,300 万 港 元, 我 们 预 计 整 合 对 华 润 水 泥 的 正 面 影 响 将 从 2016 财 年 起 显 现 行 业 展 望 下 游 需 求 低 迷 制 约 水 泥 价 格 2015 年 全 国 水 泥 需 求 增 速 为 2009 年 以 来 最 低 由 于 房 地 产 开 发 投 资 增 速 显 著 下 跌 (2015 年 为 1.,2014 年 为 10.5%), 以 及 基 建 投 资 增 速 放 慢 (2015 年 为 17.,2014 年 为 19.8%),2015 年 全 国 水 泥 产 量 同 比 减 少 4.9% 水 泥 价 格 于 2015 年 持 续 下 跌 2015 年 12 月 31 日, 全 国 混 合 平 均 价 格 为 人 民 币 元 每 吨, 全 年 累 计 同 比 减 少 19.8%, 清 楚 反 映 了 疲 弱 的 下 游 需 求 此 外,2015 年 首 8 个 月, 全 国 库 存 水 平 上 涨, 至 2015 年 12 月 31 日 仍 维 持 在 75.6% 的 高 位 就 华 润 运 营 地 区 内, 截 止 2015 年 12 月 31 日,P.O 42.5 标 号 水 泥 均 价 录 得 人 民 币 243 元 / 吨, 全 年 累 计 下 降 25.3%, 低 于 全 国 平 均 水 平 均 价 主 要 受 到 省 及 陕 西 省 水 泥 价 格 的 拖 累 华 润 运 营 地 区 的 库 存 水 平 稍 低 于 全 国 平 均 水 平, 至 2015 年 12 月 31 日 为 73.6% 图 -1: 中 国 月 度 水 泥 产 量 图 -2: 华 润 水 泥 运 营 地 区 水 泥 价 格 Mn ton % YoY % -5.3%-5.6%-5.8%-5.7% -5.5%-5.3%-5.2% -4.9% -5.5% Dec Nov Oct Sep Aug Jul Jun May Apr Mar Jan-Feb 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 16/10/15 17/7/15 24/4/15 16/1/15 17/10/14 18/7/14 18/4/14 10/1/14 RMB/t Average cement price in CRC's operating regions 450 Average inventory level in CRC's operating regions RMB243t % 8 75% 7 65% 6 55% 5 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 国 泰 君 安 国 际 华 润 运 营 地 区 基 建 投 资 增 速 高 于 全 国 平 均 增 速, 将 支 撑 水 泥 需 求 温 和 增 长 2015 年 全 国 基 建 投 资 增 速 显 著 放 缓, 跌 至 17., 同 比 下 降 2.8 个 百 分 点 然 而, 我 们 注 意 到 大 部 分 华 润 运 营 地 区 的 基 建 投 资 增 速 增 长 强 劲 除 了 海 南, 剩 余 地 区 的 基 建 增 速 均 高 于 全 国 平 均 水 平 其 中 我 们 还 发 现 2015 年 省 省 福 建 省 山 西 省 及 云 南 省 的 基 建 投 资 增 速 甚 至 高 于 2014 年, 而 2015 年 的 全 国 累 计 增 速 则 同 比 倒 退 我 们 认 为 由 于 大 部 分 华 润 水 泥 运 营 地 区 位 于 一 带 一 路 沿 线, 其 中 一 些 为 重 要 枢 纽, 因 此 十 三 五 期 间 将 进 一 步 在 公 共 交 通 方 面 注 资 我 们 认 为 这 些 地 区 高 于 全 国 基 建 投 资 的 增 速 将 很 可 能 在 未 来 几 年 延 续, 带 动 未 来 几 年 水 泥 需 求 温 和 上 涨 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 2 of 9
3 低 迷 的 房 地 产 开 发 投 资 增 速 威 胁 犹 在 2015 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 增 速 显 著 下 跌 2015 年 增 幅 为 1., 同 比 下 降 9.5 个 百 分 点 华 润 水 泥 运 营 区 域 房 地 产 开 发 投 资 增 速 较 全 国 增 速 快 2015 年 华 润 运 营 地 区 合 计 房 地 产 投 资 录 得 同 比 4.9% 的 增 长, 较 全 国 增 速 高 3.8 个 百 分 点 其 中, 省 与 海 南 省 分 别 实 现 11.8% 与 19. 的 全 年 累 计 增 长, 表 明 这 些 地 区 的 投 资 依 然 十 分 强 劲 此 外,2015 年 全 国 房 屋 施 工 面 积 同 比 增 速 进 一 步 下 滑 至 1.3%(2014 年 同 比 增 速 为 9.2%) 全 国 新 开 工 楼 面 面 积 增 速 自 9 月 的 回 升 之 后 恶 化,2015 年 增 速 同 比 为 -14.(2014 年 为 -10.7%) 我 们 将 华 润 运 营 地 区 的 房 屋 施 工 面 积 与 新 开 工 楼 面 面 积 汇 总 后 发 现 虽 然 同 比 增 速 高 于 全 国 水 平, 但 也 显 示 出 了 与 全 国 水 平 相 似 的 下 行 趋 势, 表 明 未 来 水 泥 需 求 将 很 难 受 到 房 地 产 市 场 的 推 动 我 们 认 为 除 了 一 线 城 市, 房 地 产 市 场 总 体 上 正 处 于 去 库 存 周 期 再 加 上 人 口 拐 点 的 出 现, 我 们 认 为 房 地 产 的 供 给 关 系 在 去 库 存 结 束 之 前 不 会 转 好 由 于 整 体 房 地 产 的 水 泥 需 求 较 基 建 大, 我 们 认 为 低 迷 的 房 地 产 投 资 增 速 将 继 续 也 在 2016 年 打 压 水 泥 需 求 图 -3: 华 润 水 泥 运 营 地 区 基 建 投 资 增 速 图 -4: 华 润 水 泥 运 营 地 区 房 地 产 开 发 投 资 增 速 A 2012A 2013A 2014A 2015A A 2012A 2013A 2014A 2015A % 23.7% % % Guangdong Guangxi Fujian Hainan Shanxi Yunnan Guizhou National % 3.8% 6.5% 0.8% % -6.2% Guangdong Guangxi Fujian Hainan Shanxi Yunnan Guizhou National 资 料 来 源 : 中 国 统 计 局 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 中 国 统 计 局 国 泰 君 安 国 际 图 -5: 华 润 水 泥 经 营 地 区 全 年 累 计 房 屋 施 工 面 积 Mn Sqm 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, CRC's operating region YoY National YoY 13.5% 12.5% 12.6% 11.7% 10.1% 8.3% 7.6% 7.6% 6.8% 6.5% 6.8% 6.2% 6.1% 5.3% 4.9% 4.3% 3.4% 2.5% % 1.8% 1.3% Jan.-Feb. Apr Jun Aug Oct Dec 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 图 -6: 华 润 水 泥 经 营 地 区 全 年 累 计 新 开 工 楼 面 面 积 Mn Sqm 4,500 4,000 3,500 3,000 2, CRC's operating region YoY National YoY -7.6% -8.2% -8.4% % -9.9% -10.8%-11.7% 2, % -13.3% -14.5% -13.9% , % % -16.3% -16.8% 1, % -17.3% -16.8% -18.4% 500 Jan.-Feb. Apr Jun Aug Oct Dec -2% -4% -6% -8% -1-12% -14% -16% -18% -2 资 料 来 源 : 中 国 统 计 局 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 中 国 统 计 局 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 3 of 9
4 省 与 省 充 足 的 新 增 产 能 将 压 低 水 泥 价 格 2012 至 2014 财 年 两 广 约 向 华 润 水 泥 贡 献 了 7 的 盈 利 截 止 2015 年 12 月 31 日, 两 省 水 泥 价 格 分 别 由 人 民 币 400 元 / 吨 与 人 民 币 340 元 / 吨 下 调 至 人 民 币 250 元 / 吨 与 人 民 币 220 元 / 吨, 分 别 同 比 下 跌 37.5% 与 35.3% 据 数 字 水 泥 网, 通 过 我 们 计 算 得 出 2015 年 两 广 有 百 万 吨 新 产 能 投 产, 我 们 预 计 2016 年 与 2017 年 还 将 分 别 有 百 万 吨 与 6.20 百 万 吨 新 产 能 投 产, 由 此 两 省 于 2015/2016/2017 年 合 计 产 能 将 分 别 增 长 4.7%/4.8%/2.4% 我 们 认 为 水 泥 需 求 很 大 程 度 反 映 了 固 定 资 产 投 资 变 动, 其 中 基 建 与 房 地 产 投 资 发 挥 着 重 要 的 作 用 考 虑 到 华 润 运 营 地 区 基 建 投 资 增 速 和 缓 及 房 地 产 投 资 增 速 慢 的 预 期, 我 们 认 为 水 泥 价 格 将 进 一 步 于 需 求 方 面 受 压 此 外, 省 与 省 供 应 方 面 产 能 增 加 将 压 低 未 来 几 年 水 泥 价 格 表 -1: 省 与 省 新 产 能 公 司 / 项 目 省 份 规 模 ( 吨 / 天 ) 年 产 能 (10 千 吨 ) 预 计 投 产 日 期 华 润 水 泥 ( 合 浦 ) 华 润 水 泥 ( 桂 平 ) 华 润 水 泥 ( 兴 业 ) 都 安 鱼 峰 水 泥 天 酬 水 泥 南 方 水 泥 ( 崇 左 ) 红 狮 水 泥 ( 崇 左 ) 中 国 铝 业 ( ) 广 驰 水 泥 路 宝 水 泥 万 德 七 星 水 泥 6, , , 年 10 月 年 3 月 2016 年 5 月 2015 年 4 月 2015 年 6 月 华 润 水 泥 ( 封 开 )#5 华 润 水 泥 ( 封 开 )#6 华 润 水 泥 ( 湛 江 ) 华 润 水 泥 ( 罗 定 ) 海 螺 水 泥 ( 阳 春 ) 海 螺 水 泥 ( 化 州 ) 油 坑 水 泥 彤 置 富 水 泥 梅 盛 伟 业 水 泥 塔 牌 水 泥 #1 塔 牌 水 泥 #2 春 潭 水 泥 台 湾 水 泥 ( 韶 关 ) 12, , , , 年 12 月 年 7 月 2015 年 8 月 2015 年 11 月 年 内 新 产 能 1,147 1, ,192 至 2014 年 底 两 广 累 计 现 有 产 能 24,384 * 预 计 投 产 时 间 尚 未 明 确, 我 们 假 设 其 将 于 2018 年 投 产 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 4 of 9
5 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 淘 汰 P.C 32.5 标 号 水 泥 产 生 的 影 响 将 推 迟 至 2017 年 淘 汰 P.C 32.5 标 号 水 泥 已 于 2015 年 12 月 1 日 生 效, 但 总 体 上 还 未 造 成 任 何 显 著 的 提 价 据 数 字 水 泥 网 数 据,2015 年 12 月 11 日 全 国 平 均 复 合 水 泥 价 格 为 人 民 币 250 元 / 吨, 较 2015 年 11 月 27 日 下 滑 1.2% 我 们 认 为 造 成 复 合 水 泥 价 格 低 于 预 期 的 主 要 原 因 为 P.C 32.5 标 号 水 泥 现 被 P.C 32.5R 标 号 水 泥 替 代, 而 该 标 号 水 泥 将 于 明 年 淘 汰 目 前 尚 未 确 定 P.C 32.5R 标 号 水 泥 具 体 淘 汰 时 间 通 过 我 们 向 数 字 水 泥 网 的 咨 询 及 它 们 与 行 业 从 业 者 和 监 管 者 的 沟 通 得 知,P.C 32.5R 预 计 将 于 2016 年 后 期 或 2017 年 淘 汰 因 此, 我 们 认 为 淘 汰 所 产 生 的 价 格 影 响 将 不 会 在 2016 年 出 现, 同 时, 由 于 2016 年 两 广 将 有 充 足 的 新 产 能 投 产 并 且 上 游 需 求 环 境 疲 弱, 华 润 水 泥 均 价 改 善 的 可 能 性 不 大 吨 毛 利 预 计 将 于 2016 及 2017 财 年 轻 微 改 善 水 泥 均 价 与 煤 炭 价 格 之 间 的 价 差 为 水 泥 生 产 商 毛 利 可 靠 的 指 标 我 们 预 计 随 着 煤 炭 价 格 大 幅 下 跌, 价 差 将 改 善 基 于 我 们 对 煤 炭 开 采 产 能 利 用 率 的 预 测, 我 们 认 为 未 来 几 年 煤 炭 价 格 将 继 续 受 压 我 们 注 意 到 将 于 2016 年 1 月 交 付 的 煤 炭 价 格 已 经 降 至 人 民 币 350 元 / 吨, 我 们 预 计 煤 炭 价 格 将 继 续 于 2016 与 2017 年 下 跌 另 一 方 面, 我 们 认 为 华 润 运 营 地 区 集 中 度 相 当 高, 因 此 水 泥 价 格 在 必 要 时 可 能 得 到 行 业 自 律 的 支 撑 考 虑 到 其 他 水 泥 生 产 相 关 价 格 稳 定, 煤 炭 水 泥 价 差 改 善 将 有 利 于 华 润 水 泥 提 升 毛 利 我 们 预 测 2015 至 2017 财 年 吨 毛 利 分 别 为 69/73/76 港 元 图 -7: 中 国 煤 炭 开 采 产 能 利 用 率 图 -8: 中 国 水 泥 煤 炭 价 差 12 Estimated coal mining capacity utilisation rate RMB/t 270 Coal-cement price gap Annual average % 106%107% 105% 1099% 99% 98% 93% 85% 77% 68% 65% 63% 62% 62% 62% Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 资 料 来 源 : 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 国 泰 君 安 国 际 人 民 币 贬 值 资 产 人 民 币 贬 值 将 继 续 影 响 华 润 水 泥 的 报 告 净 利 截 止 2015 年 6 月 30 日, 华 润 水 泥 息 债 约 达 亿 港 元 其 中 受 到 人 民 币 汇 率 变 动 影 响 的 债 务 总 量 约 达 亿 港 元 随 着 人 民 币 2015 年 第 三 季 度 大 幅 贬 值, 华 润 水 泥 录 得 约 6.6 亿 港 元 的 汇 兑 损 失, 约 占 2015 年 第 3 季 度 毛 利 的 45% 我 们 认 为 人 民 币 纳 入 特 别 提 款 权 以 及 美 元 汇 率 上 升 将 继 续 于 2016 年 向 人 民 币 施 压 因 此, 若 2016 年 人 民 币 继 续 贬 值, 华 润 水 泥 报 告 净 利 情 况 将 进 一 步 恶 化 据 我 们 的 预 测, 下 一 年 人 民 币 对 美 元 3% 的 贬 值 将 造 成 约 5.42 亿 港 元 的 汇 兑 损 失, 其 中 包 括 利 息 与 资 本 损 失, 股 东 净 利 将 缩 减 至 人 民 币 亿 港 元, 相 当 于 0.26 港 元 的 2016 年 基 本 每 股 盈 利 我 们 的 预 测 尚 未 将 2016 财 年 潜 在 的 人 民 币 贬 值 计 入 在 内, 因 此 亿 港 元 的 净 利 相 当 于 港 元 的 2016 财 年 核 心 每 股 盈 利 表 -2: 人 民 币 贬 值 敏 感 性 分 析 人 民 币 贬 值 敏 感 性 分 析 FY16F 对 港 元 / 美 元 债 务 影 响 未 偿 还 银 行 贷 款 ( 百 万 元 ) - 港 元 12,789 - 人 民 币 2,501 - 美 元 223 未 偿 还 无 担 保 债 券 - 美 元 400 所 有 未 偿 还 债 务 ( 百 万 港 元 ) 20,613 受 人 民 币 贬 值 影 响 的 未 偿 还 债 务 ( 百 万 港 元 ) 17,619 每 股 盈 利 变 动 % 人 民 币 贬 值 1% -6% 人 民 币 贬 值 3% -19% 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 5 of 9
6 2010/ / / / / / / / / / /12 人 民 币 贬 值 5% -32% 对 运 营 影 响 收 入 变 动 人 民 币 贬 值 1% (278) 人 民 币 贬 值 3% (834) 人 民 币 贬 值 5% (1,390) 资 料 来 源 : 国 泰 君 安 国 际 给 予 中 性 评 级, 目 标 2.30 港 元 华 润 水 泥 已 明 确 确 立 了 提 升 西 南 市 场 市 占 率 的 战 略 然 而, 我 们 认 为 水 泥 行 业 目 前 正 处 在 困 难 时 期,2016 财 年 省 与 省 的 新 产 能 将 进 一 步 阻 碍 华 润 水 泥 盈 利 能 力 此 外,2016 财 年 公 司 报 告 净 利 依 然 面 临 人 民 币 贬 值 不 确 定 性 的 巨 大 风 险 因 此, 我 们 给 予 华 润 水 泥 中 性 的 投 资 评 级, 目 标 价 为 2.30 港 元 新 目 标 价 相 当 于 8.0 倍 /7.0 倍 /6.4 倍 2015/2016/2017 年 市 盈 率 与 0.52 倍 /0.49 倍 /0.47 倍 2015/2016/2017 市 净 率 图 -9: 华 润 水 泥 市 盈 率 曲 线 ( 下 一 年 ) 图 -10: 华 润 水 泥 市 净 率 曲 线 ( 本 年 度 ) (x) CRC PER (historical mean) PER (current) PER (High) (x) CRC P/B (historical mean) P/B (current) P/B (High) PER (Low) PE Band P/B (Low) PB Band 资 料 来 源 :Bloomberg 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 :Bloomberg 国 泰 君 安 国 际 表 -3: 华 润 水 泥 敏 感 性 分 析 每 股 盈 利 敏 感 性 分 析 2015F 2016F 2017F 基 本 情 况 每 股 盈 利 ( 港 元 ) 基 本 情 况 假 设 秦 皇 岛 5,500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 ( 港 元 / 吨 ) 水 泥 煤 炭 价 差 ( 港 元 / 吨 ) 市 场 份 额 (%) 13.2% 13.4% 13.6% 单 位 成 本 ( 港 元 / 吨 ) 均 价 / 吨 ( 港 元 ) 每 股 盈 利 变 动 (%) 秦 皇 岛 5,500 大 卡 动 力 煤 平 仓 价 ( 港 元 / 吨 )+5% -12.1% -8.8% -8.2% 水 泥 煤 炭 价 差 ( 港 元 / 吨 )+1% 9.8% 8.5% 8. 市 场 份 额 (%)+1ppt 35.2% 30.1% 28.3% 单 位 成 本 ( 港 元 / 吨 )+ 1% -8.9% -7.4% -6.9% 均 价 / 吨 ( 港 元 )+1% 11.7% 9.9% 9.3% 资 料 来 源 : 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 6 of 9
7 表 -4: 同 业 比 较 公 司 名 称 市 盈 率 市 净 率 ROE(%) D/Y(%) 毛 利 率 (%) 净 利 率 (%) 市 值 股 票 代 码 货 币 收 市 价 14A 15F 16F 17F 14A 15F 16F 17F 16F 16F 16F 16F HKD H 股 上 市 安 徽 海 螺 水 泥 -H 股 914 HK HKD ,010.9 中 国 建 材 -H 股 3323 HK HKD ,788.6 华 润 水 泥 1313 HK HKD ,261.9 中 材 股 份 - H 1893 HK HKD ,785.8 山 水 水 泥 691 HK HKD n.a. n.a. n.a (3.2) 21,254.8 中 国 天 瑞 水 泥 1252 HK HKD n.a. n.a. n.a. 0.5 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 4,681.8 金 隅 股 份 -H 股 2009 HK HKD ,537.9 简 单 平 均 ,474.5 加 权 平 均 ,223.1 A 股 上 市 安 徽 海 螺 水 泥 -A 股 CH CNY ,010.9 冀 东 水 泥 -A 股 CH CNY n.a (1.9) (1.8) 15,239.7 华 新 水 泥 -A 股 CH CNY ,545.9 祁 连 山 -A 股 CH CNY ,058.9 宁 夏 建 材 -A 股 CH CNY ,152.3 新 疆 天 山 水 泥 -A 股 CH CNY n.a ,450.9 江 西 万 年 青 水 泥 -A 股 CH CNY ,801.8 塔 牌 集 团 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a ,011.8 巢 东 股 份 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. 5.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6,526.0 中 材 国 际 -A 股 CH CNY n.a ,254.2 亚 泰 集 团 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a ,763.7 建 研 集 团 -A 股 CH CNY ,767.8 西 部 建 设 -A 股 CH CNY n.a n.a ,823.5 简 单 平 均 ,646.7 加 权 平 均 ,688.7 其 他 地 区 上 市 Taiheiyo Cement Corp 5233 JP JPY ,603.1 Sumitomo Osaka Cement Co Ltd 5232 JP JPY ,829.0 Heidelbergcement Ag HEI GY EUR ,488.3 Ultratech Cement Ltd UTCEM IN INR 2, ,814.3 Ambuja Cements Ltd ACEM IN INR ,152.8 Semen Indonesia Persero Tbk SMGR IJ IDR 10, ,368.7 台 湾 水 泥 1101 TT TWD ,909.7 亚 洲 水 泥 1102 TT TWD ,701.7 简 单 平 均 ,733.5 加 权 平 均 ,203.1 资 料 来 源 :Bloomberg 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 7 of 9
8 财 务 报 表 及 比 率 损 益 表 资 产 负 债 表 Year end Dec (HKD m) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F Year end Dec (HKD m) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F Turnover 29,341 32,669 28,119 27,805 28,691 Fixed assets 31,553 32,527 33,272 34,735 36,009 Cost of sales (20,981) (22,444) (21,330) (20,885) (21,418) Lease prepayments 2,752 2,787 2,800 2,806 2,804 Intangible assets 2,200 2,272 2,374 2,464 2,542 Gross profit 8,360 10,225 6,790 6,921 7,273 Deposits for acquisition of fixed assets Selling expenses (1,633) (1,899) (1,917) (2,014) (2,069) Interests in associate & JCE 4,120 4,879 7,326 7,530 7,741 Administrative expenses (2,727) (2,594) (1,953) (2,013) (2,073) Other non-current assets 2,836 2,530 2,699 2,650 2,640 Other income (414) Non-current assets 44,082 45,610 49,148 50,929 52,556 Operating profit 4,821 6,293 2,506 3,258 3,506 Inventories 2,132 2,162 1,849 1,828 1,887 Share profits of associates Trade & other receivable 4,716 4,226 4,010 4,176 4,534 Share profits of JCE Bank deposits Finance costs (704) (655) (664) (648) (631) Cash 2,822 4,148 1,676 2,455 2,203 Other current assets 425 1,388 2, Profit before tax 4,314 5,754 2,017 2,815 3,087 Current assets 10,098 11,927 9,942 9,127 8,940 Taxation (1,036) (1,631) (174) (715) (784) Minority interest Total Assets 54,180 57,537 59,089 60,056 61,495 Net profit 3,338 4,206 1,880 2,142 2,349 Bills & other payable 7,612 7,471 7,509 7,451 7,607 Short term loans 6,171 4,729 5,948 4,981 4,856 EPS (HKD) Other current liabilities DPS (HKD) Current liabilities 14,398 13,130 13,936 12,953 13,029 关 键 假 设 Long term loans 11,170 12,452 12,158 12,606 12,965 Cement & Clinker (HKD) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F Other non-current liabilities 3,250 3,239 3,282 3,214 3,114 ASP/t (ex. VAT) Non-current liabilities 14,420 15,691 15,720 16,022 15,600 Unit cost GP/t Total Liabilities 28,818 28,822 29,656 28,975 28,630 Shareholders' equity 25,362 28,715 29,433 31,081 32,866 现 金 流 量 表 Total Liabilities and Equity 54,180 57,537 57,600 59,765 59,188 Year end Dec (HKD m) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F BPS (HKD) Profit before tax 4,314 5,754 2,017 2,815 3,087 Depreciation & amortisation 1,816 1,918 1,906 1,984 2,059 Finance costs 财 务 比 率 Other items (172) (189) Year end Dec (HKD m) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F Working capital change (346) 376 (739) 1,267 (178) Interest & Tax (1,374) (1,986) (1,274) (1,318) (1,366) Growth (%): Cash flow from operation 5,121 6,859 3,234 5,223 4,044 Revenue (13.9) (1.1) 3.2 Gross profit (33.6) CAPEX (3,341) (3,512) (3,660) (3,477) (3,303) Operating profit (60.2) Net advances to government 52 (63) (62) (68) (74) Net profit (55.3) Interest received Others (75) (1,023) (2,070) Profitability (%): Cash flow from investing (3,317) (4,557) (5,705) (3,304) (3,127) Gross margin Operating margin Increase in debts (649) (142) 1,205 (596) (447) Net margin Dividends paid (617) (915) (1,199) (536) (610) ROA Increase of loans from other entity (1,370) ROE Net issuance of unsecured bond (105) Others (7) 85 (7) (7) (7) Cash flow from financing (2,643) (972) (1) (1,139) (1,169) Liquidity & Solvency Current Ratio (x) Cash balance change (838) 1,330 (2,472) 780 (252) Quick Ratio (x) Cash balances at year begin 3,562 2,822 4,148 1,676 2,455 Total Liabilities to Total Assets (%) Foreign exchange rate changes 98 (4) Interest coverage (x) Cash balances at year end 2,822 4,148 1,676 2,455 2,203 Dividend payout ratio (%) 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 8 of 9
9 个 股 评 级 标 准 参 考 基 准 : 香 港 恒 生 指 数 评 级 区 间 : 6 至 18 个 月 评 级 买 入 收 集 中 性 减 持 卖 出 相 对 表 现 超 过 15% 或 公 司 行 业 基 本 面 良 好 5% 至 15% 或 公 司 行 业 基 本 面 良 好 -5% 至 5% 或 公 司 行 业 基 本 面 中 性 -15% 至 -5% 或 公 司 行 业 基 本 面 不 理 想 小 于 -15% 或 公 司 行 业 基 本 面 不 理 想 行 业 评 级 标 准 参 考 基 准 : 香 港 恒 生 指 数 评 级 区 间 : 6 至 18 个 月 评 级 跑 赢 大 市 中 性 跑 输 大 市 相 对 表 现 超 过 5% 或 行 业 基 本 面 良 好 -5% 至 5% 或 行 业 基 本 面 中 性 小 于 -5% 或 行 业 基 本 面 不 理 想 利 益 披 露 事 项 (1) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 担 任 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 高 级 人 员 (2) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 任 何 财 务 权 益 (3) 除 星 美 控 股 集 团 有 限 公 司 (00198 HK) 广 深 铁 路 股 份 有 限 公 司 -H 股 (00525 HK) 中 国 全 通 ( 控 股 ) 有 限 公 司 (00633 HK) 国 泰 君 安 国 际 控 股 有 限 公 司 (01788 HK) 滨 海 投 资 有 限 公 司 (02886 HK) 及 华 星 控 股 有 限 公 司 (08237 HK) 外, 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 市 场 资 本 值 1% 或 以 上 的 财 务 权 益 (4) 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 现 在 或 过 去 12 个 月 内 没 有 与 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 存 在 投 资 银 行 业 务 的 关 系 免 责 声 明 本 研 究 报 告 内 容 既 不 代 表 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 国 泰 君 安 ) 的 推 荐 意 见 也 并 不 构 成 所 涉 及 的 个 别 股 票 的 买 卖 或 交 易 之 要 约 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 有 可 能 会 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 洽 谈 投 资 银 行 业 务 或 其 它 业 务 ( 例 如 : 配 售 代 理 牵 头 经 辨 人 保 荐 人 包 销 商 或 从 事 自 营 投 资 于 该 股 票 ) 国 泰 君 安 的 销 售 员, 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 国 泰 君 安 的 客 户 提 供 与 本 研 究 部 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 国 泰 君 安 集 团 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 做 出 与 本 报 告 的 推 荐 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 报 告 中 的 资 料 力 求 准 确 可 靠, 但 国 泰 君 安 并 不 对 该 等 数 据 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 任 何 承 诺 报 告 中 可 能 存 在 的 一 些 基 于 对 未 来 政 治 和 经 济 的 某 些 主 观 假 定 和 判 断 而 做 出 预 见 性 陈 述, 因 此 可 能 具 有 不 确 定 性 投 资 者 应 明 白 及 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 之 目 的, 及 当 中 的 风 险 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 其 各 自 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 向 任 何 属 于 任 何 管 辖 范 围 的 市 民 或 居 民 或 身 处 于 任 何 管 辖 范 围 的 人 士 或 实 体 发 布 或 供 其 使 用, 而 此 等 发 布, 公 布, 可 供 使 用 情 况 或 使 用 会 违 反 适 用 的 法 律 或 规 例, 或 会 令 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 此 等 管 辖 范 围 内 受 制 于 任 何 注 册 或 领 牌 规 定 2016 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 版 权 所 有, 不 得 翻 印 香 港 中 环 皇 后 大 道 中 181 号 新 纪 元 广 场 低 座 27 楼 电 话 (852) 传 真 (852) 网 址 : 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 9 of 9
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
ÿ襙䜁㤀
2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
Microsoft Word - 中級會計學--試題.doc
國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
Microsoft Word - （1313.HK）华润水泥控股－20090922.doc
出 刊 原 因 投 资 建 议 发 行 价 水 泥 华 润 水 泥 控 股 (1313.HK) 未 有 评 级 目 标 价 N/A HK$ 3.10 发 行 价 偏 贵 IPO 评 论 未 有 评 级 财 务 数 据 FY08 股 东 权 益 ( 港 币 百 万 ) 4,367 市 净 率 ( 倍 ) 0.7 总 资 产 收 益 率 (%) 7.1 净 资 产 收 益 率 (%) 17.4 净 负
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
AA
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
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公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
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Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带
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碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
人造板的发展机遇与挑战
China become a leading producer and supplier on woodworking industry Green Panel Consulting Mr. Shengfu Wu April 2 2008 Beijing 1. 2. 3. 30 30 4. 43 43 8 8000 2,400 30,000 3 2 1,333.3 500 500 4 2.7 2.7
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GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
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産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
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中 國 外 食 商 機 ~ 餐 飲 四 大 天 王 外 加 超 商 雙 雄 結 論 與 建 議 中 國 餐 飲 仍 在 高 速 成 長 階 段 : 相 較 於 台 灣 餐 飲 業 的 穩 定 成 長, 中 國 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 : 內 有
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EAD2F8CDF2B9FAA1AAA1AAD0C2BACDB3C95F3030323030315FCADCD2E6CEACC9FACBD84433BCDBB8F1C9CFD5C7A3ACC9CFB5F7C4BFB1EABCDBD6C13637D4AA2E646F63>
上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
信息管理部2003
23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利
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2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
Microsoft Word - 3635966_11153427.doc
马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
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股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 211.1.18 冀 东 水 泥 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 国 际 水 泥 系 列 专 题 之 八 编 号 韩 其 成 21-38676162 hanqicheng@gtjas.com S88511122 本 报 告 导 读 : 冀 东 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 冀 东 水 泥
2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶
月 刊 2014 4 月 發 展 規 劃 部 http://www.bochk.com 新 加 坡 表 現 優 於 香 港 原 因 何 在? 美 元 走 勢 及 其 對 人 民 幣 國 際 化 影 響 探 討 中 銀 香 港 高 級 研 究 員 戴 道 柳 華 洪 2013 近 期 人 民 香 幣 港 兌 美 實 元 質 匯 增 長 持 續 為 走 2.9% 弱 國 名 際 義 貨 增 幣 長 基
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
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推 票 蕴 含 的 投 资 机 会 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 效 应 研 究 证 券 分 析 师 刘 均 伟 A0230511040041 夏 祥 全 A0230513070002 2014.4 主 要 内 容 1. 卖 方 分 析 师 推 票 的 时 滞 性 蕴 含 了 事 件 投 资 机 会 2. 卖 方 分 析 师 重 点 报 告 首 次 效 应 3. 卖 方 分 析 师 重 点 报
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
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2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
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Fixed Income 1 Why Investing in bonds? 2 CPY Fixed Income Department Overview Professional and experienced team Top-notch client-focused services Offering diversified fixed income products Unique short
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 2016 年 02 月 29 日 胡 嘉 铭 james@e-capital.com.cn 目 标 价 ( 元 ) RMB 43.60 公 司 基 本 资 讯 产 业 别 传 媒 A 股 价 (2016/2/29) 32.13 深 证 成 指 (2016/2/29) 9097.36 股 价 12 个 月 高 / 低 43.62/21.03
Sector — Subsector
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
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Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
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8 6 4 2 Dot-Com - 1982 1984 1986 1988 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 198 : 25M5 25M9 26M1 26M5 26M9 27M1 27M5 27M9 28M1 28M5 28M9 25 2 15 1 5 27 1 : 25M1 12 1 1.3: Corporate CEMBI composite 8
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敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
TC-SH-COR-CEA_670_HK_-new
東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經
目 录 前 言 戴 维 斯 双 击 理 论 (Davis double-killing effect)...4 1. 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...4 1.1 发 展 迅 速, 初 具 规 模...4 1.2 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...7 1.2.1 资 本 市 场 将
金 融 信 息 服 务 : 前 景 广 阔, 等 待 双 击 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 软 硬 件 及 服 务 增 持 ( 维 持 ) 报 告 日 期 :2011 年 3 月 2 日 行 业 指 数 与 相 关 市 场 指 数 比 较 收 盘 月 涨 幅 (%) 天 相 行 业 指 数 3002.38 7.62 天 相 流 通 指 数 3822.94 7.8 上 证 指 数 2918.92
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc
行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15
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行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
Microsoft Word - Software sector_111107 _CN_.doc
软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 213 年 3 月 5 日 仙 琚 制 药 (2332) 制 剂 受 益 二 胎 政 策, 原 料 药 见 底 回 升 提 供 弹 性 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 研 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元
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公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
Microsoft Word - Daily160429-A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 21,388 0.1 (2.4) 恒 生 中 国 企 业 指 数 9,061 0.3 (6.2) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,803 (0.2) (6.1) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,193 (0.0) 0.9 摩 根 士 丹
全 球 市 场 : 资 产 类 别 审 查 > 三 月 份 油 价 上 涨 ( 约 14.3%) 不 过, 这 次 反 弹 的 空 间 可 能 有 限 黄 金 价 格 自 2016 年 年 初 上 涨 约 17.8% 美 元 疲 软 和 全 球 风 险 规 避 是 其 上 涨 的 原 因 预 计 在
2016 年 4 月 全 球 股 票 反 弹 +6.4%( 截 至 本 文 发 表 日 期 )( 第 3 页 ) 布 伦 特 原 油 价 格 从 一 月 开 始, 上 涨 了 4( 第 2 页 ) 全 球 央 行 采 取 措 施 刺 激 经 济 增 长 和 对 抗 通 货 紧 缩 ( 第 2 页 ) 目 前, 我 们 对 股 票 和 固 定 收 益 产 品 保 持 中 立 态 度 股 票 : 央 行
Microsoft Word - 第四章 資料分析
第 四 章 資 料 分 析 本 研 究 針 對 等 三 報, 在 馬 英 九 擔 任 台 北 市 長 台 北 市 長 兼 國 民 黨 主 席, 以 及 國 民 黨 主 席 之 從 政 階 段 中 ( 共 計 八 年 又 二 個 月 的 時 間, 共 855 則 新 聞, 其 中 179 則, 348 則, 328 則 ), 報 導 馬 英 九 新 聞 時 使 用 名 人 政 治 新 聞 框 架 之
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
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2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
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公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
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证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 预 计 家 种 中 药 材 价 格 将 下 降, 有 望 成 为 3 年 投 资 主 题 22 年 8 月 4 日 中 药 材 行 业 深 度 研 究 报 告 上 证 指 数 236 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 52 7.2 总 市 值 ( 亿 元 ) 278 4.9 流 通
1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第
/ 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投